2013-07 Value-Research

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Juli 2013

Value-Research der StarCapital AG

Norbert Keimling, Juli 2013


Juli 2013

Aktienselektion: Value-Strategien schlagen den Markt

Jährliche Folgerenditen in Abhängigkeit vom absoluten KBV

Abgebildet ist die durchschnittliche Folgerendite der nächsten 12 Monate in Abhängigkeit des Kurs-Buchwert-Verhältnisses. Quelle: Thomson Reuters

Datastream sowie eigene Berechnungen im Zeitraum 1986-2007 für den deutschen Aktienmarkt (A-022).

26.2%

23.0%

14.3%

10.2%

7.2% 7.5% 7.5%

5.3%

1.8%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

0,0 - 0,5 0,5 - 1,0 1,0 -1,5 1,5 - 2,0 2,0 - 2,5 2,5 - 3,0 3,0 - 3,5 3,5 - 4,0 >4,0


Juli 2013

Aktienselektion: Ursache für Ineffizienzen

Mean Reversion: Überdurchschnittliche Rentabilität lässt sich nicht aufrechterhalten

Value-Aktien steigern und Growth-Aktien verlieren nach Portfoliobildung an Rentabilität nach Wallmeier, M., zfbf, 2000, S. 53.

8,9%

9,6%9,9%

9,7%9,5%

9,1% 9,1%8,9%

9,2%9,0%

8,2%

7,5%

4,8%4,4%

4,7% 4,8% 4,7% 4,6% 4,6%

5,2%5,5%

5,7%

6,5% 6,6%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

6 Jahre vorPortfoliobildung

t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 6 Jahre nachPortfoliobildung

Gesamtkapitalrentabilität teurer sowie günstiger Unternehmen vor

und nach Portfoliobildung

Growth Portfolio

Value Portfolio


Juli 2013

Länder- und Branchenallokation

Langfristige Wertentwicklung verschiedener Anlageformen (real und in USD)

Quelle: Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run. Ab 2009 eigene Berechnungen. Thomson Reuters Datastream. Ab 2009: Aktien: S&P500 (TRI in USD, real),

Anleihen: BOFA ML US Treasury Master (TRI in USD, real), Geldmarkt: BOFA ML US T-Bills 0-3 (TRI in USD, real), Gold (in USD, real, S-003).

6,6% p.a.

3,5% p.a.

0,7% p.a.

0

1

10

100

1.000

10.000

100.000

1801 1816 1831 1846 1861 1876 1891 1906 1921 1936 1951 1966 1981 1996 2011

US-Aktien in USD (real, Total Return)

US-Staatsanleihen in USD (real)

Gold in USD


Juli 2013

Länder- und Branchenallokation

Verlustreiche 15-Jahresperioden sind jedoch keine Seltenheit Lassen sich diese im Vorfeld identifizieren?

Quelle Robert J. Shiller (Irrational Exuberance, 2000, 2005 updated), Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen.

S&P500 von 1967-1982

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

1905 1910 1915 1920

Inflationsbereinigter S&P 500 Performance-Index

-2,1% p.a.

0,0

4,0

8,0

12,0

16,0

20,0

1929 1934 1939 1944

-0,4% p.a.

Inflationsbereinigter S&P 500 Performance-Index75,0

100,0

125,0

150,0

175,0

200,0

1967 1972 1977

Inflationsbereinigter S&P 500 Performance-Index

-1,8% p.a.

S&P500 von 1905-1920 S&P500 von 1929-1944


Juli 2013

Marktallokation: Prognosen als Entscheidungsgrundlage?

Weshalb Aktienmarktprognosen zum scheitern verurteilt sind

¬ Überbewertung volkswirtschaftlicher Kennzahlen ¬ Selbstüberschätzung der Prognosefähigkeiten

(Overconfidence Bias) ¬ Kurzfristige Beobachtungszeiträume ¬ Unvorhersehbarer Ereignisse ¬ Interessenskonflikte ¬ ….

¬ Verwendung fragwürdiger Annahmen,

am Beispiel des Kurs-Gewinn-Verhältnisses: Trotz häufiger Verwendung des Indikators besteht in Folge stark volatiler Indexgewinne kaum ein Zusammenhang zwischen dem gebräuchlichen Markt-KGV und zukünftigen Aktienmarktrenditen

Aktienmarkt-KGV vs. den Renditen des Folgejahres von 1881-2004 (Quelle: Shiller, Datastream sowie eigene Berechnungen)

y = -0,0073x + 0,1919R² = 0,0472

-100%

-60%

-20%

20%

60%

100%

0 10 20 30 40 50


Juli 2013

3

6

12

24

48

96

1874 1882 1891 1900 1908 1917 1926 1934 1943 1952 1960 1969 1978 1986 1995 2004 2012

S&P500 Gewinnindex (real)1,6% - Wachstum

Historische Gewinnentwicklung im S&P 500 (1874-2010)

Langfristiges Gewinnwachstum von jährlich 1,6%

Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-018-01).

Telefon Globalisierung

Kartelle

Automobil Stromversorgung

Radio Goldstandard Zentralbanken

Raumfahrt Computer

Internet Globalisierung Produktivität

Bahn Industrialis.


Juli 2013

Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10

Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an

Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-018-01).

0

5

10

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1.000

1881 1892 1903 1914 1925 1936 1947 1958 1969 1980 1991 2002 2013

geglättetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10)

S&P 500 Performance Index (real)

Phase der Überbewertung


Juli 2013

Internationale Länder- und Branchenbewertungen

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen (Stand: 30.06.2013)

Country # PE10 PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS ValueHungary 13 6,8 11,9 3,3 0,9 0,4 3,6% 1,03 1,00 1 14 1Italy 131 10,0 46,3 3,2 0,8 0,4 3,8% 0,96 0,99 2 22 4France 195 16,5 22,5 5,6 1,3 0,6 3,5% 1,03 1,08 3 5 12Russia 37 6,5 5,6 5,9 0,8 0,8 4,2% 0,94 0,92 4 30 2Netherlands 84 11,0 15,9 9,7 1,4 0,6 3,4% 1,03 1,07 5 6 14Austria 35 12,5 14,4 5,8 1,0 0,5 3,1% 0,95 0,99 6 24 7Germany 192 20,5 13,2 6,1 1,5 0,6 3,2% 1,02 1,06 7 9 16Israel 47 14,2 17,0 6,7 1,6 0,9 3,7% 1,01 1,05 8 12 15Japan 955 25,1 21,4 7,1 1,3 0,6 1,8% 1,09 1,16 9 1 21Korea (South) 96 13,2 11,0 4,3 1,0 0,5 1,3% 0,95 0,93 10 29 6Czech 7 9,9 10,4 4,8 1,2 1,0 7,7% 0,89 0,82 11 36 3Portugal 25 8,8 120,8 6,0 1,2 0,6 4,1% 0,92 0,99 12 28 8China 49 15,5 7,2 4,1 1,1 0,5 4,7% 0,88 0,90 13 35 5Poland 47 13,8 11,4 8,0 1,3 0,7 4,5% 0,97 0,98 14 23 11Norway 47 13,5 10,8 6,4 1,5 0,9 4,7% 0,96 0,97 15 25 10Finland 45 12,1 53,8 10,2 1,6 0,7 4,6% 1,01 1,07 16 10 19Taiwan 69 16,9 20,5 6,9 1,9 0,8 2,9% 1,03 1,04 17 8 23Sweden 63 19,0 13,7 7,3 1,9 1,3 3,9% 1,00 1,06 18 13 20Hong Kong 125 14,3 11,1 9,0 1,4 1,8 3,2% 0,98 1,00 19 19 18Brazil 78 11,2 15,8 5,0 1,4 1,2 3,9% 0,82 0,82 20 38 9Denmark 40 19,5 19,0 8,1 2,0 1,4 2,0% 1,02 1,07 21 7 32United Kingdom 370 19,2 21,6 9,2 1,8 1,0 3,5% 1,01 1,03 22 15 29New Zealand 45 17,6 19,2 9,8 1,7 1,3 4,6% 0,98 1,03 23 17 26Singapore 75 15,3 12,8 10,4 1,5 0,9 2,9% 0,97 1,00 24 18 22Turkey 41 13,5 9,4 6,8 1,6 0,8 2,8% 0,86 0,91 25 34 13United States 914 24,9 18,9 9,4 2,4 1,4 1,9% 1,07 1,12 26 3 34Canada 223 19,0 18,5 7,2 1,8 1,3 3,1% 0,98 0,98 27 21 24Switzerland 115 21,6 19,3 10,7 2,4 1,6 3,0% 1,03 1,09 28 4 36Ireland 32 39,1 ##### 11,4 2,0 1,2 1,1% 1,09 1,19 29 2 37Spain 90 9,4 47,3 12,5 -5,9 0,7 5,3% 0,94 0,99 30 27 25Belgium 70 21,5 -70,6 #### 1,7 1,2 3,2% 0,99 1,03 31 16 33Thailand 48 20,3 14,5 8,4 2,5 1,0 3,0% 0,95 1,02 32 20 31Greece 28 8,7 -1,8 5,1 ### 0,4 1,3% 0,74 0,82 33 37 17Malaysia 80 22,0 15,9 10,4 2,2 1,9 2,9% 1,03 1,03 34 11 35South Africa 65 15,1 15,4 8,4 2,4 1,4 3,6% 0,94 0,91 35 31 27India 198 14,4 14,2 9,4 2,0 1,3 1,8% 0,92 0,91 36 33 28Australia 137 15,0 20,7 10,2 2,0 1,4 4,3% 0,91 0,93 37 32 30Mexico 60 24,5 22,9 10,1 2,9 1,5 1,7% 0,95 0,98 38 26 38World 5005 19,3 16,9 7,9 1,8 1,0 2,7%

Sector # PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS ValueLife Insur 60 17,6 3,7 1,4 0,7 2,5% 1,07 1,13 1 7 3Nonlife Ins 103 13,8 5,7 1,3 0,7 2,3% 1,07 1,14 2 5 4Auto 137 10,9 6,4 1,4 0,6 1,9% 1,10 1,19 3 2 8Oil&Gas Prod 197 9,8 5,1 1,2 0,6 3,4% 0,99 0,98 4 35 1Utilities 73 16,0 5,4 1,4 0,7 5,0% 0,99 1,00 5 32 2Forest & Paper 33 37,7 5,8 1,1 0,6 3,0% 1,01 1,06 6 24 10Alt Energy 10 -10,0 6,6 1,2 0,7 1,7% 1,14 1,22 7 1 20Electricity 133 31,5 5,1 1,1 0,8 4,3% 0,98 0,99 8 36 6Banks 315 12,7 6,2 1,1 3,7% 0,98 1,03 9 33 9Telecom (fxd) 54 18,8 3,8 1,7 1,0 5,3% 0,99 1,00 10 31 5Inds Metal 121 28,9 6,7 0,9 0,5 3,1% 0,89 0,86 11 37 7Gen Ind 85 19,1 8,8 1,9 0,8 2,5% 1,03 1,08 12 18 12Construction 235 22,4 7,9 1,4 0,5 2,4% 0,99 1,03 13 28 11Eltro & Elect Equ 133 18,2 9,6 1,8 0,6 1,8% 1,05 1,08 14 15 17Food Retail 87 18,7 9,7 2,4 0,4 2,4% 1,03 1,09 15 17 13Financial Serv 249 18,3 9,9 1,7 2,3 2,0% 1,05 1,13 16 9 25Telecom (mob) 52 19,7 7,8 1,9 1,5 3,8% 1,03 1,04 17 23 14Support Serv 181 17,5 9,9 2,3 0,9 2,2% 1,04 1,09 18 14 21Media 154 20,5 8,1 2,6 1,7 2,1% 1,09 1,16 19 4 30Oil Service 109 19,1 9,1 2,1 1,4 3,1% 1,04 1,06 20 19 19Inds Transport 134 20,4 9,7 2,1 1,0 2,5% 1,03 1,07 21 20 23Chemicals 168 18,9 9,4 2,2 1,0 2,5% 1,02 1,04 22 26 18Aero & Def 41 16,5 11,0 3,3 1,0 2,0% 1,11 1,19 23 3 26Real Est Serv 195 9,8 14,0 1,0 2,1 2,4% 0,97 1,02 24 34 16Mining 114 26,1 7,5 1,6 1,4 4,0% 0,80 0,73 25 38 15Inds Eng 235 17,1 10,1 2,2 0,9 2,1% 1,02 1,07 26 22 22Leisure Gds 43 34,8 6,2 1,6 0,7 1,0% 1,01 1,01 27 29 24Travel & Leisure 221 22,8 8,8 2,3 1,1 1,9% 1,05 1,11 28 11 31Household Gds 89 18,0 13,8 2,5 1,4 2,3% 1,04 1,11 29 12 29Tech HW & Equ 160 23,0 8,6 2,2 1,3 2,2% 1,04 1,04 30 21 27Pharma & Bio 175 21,9 13,0 3,3 2,8 2,6% 1,07 1,13 31 6 33Gen Retail 234 22,3 12,0 3,1 0,8 1,8% 1,06 1,10 32 10 34Healthcare 130 22,0 12,0 2,7 1,2 1,1% 1,06 1,12 33 8 36Food Prod 193 20,5 12,6 2,6 1,0 2,4% 1,01 1,06 34 25 28Tabacco 13 18,6 15,8 9,5 3,7 3,8% 1,02 1,03 35 27 32SW & Comp Serv 169 20,4 13,2 3,9 3,0 1,1% 1,05 1,09 36 13 37Personal Gds 109 22,3 15,5 3,7 1,9 1,8% 1,04 1,09 37 16 38Beverages 60 19,4 13,7 3,6 2,5 2,4% 0,99 1,03 38 30 35World 5005 16,9 7,9 1,8 1,0 2,7%


Juli 2013

Internationale Länder- und Branchenbewertungen (KBV)

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen (Stand: 30.06.2013)

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Mex

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WELT 1,8 0,9 0,8 1,3 0,8 1,4 1,0 1,5 1,6 1,3 1,0 1,2 1,2 1,1 1,3 1,5 1,6 1,9 1,9 1,4 1,4 2,0 1,8 1,7 1,5 1,6 2,4 1,8 2,4 2,0 neg. 1,7 2,5 ### 2,2 2,4 2,0 2,0 2,9Life Insur 1,4 1,7 0,5 1,9 1,7 1,9 1,6 1,9 1,6 1,1 1,6 2,1 1,8Nonlife Ins 1,3 1,0 0,9 1,1 1,1 1,2 1,6 1,6 1,3 1,6 2,4 1,5 1,3 1,2 1,1 1,1 2,0Auto 1,4 1,0 0,8 1,1 1,4 1,2 1,9 2,7 2,4 2,6 2,8 1,7 3,2 4,0Oil&Gas Prod 1,2 0,9 1,1 0,6 4,5 0,6 0,8 1,1 0,9 1,3 1,9 1,6 0,6 1,2 1,0 1,6 1,9 1,6 1,5 1,6 1,0 4,6 1,4 1,9Utilities 1,4 1,5 0,6 0,8 1,3 3,1 2,0 2,8 1,6 2,4 1,3 0,8 1,2 1,1Forest & Pape 1,1 0,7 0,9 0,7 0,9 1,0 0,9 2,1 2,2 0,8 1,7Alt Energy 1,2 1,1 0,9Electricity 1,1 0,8 1,2 0,3 1,3 0,9 1,1 0,7 1,3 1,9 0,8 3,4 1,2 1,6 1,7 0,6 0,9 1,7 0,3 1,2 1,3Banks 1,1 0,4 0,5 1,1 0,7 0,5 0,8 0,7 0,5 0,5 1,0 1,5 1,1 1,3 1,1 1,4 1,2 1,2 0,8 0,9 1,3 1,3 1,0 1,8 1,2 neg. 0,7 1,8 neg. 2,1 1,7 1,2 1,9 2,4Telecom (fxd) 1,7 2,4 0,7 1,8 1,0 ### 2,4 2,4 2,4 2,2 2,3 4,9Inds Metal 0,9 0,6 0,7 0,3 1,2 0,6 0,9 0,7 0,7 1,2 0,4 0,7 0,7 0,7 0,6 1,5 1,0 1,2 0,6 4,2 0,8 1,1 2,5Gen Ind 1,9 0,6 2,9 1,7 2,1 1,3 0,8 2,3 1,5 2,4 3,2 2,0 1,0 2,1 4,2 3,1Construction 1,4 0,6 1,0 1,6 0,6 0,9 1,6 1,0 0,8 1,3 1,0 3,3 1,9 1,3 2,6 1,5 3,0 1,6 1,2 1,7 2,9 3,2 1,8 1,1 1,0 3,8 0,5 2,0 1,8 2,7 1,7 1,7Eltro & Elect E 1,8 1,1 1,7 2,0 1,5 1,4 1,2 3,3 1,7 2,8 3,5 0,9 3,6 1,3 2,7 1,6 2,2 1,1 3,7Food Retail 2,4 1,5 2,0 1,3 3,5 1,6 4,4 3,8 2,9 1,5 2,6 2,3 2,3 1,7 1,6 8,2 7,0 4,1 2,2Financial Serv 1,7 1,8 0,9 1,5 1,5 1,3 0,8 1,5 1,0 0,9 2,0 2,5 2,2 1,3 2,9 1,3 2,0 1,5 1,5 1,1 1,1 0,7 1,4 2,2 1,5 2,8Telecom (mob 1,9 2,6 1,4 5,7 1,8 1,3 4,5 1,7 1,5 1,2 2,7 2,8 12,3 5,3 4,5 1,8Support Serv 2,3 0,7 1,7 7,1 1,9 2,5 0,9 1,2 1,2 2,5 3,5 3,7 2,2 4,0 1,3 5,5 2,2Media 2,6 1,3 1,5 4,2 7,7 1,1 3,7 2,7 3,2 3,0 1,8 1,3 1,0 neg. 8,7 4,8 0,9 2,5Oil Service 2,1 1,1 1,5 2,0 2,8 1,8 2,6 2,2 2,3 2,7 3,3 2,4Inds Transport 2,1 1,4 1,5 1,8 2,0 1,8 0,9 1,9 1,0 1,0 4,4 0,9 1,9 1,8 1,4 3,6 3,8 3,4 0,6 1,5 3,8 1,7 2,0Chemicals 2,2 2,7 2,6 2,3 2,7 5,2 1,2 1,1 1,6 1,7 3,7 3,2 2,9 3,4 0,3 1,4 1,1 3,1 1,5 2,4Aero & Def 3,3 2,2 3,1 3,8 4,8Real Est Serv 1,0 0,9 0,6 1,1 1,0 2,0 1,6 1,0 0,9 0,8 1,2 0,8 1,1 1,3 1,2 0,8 1,9 0,9 1,0 1,1 0,9 2,3 1,4 3,9 1,1 1,9Mining 1,6 1,6 2,9 0,7 1,2 1,2 1,5 1,4 0,9 1,7 1,2 3,1 2,0Inds Eng 2,2 1,9 1,4 1,8 2,7 2,1 1,6 0,9 1,3 2,4 3,8 2,3 3,1 3,1 1,1 2,8 3,0 2,8 4,6 1,5 1,6 2,3Leisure Gds 1,6 1,3 1,5 1,4 5,1 2,6Travel & Leisu 2,3 1,9 1,6 1,0 1,5 1,7 1,0 1,2 1,3 2,5 2,0 1,6 1,1 4,0 4,1 1,7 3,4 0,9 1,9 1,6 1,6 15,8 1,6 2,7Household Gd 2,5 1,8 2,3 1,3 3,2 1,4 1,9 3,3 2,9 1,5 3,0 1,4 0,3Tech HW & Eq 2,2 1,2 1,7 4,5 1,8 2,0 1,1 1,6 2,2 1,8 2,8 5,0 2,5 0,8 1,6 0,9 10,3Pharma & Bio 3,3 1,2 2,5 1,8 1,7 2,5 1,6 1,6 1,7 3,5 8,3 5,5 3,8 6,9 4,2 14,6 3,6 1,7 4,5 7,2Gen Retail 3,1 5,7 1,5 1,3 2,1 1,7 0,8 4,9 3,9 3,8 5,7 2,3 2,9 2,7 2,3 4,1 1,8 2,8 6,8 11,5 1,6 6,2 1,8 3,6Healthcare 2,7 2,5 3,2 2,2 2,5 4,3 6,8 2,6 3,1 1,8 2,7 3,8 2,5 5,9 2,2 4,4 2,8Food Prod 2,6 2,4 5,0 1,8 3,8 1,2 1,4 1,7 1,6 3,5 1,7 4,4 0,6 1,2 2,9 3,4 3,1 3,5 1,1 1,2 1,8 2,5 2,9 8,1 1,4 2,9Tabacco 9,5 6,3 54,7SW & Comp S 3,9 1,3 2,5 2,1 4,5 2,4 3,9 2,5 3,7 31,3 4,0 2,8 2,7 1,8 4,4Personal Gds 3,7 4,3 3,1 3,7 1,7 2,9 1,5 3,4 7,6 3,6 4,8 6,5 3,2 1,9 9,9Beverages 3,6 2,1 2,7 1,4 1,2 4,1 3,2 4,7 3,4 7,6 7,6 2,7 3,5


Juli 2013

500

1000

2000

4000

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

FairValue-Bereich

Italy-DS Index lokal

Italien: Extrem attraktiv bewertet

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 30.06.2013 (Z-001).

54% unter Fair Value

Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,8 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10,0 notiert der Aktienmarkt 54% unterhalb seines FairValues.


Juli 2013

Börsenentwicklung in Rezessionsphasen

Mittlere Rendite in den 3 Teilphasen einer Rezession

Quelle: Banc One Investment Advisors (S-005).

-18,4%

-3,1%

41,4%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1. Drittel 2. Drittel 3. Drittel

Wertentwicklung je Rezessionsphase in %


Juli 2013

150

300

600

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

FairValue-Bereich

Japan-DS Index lokal

Japan: Trendwende nach über 20 Jahren Abwärtstrend

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 30.06.2013 (Z-001).

17% unter Fair Value

Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,3 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 25,1 notiert der Aktienmarkt 17% unterhalb seines FairValues. Wir konnten in unseren Aktienfonds vom Übergewicht in Japan profitieren.


Juli 2013

2.000

4.000

8.000

16.000

32.000

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

DAX-Korridor - 50% Wahrscheinlichkeitmittlerer DAX-Verlauf bis 2025 auf Basis HistorieDAX Index von 1964-2013

25.700

20.000

13.600

Langfristiges Kurspotential für deutsche Aktien

Bewertung lässt DAX-Stand von ca. 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten

Die Szenario-Analyse für den Zeitraum 2010-2027 wurde im Januar 2010 erstellt und basiert auf eigenen Berechnungen (inkl. Dividendenerträgen und

unterstellte Inflation von 3% p.a.). Datenquelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-013).

Die fundamentale Bewertung das DAX lässt einen DAX-Stand von 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten. Mit einer Wahrscheinlichkeit von

50% notiert der DAX in dem Jahr zwischen 13.600 und 25.700 Punkten


Juli 2013

-50%

-25%

0%

25%

50%

75%

80

160

320

640

1280

2560

1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

MSCI Europe Value (RI) +1.543,4%

MSCI Europe Growth (RI) +1.018,7%5-jährige Outperformance Value vs. Growth (r. Skala)

Kaufgelegenheit für unterbewertete Substanzaktien

Nach der historischen Value-Schwäche von 2007-2012

Quelle: Thomson Financial Datastream sowie eigene Berechnungen per 01.07. 2013 (A-021).


Juli 2013

Value-Turnaround nach 7 Schwächejahren wahrscheinlich

Quelle Thomson Datastream per 19.07.2013 (A-027 & A-028)

Sieben value-starke Jahre (Mai 2000-Mai 2007)

-50%

-25%

0%

25%

50%

75%

100%

40

80

160

320

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

MSCI Europe Value (RI) +133,1%

MSCI Europe Growth (RI) +27,6%

kum. Outperf. Value vs. Growth (r. Sk)

-50%

-25%

0%

30

60

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

MSCI Europe Value (RI) -24,8%

MSCI Europe Growth (RI) +5,0%

kum. Outperf. Value vs. Growth (r. Sk)

Sieben value-schwache Jahre (Mai 2007-aktuell)?


Juli 2013

Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung.

StarCapital Swiss Aktiengesellschaft Schloss Römerburg Burgstrasse 8 8280 Kreuzlingen Schweiz E-Mail: [email protected] Web: www.starcapital.ch Tel.: +41 71 68685-85 Fax: +41 71 68685-89

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StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str. 45 61440 Oberursel Deutschland E-Mail: [email protected] Web: www.starcapital.de Freecall: 0800 69419-00 Tel.: +49 6171 69419-0 Fax: +49 6171 69419-49

StarCapital Société Anonyme 2, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg E-Mail: [email protected] Web: www.starcapital.lu Tel.: +352 431180-0 Fax: +352 431180-49

mailto:[email protected]

http://www.starcapital.ch/


http://www.starcapital.de/


http://www.starcapital.lu/


Juli 2013

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Insbesondere gilt dies für Leser, die unsere Investmentanalysen und Interviewinhalte in eigene Anlagedispositionen umsetzen. So stellen weder

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nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung von Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder

derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch allgemeine Beratung aufgefasst werden, auch nicht

stillschweigend, da wir mittels veröffentlichter Inhalte lediglich unsere subjektive Meinung reflektieren. Die in dieser Publikation zum Ausdruck

gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für

die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere

Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein

auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im

Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den

Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten.

Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Factsheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu

finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in Ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren

Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen. © 2013

2013-07 Value-Research

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