Hedge Funds – Sinn oder Unsinn für Privatanleger Herausforderung für den Privatkundenmarkt...

Hedge Funds – Sinn oder Unsinn für Privatanleger

Herausforderung für den Privatkundenmarkt

Finance Circle

Winterthur, 12. April 2010

Rita Amrein, Betriebsökonomin FH, CFP

Rita Amrein12.04.2010

Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger

Finden Sie die Unterschiede!



Unrühmliche Schlagzeilen von Hedge Fund Managern

Sind diese Anleger-Katstrophen unteilbar mit Hedge Funds verbunden?

John Meriwether LTCM

Kollaps 1998

Vernichtetes Kapital: USD 4.6 Mia

Brian Hunter (Foto nicht belegt)AmaranthKollaps 2006

Vernichtetes Kapital: USD 6 Mia.

Raj Rajaratnam, Galleon

Kollaps 2009

Vernichtetes Vermögen: USD 40 Mio

Bernard MadoffBernard L. Madoff Investment Securities LLCKollaps 2008

Vernichtetes Kapital: USD 10-20 Mia.



Warum also nicht die Finger von Hedge Funds lassen?

D.h. für Privatanleger: Durch Beimischung von HF höhere Erträge bei gleichem Risiko oder tieferes Risiko bei gleichen Erträgen!

Hedge Funds (HF) verbessern die Portfolioeffizienz:



Zusammenfassung der Einleitung

Zwischenstand: Eigentlich würden Privatanleger von HF profitieren…

Portfolios mit HF haben

• geringeres Risiko und/oder

• höhere Erträge

…Aber es gibt abschreckende Beispiele:

Es lohnt sich also, das Thema genauer anzuschauen!

John Meriwether LTCM

Kollaps 1998

Vernichtetes Kapital: USD 4.6 Mia

Brian Hunter (Foto nicht belegt)AmaranthKollaps 2006

Vernichtetes Kapital: USD 6 Mia.

Raj Rajaratnam, Galleon

Kollaps 2009

Vernichtetes Vermögen: USD 40 Mio

Bernard MadoffBernard L. Madoff Investment Securities LLCKollaps 2008

Vernichtetes Kapital: USD 10-20 Mia.



Aufbau des heutigen Vortrags

Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds

Die momentanen Probleme

Lösungsansätze



Definition und Eigenschaften von Hedge Funds

Finanzanlagen

Traditionelle Alternative

HF

... . .

... . .

... . .

... . .

... . .

Es gibt keine einheitliche Definition.

Merkmale:

• Begrenzte Liquidität

• Geringe regulatorische Aufsicht

• Wenig Transparenz

• Leverage

• Performanceabhängige Gebühren

• Absolute Rendite als Ziel

Einordnung von Hedge Funds:



Chancen von Hedge Funds

Last data point: 19.03.2010 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC

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MSCI World CS Tremont Hedge Fund Listed Private Equity Citigroup World Govt Bond



Wie HF ihre Erträge erwirtschaften (HF Strategien)

Ausnützung von (nicht erklärbaren) Preisunterschieden ähnlicher Wertpapiere (= Arbitrage)

Strategie, die versucht, aus Unternehmensereignissen (M&A, Restrukturierungen etc.) Profit zu schlagen

Bewusstes Eingehen einer Wette, z.B. Kauf von unterbewerteten Aktien, Verkauf Überbewerteter

Bekannte Form einer direktionalen Strategie: Basiert auf Voraussagen und Analysen von politischen, volkswirtschaftlichen und finanzmarktlichen Daten

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4

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3

4

21

Quelle: Hedgate.com



Risiken von Hedge Funds

Investmentrisiken z.B. Marktzerrüttung, Korrelationsänderungen

Geschäftsrisikenz.B. Managementwechsel, Kostenstruktur des Hedge Funds

Operationelle Risiken z.B. Bewertung, Reporting

StilrisikenAbweichungen von der reglementarischen Anlagestrategie



Risiken von Hedge Funds

LTCM

Amaranth

Galleon

Bernard L. Madoff Investment Securities LLC

Operationelles Risiko: Insiderhandel

• Investment Risiko: Russlandkrise

• Geschäftsrisiko: zu hoher Leverage

• Stilrisiko: (zu) hoher Neugeldzufluss

Operationelles Risiko: BetrugOperationelles Risiko: Preismanipulation





Lösungsansätze




Probleme beim Einsatz von HF, speziell Privatanlegern

Hersteller

Barrieren gibt es bei allen Marktteilnehmern:

• Kundenberater der Banken

• Vermögensverwalter



Probleme / Barrieren bei den Herstellern

Regulatorische EinschränkungenHintergrund Investorenschutz. Z.T. nachteilige CH-Regelungen (z.B. Side Pockets).

MinimuminvestmentsSpez. Single HF, aber auch bei FoHF oftmals KCHF 10 – 100. Diversifikationsproblem für Privatanleger.

Operationelle RisikenFehlerhaftes Reporting, Veruntreuung und Betrug, nicht autorisierte Trades, inadäquate Ressourcen.



Probleme / Barrieren beim Vertrieb

Regulatorische EinschränkungenAufklärungspflicht gem. Art. 11 BEHG, Art. 12 KAG. MiFID: Privatanleger benötigen verstärkten Schutz.

Fehlendes Know-howMassive Abflüsse aus HF in der Krise lässt auf schlechte Beratung schliessen.

Due DiligenceFokus zurzeit stark auf quantitativer Analyse. Benötigt Marktmacht des Vertreibers.



Probleme / Barrieren bei den Anlegern

Financial LiteracyStudien zeigen, dass das Basiswissen tief ist und sich Investoren i.d.R. überschätzen.

Behavioral Finance Risikoaversion, Herding, Availability Bias, Hindsight.

Fehlendes Know-howFehlendes Wissen über Risiko, Performancetreiber, Illiquidität etc.





Lösungsansätze




Lösungsansätze bei den Herstellern

Aufgabentrennung und unabhängiges Audit

Organisatorische Trennung von Bewertungs-funktionen und Fondsmanagement. Prüfung aller Reportings durch unabhängige Drittpartei.

Erhöhung TransparenzAssets, Gegenparteien, Investorenbasis, Liquidität, Bewertungsmethodik, interne Organisation, Strategie.

Überprüfung der Bewertungen durch Unabhängige, Abstimmung Vergütungssystem und Interessen Management, Doppelte Buchführung.

Verbesserung operatives Risikomanagement



Lösungsansätze beim Vertrieb

Steigerung BeratungsqualitätSicherstellung Know-how durch Ausbildung von Hedge Fund Spezialisten an der Kundenfront.

Etablierung Qualitätsstandards / Zertifizierung von Beratern

Angebot von externen spezifischen Schulungen mit Zertifizierung. Fokus nebst Fachwissen auf Eigenheiten bei der Beratung.

Verbesserung Due Diligence und Überwachung

Sicherstellung Ressourcen (finanziell als auch personell). Fokus weg von reinen quantitativen Analysen.



Lösungsansätze bei den Anlegern

InformationsbeschaffungNutzung von Hedge Funds-Rating wie z.B. von Standard&Poor's und Hedgegate.

Aneignung Know-howSelbstverantwortung für Kaufentscheid durch vorgängiges Studium Literatur aus div. Quellen und Gespräch mit (qualifiziertem) Kundenberater.

Anpassung RegulatorienKeine Verbote. Schaffung von mehr Transparenz und einheitlicher Bewertungsmassstäben.



Fazit

Risikoaufklärung Beratung

operatives Risikomanagement Transparenz

Informationsbeschaffung Selbstverantwortung

Due Diligence Überwachung

Hersteller



Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit!



Backup Slides



Performance of Hedge Funds, Private Equity, Stocks and Bonds

Last data point: 17.02.2010 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC

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MSCI World CS Tremont Hedge Fund Listed Private Equity Citigroup World Govt Bond



Chancen von Hedge Funds

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CS Tremont index MSCI World S&P 500 total return index

Maximum loss in %

Last data point: 19.03.2010 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC



Assets managed by Hedge FundsHedge fund outflows troughed in June 2009 and reversed into small net inflows in H2 2009. We expect modest net inflows in H1 2010.

Last data point: 31.12.2009 Source: HFR, Credit Suisse / IDC

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Estimated assets managed by hedge funds Total number of hedge funds

USD bn. number of funds



Cycle Clock vs. Hedge Fund stylesThe current cycle would favor directional and event driven styles.

Last data point: 30.09.2009 Source: Credit Suisse / IDC

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%, average annualized returns (1994 - Aug.2009)

Overheating RecoverySlowdown Contraction



“Regarding the distribution of non-UCITS funds, regulation should focus on the distributor side rather than on the manufacturing side. The importance of an appropriate advisor is crucial here.”

(Comment from an asset manager)

“The problem with sophisticated investments is the retail investors’ education to these products. It is mandatory that retail investors understand mechanisms of products in which they invest. Moreover, people do not like to sell products they do not understand so it is important for asset managers to train advisers in the network.”

(Comment from an asset manager)

“We do not distribute guaranteed products to retail as we consider them as inefficient. They are often very difficult to understand and at the end of the day, the

investor does not understand in what he/she invests and pays a lot of fees.”

(Comment from a distributor)

Quelle: PwC, Retailisation of non-harmonised investment funds in the European Union, 2008



Exkurs 2008

Korrelation Zunahme in allen Anlageklassen

Illiquidität Einführung von Gates

Deleveraging Reduzierung Fremdverschuldung

Gegenparteirisiko Zunahme Default-Wahrscheinlichkeiten, Ausfälle

Operationelle Risiken Ausfälle / Aussetzung Börsen oder Prime Broker Blockierte Assets durch Custodians Transaktionsrisiken Monitoring Risiken Systemrisiken Reputationsrisiken Regulatorische Risiken (z.B. Short Selling Verbot) Rechtliche und fiskale Risiken (z.B. Madoff)

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