Cyber-Security – der Technologietrend für digitale …...en Sie sich für den...

Das Vontobel-Magazin fuumlr strukturierte Produkte NovemberDezember 2015 ndash Ausgabe Schweiz

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Cyber-Security ndash der Technologietrend fuumlr digitale Sicherheit Marktfokus Seite 6

Hebelprodukte zur DepotabsicherungKnow-how Seite 12

Innovatives Dividenden-konzept die erste laquoTitelausleseraquo kann sich sehen lassenInvestmentidee Seite 14

2 Inhaltsverzeichnisderinews NovemberDezember 2015

laquoJunge Israelis kommen mit modernstem Hightech in Beruumlhrung gruumlnden oft Start-ups und wandern in die USA aus Die Innovationsschmiede Israel und die Geldmaschine Silicon Valley eine ideale Kombinationraquo

Thomas Rappold Investment Advisor Unternehmer und Buchautor (laquoSilicon Valley Investingraquo)

3 Editorial

4 Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf

dem Weltmarkt

6 Marktfokus Cyber-Security ndash der Technologietrend

fuumlr digitale Sicherheit

9 Interview Mit Thomas Rappold Investment Advisor

Unternehmer und Buchautor (laquoSilicon Valley Investingraquo)

10 Themenruumlckblick Deutsche Familienunternehmen

nachhaltige Unternehmensstrategien langfristig wertsteigernd

11 Schweizer Aktienmarkt Credit Suisse vollzieht Kapitalerhoumlhung

12 Know-how Hebelprodukte zur Depotabsicherung

14 Investmentidee Innovatives Dividendenkonzept die erste

laquoTitelausleseraquo kann sich sehen lassen

16 Schuldner-Check LafargeHolcim Struktur des Zusammen-

schlusses unterstuumltzt solides Investment-Grade-Rating

17 Wussten Sie dass hellip

18 News und Tipps Tauchen Sie ein in die Social-Media-Welt

von Vontobel

19 Hinweise

3 Editorialderinews NovemberDezember 2015

Freundliche Gruumlsse

Sandra ChattopadhyayRedaktionsleiterin laquoderinewsraquo

Wir freuen uns auf Ihre Kommentare und Ihr Feedback zu laquoderinewsraquo Senden Sie uns ein E-Mail an derinewsvontobelch In der Rubrik laquoAntworten auf Ihre Fragenraquo werden unsere Spezialisten Stellung nehmen

Liebe derinews-Leserinnen und -Leser

Aufsehenerregende Cyber-Angriffe haumlufen sich der Schaden ist immens Wegen des zunehmenden Gebrauches internetbasierter Technologien steigt gleichzeitig das Beduumlrfnis nach schuumltzenden Massnahmen So ruumlckt ein neues Technologiesegment in den Vordergrund die Cyber-Security

Im Marktfokus auf Seite 6 erfahren Sie wie Sicherheitstechnologien ein aussichts-reiches Querschnittssegment formen das andere aufstrebende Technologiebereiche umschliesst Auch Anleger koumlnnen profitieren Fuumlr den neu aufgelegten Cyber Security Performance-Index wurde ein ausgewiesener Experte des Bereiches laquoTechnology Investingraquo als Investment Advisor hinzugezogen Im Interview auf Seite 9 erklaumlrt Thomas Rappold wie er den Anlagestil von Warren Buffett auf den Technologie-sektor uumlbertraumlgt

Im aktuell angespannten Zinsumfeld koumlnnte man mit Dividenden eine traditionelle Renditequelle erschliessen Doch bei der Titelauswahl ist Vorsicht geboten So verfolgt der noch junge Solactive European High Dividend Low Volatility Perfor-mance-Index ein auf Nachhaltigkeit ausgerichtetes Konzept ndash und ist erfolgreich

Wir wuumlnschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektuumlre und viel Erfolg beim Investieren

4 Marktberichtderinews NovemberDezember 2015

1 Beitrag von GodmodeTrader (godmode-traderde)

2 Beitrag von Vontobel Research Investment Banking

3 Beitrag von Vontobel Research Asset Management

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Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt

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Seit dem Auslaufen von QE3 in den USA im Herbst 2014 warten Marktteilnehmer auf die erste Zinsanhebung der US-Notenbank seit fast zehn Jahren Nachdem uumlber den Sommer die Erwartungen eines ersten behutsamen Drehs an der Zinsschraube gestiegen waren kam es im Vorfeld der Septemberzinssitzung der Fed zu heftigen Spekula-tionen der Marktteilnehmer Zwar zeigte sich der US-Arbeitsmarkt robust zugleich sorgte jedoch die uumlberraschende Konjunkturschwaumlche Chinas fuumlr Beunruhigung Tatsaumlchlich entschied sich die Fed fuumlr die Beibehaltung der Tiefstzinsen ndash und zwar mit uumlberdeutlicher Mehr-heit wie das anschliessend veroumlffentlichte Protokoll zeigte Es gebe zum einen noch Raum fuumlr Verbesserungen auf dem Arbeitsmarkt hiess es darin Zum anderen muumlsse sich deutlich abzeichnen dass die Inflation sich in Richtung des von der Notenbank anvisierten Ziels von 2 entwickelt Die Anleger reagierten extrem verunsichert Wie heikel muss es um die konjunkturelle Lage der USA bestellt sein wenn sich die Fed nach knapp zehn Jahren im Krisenmodus noch nicht einmal einen kleinen Dreh an der Zinsschraube von 025 zutraut

Schweiz 2

Der Schweizer Markt (SMIreg) konnte sich im Oktober von seinen Tiefststaumlnden im September deutlich erholen und notiert nun im Vergleich zum Jahresbeginn fast unveraumlndert Dafuumlr waren mehrere Gruumlnde verantwortlich 1) die zunehmende Erwartung dass die Fed die erste Zinserhoumlhung erst 2016 initiiert 2) die Erkenntnis dass der Markt einen Grossteil der Wachstumsabschwaumlchung aus den aufstrebenden Maumlrkten eingepreist hat 3) die Hoffnung dass die tiefe Inflation eine Expansion des QE-Programms (laquoQuantitative Easingraquo) der EZB zur Folge haben koumlnnte Die Berichterstattung zum 3Q15 verlief bisher in den meis-ten Faumlllen enttaumluschend wobei haumlufig Makrounsicherheiten die wirtschaftliche Abschwaumlchung in China und tiefe Rohstoffpreise als Entschuldigung herhalten mussten (ABB Nestleacute Sulzer Syngenta) Auf der anderen Seite konnten sich Roche Actelion und Temenos mit soliden Resultaten und einem zuversichtlichen Ausblick in Szene setzen Der positive Effekt der tieferen Aktienpreise wurde durch die substanziellen Gewinnreduktionen kompensiert weshalb die Vontobel-Experten fuumlr den Gesamtindex nur ein limitiertes Potenzial sehen


Quelle Bloomberg Stand am 28102015 Fruumlhere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlaumlss-lichen Indikatoren fuumlr die kuumlnftige Wertentwicklung Steuern und allfaumlllige Gebuumlhren wirken sich negativ auf die Rendite aus

Rohstoffmaumlrkte Zinsen Waumlhrungen

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Europa 1

Die Konjunkturschwaumlche Chinas die Eintruumlbung der konjunkturellen Entwicklung in den USA und die Notlage der Schwellenlaumlnder beginnen auch der Eurozone zuzusetzen Fuumlr das laufende Jahr prognostiziert der IWF fuumlr die Eurozone ein Wachstum von 15 2016 sollen 16 erreicht werden Fuumlr Deutschland wurde die Wachstumsprognose leicht gekuumlrzt Der Waumlhrungsfonds erwartet 15 im laufenden und 16 im kommenden Jahr Die Unsicherheit an den Maumlrkten hatte sich Ende September gezeigt als die US-Notenbank Fed die von den Marktteil-nehmern lang erwartete Zinswende noch immer nicht einleiten wollte Die Aktienindizes in Europa gingen steil nach unten erholten sich dann aber im Verlauf des Monats In der Erwartung von weiterhin extrem billigem EZB-Geld stieg der DAXreg unmittelbar vor dem EZB-Zinsentscheid auf neue Vier-Wochen-Hochs Auch der EURO STOXX 50reg legte zu von 3100 Punkten zu Beginn des Monats auf 3300 Punkte in der Woche vor dem EZB-Zinsentscheid ndash ein Plus von 27 im Monatsverlauf Der STOXX Europe 600reg hingegen konnte sich im Verlauf des Monats nur um 13 verbessern Doch dann befeuerte die Geldpolitik die Kurse Nach dem EZB-Zinsentscheid und nach Chinas Leitzinssenkung am darauffolgenden Tag liefen die europaumlischen Indizes steil nach oben

Waumlhrungsentwicklung CHFEURUSD 1 Innerhalb der vergangenen vier Wochen wertete der Schweizer Franken gegenuumlber dem Euro leicht auf Das Waumlhrungspaar ging von 109 auf 108 zuruumlck Hintergrund waren die Erwartungen der Marktteilnehmer dass die EZB ihr Anleihenkaufprogramm wie vor-gesehen umsetzt und billiges Geld damit weiterhin im Uumlberfluss zur Verfuumlgung steht Nachdem EZB-Chef Mario Draghi im Rahmen der juumlngsten EZB-Zinssitzung am 22 Oktober ankuumlndigte die EZB halte sich im Kampf gegen die niedrige Inflation eine Ausweitung ihrer Geldschwemme offen fiel der Euro gegenuumlber dem Franken rasch von 1089 auf 1076 Von Anfang bis Mitte Oktober war der Euro gegen-uumlber dem US-Dollar aufgrund negativer Konjunktursignale aus den USA um rund 3 Cent auf knapp 115 gestiegen Weil die Europaumlische Zentralbank (EZB) auf ihrer juumlngsten Zinssitzung jedoch ankuumlndigte ihre lockere Geldpolitik zur konjunkturellen Belebung des Euroraumes grundsaumltzlich fortsetzen und optional noch weiter ausbauen zu wol-len kannte der Euro in den nachfolgenden Tagen kein Halten mehr Er wertete gegenuumlber dem US-Dollar schlagartig um rund 3 Cent bis auf 1100 ab

Emerging Markets 3

Der Ausblick fuumlr Anlageklassen in Schwellenlaumlndern bleibt ausgesprochen verhalten Der negative Effekt aus den anstehenden Leitzinserhoumlhungen in den USA und in Grossbritannien duumlrfte durch die expansive Geld-politik der japanischen europaumlischen und chinesischen Zentralbank jedoch teilweise kompensiert werden Fuumlr eine nachhaltige Erholung von Schwellenlaumlnderaktien und -waumlhrungen bedarf es einer Konjunkturerholung Die koumlnnen die Experten derzeit noch nicht ausmachen Brasilien und Russland zum Beispiel befinden sich in einer tiefen Rezession Aumlngste in Bezug auf eine harte Landung der chinesischen Wirtschaft duumlrften hingegen uumlbertrieben sein Hohe Reserveanforderungen Devisen reserven und Leitzinsen geben der chinesischen Zentralbank grossen Handlungsspielraum um die eigene Wirtschaft zu stuumltzen So bleiben die Analysten bei ihrer Untergewichtung von Schwellenlaumlnderaktien und -anleihen in lokaler Waumlhrung und bei neutraler Gewichtung in US-Dollar

6 Marktfokusderinews NovemberDezember 2015

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laquoThe Interviewraquo hiess der von Sony Pictures produzierte Film der Ende 2014 den schwers-ten Cyber-Angriff ausloumlste von dem Holly-wood je betroffen war Die digitalen Raumluber ndash vermutlich Mitarbeiter die im Auftrag Nord-koreas handelten ndash wollten die Ausstrahlung um jeden Preis verhindern Fuumlr Sony ein Scha-den von mehreren Millionen Dollar Ein wei-teres Opfer einer Cyber-Attacke des letzten Jahres war die US-Bank JP Morgan der rund 83 Millionen Kundendaten gestohlen wurden Noch groumlssere Wellen schlug laquoHeartbleedraquo (Herzbluten) eine katastrophale Sicherheits-luumlcke von der etwa ein Drittel aller Web-server betroffen war Verheerend war der Schaden zum Beispiel bei Community Health Systems Dem fuumlhrenden US-Spitalbetrei-ber wurden etwa 45 Millionen Patienten-daten von vermutlich aus China agierenden Hackern gestohlen

Digitale Angriffe auf ExpansionskursLaut dem World Economic Forum (WEF) gehoumlren Cyber-Angriffe (von innen wie von aussen) zu den Top fuumlnf der am wahrschein-lichsten eintretenden Risiken (Global Risk Report 2014) Die Zahl der Vorfaumllle hat in den letzten Jahren massiv zugenommen (Grafik 1) und uumlbersteigt nun mit einem Jahres plus von 48 (PwC 2013 ndash 2014) den Zuwachs an weltweiten Smartphone-Nutzern (22 eMarketer Januar 2014) sowie das globale Wirtschaftswachstum (21 OECD Mai 2014) Kriminelle Energie wird es wohl immer geben ndash auch im Netz So gehen Experten davon aus dass die Vorfaumllle ange-sichts der fortschreitenden Digitalisierung auf Expansions kurs bleiben

Finanzinstitute sind zwar nach wie vor die begehrtesten Ziele (PwC 2015) doch koumlnnen die Schaumlden fuumlr andere Betroffene (Personen Organisationen oder Regierungen) ebenfalls gross sein Laumlngst geht es nicht mehr nur um den Schutz von Medizin- Finanz- oder Adressdaten Man denke an verheerende Auswirkungen fuumlr die Gesellschaft wuumlrden Hacker zum Beispiel die Kontrolle uumlber Flug-hafen- oder Kraftwerkbereiche uumlbernehmen

Getrieben von der Dynamik steigender Mobilfunknutzung des Internets der Dinge und des Cloud-Computing gewinnt die digitale Sicherheit an Bedeutung Auch Anleger koumlnnten von einem potenziell weitergehenden Aufwind des Querschnittssegmentes profitieren ndash mit einem neu aufgelegten Index

Cyber-Security ndash der Technologietrend fuumlr digitale Sicherheit

Die potenziellen Gefahren der Cyber-Krimi-nalitaumlt ruumlcken immer weiter ins Bewusstsein der Gesellschaft und so setzt man sich auch zunehmend mit neuen Technologien ausein-ander die davor schuumltzen Grosse Internet-firmen wie Google Microsoft und Facebook haben zum Beispiel ein Stiftungsprojekt gegruumlndet um Sicherheitsluumlcken wie Heart-bleed unwahrscheinlicher zu machen Unter Heartbleed duumlrften Experteneinschaumltzungen zufolge naumlmlich viele Unternehmen noch weitere zehn Jahre leiden Denn zur Eliminie-rung von Heartbleed muss man die Hardware auswechseln ndash was nur nach und nach passiert

Internet der Dinge Mobilgeraumlte Cloud ndash Treiber des Cyber-SegmentesDie Hardware ist dabei oft das Problem So gilt jedes elektronische Geraumlt das uumlber einen Sensor und eine IP-Adresse verfuumlgt heute als nicht mehr sicher man muss es vor Hacker-angriffen schuumltzen Was so manchem nicht bewusst ist Unzaumlhlige Geraumlte sind bereits mit Sensoren ausgestattet und es werden immer mehr Denn so gut wie alles laumlsst sich heute schon digital verknuumlpfen Der als laquoInternet der Dingeraquo bekannte Megatrend (siehe auch derinews-Ausgabe April 2014) soll unseren Alltag eigentlich leichter machen Jedoch hat es zu den ehemals nur abstrakten Risiken des Internets nun ebenfalls reale Gefahren in unser Leben gebracht Man denke an all die intelligent gewordenen Haushaltsgeraumlte die untereinander kommunizieren Oder an voll automatisierte Maschinen innerhalb moder-ner Arbeitsprozesse Und was waumlre eigent-lich mit der Verkehrssicherheit wenn jemand unbemerkt die Kontrolle uumlber ein selbstfah-rendes Auto uumlbernaumlhme

Medienberichten zufolge fiel ein Kuumlhlschrank letztes Jahr einem Hackerangriff zum Opfer er verschickte danach Hunderte von Spam-mails Lebensgefaumlhrlich war das zwar nicht doch beim Selbstversuch eines Redakteurs des US-Magazins Wired waren Hacker in der Lage die Bremsen seines Jeeps lahmzu-legen Es gibt aber auch die Internetwolke namens Cloud Unternehmen nutzen diese

naturgemaumlss offenen Systeme um sensible Daten zu lagern Im Cloud-Computing dem Internet der Dinge sowie den SmartphonesTablets lauern letztlich ernst zu nehmende Gefahren was dem Cyber-Security-Segment gleichzeitig ein grosses Wachstumspotenzial eroumlffnet Denn Umfrage ergebnissen von KPMG zufolge duumlrften die drei Megatrends die groumlssten Treiber des Cyber-Security- Segmentes in den kommenden zwoumllf Monaten sein (Juni 2015)

Cyber-Krieg Kampf um das geistige Eigentum In vielen Wirtschaftszweigen wird von einem Cyber-Krieg gesprochen der nicht selten zur Chefsache geworden ist Ob dabei die Angreifer oder die Opfer als Sieger hervorge-hen sei unklar meinen Zukunftsforscher Ein-fluss habe die persoumlnliche Wahrnehmung (ob man sich zum Beispiel selbst als Opfer sieht oder nicht) auf die Technologien die zum Ein-satz kommen So gibt es Loumlsungen die einen Eindringling (nach einem Angriff) entlarven und andere die das Eindringen von vornhe-rein verhindern Die Investitionsbereitschaft

Grafik 1 IT-Sicherheitsvorfaumllle uumlbersteigen globales Smartphone- und Wirtschafts-wachstum

Quelle PwC Stand am 30092014


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Umsatz weniger als USD 100 Mio

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von Unternehmen ist in Bezug auf Cyber-Security in den letzten Jahren insgesamt signi-fikant gestiegen Der KPMG-Umfrage zufolge beabsichtigten drei Viertel der befragten Unternehmenschefs in den folgenden zwoumllf Monaten 1ndash 5 des Umsatzes in IT-Sicher-heit zu investieren Denn vor dem Hinter-grund des zunehmenden Datenklaus duumlrften diese Investitionen kuumlnftig immer massgeb-licher fuumlr den Unternehmenserfolg werden (KPMG Juni 2015)

Man koumlnnte es auch so sagen Innovationen bilden die Grundlage fuumlr einen potenziellen Wettbewerbsvorteil Dieser kann aber nur realisiert werden wenn das geistige Eigen-tum ndash Patente Unternehmensstrategien weitere vorteilsschaffende Informationen ndash nicht gestohlen und fuumlr eigene Zwecke miss-braucht wird Gemaumlss PwC hat der monetaumlre Schaden zwar schon ein sehr hohes Niveau erreicht doch der wahre finanzielle Verlust aus Cyber-Angriffen duumlrfte noch viel houmlher sein So halten Unternehmen uumlblicherweise nur den direkt ermittelbaren Schaden fest nicht aber den potenziellen aus entgangenen Erloumlsen oder Imageschaumldigungen Gestoh-lene Betriebsgeheimnisse koumlnnten die Wirt-schaft laut PwC zwischen 749 Milliarden und USD 22 Billionen jaumlhrlich gekostet haben (September 2014) Ein Vergleich Die von der Weltbank veroumlffentlichte weltweite Wirt-schaftsleistung des Jahres 2013 belief sich auf

USD 749 Billionen Die Strategieberatung kommt somit zum Schluss dass der Schutz vor Angriffen in unserer digital getriebenen Welt ein wichtiges Fundament fuumlr Geschaumlfts-wachstum und Nachhaltigkeit sein wird

Cyber-Security aussichtsreiches QuerschnittssegmentSo wird klar dass der Bedarf an diversen Tech-nologieloumlsungen weiter steigen wird Der sich intensivierende Datentransfer tut ein Uumlbri-ges Er wird IT-Systeme noch verwundbarer machen Cyber-Security ist vor diesem Hin-tergrund zu einem eigenen Technologietrend mit starkem Wachstumspotenzial geworden Das Beratungsunternehmen MarketsandMar-kets schaumltzt in einer aktuellen Studie dass der weltweite Cyber-Security-Markt bis 2020 ein Volumen von USD 170 Milliarden erreichen wird ndash bei jaumlhrlichen Wachstumsraten von 10 Kein Wunder denn es handelt sich um ein Querschnittssegment das alle anderen aufstrebenden Technologien umspannt

Ein anderer Indikator der fuumlr eine Beschleuni-gung des Cyber-Security-Trends und ein grosses Potenzial spricht ist die hohe Dunkel ziffer getaumltigter Angriffe So stellten PwC fest dass groumlssere Unternehmen mehr Angriffe regis-trierten als kleinere (Grafik 2) Dies obwohl Letztere ein leichteres Ziel darstellen Die groumlsseren Unternehmen stellten bislang zudem ein houmlheres Budget fuumlr IT-Sicherheit

bereit (Grafik 3) und waren besser geschuumltzt Doch warum investierten die kleineren bis-her so wenig Moumlglicherweise merkten sie meist nicht einmal dass sie beraubt wurden oder waren sich des Schadensausmasses nicht bewusst folgern die Experten von PwC (Juni 2015) In Zeiten in denen es aber gerade fuumlr kleinere (vielleicht aufstrebende) Unter-nehmen um das nackte Uumlberleben geht und Innovationen fuumlr den kuumlnftigen Erfolg immer wichtiger werden duumlrften auch sie gezwun-gen sein eine digitale Sicherheit zu etablieren Spezialisierte Anbieter von Cyber-Security-Loumlsungen haben sich gemaumlss PwC schon positioniert und bieten insbesondere kleineren Unternehmen adaumlquate Loumlsungen an

In Sicherheit investieren Der Technologiesektor zeigt eine grosse Affi-nitaumlt zur Monopolbildung und profitiert typi-scherweise von hohen Margen Auch beim Subsegment Cyber-Security ist das so Unter-nehmen kaufen ihre Innovationen mithilfe von Uumlbernahmen kleiner Newcomer (zum Beispiel Start-ups) oder werden selbst zu lukra tiven Uumlbernahmekandidaten laquoThe Winner takes it allraquo wird diese Marktdynamik gerne genannt und die Vergangenheit hat gezeigt dass auch Investoren schon oft von ihr profitierten

Dennoch stellt sich die Frage nach den jeweils aussichtsreichen Unternehmen des so dyna-mischen Segmentes Eine regelmaumlssige Uumlber-pruumlfung und Anpassung von Investments ist fuumlr den Anlageerfolg wohl noumltig Um poten-ziellen Anlegern diese zeitaufwendige Analyse zu ersparen wurde der neue Cyber Security Performance-Index aufgelegt Er wird halb-jaumlhrlich nach festgelegten quantitativen und qualitativen Auswahlkriterien zusammenge-stellt (Grafik 4 siehe Seite 8) Als Indexbera-ter wurde Thomas Rappold ein anerkannter Experte des Bereiches laquoTechnology Investingraquo (Interview Seite 9) hinzugezogen laquoKaufe den Euro fuumlr 50 Centraquo so erklaumlrt er in einfachen Worten den oft bewaumlhrten Anlagestil laquoValue Investingraquo Dessen Selektionskriterien hat Rappold auf die Technologiebranche uumlbertra-gen und wendet sie fuumlr den Selektionsprozess des Cyber Security Performance-Index an

Grafik 2 Groumlssere Unternehmen registrieren mehr Cyber-Attacken als kleinere

Grafik 3 Grosse Unternehmen haben mehr fuumlr ihre IT-Sicherheit ausgegeben

Quelle PwC Stand am 30092014 Quelle PwC Stand am 30092014


Cyber-Security mit nachhaltigen WachstumsperspektivenGrafik 5 zeigt die Startzusammensetzung des Cyber Security Performance-Index Geogra-fisch liegt der Schwerpunkt vor allem auf den USA Im Index enthalten sind dabei Unter-nehmen die uumlber eine hohe Markenbekannt-heit einen umfassenden Patentschutz sowie vorteilsverschaffende Netzwerke verfuumlgen Ihre Geschaumlftsmodelle sind zudem einzigartig und die angebotenen Loumlsungen zeichnen sich durch eine besondere Attraktivitaumlt und ent-sprechendes Marktwachstum aus Das aktu-elle Indexmitglied Palo Alto Networks zum Beispiel ist fuumlhrend bei Firewall-Loumlsungen und waumlchst mit Raten von uumlber 50 ndash deutlich staumlrker als seine Wettbewerber Waumlhrend der letzten 15 Quartale liessen sich zudem mehr als 1000 neue Kunden pro Quartal akquirieren

Ein weiteres wichtiges Index-Kriterium betrifft die Qualitaumlt des Managements Seit 2012 wird beispielsweise FireEye von Dave DeWalt gefuumlhrt Er war fruumlher CEO bei McAfee Die Kombination aus einem CEO (Unternehmens-chef) mit Boumlrsengangerfahrung und einem CTO (Technologiechef) als Gruumlnder ist im Silicon Valley haumlufig und oft von Erfolg gekroumlnt Dank dem laquoFireEye Malware Protec-tion Systemraquo ist der Cyber-Security-Player weltweiter Marktfuumlhrer auf dem Gebiet der Angriffserkennung und der Abwehr hoch-professioneller Hackerattacken

Bei Infoblox handelt es sich ebenfalls um ein aktuelles Indexmitglied und um ein Beispiel fuumlr eine starke Marktstellung im Bereich IT-Management-Werkzeuge Dafuumlr hat das bedeutender werdende Netzwerk-Manage-ment gesorgt (Internet der Dinge Mobile Computing) Die mobilen Angriffe wuchsen in den letzten Jahren mit drei- bis vierstelligen Raten ndash und der Umsatz von Infoblox mit derzeit uumlber 20 pro Jahr

KompaktNeue Technologien zur digitalen Sicherheit formen einen laquologischen Folgetrendraquo der aus anderen aufstrebenden Technologie-bereichen resultiert Durch Investition in den neu lancierten Cyber Security Perfor-mance-Index koumlnnten Anleger profitieren

Produkteckdaten VONCERT Open End auf den Cyber Security Performance-Index

Basiswert Cyber Security Performance-Index Cyber Security Performance-Index

Valor Symbol 2925 8471 ZSLAAV 2925 8489 ZSLACV

Emissionspreis CHF 10150 (inkl CHF 150 Ausgabeaufschlag)

USD 10150 (inkl USD 150 Ausgabeaufschlag)

Anfangsfixierung Liberierung

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Laufzeit Open End Open End

Managementgebuumlhr 12 p a 12 p a

Zeichnungsfrist 12112015 1600 Uhr MEZ 12112015 1600 Uhr MEZ

EmittentinGarantin Vontobel Financial Products Ltd DIFC DubaiVontobel Holding AG Zuumlrich (Moodyrsquos A3) SVSP Tracker-Zertifikat (1300) Kotierung SIX Swiss Exchange Index provider Solactive AG Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter derinetch Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19

Grafik 4 Konzept des Cyber Security Performance-Index

Quellen Solactive Thomas Rappold (Investmentberater des Cyber Security Performance-Index)


Unternehmen Sektor Land

Check Point Software Tech Applications Software Israel

Cyberark Software Ltd Computer Data Security Israel

FireEye Inc Internet Security USA

Fortinet Inc Computer Data Security USA

Gemalto Computer Data Security Niederlande

Imperva Inc Applications Software USA

Infoblox Inc Networking Products USA

Palo Alto Networks Inc Networking Products USA

Proofpoint Inc Enterprise Software Services USA

Qualys Inc Computer Data Security USA

Symantec Corp Internet Security USA

Trend Micro Inc Internet Security Japan

Grafik 5 Startzusammensetzung des Cyber Security Performance-Index

Wesentliche Umsaumltze in den folgenden Cyber-Security-Segmenten

bull Firewall Solutionsbull AntivirusAntimalwarebull Disaster Recoverybull Digital Trust Servicesbull Content Securitybull Cloud Securitybull Encryptionbull Secure Communicationbull Web Filteringbull Anti Spamwarebull Threat Management Security Solutionsbull Notierung an einer anerkannten und regulierten Boumlrsebull Marktkapitalisierung von mindestens USD 750 Mio bull Durchschnittliches taumlgliches Aktien-Handelsvolumen von

mindestens USD 71 Mio (in den letzten drei Monaten)bull Keine Handelsbeschraumlnkungen fuumlr auslaumlndische Investoren

Aus dem Auswahlpool selektiert der Indexberater am Selektionstag die zwoumllf aussichtsreichsten Unternehmen nach folgenden vier Kriterien

Hohe Eintrittsbarrieren gemessen anbull Grosser Markenbekanntheitbull Umfassendem Patentschutzbull Netzwerken und Allianzen die hohen Mehrwert schaffenbull Einzigartigkeit des Geschaumlftsmodells

Produktattraktivitaumlt und Marktwachstum Die vom Unternehmen hergestellten Produkte und Loumlsungen muumlssen einen moumlglichst grossen Markt bedienen der langfristiges und nachhaltiges Wachstum verspricht

Qualitaumlt des Managements

Internationalitaumlt des Geschaumlftes

Indexmitglieder (Auswahl)Auswahlpool (Kriterien)

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9 Interviewderinews NovemberDezember 2015

laquoEin Blockbuster-Markt der von der gesamten Digitalisierung profitiertraquo

derinews Welche Rolle spielt laquoValue Investingraquo fuumlr Sie

Es laumlsst sich gut auf Technologieunternehmen uumlbertragen So legen wir Wert auf Unter-nehmen mit guter Planbarkeit der Ertraumlge Moumlglich wird es durch laquoSoftware as a Serviceraquo- Vertraumlge So wie bei einer regelmaumlssigen Versicherungspraumlmie die idealerweise (dank Wachstum von Kundenstamm und Umsatz pro Kunde) jaumlhrlich steigt

derinews Was ist der laquoBurggrabenraquo

Darunter versteht man den Wiederbeschaf-fungswert eines Unternehmens auf der gruumlnen Wiese Es waumlre sehr teuer Coca-Cola neu zu gruumlnden oder einen aumlhnlichen Brand aufzubauen Durch Netzwerkeffekte im Digital bereich gibt es zurzeit nur ein soziales Netzwerk (Facebook) und eine Suchmaschine (Google) Im Bereich Cyber-Security ragen Palo Alto Networks (Firewall-Loumlsungen) und Gemalto (Chipkarten etc) heraus

derinews Produktattraktivitaumlt und Markt-wachstum Ist das nicht bei allen der Fall

Den Firmenkunden geht es um das Allerhei-ligste naumlmlich die Daten und deren Sicherheit Insofern vertrauen sie sich lieber einem uumlber mehrere Jahre erfolgreichen Unternehmen mit grossem namhaftem Kundenstamm an Die von uns ausgewaumlhlten Aktien verfuumlgen alle uumlber herausragende Kundenbeziehungen und uumlber eine sehr gute Kapitalausstattung die durch gute Cashflows und niedrige bis gar keine Verschuldung untermauert wird Ein Start-up wuumlrde dazu mehrere hundert Millio-nen Dollar an Anschubfinanzierung benoumltigen

derinews Wer kauft in erster Linie Cyber-Security-Loumlsungen

Die Finanzindustrie bleibt der umsatzstaumlrkste Kunde Gemaumlss Erhebungen von PwC (2014) wendet der Sektor im Schnitt 2500 Dollar pro Mitarbeiter auf bei grossen Einzelhaumlndlern sind es zum Beispiel nur 400 Dollar Stark wachsen werden die Segmente die kurz vor einer Digitalisierungswelle stehen Dazu zaumlhlen die Industrie aber auch der Gesundheitssektor

derinews Bestimmte Sicherheitstechnologien gelten als aussichtsreich Warum

Fortinet ist ein gutes Beispiel Die Produkte des Marktfuumlhrers fuumlr Netzwerksicherheitsloumlsungen und -dienste kommen zum Einsatz wenn die Netzwerkgeschwindigkeit und gleichzeitige Sicherheit Massstab sind Im Hochfrequenz-handel des Boumlrsengeschaumlftes ist das der Fall Proofpoint ist dank seiner laquoSoftware as a Serviceraquo-Loumlsung weltweit fuumlhrend bei laquoOn Demandraquo-Datenabsicherung und der Ver-schluumlsselung von Daten

derinews Management-Qualitaumlt ndash wie aumlussert sich dies

Teslas Elon Musk oder Facebooks Zuckerberg sind leuchtende Beispiele fuumlr Menschen die uumlber Vision und Weitsicht erfolgreiche Weltun-ternehmen aufgebaut haben Bei der Unter-nehmensauswahl war uns wichtig dass die Gruumlnder noch als CEO oder CTO im Unterneh-men taumltig sind Mit Gil Shwed hat Check Point beispielsweise einen herausragenden CEO und Gruumlnder Er gilt als Erfinder moderner Firewall-Loumlsungen und ist Inhaber mehrerer Patente

derinews Welche Beziehungen bestehen zwischen dem Silicon Valley und Israel

Die Unternehmen haben ihren Ursprung oft in Israel wo eine sehr gute Gruumlnderkultur herrscht Junge Israelis kommen in ihrer Mili-taumlrausbildung mit modernstem Hightech-Geraumlt in Beruumlhrung Infolgedessen gruumlnden viele von ihnen Start-ups und wandern wegen der engen Beziehung dann ins Silicon Valley ab Dort ist es einfacher Risikokapital in erheblichem Umfang zu sammeln Die Innovationsschmiede Israel und die Geldmaschine Silicon Valley eine ideale Kombination

derinews Welche Zukunft bescheinigen Sie der Branche

Die Aussichten sind aus meiner Sicht glaumlnzend So fuumlhren die nahtlose und vollstaumlndige Digitali-sierung des Privat- und Geschaumlftslebens und eine staumlndig steigende Zahl von elektronischen Geraumlten die uumlber Sensorik mit dem Internet verbunden sind zu immer mehr Bedarf an digi-taler Absicherung Spannende Entwicklungen sehe ich in der Kombination aus Big Data und kuumlnstlicher Intelligenz um Sicherheitsrisiken zu erkennen bevor sie entstehen Sogenannte vorausschauende Sicherheitsloumlsungen


Bereits mit 14 Jahren erlernte er Programmiersprachen im Selbst-studium auf dem Commodore C64 Als einer der fruumlhesten Absolventen des europaweit ersten Studienganges Medieninformatik trug er spaumlter durch seine Mitarbeit in der Strategiegruppe Internet bei Allianz SE massgeblich zur Entwicklung bahnbrechender neuer Finanz portale fuumlr Privat- und Geschaumlfts-kunden bei Seit uumlber zehn Jahren ist Rappold erfolgreicher Geschaumlftsfuumlhrer einer Internet-Beratungs- und Beteili-gungsgesellschaft und Gruumlnder zahl-reicher Internet-Start-ups Mehr uumlber Thomas Rappold unter silicon-valleyde

10 Themenruumlckblickderinews NovemberDezember 2015

Panagiotis Spiliopoulos Leiter Research Vontobel Investment BankingDas Vontobel-Aktien-Research betreut weltweit die wichtigsten Investoren und ist in den entscheidenden Finanzzentren praumlsent Rund 120 Schweizer Unternehmen deckt das Research ab Mit einem sehr breiten Know-how im Bereich der kleinen und mittelgrossen Unternehmen koumlnnen Kundenwuumlnsche rasch und kompetent umgesetzt werden

Kommentar von unserem Vontobel Research Investment Banking

Valor Symbol Basiswert Verfall Waumlhrung Kurs am 27102015

Performance Monat

Oktober

Performance von Lancierung bis 27102015

2417 3657 VZSCE Solactive Smart Cars Performance-Index Open End EUR 11150 98 99

3694 272 VZOSI Silver (Troy Ounce) Open End USD 1585 97 ndash 39

hellip hellip

1086 8802 VZDFD DAXplusreg Family 30 Index Open End EUR 37425 90 874

1257 2114 WOMEN Top Executive Women Basket Open End CHF 11700 87 188

1415 1217 VZITC IT Leaders 28042016 CHF 12970 80 284

1014 0823 VZOIU Vontobel Oil-Strategy Index Open End USD 10500 79 34

2417 3256 VZGTC Global Transportation 30032017 CHF 9460 77 ndash 54

hellip hellip

1077 8283 VZSGC Solactivereg Smart Grid Performance-Index Open End CHF 9230 69 ndash 91

2417 3257 VZGTU Global Transportation 30032017 USD 9240 67 ndash 76

1996 013 VZSMM SMIMCreg (Swiss Market Mid Caps TRI) Open End CHF 22510 65 1600

1072 4366 VREIT Vontobel REITs Low Volatility Performance-Index Open End EUR 18130 61 786

2417 2785 VZUCR US Commerical Real Estate 31072017 USD 10200 60 67

1415 1226 VZPRC 3D Printing II 28042016 CHF 9480 58 ndash 70

1415 0463 VZLIC Vontobel Luxury Index Open End CHF 10170 58 02

Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19 bei VONCERT

Deutsche Familienunternehmen nachhaltige Unternehmens strategien langfristig wertsteigernd

Vontobel REITs Low Volatility Perf-IndexEine Wiederbelebung des Immobiliensektors hatte sich in vielen Laumlndern zu Jahresbeginn klar abgezeichnet Dies aumlusserte sich in steigenden Immobilienpreisen ruumlcklaumlufigen Zwangsversteigerungen sowie im sinkenden laquoInventarraquo an unverkauften Liegenschaften Mit Investitionen in REITs (Real Estate Invest-ment Trusts) mit boumlrsennotierten Anteilen und geringer Volatilitaumlt kann der Anleger von diesem Umfeld profitieren ohne sich dem direkten Risiko einer Einzelanlage auszuset-zen Seit April waren die Preise der Indexmit-glieder aufgrund des erwarteten Zinsanstieges in den USA ruumlcklaumlufig seit Ende August leg-ten die Werte wieder zu zumal die erwartete Normalisierung des Zinszyklus erneut aufge-schoben wurde und neu fuumlr 2016 erwartet wird Die Performance des Index duumlrfte wei-terhin von den Erwartungen bezuumlglich der kuumlnftigen Zinsentwicklung abhaumlngen

DAXplusreg Family 30 IndexMit einer Performance von + 23 im Jahres-verlauf konnte der DAXplusreg Family 30 Index die DAXreg-Benchmark (10 ) deutlich uumlber-treffen Die im VONCERT Open End enthal-tenen Titel legten aufgrund des von der EZB kommunizierten QE-(Quantitative-Easing-)Programms deutlich zu Es besteht die Hoff-nung dass sich die Wirtschaft der Eurozone mit Deutschland als Treiber von der Lethargie der Vorjahre erholen wird und eine Deflation erfolgreich bekaumlmpft werden kann Im Jahres-verlauf wurden vermehrt Anzeichen dafuumlr sichtbar Die starke Gewichtung von Familien-unternehmen aus zyklischen Sektoren wie Industrie Software und Retail duumlrfte die Aufwaumlrtsbewegung zusaumltzlich beschleunigt haben Die auf Langfristigkeit Nachhaltigkeit und das Vermeiden von Reputations risiken ausgerichteten Unternehmensstrategien duumlrf-ten auf lange Sicht wertsteigernd wirken

Vontobel Oil-Strategy IndexDer Oumllpreis gilt als guter Indikator fuumlr den Zustand der Weltwirtschaft Waumlhrend sich die Wachstumsraten in der Eurozone und den USA trotz entgegengesetzter Trends langsam erholen haben die aufstreben-den Maumlrkte inklusive China an Wachstums-dynamik eingebuumlsst oder sind gar in eine Rezession abgerutscht (Brasilien Russland) Auf der Angebotsseite besteht seit Aufgabe eines laquokontrolliertenraquo Oumllpreises durch die OPEC und angesichts der anstehenden Pro-duktionserhoumlhung im Iran ausreichend Kapa-zitaumlt um die tiefe Nachfrage zu bedienen Im gegenwaumlrtigen Umfeld sehen die Experten von Vontobel keinerlei klare Anzeichen fuumlr einen Trendausbruch bei den existie renden Schwankungsbreiten des Oumllpreises (Handels-baumlnder)

11 Schweizer Aktienmarktderinews NovemberDezember 2015

Quelle Bloomberg Stand am 28102015 Fruumlhere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlaumlsslichen Indikatoren fuumlr die kuumlnftige Wertentwicklung Steuern und allfaumlllige Gebuumlhren wirken sich negativ auf die Rendite aus

Abs

olut

er W

ert

in C

HF

Okt 14 Okt 15

370

170

320

270

220

420

Geberit AG

Kursentwicklung Geberit AG

Barriere bei CHF 27500

Abs

olut

er W

ert

in C

HF

Okt 14 Okt 15

190

90

110

170

150

130

210

Rieter Holding AG

Kursentwicklung Rieter Holding AG


25

Abs

olut

er W

ert

in C

HF

Credit Suisse Group AG

Kursentwicklung Credit Suisse Group AG

Okt 14 Okt 15


15

20

30

Der Spinnmaschinen-Produzent verzeichnete im ersten Halbjahr solide Umsaumltze und konnte die operativen Margen auf ansprechende 8 ausweiten Waumlhrend das Maschinenge-schaumlft unter Preis- und Waumlhrungsdruck leidet konnte das Service- und Komponenten-geschaumlft deutlich zulegen und attraktive zweistellige EBIT-Margen erzielen Dieses Geschaumlft macht zwar nur etwa 30 vom Gesamtumsatz aus steuert aber zu uumlber 60 der Gewinne bei Das ist fuumlr Rieters Profitabili-taumlt und vor allem fuumlr die Gewinnstabilitaumlt von entscheidender Bedeutung denn der Auf-tragseingang im Maschinengeschaumlft zeigte im ersten Halbjahr bereits einen beunruhigenden Ruumlckgang von ndash 55 an Auch das juumlngste Business Update zu den ersten neun Monaten deutet keinerlei Erholung im Neumaschinen-geschaumlft an Die Restrukturierung im Haupt-werk in Winterthur duumlrfte sich mittelfristig positiv auf die Profitabilitaumlt auswirken

Geberit erhofft sich von der Uumlbernahme Sanitecs einen besseren Zugang zu den End-kunden sowie eine verstaumlrkte Praumlsenz in den Showrooms Letztere ist insbesondere in jenen Maumlrkten entscheidend in denen die Endabnehmer die wichtigsten Entschei-dungstraumlger sind Dies betrifft primaumlr Geberits Absatzgebiete ausserhalb von Deutschland der Schweiz Benelux und Norditalien Das Zusammenfuumlhren von Geberits Sanitaumlrtech-nologie und Sanitecs Sanitaumlrkeramik eroumlffnet Wachstumspotenzial und Kostensynergien Allerdings haben auch die Unsicherheiten zugenommen bezuumlglich der Entwicklung des akquirierten Geschaumlftes und verschiedener weiterer Aspekte der Akquisition (z B Inte-grationskosten zusaumltzliche Abschreibungen Transaktionskosten etc) Dies hat die Band-breite der Quartalsschaumltzungen signifikant erhoumlht Dementsprechend wurden die Markt-erwartungen der letzten drei Quartale ver-fehlt wodurch der Geberit-Titel wiederholt unter Druck geriet Diese Unsicherheiten soll-ten jedoch in den naumlchsten Quartalen kleiner werden

Die Ankuumlndigung der neuen Strategie von Credit Suisse (CS) hat nicht sonderlich beein-druckt Im April 2015 hatten die Vontobel-Experten an dieser Stelle geschrieben dass sie laquoeine tief greifende Restrukturierung des Investment Bankings sowie eine Staumlrkung des Wealth-Management- und Asien-Geschaumlftesraquo erwarten Sie bezweifelten zudem dass CS im Vergleich zu UBS laquodenselben radikalen Schritt vollziehen wird denn hierfuumlr ist das Investment Banking viel zu bedeutendraquo Waumlhrend eine tief greifende Verkleinerung des Investment Bankings ausgeblieben ist soll insbesondere in Asien investiert werden Das ambitioumlse Gewinnwachstum soll weit-gehend aus Ertragssteigerungen generiert werden was insbesondere von der Entwick-lung der Zinsen abhaumlngt Nach Vollzug der Kapital erhoumlhung verfuumlgt CS uumlber eine solide Kapitalausstattung Allerdings werden die fuumlr 2018 geplanten umfassenden Regulierungs-anpassungen die CET1-Kapitalquote wie-der deutlich reduzieren Bedeutende Unsi-cherheit diesbezuumlglich sehen die Experten als den Hauptgrund fuumlr den im 2017 geplanten Boumlrsen gang der neuen Schweizer Universal-bank

Geberit AG Rieter Holding AG Credit Suisse Group AG

Credit Suisse vollzieht Kapitalerhoumlhung

Produkteckdaten

Produktname Defender VONTI auf Geberit AG

Valor 2840 5729

Ausuumlbungspreis CHF 32350

Barriere CHF 27500

Anfangs- Schlussfixierung

17072015 19082016

Coupon (p a) 515 (472 p a)

Aktueller Briefkurs 9810

Produkteckdaten

Produktname Defender VONTI auf Rieter Holding AG

Valor 2840 5734


Barriere CHF 12540


17072015 19082016

Coupon (p a) 625 (573 p a)


Produkteckdaten

Produktname Defender VONTI auf Credit Suisse Group AG

Valor 2756 7542


Barriere CHF 1996


17042015 20052016

Coupon (p a) 565 (517 p a)


Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19 Stand am 30102015

12 Know-howderinews NovemberDezember 2015

Ratio Es handelt sich um die Menge des Basiswertes die einem Warrant zugrunde liegt Sie wird auch als Bezugsverhaumlltnis bezeichnet

Grundsaumltzlich stehen Anlegern verschiedene Absicherungsinstrumente zur Verfuumlgung Gewaumlhlt werden oft Hebelprodukte wie Put-Warrants oder Short Mini-Futures Fuumlr deren optimalen Einsatz sollte man jedoch die speziellen Eigenschaften beziehungsweise die Funktionsweise der Finanzinstrumente ver-innerlichen

Absichern ndash aber wieGrundsaumltzlich ist es bei der Absicherung eines Aktiendepots (im Fachjargon laquoHedgingraquo genannt) sinnvoll nicht die einzelnen vor-handenen Positionen sondern das Portfolio als Ganzes zu schuumltzen Besteht ein Port-folio mehrheitlich aus Schweizer Standard-werten koumlnnte eine Absicherung mit klassi-schen Put-Warrants oder Short Mini-Futures auf den Swiss Market Index (SMIreg) umgesetzt werden Bei uumlberwiegend deutschen Werten wuumlrde hingegen der Deutsche Aktienindex (DAXreg) als Basiswert infrage kommen Im Folgen den werden die beiden Absicherungs-varianten Put-Warrants beziehungsweise Short Mini-Futures genauer erlaumlutert Bei-spiele dienen lediglich der Veranschaulichung

laquoWer sein Depot richtig absichern will sollte die Unterschiede zwischen Put-Warrants und Short Mini-Futures kennenraquo

Put-Warrants ndash die bekannteste Absicherungs-variante laquomit VersicherungscharakterraquoDie Absicherung uumlber Put-Warrants ist unter Anlegern die wohl bekannteste Variante Dabei ist zwischen einer statischen und einer dynamischen Absicherung zu unterscheiden Bei einem statischen laquoHedgingraquo wird die Anzahl an Put-Warrants ndash bestimmt durch die Ratio (s Infobox) ndash zu Beginn der Peri-ode einmalig festgelegt Bei der dynamischen Variante hingegen muss die Anzahl der Put-Warrants kontinuierlich angepasst werden Doch unabhaumlngig von der Variante ndash statisch oder dynamisch ndash wird ein Put-Warrant mit einer Laufzeit die dem Absicherungshorizont entspricht und einem Absicherungsniveau

Hebelprodukte zur Depotabsicherung

Hebelprodukte koumlnnen zu unterschiedlichen Zwecken eingesetzt werden Dazu gehoumlrt auch das Absichern von Aktienportfolios um sich vor moumlglichen Kursverlusten bestimmter Positionen zu schuumltzen Welche Moumlglichkeiten gibt es

entsprechend des Ausuumlbungspreises (Strike) nahe am aktuellen Kursniveau benoumltigt In Kombination mit dem Basiswert nehmen Put- Warrants einen laquoVersicherungscharakterraquo fuumlr den Fall ein dass der Kurs des Basiswer-tes unterhalb des Strikes notiert Wie solch eine statische Absicherung im Detail ausse-hen koumlnnte laumlsst sich anhand eines Beispiels erlaumlutern

Beispiel 1 Depotabsicherung mit Put-WarrantsEin Anleger moumlchte sein Aktiendepot mit mehrheitlich Schweizer Standardwerten im Wert von CHF 100rsquo000 per Dezember 2015 absichern In einem ersten Schritt wird mittels des Ausuumlbungspreises (Strike) festgelegt ab welchem Indexstand die Absicherung greifen soll (Versicherungscharakter) Bei-spielsweise koumlnnte der Anleger mit einem Strike von 8600 Indexpunkten das Portfolio vor Kursruumlckschlaumlgen des SMIreg von unter 8600 Zaumlhlern per Dezember 2015 schuumltzen Mithilfe der Ratio (s Infobox) laumlsst sich nun die noumltige Anzahl an Put-Warrants kalku-lieren Um die angestrebte Absicherung bei unter 8600 Punkten zu erreichen muumlssten insgesamt 5737 Stuumlck gekauft werden (CHF 100rsquo000 Aktiendepotwert 8715 [Bei-spiel eines Indexstandes] x 500 [Ratio]) Bei einem Stuumlckpreis des Put-Warrants von CHF 050 ergaumlbe sich ein Praumlmienaufwand von total CHF 286850 was 29 des Depot-wertes entspraumlche An dieser Stelle sei darauf hingewiesen dass diese Absicherungsvariante erst zum Laufzeitende greift (statischer laquoHedgeraquo) Zwischenzeitliche Kursbewegungen des SMIreg werden daher nicht vollstaumlndig auf-gefangen Um die Kosten der Absicherung zu optimieren gilt allgemein Je kuumlrzer die Laufzeit des Put-Warrants beziehungsweise des Absicherungshorizontes desto guumlnstiger der Put-Warrant respektive die Absicherung Gleiches gilt fuumlr den Strike Je tiefer er ist desto guumlnstiger faumlllt eine Absicherung aus Dabei darf eine wichtige Eigenschaft des Put-Warrants nicht unterschaumltzt werden Erwar-tet der Markt starke Kursschwankungen in Bezug auf den Basiswert (hohe Volatilitaumlt) steigt der Preis eines Put-Warrants ebenfalls

Dementsprechend wuumlrde eine Absicherung in Zeiten hoher Volatilitaumlten einen groumlsseren Kapitaleinsatz erfordern Zu einem Totalver-lust des eingesetzten Optionspreises (Praumlmie) kaumlme es wenn sich der Kurs des Basiswertes ndash in unserem Beispiel der Kurs des zugrunde liegenden Index ndash nicht unter den Strike bewegen wuumlrde Fuumlr Hinweise zu Produkt-risiken siehe Seite 19

Short Mini-Futures ndash Portfolioabsicherung in volatilen MaumlrktenEin Short Mini-Future ermoumlglicht Anlegern gehebelt an den sinkenden Kursen des Basis-wertes zu partizipieren Anders als bei einem Tracker-Zertifikat wird der Hauptteil der Investition in der Houmlhe des Finanzierungs-levels durch zum Beispiel die Bank Vontobel (Emittentin) bereitgestellt und durch den Absicherer verzinst Dank eines deutlich gerin-geren Kapital einsatzes und einer vollen und zugleich inversen Partizipation am Basiswert entsteht der Hebel Effektiv wird die Absiche-rung wenn man einen Hebel von groumlsser als zwei waumlhlt Dies jedoch immer mit dem Wissen dass mit groumlsserem Hebel auch das Risiko eines Verlustes steigt

Im Gegensatz zum Put-Warrant reagiert der Preis eines (Short) Mini-Futures unelastisch gegenuumlber Veraumlnderungen der Schwankungs-breite des zugrunde liegenden Basiswertes Das heisst Steigt oder sinkt die Volatilitaumlt des Basiswertes hat dies im Gegensatz zum (Put-)Warrant keinen Einfluss auf den Preis Dies spricht mitunter fuumlr eine effizientere und kostenguumlnstigere Absicherung eines Aktien-depots vor allem in volatilen Maumlrkten

Beispiel 2 Depotabsicherung mit Short Mini-FuturesWiederum soll das gleiche Aktiendepot wie im vorherigen Beispiel laquowetterfestraquo gemacht werden Wie bei allen Derivaten braucht


der Investor auch hier eine klare Vorstellung davon wie sich der Basiswert entwickeln koumlnnte

Im Unterschied zum Put-Warrant muss sich der Absicherer keine Gedanken uumlber die Laufzeit beziehungsweise den Absicherungs-horizont sowie uumlber das Absicherungsniveau machen Mini-Futures sind sogenannte Open-End-Produkte und verfuumlgen uumlber keinen datumsbedingten Verfall und Ausuumlbungspreis (Strike) Stattdessen muumlssen Entscheidungen zu Risikopuffer und Finanzierungslevel gefaumlllt werden Der Risikopuffer gibt an wie gross der prozentuale Abstand zwischen dem aktu-ellen Indexstand und der Stop-Loss-Marke beziehungsweise dem Knock-Out-Level ist Steigt der Index uumlber die Stop-Loss-Marke hinaus beziehungsweise beruumlhrt er sie wird ein sofortiger Verfall (Knock-Out) des Mini-Futures ausgeloumlst Ein verbleibender Rest-wert ndash meist etwas kleiner als die Differenz zwischen dem Finanzierungslevel und der Stop-Loss-Marke ndash wuumlrde ausbezahlt Die Absiche rung waumlre geplatzt und das Depot waumlre wieder den vollen Marktrisiken aus-gesetzt Entsprechend muumlsste eine neue Absiche rung mit einem neuen Hebelprodukt aufgebaut werden

Wuumlrde sich ein Anleger fuumlr einen Short Mini-Future mit einem Risikopuffer von rund 10 und einem Finanzierungslevel bei 9701 Indexpunkten entscheiden waumlren fuumlr eine Absicherung 5737 Stuumlck zum Preis von rund CHF 2 zu kaufen (CHF 100rsquo000 [Aktien-depotwert] 8715 [Beispiel eines Index-standes] x 500 [Ratio]) Dies wuumlrde einem Wert von rund 115 des Depotvolumens entsprechen Um den Preis der Absicherung zu verringern muumlsste ein Short Mini-Future gewaumlhlt werden der mit einem kleineren Risikopuffer und einem entsprechend kleine-ren Finanzierungslevel ausgestattet ist Damit wuumlrde allerdings auch die Wahrscheinlichkeit fuumlr einen Knock-Out steigen

Put-Warrant oder Short Mini-FutureWelches der beiden Hebelprodukte bei einer Depotabsicherung eher zum Einsatz kommen sollte laumlsst sich pauschal nicht beantworten Ein Vergleich der Kosten macht wegen der unterschiedlichen Risikoauspraumlgungen zudem wenig Sinn Im Wesentlichen ist die richtige Wahl abhaumlngig vom Zeithorizont dem Kapital das zur Absicherung vorhanden ist sowie

der Praumlferenz fuumlr eine der beiden Varianten naumlmlich laquoVersicherungscharakterraquo (in Bezug auf einen bestimmten Zeitpunkt ndash Put-War-rant) oder laquopermanente Absicherungraquo (Short Mini-Future ndash mit dem Risiko die Absiche-rung zu verlieren) Um die Absicherung im letzten Fall aufrechtzuerhalten muss der laquoHedgeraquo nach einem Knock-Out des Short Mini-Futures jeweils neu aufgebaut werden Zentral sind auch die aktuellen Marktpara-meter So sprechen hohe Volatilitaumlten relativ betrachtet eher fuumlr Short Mini-Futures Der Einsatz von klassischen Put-Warrants bietet sich an wenn schnell auftretende und starke Kursruumlckschlaumlge erwartet werden So sorgt der mit fallenden Kursen meist einhergehende Volatilitaumltsanstieg fuumlr einen Preisanstieg der Put-Warrants Doch was passiert im Falle eines steigenden Kurses Die Partizipation an einem uumlber den Strike hinausgehenden Kurs der Portfolioposition bleibt bestehen Nicht

so bei einem Short Mini-Future denn mit ihm wurden sowohl das Verlustrisiko als auch das positive Kurspotenzial ausgeschaltet

Weiter sind Short Mini-Futures besonders in Zeiten tiefer Zinsen und hoher Volatilitaumlten attraktiv Die tiefen Zinsen bewirken einen nur leicht steigenden Finanzierungslevel waumlh-rend hohe Volatilitaumlten Mini-Futures gegen-uumlber Warrants preislich beguumlnstigen Dabei ist noch zu erwaumlhnen dass im Fall einer erhoumlh-ten Volatilitaumlt auch die Gefahr eines Knock-Outs bei Short Mini-Futures steigt

Breite Palette grosse AuswahlVontobel bietet eine breite Palette von Hebel-instrumenten an die sich zur Portfolioabsi-cherung eignen Dazu gehoumlren Put-Warrants oder Short Mini-Futures die unter derinetch in der Rubrik laquoProdukteHebelprodukteraquo zu finden sind

1 Weitere Abhaumlngigkeiten fuumlr den Preis zum Absicherungszeitpunkt implizierte Volatilitaumlt risikoloser Zins und erwartete DividendenQuelle Vontobel Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19

Put-Warrant (statisch)

Fuumlr welchen Zeitraum will ich mein Depot absichern

Ab welchem Kursniveau soll die Absicherung per Verfall greifen

Mit welchem Kursanstieg des Basiswertes rechne ich fuumlr den Absicherungszeitraum

Wie viel Kapital bin ich bereit fuumlr die Absicherung einzusetzen

bull In Bezug auf ein Verfallsdatum kann durch die Wahl eines tieferen Strikes die Absicherung verguumlnstigt werden Gleiches gilt fuumlr den Verfall innerhalb eines Strikes

bull Je nach Houmlhe des gewaumlhlten Strikes steigt oder sinkt die Wahrscheinlichkeit dass die Absicherung zum Laufzeitende greift oder ein Totalverlust entsteht

bull Je kleiner der Abstand des Stop-Loss-Limits zum aktuellen Kurs des Basiswertes desto guumlnstiger die Absicherung und umgekehrt

bull Je nach Houmlhe des Risikopuffers steigt oder sinkt die Knock-Out-Wahrscheinlichkeit inklusive der damit verbundenen moumlglichen Verluste

Abhaumlngigkeiten1 Abhaumlngigkeiten

Verfall Preisabsicherung

Preisabsicherung

Preisabsicherung

Preisabsicherung

Verfall

Strike

Risikopuffer

Finanz-Level

Strike

Risikopuffer

Finanz-Level

Short Mini-Future(Ziel moumlglichst lange ohne Knock-Out

die Absicherung erhalten)

Welche Fragen sollte sich ein laquoAbsichererraquo am Tag der Depotabsicherung stellen

KompaktDie Palette an Hebelprodukten ist gross Trotz ihrer Unterschiede koumlnnten zwei Produkttypen der Depotabsicherung dienen Welche Methode zu welchem Depot passt sollte individuell geklaumlrt und von der Marktsituation abhaumlngig gemacht werden

1

2

1

2

14 Investmentideederinews NovemberDezember 2015

Zentrale Kriterien bull Boumlrsenlisting an einer anerkannten

und regulierten europaumlischen Boumlrsebull Marktkapitalisierung von mindes-

tens EUR 750 Miobull Durchschnittliches taumlgliches Aktien-

Handelsvolumen von mindestens EUR 1 Mio (in den letzten drei Monaten)

bull Uneingeschraumlnkte Handelbarkeit bull Keine Verkaufsbeschraumlnkungen fuumlr

Investoren und frei handelbar bull Keine negativen Ertraumlge pro Aktie

(Earnings per Share ndash EPS) in den letzten 12 Monaten

Kriteriumbull Houmlchste erwartete

Dividendenrendite

Kriteriumbull Tiefste Volatilitaumlt

Finale Selektionvon 20 Unternehmen

Selektionvon 30 Unternehmen


Auswahlpool500 Unternehmen

Kriteriumbull Houmlchstes durchschnittliches

Dividendenwachstum uumlber 5 Jahre

Schweizer Tagesgeldkonten zahlen Sparern im Schnitt derzeit nur magere 0025 pro Jahr Bei den eidgenoumlssischen Staatsanleihen liegt die Rendite mit ndash 080 sogar im negativen Bereich Woanders sieht es nicht (viel) besser aus So bieten deutsche Bundesanleihen im zehnjaumlhrigen Bereich zurzeit gerade einmal 047 Laumlngere Laufzeiten helfen auch nicht Selbst die Renditen von 30-jaumlhrigen Papieren stellen mit zurzeit 057 (Schweizer Staats-anleihen) und 120 (Bundesanleihen) keine ernst zu nehmende Alternative dar (Stand am 29102015) Doch was sind die Alternativen Um sie zu finden braucht man nicht unbe-dingt weit zu blicken So koumlnnte man auf Alt-bewaumlhrtes zuruumlckgreifen und zwar auf eine andere traditionelle Ertragsquelle wie Divi-denden Dividenden statt ZinsenBereits im vergangenen Jahr schuumltteten viele Konzerne Rekorddividenden aus Unter ande-rem wegen guumlnstiger Finanzierungsmoumlglich-keiten und negativer Anlagezinsen auf ihre eigenen hohen Geldbestaumlnde zeigten sich viele Konzerne spendabel wie nie Ein Trend der sich auch 2015 fortsetzt Fuumlr die im DAXreg gelisteten Unternehmen prognostiziert zum Beispiel die Deutsche Schutzvereinigung fuumlr Wertpapierbesitz (DSW) eine Gesamtaus-

Innovatives Dividendenkonzept die erste laquoTitelausleseraquo kann sich sehen lassen

Die Suche nach Renditequellen gestaltet sich im aktuellen Zinsumfeld zusehends schwieriger Mit ausgekluumlgelter Strategie zeigt der Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index wie sich Dividenden als traditionelle Ertragsquelle erfolgreich anzapfen lassen

schuumlttung von 417 Milliarden Euro und damit 134 mehr als letztes Jahr (28092015) In der Schweiz zeichnet sich ein aumlhnliches Bild ab Gemaumlss Schaumltzungen die in der Schwei-zer Finanzzeitung laquoFinanz und Wirtschaftraquo am 06102015 veroumlffentlicht wurden belaumluft sich die Gesamtsumme von ausgeschuumltteten Dividenden der Unternehmen des Schweizer Leitindex SMIreg auf 375 Milliarden Franken und damit auf ein Plus von 5 gegenuumlber dem Vorjahr Eine weitere interessante Beob-achtung machte die DSW dabei in Bezug auf den DAXreg Hohe Dividenden kamen vor allem in defensiven gemaumlchlich wachsenden Bran-chen vor So schuumltten sieben von acht Unter-nehmen aus Branchen der sogenannten nicht zyklischen Konsumguumlter Dividenden aus bei den Energieversorgern waren es vier von fuumlnf

Gute Performance ndash dank der Kombination aus Strategie und nachhaltiger AusrichtungEin Vorteil dividendenstarker Aktientitel ist aber nicht nur das Erschliessen einer interes-santen Ertragsquelle sondern auch die kom-pensierende Wirkung Denn durch Dividen-deneinnahmen koumlnnen mit dem Aktienbesitz einhergehende moumlgliche Kursverluste zumin-dest teilweise abgefedert werden Dabei wird aber auch deutlich dass ein laquoblindes Kaufenraquo von Aktien mit hoher Dividendenrendite

wenig Sinn macht In der Vergangenheit hat sich schon oft erwiesen dass Turbulenzen an den Maumlrkten jederzeit auftreten und satte Dividendeneinnahmen durch starke Gewinn-einbruumlche schnell wieder aufgezehrt werden koumlnnen Der Titelauswahl sollte man also grosse Beachtung schenken und systematisch vorgehen Eine clevere und gleichzeitig nach-haltige Dividendenstrategie ist folglich gefragt und Widerhall findet eine solche im Solactive European High Dividend Low Volatility Perfor-mance-Index Er wurde am 05122014 lan-ciert (Grafik 1) Repliziert werden die Aktien von 20 europaumlischen Unternehmen mit hoher Dividendenrendite sowie einer stabilen Divi-dendenausschuumlttung Zudem duumlrfen die Aktien kurse nur geringe Kursschwank ungen verzeichnen

Um sich fuumlr eine moumlgliche Aufnahme in den Index zu qualifizieren muumlssen die Titel weitere quantitative und qualitative Kriterien erfuumll-len Neben dem Listing an einer anerkann-ten regulierten europaumlischen Boumlrse sind unter anderem Liquiditaumltskriterien erforderlich beispielsweise eine Marktkapitalisierung von mindestens 750 Millionen Euro Um sicher-zustellen dass es sich um eine nachhaltige Dividendenpolitik handelt sollen die Aus-schuumlttungen moumlglichst aus Unternehmens-gewinnen finanziert werden Daher sollte das Dividendenwachstum in den letzten fuumlnf Jah-ren positiv gewesen sein die Titel duumlrfen in den letzten zwoumllf Monaten keine negativen Earnings per Share (EPS) verzeichnet haben Damit gemeint ist der Gewinn je Aktie eine Form der Eigenkapitalrendite Die Kennzahl wird oft zur Beurteilung der Ertragskraft eines Unternehmens herangezogen

Systematik der TitelselektionDer Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index wird jaumlhrlich angepasst Zunaumlchst gelangen die Aktien der 500 nach Marktkapitalisierung groumlssten europaumlischen Unternehmen in den Auswahl-pool Im Fokus der darauffolgenden Auswahl-schritte stehen die quantitativen und qualita-tiven Kriterien der Dividendenstrategie sowie das Vorhandensein einer nachhaltigen stabi-Quelle Bloomberg 2015 historische Daten geben keinen Hinweis auf kuumlnftige Entwicklungen

Grafik 1 Auf Nachhaltigkeit ausgerichtetes Indexkonzept


90

95

100

105

110

120

115

125

Solactive European High Dividend Low Volatility Perf-Index

STOXXreg Europe Select Dividend

EURO STOXX 50reg Net Return Euro

JahrDez 2014 Mai 2015 Sep 2015

Inde

xent

wic

klun

g in

len Dividendenpolitik Entsprechend werden aus dem Auswahlpool die 40 Titel mit der groumlssten erwarteten Dividendenrendite aus-gewaumlhlt Daraufhin wird wiederum ermit-telt welche 30 Aktien das houmlchste durch-schnittliche Dividendenwachstum der letzten fuumlnf Jahre verzeichneten Die Endauswahl reduziert sich schlussendlich auf die 20 Divi-dendenperlen mit der geringsten Volatilitaumlt Konkret geht es um geringste Schwankungs-breite der Rendite der jeweiligen Aktie in Abhaumlngigkeit ihres Kurses Dazu werden die taumlglichen logarithmischen Renditen jeweils uumlber die letzten 250 Handelstage herange-zogen Die 20 im Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index enthaltenen Aktientitel sind gleichgewichtet

In der aktuellen Zusammensetzung des Index (Grafik 2) sind vor allem britische Unterneh-men vertreten Ihr Anteil betraumlgt derzeit etwa 45 In Grossbritannien besteht aufgrund einer schon lange etablierten Aktienkultur eine besonders aktionaumlrsfreundliche Aus-schuumlttungspolitik Beispielsweise rentiert die Aktie der Grossbank HSBC in Bezug auf die Dividende aktuell mit 632 Der Global Player erhoumlhte ruumlckblickend auf die letzten fuumlnf Jahre die Ausschuumlttung jaumlhrlich im Schnitt um 791 Ebenfalls enthalten ist die britische Next Plc die ihre Anleger mit einer Dividendenrendite von 477 und einem Dividendenwachstum von 4192 uumlber die letzten fuumlnf Jahre hoffnungsvoll stimmte (Quelle Bloomberg Stand am 28102015)

Fast ein Jahr ist seit der Indexlancierung ver-gangen und das Konzept kann Erfolge vorwei-sen Bereits kurz nach Auflegung konnte sich die Performance dabei schon sehen lassen So entwickelte sich der Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index meist besser als seine beiden Benchmarks ndash der EURO STOXX 50reg Net Return Euro und der STOXXreg Europe Select Dividend (Grafik 3) Seit Auflage betraumlgt die Performance 1444 Die Performance der Benchmarks im gleichen Zeitraum belief sich auf 684 bzw auf 894 Zu beachten ist jedoch dass histo-rische Daten keine Hinweise auf kuumlnftige Entwicklungen geben (Quellen Solactive Bloomberg Stand am 28102015)

Produkteckdaten VONCERT Open End auf den Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index

Basiswert Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index

Valor Symbol 2417 3007 VZHDC 2417 3008 VZHDE 2417 3027 VZHDG


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Managementgebuumlhr 120 p a 120 p a 120 p a

Laufzeit Open End Open End Open End

Aktueller Briefkurs CHF 10350 EUR 11460 GBP 10440

Unternehmen Waumlhrung Gewichtung

ABB Ltd-REG CHF 480

British American Tobacco Plc GBP 539

Enagas SA EUR 533

HSBC Holdings Plc GBP 485

Imperial Tobacco Group Plc GBP 551

Industrivaerden AB ORD A SEK 504

Legal amp General Group Plc ORD

GBP 502

Mitie Group Plc GBP 534

Next Plc GBP 494

Old Mutual Plc GBP 535

Pearson Plc GBP 384

Pennon Group Plc GBP 524

Red Electrica Corp SA EUR 537

Sampo OYJ EUR 497

Skandinaviska Enskilda Banken AB

SEK 457

Sponda OYJ EUR 487

Svenska Handelsbanken AB SEK 470

Swiss Re AG CHF 525

Telenor ASA NOK 483

Vienna Insurance Group AG EUR 482

Kompakt Wenn Sie als Anleger von hohen und weiter wachsenden Dividendenrenditen profitieren moumlchten koumlnnten die VONCERT Open End auf den Solactive European High Dividend Low Volatility Index von Interesse sein Gerade in volatilen Zeiten wie heute bestaumltigt die Outperformance des Index den Erfolg der Strategie

EmittentinGarantin Vontobel Financial Products Ltd DIFC DubaiVontobel Holding AG Zuumlrich (Moodyrsquos A3) SVSP Tracker-Zertifikat (1300) Kotierung SIX Swiss Exchange Index provider Solactive AG Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter derinetch Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19 Stand am 30102015

Quellen Solactive VontobelStand am 28102015

Quelle Bloomberg 28102015 historische Daten geben keinen Hinweis auf kuumlnftige Entwicklungen

Grafik 3 Das neue Indexkonzept uumlberzeugt mit guter Performance

Grafik 2 Aktuelle Zusammensetzung des Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index

Outperformance unterstreicht den Erfolg Historische Entwicklungen ndash Solactive European High Dividend Low Volatility Performance-Index sowie EURO STOXX 50reg Net Return Euro und STOXXreg Select Dividend (Benchmark)

16 Schuldner-Checkderinews NovemberDezember 2015

Dominik Meyer Leiter Credit Research Vontobel Investment BankingDas Vontobel Credit Research unterstuumltzt Investoren bei der Suche nach aus Relative-Value-Sicht werthaltigen Anleihen im Schweizer Bondmarkt Die Basis bildet ein transparenter und nachvollziehbarer Research-Prozess was das Verfassen und Publizieren vertiefter Unternehmens- und Branchenanalysen sowie die Zuweisung finaler Kreditratings und Investitionsempfehlungen beinhaltet

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WeltEmerging Markets Industrienationen

Jahr2003 2009 2016E

Stabiles Kreditrating nach dem MergerMit dem im Juli 2015 erfolgten erfolgreichen Zusammenschluss von Holcim und Lafarge entstand einer der weltweit fuumlhren den Her-steller von Zement Beton und Zuschlag-stoffen Mit einem jaumlhrlichen Umsatz von etwa CHF 28 Mrd (ohne die von den Wett-bewerbsbehoumlrden geforderten und bereits vollzogenen Verkaumlufe von Aktivitaumlten) gehoumlrt Lafarge Holcim mit CRH (Irland) und Heidelberg Cement (Deutschland) zu den drei welt weit groumlssten Unternehmen im Sektor Tech nisch betrachtet wurde beim Zusammen -schluss der beiden Unternehmen Lafarge vollstaumlndig von Holcim erworben und dieses anschliessend in LafargeHolcim umbenannt Im Gegenzug wurden Lafarge-Aktionaumlre an Lafarge Holcim beteiligt Aufgrund dieser aus Kreditsicht positiven Transaktionsstruktur und der weiter verbesserten geografischen Diversi-fizierung bestaumltigten alle drei grossen Agentu-ren ihre vormaligen Kreditratings (Moodyrsquos Baa2stabil SampP BBBstabil Fitch BBB stabil) Ziel von LafargeHolcim ist es ein solides Investment-Grade-Rating zu besitzen

Umsatzanteil der Emerging Markets wird dank Zusammenschluss von etwa 50 im Geschaumlftsjahr 2014 auf 60 steigen Vor dem Hintergrund des sich abkuumlhlenden makrooumlkonomischen Umfeldes in den Emer-ging Markets wird auch LafargeHolcim kuumlnf-tig weniger stark wachsen koumlnnen Lag das durchschnittliche jaumlhrliche BIP-Wachstum in den Emerging Markets zwischen 2003 und 2007 bei 76 ging dieses in den Jahren nach der Finanzkrise (2010 ndash 2014) auf 57 zuruumlck Fuumlr 2015 und 2016 erwartet der IMF Zuwachsraten von 40 bzw 45 pro Jahr Beispielhaft genannt seien hierbei China (auf dem Weg vom investitions getriebenen zum konsumbasierten Wachstum) Brasilien (politischer Stillstand Ruumlckgang von Beschaumlfti-gung und Realloumlhnen) und der Mittlere Osten (niedriger Oumllpreis fuumlhrt zu angespann-ten Staatshaushalten und einem Ruumlckgang

der staatlichen Investitionen) Aber auch in den reifen Maumlrkten ging das durchschnitt-liche jaumlhr liche BIP-Wachstum von 27 (2003 ndash 2007) auf 18 (2010 ndash 2014) zuruumlck und wird auch kuumlnftig deutlich unter den Wachstumsraten vor der Finanzkrise bleiben In der Folge kam es zu Uumlberkapazitaumlten in der Zementindustrie die die Unternehmen dazu zwangen die Produktion zu reduzieren zusammenzu legen oder zu optimieren Der Konsolidierungs prozess in der Zementbranche wird sich deshalb auch kuumlnftig fortsetzen Er soll die Unternehmen in die Lage versetzen weitere Groumlssenvorteile und Synergiepoten-ziale zu realisieren

Kreditprofil und Liquiditaumltssituation schaffen positiven Ausgleich zum schwaumlcheren Makro umfeldDie kartellrechtliche Genehmigung des Zusammenschlusses erfolgte unter der Auf-lage eine Reihe von Aktiven (u a in West- und Osteuropa Kanada USA Brasilien Phili ppinen) zu veraumlussern Diese wurden im August fuumlr CHF 68 Mrd an CRH verkauft Weitere Aktiven in Indien sollen fuumlr CHF 750 Mio an Birla Corp veraumlussert werden Um das Kreditprofil zu stabilisieren werden die Erloumlse aus den Verkaumlufen zum Schuldenabbau verwendet Letzterer ist notwendig geworden da Lafarge vor dem Merger ein deutlich schlechteres Kreditprofil aufwies als Holcim Auf diese Weise kann die kombinierte Kredit-

Kennzahl NettoverschuldungEBITDA 1 per Ende 2015 sogar auf knapp unter 30 x ver-bessert werden (Holcim stand alone im Geschaumlftsjahr 2014 30 x) Uumlber die kom-menden zwoumllf Monate besitzt LafargeHolcim einen Liquiditaumltsuumlberschuss von knapp CHF 8 Mrd (nach Investitionen Ruumlckzahlung kurz-fristiger Schulden Squeeze-Out verbliebener Lafarge-Aktionaumlre und Dividendenzahlungen) Kurzfristige Marktverwerfungen verbunden mit erhoumlhter Volatilitaumlt und steigenden Finan-zierungskosten sollten deshalb aus unserer Sicht von LafargeHolcim problemlos uumlber-bruumlckt werden koumlnnen

LafargeHolcim Struktur des Zusammenschlusses unterstuumltzt solides Investment-Grade-Rating

Produkteckdaten COSIreg Credit Linked Note mit Referenzanleihe

Valor Symbol 2925 8176 YMAAGV 2925 8178 YMAAHV

Waumlhrung CHF EUR

Referenzanleihe CHF 3 LafargeHolcim Ltd 22112022 CHF 3 LafargeHolcim Ltd 22112022

Liberierung Ruumlckzahlung 28102015 24102022 28102015 24102022

Coupon 100 p a 170 p a

Aktueller Briefkurs 10110 10200

EmittentinGarantin Vontobel Financial Products Ltd DIFC DubaiVontobel Holding AG Zuumlrich (Moodyrsquos A3) SVSP Referenzschuldner-Zertifikat mit bedingtem Kapitalschutz (1410) Kotierung SIX Swiss Exchange Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter derinetch Hinweis Produktrisiken siehe Seite 19 Stand am 30102015

Langfristige Entwicklung Wachstum des Bruttoinlandsproduktes im regionalen Vergleich

Quelle IMF Stand am 19102015

1 EBITDA Earnings before interest tax depreciation and amortisation

17 Wissenswertesderinews NovemberDezember 2015

laquoInfektion durch Schadsoftwareraquo ist ein immer groumlsser werdendes Problem

Hacker ndash ein durchaus lukrativer Job sogar wenn er dem Aufdecken von Sicherheitsluumlcken dient

Wussten Sie beispielsweise dass hellip sich United Airlines bei einem Hacker mit

einer Million Flugmeilen bedankt hat Der Sicherheitstechniker und Hobby-

Hacker Jordan Wiens hatte die Airline auf Sicherheitsluumlcken auf ihrer Homepage und in der App aufmerksam gemacht

hellip Hacker die am laquoGoogle Vulnerability Programraquo teilnehmen von dem Suchdienst mit bis zu 20rsquo000 Dollar belohnt werden

Auch Firmen wie Swisscom Facebook oder Microsoft zahlen im Rahmen ihrer laquoBug Bountyraquo-Programme Praumlmien an Hacker die Sicherheitsluumlcken in ihrem Unternehmen aufdecken

hellip Robert Tappan Morris alias rtm der den ersten Internet-Wurm der Computer-geschichte entwickelte heute als Professor am MIT in Massachusetts unterrichtet

1988 programmierte Morris im Alter von 23 den heute legendaumlren Morris-Wurm ndash pikanterweise war sein Vater zu dieser Zeit Chef der NSA-Sicherheitsabteilung

hellip der Hack von Vladimir Leonidovich Levin den ersten vollstaumlndig dokumentierten Online-Bankraub darstellt

Levin der die Citibank um USD 10 Millio-nen erleichterte wurde 1995 von Interpol gefasst

hellip laquoBlackholeraquo eine Webanwendung fuumlr die Verbreitung von Malware- und Spyware ist die Hacker gegen eine Abo-Gebuumlhr mieten koumlnnen

Blackhole wird (vermutlich) von russischen Cyber-Kriminellen entwickelt die sehr schnell auf neue Sicherheitsluumlcken reagieren Malware bezeichnet Computer-programme die darauf abzielen vom Benutzer unerwuumlnschte und gegebenen-falls schaumldliche Funktionen auszufuumlhren

Wussten Sie dass hellip

hellip gemaumlss einer Sicherheitsstudie von Microsoft die laquoInfektion durch Schad-softwareraquo den ersten Platz der Gefaumlhr-dungen fuumlr die Unternehmens-IT belegt

Sie hat damit laquoIrrtum und Nachlaumlssigkeit der Mitarbeiterraquo auf Platz zwei verdraumlngt 74 der Teilnehmer der Studie von 2014 waren in den letzten zwei Jahren von Malware-Vorfaumlllen betroffen

hellip Kevin Mitnick alias Condor seinen umstrittenen Ruhm durch diverse Hacks in das Netzwerk des Pentagons und die NSA-Computer erreichte

Er wurde mehrfach verhaftet und durfte fuumlr einige Jahre keine EDV-Systeme nutzen Heute arbeitet er als Sicherheits-berater und Online-Journalist

hellip ein Botnetz (engl Botnet) mehrere Milli-onen ndash oft privater ndash Computer umfassen kann die per Fernsteuerung zusammen-geschlossen und zu bestimmten Aktionen missbraucht werden

Der Begriff laquoBotraquo kommt von Robot und steht fuumlr ein Programm das ferngesteuert auf vernetzten Rechnern laumluft ndash z B zum Versand von Spam-Mails oder fuumlr DoS-(Denial of Service-)Angriffe die zu einer Uumlberlastung von Infrastruktur-systemen fuumlhren

hellip die oft illegal an Dritte weitervermiete-ten Botnetze auch laquoZombie-Rechnerraquo genannt werden

Dies weil der Rechner wie ein Zombie ndash ein willenloses Werkzeug ndash zum Leben erweckt wird Er erhaumllt die entsprechen-den Befehle vom Botnetz-Betreiber und fuumlhrt sie aus

hellip Evgniy Mikhailovich Bogachev ndash alias lucky12345 ndash im Jahr 2014 die sogenannte laquoCyber Most Wantedraquo-Liste des FBI anfuumlhrte

Mit laquoGameover Zeusraquo soll er fuumlr ein Botnetz zum Ausspaumlhen von Passwoumlrtern und dem Verbreiten von Malware bei bis zu einer Million Computern verant-wortlich sein

Das potenzielle Risiko von Sicherheitsluumlcken und die rasant ansteigende Zahl von Cyber-Angriffen haben sich zum Schreckgespenst der digitalen Welt entwickelt Allerlei Wissenswertes zum Thema Cyber-Security

18 News und Tippsderinews NovemberDezember 2015

derinews inspiriert Anlageideen Themen und Hintergrundberichte werden nun auch im schweizweit ersten Blog fuumlr strukturierte Produkte praumlsentiert Uumlber derinetchblog bleiben Sie staumlndig auf dem Laufenden ndash und koumlnnen sogar mitdiskutieren

Jetzt zwitschert es bei VontobelSeit September 2015 begruumlsst Sie Vontobel Financial Products auch auf Twitter und ver-sorgt Sie regelmaumlssig mit spannenden Anlage-trend-Tweets In der Kuumlrze liegt bekanntlich die Wuumlrze ndash als Vontobel-Twitter-Follower erhalten Sie mit einem Klick einen Uumlberblick uumlber die wichtigsten Themen-News aus der Welt der strukturierten Produkte

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Was ist TwitterMit dem Mikro-Blogging-Dienst Twitter koumlnnen Nutzer seit 2006 Kurznachrichten (sogenannte Tweets von max 140 Zeichen) im Internet versenden und Nachrichten anderer Twitter-Freunde empfangen Twitter erfreut sich nicht nur bei Privatpersonen grosser Beliebtheit auch Prominente Sport-ler und Medien nutzen die Social-Media-Plattform um ihre Fans und Leser schneller zu erreichen

Das Wort Twitter stammt aus dem Englischen und bedeutet Gezwitscher was sich auf den Austausch von Nachrichten mit einem brei-ten Personenkreis bezieht Davon abgeleitet ist auch das beruumlhmte Logo von Twitter ndash der hellblaue Vogel

Tauchen Sie ein in die Social-Media-Welt von Vontobel

derinews-Blog als Newsletter und RSS-FeedSeit Juli 2015 inspiriert Sie der Vontobel-deri-news-Blog mit spannenden Anlagethemen und Hintergruumlnden aus der Welt der struktu-rierten Produkte Moumlchten Sie keinen Blog-Artikel verpassen Dann koumlnnen Sie neu neben dem Blog-Newsletter die Blog-Beitraumlge auch als RSS-Feed abonnieren

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19 Hinweisederinews NovemberDezember 2015

Impressum

Herausgeberin Bank Vontobel AG Financial Products Bleicherweg 21 8022 ZuumlrichRedaktion Sandra Chattopadhyay Stefan Rammelmeyer Christina SchuppMarketing Katia Bezzola Bussinger Viviana JostErscheinungsweise Alle zwei MonateAuflage 6000 ExemplareGestaltung ETampH Werbeagentur AG BSWHauptstrasse 102 9401 Rorschach ethcomchBestellen Sie viaE-Mail derinewsvontobelchInternet derinetchSchreiben Sie an Bank Vontobel AG Financial Products MarketingBleicherweg 21 8022 ZuumlrichBlog und Twitter

derinetchblog Vontobel_FP_CH

Rechtlicher HinweisDie vorliegende Publikation dient lediglich der Information und stellt keine Anlageempfehlung oder Anlageberatung dar und ersetzt nicht die vor jeder Kaufentscheidung notwendige qualifizierte Beratung insbesondere auch bezuumlglich aller damit verbundenen Risiken Diese Publikation wurde von der Organisationseinheit Financial Products amp Distribution unseres Instituts erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse Die laquoRichtlinien zur Sicherstellung der Unabhaumlngigkeit der Finanzanalyseraquo der Schweizerischen Bankier-vereinigung finden auf die vorliegende Publikation keine Anwendung Inhalte dieser Publikation welche auf andere Vontobel-Organi sa- tionseinheiten bzw Drittparteien zuruumlckgehen sind per Quellenangabe als solche gekennzeichnet In der Vergangenheit erzielte Per-formance darf nicht als Hinweis oder Garantie einer zukuumlnftigen Performance verstanden werden Allein massgeblich sind die in den jeweiligen Prospekten enthaltenen vollstaumlndigen Bedingungen die bei der Bank Vontobel AG Financial Products Bleicherweg 21 CH-8022 Zuumlrich unter Tel + 41 (0)58 283 78 88 kostenlos erhaumlltlich sind Weiter verweisen wir auf die Broschuumlre laquoBesondere Risiken im Effektenhandelraquo die Sie bei uns bestellen koumlnnen Strukturierte Produkte gelten nicht als kollektive Kapitalanlagen im Sinne des Bundesgesetzes uumlber die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen deshalb nicht der Bewilligung und der Aufsicht der Eidgenoumlssischen Finanzmarktaufsicht FINMA Die Werthaltigkeit von strukturierten Produkten kann nicht nur von der Entwicklung des Basiswertes sondern auch von der Bonitaumlt des Emittenten abhaumlngen Der Anleger ist dem Ausfallrisiko des EmittentenGarantiegebers ausgesetzt Diese Publikation und die darin dargestellten Finanzprodukte sind nicht fuumlr Personen bestimmt die einem Gerichtsstand unterstehen der den Vertrieb der Finanzprodukte oder die Verbreitung dieser Publikation bzw der darin enthaltenen Informationen ein-schraumlnkt oder untersagt Alle Angaben erfolgen ohne Gewaumlhr NovemberDezember 2015 copy Bank Vontobel AG Alle Rechte vorbehalten

COSIreg Collateral Secured Instruments ndash Investor Protection engineered by SIX

SC201510130211-1215

Produkt- und Risikohinweise

COSIreg COSIreg bezeichnet ein Segment von strukturierten Pro-dukten welches das Emittentenrisiko minimiert Dabei werden auf Basis des Marktpreises und des Fair Value eines Produktes Sicherheiten in Form eines Pfandes bei der SIX Swiss Exchange hinterlegt

COSIreg Credit Linked NotesCOSIreg Credit Linked Notes beziehen sich gegenuumlber herkoumlmmlichen Vontobel Notes zusaumltzlich auf eine Referenzanleihe indem bestimmte Ereignisse in Bezug auf die Referenzanleihe (Ausfall- bzw Ruumlckzahlungs-ereignis) einen nachteiligen Einfl uss auf den Wert und eine vorzeitige Ruumlckzahlung zur Folge haben koumlnnen Vorausgesetzt dass mit Bezug auf die Referenzanleihe kein Ausfall- bzw Ruumlckzahlungsereignis eintritt ent-spricht die Funktionsweise des Produktes einer festver-zinslichen Geldmarktanlage (Vontobel Note) mit fester Laufzeit einem festen Coupon und einer Ruumlckzahlung zum Nennwert am Laufzeitende

Defender VONTI [SVSP-Produkttyp Barrier Reverse Convertible (1230)] Defender VONTI zeichnen sich durch einen garantier-ten Coupon eine Barriere sowie eine ndash allerdings nur bedingte ndash Ruumlckzahlung zum Nennwert aus Falls der Basiswert die Barriere waumlhrend der Barrierenbeobach-tung beruumlhrt oder durchbricht entfaumlllt der Ruumlckzah-lungsanspruch in Houmlhe des Nennwertes unmittelbar Die Risiken einer Anlage in ein Defender VONTI sind erheblich Sie entsprechen ndash bei nach oben begrenzten Gewinnchancen ndash weitgehend den Risiken einer Di-rektanlage in den Basiswert Je tiefer der Schlusskurs des Basiswertes bei Verfall unter dem Ausuumlbungspreis ist desto groumlsser ist der erlittene Verlust Die ange-gebenen Renditen koumlnnen durch Transaktionskosten wie Courtagen Steuern und Abgaben geschmaumllert werden

Mini-FuturesMini-Futures [SVSP-Produkttyp Mini-Future (2210)] ermoumlglichen dank geringen Kapitaleinsatzes eine dem Hebel entsprechende uumlberproportionale Partizipation an der Kursentwicklung des Basiswertes und koumlnnen somit zur Spekulation oder zur Absicherung von Port-foliopositionen eingesetzt werden Mittels Long-Mini-Futures laumlsst sich auf steigende mittels Short-Mini-Futures auf fallende Kurse des Basiswertes setzen Das Gewinnpotenzial ist bei Long-Mini-Futures grundsaumltz-lich unbegrenzt Bei Short Mini-Futures ist das maxi-male Gewinnpotenzial hingegen begrenzt denn es ist dann erreicht wenn der Kurs des Basiswertes auf null faumlllt Das Verlustpotenzial von Mini-Futures ist auf das eingesetzte Kapital begrenzt Kursveraumlnderungen des Basiswertes koumlnnen aufgrund des Hebeleffektes den Wert der Mini-Futures uumlberproportional beeinfl ussen Mini-Futures erbringen keine laufenden Ertraumlge und sie verlieren in der Regel an Wert wenn es bei Long-Mini-Futures nicht zu einem Kursanstieg des Basiswer-tes und beim Short-Mini-Futures nicht zu einem Kurs-verlust des Basiswertes kommt Mini-Futures haben keine feste Laufzeit Bei Beruumlhren des Stop-Loss-Levels durch den Basiswert verfallen sie unmittelbar und wer-den grundsaumltzlich zum realisierbaren Marktwert zu-ruumlckgezahlt Das Risiko einer Anlage in Mini-Futures ist nicht nur aufgrund des Hebeleffektes sondern zu-saumltzlich aufgrund der Gefahr des Eintretens eines Stop-Loss-Ereignisses bedeutend groumlsser als dasjenige einer Direktanlage in den Basiswert

Quanto (waumlhrungsgesichert)Wenn der oder die Basiswerte auf eine andere Waumlhrung als die Referenzwaumlhrung des Produktes lauten sollten Anleger beruumlcksichtigen dass damit Risiken aufgrund von schwankenden Wechselkursen verbunden sein koumlnnen und dass das Verlustrisiko nicht allein von der Entwicklung des Wertes der Basiswerte sondern auch von unguumlnstigen Wertentwicklungen der anderen Waumlhrung oder Waumlhrungen abhaumlngt Dies gilt nicht fuumlr waumlhrungsgesicherte Produkte (Quanto-Struktur)

Bei Quanto-waumlhrungs gesicherten Produkten wird die entsprechende Quanto-Gebuumlhr in den Zertifi katspreis eingerechnet

VONCERTVONCERT [SVSP-Produkttyp Tracker-Zertifi kat (1300)] bilden grundsaumltzlich die Performance des Basiswertes ab Bei einer Investition in ein VONCERT sind weit-gehend die gleichen Risiken wie bei einer Direkt anlage in den Basiswert zu beachten insbesondere die ent-sprechenden Fremdwaumlhrungs- Markt- und Kurs-risiken VONCERT erbringen keine laufenden Ertraumlge und verfuumlgen uumlber keinen Kapitalschutz

WarrantsWarrants [SVSP Produkttyp Warrant (2100)] sind Finanzinstrumente die dem Anleger das Recht (nicht die Verpfl ichtung) geben den Basiswert gegen Bezah-lung des Ausuumlbungspreises waumlhrend der Ausuumlbungs-frist (Amerikanisch) bzw am Verfalltag (Europaumlisch) zu kaufen (Call) bzw zu verkaufen (Put) Mit Call-Warrants setzt der Anleger auf steigende mit Put-Warrants auf fallende Kurse des Basiswertes Warrants bieten die Chance gehebelt von einer positiven Wert-entwicklung (Call-Warrants) bzw von einer negativen Wertenwicklung (Put-Warrants) des Basiswertes zu profi tieren Das Gewinnpotential ist dabei fuumlr Call-Warrants grundsaumltzlich unbegrenzt fuumlr Put-Warrants ist das maximale Gewinnpotential indessen begrenzt und dann erreicht wenn der Kurs des Basiswertes auf null faumlllt Kursveraumlnderungen des Basiswertes koumlnnen aufgrund des Hebeleffekts den Wert der Warrants uumlberproportional beeinfl ussen Warrants bringen keine laufenden Ertraumlge Sie verlieren grundsaumltzlich an Wert wenn es bei Call-Warrants nicht zu einem Kursanstieg des Basiswertes und bei Put-Warrants nicht zu einem Kursverlust des Basiswertes kommt Am Ende der Laufzeit verfallen Warrants wertlos wenn sie nicht im Geld sind d h der Anleger erleidet in diesem Fall einen Totalverlust seines investierten Kapitals

Bank Vontobel AGFinancial ProductsBleicherweg 21CH-8022 ZuumlrichTelefon + 41 (0)58 283 78 88Telefax + 41 (0)58 283 57 67vontobelcomderinetch

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2 Inhaltsverzeichnisderinews NovemberDezember 2015

laquoJunge Israelis kommen mit modernstem Hightech in Beruumlhrung gruumlnden oft Start-ups und wandern in die USA aus Die Innovationsschmiede Israel und die Geldmaschine Silicon Valley eine ideale Kombinationraquo


3 Editorial

4 Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf

dem Weltmarkt

6 Marktfokus Cyber-Security ndash der Technologietrend

fuumlr digitale Sicherheit

9 Interview Mit Thomas Rappold Investment Advisor

Unternehmer und Buchautor (laquoSilicon Valley Investingraquo)

10 Themenruumlckblick Deutsche Familienunternehmen

nachhaltige Unternehmensstrategien langfristig wertsteigernd

11 Schweizer Aktienmarkt Credit Suisse vollzieht Kapitalerhoumlhung

12 Know-how Hebelprodukte zur Depotabsicherung

14 Investmentidee Innovatives Dividendenkonzept die erste

laquoTitelausleseraquo kann sich sehen lassen

16 Schuldner-Check LafargeHolcim Struktur des Zusammen-

schlusses unterstuumltzt solides Investment-Grade-Rating

17 Wussten Sie dass hellip

18 News und Tipps Tauchen Sie ein in die Social-Media-Welt

von Vontobel

19 Hinweise














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Schweiz 2





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Performance Monat

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Geberit AG



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Okt 14 Okt 15

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Rieter Holding AG



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Okt 14 Okt 15


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Produkteckdaten


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Produkteckdaten


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Produkteckdaten


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Preisabsicherung

Preisabsicherung

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Verfall

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Risikopuffer

Finanz-Level

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Risikopuffer

Finanz-Level





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Dividendenrendite


















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Jahr2003 2009 2016E









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Impressum





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Aktienmaumlrkte



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EURO STOXX 50 reg

Inde

xpun

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4000

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Okt 14


Inde

xpun

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JPMCCI Aggregate

JPMCCI Aggregate

Inde

xpun

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Okt 15Okt 14



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02

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Okt 14 Okt 15

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EURCHF ndash USDCHF

Okt 14 Okt 15

EURCHF USDCHF

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Europa 1



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Jahr

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Gross- unternehmen

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Performance Monat

Oktober




hellip hellip






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Abs

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Okt 14 Okt 15

370

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Geberit AG



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Okt 14 Okt 15

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Rieter Holding AG



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Okt 14 Okt 15


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Produkteckdaten


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Barriere CHF 27500


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Produkteckdaten


Valor 2840 5734


Barriere CHF 12540


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Produkteckdaten


Valor 2756 7542


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Preisabsicherung

Preisabsicherung

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Verfall

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Risikopuffer

Finanz-Level

Strike

Risikopuffer

Finanz-Level





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Dividendenrendite


















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Impressum





SC201510130211-1215











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DE







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JPMCCI Aggregate

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kte

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Okt 15Okt 14



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Okt 14 Okt 15

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EURCHF ndash USDCHF

Okt 14 Okt 15

EURCHF USDCHF

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Europa 1



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Jahr

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Performance Monat

Oktober




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Abs

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Okt 14 Okt 15

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Geberit AG



Abs

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Okt 14 Okt 15

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Rieter Holding AG



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Okt 14 Okt 15


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Produkteckdaten


Valor 2840 5729


Barriere CHF 27500


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Produkteckdaten


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Preisabsicherung

Preisabsicherung

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Risikopuffer

Finanz-Level

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Dividendenrendite


















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ABB Ltd-REG CHF 480


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Jahr2003 2009 2016E









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Impressum





SC201510130211-1215











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Performance Monat

Oktober




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Geberit AG



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Okt 14 Okt 15

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Rieter Holding AG



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Valor 2840 5729


Barriere CHF 27500


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Produkteckdaten


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Barriere CHF 12540


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Produkteckdaten


Valor 2756 7542


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Preisabsicherung

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Verfall

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Risikopuffer

Finanz-Level

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Finanz-Level





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Dividendenrendite


















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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





GBP 502


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Jahr2003 2009 2016E









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Impressum





SC201510130211-1215











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Performance Monat

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Impressum





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Performance Monat

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Geberit AG



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Rieter Holding AG



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Finanz-Level

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Dividendenrendite


















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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





GBP 502


Next Plc GBP 494


Pearson Plc GBP 384



Sampo OYJ EUR 497


SEK 457

Sponda OYJ EUR 487


Swiss Re AG CHF 525

Telenor ASA NOK 483











ndash 4

ndash 2

10

8

6

4

2

0

Jaumlhr

liche

s W

achs

tum

des

Br

utto

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rodu

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Jahr2003 2009 2016E









Waumlhrung CHF EUR


















































Impressum





SC201510130211-1215











11-1

215

6000

DE




























Performance Monat

Oktober




hellip hellip






hellip hellip















Abs

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er W

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in C

HF

Okt 14 Okt 15

370

170

320

270

220

420

Geberit AG



Abs

olut

er W

ert

in C

HF

Okt 14 Okt 15

190

90

110

170

150

130

210

Rieter Holding AG



25

Abs

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er W

ert

in C

HF



Okt 14 Okt 15


15

20

30






Produkteckdaten


Valor 2840 5729


Barriere CHF 27500


17072015 19082016

Coupon (p a) 515 (472 p a)


Produkteckdaten


Valor 2840 5734


Barriere CHF 12540


17072015 19082016

Coupon (p a) 625 (573 p a)


Produkteckdaten


Valor 2756 7542


Barriere CHF 1996


17042015 20052016

Coupon (p a) 565 (517 p a)






































Preisabsicherung

Preisabsicherung

Preisabsicherung

Verfall

Strike

Risikopuffer

Finanz-Level

Strike

Risikopuffer

Finanz-Level





1

2

1

2










Dividendenrendite


















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Inde

xent

wic

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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





GBP 502


Next Plc GBP 494


Pearson Plc GBP 384



Sampo OYJ EUR 497


SEK 457

Sponda OYJ EUR 487


Swiss Re AG CHF 525

Telenor ASA NOK 483











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Jahr2003 2009 2016E









Waumlhrung CHF EUR


















































Impressum





SC201510130211-1215











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DE






Abs

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HF

Okt 14 Okt 15

370

170

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Geberit AG



Abs

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HF

Okt 14 Okt 15

190

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Rieter Holding AG



25

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HF



Okt 14 Okt 15


15

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Produkteckdaten


Valor 2840 5729


Barriere CHF 27500


17072015 19082016

Coupon (p a) 515 (472 p a)


Produkteckdaten


Valor 2840 5734


Barriere CHF 12540


17072015 19082016

Coupon (p a) 625 (573 p a)


Produkteckdaten


Valor 2756 7542


Barriere CHF 1996


17042015 20052016

Coupon (p a) 565 (517 p a)






































Preisabsicherung

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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





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Next Plc GBP 494


Pearson Plc GBP 384



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Sponda OYJ EUR 487


Swiss Re AG CHF 525

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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





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Next Plc GBP 494


Pearson Plc GBP 384



Sampo OYJ EUR 497


SEK 457

Sponda OYJ EUR 487


Swiss Re AG CHF 525

Telenor ASA NOK 483











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Enagas SA EUR 533





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ABB Ltd-REG CHF 480


Enagas SA EUR 533





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Next Plc GBP 494


Pearson Plc GBP 384



Sampo OYJ EUR 497


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Sponda OYJ EUR 487


Swiss Re AG CHF 525

Telenor ASA NOK 483











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