Konzeptpräsentation Zinsswaps1

Diplomandenseminar:Konzeptpräsentation - Zinsswaps

Kandidat:Schwarz Christian

Diplomarbeitsfach:Finanzmärkte und internationale Währungsbeziehungen

Kernfach:Betriebliche Finanzwirtschaft – Corporate Finance and Asset Management

Betreuer:Prof. Dr. Günther Pöll

Konzeptpräsentation Zinsswaps2

Grundlagen von Swapgeschäften

Allgemeine Definition von Swap– Tausch(-Handel)– Finanzwelt: Tauschhandel, bei dem in der Regel eine geldnahe Leistung

gegen eine andere getauscht wird (a swap is a contract whereby the two parties agree to a periodic exchange of cash flows).

– Einordnung des Kapitalmarktswaps als derivatives außerbörsliches Finanztermingeschäft

Gründe für das Entstehen von Swaps– steigende Volatilität der Zinssätze, Wechselkurse, Aktienkurse und

Rohstoffpreise– Globalisierung, Internationalisierung, Liberalisierung und Deregulierung– technische Fortschritt und der damit verbundene Einsatz neuer

Technologien

Konzeptpräsentation Zinsswaps3

Grundlagen von Swapgeschäften

Entwicklung von Swaps– Parallel Loan– Back-to-back Loan

– Währungsswap Zahlungsstruktur eines Währungsswap ist identisch mit der des

Back-to-back Kredites Unterschiede: rechtliche Gestaltung (nur noch 1 Vertrag) Off-Balance-Sheet Instrument (Rechnungslegung: schwebendes

Geschäft => kein Bilanzausweis, jedoch Eigenmittelerfordernis für

Kreditinstitute lt. § 22 Abs. 5 und Anlage 2 zu § 22 BWG ) größere Flexibilität in der Ausgestaltung der Cashflows

Konzeptpräsentation Zinsswaps4

Grundlagen von Swapgeschäften

Formen der regulären, vorzeitigen Beendigung von Swapgeschäften (Unwinding)

– Vorzeitige Vertragsauflösung (Swap Close-Out Sale)– Verkauf am Sekundärmarkt (Swap Sale)– Gegengeschäft (Mirror Swap and Swap Reversal)

– Swaption

Partner B Unternehmen Partner A

Festsatz in t=1 Festsatz in t=0

6M-Euribor 6M-Euribor

„Reverse Swap“ „Original-Swap“

Konzeptpräsentation Zinsswaps5

Klassifizierung von SwapsKapitalmarktswap(Financial Swap)

Zinsswap(IRS)

Währungsswap(Currency Swap)

Aktien- bzw. Aktienindexswap

(Equity Swap)

Warenswap(Commodity Swap)

Credit Default Swap(CDS)

fixed-to-floatingIRS

(Coupon Swap)

floating-to-floatingIRS

(Basis Swap)

fixed-to-fixedcurrency swap

(CCS)

fixed-to-floatingcurrency swap

(CCIRS)

floating-to-floatingcurrency swap

(CCBRS)

unechter Warenswap

echter Warenswap

IRS = Interest Rate SwapCCS = Cross Currency SwapCCIRS = Cross Currency Interest Rate SwapCCBRS = Cross Currency Basis Rate Swap

Konzeptpräsentation Zinsswaps6

Zinsswap

Definition: Ein Zinsswap oder auch Interest Rate Swap (IRS) ist eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien, Zinszahlungen gleicher Währung über einen bestimmten Zeitraum periodisch auszutauschen.

hypothetischer Kapitalbetrag (Notional Principal Amount)

Aufrechnung gegenseitiger Zahlungsforderungen (Netting)

Konzeptpräsentation Zinsswaps7

Kuponswap vs Basisswap

Konzeptpräsentation Zinsswaps8

Kuponswap

Die einfachste Ausprägung eines Kuponswaps ist der Standard-Zinsswap (generic swap, straight swap oder auch plain vanilla IRS):

– konstanter Kapitalbetrag– Austausch eines Festsatzes gegen einen variablen Satz– konstanter Festsatz– Variabler Satz ohne Auf- bzw. Abschlag (flat)– Feststellung des variablen Zinssatzes am Beginn der variablen Periode

und Zahlung am Ende der Zinsperiode (nachschüssige Verzinsung)– regelmäßige Zahlung der festen bzw. der variablen Zinsen– Beginn bei Abschluss des Vertrages– keine anhängenden Optionen– kein Kapitalaustausch bei Abschluss des Vertrages (Par Value Swap)

Konzeptpräsentation Zinsswaps9

Kuponswap

Um die Vertragsparteien zu unterscheiden, wird jener Partner, der den fixen Zinssatz zahlt, sinngemäß als Festsatz-Zahler oder „fixed-rate payer“ und jener der den Festsatz empfängt, als Festsatz-Empfänger oder „fixed-rate receiver“ bzw. floating-rate payer bezeichnet.

Unternehmung A

Käufer des Swaps(Zahler)

Gegenpartei B

Verkäufer des Swaps

(Empfänger)

Zahlt vierteljährlich den Festsatz von 5,0506 %

(Kapitalmarktsatz)

Zahlt vierteljährlich den 3-Monats-EURIBOR (Geldmarktsatz)

Konzeptpräsentation Zinsswaps10

Kuponswap (Ex-post Betrachtung)

Nennbetrag

Datum Tage tatsächlich realisierter

3-Monats-EURIBOR

zu erhaltendevariable Zinsen

zu zahlendefeste Zinsen

Netto-Zahlung 

10.000.000,00

01.02.2007 90 4,7100% - - -

01.05.2007 90 4,9000% 117.750,00 126.265,77 - 8.515,77

01.08.2007 90 5,0300% 122.500,00 126.265,77 - 3.765,77

01.11.2007 90 5,2000% 125.750,00 126.265,77 - 515,77

01.02.2008     130.000,00 126.265,77 3.734,23

Konzeptpräsentation Zinsswaps11

Marktkonventionen

Usancen und Konventionen– Day Count Conventions– Business Day Conventions– Zinsmethoden

Einfache Verzinsung Diskrete Verzinsung Stetige Verzinsung Lineare Verzinsung

Spot-Rates (Kassazinssätze), Forward Rates (implizite Terminzinssätze) und Zinsstrukturen

Konzeptpräsentation Zinsswaps12

Bewertung von Plain Vanilla Interest Rate Swaps

Äquivalenz von Zahlungsreihen ohne Arbitrage-Möglichkeiten und ohne Ausfallrisiko (Default Risk) der Swapparteien

Bewertung von Zinsswaps anhand von Straight Bond (fixed leg) und Floating Rate Note (variable leg) [Duplizierungsprinzip]

Bewertung von Zinsswaps als Bündel von Forward Rate Agreements (FRAs)

Konzeptpräsentation Zinsswaps13

Bewertung von Zinsswaps mittels Duplizierungsprinzip

Payer Swap (Festsatz-Zahler):

+ Swap = + FRN – Straight Bond

Receiver Swap (Festsatz-Empfänger):

– Swap = – FRN + Straight Bond Swap-Wert bei Initiierung = 0

=> FRN = Straight Bond

Konzeptpräsentation Zinsswaps14

Anwendungsmöglichkeiten von Zinsswaps

Kostengünstige (Re-)Finanzierung– Theorie der komparativen Kostenvorteile

Asset und Liability Management – Passivisches Zinsänderungsrisiko– Reduzierung des Zinsaufwandes– Aktivisches Zinsänderungsrisiko– Erhöhung des Zinsertrages– Verbesserung der Bilanzstruktur

Konzeptpräsentation Zinsswaps15

Theorie der komparativen Kostenvorteile

Verzinsung Swappartner Zinsnachteil

A B (quality spread)

fest 6,00% 8,00% 2,00%

variabelEURIBOR +

60BPEURIBOR +

130BP 0,70%

Unternehmen A Unternehmen B

6,05 %

6,00 % EURIBOR + 130 BP

EURIBOR

Quality Spread Differential 1,3%

Unternehmen A: EURIBOR – 5Bp statt EURIBOR + 60Bp

Unternehmen B: 7,35% statt 8%

Konzeptpräsentation Zinsswaps16

Risiken von Zinsswaps und deren Management

Risikoidentifikation Risikobewertung Risikosteuerung und -überwachung

Konzeptpräsentation Zinsswaps17

Marktaspekte und Dokumentation von Zinsswaps

Notierung von Zinsswaps (Spreads)

Rahmenverträge – ISDA Masteragreements– Begriffsbestimmungen– Vertragskündigung– Etc.

Konzeptpräsentation Zinsswaps18

Analyse des Swapmarktes

Daten von BIS– Triennial Central Bank Survey– Semiannual Statistics– Quarterly Review

Konzeptpräsentation Zinsswaps19

Analyse des Swapmarktes

Börsegehandelte Derivate vs außerbörsliche OTC-Derivate

Derivative OTC-Markt– Aufteilung nach Marktrisikokategorien (FX,

Interest Rates, …)

Konzeptpräsentation Zinsswaps20

Analyse des Swapmarktes

Turnover (Umsatz)

Notional Principal Amounts Outstanding (ausstehende hypothetischer Kapitalbeträge)

Gross Market Values (Bruttomarktwerte)

Weitere Untergliederung nach Instrumenten, einzelnen Währungen, Gegenparteien und Laufzeiten

Danke für Ihre Aufmerksamkeit