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Prof. Dr. Rainer Elschen Investition und Finanzierung Vorlesung im WS 2010/11

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Investition und Finanzierung

‐  Vorlesung im WS 2010/11 ‐ 

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Gliederung (1)

1 Grundlagen

1.1 Gegenstand und Grundprobleme

1.2 Forschungsansätze der Finanzwirtschaft

2 Management der Kapitalverwendung (Investition) 2.1 Strategiewahl als Investitionsobjekt

2.2 Methoden der Investitionsrechnung

2.3 Integration der Besteuerung

2.4 Bestimmung von Investitionsprogrammen

2.5 Das Problem der Unsicherheit

2.6 Grundlagen der Wertpapierbewertung

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Gliederung (2) 3 Management der Kapitalbeschaffung (Finanzierung)

3.1 Grundlagen

3.2 Systematisierung der Finanzierungsformen

3.3 Bedeutung der Kapitalstruktur

4 Neuere Entwicklungen zur Investitions- und

Finanzierungstheorie 

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Literaturhinweise (1)

Allgemein:

Bleis, C.: Grundlagen Investition und Finanzierung, 1. Aufl., München 2006

Brealey, R. A. / Myers, S. T.: Principles of Corporate Finance, 7. Aufl., Boston 2003 (21 QBW 2064(7))

Perridon, L. / Steiner, M.: Finanzwirtschaft der Unternehmung, 14. Aufl., München 2007 (21 QBR 1631(14))

Schmidt, R. H. / Terberger, E.: Grundzüge der Investitions- und Finanzierungstheorie, 4. Aufl., Wiesbaden 1999 (21 QBR161(4))

Süchting, J.: Finanzmanagement, 6. Aufl., Wiesbaden 1995 (21 QBU1660(6))

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Literaturhinweise (2) Zum Thema Investition:

insbesondere Fisher-Separation:

Franke, G. / Hax, H.: Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt, 5. Aufl., Berlin 2004 (21 QBT 2043(5))

Investitionsrechnung:

Rolfes, B.: Moderne Investitionsrechnung, 3. Auflage, München-Wien 2003 (21 QBT3293(2))

Blohm, H. / Lüder, K.: Investition, 8. Aufl., München 1995 (21 QBT 1217(8))

Götze, U.: Investitionsrechnung, 5. Aufl., Berlin et al. 2006 (21 QBT 3308(5))

Kruschwitz, L.: Investitionsrechnung, 10. Aufl., München 2005 (21 QBT 2564(10))

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Literaturhinweise (3)

Investitionsrechnung, insbesondere vollständige Finanzpläne:

Grob, H. L.: Investitionsrechnung mit vollständigen Finanzplänen, München 1989 (21 QBT 3099)

Grob, H. L.: ZP-Stichwort: Methode der vollständigen Finanzpläne, in: Zeitschrift für Planung, o. Jg. (1995), S. 389-394 (21 / 49 Z 675)

Zum Thema Finanzierung:

Wöhe, G. / Bilstein, J.: Grundzüge der Unternehmensfinanzierung, 9. Aufl., München 2002 (21 QBR 11(9)) 

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Investition und Finanzierung 

 

‐ Vorlesung 1 am 21.10.2010 ‐ 

 

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1 Grundlagen 

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1.1 Gegenstand und Grundprobleme 

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Allgemeiner Investitions- und Finanzierungsbegriff

• Investieren heißt: Wirtschaftliche Ressourcen (Finanzmittel, aber auch allein oder damit verbundene Arbeit, Zeit, Informationen, Güter) in neue Verwendungen lenken

• Finanzieren heißt: Wirtschaftliche Ressourcen nach ihrer Herauslösung aus einer früheren Verwendung (Desinvestition) für eine neue wirtschaftliche Verwendung ein neues Investment bereitzustellen.

Zwei Hauptfragen sind zu beantworten:

(1) Auswahl der Investitionsobjekte - Einzelobjekte - Investitionsprogramme

(2) Finanzierung der Investitionen

- Innen- oder Außenfinanzierung - Eigen- oder Fremdfinanzierung

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Investitions- und Finanzierungsleistungen • Investitionen und Finanzierungen bestehen regelmäßig aus

einem Bündel von

– Finanzleistungen – Arbeits- und Dienstleistungen – Informationsleistungen – Güterwirtschaftlichen Leistungen

Geld allein trägt keine Früchte!!!

⇒ Sind z.B. mit der pekuniären Finanzierung auch Dienst- und Informationsleistungen verknüpft, so spricht man von „smart capital“. Reduziert sich die Finanzierung auf die reine Finanzleistung, so redet man von „stupid money“.

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1.2 Forschungsansätze der Finanzwirtschaft 

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Forschungsansätze der Finanzwirtschaft

Forschungsansätze

Klassische Finanzierungslehre

Moderne

(entscheidungsorientierte) Investitions- und

Finanzierungslehre

Neoklassische

(kapitalmarktorientierte)Finanzierungstheorie

Neoinstitutionalistische (institutionenorientierte)

Finanzierungstheorie

 

Literaturhinweis: Schmidt / Terberger, Kapitel 2; Perridon / Steiner, Kapitel  

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Die klassische Finanzierungslehre

⇒ Hilfsfunktion für den Leistungsbereich • Merkmale:

– Bilanzorientierte Betrachtung – Güterwirtschaftliche Orientierung – Große Realitätsnähe – Kein Marktbezug

• Vier Forschungsschwerpunkte: (1) Deskriptive Formenlehre (2) Projektorientierter Ansatz (3) Finanzanalyse (4) Finanzplanung

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Neoklassische Finanzierungstheorie (1) • Merkmale:

– Zahlungsstrombezogene Betrachtung – Finanzmarktorientierung – Zum Teil sehr starke Abstraktion (Informationen, Reaktionsgeschwindigkeit etc.)

• Entwickelte Theorien:

(1) Portfoliotheorie von MARKOWITZ Durch eine optimale Risikostreuung können bessere Renditen bei niedrigerem Risiko erzielt werden

(2) Capital Asset Pricing Model (CAPM) von SHARPE / LINTNER / MOSSIN Zusammenhang zw. erwarteter Rendite und dem Risiko einer Anlage (3) Arbitrage Pricing Theorie (APT) von ROSS Methode zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten (4) Irrelevanzthesen von MODIGLIANI / MILLER

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Neoklassische Finanzierungstheorie (2) Annahme eines vollständigen und vollkommenen Kapitalmarktes:

Vollkommener Markt: Markt mit homogenen Gütern sowie keinen - zeitlichen, - persönlichen oder - örtlichen Präferenzen.

Es kann zudem sofort reagiert werden. (Devisenmarkt)

Ein (Kapital-)Markt wird als vollständig bezeichnet, wenn jeder beliebige Zahlungsstrom gehandelt werden kann, ganz gleich, welche Höhe, welche zeitliche Struktur und welche Unsicherheit er aufweist.

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Neoklassische Finanzierungstheorie (3)

Prämissen des vollkommenen Kapitalmarktes:

1. Keine Transaktionskosten und Steuern

2. Kapitalanlagen und –aufnahmen sind für jeden Marktteilnehmer in gleicher Qualität und unbegrenzter Höhe zum einheitlichen Soll- und Habenzins möglich

3. Vollständiger Wettbewerb

4. Keine Informationsasymmetrien -> Informationseffizienz

5. Streng rationales Verhalten aller Akteure

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Neoklassische Finanzierungstheorie (4)

Die Annahme eines vollständigen und vollkommenen Kapitalmarktes:

• löst das Problem objektiver, präferenzunabhängiger Bewertung = ein allgemein anerkannter Wert statt mehrerer möglicher Wertansätze.

• ermöglicht getrennte Betrachtung von Investitions- und Finanzierungsentscheidungen.

⇒„FISHER - SEPARATION“

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Literaturhinweise zur Vorlesung 1 vom 21.10.2010

• Perridon, L. / Steiner, M.: Finanzwirtschaft der Unternehmung, 14. Aufl.,

München 2007, S. 1-22.

• Schmidt, R. H. / Terberger, E.: Grundzüge der Investitions- und Finanzierungstheorie, 4. Aufl., Wiesbaden 1999, S. 9-18 und S. 55-66.

• Süchting, J.: Finanzmanagement, 6. Aufl., Wiesbaden 1995, S. 9-20.

• Übelhör, M. / Warns, C.: Grundlagen der Finanzierung, 3.Aufl., 2004, S.13