5. IS – LM - Modell · 5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Offenbar spielt es im...

43
1 5. IS – LM - Modell Literatur: Blanchard / Illing, Kap. 4-5 Kromphardt, Teil D

Transcript of 5. IS – LM - Modell · 5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Offenbar spielt es im...

1

5. IS – LM - Modell

Literatur: Blanchard / Illing, Kap. 4-5

Kromphardt, Teil D

2

Einleitung: Keynesianische KonsumtheorieDie Keynesianische Konsumtheorie beschreibt

ein Gleichgewicht auf dem Gütermarkt unter folgenden Annahmen:

1. Güternachfrage bestimmt den Umsatz.2. Preise sind kurzfristig nicht flexibel.3. Güternachfrage ist unabhängig vom Zinssatz.

Dies gilt nur in der sehr kurzen Frist. Im Allgemeinen hängen Investitions-entscheidungen und die Nachfrage nach langlebigen Konsumgütern vom Zinssatz ab.

3

Einleitung: InvestitionenInvestitionen reagieren überproportional auf Konjunkturschwankungen

Wachstumsraten

– 17.5  – 15.0  – 12.5  – 10.0  – 7.5  – 5.0  – 2.5  

–   2.5   5.0   7.5  

 10.0   12.5   15.0  

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Jahre

Veränd

erun

g zum Vorjahr in

 % 

BIP

Privater Konsum

Bruttoinvestitionen

4

Einleitung: Gliederung

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve 5.3 IS-LM-Modell5.4 Geld-/ Fiskalpolitik im IS-LM-Modell5.5 Liquiditätsfalle5.6 Konjunkturelle Schwankungen im

IS-LM-Modell

5

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Zinsabhängige InvestitionenUnternehmen führen Investitionen durch, wenn diese (i) einen positiven Beitrag zum Unternehmensgewinn erwarten lassen und (ii) finanzierbar sind.

Annahme: perfekter Kapitalmarkt

Unternehmen erhält unbegrenzt Kredit zum Zinssatz .

Unternehmen führt alle Projekte durch, bei denen die Rendite größer ist als die Kapitalkosten .

Bei steigenden Realzinsen gehen die Investitionen zurück (vgl. Produktionsfunktion).

6

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Gesamtwirtschaftliche Güternachfrage:

Konsum

Investitionen

mit und .

Investitionen hängen vom Realzins ab.

Zusätzliche Variable: Realzins Zusätzliche Gleichung: Geldnachfrage (siehe 5.2)

mit und

Geldnachfrage hängt vom Nominalzins ab.

7

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-KurveExkurs: Fischersche ZinsgleichungAnlage 1: Investiere 100 Euro in Maschine im Wert von 100

Gütereinheiten ( ); Maschine produziert Güter, die nach einem Jahr zusammen mit der Maschine verkauft werden.

z.B. 20 produzierte Gütereinheiten (GE), Wertverlust der Maschine 15% = 15 GE, reale Rendite 5 GE = 5% = => erwarteter Verkaufserlös 1 x 100 GE x Preisniveau 1

1 1 0, = erwartete InflationsrateAnlage 2: Lege 100 Euro für ein Jahr auf dem Kapitalmarkt an.Anleger erhält 1 x 100 Euro zurück. ist der Nominalzins. Im Gleichgewicht sind die Anleger indifferent. Beide Anlagen

liefern den selben erwarteten Payoff, wenn <=>

Für kleine %-Zahlen ungefähr:

8

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Herleitung der IS-KurveAnnahme 1:

Preise sind kurzfristig nicht flexibel.Folge: Inflationsrate und Inflationserwartungen

sind kurzfristig exogen. Fischersche Zinsgleichung .Auflösen nach ergibt

Daher gilt Wenn Inflationserwartungen exogen sind, können wir die Investitionsfunktion kurz mit

beschreiben.

9

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Annahme 2:

Güternachfrage bestimmt Umsatz,

Zunächst zur Vereinfachung:

IS-Kurve: beschreibt die Menge aller –Kombinationen, bei denen die Güternachfrage dem Umsatz entspricht.

10

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Form der IS-KurveTotales Differential von

ergibt

Annahme 3: ,eine Einheit zusätzlichen Einkommens führt zu weniger als einer Einheit zusätzlicher Güternachfrage. => IS-Kurve beschreibt negativen Zusammenhang zwischen Volkseinkommen und Nominalzins.

11

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

IS – Kurve:Menge aller -Kombinationen,für die das Volkseinkommen mit der Nachfrage übereinstimmt, d.h.

gilt.

12

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Interpretation der IS–Kurve als kurzfristige Gleichgewichtsbedingung des Gütermarktes:

• Kurzfristiges Angebot ist flexibel, Kapazitäten sind nicht voll ausgelastet.

• Umsatz und Volkseinkommen werden von Güternachfrage bestimmt.

IS - Kurve

BIP = Güternachfrage

13

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Kredittheoretische Interpretation der IS-Kurve:Volkswirt. Ersparnis:

Damit: aus

Ersparnis = InvestitionenKreditangebot = Kreditnachfrage

folgt

: IS-Kurve

14

5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve

Kredittheoretische Interpretation der IS-Kurve

Ersparnis = InvestitionenKreditangebot = Kreditnachfrage

Höhere Zinsen verringern Kreditnachfrage und Investitionsnachfrage. Dies reduziert Volkseinkommen und volkswirtschaftliche Ersparnis.

=> fallende IS-KurveUmkehrung: Höheres Einkommen führt zu höherer privater Ersparnis. Damit Investitionen entsprechend zunehmen, muss der Marktzins sinken.

15

5.2 Geldnachfrage / LM-KurveMotive der Geldhaltung:1. Transaktionsmotiv: Geldhaltung zur Abwicklung von Transaktionengesamtwirtschaftlich:

Transaktionsvolumen ~ ProduktionsniveauJe höher , desto höher die Geldnachfrage2. Vorsichtsmotiv: Geldbetrag zur Deckung unvorhergesehener AusgabenKosten der Geldhaltung:

Opportunitätskosten = entgangene Verzinsung Je höher die Zinsen, desto höher sind die Kosten der Geldhaltung, desto geringer ist die Geldnachfrage.

16

5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve

3. Spekulationsmotivfolgt aus Portfolio-Theorie: Ein gewisser Anteil des Vermögens sollte in liquiden Mitteln gehalten werden, um auf Kursänderungen bei Wertpapieren mit Zukäufen reagieren zu können.

Je höher die Opportunitätskosten der Geldhaltung, desto geringer die Spekulationskasse. Spekulationskasse hängt negativ vom Zins ab.

Zusammenfassend: Geldnachfrage hängt positiv vom Volkseinkommen und negativ vom Nominalzins ab. mit und .

17

5.2 Geldnachfrage / LM-KurveDeutschland: Negative Beziehung zwischen Änderung des Zinses und Änderung des Kassenhaltungskoeffizienten

18

5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve

Herleitung der LM-Kurve:Gleichgewicht auf Geld- und Finanzmärkten

Reales Geldangebot: Nominale Geldmenge(von Zentralbank gesteuert), dividiert durch das Preisniveau

Reale Geldnachfrage (abhängig vonRealeinkommen und Zinsen)

Gleichgewichtsbedingung:

19

5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve

LM-Kurve : Alle –Kombinationen, bei denen für gegebene Geldmenge ein Gleichgewicht auf dem Geldmarkt herrscht.

Geldnachfrage : Transaktions- und Portfolionachfrage

Geldangebot : Wird von der Zentralbank kontrolliert

Geldmarktgleichgewicht bei gegebenem Geldangebot undgegebenem Preisniveau !

Frage: Welchen Verlauf hat die LM-Kurve?

20

5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve

LM-Kurve: steigende Funktion im -Raum

Totales Differential bzgl. und :

21

5.3 IS – LM – Modell

IS – Kurve: -Komb. mit BIP = Nachfrage

LM – Kurve: -Komb. mit )Geldmenge = Geldnachfrage

IS Schnittpunkt von IS- und LM Kurve

LMDas IS-LMGleichgewicht:

22

5.3 IS – LM – Modell

∗ ∗: Einzige Kombination, bei der sowohl auf Güter-wie Geldmarkt Gleichgewicht herrscht

Anpassungsgeschwindigkeiten bei Störungen: - Zinsanpassung sofort (Finanzmärkte reagieren in Sekunden) - BIP passt sich langsamer an (Multiplikatoreffekte)

IS Schnittpunkt von IS- und LM Kurve

LMDas IS-LMGleichgewicht:

23

5.3 IS – LM – Modell

Beispiel:Konsum

InvestitionenStaatsausgaben , Steuern IS – Kurve:

IS - Kurve

24

5.3 IS – LM – Modell

Geldnachfrage: LM – Kurve:

Auflösen von LM nach :

Einsetzen in IS-Gleichung:

Lösung des Gleichungssystems:

IS

Realkasse

25

5.3 IS – LM – Modell

Kurzfristig sind Preise konstant. => Erhöhung der Geldmenge M führt zu höherer Realkasse m.

LM-Gleichung aufgelöst nach :

Einsetzen von :

GG im IS-LM-Modell

Wie wirkt Geldpolitik?

Höhere Geldmenge führt kurzfristig zu höherem BIP!

.

26

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

IS-LM Modell als Ausgangspunkt für die Analyse von Konjunkturpolitik.

Wie wirken sich wirtschaftspolitische Maßnahmen in der kurzen Frist aus?

Konkret:Wie wirkt eine expansive Geldpolitik?Wie wirkt eine expansive Fiskalpolitik?

Antworten mit Hilfe der komparativen Statik:Auswirkungen exogener Variablen auf endogene

Variablen

Grundlegende Fragstellung:

27

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

IS: LM: Welche Variablen sind endogen bzw. exogen?

2 mögliche Sichtweisena) Geldpolitik setzt Geldmenge => Zinssatz i endogen

exogen: endogen:

b) Geldpolitik setzt Zins => Geldmenge endogenexogen: endogen:

Formale Darstellung:

28

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

EZB gibt einen „Mindestbietungssatz“ und eine maximale Geldmenge vor.

Jede Geschäftsbank gibt an, wieviel Geld sie zu welchem Zins für die nächsten 4 Wochen leihen will. Dabei muss sie mindestens den „Mindestbietungssatz“ bieten.

=> aggregierte Geldnachfrage

Geldmarktzins: Geldnachfrage der Geschäftsbanken

Exkurs: Geldpolitik der EZB

29

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

EZB gibt einen „Mindestbietungssatz“ und eine maximale Geldmenge vor.

Jede Geschäftsbank gibt an, wieviel Geld sie zu welchem Zins für die nächsten 4 Wochen leihen will. Dabei muss sie mindestens den „Mindestbietungssatz“ bieten.

=> aggregierte Geldnachfrage Geldnachfrage der Geschäftsbanken

Geldmarktzins: ,

mindestens aber Geldmenge:

Exkurs: Geldpolitik der EZB

30

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

Gilt dies auch allgemein?Wie hängen die anderen Variablen von Geldpolitik ab?Wie wirken Staatsausgaben und Steuern im IS-LM-

Modell?

Antworten 1. durch grafische Analyse2. durch formale Analyse

Im Bsp. (S. 23-25): Höheres führt zu höherem BIP!

Konkrete Fragestellungen

31

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

IS – Kurve: , -Komb. mit ,

LM – Kurve: , -Kombinationen mit / ,

IS Schnittpunkt von IS- und LM Kurve

LMDas IS-LMGleichgewicht:

Wie ändert sich die Grafik, wenn Geldmenge steigt?

Geldpolitik

32

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellLM-Kurve:

Erhöhung der Geldmenge verschiebt LM-Kurve nach rechts.

Totales Differential bzgl. und :<=>

33

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellLM-Kurve:

Höheres Preisniveau verschiebt LM nach links.

Totales Differential bzgl. und :

<=>

34

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellLM-Kurve:

Allgemein: Wenn Realkasse zunimmt, dann verschiebt sich die LM-Kurve nach rechts.

oder

35

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellEine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. => Der Zins fällt, es kommt zu einer Stimulierung der Investitionsnachfrage und dadurch zu einem höheren Outputniveau.

Erhöhung der GeldmengeIS LM

36

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellWie funktioniert dies bei Zinssteuerung? Niedrigere Zinsen erlauben die Durchführung weniger rentabler Investitionsprojekte und steigern damit die Investitionsnachfrage =>

steigt => Höhere Liquiditätsnachfrage. Gleichzeitig erhöht die Leitzinssenkung die Liquiditätsnachfrage auch direkt. => Die Geldmenge muss so weit steigen, dass Geldmenge = Geldnachfrage , => Rechtsverschiebung von LM.

Zinssenkung

IS LM

37

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellWirkungskette

Höhere Geldmenge (Geldangebot)

Marktmechanismus bewirkt einen Rückgang der Zinsen, so dass die Geldnachfrage steigt und ein Marktgleichgewicht erreicht wird.

Niedriger Leitzins erhöht Geldnachfrage Geldmenge muss steigen um Gleichgewicht zu

erreichen.In beiden Fällen: Investitionen nehmen zu, weil Anstieg des Volkseinkommens Multiplikatoreffekte auf Konsum und

Investitionen

38

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellOffenbar spielt es im IS-LM-Modell keine Rolle, ob die Zentralbank die Geldmenge kontrolliert und sich der Zins über den Marktmechanismus anpasst oder umgekehrt.In beiden Fällen kann expansive Geldpolitik (Geldmengenerhöhung bzw. Zinssenkung) durch eine Rechtsverschiebung der LM-Kurve dargestellt werden.Bei der Analyse von Fiskalpolitik gibt es jedoch einen Unterschied zwischen konstanter Geldmenge und konstantem Zinssatz!Das gilt auch auch bei der Reaktion der Wirtschaft auf makroökonomische Schocks.Sonderfall Liquiditätsfalle: Hier können die Zinsen nicht gesenkt werden.

39

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellKann die IS-Kurve senkrecht verlaufen?Eine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. Wenn IS senkrecht verläuft, bleibt unverändert. Geldpolitik ist wirkungslos.

Erhöhung der Geldmenge

ISLM

40

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-ModellKann die IS-Kurve waagerecht verlaufen?Eine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. Wenn IS waagerecht verläuft, bleibt unverändert. Geldpolitik ist besonders wirksam.

Erhöhung der Geldmenge

IS

LM

41

Das Bild kann zurzeit nicht angezeigt werden.

Zwei Faktoren sind wichtig:Zinsreagibilität der Investitionsnachfrage ( )

– Zinsunelastische Investitionen IS Kurve steil:selbst bei großen Zinsänderungen kaum Effekte auf .Diese Situation wird als Investitionsfalle bezeichnet.

– Hohe Zinselastizität IS Kurve flachschon bei kleinen Zinsänderungen starke Effekte auf

MultiplikatoreffektWie stark reagiert die Güternachfrage auf Änderungen der Einkommen? Je stärker Konsum und Investitionen auf Volkseinkommen reagieren, desto flacher die IS-Kurve

Wovon hängt die Steigung der IS-Kurve ab?Frage:

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

42

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

Für (Zinselastizität der Investitionen gegen null)wird die IS-Kurve senkrecht.

Wenn (ein zusätzlicher Euro Volkseinkommen führt zu (fast) 1 Euro zusätzlicher Nachfrage),

dann ist die IS-Kurve (fast) waagerecht.

Empirische Befunde: (Schätzungen variieren, liegen aber meist deutlich unter 0,8)

Investitionen (und auch Konsum) reagieren auf Zinsänderungen, aber mit einer zeitlichen Verzögerung.

-> „normale“ IS-Kurve nicht unwahrscheinlich

43

5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell

Fiskalpolitik

Fortsetzung folgt