1. Keine Vola-Phobie Inflation durch Vertrauensdeflation Mrz 2011

2.

Nur keine Risiken!

Sei am Tage mit Lust bei den Geschften, aber mache nur solche, dass du des Nachts ruhig schlafen kannst. Thomas Mann, Buddenbrooks

3. HARRY MARKOWITZ Old School: Mit dem Taschenrechner im Elfenbeinturm Risiko gleich 4. Real World 5. Real World Quelle: NZZ Online/Reuters 6. Real World Quelle: Lolopedia 7. Staatsverschuldung: Pacta sunt servanda? SeiteQuelle: Flossbach von Storch, IMF, OECD, Schtzungen zu Staatsverschuldung und Budgetsaldo fr 2011 Maastricht-Zone * Norwegen: Staatsverschuldung 54,3%, Budgetsaldo +8,7% Norwegen* 8. Eurozone Government Bond Yields 10Yr Last data point: 26.03.2011 Source: Bloomberg, Datastream, Clariden Leu / IDC 9. BERNARD MADOFF 575% oder 11,2% p.a. To good to be true! fast = 0 Real ugly World 10.

Risiko bedeutet, dass sich eine Anlage schlechter entwickeln kann als erwartet

Volatilitt kann dieses Risiko messen, aber leider nur ex post

Investoren denken an Ungewissheit, wenn von Risiko die Rede ist

Ungewissheit lsst sich aber nicht berechnen, sondern nur schtzen

Fazit Volatilitt ist kein geeignetes Ma fr zuknftige Risiken (Ungewissheiten). Sie verschleiert oder berzeichnet das Risiko. Sie treibt Investoren in vermeintlich sichere Anlagen oder hlt sie davon ab, langfristig ertragreiche Investments zu ttigen. 11. Fnf Eckpfeiler fr ein stabiles VermgenQualitt Diversifikation Flexibilitt Solvenz Wert Pentagramm 12.

Wie lsen wir die Schuldenkrise?

KAISER:

Was willst Du jetzt mit deiner Fastenpredigt? Ich habe satt das ewige Wie und Wenn; Es fehlt an Geld, nun gut, so schaff es denn.

MEPHISTO:

Ich schaffe, was ihr wollt, und schaffe mehr; Zwar ist es leicht, doch ist das Leichte schwer.

Johann Wolfgang von Goethe

13. Eher legt sich ein Hund einen Wurstvorrat an, als Quelle:Flossbach & von Storch, Griechisches Finanzministerium - Zinslast in Prozent der Steuereinnahmen fr Griechenland - Mit Zinssubventionen Ohne Zinssubventionen 14. Internationale Wettbewerbsfhigkeit Quelle:Eurostat, ab 2010 prognostizierte Werte, Griechenland seit 2004 vorlufige Werte Nominale Lohnstckkosten im europischen Vergleich -gesamte Volkswirtschaft - Deutschland Eurozone Frankreich Griechenland Spanien Italien 15. Verschuldungsprognose der BIZ (Defizit vs. BIP)Quelle:BIS,Cecchetti, Mohanty and Zampolli,2. Februar 2010 16. Zinszahlungen der Staaten Prognose BIZ (in % des BIP) I Quelle:BIS,Cecchetti, Mohanty and Zampolli,2. Februar 2010 17. Zinszahlungen der Staaten Prognose BIZ (in % des BIP) II Quelle:BIS,Cecchetti, Mohanty and Zampolli,2. Februar 2010 18. Wie lsen wir die Schuldenkrise? Wirtschaftswachstum nicht realistisch! 19. Wie lsen wir die Schuldenkrise? Staatsbankrott politisch nicht gewnscht! 20. SeiteQuelle: Flossbach von Storch Entschuldung durch Inflationspyramide am Beispiel der USA Inflationsrate p.a. Staatsschulden (% vom BIP) Zeit Inflation durch Vertrauensdeflation Mglicher Inflationsverlauf und Wirkung auf die Staatsschulden 21. GeldbasisGeldmenge M1Geldmenge M2 Schwaches Wirtschaftswachstum reduziert die Staatssolvenz, erhht die Risikoaufschlge und erzwingt eine lockere Geldpolitik (QE3) Quelle: Flossbach & von Storch Vertrauensverlust in Wertaufbewahrungsfunktion des Geldes Umlaufgeschwindigkeit des Geldes steigt Preise Inflation Nominalzinsen Kauf von Staatsanleihen => Zinsen werden knstlichtief gehalten 22. Aber: Wer kauft die Anleihen zu diesen Zinsen? 23. Wir kaufen alles SeiteQuelle: Federal Reserve, 16. Februar 2011 Verbriefte Hypothekenkredite Bilanz der Federal Reserve - Stand per 16. Februar 2011 - Traditionelle Wertpapierbestnde Langfristige US-Staatsanleihen Kreditvergabe an Geschftsbanken Verbriefte Hypothekenkredite Sonstige Liquidittslinien (z.B. besicherte Geldmarktpapiere) 24. China VON DER GELBEN GEFAHR ZUR GLOBALENWIRTSCHAFTSLOKOMOTIVE 25. Staatsverschuldung in Industrie- und Schwellenlndern Quelle:Berechnungen und Projektionen von Deutsche Bank Research, Public debt in 2020 Entwickelte Volkswirtschaften Schwellenlnder 26.

Anlagestrategie

Change your Mind: erhalte Kaufkraft!

27. Staatsinsolvenzen in der Historie Quelle: Reinhart / Rogoff (2009): This time is different* Deutschland inkl. Einzelstaaten (z.B. Preuen, etc.) 28. FvS-Ratingsystematik Wechselkurs eines Landes = Aktienkurs eines Unternehmens Quelle: Flossbach von Storch AgrenzungCost - /Service - -

Staatsfinanzen

Internationale Wettbewerbs-fhigkeit

Diversifikation der Volkswirtschaft

Gesicherte Rohstoffversorgung

Stabilitt des Bankensystems

Eigene Whrung

Demografie

• Sozialer Friede

• Hohe Rechtssicherheit

• Schutz von Eigentumsrechten

• Gute Corporate Governance

• Verwicklung in internationale Konflikte

konomische Kriterien Politische Faktoren Rckzahlungs fhigkeit des Staates Rckzahlungs willigkeitdes Staates 29. Ratingergebnis: D-Mark > US-Dollar > Euro Quelle: Flossbach von Storch konomische Fundamentaldaten Punktzahl gem Flossbach von Storch Lnderanalyse Politische Stabilitt Korruptionsindex* und Default-Historie * Transparency International: Skala von 0 (sehr schlecht) bis 10 (sehr gut) > 60 [50; 60] [40; 50] < 40 > 8 Australien, Hong Kong, Norwegen, Schweden, Schweiz, Singapur Dnemark, sterreich Deutschland, Finnland, Niederld.,Neuseeland, Kanada USA Irland,Vereinigtes Knigreich [6; 8] Chile Belgien Frankreich Japan Spanien 4-6 Sdkorea Tschechien Polen Italien Portugal < 4 China,Indonesien,Russland Brasilien Indien Griechenland Ungarn 30. SeiteQuelle:Bloomberg, Daten per2. Mrz 2011 S&P 500 seit 1940 - Logarithmische Skalierung - Nachkriegshausse 1945 1966:580% bzw. 12,2% p.a. Hausse 1982 2000:1.400% bzw. 16,2% p.a. Seitwrtstrend 1966 1982: 9% bzw. 0,5% Seitwrtstrend ab 2000 Seitwrtstrend verdaut die Jahrhunderthausse 31. Renditevorteil von Aktien (Dividende) gegenber Anleihen Seite3,2% 3,6% Source: Datastream, Credit Suisse / IDC 32. Inflation und Aktienmarkt - Trkei Quelle:Bloomberg 33. Inflation und Aktienmarkt - Trkei Quelle:Bloomberg 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Entwicklung des trkischen Aktienmarkts in den 1990er Jahren - in US - Dollar- 34. AktienEmerging Markets Source: Bloomberg, MSCI, Credit Suisse / IDC Last data point: 26.03.2011 35. Globalisierung Quelle:Bloomberg, Daten per 20. September 2010 BIP und Marktkapitalisierungsanteil der BRIC Staaten am weltweiten BIP bzw. an der weltweiten Markkapitalisierung seit 2000 (real in USD)8% 16% 6% 16% 36. Es muss nicht immer eine chinesische Bank sein Quelle:Flossbach & von Storch Geschtzter Umsatzanteil westlicher Konzerne in den Emerging Markets 37. China Gold Quelle:PV 38. Quelle:Flossbach & von Storch, Bloomberg, Daten per 30. September 2010 Goldpreis und Volumen der Fed-Bilanz - indexiert - Goldpreis Fed-Bilanz Neue Welt: ... aber weniger als die monetre Basis 39. Keine Volaphobie , der Schulden-Tsunami macht den vermeintlich sicheren Hafen zum riskanten Gewsser. Dies erfordertFlexibilittund ein radikales Umdenken von Investoren, dennnominaler Kapitalerhalt kann Vermgensverlust bedeuten. Implikationen fr die Anlagestrategie 40. Inflationsschutzschirm: Nur Reales ist Wahres SeiteQuelle: Flossbach von Storch

Qualittsaktien

Renditevorsprung von Dividendentiteln versus Staatsanleihen

Fokus auf Fels in der Brandung-Aktien (stabile und cashflow-starke Unternehmen mit hoher Preissetzungsmacht)

Realwertcharakter von Aktien schtzt langfristig vor inflationren Verwerfungen

Zykliker sind ambitioniert bewertet

Keine Finanzwerte

Belastungen durch Euro-Krise, drohende Kreditausflle, Regulierung

Gold als Sachwert und ultimatives Geld

Deutsche Wohnimmobilien

Profitieren von Flucht in Sachwerte

41. Flossbach von Storch Erfolg und Kontinuitt

Grndung 1998 in Kln durch Dr. Bert Flossbach und Kurt von Storch.

Heute zhlt das Unternehmen zu den fhrenden unabhngigen Vermgensverwaltern in Deutschland und betreut mit 50 Mitarbeitern Kundenvermgen von 4 Milliarden Euro.

Langfristig ausgerichtete Anlagephilosophie:Flossbach & von Storch Pentagramm.

Eigenes Unternehmensresearch (CaRat Model).

Management von Publikums- und Spezialfonds sowie Individualmandaten. 1999 Auflage der ersten Fonds.

Das Unternehmen befindet sich im Eigentum der Grnder und der leitenden Angestellten.

Quelle: Rheinische Versorgungskassen 42. Disclaimer Smtliche in dieser Prsentation enthaltenen Informationen wurden von der Flossbach von Storch AG sorgfltig zusammengestellt und verarbeitet. Sie beruhen auf Quellen, die von ihr fr zuverlssig erachtet werden. Dennoch bernimmt die Flossbach von Storch AG keine Haftung fr die Richtigkeit und Vollstndigkeit der hierin enthaltenen Informationen und haftet in keinem Fall fr Schden oder Verluste irgendwelcher Art. Ausgenommen sind Schden, die auf vorstzliche und grob fahrlssige Handlungen zurckgehen.Diese Prsentationrichtet sich nicht an Personen, deren Nationalitt, Wohnsitz oder sonstigen Umstnde den Zugang zu den darin enthaltenen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Die in dieser Prsentation zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die Einschtzung der Flossbach von Storch AG zum Zeitpunkt der Verffentlichung wieder und knnen sich ohne vorherige Ankndigung ndern. Diese Prsentation kann in die Zukunft gerichtete Aussagen enthalten. Auch wenn diese Aussagen die Ansicht und die Zukunftserwartungen der Flossbach von Storch AG widerspiegeln, knnen die tatschlichen Entwicklungen und Ergebnisse erheblich von denErwartungen abweichen.Bitte beachten Sie ferner, dass der Wert einer Vermgensanlage sowohl steigen als auch fallen kann. Die Anleger mssen deshalb bereit und in der Lage sein, Verluste des eingesetzten Kapitals hinzunehmen. Anlageergebnisse aus der Vergangenheit lassen keine Rckschlsse auf die zuknftige Wertentwicklung zu.Die in dieser Prsentation enthaltenen Informationen dienen ausschlielich Ihrer Unterrichtung. Sie stellen keine Anlageberatung und keine steuerliche oder rechtliche Beratung dar. Auch ist in ihnen kein Angebot, keine Empfehlung und keine Aufforderung zum Treffen von Anlageentscheidungen jeder Art zu sehen. Insbesondere ersetzen diese Informationen nicht eine geeignete anleger- und produktbezogene Beratung. Aussagen zu steuerlichen oder rechtlichen Themen ersetzen nicht die fachliche Beratung durch einen steuerlichen oder rechtlichen Berater.Smtliche Urheberrechte und sonstige Rechte, Titel und Ansprche (einschlielich Copyrights, Marken, Patente und anderer Rechte an geistigem Eigentum sowie sonstiger Rechte) an, fr und aus allen Informationen dieser Prsentation unterliegen uneingeschrnkt den jeweils gltigen Bestimmungen und den Besitzrechten der jeweiligen eingetragenen Eigentmer. Sie erlangen keine Rechte an dem Inhalt. Das Copyright fr verffentlichte, von der Flossbach von Storch AG selbst erstellte Inhalte bleibt allein bei der Flossbach von Storch AG. Eine Vervielfltigung oder Verwendung solcher Inhalte, ganz oder in Teilen, ist ohne schriftliche Zustimmung der Flossbach von Storch AG nicht gestattet.