Herausforderungen im Finanzmanagement - bvbc … · Entnommen aus: Betriebswirtschaftliche Blätter...

Herausforderungen im Finanzmanagement

Prof. Dr. Eric Frère

2Prof. Frère - Herausforderungen im Unternehmens- und Finanzmanagement2011

Performance Management

Finanz- und Wirtschaftssituation

Bank- und Investor Relations Management

Nachfolgemanagement

Kapitalstrukturierung

Bilanz-, Finanz- und Liquiditätsmanagement

Unternehmenswert- und Investmentoptimierung

Öffentliche Finanzierung


Herausforderung:

Performance Management – Corporate Excellence

Jul-11 3Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Grundelemente der Konkurrenzanalyse


Ressourcenbewertung


Quelle: Reuters EcoWin, Bankhaus Lampe (7/2011)


Herausforderung:

Finanz- und Wirtschaftsituation - Prognosen



Herausforderung:

Finanz- und Wirtschaftsituation - Prognosen

Erwartete Verläufe auf 12-Monatssicht

USA Europa




Herausforderung: Wirtschafts- und Finanzsituation

Finanzmarktkrise: Krisenherleitung

Zweckgesellschaft

(Special Purpose Vehicle)

als Forderungskäufer

Investor

Bankenkonsortium

Treuhänder

(Trustee)

Forderungsverkäufer

(Originator)

Serviceagent

Treuhänder

Sponsor

Sicherungsgeber

(Credit Enhancer)

Rating-Agentur

Forderungsschuldner

(Debtor)

Treuhandvertrag

Forderungen

Weiterleitung der

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Forderungsverkauf

Verkaufspreis

Weiterleitung der

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Übernahme der

Wertpapiere

Nettoemissionserlös

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Anteile

Versicherungsvertrag

Auftragserteilung

Treuhandvertrag

EmissionserlössPlatzierung der

Wertpapiere

Aufbau einer ABS-Transaktion:


Finanzmarktkrise: Krisenherleitung


Vergabepraxis US-Hypothekenkredite

Quelle: DZ-Bank


Finanzkrise: Überblick Ursachen und Symptome

Quelle: FitchRatings 08-2007


Konsequenzen aus der Finanzkrise

Einheitliches Regelwerk für die europäische Finanzmarktaufsicht oder zumindest bessere Harmonisierung bei künftigen Regeln durch grenzüberschreitende Finanzmarktaufsicht

International einheitlicher Standard zur Bewertung von Conduits/ Verhaltensregeln bei Derivaten

Erhöhung der Transparenz bei strukturierten Produkten und HedgeFonds

Anpassung der Risikomanagementsysteme von Banken

Überwachung/ Überprüfung der Ratingagenturen und Erhöhung der Anzahl von Ratingagenturen

Veränderung der Kreditvergabepraxis in den USA (leichtfertig bzw. grob fahrlässig)

Überdenken der leistungsorientierten variablen Vergütung: Stock Option Programme

Überprüfung der Methodengläubigkeit von Modellen (VaR, Fair Value etc.)


www.faz.net, 01.02.2011



M&A-Aktivitäten weltweit

Historie und Statistiken M&A Transaktionen weltweit

FAZ: 24.09.2010


Historie und Statistiken M&A Transaktionen Europa

www.imaa-institute.org, 23.02.2011


Historie und Statistiken

M&A Transaktionen Deutschland

www.imaa-institute.org, 23.02.2011




Wichtigste Ziel- und Käuferbranchen H1 2010

Quelle: M&A DATABASE




Ziel- und Käuferländer H1 2010

Quelle: M&A DATABASE



M&A Transaktionen weltweit

FAZ: 27.09.2010


MarktpotenzialMarktpotenzial

FührungspotenzialFührungspotenzial

ProduktionspotenzialProduktionspotenzial

Standort und UmweltMarkt und KonkurrenzKunden, Vertrieb, AbsatzProdukte und Sortiment

ManagementRechnungswesenPersonal u. OrganisationUnternehmensplanung

Fertigung u. TechnologieBeschaffung/LagerhaltungForschung u. EntwicklungInvestitionen

MarktpotenzialMarktpotenzial

FührungspotenzialFührungspotenzial

ProduktionspotenzialProduktionspotenzial

Standort und UmweltMarkt und KonkurrenzKunden, Vertrieb, AbsatzProdukte und Sortiment

ManagementRechnungswesenPersonal u. OrganisationUnternehmensplanung

Fertigung u. TechnologieBeschaffung/LagerhaltungForschung u. EntwicklungInvestitionen

Commerzbank-Branchenrating


MarktausfallrateMarktausfallrate



MarktausfallrateMarktausfallrate

Jahresab-schlussanalyse


AktuelleFinanzbewertung


unterjährige u.vorläufige Zahlen

AnhanganalyseAnhanganalyse

FinanzbasisErtragslageLiquidität

Bilanzpolitik





unterjährige u.vorläufige Zahlen

AnhanganalyseAnhanganalyse

FinanzbasisErtragslageLiquidität

Bilanzpolitik

Finanz-

analyse

Potenzial-

analyse

Branchen-

aussichten

Kredit-

beziehungFinanz-

analyse

Potenzial-

analyse

Branchen-

aussichten

Branchen-

aussichten

Kredit-

beziehung

Kredit-

beziehung

BesicherungBesicherung

KreditstrukturKreditstruktur

KundenbeziehungKundenbeziehung

BesicherungBesicherung

KreditstrukturKreditstruktur

KundenbeziehungKundenbeziehung

Bonitätsrating Kreditrating


Herausforderung: Bank- und Investor Relations

Management; Rating Commerzbank

Basel III

Entnommen aus: Betriebswirtschaftliche Blätter 12/2010, S. 688-691.


Handlungsparameter für Unternehmen

Kreditinstitute auf interne Ratings ansprechenInhalt & Funktionsweise der unterschiedlichen internen Ratingverfahren realisieren

Einbindung Unternehmens-/Steuerberater oder Wirtschaftsprüfer

Schaffung von Ratinggrundlagen:

kennzahlenorientierte Jahresabschlussanalyse; kritische Analyse des Business-Planes und der Unternehmensstrukturen; Cash-Management-Systeme; Shareholdervalue-System; Implementierung eines Frühwarnsystems; Corporate Governance-Strukturen: Reportingsyteme

Rating regelmäßig mit Bank besprechen/ Rating-Note optimieren


Investor Relations process

InvestorsManagement

Development of

the share price

(external view)

Enterprise

performance

(internal view)

Value enhanced

management

compensation

Reference

values

Value enhanced

investment policy

Reference

values

Informatio

n booth

of the

management

Informatio

n booth

of the capita

l

market

Reporting

Value enhanced

investment policy

InvestorsManagement

Development of

the share price

(external view)

Enterprise

performance

(internal view)

Value enhanced

management

compensation

Reference

values

Value enhanced

investment policy

Reference

values

Informatio

n booth

of the

management

Informatio

n booth

of the capita

l

market

Reporting

Value enhanced

investment policy

Quelle: Achleitner, A. K. / Bassen, A. (2001), p. 25

IR-Prozess


Herausforderung: Nachfolgemanagement

Quelle: Deutsche Bank Research (2007), IfM-Bonn


Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland, BVK (2007)

Herausforderung: Kapitalstrukturierung


Finanzstrukturierung

Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland (2007), Dresdner Bank


Rechnungslegungssystem

A P

Leasing AV EK PE/ VC/ IPO

MEKapitalstruktur-

Optimierung

Factoring/ ABS UV

Ford.

WP

Vor.

FKlang

kurz

Working Capital Management

InvestmentoptimierungDebitorenmanagement

KapitalkostenoptimierungFinanz- und Liquimanagement

Herausforderung:


Bank-/Investor Relation Management

BusinessPlan Management

Share-/Stakeholdervalue Management


Herausforderung:

Unternehmenswert und Investmentoptimierung

Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland (2007), Dresdner Bank


33Prof. Dr. Eric FrèreSS2011

Herausforderung:

Unternehmenswertanlässe

Berechnung basiert auf der Kapitalwertmethode. Sie ermittelt den Kapitalwert/

Barwert einer Investition durch Diskontierung der erwarteten Zahlungs-

Überschüsse

Unternehmenswert ergibt sich aus der Addition der diskontierten Zahlungs-

überschüsse

+ Terminal Value

(1+r)5

T1 T2 T3 T4 T5

Bar-

wert

Terminal Value

(ewige Rente)+

Free Cash Flow

(1+r)t

=∑5

t=1

Herausforderung:

Unternehmenswert und Investmentoptimierung


- FK - Pensionsvbl.

WACC =

EK

UW

re* +

FK

UW* (rd * (1-t))

1 1 3

2

WACC-Ansatz dient bei DCF-Analysen der Ermittlung der risiko-adjustierten

Kapitalkosten, mit denen zukünftige Cash Flows diskontiert werden. Die WACC-

Formel besteht aus 3 Komponenten, die alle vom Bewerter geschätzt werden

müssen:

Die optimale langfristige Kapitalstruktur des Unternehmens (1)

Die EK-Kosten (werden über das Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ermittelt) (2)

Die FK-Kosten (werden über die vorhandenen Schuldenpositionen ermittelt) (3)

Herausforderung:

Unternehmenswert und – WACC


Eigenkapitalkosten

Ermittlung der Mindestrendite einer Anlage in Abhängigkeit vom Risiko.

ri = rf + ß x rm

ri = erwartete Rendite rf = risikofreie Rendite einer Staatsanleihe

ß = systematisches Unternehmensrisiko rm = Marktrisikoprämie (Marktrendite -risikofreie Rendite)

Marktrisikoprämie = Entlohnung, die der Anleger fordert, damit er keine sichere Anlage tätigt.

ß (Betafaktor) = Gibt das relative Risiko der Anlage an und ist das Verhältnis der Kursschwankung einer Aktie im Vergleich zum ganzen Index. Je größer der Betafaktor ist, desto höher ist die geforderte Rendite.

Herausforderung:

Unternehmenswert – WACC


WACC Bei der Bestimmung der Kapitalkosten ist zwischen dem

Gesamtkapitalansatz und dem Eigenkapitalansatz zu

unterscheiden.

Marktrendite

Risikofreier

Zins

Riskoprämie

Markt

Risikofaktor

(Beta)

Risikoprämie

Unternehmen

Risikofreier

Zins

Marktzins

Fremdkapital

(1 - Ertrags-

steuersatz)

Eigenkapital-

kosten

Fremdkapital-

kosten

Eigen-

kapital-

anteil

Fremd-

kapital-

anteil

-

x

x

x

+

+

+

=

=

15%

8%

7%

1,2

8,4%

8,5%

50%

16,4%

4,25%

40%

60%

6,56%

2,55%

9,11%

CAPM WACC

x

Herausforderung:

Unternehmenswert – WACC und CAPM -


Economic Value Added (EVA)

- Der EVA ist definiert als „operating profits less the cost of all capital

employed to produce those earnings.“

- NOPAT: Net Operating Profit after Tax

entspricht dem operativen Cash Flow abzüglich Abschreibungen

- EVA ist die „wirtschaftliche Wertschöpfung“ oder der „echte Gewinn“

EVA = NOPAT - C x c*

EVA = ( r - c*) x C

C Kapital

NOPAT Net Operating Profit after Taxes

c* Kapitalkostensatz

r Vermögensrendite

mit r = NOPAT / C

Herausforderung Erfolgskennzahlen:

Werttreiber Management – EVA -


Herausforderung: Öffentliche Finanzierung

Bürgschaftsprogramme

- Bürgschaften der Bürgschaftsbank Nordrhein-Westfalen

- Landesbürgschaften

Kreditprogramme

- NRW.BANK Mittelstandskredit

- KfW - Sonderprogramm 2010-2011

Zuschüsse und Nachrangdarlehen zur Investitions- und Wachstumsförderung

- NRW/EU.Investitionskapital

- Regionales Wirtschaftsförderungsprogramm (RWP NRW)

- Progres.NRW

- NRW.BANK AuslandsInvest

- Zentrales Innovationsprogramm Mittelstand (ZIM)

Beratungshilfen


40Prof. Frère - Herausforderungen im Unternehmens- und Finanzmanagement2011


Finanz- und Wirtschaftssituation

Bank- und Investor Relations Management

Nachfolgemanagement

Kapitalstrukturierung


Unternehmenswert- und Investmentoptimierung

Öffentliche Finanzierung


Prof. Dr. Eric Frère

Wolfsbachweg 66

45133 Essen

Büro: 0172-2451345 ; 0201-1768546


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