BA-CA Konjunkturindikator Konjunkturausblick 2004/2005 5 Jahre Euro - Rückblick und Ausblick 12....

BA-CA KonjunkturindikatorKonjunkturausblick 2004/20055 Jahre Euro - Rückblick und Ausblick

12. Dezember 2003

BA-CA Konzernvolkswirtschaft und Marktanalysen

Marianne Kager, Chefvolkswirt und Leiterin

Stefan Bruckbauer, Stv. Leiter

BA-CA KonjunkturindikatorKonjunkturausblick 2004/2005

Konzernvolkswirtschaft

Weltwirtschaftsstimmung: Industrievertrauen auf HöchstniveauVerbraucher noch skeptisch

Stimmung westliche Industrieländer(standardisiert, gewichtet nach BIP)

-3

-2

-1

0

1

2

1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

VerbraucherIndustrieLangjähriger Durchschnitt

BA-CA Konzernvolkswirtschaft


Industrie - USA gehen voran Japan folgtEuroraum und CEE folgen etwas verzögert

Industriestimmung weltweit

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

USAEuroraumCEEJapan



Verbraucher - Langsame Erholung von TiefständenUSA - rasche Erholung aber noch SkepsisEuroraum - erster Lichtblick

Verbraucherstimmung weltweit

-4,5

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

USAEuroraumCEEJapan



Österreichs Absatzmärkte:deutliche Stimmungsverbesserung im 2. Halbjahr

Stimmung für Österreichs Aussenhandel(standardisiert, gewichtet mit Österreichs Aussenhandel)

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Verbraucher Industrie



Weltwirtschaftsdynamik belebt sichweitere Beschleunigung 2004 zu erwarten

2000 2001 2002 2003 2004 2005

USA 3,8 0,3 2,4 2,9 4,0 3,0Euroraum 3,5 1,5 0,8 0,5 1,6 1,8Deutschland 3,1 0,7 0,2 -0,1 1,2 1,5

Japan 1,5 -0,2 0,2 2,6 1,7 2,0Weltwirtschaft 3,6 1,1 1,7 2,5 3,0 2,8Q: HVB Research

Wirtschaftswachstum (real)


Österreichs Industrie Ex- und Importe deuten Verbesserung im dritten Quartal an

Österreich Exporte und Importe(Monatswerte, in Mio. Euro)

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

7000

7500

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

Exporte, saisonb.

Exporte Trend

Importe, saisonb.

Importe Trend


Einzelhandel - Stimmungsverbesserung lässt auf Erholung hoffen

Österreich Einzelhandel

90

95

100

105

110

115

120

125

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Einzelhandel real (saisonbereinigt, 1995=100; linke Skala)Vertrauensindikator (rechte Skala)



Arbeitslosigkeit - Anstieg eingebremst - Stagnation Beschäftigung stagniert nach Anstieg zu Jahresbeginn

Beschäftigung und Arbeitslosenquote

2900

2950

3000

3050

3100

3150

3200

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Beschäftigung ohne Karenz (in Tausend, saisonb.)Arbeitslosenquote (in %, saisonbereinigt, r. Skala)


Inflation bleibt niedrig - weder Deflation noch starker Anstieg zu erwarten - 2004 rund 1 1/2%

Österreich Inflation

0

1

2

3

4

5

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

VPI (Vdg. zum Vorjahr in %)

Prognose


Aktuelle Stimmung in Österreich - Verbraucher - ErholungIndustrie zeigt deutlich steigenden Optimismus

Industrie- und Verbrauchervertrauen Österreich

-40

-30

-20

-10

0

10

20

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

-40

-30

-20

-10

0

10

20

Industrievertrauen Verbrauchervertrauen


BA-CA KonjunkturindikatorTalsohle durchschritten

-1

0

1

2

3

4

5

6

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03-1

0

1

2

3

4

5

6

7

BIP (real; Vdg. VJ in %) BA-CA Konjunkturindikator

Bank Austria Creditanstalt Konjunkturindikator Österreich


Prognose für Österreich

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Wirtschaftswachstum (real, Vdg. z. Vorjahr) 3,4 0,8 1,4 1,0 2,1 2,3

Privater Konsum (real, Vdg. z. Vorjahr in %) 3,5 1,4 0,8 1,4 1,7 2,1

Investitionen (real, Vdg. z. Vorjahr in %) *) 3,7 -2,8 -2,9 2,7 4,3 2,9

Inflationsrate (Vdg. zum Vorjahr in %) 2,3 2,7 1,8 1,3 1,2 1,7

Arbeitslosenquote (nationale Definition) 5,8 6,1 6,9 7,0 6,8 6,4

Beschäftigung (Vdg. zum Vorjahr in %)**) 0,9 0,4 -0,5 0,2 0,5 0,8

Öff. Haushaltssaldo (in % des BIP) -1,5 0,3 -0,2 -1,2 -1,1 -1,1*) Inkl. Vorratsänderungen **) ohne Karrenzgeldbezieher

Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft

Prognose

Österreich Konjunkturprognose


Erholung legt noch an Tempo zuerst im Verlauf 2004 wieder nachlassend - auf höherem Niveau, aber vorläufig nicht über 2 1/2%

Österreich Wirtschaftswachstum (Quartalsverlauf)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

95q1 96q1 97q1 98q1 99q1 00q1 01q1 02q1 03q1 04q1

-2

-1

0

1

2

3

4

5

BIP (real, Vdg. zum Vorjahr in %, real) BIP (real, Vdg. zum Vorquartal in %, saisonb.)

Prognose


5 Jahre Euro in ÖsterreichRückblick und Ausblick


Internationale Rolle des EuroErwartungen weitestgehend erfüllt - USD bleibt jedoch dominant• Der Euro hat fast gleichen Anteil an umlaufenden internationalen Anleihen wie

der USD.– Euro 41%, USD 43%

• Der Euro dürfte seine Position als Reservewährung leicht erhöht haben.– keine aktuellen Daten und bis 2001 keine Veränderung wegen

• Euroabwertung und Wegfall der Reserven der Euroländer in den Altwährungen

• Euro/USD ist am meisten gehandeltes Währungspaar (30%), Yen/USD (20%)– für Europa jedoch gesunkene Bedeutung des USD, da der Anteil der

Vorgängerwährungen/USD bei 40% lag.

• USD dominiert aber weiterhin Devisenmarkt, 9 von 10 Deals haben USD dabei, lediglich 4 von 10 den Euro,

– Anteil Euro mit Drittländern zwar gestiegen, Wegfall des Inner-Euroraum-Handels reduzierte jedoch Bedeutung


Wieder angekommen - Berg und Talfahrt des Euro zu USD, Yen und sfr

Euro zu USD, Yen und sfr

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Jän 99 Jän 00 Jän 01 Jän 02 Jän 03 Jän 04

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

zu USD zu sfr zu Yen


Der effektive Wechselkurs hat sich jedoch deutlich weniger stark verändert, besonders, wenn man nach gesamten Außenhandel gewichtet

Euro zu USD und effektiver Wechselkurse

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

1999 2000 2001 2002 2003 2004

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Euroraum Österreich

USD zu Euro Deutschland

USD zu Euro

eff. WK Euroraum(ohne Intra-Euroraum-Handel)

eff. Wechselkurs Österreich Deutschland(gew. nach gesamten Handel)


Effektiver Wechselkurs gewichtet nach dem gesamten Außenhandel - deutliche Stabilität durch Euroeinführung

Effektiver Wechselkurs Österreich(Veränderung zum Vorjahr in %)

-5

-3

0

3

5

8

10

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Euroeinführung


Euroaufwertung verringert Wohlstandslücke zu USAtrotz geringerem Wachstum

BIP pro Kopf(in Euro, Euroraum = 100)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1998 2003

+19%(10%)

Euroraum

Euroraum

U S A

Japan

Japan

U S A

U S A

+5%(5%)

+13%(14%)

Zuwachs in Euro

(real)


Wachstumssieger im Euroraum ist IrlandÖsterreich im unteren DrittelÖsterreich eines der reichsten Länder im Euroraum

BIP pro Kopf - Wachstum seit Euroeinführung(Vdg. 2003 auf 1998 in % und Niveau 2003)

GR

PT

NL

FN

LX

IT Eu

rora

um

BG

A F

D

IRL

ES

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000LX 49000


Konsolidierung machte Pause

Budgetdefizit Euroraum(in % des BIP)

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003


Österreich - Einnahmenerhöhung 2001 ermöglichte Konjunkturpakete - keine Entlastung 2004

Einnahmen/Ausgaben der öffentlichen Haushalte(Vdg. Vorjahr in %-Punkten des BIP)

-3

-2

-2

-1

-1

0

1

1

2

2

3

2000 2001 2002 2003 2004

Steuern u. Abgaben Ausgaben Vdg. Haushaltssaldo


Anstieg Saldo von +0,3% 2001 auf heuer -1,2%1/3 automatischer Stabilisator 2/3 Fiskalpolitik - 2004 wenig zu erwarten

Wirkung von Fiskalpolitik und Konjunktur auf Österreichs Budgetsaldo(in %-Punkte des BIP, nicht kumuliert)

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

2002 2003 2004 2005

Veränderung GesamtKonjunkturFiskalpolitik

Schätzung des konjunkturneutralen Defizits bis 2003 EU, dann OECD BA-CA Konzernvolkswirtschaft


Beitrag der Fiskalpolitik auf Wachstum2003 rund 3/4%-Punkte - 2004 neutral2005 negativ ohne zusätzliche Maßnahmen

Wirkung der Fiskalpolitik auf das Wirtschaftswachstum

(in %-Punkte des BIP)

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

2002 2003 2004 2005

KonjunkturpaketeKonjunkturpakete plus Reformen und Kindergeld

BA-CA KonzernvolkswirtschaftQuelle: eigene Berechnungen, Wifo


Ausblick - Stabilitäts- und WachstumspaktIst der Pakt „tot“?

• Lösung im Ecofin war – ökonomisch sinnvoll, da für die Konjunktur eine Reduktion des Defizits auf unter

3% in den großen Ländern nicht sinnvoll gewesen wäre, dies hat auch Kommission so vorgesehen

– juristisch „schwierig“, aber möglich - in Artikel 3(4) der VO 1467/97 (Teil des SWP) heißt es: “diese Korrektur (des übermäßigen Defizits) sollte in dem Jahr erreicht werden, das auf die Feststellung eines übermäßigen Defizits folgt, sofern keine besonderen Umstände vorliegen.”

– politisch katastrophal, weil die Abstimmungsniederlage der Kommission eine seriöse Diskussion in Zukunft erschwert.

• Ist der Pakt tot? Nein, aber seine strenge und damit auch unflexible Auslegung ist tot.


AusblickWie weiter mit dem Stabilitäts- und WachstumspaktWas ist zu tun?• Desaster um SWP entstand, weil in der strikten Interpretation von den zwei

Anforderungen an fiskalische Regeln, nämlich– Verhinderung übermäßiger Defizite und– Fiskalpolitik, die sich an der Konjunktur und nicht an Wahlen oder gar an den

Einnahmen orientiert

nur die erste zu Lasten der zweiten Anforderung verwirklicht werden konnte.

• Scheitern einer strikten Interpretation war somit vorprogrammiert.

• Bessere Regeln, für die Beurteilung der Fiskalpolitik im Konjunkturverlauf

und

• Einen neuen Konsens (nicht unbedingt eine Änderung des Rechts) über das Ausmaß öffentlicher Schulden/Defizite

– dieser Konsens ist notwendig, um die Schuldentwicklung mittelfristig zu stabilisieren.


Ausblick - Erweiterung des Euroraumesneue WKM-Mitglieder bereits 2004?neue Euro-Mitglieder 2007?• Wirkung der Diskussion um SWP auf die Euroerweiterung unklar!

• Diskussion um SWP und andere Regeln könnten mittelfristig zu sinnvolleren Interpretationen für die Länder MOE´s führen

• Kurzfristig dürften die Bemühungen um einen raschen Eurobeitritt jedoch eher einen Dämpfer erleben, denn

– Bereitschaft neue Mitglieder aufzunehmen ist angesichts der „Streitigkeiten“ gesunken.

– Die Öffentlichkeit in den MOE-Ländern dürfte weniger bereit sein, starke Konsolidierungsmaßnahmen mit der Begründung der Einhaltung des SWP zu akzeptieren.

• Größtes Hindernis bleiben jedoch die hohen Defizite, hier hat sich die Situation eher verschlechtert als verbessert.

• 2007 ist selbst für die kleineren Länder (Balten) ehrgeizig, 2009 bleibt jedoch realistisch


AusblickWechselkurs zum USD2003 brachte stärksten Anstieg

USD per Euro

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

Jahresdurchschnitte US$/Euro

Prognose

HVB Research

+2% +13% -5% -13% -1% -4% -13% -3% +6% +20% +5% +10%


Was passiert, wenn der Euro 2004 auf1,30 oder 1,50 steigt bzw. 1,13 oder 1,00 fällt

Prognose Wachstum Österreich

1

1,4

1,9

2,22,1**)

2,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

2003 2004 2004 2004 2004 2004

1,13$

1,02$

1,4*)

*) unsere Prognose Ende 2002

1,19$

**) unsere Prognose heute

2003 2004 2004, was wäre wenn Euro=..$

1,30$ 1,50$ 1,13$ 1,00$

-0,2-0,7

+0,1+0,4

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