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Newslett

er Nume

ro DUE -

2017

http://www.bancaconsulia.it/

01. EditorialE Corsi e ricorsi e la follia secondo Einstein

02. la bussola dEi mErCati la view del Comitato investimenti di banca Consulia

03. lo sCaffalE Eurovita butterfly

04. il nostro futuro L’impactinvesting

05. mEgatrEnds Grafeneenanotecnologia

06. psiCofinanza Momentuminvestingeilvolodelcalabrone

07. wEalth tips Gliimpiantialimentatidafontirinnovabili

08. la voCE di... robECosam L’altromododiinvestireinmateriali

09. EvEnti

Leinformazionieilmaterialefornitinonrappresentanoinnessuncasoconsulenza,offerta,sollecitazioneoraccomanda-zioneasottoscriverespecifici investimenti.Tutte le informazionie idaticontenuti inquestodocumentosonodaritenersiaggiornatialladatadellasuaredazione,considerandoilrelativocontestoeconomico,finanziarioeborsisticoinquelladata.

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MilanoCorso Monforte, 52+39 02 85906.1

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Domenicamattinadimaggio2017.Decidofinalmentedivisitarelamostrasui150annidelquotidianoLaStampa,ospitataaPalazzoMadama,Torino.

una mostra essenzialmentefotografica,perchéspessoun’immaginepuòpiùdicentoparole.Tratanteimmagini,ripescatedaunarchiviosterminato,etantecopertine,unamicolpiscepiùdialtre.Decidodifotografarla:hogiàinmentel’articoloperaprireilsecondonumerodiWhat’sUp.

È l’edizione del 16 settembre 2008, relativa al fallimento dellaLehmanBrothers.

Corsi e ricorsi e la follia secondo Einstein

01. EditorialE

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Nessunopuòdimenticarequellegiornate,specialmenteseimpiegatonel settore finanziario, come noi. Uno degli eventi più traumaticiperWallStreet,dopoilcracdellaBorsadel1929.Fortunatamente,Bancad’Italia,all’epocadichiarava:“Per noi rischi limitati”.

L’attitudinenegazionistanonèstataprerogativasolodell’AutoritàdiControllo.Interegenerazionidimanager,alcuniancoraalloroposto,hannocontinuatoaspergiuraresullasoliditàdeibilanci,deibusinessmodel,dellaqualitàdeicreditiinportafoglio.Esuquestopresupposto,arichiederesoldiagliazionistitramiteaumentidicapitale.

Nonècorrettofaregeneralizzazioni,macertoèche–conilsennodi poi – alcune dichiarazioni dell’epoca, fatte dal top del sistemafinanziarioitaliano,nontrasmettonotranquillità.

Sipotevaprevedere?Forseno,infondolaStoriaèpienadiprevisionifatte da superesperti che si sono rivelate – con il senno di poi –incredibilmentefalse.

Inambitotecnologicolebruttefiguresisprecano.Giustopersorridereinsieme,mivieneinmentequestadichiarazionediRobertMetcalfe,fondatore della 3Com, inventore dello standard Ethernet, ancoraoggi utilizzato,dalle reti informatiche in tutto ilmondo:“Internet... ben presto esploderà in modo spettacolare, come una supernova, e nel 1996 collasserà catastroficamente”.

Manondivaghiamo. Torniamoallapagina inizialediquelgiornosullaStampa.Perchéèsempreinqueigiornichesistavaconsumandoun’altradellevicendeeconomicheitalianepiùdisastrosedegliultimianni,quellarelativaadAlitalia,lanostracompagniadibandiera,cheiericomeoggi,stavarischiandodifallire,tantodafinireincopertinasoloqualcherigasottoilfallimentoLehman.Lehmanaveva613mlddidebiti,Alitalia3o4.Tuttaviaunafufattafallire,l’altrano.

secondo il ministro Calenda,Alitaliaècostataalcontribuenteitaliano7miliardiemezzodieuro.Ognivoltachesieraviciniarisolvereil problema, per esempio cedendola a KLM (1999) o Air France(2008),lapoliticasièmessadimezzo.Ilpontesullostrettosarebbedovutocostarecirca6miliardi.DiceAlbertoMingardi,delThinkTankliberistaBrunoLeoni:“In molti lo consideravamo un investimento poco saggio, ma almeno ai contribuenti sarebbe rimasto il ponte”.

grazie al realismo del governo americanonell’affrontareilfallimentoLehmanenelsapermetteresulpiattoconilTarplerisorsenecessarieper il salvataggio del sistema, oggi il settore bancario americano

01. EditorialE


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puòdirsiristrutturato,conleaziendechemacinanoutiliinmanieraanchepiùsolidarispettoalpassato.Tral’altro,ilGovernononsoloharecuperatoisoldiprestati,mahaguadagnatoingentisommedagliinvestimenti effettuati che – ricordiamolo – non sono stati a fondoperduto.

ConAlitalia,mapotremmodireanche con le vicende del mps e delle banchevenete,siamoinveceancoraqui,conunarealtàinevitabile,machenonabbiamonessunavogliadiaccettare,perchéincapacidigestirneleconseguenzeeleresponsabilità.

ScrivevabeneMarioDeaglio,notoeconomista italiano,proprio inquei giorni di 9 anni fa: “Quello che sta tramontando non è solo il relitto della «compagnia di bandiera», bensì l’intero sistema di relazioni industriali. Sta terminando, in un orizzonte europeo perturbato - sullo sfondo non solo dell’attuale stagnazione italiana, ma di una possibile crisi europea e mondiale - il modo tradizionale di concepire il cambiamento industriale, di gestire le strategie delle imprese in difficoltà specie nel settore pubblico (o comunque nei servizi pubblici). Le procedure tradizionali hanno avuto i loro successi ma, in un quadro di interdipendenza globale, sono senz’altro superate”.

Concepire il cambiamento, questa è la sfida quotidiana per tanteaziendeprivatechedevonocavarseladasolenell’economiaglobale.Speriamochel’avvicinarsidellacampagnaelettoraleperleprossimeelezioninongenerilestessetentazionidelpassato,chefecerodiredinoallafusioneconKLMeall’acquisizionedapartediAirFrance.

Fare sempre la stessa cosa aspettandosi risultati diversi era, perEinstein,lapuradefinizionedi“follia”.

Paolo D’AlfonsoResponsabileMarketingOperativoeSviluppoProdotti

01. EditorialE


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LadivergenzadeitassidiinteresseabreveterminetraStatiUnitieAreaEuro è ormai un tema consunto e quasi superato poiché l’economiadell’Eurozonastaviaggiandoaduntassodicrescitasuperioreaquelloamericano(PILt/tannualizzato2%vs0.7%).Nonacasoildifferenziale2-10anninegliUSAsièchiusoprogressivamenterispettoaglientusiasmipost elezione di Trump, segnalando un ridimensionamento delleaspettativedi crescitaedi inflazione.Anche seDraghi, intervenendoaMadrid,haappenaconfermatochelasequenzadinormalizzazionedipoliticamonetariaprevederàsolo inunsecondomomento il rialzodeitassi,èdifattovenutamenoquellacondizioneincuiilritmodellacrescita economica e le aspettative di riforme in campo soprattuttofiscale,dapartedellanuovaamministrazioneamericana,spingevanoassieme verso il rafforzamento del dollaro. le minute della fed lasciano poco spazioall’interpretazioneeconfermano l’interventoprevistopergiugno,datopercertoanchedaifuture,eneprospettanounaltroentrofine anno.

alla motivazione macroeconomicasièaggiuntalaconcomitanzadiunariduzionedelrischiopoliticoinAreaEuro,dopol’elezionediMacron,con un indebolimento evidente della posizionedel presidente Trump,alpuntodascatenareaddiritturaladiscussionesuunpossibile,anchesemolto improbabile, impeachment.Alla fine,dall’ultimoComitato, ildollarosiè indebolitocontro €dicirca4.5%,conunmovimentocheriteniamo nel breve potrà rientrare in parte, pur senzamodificare loscenariodibasecherestanonfavorevoleallavalutanelmediotermine.

IpaesiOpec,chesisonoriunitimentrescriviamoinunmeetingmoltoatteso dal mercato, continueranno con i tagli alla produzione per iprossiminovemesi.Pursenzaravvederepotenzialidiupsideanchesololontanamentecomparabilialpassato,inprimisperviadellaconcorrenzadello shale oil americano, questa fase dovrebbe comunque esseremoderatamentefavorevoleall’energy.

È stata decisamente una sorpresa il downgrade del rating sovranocinesedapartedell’agenziaMoody’s,daAa3adA1.Iltaglioèdovutoprincipalmenteallepreoccupazionisull’aumentodeldebitogovernativocinese,proiettatoversoil40%delPilperil2018acausadellanecessitàdisostenerelacrescitaeconomicaattraversol’aiutodiinterventipubblici.Sesiconsideraancheildebitodiaziendeeprivati,ilrapportodebito/Pil (China total debt) viene stimato in netta crescita rispetto al 260%circa dell’annopassato, portandosi sostanzialmente quasi ai livelli dielevatoindebitamentoraggiuntidapaesisviluppaticomel’Italiastessa.

La view del Comitato Investimenti di Banca Consulia

02. la bussola dEi mErCati


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IldowngradediMoody’snonavràperòeffetti immediatisui tassideibond governativi sia perché non c’è un mercato attivo, dato che iprincipalicompratorisonoleBancheilcuiazionistaprincipaleèlostessoGoverno, siaperché ildowngrade,dapartedell’agenzia,ci sembrasemplicementelapresad’attodiunmodellodicrescitachedasempresisaesserebasatosull’indebitamento,perdipiùcopertodauncertogradodiopacitàacausadell’esistenzadel fenomenodello“shadowbanking”.

La levadel debito in sè non è unmale, sonogli eccessi verso l’altoeancheverso ilbassoa rappresentarepotenzialmenteunproblema,nonsolopergovernieaziendemaanchepergliinvestitorisulmercatoazionario.Daquestopuntodivista,èimportantericordarecomeilivellidimargindebtdelmercatoamericano,ovverolesommedidenarochevengonopreseinprestitodaivarioperatoridimercatoperacquistareattivitàfinanziarie,sianoaimassimistorici.IlpiccoraggiuntoèdovutosiaalQEmessoinattonegliannipassatidapartedellaFed,chehacreatouna“bolla”dieasingmonetario,siaairallycompiutirecentementedall’equityamericanoche,naturalmente,tendonoadalimentarealorovoltaladomandadifinanziamento.Nelgraficoseguente(byDougShort)illivellodiindebitamentoèstatorapportatoall’andamentodell’S&P500:


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Larelazioneèevidente:agrossilivellidiindebitamentocorrispondeunacrescita robusta dell’indice,ma soprattutto, alle grosse correzioni daipicchidiindebitamentosonosemprecorrispostiimportantistornidell’S&P.Comeopportunamentecommentato,ci sono troppopochiepisodinelpassatoperpoterprendereillivellodimargindebtcomeunindicatorepredittivodel livello futurodell’equityamericano.Questoelementovadunque tenuto presente necessariamente all’interno di un quadro divalutazioniintegrato,cheperesempiotenganoopportunamentecontodicomelaearningseasonquasiconclusasiastatacaratterizzatadaunelevatonumerodisorpresepositive(78%).

Nelcomplesso,ciòchepernoirisultadeterminantenell’approcciareinmanieradiquiinpoipiùconservativailmercatoamericanoèpiùchealtrol’appetibilitàrelativacheilmercatodell’Eurozonaesprime,cometestimoniatoanchedalperduraredeiflussidiinvestimentonell’Area.Ingenerale,ilcontestorimanemoderatamentefavorevoleadunmercatoazionario che, pur avendo raggiunto livelli storicamente elevati nellevalutazioni (P/E oltre il 20% per ambedue le aree) è sostenuto dalproseguiredeltrenddiriposizionamentodeglioperatorisiaprivaticheistituzionali inuscitadalleobbligazionie/ocon liquiditàdaallocare,interrottosolodabrevifasidiriskadversion.

Conlaprospettivadifinedella“NIRP”(NegativeInterestRatePolicy)inEurozona,l’orononsembrapiùavereungrandeappeal,senoncomecoperturadaeventiestremieimprevedibili.Trade-offrischiorendimentotuttosommatoprofittevoleperleobbligazioniemergentiinvalutalocaleinuncontestodidebolezzadeldollaroeditenutadelcicloeconomicoglobalechedovrebberosufficientementefavorireipaesiesportatoridimaterieprime.

Comitato Investimenti di Banca Consulia


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Inquestonumerodellavetrinaospitiamounodeinostripartnerassicurativi,Eurovita assicurazioni.

BancaConsuliahasemprecredutochetraibisogniprimaridellaclientelavifossequellodellaprotezioneedellatuteladeipatrimonipertantolesinergieconpartnersassicurativisonostatepostealcentrodell’offertaedelpianostrategico.

Eurovitahadecisoditestimoniareilfortesensodipartnership,chevaaldilàdellapuravenditadiprodotti,decidendodiinvestirenelcapitaledibanca Consulia nel 2015.

Fondata nel 1990, Eurovita è controllata dal fondo d’investimentoindipendente JC Flowers e, fra i principali azionisti, annovera anchediversiistitutibancari.Nell’ultimoesercizio2016Eurovitahasviluppatounaraccoltapremisuperiorea1.400milionidiEuro,conunindicedisolvibilitàdiassolutaeccellenza,superioreal150%.Haconseguitounutiledieserciziodicirca20milionidiEuroevantaunpatrimonionettodi oltre 200 milioni di Euro.

presso la sede e la direzione di Eurovita,basateaRoma,lavoranoinsquadrauncentinaiodiprofessionistidellabancassicurazionecoordinatidall’AmministratoreDelegatoAndreaBattista.

Daluglio2015EurovitaèSponsorUfficialedegliArbitriItalianidiCalcioconiqualicondivideivaloridell’eccellenzacompetitivadelrispettodelleregoleedell’indipendenza.

Eurovita ha sviluppato in collaborazione con banca Consulia due prodottiindistribuzioneesclusiva,EurovitaSynchroedEurovitaButterfly.

03. lo sCaffalE

Eurovita Butterfly


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InquestonumerodellanewsletterparleremodiEurovitaButterfly.Sitrattadi unprodottoMultiramo, condurata15anni, sottoscrivibile finoadun’etàdi80anni.

Eurovita butterfly è un contrattodiassicurazionesullavita,determinatodallacombinazionediun’assicurazionemistaaprestazionirivalutabilieunprodottofinanziario-assicurativoditipoUnitLinkedcollegatoaFondiInterni e Fondi Esterni. Il contratto è in gradodi soddisfare esigenzediverseasecondadicomevieneallocatoilpremioversatotraglistessi.Essorealizzaunaformadirisparmiofinanziario/assicurativo.Ilcontrattoconcilia l’esigenza di cogliere le opportunità che imercati finanziarioffrono,conlasicurezzadiuninvestimentorivalutabile,legatoadunaGestioneSeparataassicurativa.

butterfly è caratterizzatodaun’importanteincidenzadiRamoI(cosiddettagestioneseparata,inquantoilpremiopagatovieneaccantonatoinunfondoagestione separata internoallaCompagnia) chepuòarrivarefinoal50%deltotaleversato,edaunacomponentediRamoIII(cdUnitLinked,prodotto finanziario-assicurativo)chepuòesserecompostasiadaFondiEsternichedaFondiInterni(questiultimiconunminimodel10%).Lapolizzavantaoltretuttounbonusd’ingressosulpremioversatopariallo0.25%.

L’importantesogliamassimapossibiledigestioneseparata–chepuòandare dal minimo del 10% e arrivare fino al 50% - risponde allecrescenti esigenze di stabilità e di sicurezza del portafoglio richiestedallaclientela. Infatti, si trattadiunacomponente sullaquale vige lagaranziaal100%delcapitaledapartedellaCompagniaeprevedeilconsolidamentoannuodeirendimentiottenuti.Sitrattadiunvantaggiomolto apprezzato dai clienti, considerate le incertezze e la volatilitàattesa che contraddistinguono oggi il mercato obbligazionario. Lanormativasulcosiddetto‘Bail In’nelmondobancario,chehaportatoulteriori incertezze sul fronte della tradizionale raccolta bancaria, hacontribuitoarenderelacomponentedigestioneseparataancorapiùattraentepericlienti.

La seconda componente dellaMultiramo, la Unit Linked, è collegatafinanziariamenteall’andamentodei Fondi sottostanti epertanto il suovalorevariainfunzionedell’andamentodeiFondisottostanti.

Eurovita,conBancaConsulia,hadecisodistrutturarequestaparte inmanierainnovativa,proponendosiaFondiInterni,siaFondiEsterni.

03. lo sCaffalE


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PerquantoriguardaiFondiEsterni,èpossibileaccedereadunaselezionediOICRgestitideipiùimportantiAssetManagerinternazionali,conoltre170compartiadisposizione,graziealsupportodeiFinancialAdvisordiBancaConsulia,chepossonoabbinareallaPolizzailvaloreaggiuntodiun contratto di Consulenza Evoluta.

Recentemente la collaborazione tra Banca Consulia e Eurovita haconsentito di favorire l’inserimento in gamma di numerosi compartitematicieSRI(InvestimentiSocialmenteResponsabili).SitrattadiunostilediinvestimentoacuiBancaConsuliastadedicandocrescentienergie,dotato di importanti valenze sia in quanto investimento finanziario– chehacomeobiettivodi investireneigrandi temidi cambiamentodemografico,socialeetecnologicochestannomodificandoilmondo-siainquantorendepossibileunallineamentodivaloridisostenibilitàtrailmondofinanziario,iclientielesocietàoggettodiinvestimento.

PerquantoriguardaiFondiInterni,sonoadisposizioneduecomparti,FlessibileeAltamenteDinamico,chesiavvalgonodellacollaborazionedellaDirezioneInvestimentidellaBancainqualitàdiAdvisor.

NellaPolizzaButterfly,inoltre,esistonounagaranziaeunacoperturacontrattualizzataper iprimi7annidi vitadellapolizza talepercui,incasodipremorienzadell’assicurato, laCompagniacopreeventualiperdite-sullapartediFondiInterni-finoadunmassimodi300.000euro. Per i Fondi esterni, nelmedesimo caso, il capitale calcolato almomentodell’evento,vienemaggioratodiunimportodel3%sel’etàdell’assicuratoerainferioreai70anni.

Aquestosiaggiungonoaltrepeculiaritàdirilievo,qualil’ottimizzazionedegli switch, la non applicazione dell’imposta di bollo sulla parte diRamoIelapossibilitàdieffettuareriscattiparzialianchenelprimoannodipolizza.L’impignorabilità,l’insequestrabilità(fatteleeccezionirelativeadalcunerecentisentenze)eilnonentrarenell’asseereditariodeiclienticompletano i vantaggi di questa tipologia di prodotto, che rispondeevidentementealogichediassetprotection.

Il tema è di grandeattualità, specialmente in un quadro di possibilerivisitazione,abreve,dellanormativasullesuccessioni,chedovrebbeportareadunsignificativoincrementodellealiquoteeallarevisionedellefranchigie.

n.b. si rimanda al fascicolo informativo che deve essere messo adiposizionedellaclientelaprimadellaeventualesottoscrizionepertuttele altre informazioni.

03. lo sCaffalE


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Si sente parlare sempre più spesso di impact investing: di cosa sitratta?Possiamodefinirlocomeun’attivitàdiinvestimentoinimprese,organizzazioni e fondi che operano con l’obiettivo di generareun impatto sociale misurabile e compatibile con un rendimentoeconomico.

Le società contemporanee, infatti, oggi affrontano sfide inedite:la crescente domanda di servizi da parte delle fasce più poveredella società, la crescita e l’invecchiamento della popolazione, icambiamenti climatici. Questioni che manifestano l’obsolescenzadi molti degli strumenti e delle strategie su cui è stato costruito ilmodelloeuropeodiprotezionesociale.Ilpotenzialedicrescitadegliinvestimentiadimpattosocialepuòoffrireuncontributoalpercorsodi ammodernamento delle politiche per l’inclusione sociale e perl’ambienteneiPaesiindustrializzatienelleeconomieemergenti.

L’impactinvestingsidistingueper:

• l’intenzionalitàdell’investitoredigenerareunimpattosociale;

• l’aspettativa di un rendimento economico positivo, per quantoinferioreaitassidimercato;

• la varietà degli strumenti finanziari utilizzati e delle forme di interventochespazianodaldebitoalleazioni;

• la misurabilità dell’impatto, fondamentale per assicurare latrasparenzaelaresponsabilità.

04. il nostro futuro

L’impact investing


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Un po’ a mezza strada tra Filantropia e Investimenti Sostenibili,l’ImpactrisultalastrategiaSRIamaggiortassodicrescitasecondoEurosif,conunacrescitasulbiennio2014/2016del385%.

Nelconcreto,qualisonoibeneficiaridegli investimentia impatto?Innanzitutto,tuttociòcheruotaattornoaltemadellasostenibilità ambientale: i progetti per l’uso sostenibile delle risorse naturali,l’efficienza energetica, la produzione di energia da fonti pulite,l’economia circolare, la costruzione di edifici a basso impattoambientale. Passandoallasostenibilità sociale, gli investimentiaimpattosostengonochisiimpegnaperl’educazione,l’inserimentolavorativo e le pari opportunità, il diritto al cibo, l’assistenzasanitaria.Ma all’impact investing guardano con attenzione anchetuttiquegliimprenditoriequellestartupimpegnatiasvilupparenuovesoluzioni tecnologicheper risolvereunproblemapiccoloograndenelpianeta:pensiamoadesempioalla formazioneadistanza,aisistemidimonitoraggiosmartperridurreglisprechidienergia,aimetodiinnovativiperilriciclodeirifiuti.

L’evoluzione degli strumenti e delle stesse istituzioni finanziarie verso la finanzaad impattoèspintaanchedalladifficoltàconcuii tradizionali sistemi di welfare pubblico rispondono ai crescentibisogni. In questo senso, la prospettiva impact può contribuire adiffondere negli interventi pubblici un approccio centrato sullamisurazione dell’impatto. solo attraverso un sistema accurato di metriche è possibile costruire modelli di finanziamento degliinterventi, strutturati sul principio della remunerazione, in base airisultatieallapartnershippubblico-privato,comenelcasodeiSocialImpactbond.Gliinvestimentiadimpattosocialeinfatti,daunpuntodivistadipolitichepubbliche,possonoaverelafunzionediattrarrecapitali privati utili a rafforzare i servizi diwelfare, in particolarepergli interventidinaturapreventiva -oggiscarsamentefinanziati- e migliorare così l’efficienza e l’efficacia della spesa pubblica.Allostessotempo, losviluppodegli investimentiadimpattosocialepuò certamente contribuire a stimolare il sistema produttivo e, diconseguenza,lacrescitadell’occupazione.

a livello internazionalel’interesseperquestomondoèalto.

CambridgeAssociates, al fine di rendere oggettive lemisurazioniin questo ambito, ha creato un benchmark per questo strumento,concentrandosisuirisultatidiFondidiPrivateEquity/VentureCapital,riconducibiliastrategiediImpactInvesting.



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i risultati mostrano comel’assimilazionediquestoapproccioalogichedibeneficienzanonsiapernullacorretto,vistocheirendimentisullungoperiodoappaionointeressanti.

Affrontare il tema della trasparenza e dell’accountability in Italiapuòsembrareardito,specieneigiornidellapolemicasulleONGeimigranti,checertononaiutanolacausa.

Comesempre,sedacittadinilasituazioneèfrustrante,dainvestitoriabbiamo la possibilità di spaziare in tutto ilmondoper trovare ilmegliocheilmercatometteadisposizione.



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Le nanotecnologie sono l’insieme di metodi e tecniche per lamanipolazionedellamateriasuscalaatomicaemolecolareehannol’obiettivodicostruirematerialieprodotticoncaratteristichechimicheefisichespecialiesuperioririspettoaquelledeimaterialitradizionali.

Stiamoparlandodiunatecnologiachesioccupadelcontrollodellamateriasuscaladimensionaleinferiorealnanometro,ovverointornoad un miliardesimo di metro.

Cosa rende interessante la manipolazione della materia a livelli cosìpiccoli?Ilfattoèche,adimensioninanometriche,cambianoleproprietàchimicheefisichedellamateria.

Questo perché, in termini generici, nell’infinitamente piccolo contamenolaforzadigravitàediventanopiùimportantialtreforze.

gli scienziati stanno dedicandosemprepiùenergieaquestomondoaffascinante,lecuiapplicazionisonotrasversaliintuttiicampidellascienzaapplicata,dallamedicinaallameccanicaall’elettronica.

Manipolarelamateriaascalaatomicanonèun’attivitàsempliceedeconomica,maleprospettiveappaionostrabilianti.

Ancheapartiredaisempliciatomidicarbonio,sipossonorealizzare,strutture di forma, proprietà e utilizzo molto differenti. Nanotubi,fullerene, grafene sono termini utilizzati per descrivere alcune diquestestrutture.

Unpostodirilievospettaproprioalgrafene.

Èunmaterialecostituitodaunostratodiatomidicarbonio,dispostia esagono. Per ottenerlo utilizza la grafite, che viene trattata conprocedurealquantocomplesse.

Lascopertadelgrafenerisaleal2004ehaportatoiduescienziatirussi(GeimeNovoselov)avincereilNobelperlafisica.Almenoinlaboratorio,ilgrafenehamostratoproprietàinnovativetalidaesseredefinitoil“materialedellemeraviglie”.

05. mEgatrEnds

Grafene e nanotecnologia


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meccanicamente è 1.000 voltepiùrobustoeresistentedell’acciaio,leggerissimo,conduce lecaricheelettrichemoltopiùdel rameedialtrimetalli,èimpermeabileaigaseinsensibileall’acidità.

Perl’industria,laverasfidasaràtrasferireleproprietàdelgrafene,unicheedeccezionali, inmateriali reali.Quindipassaredal livellonanoscopicoaquellomacroscopico.

Una volta vinta questa sfida tecnologica, sarà possibile crearemateriali compositi abasedi grafene chepossanopermettere, adesempio, di avere aerei superleggeri e ultraresistenti, nuovi tipi dipartidiautomobili,batteriechedurinodipiù,sensoriipersensibiliperapplicazionibiomedicali.

Arrotolandoi“fogli”digrafeneèpossibilepoiotteneredellestrutturechiamate “nanotubi di carbonio” che, a loro volta, hanno ulterioriproprietàeccezionali.

Oltre che l’Elettronica, uno dei settori che potrebbemaggiormentebeneficiaredall’applicazionedelgrafeneèquelloambientale.Saràpossibilecrearetransistorconbassissimaresistenzaelettrica,oppuresviluppare materiali estremamente leggeri e resistenti, in grado diridurreiconsumidimoltimezziditrasporto,aereiinprimis,produrrepale eolichemigliori e pannelli solari molto più efficienti di quelliinsilicio.Inoltre,sipotràdesalinizzarel’acquamarinaquasisenzadispendiodienergia,utilizzandoilgrafenecomeunfiltrochetrattieneil sale.

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Sfruttandodeterminatespecificitàdelmateriale–comeadesempioil fatto che alcune particolarimolecole sensibili a certemalattie siattacchinoagliatomidicarbonio–saràpoipossibileusarloanchein campomedico,per creare nuovi strumenti di diagnosticaoperveicolare, con estrema precisione, molecole curative in campooncologico.

Purtroppo, al momento, l’utilizzo commerciale di questo materialedelle meraviglie si scontra con logiche economiche proibitive: ilcostoperprodurreunchilogrammodigrafenesicalcolanelledecinedimigliaia di euro (circa 30-35.000 euro),ma, come per tutte letecnologienuove,lacurvadidiscesadeiprezzisaràesponenzialeeinundecenniosistimapossaentrareneinormaliprocessiproduttivi.

LaComunitàeuropeatramiteil‘GrapheneFlagship’,haavviatounprogettoda1miliardodieurodi finanziamentidelladuratadi10anni,cheriunisce140istitutidi23Paesi,tracuil’Italia.

Apartel’attenzioneinambitoscientifico,dalpuntodivistaeconomicoci interessa sapere che il mercato collegato alle nanotecnologiepotrebbe essere 5 volte più grande dell’attuale mercato deisemiconduttorierappresentarequindiun’opportunitàdiinvestimentovalida.

Anche il mondo finanziario, quindi, sta iniziando a interessarsi atutteleopportunitàcollegateainuovimateriali,chespessovengonodefiniti‘smart’.

05. mEgatrEnds


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Momentum investing e il volo del calabrone

Lanotaleggendadelcalabronechenonpuòvolaresembranascerenegli anni ‘30 all’Università di Gottingen: durante una cena, unoscienziatosvizzero,chealloraconducevastudisulladinamicadeigas,sembraabbiapostoquestoproblema:“Cheproprietàaerodinamichehannolealidelcalabroneperpermetterelorodivolare?”.Dopoalcunirapidicalcoli,gliscienziatisiaccorseroche,nonostantel’evidenza, l’aerodinamica suggeriva che il calabronenonpotessevolareperilsuoparticolarerapportosuperficiealare-massacorporea.

Cosa c’entra questo con il mondo degli investimenti e lo stile diinvestimentonotocome‘Momentum’lovedremotrapoco.

Il ‘Momentum’ è basato sull’idea newtoniana che un corpo inmovimentotendearimanereinquestostato.

Pare che il famoso economista Ricardo, grazie alla traduzione diquesta idea in un principio di investimento ancora oggi utilizzato(lasciacorrereiprofittietaglialeperdite),siariuscitoaritirarsimoltoprestodallavoro(42anni)accumulandoun’ingentefortuna.

Cosaafferma,sostanzialmente,questostilediinvestimento?Sibasasuunconcettoabbastanzasemplice,ovverocheun’azionechehaperformato bene, ad esempio, negli ultimi 12 mesi, continuerà afarloancheinfuturo,finoaprovacontraria.Specularmente,leazioniperdenticontinuerannoaesseretaliperlunghiperiodi.

Inaltritermini,itrendsembranoduraremoltopiùalungodiquantogliinvestitorimedisianoportatiapensare.

Quandosiapprocciailmondodegliinvestimenti,siconsiderainfatticheil‘principe’deglistilisiailcosiddetto‘valueinvesting’.

06. psiCofinanza


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06. psiCofinanza

Difficile trovare argomentazioni contrarie al Value: chi potrebbeobiettareaungestorecheaffermidivoleresaminareibilanci,icashflow,persceglieresoloqueititolichepresentinounvaloredimercatoinferiorealvaloreintrinsecoedeimultipli(tipicamenteP/saleseP/BookValue)contenuti,invaloreassolutoorelativamentealmercatodiriferimento?

Il ‘Value’ è così elegante, sofisticato e necessita di una cultura finanziaria e contabile elevata. Èpiù naturaleaffermare: ‘Comprobassoerivendoalto’chedire:‘Comproalto’e‘Rivendoancorapiùalto’?QualelogicasottostantesipotrebbemaiusareperpreferireilMomentumalValue?

inoltre la teoria dei mercatiEfficienti–cheèinsegnatainognicorsodifinanza-dicepropriocheiprezzidiun’azionegiàincorporanotutte le informazioni che la riguardano. Pertanto, l’andamento delpassato non può in alcun modo essere di utilità per prevedere ilfuturo,conbuonapaceanchedeglianalistitecnici.

Quindi,inteoria,ilMomentumInvestingnondovrebbeesistere.

Esattamentecomeilcalabrone,inteoria,nondovrebbevolare.

JesseLivermoreèstatounodeipiùfamosi‘trader’dellastoria(forseèdifficileusareiltermineinvestitore),alternòenormifortuneagrandiperdite,scrivendounlibrochevieneancorapubblicatoconiltitolo:‘Memoriediunoperatorediborsa’.

Livermoreèstatoforseilpiù importante sostenitore della tecnica di cuiparliamo.Unadellesuefrasipiùfamoseeinteressantièquesta:“Non sono le mie idee che mi hanno reso molto. È stato il mio star seduto. Capito? Star seduto fermo! Finché un titolo si comporta come dovrebbe, non abbiate fretta di vendere”. E ancora: “Muovetevi quando si muovono i prezzi e non aspettate di conoscere prima le ragioni, le capirete dopo. Comprate quando un titolo supera il precedente massimo dopo una reazione normale”.

PossiamoquasidefinirloilPadredelMomentumInvesting.

Morìsuicida,pare,nonacausadell’ennesimodissestofinanziario,comealcuni‘valueinvestors’particolarmentemaligniriportano,maacausadeltradimentodellamoglie.

Il fatto è che, nonostante le povere basi teoriche, sembra che ilmomentum investing funzioni piuttosto bene. E non solo nel breve


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termine,comevienecomunementeriportato.

Unostudiorecente,realizzatodall’HedgeFundeAQR,hamostratocheunastrategiamomentumdal1927al2013,quindilungaquasi100anni,avrebbegeneratounrendimentodell’8,3%annuo,controun4,7%diunabasatasullevaluestocks.

IprofessoriFamaeFrench,padridella teoriasuimercatiefficienti,eprincipali detrattori quindi della filosofia, ritengono ilmomentumunasortadimistero,nonostantelelorostesseevidenzemostrinochefrai4fattoripiùfamosi(value,size,beta,momentum)siaquellochegeneraleperformancemaggiorisullungotermine.

Tutto facile quindi? Per nulla, anche perché bisogna ricordarel’osservazione di un altro famoso professore (Moskowitz) che lestrategiemomentumsianopiùpredisposterispettoallealtreadaveredellecodedisinistrapiùampie,ovveroapatireperditepiùampie.

Ilpuntoche rendemediamentecosìantipaticoquesto stileèche il‘momentum investing’ sembrasfruttareunasostanziale irrazionalitàdelmercato.Omeglio,ilsuosuccessosembrasfruttarelatendenzadeglioperatoriacomportarsiinmanieraeccessivamenterazionale.Edèperquestochetalestrategiavienespessorealizzatadasistemiquantitativiautomatizzati,chenonsifannoinfluenzaredall’emotivitàdei traders in carne e ossa.Unbelparadosso,comequellodelcalabrone…

P.S.Èstatodimostratocheilcalabroneriesceavolareperchébatteleali230voltealsecondo,moltopiùvelocementedialtriinsetti,eben5voltepiùdiuncolibrì.

Paolo D’AlfonsoResponsabileMarketingOperativoeSviluppoProdotti


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Gli impianti alimentati da fonti rinnovabilie la grid parity - i SEU

Lagridparity–possibiliscenaridiinvestimento

Esaurite le risorse destinatealletariffeincentivanti,èormainotoche,mentreperalcunefontirinnovabiliègiàprevista(epertalune–quali,adesempio,ilbiometano–èaddiritturaimminente)l’approvazionedi strumenti normativi finalizzati a programmare nuovi piani diincentivazione, per le fonti elettriche fotovoltaiche non sono e nonsarannoapprovate(perquanto,nelnostroPaese,nonsidebba“maidiremai”)nuoveformediincentivazione,ritenendo,illegislatore,giàraggiuntigliobiettividiinstallazione,altempo,prefissati.

Pertanto,dovendoragionareinterminidic.d.“gridparity”,ossiadiimpiantiche,inassenzadimisureincentivanti,devonopoterstaresulmercato in condizionidiequilibrio finanziario,e volendo scorgerenuoveopportunitàdi investimenti (chegiustifichino,dunque, l’avviodiunalottaciclopicacontro laburocraziae lecontinue“sorprese”checiriservanolepubblicheamministrazioni),sisegnalal’occasionelegataaic.d.“SEU”–SistemiEfficientidiUtenza.

Costituendounadellepiù interessanti realtà inmateriadi impianti,i SEU”, si caratterizzano per la presenza di una particolareconfigurazione, tale da consentire, all’acquirente dell’elettricitàprodottadaunsimileimpianto,unconsiderevolerisparmiosuicostifiscalieparafiscaligravantisullostesso.Ilchevuoledire,insostanza,chel’acquirente(detto“OffTaker”),alpostodiapprovvigionarsiallarete per il tramite di un ordinario contratto di fornitura sottoscrittoconunodei tantiplayerdelmercato,avràgrandeconvenienzaadacquistare elettricità direttamente dal titolare dell’impianto SEU.Quest’ultimo, correlativamente, potrà vendere l’elettricità prodottadalproprioimpiantoaprezzimaggioratirispettoadunc.d.“ritirodedicato”oadunnormalePPA(anticipandosifind’orachel’eccedenzadielettricitàprodottaenonritiratadall’OffTakerpotràesserevendutaaduntraderovveroinritirodedicatoattraverso,rispettivamente,unnormalecontrattodiPPAodunaconvenzionecolGSE).

Gli impianti SEU, tuttavia, per essere considerati tali, devonopresentareunaseriedispecialicaratteristiche(sottoposteastringentiverifichedapartedelGSE).Sinteticamente,devonoesserealimentati

07. wEalth tips

NellaSezioneWealthTips,pubblichiamoilcontributodell’AvvocatoAlberto Crivelli dello studio di Milano AMTF Avvocati. Lo StudioAMTF Avvocati si occupa principalmente di diritto commerciale,fallimentare e societario, di diritto amministrativo e diritto penalemavantaspecifichecompetenzeanchesutemiparticolariqualiadesempioiSEU,SistemiEfficientidiUtenza,checoinvolgonociascunodi noi come consumatore e come investitore.


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07. wEalth tips

dafontirinnovabiliodevonoconfigurareunimpiantocogenerativoadalto rendimento, inoltre, unitamenteall’impiantodi connessione(elettrodotto,trafo,inverter,contatorietc..),devonoesserelocalizzatiall’interno di un’area nella disponibilità (non necessariamenteproprietà) esclusiva dell’acquirente dell’elettricità. Anche in meritoa quest’ultimo, la normativa in materia di SEU detta specifichedisposizioni, prescrivendo che l’elettricità acquistata sia destinataadalimentareunaopiùc.d.“unitàdiconsumo”, risultante/inelladisponibilitàdiunsolosoggettoefinalizzata/eallaproduzionediunsoloprodottooservizio.Aciòsiaggiungachel’impiantoSEUpuòesserediproprietàdiunsoggettoterzorispettoall’OffTakeroppureappartenere all’OffTaker stesso. L’importante è che l’elettricità siainteramente“dedicata”aquest’ultimo(potendosicedere,comedetto,leeccedenzeinrete).

Irisparmiconseguitisarebberovantaggiosi,inquantonontroverebberoapplicazionelec.d.“partivariabili”,afferenti,rispettivamente,(i)allecomponentiditrasmissioneedistribuzione,(ii)aglionerigeneralidisistemaed(iii)aglionerigeneralideiservizididispacciamento.

Talerisparmio,prendendocomeriferimentounimpiantofotovoltaicoaterradipotenzaparia1Mwe,localizzatoincentro/sudItalia,conproduzionedi1.150MWhannui, tensione inparallelodi15.000venormaliperdite standard, siaggirerebbe intornoacomplessivi€85.000annui.Inquestomodo,sipermetterebbealproduttoredivendereall’acquirente(comevistononpiùgravatodallecomponentivariabilidicui sopra) l’elettricitàadunprezzomaggiorediquelloapplicatodainormalifornitori,consentendo,comunque,diconseguireunnotevolerisparmiocomplessivo.

Così strutturato, l’impianto SEU rappresenterebbe un interessanteopportunità, non più legata all’energia prodotta (a prescinderedal relativo consumo) bensì sul risparmio conseguito dal soggettoacquirente.

Avv. Alberto Crivelliamtf avvocati

ViaArrigoBoito,820121 milanotel. +39 02 89 09 65 18fax. +39 02 89 00 396www.amtfavvocati.it


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La capacità umana di innovare, trovando nuove e più efficienti modalità di impiego delle risorse naturali, anche trasformandole in materiali diversi, continuerà a determinare il progresso e lo sviluppo in un mondo con risorse limitate.

I materiali hanno sempre avuto un ruolo vitale nel progressodell’umanità.Intereeresonostatedenominateinmodotale(“etàdellapietra,delbronzo,delferro...”)datestimoniarequantoessiabbianocontribuitoeplasmatoilcorsodellastoria.Ineffettilosviluppoelascopertadinuovimaterialièancoraunodeifattorideterminantinellosviluppoenellaprosperitàdellasocietà.

Nelcorsodeisecolilascarsitàdirisorseessenzialihadeterminatolanecessitàdiinnovare,scoprendonuovimaterialiesviluppandonuovetecnologie.Fuquantoavvenneadesempioattornoal12° secolo a.C. conlatransizionedalbronzoalferronellafabbricazionediutensilied armi. A quel tempo il ferro era estremamente raro e costoso.Soloquandolostagno,usatoperprodurrebronzo,divennescarsoun’innovazionetecnologicasiimpose:gliartigianiimpararonocomeestrarreferro,conunprocessodifusionecheimpiegavailcarbone,aprendolastradaalsuousosulargascala.

Crescita economica in un mondo con risorse limitate

Unodeiprincipifondamentalidell’economiaèquellodellalimitatezzadellerisorse.Sièritenutoalungocheaseguitodellacrescitadellapopolazione mondiale e dell’economia, l’accelerato consumodelle risorse ne avrebbe comportato il loro esaurimento. Con larapidaindustrializzazionedipaesicomelaCinaedilconseguentemaggior consumo globale di risorse in anni recenti, la questionedellasostenibilitàdellacrescitaeconomicaconrisorselimitateèpiùpressantechemai.

L’approcciotradizionaledell’investimentoinmaterialimiraadinvestiredirettamente nelle “commodities” o nei titoli correlati, basandosisull’assunzioneche,dataladomandacrescenteel’offertalimitataiprezzisianodestinatiacrescerecostantementesullungotermine.Maèveramentequestal’evoluzionestoricadeiprezzidellecommodities?Cosasuggeriscel’evidenza?

I trenddi lungoperiododeiprezzi reali (correttiper l’inflazione)enominalisonomessiaconfrontonellafigura1

L’altro modo di investire in materiali

08. la voCE di... robECosam


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Nelcomplessoiprezzirealidellematerieprimesonocontinuamentescesi,indicandochelerisorsenonsarebberodivenutepiùscarseinsensoeconomico.Perchèquesto?

Nelcorsodeltempoleforzedeimercatiel’ingegnositàumanahannocomportato lo sviluppo di nuovi processi emateriali sostitutivi checihannoconsentitodisostenere losviluppoancheincondizionidiscarsitàfisicadellerisorse.

Un cambiamento di paradigma: investire nelle soluzioni, non direttamente nel problema

Per sfruttare questi concetti RobecoSAM va oltre l’approccio tipicodell’investimentodirettoinrisorsenaturali,prendendounaprospettivapiùampia.Siorientaall’interociclodivitadeimaterialiconsiderandoitrenddilungoperiododisostituzioneeprogressotecnico.L’attenzioneèquindisulle tecnologiechemiglioranol’efficienzanell’estrazione,trasformazioneedimpiegodellerisorse.Guardainoltreamaterialichesonoefficaciedefficientisostitutidialtripiùscarsi(odimaggiorimpatto ambientale) ed alle opportunità derivanti dal riciclaggio ereimpiego.



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Sono quattro gli “ambienti” sui quali ci si focalizza (clusters):

Questo particolare approccio alla tematica dei materiali, guidatadallasostenibilità,RobecoSAMlohasviluppatodal2006alloscopodiseguireleopportunitàoffertedaitrenddilungoterminelegatiallatematicadellematerieprimeedellaloroscarsitàfisica.Siconcentrainfatti sulle soluzioni ai problemi legati alla scarsità delle risorse,tipicamente non investendo direttamente nella risorsa stessa, ma

Materiali Avanzati

focus su materiali funzionali, speciali e strategici per nuovetecnologie e per l’industria moderna i quali offrono maggiorvaloreaggiuntorispettoalleproduzioniciclichedicommodities.

Materiali di Trasformazione

Sitrattadimaterialiilcuiimpiegoconsentecambiamentiradicalicomemigliorareleprestazionidiprodottiesistenti,prolungarnelavitaosvilupparnedinuovi:materialiabasebiologica,materialileggeri compositi, accumulazione elettrica, illuminazione eschermiarisparmioenergetico.

Automazione e Robotica

Includeilcontrollodell’automazioneedeiprocessi,robotica,laseresoftwarescheincrementanol’efficienza,lasicurezzael’ecologiadeiprocessimanifatturieriedeltrattamentodeimateriali.

Tecnologie di Processo

Inquestoambitosiinvesteinimpresecheproduconostrumentidianalisi,gasindustriali,operantinelriciclaggioereimpiegodimaterialiocheconsentonoguadagnidiefficienzanell’estrazione,neltrattamentoonell’impiegodirisorse.



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guardandoalleopportunitàcheilprogressotecnicopresentacomepossibilisoluzionieconomiche.

Imegatrend associati alla sostenibilità stanno cambiando il nostromondo,conimpattiquantificabilisulfatturatoesulrisultatonettodelleaziende.Sfidedilungoterminequaliilcambiamentodemografico,lascarsitàdellerisorse,l’inquinamentoeicambiamenticlimaticistannoridefinendolepolitichepubbliche,ilquadronormativoe,diriflesso,il contesto imprenditoriale e i risultati degli investimenti. Riteniamoche questi cambiamenti creino nuove opportunità e nuovi rischiche le impresedovrebberocogliereeaffrontareoggiper rimanerecompetitiveinfuturo.

Robeco Italia

informazionE importantELe informazioni contenute nell’articolo precedente non costituiscono un’offerta ouna sollecitazione all’investimento, hanno uno scopomeramente informativo, nonrappresentanoinalcunmodounserviziodiconsulenzaall’investimento,enondevonoinalcuncasoessereinterpretatecometali.RobecoSAMdeclinaogniresponsabilitàpereventualiconseguenzenegativechedovesseroderivaredaun’operativitàfondatasul loro non corretto utilizzo.



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Pavia nelle carte di chi l’ha resa grande

Visita alla mostra: “Pavia nelle carte di chi l’ha resa grande”, inesclusivaperiClientidiBancaConsulia,sabato6maggio2017ore11,00SaloneTeresianoBibliotecaUniversitaria-StradaNuova,65,Pavia.Unviaggionellastoriadellacittàconunaguidastraordinaria,la Dott.ssa Antonella Campagna. Organizzatori dell’evento: iConsulentidiBancaConsuliaPavia.”

09. EvEnti


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09. EvEnti

Rischi ed opportunità del sistema bancario

Banca Consulia ha presentato un evento alla città di Inzago, dopol’inaugurazione dei nuovi uffici del 13 Febbraio. “Una serata investitabene. Rischi ed opportunità del sistema bancario”. Hanno partecipatoall’incontrol’AvvocatoAndreaFumagalli,SindacodiInzago,ilDottorPaoloD’Alfonso,ResponsabileMarketingOperativoeSviluppoProdottidiBancaConsuliaeilDottorGianLucaCarnevaleGarè,SalesDirectordiPictetAssetManagement.ModeratoreGianlucaBaldini,EditordiCitywireItalia.

Inaugurazione nuovi uffici Vicenza

BancaConsuliaancoradipiùnelcuorediVicenza.Inaugurazione10Maggio2017 nuovi uffici inContrà delMonte, 13.Dalle ore16,00alle20,00cocktailpergliospiti.


LA NOSTRA MISSIONAbbiamosceltodiessereunabancadi consulenza chemettealcentrolepersone:i

collaboratorieiclienti.

Realizziamoiprogettifinanziari dei nostriClienti,affiancandolinelperseguireiloroobiettivi.

Crediamo che oggi la banca debba diventare uno spazio che esprime trasparenza, rigore ed efficacia, dove si generano profitti e fiducia.

Enoivogliamoesserequestospazio.

LA NOSTRA VISIONVogliamocostruireinsiemeilfuturodelrisparmio,attraversoinnovazionecostante,creazione

divaloreequalità.

Perquesto,siamoesaremounabancaindipendente,cheproponeaipropriClientisolole

soluzionimigliori. La nostra banca fa e farà sempre gli interessi delle persone.
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