DER BLICK ÜBER DEN TELLERRANDEuropäische Aktien auf der Überholspur

WebinareDer Webinar-Sommer wird heiß

Zertifikate- AkademieWie der Zins und die Aktie in die Aktienanleihe kommen

06 | 2017

Markt | BeobachtungDAS KUNDENMAGAZIN VON HSBC FÜR INVESTOREN UND TRADER

Fonds Zertifikate Optionsscheine

INHALT

Inhalt

Marktbeobachtung 06/2017Inhalt

Cover Marktbeobachtung Ausgabe 06/ 2017

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Editorial Termine Webinar-Termine Märkte – Aktien

Märkte – Rohstoffe Märkte – Währungen Titelstory Handverlesen

HSBC Zertifikate-AkademieCharttechnik

„Was der Bauer nicht kennt, das isst er nicht.”

AKTUELLES · EDITORIALINHALT 1 / 1

INFO

Liebe Leser der Marktbeobachtung,

Sie werden sich jetzt sicher fragen, was dieser Spruch

mit den Kapitalmärkten zu tun hat. Nein, wir wollen jetzt

nicht auf den Trend des Vertriebs von heimischen

Agrargütern in den lokalen Supermärkten eingehen. Es geht

vielmehr darum, dass ein Großteil der Depots der Anleger

hierzulande unter Diversifikationsgesichtspunkten ein

deutliches Ungleichgewicht aufweisen. Deutsche Aktien

machen nur ca. 2,5 Prozent der weltweiten Marktkapitalisie-

rung aus. In den Depots deutscher Anleger hingegen über

50 Prozent. Dieser Effekt wird in der ökonomischen

Verhaltensforschung „Home Bias“ genannt. Anleger

tendieren dazu, Aktien von den Unternehmen zu kaufen,

die sie kennen. Das lässt sich auch regional gut

beobachten. So zeigen Anleger im Raum Stuttgart

besonderes Interesse am Kursverlauf des dort ansässigen

Automobilherstellers mit dem Stern. Etwas weiter südlich

findet man Allianz, BMW und Siemens häufig in den

Depots. Da Streuung aber im Rahmen der Portfoliooptimie-

rung sinnvoll ist, möchten wir Ihnen in dieser Ausgabe mal

den Anstoß geben, auch über den Teller- bzw. Länderrand zu

schauen. Dabei muss es nicht gleich ein anderer Kontinent

sein. Gerade in Europa gibt es eine Menge Titel, die das

Potenzial aufweisen, es in der Aktien-Champions-League

mit den deutschen Unternehmen aufzunehmen. Und jetzt

vergleichen Sie mal, wie viele europäiche Fußballvereine

Sie kennen und wie viele europäische Aktien.

Ihr

Matthias Hüppe

AusgewählteTermine

AKTUELLES · TERMINEINHALT 1 / 2

Quelle: finanzen.net, Stand: 22.05.2017

Wirtschafts- und Konjunkturdaten Juni 201701.06.2017 09.55 DE Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe

01.06.2017 10.00 EU Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe

01.06.2017 16.00 US ISM bezahlte Preise

01.06.2017 16.00 US ISM verarbeitendes Gewerbe

02.06.2017 14.30 US Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft

02.06.2017 14.30 US Arbeitslosenquote

07.06.2017 11.00 EU Bruttoinlandsprodukt s.a. (Jahr)

07.06.2017 11.00 EU Bruttoinlandsprodukt s.a. (Quartal)

08.06.2017 02.00 GB Parlamentswahlen

08.06.2017 13.45 EU EZB Zinssatzentscheidung

08.06.2017 13.45 EU EZB Einlagenzins für Banken

08.06.2017 14.30 EU EZB Statement und Pressekonferenz

09.06.2017 10.30 GB Inflationserwartung der Verbraucher

13.06.2017 10.30 GB Verbraucherindex (Jahr)

14.06.2017 14.30 US Verbraucherpreisindex (Jahr)

14.06.2017 14.30 US Verbraucherpreisindex ex. Nahrungsmittel und Energie

AusgewählteTermine

AKTUELLES · TERMINEINHALT 2 / 2

Quelle: finanzen.net, Stand: 22.05.2017

Wirtschafts- und Konjunkturdaten Juni 201714.06.2017 14.30 US Einzelhandelsumsätze (Monat)

14.06.2017 20.00 US Fed’s Kommunique zur Geldpolitik

14.06.2017 20.00 US FOMC Wirtschaftsprojektion

14.06.2017 20.00 US Fed Zinssatzentscheidung

14.06.2017 20.30 US FOMC Pressekonferenz

15.06.2017 13.00 GB Bank of England Sitzungsprotokoll

15.06.2017 13.00 GB Zusammenfassung der geldpolitischen Sitzung

15.06.2017 13.00 GB BoE Zinssatzentscheidung

15.06.2017 13.00 GB BoE MPC Abstimmung für Senkung der Zinsen

15.06.2017 13.00 GB BoE Anleihenkaufprogramm

15.06.2017 13.00 GB BoE MPC Abstimmung für Erhöhung der Zinsen

21.06.2017 09.00 EU Nicht-geldpolitische Sitzung der EZB

Webinar-Termine für Juni 2017Risiko entsteht dann, wenn Anleger nicht wissen, was sie

tun“. Dieses Zitat stammt von Warren Buffet, der zu den

einflussreichsten und erfolgreichsten Börsengurus gehört.

Mit unseren kostenlosen Webinaren, welche wir jeden Don-

nerstag von 18.30 Uhr bis 19.30 Uhr und an ausgewählten

Samstagen um 10.15 Uhr für Sie halten, gehen wir mit

Ihnen durch das gesamte Börsen-Alphabet. A wie Aktie,

T wie Technische Analyse und Z wie Zertifikat sind nur weni-

ge Beispiele. Verpassen Sie keinen Termin und informieren

Sie sich unter www.hsbc-zertifikate.de/Webinare!

Die Teilnahme ist kostenfrei und ohne vorherige Anmeldung

möglich. Einfach 10 Minuten vor Beginn einschalten.

AKTUELLES · WEBINARTERMINEINHALT

Webinar-Termine für Juni 2017

Donnerstag, 01.06.2017 18:30 – 19:30 Uhr Auf Bären setzen! Event-Nr. für Tablet u. Smartphone 706 073 344 Viele Marktteilnehmer stellen sich nur die Frage, wann steigen die Kurse. Es gibt jedoch auch die Mög-lichkeit, auf fallende Kurse zu setzen. In diesem We-binar wollen wir Ihnen verschiedene Möglichkeiten aufzeigen, wie Sie von fallenden Märkten profitieren.

Donnerstag, 08.06.201712:00 – 12:45 Uhr Daily Trading Live mit Jörg SchererEvent-Nr. für Tablet u. Smartphone 703 531 232 Jörg Scherer, Leiter Technische Analyse, zeigt Ihnen im heutigen Webinar, was im Rahmen der Technischen Analyse zu beachten ist und worauf Sie bei Ihren eigenen Charts achten sollten. Lassen Sie sich die Gelegenheit nicht entgehen und seien Sie bei „HSBC Daily Trading“ live dabei.

Donnerstag, 22.06.2017 16:00 – 17:00 Uhr Wie verdient der Emittent sein Geld?Event-Nr. für Tablet u. Smartphone 700 179 473 Der Titel des heutigen Webinars ist die am häufigsten gestellte Frage im Derivate-Universum: Wie verdient der Emittent sein Geld? Matthias Hüppe – Zertifikate-Experte von HSBC – legt heute alle Karten offen und zeigt Ihnen, wo und wie viel der Emittent verdient.

Donnerstag, 29.06.2017 18:30 – 19:30 Uhr Testen Sie Ihr Wissen im Online QuizEvent-Nr. für Tablet u. Smartphone 706 091 982 Das erste Webinar-Halbjahr ist nun vorbei. Wir wol-len diese Gelegenheit nutzten und die ersten sechs Monate des Jahres 2017 in Form eines Quiz Revue passieren lassen. Machen Sie mit und prüfen Sie Ihr Wissen. Verpassen Sie diese Gelegenheit nicht! Denn die Worte von Benjamin Franklin: „Eine Investition in Wissen bringt noch immer die besten Zinsen“ gelten auch weiterhin in unserer modernen und vernetzten Zeit.

AKTUELLES · WEBINARTERMINEINHALT

INHALT 1MÄRKTE · AKTIEN / 4

Von Hoffnung und Fakten

2MÄRKTE · AKTIEN / 4

wüssten auch wir nicht, weshalb in diesem Umfeld kräftigere

Kursverluste anstehen sollten. Doch wie immer gibt es auch

hier ein Aber.

„Aber“ Nr. 1: Bewertung! Es bleibt für uns bei dem Argument

der inzwischen sportlichen Bewertung der Aktienmärkte. Wer

in Aktien investiert, muss für das innewohnende Risiko ent­

lohnt werden. Dieser Lohn drückt sich in der höheren Ren­

dite gegenüber, vermeintlich, risikofreien Anlagen aus. Die zu

erwartende Rendite für Aktienengagements hat sich durch

die Kursgewinne seit dem vergangenen Dezember, ca. 2.000

Punkte im deutschen Leitindex bzw. annähernd 20 Prozent,

nicht gerade verbessert. Jedenfalls nicht, solange nicht von

deutlich zweistelligen Zuwachsraten in den Unternehmens­

gewinnen ausgegangen wird. Das tun wir nicht. Das tut auch

der Durchschnitt der Unternehmensanalysten nicht. Doch

damit nicht genug! Auch der relative Vergleich stellt sich heute

weniger glänzend dar als noch vor wenigen Monaten. Zuge­

geben: Renditen von ca. 0,4 Prozent für Bundesanleihen mit

zehnjähriger Laufzeit sind gewiss nicht attraktiv. Doch noch

vor wenigen Mo naten lagen diese im negativen Bereich!

Geringere Renditeerwartung für Aktien, höhere Rendite bei

Anleihen! Die sinkende Differenz bedeutet: Aktien werden

relativ weniger attraktiv.

INHALT

Wir haben es geschafft! Auch die zweite Runde der Prä­

sidentschaftswahlen in Frankreich führte zu dem von

den Märkten erhofften Ergebnis. Nach den Kursverläufen der

beiden Tage unmittelbar vor der zweiten Runde zu urteilen,

setzten allerdings die meisten Teilnehmer schon im Vorfeld

auf dieses Ergebnis. Nur so ist zu erklären, weshalb beispiels­

weise der seit der ersten Runde lethargisch dahin dümpelnde

französische Aktienindex an den beiden Tagen vor der zwei­

ten Runde 1,4 Prozent und 1,1 Prozent gewann. Von wesent­

lich neuen fundamentalen Erkenntnissen war an diesen Tagen

jedenfalls nicht zu sprechen. Auch deutsche Aktien konnten

an diesen Tagen um 1 Prozent und 0,5 Prozent zulegen, wäh­

rend der Index für die Eurozone um 1,2 Prozent und 0,9 Pro­

zent gewann. Doch wie so häufig galt allem Anschein nach

auch hier: „Buy the rumor, sell the fact“. Jedenfalls war der

Tag nach der zweiten Runde für diese Indizes durchweg nega­

tiv: Frankreich ­0,9 Prozent, Deutschland ­0,2 Prozent und die

Eurozone ­0,5 Prozent. Und: Seither haben sich die Abschläge

in der Breite fortgesetzt. Woran liegt’s?

Wir sehen wenig Anlass, an dieser Stelle einmal mehr unsere

wiederholt dargelegten fundamentalen Ansichten aufzuzäh­

len. Es genügt anzumerken, dass wir auch heute aus den vor­

liegenden Konjunkturdaten keine unmittelbare Sorge für die

Aktienbörsen ableiten können. Wer also nur hierauf schaut,

mag beruhigt auf die kommenden Monate blicken. In der Tat

„Buy the rumor, sell the fact“

INHALT MÄRKTE · AKTIEN 3MÄRKTE · AKTIEN / 4INHALT 3 / 4

„Aber“ Nr. 2: Die Politik! Auch hier verweisen wir auf unsere

früheren Texte. Während in den USA eine Zunahme kritischer

Stimmen kaum zu übersehen ist, muss auch der neugewählte

französische Präsident erst einmal liefern. Im übertragenen

Sinne: „Präsident werden ist nicht schwer, Präsident sein

dagegen sehr“! Das könnte in beiden Fällen zutreffen. Die

jüngst an Stärke gewinnenden Spekulationen über ein even­

tuelles Impeachment­Verfahren in den USA können hier als

ein Indiz gelten. Politische Unsicherheit war allerdings noch

selten eine Unterstützung für Aktienmärkte.

„Aber“ Nr. 3: Die saisonalen Muster! Was auch immer wir

davon halten mögen: Gewisse saisonale Muster wieder­

holen sich, wenn auch nicht immer, mit schöner Regel­

mäßigkeit. Dazu gehört die Beobachtung, dass das späte

Frühjahr und der frühe Sommer häufig nicht zu den besten

Börsenmonaten gehören: „Sell in May and go away“! Eine

„Weisheit“, die sich beispielsweise auch in den letzten Jah­

ren immer wieder als zutreffend herausstellte. Das bedeutet

zwar nicht, dass dies auch in 2017 der Fall sein wird. Doch

bei Lichte betrachtet, haben wir einige potenzielle Negativ­

faktoren in diesen Jahren nicht gehabt, während manch ein

Positivum heute weniger stark ausgeprägt ist als seinerzeit.

Harter Grund zu verkaufen? Nein! Aber ein weiterer Baustein

im Puzzle der Marktmeinung.

„Aber“ Nr. 4: Das Alter der Hausse! Wir haben schon früher

darauf verwiesen, dass die laufende Hausse ihren Ursprung

bekanntlich im März 2009 hat. Das sind mehr als acht Jahre

und somit ist diese Hausse bereits „älter“ als historische

Erfahrungen im Durchschnitt erwarten lassen. Der Bulle mag

hier auf das „besondere“ Umfeld verweisen – „diesmal ist

es anders“. Während das zutreffend sein mag, versuchen wir

die Marktverfassung möglichst unvoreingenommen zu ana­

lysieren. Dazu gehören neben den zweifelsfrei gegebenen

Positiva allerdings auch die „Warnsignale“, von denen wir hier

einige benannt haben.

Politische Unsicherheit war allerdings noch selten

eine Unterstützung für Aktienmärkte.

Was also tun?

Wir halten an unserer Position fest. In unseren gemischten

Portfolios bleiben Aktien „neutral“, während deren Risiko­

beitrag zum Gesamtrisiko in Absolute Return­Mandaten

deutlich reduziert wurde. Mit dieser Position haben wir die

Chance, an eventuellen weiteren Kursgewinnen zu partizi­

pieren, bewahren uns aber zugleich die Möglichkeit, Aktien

in einer anhaltenden Konsolidierung bzw. kleineren Korrektur

auf attraktiverem Niveau wieder aufzustocken. Die Tatsache,

dass wir „neutral“ bleiben, sollte allerdings auch als Zeichen

dafür interpretiert werden, dass wir aus heutiger Sicht, allen

Risikofaktoren zum Trotz, nicht mit kräftigeren Rückschlägen

rechnen. Letztlich geht es uns somit um eine möglichst gute

Balance zwischen Chance und Risiko aus einer anhaltend

positiven Grundhaltung.

Aktien bleiben also bis auf Weiteres und in Ermangelung

ernst zu nehmender Alternativen die Anlageklasse der Wahl!

Babak Kiani Co-Head Portfolio Management bei HSBC Global Asset Management (Deutschland)

4MÄRKTE · AKTIEN / 4INHALT

BÖRSENBAROMETER

Rohstoffe erleben eine Renaissance

MÄRKTE · ROHSTOFFE 1 / 5INHALT

Der schwächelnde US-Dollar verhilft den Rohstoffen wieder auf die Sprünge. Nach einem guten Jahresbeginn hatten sie zuletzt eine Schwächeperiode erlebt. Für eine Fortsetzung der Erholung sprechen aber auch andere Gründe.

MÄRKTE · ROHSTOFFE 2INHALT / 5

Schulterschluss am Ölmarkt

Die Vereinigung der erdölexportierenden Länder OPEC will

zusammen mit Russland ihre Strategie der Produktionskür-

zung fortsetzen. Die im November 2016 begonnene Koopera-

tion wurde von allen weitgehend eingehalten, teilweise sogar

übererfüllt. Allerdings konnte ein Ölpreisrückgang in den ver-

gangenen Monaten nicht verhindert werden, da ein Groß-

teil der Kürzungen durch die Ausweitung der amerikanischen

Schieferölproduktion aufgefangen wurde. Immerhin konn-

ten die Maßnahmen der OPEC den kräftigen Lageraufbau

bremsen. Die Ölbestände sind in den vergangenen Wochen

sogar rückläufig gewesen und haben den Ölpreis gestützt.

Positiv könnte sich künftig die Erwartung der Internationalen

Energiebehörde (EIA) auswirken, die im zweiten Halbjahr von

einer steigenden globalen Ölnachfrage ausgeht.

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.*Der Emittent ist berechtigt, die Wertpapiere mit unbestimmter Laufzeit (open end) insgesamt, aber nicht teilweise, zu kündigen. Details zur Kündigung durch die Emittentin sind in den allein maßgeblichen Wertpapierbedingungen geregelt.

Faktor-Zertifikat auf Gold-Future

WKN TD99DS

Typ Long

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 10,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 8,40

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Faktor-Zertifikat auf Gold-Future

WKN TD99DY

Typ Short

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 10,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 8,04

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

MÄRKTE · ROHSTOFFE 3INHALT / 5

Sinkende Zinsen stützen Gold

Langsam aber sicher fängt sich auch der Goldpreis wieder.

Gegenüber Ende 2016 hat er um rund zehn Prozent zugelegt.

Für Rückenwind sorgte auch hier der schwache Dollar, zudem

waren die Renditen für zehnjährige US-Anleihen nach einer

Serie schwacher US-Konjunkturdaten gesunken. So liegen sie

deutlich unter dem Niveau von 2,57 Prozent vom 14. Dezem-

ber 2016, als die Fed zum zweiten Mal im aktuellen Zyklus

die Leitzinsen angehoben hatte, ehe der nächste Schritt am

15. März 2017 erfolgte. Steigende Zinsen beziehungsweise

Kapitalmarktrenditen wirken sich tendenziell negativ auf

den Goldpreis aus, da das Edelmetall keine Erträge abwirft

und einen Zinsnachteil gegenüber anderen Kapitalanlagen

hat, etwa gegenüber Staatsanleihen. Bei anhaltend schwa-

chen US-Daten könnte ein Zinsanstieg allerdings ausbleiben.

Dann könnten auch die Anleger am Derivate-Markt wieder

umschwenken und vermehrt auf steigende Goldpreise set-

zen. Die hohe Zahl an Long-Positionen am US-Options- und

Futuresmarkt, mit denen Anleger von steigenden Kursen pro-

fitieren, wurde inzwischen kräftig abgebaut. Zudem war auch

der Bestand der weltweiten Gold-ETCs zuletzt gesunken.

Faktor-Zertifikat auf Silber-Future

WKN TD99DC

Typ Long

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 8,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 4,60

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Faktor-Zertifikat auf Silber-Future

WKN TD99DJ

Typ Short

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 8,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 12,88

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.*Der Emittent ist berechtigt, die Wertpapiere mit unbestimmter Laufzeit (open end) insgesamt, aber nicht teilweise, zu kündigen. Details zur Kündigung durch die Emittentin sind in den allein maßgeblichen Wertpapierbedingungen geregelt.

MÄRKTE · ROHSTOFFE 4INHALT / 5

Silberpreis hinkt hinterher

Der Erholung des Goldpreises konnte Silber in den vergange-

nen Monaten nicht folgen. Daher fiel das Kursplus gegenüber

Ende 2016 geringer aus als bei Gold. Offensichtlich belasten

aber die jüngsten US-Konjunkturdaten auch den Silberpreis,

stammt doch rund die Hälfte der weltweiten physischen Nach-

frage nach Silber aus Industrieanwendungen, wie Solar, Elek-

tronik oder Batterien. Ebenso wie bei Gold hatten zahlreiche

Anleger ihre Short-Position bei Silber deutlich aufgestockt,

wodurch die Netto-Long-Position ebenfalls kräftig gesunken

war. Zuletzt ist das Gold-Silber-Ratio, das den Goldpreis ins

Verhältnis zum Silberpreis setzt, auf 74 gestiegen. Das ist

das höchste Niveau seit Mitte 2016 und deutet an, dass Sil-

ber im Vergleich zu Gold unterbewertet sein könnte. Sollte

der Anstieg des Goldpreises weitergehen, könnte der Silber-

preis auf die Überholspur wechseln und sein Nachholpoten-

zial ausschöpfen – so wie es in der Vergangenheit bereits

häufig der Fall war. Insgesamt haben sich die Perspektiven

für den Rohstoffsektor in den vergangenen Wochen verbes-

sert. Das größte Nachholpotenzial hat Silber, dass zuletzt von

Investoren stark vernachlässigt wurde.

Faktor-Zertifikat auf Brent Crude Future

WKN TD99B6

Typ Long

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 6,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 2,69

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Faktor-Zertifikat auf Brent Crude Future

WKN TD99D6

Typ Short

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 6,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 0,48

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.*Der Emittent ist berechtigt, die Wertpapiere mit unbestimmter Laufzeit (open end) insgesamt, aber nicht teilweise, zu kündigen. Details zur Kündigung durch die Emittentin sind in den allein maßgeblichen Wertpapierbedingungen geregelt.

MÄRKTE · ROHSTOFFE 5INHALT / 5

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.*Der Emittent ist berechtigt, die Wertpapiere mit unbestimmter Laufzeit (open end) insgesamt, aber nicht teilweise, zu kündigen. Details zur Kündigung durch die Emittentin sind in den allein maßgeblichen Wertpapierbedingungen geregelt.

Faktor-Zertifikat auf WTI Crude Future

WKN TD99F6

Typ Long

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 6,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 1,74

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

Faktor-Zertifikat auf WTI Crude Future

WKN TD99H6

Typ Short

Fälligkeitstag open end*

Hebelfaktor 6,00

Bezugsverhältnis 0,10

Briefkurs in EUR 0,65

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 23.05.2017

MÄRKTE · WÄHRUNGEN 1 / 5INHALT

EUR/SEK

Neues Inflationsziel, neues Glück?

INHALT 2MÄRKTE · WÄHRUNGEN / 5

Wäre das BIP-Wachstum alleiniger Treiber der Devi-

senmärkte, müsste die schwedische Krone einer

der großen Gewinner der vergangenen Quartale

sein. So wies die schwedische Wirtschaft in den letzten bei-

den Jahren das stärkste Wachstum im Kreise der G7-Länder

auf (Grafik 1) und die Einkaufsmanagerindizes signalisieren mit

Werten von rund 60 Punkten auch mit Blick auf die kommen-

den Quartale eine hohe wirtschaftliche Aktivität. In der Rea-

lität hat die schwedische Krone im Vergleich zum Euro, aber

auch gegenüber anderen wichtigen Handelspartnern deutlich

an Wert verloren (Grafik 2). Ausgangspunkt dieser Schwäche

dürfte die gemessen an der wirtschaftlichen Stärke ultra-expan-

sive Ausrichtung der schwedischen Notenbank (Riksbank) sein.

Im Mai hatten die Währungshüter mit einer neuerlichen Locke-

rung der Geldpolitik überrascht. So wurde das Anleihenkauf-

programm bis zum Ende des Jahres verlängert, wobei zusätz-

liche 15 Mrd. SEK erworben werden sollen. Der Leitzins ver-

blieb zwar unverändert bei niedrigen -0,5 Prozent, die Riks-

bank rechnet aber nun bis mindestens zum 2. Quartal 2019 mit

einem negativen Leitzins.

Schwache Krone trotz robuster Wirtschaft

Die Währungshüter zweifeln offenbar weiter daran, ob sich die

Inflation mittelfristig bei zwei Prozent einpendeln wird. Dabei

Grafik 1: Trotz guter Konjunktur…

Quelle: Macrobond & HSBC

war die Teuerung (CPI) im April mit 1,9 Prozent gg. Vj. auf den

höchsten Stand seit Februar 2012 angezogen. Bisher fehlen

aber trotz einer sehr niedrigen Arbeitslosigkeit die Signale

für einen anziehenden Lohndruck, was notwendige Voraus-

setzung für einen nachhaltigen Preisanstieg wäre (Grafik 3).

Der Riksbank sind indes durchaus die Risiken ihrer Geldpolitik

in Form weiter steigender Immobilienpreise und einer anzie-

henden Verschuldung bewusst (Grafik 4). Dies dürfte einer

der Gründe dafür sein, dass die Notenbank derzeit über eine

Anpassung ihres Inflationsziels nachdenkt. Seit 1995 streben

INHALT 3MÄRKTE · WÄHRUNGEN / 5

die Währungshüter einen Anstieg der allgemeinen Konsumen-

tenpreise von zwei Prozent gg. Vj. an. Noch für den Verlauf die-

ses Jahres zeichnet sich eine Umstellung auf einen Zielkorridor

von ein bis drei Prozent ab. Zudem dürfte der Preisindex um

Zinszahlungen bereinigt werden (CPIF). Einen entsprechenden

Anpassungsprozess hat die Riksbank bereits gestartet.

Umstellung des Inflationsziels zeichnet sich ab

Die Umstellung auf ein Zielband dürfte darauf zurückzuführen

sein, dass die Inflationsentwicklung in Schweden stark von

exogenen Faktoren abhängt, auf die die Notenbank keinen Ein-

fluss hat. So haben die zunehmende Globalisierung in der offe-

nen schwedischen Volkswirtschaft und der durch die Digitali-

sierung forcierte Wettbewerb zu einem abnehmenden Inflati-

onspfad in Schweden geführt. Dies erschwert der Notenbank

die Steuerung der Inflation. Der neue Preisindex lag in den

vergangenen fünf Jahren deutlich höher als das bisher ver-

wendete Maß (Grafik 5), was ebenfalls den Druck auf die Riks-

bank reduziert, die Geldpolitik weiter so expansiv wie derzeit

zu gestalten.

Quelle: Macrobond & HSBC

Grafik 2: … schwache schwedische Krone

Neues Inflationsziel eröffnet neue Spielräume

Bei einem auch in den kommenden Quartalen robusten Wachs-

tum sollte das neue Inflationsziel der Notenbank wieder mehr

Spielraum geben, sich den aus dem starken Wachstum resul-

tierenden Risiken für den Immobilienmarkt und damit letzt-

lich auch der Finanzstabilität zu widmen, auch wenn die Wäh-

rungshüter zuletzt betont hatten, dass die Verantwortung hier-

INHALT 4MÄRKTE · WÄHRUNGEN / 5

für primär bei Aufsicht läge. Die Frage, die bleibt, ist, wann mit

einer ersten Erhöhung des Leitzinses zu rechnen ist. Zuletzt

hatten andere Zentralbanken – z. B. die US-Notenbank – erst

ihre QE-Programme beendet und dann damit begonnen, die

„klassische“ Gelpolitik zu normalisieren, indem sie den Leitzins

erhöhten. Die Riksbank dürfte diesem Weg folgen. Da die Wäh-

rungshüter gerade beschlossen haben, ihre Anleihenkäufe bis

zum Ende dieses Jahres fortzusetzen, rechnen wir mit einer

ersten Zinserhöhung in der ersten Jahreshälfte 2018. Bis zum

Quelle: Macrobond & HSBC

Grafik 3: Kein Lohndruck zu erkennen

Quelle: Macrobond & HSBC

Grafik 4: Hauspreise im Aufwärtstrend

Ende des Jahres 2018 sollte der Leitzins dann auch den nega-

tiven Bereich verlassen. Damit rechnen wir wesentlich frü-

her mit Zinserhöhungen als die schwedische Notenbank, was

darauf zurückzuführen ist, dass die Prognosen der Notenbank

noch auf den derzeitigen geldpolitischen Rahmenbedingungen

beruhen, während unserer Prognose bereits die Umstellung

auf den neuen Zielkorridor und das neue Preismaß unterstellt.

INHALT 5MÄRKTE · WÄHRUNGEN / 5

Aufwärtspotenzial der schwedischen Krone begrenzt

Die sich damit abzeichnende geldpolitische Wende in Schwe-

den sollte in den kommenden Quartalen Rückenwind für die

schwedische Krone generieren. Das Aufwärtspotenzial im

Ver-gleich zum Euro bleibt aber in unseren Augen limitiert. So

haben sich die politischen, aber auch die konjunkturellen Risi-

ken in der Eurozone zuletzt deutlich reduziert. Die EZB dürfte

ab Januar 2018 ihr QE-Programm sukzessive weiter zurück-

fahren und mit dem Start des 4. Quartals 2018 beenden. Ent-

sprechende Diskussionen sollten bereits in den kommenden

Monaten einsetzen und dem Euro in die Hände spielen. Ins-

gesamt rechnen wir mit Blick auf das Ende dieses Jahres mit

einer Seitwärtsbewegung des Währungspaares EUR/SEK (Pro-

gnose 4. Quartal: 9,8 SEK je EUR).

Rainer Sartoris

Quelle: Macrobond & HSBC

Grafik 5: Schweden auf dem Weg zu einem Zielband und neuem Index

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIEN 1 / 7INHALT

DER BLICK ÜBER DEN TELLERRAND

Europäische Aktien auf der Überholspur

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 2 / 7

Prächtige Stimmung bei Besitzern von europäischen AktienGegenüber dem Stand von vor drei Monaten ist der markt-

breite Euro Stoxx 600® um mehr als fünf Prozent geklettert und

zeigt damit dem S&P 500®, der praktisch unverändert notiert,

deutlich die Rücklichter. Die Schere begann sich ab März zu öff-

nen, als Investoren begonnen haben, auf eine politische Beru-

higung an den Börsen zu setzen. In Europa hatten sich die

Spreads der unterschiedlichen Staatsanleihen wieder ange-

nähert und es kam zu hohen Kapitalzuflüssen in europäische

Aktien, was dem Markt zusätzlichen Rückenwind gegeben hat.

Wirtschaft der Eurozone floriertNeben den abnehmenden politischen Risiken hat noch ein

weiterer Faktor den Aktienmarkt beflügelt: die deutliche Kon-

junkturerholung in der Eurozone, wodurch die Gewinnschät-

zungen für die Unternehmen im Gegensatz zu den Vorjahren

allmählich gestiegen sind. Angekurbelt vom schwachen Euro

Der europäische Aktienmarkt ist in den vergangenen Monaten deutlich stärker gestiegen als der amerikanische. In den nächsten Monaten könnten Investoren die hiesigen Papie-re weiter bevorzugen. Dabei setzen Investoren gerne auf die Gewinner und davon hat Europa zuletzt eine ganze Menge gehabt, die aber bei deutschen Anlegern seltener im Depot zu finden sind.

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

Capped Bonus-Zertifikat

Basiswert EURO STOXX 50®

WKN TD81MN

Höchstbetrag in EUR 48,00

Fälligkeitstag 22.06.2018

Barriere in Pkt. 2.800,00

Abstand zur Barriere in % 22,05

Max Rendite abs. in % 11,65

Max Rendite p.a. in % 10,85

Kurs Basiswert in Pkt. 3.592,00

Briefkurs in EUR 42,99

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 3 / 7

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

war die Wirtschaft der Eurozone im ersten Quartal mit 0,5

Prozent gegenüber dem Vorquartal deutlich stärker gewach-

sen als die US-Wirtschaft mit 0,2 Prozent. Obwohl sich der

Euro zuletzt deutlich erholt hat, werden Investoren für die wei-

tere Konjunkturentwicklung in der Eurozone zunehmend zuver-

sichtlicher. So ist der Einkaufsmanagerindex, den die englische

Researchfirma Markit veröffentlicht, jüngst mit 56,8 Punkten

auf ein Sechsjahreshoch gestiegen und zeigt damit ein kräfti-

ges Wirtschaftswachstum an. Die von der Frankfurter Invest-

mentboutique Sentix befragten Anleger sind sogar noch opti-

mistischer. „Die Euroland-Konjunktur präsentiert sich weiter in

guter Verfassung. Der Sentix-Gesamtindex für die Euro-Zone

steigt auf 27,4 Punkte, dem höchsten Stand seit Juli 2007.

Getragen werden diese Einschätzungen zunehmend von der

Lagebeurteilung, die mit 34,5 Punkten den höchsten Stand seit

Januar 2008 erreicht hat“, schrieb Manfred Hübner, Geschäfts-

führer von Sentix. „Die Erwartungen legen ebenfalls, wenn

auch leicht, auf 20,5 Zähler zu. Damit hat aus Sicht der Anleger

nun auch die Euro-Zone als Ganzes die Folgen der Finanzkrise

des Jahres 2008 überwunden“, so der Experte. Offensichtlich

haben die bald beginnenden Verhandlungen über den Austritt

Großbritanniens aus der EU die Stimmung der Investoren bis-

lang nicht belastet.

Aktienanleihe

Basiswert EURO STOXX 50®

WKN TD84B8

Fälligkeitstag 22.06.2018

Zinssatz p.a. in % 2,00

Basispreis in EUR 3000,00

Max Rendite abs. in % 2,74

Max Rendite p.a. in % 2,55

Kurs Basiswert in EUR 3.592

Verkaufspreis in % 99,42

Bezugsverhältnis 0,33333

Stückzinsen in EUR 0,82

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

Discount-Zertifikat

Basiswert EURO STOXX 50®

WKN TD832Z

Höchstbetrag/Cap in EUR 35,50

Fälligkeitstag 29.06.2018

Discount in % 8,69

Max Rendite abs. in % 8,23

Max Rendite p.a. in % 7,49

Kurs Basiswert in EUR 3.592

Briefkurs in EUR 32,81

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 4 / 7

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

Europäische Aktien sind hoch bewertetDie Investoren schauen vielmehr auf die steigenden Gewinn-

schätzungen und greifen daher bei europäischen Aktien kräf-

tig zu, zumal die Zinsen für zehnjährige Bundesanleihen mit

rund 0,4 Prozent weiterhin extrem niedrig sind. So sind die

2017er-Schätzungen für den Stoxx® Europe 600 innerhalb der

vergangenen 90 Tage um 0,4 Prozent gestiegen, innerhalb der

vergangenen 180 Tage sogar um 3,9 Prozent. Damit sagen die

Analysten für das laufende Jahr ein Gewinnplus von etwas

mehr als 20 Prozent vorher, 2018 soll es mit 9,7 Prozent wei-

ter aufwärtsgehen. Nach der Rally der vergangenen Monate

sind europäische Aktien allerdings auch gut bewertet. So liegt

das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Gewinnschät-

zungen der nächsten zwölf Monate – eine für Analysten und

Investoren stark beachtete Kennzahl – bei 15,9. Das liegt weit

über dem Schnitt der vergangenen zehn Jahre von 12,5. Das-

selbe gilt für den Euro Stoxx 50® mit den Schwergewichten der

Eurozone, die ein KGV von 15,5 aufweisen gegenüber einem

Durchschnitt von 11,8. Die Schätzungen für die nächsten zwölf

Monate werden errechnet, indem man jetzt im Mai die Erwar-

tungen für 2017 mit acht Monaten und jene für 2018 mit vier

Monaten gewichtet. Allerdings sind die Papiere aus Europa

nicht so hoch bewertet wie jene aus den USA. Vor dem Hinter-

grund könnte in den nächsten Monaten weiter Geld in hiesige

Aktien fließen, womit der Aufwärtstrend weitergehen könnte.

Capped Bonus-Zertifikat

Basiswert Total

WKN TD82BR

Höchstbetrag in EUR 50,00

Fälligkeitstag 23.03.2018

Barriere in EUR 38,00

Abstand zur Barriere in % 21,04

Max Rendite abs. in % 5,64

Max Rendite p.a. in % 6,80

Kurs Basiswert in EUR 48,14

Briefkurs in EUR 47,33

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

Discount-Zertifikat

Basiswert LVMH

WKN TD80W3

Höchstbetrag/Cap in EUR 220,00

Fälligkeitstag 22.06.2018

Discount in % 11,18

Max Rendite abs. in % 9,18

Max Rendite p.a. in % 8,51

Kurs Basiswert in EUR 226,88

Briefkurs in EUR 201,50

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 5 / 7

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

In dem Umfeld setzen Investoren gerne auf die Gewinner der

jüngsten Entwicklung. Als Vertreter wollen wir beispielhaft fünf

Aktien aus dem Euro Stoxx 50®, davon zwei aus den Nieder-

landen und drei aus Frankreich vorstellen.

Zwei holländische Aktien im Rally-ModusUnilever und Philips gehören zu den schwersten Werten am

holländischen Aktienmarkt. Zuletzt haben beide Konzerne eine

positive Entwicklung gezeigt. So schaffte Unilever neue Akti-

enkursrekorde. Viele Investoren setzen darauf, dass Vorstands-

chef Paul Polman nach dem im Februar abgewehrten Über-

nahmeversuch von Kraft Heinz den Konzern auf Rendite trim-

men will. Um das zu erreichen, soll das Margarinegeschäft

verkauft, die operative Marge in diesem Jahr um mindestens

80 Basispunkte (0,8 Prozentpunkte) gesteigert und der Akti-

enkurs durch Aktienrückkäufe angetrieben werden. Überzeugt

hat Anleger zudem, dass der Umsatz im ersten Quartal trotz

des stagnierenden Absatzvolumens um 2,9 Prozent gestiegen

war, womit sich das Wachstum gegenüber dem vierten Quar-

tal von 2,2 Prozent beschleunigt hat.

Kräftig auf dem Weg nach oben ist auch die Philips-Aktie,

womit sie in der Nähe des Zehnjahreshochs notiert. Obwohl

das Wachstum des Medizintechnikgeschäfts im ersten Quartal

bei lediglich drei Prozent lag, gab sich Vorstandschef Frans van

Houten zuversichtlich, das Jahresziel von vier bis sechs Pro-

Capped Bonus-Zertifikat

Basiswert LVMH

WKN TD82AY

Höchstbetrag in EUR 250,00

Fälligkeitstag 15.12.2017

Barriere in EUR 190,00

Abstand zur Barriere in % 16,25

Max Rendite abs. in % 7,50

Max Rendite p.a. in % 12,91

Kurs Basiswert in EUR 226,88

Briefkurs in EUR 232,56

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

Aktienanleihe

Basiswert Total

WKN TD8LNR

Fälligkeitstag 22.06.2018

Zinssatz p.a. in % 7,30

Basispreis in EUR 44,00

Max Rendite abs. in % 5,77

Max Rendite p.a. in % 5,37

Kurs Basiswert in EUR 48,14

Verkaufspreis in % 101,88

Bezugsverhältnis 22,7273

Stückzinsen in EUR 14,40

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 6 / 7

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

zent zu erreichen, zumal der Auftragseingang in China, Indien

und Europa stark war. Damit könne der Konzern die anhaltende

Unsicherheit auf dem US-Markt kompensieren. Innerhalb der

nächsten drei oder vier Jahre will van Houten die Gewinn-

marge auf das Durchschnittsniveau der Medizintechnikbran-

che steigern.

Total schiebt erste Projekte anUnter den französischen Aktien profitiert die Total-Aktie nach

dem Seitwärtstrend der vergangenen Monate von einer Sta-

bilisierung des Ölpreises. Vorstandschef Patrick Pouyanné

nutzt die gute Geschäftsentwicklung, um den Bau des Agu-

ada Pichana Este-Projekts in Argentinien zu genehmigen und

gleichzeitig den Anteil daran von 27 auf 41 Prozent aufzusto-

cken. Das Projekt ist die erste Entscheidung für ein bedeuten-

des Vorhaben, das Total seit 2014 verfolgt. Weil der Konzern

besser durch die Krise gekommen ist als etliche Wettbewer-

ber, will der Firmenlenker bis zum Sommer 2018 rund ein Dut-

zend weiterer Öl-Projekte in Angriff nehmen. Anfang Mai hat

der Konzern einen Vertrag zur Erforschung von Öl- und Gasfel-

dern vor der Küste Senegals beschlossen. In einem anhalten-

den Niedrigzinsumfeld könnte die Aktie bei Investoren gefragt

sein, zumal das Papier mit einer Dividendenrendite von 4,9

Prozent überzeugt.

Aktienanleihe

Basiswert LVMH

WKN TD8X8J

Fälligkeitstag 22.06.2018

Zinssatz p.a. in % 7,20

Basispreis in EUR 200,00

Max Rendite abs. in % 5,15

Max Rendite p.a. in % 4,79

Kurs Basiswert in EUR 226,88

Verkaufspreis in % 102,43

Bezugsverhältnis 5,00

Stückzinsen in EUR 5,92

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

Discount-Zertifikat

Basiswert Sanofi

WKN TD80XS

Höchstbetrag/Cap in EUR 84,00

Fälligkeitstag 22.06.2018

Discount in % 11,79

Max Rendite abs. in % 8,35

Max Rendite p.a. in % 7,73

Kurs Basiswert in EUR 77,53

Briefkurs in EUR 87,9

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand:24.05.2017

TITELSTORY · EUROPÄISCHE AKTIENINHALT 7 / 7

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

LVMH kauft Christian DiorIm Gegensatz zur Total-Aktie notiert jene von LVMH Moet Hen-

nessy Louis Vuitton in der Nähe des Rekordhochs, womit der

Börsenwert 116,2 Mrd. Euro erreicht. Der weltgrößte Luxusgü-

terhersteller profitiert von der steigenden Nachfrage in China

und Europa und hat hervorragende Zahlen für das erste Quar-

tal vorgelegt. LVMH bietet von Mode- und Lederwaren über

Parfüms und Kosmetika bis zu Schmuck und Uhren alles an,

was das Herz an Luxus begehrt und erfreut sich in sämtlichen

Bereichen starker Geschäfte. Finanzchef Jean-Jacques Guiony

hat zwar betont, dass man das rasante Wachstum des ersten

Quartals nicht für den Rest des Jahres fortschreiben könne,

weil sich das Geschäft schon im Laufe des Jahres 2016 erheb-

lich belebt hatte. Investoren sind dennoch weiterhin optimis-

tisch. Die jüngste Entwicklung erreicht ihr nächstes gestecktes

Ziel, nämlich als der Konzern im April angekündigt hat, den rest-

lichen Anteil von 25,7 Prozent am Modehaus Christian Dior für

12,1 Mrd. Euro übernehmen zu wollen. „Dieses Projekt bildet

einen wichtigen Meilenstein für die Gruppe“, sagte Milliardär

und LVMH-Chef Bernard Arnault. Damit würde das Modege-

schäft von Dior wieder mit dem Parfüm- und Kosmetikgeschäft

von Dior Parfums zusammengeführt, das seit den 1960er Jah-

ren im Besitz von LVMH ist.

Sanofi setzt auf neues PräparatHerausfordernder könnte man hingegen das Geschäftsumfeld

für den Pharmariesen Sanofi beschreiben. Der Konzern leidet

unter dem Preisdruck beim Insulinmedikament Lantus, das

2015 den Patentschutz verloren hat. Vorstandschef Olivier Bran-

dicourt warnte daher, dass sich der Umsatzrückgang bei Diabe-

tes-Präparaten in den USA im Laufe des Jahres beschleunigen

werde. Umso größere Erwartungen setzen er und Investoren

in das Präparat Dupixent gegen atopische Dermatitis (Neuro-

dermitis), das im April in den USA auf den Markt gekommen

ist. Es ist zwar mit einem Listenpreis von 37.000 Dollar pro

Jahr nicht gerade günstig, allerdings ist es nicht so teuer wie

Präparate der Konkurrenz. Daher hatten zwei US-Krankenver-

sicherer gleich ab Verkaufsstart die Kosten übernommen. Ana-

lysten gehen davon aus, dass Dupixent im Jahr 2022 Umsätze

von mehr als vier Mrd. Dollar erreichen könnte. Die Finanzpro-

fis prognostizieren zudem, dass der Gewinn je Aktie im Jahr

2018 deutlich steigen soll, nachdem er 2017 weitgehend stag-

nieren dürfte. Deswegen ist das Papier deutlich auf dem Weg

nach oben und könnte allmählich das 2015er-Rekordhoch ins

Visier nehmen.

Europäische Aktien erlebten ein starkes Comeback in den ver-

gangenen Wochen. Sollte sich dieser Trend in den nächsten

Monaten fortsetzen, könnte das obige Quintett auch weiterhin

an der Entwicklung teilhaben. Ein Blick über den Tellerrand des

DAX® hinaus könnte sich auch für deutsche Investoren lohnen.

DAX®

Märkte befinden sich auf Richtungssuche

Nach dem starken Aufwärtstrend und dem Erreichen des

Allzeithochs bei 12.842 Punkten (16.05.2017) verpuffte der

Einfluss der Wahlergebnisse in Frankreich, worauf zunächst

Ernüchterung folgte. Grund hierfür war primär der Vorwurf

gegenüber dem US-Präsidenten Trump bezüglich der Russ-

landkontakte, weshalb sich die Investoren mit Aktienkäu-

fen zurückhielten und nicht gerade risikofreudig gestimmt

waren. So erreichte der DAX® schließlich einen Punktestand

von 12.538 am 18.05.2017 und rang mit der 12.500 Punkte-

Marke.

Da sich die Gemüter in Hinblick auf das Politik-Chaos in den

USA nun wieder beruhigt haben, scheinen sich die Märkte

derzeit auf Richtungssuche zu befinden, weshalb der deut-

sche Leitindex auf der Stelle tritt. Es bleibt fragwürdig, ob

der deutsche Leitindex weiterhin die 13.000-Punkte-Marke

im Blick hält oder ob bald eine Korrektur folgen wird.

Die Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsindikatoren, u.a.

dem Ifo-Geschäftsklima am 23.05.2017 und dem GfK-Kon-

INHALT 1 / 5HANDVERLESEN · AKTIENANLEIHEN

HandverleseneAktien-/Indexanleihen

PRODUKT

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Handverlesene Aktien- / Indexanleihe auf DAX®

Basiswert DAX®

WKN TD84B0

Fälligkeitstag 23.03.2018

Basispreis in Pkt. 12.600

Max. abs. Rendite in % 5,08

Max. Rendite in % p.a. 6,16

Zinssatz in % p.a. 4,90

Kurs Basiswert in Pkt. 12.628,50

Verkaufspreis in % 99,00

Bezugsverhältnis EUR/Pkt. 0,079365

Stückzinsen in EUR 1,88

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

sumklimaindex am 24.05.2017, sorgte für positive Impulse.

So überraschte der Ifo-Index, der Frühindikator für die kon-

junkturelle Entwicklung Deutschlands, der im Mai von 113,0

(saisonbereinigt korrigiert) auf 114,6 Punkte stieg und somit

seinen höchstgemessenen Wert seit 1991 erreichte. Auch

das GfK-Konsumklima, welches als wichtiger Indikator für

das Konsumverhalten deutscher Verbraucher gilt, fiel für Juni

unerwartet gut aus. Dieses Ergebnis deutet auf ein Wirt-

schaftswachstum von rund 0,6 Prozent im zweiten Quartal

hin.

Quelle: Börse online, Finanzen.net, Handelsblatt, n-tv, Börse ARD, OnVista

INHALT 2 / 5HANDVERLESEN · AKTIENANLEIHEN

HandverleseneAktien-/Indexanleihen

CHART

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

5-Jahres-Chart DAX®

5-Jahres-Chart, 25.05.2012 – 24.05.2017 Quelle: Thomson Reuters

13.500 Pkte

12.500

11.500

10.500

9.500

8.500

7.500

6.500

5.5002012 2013 2014 2015 2016 2017

Basispreis

Basiswert

INHALT 3 / 5HANDVERLESEN · AKTIENANLEIHEN

HandverleseneAktien-/Indexanleihen

KRITERIEN

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Auswahlkriterien

Es werden nur Aktienanleihen angezeigt, …– … deren Briefkurs zwischen 96% und 103% liegt,– … deren bisherige Laufzeit maximal 12 Monate betrug,– … deren Restlaufzeit maximal 24 Monate beträgt,– … deren Zinssatz p.a. mindestens 4,5% beträgt,– … deren maximale Rendite p.a. mindestens 5% beträgt.

INHALT 4

HandverleseneAktien-/Indexanleihen Weitere Handverlesene Aktien-/Indexanleihen

Basiswert WKN FälligkeitstagBasispreis in

EUR/Pkt.Max. abs.

Rendite in %Max. Rendite

in % p.a.Zinssatz in % p.a.

Kurs Basiswert in EUR/Pkt.

Verkaufs-preis in %

Bezugs- verhältnis

Stückzinsen in EUR

/ 5HANDVERLESEN · AKTIENANLEIHEN 4

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Allianz TD84DR 28.09.2018 170,00 9,82 7,32 6,10 171,125 98,49 5,8824 2,5068

AXA TD84BG 28.09.2018 24,00 12,49 9,30 7,70 24,03 98,05 41,6667 3,1644

Bilfinger TD84K5 28.09.2018 37,00 14,76 10,99 7,60 36,16 96,01 27,0270 2,9151

BMW TD84EU 28.09.2018 82,00 9,63 7,17 6,80 85,485 99,52 12,1951 2,7945

Commerzbank TD84FA 28.09.2018 9,00 11,15 8,30 8,20 9,5895 99,84 111,1111 3,3699

Continental TD84FP 28.09.2018 200,00 10,78 8,03 6,80 199,825 98,48 5,0000 2,7945

Daimler TD84GN 28.09.2018 64,00 9,53 7,10 6,10 66,88 98,77 15,6250 2,3397

DAX® TD84B1 22.06.2018 12.600,00 5,98 5,57 4,70 12.632,50 99,11 0,0794 1,9315

Deutsche Bank TD84G9 28.09.2018 16,00 11,28 8,40 8,80 17,115 100,44 62,5000 3,6164

Deutsche Lufthansa TD8395 23.03.2018 16,10 8,55 10,37 11,89 16,3525 101,10 62,1118 6,8408

Dialog Semiconductor TD84GV 28.09.2018 41,00 16,35 12,18 12,30 42,8425 100,07 24,3902 5,0548

E.ON Basket TD698A 22.12.2017 8,50 2,95 5,12 10,70 9,278 102,87 117,6471 96,0141

EURO STOXX 50® TD84B9 28.09.2018 3.600,00 9,17 6,83 6,10 3.591,00 99,08 0,2778 2,5068

freenet TD8YJC 23.03.2018 29,30 5,65 6,86 9,37 31,77 101,92 34,1297 7,7014

GEA TD84JY 28.09.2018 37,00 12,08 9,00 6,90 36,635 97,46 27,0270 2,8356

HeidelbergCement TD84KA 28.09.2018 84,00 11,25 8,38 6,20 83,325 97,34 11,9048 2,5479

HUGO BOSS TD8XBC 22.06.2018 68,00 13,24 12,33 11,40 68,24 99,04 14,7059 9,0575

Infineon Technologies TD84KR 28.09.2018 18,50 10,82 8,06 8,20 19,23 100,14 54,0541 3,3699

ING Groep TD84CT 28.09.2018 15,50 14,58 10,86 10,20 15,1525 99,17 64,5161 4,1918

LANXESS TD84M4 28.09.2018 64,00 11,76 8,76 6,20 64,01 96,90 15,6250 2,5479

LEONI TD84L5 22.06.2018 49,00 10,17 9,47 10,60 50,875 101,06 20,4082 4,3562

Linde TD84LY 28.09.2018 170,00 12,04 8,97 7,30 165,65 97,97 5,8824 3,00

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton TD84C2 28.09.2018 230,00 11,43 8,51 6,30 226,65 97,31 4,3478 2,589

Nordex TD84MV 28.09.2018 13,00 12,16 9,06 7,80 13,1925 98,46 76,9231 3,2055

Philips Electronics TD84D4 28.09.2018 31,00 10,26 7,64 6,10 31,485 98,10 32,2581 2,5068

Royal Dutch Shell TD87L0 29.08.2017 25,25 4,77 18,34 16,06 24,655 99,42 39,6040 3,08

Sanofi TD84CC 28.09.2018 88,00 10,43 7,77 7,30 87,715 99,40 11,3636 3,00

Siemens TD84PT 28.09.2018 130,00 12,10 9,01 7,00 126,75 97,56 7,6923 2,8767

Software AG TD84Q5 28.09.2018 42,00 11,65 8,68 7,70 41,99 98,79 23,8095 3,1644

ThyssenKrupp TD84R3 28.09.2018 22,00 9,67 7,21 8,40 23,3375 101,43 45,4545 3,4521

Total TD84CJ 28.09.2018 47,00 9,43 7,02 8,00 48,165 101,17 21,2766 3,2877

VW Vz. TD84RY 28.09.2018 140,00 12,70 9,46 8,00 137,575 98,22 7,1429 3,2877

Wirecard TD84S8 28.09.2018 54,00 9,43 7,02 7,60 56,575 100,68 18,5185 3,1233

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

INHALT 5

HandverleseneAktien-/Indexanleihen Weitere Handverlesene Aktien-/Indexanleihen

Basiswert WKN FälligkeitstagBasispreis in

EUR/Pkt.Max. abs.

Rendite in %Max. Rendite

in % p.a.Zinssatz in % p.a.

Kurs Basiswert in EUR/Pkt.

Verkaufs-preis in %

Bezugs- verhältnis

Stückzinsen in EUR

/ 5HANDVERLESEN · AKTIENANLEIHEN 5

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Allianz TD84DR 28.09.2018 170,00 9,82 7,32 6,10 171,125 98,49 5,8824 2,5068

AXA TD84BG 28.09.2018 24,00 12,49 9,30 7,70 24,03 98,05 41,6667 3,1644

Bilfinger TD84K5 28.09.2018 37,00 14,76 10,99 7,60 36,16 96,01 27,0270 2,9151

BMW TD84EU 28.09.2018 82,00 9,63 7,17 6,80 85,485 99,52 12,1951 2,7945

Commerzbank TD84FA 28.09.2018 9,00 11,15 8,30 8,20 9,5895 99,84 111,1111 3,3699

Continental TD84FP 28.09.2018 200,00 10,78 8,03 6,80 199,825 98,48 5,0000 2,7945

Daimler TD84GN 28.09.2018 64,00 9,53 7,10 6,10 66,88 98,77 15,6250 2,3397

DAX® TD84B1 22.06.2018 12.600,00 5,98 5,57 4,70 12.632,50 99,11 0,0794 1,9315

Deutsche Bank TD84G9 28.09.2018 16,00 11,28 8,40 8,80 17,115 100,44 62,5000 3,6164

Deutsche Lufthansa TD8395 23.03.2018 16,10 8,55 10,37 11,89 16,3525 101,10 62,1118 6,8408

Dialog Semiconductor TD84GV 28.09.2018 41,00 16,35 12,18 12,30 42,8425 100,07 24,3902 5,0548

E.ON Basket TD698A 22.12.2017 8,50 2,95 5,12 10,70 9,278 102,87 117,6471 96,0141

EURO STOXX 50® TD84B9 28.09.2018 3.600,00 9,17 6,83 6,10 3.591,00 99,08 0,2778 2,5068

freenet TD8YJC 23.03.2018 29,30 5,65 6,86 9,37 31,77 101,92 34,1297 7,7014

GEA TD84JY 28.09.2018 37,00 12,08 9,00 6,90 36,635 97,46 27,0270 2,8356

HeidelbergCement TD84KA 28.09.2018 84,00 11,25 8,38 6,20 83,325 97,34 11,9048 2,5479

HUGO BOSS TD8XBC 22.06.2018 68,00 13,24 12,33 11,40 68,24 99,04 14,7059 9,0575

Infineon Technologies TD84KR 28.09.2018 18,50 10,82 8,06 8,20 19,23 100,14 54,0541 3,3699

ING Groep TD84CT 28.09.2018 15,50 14,58 10,86 10,20 15,1525 99,17 64,5161 4,1918

LANXESS TD84M4 28.09.2018 64,00 11,76 8,76 6,20 64,01 96,90 15,6250 2,5479

LEONI TD84L5 22.06.2018 49,00 10,17 9,47 10,60 50,875 101,06 20,4082 4,3562

Linde TD84LY 28.09.2018 170,00 12,04 8,97 7,30 165,65 97,97 5,8824 3,00

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton TD84C2 28.09.2018 230,00 11,43 8,51 6,30 226,65 97,31 4,3478 2,589

Nordex TD84MV 28.09.2018 13,00 12,16 9,06 7,80 13,1925 98,46 76,9231 3,2055

Philips Electronics TD84D4 28.09.2018 31,00 10,26 7,64 6,10 31,485 98,10 32,2581 2,5068

Royal Dutch Shell TD87L0 29.08.2017 25,25 4,77 18,34 16,06 24,655 99,42 39,6040 3,08

Sanofi TD84CC 28.09.2018 88,00 10,43 7,77 7,30 87,715 99,40 11,3636 3,00

Siemens TD84PT 28.09.2018 130,00 12,10 9,01 7,00 126,75 97,56 7,6923 2,8767

Software AG TD84Q5 28.09.2018 42,00 11,65 8,68 7,70 41,99 98,79 23,8095 3,1644

ThyssenKrupp TD84R3 28.09.2018 22,00 9,67 7,21 8,40 23,3375 101,43 45,4545 3,4521

Total TD84CJ 28.09.2018 47,00 9,43 7,02 8,00 48,165 101,17 21,2766 3,2877

VW Vz. TD84RY 28.09.2018 140,00 12,70 9,46 8,00 137,575 98,22 7,1429 3,2877

Wirecard TD84S8 28.09.2018 54,00 9,43 7,02 7,60 56,575 100,68 18,5185 3,1233

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

INHALT

PRODUKT

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Basiswert Commerzbank

WKN TD82AH

Fälligkeitstag 28.12.2018

Barriere in EUR 7,00

Höchstbetrag in EUR 11,00

Abstand zur Barriere in % 27,13

Max. Rendite abs. in % 19,05

Max. Rendite p.a. in % 11,93

Aktienkurs in EUR 9,60

Verkaufspreis in EUR 9,24

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

Handverlesenes Capped Bonus-Zertifikat auf Commerzbank

1 / 2HANDVERLESEN · CAPPED BONUS-ZERTIFIKATE

HandverleseneCapped Bonus-ZertifikateCommerzbank

Erholung in Sicht oder Einmaleffekt?

Die Commerzbank konnte im vergangenen Monat die

Märkte mit starken Zahlen für das erste Quartal 2017 über-

raschen. Statt eines von Analysten erwarteten Gewinnrück-

gangs in Höhe von 36 Prozent wies die Commerzbank einen

bärenstarken Gewinnsprung in Höhe von 28 Prozent auf

217 Mio. Euro aus. So verwundert es auf den ersten Blick

nicht weiter, dass die Commerzbank im laufenden Jahr

bereits um 31,33 Prozent zulegen konnte.

Die Commerzbank konnte in diesem Quartal von Einmal-

und Bewertungseffekten profitieren. Zusätzlich sticht insbe-

sondere das starke Handelsergebnis mit einer Steigerung

von 67 auf 398 Mio. Euro ins Auge. Gleichzeitig konnte auch

der Provisionsüberschuss zulegen.

Doch der den Banken in den letzten Jahren immer wieder

Kopfschmerzen verursachende Zinsüberschuss sank auch

in diesem Jahr (-19 Prozent im Vergleich zu den Ergebnis-

sen des ersten Quartals 2016). Die Kernsparten der Com-

merzbank, sprich das Privat- sowie Firmenkundengeschäft,

schwächeln trotz wachsender Kundenzahlen weiterhin. Im

INHALT

CHART

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

5-Jahres-Chart zu Commerzbank 16 EUR

14

12

10

8

6

4

22012 2013 2014 2015 2016 2017

Höchstbetrag

Barriere

Basiswert

5-Jahres-Chart, 25.05.2012 – 24.05.2017 Quelle: Thomson Reuters

2 / 2HANDVERLESEN · CAPPED BONUS-ZERTIFIKATE

HandverleseneCapped Bonus-ZertifikatePrivatkundensegment fiel das Ergebnis um 30 Prozent und

im Firmenkundengeschäft um 11 Prozent.

Quelle: dpa, Börsen-Zeitung

INHALT

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Auswahlkriterien

Es werden nur Capped Bonus-Zertifikate angezeigt, …

– ... deren Aufgeld maximal 5% beträgt,

– … deren absolute maximale Rendite mindestens 4% beträgt,

– … deren maximale Rendite p.a. mindestens 6% beträgt,

– … deren bisherige Laufzeit maximal 10 Monate betrug,

– … deren Restlaufzeit maximal 24 Monate beträgt,

– … deren Barriere noch nicht berührt oder unterschritten wurde,

– … deren Abstand zur Barriere mindestens 20% beträgt.

KRITERIEN

3 / 2HANDVERLESEN · CAPPED BONUS-ZERTIFIKATE

HandverleseneCapped Bonus-Zertifikate

Basiswert WKN Fälligkeitstag Barriere in EUR/Pkt./USD

Höchstbetrag in EUR/Pkt./USD

Abstand zur Barriere in %

Max. Rendite abs. in %

Max. Rendite p.a. in %

Kurs Basiswert in EUR/Pkt./USD

Verkaufspreis in EUR

INHALT

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

adidas TD82N1 28.12.2018 132,00 210,00 22,54 18,98 11,88 170,40 176,50

Airbus TD82E7 28.12.2018 58,00 88,00 20,22 19,18 12,01 72,70 73,84

Allianz TD823T 28.12.2018 132,00 200,00 22,89 14,67 9,19 171,175 174,41

AXA TD822R 28.12.2018 19,00 30,00 21,24 23,10 14,46 24,125 24,37

BASF TD825B 28.12.2018 64,00 100,00 25,24 13,15 8,23 85,605 88,38

Bayer TD820Z 28.12.2018 88,00 132,00 25,31 13,48 8,44 117,825 116,32

BNP Paribas TD82EQ 28.12.2018 46,00 78,00 30,95 19,63 12,29 66,615 65,20

Carrefour TD82G9 28.12.2018 16,00 25,00 30,47 11,91 7,45 23,01 22,34

Commerzbank TD82AJ 28.12.2018 6,50 11,00 32,32 16,65 10,42 9,604 9,43

Continental TD82F5 28.12.2018 158,00 240,00 20,90 18,91 11,84 199,75 201,84

Daimler TD821H 28.12.2018 50,00 78,00 24,74 15,69 9,82 66,435 67,42

Deutsche Bank TD81ZF 28.12.2018 13,00 21,00 23,95 24,19 15,14 17,095 16,91

Deutsche Börse TD82NC 28.12.2018 72,00 108,00 20,26 16,81 10,52 90,29 92,46

Deutsche Lufthansa TD8280 28.12.2018 13,00 21,00 20,59 27,81 17,41 16,37 16,43

Deutsche Telekom TD89ZS 22.12.2017 14,33 18,68 20,42 4,18 7,20 18,0075 17,93

Dialog Semiconductor TD82JT 28.12.2018 34,00 56,00 21,16 34,20 21,41 43,125 41,73

4

Weitere Handverlesene Capped Bonus-Zertifikate

/ 24HANDVERLESEN · CAPPED BONUS-ZERTIFIKATE

HandverleseneCapped Bonus-Zertifikate

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Basiswert WKN Fälligkeitstag Barriere in EUR/Pkt./USD

Höchstbetrag in EUR/Pkt./USD

Abstand zur Barriere in %

Max. Rendite abs. in %

Max. Rendite p.a. in %

Kurs Basiswert in EUR/Pkt./USD

Verkaufspreis in EUR

INHALT

Quel

le: h

sbc-

zerti

fikat

e.de

, Sta

nd: 2

4.05

.201

7

E.ON TD8239 28.12.2018 5,50 8,50 28,21 13,94 8,73 7,6615 7,46

HeidelbergCement TD82EX 28.12.2018 64,00 100,00 22,90 15,55 9,74 83,005 86,54

Infineon Technologies TD82DJ 28.12.2018 14,00 23,00 27,47 18,99 11,89 19,3025 19,33

K + S TD825Y 28.12.2018 17,00 27,00 27,02 15,09 9,45 23,2925 23,46

LANXESS TD82NK 28.12.2018 46,00 76,00 27,85 16,10 10,08 63,76 65,46

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton TD82BC 28.12.2018 174,00 260,00 23,44 13,53 8,47 227,275 229,01

Nokia TD82L6 28.12.2018 4,00 6,50 30,71 14,64 9,16 5,7725 5,67

Nordex TD82CV 28.09.2018 10,00 16,00 24,13 15,94 11,83 13,18 13,80

Porsche TD82FY 28.12.2018 38,00 62,00 28,30 12,24 7,66 52,995 55,24

Renault TD82K4 28.12.2018 64,00 104,00 25,22 22,95 14,37 85,585 84,59

Royal Dutch Shell TD82FN 28.12.2018 19,00 29,00 22,83 16,94 10,60 24,6225 24,80

RWE TD824S 28.12.2018 12,00 19,00 31,31 13,70 8,58 17,47 16,71

Salzgitter TD82JB 28.12.2018 24,00 40,00 30,65 16,41 10,28 34,605 34,36

Siemens TD89ZR 23.03.2018 98,00 137,40 23,18 5,95 7,17 127,575 129,68

Société Générale TD82KL 28.12.2018 38,00 62,00 24,48 27,89 17,46 50,315 48,48

ThyssenKrupp TD8HEM 22.06.2018 18,50 29,00 21,19 17,89 16,57 23,475 24,60

Total TD82BV 28.12.2018 38,00 58,00 21,24 17,81 11,15 48,245 49,23

VW Vz. TD821Y 28.12.2018 104,00 168,00 24,87 18,00 11,27 138,425 142,37

Wirecard TD8VM9 22.06.2018 44,00 62,60 22,58 11,13 10,31 56,83 56,33

5

Weitere Handverlesene Capped Bonus-Zertifikate

/ 25HANDVERLESEN · CAPPED BONUS-ZERTIFIKATE

HandverleseneCapped Bonus-Zertifikate

Die

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HandverleseneDiscount-Zertifikate

INHALT 1 / 5HANDVERLESEN · DISCOUNT-ZERTIFIKATE

Apple

Irland wirft Schatten auf erfolgreiches Geschäft

Der amerikanische Tec-Gigant Apple hat in diesem Jahr

bereits für einige Schlagzeilen gesorgt, denn die Kalifornier

sind ins Fadenkreuz der EU-Wettbewerbshüter geraten. Hin-

tergrund der Vorwürfe ist das Urteil der EU-Kommission zu

Beginn des Jahres 2017, dass Apple von der irischen Regie-

rung begünstigt worden sei und nun Steuern in Milliarden-

höhe nachzahlen solle.

Apple hatte im Februar gegen das Rekordsteuerurteil der

EU Berufung eingelegt und auch die irische Regierung hatte

sich gegen die Entscheidung ausgesprochen. Apple soll im

Jahr 2014 nur eine Steuerquote von 0,005 Prozent in Irland

erreicht haben und somit insgesamt deutlich weniger als

den für alle Unternehmen geltenden Satz von 12,5 Prozent

gezahlt haben.

Apple argumentiert derweil, dass das Geld, welches die

EU als Grundlage der Steuerzahlungen nimmt, lediglich

zwischengelagert wurde und in die USA eingeführt wird,

PRODUKT

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Basiswert Apple

WKN TD81NT

Fälligkeitstag 28.12.2018

Cap in USD 150,00

Höchstbetrag in USD 150,00

Bezugsverhältnis 1,00

Discount in % 15,92

Max. abs. Rendite in % 15,78

Max. Rendite in % p.a. 9,88

Kurs Basiswert in USD 154,08

Verkaufspreis in EUR 115,78

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

Handverlesenes Discount-Zertifikat auf Apple

HandverleseneDiscount-Zertifikate

INHALT 2 / 5HANDVERLESEN · DISCOUNT-ZERTIFIKATE

sobald der dort geltende Steuersatz von 35 Prozent gesenkt

wird. In der Zwischenzeit refinanziert sich der Konzern durch

Anleihen am Kapitalmarkt. Das Geld soll unter anderem für

Aktienrückkäufe und Dividendenzahlungen genutzt werden.

Abseits der Politik präsentiert sich das operative Geschäft

von Apple als stark aufgestellt. Neben den laufenden Ver-

käufen von iPhone, iPad, Mac & Co fallen die prognostizier-

ten Verkaufszahlen für das neue iPhone 8 durchaus positiv

aus. Getragen werden diese Prognosen besonders von der

Loyalität der bisherigen Apple-Kunden. Laut einer aktuellen

Umfrage würden über 90 Prozent der iPhone-Besitzer wie-

der zu einem Apple-Phone greifen. Gerade diese Zufrieden-

heit und die damit einhergehende, starke Kundenbindung

gelten seit jeher als Erfolgsgarant von Apple.

Quelle:

Welt.de, Heise-online.de, Reuters

CHART

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

5-Jahres-Chart zu Apple

5-Jahres-Chart, 25.05.2012 – 23.05.2017Quelle: Thomson Reuters

170 USD

150

130

110

90

70

502012 2013 2014 2015 2016 2017

Höchstbetrag

Basiswert

HandverleseneDiscount-Zertifikate

INHALT 3 / 5HANDVERLESEN · DISCOUNT-ZERTIFIKATE

KRITERIEN

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

Auswahlkriterien

Es werden nur Discount-Zertifikate angezeigt, …– … deren maximale Rendite p.a. mindestens 6% beträgt,– … deren bisherige Laufzeit maximal 10 Monate betrug,– … deren Restlaufzeit mindestens 3 und maximal 24 Monate beträgt,– … deren Discount mindestens 10% beträgt.

Basiswert WKN Fälligkeitstag Höchstbetrag in EUR/Pkt./USD

Discount in %

Max. abs. Rendite in %

Max. Rendite in % p.a.

Kurs Basiswert in EUR/Pkt./USD

Verkaufspreis in EUR

4

Weitere Handverlesene Discount-Zertifikate

/ 5HANDVERLESEN · DISCOUNT-ZERTIFIKATE

HandverleseneDiscount-Zertifikate

Die Wertpapierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation besprochenen Wertpapiere erhalten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de. Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wertentwicklung in der Zukunft.

INHALT

Quelle: hsbc-zertifikate.de, Stand: 24.05.2017

Aareal Bank TD89MJ 28.09.2018 36,00 13,87 10,02 7,44 37,99 32,72

Airbus TD89F9 28.12.2018 72,00 12,59 13,28 8,31 72,715 63,56

Apple TD81NS 28.09.2018 150,00 14,47 13,83 10,26 154,07 117,77

Aurubis TD89MR 28.09.2018 64,00 12,06 8,25 6,12 67,225 59,12

Bilfinger TD8Y06 28.09.2018 36,00 13,02 15,05 11,17 35,975 31,29

Compagnie de Saint Gobain TD80YK 28.12.2018 48,00 15,09 13,10 8,20 49,9825 42,44

Dialog Semiconductor TD7TYT 22.06.2018 40,00 19,49 15,17 14,06 43,135 34,73

ElringKlinger TD89NV 28.09.2018 18,00 11,88 13,28 9,85 18,0325 15,89

EURO STOXX 50® TD831A 22.03.2019 35,50 11,49 11,64 6,37 3.593,00 31,80

Fraport TD89P2 24.08.2018 68,00 10,62 7,56 6,04 70,735 63,22

freenet TD89P5 22.06.2018 30,00 15,10 10,78 9,99 31,895 27,08

GEA TD8Y1M 28.09.2018 36,00 11,95 12,01 8,91 36,50 32,14

HeidelbergCement TD8Y1R 28.09.2018 80,00 12,39 10,19 7,56 82,865 72,60

HOCHTIEF TD89PN 28.09.2018 160,00 12,43 11,47 8,51 163,90 143,53

HUGO BOSS TD89Q0 24.08.2018 64,00 13,18 13,48 10,76 64,965 56,40

Innogy TD8XVK 28.09.2018 34,00 12,26 8,31 6,17 35,7775 31,39

Basiswert WKN Fälligkeitstag Höchstbetrag in EUR/Pkt./USD

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Kurs Basiswert in EUR/Pkt./USD

Verkaufspreis in EUR

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INHALT

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Klöckner & Co TD8LEH 27.07.2018 10,00 10,70 15,87 13,51 9,664 8,63

LEONI TD89QN 28.09.2018 52,00 11,78 17,49 12,97 50,17 44,26

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton TD80WB 28.12.2018 220,00 12,93 11,36 7,11 226,875 197,55

Merck & Co. TD81UN 22.06.2018 64,00 10,25 9,80 9,08 64,94 52,06

MTU Aero Engines TD8Y3U 28.09.2018 120,00 11,30 10,66 7,91 122,25 108,44

Nordex TD8Y3Z 22.06.2018 13,00 11,45 11,88 11,00 13,1225 11,62

Osram Licht TD89RF 28.09.2018 64,00 12,31 9,16 6,79 66,86 58,63

Porsche TD89KD 05.10.2018 52,00 12,31 12,24 8,95 52,835 46,33

ProSiebenSat.1 TD8Y4G 28.09.2018 36,00 12,51 9,69 7,19 37,515 32,82

Rheinmetall TD89RV 28.09.2018 84,00 11,94 10,58 7,85 86,26 75,96

Salzgitter TD7U44 22.06.2018 32,00 15,52 10,00 9,27 34,435 29,09

SGL Carbon TD89SA 28.09.2018 10,00 14,60 11,73 8,70 10,48 8,95

Software AG TD89SL 28.09.2018 40,00 13,52 10,80 8,01 41,7425 36,10

Südzucker TD8Y5N 28.09.2018 20,00 10,27 17,44 12,94 18,98 17,03

TUI TD8XYA 22.03.2019 12,00 20,03 11,73 6,42 13,43 10,74

United Internet TD89LE 28.12.2018 48,00 13,24 13,91 8,71 48,5725 42,14

Wacker Chemie TD89T3 28.09.2018 96,00 12,65 13,52 10,03 96,82 84,57

Wirecard TD8XYY 28.12.2018 52,00 16,57 9,66 6,05 56,835 47,42

INHALT 1ANALYSE · CHARTTECHNIK / 4

CharttechnikStoxx® Europe 600Kospi Index

INHALT 2ANALYSE · CHARTTECHNIK / 4

Stoxx® Europe 600 (monthly): Der ultimative Deckel

Den Bruch des Korrekturtrends seit Sommer 2015 sowie die

erfolgreiche Bodenbildung bei gut 350 Punkten haben sich

als der erwartete Katalysator für den Stoxx® Europe 600 her-

auskristallisiert. Mit dem jüngsten Verlaufshoch (397 Punkte)

haben die europäischen Standardwerte nun die „ultimative

Widerstandszone“ erreicht. Schließlich gelang es dem Aktien-

barometer weder in den Jahren 2000 und 2007 noch 2015 die

Hürde bei 400 Punkten nachhaltig zu überspringen. Mit ande-

ren Worten: Zwischen 401 und 415 Punkten wartet die ultima-

tive Widerstandszone auf die Aktienmarktbullen (siehe Chart).

Da der MACD unverändert „long“ positioniert ist, erwarten

wir in den nächsten Monaten einen echten Test der angeführ-

ten Barrieren. Trotz des intakten Aufwärtstrends seit Herbst

2011 (akt. bei 319 Punkten) wird ein Sprung über die ange-

führten Hürden alles andere als ein Selbstläufer. Gelingt aller-

dings der Befreiungsschlag, wäre die Tragweite umso grö-

ßer: Schließlich wäre dann sogar die Schiebezone der letzten

20 Jahre beendet, was im Umkehrschluss nochmals für ein

neues prozyklisches Einstiegssignal sorgen würde.

STOXX® Europe 600 (monthly)

Quelle: Thomson Reuters, tradesignal; Stand: 23.05.2017

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wert entwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierpros-pekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle indieser Publikation besprochenen Wert papiere er-halten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

INHALT 3ANALYSE · CHARTTECHNIK / 4

Stoxx® Europe 600 (monthly):

Die grundsätzliche Marktstruktur

Am Kursverlauf des Stoxx® Europe 600 lässt sich noch ein

ganz grundsätzliches Verhaltensmuster exemplarisch auf-

zeigen: Während untere Trendwenden sich am Aktienmarkt

häufig durch eine hohe Dynamik auszeichnen, benötigen

Wendepunkte auf der Oberseite regelmäßig deutlich mehr

Zeit. Für die obere Trendwende ist also ein gewisser Distri-

butionsprozess charakteristisch. Aufgrund der derzeit zuneh-

menden Diskussionen um die Ausprägung eines möglichen

Tops möchten wir vor allem die wichtigen Wendepunkte der

Jahre 2000, 2007 und 2015 unter die Lupe nehmen. Von März

bis September 2000 „beschäftigte“ sich das Aktienbarome-

ter insgesamt sechs Monate mit dem Widerstand bei gut

400 Punkten. 2007 „hangelte“ sich der Index zwar nur drei

Monate an der ultimativen Barriere entlang, doch im Herbst

kam es zu einem zweiten „Echohoch“ (391 Punkte). Vor allem

in der Summe wurde eine saubere Toppbildung ausgeprägt.

Selbst im Jahr 2015 wurde die Kernwiderstandszone über

einen Zeitraum von sechs Monaten getestet, ehe ein nach-

haltiger Abverkauf einsetzte. Als Kernbotschaft können Inves-

toren also mitnehmen: Selbst im negativen Fall eines Markt-

tops sollte es zunächst im Bereich der Barrieren bei 400 Punk-

ten zu einem mehrmonatigen Distributionsprozess kommen.

STOXX® Europe 600 (monthly): Trendwenden

Quelle: Thomson Reuters, tradesignal; Stand: 23.05.2017

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wert entwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierpros-pekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle indieser Publikation besprochenen Wert papiere er-halten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

KOSPI Index (monthly)

INHALT

INFO

4ANALYSE · CHARTTECHNIK /4

Kospi Index (monthly):

Chancen in Asien – Lethargie überwunden

Nach langen Jahren der Bewegungsarmut befindet sich der

südkoreanische Kospi Index aktuell in einer charttechnisch

extrem interessanten Ausgangslage. Doch der Reihe nach:

In den letzten sechs Jahren pendelte das Aktienbarometer

in relativ engen Grenzen seitwärts. Dieser Entwicklung tra-

gen auch Volatilitätsindikatoren Rechnung. So haben sich bei-

spielsweise die Bollinger Bänder sehr stark zusammengezo-

gen, was in der Vergangenheit oftmals den idealen Nährbo-

den für einen neuen Trendimpuls darstellte. Aus charttech-

nischer Sicht liefert der Kursverlauf hierfür sogar eine abso-

lute Steilvorlage: Schließlich gelang im laufenden Monat nicht

nur der Sprung über das alte Rekordhoch vom April 2011 bei

2.231 Punkten, sondern damit wurde gleichzeitig auch ein

großes, aufsteigendes Dreieck nach oben aufgelöst (siehe

Chart). Aus diesem Kursmuster ergibt sich ein langfristi-

ges Kursziel von rund 2.800 Punkten. Auf dem Weg in diese

Region definieren die 138,2-%-Fibonacci-Projektion bzw. das

161,8-%-Pendant der Korrekturbewegung von April bis Sep-

tember 2011 (2.456/2.594 Punkte) wichtige Etappenziele. Um

den Ausbruch nicht zu gefährden, sollte der Kospi in Zukunft

nicht mehr unter das Hoch vom April 2015 bei 2.190 Punkten

zurückfallen. Stand: 23.05.2017Jörg Scherer

Quelle: Thomson Reuters, tradesignal; Stand: 23.05.2017

Eine Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für eine Wert entwicklung in der Zukunft. Die Wertpapierpros-pekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedingungen bzw. Nachträge für alle indieser Publikation besprochenen Wert papiere er-halten Sie über die Internetseite www.hsbc-zertifikate.de.

HSBC Zertifikate-AkademieWie der Zins und die Aktie in die Aktienanleihe kommen

WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Jewgeni Ponomarev

1INHALT

Liebe Leserinnen und Leser der

HSBC Zertifikate-Akademie,

in dieser Ausgabe unserer Zertifikate-Akademie wollen wir der

Frage nachgehen, wie der Zins und die Aktie in die Aktien-

anleihe kommen. Vermehrt wollen Marktteilnehmer wissen,

wie wir es als Emittent schaffen, in dem aktuellen Niedrigzins-

umfeld (Mai 2017) Aktienanleihen zu emittieren, deren Zinssatz

deutlich über dem Marktzins liegt. Alle unsere Aktien anleihen

finden Sie hier. Zu Beginn wollen wir jedoch die Funktions-

weise einer klassischen Aktienanleihe beschreiben, bevor wir

einen Blick hinter die Kulissen werfen und uns der Konstruk-

tion widmen.

Aktienanleihen eignen sich für den Einsatz in seitwärts ten-

dierenden, leicht steigenden und moderat sinkenden Märk-

ten. Nicht zu verwechseln sind Aktienanleihen allerdings mit

sogenannten Unternehmensanleihen. Aufgrund ihrer Struktur

gehören Aktienanleihen zu den derivativen Finanzinstrumen-

ten. Unternehmensanleihen werden dagegen von Unterneh-

men aus Gründen der Fremdkapitalbeschaffung ausgegeben.

Die Bezeichnung Aktienanleihe steht für eine in der Deriva-

tewelt klar definierte Produktkategorie.

Bitte beachten Sie: Aktienanleihen notieren normalerweise

nicht in Euro, sondern in Prozent (z. B. 100,00 %) bezogen auf

den Nennbetrag. Zusätzlich müssen Anleihekäufer in der Regel

sogenannte Stückzinsen für die Laufzeit entrichten, in der sie

noch keine Anleiheinhaber waren. Andernfalls wären sie im

Vergleich zu bereits investierten Anlegern bevorteilt, da ledig-

lich denjenigen die gesamte Zinszahlung zusteht, die auch zum

Zeitpunkt der Zinszahlung Anleiheinhaber sind.

Rückzahlungsprofil zur Fälligkeit

Im Nachfolgenden wollen wir zunächst das Rückzahlungs profil

einer bespielhaften Aktienanleihe auf die HSBC-Zertifikate-Aka-

demie-Aktie (vgl. Tabelle 1) beleuchten.

Szenario 1: Inhaber der in der Tabelle 1 dargestellten Akti-

enanleihe erhalten die maximale Rückzahlung in Höhe des

Nennbetrags (1.000,00 EUR) zuzüglich der Zinszahlung (71,34

EUR), wenn der Referenzpreis der Aktie am Bewertungs-

tag (26.04.2018) auf oder über dem Basispreis (173,00 EUR)

notiert. An Kursanstiegen der Aktie über den Basispreis hinaus

nehmen Inhaber der Ak tienanleihe nicht teil.

2INHALT WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Tabelle 1: Beispielhafte Aktienanleihe auf die HSBC-Zertifikate-Akademie-Aktie

Stammdaten

HSBC-Zertifikate-Akademie-Aktien-Kurs 175,03 Euro

Basispreis 173,00 Euro

Beginn Zinslauf 26.04.2017

Nennbetrag 1.000,00 Euro

Bezugsverhältnis 5,7803

Bewertungstag 26.04.2018

Rückzahlungstermin 03.05.2018

Zinssatz p.a. in % 7,00%

Zinsbetrag absolut 71,34 Euro

Bisher aufgelaufene Stückzinsen (bis 03.05.2017) 1,73 Euro

Geldkurs (Clean) 99,72%

Briefkurs (Clean) 99,82%

Quelle: HSBC

3INHALT WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Darstellung 1: Rückzahlungsprofil zur Fälligkeit

Szenario 2

Notiert die Aktie am Bewertungstag (26.04.2018) unterhalb des

Basispreises (173,00 EUR), erhalten Anleger anstelle des Nenn-

betrags eine durch das Bezugsverhältnis (5,7803) ausgedrückte

festgelegte Anzahl – hier 5 Aktien – des Basiswerts. Dabei wer-

den etwaige Bruchteile – hier 0,7803 – nicht geliefert, sondern

als Ausgleichsbetrag (der „Spitzenbetrag“) gezahlt. Die Zah-

lung des Ausgleichsbetrags erfolgt für jede Aktienanleihe sepa-

rat. Die Zinszahlung erhalten Anleger unabhängig vom Kurs des

Basiswerts.

Szenario 1„Wenn der Kurs der Aktie am Bewertungstag 26.04.2018 auf oder über dem Basispreis von 173,00 Euro notiert, dann wird der Nennbe-trag der Aktienanleihe von 1.000,00 Euro bei Fälligkeit ausbezahlt.“

Szenario 2„Wenn der Kurs der Aktie am Bewertungstag 26.04.2018 unter dem Basispreis von 173,00 Euro notiert, erhält der Anleger bei Fälligkeit in Abhängigkeit vom Bezugsverhältnis – hier 5,7803 – eine bestimmte Anzahl Aktien ins Depot gebucht.

Gewinn

Nennbetrag

Basispreis

Kurs des Basiswerts

Verlust

Gewinn

Aktienanlieferung

Basispreis

Kurs des Basiswerts

Verlust

4INHALT WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Konstruktion

Um das Rückzahlungsprofil einer Aktienanleihe zu kreieren,

kommen drei Komponenten zum Einsatz: Zwei Nullkuponan-

leihen und eine Put-Option. Mit der beispielhaften Aktienan-

leihe auf die HSBC-Zertifikate-Akademie-Aktie wollen wir die

Konstruktion verdeutlichen.

Darstellung 2: Mögliche Konstruktion einer Aktienanleihe

Eine Nullkuponanleihe (auch Zero-Coupon-Anleihe oder kurz

Zerobond genannt) ist ein Wertpapier, für das keine laufenden

Zinsen gezahlt werden. Die „Verzinsung“ ergibt sich durch den

Unterschied des niedrigeren Ausgabekurses (unter pari) und

des höheren Rückzahlungskurses. Diese Sonderform eines

verzinslichen Wertpapiers besitzt deshalb in der Regel keinen

5INHALT WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Zinskupon. Im Hinblick auf die Konstruktion werden zwei Null-

kuponanleihen gekauft. Bei unserem beispielhaften Produkt

wird der Nennbetrag in Höhe von 1.000 EUR durch den ersten

Zerobond gezahlt. Der zweite Zerobond zahlt zur Fälligkeit den

Zinsbetrag in Höhe von 71,34 EUR. Neben den beiden Zero-

bonds wird eine Put-Option verkauft. In der Fachsprache sagt

man auch, mit der Put-Option „Short“ gehen.

Der Käufer einer Put-Option hat das Recht, eine bestimmte

Menge (Bezugsverhältnis) des Basiswerts – hier HSBC-Zertifi-

kate-Akademie-Aktien – zu einem im Voraus festgelegten Preis

(Basispreis) zu verkaufen beziehungsweise die Auszahlung der

positiven Differenz zwischen dem Basispreis und dem aktuel-

len Kurs des Basiswerts (Referenzpreis) am Ausübungstag zu

verlangen. Der Verkäufer, das heißt hier der Emittent, muss,

falls der Inhaber/Käufer der Put-Option sein Optionsrecht wahr-

nimmt und die HSBC-Zertifikate-Akademie-Aktie zum Basis-

preis verkauft, diese zum Basispreis erwerben. Das hierfür

erforderliche Geld kommt aus dem Zerobond 1, dessen Nenn-

betrag dem der Aktienanleihe entspricht. Der Basispreis der

Put-Option liegt auf der gleichen Höhe wie der Basispreis der

Aktienanleihe

Szenario 1: Blick hinter die Kulissen -> Rückzahlung des

Nennbetrags

Wie bereits oben beschrieben, wird im ersten Szenario der

Nennbetrag an den Aktienanleihen-Inhaber zurückgezahlt. Hier-

bei notiert die Aktie über dem Basispreis der Aktienanleihe.

Gleichzeitig notiert auch die Aktie über dem Basispreis der

Put-Option. In diesem Fall wird der Käufer der Put-Option das

zugrunde liegende Optionsrecht nicht wahrnehmen und die

Aktie teurer über die Börse verkaufen. Somit muss der Emit-

tent nicht den Geldbetrag aus dem ersten Zerobond, der den

Nennbetrag widerspiegelt, aufbringen – um die Aktien zu kau-

fen – und kann diesen behalten, was im Umkehrschluss bedeu-

tet, dass der Inhaber der Aktienanleihe den Nennbetrag aus-

gezahlt bekommt. Unabhängig davon wird der Zins über den

zweiten Zerobond eingenommen.

6INHALT WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE / 6

Szenario 2: Blick hinter die Kulissen -> Aktienlieferung

Die Darstellung des zweiten Szenarios fällt einen Tick schwieri-

ger aus, denn hier notiert die Aktie unterhalb des Basispreises

der Aktienanleihe und damit auch gleichzeitig unter dem Basis-

preis der Put-Option. In diesem Szenario wird der Inhaber der

Put-Option sein Optionsrecht wahrnehmen und die Aktien über

die Ausübung der Put-Option teurer verkaufen, als diese an der

Börse Wert sind. Somit ist der Emittent verpflichtet, gemäß

dem Bezugsverhältnis 5,7803 Aktien zum Basispreis von dem

Inhaber der Put-Option zu kaufen. Der hierfür erforderliche

Geldbetrag stammt aus dem ersten Zerobond, welcher den

Nennbetrag in Höhe von 1.000,00 EUR zur Fälligkeit zahlt. Es

können aber nur ganze Aktien gekauft werden, das heißt hier 5

Aktien. Somit zahlt der Emittent an den Put-Käufer 865,00 EUR

(173,00 EUR x 5 Aktien = 865,00 EUR) und erhält im Gegenzug

5 Aktien. Die Vorgehensweise im Rahmen der Bruchteile ver-

langt eine detailliertere Betrachtung. Der Emittent zahlt an den

Käufer der Put-Option 135 EUR (173,00 EUR x 0,7803 Aktien)

und kauft damit die restlichen 0,7803 Aktien. Wie bereits oben

beschrieben, können keine Bruchteile von Aktien geliefert wer-

den. Aus diesem Grund unterstellt man, dass die 0,7803 Aktien

geliefert und sofort zum Referenzpreis der Aktie (zum Beispiel

150,00 EUR) verkauft werden. Aus diesem Verkauf fließt dem

Emittenten ein Geldbetrag in Höhe von 117,05 EUR (150,00

EUR x 0,7803 Aktien) zu. Somit hat der Emittent für 1.000 EUR

(173,00 EUR x 5,7803 Aktien = 1.000,00 EUR) 5 Aktien und

einen Spitzenausgleich im Gegenwert von insgesamt 867,05

EUR erhalten. Dieser Aktien- und Geldstrom entspricht auch

der Rückzahlung an den Inhaber der Aktienanleihe. Unabhängig

davon wird der Zins über den zweiten Zerobond eingenommen

und an den Inhaber der Aktienanleihe gezahlt.

Die oben dargestellte Erläuterung zeigen, wie der Emittent im

Rahmen von Aktienanleihen agiert. Dabei wird auch deutlich,

dass die Konstruktion einer Aktienanleihe keine „Raketenwis-

senschaft“ ist, sondern sich den Grundelementen der Finanz-

märkte bedient. Wie auch schon in anderen Artikeln der Zer-

tifikate-Akademie wird deutlich, dass der Derivate-Baukasten

und die Kombination der verschiedenen Finanzinstrumente es

erlauben, unterschiedlichste Markterwartungen abzubilden.

KontaktImpressumKontakt

Für Zertifikate:HSBC Trinkaus & Burkhardt AGDerivatives Public Distribution Königsallee 21/23, 40212 DüsseldorfInfoline: 0800 4000 910 (kostenlos) 00800 4000 9100 (kostenlos aus dem Ausland)Hotline für Berater: +49 211 910-4722Telefax: +49 211 910-91936E-Mail: zertifikate@hsbc.de Internet: www.hsbc-zertifikate.de

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Herausgeber:HSBC Trinkaus & Burkhardt AGKönigsallee 21/2340212 Düsseldorf

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Handelsregistereintragung: Amtsgericht Düsseldorf, Handelsregister-Nr. HRB 54 447 USt-ID-Nr.: DE 121310482

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Vorsitzender des Aufsichtsrats: Andreas Schmitz

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„Ein konkreter Tradingplan sowie die Disziplin, diesen

einzu halten, sind die Schlüssel zu einem erfolgreichen Handeln

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Jörg Scherer, Technischer Analyst von HSBC

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ten die Inves toren Schwie rigkeiten haben, diese zu veräu-

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SMI®, SMIM® ist eine eingetragene Marke der SWX Swiss

Exchange, deren Verwendung lizenzpflichtig ist.

Der ATX® (Austrian Traded Index®) ist eine eingetragene Mar-

ke der Wiener Börse AG und wird von der Wiener Börse AG

real-time berechnet und veröffentlicht. Die Indexbeschrei-

bung sowie die tagesaktuelle ATX

Zusammensetzung sind auf www.indices.cc – dem Indexpor-

tal der Wiener Börse AG verfügbar. Dem Emittenten wurde

bezüglich dieser Emission eine Lizenz zur Verwendung des

ATX erteilt.

Der CECEEUR® (CECE Composite Index in EUR) ist eine ein-

getragene Marke der Wiener Börse AG und wird von der

Wiener Börse AG real-time berechnet und veröffentlicht. Die

Indexbeschreibung sowie die tagesaktuelle CECEEUR Zu-

sammensetzung sind online auf www.indices.cc verfügbar.

Der Emittentin wur de bezüglich dieser Emission eine Lizenz

zur Verwendung des CECEEUR erteilt.

Der S&P 500 Index ist ein Produkt von S&P Dow Jones Indices

LLC („SPDJI“) und wurde für den Gebrauch durch HSBC Trin-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

kaus & Burkhardt AG („Lizenznehmer“) lizenziert. Standard &

Poor’s®, S&P® und S&P 500® sind eingetragene Handelsmarken

von Standard & Poor’s Financial Services LLC („S&P“), und

Dow Jones® ist eine eingetragene Handelsmarke von Dow

Jones Trademark Holdings LLC („Dow Jones“). Diese Handels-

marken wurden für den Gebrauch durch SPDJI lizenziert und für

bestimmte Zwecke von dem Lizenznehmer weiterlizenziert. Die

Produkte von dem Lizenznehmer werden von SPDJI, Dow

Jones, S&P oder ihren jeweiligen verbundenen Gesellschaften

weder gesponsert noch indossiert, verkauft oder beworben,

und keine dieser Parteien gibt eine Zusicherung in Bezug auf die

Ratsamkeit einer Investition in diese/-s Produkt/-e ab und über-

nimmt auch keine Haftung für Fehler, Auslassungen oder Unter-

brechungen des S&P 500 Index.

„Standard & Poor’s®”, „S & P®” und „S & P BRIC 40®“sind

Warenzeichen von The McGraw-Hill Companies, Inc. und

wurden an HSBC Trinkaus & Burkhardt AG zum Gebrauch li-

zenziert. Das Produkt wird nicht von Standard & Poor’s ge-

sponsert, empfohlen oder unterstützt und Standard & Poor’s

macht keinerlei Darstellungen im Hinblick auf die Ratsamkeit

der An lage in das Produkt.

Der „Dow Jones Industrial Average“ ist ein Produkt von S&P

Dow Jones Indices LLC („SPDJI“) und wurde für den Ge-

brauch durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG („Lizenzneh-

mer“) lizenziert. Standard & Poor’s® und S&P® sind eingetra-

gene Handelsmarken von Standard & Poor’s Financial Servi-

ces LLC („S&P“), und DJIA®, The Dow®, Dow Jones® und

Dow Jones Industrial Average sind Handelsmarken von Dow

Jones Trademark Holdings LLC („Dow Jones“). Diese Han-

delsmarken wurden für den Gebrauch durch SPDJI lizenziert

und für bestimmte Zwecke von dem Lizenznehmer weiterli-

zenziert. Die Produkte von dem Lizenznehmer werden von

SPDJI, Dow Jones, S&P oder ihren jeweiligen verbundenen

Gesellschaften weder gesponsert noch indossiert, verkauft

oder beworben, und keine dieser Parteien gibt eine Zusiche-

rung in Bezug auf die Ratsamkeit einer Investition in diese/-s

Produkt/-e ab und übernimmt auch keine Haftung für Fehler,

Auslassungen oder Unterbrechungen des Dow Jones Indus-

trial Average.

NASDAQ®, OMX®, NASDAQ OMX®, PHLX® und NAS-

DAQ-100 Index sind eingetragene Warenzeichen, Dienstleis-

tungsmarken und Handelsnamen von The NASDAQ OMX

Group, Inc. (gemeinsam mit den mit ihr verbundenen Ge-

sellschaften als die „Gesellschaften“ bezeichnet) und für die

Nutzung durch die HSBC Trinkaus & Burkhardt AG an diese

lizenziert. Die Gesellschaften machen keine Aussage über

die Rechtmäßigkeit oder die Eignung der Wertpapiere. Die

Wertpapiere werden von den Gesellschaften weder bege-

ben, empfohlen, verkauft oder beworben. DIE GESELL-

SCHAFTEN ÜBERNEHMEN KEINE GEWÄHRLEISTUNG

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

UND ÜBERNEHMEN KEINE HAFTUNG IM ZUSAMMEN-

HANG MIT DEN WERTPAPIEREN.

Der Nikkei Stock Average („Index”) ist geistiges Eigentum

der Nikkei Inc. (der „Indexsponsor”). „Nikkei”, „Nikkei Stock

Average” und „Nikkei 225” sind Marken des Indexsponsors.

Der Indexsponsor behält sich alle Rechte, einschließlich des

Copyrights, an dem Index vor.

„KOSPI” und „KOSPI 200” sind Marken der Koreanischen

Wertpapierbörse (Korea Stock Exchange) und sind zur Ver-

wendung im Zusammenhang mit strukturierten Produkten

lizen ziert für HSBC Trinkaus & Burkhardt AG.

Der TOPIX Index Wert und die TOPIX Index Marken unterlie-

gen den Rechten der Tokyo Stock Exchange, Inc. und der To-

kyo Stock Exchange, Inc. obliegen alle Rechte hinsichtlich

Berechnung, Veröffentlichung und Verwendung des TOPIX

Index Wertes in Bezug auf den TOPIX und die TOPIX Index

Marken.

Der Hang Seng Index, Hang Seng China Enterprises Index

(der „Index”) wird durch die Hang Seng Indexes Company

Limited gemäß einer Lizenz der Hang Seng Data Services

Limited veröffentlicht und erstellt. Die Marke und der Name

Hang Seng Index, Hang Seng China Enterprises Index sind

Eigentum der Hang Seng Data Services Limited. Hang Seng

Indexes Company Limited und Hang Seng Data Services Li-

mited haben der Verwendung des und der Bezugnahme auf

den Index durch die HSBC Trinkaus & Burkhardt AG im Zu-

sammenhang mit den strukturierten Produkten (die „Produk-

te”) zugestimmt. Weder Hang Seng Indexes Company Li-

mited noch Hang Seng Data Services Limited versichern

oder garantieren gegenüber Maklern oder Inhabern des

Produkts oder anderen Personen (i) die Richtigkeit oder

Vollständigkeit des Indexes und seiner Zusammenset-

zung oder irgend welcher damit in Beziehung stehender

Informationen oder (ii) die Tauglichkeit oder Geeignet-

heit für Zwecke des Index oder der darin enthaltenen

Komponenten oder Da ten oder (iii) die Ergebnisse, die

irgend eine Person durch die Verwendung des Index

oder der darin enthaltenen Komponenten oder Daten

für irgendeinen Zweck erhalten hat. Keine Zu sicherung

oder Garantie irgendeiner Art in Bezug auf den Index

wird weder ausdrücklich noch stillschwei gend abgege-

ben. Das Verfahren und die Grundlage der Berechnung und

der Zusammensetzung des Index und jede damit in Zusam-

menhang stehende Formel, enthaltene Aktien und Faktoren

können jederzeit durch Hang Seng In dexes Company Limi-

ted ohne Ankündigung geändert werden. Soweit nach gel-

tendem Recht zulässig, übernehmen Hang Seng Indexes

Company Limited und Hang Seng Data Services Limited

keine Verantwortung oder Haftung (i) in Bezug auf die

Verwendung des und/oder die Bezugnahme auf den In-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

dex durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG in Zusam-

menhang mit dem Produkt oder (ii) für Ungenauigkei-

ten, Auslassungen, Fehler oder Irrtümer der Hang Seng

Indexes Company Limited bei der Berechnung des Inde-

xes oder (iii) für Ungenauigkeiten, Auslass ungen, Fehler,

Irrtümer oder die Unvoll ständigkeit irgendwelcher

durch andere Personen zur Verfügung gestellter Infor-

mationen, die in Zusammenhang mit der Zusammen-

setzung des Index verwandt wurden oder (iv) für wirt-

schaftliche oder andere Schäden, die direkt oder indi-

rekt von einem Makler oder Inhaber des Produkts oder

anderen, mit dem Produkt handelnde Personen auf-

grund des Vorgenannten zu tragen sind. Ansprüche,

Klagen oder gerichtliche Verfahren können nicht gegen

Hang Seng Indexes Company Limited und Hang Seng

Data Services Limited geltend gemacht oder erhoben

werden im Zusammenhang mit dem Produkt in irgendeiner

Weise durch einen Makler, Inhaber oder eine andere, mit

dem Produkt handelnde Person. Jeder Makler, Inhaber oder

jede andere, mit dem Produkt handelnde Person tut dies

entsprechend in voller Kenntnis dieses Haftungsausschlus-

ses und kann nicht auf Hang Seng Indexes Company Limi-

ted und Hang Seng Data Services Limited vertrauen. Zur

Klarstellung begründet dieser Haftungsausschluss keine ver-

tragliche oder quasivertragliche Beziehung zwischen irgend-

einem Makler, Inhaber oder einer anderen Person mit Hang

Seng Indexes Company Limited und/oder Hang Seng Data

Services Limited und kann nicht dahin ausgelegt werden,

eine solche Beziehung begründet zu haben.

„FTSETM“, „FT-SE®“ und „Footsie®“ sind Handelsmarken

der London Stock Exchange Limited und der Financial Times

Limited und werden von der FTSE International Limited im

Rahmen einer Lizenz verwendet. Der

FT-SE 100 wird von der FTSE International Limited in Verbin-

dung mit dem Institute of Actuaries berechnet. FTSE Inter-

national Limited übernimmt keine Haftung in Zusammen-

hang mit dem Handel irgendwelcher Produkte auf den Index.

Alle Urheberrechte in Bezug auf die Indexwerte und die Zu-

sammensetzungsliste liegen bei FTSE International Limited.

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG hat von der FTSE Internatio-

nal Limited eine umfassende Lizenz erhalten, diese Rechte

bei der Erstellung dieses Produkts zu nutzen.

Der FTSE XINHUA CHINA 25 wird durch oder im Namen der

FTSE Xinhua Index Limited berechnet. FTSE Xinhua Index Li-

mited sponsert, empfiehlt oder bewirbt dieses Produkt nicht.

Das Urheberrecht an den Indexwerten und der Zusammen-

setzungsliste liegt bei FXI. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

hat die umfassende Lizenz von FXI erhalten, diese Urheber-

rechte bei der Erstellung dieses Produkts zu nutzen. „FT-

SETM“ ist eine gemeinsame Marke der London Stock Ex-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

change PLC und der The Financial Times Limited. „FTSE

XINHUA CHINA 25” ist eine Marke der FTSE International

Limited.

„Xinhua” und „FTSE XINHUA CHINA 25” sind Marken der

Xinhua Financial Network Limited. Alle Marken sind zur Nut-

zung durch FTSE Xinhua Index Limited lizenziert.

Bolsa Mexicana De Valores®, BMV®, Indice De Precios Y Co-

tizaciones Bolsa Mexicana De Valores®, IPC®, Price And Quo-

tations Index Mexican Stock Exchange®, Mexican Stock

Ex change® sind Handelsmarken der Bolsa Mexicana De Va-

lores, S.A. de C.V. („BMV”) und wurden zur Verwendung

durch die HSBC Trinkaus & Burkhardt AG lizenziert. Die Wert-

papiere werden nicht durch BMV gesponsert, empfohlen,

verkauft oder beworben und BMV macht keine Aussage

über die Ratsamkeit eines Investments in die Wertpapiere.

„CAC40®“ und „CAC®“ sind eingetragene Warenzeichen der

Euronext N.V. Tochtergesellschaft: Euronext Paris S.A.

„AEX®“ und „AEX-Index®“ sind eingetragene Warenzeichen

der Euronext N.V. oder ihrer Tochtergesellschaften.

HINWEIS AUF DIE WERTPAPIER- BZW. VER KAUFS-

PROSPEKTE

Den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen erhalten

Sie über die Internet seite www.hsbc-zertifikate.de. Die Wert-

papierprospekte sowie die dazugehörigen Endgültigen Bedin-

gungen bzw. Nachträge für alle in dieser Publikation bespro-

chenen Wert papiere erhalten Sie über die Internetseite www.

hsbc-zertifikate.de.

STEUERLICHE HINWEISE

Die Ausführungen zu den mit den Wertpapieren verbunde-

nen einkommensteuerlichen Wirkungen, die von einem in

Deutschland unbeschränkt steuerpflichtigen Privatanleger

gehalten werden, stellen lediglich allgemeine steuerrechtli-

che Hinweise dar. Sie entsprechen nach Einschätzung der

Emittentin dem Stand der steuerlichen Praxis zum Zeitpunkt

der Veröffentlichung dieses Informations materials. Es kann

nicht ausgeschlossen werden, dass einzelne Finanzbehör-

den oder Gerichte im Einzelfall eine von den nachfolgenden

Hinweisen abweichende Ansicht vertreten. Ebenso wenig

kann ausgeschlossen werden, dass die steuerlichen Grund-

lagen durch die Gesetzgebung, die Rechtsprechung oder die

Finanzverwaltung während der Laufzeit der Wertpapiere

und/oder gegebenenfalls bis zur Bestandskraft des jeweili-

gen Einkommensteuerbescheides zum Nachteil des Privat-

anlegers verändert werden.

Die steuerliche Behandlung hängt auch von den persönli-

chen Verhältnissen des Anlegers ab und kann künftig Ände-

rungen unterworfen sein. Der Privatanleger sollte daher vor

Erwerb der Wertpapiere den Rat eines mit seinen persönli-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

chen Vermögens- und Steuerverhältnissen vertrauten, sach-

und fachkundigen Rechts- oder Steuerberaters einholen und

die steuerlichen Hinweise in den Endgültigen Bedingungen

der Wertpapiere beachten.

HINWEIS AUF DIE TECHNISCHEN ANALYSEN

Die Tech nischen Analysen in dieser Publikation geben aus-

schließlich die Mei nung unserer Analysten wieder und erset-

zen keine individuelle Anlageberatung.

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch

die Bundesanstalt für Finanz dienstleistungs aufsicht.

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG unterhält eine Compli-

ance or ga nisation zur Erkennung und Regelung mögli-

cher Interessenkonflikte im Zusammenhang mit den Re-

searchaktivitäten der Bank.

RECHTLICHE HINWEISE ZU INVESTMENTFONDS

Teile dieser Publikation wurden von der HSBC Global Asset

Management (Hong Kong) Limited erstellt und von der

HSBC Global Asset Management (Deutschland) GmbH

(„HSBC“) geändert. Sie dienen ausschließlich der Informati-

on und dürfen nur mit ausdrücklicher schrift licher Einwilli-

gung von HSBC weitergegeben werden. Diese Informatio-

nen dienen als Marketingin strument dem Vertrieb der hier

vorgestellten Investmentfonds und stellen weder ein Ange-

bot oder eine Einladung zum Erwerb oder zur Zeichnung,

eine Anlageberatung oder -empfehlung noch eine unabhän-

gige Finanzanalyse dar. Es kann eine individuelle, fachkundige

Anlageberatung durch Ihre Hausbank nicht ersetzen. Die ge-

setzlichen Anforderungen zur Unvoreingenommenheit von

Finanzanalysen sind nicht eingehalten. Ein Verbot des Han-

dels der besprochenen Finanzprodukte vor der Veröffent-

lichung der hierin abgedruckten Informationen („Front-

running“) besteht nicht. Diese Informationen richten sich nur

an Personen, die ihren dauerhaften Wohnsitz in der Bundes-

republik Deutschland haben. Sie sind nicht für Empfänger in

anderen Jurisdiktionen, insbesondere nicht für US-Bürger be-

stimmt und dürfen in anderen Ländern nicht verbreitet wer-

den. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Progno-

sen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertent-

wicklung und berücksichtigen keine Ausgabeaufschläge. Auf-

grund ihrer Zusammensetzung können die hier vorgestellten

Fonds eine erhöhte Volatilität aufweisen, d.h. die Anteilprei-

se können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen

Schwankungen nach oben und unten unterworfen sein. Die

Basiswährungen der Fonds können variieren. Investieren die

hier vorgestellten Fonds in Anlagegegenstände, die in ande-

ren Währungen denominiert sind, können hieraus für den

Anleger Wechselkursrisiken entstehen. Ist die Heimatwäh-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

rung des Anlegers nicht identisch mit der Basiswährung der

hier vorgestellten Fonds, so kann für ihn hieraus ein zusätzli-

ches Wechselkursrisiko resultieren. Manche der hier vorge-

stellten Fonds können bis zu 100% des Netto-Vermögens in

Derivate investieren. Derivate können zu einer wesentlich

höheren Volatilität des Fondspreises führen als eine Direkt-

anlage in die entsprechenden Basiswerte, d.h. die Anteilprei-

se können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen

Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen

sein. Die in dieser Publikation gegebenen Informationen be-

ruhen zum Teil auf externen Quellen, die wir für zuverlässig

halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben;

wir übernehmen keine Gewähr und keine Haftung für die

Richtigkeit und Vollständigkeit derartiger Informationen. Die

in diesem Dokument vertretenen Meinungen stellen aus-

schließlich die Auffassungen des Autors / der Autoren und

der Redakteure und Gesprächspartner von HSBC Global As-

set Management (Deutschland) GmbH dar und können sich

jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht

publiziert werden. Die in dieser Publikation genannten Fonds

sind nicht für jeden Anleger geeignet. Es ist nicht ausge-

schlossen, dass der Anleger bei einem Investment in diesen

Fonds einen Verlust, auch bis zur Höhe des gesamten getä-

tigten Investments, erleidet. Diese Informationen ersetzen

nicht die allein maßgeblichen ausführlichen und vereinfach-

ten Verkaufsprospekte und aktuellen Jahres- und Halbjahres-

berichte. Diese erhalten Sie kostenlos bei der HSBC Global

Asset Management (Deutschland) GmbH, Königsallee

21/23, 40212 Düsseldorf sowie unter http://www.assetma-

nagement.hsbc.com/de.

RECHTLICHE HINWEISE ZU ETF

Die in der vorliegenden Publikation vorgestellten ETF sind

Teilfonds von HSBC ETFs PLC (die „Gesellschaft“). Die Ge-

sellschaft ist eine am 27. Februar 2009 in Irland gegründete

und als Umbrellafonds konstituierte offene Investmentge-

sellschaft mit variablem Kapital, die von der irischen Finanz-

aufsichtsbehörde am 15. Juni 2009 gemäß den European

Communities (Undertakings for Collective Investment in

Transferable Securities) Regulations von 2003 (in der jeweils

aktuellen Fassung) zugelassen wurde. Die Fonds oder

Anlage titel werden von MSCI weder gefördert, bevorzugt

behandelt oder beworben, noch haften Letztere für solche

oder Indizes auf denen sie basieren. Weitere Informationen

zum eingeschränkten Verhältnis zwischen MSCI und HSBC

ETFs plc. sowie weiteren, zusammenhängenden Fonds fin-

den Sie im Anhang zum jeweiligen vereinfachten Verkaufs-

prospekt.

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen

sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwick-

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

lung und berücksichtigen keine Ausgabeaufschläge. Die

Hauptanlagepolitik der ETF ist die Indexnachbildung; es kön-

nen jedoch Derivate eingesetzt werden, wenn eine In-

dexnachbildung nicht möglich ist oder wenn der Tracking Er-

ror, d.h. das Risiko, dass die Wertentwicklung der ETF von

der Wertentwicklung des Index abweicht, durch den Einsatz

von Derivaten besser minimiert werden kann. Sofern ein

ETF Derivate einsetzt, besteht das Risiko, dass die Volatilität

des Fonds zunimmt. Es besteht keine Garantie dafür, dass

ein ETF sein Anlageziel erreicht. Ein ETF unterliegt wie im

Prospekt dargelegt einem Tracking Error d.h. dem Risiko,

dass seine Wertentwicklung nicht genau der Wertentwick-

lung des Index entspricht. Des Weiteren kann jede Neuge-

wichtung des Index das Risiko eines Tracking Errors erhö-

hen. Eine Anlage in einen ETF setzt einen Anleger den

Marktrisiken aus, die mit den Schwankungen des Index und

des Werts der im Index vertretenen Wertpapiere verbunden

sind. Der Wert des Index kann steigen oder fallen – der Wert

einer Anlage schwankt dementsprechend.

SERVICE · RECHTLICHE HINWEISE

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