Investment Theme คาร์มาร์ท (KAMART) 4 อมตะคอร์ปอเรชั...

บรษทหลกทรพย ไอรา จากด (มหาชน) 319 อาคารจตรสจามจร ชน 17 ถนนพญาไท แขวง/เขต ปทมวน กรงเทพฯ 10330 โทร 02-684-8888 โทรสาร 02-160-5400 www.aira.co.th

ราคาปจจบน 5.25 บาท คาแนะนา ซอ Target Price 7.8 บาท

UPSIDE 49 %

จานวนหน (ลานหน) 608

ราคา Par (บาท) 0.6

มลคาตลาด (ลานบาท) 3,190

Free Float (%) 48.92

Avg. Daily Turnover (ลานบาท) 62.49

ผถอหนรายใหญ :

1) กลมทฆศรกล 31.28%

2) PHILLIP SECURITIES 7.91%

3) คณเฉลา วฒนสมบต 5.49%

4) คณสมพงษ ชลคดดารงกล 5.23%

กลมอตสาหกรรม RETAIL

หมวดธรกจ COMMERCE

ราคาสงสด-ตาสด (52-สปดาห)

12.3 – 4.34 บาท

นกวเคราะห

พลเทพ วงษนาค, FRM

02-684-8796

[email protected]

ผชวยนกวเคราะห

ธนวชญ เพชรสทธ

อนาคตสดใส ธรกจเครองสาอางคภายใตแบรนด KARMART

KAMART ดาเนนธรกจนาเขาและจาหนายเครองสาอางคภายใตแบรนด KARMARTS ตงแตป

2553 สนคาของบรษทอยในระดบ Mid to High Mass มกลมลกคาเป าหมายระดบกลางถงลาง ซง

เปนกลมผบรโภคทเปลยนวถชวตสรปแบบคนเมอง (Urbanization) ทมการใชจายสนคาในกลม

เครองสาอางคมากขน ทงจากกาลงซอทเพมขนและคานยมของความสวยงาม ขณะทยงมแบรนด

Missha ทไดสทธจาหนาย ระดบ Masstige สงผลใหการเตบโตของรายได CAGR 3 ปยอนหลงท

74% สงกวากลมอตสาหกรรมทเตบโตเฉลย 6.6% และปจจบนมสดสวนรายไดจากรานคาตวแทน

จาหนาย (Traditional Trade) สงถง 40% และ Modern Trade ทขยายเชงรกมากขน 35%

ขยายชองทางขายผาน Modern Trade + คดการใหญสประเทศจน

KAMART กาลงเขาสวฏจกรการเตบโตหลงจากเสรจสนการปรบโครงสรางธรกจเครองสาอางค โดย

มแผนดาเนนการคอ 1) รกหนกในชองทางขาย Modern Trade โดยใน Q3 ทผานมา บรษทไดเพม

ชองทางจาหนายสนคาใน MAKRO และ OGENKI (กลม BJC) นอกจากนบรษทยงเปน Exclusive

Partner ใหกบ 7-11 ในการวางตสนคา KARMART โดยเรมตนทดลอง (Trial Period) ทงหมด 37

สาขาใน กทม. ซงเราคาดวามโอกาสเพมขนอกในป 57 2) ขยายธรกจสประเทศจน ปจจบนมความ

คบหนากวา 95% โดยบรษทจะจดตง JV และคาดจะเรมรบรรายไดตงแต 1Q57 โดยจาหนายสนคา

ผานชอง Modern Trade เปนหลก

ผลการดาเนนงานปกตยงเตบโตแขงแกรง

คาดป 56 KARMART รายงานกาไรสทธลดลง 16% แตจะเรงตวในป 57 ท 61% โดยกาไรปกต

ยงคงเพมขนแขงแกรงท 13% และ 36% โดยมปจจยหลกคอ 1)รายไดยงเตบโต สงถง 33% และ

29% ตามลาดบ จากการขยายสาขาในชองทาง Modern Trade และสนคา Private Brand ท

ไดรบความนยมสง 2)กาไรจากผลดาเนนงานมแนวโนมลดลง โดย Operating Margin เหลอ 24-

25% จากการทยอยตดสนทรพยดอยคาในธรกจขนสงประมาณ 100 ลานบาท เพอมงเนนธรกจ

เครองสาอางคเปนหลกเพยงอยางเดยว 3) อตรากาไรสทธลดลง โดยป 56 ลดลงเปน 18.5% จาก

การกลบมาจายภาษ และเรงตวในปถดไปท 20.5% จากการรบรกาไรของบรษทลกทประเทศจน

เรมตนแนะนา “ซอ ราคาเปาหมาย 7.8 บาท UPSIDE กวา 49%

เราเรมตนดวยคาแนะนา “ซอ” KAMART ดวยราคาเหมาะสมป 57 ท 7.8 บาท อางอง PER 18

เทา จากสมมตฐานอนรกษนยม ซงตากวากลมเครองสาอางคในภมภาคเอเชยทม PER ป 57 ท

20 เทา KARMART ม ROE ป 56-57 สงถง 26 และ 32% และปจจบนเทรดท PER ป 57 เพยง

12.3 เทา และมผลตอบแทนเงนปนผลกวา 4-5%

ทมา : AIRA Research

Financial Summary FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Revenue 137 417 680 905 1166 Growth (%) N/A 204% 63% 33% 29% Norm. Profit (Bt.) -53 126 178 202 274 Growth (%) N/A 338% 42% 13% 36% EPS (Bt.) 0.09 0.19 0.33 0.27 0.43 Norm. EPS (Bt.) -0.09 0.21 0.30 0.33 0.42 BV (Bt.) 0.56 0.74 0.92 1.04 1.23 Dividend (Bt.) 0.00 0.00 0.21 0.22 0.25 PE (x) 59.9 28.1 15.9 19.2 12.3 PBV (x) 9.5 7.1 5.7 5.0 4.3 Dividend Yield (%) 0.0% 0.0% 4.0% 4.2% 4.8%

Analyst Meeting อมตะคอรปอเรชน (AMATA)

2 ธนวาคม 2554

Investment Theme คารมารท (KAMART) 4 พฤศจกายน 2556


KAMART: 4 พฤศจกายน 2556

SK-IILancome

Estee LauderSheseido

Kose, Biotherm

DHC, Eucerin, L'Oreal Olay, Neutrogena

Body Shop, Beauty Buffet,Oriental Princess

Ponds, Mistine, Cute Press

752

80

Modern Trade

Traditional Shop

KARMART Shop

45%40%

10%5%

Traditional

Modern Trade

KARMART Shop

Export

อนาคตสดใส ธรกจเครองสาอางค ภายใตแบรนด KARMARTS

KAMART ดาเนนธรกจนาเขาและจาหนายเครองสาอางคภายใตแบรนด KARMARTS ตงแตป 2553 สนคา

ของบรษทอยในระดบ High to Mid Mass (ราคาประมาณ 200-700 บาท) มกลมลกคาเป าหมายระดบกลาง

ถงลาง ซงสวนหนงเปนกลมผบรโภคทเปลยนวถชวตสรปแบบคนเมอง (Urbanization) มการใชจายสนคาใน

กลมเครองสาอางคมากขน ทงจากกาลงซอทเพมขนและคานยมของความสวยงาม ขณะทยงมแบรนด

Missha ทไดสทธจาหนายในประเทศไทย อยในระดบ Masstige (ราคาประมาณ 300-1,200 บาท) ชวยเสรม

ความหลากหลายของผลตภณฑ สงผลใหการเตบโตของรายได CAGR 3 ปยอนหลงท 74% สงกวากลม

อตสาหกรรมเครองสาอางคทเตบโตเฉลย 6.6%

ปจจบนบรษทมสดสวนรายไดจากรานคาตวแทนจาหนาย (Traditional Trade) สงถง 40% และ Modern

Trade ทมการเตบโตกาวกระโดดท 35% ขณะท Specialty Shop (KARMARTS Shop) คดเปน 10% และ

สงออก 5% (กลมประเทศเพอนบานเชน พมา กมพชา)

EX 1: KAMART’s pricing Landscape

EX 2: KARMART’s Specialty Stores EX 3: Exclusive Distribution For Missha

EX 4: KAMART’s Sales Channel EX 5: Revenue Breakdown through Sales Channel

ทมา: Aira Research, KAMART

Stepping into Beauty market …with bright outlook

High Prestige

Mid to Low Prestige

Masstige

High to Mid Mass

Low Mass

Hypermarkets Big C, Lotus, MAKRO Supermarkets- Fresh Mart, Gourmet Convenience- 7-11 Professional Stores- Watsons, OGENKI Others- B2S



19%

45%

21%

15%

Hygiene

Beauty&Personal Care

Consumer Health

Home Care

31 3335.8

4043.4

6.5%8.5%

11.7%

8.5%

0%

5%

10%

15%

0

10

20

30

40

50

2008 2009 2010 2011 2012Thailand (Billion Baht) Growth

88.5 93.7103.5

116 121.9

5.9%

10.5%12.1%

5.1%

0%

5%

10%

15%

0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012Asia Pacific (Billion USD) Growth

2,840

1,013 615

386 381 350 287 237

Oriental Princess

Cute Press

Beauty Buffet

The Body Shop

Karmarts Yves Rocher

Etude House

Skin Food

ตลาดเครองสาอางค......จากสนคาฟ มเฟอยสสนคาจาเปน

ตลาดเครองสาอางคทวโลกมความแขงแกรงเตบโต 18 ปซอนโดยม CAGR เฉลยท 4.4% และถกจดอยใน

หมวดหมสนคา Household Beauty and Personal Care (HPC) โดยการตดสนใจเลอกซอสนคาในกลม

HPC ขนอยกบภาพลกษณของแบรนดเปนหลกเพราะเปนสนคาทมลกษณะเหมอนกน (Homogeneous

Products) แตตางกนเพยงแคการรบรในใจของผบรโภค (Brand Perception) และเครองสาอางคจะเปลยน

จากสนคาฟ มเฟอยสสนคาจาเปนเมอผบรโภคไดลองใช จงเตบโตสงกวากลม HPC ในยามเศรษฐกจดและ

ทนทานมากกวาในเวลาเศรษฐกจซบเซา

ในประเทศไทยนน มลคาตลาดเครองสาอางคสนป 2555 อยทประมาณ 43,000 ลานบาท โดยม CAGR 5

ปยอนหลงท 7% สงกวาในภมภาคเอเชยแปซฟคทราว 6.6% และคแขงทสาคญของบรษทซงเปน

ผประกอบการในตลาดคาปลกเจาะกลม Mid to High Mass ไดแก Oriental Princess, Cute Press และ

Beauty Buffet

EX 6: Global HPC Expenditure in 2011 EX 7: Major Competitors’ Revenue in 2011

Total HPC: $925 Billion

ทมา: Euromonitor, Bernstein ทมา: BEAUTY

EX 8: Thailand’s Cosmetic Market EX 9: Asia Pacific’s Cosmetic Market

ทมา: กรมสภาอตสาหกรรม ทมา: Bloomberg

Growth Story: KAMART พรอมแลวสวฏจกรของการเตบโต

KAMART กาลงเขาสวฏจกรการเตบโตหลงจากเสรจสนการปรบโครงสรางสธรกจเครองสาอางคอยางเตมตว

ทงนจากการพดคยกบผบรหาร บรษทมแผนดาเนนงาน

1) รกหนกในชองทางขาย MODERN TRADE

เราเหนพฒนาการในชองทาง MODERN TRADE ทโดดเดน ปจจบนบรษทจาหนายสนคาใหกบกลม

MODERN TRADE ครบเกอบทกราย และชวงไตรมาส 3 ทผานมาบรษทไดเพมชองทางจาหนายสนคา

ในผประกอบการรายใหมๆ ใน Hypermarkets อยาง MAKRO และ Professional Stores เชน

OGENKI ของกลม BJC นอกจากนบรษทยงเปน Exclusive Partner ใหกบ 7-11 ในการวางตสนคา

ของ KARMARTS โดยเรมตนทดลอง (Trial Period) ทงหมด 37 สาขาใน กทม. ซงเราคาดวามโอกาส

ขยายสาขาเพมขนอกในป 57 ทงนคาดจะผลกดนการเตบโตของรายไดในกลมสนคา Skin care, Color

Cosmetic และ Sanitary ทตรงกบลกคาเป าหมายระดบกลางถงลางไดเปนอยางด

Cosmetic…..From discretionary to staple characteristics

Faster growth during good economy…. defensive than other luxury goods when economy is slow down



597740

889

1103

134022%

24%20%

24%

21%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

500

1000

1500

2008 2009 2010 2011 2012

Sales Growth

20%

50%

30%Prestige

Masstige

Mass

93.9%

68.7%78.7%

69.0%75.3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Shampoo Other Hair Prodcuts

Skincare Color Cosmetic

Fragrance

EX 10: Exclusive Partner with 7-11 EX 11: New Partners- MAKRO, OGENKI

ทมา : Aira Research

2) ขยายธรกจสประเทศจน

KARMART เตรยมการขยายธรกจสประเทศจนโดยปจจบนมความคบหนากวา 95%และคาดแลวเสรจ

ภายในสนป 56 โดยบรษทจะจดตง Joint Venture กบพนธมตรกลมธรกจทองถนและหากสาเรจลลวง

ไดด คาดจะเรมรบรรายไดตงแต 1Q57 สาหรบแผนธรกจในประเทศจนนน บรษทมเป าหมายจาหนาย

สนคาใน MODERN TRADE เปนหลกโดยจะเรมจาก Home shopping อยาง TV Direct, Online Shop

และ Professional stores เชน Sasa, Watsons, Gailen และ Cosmart เพอสรางแบรนดใหเปนทรจก

และจะขยายในชองทางอนๆ ตอไป โดยสนคาทจาหนายนนจะมราคาเฉลยสงกวาสนคาในไทยคอกลม

Masstige ซงคดเปนสดสวนกวา 50% ของมลคาตลาดเครองสาอางคในจน

เราเชอมนในศกยภาพของ KARMARTS ทแทรกตวเขาไปในตลาดผเลนรองในกลมสนคา Masstige ท

มมลคาหลงหกผครองสวนแบงตลาด 10 อนดบแรก ราว 134,000 ลานหยวน หรอกวา 700,000 ลาน

บาท หลงจากทประสบความสาเรจทตลาดในไทยมาแลวดวยด

EX 12: Sales of Cosmetic in China (Billion RMB) EX 13: Cosmetic Segment in China

ทมา : National Bureau Statistics of China ทมา : Guosen “Research Report on China Cosmetic” EX 14: Market Share by Sales Channel in China EX 15: Market Share of Top 10 Brands of Selected Sectors 2011

ทมา : Euromonitor ทมา : China National Commercial Information Center

Sales Channel 2007 2011 CAGR Convenience Store 4.6 3.6 -6% Hypermarket 26.5 26.5 0% Supermarket 9.1 7.5 -5% Professional Stores 11.9 13.9 4% Department Stores 33.2 28.7 -4% Direct Selling 13 13.9 2% Internet Retailing 0.8 5 58% Others 0.9 0.9 0% Total 100 100



137

417

680

905

1,166203.8%

63.3%

33.1% 28.8%

0%

50%

100%

150%

200%

0

200

400

600

800

1000

1200

2010 2011 2012 2013F 2014F

M. Baht Sales Growth (%)

53112

198166

277113%

77%

-16%

67%

-300.00

-100.00

100.00

300.00

2010 2011 2012 2013F 2014F

M. Baht Net Profit Growth (%)

22.5%

57.3%50.4% 46.5% 47.6%46.0%

25.2% 23.0% 23.0% 22.5%

-38.4%

30.1% 26.2%18.5% 20.5%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

2010 2011 2012 2013F 2014F

Gross profit (%) SG&A (%) NPM (%)

-53

126178 202

274

42% 13%36%

-100%

-50%

0%

50%

100%

-300

-150

0

150

300

2010 2011 2012 2013F 2014F

M. Baht Net profit from operations Growth (%)

KAMART ผลดาเนนงานปกตยงเตบโตแขงแกรง

คาดป 56 KAMART รายงานกาไรสทธลดลงราว 16% และจะเรงตวในป 57 ท 61% อยางไรกตามเมอ

พจารณาหกรายการพเศษ บรษทยงคงมกาไรจากการดาเนนงานเตบโตแขงแกรง เพมขน 13% และ 36%

จากปจจยหลกดงน

1) รายไดยงเตบโตไดด ในป 56-57 ท 33% และ 29% จากการขยายสาขาในชองทาง Modern

Trade และจากสนคา Private Brand ทไดรบความนยมตอบโจทยกลมลกคาระดบกลางถงลางไดด

2) ประสทธภาพการดาเนนงานแนวโนมออนลง เราคาด Operating Margin ป 56-57 ทระดบ 24-

25% ลดลงจากป 55 ท 27% จากปจจยหลงดงน

a. อตรากาไรขนตนลดลง คาด GPM มแนวโนมลดลงเหลอ 47-48% ในป 56-57 จากการ

รกขยายสาขาใน Modern Trade และการทยอยตดสนทรพยดอยคาในธรกจขนสง(NGV)

มลคาประมาณ 100 ลานบาท เพอมงเนนธรกจเครองสาอางคเปนหลกเพยงอยางเดยว

b. สดสวนคาใชจายในการบรหารมแนวโนมลดลงเลกนอย โดย SG&A to Sales ป 56-

57 ปรบตวลดลงเหลอ 22.5-23% จากเดม 23.3% จากตนทน Head Office ทสวนใหญ

เปนคาใชจายคงท

3) อตรากาไรสทธลดลงจากการเรมตนจายภาษ คาดอตรากาไรสทธ (NPM) ในป 56 ลดลงเปน

18.5% จากการเรมจายภาษเปนปแรก และเรงตวในปถดไปท 20.5% จากอานสงสการรบรกาไรของ

บรษทลกทประเทศจน

EX 16: Strong sales growth in 13-14 EX 17: Earnings growth has cool-off slightly in 13

EX 18: Net profit margin has declined slightly EX 19: Robust growth in net profit from operation

ทมา : Aira Research



เรมตนแนะนา “ซอ ราคาเปาหมาย 7.8 บาท

เราเรมตนดวยคาแนะนา “ซอ” KAMART ดวยราคาเหมาะสมป 57 ท 7.8 บาท อางอง PER 18 เทา

จากสมมตฐานอนรกษนยม ซงตากวากลมเครองสาอางคในเอเชยทม PER ป 57 ท 20 เทา และเรามนใจ

ในผลประกอบทแขงแกรงของบรษทหลงรกตลาดเครองสาอางคในชองทาง Modern Trade และชอบ

Operating Leverage ของบรษททสงกวา BEAUTY โดยม ROE สงถง 26 และ 32% ในป 56-57

ปจจบน KAMART เทรดท PER ป 57 เพยง 12.3 เทา ขณะทมการจายปนผลทกไตรมาส คดเปน

ผลตอบแทนเงนปนผลราว 4-5% และม UPSIDE กวา 49%

EX 14: Valuation Comparison

Companies Market cap PER(x) P/BV(x) Dividend Yield (%) ROA (%) ROE (%) D/E

(Million baht) 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 12

BEAUTY TB Equity 6,750 29.0 21.3 6.6 6.1 2.5 3.3 21.9 24.9 24.1 27.8 0.7

APCO TB Equity 2,040 21.7 11.0 4.9 4.0 4.5 8.9 39.9 25.6 23.7 39.9 0.6

Average 4,395

25.4

16.1

5.7

5.0

3.5

6.1

30.9

25.2

23.9

33.8

0.6 SHANGHAI JAWA 144,075 33.6 24.7 8.5 6.8 1.0 1.3 21.3 36.3 25.9 29.5 0.0

AMOREPACIFIC 148,261 20.0 17.5 2.2 2.0 0.8 0.8 8.5 9.0 11.1 11.6 3.3

KOSE 57,976 27.1 20.3 1.6 1.5 1.3 1.4 5.5 5.8 6.1 7.7 4.2

SHISEIDO 211,292 146.9 30.3 2.3 2.2 3.0 1.2 2.3 3.9 3.2 7.5 60.8

Average 140,401

26.9

23.2

3.7

3.1

1.5

1.2

9.4

13.7

11.6

14.1

2.5

Average - All 72,398 26.1 19.7 4.7 4.1 2.5 3.6 20.1 19.5 17.7 24.0 1.6

KAMART 3,190 19.2 12.3 5.0 4.3 4.2 4.7 19.4 23.3 26.4 32.0 0.3

ทมา : Aira Research, Bloomberg Consensus



Summary Financials Income Statement (MB) FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Sales 137 417 680 905 1166 Cost of goods sold 106 178 337 484 611 Gross profit 31 239 343 421 555 Other revenue 6 11 8 10 10 SG&A 66 108 159 208 262 EBIT -35 131 184 213 293 Interest expenses 24 17 14 14 14 Tax 0 0 0 42 50 NOPAT -53 126 178 167 239 Profit from associate 0 0 0 0 39 Extraordinary items 104 -16 20 0 0 Minority interest -1 -3 1 1 1 Net Profit 53 112 198 166 277 Net Profit from Operation -53 126 178 202 274 Balance Sheet (MB) FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Cash & equivalent 1 18 2 96 190 Account receivable 43 45 113 112 144 Inventory 194 238 277 316 347 Other current assets 34 7 15 30 30 Fixed assets, net 104 105 116 122 126 Other assets 431 374 180 185 187 Total Assets 807 787 703 860 1025 Account payable 253 224 28 60 73 Short term loans 187 61 81 120 160 Other current liabilities 2 4 7 0 0 Other liabilities 31 56 36 48 50 Total Liabilities 473 345 152 228 283 Paid up capital 600 600 360 396 396 Retained earnings -447 -335 158 203 315 Total Equity 333 442 552 633 745 Cash Flow (MB) FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Operating cashflow 36 100 118 212 261 Investing cashflow -10 46 -27 -30 -30 Financing cashflow -25 -129 -107 -89 -136 Cash Change 0 17 -16 93 95 Key Financial Ratio FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Gross margin (%) 22% 57% 50% 47% 48% EBIT margin(%) -25% 31% 27% 24% 25% Net profit margin (%) -38% 30% 26% 18% 20% Debt to equity (x) 1.42 0.78 0.27 0.36 0.38 ROE (%) -16% 28% 32% 26% 32% ROA (%) -7% 16% 25% 19% 23% Growth (%) FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F Sales N/A 204% 63% 33% 29% SG&A N/A 64% 47% 31% 26% Net Profit N/A -338% 42% -6% 43% Per Share (Bt.) FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F EPS 0.09 0.19 0.33 0.27 0.43 Norm. EPS -0.09 0.21 0.30 0.33 0.42 BV 0.56 0.74 0.92 1.04 1.23 Dividend 0.00 0.00 0.21 0.22 0.25 Trading Multiples FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F PE (x) 59.9 28.1 15.9 19.2 12.3 PBV(x) 9.5 7.1 5.7 5.0 4.3 Div. Yield (%) 0.0% 0.0% 4.0% 4.2% 4.8%

รายงานฉบบนจดทาในนามของบรษทหลกทรพย ไอรา จากด (มหาชน) (“ไอรา”) เพอเปนขอมลใหกบลกคาของไอราเทานน มไดเปนการชนาหรอเสนอแนะหรอเชญชวน เพอการซอหรอขายหลกทรพยใดๆ ผอานควรตดสนใจซอหรอขายหลกทรพยโดยใชวจารณญาณของตนเอง ไอรารวมทงพนกงานของบรษท ปราศจากความรบผดในความเสยหายอนเกดจากการใชขอมลในรายงานน ไมวาทางตรงหรอทางออม ทงหมด หรอบางสวน และไมถอเปนการรบประกนความถกตอง สมบรณ และเชอถอไดของขอมลในรายงานน ไอรา และ/หรอ กรรมการบรษท, พนกงาน ทเกยวของอาจมความสมพนธกบ หรออาจใหบรการทางดานวาณชธนกจ และ/หรอ บรการทางการเงนอนๆ กบบรษททกลาวถงในรายงานฉบบน ไอราขอสงวนสทธในการเปลยนแปลงความคดเหน หรอขอมลโดยไมตองแจงลวงหนา เอกสารฉบบนใชภายในไอราเทานน มไดจดทาขนสาหรบการลงตพมพในหนงสอพมพหรอสออนๆ แตอยางใด


KAMART : 4 พฤษจกายน 2556

Investment Theme คาร์มาร์ท (KAMART) 4 อมตะคอร์ปอเรชั...

Documents

Transcript of Investment Theme คาร์มาร์ท (KAMART) 4 อมตะคอร์ปอเรชั...