Beitragsanalyse bei gemischten Mandaten und Dachfonds 10 10 Erweiterung Brinson 2 Ebenen: Allokation

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Transcript of Beitragsanalyse bei gemischten Mandaten und Dachfonds 10 10 Erweiterung Brinson 2 Ebenen: Allokation

  • Dr. Bernd Hübinger

    Beitragsanalyse

    bei

    gemischten Mandaten

    und Dachfonds

    November 2011

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    2

    2

    Beitragsanalyse bei gemischten Mandaten

    Einführung

    Grundlegende Zerlegung

    Erweiterung zum Mehrperiodenfall

    Datenthemen

    Berücksichtigung von Futures

    Fonds in Fondsanalysen

    Einfacher Ausweis von Einzelwertbeiträgen

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    3

    3

    Um welche Portfolios geht es?

    Weight Segment Weight Segment

    5% TIPS BC EUR GOVT INFL-LNKD

    5% CORP ML EMU CORPORATE

    5% Alternative Assets 5% Alternative Assets Euribor

    5% Cash 5% Cash Euribor

    Aktien, Anleihen, Fonds, Zertifikate, Futures, Optionen,

    TRS, ...

    DJ UBS Commodity

    SCOPE REAL ESTATE GERMAN OPEN-ENDED FUND COMPOSITE

    PERFORMANCE-INDEX

    Index

    S&P 500

    Equity

    Instrumente

    20%

    US

    EU

    Level 1 Level 2

    40%

    30%

    10%

    €-Stoxx 50

    JP EMU

    15%

    15%

    JAP Nikkei10%

    10%

    Bonds

    EMU GOV

    Commodity

    Real Estate Real Estate10%

    Commodity10%

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    4

    4

    Um welche Portfolios geht es?

    -

    Verteilung auf mehrere unterschiedliche Anlageklassen

    -

    Verteilung der Management-Verantwortlichkeiten Multimanager-Ansatz

    -

    Asset Allokation spielt eine wesentliche Rolle

    -

    Häufig: „Vereinfachte“

    Abbildung der Investments in den einzelnen Segmenten (geringe Titelzahl, Fonds, ...)

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

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    Adressaten der Analysen

    -

    Ergebnis-Reporting für Kunden und Top Management

    -

    Einzelne Bereiche des Portfolio Managements

    -

    Risiko Management

    -

    Input für den Vergütungsprozess

    -

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    6

    6

    Beitragsanalyse bei gemischten Mandaten

    Einführung

    Grundlegende Zerlegung

    Erweiterung zum Mehrperiodenfall

    Datenthemen

    Berücksichtigung von Futures

    Fonds in Fondsanalysen

    Einfacher Ausweis von Einzelwertbeiträgen

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    7

    7

    Allgemeine Portfoliostruktur

    -

    Level1

    ∑ ⋅= ii aP α

    ∑ ⋅= ii bBM β

    -

    Level2

    ∑ ⋅= jijii ap ,, ~~α

    Weight Segment Weight Segment Index

    S&P 500

    Equity

    10% Cash 10% Cash

    BARC EURO GOVT INFL-LINKED

    ML EMU CORPORATE INDEX

    3M-Euribor

    20%

    US

    EU

    Level 1 Level 2

    50%

    40%

    €-Stoxx 50

    JP EMU

    20%

    20%

    JAP Nikkei10%

    Bonds

    EMU GOV

    CORP10%

    TIPS10%

    ∑ ⋅= jijii bbm ,, ~~β

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

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    8

    Klassische Brinson-Type Analyse eine Ebene

    -Aufspaltung in drei Beiträge

    -Allokationsentscheidung

    -Selektionsentscheidung

    -Interaktionsterm

    ISABMP Δ+Δ+Δ=−=Δ

    ( ) ( )∑ −⋅−=Δ BMbA iii βα

    ( )∑ −⋅=Δ iii baS β

    ( ) ( )∑ −⋅−=Δ iiii baI βα

    ( )∑ −⋅=Δ+Δ=′Δ iii baISS α

    Weight Segment Weight Segment

    ML EMU CORPORATE INDEX

    10% Cash 10% Cash 3M-Euribor

    JP EMU

    10% TIPS BARC EURO GOVT INFL-LINKED 40% Bonds

    20% EMU GOV

    10% CORP

    €-Stoxx 50

    20% JAP Nikkei

    Level 1 Level 2 Index

    50% Equity

    40% US S&P 500

    40% EU

    -„Implizite Selektion“:

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

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    9

    Erweiterung Brinson auf 2 Ebenen: Gesamtallokation

    -

    Bilde globales Allokationsportfolio

    -

    Effekt/Beitrag der globalen Allokationsentscheidung

    -

    Lässt sich mit umschreiben zu

    Weight Segment Weight Segment

    10% Cash 10% Cash 3M-Euribor

    Bond BM (50% JP EMU,

    25% INFL LINKED, 25%ML EMU CORP)10% TIPS

    40% Bonds

    20% EMU GOV

    10% CORP

    10% JAP

    Equity BM (40% S&P500,

    40% €-Stoxx 50, 20% Nikkei)

    Level 1 Level 2 Index

    50% Equity

    20% US

    20% EU∑ ⋅= ii bA α

    ( )∑∑ ∑ ⋅−=⋅−⋅=−=Δ iiiiiii bbbBMAA βαβα

    ∑ ∑ == 1ii βα

    ( ) ( )BMbA iii −⋅−=Δ ∑ βα

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

    10

    10

    Erweiterung Brinson 2 Ebenen: Allokation in den Segmenten

    -

    Allokationsportfolio im Segment

    -

    Differenz Fonds -

    BM

    Weight Segment Weight Segment

    ML EMU CORPORATE INDEX

    10% Cash 100% Cash 3M-Euribor

    JP EMU

    25% TIPS BARC EURO GOVT INFL-LINKED 40% Bonds

    50% EMU GOV

    25% CORP

    €-Stoxx 50

    20% JAP Nikkei

    Level 1 Level 2 Index

    50% Equity

    40% US S&P 500

    40% EU

    ji i

    ji ji

    ji

    ji i bbAS ,

    , ,

    ,

    , ~ ~~

    ~ ~

    ⋅=⋅= ∑∑∑ α α

    α α

    ∑ ⋅= ii ASAS β

    ∑ ∑

    ∑∑∑ ∑

    ⋅⎟ ⎟ ⎠

    ⎞ ⎜ ⎜ ⎝

    ⎛ −⋅=

    ⋅⋅−⋅⋅=

    −=Δ

    ji i

    ji

    i

    ji i

    j i

    i

    ji iji

    i

    ji i

    b

    bb

    BMASAS

    , ,,

    , ,

    ,

    ~ ~~

    ~ ~

    ~~

    β β

    α α

    β

    β β

    β α α

    β

    ( )∑∑ −⋅⎟⎟ ⎠

    ⎞ ⎜ ⎜ ⎝

    ⎛ −⋅=Δ iji

    i

    ji

    i

    ji i bbAS ,

    ,, ~ ~~

    β β

    α α

    β

    -

    Nach Umformung:

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    11

    Erweiterung Brinson 2 Ebenen: Selektion in den Segmenten

    -

    Bilde Selektionsportfolio

    -

    Differenz Fonds -

    BM

    ji i

    ji i aS ,

    , ~ ~

    ⋅= ∑ β β

    ∑∑∑∑ ⋅=⋅= i j

    jijiji i

    ji i aaS ,,,

    , ~~~ ~

    β β β

    β

    ( )jiji i j

    ji

    i j jiji

    i j jiji

    ba

    baBMSS

    ,,,

    ,,,,

    ~~

    ~~~~

    −⋅=

    ⋅−⋅=−=Δ

    ∑∑

    ∑∑∑∑

    β

    ββ

    Weight Segment Weight Segment

    ML EMU CORPORATE INDEX

    10% Cash 100% Cash 3M-Euribor

    JP EMU

    25% TIPS BARC EURO GOVT INFL-LINKED 40% Bonds

    50% EMU GOV

    25% CORP

    €-Stoxx 50

    20% JAP Nikkei

    Level 1 Level 2 Index

    50% Equity

    40% US S&P 500

    40% EU

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

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    Erweiterung Brinson 2 Ebenen: Interaktionsterme

    -

    I(1) misst die Wechselwirkung der Allokation innerhalb der einzelnen Anlageklassen mit der Selektion (innerhalb der Segmente der Anlageklasse):

    -

    I(2) misst Wechselwirkung der Allokation auf der obersten Ebene mit Allokation und Selektion innerhalb der Segmente:

    ( ) ( )∑∑ −⋅⎟⎟ ⎠

    ⎞ ⎜ ⎜ ⎝

    ⎛ −⋅= jiji

    i

    ji

    i

    ji i baI ,,

    ,, ~~ ~~

    1 β β

    α α

    β

    ( ) ( )∑∑ ⎟⎟ ⎠

    ⎞ ⎜ ⎜ ⎝

    ⎛ ⋅−⋅⋅−= ji

    i

    ji ji

    i

    ji ii baI ,

    , ,

    , ~ ~

    ~ ~

    2 β β

    α α

    βα

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    Balanced Analyse –

    neutrale Asset Allokation Positionen:

    US 25,00% 8,00% 20,00% 12,00% EU 20,00% 10,00% 20,00% 6,00% JAP 5,00% -8,00% 10,00% -5,00%

    EMU GOV 20,00% 8,00% 25,00% 5,00% TIPS 10,00% 2,00% 10,00% 4,00%

    CORP 15,00% 5,00% 10,00% 4,00% C Cash 5,00% 5,00% 2,00% 2,00% 5,00% 5,00% 1,80% 1,80%

    Delta 1,01%

    Benchmark

    5,67% 45,00% 4,56%

    Portfolio Perf

    EQ 50,00% 7,20%

    6,25%

    50,00% 6,20%

    5,24% FI 45,00%

    Segment Gew Perf Gew

    Ergebnisse: 1 4 5

    Allokation I(1) I(2) US 0,29% -0,80% -0,20% 0,00% EU 0,00% 0,80% 0,00% 0,00% JAP 0,56% -0,30% 0,15% 0,00%

    EMU GOV -0,02% 0,75% -0,15% 0,00% TIPS 0,00% -0,20% 0,00% 0,00%

    CORP -0,03% 0,10% 0,05% 0,00% C Cash 0,00% 0,00% 0,00% 0,01% 0,01% 0,00% 0,00%

    0,00% 0,80% 0,80% 0,36% 0,36% -0,15% 0,00%

    1,01%1+2+3+4+5=

    Summe

    2 3

    EQ

    FI

    SelektionSegment Allokation Segment

    0,85%

    -0,05%

    -0,30%

    0,65%

    0,00%

    0,00%

  • © IDS GmbH – Analysis and Reporting Services

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    Balanced Analyse –

    neutr. Allok. im Segment Positionen:

    US 28,00% 8,00% 20,00% 12,00% EU 28,00% 10,00% 20,00% 6,00% JAP 14,00% -8,00% 10,00%