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© Prof. Dr. Ulrich van Suntum6.3.200820.1.2009

Prof. Dr. Ulrich van Suntum

Lehren aus der Finanzkrise für Ökonomie und Politik

Vortrag beim Forum für soziale Gerechtigkeit in Europa am13.11.2009 an der FHS

Osnabrück

Centrum für angewandte Wirtschaftsforschungder Universität Münster

© Ulrich van Suntum© U.van Suntum, CAWM

© Prof. Dr. Ulrich van Suntum6.3.2008

Vier Hauptthesen

11.04.23 © Ulrich van Suntum© U.van Suntum, CAWM

• Die Finanzkrise wurde durch eine exzessive keynesianische Politik (in den USA) ausgelöst

• Gleichwohl muß sie mit keynesianischen Mitteln bekämpft werden (Handsteuerung statt Autopilot)

• Dabei sollte jedoch die Geldpolitik gegenüber der Fiskalpolitik im Vordergrund stehen

• Für die Geldpolitik käme der Exit derzeit noch zu früh, für die Fiskalpolitik ist er überfällig


Finanzkrisen sind älter als der Kapitalismus

11.04.23

Semper Augustus

Tulpenwahn Holland 1637

John Law

PapiergeldinflationFrankreich 1720



Konstituierende Prinzipien

Stabiles Geldsystem

Schutz Privateigentum

Persönliche Haftung

Vertragsfreiheit

Wettbewerb

Offene Märkte

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Die Krise: Folge des Missachtens der Spielregeln der Marktwirtschaft

Walter Eucken (1891-1950)

Alfred Müller-Armack(1901 – 1978)


Wo kam das viele Geld her?

11.04.23

Überschuß Geldmenge – reales BIP



Kaskadenartiger Zusammenbruchhypothekenbasierter Wertpapiere

und Aktien

11.04.23

Quelle: SVR 2008, S. 119

Gesamtverluste der Banken ca. 2800 Mrd. US$

(Schätzung Bank von England)



Zusammenbruch des Interbankenmarktes: Einlagen der

Banken bei EZB vertausendfachen sich

11.04.23 © Ulrich van Suntum© U.van Suntum, CAWM


Hohe Zinsen für Unternehmen trotzexpansiver Geldpolitik im Euroraum

(Quelle: Herbstgutachten Oktober 2009)


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Massiver Rückgang der Kredite an den privaten Sektor

Quelle: SVR-Gutachten 2009/10)


Ausufernde Staatsdefizite(Quelle: SVR-Gutachten 2009/10)

11.04.23© U.van Suntum, CAWM


Auch deutsche Finanzpolitik am Limit(Quelle: RWI)

11.04.23


Abwrackprämie hat Konsumin anderen Bereichen verdrängt

(Quelle IfW Kiel)


Umsatzentwicklung langlebigerGebrauchsgüter im 1. HJ 2009(gegen Vorjahreswert):

• Möbel -13%• Unterhaltungselektorik -26%• Haushaltselektronik - 7%


Zentrales Problem:Bankbilanzen


• Insgesamt: ca 800 Mrd. Problempapiere in Deutschland

• davon Aktienbanken: ca. 220 Mrd. €

• immer noch hohe Anteile hypothekenbasierter US-Papiere

• Inzwischen Rückwirkungen von Realwirtschaft (2. Welle des Tsunami)


Bad Bank-Modell: CAWM-Vorschlag

BankStaat Staatspapiere

Toxische Papiere

Erträge aus toxischenPapieren incl. Wiederanlage

Tilgung der Staatspapiere


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Beispiel: Verkaufserlöse 30 (in 2010) plus 20 (in 2014), Anlage zu 5% Kapitalmarktzins


Zum Vergleich: Der Regierungsplan

BankBad Banks

Staat Ausgleichszahlung

Zinszahlung

Zertifikate (90%)

Toxische Papiere (100%)

Garantiegebühr

Garantie

Nachhaftung



Was jetzt zu tun wäre

• Bad-Bank-Modell verbindlich machen

• Rasche Rückführung der konsumtiven staatlichen

Ausgabenprogramme

• Verbriefung und ggfs. Negativzinsen für Unternehmenskredite



Herkömmlicher Keynesianismus:Staatliche Ersatznachfrage, finanziert

mit hohen Schulden


Private Firmen

BankenEZB

Regierung

Kapital-markt

• Banken legen Liquidität bei EZB und Regierung an

• Staat entfaltet Ersatznachfrage, teilweise rein konsumtiv

• Staat verdrängt private Firmen am Kapitalmarkt, belastet sich mit hohen Schulden

• Zinsen und Kredithürden für private Firmen bleiben hoch

• private Investitionen bleiben niedrig, Arbeitslosigkeit hoch

Konsum

Kredite

Einlagen

Kredite

Anlagen

Kredite


„Keynesianismus 2.0“:Liquiditätslage und Finanzierungskonditionen

der Unternehmen verbessern


Private Firmen

BankenEZB

Regierung

Kapital-markt

• Zinsbindung an Wachstumsrate verhindert EZB- Bankeinlagen, erhöht Marge für Firmenkredite

• Risiken bleiben bei Banken

• Staat investiert, statt zu konsumieren

• Begrenzung der staatlichen Verschuldung

• Zinsen und Kredithürden für private Firmen sinken

• private Investitionen statt staatlicher Ersatznachfrage

Investitionen

KrediteKredite

Anlagen

Kredite


Lohnzurückhaltung und Erwerbstätigenzuwachs im internationalen Vergleich

CHESWE

JPN

BEL

DEU

FRA

DNK

GBR

AUT

ITA

GRC

USA

NLD

CAN

NOR

AUS

ESP

IRLR2 = 0,8836

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00

Lohnzurückhaltung

Erw

erb

stät

igen

zuw

ach

s

Konjunkturstützung durch höhere Löhne?



Auch Empirie in Deutschland widerspricht Kaufkrafttheorie der Löhne



Mindestlöhne auch sozialpolitisch kaum begründbar

Einkommen aus Mindestlohn

Ca. 25%

Einkommen anderer Familienmitglieder

Ca. 60%

Renten, Transfers, Vermögenseinkommen

Ca. 15%

Quelle: DIW-Wochenbericht 9/2007, S. 125 f

Davon leben Haushalte mit Niedrig-lohn < 7,50 € im Durchschnitt

• knapp 70% der Niedriglohnbezieher sind Frauen• knapp 50% der Niedriglohnstellen sind Teilzeit- oder Minijobs• überproportional viele junge Menschen unter Niedriglohnbeziehern• relativ wenige Alleinstehende• Alleinerziehende stärker betroffen, haben aber oft Unterhaltsansprüche

(Quellen: IAT, IW)



(Aus-)Bildung schützt am bestenvor Arbeitslosigkeit

Quelle: IAB (2005)

Geringe Qualifikation

mittlere Qualifikation

hohe Qualifikation



Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit



Das zero-lower-bound-Problem: Sind negative Zinsen möglich?

Vorschläge zur Überwindung des wertstabilen Bargelds als Hindernis:

• Abschaffung des Bargeldes (Buiter 2009)• Besteuerung des Bargeldes (Gesell 1916)• Stochastische Entwertung des Bargeldes (Mankiw 2009)• Trennung von Zahlungsmittel- und Recheneinheitsfunktion

des Geldes (Eisler 1933/Buiter 2009)



Idee: wachstumsindexierterZinssatz (Konjunkturkredit)

11.04.23

Zeit

Fünfjahreskredit

Durchschnittlicher Marktzins

Konjunkturzins

Wachstumsrate BIPnom

Durchschnittlicher Zuwachs BIPnom

• Negativzins nur in Rezessionszeiten• Kopplung an 5-Jahreskredit => Durchschnittszins bleibt positiv • => Arbitragegeschäft (Kredit zu Negativzins wird bar gehalten) nicht möglich


„Konjunkturkredite“ in der Praxis


Ist-Situation Soll-Situation


Vorschlag: Statt Kündigungsschutz gestaffelte Kündigungsfristen (§ 622 BGB)

Jahre der Betriebszugehörigkeit

Kündigungsfrist in Monaten

1 2 3 4 5 6

usw(max 1 Jahr)


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