Grundlagen Geschäftsbericht Analyse der …3 Prof. F. Gianini 19.09.2010 Z I P [email protected]...

1Prof. F. Gianini19.09.2010 www.gianini.ch

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Finanzanalyse und externe Finanzberichterstattung Kapitel 7

C

Geschäftsbericht

Besondere Probleme bei der Analyse

Checkliste Geschäftsberichte

Grundlagen

Aktienbewertung von börsenkotierten Gesellschaften

Analyse der Jahresrechnung




C




C

Analysearten

Fundamentale Analyse Technische Analyse

Makro Mikro(Unternehmung)

-Ökonomie-Branche-Länder-Zinssätze-Wechselkurse-usw.

-Vermögens-,Finanz-und Ertragslage-Leistungs-/ Produktangebot-Marktstellung-Konkurrenz-usw.

- Ableiten der künftigen Kurs-entwicklung aus:

- Vergangene Börsenkurse- Bestimmte Formationen /Trends

- Nützlichkeit umstritten

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C

1

2

3

4

5

6

Finanzinfos

Aufbereitung

Absolute / Relative

Auswahl / Gewichtung

Branche / Soll-Ist

Gesamturteil

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C

1

2

3 4

5 6

7 8

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C

Interessenten, Adressaten

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C

Anhang

Grund-sätze

EK-Nachweis

Anlage-spiegel

Seg-mente

23 4

5 BörsekotierteGesellschaften

6

Grobgliederung der Kennzahlen

Ziel der AnalyseUmfassender Einblick in die aktuelle und zukünftige

Vermögens-, Finanz- und Ertragslage

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1




C

1 2

3 4

5

6

BörsekotierteGesellschaften




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C

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C

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C

Finanz und WirtschaftBeilage, Gianini




C

Schindler




C

True and fair view-Prinzip

Wahrheit, keine (stillen) Willkürreserven

Aussagekraft, Transparenz, Vergleichbarkeit

Ergänzung von Gesetzeslücken

Rechnungslegungsnormen

Nationale Normen Internationale Normen

Swiss GAAP FER IFRS / IAS US GAAP

Schindler




C

Credit Suisse 2002Hauptabschluss Swiss Gaap FER

In Mio. Fr. Konzernverlust Konzern-EK

Swiss Gaap FER (3‘309) 28‘517

Adjustments- …….- Rückstellungen- Fusion Winti

…...(578)(958)

US GAAP (4‘680) 34‘412

…....…………

Wo liegt Wahrheit?

EK-Rendite

- 11,6%

- 13.6%

Heute nicht mehr möglich, da im Hauptsegmentmindestens IFRS

verlangt!

CS 2002




C

Analyse der Bilanz

Liquiditätsgrad 2, S.95

Anlagedeckungsgrad 2, S. 97

Fremdfinanzierungsgrad, S. 92

Intensität des Anlagevermögens S.90

Schindler Konzern31.12.2008

27,0%

70,3%

116,8%

167,1%

Richtwert

Branchenabhängig

Sicherheit , Risiko

~ 100%

> 100%

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C

Analyse der Erfolgsrechnung

- DA

EBIT

EBITDA

Betriebsleistung

Vorjahr 2007

14‘027

1‘018

129

889

13‘835

958

128

830 vor KB

2008

Schindler Konzern

100%

7,3%

0,9%

6,3%

100%

6,9%

0,9%

6,0%

+ 1,4%

+ 6,3%

+ 0,8%

+ 7,1%

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C

D AVermögen

Operativer AufwandFK O

pe-ra-ti-ver

Er-trag

EK

EBITDA

EBIT

I

GewinnEBT

T

Analyse der Kapitalrentabilität

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C

D AVermögen

Operativer AufwandFK O

pe-ra-ti-ver

Er-trag

EK

EBITDA

EBIT

I

GewinnEBT

T

R-EK R-GK= =Gewinn EBIT

∅ EK

100·

∅ GK

100·

Analyse der Kapitalrentabilität

30,9% 12,8%= =634 889

(2‘018 + 2‘082) / 2

100·

(6‘789 + 7‘141) / 2

100·

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C

Leverage-Effekt

KFK (unverzinst)LFK (5%)EK

100400500

100200700

100600300

BA C

1‘0001‘000 1‘000

EBIT

I

EBT

8080 80

2010 30

6070 50

R-GK (%)

R-EK (%)

88 8

1210 16,7

Finanzierungsvarianten

Leverage-Formel

R-GK =

(EK / K) · R-EK + (FK / K) · p-FK

Variante A:R-GK = (EK / K) · R-EK + (FK / K) · p-FK

0,7 · 10% + 0,3 · (2/3 · 5%)7% + 1%

Siehe auch A 5.17, Lösung S. 94

8%

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C

Analyse der Geldflussrechnung

Free Cashflow

F inanzierungsbereich

I nvestitionsbereich

G eschäftsbereich

2008

+ 1‘062

- 525

+ 537

- 264

+ 602

- 11

+ 591

- 511

2007

Schindler Konzern

∑

Flüssige Mittel + 228 + 52

U-Differenzen - 45 - 28

+ 1‘664

- 536

+ 1‘128

- 775

+ 280

- 73

∅

+ 832

- 268

+ 564

- 388

+ 140

- 36

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C

I : G

FCF : G

G : I

ABB2001

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C

ABB Jahresabschluss 2001, Geldflussrechnung

Cashflow, G 2‘193

Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen + 736

Cashflow, G (bei fristgerechter Begleichung!) 1‘457

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C

Flüssige MiForderungen

FK

Cashflow, G

Effektiv-verschuldung

Verschuldungsfaktor

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C

x

Du-Pont-Schema, Kennzahlensystem

ROI = EBIT : Gesamtkapital

Kapitalumschlag EBIT-Marge

Umsatz Umsatz Gesamtkapital EBIT : :

UV AV+

FM

Fo

Vo

SA

FA

IA

DB Fixe Kosten(ohne Zinsen)

-

Umsatz Variable Ko-

FormelsammlungS. 23p-FK 4%

r-GK 8%r-EK 12%

4%10%16%

Bisher NEU

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C

Schindler 2008

Immaterielle Werte 780(davon Goodwill 536)

Abschreibung Imm. Werte 36(davon Goodwill 0)

Konzerngewinn 634(Holding Aktionäre 615)

Eigenkapital 2‘018(Holding Aktionäre 1‘907)

EK-Rendite: .. / .. = 30,9%.. / .. = ..%

AbschreibungspotenzialGoodwill 536

Schindler




C

Market Value(Börsenkapitalisierung)

Gewinn je Aktie (EPS) Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E)

Price earnings toGrowth (PEG)

Gewinnrendite

Dividendenrendite(Barrendite)

Gesamtertragsrendite(Anlagerendite)

Ausschüttungsquote

Enterprise Value imVergleich zu EBITDA

Buchwert je Aktie(Substanzwert je Aktie)Price book ratio

Market Value zumGesamtertrag

Market Value zumEigenkapital

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S. 19

S. 20

S. 21

S. 21

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Aktienbewertung von börsenkotierten Gesellschaften




C

Unternehmungswert

Buchhaltung:Substanzwert

Markt:Börsenkapitalisierung

Was es in Geschäftsberichten zu beachten gilt2008

Konzern-Eigenkapital (IFRS / IAS) 2‘018

72 Mio. + 49 Mio.Kurs Aktie, PS Fr. 60.-

Ausstehende!Aktien x KursPS x Kurs

7‘260

Buchaltung:Buchwert, Reinvermögen Holding-Eigenkapital (OR, Aktienrecht) 1‘995

Marktet Value : EK(M / B)! B = Substanz 3,6 xEntspricht der Price book ratio

(Kurs-“Buchwert“-Verhältnis)

Schindler




C

Titel Schindler PS Roche GS Novartis

Kurs Ende 2008 60.- 150.- 60.-

EPS 2008 5.15 10.23 4.05

P / E 12 15 15

EPS und P / E

Schindler

S. 20




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C

Analyse Konzernabschluss Schindler 2008

Berechnen und beurteilen Sie folgende Kennzahlen:

58 ANALYSE DER KAPITALRENTABILITÄT1 Rendite des Gesamtkapitals2 Rendite des Eigenkapitals (nach der Einheitstheorie und Interessentheorie)3 Zinssatz für das zu verzinsende Fremdkapital

59 ANALYSE DER GELDFLUSSRECHNUNG1 Investitionsgrad (Reinvestment-Faktor)2 Free Cashflow-Quote3 Cashflow-Investitionsverhältnis4 Cashflow-Marge5 Gewinn-Cashflow-Verhältnis6 Verschuldungsfaktor

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