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NR. 3550/91

Jetzt Kaufen? Nach dem Brexit-Votum der Briten schoss der Goldpreis hoch, als ob es kein Morgen gäbe. Getrieben vom ‘smartmoney’ erlebt Gold ein Revival, das allerdings auch Gefahren birgt. Foto: PIERRE VERDY / AFP / picturedesk.com - bearbeitet

Rückkehr der Gier?SCHWERPUNKT

GOLD

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Zuerst waren es nur einige, jetzt kommen sie in Massen.Als der be INVESTOR zuletzt imNovember 2015 über denneuen ‘Goldrausch’ berichtete (Ausgabe siehe hier:

http://bit.ly/1SLijlX) machten erste Gerüchte die Runde, dassdas sogenannte ‘smart money’ sich umorientiert und in denGoldsektor investiert. Die ersten Namen, die auftauchtenwaren Carl Icahn, Multimillardär und durchaus streitbarer In-vestor, den manche auch schonmal als Corporate Raider (Un-ternehmensplünderer) bezeichnet haben. Im August desVorjahres stieg er in großem Stil beim US-Rohstoffunterneh-men Freeport McMoRan ein, das sein Geld unter anderemmitdem Abbau und der Vermarktung von Kupfer und Gold ver-dient. Der zweite Name der im Zusammenhang mit größerenInvestments in Sachen Gold auftauchte war der von StanleyDruckenmiller, seines Zeichens Starinvestor und ehemaligerSoros-Investmentpartner, der mit ihm gemeinsam das briti-sche Pfund in einer legendären Spekulations-Aktion 1992 indie Knie zwang (siehe hier: http://bit.ly/29yVBCx). Von ihmwurde berichtet, dass er knapp ein Drittel einer Milliarde Dol-lar in den iShares Gold-ETF GLD gelenkt hatte. Damit nichtgenug soll er sich bereits im Sommer des Vorjahres an der

GOLDPREIS

Die Angst ums Geld, treibt die Giernach Gold auf neue HöhenHarald Fercher [email protected]

Jetzt Gold kaufen? Als Geldanlage feiert dasEdelmetall ein Revival, das sich gewaschenhat. Das „smart money“ drängt ins Goldwie lange nicht. Nach dem Brexit-Votumdrängt die Masse hinterher - eine Gefahr?

Foto: YOSHIKATSU TSUNO / AFP / picturedesk.com

1. Gold: Nachfrageveränderung bei ETFs (ETPs)

Zunahme (grün) und Rückgang (rot). Quelle: : Respective ETP providers; Bloomberg; ICE Benchmark Administration; World Gold Council

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Newmont-Goldmine und an Freeport McMoRan beteiligthaben. Investments die sich zumindest im Fall des Gold ETFund bei Newmont ausgezahlt haben. Allein die Aktie des Gold-minenbetreibers stieg im Jahresabstand bis Ende Juni 2016 umfast 70% - die Freeport-Aktie ist allerdings im gleichen Zeitraumum fast 40% abgeschmiert.Die beiden waren allerdings nur die Vorreiter einerWieder-

entdeckung des Goldes durch das smartmoney. In der zehntenAuflage ihrer jüngst vorgestellten Studie „In Gold we trust“nennen die beiden Fondsmanager Ronald-Peter Stöferle undMark Vanek noch die Namen Paul Singer oder George Soros,die zuletzt massive Goldpositionen aufgebaut haben sollen.Die beiden Gold-Experten von der Fondsboutique Incremen-tum sehen darin ein Indiz dafür, dass sich Gold in den letztenMonaten in der Akkumulationsphase im Sinne der Dow-Theo-rie befand und nun am Übergang zur 2. Phase (öffentliche Be-teiligung) steht. Der zweiten Phase folgt in der Dow -Theoriedann eine dritte, die sogenannte Distributionsphase, in der dasInteresse der breitenÖffentlichkeit wächst. DerMarkt befindetsich dann auf einemHoch und die cleveren Investoren steigenbereits aus (mehr zu Dow-Theorie finden Sie unter anderemhier: http://bit.ly/29khHrq).

Nachfrage-Explosion bei ETFs. Tatsächlich untermauernauch nackte Fakten die Theorie der beiden ‘Goldprofis’. In sei-ner regelmäßig erscheinenden Publikation „Gold DemandTrends“ für das erste Quartal 2016 schreibt der World GoldCouncil, eine Lobbyorganistaion der Goldminenindustrie, vombesten Jahresstart aller Zeiten. Getriebenwurde die gegenüberdem ersten Quartal 2015 um 21% gestiegene Gold-Nachfragevor allem vom Investmentbereich und hier von den ETFs

2. Zyklus der Marktemotionen

Quelle: Goldcore, Incrementum AG; Grafik: Incrementum AG

3. Zyklus der Marktemotionen und der Goldpreis

Quelle: Federal Reserve St. Louis, Incrementum AG; Grafik: Incrementum AG

4. Gold: Entwicklung der Nachfrage (in Tonnen)

2014 2015 Q2’14 Q3’14 Q4’14 Q1’15 Q2’15 Q3’15 Q4’15 Q1’16 Änderung in %Q1 ’15 zu Q1 ’16

Schmuckindustrie 2.482,00 2,397,5 589,5 591,5 686 596,9 513,7 623,7 663,2 481,9 -19

Technologie 348,5 333,8 86,6 89,5 89,4 83,3 83,5 82,9 84,1 80,9 -3

davon Elektronik 277,6 264,3 68,6 71,6 71,8 66,3 65,8 65,5 66,8 63,9 -3

andere Industrien 51 50,6 13,1 13,0 12,8 12,3 13,0 12,7 12,7 12,4 1

Zahnärzte 19,9 18,9 4,9 4,9 4,8 4,7 4,8 4,7 4,6 4,5 -4

Investment 822 895,6 200,1 182,4 169,4 277,9 182,3 230,3 205,2 617,6 122

Münzen u. Barren 1.005,60 1.023,90 238,1 223,3 261,5 252,2 205,3 293,7 272,7 253,9 1

phys. Barren 726,5 739,8 170,8 166,9 186,9 186,6 151,2 199,8 202,2 183,4 -2

offizielle Münzen 202,9 212,4 48,8 35,7 54,5 50,2 40,1 72,6 49,5 58,7 17

Medaillen u.ä. 76,2 71,7 18,6 20,8 20,1 15,4 14,0 21,3 21,0 11,8 -24ETFs und ähnliche Produkte

-183,6 -128,3 -38,0 -40,9 -92,1 25,6 -23,0 -63,4 -67,6 363,7 >300

Zentralbanken1 583,9 566,3 157,2 174,9 133,9 112,3 127,2 167,9 158,8 109,4 -3

Nachfrage ges. 4.236,4 4.193,1 1.033,5 1.038,3 1.078,7 1.070,4 906,7 1.104,7 1.111,3 1.289,8 21

Goldpreis 2 1.266,4 1.160,1 1.288,4 1.281,9 1.201,4 1.218,5 1.192,4 1.124,3 1.106,5 1.182,6 -3Quelle: Metals Focus; GFMS, Thomson Reuters; ICE Benchmark Administration; World Gold Council; 1: Zentralbanken und ähnliche Institutionen, 2: LBMA Goldpreis, US$/oz *For a listing of the

Exchange Traded Funds and similar products, please see the Notes and definitions,

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2300 US-Dollar bis Juni 2018 fest. Die bestehende Kombinationaus offensichtlicher Überschuldung, expansiver Fiskal- undGeldpolitik sowie dem eisernen Willen, Preisinflation zu er-zeugen, bleibt für Gold das stabile Fundament weiterer Kurs-avancen.“2300 US-Dollar, das wäre vom aktuellen Preis aus betrachtet

ein satter Zuwachs von rund 70 Prozent - in knapp zwei Jahrenwohlgemerkt. Also „JETZT GOLD KAUFEN“, wie das Wochen-

magazin trend (ehemals format) am 24. Juni - exakt amTag als das Brexit-Votum der Inselbewohner offi-

ziell wurde - titelte? Ein Votum, das denGoldpreis noch einmal beflügelte und ihnschlagartig auf neue Jahreshochs befördert

hat. Tatsächlich hat sich Gold in den vergangen 15 Jahren alsdurchaus relevantes Investment etabliert. Vor allemwennmandie Goldpreisentwicklung in verschiedenen Währungen be-trachtet. Dennoch, selbst Goldwar nicht unschlagbar - sowohlim Mittelwert als auch im Durchschnitt gemessen (siehe Ta-belle 7). Besonders interessant und auch einwenig verblüffendist das Faktum, dass etwa der heimische ATX auf Tagesbasis als

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(ETPs) und ähnlichen Produkten. Ein Investmentbereich, derzuvor seit Beginn des Jahres 2013 - mit einer Ausnahme - vonGeldabflüssen gekennzeichnet war, verzeichnete im erstenQuartal einen geradezu explosionsartigen Anstieg an neuemGeld (siehe dazu Grafik 1 bzw. Tabelle 4). Insgesamt flossenmehr als 13,8 Milliarden Dollar in Gold-ETFs einAnstieg vonmehr als 300% gegenüber demVer-gleichsquartal des Vorjahres, übrigens das Ein-zige seit Beginn 2013 in dem es mehr Zu- alsAbflüsse gab. In Tonnen ausgedrückt stiegdie Nachfrage von 25,6 auf 363,7 (Tabelle4).Stöferle und Valek jedenfalls glauben

an einen weiteren Anstieg des Gold-preise. Sie sehen einen ausgeprägtenBullenmarkt und verorten diesennicht nur in technischen Faktorensondern auch in der Marktpsy-chologie: „Am Beginn einesBullenmarktes ist das Inte-resse meist äußerst gering,es überwiegen überbor-dende Skepsis und Desinte-resse. Dies ändert sich im Zuge desZyklus’ sukzessive, bis am Ende Euphorieund Kaufpanik vorherrschen.“ (Siehe dazuGrafik2.) Weiter schreiben sie: „Vergleichen wir diesen Senti-ment-Zyklus nunmit demGoldpreis (360-Tage-Schnitt), so er-kennen wir, dass im Vorjahr vermutlich die maximaleFrustration – wir sprachen im letzten Goldreport vom „Marktals Schmerzmaximierer“ – erreicht wurde.“ (Siehe Grafik 3)Tatsächlich erreichten die Schmerzen Mitte Dezember 2015ihren absoluten Höhepunkt. Exakt war es der 17.12., als derGoldpreis in Dollar gemessen bis auf 1053,03 fiel, gegenüberdemHoch vomMai 2011 (Eurokrise - Stichwort Griechenland)ein sattes Minus von fast 45 Prozent. Gegenüber jenem Tag,als der be INVESTOR zum letzten Mal über den neuen „Gold-rausch“ berichtete (siehe oben - Ende November 2015 hier:http://bit.ly/1SLijlX) betrug dasMinus nurmehr 2,3%. Und seit-her ging es bergauf (siehe Chart 5) - plus 26% verzeichnet derGoldpreis seit demErscheinungstag des be INVESTORmit demSchwerpunkt Gold.Bleibt letztlich die Frage, wie es weitergeht? Gut,meinen die

beiden Experten Stöferle und Vanek. Bis Mitte 2018 wird derGoldpreis in US-Dollar gemessen bis auf 2300 steigen.Warum?„Eine deutliche Wirtschaftsschwäche bzw. ein erneutes Sti-mulationsprogramm (Anm. d. Autors: durch die Fed)mit nochextremerenMaßnahmenwürde die Verunsicherungweiter be-feuern. Von Goldpreis- und Rohstoffanstiegen sowie von Prei-sinflationwäre in diesem Falle auszugehen.“ Undweiter: „Wirsind derMeinung, dass innerhalb der nächsten 24Monate sol-che oder ähnliche Szenarien mit hoher Wahrscheinlichkeiteintreten werden und halten daher an unserem Kursziel von

5. Goldpreisentwicklung seit 31.12.2014

November 2015: Der be INVESTOR schreibt über den Gold-rausch - Preis damals: rd. 1078 US-Dollar. Quelle: Bloomberg

6. Goldbesitz der Zentralbanken (Mio. Feinunzen)

Quelle: Bloomberg

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einer der ganz wenigen Aktienindizes den Goldpreis outper-formt hat.Unsicherheit über die künftige Entwicklung derWirtschaft,

die Angst ums Geld, das angesichts aller lehrbuchmäßigen Re-geln durch die noch nie dagewesene expansive Geldpolitik(Stichwort Gelddruckmaschine) der Notenbanken, die irgend-wann in eine steigende Inflation führen muss, entwertet wirdund derMangel an alternativen Veranlagungsformen (Nullzinsbzw. Negativzinsen) sprechen prinzipiell tatsächlich für einen

weiteren Anstieg des Goldpreises. Allein, der extreme Anstiegan Investments in „Papiergold“ (ETF, ETP), der sich binneneines extremkurzen Zeitraumes ausgebildet hat und denGold-preis im heurigen Jahr deutlich in die Höhe gezogen hat, istals Warnsignal zu werten. Vor allem dann, wenn die Angst(ums Geld) in Gier (nach Gold) umschlägt. Warum sollte sichnicht auch beimGoldpreis einmal eine Blase entwickeln, dennsmart money (schnelles Geld) kann sich ebenso schnell ver-flüchtigen wie es investiert wurde ... <

7. Goldperformance vs. Börsenindizes Total Return (Gegenüberstellung in jeweiliger Landeswährung)alle Angaben in % Europa/Österreich (EUR) USA (USD) Großbritannen (GBP) Australien (AUD) Schnitt1

Gold (EUR) Euro Stoxx 50 ATX Gold S&P 500 Gold FTSE 100 Gold S&P ASX 200 Gold

2001 8,10 -20,25 9,81 2,50 -10,92 5,40 -13,67 11,30 10,41 7,42

2002 5,90 -35,66 2,95 24,70 -23,01 12,70 -23,31 13,50 -9,42 16,24

2003 -0,50 18,90 37,24 19,60 28,48 7,90 18,93 -10,50 14,84 6,91

2004 -2,10 10,69 60,38 5,20 11,25 -2,00 11,55 1,40 28,15 0,50

2005 35,10 25,37 53,43 18,20 4,77 31,80 20,66 25,60 22,44 26,10

2006 10,20 19,19 23,98 22,80 15,78 7,80 14,44 14,40 23,94 17,24

2007 18,80 10,25 3,05 31,40 5,82 29,70 7,37 18,10 16,08 21,70

2008 11,00 -41,83 -60,22 5,80 -37,00 43,70 -28,29 33,00 -39,57 15,53

2009 20,50 27,05 48,69 23,90 26,45 12,10 27,37 -3,60 36,91 16,51

2010 39,20 -1,83 19,78 29,80 15,06 36,30 12,67 15,10 3,32 25,18

2011 12,70 -13,12 -33,10 10,20 2,11 9,20 -2,14 8,80 -11,38 11,18

2012 6,80 19,20 30,52 7,00 14,05 2,20 10,53 5,40 20,84 7,46

2013 -31,20 22,73 8,67 -23,20 32,37 -28,80 18,65 -18,50 19,73 -24,14

2014 12,10 4,92 -13,12 -1,50 13,68 5,00 0,72 7,70 5,60 6,16

2015 -0,30 7,04 12,94 -10,40 -0,58 -5,20 -4,40 0,40 2,93 -3,75

2016ytd 21,59 -9,41 -11,39 23,91 3,84 37,60 6,67 21,30 1,57 21,60

Mittelwert 10,49 2,70 12,10 11,87 6,38 12,84 4,86 8,96 9,15 10,74Schnitt ‘01 ‘15 9,75 3,51 13,67 11,07 6,55 11,19 4,74 8,14 9,65 10,02

Quelle für Gold in Landeswährung: Incrementum AG, Goldprice.org, bis auf ytd 2016 da Bloomberg - Stand: 30.06.2016; Quelle für Performance der Indizes: Bloomberg, Stand 30.06.2016 - Indizeswurden auf Tagesbasis jeweils von Jahresschluss zu Jahresschluss ermittelt, wobei der Total Return (inkl. Dividenden) herangezogen wurde und nicht nur die jeweilige Kursentwicklung 1: bezieht

sich auf alle Preisentwicklungen des Goldes in den unterschiedlichen Währungen also auch auf die weiter untenstehenden.

alle Angaben in % Japan (JPY) Schweiz (CHF) Kanada (CAD) China (CNY) Indien (INR)

Gold Nikkei 250 Gold SMI Gold S&P TSX Comp. Gold Shenzen 300 Gold NES Nifty 50

2001 17,40 -22,94 5,00 -20,18 8,80 -12,79 2,50 - 5,80 -14,92

2002 13,00 -17,95 3,90 -27,06 23,70 -14,00 24,80 -15,76 24,00 1,95

2003 7,90 25,71 7,00 20,85 -2,20 24,14 19,50 12,29 13,50 75,96

2004 0,90 8,64 -3,00 5,40 -2,00 14,47 5,20 -16,30 0,90 13,33

2005 35,70 41,77 36,20 35,92 14,50 24,05 15,20 -7,17 22,80 39,69

2006 24,00 8,09 13,90 18,18 22,80 17,22 18,80 126,24 20,58 42,09

2007 23,40 -10,02 22,10 -1,36 11,50 9,71 22,90 171,62 17,40 55,05

2008 -14,00 -41,07 -0,30 -33,03 31,10 -32,96 -1,00 -65,52 30,50 -50,68

2009 27,10 21,21 20,20 21,99 5,90 37,05 24,00 96,07 18,40 75,68

2010 13,90 -1,33 17,40 1,20 24,30 17,58 25,30 -11,33 25,30 19,54

2011 3,90 -15,58 10,20 -5,62 11,90 -9,53 3,30 -23,53 30,40 -22,85

2012 20,70 25,64 4,20 19,07 4,30 7,18 6,20 9,81 10,30 29,92

2013 -12,80 59,37 -30,20 23,90 -23,30 13,72 -30,30 -4,96 -19,00 8,19

2014 12,30 8,96 9,90 12,93 7,90 10,55 1,20 55,84 0,80 33,48

2015 -10,10 10,99 -9,90 1,14 7,50 -7,49 -6,20 10,59 -5,90 -2,97

2016ytd 6,37 -14,77 21,13 -4,21 16,30 9,84 27,10 -14,65 26,33 5,25

Mittelwert 10,60 5,42 7,98 4,32 10,19 6,80 9,91 21,55 13,88 19,29Schnitt ‘01 ‘15 10,89 6,77 7,11 4,89 9,78 6,59 8,76 22,53 13,05 20,23



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ZERTIFIKATE

Das aktuelle Marktumfeld ist von niedrigen Zinsenund einem von Unschärfe gekennzeichneten Marktgeprägt. Dies könnte gute Bedingungen für den

Einsatz von Aktienanleihen im Depot bieten, heißt es beiVontobel. Diese Art von Zertifikat gewährt dem Anlegerfür die Übernahme des Marktrisikos einen attraktivenKupon, der in der Regel deutlich über dem allgemeinenMarktzinsniveau liegt. Aktienanleihen können sich dabeifür unterschiedliche Marktsituationen eignen. Denn wäh-rend sich mit einem direkten Kauf von Aktien nur bei stei-genden Kursen und Dividenden Gewinne generierenlassen, können Aktienanleihen auch bei nur seitwärts ten-dierenden oder leicht steigenden Märkten attraktive Er-träge erwirtschaften. Im Gegenzug verzichtet der Anlegerauf Dividenden und trägt das Aktienkursrisiko des Basis-werts sowie das Ausfallrisiko des Emittenten der Aktien-anleihe. Und im Fall einer Protect Aktienanleihe ist derAnleger sogar teils gegen größere Kursverluste des Basis-werts geschützt. So ein Produkt - ISIN DE000VN2GQP4 -hat Vontobel gerade in Zeichung - die „10,50% p.a. ProtectMulti Aktienanleihe Quanto auf Barrick Gold / GoldcorpInc. / Newmont Mining“ - wie der Name verrät, gibt eshierbei für Anleger aus dem Euro-Raum auch eine inklu-dierte Währungsabsicherung (Quanto). Konkret bekommtder Anleger bei diesem Produkt einen Zinskupon von 10,5Prozent pro Jahr. Und dazu 100 Prozent des Nennbetrags,wenn sich keine der drei zugrunde liegenden Aktien bisJuli 2018 halbiert. Andernfalls erhält der Anleger die Wert-entwicklung der schlechtesten Aktie gutgeschrieben. DenZinskupon - bis dahin in Summe 21 Prozent - gibt es aufjeden Fall. Mehr zum Produkt gibt es unterhttps://goo.gl/qQBVNw. <

Foto: APA

Goldene Renditen mit50prozentigem Schutz

FX

Robert Gillinger [email protected]

Ein zweistelliger Zinskupon bei gleichzeitigeingezogenem Sicherheitsnetz. In diesemFall geht es um Gold und darf sich der Ba-siswert binnen zwei Jahren halbieren - undnoch immer ist nichts passiert.

Basiswerte Barrick Gold,Goldcorp, Newmont Mining

ISIN DE000VN2GQP4

eusipa-KategorieBarrier Reverse Convertibles

Nennbetrag 1000 EUR

Basispreis 100 % desReferenzpreises am 25.07.2016

Kupon p.a. 10,5 % p.a.

Barriere50,00% des Referenz-preises

Beobachtung laufend

Zeichnungsschluss 25.07.

Bewertungstag 25.07.2018

Zeichnungsschluss 25.07.

INFO 10,50% P.A. PROTECT MULTI AKTIENANLEIHE

QUANTO AUF BARRICK GOLD / GOLDCORP INC. /

NEWMONT MINING

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Empfehlungen 7 10 2

Konsensrating*: 3,53

Kursziel 39,9 US-Dollar Kurspotenzial -3%Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser

Das sagen die Analysten zu Newmont Mining


Empfehlungen 10 12 3


Kursziel 20,06 US-Dollar Kurspotenzial -10%Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser

Das sagen die Analysten zu Barrick Gold


Empfehlungen 9 10 2


Kursziel 19,97 US-Dollar Kurspotenzial 2%Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser

Das sagen die Analysten zu Goldcorp

http://www.xmarkets.at/

http://zertifikate.commerzbank.de/News/News.aspx

www.vontobel.com

http://www.zertifikate.hvb.de/

www.rcb.at

www.sg-zertifikate.de

http://produkte.erstegroup.com/Retail/de/index.phtml

www.bnpparibas.at

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Seltsam aber wahr. Seitdem sich die Bürger von der Inselim Atlantik mehrheitlich dazu entschlossen haben ihreMitgliedschaft in der EU ad acta zu legen, hat der Lon-

doner Leitindex FTSE 100 ein Plus vonmehr als drei Prozent er-reicht - in britischen Pfundwohlgemerkt. Allein, rechnetman

in den Faktor Euro um, so bleibt ein Minus von mehr als sie-ben Prozent über. Der Brexit-Virus schlug übrigens auch in un-seremNachbarland zu und erbrachte seit der Abstimmung biszum Donnerstagschlusskurs ein sattes Minus von mehr als14% (FTSE MIB). Etwas besser hatte es da schon die WienerBörse, die seit der Abstimmung ‘nur’ 8,87% verloren hat.Übrigens: seit demBrexit-Votum gibt es an derWiener Börseim breiten ATXPrime Index insgesamt nur zwei Gewinnerak-tien: Lenzing, die seit dem 24ten 1,80 Prozent zulegen konnteund die Buwog-Aktie (+0,62%).<

Londoner Leitindex legtzu, aber nur in Pfund

BREXIT

Austro-Aktien

ATXPRIME-AKTIENAgrana Beteiligungs AG AT0000603709 98,10 98,20 70,10 9,52 101,33 3,30 3 3,67 4,21 13,44AMAG Austria Metall AG AT00000AMAG3 30,55 36,00 25,06 -1,11 28,50 -6,70 6 3,00 3,60 39,51ANDRITZ AG AT0000730007 42,60 53,96 37,82 -4,02 54,43 27,79 15 4,53 3,62 14,00AT&S AT0000969985 10,26 16,35 9,60 -30,94 12,97 26,44 6 4,00 2,76 23,68BUWOG AG AT00BUWOG001 20,27 20,95 16,54 2,25 22,48 10,95 10 4,70 3,46 27,46CA Immobilien Anlagen AG AT0000641352 15,45 18,92 13,92 -6,76 18,79 21,59 8 4,25 3,73 14,11Conwert Immobilien Invest SE AT0000697750 13,92 14,50 10,66 1,10 16,09 15,61 9 4,44 3,28 11,03Cross Industries AG AT0000820659 3,63 6,00 2,24 -1,78 3,40 -6,36 2 3,00 0,83 23,43DO & CO AG AT0000818802 79,00 108,35 69,85 -22,10 103,02 30,41 10 4,00 1,39 21,40Erste Group Bank AG AT0000652011 19,15 29,11 18,56 -32,84 27,53 43,75 26 4,31 3,73 7,62EVN AG AT0000741053 10,20 10,53 9,55 1,16 12,33 20,97 6 4,17 4,15 11,81FACC AG AT00000FACC2 4,07 7,69 3,94 -44,24 #N/A N/A - 0 #N/A N/A 4,91 5,12Flughafen Wien AG AT00000VIE62 24,80 25,80 18,56 13,91 21,45 -13,53 9 3,44 2,39 16,93IMMOFINANZ AG AT0000809058 1,86 2,43 1,60 -12,04 2,08 12,15 10 2,80 3,29 54,59Kapsch TrafficCom AG AT000KAPSCH9 32,00 38,00 21,50 -15,66 37,35 16,72 3 3,67 3,13 10,68Lenzing AG AT0000644505 84,48 88,00 54,19 20,88 88,86 5,18 8 4,13 2,67 14,08Mayr Melnhof Karton AG AT0000938204 97,99 117,95 91,50 -14,83 116,67 19,06 5 4,00 2,99 12,93OMV AG AT0000743059 24,86 27,48 20,79 -2,31 23,10 -7,08 20 1,90 3,67 15,33Österreichische Post AG AT0000APOST4 29,18 39,32 27,24 -8,93 36,61 25,47 13 3,46 6,77 12,82Palfinger AG AT0000758305 24,66 28,20 22,00 -4,72 31,59 28,09 8 4,75 2,64 12,45POLYTEC Holding AG AT0000A00XX9 6,95 8,35 6,26 -6,28 8,75 25,90 4 4,50 4,53 6,51Porr Ag AT0000609607 23,60 28,73 20,02 -10,81 34,18 44,82 9 4,78 5,57 9,65Raiffeisen Bank International AG AT0000606306 10,51 15,69 10,00 -23,23 14,04 33,66 23 3,61 0,00 10,23RHI AG AT0000676903 17,00 24,16 14,51 -2,47 21,10 24,12 6 4,33 4,46 9,86Rosenbauer International AG AT0000922554 51,40 82,65 45,84 -21,91 64,33 25,16 3 4,33 2,92 12,69S IMMO AG AT0000652250 8,27 8,90 6,82 3,93 9,17 10,84 6 3,50 3,60 10,31SBO AT0000946652 50,69 61,30 40,33 -0,60 46,33 -8,60 9 2,44 1,44 305,36Semperit AG Holding AT0000785555 28,31 39,95 25,84 -3,09 36,20 27,87 8 4,13 4,49 12,28Strabag SE AT000000STR1 26,21 28,74 19,30 15,90 30,17 15,10 7 3,57 3,64 11,45Telekom Austria AG AT0000720008 5,17 6,24 4,62 3,46 6,10 17,99 18 3,72 0,97 12,25UNIQA Insurance Group AG AT0000821103 5,31 8,80 5,01 -25,71 6,65 25,24 5 3,00 9,19 8,50Valneva SE FR0004056851 2,17 4,12 1,96 -44,62 4,26 96,43 4 4,00 0,00 #N/A N/AVerbund AG AT0000746409 12,59 14,40 10,00 7,52 10,46 -16,87 16 2,00 2,19 18,98VIG AT0000908504 16,35 32,91 15,83 -34,07 20,63 26,21 10 3,20 4,88 7,46voestalpine AG AT0000937503 29,39 39,89 22,13 3,42 32,86 11,82 21 3,57 3,69 10,55Warimpex AT0000827209 0,54 0,87 0,53 -20,30 1,13 108,37 2 5,00 0,00 3,18Wienerberger AG AT0000831706 12,27 17,85 11,81 -29,28 16,97 38,33 13 3,77 2,07 15,06Wolford AG AT0000834007 25,45 25,80 20,70 1,13 24,50 -3,73 3 2,33 0,00 #N/A N/AZumtobel Group AG AT0000837307 11,20 30,09 9,45 -53,20 14,29 27,61 8 4,00 3,16 10,20AUSLANDSÖSTERREICHERams AG AT0000A18XM4 24,20 46,25 22,45 -25,92 33,24 37,36 15 3,93 1,90 15,87bet-at-home.com AG DE000A0DNAY5 66,82 75,31 33,35 41,15 72,00 7,75 3 3,67 2,66 17,06BDI-BioEnergy International AG AT0000A02177 9,65 14,28 9,14 -23,68 17,70 83,42 1 5,00 1,14 22,44Fabasoft AG AT0000785407 4,45 5,60 3,44 -11,28 #N/A N/A - 0 0,00 #N/A N/A #N/A N/AS&T AG AT0000A0E9W5 7,20 7,50 4,14 17,46 8,17 13,44 3 5,00 1,35 16,15

ISIN Kurs 52Wochen YTD Kursziel Potenz. Anzahl Analyst Div.-Rend. KGVeHoch Tief Total Ret.1 in LW bis KZ2 Analyst. Rating3 est4

Quelle: Bloomberg; Stand: Donnerstag vor Erscheinungsdatum (siehe oben) Schluss; 1: YTD Performance inkl. Dividende in %; 2: Potenzial bis Kursziel (Median) in %; 3: Analystenrating von 1 bis 5, je höher desto besser; 4: Dividenden-rendite f. lfd. Geschäftsjahr (Prognose) in %; 5: KGVe - Basis Gewinn je Aktie f. lfd. GJ (Prognose); #N/A N/A = nicht verfügbar (anwendbar);



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DAXadidas AG DE000A1EWWW0 126,55 129,30 62,51 44,44 119,49 -5,58 42 3,48 1,48 29,21Allianz SE DE0008404005 119,80 170,00 118,35 -23,32 160,75 34,18 34 4,15 6,23 8,04BASF SE DE000BASF111 66,02 85,87 56,01 -2,72 72,69 10,11 33 3,30 4,47 14,41Bayer AG DE000BAY0017 88,62 138,00 83,45 -21,87 107,85 21,70 30 3,77 2,99 12,14Bayerische Motoren Werke AG DE0005190003 65,60 104,85 63,38 -30,43 85,29 30,01 34 3,85 5,10 6,77Beiersdorf AG DE0005200000 84,47 89,54 67,92 0,73 87,75 3,88 32 3,56 0,84 28,04Commerzbank AG DE000CBK1001 5,40 12,30 5,31 -42,49 9,23 71,00 30 3,83 4,50 7,39Continental AG DE0005439004 167,40 231,90 162,05 -24,67 214,23 27,97 29 3,93 2,53 10,98Daimler AG DE0007100000 52,28 86,59 50,83 -29,35 72,81 39,28 34 4,32 6,41 6,56Deutsche Bank AG DE0005140008 11,44 32,31 11,31 -48,77 14,16 23,87 38 2,61 0,00 14,82Deutsche Börse AG DE0005810055 70,50 87,41 69,60 -10,88 83,73 18,77 17 4,24 3,33 14,50Deutsche Lufthansa AG DE0008232125 10,51 15,41 9,90 -26,00 12,74 21,27 29 2,86 5,42 4,14Deutsche Post AG DE0005552004 24,45 29,10 19,55 -3,15 28,55 16,80 29 3,86 3,94 12,08Deutsche Telekom AG DE0005557508 14,66 17,57 13,39 -10,13 16,89 15,26 37 3,84 4,08 16,63E.ON SE DE000ENAG999 9,06 12,69 7,08 4,43 9,35 3,18 32 3,68 3,97 11,71Fresenius Medical Care AG & Co DE0005785802 77,66 83,17 63,10 -0,16 83,13 7,05 30 3,90 1,20 21,17Fresenius SE & Co KGaA DE0005785604 65,41 70,00 52,39 -0,52 70,35 7,55 29 4,28 0,96 22,31HeidelbergCement AG DE0006047004 66,47 79,99 58,17 -11,44 82,73 24,46 33 3,85 2,39 12,98Henkel AG & Co KGaA DE0006048432 108,65 113,05 87,17 6,32 112,32 3,38 27 3,81 1,45 21,16Infineon Technologies AG DE0006231004 12,22 14,20 8,32 -9,49 13,72 12,27 35 4,20 1,78 16,88Linde AG DE0006483001 120,65 182,55 113,50 -6,40 144,38 19,67 31 3,87 2,95 16,70Merck KGaA DE0006599905 91,33 98,82 70,68 1,88 98,20 7,52 28 4,00 1,29 15,53Münchener Rück DE0008430026 142,30 193,65 140,90 -19,70 175,28 23,17 36 3,42 5,94 9,65ProSiebenSat.1 Media SE DE000PSM7770 36,21 50,95 35,74 -19,55 48,32 33,46 31 3,74 5,59 14,76RWE AG DE0007037129 14,62 20,26 9,13 19,47 13,81 -5,48 30 3,24 2,00 14,57SAP SE DE0007164600 67,40 75,75 53,91 -7,58 78,29 16,16 40 3,97 1,81 16,95Siemens AG DE0007236101 88,10 100,90 77,91 1,83 100,74 14,35 31 3,94 4,13 12,81thyssenkrupp AG DE0007500001 17,00 25,13 12,56 -6,77 21,66 27,44 31 4,06 1,16 18,88Volkswagen AG DE0007664039 106,00 210,90 86,36 -20,53 145,32 37,09 33 3,45 2,45 5,74Vonovia SE DE000A1ML7J1 31,92 33,10 24,92 16,59 34,08 6,78 23 4,13 3,34 19,94MDAXAareal Bank AG DE0005408116 26,57 38,04 21,51 -5,47 34,55 30,06 15 4,20 7,15 8,42Airbus Group SE NL0000235190 49,22 68,50 48,08 -20,97 67,96 38,08 32 4,31 2,74 14,83alstria office REIT-AG DE000A0LD2U1 11,74 12,58 10,33 -0,22 13,54 15,32 14 4,29 4,56 15,80Aurubis AG DE0006766504 40,82 62,23 36,65 -11,42 51,32 25,73 22 3,91 3,19 12,07Axel Springer SE DE0005501357 47,00 55,69 42,07 -5,62 51,78 10,18 19 3,47 4,00 18,94Bilfinger SE DE0005909006 25,83 45,35 25,05 -41,56 37,21 44,07 16 3,13 2,57 #N/A N/ABrenntag AG DE000A1DAHH0 42,33 56,91 39,86 -11,96 49,92 17,92 21 3,57 2,45 15,87Covestro AG DE0006062144 39,14 43,24 24,35 19,23 40,82 4,30 20 4,30 2,73 14,28CTS Eventim AG & Co KGaA DE0005470306 26,67 37,74 25,30 -27,63 36,00 35,01 10 4,40 2,01 24,40Deutsche EuroShop AG DE0007480204 39,69 44,06 35,76 1,69 44,38 11,83 22 3,73 3,53 16,48Deutsche Pfandbriefbank AG DE0008019001 7,94 12,35 7,29 -25,76 11,40 43,56 10 4,10 8,27 5,89Deutsche Wohnen AG DE000A0HN5C6 30,60 30,97 20,91 20,53 31,34 2,41 22 4,27 2,32 26,60DMG Mori AG DE0005878003 42,08 46,00 31,82 9,69 39,26 -6,70 12 2,00 1,62 27,50Dürr AG DE0005565204 65,98 90,30 49,52 -10,47 81,40 23,38 22 4,45 2,97 12,65Evonik Industries AG DE000EVNK013 26,09 37,75 24,35 -11,38 30,84 18,21 22 3,95 4,42 14,09Fielmann AG DE0005772206 66,06 70,37 53,42 -3,70 64,64 -2,15 18 3,28 2,84 30,87Fraport AG Frankfurt Airport S. DE0005773303 47,64 61,50 44,70 -17,61 54,88 15,22 29 3,07 2,90 16,09FUCHS PETROLUB SE DE0005790430 34,62 45,49 33,20 -19,51 38,63 11,61 17 2,76 2,55 19,35GEA Group AG DE0006602006 42,70 43,93 31,16 14,89 43,87 2,74 31 3,45 2,16 20,01Gerresheimer AG DE000A0LD6E6 71,08 76,62 52,09 -2,97 76,01 6,94 15 4,20 1,42 17,37Hannover Rückversicherung AG DE0008402215 89,68 110,87 82,36 -11,28 95,83 6,86 32 2,72 5,24 10,38Hella KGaA Hueck & Co DE000A13SX22 28,32 46,02 27,17 -28,03 39,73 40,29 16 4,44 2,66 10,85HOCHTIEF AG DE0006070006 111,40 117,50 67,78 35,55 105,84 -4,99 18 2,78 2,11 22,43HUGO BOSS AG DE000A1PHFF7 47,53 113,90 46,00 -35,42 60,85 28,02 36 3,61 6,26 12,96Jungheinrich AG DE0006219934 25,05 29,47 18,42 0,63 25,97 3,69 18 3,78 1,77 16,51K+S AG DE000KSAG888 17,84 38,68 17,39 -21,16 21,52 20,63 32 3,25 3,99 12,96KION Group AG DE000KGX8881 42,40 52,64 35,50 -7,29 53,62 26,47 16 4,13 2,19 14,37Krones AG DE0006335003 92,00 117,10 88,52 -16,17 109,29 18,79 18 3,56 1,70 17,54KUKA AG DE0006204407 107,50 114,40 60,67 30,05 106,17 -1,23 21 2,57 0,61 36,05




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LANXESS AG DE0005470405 38,10 56,50 32,90 -10,11 48,25 26,67 27 4,04 1,85 17,74LEG Immobilien AG DE000LEG1110 82,58 85,73 59,74 12,94 85,24 3,22 19 3,21 3,33 18,91Leoni AG DE0005408884 23,85 61,93 23,01 -33,55 29,74 24,71 22 3,00 3,22 12,86METRO AG DE0007257503 26,62 31,76 21,58 -7,32 30,60 14,96 33 3,94 3,76 14,71MTU Aero Engines Holding AG DE000A0D9PT0 80,73 94,72 73,02 -9,80 89,75 11,17 28 3,61 2,30 13,93Norma Group SE DE000A1H8BV3 42,09 53,30 39,90 -18,74 53,35 26,77 20 4,55 2,37 14,77OSRAM Licht AG DE000LED4000 45,09 55,38 34,25 17,93 47,79 5,99 24 3,33 2,09 10,70Rheinmetall AG DE0007030009 51,47 71,29 44,71 -14,28 69,81 35,64 18 4,00 2,72 11,43Rhön-Klinikum AG DE0007042301 26,16 28,73 22,29 -3,09 28,11 7,49 15 3,47 3,13 21,69RTL Group SA LU0061462528 69,80 87,07 68,53 -5,78 84,14 20,54 26 3,31 5,83 14,18Salzgitter AG DE0006202005 23,41 35,00 16,81 2,21 29,23 24,88 27 3,33 1,18 31,73Schaeffler AG DE000SHA0159 11,84 17,27 11,27 -25,84 16,00 35,19 8 4,25 3,88 7,80STADA Arzneimittel AG DE0007251803 46,08 49,40 28,05 23,10 42,85 -7,01 17 3,18 1,61 16,07Steinhoff International Holdings NV NL0011375019 5,04 5,84 3,77 2,62 5,88 16,62 14 4,14 2,54 15,81Ströer SE & Co. KGaA DE0007493991 40,20 64,49 36,10 -31,11 70,64 75,71 12 5,00 2,26 14,19Symrise AG DE000SYM9999 60,31 64,47 50,37 0,58 60,25 -0,10 24 3,63 1,45 26,04Südzucker AG DE0007297004 21,19 21,96 11,84 7,17 18,18 -14,21 14 3,64 1,66 23,25TAG Immobilien AG DE0008303504 11,73 12,41 9,54 7,59 11,80 0,64 15 3,00 4,90 17,05Talanx AG DE000TLX1005 25,97 30,60 23,59 -6,57 31,49 21,27 18 4,22 5,19 8,34Wacker Chemie AG DE000WCH8881 76,77 95,12 58,20 0,09 89,14 16,12 23 3,65 2,34 27,91Zalando SE DE000ZAL1111 23,98 36,63 22,81 -34,41 36,71 53,10 25 4,20 0,00 54,98SDAXADLER Real Estate AG DE0005008007 11,59 15,20 10,05 -19,83 15,08 30,11 6 4,00 #N/A N/A 6,96ADO Properties SA LU1250154413 34,87 35,97 18,57 32,33 36,62 5,01 8 4,50 1,63 30,75Amadeus Fire AG DE0005093108 56,09 92,60 52,60 -22,59 73,75 31,49 4 3,50 6,12 17,00BayWa AG DE0005194062 27,48 34,60 25,25 -2,26 33,69 22,60 11 3,55 3,31 12,93Bertrandt AG DE0005232805 84,74 125,00 82,80 -22,82 123,00 45,15 9 4,56 3,06 13,04Biotest AG DE0005227235 13,69 28,46 10,31 -12,92 19,94 45,74 5 5,00 0,75 30,28Borussia Dortmund GmbH & Co DE0005493092 3,91 4,50 3,33 -3,29 5,00 27,88 3 5,00 1,28 29,41BRAAS Monier Building Group SA LU1075065190 21,03 27,44 18,31 -23,29 27,48 30,69 7 4,71 2,58 13,92Capital Stage AG DE0006095003 5,68 9,40 5,31 -26,02 9,03 59,04 6 4,00 3,57 16,01Cewe Stiftung & Co KGAA DE0005403901 64,64 66,25 43,40 19,81 64,76 0,19 9 4,78 2,61 16,67comdirect bank AG DE0005428007 9,05 11,40 8,51 -12,97 9,24 2,10 6 3,00 4,92 16,60Deutsche Beteiligungs AG DE000A1TNUT7 26,26 29,49 22,86 -10,95 31,80 21,12 7 4,71 4,68 8,53Deutz AG DE0006305006 3,49 5,64 2,62 -9,19 4,20 20,34 7 2,29 2,15 27,91DIC Asset AG DE000A1X3XX4 8,00 9,43 7,28 -10,20 9,82 22,78 11 4,09 4,45 16,96ElringKlinger AG DE0007856023 16,30 24,72 15,46 -31,17 23,12 41,87 22 3,73 3,65 9,85Ferratum Oyj FI4000106299 18,48 31,69 16,85 -41,38 29,83 61,44 4 5,00 1,00 20,09Gerry Weber International AG DE0003304101 10,19 23,34 9,57 -18,03 11,67 14,58 14 2,93 1,79 27,54GFK SE DE0005875306 34,86 42,00 25,02 16,39 38,58 10,67 11 3,91 2,12 11,79Grammer AG DE0005895403 33,90 43,12 18,30 24,34 39,88 17,63 8 4,13 2,34 11,28GRENKE AG DE000A161N30 154,00 200,80 126,80 -17,38 185,60 20,52 7 3,86 1,14 23,65Hamborner REIT AG DE0006013006 9,66 9,95 7,46 4,40 11,00 13,84 7 4,71 4,45 23,39Hamburger Hafen und Logistik AG DE000A0S8488 13,45 18,03 11,86 -2,72 14,02 4,28 17 2,82 4,18 17,75Hapag-Lloyd AG DE000HLAG475 17,36 22,20 14,60 -12,74 21,41 23,31 10 3,40 1,66 15,08Heidelberger Druckmaschinen AG DE0007314007 2,38 2,82 1,59 1,10 3,05 28,31 11 4,55 0,00 10,75Hornbach Holding AG & Co KGaA DE0006083405 61,77 79,08 50,43 -0,41 71,98 16,53 7 4,43 2,43 12,19Hypoport AG DE0005493365 84,70 93,50 26,99 2,86 93,33 10,19 3 5,00 #N/A N/A 25,98Indus Holding AG DE0006200108 41,35 47,90 35,60 -6,39 57,25 38,45 8 5,00 3,16 13,60Klöckner & Co SE DE000KC01000 9,68 11,68 6,90 17,23 9,50 -1,78 22 2,27 1,19 60,07Koenig & Bauer AG DE0007193500 42,39 48,40 19,56 24,77 49,56 16,91 5 4,60 1,26 16,03KWS Saat SE DE0007074007 294,80 310,00 235,10 5,27 304,00 3,12 6 3,67 1,06 23,54PATRIZIA Immobilien AG DE000PAT1AG3 19,84 28,29 17,84 -25,98 26,42 33,18 9 4,44 2,42 7,74Puma SE DE0006969603 201,00 219,30 148,85 1,16 189,15 -5,89 21 2,57 0,32 52,47Rational AG DE0007010803 406,75 482,25 310,00 -3,30 416,08 2,29 12 2,83 2,06 35,03SAF-Holland SA LU0307018795 9,36 15,44 8,87 -25,14 14,95 59,67 11 4,45 4,88 8,40Scout24 AG DE000A12DM80 32,98 38,24 24,11 0,23 37,23 12,89 10 4,40 0,00 33,39SGL Carbon SE DE0007235301 9,41 17,25 8,24 -29,42 9,69 2,94 13 2,08 0,06 #N/A N/ASixt SE DE0007231326 43,85 53,10 32,48 -5,83 56,62 29,11 7 4,43 3,45 16,22




BÖRSE EXPRESS

DATENBANK

Deutschland

SDAX 2Stabilus SA LU1066226637 42,85 49,85 28,80 8,94 50,29 17,35 8 4,25 1,28 15,63Takkt AG DE0007446007 17,05 20,53 14,42 -5,33 20,61 20,90 10 4,20 3,15 13,25Tele Columbus AG DE000TCAG172 8,08 9,99 6,94 -14,24 10,79 33,53 11 4,64 0,00 115,43TLG Immobilien AG DE000A12B8Z4 18,43 19,82 14,16 10,47 21,25 15,30 9 4,56 4,42 15,21Vossloh AG DE0007667107 55,15 67,66 45,24 -4,69 55,78 1,15 13 3,62 1,16 29,55VTG AG DE000VTG9999 25,46 30,24 18,63 -10,53 32,94 29,40 12 4,50 2,46 16,25Wacker Neuson SE DE000WACK012 13,65 21,39 10,92 -3,16 14,20 4,07 5 3,00 3,61 13,60Washtec AG DE0007507501 31,00 37,72 19,10 3,01 32,95 6,29 4 4,00 4,52 16,35WCM Beteiligungs & Grundbesitz DE000A1X3X33 3,16 3,35 1,77 18,62 3,33 5,59 6 4,33 2,76 10,63Wincor Nixdorf AG DE000A0CAYB2 52,02 54,80 32,31 12,26 52,25 0,44 16 2,94 2,81 16,63Wüstenrot & Württembergische AG DE0008051004 16,06 20,35 15,24 -18,48 22,75 41,70 5 5,00 3,89 6,24Zeal Network SE GB00BHD66J44 33,01 49,60 29,81 -16,39 44,25 34,07 4 4,00 8,48 10,27zooplus AG DE0005111702 130,50 149,00 99,79 -11,82 140,10 7,36 11 4,00 0,00 76,10


Schweiz (SMI)

ABB Ltd CH0012221716 18,95 21,00 15,94 4,18 19,81 4,54 36 3,00 3,94 17,41Actelion Ltd CH0010532478 167,30 167,90 114,17 19,19 165,07 -1,33 23 3,86 0,96 23,07Adecco Group AG CH0012138605 47,25 82,75 45,01 -30,04 60,45 27,94 25 3,48 5,17 9,62Cie Financiere Richemont SA CH0210483332 55,45 86,75 53,00 -24,06 64,92 17,08 37 3,43 3,28 18,75Credit Suisse Group AG CH0012138530 10,04 26,69 9,76 -51,88 13,79 37,33 31 2,94 6,85 25,04Geberit AG CH0030170408 360,30 383,90 289,50 7,15 381,75 5,95 16 3,75 2,63 23,67Givaudan SA CH0010645932 1.995,00 2.002,00 1.485,19 11,12 1.986,81 -0,41 22 3,77 2,88 26,26Julius Baer Group Ltd CH0102484968 37,02 52,97 35,23 -23,36 46,88 26,64 23 3,83 3,40 11,49LafargeHolcim Ltd CH0012214059 39,57 70,75 32,14 -20,21 51,37 29,82 28 3,37 3,99 16,63Nestle SA CH0038863350 76,60 76,95 65,70 4,87 76,12 -0,63 34 3,44 3,04 22,74Novartis AG CH0012005267 80,05 103,20 67,00 -4,84 85,65 7,00 33 3,79 3,49 17,06Roche Holding AG CH0012032048 252,90 283,90 229,90 -6,12 291,30 15,18 32 4,75 3,35 17,29SGS SA CH0002497458 2.211,00 2.275,00 1.577,00 18,05 2.091,79 -5,39 26 3,12 3,15 25,68Swatch Group AG/The CH0012255151 277,60 437,40 268,60 -19,90 322,48 16,17 34 3,21 2,66 14,41Swiss Life Holding AG CH0014852781 211,90 264,54 202,89 -19,10 268,50 26,71 14 3,79 4,73 7,88Swiss Re AG CH0126881561 80,60 99,75 76,85 -13,68 92,34 14,56 32 3,34 6,03 8,52Swisscom AG CH0008742519 471,60 572,00 445,00 -3,26 508,33 7,79 24 2,88 4,68 16,04Syngenta AG CH0011037469 367,50 420,00 288,50 -3,18 441,08 20,02 23 3,74 3,23 20,92UBS Group AG CH0244767585 12,00 21,05 11,58 -35,48 16,17 34,74 35 3,23 5,22 10,19Zurich Insurance Group AG CH0011075394 227,60 283,72 179,88 -4,93 240,68 5,75 30 3,30 7,10 10,72


Euro Stoxx 50

Air Liquide SA FR0000120073 89,96 123,65 88,25 -11,17 103,13 14,64 26 3,27 3,04 16,62Airbus Group SE NL0000235190 49,05 68,50 48,07 -19,95 67,96 38,55 32 4,31 2,75 14,84Allianz SE DE0008404005 119,80 170,00 118,35 -23,32 160,75 34,18 34 4,15 6,23 8,04Anheuser-Busch InBev SA/NV BE0003793107 115,60 124,20 87,73 2,47 119,45 3,33 29 3,83 2,90 31,29ASML Holding NV NL0010273215 85,60 98,92 70,25 3,87 92,21 7,73 36 3,83 1,27 26,95Assicurazioni Generali SpA IT0000062072 9,84 18,27 9,76 -38,55 13,96 41,93 31 3,35 8,01 6,57AXA SA FR0000120628 16,39 26,02 16,11 -31,89 24,05 46,79 31 4,61 7,06 6,84Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA ES0113211835 4,85 9,46 4,50 -24,76 6,66 37,31 40 3,60 6,20 8,61Banco Santander SA ES0113900J37 3,35 6,79 3,15 -25,41 4,45 32,88 38 3,39 5,73 7,98BASF SE DE000BASF111 66,02 85,87 56,01 -2,72 72,69 10,11 33 3,30 4,47 14,41Bayer AG DE000BAY0017 88,62 138,00 83,45 -21,87 107,85 21,70 30 3,77 2,99 12,14Bayerische Motoren Werke AG DE0005190003 65,60 104,85 63,38 -30,43 85,29 30,01 34 3,85 5,10 6,77BNP Paribas SA FR0000131104 38,50 61,00 35,27 -22,98 52,16 35,47 34 3,85 6,55 6,98Carrefour SA FR0000120172 21,48 32,34 20,90 -17,70 28,28 31,68 30 4,14 3,47 13,04Cie de Saint-Gobain FR0000125007 33,00 44,84 31,47 -15,74 41,92 27,05 25 3,96 3,82 13,92Daimler AG DE0007100000 52,28 86,59 50,83 -29,35 72,81 39,28 34 4,32 6,41 6,56Danone SA FR0000120644 64,50 67,89 51,73 4,38 69,09 7,11 36 4,08 2,58 21,20Deutsche Bank AG DE0005140008 11,44 32,31 11,31 -48,77 14,16 23,87 38 2,61 0,00 14,82Deutsche Post AG DE0005552004 24,45 29,10 19,55 -3,15 28,55 16,80 29 3,86 3,94 12,08Deutsche Telekom AG DE0005557508 14,66 17,57 13,39 -10,13 16,89 15,26 37 3,84 4,08 16,63E.ON SE DE000ENAG999 9,06 12,69 7,08 4,43 9,35 3,18 32 3,68 3,97 11,71




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Euro Stoxx 50

Enel SpA IT0003128367 3,86 4,45 3,33 3,78 4,50 16,74 29 4,46 4,67 12,56Engie SA FR0010208488 14,23 18,12 12,34 -10,44 16,30 14,61 27 4,27 7,03 13,52Eni SpA IT0003132476 14,22 16,34 10,93 5,63 15,53 9,24 35 3,57 5,60 62,92Essilor International SA FR0000121667 118,10 125,15 95,01 2,97 125,19 6,00 23 4,09 1,02 30,28Fresenius SE & Co KGaA DE0005785604 65,41 70,00 52,39 -0,52 70,35 7,55 29 4,28 0,96 22,31Iberdrola SA ES0144580Y14 5,78 6,71 4,80 -8,82 6,48 12,18 36 3,91 5,05 14,34Industria de Diseno Textil SA ES0148396007 29,50 35,38 25,91 -5,89 33,07 12,10 40 3,83 2,24 28,64ING Groep NV NL0000303600 8,63 16,00 8,30 -28,77 12,58 45,73 30 4,20 7,93 8,10Intesa Sanpaolo SpA IT0000072618 1,60 3,65 1,52 -45,19 2,68 67,74 33 4,18 11,19 8,12Koninklijke Philips NV NL0000009538 21,84 26,10 20,48 -5,16 26,22 20,09 27 3,93 3,82 14,58L’Oreal SA FR0000120321 172,35 178,95 140,40 12,30 168,86 -2,02 31 3,45 1,93 26,72LVMH Moet Hennessy Louis V. FR0000121014 133,30 176,60 130,55 -7,25 171,31 28,52 38 4,42 2,94 16,57Münchener Rück. DE0008430026 142,30 193,65 140,90 -19,70 175,28 23,17 36 3,42 5,94 9,65Nokia OYJ FI0009000681 4,79 6,96 4,43 -23,77 6,26 30,66 30 4,33 4,17 25,63Orange SA FR0000133308 13,90 16,98 12,21 -9,04 17,24 24,07 32 4,00 4,35 14,28Safran SA FR0000073272 58,87 72,45 48,87 -8,13 66,39 12,77 26 4,12 2,58 15,26Sanofi FR0000120578 74,04 101,10 62,50 -2,32 85,20 15,07 28 3,64 4,05 13,40SAP SE DE0007164600 67,40 75,75 53,91 -7,58 78,29 16,16 40 3,97 1,81 16,95Schneider Electric SE FR0000121972 50,38 65,26 45,32 -0,38 58,47 16,06 24 3,63 4,07 13,63Siemens AG DE0007236101 88,10 100,90 77,91 1,83 100,74 14,35 31 3,94 4,13 12,81Societe Generale SA FR0000130809 26,60 48,77 25,00 -34,61 36,71 38,03 31 3,48 6,84 6,93Telefonica SA ES0178430E18 8,33 14,31 7,45 -16,95 10,93 31,30 39 3,74 9,01 13,20TOTAL SA FR0000120271 42,05 47,40 35,21 4,18 47,01 11,79 37 3,76 5,71 15,35Unibail-Rodamco SE FR0000124711 220,50 257,85 212,05 -3,31 248,96 12,91 24 3,21 4,61 19,87UniCredit SpA IT0004781412 1,75 6,45 1,70 -64,53 3,56 103,01 34 3,35 6,85 4,87Unilever NV NL0000009355 41,69 42,84 32,86 4,88 43,23 3,69 36 3,61 3,06 22,21Vinci SA FR0000125486 63,13 68,29 51,10 7,24 72,35 14,60 24 4,42 3,24 15,25Vivendi SA FR0000127771 16,39 24,83 14,87 -7,21 19,33 17,97 29 3,66 7,72 31,63Volkswagen AG DE0007664039 106,00 210,90 86,36 -20,53 145,32 37,09 33 3,45 2,45 5,74


Dow Jones

3M Co US88579Y1010 174,87 176,08 134,00 17,90 171,15 -2,13 18 3,56 2,53 21,22American Express Co US0258161092 59,81 81,66 50,27 -13,26 67,40 12,69 34 3,15 2,04 10,74Apple Inc US0378331005 95,94 132,97 89,47 -8,20 123,13 28,35 51 4,57 2,29 11,63Boeing Co/The US0970231058 127,17 150,57 102,10 -10,64 146,35 15,08 24 3,67 3,44 14,97Caterpillar Inc US1491231015 75,05 84,86 56,36 12,62 69,41 -7,51 23 2,91 4,14 21,14Chevron Corp US1667641005 103,05 105,00 69,58 18,97 108,07 4,87 27 4,04 4,17 76,62Cisco Systems Inc US17275R1023 28,74 29,45 22,47 8,58 31,06 8,07 38 4,05 3,27 12,32Coca-Cola Co/The US1912161007 45,09 47,12 36,56 7,02 47,72 5,84 26 3,85 3,08 23,22EI du Pont de Nemours & Co US2635341090 61,92 75,72 47,12 -5,97 72,40 16,93 21 3,43 2,56 19,74Exxon Mobil Corp US30231G1022 92,96 94,49 66,55 22,83 88,55 -4,75 28 3,21 3,21 34,00General Electric Co US3696041033 31,82 32,10 19,37 3,47 32,88 3,34 21 3,95 2,93 21,13Goldman Sachs Group Inc/The US38141G1040 147,00 214,57 138,20 -18,54 177,57 20,80 29 4,03 1,81 10,63Home Depot Inc/The US4370761029 131,16 137,81 92,17 0,55 148,60 13,30 30 4,47 2,10 20,79Intel Corp US4581401001 33,20 35,59 24,88 -2,61 35,27 6,24 41 3,83 3,12 13,85IBM US4592001014 152,60 173,78 116,91 12,91 144,23 -5,49 27 3,11 3,52 11,30Johnson & Johnson US4781601046 122,51 123,22 81,79 21,11 118,72 -3,09 25 3,88 2,56 18,55JPMorgan Chase & Co US46625H1005 60,58 70,61 50,07 -6,81 71,14 17,44 37 4,47 3,12 10,73McDonald’s Corp US5801351017 120,92 131,96 87,50 3,64 131,05 8,37 33 3,73 3,03 21,79Merck & Co Inc US58933Y1055 58,78 60,06 45,70 13,90 61,37 4,40 24 3,92 3,13 15,82Microsoft Corp US5949181045 51,38 56,85 39,72 -6,07 57,07 11,07 38 4,05 2,75 19,26NIKE Inc US6541061031 55,92 68,05 47,25 -10,22 66,63 19,15 34 4,38 1,32 23,18Pfizer Inc US7170811035 35,77 36,45 28,25 13,23 38,64 8,01 26 4,23 3,35 14,64Procter & Gamble Co/The US7427181091 84,83 85,95 65,02 8,90 84,20 -0,74 27 3,67 3,14 23,24Travelers Cos Inc/The US89417E1091 117,51 119,30 95,27 6,43 113,50 -3,41 26 3,23 2,24 12,40United Technologies Corp US9130171096 101,97 112,36 83,39 7,00 111,07 8,93 20 4,00 2,62 15,59UnitedHealth Group Inc US91324P1021 140,80 142,96 95,00 22,08 152,60 8,38 26 4,65 1,43 17,86Verizon Communications Inc US92343V1044 55,38 56,94 38,06 25,78 53,17 -4,00 36 3,67 4,12 14,18Visa Inc US92826C8394 74,51 81,73 60,00 -4,14 88,10 18,24 38 4,61 0,75 26,88Wal-Mart Stores Inc US9311421039 73,53 74,14 56,30 22,23 69,28 -5,78 30 3,13 2,72 17,22Walt Disney Co/The US2546871060 98,41 122,08 86,25 -6,31 109,81 11,58 36 3,94 1,48 16,93

Quelle: Bloomberg; Stand: Donnerstag vor Erscheinungsdatum (siehe oben) Schluss; 1: YTD Performance inkl. Dividende in %; 2: Potenzial bis Kursziel (Median) in %; 3: Analystenrating von 1 bis 5, je höher desto besser; 4: Dividenden-rendite f. lfd. Geschäftsjahr (Prognose) in %; 5: KGVe - Basis Gewinn je Aktie f. lfd. GJ (Prognose); #N/A N/A = nicht verfügbar (anwendbar);




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BÖRSE WIEN

Nach Zucker drängt, am Zuckerhängt - doch alles“ - ach wirGlücklichen! Diese Abwand-

lung des Goethe’schen Faust-Zitatesdürfte am Donnerstagmorgen wohlso manchem Agrana-Aktionär in den

Kopf geschossen sein. Denn die Zahlen, die der Zucker- undStärkekonzern zum ersten Quartal des laufenden Ge-schäftjahres präsentiert hat, waren durchwegs eine echteÜberraschung und lagen in allen Bereichen über den Er-wartungen der Analysten (siehe rechts). Verantwortlichdafür: die höheren Zuckerpreise, die den Gewinn im erstenQuartal 2016/17 steigen ließen. Im Vergleich zum Vorjah-resquartal legte der Umsatz um 8,6 Prozent auf 665,5 Mio.Euro zu, der Konzerngewinn zog noch deutlicher an. Fürdas Gesamtjahr erwartet die Agrana weiterhin einen mo-deraten Anstieg beim Betriebsergebnis und den Erlösen.„Wir sind gut in das neue Geschäftsjahr gestartet, was un-

sere positive Einschätzung für das Gesamtjahr bestätigt“,kommentierte Agrana-Chef Johann Marihart in einer Aus-sendung am Donnerstag das erste Quartal. Erfreulich ist,dass neben Stärke und Fruchtzubereitungen auch die zu-letzt ergebnisschwächeren Bereiche Zucker und Frucht-saftkonzentrate zu der positiven Entwicklung beigetragenhaben.Im Geschäftsbereich Zucker erhöhte sich der Umsatz auf-

grund höherer Preise und Absatzmengen um 20,7 Prozentauf 178,4 Mio. Euro. Das Zuckersparten-EBIT drehte ins Plusauf 10 Mio. Euro, nach minus 1,9 im Vorjahresquartal. Wieder Börse Express im Vorfeld der Zahlen berichtete, hat sichdie Situation bei den Zuckerpreisen gegenüber dem Vorjah-resvergleichszeitraum deutlich verbessert: Das erste Kalen-derhalbjahr 2015 beendete der Zuckerpreismit 13,99 US-Centje Pfund, heuer waren es 20,33. <

Harald Fercher [email protected]

Die Q1-Zahlen der Agrana wurden am Marktgut aufgenommen. Das über den Erwartun-gen der Analysten liegende Ergebnis wurdemit einemKursanstieg der Aktie belohnt. Ver-antwortlich für das gute Zahlenwerk warunter anderem der Zuckerpreis.

ERGEBNIS

Mit Zucker lockt man Bullen -Agrana präsentiert starke Zahlen

Anziehender Zuckerpreis versüßt das Ergebnis der Agrana.Foto: APA/dpa/Rolf Vennenbernd

Soll-Ist-Vergleich

Quelle: Bloomberg, in Mio. Euro bzw. Euro

2015/16 2016/17e 2017/18e

Umsatz 2.478 2.567 2.656

EBITDA 214,34 219,67 245,67

EBIT 128,96 119,50 125,00

Ber. Nettoert. 82,10 103,10 123,33

Gew./Aktie ber. 5,78 7,25 8,70

Agrana: Die Erwartungshaltung


Empfehlungen 1 2 0


Kursziel 100,83 Euro Kurspotenzial 2,9%Quelle: Bloomberg: *von 1 bis 5, je höher desto besser

Das sagen die Analysten zu Agrana

Quelle: Bloomberg, in Mio. Euro

Q1 2015/16 Q1 2016/17e Q1 2016/17

Umsatz 612,7 623,0 665,5

EBITDA 43,2 k.A 58,1

EBIT 31,5 33,0 46,99

Gew. v. St. 29,8 30,1 39,50

ber. Nettoertrag 20,8 23,0 29,45

Gew./Aktie 1,46 1,97 2,07

Agrana: Soll-Ist-Vergleich



BÖRSE EXPRESS

AKTIEN WIEN

S&T gibt weiter den Solotänzer an der SpitzeWIKIFOLIO

rigens nicht der Ansatz dieses wikifolios. Im Gegensatz zuden Profis ziehe ich es lieber vor, Aktien billig zu kaufenund teuer zu verkaufen. Will aber keinem Finanzprofireinreden, wenn er den umgekehrten Ansatz wählt.“

Dazu zur Erinnerung ein paar Ergebnisse/Ereignisse:„Haussi Value“ etwa bei der Immofinanz: „Immofinanzhat den Verkauf von 18,5 Mio. Buwog-Aktien zu einemPreis von 19 Euro/Aktie bekanntgegeben. Mit dem Ver-kaufserlös soll der geplante Erwerb einer 26%-Beteiligungan CA Immo finanziert werden. Immofinanz hält somitnur noch 10 Mio. Buwog-Aktien!“oder„Value invest“ zu voestalpine: „voestalpine konnte im ab-gelaufenen Geschäftsjahr trotz eines schwierigen Markt-umfeldes sein Ergebnis stabil halten. Der operativeGewinn stieg im Jahresvergleich leicht um 0,3% auf 888,8Mio. Euro, das Ergebnis je Aktie stieg von 3,18 auf 3,35Euro. Der Konzern plant eine leichte Dividendenanhe-bung von 1,00 auf 1,05 Euro je Aktie!“sowie„Dynamic Value Mix“ zu Buwog: „Immofinanz hat denVerkauf von 18,5 Mio. Buwog-Aktien zu einem Preis von19 Euro/Aktie bekanntgegeben. Mit dem Verkaufserlös sollder geplante Erwerb einer 26%-Beteiligung an CA Immo fi-nanziert werden. Immofinanz hält somit nur noch 10 Mio.Buwog-Aktien! Die Buwog-Aktie legte auf diese Nachrichtum über 8% auf 19,97 Euro zu!“ >gill<

Mehr zu Aktien, Zertifikate und Co gibt’s unterwww.boerse-express.com

Bei unserem allmonatlichen Blick auf die in Öster-reich veranlagenden Wikifolios ist noch immerkeine Wachablöse in Sicht: S&T liegt beim Umsatz-

volumen weiter in Front - auch wenn die Verkäufe schönlangsam Überhand zu nehmen beginnen. Die Spitzenpo-sition beim Umsatzranking gibt es nun bereits in fünf derbisherigen sechs Monate - einzig im März kam die kurz-fristige Ablöse in Form der Raiffeisen Bank International.Verkauft wurde im Juni übrigens beinahe weiter unisonodie Österreichische Post - jener Titel, der im im April nochüberwiegend gekauft wurde, und bei dem bereits im Maidie Verkäufe 99,38 Prozent der Gesamtumsätze ausmach-ten. Starke Käufer zeigten sich dafür diesmal bei Do&Co,voestalpine, Flughafen Wien, Porr und mit ein paar Ab-strichen der Erste Group. Die zehn meistgehandeltenösterreichischen Aktien waren S&T, Do&Co, voestalpine,Lenzing, Mayr-Melnhof, Flughafen Wien, Erste Group,Porr, OMV sowie die Österreichische Post. Womit dieseListe beinahe neu geschrieben ist. Denn neu in den Top10 sind Do&Co, voestalpine, Lenzing, Mayr-Melnhof, ErsteGroup, Porr und OMV - nicht mehr enthalten sind dafürAT&S, Immofinanz, Zumtobel, conwert, Strabag, amssowie C-Quadrat.

Wikifolio-Kommentare. Einen Kommentar gab es etwa zuErste Group (von „SR wisdom capital spekulativ“): „DerTrade bei der ‘Ersten’ lief nicht nach Plan. Die Aktie fielnach dem Placement recht deutlich unter das Platzie-rungsniveau. Auch heute kommt die Aktie wieder deut-lich vom Tageshoch zurück, weshalb wir unsere Stückezwecks Verlustbegrenzung auf den Markt geschmissenhaben. Der Grund für den Druck ist die Meldung, dass beider ungarischen Tochter neue Minderheitsaktionäre übereine Kapitalerhöhung an Board geholt werden.“

Bei „Stockpicking Österreich“ heißt es zu Uniqa: „Tages-thema ‘Uniqa verkauft Erste Group-Aktien’: Mit Uniqa isthier nicht die börsenotierte Uniqa Insurance Group ge-meint, sondern einer ihrer Kernaktionäre: die Uniqa Ver-sicherungsverein Privatstiftung (der ehemalige AustriaVersicherungsverein). Das macht klarerweise eine riesenUnterschied. Morgen zahlt die börsenotierte Uniqa jeden-falls 0,47 Euro brutto - was eine der höchsten Dividen-denrenditen des Jahres auslösen wird.“

- „Deutscher Mittelstand“ zu S&T: „S&T profitiert zum30.06. vom Windowdressing der Fondsmanager undmacht einen Satz von 5 Prozent. Aktien, die bereits gut ge-laufen sind, aus reiner Depotkosmetik zu kaufen, ist üb-

Name Käufe (%) Verkäufe (%)

S&T 48,37 51,63

Do&Co 99,66 1,34

voestalpine 96,35 3,65

Lenzing 69,06 30,94

Mayr-Melnhof 10,48 89,52

Flughafen Wien 94,91 5,09

Erste Group 87,55 12,45

Porr 95,88 4,12

OMV 44,10 55,90

Österreichische Post 15,21 84,79Quelle: Wikifolio; Juni 2016

Die Top-10-Underlyings bei Wikifolio (nach Umsatz)




BÖRSE EXPRESS

Quelle: Bloomberg,

Was 2017e 2016e 2015 2014 2013 2012 2011 2010

Marktkapitalisierung 12.425,5 8.267,2 10.886,8 9.479,5 5.199,2 13.289,1

Umsatz 6.867,2 6.715,3 8.836,2 8.686,3 9.334,9 11.346,8 11.678,1 11.536,1

Gewinn vor Steuern 1.927,4 1.896,8 1.639,1 -727,7 378,4 801,2 -322,1 1.324,2

Marge 28,1 28,2 18,5 -8,4 4,1 7,1 -2,8 11,5

Nettoertrag 1.137,9 1.120,9 968,2 -1.382,6 60,3 483,5 -718,9 878,7

Marge 16,6 16,7 11,0 -15,9 0,6 4,3 -6,2 7,6

Gewinn/Aktie 2,69 2,67 2,27 -3,23 -0,06 0,87 -2,27 1,96

Dividenden / Aktie 0,94 0,72 0,50 0,00 0,20 0,40 0,00 0,70

KGV 7,54 7,99 12,74 — — 27,61 — 17,84

Dividendenrendite 4,64 3,57 0,76 1,06 1,61 4,97 5,26 1,89

Kurs/Buchwert 0,67 0,72 1,08 0,80 0,93 0,70 0,42 0,97

Eigenkapitalrendite 9,41 9,59 9,29 -13,07 -0,20 2,75 -6,84 5,71

Gesamtkapitalrentabilität 0,61 0,62 0,49 -0,70 0,03 0,23 -0,35 0,43

Fundamentaldaten: Stand per 1. Juli

Erste Group in der Peergroup(Eigenkapitalrendite vs. Kurs/Buchwert)

Erste Group seit Anfang 2015

Aktionärsstruktur


Empfehlungen 19 6 1


Kursziel 27,88 Euro Kurspotenzial 40%Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser

Das sagen die Analysten

IN ZAHLEN: ERSTE GROUP

ERSTE GROUP

Das ATX-Mitglied (Gewichtung 18,99%) weist eine YTD-Performance von -29,69% auf (ATX -12,21% - europäi-scher Branchenindex -31,32%) - die nächsten Zahlen

gibt’s am 5. August (Q2) - im Vergleich zur Peergroup ist dieAktie teurer bewertet, Analysten sehen im Schnitt eine klareUnterbewertung (jeweils siehe Grafik - Anm.: der beste Ein-zelanalyst, Dieter Hein von AlphaValue, liegt bei einem Add(Kursziel 22,7 Euro)) - Zur Technik: aktueller Kurs: 19,895Euro, 50-Tagelinie 22,80 Euro, 200-er-Schnitt 24,88 Euro, derRSI liegt mit 37,6 Punkten im neutralen Bereich, der MACD(minus 0,85 Punkte) lieferte ein Verkaufsignal. >gill<

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in den Alltag eines börsennotierten Immobilienunternehmens: blog.simmoag.at

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Imersten Halbjahr wird traditionellerweise weniger in Im-mobilien investiert als im zweiten – diesem Trend folgtauch das Jahr 2016, in dem in Österreich bisher rund 1,3

Mrd. Euro investiert wurden, ungefähr dasselbe Volumenwieim Rekordjahr 2015. Mehr als die Hälfte der Investoren, rund57%, kommen aus demAusland, geht aus CBRE-Daten hervor,

Büromarkt Wien kommt in Bewegung. Die Vermietungs-leistung amWiener Büromarkt stagniert seit rund einem Jahrund liegt pro Halbjahr bei rund ca. 100.000m². Die Spitzen-miete hat sich im ersten Halbjahr 2016 leicht nach oben be-wegt und liegt nun in der Inneren Stadt in Wien bei 26,00Euro/m²/Monat – dort sollte sie auch per Jahresende liegen.„Seit Beginn unserer Aufzeichnungenwurden noch nie so we-nige neue oder generalsanierte Flächen fertiggestellt wie2016. Das führt zu einer Stagnation amWiener Büroimmobi-lienmarkt. Allerdings sollte sich die Lage 2017, aber vor allem2018, wenn einige sehr interessante Projekte realisiert wer-den, ändern“, sagt Andreas Ridder, Geschäftsführer CBREÖsterreich. Die Leerstandsrate liegt aktuell bei etwa 6,1%.Zurzeit verfügt die Bundeshauptstadt über rund 10,85 Mio.

m² Büroflächen, die 2016 um etwa 70.000m² erweitert wer-den. Schon 2017 sollen weitere rund 120.000m² hinzukom-men, 2018 ist die Fertigstellung von mehr als 300.000m²neuer Büroflächen geplant.

Retailmarkt Österreich. Das Volumen an neueröffneten Re-tailflächen in Österreich sollte sich 2016 auf ähnlichem Ni-veau bewegen wie im Vorjahr - ca. 115.000m² waren es 2015,2016 sollten es rund 112.000m² werden. Der Hauptanteil derneu eröffneten Retailflächen entfällt auf Einkaufszentren –während Fachmarktzentren stark zurückgehen. Die Spitzen-mieten im Einzelhandelsbereich stagnieren und liegen bei Ge-schäftsstraßen – nach wie vor top ist das „Goldene U bzw. H“inWien – bei 310,00 Euro/m²/Monat, bei Einkaufszentren bei115,00 Euro/m²/Monat und bei Fachmarktzentren bei 14,00Euro/m²/Monat.

Immobilienmarkt CEE.Nachdem das Investmentvolumen inden CEE Ländern – exklusive Russland – 2015 um rund 25% ge-genüber 2014 gestiegen ist, wird davon ausgegangen, dass es2016 auf demselben Niveau – bei rund 10Mrd. Euro – bleibenwird. Zwar haben sich die Spitzenrenditen in den letztenWo-chen und Monaten nach unten bewegt und liegen zur Zeitzwischen 5,50% (Prag und Warschau) und 7,00% (Budapest),doch sind diese noch immer attraktiv im Vergleich zur Per-formance der deutschen Staatsanleihen, die unter einem Pro-zent liegen. .>gill<

BÖRSE EXPRESS

BRANCHE

IMMOBILIEN

Ausländer dominierenÖsterreichs Immomarkt

Wohnimmobilien gerankt nach Kurs/Buchwert

Name Konsens**

BUWOG AG 4,70

CONWERT IMMOBILIEN INVEST SE 4,44

DEUTSCHE WOHNEN AG-BR 4,27

VONOVIA SE 4,13

Median 4,09

GRAND CITY PROPERTIES 4,06

ADLER REAL ESTATE AG 3,80

LEG IMMOBILIEN AG 3,21

TAG IMMOBILIEN AG 3,00

Wohnimmobilien gerankt nach Empfehlungskonsens

Name Kurs/Buchwert*

IMMOFINANZ AG 0,55

WARIMPEX FINANZ- UND BETEILI 0,56

BRITISH LAND CO PLC 0,63

UBM DEVELOPMENT AG 0,64

CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG 0,70

ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATE 0,72

S IMMO AG 0,85

ALSTRIA OFFICE REIT-AG 1,10

Median 1,10

PSP SWISS PROPERTY AG-REG 1,10

DO DEUTSCHE OFFICE AG 1,19

TLG IMMOBILIEN AG 1,28

COLONIA REAL ESTATE AG 1,35

UNIBAIL-RODAMCO SE 1,35

KLEPIERRE 2,08

PATRIZIA IMMOBILIEN AG 2,13

REGUS PLC 4,48

Quelle: Bloomberg; Stand 7. Juli 2016

* Kurs zu Buchwert ** von 1 bis 5, je höher desto besser

Gewerbeimmobilien gerankt nach Kurs/Buchwert

Name Kurs/Buchwert*




BUWOG AG 1,27

Median 1,28

VONOVIA SE 1,29




https://www.simmoag.at/

http://www.caimmo.com/de/


BÖRSE EXPRESS

BRANCHE

Quelle: Bloomberg; Stand 7. Juli 2016

* das für das laufende Geschäftsjahr erwartete Dividendenrendite in Prozent

Name Dividendenrendite*


BUWOG AG 3,43

VONOVIA SE 3,28

Median 3,27






Wohnimmobilien gerankt nach Dividendenrendite

Name Dividendenrendite*




KLEPIERRE 4,63





Median 3,77

S IMMO AG 3,64


IMMOFINANZ AG 3,29


REGUS PLC 1,83




Gewerbeimmobilien gerankt nach Dividendenrendite

Name KGV**





Median 18,26


VONOVIA SE 20,25


BUWOG AG 27,8

Wohnimmobilien gerankt nach KGV

Name YTD***


VONOVIA SE 16,98



Median 5,15

BUWOG AG 2,25


GRAND CITY PROPERTIES -17,50

ADLER REAL ESTATE AG -19,83

Wohnimmobilien gerankt nach YTD-PerformanceName YTD***






S IMMO AG 3,93

ALSTRIA OFFICE REIT-AG -0,11

KLEPIERRE -3,15

Median -3,23

UNIBAIL-RODAMCO SE -3,31

CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG -6,76

Gewerbeimmobilien gerankt nach YTD-Performance

Name KGV**




S IMMO AG 10,22




Median 15,55



KLEPIERRE 16,96

REGUS PLC 18,82



IMMOFINANZ AG 55,26

COLONIA REAL ESTATE AG #N/A N/A

DO DEUTSCHE OFFICE AG #N/A N/A

Gewerbeimmobilien gerankt nach KGV

http://www.immofinanz.com/de

http://www.warimpex.com/?sc_lang=de-DE


BÖRSE EXPRESS

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BELOG VON BE24.AT

In einem durchaus fachlichen Gremium hatte ich michzuletzt einer heftigen Diskussion rund um „die Ban-ken“ zu stellen. Meine Feststellung danach war, dass

es eine nachhaltig gespaltene Wahrnehmung auch inner-halb der Wirtschaft gibt.Es hat vielleicht mit der Intensität der Meinungsbil-

dung zu tun. Die Einen sehen die Banken nach wie vorals Hort des Geldes, das man selbst immer härter verdie-nen muss, während Kredite mit immer unverschämterenSicherheitsforderungen verbunden werden und Sparzin-sen gibt es auch bald gar keine mehr. Die Anderen sehen

die Banken immer mehrals fast schon perver-tierte Opfer einer Finanz-politik die zwischenMachtanspruch und Flur-bereinigung hin und herpendelt. Und jetztkommt in Österreich

noch die „finale“ Abschaffung der Bankenabgabe die inihrer Struktur so viel erklärt was da Draußen so wenigehören oder hören wollen.Österreichs Banken haben die höchste Abgabenquote

in der EU. Warum weiß man nicht so genau, aber das Ar-gument Osteuropa und Risikopuffer fällt hier regelmä-ßig. Den Wettbewerbsnachteil aus diesem Aderlassspüren die Banken zwar im internationalen Wettbewerbund an den Kapitalmärkten, wo die geringere Profitabili-tät naturgemäß bewertet wird, die Belastung blieb abertrotzdem. Der Gipfel des Zynismus‘ ist aber in der aktuel-len Argumentation bezüglich der „Bankenabgabe Neu“erreicht: Man knöpft den Banken noch einmal die nächs-ten zwei Jahre pauschal im Voraus ab und senkt die Ab-gabe dann auf ein verträgliches internationales Niveau,das der Deutschen. Um sie im internationalen Wettbe-werb nicht zu benachteiligen. Da bleibt einem nur dieLuft weg. Gerade jetzt wo nach Brexit, EZB-Interventio-nen, Negativrenditen und Italiens Bankenkrise der Fi-nanzsektor unter enormen Druck steht seineGlaubwürdigkeit und vor Allem seine Refinanzierungsfä-higkeit nicht zu verlieren, holt man sich schnell noch dienächsten zwei Jahre im Voraus, weil ehschonwissen, werhat der hat. Für „wichtige Zukunftsinvestitionen“ wie Bil-dung, Forschung und Entwicklung. So verschwommenund nebelig formuliert wie es nur geht. Kennen wir allesschon seit Mineralölsteuer, Autobahnvignette, Schaum-

weinabgabe, … ist ja alles widmungsgemäß verwendetworden.Abseits von dieser Erkenntnis, mit welch averser Argu-

mentation hier gerade zum x-ten Male ein zentraler Sek-tor des Wirtschaftslebens geschwächt wird, fällt nocheine Parallele ins Auge - und die tut noch mehr weh: dieStaatsfinanzierung ähnelt immer mehr jenem Prozessder zur Finanzkrise geführt hat. Denn was passiert ge-rade: die Verschuldung der Staaten wird immer billiger.Nicht nur die einander im Vergleich zu früher stärker ge-genseitig stützenden EU-Staaten sondern nahezu derganze Globus driftet immer mehr zu ultratiefen, wennnicht negativen Zinsen und Renditen. Die Schweiz ist üb-rigens bereits bis in den 50-jährigen Laufzeitenbereichnegativ. Am ganzen Globus sind bereits 11,7 Billionen (!)US-$ negativ rentierend. Bedeutet, die Staaten nehmenGeld auf für das sie nichts mehr bezahlen müssen, ja siebekommen sogar noch etwas dafür, dass sie als Schuld-ner zur Verfügung stehen. Je (vermeintlich) bessererSchuldner, umso mehr bekommen sie dafür, dass manihnen Geld leihen kann. Die Macht der Rating-Agenturenbestimmt den Scheck. Das kennen wir doch von Ir-gendwo! Wie war das noch mit den Subprime-Kreditenan die US-Häuslbauer? Diesen Krediten die von S&P & Coals AAA, beste Bonität, bewertet wurden nachdem siefest vermischt mit allen Schuldnerklassen als ein einzi-ges Produkt vergeben wurden. Und als alles zusammen-brach, nachdem man diesen Betrug erkannte, waren esdie Banken die die Schuld daran, sehr oft zu Recht, er-hielten, während die Agencies komplett tabu blieben.Warum aber gerade jetzt die gleichen Muster in anderemGewand die Staaten als Allheilmittel verwenden undgleichzeitig den Banken, denen aus ebendieser Finanz-krise geborenen Regularien nach wie vor wie Mühlsteineum den Hals hängen, verstehe ich nicht. <

„Am ganzen Globussind bereits 11,7Billionen (!) US-Dollar negativrentierend“

VON WOLFGANG MATEJKAMATEJKA & PARTNER AM SOWIE BELOGGER AUF BE24.AT

Verschobene Wahrnehmungen

Foto: APA/DPA



BÖRSE EXPRESS

BRANCHE

Der Höhenflug der globalen Biotech-Industrie hatsich auch 2015 fortgesetzt: Global operierende Bio-tech-Unternehmen erzielten das dritte Jahr in Folge

neue Rekorde bei Kennzahlen wie Umsatz, Reingewinn, Fi-nanzierung und Transaktionen, wie aus dem „EY GlobalBiotech Report“ hervorgeht. Die Umsätze der von EY ana-lysierten Unternehmen in Europa und den USA stiegen um13 Prozent auf 132,7 Milliarden US-Dollar. Die Gewinnekletterten um 18 Prozent auf 16,6 Milliarden Dollar. DiesesWachstum spiegelt sich auch bei der Beschäftigung wider:Biotech-Unternehmen schafften 2015 über 33.000 zusätz-

liche Arbeitsplätze. Die Markt-kapitalisierung stieg 2015zwar insgesamt leicht, seitletztem Sommer ging aber einViertel an Wert verloren. Ge-rade die aggressiven Maßnah-men zur Kostensenkung imGesundheitswesen bremsenden Aufwärtstrend und lassen

vermuten, dass die Branche vorerst keine neuen Rekordeaufstellen wird. Das sind die Ergebnisse des Biotech-Re-ports der Prüfungs- und Beratungsorganisation EY.Erich Lehner, Partner und Industry Leader Biotechnology

bei EY Österreich: „Trotz der erneut beeindruckenden Per-formance sehen sich in der kommerziellen Phase befind-liche Biotech-Unternehmen zahlreichenHerausforderungen gegenüber: Insbesondere der zuneh-mende Preisdruck wegen immer aggressiverer Maßnah-men der Krankenkassen und weiterer Kostenträgerbereitet Sorgen. Um das Vertrauen der Anleger in das lang-fristige Potenzial der Branche zu stärken und die Basis fürzukünftiges Wachstum zu schaffen, müssen Biotech-Un-ternehmen Kostenträgern, Ärzten, Patienten und der Öf-fentlichkeit den Wert ihrer Produkte klar vor Augenführen.“

Umsätze und Gewinne im Aufwind. Die analysierten Bio-tech-Unternehmen erzielten 2015 mit einem Umsatzan-stieg von 13 Prozent auf 132,7 Milliarden US-Dollar(Anstieg Vorjahr: 18 Prozent) ein neues Rekordhoch. 2015stieg der Reingewinn um 18 Prozent auf 16,6 MilliardenDollar, eine weitere neue Höchstmarke. 2014 war der Rein-gewinn um 214 Prozent hochgeschossen, größtenteils be-dingt durch den starken Umsatz innovativerHepatitis-C-Medikamente.

Jobwunder Biotech: 33.000 zusätzliche Arbeitsplätze.Der Aufwand für Forschung und Entwicklung (F&E) ist einwichtiger Indikator für die Fitness der Branche. Er stieg2015 um 16 Prozent auf 40,1 Milliarden Dollar, wovon zweiDrittel auf Biotech-Unternehmen mit weniger als 500 Mil-lionen Dollar Umsatz entfielen. Das F&E-Wachstum zogdamit sogar am Umsatzwachstum vorbei, was sich aufhohe Investitionen in zukünftige Wirkstoffe und Thera-pien zurückführen lässt.Die Biotech-Branche erlebte zudem 2015 ein „Jobwun-

der“: Insgesamt arbeiteten bei den erfassten Unternehmenzum Jahresende 203.850 Menschen, das sind 19 Prozentmehr als im Vorjahr. Dieser massive Anstieg auf beiden Sei-

ten des Atlantiks kann unteranderem damit erklärt wer-den, dass die Unternehmen anihre Zukunft glauben und sichwichtige Fachkräfte gesichertund ihre Produktionskapazitä-ten ausgebaut haben. Alleindie auf bioanalytische Dienst-leitungen spezialisierte Euro-

fins Scientific hat 2015 rund 5400 Mitarbeitenderekrutiert, die großen Biotechs Regeneron und Gilead Sci-ences stellten je gut 1000 Menschen an. Zudem kamen4000 Mitarbeitende dank Börsengängen ihrer Firmen neuin die Statistik.

UMSATZ

132,7Mrd. US-Dollar setzte dieBranche 2015 um - ein Plusvon 13 Prozent

GEWINN

16,6Mrd. US-Dollar verdiente dieBranche 2015 - ein Plus von18 Prozent

Rekorde bei Umsatz undGewinn, aber ...

BIOTECH

Redaktion [email protected]

Trotz Rekordergebnissen der weltweitenBiotech-Unternehmen - der Druck der Kos-tenträger verhindert vorerst weiteresWachstum. Plus weitere Ergebnisse des EYGolbal Biotech Reports.

Foto: dpa/dpaweb/dpa/Waltraud Grubitzsch



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BRANCHE

sind die Biotech-Firmen auf Partnerschaften mit Techno-logiefirmen angewiesen“, sagt Lehner. Und: Biotech-Un-ternehmen seien gut beraten, ihre Geschäftsmodelle undStrategien auf den Prüfstand zu stellen: „Die Biotechnolo-gie ist längst den Kinderschuhen entwachsen und musssich um Fragen kümmern, die viele reife Industrien be-schäftigen. Es geht darum, nachhaltiges Wachstum zu si-chern und echte Innovationen hervorzubringen – und dasin einer Zeit, in der Ressourcenbeschränkungen den Wertvon Produkten und Therapien verändern und neue digitaltätige Firmen disruptive Energien freisetzen. Um in die-sem Klima weiterhin zu wachsen, können Unternehmennicht weitermachen wie gewohnt, sondern müssen inneue Fähigkeiten investieren, ihre Forschungs- und Ent-wicklungsstrategien erneuern und Geschäftsmodelle lau-fend anpassen“, sagt Lehner <

Strategische Allianzen gewinnen an Bedeutung. GroßeBiotech-Unternehmen setzten 2015 zunehmend auf stra-tegische Allianzen: Der potenzielle Wert dieser Verbin-dungen belief sich 2015 auf 55,4 Milliarden Dollar underreichte damit einen neuen Spitzenwert. Auch Allianzeninnerhalb der Biotech-Branche erreichten mit 20,9 Milli-arden Dollar einen Höchstwert. „Das zeigt erneut die Wett-bewerbsreife großer Biotech-Unternehmen auf undverdeutlicht, dass auch sie ihre Wachstumsherausforde-rungen zunehmend mithilfe von Allianzen zu meisternversuchen“, sagt Lehner. So wurden 2015 etwa 17 Verein-barungen mit einem potenziellen Wert von mehr als einerMilliarde Dollar abgeschlossen, 2014 waren es nur zwölf,2013 nur fünf gewesen. Im Durchschnitt leisteten Biotech-Lizenznehmer elf Prozent des potenziellen Gesamttrans-aktionswertes als Vorauszahlung, der Wert stieg zumvierten Mal in Folge. Bezeichnend ist, dass diese Voraus-zahlungen beinahe zwei Milliarden Dollar an Eigenkapitalbeinhalten – ein Zeichen dafür, dass die Partner zuneh-mend daran interessiert sind, langfristige Beziehungen zukleineren Biotech-Unternehmen aufzubauen.

Marktkapitalisierung stark gebremst. Über das ganzeJahr 2015 gesehen stieg die kumulierte Marktkapitalisie-rung der Branche lediglich um fünf Prozent auf 1,07 Bil-lionen Dollar und lag damit weit unter denWachstumsraten der Jahre 2013 bzw. 2014 von 65 bezie-hungsweise 34 Prozent. Nach fünf Jahren mit wachsenderMarktkapitalisierung erreichte der Wert der Industrie am19. Juli 2015 den historischen Höchstwert von 1,23 Billio-nen Dollar und ging bis zum 31. Mai 2016 um über einViertel auf noch 918 Milliarden Dollar zurück. „Eine Viel-zahl von Faktoren hat dazu geführt, dass die Biotech-Be-wertungen merklich gesunken sind. Dazu gehörensicherlich die im US-Wahlkampf geäußerten Bedenkenüber Arzneimittelpreise, steigende Unsicherheiten aufdem globalen Markt sowie Branchenrotationen durch In-vestoren. Die US-Valoren mussten zudem mehr leiden alsdie europäischen“, sagt Erich Lehner.Um erfolgreich zu sein, müssen sich Biotech-Unterneh-

men aus Sicht von Lehner in Zukunft auch außerhalb derBranche auf neue Partner und insbesondere auf die Kos-tenträger einlassen, um Daten zu erheben, die den Pro-duktwert unter Beweis stellen. „Heute stehen in jedemTherapiebereich mehrere Arzneimittel zur Auswahl. NeueMedikamente werden bei Markteinführung meistens nurals potenziell und nicht als nachweislich wertschöpfendeingestuft. Um diese Nachweislücke zu schließen, sindneue, datengestützte kommerzielle Modelle erforderlich,die den Übergang von potenziell zu nachweislich be-schleunigen und die Kostenträger von der Wirkung derTherapie überzeugen. Bei der Erarbeitung solcher Modelle


2015 2016e 2017e

Umsatz 89,2 99,5 113,0

EBITDA -8,5 2,4 15,4

Überschuss -19,3 -13,7 2,4

Gew./Aktie -0,61 -0,16 0,003

Div./Aktie 0,0 0,0 0,0

Valneva: die Erwartungshaltung

ÖSterreichische Biotech- und Pharmaaktien


Empfehlungen 2 2 0



Das sagen die Analysten zu Valneva


2015 2016e 2017e

Umsatz 35,6 37,8 42,1

EBITDA 0,04 3,6 4,4

Überschuss 0,38 0,90 1,00

Gew./Aktie 0,03 0,07 0,08

Div./Aktie 0,0 0,0 0,0

Sanochemia: die Erwartungshaltung


Empfehlungen 1 0 0



Das sagen die Analysten zu Sanochemia



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Allgemeiner Risikohinweis: Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Fondsanteile sowie die Einnahmen daraus können sowohl fallen als auch steigen. Herkunftsland der Teilfonds ist Luxemburg. Hinweise zu Chancen, Risiken sowie den Gebühren entnehmen Sie

die Angaben im Verkaufsprospekt sowie der aktuelle Halbjahres- und Jahresbericht. Die Rechenschaftsberichte sowie die wesentlichen Anlegerinformationen,

Wien. Die wesentlichen Anlegerinformationen, den Jahres- und Halbjahresbericht und den Verkaufsprospekt des Fonds erhalten Sie in Österreich kostenlos bei der Informations- und Zahlstelle.

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CROWDINVESTING

Die Börsen gehen derzeit wieder einen holprigen Weg.Zu viele Unsicherheitsfaktoren vertreiben den Anle-gern die Kauflust. Eine gute Zeit, sich nach Alternati-

ven umzuschauen. Zum Beispiel Crowdinvesting. Mit dieserAnlageform kann man gleich doppelt positive Effekte erzie-len. Zum einen versorgt man ein Unternehmen mit Kapitalund unterstützt damit die Wirtschaft sowie die Förderungvon Innovationen und Arbeitsplätzen. Zum anderen erhältman als Investor jährliche Ausschüttungen und manchmalsogar eine Beteiligung amUnternehmenserfolg. Im Börse Ex-press stellen wir ihnen einige Kampagnen vor, in dieman aufheimischen Plattformen investieren kann.

Erneuerbare Energien. Zum Beispiel das steirische Unter-nehmen Blue Power, das Windturbinen in zwei verschiede-nen Größen baut. Diese sind mit ihrer Kapazität von einemund zehn KW ideal für den Einsatz in Privathaushalten undKMU entwickelt worden. Durch die Anforderungen desneuen Energieeffizienzgesetzes und dem Aufholbedarf derEU im Bereich der Kleinwindkraft wird somit ein Sektor mitenormem Potenzial erschlossen, wie es seitens des Unter-nehmens heißt. „Die innovativen Konstruktionen ermögli-chen eine wesentlich erhöhte Leistungsdichte -Lärmbelästigung und Eiswurf gehören der Vergangenheitan“, sagt Firmen-Chef Herbert Gösweiner. Das Unternehmenwill sich bis zu 300.000 Euro von der Crowd holen. Die Be-teiligungssdauer liegt bei acht Jahren. Es wird auch eine Exit-beteiligung in Aussicht gestellt. Investiert werden kann überdie Plattform Green Rocket. Eine Kampagne für ErneuerbareEnergie gibt es übrigens auch bei conda.at. neovoltaic entwi-ckelt und vertreibt Batterielösungen für Haushalte und In-dustriebetriebe. Die Batteriemodule eignen sich ideal zurSpeicherung von Energieüberschüssen aus Photovoltaic-An-lagen und zur Förderung der Energieautonomie von Haus-halten. Es winken 4,5 Prozent Zinsen per anno bei einerLaufzeit von fünf Jahren. Prominente Investoren wie Hansi

Hansmann, Alfred Ötsch oder Aleksandra Izdebska haben be-reits in das Unternehmen investiert.

Werbung und Mode. Auf der Crowdinvestingplattform ever-crowd.com gibt es derzeit zwei Kampagnen. Zum einen car-spaze, ein Unternehmen, das Werbung in Parkhäusernverkauft und dafür Patente besitzt. Als Investor bekommtman 6 Prozent an jährlicher Verzinsung. Die Investition hateine Laufzeit von fünf Jahren. Zum anderen kannman in dasMode-Label Loitsch Fashion investieren, das sich für „Lookslike a jacket, feels like a T-shirt“ einen Namen gemacht hat.Hierbei kann entweder ein Betrag investiert werden undmanbekommt dafür fünf Prozent Zinsen pro Jahr bei einer Lauf-zeit von sieben Jahren. Oder: Man investiert in Produktgut-scheine und bekommt die Produkte damit günstiger.

Kurze Laufzeiten. Wer auf den Immo-Boom aufspringen willund eher kürzere Laufzeiten bevorzugt, der sollte sich dasAngebot an Crowdinvesting im Immobilien-Bereich zu Ge-müte führen. Auf Immofunding.com kann man derzeit bei-spielsweise in Terrassenwohnungen in Graz investieren. DieLaufzeit beträgt dabei nur 18 Monate, die jährlichen Zinsensieben Prozent. Auf dagobertinvest.at kann man in Reihen-häuser in Wien Aspern investieren. Die Laufzeit liegt hierebenfalls bei 18 Monaten, die jährliche Verzinsung bei 6,5Prozent. Auf conda.at besteht die Möglichkeit in The Son zuinvestieren. Dabei handelt es sich um ein Objekt in der Traut-songasse im 8. Bezirk, wo Luxuswohnungen errichtet wer-den. Hier liegt die Vertragslaufzeit bei drei Jahren und dieVerzinsung bei 5,5 Prozent. <

Mehr zum Thema Venture Capital und Private Equity erfahren Sielaufend unter http://www.boerse-express.com/venture

ANLAGEFORM

Crowdinvesting: Eine alternativeInvestment-Form in volatilen Zeiten

Aktuell kann man u.a. in Windturbinen investieren Foto: Blue Power

Christine Petzwinkler [email protected]

Jenen, die nach einer Investment-Alterna-tive zu den volatilen Aktienmärkten su-chen, stellen wir an dieser Stelle einigeCrowdinvesting-Projekte vor. Eine Überle-gung wert?


http://www.boerse-express.com/venture


BÖRSE EXPRESS

BELOG VON BE24.AT

Als professionelle Geldanleger tragen wir einen be-ständigen Wunsch in uns. Wir wollen rationaleMärkte und ein Umfeld, wo wir auf Basis unserer

Analysen klare Meinungen zu Unternehmen, Branchenoder Anlagesegmenten entwickeln – und dies in den je-weiligen Strategien auch konsequent umsetzen. Wenn po-litische Ereignisse diese fundamentale Arbeit außer Kraftsetzen, ist dies immer wieder ernüchternd, da zumindestfür einige Tage oder Wochen das über Jahre angesam-melte Wissen keinen Mehrwert bringt. Aus den Erfahrun-gen der vergangenen Jahrzehnte wissen wir aber auch,

dass gerade an turbulen-ten Tagen der Blick aufdie irrationalen Märktenicht ansatzweise wei-terhilft. Wichtig ist viel-mehr den Kopf frei zubekommen für die ein-zige zentrale Frage: Wassind die mittelfristigen

Folgen, wo reagiert die Börse zu Recht, wo reagiert dieBörse zu Unrecht? Die gängige medial verbreitete Mei-nung muss dabei nicht unbedingt ein guter Ratgeber sein.Hat sich das globale Weltbild durch die Entscheidung derBriten, die Europäische Union verlassen zu wollen, nach-haltig verändert?

Die Währung und die Wirtschaft? Die Folgen einesschwächeren Pfund werden medial wohl deutlich zu nega-tiv dargestellt. Ist es nicht vielmehr so, dass sich viele Län-der im internationalen Wettbewerb eine schwächereWährung sogar wünschen? Allen voran die Japaner, abernicht nur. Die Börse hat auch eine klare Antwort gegeben.International aufgestellte britische Konzerne wie beispiels-weise der führende Spirituosenhersteller Diageo stehenim Kurs heute höher als vor dem BREXIT. Natürlich gibt esauch Gegenbeispiele, aber das Dramatisieren einer schwa-chen Währung ist oberflächlich und rational falsch. Auchwenn wir den Blick von heute lösen und einige Jahre indie Zukunft blicken. Warum sollte das Pfund strukturellschwächer sein als der Euro mit all seinen ungelösten poli-tischen und auch wirtschaftlichen Problemen wie etwadem besorgniserregend schlechten Zustand des italieni-schen Bankenmarktes? Dafür fehlt jede Logik.Auch wird immer wieder das grundsätzliche Anpas-

sungspotenzial der Wirtschaft unterschätzt. Nur zur Erin-

nerung: Im 1. Quartal 2015 überboten sich nach dem„SchweizerFranken-Schock“ viele Ökonomen mit düsterenPrognosen für die Schweizer Wirtschaft – damals aller-dings mit dem Argument einer zu starken Währung. Eskam nicht so schlimm. Jetzt soll eine schwache Währungein Drama sein? Die wirtschaftlichen Folgen sowohl fürGroßbritannien als auch für die EURO-Zone werden sicher-lich spürbar sein, aber nicht so dramatisch wie an diesenTagen skizziert. Auch hier sei an eine alte Börsenerfah-rung erinnert. Geschaffene Fakten, ob gut oder schlecht,sind letztendlich immer ein Fortschritt weil eine neue Re-chenbarkeit entsteht. Schlecht wären dagegen Unsicher-heit und ein jahrelanges Feilschen mit wechselndenInformationen und Botschaften.

Die Folgen für die EURO-Zone? Dem Wort BREXIT stecktdas Wort EXIT inne. Eine Exit-Strategie der EZB ist nachden letzten Ereignissen in noch weitere Ferne gerückt alssie ohnehin schon war. Wie man den Ausweg aus Minus-zinsen und Anleihekäufen finden kann, ist aus heutigerSicht schleierhaft. Die Zinsen, die Italien für beispiels-weise 10-jährige Staatsschulden bezahlen muss, sind inden vergangenen 20 Jahren von 10% auf etwa 1,5% gesun-ken – mit dem heutigen Fazit beständig steigender Staats-schulden und eines maroden Bankenmarktes. Wie soll derWeg zu wieder höheren Zinsen funktionieren? Die finanz-politische Lage der EURO-Zone wird sich daher eher ver-komplizieren. Dennoch sind klare und konsequenteVerhandlungen mit den Briten der einzige Weg, um Nach-folgeeffekte in anderen Ländern zu verhindern.

Die Folgen für die Geldanlage? Wenig Neues! Das Tief-zinsumfeld in der EURO-Zone ist einzementierter als es je-

mals war. Höhere Zinsenam kurzen wie am lan-gen Ende sind das Letzte,was jetzt gebraucht wirdund werden daher auchdank einer unverändertkräftigen EZB nicht ein-treten. Die Zinserhö-hung in den USA istwieder unwahrscheinli-

„Ein guter Schiffs-kapitän hält denBlick RichtungHorizont – undstarrt nicht auf dieWellen.“

„Als Aktionär sindSie nicht Gläubiger,sondern Inhaberund Beteiligter.Gerade in unsiche-ren Zeiten derrichtige Weg.“

VON ALOIS WÖGERBAUERGESCHÄFTSFÜHRER 3 BANKEN-GENERALI INVEST SOWIEBELOGGER AUF BE24.AT

BREXIT – die Folgen

Foto: APA/AFP/NIKLAS HALLE'N



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BELOG VON BE24.AT

cher geworden. Der BREXIT kann für die FED auch einedurchaus willkommene Begründung sein, da man ohne-hin den Zinserhöhungen sehr zögerlich gegenübersteht.- Mehr denn je sind die alten Regeln der Geldanlage ge-fragt: Diversifikation und globale Brille. Fremdwährungenwerden von vielen Anlegern rein unter dem Risikoaspektgesehen. Das greift zu kurz. Fremdwährungen sindChance und Risiko zugleich, aber in jedem Fall ein Diver-sifikator im Portfolio. Gerade in den hektischen BREXIT-Tagen haben der zum EURO steigende US-Dollar und dersteigende YEN die Verluste der dortigen Aktienmärkte zueinem ganz wesentlichen Teil abgefedert.- In einem mehr denn je nachhaltig tiefen Zinstiefumfeldbleiben aber Dividendenpapiere grundsätzlich eine guteWahl, wenngleich kurzfristig ein Ausbruch der Aktien-märkte aus dem seit gut einem Jahr anhaltenden globalenSeitwärtstrend nicht wahrscheinlich ist. Weitere zumin-dest leichte Revisionen des Weltwirtschaftswachstumssind wohl zu erwarten. Defensiv aufgebaute Aktienstrate-gien bleiben bevorzugt. Als Aktionär sind Sie nicht Gläubi-ger, sondern Inhaber und Beteiligter. Gerade inunsicheren Zeiten der richtige Weg.- Wir haben an dieser Stelle immer wieder eine Beimi-schung von Gold in wohldosierter Form empfohlen. Wir

haben dies aber immer im Portfolio-Kontext gesehen undnicht als isolierte Betrachtung einer einzelnen Asset-Klasse und schon gar nicht als ‘das einzig Wahre’. Gold hatzuletzt in den Mischstrategien wieder klaren Mehrwert ge-bracht. In einem Umfeld von Minuszinsen und von Noten-banken ohne klarem ‘PLAN B’ sind die Argumente fürGold in den vergangenen Wochen wieder deutlich mehrgeworden. Der mittelfristige Rückenwind sollte anhalten.

„Ein guter Schiffskapitän. hält den Blick Richtung Hori-zont – und starrt nicht auf die Wellen“. Es ist natürlich,dass im aktuellen medialen Umfeld der BREXIT als die al-leinige und einzige Herausforderung der Weltwirtschaftdargestellt wird. Mit etwas Abstand betrachtet werden wirerkennen, dass dies klarerweise eine Herausforderung ist.Aber sicherlich nicht die Einzige und auch nicht dieGrößte. Zentrale Herausforderung für die kommendenJahre wird die Erkenntnis sein, dass die aktuellen Lösungs-strategien im Falle eines Problems – übrigens auch inChina – immer nur steigende Schulden und tiefere Zinsensind. Und dies wird nicht ewig fortschreibbar sein. “<

Mehr finden Sie im neuen 3 Banken-Generali Invest-Fonds-journal http://goo.gl/2wC6Lm

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BElogs ÖsterreichsBörsetagebücher

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DER BÜROSPEZIALIST IN ZENTRAL EUROPÄISCHEN HAUPTSTÄDTEN.

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BÖRSE EXPRESS

BELOG VON BE24.AT

Die abgelaufene Woche verlief – gelinde gesagt–wechselhaft. Während die Aktienmärkte am Mon-tag als Folge des Brexit-Schocks Watschen kassier-

ten wie ein Bösewicht aus einem Bud Spencer-Film,erfolgt ab Dienstag die Auferstehung und am Ende derWoche waren wir wieder praktisch dort, wo wir angefan-gen hatten. Was waren die Gründe für diese Rückkehr

der Bullen?Einerseits waren da

natürlich die Schnäpp-chenjäger und die Ein-sicht, dass vielleichtnicht alle Firmen glei-chermaßen von einemAustritt des VereinigtenKönigreichs aus der EUbetroffen wären. Wenigüberraschend zähltendiese Woche die defensi-ven Sektoren, wie He-

alth Care und die Nahrungsmittelhersteller zu denGewinnern. Denn immerhin müssen die Briten auch au-ßerhalb der EU ihre Medikamente nehmen und essen (in-sofern man die britische Küche als Essen bezeichnet,aber das ist ein anderes Thema). Zu den schwächsten Sek-toren zählten die Banken (wobei hier noch Probleme mitdem Bankensektor in Italien und die mittlerweile ge-wohnten negativen Nachrichten über die Deutsche Bankhinzukamen), Firmen aus der Reisebranche sowie die Au-towerte, die von Handelsbarrieren und dem Wegfall derReisefreiheit betroffen wären.Ein weiterer Faktor für die Stimmungsumkehr an den

Börsen waren wohl positive Unternehmensnachrichtenaus den USA. Beispielsweise konnte Nike dem bisher tot-geglaubten Einzelhandelssektor wieder Leben einhau-chen. Das Unternehmen berichtete von stärkererNachfrage in fast allen Kategorien und niedrigen Lager-beständen, eine äußerst positive Konstellation. Danebenmachten auch wieder M&A-Meldungen die Runde: Mon-delez, bei uns bekannt durch Milka-Schokolade und Ja-cobs Kaffee, gab ein Übernahmeangebot für denSchoko-Konkurrenten Hershey ab. Zwar bekam das Un-ternehmen die kalte Schulter gezeigt, die Aktie von Hers-hey konnte jedoch um über 16% zulegen.Übernahmeangebote wie diese und positive Nachrich-

ten aus schwierigen Branchen sind der Stoff, aus dem dieAlbträume von Shortsellern gemacht sind. Investoren,die auf fallende Kurse im Einzelhandelsbereich setzten(aufgrund der Dominanz von Amazon in den letzten Mo-naten eine sehr lukrative Wette) oder die hohe Bewer-tung der Nahrungsmittelhersteller für Leerverkäufenutzen wollten, verbrannten sich böse die Finger. Einweiterer positiver Aspekt war die Erholung des Ölpreises,der sich nach seinem „Post-Brexit“-Verfall wieder derGrenze von 50 US-Dollar je Barrel annäherte und die Öl-firmen mit nach oben zog. Die bisherige Spanne zwi-schen 45-50 US-Dollar je Barrel scheint weiter zuhalten…Insgesamt spielt wiedermal die Stimmung eine sehr ge-

wichtige Rolle: Hatte man zu Wochenbeginn noch Angstvor den wirtschaftlichen Folgen des Brexit und sogardem Zerfall der EU per se, überwiegt nun die Einschät-zung, dass im Endeffekt doch nicht alles so schlimm ist,sowieso noch 2 Jahre dauert und falls es wirklich hart aufhart kommt gibt es ja auch noch die Notenbanken. Nüch-tern betrachtet sind die Auswirkungen auf die Realwirt-schaft, die diese seltsamen Bewegungen an denAktienmärkten ja in irgendeiner Weise abbilden sollte,sehr schwer einzuschätzen und vor allem von weichenFaktoren abhängig: Verzögern Unternehmen ihre Investi-tionen aufgrund der Unsicherheit? Stellen KonsumentenGroßanschaffungen wie Käufe von Häusern oder Autoshinten an, weil sie mit einer Abkühlung der Wirtschaftrechnen? Zum Drüberstreuen kommen noch die Aktio-nen der Notenbanken dazu, die versuchen werden dieWirtschaft in Gang zu halten, auch wenn ihre Mitteldafür ähnlich geeignet sind wie Fußballhandschuhe fürdas Zusammenbauen eines Uhrwerks…Als Investor steht man also weiterhin vor einem Di-

lemma: Die Renditen für sichere Anleihen erreichen bei-nahe täglich neue Tiefststände (mittlerweile darf mandem deutschen Staat über 0,13% ZAHLEN, damit er sich10 Jahre lang ums Geld kümmert) und alternative Anla-geklassen halten auch nur selten das, was sie verspre-chen. Da die Nachrichtenlage von derUnternehmensseite bis auf einige Ausreißer weiterhindünn bleiben dürfte, könnten politische Themen an denAktienmärkten weiterhin eine gewichtige Rolle spielen.Die dadurch verursachten Schwankungen mögen zwarviele Investoren abschrecken, sie sind jedoch in Wahr-heit einer der Gründe, der Aktien attraktiv macht. Zwardürften die Schätzungen der Analysten für eine Vielzahlvon Firmen in den nächsten Wochen einen sommerli-chen Kurzhaarschnitt verpasst bekommen, abseits derEpizentren wie Banken und Versicherungen finden sichjedoch immer wieder Schnäppchen und Rohdiamanten.Manchmal muss man einfach nur ein bisschen Geduldhaben… <

VON BERNHARD HAASANALYST WIENER PRIVATBANKSOWIE BELOGGER AUF BE24.AT

Ein Markt mit zweiGesichtern

„Übernahmeange-bote und positiveNachrichten ausschwierigen Bran-chen sind der Stoff,aus dem dieAlbträume vonShortsellerngemacht sind.“



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BÖRSE EXPRESS

KOMMENTAR STEUERN

Ein Kapitalanlagefonds stellt selbst kein Steuersub-jekt dar und unterliegt daher in Österreich keinerErtragsbesteuerung. Die vom Fonds erwirtschafte-

ten Erträge werden nach Maßgabe des Transparenzprin-zipes steuerlich dem Fondsinhaber zugerechnet.Eigennützige Privatstiftungen unterliegen der unbe-

schränkten Körperschaftsteuerpflicht in Österreich. Er-füllt eine Privatstiftung die Offenlegungsverpflichtungengegenüber dem Finanzamt, gelten die im Körperschaft-steuergesetz (KStG) normierten Sondervorschriften. An-ders als bei Kapitalgesellschaften, die ausschließlichErträge aus Gewerbebetrieb erzielen können, kann eineeigennützige Privatstiftung sämtliche Einkunftsarten er-zielen. Einkünfte aus Fonds sind somit entsprechend

ihren Einkünften iSd Ein-kommensteuergesetzes(EStG) bei der Privatstiftungzu erfassen. Erträge aus Wert-papieren unterliegen der Zwi-schensteuer iHv 25 Prozent.Die Privatstiftung ist, wenneine dementsprechende Be-freiungserklärung bei derBank vorgelegt wird, vomKESt-Abzug befreit.Es liegen in Österreich drei

Steuertatbestände vor, diezur Besteuerung führen:

- Ausschüttungen- Ausschüttungsgleiche Erträge- Veräußerung von Fondsanteilen

Ausschüttungen. Tatsächliche Ausschüttungen führenbei der Privatstiftung im Zeitpunkt der Ausschüttung zusteuerpflichtigen Einkünften. Es besteht eine zwingendesteuerliche Ausschüttungsreihenfolge für die Komponen-ten der Ausschüttung, welche unabhängig von einemAusschüttungsbeschluss gilt. Erfolgt keine Meldung derSteuerkomponenten der Ausschüttung eines steuerlichenVertreters eines Fonds (Meldefonds) an die Österrei-chische Kontrollbank (OeKB), gilt der Gesamtbetrag derAusschüttung als steuerpflichtig. Werden ordentliche Er-träge und/oder Substanzgewinne ausgeschüttet unterlie-

gen sie der Zwischensteuer iHv 25 Prozent, mit Aus-nahme der (meisten) Dividenden, die steuerfrei sind.

Ausschüttungsgleiche Erträge (agE). Erfolgt keine Aus-schüttung, oder werden nicht sämtliche Erträge einesFonds ausgeschüttet, gelten sämtliche Erträge für steuer-liche Zwecke als ausgeschüttet. Die agE sind nach Maß-gabe des Transparenzprinzips ebenso wieAusschüttungen in die einzelnen Einkunftsarten desEStG aufzuspalten. Bereits erfolgte Ausschüttungen kür-zen entsprechend die agE des jeweiligen Fondsgeschäfts-jahres. Neben den ordentlichen Erträgen (Dividendensteuerfrei) gel-ten nur 60Prozent derSubstanzge-winne als Teilder agE, die übrigen 40 Prozent sind steuerfrei. Die agEgelten bei Auszahlung der KESt am Auszahlungstag oderzum Zeitpunkt der Veröffentlichung durch die OeKB aufGrund einer fristgerechten Meldung durch den steuerli-chen Vertreter und in allen anderen Fällen zum 31.12.des jeweiligen Jahres als zugeflossen.Die Fondserträge unterliegen auch dann der Zwischen-

steuer, wenn die Anteile lediglich einem bestimmten Per-sonenkreis angeboten werden („private placement“). Diezwischensteuerpflichtigen Einkünfte werden gesondertneben den KöSt-pflichtigen Einkünften besteuert. Die Be-steuerung mit der Zwischensteuer unterbleibt insoweitals im Veranlagungszeitraum Zuwendungen an die Be-günstigten getätigt werden, bei denen KESt anfällt. Wer-den in späteren Veranlagungszeiträumen Zuwendungengetätigt, bei denen KESt anfällt, wird insofern die früherentrichtete Zwischensteuer wieder gutgeschrieben.

Pauschale agE. Erfolgt keine Meldung der agE an dieOeKB, sind die ausschüttungsgleichen Erträge wie folgtzu schätzen und gelten jeweils zum 31.12. eines Jahres

„Die Privatstif-tung ist, wenneine dement-sprechendeBefreiungs-erklärung beider Bankvorgelegt wird,vom KESt-Abzugbefreit.“

Fondsbesteuerung III -Eigennützige Privatstiftungenin Österreich

VON ELKE TEUBENBACHERSENIOR | DELOITTE Ö[email protected]

Foto: apa

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BÖRSE EXPRESS

KOMMENTAR STEUERN

als steuerlich zugeflossen:- 90 Prozent der Differenz zwischen dem Rücknahme-preis zum Ende des Kalenderjahres und dem Rücknah-mepreis zum Ende des vorangegangenen Kalenderjahres- mindestens jedoch 10 Prozent des am Ende des Kalen-derjahres festgesetzten Rücknahmepreises.Die Anrechnung einer tatsächlichen Ausschüttung auf

pauschale ausschüttungsglei-che Erträge ist nicht möglich.Es besteht jedoch die Mög-lichkeit, die Höhe der tat-sächlichen agE unter Beilageder dafür notwendigen Unter-lagen nachzuweisen (Selbst-nachweis).

Veräußerung von Fondsan-teilen. Durch die Veräuße-rung von Fondsanteilenkommt es zur steuerlichen

Erfassung eingetretener Wertsteigerungen des Fondsan-teils. Diese unterliegt bei Veräußerung des Anteilsscheinsder Zwischensteuer, sofern es sich um Neubestand han-delt (Kauf nach dem 31.12.2010). Die vor dem 1.1.2011 er-worbenen Anteile gelten als Altbestand. Für diesen istweiterhin die alte Rechtslage gültig. Nach dieser Rege-

lung wurde eine Besteuerung des Gewinnes nur bei Ver-äußerung innerhalb der einjährigen Spekulationsfristausgelöst. Der Gewinn aus dem Verkauf von Neubestandist ohne Ansatz von Anschaffungsnebenkosten und Ver-kaufsspesen zu ermitteln und unterliegt der Zwischen-steuer.

Um eine etwaige Doppelbe-steuerung bzw. eine Nichtbe-steuerung beiNeubestandsanteilen zu ver-meiden, ist vorgesehen, dassbereits versteuerte agE dieAnschaffungskosten des An-teilscheins erhöhen und steu-erfreie Ausschüttungen dieAnschaffungskosten kürzen.Eine Befreiung vom KESt-

Abzug gilt auch für Fondsein-künfte. Wird dennoch vomAbzugsverpflichteten KESt

einbehalten, die in weiterer Folge im Rahmen der Steu-ererklärung auf die Zwischensteuer anrechenbar bzwrückerstattbar ist, kann es aus Vereinfachungsgründenauch nach dem 1.1.2016 beim KESt-Abzuges iHv 25 Pro-zent anstelle des erhöhten Satzes von 27,5 Prozent blei-ben.<

Teil 1: Die Besteuerung vonKapitalanlagefonds beinatürlichen Personen mitBetriebsvermögen in Öster-reich - http://goo.gl/FP1juu

Teil 2: Die Besteuerung vonKapitalanlagefonds bei Pri-vatpersonen in Österreich -http://goo.gl/StV8zJ

FONDSBESTEUERUNG

„Die Anrech-nung einertatsächlichenAusschüttungauf pauschaleausschüttungs-gleiche Erträgeist nichtmöglich.“

Privatkonkurse in Österreich


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BÖRSE EXPRESS

RANKING - FONDS - ASSET KLASSEN I

Name Anlagefokus ISIN Perf. 1Mo Perf. YTD Kosten AA*

LBBW ROHSTOFFE 2 LS-I Breit gefächert DE000A0X97E0 0,80 -1,94 0,94 0,00

LUPUS ALPHA COMMODITY INVEST Breit gefächert DE000A1C6G76 0,00 -0,67 N.A. N.A.

STRATEGIC COMMODITY-T Breit gefächert AT0000A04UL2 1,63 3,39 N.A. 5,00

ROHSTOFF CONTROL FONDS-R Breit gefächert LU0783683732 1,67 3,88 1,82 3,50

PIONEER FUNDS-COM ALPHA-AEA Breit gefächert LU0313643024 3,65 6,43 N.A. N.A.

LO FDS-COMM RISK PREM-USDPA Breit gefächert LU0640920905 7,00 8,02 1,85 5,00

THEAM QUANT DYN RAW MT-AEURH Breit gefächert FR0011742550 7,48 9,20 N.A. 5,00

AXAWF-FRM HYBRID RES-FCUSD Breit gefächert LU0293680749 3,90 10,51 0,80 0,00

PIONEER SF-CMD AL EXA-AEURDA Breit gefächert LU0942141655 6,63 10,67 N.A. N.A.

MLIS-MLCX CM EN B XAG-USDBA Breit gefächert LU1039625360 5,94 11,00 N.A. 0,00

NN L - COMMODITY ENHAN-PHC Breit gefächert LU0518135024 0,89 11,22 1,41 3,00

PARVEST COMMODITIES-PRIV Breit gefächert LU0823450605 7,55 11,28 N.A. N.A.

PIONEER SF-EUR COMMOD-A ND Breit gefächert LU0271695388 0,59 11,30 1,13 0,00

PIMCO COMMODITI REAL -IUSDA Breit gefächert IE00B1BXJ858 2,45 11,38 0,74 0,00

JB COMMODITY FUND USD-A Breit gefächert LU0244125554 5,19 12,01 1,78 0,00

VONTOBEL HARCOURT DYN C-BUSD Breit gefächert LU0759371569 2,53 12,65 2,19 N.A.

LBBW ROHSTOFFE 1-R Breit gefächert DE000A0NAUG6 5,88 14,02 1,63 5,00

JB COMMODITY FUND CHF-A Breit gefächert LU0984247337 6,50 14,11 1,78 0,00

MRS PICRD ANGST ALL CM-A1USD Breit gefächert LU0643337982 5,03 14,16 2,56 0,00

JB COMMODITY FUND EUR-A Breit gefächert LU0984246875 4,61 14,18 1,78 0,00

THEAM-QUANT RAW MAT EN-IEURH Breit gefächert FR0012169852 5,45 15,22 N.A. 5,00

Die besten Fonds mit Schwerpunkt Rohstoffe 2016 (YTD) Stand: 7. Juli

Value Funds der hundertprozentigen Legg Mason-Tochter-gesellschaft Brandywine Global 2007 gestartet und hat seit-dem den Vergleichsindex, den Russell 1000 Value, deutlichgeschlagen. Seit Auflage konnte der Fonds knapp 10 Pro-zent zulegen, während der Russell 1000 Value nur 4,5 Pro-zent gut machen konnte. Diese auf US Large CapValue-Aktien fokussierte Erfolgsstrategie soll nun mit demLegg Mason Brandywine Global Dynamic US Equity Fundauch Anlegern in Deutschland und Österreich zugänglichgemacht werden. Die Besonderheit dieser Quant-Strategieist der zweigeteilte Investmentansatz. Mehr dazu unterhttp://goo.gl/mkn8Sd <

Mehr zu Fonds und Co gibt’s unter www.foonds.com

FONDS: WAS LIEF - UND WAS NICHT LIEF - UND WAS ES SONST NEUES GIBT

Ohne ‘Bauch’ geht’s auch - und Gold per Aktien

Schroders legt den Fonds Schroder ISF Global Gold auf.Dieser bestand seit Juli 2008 unter demNamen SchroderAlternative Solutions Gold and Precious Metals und ist

nun als Schroder ISF Global Gold im UCITS-Mantel erwerb-bar. Durch die Fusionmit dem Luxemburger Part II Fund star-tet das Fondsmanagement bereits mit einem Volumen imdreistelligenMillionenbereich. Das Portfoliomanagement in-vestiert mit dem Schroder ISF Global Gold aktiv in globaleGold- und Edelmetallaktien. Bei ihrer Aktienauswahl setzensie auf eine Strategie, bei der sie zunächst das Wachstums-potenzial einzelner Unternehmen analysieren und anschlie-ßend die Chancen in den jeweiligen Branchen und imGesamtmarkt bewerten. Mehr dazu unterhttp://goo.gl/5EQAMG.

Mit einem quantitativen Modell den Verhaltens-Biasder Investoren ausblenden – mit dieser Strategieist das Portfolio-Team des Dynamic Large Cap

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RANKING - FONDS - ASSET KLASSEN II

Quelle: Bloomberg, *AA ... Ausgabeaufschlag, in Prozent (auf Euro-Basis)Name Anlagefokus ISIN Perf. 1Mo Perf. YTD Kosten AA*

HSBC GIF-BRAZIL BOND-A Brasilien LU0254978488 9,27 38,79 1,35 5,54

UBS LUX BD SICAV-BRASIL-PUSD Brasilien LU0307095868 12,30 38,72 1,54 1,50

ABERDEEN GL-BRAZIL BOND-A1-I Brasilien LU0728927558 10,84 28,40 N.A. 5,00

PIMCO-E ULTRA LONG-EINS ACC Aggregat, ausländische IE00B1N7Z540 8,73 26,31 0,46 0,00

INPRIMO E&P STR HGH YLD-I Hochverzinsliche Anleihe DE000A14P832 9,36 26,13 N.A. 0,00

VANGUARD JP GV BD IDX-USDINV Japan IE0032915336 11,07 25,78 0,25 0,00

KBC RENTA YENRENTA-CAP Aggregat, ausländische LU0140479485 9,52 25,35 N.A. 2,50

PARVEST BOND-JPY-CLASSIC C Japan LU0012182712 9,39 24,97 N.A. 0,00

VANGUARD-20+ YR EUR TR IN-I Euro-Zone IE00B246KL88 8,74 24,25 0,25 0,00

BLUEBAY INV GD G AGG BD-QJBH Aggregat, ausländische LU1217275103 10,48 22,37 0,41 5,00

CPB ZZ1 FUND Emerging Markets AT0000989090 6,70 22,06 N.A. N.A.

PLAINV MACKEY SH C OPP-G5HY Aggregat, ausländische IE00BLM7QL81 8,81 21,88 N.A. N.A.

PIMCO-E LNG AVG DUR - INS AC Aggregat, ausländische IE00B0MQV914 7,64 21,86 0,46 0,00

NEUBERG BER US ST IN-JPY IAH Aggregat, ausländische IE00B9F63958 9,60 21,76 0,70 0,00

ICB AMCL 2ND MUTUAL FUND Aggregat BD0170IAMC20 4,58 18,39 N.A. N.A.

SSGA EMU GOV LG BD-I EUR CAP Europäische Region LU0956453301 6,78 17,85 N.A. N.A.

PICTET FNDS LUX-LATAM-PDYUSD EM Allokation LW LU0325328291 8,15 15,45 1,59 0,00

JB EMERGING MRKTS INF LK-CHA Emerging Markets LU0564969128 7,86 15,21 1,68 0,00

EBL NRB MUTUAL FUND Aggregat, Anleihe BD0186ENRB19 5,01 15,07 N.A. N.A.

NN L-EU LG DUR-PC EUR Aggregat, ausländische LU0546917344 5,64 14,34 0,90 3,00

Die besten Anleihenfonds 2016 (YTD) Stand: 7. Juli

Name Anlagefokus ISIN Perf. 1Mo Perf. YTD Kosten AA*

ABSOLUTE INSIGHT CREDIT-SGBP Aggregat, ausländische IE00B3K40N57 -9,37 -18,64 0,16 0,00

PRIME FINANCE FIRST MUTUAL Aggregat, - kurzfristig BD0168PFMF19 3,09 -17,23 N.A. N.A.

THREADNEEDLE ABS RT BD-R-N-A Aggregat, ausländische GB00B0L4TF81 -8,88 -16,25 1,39 3,75

ECM CR FD SIC-ECM FNCL-I GBP Aggregat, ausländische LU0694358408 -9,06 -15,73 N.A. 0,00

THREADNEEDLE GL OP BN-Z NA Aggregat, ausländische GB00BQSTFQ12 -9,09 -15,35 0,79 3,00

KAMES CAP ABS RET B-BACCGBPI Aggregat, ausländische IE00BVVQ0148 -8,06 -13,52 0,89 0,00

KAMES CAP ABS RET BD-BA-GBP Aggregat, ausländische IE00B6SPX874 -8,00 -13,28 0,69 0,00

IGNIS ABS RT GOV-GBP-A Ausländische Staatsanleihe LU0579398933 -7,85 -12,84 1,23 N.A.

PIMCO-UK GBP LOW DUR-INS-AC OECD-Länder IE00B1D7YR95 -7,45 -12,45 0,46 N.A.

SCHRODER INT-STR CRD-CGBP I Europäische Region LU0995123931 -8,69 -12,19 0,83 1,01

PIMCO GIS-CRED ABS RET-IGBHA Aggregat, ausländische IE00B6Q9P077 -7,59 -12,05 0,90 N.A.

VANGUARD-GL S/T BD-GBP HD AC Ausländische Staatsanleihe IE00BH65QG55 -7,36 -11,83 0,15 0,20

VANGUARD-SHRT TM INV GR B IN Einzelnes Land IE00B95W7137 -7,73 -11,68 0,15 0,30

F&C MAXIMUM INCOME BD-1-INC Hochverzinsliche GB0002053006 -8,43 -11,43 1,11 5,00

UBS LUX MD TRM BND GBP-P-ACC Aggregat, ausländische LU0074904888 -7,67 -11,36 0,95 1,00

THREADNEEDLE STRAT BD-1-RNI Hochverzinsliche Anleihe GB0031022378 -7,78 -11,06 1,42 5,00

R CONVICTION CONVERTIBLES EU Wandelbare FR0007009139 -5,66 -10,79 1,40 3,00

AB SICAV I-DV YLD PL-I2 GBP Aggregat, ausländische LU1005411068 -7,15 -10,73 0,90 N.A.

OLD MUTUAL THREAD H/Y BD-AI Hochverzinsliche Anleihe GB00B8SZLY38 -7,81 -10,67 1,40 5,00

ABERDEEN GL-SL GB IN GR B-A2 Aggregat, ausländische LU0231464446 -7,09 -10,23 N.A. 5,00

AXA GLOBAL HIGH INC-R-INC Hochverzinsliche Anleihe GB0030019706 -7,68 -9,70 N.A. 4,00

Die schlechtesten Anleihenfonds 2016 (YTD)


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RANKING - FONDS - ASSET KLASSEN III

Quelle: Bloomberg, *AA ... Ausgabeaufschlag, in Prozent (auf Euro-Basis)Name Anlagefokus ISIN Perf. 1Mo Perf. YTD Kosten AA*

STABILITAS SILBER&WEISSMET-P Edelmetallsektor LU0265803667 24,47 172,55 3,10 5,00

BKRSTLL GLBL PRECIOUS MTL I2 Edelmetallsektor LU0357130771 23,84 148,20 0,00 5,00

NESTOR GOLD FONDS-B Edelmetallsektor LU0147784465 20,06 140,41 2,28 3,00

CRATON CAP PRECIOUS METAL-A Edelmetallsektor LI0016742681 19,36 120,58 2,14 0,00

GLOBAL GOLD AND PRECIOUS Edelmetallsektor FR0007047527 17,05 119,39 N.A. 4,00

STRUCTURED SOL LITHIUM IN ST Gemischt LU0470205575 4,32 117,16 N.A. N.A.

STABILITAS PAC GOLD+METALS P Edelmetallsektor LU0290140358 25,44 116,89 3,22 5,00

INVESTEC GS GLOBAL GOLD-A Edelmetallsektor LU0345780521 23,12 113,58 N.A. 5,00

FRANK-GOLD PRE MET-A ACCUSD Rohstoffsektor LU0496367417 23,44 110,45 1,90 5,75

STABILITAS GOLD+RESOURCEN-P Rohstoffsektor LU0229009351 23,17 109,97 3,84 5,00

FRUCTIFONDS INTERNATION OR-R Rohstoffsektor FR0000437808 19,15 108,33 N.A. 3,00

C-QUADRAT GOLD & RESOURCES T Edelmetallsektor AT0000A07HE7 21,05 108,32 1,97 5,00

STRATEGIE INDICE OR Rohstoffsektor FR0000983579 27,06 105,84 N.A. 0,00

PIONEER FND AU GOLD STOCK-A Edelmetallsektor AT0000857040 20,67 104,37 1,66 4,00

EDMOND D ROTH GOLDSPHERE-A Edelmetallsektor FR0010657890 20,46 103,00 N.A. 4,50

R MINES D'OR Ausländische Mischung FR0007001581 14,46 102,81 2,39 1,00

BGF-WORLD GOLD FUND-A2RF USD Entwickelte Märkte LU0055631609 23,99 101,34 2,07 5,00

STABILITAS GOLD+RES SPC ST-P Edelmetallsektor LU0308790152 20,09 99,67 5,22 5,00

FALCON GOLD EQUITY A Gemischt CH0002783535 22,24 99,36 1,91 5,00

LCL ACTIONS OR MONDE Edelmetallsektor FR0007374145 19,83 98,75 N.A. 2,00

Die besten Aktienfonds 2016 (YTD) Stand: 7. Juli

IName Anlagefokus ISIN Perf. 1Mo Perf. YTD Kosten AA*

MGA EUROFINANCEIRAS Finanzsektor PTYAFELM0002 -17,77 -31,60 2,31 0,00

IGNIS ASSET PROPERTY PENS Immobiliensektor GB0001291094 -22,31 -30,70 N.A. N.A.

AXA WF-FRM ITALY-ADE Einzelnes Land LU0087656426 -15,07 -29,60 1,65 5,50

THREADNEEDLE UK MID 250-ACC Gemischt - Mid Cap GB0033547604 -20,16 -29,25 1,65 3,75

AZ FUND 1-IT TREN-A-AZ FUND Einzelnes Land LU0107991985 -13,51 -28,92 N.A. 2,00

ESPA STOCK BIOTEC-A Gesundheitssektor AT0000746748 -6,09 -27,00 1,72 4,00

COMSTAGE LEVDAX X2 UCITS ETF Einzelnes Land LU1104579369 -14,39 -26,76 0,30 N.A.

CS LUX ITALY EQUITY-BEUR Einzelnes Land LU0055733355 -11,05 -26,43 2,13 5,00

DWS BIOTECH Gesundheitssektor DE0009769976 -5,55 -26,38 1,50 5,00

CPB HELLENIC EQUITY Wachstum - Mid Cap N.A. -20,12 -26,33 2,42 0,80

THREADNEEDLE UK SM CO-1-INC Gemischt - Small Cap GB0001530343 -19,15 -26,17 1,66 3,75

COMSTAGE MSCI ITALY TRN UCTS Einzelnes Land LU1104574725 -10,61 -26,08 0,25 N.A.

PICTET-BIOTECH-P USD Gesundheitssektor LU0090689299 -5,61 -25,47 1,96 N.A.

ARG-PAN EURO ALP-EUR I-A Europäische Region IE00B0S5S800 -18,01 -25,12 1,06 5,00

CHALLENGE ITALIAN EQTY-LA Einzelnes Land IE0004905604 -11,55 -25,12 N.A. 5,00

PIONEER FUNDS-ITALIAN EQ-EE Einzelnes Land LU0085424223 -13,19 -25,00 N.A. 5,00

SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA Gemischt - Large Cap IT0001318150 -10,68 -24,76 1,66 0,00

CANDR EQUITIES L-BIOTECH-C Gesundheitssektor LU0108459040 -6,20 -24,52 1,77 3,50

CS LUX GL BIO INNOVATORS-B Gesundheitssektor LU0130190969 -6,36 -24,27 2,19 5,00

R CONVICTION EURO-C EUR OECD-Länder FR0010187898 -14,77 -23,98 1,50 4,50

Die schlechtesten Aktienfonds 2016 (YTD)


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BÖRSE EXPRESS

RANKING - FONDS - ASSET KLASSEN IV

Quelle: Bloomberg, *AA ... Ausgabeaufschlag, in Prozent (auf Euro-Basis)Name ISIN Anlagefokus Perf. YTD Kosten AA*

CAN DIVERSIFIED FUTURES-C FR0010794792 Verwaltete Futures - Systematisch 11,74 1,50 1,00

FUNDLOGIC-MS DIV BACK-A USD FR0011076926 Verwaltete Futures - Währung 9,46 0,90 4,00

ESPA BOND SYSTEM-EXTRA AT0000497466 Festverzinsliche - Diversifiziert 8,78 0,89 3,00

LYXOR EPSILON GLOBAL TR-IE IE00B643RZ01 Verwaltete Futures - Systematisch 4,83 N.A. 5,00

MLIS BEACH POINT-USD B ACC LU0879472388 Festverzinsliche - Diversifiziert 3,83 N.A. 0,00

MS PSAM GLOB EVENT UC-B EUR IE00B462Y168 Ereignisgetrieben - Diversifiziert 3,53 1,41 0,00

LO FUNDS-ALT RISK PR-USDIA LU1081212463 Makro, systematisch - Diversifiziert 3,17 0,85 5,00

MAN AHL TRD ALT-DNY H EUR LU0424370004 Verwaltete Futures - Discretionary 3,13 4,17 5,00

WELL DURABLE COS FD-S EUR AC IE00BQV17N57 Multi-Strategie 2,80 0,83 0,00

MS LONG TERM T UCITS- EEUR IE00B7LB7P45 Verwaltete Futures - Systematisch 2,24 0,40 0,00

CANDR BONDS-CRED OPPORT-C-C LU0151324422 Festverzinsliche - Diversifiziert 2,19 1,74 2,50

WILLIAM B SICAV-DYNM DV AL-I LU0874269805 Makro - Diversifiziert 1,51 1,25 0,00

SECURIS NON LIFE MASTER-AUSD KYG8016F1202 Multi-Strategie 1,36 N.A. 0,00

SCHRODER GAIA CAT BD-IF HD LU0951570927 Ereignisgetrieben - Diversifiziert 1,23 1,32 0,00

AMUNDI ABSOLUTE CREDIT-C FR0010700161 Festverzinsliche - Arbitrage 0,89 N.A. 0,00

CAN LONG SHORT CREDIT-C FR0010760694 Festverzinsliche - Diversifiziert 0,62 0,92 1,00

JPM GLBL MRGR ARB-A USD LU0599212403 Ereignisgesteuert - M&A-Arbitrage 0,52 1,90 5,00

INVESCO GLB TARGET RET-ACEUR LU1004132566 Multi-Strategie 0,45 N.A. 0,00

FRANKLIN K2 ALTERN-AAUSD LU1093756168 Multi-Strategie 0,39 2,75 N.A.

CAN INDEX ARBITRAGE-C FR0010016477 Marktneutral 0,32 1,11 1,00

Die besten Hedgefonds 2016 (YTD) Stand: 7. Juli

Name ISIN Anlagefokus Perf. YTD Kosten AA*

PICTET-JAPAN EQTY OPP-PJPY LU0095053426 Long/Short -22,26 1,59 N.A.

ALKEN FUND-ABSOL RET EUROP-H LU0572586757 Long/Short -19,85 1,22 0,00

TRIAS L/S FUND LI0183864052 Long/Short -13,65 N.A. N.A.

SUPERFUND GRN C-GENUSSSCHEIN AT0000641188 Verwaltete Futures - Systematisch -11,68 N.A. 3,00

INVESCO GL-MRKT NEU-AACC EUR LU1227305908 Marktneutral -11,26 N.A. 0,00

R OPAL EUROPE EQUITY-C EUR FR0010241703 Multi-Strategie (FOHF) -10,85 1,50 2,50

MLIS YORK ASN EVENT-DRV-USDA LU0532509980 Ereignisgesteuert - Sondersituation -10,61 N.A. 0,00

SUPERFUND GRN B GENUSSSCHEIN AT0000641170 Verwaltete Futures - Systematisch -10,05 N.A. 0,00

R OPAL GLOBAL EQUITY-C EUR FR0010239657 Aktien-Hedge (FOHF) -9,76 1,50 3,00

ML IS-COL CIR IN HC L/S-B A LU0475778022 Long/Short -9,49 N.A. 0,00

SUPERFUND GRN A GENUSSSCHEIN AT0000641162 Verwaltete Futures - Systematisch -7,82 N.A. 0,00

SCHRODER GAIA EGERTON EE-AA LU0463469048 Long/Short -7,65 2,54 3,09

MLIS THEOREMA EURO EQ LS- BA LU0517905021 Long/Short -7,09 2,41 0,00

CAN A LG SHRT RISK ARBIT FR0000991747 Ereignisgesteuert - M&A-Arbitrage -7,06 2,51 2,00

MLIS-OCH-ZIFF EUR M/S- BA LU0571576239 Multi-Strategie -6,95 N.A. 0,00

CAN GLOBAL ALPHA-I FR0010931717 Makro, Discretionary - Thematisch -6,93 1,72 2,00

HSBC GIF-GL MACRO-L1C LU0298501601 Makro - Diversifiziert -6,86 N.A. 0,00

OLYMPIA STRATEGIES ALPHA FND FR0007456561 Multi-Strategie (FOHF) -6,79 N.A. 5,69

LAMARTINE PERFORMANCE FR0007045281 Long/Short -6,58 N.A. 3,00

MLIS YORK DRVN UCI GBP-A-ACC LU0438634528 Ereignisgesteuert - Sondersituation -6,40 N.A. 0,00

Die schlechtesten Hedgefonds 2016 (YTD)

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BÖRSE EXPRESS

BELOG VON BE24.AT

Ein Volksentscheid in Großbritannien zugunsten einesAustritts aus der Europäischen Union (EU) lag schonimmer im Bereich des Möglichen. Dennoch hat der

„Brexit“ sowohl die EU als auch die Investoren kalt er-wischt. Es folgte eine Verkaufswelle an den globalen Ak-tienmärkten, während sogenannte sichere Häfen wieStaatsanleihen und Gold stark nachgefragt wurden.Ein Blick auf fünf mögliche Konsequenzen eines wahr-

scheinlichen Austritts der Briten aus der 28-Staaten-Ge-meinschaft:In erster Linie hat das Er-

gebnis des britischen Refe-rendums vom 23. Juni dasLand in ein politischesChaos gestürzt. Die tiefenGräben innerhalb der Par-teien und zwischen den Re-gionen sind nun offenzutage getreten. Großbritan-nien droht die Spaltung, daSchottland und Nordirland

in der EU bleiben möchten, während England und Walesden Alleingang vorziehen. Da das „Leave“-Lager (noch) kei-nen klaren Anführer oder einen Plan für den Abschied vonder EU hat, stehen Großbritannien unsichere Zeiten bevor.Gegenwärtig gibt es beinahe unendlich viele Möglichkei-ten, wie Großbritannien und die EU ihre Scheidung – oderein wie auch immer geartetes Zusammenbleiben – gestal-ten können.Zur wirtschaftlichen Dimension: Nach der „Brexit“-Ab-

stimmung haben wir ausgehend von Investitionsrückgän-gen und einem gedämpften Konsum unsere Prognose fürdas britische Bruttoinlandprodukt (BIP) für die nächsten 18Monate um 2,5 Prozentpunkte nach unten korrigiert. EinRückgang in dieser Höhe könnte in Großbritannien, derzweitgrößten Volkswirtschaft der EU, zu einer leichten Re-zession führen. Die Unsicherheit wird sich auch negativauf die Aussichten in der EU auswirken, jedoch in deutlichgeringerem Ausmaß. Für den Fall, dass die Verhandlungen„in geordneten Bahnen“ verlaufen, ziehen wir beimWachstum in der Eurozone für denselben Zeitraum 0.7Prozentpunkte ab. Für die USA und den Rest der Welt sindgegenwärtig nur geringe Auswirkungen zu erwarten.Außerhalb Großbritanniens und der EU würden sich et-

waige wirtschaftliche Folgen aus einer Verschärfung der fi-nanziellen Bedingungen, sprich Kursrückgängen an denAktienmärkten und höheren Kreditspreads, ergeben. DieZentralbanken verfolgen die Entwicklung sicherlich mitgroßer Aufmerksamkeit. Insbesondere die EuropäischeZentralbank ist fest entschlossen, einen möglichen Anstiegder Renditeabstände zwischen den Staatsanleihen der „Pe-ripherieländer“ der Eurozone einerseits und deutschenStaatspapieren andererseits zu bekämpfen. Auch die Bankof Japan wird bei ihrer nächsten Sitzung im Juli voraus-sichtlich eine weitere Lockerung der Geldpolitik beschlie-ßen. Das bedeutet im wesentlichen Folgendes: Es wirdkräftige Liquiditätsspritzen geben; eine Verschärfung derGeldpolitik ist nicht in Sicht – auch nicht in den USA, demeinzigen großen Industrieland, in dem bis vor Kurzemnoch eine Anhebung der Leitzinsen absehbar war. Dassollte dazu beitragen, Verlustrisiken zu minimieren.Das weltweite Wirtschaftswachstum und die globalen

Unternehmensgewinne werden letzten Endes die wichtigs-ten Treiber der Aktienmärkte sein. Insofern erwarten wir,dass die Auswirkungen des Brexits moderat ausfallen wer-den, sollten alle anderen Faktoren unverändert bleiben. Je-doch werden die Anleger erst konkrete Beweise dafürsehen wollen, bevor sie sich bei riskanten Anlagen enga-gieren. Vor dem Brexit gab es Anzeichen von Verbesserun-gen: Das globale Wirtschaftswachstum begann sich zustabilisieren und der Abwärtstrend bei den Gewinnrevisio-nen verlangsamte sich. Unter diesem Begriff ist das Ver-hältnis der Anzahl von Aktienanalysten, die dieGewinnprognose nach oben revidieren, zu jenen, die dieGewinnprognosen nach unten anpassen, zu verstehen(siehe Grafik 1).Nimmt man die britische Protestabstimmung als Maß-

stab, ist die Wahrscheinlichkeit „exotischer“ politischerKonstellationen in Europa und im Rest der Welt gestiegen.Es war die Enttäuschung von Großbritanniens Mittel-schicht über die Auswirkungen der Globalisierung und Mi-gration, die beim Referendum den Ausschlag gaben.Ähnliche Resultate bei impulsiven Entscheidungen sindauch in anderen Ländern möglich, weshalb Politiker ernst-

„Es wird kräftigeLiquiditätssprit-zen geben; eineVerschärfung derGeldpolitik istnicht in Sicht –auch nicht in denUSA,“

Vom „Brexit“ und denKonsequenzen

VON CHRISTOPHE BERNARDCHEFANALYST VONTOBEL & BELOGGER AUF BE24.AT

Foto: BEX



haft über eine überzeugende Antwort auf diese Herausfor-derungen nachdenken sollten.

Was kann die EuropäischeUnion tun? Es gibt wenigZweifel, dass das Ergebnisdes Referendums in Groß-britannien die Existenz derEuropäischen Union be-droht, falls die Sorgen derBürger unbeachtet bleiben.Zentrale Punkte in diesem

Zusammenhang sind das gefühlte Demokratiedefizit derEU-Institutionen sowie der Schutz der Außengrenzen. Obes den „28 minus 1“-Staaten gelingen wird, die EU in denAugen der nationalen Wähler wieder attraktiv zu machen,bleibt abzuwarten. Ein ambitionierter Plan zur Schaffungeiner Grenzpolizei, die den Namen verdient, wäre dabeiein guter Anfang. Ein weiterer Schritt wäre eine EU derzwei Geschwindigkeiten mit einer verstärkten Integrationin der „Kernzone“ (einschließlich einer vollständigen Fis-kal- und Bankenunion) und einer Gruppe von Ländern, diesich lediglich den gemeinsamen Binnenmarkt teilen. Dazuwäre allerdings eine Änderung des Vertrags notwendig,womit ein langwieriger Prozess verbunden wäre. Die Ausei-nandersetzung mit der Arbeitnehmerfreizügigkeit in derEU – in der es eine große Ost-West-Schere beim Pro-Kopf-Einkommen gibt – sollte eine Priorität sein. Schließlichwar der massive Zustrom von ausländischen Arbeitern ausder EU nach Großbritannien eines der schlagenden Argu-mente des Brexit-Lagers.

Wie sind wir aufgestellt? Die Brexit-Abstimmung hatteeine negative Auswirkung auf unsere Portfolios aufgrund

der „Übergewichtung“ von Aktien und der „Untergewich-tung“ von Staatsanleihen. Allerdings haben unsere vergan-genen Transaktionen wie die Erhöhung der Goldposition,der Verkauf von nachrangigen Bankanleihen und der Kaufvon Absicherungen gegen Kursverluste in Form von Short-Put-Optionen für Aktienindizes den Kursverlust bis jetzt ab-gefedert. Zum jetzigen Zeitpunkt sind defensive, sichereAnlagen sehr teuer, während zyklische, unterbewertete An-lagen von den Anlegern gemieden werden. In den vergange-nen Tagen haben wir erneut eine Position bei langlaufenden US-Treasuries aufgebaut, die eine verhältnismäßigattraktive Rendite bieten (siehe Grafik 2). Dieser Schritt wi-derspiegelt die vom Brexit ausgehende Unsicherheit und dienun höhere Wahrscheinlichkeit, dass unser negatives Wirt-schaftsszenario eintrifft („Märkte in der Vertrauenskrise“.Lang laufende US-Staatsanleihen würden auch profitieren,wenn sich die „Ansteckungsgefahr“ für die Finanzmärkteals akuter erweisen würde, als wir es im Rahmen unsereszentralen Szenarios vorsehen („Robuste US-Konjunktur,flaues globales Wachstum“). Gleichzeitig haben wir unsere„übergewichteten“ Positionen in mehreren riskanteren An-leihensegmenten abgebaut, die sich bis jetzt einigermaßengut gehalten haben, besonders im Vergleich zu Aktien. Da-rüber hinaus erwarten wir eine relativ gute Entwicklungbeim US-Dollar, da sich die wirtschaftlichen Aussichten fürdie USA allmählich verbessern. Zusätzlich könnte der„Greenback“ in unserem negativen Szenario als sichererHafen fungieren. Alles in allem sind wir bestrebt, durchGold, Put-Optionen auf Aktienindizes, US-Treasuries und denUS-Dollar Sicherheit gegen Kursverluste zu bieten. Gleichzei-tig halten wir jedoch eine bedeutende Aktienposition, umvon einer Verbesserung der Stimmung zu profitieren. In un-sicheren Zeiten ist eine echte Diversifikation des Portfoliosvon entscheidender Bedeutung und bleibt unsere Priorität.<

BÖRSE EXPRESS

Grafik 1: Bei den Gewinnrevisionen ist jüngst eineVerbesserung festzustellen

Grafik 2: Lediglich US-Staatsanleihen werfen derzeitnennenswerte Renditen ab

BELOG VON BE24.AT

Quelle: Bloomberg, Vontobel Asset ManagementQuelle: IBES, Vontobel Asset Management

„Wir haben wirerneut einePosition bei langlaufenden US-Treasuriesaufgebaut.“



BÖRSE EXPRESS

Sie l(i)eben hohe Ansprüche?

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e


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BÖRSE EXPRESS

ZERTIFIKATE

Der Bewerb zum „Zertifikat des Monats“ geht in dienächste Runde. In Teil 1 der Vorstellungsrunde drehtsich alles um den Brexit und seine Auswirkungen:.

Vontobel. Bankaktien sind seit der Finanzkrise nicht die be-liebtesten Werte, könnten jedoch für risikoaffine Anlegerdurchaus Chancen bieten, sagt Heiko Geiger, Head of PublicDistribution Deutschland & Österreich bei Vontobel. Nachdem Brexit-Referendum am 21. Juni 2016, könnten Bankenvor einer ungewissen Zukunft stehen. Die Bankwerte ge-hörten am Freitag nach dem Brexit-Votum mit Kursverlus-ten in zweistelligen Prozentbereich zu den Aktien mit denschlechtesten Wertentwicklungen. Der Europäische Ban-ken-Index verlor an diesem Tag knapp 15 Prozent (dergrößte Tagesverlust seiner Geschichte). Am Montag fiel derIndex um weitere 7,8 Prozent auf ein Vier-Jahres-Tief inHöhe von 121.29 Punkte.Dies, da der Austritt von Großbritannien aus der Europäi-

schen Union gravierende Konsequenzen für die Finanzin-dustrie haben könnte. Denn London als größtesFinanzzentrum beheimatet etliche Banken aus Drittlän-dern, die durch die bisherige europäische Mitgliedschaftvon Großbritannien Geschäfte in die ganze EU tätigen konn-ten. Mit einem Austritt von Großbritannien aus der EUkönnten im Inland niedergelassene Banken keinen unge-hinderten Zugang zu den Kapitalmärkten der EU mehrhaben. Ein wirksamer Austritt könnte eine Relokalisierungvon Banken auslösen, die künftige Entwicklung bleibt je-doch abzuwarten. Bankaktien sind zurzeit günstig bewertetund könnten im Fall einer Kurserholung Chancen bieten,sagt Geiger abschließend. Ins rennen um den Monatssiegschickt Geiger diesmal kein Einzelprodukt, sondern eine

Produktfamilie - Faktor-Zertifikate auf den Euro Stoxx BanksIndex. Faktor-Zertifikate bieten über die Laufzeit einen kon-stanten Hebel - in diesem Fall gibt es die Faktoren 4, 6, 8,10 sowie 12 - dies jeweils als Long- und Short-Variante - siehehttps://goo.gl/vp9c0R

BNP Paribas. Die Unsicherheiten in der Eurozone neh-men zu und führen verstärkt zur üblichen Flucht in densicheren Hafen Gold. Dabei weist der kleine Bruder desGoldes Silber derzeit eine höhere Dynamik auf. Häufigvollzieht Silber die Bewegungen von Gold in stärkeremMaße nach. Nun haben auch die Notenbanken weitere Lo-ckerungsmaßnahmen angekündigt. Silber könnte von die-ser Geldflut stärker profitieren, begründet Kemal Bagcivom Global Equity and Commodity Derivatives-Team derBNP Paribas seinen Nominierungsvorschlag. Und sagt:„Mit dem Silber EUR Hedge Zertifikat (WKN PS7XAG) kön-nen Anleger währungsgesichert von möglichen Wertstei-gerungen im Silberpreis profitieren. Durch deninnovativen EUR Hedge Mechanismus werden Währungs-risiken effektiv eliminiert. Dennoch weist das Zertifikatmit 0,4% p.a. deutlich geringere Kosten als vergleichbareProdukte auf“. Mehr zum Produkt gibt es unterhttps://goo.gl/AUrZZ9. <

Foto: APA/AFP/DANIEL LEAL-OLIVAS

Vorstellungsrunde:Die Nominierten - Teil 1

ZERTIFIKAT DES MONATS JUNI


Der Brexit und seine Auswirkungen sindauch das große Thema bei den Einreichun-gen zum ‘Zertifikat des Monats’ Juni. Vonto-bel versucht mit einem Verlierer zugewinnen, BNP Paribasmit einemGewinner.

Basiswert Feinunze Silber

ISIN DE000PS7XAG4

Nennbetrag x EUR

Währungsgesichert Ja

Managementgebühr 0,4%

Emissionstag 26.11.2015

Laufzeit open end

INFO SILBER EUR HEDGED OPEN END ZERTIFIKAT


www.zertifakteforum.at

www.vontobel.com


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www.bnpparibas.at

https://goo.gl/AUrZZ9

https://goo.gl/vp9c0R


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ZERTIFIKATE

Informationen u?ber Options-scheine auf Währungen der So-ciété Générale finden Sie unterhttp://goo.gl/Oj2KK8, Informa-tionen zu Faktorzertifikaten aufWährungen gibt es unter

http://goo.gl/hHYKE9, zu Inline-Options-scheinen auf Währun-gen unter http://goo.gl/aZqnf6sowie zu Open End Turbos (mitStopp Loss) auf Währungenunter http://goo.gl/9NlMI1.

PRODUKTE DER SOCIETE GENERALE

Die am Währungsmarkt getätigten Umsätze über-steigen die Volumina an den Aktien- und Anlei-henmärkten um ein Vielfaches. Gleichzeitig sind

Wechselkurse als wirtschaftliche Größe von sehr großerBedeutung: Aufgrund der immer weiter zunehmenden In-ternationalisierung unternehmerischer Aktivitäten sowiedes stetig wachsenden Welthandels werden die Aus-tauschverhältnisse zwischen den Währungen als eine derwichtigsten ökonomischen Variablen betrachtet. EinWechselkurs gibt den Preis einer Währung an, ausge-drückt in einer anderen Währung. Dieses Austauschver-hältnis kann in zwei verschiedenen Formen ausgedrücktwerden: in der so genannten Mengen- oder in der so ge-nannten Preisnotierung. Die Preisnotierung gibt an, wieviele Einheiten der eigenen Währung man aufbringenmuss, um eine Einheit der ausländischen Währung kau-fen zu können. Bei der Mengennotierung ist es umge-kehrt: Hier steht der Wechselkurs für die Menge anFremdwährungseinheiten, die man für eine inländischeWährungseinheit erhält. In Deutschland hat sich mittler-weile die international übliche Mengennotierung durch-gesetzt. Zu Zeiten der D-Mark wurde der Wechselkursnoch in der Preisnotierung, also z.B. 2,25 DM/US-Dollar,angegeben. Ebenso eingebürgert hat sich die Schreib-weise, zunächst die inländische und dann die ausländi-sche Währung zu nennen, z.B. EUR/USD.

Was Wechselkurse bewegt. Für die Erklärung und Prog-nose von Wechselkursbewegungen spielen zahlreiche Fak-toren eine Rolle. Dazu gehören beispielsweise dieZinsdifferenzen, die Handelsbilanzen der jeweiligen Län-

der und die Inflationsraten. Hinzu kommen verschiedeneKonjunkturdaten sowie Kapitalflüsse, charttechnischeKonstellationen und psychologische Faktoren. Die ma-kroökonomische Forschung hat zahlreiche Modelle zur Er-klärung und Vorhersage von Wechselkursentwicklungenhervorgebracht. Eine der bekanntesten ist die Kaufkraft-Paritäten-Theorie. Ihre Kernaussage lautet, dass Warenund Dienstleistungen eines Warenkorbes in zwei unter-schiedlichen geografischen Räumen für gleich hohe Geld-beträge erworben werden können. Demzufolge soll einEuropäer für einen bestimmten Warenkorb in Japan – inEuro umgerechnet – genauso viel bezahlen wie in denUSA. Grundlage für diese Beziehung ist das Gesetz von derGleichheit der Preise („Law of one Price“), nachdem sichdie Preise identischer Waren aufgrund von Güterarbitrageinternational nicht unterscheiden. In der realen Welt gibtes zahlreiche Gründe, dass das Law of one Price keineständige Gültigkeit besitzt. Insbesondere sind Handels-

Foto: Bloomberg

Es ist angerichtet, amgrößten aller Märkte

FX


Das ThemaWährungen steht dieser Tage imFokus - dem Brexit sei Dank. Die Societe Ge-nerale hat sich mit diesem Thema beschäf-tigt - und wie Anleger am weltgrößtenAnlagemarkt teilhaben können.



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http://goo.gl/hHYKE9

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ZERTIFIKATE

barrieren wie Importzölle oder Transportkosten zu nen-nen, die ein und dasselbe Gut im Ausland billiger und imInland teurer machen.

Wie können Anleger in Währungen investieren? Wäh-rend auf dem Devisenmarkt früher ausschließlich Groß-banken und professionelle Trader aktiv waren, entdecktenin den vergangenen Jahren immer mehr Privatanleger denMarkt für sich. Für Anleger gibt es verschiedene Möglich-keiten, um in Währungen zu investieren: Direktinvest-ment in Devisen, Optionsscheine und Zertifikate sowieContracts for Difference (CFD).Am konservativsten ist das Direktinvestment. Bei einem

solchen Investment kauft beispielsweise ein deutscher An-leger US-Dollar und zahlt dafür – je nach aktuellem Wäh-rungskurs – den Gegenwert in Euro. Steigt dieUS-Währung in Folge an Wert und verkauft der Anlegerseinen Dollarbestand wieder, erhält er einen höheren Eu-robetrag, als er anfänglich einbezahlt hat. Sinkt der US-Dollar indes im Wert, erhält der Anleger beim Verkaufweniger Euro und erleidet somit einen Verlust. Noch hö-here Gewinnchancen, aber damit verbunden auch we-sentlich höhere Risiken, bieten Contracts for Difference(CFDs). Dabei handelt es sich um Verträge auf eine Diffe-renz, die sich auf den Kauf- und Verkaufskurs der einge-gangenen Position bezieht. Ähnlich wie bei Futures undOptionen ist bei einer CFD-Position nur ein Bruchteil desGesamtwertes des zugrundeliegenden Basiswertes, die so-genannte Margin, zu hinterlegen. Dadurch entsteht einHebel mit entsprechenden Gewinnchancen. Entsprechendhoch sind auch die Risiken, wobei die Verluste den Ein-satz sogar übersteigen können.Um bei Deviseninvestments nicht stets eine Währung in

die andere tauschen und auf einem Bankkonto halten zumüssen, gibt es Optionsscheine und Zertifikate. Da dieseDerivate über einen Hebel verfügen, ermöglichen sie viel-fach höhere Gewinne. Umgekehrt können hier natürlichauch die Verluste höher ausfallen. Zertifikate und Opti-onsscheine, mit denen auf steigende Kurse eines Wäh-rungspaares gesetzt werden kann, heißen Long-Zertifikateoder Call-Optionsscheine. Anleger, die auf sinkende Kurseeines Währungspaars setzen wollen, wählen dagegenShort-Zertifikate oder Put-Optionsscheine. Die Richtung –also steigender oder fallender Kurs – bezieht sich dabeifür gewöhnlich stets auf die erste Währung eines Wäh-rungspaares. Beispielsweise setzen Anleger mit einemLong-Zertifikat auf das Währungspaar Euro/US-Dollar aufeinen steigenden Euro gegenüber dem US-Dollar. Mit

einem Short-Zertifikat auf Euro/US-Dollar wird dagegenauf eine Abwertung des Euro und einen Anstieg im US-

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 1,11 US-Dollar je Euro

Terminmarkt 1,14 1,16 1,18

Analysten 1,10 1,15 1,17

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/USD

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 103 Japanische Yen je Euro

Terminmarkt 100 98 96

Analysten 112 113 114

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/JPY

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 0,83 Pfund Sterling je Euro


Analysten 0,80 0,80 0,75

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/GBP

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 1,08 Schweizer Franken je Euro


Analysten 1,12 1,15 1,17

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/CHF

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 9,30 Norwegische Kronen je EUro


Analysten 8,80 8,55 8,49

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/NOK

2017e 2018e 2019e

aktueller Kurs: 9,41 Schwedische Kronen je Euro


Analysten 8,90 8,84 8,86

Quelle: Bloomberg

Das sagen Markt und Analysten zu EUR/SEK



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BÖRSE EXPRESS

ZERTIFIKATE

Dollar spekuliert. Der Hebelfaktor des Derivats sorgtdafür, dass an den Kursbewegungen schließlich überpro-portional verdient werden kann. Mit Optionsscheinenkönnen Anleger überproportional an der zukünftigen Ent-wicklung von unterschiedlichen Wechselkursen partizi-pieren, gefragt sind vor allem Produkte auf dieWährungspaare Euro/Pfund, Euro/Yen, Euro/US-Dollar,Euro/Schweizer Franken und US-Dollar/Yen. Dabei setzenInvestoren mit Calls auf einen Anstieg des jeweiligenWährungspaares, Puts eignen sich dagegen bei der Er-wartung eines rückläufigen Kurses. Der Inhaber einesCalls hat am Laufzeitende einen Anspruch auf eine Zah-lung der Differenz zwischen dem finalen Wechselkursund dem Basispreis, multipliziert mit dem Bezugsverhält-nis und umgerechnet in Euro. Bei einem Put steht dem In-haber die Differenz aus Basispreis und finalemWechselkurs zu, wiederum multipliziert mit dem Bezugs-verhältnis und umgerechnet in Euro. Anlagen in Options-scheine sind grundsätzlich mit hohen Chancen, aber auchmit hohen Risiken verbunden. Entwickelt sich der jewei-lige Wechselkurs entgegen der Markterwartung des Anle-gers, kann es zum Totalverlust kommen. Auf der anderenSeite sind auch kurzfristig hohe Gewinne möglich.

Währungspaar EUR/GBP. Als beliebtes Währungspaar giltunter den Anlegern das Kurspaar EUR/GBP, wobei der EuroBezugswährung und das Britische Pfund Sterling Gegen-oder Kurswährung darstellen. Die Währungen EUR undGBP werden dabei in ihrem Wert zueinander verglichen.Beispielsweise bedeutet die Notierung EUR/GBP 0,80, dass1 Euro für 0,80 britische Pfund (80 Pence) gehandelt wird.Steigt die Notierung des Paares von 0,80 EUR/GBP auf 0,90,bedeutet dies, dass der Euro stärker und das BritischePfund schwächer wird. In dieser Situation würde ein An-leger kaufen, wenn er glaubt, dass der Euro sich weiter-hin gegenüber dem Pfund verstärkt. Aktuell notiert derWechselkurs Euro-Britisches Pfund bei 0,83843 GBP(Schlusskurs 1. Juli 2016), zu Jahresbeginn 2016 notierte er

bei 0,73750 GBP, sein 52-Wochentief von 0,6936 GBP hatteer am 17. Juli 2015, das 52-Wochenhoch mit 0,84075 GBPwurde am jetzt 1. Juli 2016 notiert.Der Euro-US-Dollar-Wechselkurs notiert aktuell bei

1,1137 US-Dollar (Schlusskurs 1.7.2016). Nach dem 52-Wo-chen-Tief von 1,0524 US-Dollar am 3. Dezember letztenJahres hat sich der Euro-US-Dollar-Wechselkurs wieder er-holt, zu Jahresbeginn 2016 notierte er bei 1,0856 US-Dol-lar. Im Sommer 2015 (24.08.2015) lag derEUR/USD-Wechselkurs noch auf seinem 52-Wochen-Hochbei 1,1715 US-Dollar. <

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BELOG VON BE24.AT

Die Zinserträge von Spareinlagen sind bereits seitJahren nicht mehr vorhanden und wer in deutscheBundesanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren

investiert, muss für seine Veranlagung sogar eine Negativ-rendite in Kauf nehmen. Nach der Ankündigung der EZB,den Märkten nach dem Brexit zusätzliche Liquidität zu-führen zu wollen, ist die Möglichkeit einer Zinserhöhungin absehbarer Zeit keinesfalls gestiegen. Für risikoaverseAnleger, die sich nicht den Turbulenzen der Aktienmärkteaussetzen wollen und dennoch ihre Renditechancen erhö-hen wollen, könnte der neue BayernLB-Minimax-Floater8/2016 für eine Veranlagung interessant sein.

0,50% Mindest-, 1,35% Maximalkupon. Die Höhe derZinszahlungen des Minimax-Floaters hängt prinzipiell vonder zukünftigen Wertentwick-lung des 3-Monats Euribor ab.Der 3-Monats Euribor ist jenerZinssatz, den sich europäischeBanken mit bester Bonität fürAnlagen mit drei MonatenLaufzeit untereinander ver-rechnen. Derzeit befindet sichdieser Zinssatz bei minus 0,28Prozent. Daher ist die direkteVeranlagung im aktuellen 3-

Monats Euribor mit Negativzinsen verbunden. Diese blei-ben dem Inhaber dieses Minimax-Floaters natürlich aufjeden Fall erspart, da der Floater mit einem Mindestzins-satz in Höhe von 0,50 Prozent pro Jahr ausgestattet ist. Aufder anderen Seite begrenzt der Höchstzinssatz von 1,35Prozent pro Jahr die Renditechancen der Anleger.Falls sich der 3-Monats Euribor an einem der Zinsermitt-

lungstage, die jeweils zwei Bankgeschäftstage vor der je-weiligen Zinsperiode liegen, zwischen dem

Mindestzinssatz und dem Höchstzinssatz befindet, dannwird der an diesem Tag festgestellte 3-Monats Euribor alsZinskupon ausbezahlt. Notiert der Euribor dann beispiels-weise bei 1,25 Prozent, so wird der am Ende der Zinsperi-ode fällig werdende Kupon einem Jahreskupon in Höhevon 1,25 Prozent entsprechen. So lange der 3-Monats Euri-bor auf seinem aktuellen Niveau von unterhalb von 0,50Prozent verbleibt, wird die Kuponzahlung in Höhe desMindestkupons von 0,50 Prozent erfolgen. Da die Höheder Zinszahlungen alle drei Monate den aktuellen Markt-gegebenheiten angepasst wird, ist die Gefahr großer Kurs-schwankungen dieses Floaters so lange gering, bis der3-Monats Euribor den Höchstzinssatz von 1,35 Prozentüberschreitet. In diesem Fall sind bei einem vorzeitigenVerkauf des Floaters Kursverlusten zu erwarten. Am Endeder Laufzeit wird der Floater mit 100 Prozent seines Aus-gabepreises getilgt.Der BayernLB-Minimax-Floater 8/2016, ISIN:

DE000BLB33B7, fällig am 20.1.25, kann noch bis 15.7.16 ineiner Stückelung von 1000 Euro mit 100 Prozent gezeich-net werden.

ZertifikateReport-Fazit: Dieser Floater spricht Anlegermit der Marktmeinung an, dass die seit Jahren andau-ernde Tiefzinsphase auch in den kommenden Jahren an-dauern wird. Da sich die Kapitalgarantie des Floatersausschließlich auf das Laufzeitende bezieht, kann ein vor-zeitiger Verkauf im Falle eines Zinsanstieges Kapitalver-luste verursachen. <

„Für Anleger dieerwarten, dassdie seit JahrenandauerndeTiefzinsphaseauch in denkommendenJahren andauernwird.“

Minimax-Floater mit0,50% bis 1,35% Zinsenpro Jahr

VON WALTER KOZUBEKZERTIFIKATEREPORT-HERAUSGEBER & BELOGGER AUF BE24.AT

Die untere Zinshürde liegt bei 0,50 Prozent, die obere bei1,35 Prozent Foto: Bloomberg


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ZERTIFIKATE

Das Ergebnis des Brexit-Referendums war auch für dieFinanzmärkte unerwartet und hat zu heftigen Bewe-gungen der Kurse geführt. Wir gehen davon aus, dass

die Unsicherheit in Bezug auf die mittelfristigen Zukunfts-perspektiven der britischen und der europäischenWirtschaftanhalten wird“, sagt Heike Arbter, Vorsitzende des Vorstandsdes Zertifikate ForumAustria und Präsidentin der EUSIPA, dereuropäischen Vereinigung der Anbieter strukturierter Pro-dukte. „Mit Zertifikaten können Privatanleger einen besserenSchutz vor der gestiegenen Volatilität der Märkte erwerbenals mit einer Direktinvestition und vor allem bieten sie dieMöglichkeit, auch bei orientierungslosen oder leicht fallen-den Märkten positive Renditen zu erwirtschaften“, so Arbterüber den Nutzen der Zertifikate. Im Folgenden sind einige derEmpfehlungen der Produktspezialisten des Zertifikate ForumAustria aufgelistet:Marianne Kögel von der Raiffeisen Centrobank empfiehlt

unter demMotto „Zertifikate bieten auch in Zeiten hoher Un-sicherheit interessante Investment-Chancen“ aktiven Anle-gern Turbo- und Short-Zertifikate, dem breiten Publikumdefensive Produkte wie etwa Bonus-Zertifikate, weil das Er-gebnis des Referendums nicht nur zu deutlichen Kursverlus-ten an den europäischen Finanzmärkten geführt, sondernauch die Volatilität auf ein neues Jahreshoch getrieben hat.Während bei Einzelaktien Kursrückgänge von bis zu 20%keine Seltenheit waren, haben breit diversifizierte Indizesdeutlich geringere Verluste aufzuweisen. Auf Einzeltitelbasisbieten die aktuellen Kurse damit für aktive Anleger Gelegen-heiten, um beispielsweise mit Turbo-Zertifikaten an einer Er-holung mit Hebeleffekt zu partizipieren oder mitShort-Zertifikaten auf weitere Rückgänge zu setzen.

Für das breite Anlegerpublikum sind in unsicheren Zeitendefensive Zertifikate auf diversifizierte Basiswerte die ersteWahl. Mittels Bonus-Zertifikaten lässt sich die hohe Volatili-tät in attraktive Renditechancen ummünzen: Damit profitiertder Anleger zum einen von einem tieferen Startwert bzw.einer tieferen Barriere und gleichzeitig von einer höheren Bo-nusrendite. Aus dem aktuellen Sekundärmarkt-Angebot er-scheint das Europa Bonus&Sicherheit 11, emittiert vonRaiffeisen, beispielsweise attraktiv. Basiswert ist der EuroS-toxx 50 Index, die Laufzeit des Bonus-Zertifikates endet imSeptember 2019.Wenn der Basiswert bis Laufzeitende die Bar-riere von 1603 Punkten nicht berührt, erfolgt die Tilgung zu125 Prozent. Ausgehend vom aktuellen Kaufkurs von 98,89%ist dies eine Rendite von 26,4% bzw. annualisiert 7,5 Prozent.Derzeit notiert der EuroStoxx 50 bei 2765 Punkten, der Ab-stand zur Barriere beträgt 42 Prozent. Sollte der Basiswertwährend der verbleibenden Laufzeit die Barriere berühren,dann entfällt der Bonus und der Anleger partizipiert an derEntwicklung des Basiswertes im Vergleich zum Startwert 1:1.Für vorsichtigere Anleger rückt Kögel PLUS Bonus-Zertifi-

kate in das Schaufenster: Anders als bei klassischen Bonus-Zertifikaten wird hier die Barriere nur am Laufzeitendebeobachtet. Gerade wer sich vor sehr großen Rückschlägen inden nächsten Monaten schützen möchte, mittel- bis langfris-tig aber moderat positiv gestimmt ist, kann mit dem EuropaPLUS Bonus 2-Zertifikat eine Bonusrendite von 4,6% p.a. reali-sieren, wenn der Basiswert – wieder der EuroStoxx 50 Index– am finalen Bewertungstag (10. Dezember 2018) über 1.611Punkten steht. „Ob die Finanzmärkte nun bereits einen Bodengefunden haben oder ob die Umsetzung des Brexits nochwei-tere Rückschläge nach sich zieht, lässt sich mit einem derart

Foto: APA/AFP/DANIEL LEAL-OLIVAS

Der Brexit eröffnet auchChancen für Anleger

ANLAGE


Empfehlungen der Produktspezialisten desZertifikate Forum Austria zur aktuellenLage an den Märkten: Denn die aktuellhohe Volatilität bietet Anlegern auch Ren-dite-Chancen.



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ZERTIFIKATE

hohen Sicherheitspuffer entspannt beobachten“, schließt Ma-rianne Kögel ihre Empfehlungsliste ab.

Defensive Erste Group. Pedram Payami, Produktspezialistder Erste Group, empfiehlt Produkte für defensive Anlage-strategien: „Wer sich angesichts der Konsequenzen des Bre-xit etwas defensiver positionierenmöchte, könnte einen Blickauf die 5,75% Erste Group Protect Multi Österreich 2016–2017werfen.“ Diese Anleihe hat eine einjährige Laufzeit und bieteteine Verzinsung von 5,75% p.a., die am Laufzeitende in jedemFall zur Auszahlung kommt. Die Rückzahlung der Anleihezum Nominalbetrag hängt hingegen von der Kursentwick-lung der zugrundeliegenden Aktien (OMV, Raiffeisen Bank In-ternational und voestalpine) ab. Zu 100% getilgt wird, wennkeiner der Basiswerte während der Laufzeit die Barriere, die50% unter dem Startwert der Aktien liegt, berührt oder un-terschritten hat. Anders ausgedrückt: Sowohl bei steigendenals auch bei seitwärts laufenden oder moderat fallenden Kur-sen wird die Maximalrendite von 5,75% p.a. erreicht. Wichtigist, dass die Barrieren während der Beobachtungsperiodenicht verletzt wurden. Unterschreitet oder berührt hingegenmindestens ein Aktienkurs während der Laufzeit seine Bar-riere und notiert zumindest eine Aktie am Laufzeitende unterihrem Startwert, so bekommen Anleger anstelle der Rück-zahlung des eingesetzten Kapitals Aktien des Basiswerts mitder schlechtestenWertentwicklung ins Depot gebucht – auchwenn diese mittlerweile wertlos sein sollte.

UniCredit und die Volatilität. FrankWeingarts von UniCreditonemarkets empfiehlt, die Chancen der hohen Volatilität zunützen. „Die Auswirkungen des Brexit werden erheblich sein.Schließlich wird fast jedes zweite Pfund Großbritanniens mitder Europäischen Union umgesetzt. Die Anlagestrategien derprofessionellen Investoren werden sich ändern“, sagt Wein-garts und folgert: „Anleger müssen sich in den kommendenTagen und Wochen auf Turbulenzen einstellen. Für mittel-fristig orientierte Investoren könnte die aktuelle Marktphaseallerdings unter dem Motto Flucht in Qualität durchaus inte-ressante Einstiegschancen bieten. Ein nachhaltiger Einbruchist jedoch nicht zu erwarten.“ In Marktphasen größerer Unsi-cherheit und eines nachlassenden Wachstums spielen übli-cherweise defensive Sektoren wie Gesundheit,Nahrungsmittel und Konsumgüter ihre Stärken aus. Die ge-stiegene Volatilität biete jedoch mittelfristig auch Chancen.Die Volatilität ist eines der maßgeblichen Parameter für denKurs vieler Anlageprodukte. Je höher die Volatilität, destohöher sind mögliche Zinszahlungen auf Aktienanleihen undAktienanleihen Protect sowie Express-Produkte. Zudem bie-

ten Anlageprodukte mit Protect-Level Investoren einen ge-wissen Teilschutz. Vor diesem Hintergrund könnten struktu-rierte Papiere ein attraktiveres Chancen-Risiko-Verhältnisbieten als ein Direkteinstieg in einen Einzelwert.

Individuelle Vontobel. Heiko Geiger von Vontobel FinancialProducts sieht die Möglichkeit, jetzt günstig individuelleChancen-Risiko-Profilemit Zertifikaten abzubilden. „Währendviele Anleger in Panik ihre Positionen auflösten, nutzten nichtwenige Marktteilnehmer die tiefen Niveaus, um neue Posi-tionen in ihren Portfolios aufzubauen. Besonders nachgefragtwaren Aktienanleihen und Discount-Zertifikate.“ Mit Aktien-anleihen können Anleger individuelle Chance-Risiko-Profileabbilden. Wer aktienaffin ist, aber nicht bereit ist, die Aktiezum aktuellen Kurs zu kaufen, könnte eine Aktienanleihe um10% unterhalb des aktuellen Aktienkurses erwerben. Somitkann der Anleger einen weiteren Kursrückgang des Basis-werts von bis zu 10% auffangen und erhält am Laufzeitendeimmer noch den Nennbetrag zurückbezahlt. Den Kupon er-hält er auf jeden Fall. Die Kupons sind derzeit aufgrund derstark gestiegenen Volatilität überdurchschnittlich hoch. Beieiner Aktienanleihe auf Allianz (ohne Kapitalschutz) ist derBasispreis beispielsweise mit 115 Euro fixiert und der Kuponbeträgt 3,50 Prozent jährlich. Aufgrund des starken Kurs-rückgangs der letzten Tage notiert die Aktienanleihe derzeitbei 96,27 Prozent. Der Anleger profitiert grundsätzlich maxi-mal, wenn der Basiswert am Laufzeitende auf oder über sei-nem zugehörigen Basispreis liegt. Der Anleger könnte einenleichten Kursrückgang verkraften und erhält am Laufzeitendeim Mai 2017 den Kupon von 3,50 Prozent.Bei Discount-Zertifikaten schlagen Anleger gleich zwei Flie-

genmit einer Klappe: Sie können die derzeitigen Kursniveausals Einstieg nutzen, bei gleichzeitig günstigeren Preisen derDiscount-Zertifikate, weil die hohe Volatilität zu einem grö-ßeren Discount führt. Zu beachten ist, dass bei Discount-Zer-tifikaten der Geldwert der zu liefernden Basiswerte stets aufeinen Höchstbetrag begrenzt wird. Das maximale Gewinnpo-tenzial ist daher von Anfang an beschränkt. Der Anleger er-leidet dann einen Verlust, wenn der Basiswert (unterBerücksichtigung des Bezugsverhältnisses) am Laufzeitendeunter dem Kaufpreis notiert, der aber durch den rabattiertenEinstieg geringer als bei einemDirektinvestment ausfällt. EinDiscount-Zertifikat auf BASF hat beispielsweise einen Basis-preis von 62 Euro und somit einen Discount zum aktuellenKurs der Aktie von über 9 Euro. Die Aktie notiert derzeit bei67,40 Euro. Die maximale Rückzahlung des Zertifikats ist auf62 Euro begrenzt, was einerMaximalrendite von rund 7% ent-spricht. <



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BELOG VON BE24.AT

Laut einer im CitiFirst-Newsletter „Markt vor neun“veröffentlichten Analyse besteht bei der VW-Aktieein kleiner Hoffnungsschimmer auf eine Bodenbil-

dung. Hier ein Auszug aus der Analyse: „Ende Mai stiegendie Kurse von Volkswagen über den Widerstand bei135,25 Euro an, konnten diesen Impuls aber nicht weiterausbauen. Stattdessen kam es zum bärischen Rebreakund anschließend zu einer kleinen Trendumkehrforma-tion. Die Folge dessen war ein neuer kurzfristiger Ab-wärtstrend, der gestern erst durch ein neues Tiefbestätigt wurde. Mit diesem tauchte die Aktie jedoch ineinen bei 105,25 – 101,25 Euro liegenden Unterstüt-zungsbereich ein, der Intraday durchaus wieder gekauftwurde. Dies hievte den Kurs zeitweise zurück über die

105,25iger Preismarke. Damitkönnte sich ein zweitesStandbein eines potenziellenDoppelbodens ausbilden, anden jedoch noch einige wei-tere Bedingungen geknüpftsind, die in den nächstenTagen erfüllt werden müssen.Wer rein trendtechnischagiert, für den ist die Volks-

wagen-Aktie immer noch bärisch zu werten. Der Ab-wärtstrend bekommt lediglich mit der bei 105,25 Euroliegenden Unterstützung Gegenwind. Sollte sich derTrend – und davon gehen trendorientierte Anlegergrundlegend aus – fortsetzen, dann ist letztlich auch miteinem Test der 94,55iger Preismarke zu rechnen. Genauim angesprochenen Unterstützungsbereich bis hin zu ca.101,25 Euro liegt kurzfristig auch eine Chance für einezumindest temporäre Erholung, eventuell sogar für eineTrendwende. Dafür sollte die Unterstützung bei 105,25Euro möglichst zügig weiter gekauft werden, um ca. 117Euro anzusteuern. Gelingt hier der Ausbruch nach oben,

wäre der Doppelboden vollendet. Aggressive Trader kön-nen die Tage bei einem Anstieg über 108,85 Euro aufeinen Doppelboden in VW spekulieren. Ein Stoplossließe sich hierfür bei 101 Euro platzieren.“Wenn die VW Vzg.-Aktie in den nächsten Tagen die

Marke von 117 Euro ansteuert, dann könnte sich die In-vestition in Long-Hebelprodukte bezahlt machen.

Call mit Basispreis und 112 Euro. Der Goldman Sachs-Call-Optionsschein auf die VW Vzg.-Aktie mit Basispreis112 Euro, BV 0,1, Bewertungstag 19.8.16, ISIN:DE000GL8U175, wurde beim Aktienkurs von 107,65 Euromit 0,385 – 0,395 Euro gehandelt. Wenn der Kurs derVW Vzg.-Aktie in den nächsten zwei Wochen auf 117Euro ansteigt, dann wird der handelbare Preis des Callsbei etwa 0,78 Euro (+97 Prozent) liegen.

Open End Turbo-Call mit Basispreis und KO-Marke bei100,6329 Euro. Der Citi-Open End Turbo-Call auf die VWVzg.-Aktie mit Basispreis und KO-Marke bei 100,6329Euro, BV 0,1. ISIN: DE000CW9YMF4, wurde beim Aktien-kurs von 107,65 Euro mit 0,73 – 0,74 Euro taxiert. Steigtdie VW Vzg.-Aktie auf 117 Euro an, dann wird sich derhandelbare Preis des Turbo-Calls auf 1,67 Euro (+126 Pro-zent) erhöhen. <

„Wer rein trend-technisch agiert,für den ist dieVolkswagen-Aktie immernoch bärisch zuwerten.“

Hoffnungsschimmer beiVW: (Turbo)-Calls mit126%-Chance


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*Der endgültige Wert wird am Festlegungstag (11.07.2016) nach billigem Ermessen der Berechnungsstelle unter Berücksichtigung der Marktentwicklung bis zum Festlegungstag innerhalb der Bandbreite festgelegt und bekannt gemacht.

Dieses Produkt bietet keinen Kapitalschutz. Anleger tragen das Risiko des Geldverlustes bei Zahlungsunfähigkeit des Emittenten bzw. des Garanten (Emittentenrisiko). Um ausführliche Informationen, insbesondere zur Struktur und zu den mit einer Investition in das Produkt verbundenen Risiken zu erhalten, sollten potentielle Anleger den Basisprospekt lesen, der nebst den Endgültigen Angebots-bedingungen und etwaigen Nachträgen zu dem Basisprospekt auf der Internetseite www.vontobel-zertifikate.de veröffentlicht ist und beim Emittenten, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstraße 24, 60323 Frankfurt am Main, zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten wird.

Haben Sie Fragen zu diesem Produkt?Sie erreichen uns unter der kostenlosen Kunden-Hotline 00800 93 00 93 00 oderinformieren Sie sich unter www.vontobel-zertifikate.de Bank Vontobel Europe AG, Bockenheimer Landstraße 24, 60323 Frankfurt am Main

Kupon 8,50% p.a.

Basiswerte Davide Campari-Milano SpA, Pernod-Ricard SA, Remy Cointreau SA

WKN/ISIN VN137Y/DE000VN137Y9

Barriere (Bandbreite)* 65–75% des Schlusskurses der Basiswerte am 11.07.2016

Festlegungstag 11.07.2016

Bewertungstag 11.07.2018

Ausgabepreis 100% des Nennbetrages (EUR 1.000,00)

Protect Multi Aktienanleihe aufDavide Campari-Milano SpA, Pernod-Ricard SA, Remy Cointreau SA

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ZERTIFIKATE

Eine Verzinsung von 5 Prozent auf das eingesetzte Ka-pital erhalten Anleger im zweijährigen Laufzeiten-segment mit einer entsprechenden griechischen

Staatsanleihe. Oder man wirft einen Blick auf zwei neueProtect Express Aktienanleihen von Vontobel. Diese zeich-nen sich durch eine Verzinsung von 5,0 Prozent bzw. 8,0Prozent pro Jahr aus und bieten gleichzeitig die Chanceauf eine vorzeitige Rückzahlung zum Nennbetrag. Zu-sätzlich sind Protect Express Aktienanleihen mit einemBasispreis und einer Barriere ausgestattet.Bei diesen Wertpapieren - in diesem Fall ist es Daimler

als Aktie sowie der EuroStoxx50 als Index - wird halb-jährlich überprüft, ob der Referenzpreis des Basiswertesauf oder über dem Tilgungslevel liegt. Ist dies der Fall,werden die Wertpapiere vorzeitig zurückgezahlt und derAnleger erhält den Nennbetrag sowie den Kupon für diebisherigen Zinstage ausgezahlt. Weitere Zinszahlungen er-folgen sodann nicht mehr. Die Einlösungsschwelle liegtjeweils bei 100% des Referenzpreises am 11. Juli 2016.Ist keine vorzeitige Tilgung erfolgt, erhält der Anleger

am Fälligkeitstag - jeweils der 11. Juli 2018 - in Abhängig-keit vom Kurs des Basiswertes am Bewertungstag - entwe-der den Nennbetrag oder eine bereits bei Ausgabefestgelegte Anzahl des Basiswertes. Den Nennbetrag gibtes, wenn der Basiswert oberhalb der Barriere liegt - un-terhalb gibt es den entsprechend verringerten Nennbe-trag. Im Falle Daimlers liegt diese Barriere bei 60,00% desReferenzpreises am 11. Juli, beim EuroStoxx 50-Produktbei 55 Prozent.Den letzten Zinskupon gibt’s jedenfalls. <

Foto: APA

In aller Schnelle einenZinskupon von 8%

FX


Regelmäßig hohe Zinskupon bei einemgleichzeitig eingezogenen Sicherheitsnetz.In diesem Fall darf sich der Basiswert bin-nen zwei Jahren sogar beinahe halbieren -und noch immer ist nichts passiert.

Basiswert Daimler AG

ISIN DE000VN137X1

Nennbetrag 1000 EUR

Basispreis 100 % desReferenzpreises am 11. Juli2016

Kupon p.a. 8,00 %

Barriere60,00% des Referenz-preises

Einlösungsschwelle 100% des Referenzpreises

Laufzeit bis 11.07.2018

INFO PROTECT EXPRESS ANLEIHE AUF DAIMLER

BasiswertEURO STOXX 50-Index

ISIN DE000VN137W3

Nennbetrag 1000,00 EUR

Basispreis 100 % desReferenzpreises am 11. Juli2016

Kupon p.a. 5,00 %

Barriere 55,00 % des Refe-renzpreises

Einlösungsschwelle 100% des Referenzpreises

Laufzeit bis 11.07.2018

INFO PROTECT EXPRESS ANLEIHE AUF EURO STOXX 50


Empfehlungen 24 9 1



Das sagen die Analysten zu Daimler

befragte Analysehäuser 13

Kursziel (Jahresende 2016) 3161

Kurspotenzial 13%

Das sagen die Analysten zum EuroStoxx 50



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BELOG VON BE24.AT

Im Gegensatz zum Gesamtmarkt reagierte die Aktiedes Beiersdorf-Konzerns, der unter anderem die Mar-ken von Nivea, Hansaplast und Eucerin vertreibt, auf

den Brexit mit einem Kursrutsch von 1,5 Prozent aufSchlusskursbasis ziemlich gelassen. Mittlerweile notiertdie von der Mehrheit der Analysten sehr geschätzte Bei-ersdorf-Aktie bereits wieder deutlich oberhalb des „vorBrexit-Standes“.Für Aktienanleger mit der Markteinschätzung, dass die

Märkte auch in den kommenden Monaten volatil blei-ben werden, könnte die Veranlagung in solch defensiveWerte, wie die Beiersdorf-Aktie einer ist, durchaus inte-ressant sein. Wer auch das verbleibende und zweifellosvorhandene Marktrisiko des Direktinvestments in die

Aktie reduzieren möchte,könnte mit Discount- undBonus-Zertifikaten auch beieinem nachgebenden Beiers-dorf-Aktienkurs positive Ren-dite generieren.

Bonus-Zertifikat mit Bar-riere bei 62 Euro. DasCapped Bonus-Zertifikat derHVB mit Barriere bei 62Euro, Bonuslevel und Cap bei90 Euro, BV 1, Bewertungstag

14.6.17, ISIN: DE000HU4PEA8, wurde beim Beiersdorf-Kurs von 84,88 Euro mit 85,08 – 85,10 Euro gehandelt.Wenn der Kurs der Beiersdorf-Aktie bis zum Bewertungs-tag niemals die Barriere bei 62 Euro berührt oder unter-schreitet, dann wird das Zertifikat am 21.6.17 mit demBonusbetrag von 90 Euro zurückbezahlt.Somit ermöglicht dieses Zertifikat in den nächsten 11

Monaten die Chance auf einen Ertrag von 5,76 Prozent,wenn der Kurs der Aktie bis zum Bewertungstag niemals

um mindestens 26,96 Prozent auf 62 Euro oder darunterfällt. Berührt der Aktienkurs die Barriere und notiert dieBeiersdorf-Aktie am Bewertungstag unterhalb des Caps,dann wird das Zertifikat mittels der Zuteilung einer Bei-ersdorf-Aktie je Zertifikat getilgt.

Discount-Zertifikat mit Cap bei 80 Euro. Das Citi-Dis-count-Zertifikat auf die Beiersdorf-Aktie mit Cap 80Euro, BV 1, Bewertungstag 12.6.17, ISIN: DE000CX232C5,wurde beim Beiersdorf-Aktienkurs von 84,88 Euro mit75,32 – 75,33 Euro gehandelt.Egal, wie sich der Aktienkurs in den nächsten 11 Mo-

naten entwickeln wird, erhalten Anleger am Laufzeit-ende des Zertifikates einen Betrag in Höhe von 80 Eurogutgeschrieben, wenn der Aktienkurs am Bewertungstagauf oder oberhalb des Caps gebildet wird. Deshalb stelltdieses Zertifikat die Chance auf einen Ertrag von 6,20Prozent in Aussicht, wenn sich der Aktienkurs am Be-wertungstag nicht mit mindestens 5,75 Prozent im Ver-gleich zum aktuellen Kurs im Minus befindet. Notiertdie Aktie am 12.6.17 unterhalb des Caps, dann wird auchdie Rückzahlung des Discount-Zertifikates mit dem amBewertungstag festgestellten Beiersdorf-Schlusskurs er-folgen. <

„Für Aktienanle-ger mit derMarkteinschät-zung, dass dieMärkte auch inden kommen-den Monatenvolatil bleibenwerden.“

Beiersdorf-Zertifikate mit6%-Seitwärtschance in11 Monaten


Defensive Aktien, wie Beiersdorf, könnten in volatilen Zeiteneine interessante Anlege sein. Foto: Beirsdorf


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MEDIENEIGENTÜMER Börse Express GmbH, Molkergasse 4/2, 1080 WienINTERNET www.boerse-express.com PHONE 01/236 53 13EMAIL [email protected] ABO www.boerse-express.com/aboGESCHÄFTSFÜHRER Robert Gillinger (gill) LEITUNG PROJEKT- & MEDIENMANAGEMENT Michael RubenMinassian REDAKTION (Leitung) Mag. Harald Fercher (hf), Mag. Christa Grünberg (cg), Paul Chri-stian Jezek (pj), Mag. (FH) Christine Petzwinkler, Dr. Christoph Rohrmoser (cr)STÄNDIGE GASTKOMMENTATOREN Nora Engel-Kazemi, Franz Gschiegl, Walter Kozubek, WolfgangMatejka, Peter Rietzler, Monika Rosen, Alois Wögerbauer, Wolfgang Haas, Hans WeitmayrTECHNISCHE LEITUNG DI Josef Chladek TECHNIK Thomas Zehetbauer CHARTS TeleTrader, Kursdatenohne GewährBEZUG Diverse Aboformen unter www.boerse-express.com/abo Gerichtsstand ist Wien.HINWEIS Fur die Richtigkeit der Inhalte kann keine Haftung übernommen werden. Die gemach-ten Angaben dienen zu Informationszwecken und sind keine Aufforderung zum Kauf/ Verkaufvon Aktien. Das gilt vor allem fur das Trading-Depot. Der Börse Express ist ausschliesslich furden persönlichen Gebrauch bestimmt, jede Weiterleitung verstösst gegen das Copyright.Nachdruck: Nur nach schriftlicher Genehmigung.VOLLSTÄNDIGES IMPRESSUM www.boerse-express.com/impressum

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