Matthias Müller, Product Manager | Invest Stuttgart, April 2012

COSI® – Collateral Secured Instruments

2Seite

Agenda

• Einführung zum Thema

• SIX Group und die COSI Service Partner

• So funktioniert COSI

29.04.2012

Seite 3

Einführung – COSI

29.04.2012

• Zertifikate sind Inhaberschuldverschreibungen.

• Der Anleger trägt daher das volle Ausfallsrisiko des Schuldners (d.h. des Emittenten).

• Dieses Emittenten-Risiko lässt sich durch COSI minimieren.

4Seite

Agenda

• Einführung zum Thema

• SIX Group und die COSI Service Partner

• So funktioniert COSI

29.04.2012

Seite 5

• Technische Plattform für Initialbesicherung:

SIX Group und die COSI Service Partner

29.04.2012

WertschriftenhandelWertschriften-

dienstleistungenFinanzinformationen Zahlungsverkehr

COSI Service Partner

COSI Service Management

• Unabhängige Bewertung der COSI-Zertifikate:

Handel der COSIs:

Zürich,

Verwahrung der Sicherheiten

Bewertung der Sicherheiten

Weitere Service Partner:

6Seite

Agenda

• Einführung zum Thema

• SIX Group und die COSI Service Partner

• So funktioniert COSI

29.04.2012

Seite 7

Worin besteht der zusätzliche Schutz von COSI?

29.04.2012

• Der Sicherungsgeber verpflichtet sich, den aktuellen Wert eines COSI mit Pfand abzusichern.

• Die Sicherheiten werden beim Eintritt bestimmter Ereignisse (Verwertungsfälle) verwertet.

• Dem Anleger wird der Nettoverwertungserlös durch SIX vergütet.

Seite 8

Pfandverwertung zu Gunsten der Anleger beim Eintritt bestimmter Ereignisse

Übersicht der Funktionsweise

29.04.2012

…welches mit Pfand besichert

wird

Market Making

Buy /sell

Emittent / Sicherungsgeber

...investiert in Scoach gehandeltes Zertifikat

Anleger

Pfand

Verwahrungdes Pfands

Pfand

COSI Fair Value Lieferant I

Unabhängige tägliche Bewertung des COSI und der Sicherheiten

COSI Fair Value Lieferant II

Bewirtschaftung des Pfandes

Seite 9

Rechtliche Grundlage für die Besicherung des COSI

29.04.2012

Die Besicherung basiert auf einer Vereinbarung zwischen dem Emittenten, dem Sicherungsgeber und der SIX:

Emittent Sicherungsgeber

Rahmenvertrag

= Pfandhalter = Pfandverwahrer

Seite 10

Wer kann als Sicherungsgeber auftreten?

29.04.2012

• Rechtlicher Hauptsitz in der Schweiz oder in Grossbritannien; und

• falls Hauptsitz in der Schweiz: Bewilligung als inländische Bank oder inländischer Effektenhändler; oder

• falls Hauptsitz in Grossbritannien: Bewilligung als britische Bank oder als Unternehmen dazu bewilligt, Händlerdienstleistungen anzubieten (gemäss Teil IV FSMA); und

• Teilnehmerschaft bei SIX Securities Services; und

• Teilnehmerschaft am Collateralisation Market der Eurex Zürich AG.

• Pro Emittent nur ein Sicherungsgeber möglich.

• Sicherungsgeber und Emittent können verschieden sein.

Seite 11

Welche Sicherheiten werden akzeptiert?

29.04.2012

• Sicherheiten, die von der Schweizerischen Nationalbank im Rahmen von Repo-Geschäften akzeptiert werden.

• Ausgewählte Sicherheiten, welche durch die Europäische Zentralbank entgegen genommen werden.

• Aktien, die Bestandteil von anerkannten Aktienindizes sind, deren Aufnahmekriterien eine ausreichende Marktliquidität sicherstellen.

• Buchgeld (CHF, EUR, GBP, JPY, USD).

Seite 12

Zusätzliche Kriterien (I)

29.04.2012

• Auf einzelne Sicherheitskategorien können zusätzliche Auswahlkriterien durch SIX Swiss Exchange angewendet werden.

• Für EZB Anleihen gelten momentan folgende Zusatzkriterien:

• Mindestrating von A- (S&P/Fitch) oder A3 (Moody's),

• Mindestemissionsgrösse von EUR 200 Mio.,

• EZB Liquiditätsklasse der Kategorie I, II oder III.

Eine aktuelle Liste aller Sicherheiten ist jederzeit online abrufbar unter: http://www.eurexrepo.com/cosi/baskets.html

SIX Swiss Exchange kann zusätzliche Auswahlkriterien für Sicherheiten bei Bedarf jederzeit den aktuellen Marktgegebenheiten anpassen.

Seite 13

Zusätzliche Kriterien (II)

29.04.2012

Als Sicherheiten nicht zugelassen sind Emissionen

i. von Gesellschaften, an denen eine Partei des Rahmenvertrages direkt oder indirekt mit mindestens 20% des Aktienkapitals oder der Stimmen beteiligt ist; oder

ii. von Gesellschaften, die an einer Partei des Rahmenvertrages in diesem Ausmass beteiligt sind;

iii. eigene Aktien einer Partei sowie

iv. Emissionen, bei denen eine Partei des Rahmenvertrages als Schuldnerin auftritt.

Seite 14

Sicherheitsmargen

29.04.2012

• Die Sicherheiten können kurzfristig an Wert verlieren.

• Zum Zeitpunkt der Verwertung kann dies zu einer Unterdeckung des massgeblichen Aktuellen Werts des COSI führen.

• Eine Sicherheitsmarge (sog. Haircut) minimiert dieses Marktrisiko.

• 2% für Anleihen der SNB,

• 5% für Anleihen der EZB,

• 10% für alle Aktien,

• Keine Sicherheitsmarge für Buchgeld notwendig.

Seite 15

Konzentrationslimiten einzelner Sicherheiten

29.04.2012

• 5% des Emissionsvolumens für Unternehmensanleihen,

• 10% des Emissionsvolumens für Staatsanleihen,

• 1/3 ADT für Aktien (ADT = durchschn. täglicher Handelsumsatz).

SIX Swiss Exchange kann diese Kriterien bei Bedarf jederzeit den aktuellen Marktgegebenheiten anpassen.

Seite 16

Wie wichtig ist eine unabhängige Bewertung des COSI?

29.04.2012

• Im Extremfall (vgl. Lehman) kann der angebotene Rückkaufsspreis des Emittenten massiv unter dem fairen Wert liegen.

• Unabhängige Bewertungspreise gewährleisten eine angemessene Besicherung.

Seite 17

Wie wird die Höhe der Besicherung genau bestimmt?

29.04.2012

• Die Höhe der Besicherung richtet sich nach dem aktuellen Wert des COSI.

• Je nach Art der Sicherheiten kommen entsprechende Sicherheitsmargen zur Anwendung.

Szenario 1 Szenario 2 Szenario 3Aktueller Wert:

Geldkurs Emittent

Fair Value I

Fair Value II

Fair Value II

Geldkurs Emittent

Fair Value I

Fair Value II

Fair Value I

Geldkurs Emittent

Seite 18

Beispiel

29.04.2012

• Emissionspreis: EUR 1000

• Scoach Vortagesschlusskurs am Bewertungstag T: EUR 1200

• Fairer externer Preis 1 am Bewertungstag T:EUR 1199.50

• Fairer externer Preis 2 am Bewertungstag T:EUR 1201

• Sicherheitsmarge: 10%

• Ausstehende COSIs: 500 Stück• Besicherungshöhe am Emissionstag:

EUR 1000 (aktueller Wert) x 500 Stücke / 0.90 (10% Marge) = EUR 555‘555

•Besicherungshöhe am Bewertungstag T:

EUR 1200 (aktueller Wert) x 500 Stücke / 0.90 (10% Marge) = EUR 666‘666

Seite 19

Welche Ereignisse führen zur Verwertung der Sicherheiten?

29.04.2012

Verwertung

erklärt Zahlungsunfähigkeit/Konkurs.

FINMA oder ausl. Behörde (z.B. BaFin)

SIX Swiss Exchange

Nicht-Erfüllung der Nachschusspflicht oder der

Rückzahlung(Nachfrist: 72 Stunden).

Verletzung der Verpflichtung zum Market Making(während 10 Tagen).

Seite 20

Was geschieht im Verwertungsfall?

29.04.2012

• Die Sicherheiten werden umgehend verwertet.

• Verwertung erfasst sämtliche Sicherheiten und COSI eines Emittenten.

• SIX Swiss Exchange stellt die massgebenden aktuellen Werte sämtlicher COSI in der jeweiligen Handelswährung fest (= totaler Anspruch des Anlegers gegenüber Emittent).

• Die COSIs werden 30 Tage nach Eintritt des Verwertungsfalles automatisch fällig.

• Danach erfolgt die Auszahlung des Nettoverwertungserlöses an den Anleger.

Seite 21

Welche Risiken verbleiben dem Anleger?

29.04.2012

• Unverändertes Marktrisiko des Produkts

• Emittentenrisiko wird durch COSI minimiert, jedoch nicht gänzlich eliminiert.

• Möglich, dass Nettoverwertungserlös zu niedrig ausfällt:

verwertet Pfand

Pfand = EUR 4'800

-

EmittentTotal Anspruch des Anlegers

= EUR 5'000

Beispiel

= EUR 200Restforderung des Anlegers

Emittent

Seite 22

Welche Kosten entstehen mit COSI?

29.04.2012

• Kosten des Emittenten für die Bereitstellung der Sicherheiten.

Hauptteil der Kosten im Zusammenhang mit COSI.

• COSI Dienstleistungsgebühr der SIX für den Sicherungsgeber.

• Diese Kosten können in das Pricing des COSI einfliessen (liegt im Ermessen des Emittenten).

Nur im Verwertungsfall:

Kosten im Zusammenhang mit der Verwertung / Auszahlung: Pauschal 0.1 Prozent vom Bruttoverwertungserlös.

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

Weiterführende Informationen:

www.six-swiss-exchange.com/cosi mailto: cosi@six-group.com