RBS_M&Z_Nr6_2010

Das Monatsmagazin für Strukturierte Produkte von RBS

MÄRKTE & ZERTIFIKATE06 / 2010

Produktinformation

Aktienmonitor

Duell der

Giganten

Siemens und General

Electric positionieren

sich für den Aufschwung.

Seite 32

Rohstoffmonitor

Das unterschätzte

Edelmetall

Silber ist auch

für die Industrie

sehr wichtig.

Seite 38

Anleihemonitor

Auf der Suche nach

Alternativen

Royal Bonds von RBS

bieten Sicherheit

und lukrative Renditen.

Seite 50

Aktien oder Bonds:Wer macht das Rennen? Seite 8

Interview mit Russell Napier„Zeit, das Portfolio auf eine Infl ation vorzubereiten.“ Seite 15

Damit unser Magazin noch besser wird:

Große Leserumfrage

Der allein verbindliche Prospekt ist bei der The Royal Bank of Scotland N.V. („RBS N.V.“) Niederlassung Deutschland, Junghofstr. 22, 60311 Frankfurt am Main, kostenfrei erhältlich. Kein Vertrieb an US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

Mit Royal Bonds sind 3 %Mindestwachstum sicher.Und es geht noch höher.

Produktinformation

Royal Bond Floater Anleihe 09/2016

Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.

Rating S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2

WKN / ISIN AA2KGK / DE000AA2KGK8

Zeichnung bis 27. September 2010

Ausgabepreis 100 % zzgl. Ausgabeaufschlag von bis zu 1,75 %

Nominalbetrag 100,00 EUR

Kupon 3-Monats-EURIBOR (mind. 3 % p. a.)

Kupontermine Vierteljährlich

Rückzahlung 27. September 2016

Kapitalschutz 100 % durch die Emittentin am Laufzeitende

Zu beachten: Der Anleger trägt das Ausfallrisiko der Emittentin.Stand: 8. September 2010

Kapitalerhalt und feste Zinszahlungen sind in turbulenten

Zeiten wichtig. Mit der neuen Royal Bond Floater Anleihe

können Anleger einen jähr lichen Mindestkupon von 3 % fest

einplanen. Steigt der 3-Monats-Zins (EURIBOR) über diese

Marke, erhöht sich analog dazu auch die Kuponzahlung.

Die Royal Bond Floater Anleihe 09/2016 eignet sich besonders

für Anleger, die einen Anstieg der kurzfristigen Marktzinsen

erwarten und dabei eine attraktive Mindestverzinsung wünschen.

Investoren sollten beachten, dass die Anleihe während der

Laufzeit unter dem Nominalbetrag von 100 Euro notieren kann.

Der Wert wird während der Laufzeit von der Marktzinsentwick-

lung, dem Angebot und der Nachfrage auf dem Sekundär-

markt sowie der Bonität der Emittentin beeinfl usst.

Wachstum, das sich auszahlt: Royal Bonds.

Chancen, Risiken und mehr: Online www.rbs.de/markets oder per Telefon +49 (0) 69 - 26 900 900

Royal Bond Floater Anleihe:Mindestrendite und zusätzliche Zins-Chancen

Noch immer balanciert die Weltkonjunktur auf des Messers Schneide. Die Gefechts-lage ist derzeit unübersichtlich. Es gibt viele Anzeichen dafür, dass die keynesi-anisch inspirierten geld- und fiskalpoliti-schen Maßnahmen insbe-sondere in den USA nicht so erfolgreich sind wie er-hofft, dass die zarte Blü-te des US-Aufschwungs schon wieder geknickt ist, noch bevor sie sich ganz geöffnet hat. An den Fi-nanzmärkten wird dieses Szenario bereits gespielt. Die Aktienkurse notieren tendenziell seitwärts, die Renditen an den Anleihe-märkten gehen zurück. Zahlreiche Marktbeobach-ter befürchten japanische Verhältnisse. Werden die USA wie Japan in eine de-flationäre Entwicklung hineinrutschen, aus der es nur noch schwer ein Entrin-nen gibt? In der Titelgeschichte unserer neuen Ausgabe von MÄRKTE & ZERTIFIKATE wird dieser Frage nachgegangen. Die Ge-fahr, dass es so kommt, ist in der Tat ge-geben. Doch nicht alle Experten sind sich hier einig. Der namhafte Finanzmarktana-lyst Russell Napier beispielsweise sieht die Inflation bereits wieder auf dem Vor-marsch. Napier zufolge zieht beispielswei-se in den USA der Markt für Commercial Papers (kurzfristige Unternehmensanlei-hen) wieder an. Wie Napier im Interview mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE ausführt, geht er davon aus, dass es Regierungen und Notenbanken nochmals gelingt, ei-nen neuen Konjunkturzyklus zu starten. Doch der Aufschwung wird dem Exper-ten zufolge nicht von langer Dauer sein.

Chefredakteur Jürgen Koch Wie wahrscheinlich ist derRückfall in die Rezession?

Aktien oder Anleihen – noch ist das Rennen offenViele Wirtschaftsexperten betrachten mit Sorge, dass die Konjunktur in den USA nicht recht anspringen will. Andere hingegen fürchten bereits die Folgen eines neuen schuldenfinanzierten Aufschwungs.

Napier befürchtet sogar in einigen Jah-ren eine Staatsschuldenkrise in der west-lichen Welt. Wer die Glaubwürdigkeit einer sol-chen Prognose beurteilen will, braucht

eine Vorstellung von dem Maß, bis zu dem eine Volkswirtschaft Schulden verträgt, ein Staat Verbind-lichkeiten auftürmen kann. Eine Übersicht über die Verschuldungssituation in den Industriestaaten und die Höhe der Auslandsver-bindlichkeiten finden Sie im Währungsmonitor. Trotz seiner Warnung vor der ausufernden Ver-schuldung in den Indust-rieländern sieht Napier zu-

mindest kurz- und mittelfristig Kurspo-tenzial bei Aktien. Ein Blick in die Historie lehrt, dass die Börsen in der ersten Pha-se eines Konsumgüterpreisanstiegs an Wert gewinnen. Das gilt, solange die In-flation unter 4 Prozent bleibt. In der ersten Phase steigen neben den Aktien auch die Renditen der Anleihen und die Roh-stoffpreise. Zudem scheint es eine Überlegung Wert zu sein, das Depot durch Finanz-anlagen aus Asien oder auch Afrika zu ergänzen. Während Asien schon län-ger in den Fokus der Investoren gerückt ist, wird der letztgenannte Kontinent erst seit Kurzem von Anlegern wahrgenom-men. Afrika steht nicht länger nur für Ar-mut, Korruption und Gewalt. Viele afrika-nische Staaten sind gerade dabei, ihre Wirtschaft zu diversifizieren. Noch do-miniert in vielen Volkswirtschaften des Kontinents der Rohstoffsektor, doch nach und nach rücken auch andere Branchen

in den Vordergrund. Langsam bildet sich eine afrikanische Mittelschicht heraus. Für viele Experten ist Afrika daher eine der großen Investmentstorys des neuen Jahrzehnts. Grund für uns, eine umfangreiche Afrika-Geschichte ins Heft aufzunehmen. Für ausländische Anleger gestaltet sich ein Direktinvestment an af-rikanischen Börsen allerdings oft noch schwierig. Mit der Vielfalt der Produkte von The Royal Bank of Scotland haben Investoren jedoch die Türöffner für die Fi-nanzmärkte Afrikas in der Hand. MÄRKTE & ZERTIFIKATE will auch künftig Leser über das wirtschaftliche Geschehen und über die Produkte der RBS informieren. Um die Qualität unse-rer Zeitschrift weiter zu verbessern und die Interessen der Anleger noch stärker in den Blick zu nehmen, haben wir uns ent-schlossen, Sie als Leserin oder Leser un-seres Magazins nach Ihren Präferenzen zu befragen. Welche Inhalte sprechen Sie besonders an? Worauf könnte MÄRKTE & ZERTIFIKATE vielleicht verzichten? Wel-che Finanzprodukte nutzen Sie für Ihre Anlagestrategie? Sicher ist Ihnen das ent-sprechende Einlageblatt in dieser Ausga-be bereits aufgefallen. Wir hoffen auf eine rege Teilnahme an unserer Umfrage. Un-ter den Einsendern werden attraktive Prei-se verlost.

Ich wünsche Ihnen mit dieser Ausgabe viel Glück für das Gewinnspiel und drü-cke Ihnen wie immer die Daumen für den Erfolg Ihrer Investments. Mit freundlichen Grüßen

Ihr Jürgen Koch

EditorialMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010

3Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifikate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.

NewsRendite plus Sicherheit

Die neuen Royal Bonds von RBS 6

News 6

MÄRKTE & ZERTIFIKATE

Index 19

Rohstoffe 38

Währungen 44

MärkteIndexmonitor

Konjunkturdaten drücken auf die Märkte 19

Kurs Afrika

Investoren entdecken einen Kontinent 22

Aktienmonitor

Noch nicht auf Augenhöhe

Das Duell der Giganten: Siemens vs. General Electric 32

RohstoffmonitorAuf und Ab an den Rohstoffmärkten

Silber – Industriemetall und Edelmetall zugleich 38

Konjunkturängste belasten Öl 41

WährungsmonitorSchuldenproblematik

Der Wert von Papierwährungen und die Nachfrage nach Gold 44

AnleihemonitorAttraktive Rentenpapiere

Ausweg aus dem Tal der Zinsen 50

Inhalt MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010

auf einen Blick | 06 / 2010

Partizipation 79Renditeoptimierung 85

Wissenswertes zu Zertifikaten 76Disclaimer/Impressum 98

Produktübersicht Service

Interview„Zeit, das Portfolio auf eine Inflation vorzubereiten“ 15

Russell Napier 15

Trading SpecialVom Vorteil der Technischen Analyse (II) 56Parabolic SAR 57Nadine von Maleks Trading-Tagebuch 58Interview mit Peter Devaere 60SerieÖkonomen, die die Welt verändern: Die Österreichische Schule und der Kampf gegen den Sozialismus 62The Royal Bank of Scotland: eine britische Traditionsbank mit globaler Ausrichtung 67RBS bringt zahlreiche neue Aktienanleihen 70

Highlights

Bewertung der globalen Aktienmärkte 72 Terminstruktur der Rohstoffmärkte 74Glossar 75

Rubriken

TitelstoryAktien oder Bonds:Wer macht das Rennen? 8

Ausblick 8

InhaltMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010

Nach der Berg- und Talfahrt, die an der Börse in den ver-gangenen zehn Jahren statt-fand, wollen viele Anleger ihr Risiko gering halten. Aktien-kursrisiken sind unbeliebt, An-leihen mit attraktiven Kupon-zahlungen dagegen beliebt. Für diese Anleger emittiert die RBS derzeit die neuen Royal Bonds. Die Bank reagiert da-mit aber nicht nur auf die hö-heren Aktienkursrisiken, son-dern auch auf die historisch niedrigen Renditen bei lang-fristigen Staatsanleihen. Wer am Kapitalmarkt derzeit län-gerlaufende Staatsanleihen kauft, muss mit Rückgängen bei den Anleihepreisen rech-nen, wenn die Zinsen wieder anziehen. Für Investoren bieten die neuen Royal Bonds einen Aus-weg aus dem Dilemma. So of-ferieren die Royal Bond Floater Anleihen eine vierteljährliche Kuponzahlung nach Maßga-be des 3-Monats-Euribor, min-destens jedoch eine attrakti-ve Mindestverzinsung jährlich. Der Floater mit dreieinhalb Jahren Laufzeit bietet 2 Pro-zent Mindestzins, der Floater mit einer Laufzeit von sechs Jahren 3 Prozent Mindestzins. Die Royal Bond Floater Anlei-hen eignen sich entsprechend für Anleger, die einen länger-fristigen Anlagehorizont haben

und einen Anstieg der Zinsen erwarten. Die Royal Bond Inflations-anleihe 09/2016 ist für Anleger gedacht, die eine Rentenanla-ge mit einer Laufzeit von sechs Jahren suchen und einen An-stieg des harmonisierten Ver-braucherpreisindex ohne Ta-bak (HVPI) erwarten. Nach Meinung von Ökonomen be-steht die Gefahr, dass die In-flation steigt (siehe Interview mit Russell Napier auf Seite 15 ff.). Als Grund dafür wird häu-fig die Kombination aus ex-pansiver Geldpolitik und aus-ufernder Staatsverschuldung angeführt. In den ersten drei Jahren der Laufzeit, also in dem Zeitraum, in dem Volks-wirte noch eher moderate In-flationsraten vermuten, bietet die Anleihe einen Festkupon von 3 Prozent p.a. In den Jah-ren vier bis sechs bietet die In-flationsanleihe einen Mindest-kupon von 2,75 Prozent p.a. plus ein Anrecht auf höhere Zinsen, wenn die Inflation über 2,75 Prozent steigt. Wer nicht von einem An-stieg der Zinsen ausgeht und dennoch eine Rendite über Marktniveau sucht, sollte ei-nen Blick auf die Royal Bond Stufenzinsanleihe werfen. Die-se Anleihe bietet jedes Jahr höhere, aber fixe Kupons. Sie eignet sich damit für Anleger,

Sicherheit und Rendite

Die neuen Royal Bonds der RBS

3-Monats-Euribor ab August 2005

Harmonisierter Verbraucherpreisindex der Eurozone ex Tabak

6

5

4

3

2

1

0

Prozent

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

3-Monats-Euribor

110

108

104

102

100

98

96

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

HVPI-Index

Quelle: Bloomberg; Stand: 26.08.2010


Referenzzins Euribor

Die Abkürzung Euribor steht für Euro Interbank Offered Rate. Der Euribor bezeichnet die

durchschnittlichen Zinssätze, zu denen 57 europäische Banken einander Anleihen in Euro

gewähren. Dabei gelten verschiedene Laufzeiten: von einer Woche bis zu zwölf Monaten.

Die Euribor-Sätze dienen als Referenzwerte für zahlreiche andere Finanzprodukte. Im

Chart ist die Entwicklung für Anleihen mit dreimonatiger Laufzeit angegeben.

HVPI als Maßstab der Inflationsmessung

Der harmonisierte Verbraucherpreisindex für die Eurozone (HVPI) wird von der Europä-

ischen Union verwendet und etablierte sich in den vergangenen Jahren als Maßstab für

die Inflationsmessung. Das europäische Statistikamt Eurostat berechnet dabei monatlich

die Preisentwicklung für einen europaweit definierten Waren- und Dienstleitungskorb

(ausgenommen Tabak) aller 16 Euro-Länder.

Im Auf und Ab an den Börsen suchen Anleger nach Sicherheit.

die ein attraktives Zinspapier mit einer Laufzeit von sechs Jahren suchen und ansteigen-de Kuponzahlungen bevorzu-

gen. Für alle Anleihen gilt: Die Rückzahlung zum Nominal-wert nach Ende der Laufzeit ist von der RBS garantiert.

News

6Die Performance in der Vergangenheit ist kein ver-lässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010

Die neuen Royal Bond Anleihen im Überblick

Name WKN/ISIN Zeichnung bis Ausgabepreis Nominalbetrag Kupon Kupontermine Rückzahlung Kapitalschutz


AA2KN1DE000AA2KN12

23. Sept. 2010100% zzgl.

Ausgabeaufschlag von bis zu 1,5%

100,00 EUR3-Monats-Euribor (mindestens 2%

p.a.)vierteljährlich 28. März 2014

100% des Nominalbetrags am Laufzeitende

durch die Emittentin


AA2KGKDE000AA2KGK8

27. Sept. 2010100% zzgl.

Ausgabeaufschlag von bis zu 1,75%

100,00 EUR3-Monats-Euribor (mindestens 3%

p.a.)vierteljährlich 30. Sept. 2016

100% des Nominalbetrags


Royal Bond Stufenzinsanleihe 09/2016

AA2KGMDE000AA2KGM4 27. Sept. 2010

100% zzgl. Ausgabeaufschlag

von bis zu 1%100,00 EUR

Jahr 1: 2%; Jahr 2: 2,5%; Jahr 3: 3%; Jahr 4: 3,5%; Jahr 5: 4,5%; Jahr 6:

5,5%

jährlich 30. Sept. 2016



Royal Bond Inflationsanleihe 09/2016

AA2KGLDE000AA2KGL6 27. Sept. 2010

100% zzgl. Ausgabeaufschlag von bis zu 1,75%

100,00 EUR

Jahr 1 bis 3: 3% p.a.; Jahr 4 bis 6:

gemäß der prozen-tualen Veränderung des HVPI*, mind. jedoch 2,75% p.a.

jährlich 30. Sept. 2016



Emittentin: The Royal Bank of Scotland N.V.; Rating der Emittentin: S&P A-, Fitch AA-, Moody’s A2; Anleger tragen das Ausfallrisiko der Emittentin *HVPI = Harmonisierter Verbraucherpreisindex für die Eurozone ohne Tabak; Quelle: RBS; Stand: 31.08.2010

Investoren sollten beachten, dass die Anleihen während der Laufzeit unter dem Nominalbetrag von 100 Euro notieren können. Der Wert der Anleihe wird während der Laufzeit von der allgemeinen Marktzinsentwicklung, dem Angebot und der Nachfrage auf dem Sekundärmarkt sowie der Bonität der Emittentin beeinflusst.

Der Aufschwung ist noch ein zartes Pflänzchen.

NewsMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Aktien oder Anleihen: Wer hat die Nase vorn?

Wie lange währt die Hausse am Anleihemarkt? Viele Volkswirte sehen die USA am Beginn einer deflationären Entwicklung, wie sie Japan schon seit den 90er Jahren erlebt. Anleihen würden dann dauerhaft besser abschneiden als Aktien. Doch es gibt auch Gegenstimmen.

Titelstory MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010

Kaufen Sie Aktien, nehmen Sie Schlaftabletten und schauen Sie die Papiere nicht mehr an. Nach

vielen Jahren werden Sie sehen: Sie sind reich.“ So entspannt beurteilte einst Bör-senlegende André Kostolany das Aktien-geschäft. Langfristuntersuchungen ge-ben ihm recht. Laut Elroy Dimson, Paul Marsh und Mike Staunton von der London Business School erzielten Dividendenpa-piere von 1900 bis Ende 2008 eine durch-schnittliche Realrendite von 6,0 Prozent, während langlaufende Staatsanleihen le-diglich 2,2 Prozent abwarfen. Untersucht wurden dabei 17 Länder, die rund 90 Pro-zent der weltweiten Marktkapitalisierung repräsentieren. Leider haben nur wenige Investoren so lange Zeit. Wer bei seinen Investment-entscheidungen einen Anlagehorizont von 10 bis 15 Jahren hat, gilt bereits als Langfristanleger. Ein Blick in die Historie lehrt, dass dann selbst bei breiten Enga-gements am Aktienmarkt oder bei Index-investments Verluste möglich sind. Als Beispiel dafür gilt das Jahr 1929: Wer kurz vor dem großen Börsencrash US-Aktien kaufte, musste rund 23 Jahre warten, bis der S&P 500, basierend auf einer Rück-rechnung, wieder seinen Stand vor der Weltwirtschaftskrise erreichte. Für viele Langfristanleger, die vor zehn Jahren ihr Geld am Aktienmarkt in-vestierten, entwickelte sich ihr Investment ebenfalls nicht positiv. Wer Anfang 2000 in den DAX investierte und jetzt seine Be-stände verkauft, muss einen Verlust von rund 10 Prozent hinnehmen, wobei die In-flation noch nicht berücksichtigt ist. Wer hingegen in festverzinsliche Wertpapiere investierte, hatte nicht nur einen ruhige-ren Schlaf, sondern erzielte – gemessen am REX Performance Index – im Zehnjah-resrückblick eine Rendite von mehr als 75 Prozent. Das zeigt, dass die Investoren, die einen sicheren Gewinn mit Aktien erzie-len wollen, ab und zu länger schlafen müssen. Gleichzeitig zeigt das Beispiel, dass die Investoren nicht einfachen Re-geln vertrauen sollten, sondern das wirt-schaftliche Umfeld bei ihrer Anlageent-scheidung mit ins Kalkül ziehen müssen.


Deutsche Aktien und Staatsanleihen

200

150

100

50

0

Punkte

Deutscher Aktienindex (DAX) REX Performance Anleiheindex

01.2000 01.2002 01.2004 01.2006 01.2008 01.2010

Indexiert: Anfang 2000 = 100 Punkte

Vermögensverluste

Wer vor zehn Jahren in den DAX investiert hat, musste bis heute einen beträchtlichen Vermögensverlust verkraften.

Die Einbrüche des DAX im Zuge der New-Economy- und der Bankenkrise konnten in den guten Jahren durch das

Börsen barometer nicht kompensiert werden. Dagegen weist der REX eine annähernd stetige Aufwärtsentwicklung auf.

Quelle: BCA Research; Stand: August 2010

Labiles wirtschaftliches Umfeld in den USA

1.4001.2001.000

800

7

6

5

140130120110100

Mrd. USD

Prozent

Prozent

US-Unternehmensgewinne Liquide Mittel des Nichtfinanzsektors (in Prozent der Gesamtaktiva)Schulden der US-Haushalte (in Prozent des verfügbaren Einkommens)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Angst vor dem Double Dip

Nach dem Zweiten Weltkrieg gab es in der industrialisierten Welt nur zweimal einen Double Dip, also zwei Re-

zessionen kurz hintereinander. Die erste fand in den Jahren nach 1970 statt und die zweite in den ersten Jahren

nach 1980. Enorme Schocks wie mehrere Ölpreissteigerungen und eine Hochzinspolitik führten damals zu dem

zwei maligen Einbruch der Wirtschaft. Das Analysehaus BCA Research stuft die Gefahr einer solchen Entwick-

lung derzeit jedoch als gering ein. Als Argumente führen die BCA-Ökonomen an, dass die US-Unternehmen ihre

Gewinne gesteigert und ihre Bilanzen erheblich verbessert haben. Das Schuldenniveau der Privathaushalte ist im

historischen Vergleich weiter sehr hoch. Der Konsum dürfte weiter schwach bleiben, die Wirtschaft stagnieren oder

nur langsam wachsen. Das wirtschaftliche Umfeld bleibt damit labil. Die Stabilisierung gelang in den Vorjahren nur

dadurch, dass die Regierungen ihre Ausgaben erhöhten und ihre Defizite enorm ausweiteten. Einige Regierungen

der großen G7-Länder wollen nun ihre Defizite zurückfahren. Das könnte das Aus für die wirtschaftliche Erholung

bedeuten.

TitelstoryMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Die Konjunktur entscheidet. Welche Asset-Klasse auf mittlere Sicht besser ab-schneiden wird, hängt entscheidend von der Konjunkturentwicklung ab. In einer Deflation fallen Preise, gewinnt also Geld an Wert. Die Realzinsen nähern sich den Nominalzinsen an oder übertreffen sie sogar. Gleichzeitig bedeutet ein steigen-der Geldwert eine zunehmende Reallast der Schulden. Unternehmen und Kon-sumenten wollen durch Investitions- und Konsumzurückhaltung ihre Schuldenlast senken. Die dadurch verursachte rück-läufige Nachfrage führt zum Abbau von Arbeitsplätzen. Ergebnis: Die Konjunktur bricht ein. Das ist schlecht für die Kur-se von Unternehmen. Sinkende Preise in Verbindung mit schrumpfender Nach-frage lassen die Unternehmensgewinne einbrechen. Das vergangene Jahrzehnt

wird in Japan als Periode in Erinnerung bleiben, in der die Angst vor einer sol-chen defla tionären Entwicklung den Ak-tienmarkt ausbremste. Gleichzeitig gewannen die Staatsanleihen, die sichere Zinszahlungen bieten, an Beliebtheit. Das führte zum Anstieg der Anleiheprei-se, was gleichbedeutend ist mit einem Zinsrückgang. Die Befürchtungen, dass die USA er-neut in eine Deflation schlittern könnten, sind substanziell. Denn wichtige Konjunk-turindikatoren fallen immer wieder ent-täuschend aus. Hinzu kommt, dass die US-Arbeitslosenquote mit 9,5 Prozent im Juni nach wie vor auf hohem Niveau ver-harrt. Dies hat wiederum negative Auswir-kungen auf den Häusermarkt, das Ver-

brauchervertrauen und den Konsum, der im Juni gegenüber dem Vormonat stag-nierte. Für eine Volkswirtschaft, deren

Wachstum zu rund zwei Dritteln vom Konsum ab-hängt, ist das besonders problematisch. Die Ver-unsicherung der Verbrau-

cher spiegelt sich auch in der Sparquote wider, die im Juni bereits zum vierten Mal in Folge auf aktuell 6,4 Prozent angestie-gen ist. Und auch die US-Industrieaufträ-ge gaben im Juni bereits zum zweiten Mal in Folge nach.

Blick auf Deutschland. Dagegen ent-wickelt sich die Konjunktur in Deutsch-land vergleichsweise robust. So rechnet die Deutsche Bank für Deutschland mit einem Wirtschaftswachstum von 3,5 Pro-zent in diesem Jahr. Auf dem Alten Konti-nent profitiert die Wirtschaft von der star-ken Nachfrage nach Industriegütern aus den asiatischen Schwellenländern. Auf-grund der verlängerten Kurzarbeiterre-gelung war der Beschäftigungsabbau in Deutschland in der Krise überraschend gering, was den Konsum stabilisierte. Doch es hilft nichts, sich etwas vor-zumachen: Ein Rückfall der USA in eine Rezession würde sich unweigerlich mas-siv auf die europäische und die deut-sche Wirtschaft auswirken. Noch immer werden die konjunkturellen Gegeben-heiten der USA mit einer Verzögerung von sechs bis neun Monaten auf dem Al-ten Kontinent nachvollzogen, wenn auch möglicherweise etwas gedämpft. Dabei ist die europäische Wirtschaft nicht nur über die direkten Handelsströme von den USA abhängig, sondern auch indi-

Die Spielräume für Deutschlands Wirtschaftspolitik …

Entwicklung am Aktien- und Anleihemarkt in Japan

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0

10

8

6

4

2

0

Punkte Prozent

01.1990 01.1995 01.2000 01.2005 01.2010

Nikkei-225-Index (linke Skala) Rendite zehnjähriger Staatsanleihen in Japan (rechte Skala)


Das Menetekel Japan

Seit 20 Jahren schon ist Japan in einer Deflationsspirale mit Niedrigwachstum gefangen. Und das trotz einer Nullzins-

politik der Bank von Japan und zahlreicher Konjunkturprogramme der Regierung. Ein ähnliches Schicksal könnte nun

den USA blühen, befürchten viele Volkswirte. Auslöser der Krise in Japan waren ebenfalls eine zu lockere Geldpolitik

und eine Blase am Immobilien- und Aktienmarkt, die schließlich platzte. Das billige Geld, das die Bank von Japan zur

Verfügung stellte, floss nicht in die japanische Wirtschaft, sondern verblieb im Bankensektor. Die Parallelen zur der-

zeitigen Situation in den USA sind unübersehbar, obgleich die Amerikaner anders als Japan in den 90er Jahren ihrem

bedrängten Bankensystem rasch aus der Patsche halfen. Das Ende der japanischen Wachstumseuphorie hatte auch

Folgen für den Aktien- und Anleihemarkt des Landes. Seit Anfang 1990 bis heute ist der Nikkei-225-Index auf rund

ein Viertel seines damaligen Werts zurückgefallen. Im deflationären Umfeld blieb dagegen Festgeld gefragt, wodurch

die Renditen zurückgingen.

„Deutschland kann sich von der US-Wirtschaft

nicht abkoppeln.“



bedeuten, dass sich die Konjunkturpro-gramme der Regierung zu einem gewis-sen Prozentsatz in Form höherer Staats-einnahmen oder geringerer Ausgaben selber finanzieren. Den recht optimistischen Annah-men des Obama-Teams hat jedoch der einflussreiche Harvard-Ökonom Robert Barro widersprochen. Der Multiplikator lie-ge tatsächlich unter 1,0, glaubt Barro. Der Ökonom stützt seine These auf Untersu-chungen zu den Rüstungsan strengungen der USA während der Zweiten Weltkriegs, des Koreakriegs und des Vietnamkriegs

rekt über die Auswirkungen auf Drittmärk-te und über die eng verflochtene Finanz-wirtschaft. Eine völlige Entkoppelung ist angesichts dessen nicht möglich, und auch die Schwellenländer – allen voran China – sind als Lokomotiven der Welt-konjunktur allein überfordert. Zudem ge-rät bei aller Begeisterung über das chi-nesische Wachstum manchmal aus dem Blick, dass die US-Wirtschaft rund drei-mal größer ist als die chinesische.

Die keynesianische Medizin. Entschei-dend für das Wohl und Wehe der Welt-wirtschaft wird daher sein, wieweit die keynesianische Medizin, mit der die Krise bekämpft wer-den soll, anschlägt. Sie be-steht aus zwei Wirkstoffen: einer extrem lockeren Geld-politik und einer expansiven Fiskalpolitik. Problematisch an diesen Heilmitteln ist, dass sie in der Krise ihre Wirkung zum Teil verlieren. Mit dem billigen Geld der Zentralbank soll über die Kreditvergabe die Nachfrage stimuliert werden. Doch es zeigt sich, dass die US-amerikanischen

Verbraucher ihre Verschuldung abbauen und mit neuen Krediten vorsichtig sind. Die Banken wiederum decken sich zwar billig bei der Fed mit neuem Geld ein, doch sie lassen dieses Geld als Einlage bei der Notenbank stehen. Die aufgenom-menen Mittel geraten aufgrund der rest-riktiven Kreditvergabe zu einem großen Teil nicht in den Wirtschaftskreislauf. Der geldpolitische Transmissionsriemen ver-liert an Effektivität. Nun war auch John Maynard Keynes der Meinung, dass Geldpolitik nicht aus-reiche, um eine schwere Rezession oder gar Depression zu überwinden. Er em-

pfahl daher fiskalpolitische Stimuli – einfach ausge-drückt: erhöhte Ausgaben des Staates. Doch auch die-ser Wirkmechanismus ist

zweifelhaft. Fraglich ist insbesondere die Höhe des Keynes’schen Multiplikators. Er bestimmt sich als Verhältnis von zu-sätzlichen Staatsausgaben zu zusätzlich generiertem BIP. Die Wirtschaftsberater der US-Regierung gehen von einem Mul-tiplikator von 1,5 aus. Das würde auch

Industrieproduktion im Vergleich Haushaltssaldo im Vergleich

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

Prozentuale Veränderung gegenüber Vorjahr in %

01.2000 04.2002 04.2004 04.2006 04.2008 04.2010

Deutschland USA

2

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

-14

in % des BIP

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

Japan Großbritannien USAFrankreich Deutschland Italien

Enge Verknüpfung

Vergleicht man die Entwicklung der US- und der deutschen Industrieproduktion, wird

deutlich, wie eng die Verknüpfung zwischen deutscher und US-Wirtschaft ist. Die

Entwicklung in den USA wird leicht phasenverschoben in Deutschland nachvoll zogen.

Eine Abkoppelung der deutschen Wirtschaft von einem negativen US-Trend erscheint

daher als illusorisch.

Staatsdefizite ausgeweitet

Mit höheren Staatsausgaben haben die großen Industriestaaten auf die Finanz- und

Wirtschaftskrise reagiert. Damit wollen sie den Nachfrageausfall im Privatsektor

kompen sieren, um einen selbsttragenden Aufschwung herbeizuführen. Nur dann wird

es den Staaten möglich sein, die erhöhten Schuldenstände wieder zu reduzieren.

Quelle: Bloomberg; Stand: Juli 2010 Quelle: IWF; Stand: August 2010; e = Schätzung

… werden von den USA bestimmt.

„Die Waffen der Konjunkturpolitik bleiben stumpf.“



und kommt dabei auf einen empirisch er-mittelten Multiplikator von 0,8.

Die Schuldenfalle schnappt zu. Ein Multiplikator unter 1,0 bedeutet, dass das BIP weniger stark steigt als die Re-gierungsausgaben. Wenn diese sich beispielsweise um 2 Prozent des BIP er-höhen, so wächst das BIP unter Zugrun-delegung eines Multiplikators von 0,8 nur um vergleichsweise magere 1,6 Pro-zent. Die Staatschulden wachsen also schneller als das Bruttoinlandsprodukt, mit dem Effekt, dass die Finanzmärk-te eine höhere Risikoprämie für weite-re Kredite an den Staat verlangen. Da-mit könnten die Zinsen trotz schwachen Wirtschaftsumfelds steigen. Die Kombination aus höheren Staatsschulden und steigender Zins-last könnte die Handlungsfähigkeit des Staates enorm einschränken. Es wächst damit die Gefahr, dass der Staat ge-zwungen wird, einen Teil seiner Schul-den durch die Notenpresse zu finan-zieren. Damit könnten die Regierungen ihre Staatsschulden weiter zu günstigen Konditionen finanzieren. Die Kehrsei-

USA: Geldbasis und Geldmenge

400

350

300

250

200

150

100

50

0

Prozent

Geldbasis Geldmenge M2

01.2000 01.2002 01.2004 01.2006 01.2008 07.2010

Indexiert: Januar 2000 = 100

Quelle: Fed; Stand: 25.08.2010; Werte sind saisonbereinigt

Geringe Wirkung der Geldpolitik

Mit extremen Niedrigzinsen und „Quantitative Easing“ versucht die US-Notenbank, die Kreditvergabe durch die

Geschäfts banken und damit die Konjunktur zu stimulieren. Hätte sie damit Erfolg, müsste sich dies in einem deut-

lichen Anstieg der Geldmenge M2 niederschlagen. Gewachsen ist jedoch vor allem die Geldbasis, die Banknoten und

die Einlagen der Geschäftsbanken bei der Notenbank umfasst. Es zeigt sich, dass Amerikas Banken sich zwar billig

mit Liquidität eindecken, diese aber nicht in den Wirtschaftskreislauf injizieren. Nach Milton Friedman ist jedoch nur

diejenige Liquidität Geld, die in den wirtschaftlichen Kreislauf eingeht. Einer Ausweitung der Geldmenge, mit der die

Nachfrage stimuliert und brachliegende Produktionsfaktoren produktiv werden können, findet also kaum statt.

John Maynard Keynes hat mit dem Multiplikator versucht, den Wirkungsgrad von zusätzlichen Staatsausgaben in einer Krise zu bestimmen. Die Idee dahinter: Die erhöhten Ausgaben des Staates lösen eine steigende Nachfrage bei anderen Wirtschafts-subjekten aus. Wenn der Staat beispielsweise eine Baumaßnah-me finanziert, ordert das beauftragte Unternehmen zusätzliche Betriebsmittel und Maschinen; die andernfalls arbeitslosen Mitar-beiter der Baufirma bestellen jetzt doch das neue Auto, dessen Kauf sie zunächst zurückgestellt hatten. Auf diese Weise pflanzt sich der fiskalpolitische Impuls durch die gesamte Wirtschaft fort. Der Multiplikator misst nun das Verhältnis von Staatsausgaben zu zusätzlich entstandenem BIP. Ein Multiplikator größer (kleiner) als 1,0 bedeutet, dass die Wirkung auf das BIP höher (geringer) ist als die zusätzlichen Staatsausgaben. Vor allzu viel Optimismus bezüglich der Wirkung des Multiplikator-effekts in den USA sei gewarnt. Die derzeitige Krise ist von ihrem Ursprung her eine Verschuldungskrise der Verbraucher. Die Konsumenten müssen Schulen abbauen und erhöhen ihre Spar-quote. Das durch die erhöhten Staatsausgaben erzielte Ein-kommen könnte daher zum großen Teil gespart werden und wäre damit nicht nachfragewirksam. Für die USA gehen die Berater Präsident Obamas von einem Multiplikator von 1,5 aus.

Der Multiplikator funktioniert auf den ersten Blick wie ein öko-nomischer Münchhausen-Mechanismus. Doch wirksam ist das Multiplikator-Phänomen nur bei nicht ausgelasteten Produktions-faktoren. Werden hingegen im Boom alle Kapazitäten einer Volkswirtschaft genutzt, kann die Produktion zunächst nicht erhöht werden. Zusätzliche Nachfrage des Staates würde nur nomi nal, nicht mehr real zu Wachstum führen.

Der Keynes’sche Multiplikator

HöheresBruttoinlands-

produkt

SteigendeProduktion

SteigendeInvestitionen

SteigendeNachfrage

MehrArbeitsplätze



te wäre allerdings eine Ausweitung der Geldmenge im Wirtschaftskreislauf. Die Historie lehrt, dass die Finanzierung von Staatsdefiziten in einer Inflation endet.

Deflation versus Inflation. Derzeit be-fürchtet aber noch die Mehrheit der in-stitutionellen Investoren deflationäre Tendenzen und ein schwaches Wirt-schaftswachstum. „Es ist eine unsichere Welt, die sich zur Deflation neigt“, meint Fondsmanager Bill Gross, der den mit einem Volumen von 239 Milliarden US-Dollar größten Rentenfonds der Welt ma-nagt. In Japan der 90er Jahre führten die Immobilienkrise und ein überschulde-ter Unternehmenssektor zur Deflation. In den USA sind es die Verbraucher, die überschuldet sind. Die Wirtschafts- und Finanzkrise ist im Kern eine Über-schuldungskrise der US-Konsumenten. Wegen der Sparbemühungen der Ver-braucher und der dadurch fallenden Konsumquote drohen nun die geld- und fiskalpolitischen Waffen zur Krisenbewäl-tigung stumpf zu werden. Wenn es so käme, dann bliebe der Aktienmarkt über Jahre hinweg auf Tal-fahrt. Die Deflation, also Preisrückgänge gekoppelt mit schwachem oder negati-vem realen Wachstum, dürften für Um-satzrückgänge im Unternehmenssektor sorgen. Und das würde wiederum die Unternehmensgewinne, also die Diffe-renz zwischen Umsatz und Kosten, un-ter Druck bringen. Staatsanleihen hät-ten entsprechend gegenüber Aktien die Nase vorn.

Rückkehr der Inflation. Ob sich die Ent-wicklung, die in Japan von 1990 bis heute stattfand, in den USA wiederholt, wird je-doch von dem Ökonomen Russell Napier (siehe Interview) angezweifelt. Die jüngs-ten Zahlen über die Schuldenentwick-lung in den USA signalisieren, dass ne-ben dem Staat nun auch der Privatsektor sein Kreditniveau wieder ausweitet. Die extrem niedrigen Leitzinsen, die Über-nahme von privaten Kreditrisiken durch Notenbanken und Regierungen und die gewaltigen Staatsdefizite werden für ei-nen Inflationsanstieg sorgen.


Entwicklung am Aktien- und Anleihemarkt in den USA

1.8001.6001.4001.2001.000

800600400

7

6

5

4

3

2

1

Punkte Prozent

01.2000 01.2002 01.2004 01.2006 01.2008 01.2010

S&P-500-Index (linke Skala) Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen (rechte Skala)

Auf Deflationskurs

Am US-Anleihemarkt fallen die Renditen, gleichzeitig sinken die Aktienkurse. Die Märkte spielen derzeit das Deflationsszenario.

Ökonomen wie Russell Napier gehen allerdings davon aus, dass sich dieser Trend bald umkehrt. Sie erkennen Anzeichen für

einen durch das viele billige Geld befeuerten neuen Konjunkturaufschwung, der allerdings nur von kurzer Dauer sein dürfte.

Entwicklung des US-Konsumentenpreisindex

1.000

100

10

Punkte

1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Erst

er W

eltk

riegPositive

DeflationNegativeDeflation

ModerateInflation

HoheInflation

Disinflation

Zwei

ter W

eltk

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Quelle: BCA Resaerch; Stand: August 2010

Langfristige Betrachtung des S & P 500

10.000

1.000

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10

1

Punkte (nominal und inflationsbereinigt)

1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Erst

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DeflationNegativeDeflation

ModerateInflation

HoheInflation

Disinflation

Zwei

ter W

eltk

rieg

S&P 500 Realer S&P 500

Historische Wirtschaftsphasen

Der Zeitraum von 1870 bis heute wird, basierend auf Preisentwicklung und Aktienmarktentwicklung, in fünf Phasen unter-

teilt. Von 1870 bis 1910 sanken die Preise (Deflation). Doch das hohe reale Wachstum ließ die Kurse in New York steigen.

Nach dem Ersten Weltkrieg kam es zu einer kurzen wirtschaftlichen Erholungsphase. Es folgte danach aller dings eine

Phase negativer Deflation, also einer Wirtschaftskrise mit fallenden Preisen und fallendem realem und nominalem Brutto-

inlandsprodukt. Die Aktien verloren. Die dritte Phase bescherte Investoren eine 25 Jahre währende Hausse. Mode rate

Inflation, niedrige Zinsen und ein stetiges Wirtschaftswachstum gaben der Börse Auftrieb. In der Inflationsära von 1970

bis 1980 verloren Aktien real. Paul Volcker, der damalige US-Notenbankchef, schaffte es, mit massiven Zinserhöhungen

die Inflationsära zu beenden. Es folgte eine Phase rückläufiger Preissteigerungsraten (Disinflation) und fallender Zinsen

bei solidem realem Wirtschaftswachstum. Die Börse profitierte entsprechend von dieser Entwicklung.



RBS physical Gold ETCBei dem hier aufgeführten Exchange Traded Commodity (ETC) handelt es sich um eine Schuldverschreibung der The Royal Bank of Scotland N.V. Die Emittentin hinterlegt bei diesen Anlageprodukten zur Besicherung gesonderte Vermögenswerte, die im Fall einer Insolvenz nicht in die Insolvenzmasse einfließen. Im Fall des RBS physical Gold ETC handelt es sich dabei um Goldbarren. ETC vollziehen die Wertentwicklung eines Basiswerts nach. Alle ETC beziehen sich auf Total Return Indizes. Dividenden und Zinserträge fließen in diese Indizes ein.

Name ISIN WKN Management gebühr Fälligkeit Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 0,29% Open end 1.242,80 USD 97,42 EUR 97,48 EUR

Quelle: RBS; Stand: 26.08.2010

Die neuen Royal Bonds von RBSAnlegern, die Festgeld bevorzugen und sich gegen Inflation absichern wollen, bieten sich mit den neuen Royal Bond Anleihen der RBS interessante Alternativen. Die Zeichnungs-frist für diese Papiere läuft noch bis zum 23. bzw. 27. September 2010, 15.00 Uhr. Nähere Informationen zu diesen Papieren befinden sich auf den Seiten 6 und 7 dieser Ausgabe.

Name ISIN WKN Laufzeit Kupon Kapitalschutz Emissionspreis


DE000AA2KN12 AA2KN13 Jahre

und 6 Monate

3-Monats-Euribor, mindestens jedoch 2,00% p.a.

100% des Nominalbetrags zum Laufzeitende

100% plus Ausgabe-aufschlag von 1,5%

durch Vertriebspartner


DE000AA2KGK8 AA2KGK 6 Jahre 3-Monats-Euribor,

mindestens jedoch 3,00% p.a.100% des Nominalbetrags

zum Laufzeitende




DE000AA2KGM4 AA2KGM 6 Jahre 1. Jahr 2,00%; 2. Jahr 2,5%; 3. Jahr 3,00%; 4. Jahr 3,5%; 5. Jahr 4,50%; 6. Jahr 6,0%





DE000AA2KGL6 AA2KGL 6 Jahre

Jahre 1 bis 3: 3,00% p.a.; Jahre 4 bis 6: prozentuale Veränderung

des HVPI* ohne Tabak, mindestens jedoch 3,00% p.a.




*HVPI = Harmonisierter Verbraucherpreisindex für die Eurozone ohne Tabak; Quelle: RBS; Stand: 18./19.08.2010

Er erwartet allerdings nicht, dass sich daraus in den kommenden Jahren ein selbsttragender Aufschwung ent-wickelt. Die keynesianische Politik wird keine Lösung der Schuldenprobleme bringen. Der von Keynes propagierte Multiplikator, also der Wachstumsauf-trieb durch kreditfinanzierte Nachfra-ge, ist einfach zu gering. Aus diesem Grund werden in den Volkswirtschaf-ten die Kredite im Verhältnis zum Brut-toinlandsprodukt weiter steigen. Ent-sprechend befürchtet Napier, dass „am Ende dieser Entwicklung eine große Staatsschuldenkrise in der westlichen Welt steht“. Tritt seine Prognose ein, zählen für ihn Aktien in der ersten Phase des In-flationsanstiegs zu den Profiteuren. Der Grund: Steigende Konsumgüterprei-se führen bei den Unternehmen zu hö-heren Umsätzen und Gewinnen. Die Vergangenheit lehrt jedoch auch, dass ab einem Inflationsniveau von rund 4 Prozent die Dividendenpapiere unter

Druck kommen. So sorgten steigende Zinsen und eine restriktivere Geldpoli-tik gegen Ende der 70er Jahre, als die Inflation auszuufern drohte, für real fal-lende Ak tienkurse. Für Investoren bleibt damit André Kostolanys Regel gefähr-lich, Aktien zu kaufen und fünf bis zehn Jahre zu halten. Staatsanleihen, die nur noch ma-gere Renditen abwerfen, gelten für Na-pier als schlechtestes Investment, das Anleger derzeit machen können. Für interessant hält er jedoch Anleihen, die Schutz gegen Inflation bieten. Die mit einem Mindestzins ausgestatteten Floa-ter bieten einen Schutz gegen steigen-de Zinsen. Die Kupons dieser Papiere steigen, wenn die kurzfristigen Zinsen anziehen. Und das ist dann der Fall, wenn die Notenbanken mit Zinserhö-hungen die Inflation bremsen möchten. Neben Anleihen mit Infla tionsschutz gilt unter vielen Anlageexperten Gold als Gradmesser für die Qualität des Pa-piergelds als aussichtsreich.

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Seit zwei Jahrzehnten im Abwärts-trend: die Börse Tokio.



„Zeit, das Portfolio auf eine Inflation vorzubereiten“Der Ökonom und Kapitalmarkthistoriker Russell Napier hält das an den Märkten gespielte Deflations-szenario für übertrieben. Die jüngsten Zahlen auf vom US-Kreditmarkt lassen ihn eine Rückkehr der In-flation erwarten.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Napier, das letzte Interview mit Ihnen erschien in MÄRKTE & ZERTIFIKATE vor 18 Monaten. In dieser Zeit ist eine Menge passiert. In den USA und in Europa gibt es Befürchtungen bezüglich einer Deflation. Teilen Sie diese Furcht?Russell Napier: Wenn Sie auf die Anlei-henrenditen schauen, ist es offensichtlich,

dass einige Leute an eine Deflation glau-ben. Ich tue das nicht, und dafür kann ich Ihnen mehrere Gründe nennen. Zunächst einmal: Inflation ist überall und zu allen Zei-ten ein monetäres Phänomen. Die Zentral-banken haben viel Geld geschöpft. Das Problem ist allerdings, dass der Großteil des Geldes, das im Umlauf ist, nicht von den Zentralbanken, sondern von den Ge-

schäftsbanken geschöpft wurde. Daher geht die Angst um, dass das Geld, das die Zentralbanken schöpfen, sich nicht auf die Bilanzen der Banken auswirken wird und die umfassenden Geldmenge-naggregate schrumpfen werden. Dieser Effekt hat laut Milton Friedman zur Großen Depression geführt. Für die Deflationisten ist dies das Hauptargument.

Inflation oder Deflation? Preise rauf oder runter? – Wirtschaftsexperten sind sich uneins über die künftige Entwicklung.

InterviewMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Ich möchte da grundlegend wider-sprechen. Viele Zahlen, die aus den USA kommen – ob heute, vergangene Wo-che oder vergangenen Monat – zeigen, dass in den USA wieder mehr Schulden aufgenommen werden. Sowohl der Pri-vatsektor als auch der öffentliche Sek-tor nehmen wieder mehr Schulden auf. Angesichts dessen ist eine Deflation un-wahrscheinlich. Ein Anhaltspunkt dafür ist, dass die von den US-Banken aus-gegebenen Kredite in den vergangenen sechs Wochen um über 100 Milliarden US-Dollar angewachsen sind – das ent-spricht einem annualisierten Plus von 10 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeit-raum. Jede Woche kommen neue Bank-daten aus den USA, und daran kann man sehen, dass die Kreditvergabe nicht schrumpft, sondern stagniert. Aber die Banken sind fleißig dabei, Wertpapiere zu kaufen und ihre Bilanz zu verlängern. Die USA haben ein kompliziertes Kredit-wesen, denn die meisten Kredite werden außerhalb des Bankensektors vergeben. Außerdem expandiert der Markt für Com-mercial Papers wieder. Meiner Meinung nach steckt in den Daten so viel Inflation wie nie zuvor seit dem Jahr 2008. Aus all diesen Gründen glaube ich, dass wir unser Portfolio eher auf eine In-flation vorbereiten sollten.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Viele Länder sind hoch verschuldet. Wenn die Zentralbanken Inflation wollen, müssen sie die Schulden weiter erhöhen. Ist das eine gesunde Entwicklung?Russell Napier: Die Zentralbanken wol-len Preisstabilität, aber Preisstabilität ist nicht gleich Deflation. Die Zentralbanken werden alles tun, was in ihrer Macht steht, um Deflation zu verhindern. Der einzige Weg, wie sie eine Deflation stoppen kön-nen, führt über mehr Kredite und Geld-mengenwachstum. Sie haben keine Al-ternative. Natürlich streben sie keine zu hohen Inflationsraten an. Wir werden se-hen, ob ihnen das gelingt. Die Banken ha-ben Pläne, um dem System Geld wieder zu entziehen und hohe Inflationsraten zu verhindern. Aber wie ich schon gesagt habe, spricht vieles für eine Inflation. Mil-ton Friedman hat einmal gesagt: „Die Zen-

Russell Napier

Zur Person

Russell Napier hat von 1989 bis 1995 als Investmentbanker praktische Erfahrun-gen an den Kapitalmärkten gesammelt. 1995 wechselte er als Leiter Strategie für asiatische Aktien zu CLSA Asia-Pacific Markets. Auch heute noch ist er als Berater für CLSA Asia-Pacific Markets tätig. Napiers Analysen, die unter dem Namen „So-lid Ground“ erscheinen, sind in Fachkreisen bekannt. In seinem ersten Buch „Ana-tomy of the Bear“ bringt er Privatanlegern die Börsenregeln näher. Das Buch ist in Deutschland unter dem Titel „Anatomie der Bärenmärkte“ im FinanzBuch Verlag erhältlich. Der Finanzmarktexperte lehrt an der Edinburgh Business School über Kapitalmärkte. Für Studenten, aber auch für Praktiker stehen die Veranstaltungen offen. Weitere Informationen dazu finden Sie unter www.sifeco.org.

Interview MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


tralbanken müssen das Geldmengen-wachstum sicherstellen.“ Und dies lässt sich nun mal über Kreditwachstum er-reichen. Ich denke, das langfristige Ziel muss es sein, dass die Höhe des Kre-ditwachstums unter der Höhe des Wirt-schaftswachstums bleibt. Das ist sehr wichtig für jeden, der in den nächsten 10 oder 15 Jahren investieren will. Das ist ein völlig anderes Ziel. Im Westen sind die Kredite mitunter dreimal schneller als das nominale Bruttoinlandsprodukt ge-wachsen. Der Weg, wie der Westen die Schuldenlast senken kann, ist, dass das Kreditwachstum niedriger ausfällt als das Wachstum des nominalen BIP. Auf diese Weise wird die Kreditquote relativ zum BIP langfristig sinken.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Die Zentralbanken und die Regierungen im Westen hätten gern Inflation. Müssen sie abwerten, um dieses Ziel in den nächsten ein oder zwei Jahren zu erreichen?Russell Napier: Die Wechselkurse wer-den nicht von einer Zentralbank kontrol-liert. Viele Zentralbanken wollen nicht, dass ihre Wechselkurse steigen. Die ei-gentliche Frage ist daher nicht, wo die Märkte die Wechselkurse gern hätten, sondern, wo die Zentralbanken Wech-selkursbewegungen zulassen. Kein Zentralbanker der Welt will die Folgen sehr fester Wechselkurse tragen. Selbst die Schweizerische Nationalbank wird es nicht zulassen, dass der Wechselkurs des Franken einfach so steigt. Eine Abwertung ist nicht möglich, denn eine Währung wertet immer ge-genüber einer anderen Währung ab. Die Chinesen beispielsweise erlauben ihrer Währung, pro Jahr um 5 bis 6 Prozent zu steigen, eine Kursbildung am freien Markt lassen sie jedoch nicht zu. Eine Abwertung wird daher nicht gegenüber anderen Währungen erfolgen, sondern gegenüber Gütern.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Erwarten Sie eine inflationäre Entwicklung in den Emerging Markets in den kommenden ein oder zwei Jahren?

Russell Napier: Die Bankensysteme in den Emerging Markets funktionieren recht gut, sind perfekt mit Kapital aus-gestattet, und es gibt nicht viele For-derungsausfälle. Eine perfekte Situa-tion für mehr Kredite, mehr Geld und mehr Inflation. In allen Emerging Mar-kets sind ein hohes Kreditwachstum und ein hohes Geldmengenwachstum wahrscheinlich, und da-mit steigt der Inflations-druck. Das dürfte gerade westliche Investoren aus Deutschland, Großbritan-nien oder den USA überraschen, wo die Inflationsraten sehr niedrig sind. Auch in diesen Ländern dürften die Inflationsraten steigen, aber nicht so schnell. Vielmehr dürfte die Inflation in Asien zunehmen, was ein großes Pro-blem für den Westen sein dürfte. Ich will nicht zu sehr ins Detail gehen, aber entscheidend wird sein, dass diese Länder versuchen werden, die Inflati-on über eine unabhängigere Geldpolitik in den Griff zu kriegen, das heißt über flexiblere Wechselkurse. Ich erwarte also, dass wir es mit flexibleren Wech-selkursen zu tun haben werden.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Werden die Zentralbanken der Emerging Markets die Inflation bekämpfen und ihre Zinsen erhöhen?Russell Napier: Wenn sie die Inflation bekämpfen wollen, haben die Zentralban-ken das Problem, dass sie wahrscheinlich sehr viel Kapital anlocken werden. Das wäre die Konsequenz aus einer unterbe-werteten Währung und einem hohen Zins-aufschlag gegenüber den USA. Die asia-tischen Zentralbanken sollten die Zinsen heraufsetzen, möglicherweise werden sie aber auch an den Wechselkurs denken. Asien steht an einem Wendepunkt, an dem es sich diesbezüglich entscheiden muss. Ich glaube, die Wahrscheinlich-keit ist hoch, dass sich Asien zunächst für eine Form der Kontrolle der Wechselkur-ses oder der Kapitaleinfuhr entscheiden wird. Auf lange Sicht wird eine Antwort auf den Inflationsdruck jedoch ein flexi-blerer Wechselkurs ein. Aber ich glaube, das wird eine Zeit dauern.

„Der westlichen Welt droht eine

Staatsschuldenkrise.“

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Es wird also Veränderungen auf den Devisenmärkten geben. Was bedeutet das für den Euro? Wird das Europäische Währungssystem überleben? Russell Napier: Ich glaube nicht, dass dieses System langfristig überleben wird. Sicher wird es noch einige Jahre halten, gar kein Zweifel. Kurzfristig wird es kein

Auseinanderbrechen ge-ben. Langfristig aber dürf-ten wir eine Krise in der gan-zen westlichen Welt erleben, nicht bloß in Griechenland

oder Spanien. Der kritische Punkt ist der, dass die westlichen Märkte für Staatsan-leihen zunehmend von den asiatischen Zentralbanken kontrolliert werden, den Zentralbanken der Emerging Markets. Wenn deren Nachfrage zurückgeht, wird es zu einer Staatsschuldenkrise der west-lichen Welt kommen, vielleicht schon in den nächsten fünf Jahren. Ich fürchte, es geht nicht nur um den Euro, nicht nur um eine europäische Krise, sondern um eine große globale Krise. Dann jedoch werden einige der schwachen Mitglieder die Wäh-rungsunion verlassen müssen. Denn die Kernländer werden schlicht und einfach nicht mehr den politischen Willen und die wirtschaftliche Stärke haben, die schwä-cheren Mitglieder herauszupauken.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Viele Investoren haben in den vergangenen Jahren Staatsanleihen gekauft. Sollten diese weiter gehalten werden?Russell Napier: Staatsanleihen sind das schlechteste Investment auf dieser Welt. Wenn die Inflation zurückkehrt, werden die Zentralbanken rund um die Welt aufhören, die Government-Bond- Märkte des Westens zu stützen. Und ein solcher Bärenmarkt für Staatsanleihen wird Jahrzehnte andauern, nicht nur ein paar Jahre.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sollen Investoren Papiere mit Inflationsschutz kaufen?Russell Napier: Papiere mit Inflations-schutz sind gut, ich habe damit kein Pro-blem. Es gibt da immer noch ein paar Risiken wie zum Beispiel Zahlungsaus-

Interview



MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie beurteilen Sie die Situation bei Rohstoffen?Russell Napier: Meine Sicht auf Roh-stoffe ist positiv. Meiner Meinung nach werden wir eine Neuauflage der Entwick-lung von 2003 bis 2007 erleben, in vie-lerlei Hinsicht. Damals waren die Märkte überstimuliert worden. Viel überschüssi-ges Kapital hatte sich dem Rohstoffsek-tor zugewandt und die Preise nach oben getrieben. Als es zum großen deflationä-ren Schock kam, brachen die Preise ein. Auch heute haben wir wieder überschüs-siges Kapital auf der Suche nach Anlage-möglichkeiten. Die Anleger möchten sich vor Inflation schützen. Doch es ist kei-neswegs so, dass man Rohstoffe einfach kaufen und halten könnte. Da wären mei-ner Meinung nach asiatische Währungen viel naheliegender. Das kann für einige Jahre eine sichere Sache sein.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sollten Investoren Gold als Schutz vor Inflation kaufen? Russell Napier: Gold ist der große Schutz vor Inflation. Die wahre Stärke von Gold entfaltet sich in Perioden mit niedrigen Realzinsen. Wenn die Re-alzinsen niedrig sind, ist Gold ein gu-ter Performer, sind sie dagegen hoch, schneidet Gold sehr schlecht ab. Wenn Sie mich fragen, ob ich angesichts der bevorstehenden Krise der Staatsanlei-hen Gold, Aktien oder Bonds bevorzu-ge, so lautet die einfache Antwort: Gold. Ich bin mir nicht sicher, ob der Gold-preis steigt, wenn die Renditen der US-Staatsanleihen auf 5 oder 6 Prozent an-ziehen. Aber in der Theorie schneidet Gold besser ab als Aktien oder Bonds. Die Realzinsen steigen in einer Krise der Staatsschulden zunächst an. Aber die Regierung wird als Reaktion auf diese Entwicklung Kapitalkontrollen einfüh-ren. Dadurch werden private Investoren gezwungen, Staatsanleihen zu kaufen. Das wird dafür sorgen, dass die Real-zinsen niedrig bleiben oder gar negativ werden. Das Ende vom Lied wird sein, dass die Notenpresse angeworfen wird und Kapitalkontrollen im Westen einge-führt werden.

fall. Viele Investoren kaufen Credit Default Swaps, um sich gegen Zahlungsausfall abzusichern, selbst wenn es sich um die USA handelt. Wir wissen aber beispiels-weise, dass Großbritannien zwischen 1945 und 1981 niemals eine einzige Zins-zahlung ausfallen ließ. Aber entscheidend ist, dass real über 80 Prozent des einge-setzten Kapitals verlorengingen. Das Ri-siko eines absoluten Zahlungsausfalls ei-nes Staates ist sehr gering. Ein Staat, der Geld drucken kann, sollte nicht zahlungs-unfähig werden. Daher dürften Staatsan-leihen mit Inflationsschutz eine werthalti-ge Investition sein. Das einzige Risiko für einen Zahlungsausfall besteht in Europa, vor allem in Ländern wie Griechenland, Spanien und Portugal, denn diese Län-der können kein Geld drucken, das kann nur die EZB.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Ist Inflation gut oder schlecht für den Aktienmarkt? Russell Napier: Zunächst können Ak-tien in einem inflationären Umfeld sehr gut performen, solange die Geldentwer-tung unter 4 Prozent bleibt. Solange wir uns im Westen langsam dieser Marke nä-hern, sollte man in Aktien investiert sein. In dieser Situation steigen die Renditen am Anleihemarkt, die Aktien und die In-flationsraten. Erst wenn die Rendite der zehnjährigen Anleihen über 5,5 Prozent beträgt und die Inflation bei rund 4 Pro-zent liegt, erfolgt eine negative Reaktion vom Aktienmarkt. In einer Inflation können die Unternehmen ihre Verkaufspreise und ihre Gewinnmargen erhöhen. Daher ist es wichtig zu wissen, dass eine Inflation, die ein gewisses Maß nicht übersteigt, für den Aktienmarkt nicht schlecht ist. Ist die-ses Maß allerdings überschritten, dann muss die Zentralbank aggressiv eingrei-fen und die Entwicklung stoppen.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Haben Sie ein Langfristziel für den S&P 500?Russell Napier: Ich sehe den S&P 500 langfristig bei 400 Punkten. Das steht in meinem Buch aus dem Jahr 2005. Dieses Kursziel basiert auf zwei fundamentalen Wertmessern, die über die Jahre hinweg immer um dieselben Werte schwankten.

Einer von ihnen ist das zyklisch-bereinig-te Kurs-Gewinn-Verhältnis, der andere ist das Q-Ratio, das Verhältnis vom Markt-wert der Gesellschaft zum Wert ihrer Ak-tiva. Für das zyklisch-bereinigte Kurs-Ge-winn-Verhältnis haben wir Daten, die bis 1881 zurückgehen, für das Q-Ratio lie-gen Daten ab 1900 vor. Projiziert man das Muster dieser Schwankungen in die Zu-kunft, ergibt sich ein Kursziel für den S&P 500 von 400. Doch wie gesagt, bezüglich Aktien bin ich zunächst optimistisch. Doch ir-gendwann in den kommenden fünf Jah-ren wird der S&P 500 auf 400 Punkte fal-len. In den nächsten fünf Jahren wird ir-gendetwas Ähnliches passieren wie im Oktober 2008. Der entscheidende Un-terschied wird diesmal jedoch sein, dass die Renditen für Staatsanleihen steigen werden, weil die Anleger um die Fähig-keit des Staates fürchten, die Anleihen in werthaltigem Geld zurückzuzahlen. In diesem Umfeld kann ich mir sehr leicht einen Inflationsschock vorstellen, der den S&P 500 nach unten treibt. Ich kann nicht genau sagen, wann das geschehen wird. Aber irgendein Datum innerhalb der kom-menden fünf Jahre scheint wahrschein-lich zu sein.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wären Anleger gut beraten, ihr Geld in Asien zu investieren?Russell Napier: Das wäre eine gute Idee. Doch ich gebe zu bedenken, dass wir niemals eine Staatsanleihenkrise in allen Demokratien gleichzeitig hatten. In einem solchen Fall dürfte es für asiatische Akti-en schwer werden, eine andere Richtung einzuschlagen. Es gibt zwar einige Grün-de, bezüglich asiatischer Aktien für die kommenden Jahre optimistisch zu sein, doch sind asiatische Dividendenpapiere nicht immun gegenüber dem, was sonst auf der Welt passiert. Asiatische Währun-gen könnten sich als weit besserer Kapi-talschutz erweisen als asiatische Aktien. Es könnte sich als eine kluge Entschei-dung erweisen, in einen Korb asiatischer Währungen zu investieren. Sie scheinen unterbewertet zu sein. Viele asiatische Länder haben überhaupt keine Staats-schulden.

Interview MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Konjunkturdaten drücken auf die Märkte

Der Strom enttäuschender Konjunkturdaten insbesondere aus den USA reißt nicht ab. Analysten rechnen daher für die kommenden Wochen mit Kursrückgängen an den Weltbörsen. Hiervon dürften vor allem die Märkte der USA, Großbritanniens, Japans und der Länder der Euro-Peripherie betroffen sein. Dort sei mit Abgaben zwischen 3 und 15 Prozent zu rechnen, heißt es mit Blick auf die Gefahr eines Rückfalls in eine Rezession insbesondere in den USA und Großbritannien, aber auch unter Ver-weis auf den häufig schwierigen Börsen-monat September.

Der DAX werde sich von diesem Um-feld nicht lösen können, dürfte aber vor dem Hintergrund der guten Konjunktur in Deutschland relative Stärke zeigen. Die Ex-perten führen zur Begründung zudem die extrem niedrigen Renditen am deutschen Anleihemarkt ins Feld. Viele institutionelle Anleger würden daher ihr Engagement am Aktienmarkt ausbauen müssen. Attraktiv

seien in diesem Umfeld Werte mit hoher Dividendenrendite wie Deutsche Tele kom oder France Télécom. Diese Werte soll-ten sich auch in der zu erwartenden Ab-schwungphase gut halten. Sollten sich die politischen Kontroversen um eine Lauf-zeitverlängerung und die Besteuerung der deutschen Versorger zum Vorteil dieser Unternehmen klären, würden auch jene Werte an Attraktivität gewinnen.

Positive Signale gehen derzeit wieder von China aus. Dort hat die Regierung eine Lockerung der Kreditvergabe in Aussicht gestellt. Sie rückt damit von ihrer bisheri-gen Position ab, die auf eine Dämpfung der Konjunktur abzielte. Dieser abseh bare konjunkturelle Impuls wirkt sich den Ex-perten zufolge schon jetzt positiv auf das Börsengeschehen in China aus.

Telekomwerte dürften sich auch in einem möglichen Abschwung gut halten.

Europa

Name Land Index-stand

Veränderung zum Vormonat

Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifikate mit WKN*

DAX Index Deutschland 5.912,58 -4,55% -0,75% 23,60% 543741TECDAX 30 Index Deutschland 725,00 -8,59% -11,32% 25,14% 768918EURO STOXX 50 Index Euroland 2.606,89 -4,97% -12,08% -19,14% 543745FTSE Index Großbritannien 5.155,84 -3,65% -4,75% -1,38% ABN400ATX Index Österreich 2.399,06 -2,36% -3,87% -25,64% 687189SMI Index Schweiz 6.131,76 -1,09% -6,33% -4,87% 543746CECE Index Osteuropa 1.909,45 -1,96% 4,44% -2,16% ABN0EWWIG20 Index Polen 2.400,33 -3,79% 0,49% 7,62% 393750BUX Index Ungarn 21.746,10 -2,05% 2,45% 2,89% 393751PXD Index Tschechien 1.148,00 -2,32% 2,75% -12,71% 393752RDX Index Russland 1.381,13 -2,50% 5,83% 33,11% 852670ROTX Index Rumänien 6.906,16 1,56% 5,75% -26,57% ABN6US

Amerika



Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifikate mit WKN

Dow Jones Industrial Average Index

USA 9.999,21 -5,00% -4,11% -3,83% 543743

S&P 500 Index USA 1.048,80 -5,94% -5,95% -12,97% 559132Nasdaq 100 Index USA 1.774,64 -6,12% -4,61% 13,84% 543744Latibex Top Index Lateinamerika 5.104,70 -2,74% 1,84% 110,46% ABN3T8Bovespa Index Brasilien 64.228,55 -3,33% -6,36% 137,05% ABN176Mexbol Index Mexiko 31.295,04 -5,05% -2,57% 116,65% ABN30BMerval Index Argentinien 2.338,43 -2,09% 0,76% 49,44% AA0B5L

Asien




Nikkei 225 Index Japan 8.906,48 -6,22% -15,55% -28,40% 609820Hang Seng Index Hongkong 20.612,06 -1,72% -5,76% 37,57% 571860Hang Seng China Enterprises Index

China 11.436,22 -4,15% -10,61% 119,94% 685964

MSCI Taiwan Index Taiwan 271,63 -1,53% -8,21% 5,92% 325999Kospi 200 Index Südkorea 225,39 -2,40% 1,59% 60,58% 571515Nifty 50 Index Indien 5.477,90 1,09% 5,32% 132,40% 256685SET 50 Index Thailand 600,92 2,98% 15,41% 21,46% 330670LQ45 Index Indonesien 595,68 1,34% 19,55% 159,47% ABN1NHKuala Lumpur Comp. Index

Malaysia 1.408,00 4,12% 10,62% 53,31% AA0UKM

Afrika




S&P Africa 40 Index Afrika 293,64 1,42% 21,00% AA0ZBWCASE 30 Index Ägypten 6.474,45 5,86% 4,28% 36,22% ABN1EJFTSE/JSE Top 40 Index Südafrika 23.801,53 -6,22% -4,78% 72,36% 256688CFG 25 Index Marokko 24.273,47 0,06% 11,85% 105,35% AA0A14Nigeria SE Index Nigeria 24.183,19 -5,42% 16,11% 8,78% AA0VRW

Sektoren

Name Sektor Index-stand



AMEX Gold Bugs Goldminen 478,63 7,00% 11,33% 135,21% 687480AMEX Biotech Index Biotechnologie 1.049,94 -3,26% 11,44% 73,39% 610670AMEX Oil Index Ölproduzenten 922,74 -6,31% -13,62% -3,42% 687482DJ Internet Commerce Index

E-Commerce 172,19 4,64% 3,39% 38,52% 687485

DJ Internet Service Index

Internet Service 74,37 -3,75% 16,40% 78,60% 687486

*Open End Zertifikate; Quelle: Bloomberg; Stand: 26.08.2010

IndexmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


8.500

8.000

7.500

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

3.500

Punkte

5.750

5.300

6.387

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

© by Staud Research GmbH; Stand: 26.08.2010; www.staud-research.de

DAX

Machtübernahme der Bären

Ein dahingehend klareres Zeichen als den gebrochenen lang-

fristigen Aufwärtstrend kann es bei technischer Betrachtung

der Dinge kaum geben. In aller Regel schließen sich einer solch

ernüchternden Entwicklung weitere nachhaltige Abschläge an,

was beispielsweise auch die negativen Tages- und Wochen-

indikatoren nahelegen.

Vor stürmischem Herbst

Nicht nur, dass ein nochmaliger Anlauf in die Nähe der bisherigen

Jahreshochs (6.387) in analytisch weite Ferne gerückt ist, sondern

auch ein Test der nächsten markanten Unterstützung bei rund

5.750 Punkten dürfte kaum abzuwenden sein. Unabhängig von

einer dort vorübergehend zu erwartenden Beruhigung der Lage

sind auch darüber hinausgehende Verluste nicht auszuschließen.

Erster Kurs: 22.08.2005 4.941,69

Letzter Kurs: 25.08.2010 5.899,50

MINI Future ZertifikateMit MINI Future Zertifikaten können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifikaten setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifikaten auf fallende Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifikate, wenn der zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, findet eine Anpassung von Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.

Name ISIN WKN Hebel Finanzierungs-level

Stop Loss Preis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

DAX MINI Long NL0009246818 AA11RV 10,28 5.376,00 EUR 5.450,00 EUR 5.953,40 EUR 5,77 EUR 5,78 EUR

DAX MINI Short NL0006323313 AA02QU 10,45 6.524,00 EUR 6.430,00 EUR 5.952,90 EUR 5,71 EUR 5,72 EUR

Dow Jones MINI Long NL0009247238 AA11S3 9,61 9.102,00 USD 9.390,00 USD 10.148,00 USD 8,21 EUR 8,29 EUR

Dow Jones MINI Short NL0009441658 AA2E82 10,39 11.110,00 USD 10.800,00 USD 10.143,00 USD 7,60 EUR 7,68 EUR


15.000

14.000

13.000

12.000

11.000

10.000

9.000

8.000

7.000

6.000

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

9.600

10.750/10.800


Dow Jones

Angeschlagen

Einmal mehr scheint der Dow in diesem Jahr den Saisonalitäten

gerecht zu werden, zählen doch August und September zu den

schlechtesten Börsenmonaten des Jahres. Momentan deutet

vieles auf einen Bruch des bei gut 10.000 Punkten verlaufenden

Aufwärts trends hin, womit den Bullen das Zepter endgültig ent-

rissen würde.

Schlechte Perspektiven

Die derzeit besseren Karten haben hier ohne Frage die Bären. Es

ist davon auszugehen, dass sie ihre Vorteilsposition in absehbarer

Zukunft weiter ausbauen und dem Index weiter zusetzen werden.

Erste Orientierung bieten in diesem Fall die um 9.600 gelagerten

Auffanglinien.

Erster Kurs: 22.08.2005 10.569,85

Letzter Kurs: 24.08.2010 10.040,85

Indexmonitor: Technische Analyse MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


10.000

9.000

8.000

7.000

6.000

5.000

4.000

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

5.750–5.530

6.400


SMI

Bären am Steuer

Die schon seit Wochen den Grundton bestimmende Konsoli dierung

hat sich hier weiter ausgebaut. Wohin man auch blickt, zeichnet

sich technisch kein Ende dieser Phase ab; neue Turbulenzen und

damit weitere Abschläge sind zu erwarten. Erholungs versuchen

droht dagegen bei spätestens 6.400 Punkten das Aus.

Weiter abwärts …

… – das ist auch für die kommenden Wochen das wahrschein-

lichste Szenario. Entsprechend schlecht steht es um die Zukunft

des letzten noch ableitbaren Aufwärtstrends, der bei gut 6.100

Punkten verläuft. Bei dessen Bruch würde sich direkt weiterer

Korrekturraum bis in Bereiche von 5.750 bis 5.530 Punkte

eröffnen.

Erster Kurs: 23.08.2005 6.623,29

Letzter Kurs: 24.08.2010 6.144,14




Geldkurs Briefkurs

SMI MINI Long NL0009504315 AA2JKB 14,33 5.777,32 CHF 5.950,00 CHF 6.204,00 CHF 3,26 EUR 3,31 EUR

SMI MINI Short NL0009410950 AA2DRY 9,31 6.866,25 CHF 6.660,00 CHF 6.202,00 CHF 5,07 EUR 5,09 EUR

Nikkei 225 MINI Long NL0009118660 AA1RFC 9,92 8.164,00 JPY 8.490,00 JPY 9.070,00 JPY 8,39 EUR 8,49 EUR

Nikkei 225 MINI Short NL0009459619 AA2FWD 5,50 10.707,00 JPY 10.290,00 JPY 9.067,00 JPY 15,21 EUR 15,31 EUR


19.000

17.000

15.000

13.000

11.000

9.000

7.000

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

10.600

8.9908.230–8.120


Nikkei

Anhaltend schwach

Viel hatte der Nikkei den um 10.600 gelagerten Widerständen

nicht entgegenzusetzen, bevor sich die übergeordnete Schwäche

weiter ausbreitete. Die momentan zum Test anstehenden, um rund

9.000 liegenden Unterstützungen dürften ihr kaum dauerhaft

standhalten können.

Vor durchwachsener Zukunft

Auf ein Ende des gegenwärtig rauen Klimas deutet aus technischer

Sicht so gut wie nichts hin. Trotz der teils überverkauften Lage

überwiegt daher klar das Risiko weiterer Bärenattacken. Dies

wieder um könnte in den nächsten Wochen die Supports von 8.230

bis 8.120 auf den Plan rufen.

Erster Kurs: 22.08.2005 12.452,51

Letzter Kurs: 24.08.2010 8.995,14

Indexmonitor: Technische AnalyseMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Südafrikas Volkswirtschaft ist bereits stark diversifiziert: Der Dienstleistungssektor spielt eine große Rolle.

Kurs Afrika: Investoren entdecken einen KontinentSchon seit einiger Zeit ist Afrika auf dem Radarschirm der Finanzinvestoren aufgetaucht. Viele Volks-wirte sind der Meinung, dass sich auf diesem Kontinent die nächste große wirtschaftliche Erfolgsstory abspielen wird.

Indexmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Afrika, das war lange Zeit gleichbedeu-tend mit Chaos und Korruption, Unter-ernährung und Gewalt. Doch dieses düstere Bild beginnt sich aufzuhellen. Nach Jahrzehnten der Stagnation und der wirtschaftlichen Misere verzeichnet Afrika derzeit hohe Wachstumsraten und einen verstärkten Import von Kapital. Im Fokus steht dabei der immense Rohstoff-reichtum des Kontinents. Afrika profitiert von den schon seit einigen Jahren anzie-henden Preisen für Commodities. Mittler-weile ist diese positive Entwicklung auch auf andere Wirtschafts sektoren überge-sprungen. In den vergangenen Jahren wuchs die Wirtschaft des Kontinents mit knapp 5 Prozent jährlich. Das gesamt-afrikanische BIP entspricht etwa dem von Brasilien oder Russland.

Rohstoffe als Basis. Der überwiegen-de Teil der weltweiten Platin-, Chrom- und Diamantenvorkommen liegt in Afrika. Afri-kanische Staaten gehören seit Langem zu den führenden Exporteuren von Öl und mineralischen Rohstoffen wie Kupfer oder Aluminium. Südafrika ist ein bedeutender Gold- und Platinförderer. Aber auch als Erzeuger von Agrarrohstoffen, beispiels-weise von Kaffee und Kakao oder Baum-wolle, sind afrikanische Staaten führend.

Die rasante wirtschaftliche Entwick-lung vor allem der asiatischen Schwellen-länder und der dadurch ausgelöste Roh-stoffboom hat in den vergangenen Jahren Wachstum und Investitionen in Afrika be-flügelt. Alles deutet darauf hin, dass diese Entwicklung dauerhaft sein wird, dass der Rohstoffhunger Chinas und Indiens auch weiterhin Geld in die Kassen Afrikas spü-len wird. Doch es ist nicht nur der Roh-stoffexport, auf dem die wirtschaftliche Entwicklung Afrikas beruht. Etliche Volks-wirtschaften auf dem Kontinent haben bereits erfolgreiche Schritte zur Diversi-fizierung unternommen.

Telekommunikation. So hat sich als wichtiger Wachstumstreiber in den ver-gangenen Jahren der Telekommunika-tionssektor erwiesen. Mittlerweile sind über 400 Millionen Menschen in Afrika an das Telekommunikationsnetz angeschlos-sen. Die Branchenumsätze wachsen

* Schätzungen für 2010; Quelle: IWF; Stand: Mai 2010

Die größten Volkswirtschaften Afrikas

Anteile am Bruttoinlandsprodukt des Kontinents in %*

NigeriaAlgerienMarokkoAngolaLibyenSudanTunesienKenia

SüdafrikaSonstige

Ägypten

2 34

5

6

6

10

1414

22

14

Südafrika ist die größte Volkswirtschaft

Südafrika ist die mit Abstand größte Volkswirtschaft auf dem afrikanischen Kontinent. Die Plätze zwei und drei

nehmen Ägypten und Nigeria ein.

Quelle: CIA; Stand: 2010

Wirtschaftsstrukturen im Vergleich

70

60

50

40

30

20

10

0

Anteile am BIP in %

Südafrika Nigeria Angola Kenia Äthiopien

Landwirtschaft Industrie Dienstleistungen

Hoher Dienstleistungsanteil in Südafrika

Der hohe Anteil des Dienstleistungssektors an Südafrikas BIP zeigt den Entwicklungsstand der südafrikanischen

Wirtschaft. Im Gegensatz dazu verdeutlichen im Falle Äthiopiens der hohe BIP-Anteil des Agrarsektors und der

geringe Industrialisierungsgrad die Unterentwicklung des Landes.



Rohstoffe sind ein natürlicher Reichtum, trotzdem liest sich auch die postkoloniale Geschichte Afrikas über weite Strecken wie ein Kompendium von Gewalt und Korruption. Dass Roh-stoffe auch ein Fluch sind, macht nicht zuletzt die Geschichte dieses Kontinents klar.Bereits rein ökonomisch können sich Rohstoffe als Entwick-lungshemmnis erweisen. Da dieser Zusammenhang zum ersten Mal vor rund 40 Jahren in den Niederlanden beobach-tet wurde, wird er auch „Holländische Krankheit“ oder „Dutch Desease“ genannt. Nach der Entdeckung von Erdgasvorkom-men in den Niederlanden zog der Wert des Gulden stark an. Die Importe verbilligten sich, die eigenen Exporte wurden er-schwert. Zudem strömte dank der Gasausfuhr mehr Kaufkraft ins Land, was zu steigenden Löhnen und Preisen im Dienstleis-tungssektor führte. Die Industrie sah sich gezwungen, eben-falls die Löhne zu erhöhen, und geriet auch an dieser Front un-ter Druck. Die Folge der „Dutch Desease“ war nichts weniger als die teilweise Deindustrialisierung der Niederlande.Die Holländische Krankheit war in den 70er Jahren, als die Rohstoffpreise anzogen, auch in vielen afrikanischen Staaten zu beobachten. Zum Fluch wurde der Rohstoffreichtum indes

nicht nur durch den wirtschaftlichen Zusammenhang der „Dutch Desease“, sondern auch durch die politischen Pro-zesse, die von ihm ausgingen. Den häufig korrupten politi-schen Eliten war mit den Rohstoffen eine Einnahmequelle in die Hände gefallen, die sie zum Aufbau eines öffentlichen Sektors nutzten, mit dem politische Loyalität belohnt werden konnte. Das lag umso näher, als die Grenzen der afrikani-schen Staaten ein Produkt der Kolonialgeschichte sind, ein nationales Zusammengehörigkeitsgefühl war – wenn über-haupt – nur schwach entwickelt. Über dieser politischen Prä-ferenz für den öffentlichen Sektor gerieten die Investitionen in einen leistungsfähigen Privatsektor ins Hintertreffen. Die Folge all dessen war eine einseitige Ausrichtung auf den Rohstoff-sektor, die sich in der Rohstoffbaisse ab den 80er Jahren rächte. Erst der Rohstoffboom des neuen Jahrtausends hat hier Abhilfe geschaffen. Flankiert wird der Aufschwung des vergangenen Jahrzehnts von einer stärker marktwirtschaft-lich orientierten Politik in vielen afrikanischen Staaten. So privatisierte Nigeria zwischen 1999 und 2006 über hundert Staatsbetriebe; Marokko und Ägypten schlossen Freihandels-abkommen mit Hauptexportländern ab.

Segen und Fluch der Rohstoffe

Einige der weltgrößten Rohstoffvorkommen liegen in Afrika

Marokko

MauretanienNiger

Ghana

DR Kongo

Sambia

Simbabwe

BotswanaNamibia

Guinea

Südafrika

Land rangiert mit mehr als einem Rohstoff unter den Top Ten der weltgrößten Förderländer

Land rangiert mit einem Rohstoff unter den Top Ten der weltgrößten Förderländer

Anteil an den welt- Rohstoff weiten Vorkommen in %

Nordafrika Phosphat 32

Westafrika Bauxit 40 Uran 5 Eisenerz 4

Zentral- und Platin 88Südafrika Chrom 84 Diamanten 60 Kobalt 49 Gold 40 Uran 13 Kupfer 5

Rohstoffreicher Kontinent

Der Boom bei Rohstoffen hat zu höheren Investitionen und mehr Wachstum in vielen afrikanischen

Ländern geführt. Kritisch beobachten die westlichen Industrie staaten jedoch die strategisch ange-

legte Rohstoffsicherungspolitik Chinas. Denn um die begehrten Konzessionen zu erhalten, unterläuft

China häufig politische oder ökologische Standards, an die sich andere Länder gebunden haben.

Quellen: Deutsche Bank, U.S. Geological Survey (USGS), World Nuclear Association; Stand: 2010



zurzeit durchschnittlich (noch) um 40 Pro-zent pro Jahr, doch mit zunehmender Sättigung dürfte das Umsatzwachstum auf einen niedrigen zweistelligen Betrag zurück gehen. In Städten wie Abidjan, Lusaka oder Libreville liegt die Penetra-tionsrate schon bei mindestens 70 Pro-zent. Beträchtliche Wachstums potenziale ergeben sich noch im Data-Bereich und für den ländlichen Raum.

Zahlreiche Infrastrukturprojekte. Der Rohstoffboom hat zudem auch die Chan-cen für einen rascheren Ausbau der Infra-struktur erhöht. Zum einen haben die Re-gierungen nun mehr Geld in der Tasche, um solche Projekte anzugehen. Zum anderen werden Infrastrukturvorhaben auch von Investoren finanziert, die am Rohstoffabbau interessiert sind. Insbe-sondere China hat sich in diesem Zusam-menhang als Geldgeber profiliert.

Zwischen 1998 und 2007 sind die afrikanischen Infrastrukturausgaben um durchschnittlich 17 Prozent pro Jahr ge-stiegen. Allerdings entfielen drei Viertel

der zwischen 1997 und 2007 angefalle-nen Infrastrukturausgaben auf gerade einmal sechs Länder: Algerien, Kenia, Marokko, Nigeria, Südafrika und Tune-sien. Nach wie vor ist der Nachholbedarf gegenüber anderen Regionen der Erde hoch. Die Transportkosten in Afrika sind bis zu viermal höher als andernorts. Süd-afrika, Angola, Kenia, Mosambik, Nigeria und Senegal haben daher eine deutliche Erhöhung ihrer Infrastrukturausgaben an-gekündigt.

Steigender Konsum. Ein gutes Zeichen für eine anhaltend aufwärtsgerichtete wirtschaftliche Entwicklung sind zudem die kräftig wachsenden Verbraucher-ausgaben auf dem Kon-tinent, die zuletzt doppelt so schnell gestiegen sind wie das Sozialprodukt. Die-ser Trend dürfte angesichts des zunehmenden Urbanisierungsgrads und des starken Bevölkerungswachs-tums von 2 Prozent pro Jahr anhalten. Bis 2015 dürften schätzungsweise rund

221 Millionen Konsumenten neu in den Markt eintreten, die ihre Grundbedürfnis-se befriedigen wollen.

Notwendige Differenzierungen. Da die wirtschaftliche Erfolgsgeschichte Afri-kas noch jung ist, erzielen Investments in Afri ka häufig höhere Renditen als ver-gleichbare Engagements in anderen Welt-regionen. Angesichts solch allgemein gehaltener Aussagen darf jedoch nicht übersehen werden, dass sich die afrikani-schen Staaten auf ganz unterschied lichen wirtschaftlichen Entwicklungsstufen be-finden. Spitzen reiter auf dem Kontinent ist Süd afrika, gefolgt von den drei ara-bischen Staaten Ägypten, Marokko und

Tunesien. Dieses Quartett verfügt über die am stärks-ten diversifizierten Volks-wirtschaften Afri kas. Das verarbeitende Gewerbe

und der Dienstleistungssektor tragen ei-nen hohen Anteil zum BIP dieser Staa-ten bei. Rund 70 Prozent des Wachstums seit 2000 wurden in diesen Staaten vom

„Konsum undInfrastruktur: Afrika

hat viel nachzuholen.“

Auslandsinvestitionen in Afrika Afrika wächst in vielen Wirtschaftssektoren

6,0

5,5

5,0

4,5

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

Anteil am weltweiten Auslandsinvestitionsbestand in %

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Direktinvestitionen in Afrika

Andere Dienstleistungen*

Versorgungs-wirtschaft

TourismusImmobilien-

und Geschäfts-dienstleistungen

Bauwirtschaft

ÖffentlicheVerwaltung

Finanz-dienstleistungen

VerarbeitendesGewerbe

Transport,Kommunikation

Landwirtschaft

Groß- undEinzelhandel

Rohstoffe**

Beitrag des jew. Sektors zum realen BIP-Wachstum 2002–2007 in Prozentpunkten

0 5 10 15 20 25

6

2

2

5

5

6

6

9

10

12

13

24

100% = 235 Mrd. USD(in Preisen von 2005)

Quelle: Unctad; Stand: Juli 2010

* Bildung, Gesundheit, Haushalts- und soziale Dienstleistungen; ** Auf Regierungs-ausgaben finanziert aus Rohstoffeinnahmen entfallen weitere 8 Prozentpunkte;

Quelle: McKinsey Global Institute; Stand: 2010

Auslandsinvestitionen nehmen auch relativ zu

Der Anteil Afrikas an den weltweiten ausländischen Direktinvestitionen hat in den ver-

gangenen Jahren wieder zugenommen. Darin zeigt sich in erster Linie die wachsende

Bedeutung der Rohstoffe des Kontinents für die Weltwirtschaft.

Afrikas Wirtschaft differenziert sich

Afrikas Wirtschaft differenziert sich immer mehr. Nicht nur der Rohstoffsektor, sondern auch

andere Bereiche haben zum Wachstum Afrikas in den vergangenen Jahren beigetragen.



Dienstleistungssektor (Bau, Finanz-dienstleistungen, Kommunikation, Ein-zelhandel) erwirtschaftet. Die Wachs-tumsraten dieser Gruppe gehören zu den stabilsten des Kontinents.

Eine zweite Gruppe von Ländern umfasst beispielsweise die Öl- und Gas produzenten Algerien, Angola, Tschad, Kongo, Äquatorialguinea, Ga-bun, Libyen und Nigeria, deren volks-wirtschaftliches Wohl und Wehe stark von der Entwicklung der Öl- und Gas-preise abhängt. Andere Bereiche der Wirtschaft sind in diesen Ländern da-gegen noch relativ unentwickelt. In-dustrie und Dienstleistungen tragen im Durchschnitt nur rund ein Drittel zum BIP bei. In ihnen findet sich die „klassische“ afrikanische Rohstofföko-nomie am reinsten ausgeprägt.

Kamerun, Ghana, Kenia, Mosam-bik, Senegal, Sambia, Tansania und Uganda dagegen können in eine dritte Ländergruppe eingegliedert werden. Das BIP pro Kopf liegt in diesen Län-dern deutlich unterhalb des Niveaus der beiden erstgenannten Staaten-gruppen. Sie verfügen zum Teil über eine gute Rohstoff basis, wie Sambia (Kupfer) oder Mosambik (Alu minium), allen jedoch ist es in den vergangenen Jahren gelungen, ihre Wirtschaft zu diversifizieren. Sie exportieren in zu-nehmendem Maße Fertig- oder Halb-fertigwaren wie Raffinerieprodukte, Chemikalien, Kosmetika, verarbeite-te Lebensmittel und Bekleidung. Ab-nehmer sind insbesondere andere af-rikanische Staaten. Mit zunehmender Diversifizierung hat sich das durch-schnittliche Wirtschaftswachstum in dieser Gruppe von 3,6 Prozent in den 90er Jahren auf 5,5 Prozent nach dem Jahr 2000 erhöht.

Eine vierte Gruppe schließlich bil-den die ärmsten Staaten des Konti-nents: Die Demokratische Republik Kongo, Äthio pien, Mali, Sierra Leone und Somalia. Das Pro-Kopf-Einkom-men in dieser Gruppe liegt unter 400 US-Dollar und ist damit rund zehnmal niedriger als in den Staaten der drit-ten Gruppe. Mitunter sind selbst die Grundfunktionen von Staatlichkeit in

* Rundungsabweichungen möglich; Quellen: Global Insight, McKinsey; Stand: 2010

Einkommensgruppen in Afrika

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

Anteile in %

Geringverdiener (1.000–5.000 USD)

2005:792 Millionen Einwohner

2015; Schätzungen*:964 Millionen Einwohner

Mittellose (Jahreseinkommen < 1.000 USD)Reiche (> 25.000 USD)Mittelschicht (5.000–25.000 USD)

Rückgang der Armut

Sowohl relativ als auch absolut gesehen geht die Armut in Afrika zurück. Immer größer wird der Anteil derjenigen,

die zumindest ihre Grundbedürfnisse am Markt befriedigen können. Doch auch im Jahr 2015 dürfte der Anteil der

Bevöl kerung mit mittleren Einkommen noch relativ gering sein. Mit dieser Einkommensverteilung liegt Afrika noch

weit hinter Staaten wie China oder auch Brasilien zurück.

* Aufgeführt sind Länder mit einem BIP (2008) ≥ 10 Mrd. USD bzw. einem BIP-Zuwachs (2000–2008) ≥ 7%, nicht aufgeführt sind 22 Länder, die im Jahr 2008 einen Anteil von 3% am afrikanischen BIP hatten; Quellen:

OECD, Weltbank, McKinsey Global Institute Analysis; Stand: Juni 2010

Ländergruppierung nach dem Stand der Entwicklung*

10.000

1.000

100

10

Exporteinnahmen pro Kopf 2008 in USD

20 30 40 50 60 70 80 90 100

BIP pro Kopf: < 500 USD 500–999 USD Je größer ein Kreis, desto höher das BIP des jeweiligen Landes1.000–1.999 USD 2.000– 5.000 USD > 5.000 USD

Wirtschaftliche Diversifizierung(Anteil des verarb. Gewerbes und des Dienstleistungssektors am BIP 2008 in %)

Ölexporteure

TransitionPre-Transition

Diversifizierung

Libyen

Algerien

Botswana

Ruanda

Nigeria

Ägypten Südafrika

Äquatorial-guinea

Angola

Gabun

Sudan SambiaSenegal

Kenia

Uganda

Marokko

Namibia

Tansania

Äthiopien

Tschad

Kongo

DR Kongo

Mali

Tunesien

Ghana

Kamerun

Elfenbeinküste

Madagaskar

Mauritius

SierraLeone

Mosambik

Unterschiedliche Entwicklungsniveaus

Die afrikanische Staatenwelt lässt sich nach ihrer wirtschaftlichen Ausrichtung in vier Gruppen einteilen. Am besten ent-

wickelt sind die Länder mit einer breit diversifizierten Wirtschaft. Die Länder der zweiten Gruppe sind auf dem Weg dorthin,

ihre Wirtschaft ist jedoch weniger diversifiziert und exportorientiert. Noch weiter zurück bezüglich dieser Parameter sind

die Staaten, die sich in der Phase der Pre-Transition befinden. Die Ölexporteure hingegen spielen in einer eigenen Liga;

in diesen Volkswirtschaften geht oft ein hohes Pro-Kopf-Einkommen mit einem niedrigen Diversifizierungsgrad einher.



diesen Ländern nicht vorhanden. Die Staaten dieser Gruppe zeigen zum Teil ein sehr hohes, allerdings errati-sches und von Rückschlägen bedroh-tes Wachstum. Doch an sich verfügen sie über gute Entwicklungschancen. Auf dem Gebiet der Demokratischen Republik Kongo beispielsweise finden sich die Hälfte der Weltreserven an Kobalt und ein Viertel der weltweiten Diamanten reserven. In Äthiopien und Mali besteht ein hohes Potenzial für die Entwicklung der Landwirtschaft.

Zertifikate bieten Zugang zu Afrikas Börsen. Die wirtschaftliche Auf-wärtsentwicklung ist natürlich auch an den afrikanischen Börsen nicht spur-los vorübergegangen. 31 von 53 afri-kanischen Staaten verfügen über eine Börse, doch vielfach sind die Umsätze an diesen Wertpapiermärkten gering. Anleger sollten zudem bedenken, dass ein Afrika-Investment Risiken enthalten kann, etwa in Bezug auf die Intransparenz von Unternehmen oder die Korruption, die in Standardmärk-ten weniger stark ausgeprägt sind. Der Zugang zu den afri kanischen Bör-sen ist für ausländische Privat anleger oft schwierig. Umso nahe liegender ist es daher, für ein Engagement an die-sen Handelsplätzen auf Zerti fikate zu-rückzugreifen.

Die RBS bietet eine Fülle von Zer-tifikaten auf afrikanische Indizes an. Die starke Stellung, die das Rohstoff-geschäft in Afrika hat, zeigt sich dabei auch in der Vielzahl von Rohstoffindi-zes, die Investoren als Anlagevehikel zur Verfügung stehen und die die liqui-desten und gewinnstärksten Titel des jeweiligen Bereichs enthalten.

Außerdem bietet die RBS auch Capped Bonus und Discount Zertifika-te auf den S&P Africa 40 Index (FTSE/JSE Top 40 Index) an, der 40 in Süd-afrika notierte Unternehmen verschie-dener Branchen umfasst, die nach bestimmten Krite rien wie Marktkapi-talisierung und Liquidität selektiert wurden. Er ist damit ein Indikator für den afrikanischen Aktienmarkt.

Quellen: Coface, IWF; Stand: 2010

Häufige Zwillingsdefizite

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

-30

-35

Leistungsbilanzsaldo in % des BIP

Haushaltssaldo in % des BIP

-20 -15 -10 -5 0 5 10

Tansania

Namibia

Ghana

Gabun

Angola

UgandaÄthiopien

Algerien

Ägypten

Sambia

Nigeria

Botswana Kenia

Elfenbeinküste

MarokkoSüdafrika

Mauritius

Außenwirtschaftliches Ungleichgewicht und Haushaltsdefizit gehen mitunter Hand in Hand

Auch im Falle Afrikas zeigt sich, dass hohe Leistungsbilanzdefizite oft mit hohen Staatsdefiziten einhergehen. Hohe

Staatsausgaben oder niedrige Steuern stimulieren auch den Import von Waren oder Dienstleistungen aus dem Aus-

land. Fraglich ist, wie lange das außenwirtschaftliche Ungleichgewicht bzw. das Staatsdefizit aufrechterhalten werden

kann. Schmerzhafte Anpassungsreaktionen könnten die Folge sein, unter denen dann auch ausländische Investoren

zu leiden hätten.

* Prognose für 2010; Quelle: Coface; Stand: 2010

Inflation und das reale BIP afrikanischer Staaten im Vergleich*

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Verbraucherpreise (Jahresdurchschnittswerte; Veränderung gegenüber Vorjahr in %)

BIP (Reale Veränderung gegenüber Vorjahr in %)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Tansania

Namibia

Ghana

Gabun

Angola

Uganda

Äthiopien

Ägypten

Sambia

Nigeria

Botswana

Kenia

Elfenbeinküste

Marokko

Südafrika

Mauritius

Algerien

Unterschiedliche wirtschaftliche Dynamik

Internationale Investoren bevorzugen Länder mit hohem Wachstum und niedrigen Inflationsraten. In diese Kate-

gorie fällt auch das nur sehr gering entwickelte Äthiopien, das aber aufgrund seines Rohstoffmangels, seiner

Unterentwicklung und seiner gesellschaftlich-politischen Rahmenbedingungen Investoren trotzdem nur wenig

zu bieten hat.



Kapitalisierung lokaler Aktienmärkte

Marokko

Nigeria

Ghana

Ägypten

Tunesien

Kenia

DR Kongo

Mauritius

BotswanaNamibia

Regionalbörse Westafrika

Südafrika

> 250 Mrd. USD > 50 Mrd. USD > 10 Mrd. USD> 1 Mrd. USD

Marktkapitalisierung der größten ausländischen Börsenlistings: 85 Mrd. USDGesamtmarktkapitalisierung (ex Südafrika): ~200 Mrd. USD

< 1 Mrd. USD keine lokalen Aktienmärkte

Marktkapitalisierung Land in Mrd. USD

Südafrika 771Marokko 67Ägypten 54Nigeria 33Ghana 11Kenia 11Tunesien 8Regionalbörse Westafrika 5DR Kongo ~ 5 Mauritius 5Botswana 4Namibia 0,7

Schwergewicht Südafrika

Die Börse in Johannesburg ist die mit Abstand größte Börse auf dem afrikanischen Kontinent.

Das spiegelt die Bedeutung der südafrikanischen Volkswirtschaft in Afrika wider.

Quelle: FAZ; Stand: 2010

Straßenszene in Accra, Ghana: Beispiel für die Verstädterung Afrikas.



Discount ZertifikateDiscount Zertifikate werden mit einem Abschlag gegenüber dem Basiswert verkauft und bieten daher eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Andererseits vollziehen sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Wert (Cap) nach.

Name ISIN WKN Fälligkeit Maximalrendite Discount Cap Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGB5 AA2GGB 17.06.2011 2,15% 32,46% 200,00 289,90 19,38 19,58

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGC3 AA2GGC 17.06.2011 3,19% 26,46% 220,00 289,90 21,12 21,32

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGD1 AA2GGD 17.06.2011 4,08% 20,48% 240,00 290,00 22,86 23,06

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGH2 AA2GGH 16.12.2011 4,88% 34,29% 200,00 290,20 18,87 19,07

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGJ8 AA2GGJ 16.12.2011 6,23% 28,64% 220,00 290,20 20,51 20,71

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGE9 AA2GGE 17.06.2011 6,56% 15,80% 260,00 289,80 24,20 24,40

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGK6 AA2GGK 16.12.2011 8,01% 23,35% 240,00 289,90 22,02 22,22

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGF6 AA2GGF 17.06.2011 9,03% 11,42% 280,00 289,90 25,48 25,68

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGL4 AA2GGL 16.12.2011 10,26% 18,69% 260,00 290,00 23,38 23,58

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGG4 AA2GGG 17.06.2011 12,15% 7,76% 300,00 290,00 26,55 26,75

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGM2 AA2GGM 16.12.2011 12,18% 13,87% 280,00 289,80 24,76 24,96

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGN0 AA2GGN 16.12.2011 16,23% 10,94% 300,00 289,80 25,61 25,81

Quelle: RBS; Stand: 10.08.2010; Cap, Preis des Basiswerts, Geld- und Briefkurs in Euro

Capped Bonus ZertifikateCapped Bonus Zertifikate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhält der Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonus level orientiert. Notiert der Basiswert bei Fälligkeit über dem Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung am Aktienkurs. Kursgewinne des Basiswerts macht das Zertifikat jedoch nur bis zur Höhe des Caps mit. Der Cap, also die Gewinnbegrenzung, ermöglicht den Emittenten die Konstruktion von Finanzprodukten mit attraktivem Sicherheitslevel und einer höheren Bonusrendite. Verletzt der Basiswert den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Capped Bonus Zertifikat verhält sich dann grundsätz-lich wie der Basiswert ohne Anspruch auf Dividendenzahlungen.

Name ISIN WKN Fälligkeit Bonuslevel Cap Sicherheits-level

Bonus-rendite p.a.

Sicherheits-puffer

Preis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGU5 AA2GGU 16.12.2011 320,00 320,00 180,00 8,13% 37,95% 290,10 28,50 28,80

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGQ3 AA2GGQ 17.06.2011 320,00 320,00 200,00 9,61% 31,08% 290,20 29,30 29,60

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGS9 AA2GGS 16.12.2011 340,00 340,00 200,00 10,80% 31,06% 290,10 29,31 29,61

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGR1 AA2GGR 17.06.2011 300,00 300,00 180,00 6,14% 37,95% 290,10 28,22 28,52

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGP5 AA2GGP 17.06.2011 340,00 340,00 220,00 12,95% 24,19% 290,20 30,36 30,66

S&P Africa 40 Index DE000AA2GGT7 AA2GGT 16.12.2011 360,00 360,00 220,00 13,01% 24,19% 290,20 30,23 30,53

Quelle: RBS; Stand: 10.08.2010; Bonuslevel, Cap, Sicherheitslevel, Preis des Basiswerts, Geld- und Briefkurs in Euro

Afrikanische Börsenplätze mit höherer Marktkapitalisierung werden für internationale Anleger investierbar. Auf diese Aktienmarktindizes, die unter dem Branchengesichtspunkt breiter diversifziert sind, bietet die RBS ebenfalls Index Zertifikate an.

Name ISIN WKN Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

Ägypten CASE 30 Index Open End Zertifikat NL0000047991 ABN1EJ 6.449,00 EGP 83,56 EUR 86,99 EUR

Marokko Casablanca CFG25 Index Open End Zertifikat NL0000716439 AA0A14 24.334,00 MAD 21,37 EUR 22,08 EUR

MSCI Kenia ER Index Open End Zertifikat DE000AA198P9 AA198P 1.003,00 KSH 9,41 EUR 9,68 EUR

RBS Nigeria PR Index Open End Zertifikat DE000AA0VRW1 AA0VRW 42,00 USD 29,98 EUR 31,36 EUR

S&P® Africa 40 Index Open End Zertifikat DE000AA0ZBW6 AA0ZBW 291,00 EUR 28,07 EUR 28,47 EUR

Südafrika FTSE/JSE Top 40 Open End Zertifikat NL0000210144 256688 25.654,00 ZAR 26,49 EUR 27,13 EUR


Open End ZertifikateOpen End Zertifikate vollziehen die Entwicklung des Basiswerts im Verhältnis 1:1 nach. Steigt der Basiswert, profitieren die Anleger von diesen Produkten. Sinkt der Basiswert, verringert dies den Wert der Zertifikate. Notiert der Basiswert in einer Fremdwährung wie etwa dem Südafrikanischen Rand, besteht ein Währungsrisiko.Auf afrikanische Rohstoffindizes bietet die RBS zahlreiche Index Zertifikate an. Mit ihnen können Investoren auf an der Börse in Johannesburg notierte Rohstoffwerte setzen. Der RBS Afrika ex Südafrika Resources TR Index beinhaltet Unternehmen aus Zentralafrika, die im Rohstoffsektor aktiv sind.

Name ISIN WKN Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

FTSE/JSE Südafrika Gold Mining Index Open End Zertifikat NL0000189884 ABN4B2 2.442,00 ZAR 25,48 EUR 25,86 EUR

FTSE/JSE Südafrika Platinum Mining Index Open End Zertifikat NL0000189892 ABN4B4 77,00 ZAR 80,05 EUR 81,26 EUR

FTSE/JSE Südafrika Resource 20 Index Open End Zertifikat NL0000189876 ABN4B1 49.126,00 ZAR 51,26 EUR 52,03 EUR

RBS Afrika ex Südafrika Resources TR Index Open End Zertifikat DE000AA0F701 AA0F70 183,57 EUR 174,80 EUR 179,24 EUR



3.300

2.800

2.300

1.800

1.300

800

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

1.590

1.740

2.180


CECE

Der von der Haltelinie …

… bei 1.740 Punkten gestartete Aufschwung hat trotz des

erneuten Überwindens des langfristigen Abwärtstrends lediglich

den Charakter einer Bärenmarktrallye. Dies zeigen die bei Aus-

bildung des Jahreshochs aufgetretenen negativen Divergenzen

in den Wochenindikatoren und die bereits wieder auf Verkauf

stehenden Tagesindikatoren.

Ein erneuter …

… Anlauf an den Staubereich von 2.180 Zählern ist zwar nicht

vollständig auszuschließen, wahrscheinlicher ist aber ein Rückfall

bis auf oben genannte Unterstützung.

Erster Kurs: 23.08.2005 1.943,62

Letzter Kurs: 23.08.2010 1.948,56

35.000

30.000

25.000

20.000

15.000

10.000

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

17.200

18.600

23.000


Hang Seng

Die knapp …

… oberhalb der Haltelinie von 18.600 Punkten begonnene Erho-

lung scheiterte vorläufig am langfristigen Abwärtstrend. Dem

kurzfristig negativen „Dark Cloud Cover“ im Kerzenchart stehen

die tendenziell weiter steigenden Wochenindikatoren gegenüber.

Ein mögliches Überwinden …

… des aktuell bei 21.800 Punkten verlaufenden Abwärtstrends

sollte weiteres Potenzial bis an den Widerstand von 23.000

Zählern freisetzen. Ein Unterschreiten unseres Stop Loss von

20.000 wäre klar negativ einzuschätzen und hätte weitere Ver-

werfungen zur Folge.

Erster Kurs: 23.08.2005 14.973,89

Letzter Kurs: 23.08.2010 20.889,01



Stop Loss Breis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

CECE Osteuropa MINI Long NL0009504273 AA2JJ7 6,411.642,98

EUR1.750,00

EUR1.935,00

EUR2,91 EUR 3,01 EUR

CECE Osteuropa MINI Short NL0009537414 AA2LRR 9,432.124,66

EUR2.000,00

EUR1.934,00

EUR1,90 EUR 2,05 EUR

Hang Seng MINI Long NL0009531094 AA2LEL 9,4418.642,60

HKD19.790,00

HKD20.741,00

HKD2,12 EUR 2,22 EUR

Hang Seng MINI Short NL0009303536 AA17MA 7,7623.304,95

HKD21.970,00

HKD20.734,00

HKD2,60 EUR 2,70 EUR


Indexmonitor: Technische Analyse MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


320

300

280

260

240

220

200

180

160

140

120

Punkte

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

280

260

75.000

70.000

65.000

60.000

55.000

50.000

45.000

40.000

35.000

30.000

25.000

Punkte

53.800

58.200

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010



S&P 40 Afrika (auf Euro-Basis)

Bovespa

Der Afrika-Index …

… vermittelt einen an der psychologisch wichtigen Marke von

300 Punkten festgefahrenen Eindruck. Dies zeigt sich an dem

zuletzt hekti schen Auf und Ab ebenso wie in negativ divergenten

Wochen indikatoren. Der zuletzt gezeichnete „Evening Star“ im

Wochen-Candle mahnt zur Vorsicht.

Ein Überwinden …

… des Widerstands von 300 Punkten ist zwar immer noch

möglich, wahrscheinlicher ist aber ein Rückfall auf die Haltelinie

von 280 Zählern und den auf ähnlichem Niveau verlaufenden

Aufwärts trend. Ein Bruch beider Linien hätte weitere Abschläge

bis auf die Unterstützung von 260 Punkten zur Folge.

Erster Kurs: 24.08.2005 125,37

Letzter Kurs: 24.08.2010 293,04

Topbildung setzt sich fort

In den vergangenen Wochen ist hier unterm Strich nicht viel

passiert. Übergeordnet betrachtet, hat in diesem Zusammenhang

die Gefahr einer Topbildung spürbar zugenommen. Entsprechend

trüb sieht die weitere Zukunft des bis 2008 zurückreichenden,

letzten noch intakten Aufwärtstrends aus.

Weitere Abschläge zu erwarten

Die Mehrzahl der technischen Argumente zeigt derzeit klar weitere

Aktivitäten der Bären an. Noch immer besteht die Möglichkeit

eines Tests der im Mai bei rund 58.000 Punkten markierten Tiefs,

im Negativfall drohen sogar Kurse um 54.000 Zähler. Erste Ent-

warnung ergäbe sich aus Kursen über 68.500 Punkten.

Erster Kurs: 24.08.2005 26.712,00

Letzter Kurs: 25.08.2010 64.803,00

Discount Zertifikate/Capped Bonus ZertifikateDiscount Zertifikate werden mit einem Abschlag gegenüber dem Basiswert verkauft und bieten daher eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Andererseits vollziehen sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Wert (Cap) nach.

Name ISIN WKN Fälligkeit Maximal rendite Discount Cap Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

S&P Africa 40 Index Discount Zertifikat DE000AA2GGN0 AA2GGN 16.12.2011 15,52% 12,09% 300,00 295,40 EUR 25,77 25,97

S&P Africa 40 Index Discount Zertifikat DE000AA2GGL4 AA2GGL 16.12.2011 9,75% 19,80% 260,00 295,40 EUR 23,49 23,69

Capped Bonus Zertifikate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhält der Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonuslevel orientiert. Notiert der Basiswert bei Fälligkeit über dem Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung am Aktienkurs. Kursgewinne des Basiswerts macht das Zertifikat jedoch nur bis zur Höhe des Caps mit. Der Cap, also die Gewinnbegrenzung, ermöglicht den Emittenten die Konstruktion von Finanzprodukten mit attraktivem Sicherheitslevel und einer höheren Bonusrendite. Verletzt der Basiswert den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Capped Bonus Zertifikat verhält sich dann grundsätz-lich wie der Basiswert ohne Anspruch auf Dividendenzahlungen.

Name ISIN WKN Fälligkeit Bonus-level

Cap Sicherheits-level

Bonus-rendite p.a.

Sicherheits-puffer


Geld-kurs

Brief-kurs

Bovespa Capped Bonus Zertifikat DE000AA151T0 AA151T 15.06.2011 80.000,00 100.000,00 47.500,00 14,64% 26,95% 65.027,30 BRL 31,71 32,31

Bovespa Capped Bonus Zertifikat DE000AA147T8 AA147T 15.12.2010 80.000,00 80.000,00 50.000,00 26,79% 23,11% 65.027,30 BRL 32,99 33,59

Quelle: RBS; Stand: 30.08.2010; Cap in Euro (obere Tabelle) bzw. Real (untere Tabelle), Bonuslevel und Sicherheitspuffer (untere Tabelle) in Real, Geld- und Briefkurs in Euro

Indexmonitor: Technische AnalyseMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Das Duell der Giganten: Siemens vs. General ElectricSiemens gegen General Electric (GE): Das ist das ewige, legendäre Duell der Giganten. Beide verfügen über einen weltweit bekannten Markennamen, doch ganz auf Augenhöhe ist Siemens mit seinem Rivalen nicht.

Im Duell mit dem Rivalen General Electric hat Siemens aufgeholt.

Aktienmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Die US-Gesellschaft betritt mit dem an-derthalbfachen des Siemens-Umsatzes den Ring und bringt einen rund doppelt so hohen Börsenwert als Kampfgewicht mit. Ein Vorteil für Siemens ist dagegen die noch entschlossenere inter nationale Ausrichtung des Kon-zerns, vor allem auch in den Schwellen ländern, wäh-rend General Electric (GE) stärker auf seinen Heimat-markt USA ausgerichtet ist. Der derzeiti-ge Boom in den Schwellenländern spielt daher eher Siemens in die Karten.

Auch in der Struktur der beiden Unter-nehmen gibt es erhebliche Unterschiede. Siemens ist im Vergleich zu GE stärker fokussiert, das Halbleiter geschäft wurde ausgegliedert, die Telefon- und Kommu-nikationssparte abgetrennt. GE dagegen betreibt ein umfangreiches Geschäft mit Finanzdienstleistungen (GE Capital) und ist zudem auch im Medien- und Erdölbusi-ness tätig. Auf diesen Feldern entfaltet Siemens keine geschäftlichen Aktivitäten. Im Kern geht es bei beiden Firmen jedoch

um die Bereiche Energie, Infrastruktur/ Industrie und Medizintechnik.

Auf vielen Teilmärkten in diesen Seg-menten treten die beiden Schwer gewichte als direkte Konkurrenten gegeneinander an. Dabei hatte GE in der Vergangenheit

lange Zeit die Nase vorn, was die Profitabilität und damit die Margen betraf. Doch das hat sich geän-dert. Bei vielen Produkten

hat Siemens die GE-Margen, die lange Zeit als das Maß der Dinge für die Bran-che galten, erreicht oder sogar übertrof-fen.

Siemens profitiert von Konjunkturerholung. Siemens ist nach dem kon-junkturbedingt schwachen vergangenen Jahr wieder auf den Wachstumspfad zu-rückgekehrt. Das in den Kernbereichen Industrie, Energie und Medizintechnik täti-ge Unternehmen setzte im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2009/10 (per Ende September) mit 19,17 Milliarden Euro rund 4 Prozent mehr um als im Vorjahreszeit-

raum. Der Auftrags eingang kletterte der-weil um 22 Prozent auf 20,87 Milliarden Euro, während der operative Gewinn um 40 Prozent auf 2,33 Milliar den Euro in die Höhe schnellte. Insgesamt verdiente Sie-mens 1,4 Milliarden Euro, was einem Plus von 9 Prozent entspricht.

Siemens profitierte ebenso wie GE von der globalen Erholung der Märkte für Industrieausrüstung und Energietech-nik. Den größten Anstieg im Orderbuch verzeichnete der DAX-Konzern ange-sichts einiger Großaufträge jedoch erst-mals im Geschäftsfeld Erneuerbare Ener-gie. In dieser Sparte fährt Siemens einen rund doppelt so hohen Umsatz ein wie GE. Auch künftig dürfte es hier stattliche Wachstumsraten geben.

Auch das kurzzyklische Geschäft des Unternehmens nahm zuletzt ordent-lich Fahrt auf, wobei sich vor allem die Lichttechniksparte Osram aufgrund der starken LED-Nachfrage mit einem Ge-winnanstieg von 8 Millionen auf 127 Millionen Euro besonders prächtig entwickelte.

Operative Margen im Vergleich

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

-2

Prozent

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

Siemens operative Marge GE operative Marge

Aufgeholt …

… hat Siemens im Vergleich zu GE, was die operative Marge betrifft (EBIT in Prozent vom Umsatz). Im Windschatten

der Wirtschaftskrise ist es Siemens gelungen, sich in puncto Profitabilität an GE heranzupirschen. Die Frage bleibt

jedoch, ob GE nicht recht schnell wieder zur alten Stärke zurückfinden wird.

Quelle: Bloomberg; Stand: August 2010; e = Schätzung

„Siemens hat dieGE-Margen erreicht

oder gar übertroffen.“

GE-Konzernsitz in New York: Bleibt der Konzern auch künftig das Maß aller Dinge für die Branche?

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AktienmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Umsatzrückgang bei GE. Und wie steht es um GE? Das Unternehmen hat im zweiten Quartal bis Ende Juni einen Um-satzrückgang von 4 Prozent hinnehmen müssen, die Finanz- und Wirtschaftskrise lässt das Geschäft des Konzerns mithin weiter schrumpfen. Es gelang den Ame-rikanern jedoch, trotz Krise den Netto-gewinn um 15 Prozent zu steigern. Mit dazu beige tragen hat die Stabilisierung des Ergebnisses der Finanztochter GE Capital, die in den Strudel der US-Ban-kenkrise geraten war. GE Capi tal ist eine der größten Banken der USA.

Mit Blick auf die Erfahrungen mit der Finanzkrise sollen die Aktivitäten der Finanz sparte weiter zurückgefahren wer-den. „Im vergangenen Jahrzehnt haben wir die Firma so geführt, dass wir unse-ren Gewinn bisweilen zu mehr als der Hälfte mit Finanzdienstleistungen ge-macht haben“, konstatierte GE-Chef Jef-frey Immelt, der zugleich eine Rückbe-sinnung auf alte Stärken ankündigte: „Die Finanzsparte ist zu groß geworden und hat uns zu viel Auf und Ab gebracht. GE muss zuallererst ein Industrieunterneh-men sein.“

Dass GE angefangen hat, seine Fi-nanzaktivitäten zurückgefahren, macht sich bereits bezahlt. Die Verluste aus fau-len Krediten schrumpfen – und der ope-rative Gewinn der Sparte verdoppelte sich im zweiten Quartal des laufenden Geschäftsjahres auf 830 Millionen US-Dollar.

GE umwirbt die Aktionäre. Trotz dieser unterm Strich positiven Zahlen für beide Gesellschaften haben die Dividenden-papiere beider Unternehmen den An-teilseignern in den vergangenen Jahren wenig Freude bereitet. Die Siemens-Ak-tie verlor auf Dreijahressicht rund 20 Pro-zent an Wert. Noch schlechter dürfte die Stimmung jedoch unter den GE-Anteils-eignern sein, die einen Verlust von 58 Prozent hinnehmen mussten. Die lange Zeit als langweilige, aber grundsolide „Witwen- und Waisen-Papiere“ betrach-teten GE-Aktien wurden an der Börse abgestraft, nachdem das Unternehmen wiederholt eigene Geschäftsprognosen verfehlt hatte. Auf Sicht der vergangenen

Free Cashflow im Vergleich

Umsatzentwicklung im Vergleich

400

350

300

250

200

150

100

50

0

-50

Punkte

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

Siemens GE

Indexiert: 2000 = 100

150

140

130

120

110

100

90

80

Punkte

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

Siemens GE

Indexiert: 2000 = 100

Höherer Free Cashflow für GE

Die Cashflowanalyse betrachtet die Finanzströme innerhalb eines Unternehmens. Der Free Cashflow (grob gesprochen:

Liquidität, die nicht bereits für Investitionen verplant ist) ist eine wichtige Kennzahl für die Finanzkraft und Liquidität

eines Unternehmens. Hier schneidet GE insgesamt deutlich besser ab als Siemens, musste aber in der Krise auch höhere

Rückgänge der Zahlungsströme verschmerzen. Der Free Cashflow von Siemens dürfte Im Geschäftsjahr 2009/2010

(per Ende September) bei gut 4,6 Milliarden Euro liegen, bei GE dürfte diese Kennzahl für 2010 rund 25,2 Milliarden

US-Dollar betragen.

Siemens stagniert beim Umsatz

Siemens setzt derzeit mit 74,4 Milliarden Euro weniger um als noch vor zehn Jahren. Das Unternehmen hat immer

wieder umsatzstarke Bereiche verkauft, beispielsweise Nokia Siemens Networks oder VDO. Im Vergleich dazu hat GE

seit 2003 zwar Firmen für 50 Milliarden US-Dollar verkauft, aber für 100 Milliarden US-Dollar andere Unternehmen

übernommen. Derzeit fährt das Unternehmen seine Finanzgeschäfte bei GE Capital herunter. Für das Gesamtjahr 2010

schätzen Analysten den GE-Umsatz auf rund 154 Milliarden US-Dollar. Für 2011 erwarten Analysten einen leichten

Umsatzrückgang bei GE, für Siemens hingegen wird mit einem Plus von rund 4,5 Prozent gerechnet.

Quelle: Bloomberg; Stand: 13.08.2010; e = Schätzung

Quelle: Bloomberg; Stand: 13.08.2010; e = Schätzung



zehn Jahre verlor das GE-Papier sogar fast 70 Prozent, während Siemens-Aktio-näre „lediglich“ einen Verlust von rund 25 Prozent verkraften mussten. Im Umgang mit seinen Aktio nären zeigt sich GE da-her großzügig. Erstmals seit der krisen-bedingten Kürzung vor einem Jahr wird die Quartalsdividende wieder angeho-ben – und zwar um 20 Prozent auf 0,12 US-Dollar je Aktie. „Wir erwarten, dass Gewinne sowie Dividende 2011 und da-rüber hinaus zulegen werden“, sagte Im-melt. Allerdings warten die Aktionäre ver-gebens auf konkrete Zahlen. Erfreulich für die Anleger ist, dass GE das im Sep-tember 2008 ausgesetzte Aktienrück-programm fortsetzt. Insgesamt hat das Programm, das ursprünglich Ende 2010 auslaufen sollte, ein Volumen von 15 Mil-liarden US-Dollar, wovon nun noch 11,6 Milliarden US-Dollar ausstehen.

Siemens und GE im Vergleich. Wäh-rend die Siemens- Aktie ein KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von 13,3 für das Ge-schäftsjahr 2009/10 aufweist, ist das GE-Papier mit dem 14,5-Fachen des zu erwartenden Gewinns bewertet. Das GE-Papier hat ein KUV (Kurs-Umsatz-Ver-hältnis) von 1,7, der Anteilsschein der Münchener lediglich ein KUV von 0,87.

Wer sich allerdings für eine der bei-den Aktien entscheidet, sollte sich im

Klaren darüber sein, dass es sich in bei-den Fällen um zyklische Titel handelt, die stärker schwanken als der DAX bzw. der S&P-500-Index. Das bedeutet, dass die Titel von einem Aufschwung überpropor-tional profitieren, von einem Konjunktur-rückgang jedoch auch übermäßig be-troffen sein werden.

Aktienbewertung mittels Beta-Faktoren

Aktienkursentwicklung im Vergleich

1,40

1,30

1,20

1,10

1,00

Punkte

Siemens zum DAX GE zum S&P 500

5 Jahre 3 Jahre 1 Jahr

1,19 1,20

1,29

1,16

1,19

1,30

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

Punkte

01.2005 07.2005 07.2006 07.2007 07.2008 07.2009 07.2010

Siemens GE

Indexiert: 01.01.2005 = 100

Siemens und GE in der Beta-Analyse

Wie stark reagiert eine Aktie auf die Veränderung des Indexstands? Um dies zu messen, bedarf es des Beta-Faktors.

Ein Beta-Faktor größer als eins bedeutet, dass sich die Aktie volatiler zeigt als der Gesamtmarkt. Ein Beta-Faktor

von eins drückt aus, dass die Aktie ebenso stark wie der betreffende Index schwankt. Ein Beta-Faktor kleiner als eins

bedeutet, dass die Aktie weniger stark schwankt. Im Fall von Siemens und GE zeigt die Analyse, dass die Aktien der

beiden Mischkonzerne überproportional stark auf Veränderungen des DAX bzw. des S&P-500-Index reagieren.

Dies geht auf das jeweils recht zyklische Produktportfolio zurück.

Brutale Abschläge

Voll getroffen wurden in der Krise die Aktien von Siemens und GE. Der GE-Schein büßte, gemessen am Niveau von

2005, in der Spitze 80 Prozent ein, bei Siemens waren es immerhin noch rund 40 Prozent. Die beiden Zykliker litten

unter dem dramatischen Konjunktureinbruch. Aufgrund der großen GE-Finanzsparte (GE Capital) war das US-ameri-

kanische Unternehmen auch von der US-Bankenkrise stark betroffen.



AktienmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010



Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs

Siemens MINI Long NL0009523471 AA2J6M 9,46 69,46 EUR 72,90 EUR 77,50 EUR 0,80 EUR 0,81 EUR

Siemens MINI Short NL0009494392 AA2H0H 13,14 83,36 EUR 79,20 EUR 77,50 EUR 0,59 EUR 0,60 EUR

General Electric MINI Long NL0009531516 AA2LFU 6,18 14,01 USD 15,40 USD 16,38 USD 0,17 EUR 0,20 EUR

General Electric MINI Short NL0009480599 AA2F8H 4,94 19,14 USD 17,20 USD 16,38 USD 0,22 EUR 0,25 EUR


Discount ZertifikateDiscount Zertifikate werden mit einem Abschlag gegenüber dem Basiswert verkauft und bieten daher eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Andererseits vollziehen sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Wert (Cap) nach.

Name ISIN WKN Fälligkeit Maximal-rendite

Discount Cap Preis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

Siemens Discount Zertifikat DE000AA19E78 AA19E7 15.06.2012 18,95% 22,88% 71,00 EUR 77,40 EUR 59,66 EUR 59,69 EUR

Siemens Discount Zertifikat DE000AA19E52 AA19E5 16.03.2012 17,08% 21,65% 71,00 EUR 77,40 EUR 60,61 EUR 60,64 EUR

General Electric Quanto Discount Zertifikat DE000AA2EU86 AA2EU8 02.12.2011 34,05% 8,91% 20,00 USD 16,38 USD 14,83 EUR 14,92 EUR

General Electric Quanto Discount Zertifikat DE000AA2EU78 AA2EU7 02.12.2011 25,35% 12,33% 18,00 USD 16,38 USD 14,27 EUR 14,36 EUR


Siemens-Konzernzentrale in München: Nach konjunkturbedingt schwachen Jahren ist Siemens zurück auf dem Wachstumspfad.

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Samsung MINI Long NL0009478619 AA2F36 7,17 276,79 USD 297,30 USD 318,75 USD 3,01 EUR 4,01 EURSamsung MINI Short NL0009439983 AA2E43 3,98 396,40 USD 366,90 USD 318,75 USD 5,92 EUR 6,92 EUR


Capped Bonus ZertifikateCapped Bonus Zertifikate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhält der Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonuslevel orientiert. Notiert der Basiswert bei Fälligkeit über dem Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung am Aktienkurs. Kursgewinne des Basiswerts macht das Zertifikat jedoch nur bis zur Höhe des Caps mit. Der Cap, also die Gewinnbegrenzung, ermöglicht den Emittenten die Konstruktion von Finanzprodukten mit attraktivem Sicherheitslevel und einer höheren Bonusrendite. Verletzt der Basiswert den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Capped Bonus Zertifikat verhält sich dann grundsätzlich wie der Basiswert ohne Anspruch auf Dividendenzahlungen.

Name ISIN WKN Fälligkeit Bonus- level

Cap Sicher-heitslevel

Bonus - rendite p.a.

Sicherheits- puffer


Geld-kurs

Brief-kurs

TATA MOTORS Quanto Capped Bonus Zertifikat DE000AA2KD55 AA2KD5 17.06.2011 30,00 30,00 16,50 34,18% 25,34% 22,10 USD 23,55 23,75TATA MOTORS Quanto Capped Bonus Zertifikat DE000AA2KD48 AA2KD4 17.06.2011 26,00 26,00 15,00 20,70% 32,13% 22,10 USD 22,19 22,39

Quelle: RBS; Stand: 30.08.2010; Bonuslevel, Cap und Sicherheitslevel in US-Dollar, Geld- und Briefkurs in Euro

23

21

19

17

15

13

11

9

7

5

3

USD

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

22,30

15,50

19,00

287

400

360

320

280

240

200

160

140

USD

2006 2007 2008 2009 2010

370–390



Tata Motors

Samsung Electronics

Der Widerstand …

… der Extraklasse – in Form des All-Time Highs von 22,30 US-

Dollar – stellt in Verbindung mit extrem heiß gelaufenen Tages-

indikatoren eine mächtige Hürde für die Bullen dar. Die Wochen-

indikatoren sind positiv.

Eine Atempause …

… scheint kurzzeitig unumgänglich. Wenn der seit Mitte 2009

vorherrschende Aufwärtstrend und die Haltelinie von 19 US- Dollar

von den Bären unbehelligt bleiben, sind weitere Avancen bis an die

psychologisch wichtige Marke von 25 US-Dollar möglich.

Erster Kurs: 23.08.2005 10,74

Letzter Kurs: 23.08.2010 22,31

Konsolidierung nach Rallye

Seit Frühjahr stehen die Ampeln hier auf Rot; es gilt, den vorausgegan-

genen Anstieg zu verdauen. In naher Zukunft dürfte dies andauern, hier

sollte nicht zuviel erwartet werden. Vielmehr muss von einer Auswei-

tung der seither ausgeprägten Abwärtstrends ausgegangen werden.

Holprige Gangart setzt sich fort

Das auf Tages- und Wochenebene negative Indikatorenbild, aber

auch der kaum noch abwendbare Bruch des steileren Aufwärts-

trends (rund 320 US-Dollar) legen eine weitere Schwäche und

einen Rückzug auf die im Bereich von 287 US-Dollar gelagerten

Unterstützungslinien nahe, wo eine Stabilisierungschance besteht.

Erster Kurs: 23.08.2005 272,00

Letzter Kurs: 24.08.2010 322,50

Aktienmonitor: Technische AnalyseMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Silber – Industriemetall und Edelmetall zugleichDas „Gold des kleinen Mannes“ wird Silber oft genannt, weil es deutlich billiger ist als Gold. Eine Unze Gold kostet das 67-Fache einer Silberunze. Analysten zufolge ist Silber damit unterbewertet.

Viele Analysten erwarten deutliche Kurs-gewinne beim Silber. Sie verweisen zur Be-gründung ihrer Prognose auf das Preisver-hältnis von Gold zu Silber: Dieses liegt mit rund 67 deutlich höher als in den 80er und 90er Jahren, als Werte um die 50 üblich waren. Einige Experten sehen das Verhält-nis auf Sicht von fünf Jahren sogar wieder bei dem historischen Gold-Silber-Ratio von 15 liegen. Bei einem solchen Gold-Silber-Ratio müsste Silber derzeit mit rund 79 US-Dollar je Unze notieren. Tatsächlich liegt der Preis aktuell bei rund 18 US-Dollar. Bis zum Jahresende könnte der Silberpreis nach Ansicht des Ökonomen und Edelmetall-experten David Morgan zunächst auf über 21 US-Dollar je Unze steigen. Auch andere Analysten sehen den Silberpreis auf mitt-lere Sicht bei 21 US-Dollar und mehr.

Silber: attraktives Investment auch mit kleinen Anlagebeträgen.

Gold-Silber-Verhältnis Gold- und Silberkurs

200

100

50

20

10

51720 1740 1760 1780 1800 1820 1840 1860 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Rate

4.000

3.500

3.000

2.500

2.000

1.500

1.000

500

007.1970 07.1975 07.1980 07.1985 07.1990 07.1995 07.2000 07.2005 07.2010

Punkte

SilberGold

Indexiert: 19.07.1970 = 100

Gold und Silber im Vergleich

Bis in die 70er Jahre des 19. Jahrhunderts wurden beide Edelmetalle als Währungs-

metalle verwendet. Daher schwankte das Verhältnis von Gold- und Silberpreis nur

wenig. Erst danach begann die Zeit des klassischen Goldstandards, während das

demone tisierte Silber im Wert schwankte. Gold spielt seine Stärke vor allem in Krisen-

zeiten aus, beispielsweise während des Ersten und Zweiten Weltkriegs bzw. in der

derzeitigen Finanz- und Wirtschaftskrise.

Sicherer Hafen Gold

Auf Sicht von 40 Jahren schneidet Gold besser ab als Silber. Im Zeitraum 2003 bis 2007,

also vor der derzeitigen Finanz -und Wirtschaftskrise, hat Silber prozentual jedoch stärker

zugelegt als Gold. Silber profitierte von seiner Rolle als Industriemetall. Langfristig,

also auf Sicht von 40 Jahren, schneidet Gold besser ab als Silber. Experten begründen

dies damit, dass Gold einen stärkeren Geldcharakter als Silber hat. Entsprechend bot

Gold bisher in Inflations- und Krisenzeiten ein größeres Aufwärtspotenzial.

Quelle: World Gold Charts; Stand: April 2009 Quelle: Bloomberg; Stand: 19.07.2010

Rohstoffmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Was den Silberpreis treibt. Ebenso wie Gold wird auch Silber aufgrund seiner historischen Rolle als Zahlungsmittel zur Wertaufbewahrung in unsicheren Zeiten geschätzt. Das ist beispielsweise dann der Fall, wenn Papierwährungen in eine inflationäre Krise geraten. Die Niedrig-zinspolitik und die gestiegenen Schulden vieler Industrieländer könnten solch ein Szenario heraufbeschwören. Das spricht für Silber, allerdings mehr noch für Gold, dessen Safe-Haven-Status stärker im Bewusstsein der Marktteilnehmer ver-ankert ist.

Auch die weltweite Konjunkturerho-lung und die damit einhergehende stei-gende Nachfrage der Industrie nach Silber dürften dem Silberpreis Auftrieb geben. Denn anders als Gold ist Silber auch ein wichtiges Industriemetall. Die Chancen für Silber stehen also auch dann gut, wenn die gegenwärtige Finanz- und Wirtschaftskrise abklingt und die Welt-wirtschaft wieder Fahrt aufnimmt. Dann werden Dividendenprodukte gegenüber Gold, dessen Safe-Haven-Status nicht mehr benötigt wird, an Attraktivität gewin-nen. Silber dagegen wird in einer solchen

Situation seinen Status als Industrie metall ausspielen können, dessen Notierungen wie bei anderen konjunktursensiblen Roh-stoffen zulegen. Eine schwache Indust-riekonjunktur würde Silber hingegen be-lasten.

Industrielle Silberverwendung. Silber fällt überwiegend als ein Nebenprodukt beim Abbau von Industriemetallen wie Zink, Kupfer oder Blei an. Es hat ver-schiedene Eigenschaften, die in der In-dustrie sehr gefragt sind: So ist es sehr dehnbar und korrosionsfest und hat eine hohe Leitfähigkeit. Darüber hinaus lässt es sich einfach verarbeiten und reagiert kaum mit ande-ren Metallen. Silber ist sehr hitzebeständig und daher ein gefragtes Produkt in der Luft- und Raumfahrt. Zudem hat Silber eine antibakterielle Wirkung und kommt auch in der Medizin zum Einsatz. Nicht zu vergessen ist der Einsatz von Silber bei der Produktion von Solarzellen.

Rund 50 Prozent der Silbernachfrage kommen aus der Industrie, beim Gold hin-gegen sind es nur 11 Prozent. Da Silber in

der Industrie „verbraucht“ wird und damit zum Teil unwiederbringlich verloren geht, erwarten Experten mit Blick auf die der-zeit steigende Nachfrage eine Verknap-pung des Edelmetalls und damit einher-gehend steigende Preise. Nach An gaben der United States Geological Survey wer-den die Silbervorräte unter der Erde in etwa 20 Jahren abgebaut sein.

Zertifikate auf Silber. Eine Investition in Silber hat allerdings auch Nachteile. Ein physisches Investment ist schwieriger zu handhaben als bei Gold. Größere Sum-men fallen schnell ins Gewicht. Wer zum

Beispiel für 100.000 Euro Sil-ber kaufen möchte, braucht einen großen Tresor für gut 4 Zentner des Edelmetalls. Darüber hinaus berechnet

der deutsche Staat 19 Prozent Mehrwert-steuer auf Silber; bei Münzen gilt der ermä-ßigte Satz von 7 Prozent. Gold ist dagegen von der Mehrwertsteuer befreit. Für Anle-ger sind daher verbriefte Finanz produkte auf Silber sinnvoller. Die The Royal Bank of Scotland bietet eine Fülle attraktiver Zertifi-kate auf das weiße Metall an.

„Niedrige Zinsen sprechen für

Silber und Gold.“

Die zehn größten Silberproduzenten 2009 Weltweite Silbernachfrage nach Sektoren 2009

in Mio. Unzen

PolenUSAChileRusslandBolivienAustralienChinaMexikoPeru

Kasachstan

123,9

104,7

89,152,6

42,6

42,2

41,8

39,8

39,221,7

in Tonnen

Spekulative Nachfrage(Nettowert)

Käufe von Produzenten,die aus Hedging-Geschäften herrühren

Münzen und Medaillenandere SilberwarenSchmuckFotografieIndustrielle Anwendung

352,2

82,9156,6

59,5

78,7

22,3

136,9

Die Silberproduzenten

China ist weltweit einer der größten Silberproduzenten. Dennoch kann das Land

seinen wachsenden Bedarf nicht mehr aus eigenen Quellen decken. Seit 2008 ist

China daher Nettoimporteur von Silber. Analysten rechnen mit weiter steigenden

Silberimporten im Reich der Mitte, was sich positiv auf die Preise auswirken dürfte.

Insgesamt stammen rund 80 Prozent des Silberangebots aus der Minenproduktion,

die rest lichen 20 Prozent sind Altsilberbestände.

Anziehende Industrienachfrage

Die im Krisenjahr 2009 eingebrochene industrielle Nachfrage nach Silber könnte laut

Analystenschätzungen bis 2011 um 50 Millionen Unzen steigen. Ebenfalls ansteigen

dürfte die spekulative Nachfrage. Dagegen wird Silber im Zuge der Digitalisierung

immer weniger für die Fotografie nachgefragt. Allenfalls marginal wachsen dürfte der

Silberbedarf für Schmuck. In diesem Bereich wird Gold bevorzugt.

Quelle: The Silver Institute; Stand: 2010 Quelle: The Silver Institute; Stand: 2010

RohstoffmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Capped Bonus ZertifikateBonus Zertifikate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhalten Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonuslevel orientiert. Steigt der Basiswert über den Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung des Zertifikats am Indexstand bei Fälligkeit. Verletzt jedoch der Basiswert während der Laufzeit den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Bonus Zertifikat wandelt sich dann zu einem nicht dividendenberechtigten Zertifikat, das die Entwicklung des Basiswerts nachvollzieht. Bei Capped Bonus Zertifikaten ist der mögliche Gewinn durch den Cap (maximale Rückzahlung) begrenzt. Dafür weisen Capped Bonus Zertifikate häufig eine höhere Bonusrendite und einen höheren Sicherheitspuffer auf.

Name ISIN WKN Fälligkeit Bonuslevel Cap Sicher-heitslevel

Bonus-rendite p.a.

Sicherheits-puffer

Geldkurs Briefkurs

Silber Capped Bonus Zertifikat DE000AA2D7H9 AA2D7H 17.06.2011 26,00 USD 26,00 USD 15,00 USD 33,40% 17,22% 15,52 EUR 15,67 EUR

Silber Capped Bonus Zertifikat DE000AA2D7J5 AA2D7J 16.12.2011 27,00 USD 27,00 USD 15,00 USD 28,65% 17,22% 14,65 EUR 14,80 EUR


MINI Future ZertifikateMit MINI Future Zertifikaten können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifikaten setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifikaten auf fallende Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifikate, wenn der zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Die Stop-Loss-Marke verändert sich dadurch ebenfalls.

Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Marke Geldkurs Briefkurs

Silber MINI Long NL0009482397 AA2HA6 10,89 16,50 USD 17,30 USD 1,25 EUR 1,27 EUR

Silber MINI Long NL0009394543 AA2BUJ 8,06 15,90 USD 16,70 USD 1,71 EUR 1,73 EUR

Silber MINI Short NL0009495746 AA2H3Z 8,88 20,14 USD 19,10 USD 1,55 EUR 1,57 EUR

Silber MINI Short NL0009148725 AA1WJT 6,06 21,10 USD 20,00 USD 2,28 EUR 2,30 EUR


Discount Zertifikate Discount Zertifikate werden mit einem Preisabschlag gegenüber dem Basiswert verkauft. Der Rabatt bietet Anlegern eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Dafür ist der Gewinn durch einen Cap (maximale Rückzahlung) auf einen bestimmten Betrag begrenzt. Andererseits vollziehen sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Wert (Cap) nach.

Name ISIN WKN Fälligkeit Maximalrendite Discount Cap Geldkurs Briefkurs

Silber Discount Zertifikat DE000AA2D7V0 AA2D7V 13.12.2011 23,58% 10,93% 20,00 USD 12,37 EUR 12,43 EUR

Silber Discount Zertifikat DE000AA14JD1 AA14JD 13.12.2011 13,43% 17,52% 17,00 USD 11,46 EUR 11,52 EUR


Seit mehr als 5.000 Jahren werden Edelmetalle als Wert anlage oder Tauschmittel verwendet. Dabei versuchten bereits die alten Ägypter, den Wert des Goldes und des Silbers in Rela tion zu setzen. Da Silber damals selten war, soll das Gold-Silber-Ratio Wissenschaftlern zufolge bei unglaublichen 3 gelegen haben, das heißt, für 3 Unzen Sil-ber erhielt man 1 Unze Gold. Der historische Durchschnitt des Gold- Silber-Ratios lag lange Zeit bei rund 15. Mit geringen Schwan-kungen hatte dieses Verhältnis Be-stand bis 1875. Doch dann verlie-ßen viele industrialisierte Staaten den sogenannten Bimetallstandard (Gold- und Silber münzen als zir-kulierende Währung) und gingen zum Goldstandard über. Silber wurde demone tisiert, es verlor sei-nen Status als Währung und die Silbernach frage ging zurück.

Nicht wenige Wissenschaftler betrachten als Geburtsstunde des Goldstandards bereits das Jahr 1717, wenigstens soweit dies Großbritannien betrifft. Damals oblag es Sir Isaac Newton als Leiter des königlichen Münzamtes das Gold-Silber-Verhältnis festzulegen. Dabei unterlief ihm jedoch ein folgenschwerer Fehler.

Er setzte den in Goldmünzen ausge-drückten Preis für Silber zu niedrig an. Der Metallwert für Silber lag damit über seinem ausgemünzten Wert als Zahlungsmittel. Dies hatte zur Folge, dass Silber nach und nach aus dem Umlauf verschwand und Gold die dominierende Münze wurde. Dieses Phänomen demonstriert eindrucks-voll das „Gresham’sche Gesetz“, wonach das „ schlechte“ Geld das „gute“ Geld (das wert haltigere) ver-drängt. Die werthalti gere Münze wird gehortet und nur ungern aus der Hand gegeben.

Demonetisierung des Silbers sorgte für den Preisverfall

Ein Rechenfehler Isaac Newtons sorgte dafür, dass Silber als Zahlungsmittel verschwand.

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Rohstoffmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Konjunkturängste belasten Öl

Schwache Konjunkturdaten aus den USA und steigende Ängste vor einer erneuten Rezession bringen den Ölpreis unter Druck und sorgen für fallende Notierungen bei den Industriemetallen. Schwache US-Arbeits-marktdaten, schlechte Nachrichten vom US-Immobilienmarkt und die Sommer-flaute bei den US-Auftragseingängen für langlebige Wirtschaftsgüter schüren die Angst vor einem Double Dip. Trotz der zuletzt leichten Erholung der Referenz-sorte WTI bleibt das fundamentale Bild für den Ölmarkt nach Einschätzung von Händlern insgesamt eher negativ. Sollten sich die pessimistischen Erwartungen für die weiteren US-Konjunkturdaten erfüllen, könnten die Ölpreise erneut unter Druck geraten. Analysten sehen den Ölpreis bis zum Jahresende bei 70 US-Dollar.

Auch bei den Industriemetallen wie Zink, Kupfer und Aluminium werden für die kommenden Wochen Abgaben er-wartet. Die USA sind bei diesen Metallen nach China der größte Nachfrager. Ein erneutes Abrutschen der US-Konjunk-tur würde für einen deutlichen Angebots-überschuss sorgen. Darüber hinaus er-warten Marktteilnehmer, dass auch die Nachfrage aus China enttäuschend aus-fallen dürfte. Neuerliche Preiskorrekturen sind nicht ausgeschlossen.

Bei den Edelmetallen dagegen steigt das Kaufinteresse für Gold und Silber deutlich. Neben dem anhaltenden Inter-esse der Anleger dürfte in den kom-menden Wochen auch die zu erwarten-de Schmucknachfrage aus Indien den Goldpreis weiter treiben. Während der in-dischen Feiertagssaison wird traditionell viel Gold verschenkt und dementspre-chend viel importiert. Für Silber werden ebenfalls weiter steigende Notierungen erwartet.

Bei den Soft Commodities hat Wei-zen eine kleine Verschnaufpause einge-legt, aber auf mittlere Sicht dürften laut Marktteilnehmern die Notierungen für Weizen und auch für Mais wieder anzie-hen. Die Weizennachfrage sei anhaltend robust, heißt es.

Gesamtindex

Name Index/ Fälligkeit des Futures

Stand des Index oder

Futures



Rogers Int. Commodity Index

TR Index 3.097,44 0,13% -5,42% -3,30% ABN4JE

EnergieRogers Int. Energy TR Index 644,61 -6,79% -13,92% -47,59% ABN08QIPE Brent Crude Oil Okt 10 75,36 -3,37% -4,18% 15,28% 256678NYMEX Crude Oil Okt 10 74,20 -6,51% -7,27% 10,93% ABN4MYNYMEX Heating Oil Okt 10 202,43 -2,26% -4,32% 8,18% ABN5SHNYMEX Natural Gas Okt 10 3,85 -15,93% -30,35% -60,71% ABN4L1NYMEX Unleaded Gasoline

Okt 10 186,60 -11,41% -9,10% 41,00% ABN5SJ

MetalleRogers Int. Metals TR Index 2.295,87 1,93% -1,37% 118,18% ABN08PAluminium Nov 10 2.005,75 -1,61% -10,35% 6,43% ABN0GJBlei Nov 10 1.965,00 -0,96% -19,37% 130,36% ABN0JVKupfer Nov 10 7.105,25 1,03% -3,74% 101,11% ABN0GKNickel Nov 10 20.100,00 -1,34% 8,40% 36,04% ABN0JUZink Nov 10 1.970,00 2,89% -23,24% 46,93% ABN0JTZinn Nov 10 20.335,00 4,50% 19,87% 189,88% AA0ZDP

EdelmetalleRogers Int. Precious Metals

TR Index 1.866,68 2,98% 10,92% 149,67%

Gold Kasse 1.238,35 6,76% 12,72% 182,31% 859341Silber Kasse 18,96 7,57% 11,95% 181,08% 163575Platin Kasse 1.530,00 -0,47% 4,24% 70,57% 163574Palladium Kasse 499,00 6,91% 22,76% 171,93% 330491

AgrarprodukteRogers Int. Agriculture

TR Index 1.018,90 7,82% 2,48% 5,96% ABN08N

Baumwolle Dez 10 86,10 12,56% 12,42% 77,67% ABN3KTHafer Dez 10 280,00 6,77% -1,75% 56,34% AA0NCEKaffee Dez 10 172,40 3,51% 25,29% 80,15% ABN0CDKakao Dez 10 1.945,00 -10,29% -14,35% 134,34% ABN0CFLebendrind (Live Cattle)

Okt 10 98,53 5,07% 14,33% 18,63% ABN4HK

Mageres Schwein (Lean Hog)

Okt 10 73,48 -2,65% 5,15% 19,18% ABN4HL

Mais Dez 10 433,25 14,62% 2,12% 98,97% ABN3KUMastrind (Feeder Cattle)

Sep 10 116,58 1,22% 21,12% 6,10% ABN4HM

Orangensaft Nov 10 136,70 -6,94% 5,93% 51,30% ABN1L9Raps Rapeseed Feb 11 370,75 2,06% 26,97% 64,41% ABN1J6Raps WCE Canola Jan 11 459,60 1,12% 11,45% 104,02% ABN1J7Reis Nov 10 11,62 11,52% -21,96% 63,66% AA0WT4Sojabohnen Sep 10 1.014,50 4,08% -3,24% 68,52% ABN2B0Sojabohnenmehl Sep 10 296,50 4,36% -3,14% 60,44% ABN6D1Sojabohnenöl Sep 10 39,64 1,72% -2,80% 78,56% ABN7G6Weizen Dez 10 686,25 10,51% 23,65% 109,54% ABN0CCZucker Okt 10 18,81 3,01% -25,45% 84,59% ABN0CE

TR = Total Return Index; *WKNs der Open End ZertifikateQuelle: Bloomberg; Stand: 26.08.2010

RohstoffmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Open End ZertifikateDie Indexzertifikate vollziehen die Entwicklung des Basiswerts im Verhältnis 1:1 nach. Steigt der Basiswert, profitieren die Anleger von diesen Produkten. Sinkt der Basiswert, verringert dies den Wert der Zertifikate. Notiert der Basiswert in US-Dollar, besteht zudem ein Währungsrisiko. Quanto Open End Zertifikate bieten Schutz gegenüber einer Veränderung des Wechselkurses EUR/USD. Dafür wird allerdings eine Quantogebühr erhoben. Diese wird täglich vom Zertifikatpreis abgezogen.

Name ISIN WKN Quantogebühr p.a.

Partizipation Preis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

Silber Open End Zertifikat NL0000255248 163575 100,00% 19,11 USD 14,98 EUR 15,03 EUR

Silber Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB826 A0AB82 4,32% 100,00% 19,11 USD 16,31 EUR 16,36 EUR

Weizen Open End Zertifikat NL0000210912 ABN0CC 34,78% 708,50 US-Cent 19,34 EUR 19,53 EUR

Weizen Quanto Open End Zertifikat NL0000417111 ABN3HS 2,24% 34,78% 708,50 US-Cent 22,31 EUR 22,54 EUR


22

20

18

16

14

12

10

8

6

USD

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

19,40

15,90

17,40

1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

US-Cent

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

750

570–640

870



Silber

Weizen

Das mit negativen Divergenzen …

… einhergehende Scheitern am Widerstand von 19,40 US-Dollar

und das Unterschreiten des langfristigen Aufwärtstrends sollten

als Warnsignale für eine heraufziehende Konsolidierung ange-

sehen werden.

Gelingt nicht umgehend …

… ein Anstieg über oben genannte Hürde, dürfte die Haltelinie

von 17,40 US-Dollar kaum zu verteidigen sein; weitere Rück-

schläge bis auf den stabilen Support von 15,90 US-Dollar würden

folgen. Die negative Variante dürfte eine höhere Wahrschein-

lichkeit haben.

Erster Kurs: 23.08.2005 7,05

Letzter Kurs: 23.08.2010 17,94

Die Beendigung …

… der über drei Jahre währenden Baisse (Bruch des gestrichelten

Abwärtstrends) feierten die Bullen mit einem sprunghaften Anstieg

bis an den Widerstand von 750 US-Cent. Diese Avancen sind bei

weiter fallenden Tagesindikatoren korrekturbedürftig.

Kurzfristig …

… sollte sich das angestaute Korrekturpotenzial weiter entladen.

Ob die bei 640 US-Cent gelagerte Haltelinie oder erst die Unter-

stützung von 570 US-Cent als Standbein für den nächsten

mittelfristigen Aufwärtsschub genutzt wird, lässt sich wegen der

erratischen Schwankungen kaum abschätzen.

Erster Kurs: 25.08.2005 315,75

Letzter Kurs: 25.08.2010 674,75

Rohstoffmonitor: Technische Analyse MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

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Herbert Wüstefeld, Referent, RBS

Der Wert von Papierwährungen und die Nachfrage nach Gold Hohe Staatsschulden, wachsende Haushaltsdefizite, Niedrigzinsen – mit diesen Stichworten sind Probleme umschrieben, unter denen fast alle westlichen Industriestaaten in mehr oder minder großem Umfang zu leiden haben. Eines davon ist die längerfristig drohende Unterminierung des Werts der westlichen Papierwährungen.

Volkswirte fragen sich, ob die Politik überhaupt sinnvoll mit dem Instrument einer reinen Papierwährung umzugehen weiß.

Währungsmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Mit Niedrigzinsen soll in der aktuellen Finanz- und Wirtschaftskrise die Kon-junktur stimuliert werden. Banken kön-nen sich zu einem geringen Zinssatz Geld bei der Zentralbank leihen, um es wiederum zu mäßigen Zinsen an ihre Kreditkunden weiterzurei-chen. Über billige Kredite wird so zusätzliche Nach-frage geschaffen und das Wirtschaftswachstum an-gestoßen. Wächst jedoch die Produk-tion nicht im gleichen Umfang wie die Geldmenge, so kann die Inflationsrate steigen.

Mit Niedrigzinsen werden zudem spekulative Anleger am Devisenmarkt abgeschreckt, was auf den Außenwert der eigenen Währung drückt. In der Kri-se bringen Abwertungen für die eigene Volkswirtschaft zunächst Vorteile, weil sie die Exporte verbilligen und die Im-porte verteuern. Beide Faktoren stützen die Binnenkonjunktur. Eine erhöhte In-flation war in der Vergangenheit zudem häufig ein probates Mittel für die Staa-ten, um sich von ihrer Schuldenlast zu

befreien. Warum sollten sie sich diesmal nicht dieses Mittels bedienen, um sich ihre Schuldenlast zu erleichtern?

Die hier beschriebene Problemla-ge hat ihren Ursprung jedoch weit vor der aktuellen Finanz- und Wirtschafts-

krise. Als Alan Greenspan 1987 von Paul Volcker den Posten des Fed-Chair-mans übernahm, wurde ein überzeugter Moneta-

rist verantwortlich für die US-Geldpoli-tik. Getreu der Maxime der Monetaris-ten, wonach sich die Geldmenge aus-schließlich am Produktionspotenzial der Volkswirtschaft auszurichten habe, er-schienen die interne Verschuldung der US-Wirtschaft und Preissteigerungen für einzelne Asset-Klassen nicht als pro-blematisch. Die Blase am US-Immobili-enmarkt, der Auslöser der gegenwärti-gen Finanz- und Wirtschaftskrise, wur-de als irrelevant abgetan.

Das Desaster dieser zu laxen Geld-politik liegt heute vor jedermanns Au-gen. Viele Volkswirte fragen sich, ob die Politik überhaupt in der Lage ist, mit

dem Instrument einer reinen Papierwäh-rung sinnvoll umzugehen. Ist die Poli-tik unter dem Druck von Wählern und Lobbygruppen überhaupt fähig, den Marsch in den Inflations- und Schulden-staat aufzuhalten? Diese Zweifel haben sogar die Politik selbst beschlichen, wie nicht zuletzt die Installierung einer Schuldenbremse im deutschen Grund-gesetz zeigt.

Noch bis 1971, bis zum Ende des Bretton-Woods-Systems fester Wech-selkurse, waren die Papierwährungen an den US-Dollar und dieser wiederum an Gold gebunden. Einer Unze Gold entsprachen 35 US-Dollar. Dieses 1944 errichte System war kollabiert, als die in Umlauf befindlichen Zahlungsmittel nicht mehr von den Goldreserven der USA gedeckt wurden. Gold als Wert-aufbewahrungsmittel in Inflationszeiten zu nutzen bleibt jedoch ein verlocken-der Gedanke. Wenn es stimmt, dass in den etablierten Industriestaaten mittel-fristig mit einer beschleunigten Inflation zu rechnen ist, dann dürfte das gelbe Metall davon profitieren.

Staatsschulden in den USA und in Deutschland

2000 2002 2004 2006 2008 2010e 2012e

in % des BIP

110

100

90

80

70

60

50

DeutschlandUSA

Wachsende Schuldenlast

Deutschland und mehr noch die USA, aber auch andere Industriestaaten haben auf

die Krise mit einer Erhöhung der Staatsausgaben und mit höheren Schulden reagiert.

Damit steigt die Versuchung für die Politik, sich die Schuldenlast durch eine Inflatio-

nierung zu erleichtern.

Haushaltssaldo in den USA und in Deutschland

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2011e2010e20092007 2008

in % des BIP

3,00

0,00

-3,00

-6,00

-9,00

-12,00

-15,00

DeutschlandUSA

Quelle: IWF; Stand: April 2010; e = SchätzungQuelle: IWF; Stand: April 2010; e = Schätzung

Hohe Haushaltsdefizite

Ein ähnliches Bild ergibt sich mit Blick auf das Haushaltsdefizit, das vor allem in den

USA aus dem Ruder gelaufen ist. Der hohe Schuldenstand und das massive Haus-

haltsdefizit der USA untergraben auch die Stellung des US-Dollar als Weltreserve-

währung und schwächen seinen Außenwert. Davon dürfte Gold profitieren.

„Die Geldpolitikder Vergangenheit

wird infrage gestellt.“

Währungsmonitor



KapitalschutzprodukteKapitalschutzprodukte kombinieren die gesicherte Rückzahlung von Anleihen mit einer Partizipation in Höhe der Partizipationsrate an der Wertentwicklung von Aktien, Indizes oder Rohstoffen. Anleger sollten jedoch beachten, dass der Kapitalschutz nur am Ende der Laufzeit greift. Während der Laufzeit der Anleihe kann das Papier auch unter seinen Nennwert fallen.

Name ISIN WKN Fälligkeit Partizipation Preis des Basis-werts

Geldkurs Briefkurs

Gold Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40Q8 ABN40Q 22.12.2011 90,00% 1.197,20 USD 161,61 EUR 162,11 EUR

Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASW3 AA0ASW 21.03.2012 80,00% 1.197,20 USD 165,26 EUR 165,76 EUR

Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FST8 AA0FST 21.03.2012 83,00% 1.197,10 USD 165,99 EUR 166,99 EUR


MINI FuturesMit MINI Future Zertifikaten können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifikaten setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifikaten auf fallende Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifikate, wenn der zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, findet eine Anpassung von Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.



Geldkurs Briefkurs

Gold MINI Short NL0009078310 AA1LXD 12,28 1.293,65 USD 1.270,00 USD 1.196,50 USD 7,38 EUR 7,40 EUR

Gold MINI Long NL0009423359 AA2CHS 11,51 1.094,56 USD 1.114,00 USD 1.198,40 USD 7,88 EUR 7,90 EUR

Gold MINI Short NL0009304518 AA17P6 9,67 1.319,93 USD 1.296,00 USD 1.196,50 USD 9,38 EUR 9,40 EUR

Gold MINI Long NL0009352764 AA18CK 9,55 1.073,30 USD 1.093,00 USD 1.198,40 USD 9,49 EUR 9,51 EUR


Haushalts- und Leistungsbilanzsaldo im Vergleich Staatsverschuldung und internat. Nettoinvestmentpositionen

Leistungsbilanzsaldo in % des BIP

Haushaltssaldo in % des BIP

Deutschland

KanadaItalien

FrankreichUSA

Großbritannien

Japan

4

2

0

-2

-4

6

0 2 4 6 8 10 12

Nettoinvestmentposition in % des BIP

Staatsverschuldung in % des BIP

Deutschland

Kanada

USA

Japan60

40

20

0

-20

-400,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00

GroßbritannienFrankreich

Leistungsbilanzdefizite verschärfen die Situation

Ein Leitungsbilanzdefizit kann signalisieren, dass ein Land tendenziell über seine

Verhältnisse lebt. Die Finanzierung durch das Ausland ist riskant, da Ausländer ihr

Geld schnell abziehen können. Verschärft wird die Problematik durch Haushalts-

defizite, also in der Regel staatlichen Konsum, der über Kredite finanziert wird.

Kredite des Staates verdrängen Privatinvestitionen und schmälern damit das künf-

tige Wirtschaftswachstum. Wenn die Märkte nicht mehr bereit sind, die Defizite zu

finanzieren, müssen sowohl der Staat als auch die Privaten ihre Einnahmen und ihre

Ausgaben neu justieren. Das führt häufig zu wirtschaftlichen Krisen.

Staatsverschuldung und internat. Nettoinvestmentpositionen

Deutschland und Japan weisen eine positive Nettoauslandsposition auf. Das bedeu-

tet, dass mehr Forderungen von Inländern an Ausländer existieren als Verbindlich-

keiten von Inländern gegenüber Ausländern. Dagegen weisen Kanada, Frankreich,

Großbritannien und die USA per saldo eine internationale Schuldnerposition auf.

Eine schlechtere Nettoauslandsposition in Verbindung mit hoher Staatsverschul-

dung impliziert ein höheres Risiko für Anleger, die Staatsanleihen dieser Länder

kaufen möchten.

Quelle: IWF; Stand: September 2010; Angaben sind Schätzung für 2010 Quelle: IWF; September 2010; Angaben für 2009

Währungsmonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Discount Zertifikate Discount Zertifikate werden mit einem Abschlag gegenüber dem Basiswert verkauft und bieten daher eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Andererseits vollziehen sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Wert (Cap) nach.

Name ISIN WKN Fälligkeit Maximal-rendite

Discount Cap Preis des Basiswerts

Geldkurs Briefkurs

Gold Discount Zertifikat DE000AA2D686 AA2D68 13.12.2011 13,98% 8,46% 1.250,00 USD 1.198,10 USD 83,06 EUR 83,21 EUR

Gold Discount Zertifikat DE000AA2D678 AA2D67 13.12.2011 11,33% 10,04% 1.200,00 USD 1.198,20 USD 81,63 EUR 81,78 EUR


RBS physical Gold ETC Bei den RBS physical Gold Exchange Traded Commodities (ETCs) handelt es sich um eine Schuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V. Die Emittentin hinterlegt bei diesem Anlageprodukt zur Besicherung physisches Gold, das im Fall einer Insolvenz nicht in die Insolvenzmasse einfließt. ETCs vollziehen die Wertentwicklung eines Basiswerts nach. Ein fallender Goldpreis sowie ein Wertverlust des US-Dollar gegenüber dem Euro wirken sich negativ auf den Wert des RBS physical Gold ETC aus.

Name ISIN WKN Preis des Basiswerts Managementgebühr Geldkurs Briefkurs

RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 1.197,60 USD 0,29% 90,76 EUR 90,80 EUR


Währungs- und Zinsmonitor

Wechselkurs Veränderung zum Vormonat

Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Aktueller Zinssatz

Zertifikate mit WKN*

Hauptwährungen

Euro 0,35 918565

US-Dollar EUR/USD 1,2705 -2,1563% -11,3460% 3,1417% 0,22 918729

Britisches Pfund EUR/GBP 0,8179 1,9966% 8,5182% -16,5888% 0,55 918604

Schweizer Franken EUR/CHF 1,3021 5,8674% 13,9006% 18,7390% 0,06 918741

Norwegische Krone EUR/NOK 8,0025 -0,0487% 3,7226% -0,7673% 1,99 918624

Japanischer Yen EUR/JPY 107,3600 6,2500% 24,3480% 26,0246% 0,11

Australischer Dollar EUR/AUD 1,4334 0,3837% 11,3297% 13,3738% 4,56 918740

Emerging-Markets-Währungen

Polnischer Zloty EUR/PLN 3,9879 0,42% 2,93% 1,87% 2,18 918707

Tschechische Krone EUR/CZK 24,8380 0,73% 6,09% 19,21% 0,78 ABN2AF

Ungarischer Forint EUR/HUF 284,1400 -0,62% -5,05% -13,51% 4,58 918607

Russischer Rubel EUR/RUB 39,0556 0,54% 10,28% -10,28% 2,62 AA0CUT

Bulgarischer Lew EUR/BGN 1,9558 0,01% 0,01% -0,13% 0,41 AA0CUU

Türkische Lira EUR/TRY 1,9347 1,46% 10,47% -13,51% 6,80 918722

Südafrikanischer Rand EUR/ZAR 9,3077 2,21% 13,68% -14,43% 6,42 918556

Brasilianischer Real EUR/BRL 2,2378 2,41% 11,62% 33,14% 11,13 AA01E9

*Zins Zertifikate; Quelle: Bloomberg; Stand: 26.08.2010

Wenn die Inflaton zurückkehrt, dann dürfte Gold profitieren.

Währungsmonitor



1,60

1,55

1,50

1,45

1,40

1,35

1,30

1,25

1,20

1,15

1,10

USD

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

1,295

1,385

1,325

1,24

1,70

1,65

1,60

1,55

1,50

1,45

1,40

1,35

1,30

CHF

1,375

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010


EUR/USD

EUR/CHF

Abwärtstrend gebrochen

Die zuletzt kritische Lage des Euro konnte hier mit dem Bruch

des mittelfristigen steilen Korrekturtrends um einiges entschärft

werden. Per Definition konnte damit die vorausgegangene Baisse

beendet werden, wenngleich es zu einer Rückkehr zu einstiger

Stärke noch ein weiter Weg ist.

Neue Tiefs vorerst in Ferne

Ein erster Anfang ist gemacht – so das Fazit für die jüngste

Entwicklung. Für die Wahrung der jetzt bestehenden Chancen

muss sich die Gemeinschaftswährung wieder dauerhaft über der

1,295er-Marke behaupten und keinesfalls mehr unter die Halte-

linie von 1,24 rutschen. Alles andere käme einer Aktivierung der

mit besagtem Trend unterbrochenen Korrektur gleich.

Erster Kurs: 24.08.2005 1,2275

Letzter Kurs: 24.08.2010 1,2673

Intakter Abwärtstrend

Trotz der zuletzt gesehenen Erholung befindet sich der Euro

gegen über dem Franken weiter auf Talfahrt. Einer kurz fristig

überverkauften Lage stehen die unverändert rückläufigen

Wochen indikatoren entgegen.

Abwärtspotenzial bleibt

Eine kurzzeitige Erholung könnte nochmals bis an den Widerstand

von 1,3750 Euro führen. Aber erst Kurse jenseits dieser Marke

würden der Franken-Euphorie einen vorübergehenden Dämpfer

verpassen. Die Wahrscheinlichkeit eines mittelfristig weiteren

Euro-Verfalls bleibt hoch.

Erster Kurs: 23.08.2005 1,5534

Letzter Kurs: 23.08.2010 1,3168




EUR/USD MINI Long NL0000318848 325095 10,87 1,15 USD 1,18 USD 1,27 USD 9,32 EUR 9,34 EUREUR/USD MINI Short NL 0009349620 AA2BHU 9,50 1,40 USD 13,76 USD 1,27 USD 10,48 EUR 10,50 EUREUR/CHF MINI Long NL0009429935 AA2CZE 9,43 1,17 CHF 1,196 CHF 1,31 EUR 1,04 EUR 1,06 EUR EUR/CHF MINI Short NL0009481993 AA2HAM 10,1 1,44 EUR 1,407 EUR 1,31 EUR 0,97 EUR 0,99 EUR


Währungsmonitor: Technische Analyse MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010



2,20

2,10

2,00

1,90

1,80

1,70

1,60

1,50

1,40

1,30

AUD

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

1,5160 1,5020

170

160

150

140

130

120

110

100

JPY

08.2005 08.2006 08.2007 08.2008 08.2009 08.2010

100

114,40


EUR/AUD

EUR/JPY

Bodenbildung?

Die erratischen Schwankungen, die seit dem Absturz unter die aus

dem Jahre 2001 herrührende Unterstützung von 1,5160 erkennbar

sind, könnten Teil eines sich entwickelnden Bodens sein. Zur end-

gültigen Bestätigung dieses Vorhabens fehlen aber noch positiv

divergente Indikatoren.

Auch wenn …

… marginal neue Tiefs für den Euro nicht auszuschließen sind,

ist mit einer Seitwärtsbewegung unterhalb des Abwärtstrends zu

rechnen. Als „sicheres“ Aufbruchsignal zu einem wieder stärkeren

Euro wäre ein Überwinden des Widerstands von 1,5020 zu werten.

Erster Kurs: 24.08.2005 1,6237

Letzter Kurs: 24.08.2010 1,4316

Trotz eines …

… zwischenzeitlichen Überwindens des kurzfristigen Abwärts-

trends (gestrichelt) war die Euro-Erholung am Widerstand von

114,40 zum Scheitern verurteilt. Die auf allen Zeitebenen weiter

fallenden technischen Indikatoren zeigen eine intakte Abwärts-

bewegung.

Weiter schwach

Die Abwärtsbewegung des Euro dürfte sich angesichts des gerade

erreichten neuen Tiefstands weiter fortsetzen. Die nächste Ziel-

marke bleibt die aus dem Jahre 2001 herrührende Haltelinie bei 100.

Erholungsversuche dürften nun bereits an der psycho logisch wich-

tigen Marke von 110 scheitern.

Erster Kurs: 24.08.2005 135,23

Letzter Kurs: 24.08.2010 106,30



EUR/JPY MINI Long NL0006505950 AA1GA0 10,40 97,26 JPY 99,20 JPY 107,53 JPY 9,56 EUR 9,62 EUREUR/JPY MINI Short NL0009489350 AA2HP8 10,38 117,80 JPY 115,50 JPY 107,52 JPY 9,58 EUR 9,64 EUREUR/AUD MINI Long NL0009545847 AA2L2F 8,29 1,246 AUD 1,27 AUD 1,42 AUD 12,01 EUR 12,04 EUREUR/AUD MINI Short NL0009385715 AA2AT0 8,06 1,591 AUD 1,558 AUD 1,42 AUD 12,34 EUR 12,37 EUR


Währungsmonitor: Technische AnalyseMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Ausweg aus dem Tal der ZinsenIn Niedrigzinszeiten ist für sicherheitsorientierte Anleger wenig zu holen. Tagesgeldkonten bringen derzeit höchstens 2 Prozent, zehnjährige Bundesanleihen weniger als 3 Prozent jährliche Rendite. Royal Bonds könnten einen Ausweg bieten.

Wer derzeit Geld neu anlegen möchte, gerät in nicht geringe Verlegenheit. Die Renditen, die längerlaufende Staats-anleihen der Industrieländer abwerfen, erreichen immer neue Tiefstände und die Aktienmärkte bewegen sich derzeit eher seitwärts. Der wichtigste Leitzins der USA verharrt seit Ende 2008 auf sei-nem Tiefststand von 0 bis 0,25 Prozent. Das historische Zinstief lässt sich auch

am Stand der Leitzinsen anderer wich-tiger Notenbanken aus der Eurozone (1 Prozent), Großbritannien (0,5 Prozent) und Japan (0,10 Prozent) ablesen. Die-ses niedrige Niveau ist Folge der jüngs-ten Wirtschaftskrise. Nach dem Lehman-Debakel im September 2008 haben die Notenbanken die Leitzinsen immer wei-ter gesenkt, um die Konjunktur in den Industrie staaten wieder anzukurbeln.

Darüber hinaus wurde über staatliche Konjunkturprogramme die gesamtwirt-schaftliche Nachfrage gestützt.

Deflation im Blick. An den Niedrig-zinsen wird sich wohl so schnell nichts ändern. Denn erst wenn es infolge der hohen Liquidität zu ersten Preissteige-rungen kommen sollte, dürften die Zen-tralbanken die Zinsen anheben, um der

Die Zinsen für festverzinsliche Staatsanleihen befinden sich derzeit auf einem Rekordtief.

Anleihemonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Inflationsgefahr entgegenzusteuern. Bis-lang ist aber von inflationären Tendenzen nichts zu sehen. So lag die jährliche Infla-tionsrate in der Eurozone im Juni bei 1,4 und im Juli bei 1,7 Prozent. Die Europäi-sche Zentralbank (EZB) erachtet für die Eurozone eine Marke von nahe bei, aber unter 2 Prozent als preisstabil.

Viele Experten schließen sogar ein Scheitern aller Bemühungen nicht aus, die Konjunktur anzukurbeln. Die Profi-anleger begründeten ihre Einschätzung mit den schwachen Wachstumsdaten und einer zunehmenden Abneigung ge-gen weitere staatliche Konjunkturpro-gramme unter Politikern. Russell Napier hält dagegen (s. Interview auf Seite 15) und verweist auf die jüngsten Zahlen, die einen Anstieg der Kredite in den USA si-gnalisieren. Es gibt damit erste Anzei-chen dafür, dass die Wirtschaftssubjekte das niedrige Zinsumfeld zur Kreditfinan-zierung von Investitionen nutzen.

Als weiteres Hoffnungszeichen wer-tet Napier, dass sich die breite Geldmen-ge in den USA (MZM = Money of zero maturity) stabil hält. Das ist als Erfolg der schnellen Rekapitalisierung der Banken zu werten. Die japanische Regierung be-gann erst Mitte dieses Jahrzehnts und damit rund 15 Jahre nach Ausbruch der Krise mit der Entschuldung ihres Ban-kensystems. Durch das schnelle Han-deln der Regie rungen und Notenbanken in den west lichen Industriel ändern wurde die Gefahr einer deflationären Entwick-lung vermindert.

Zertifikate und Anleihen. Wer zu Aktien greift, geht ein größeres Kursschwan-kungsrisiko ein. Das zeigte sich auch in den vergangenen Wochen. Die Angst vor Deflation wuchs, und die Aktien ent-täuschten. Schlechte Konjunkturzahlen in den USA führten zu Kursrückschlägen an den Börsen. Für Inhaber von Aktien bleibt die Hoffnung, dass sich die US-Konjunktur langsam stabilisiert und die Deflationsängste langsam verschwin-den. Kommt es in den nächsten Mona-ten zu dieser Entwicklung, zählen Aktien zu den Gewinnern. Die festverzinslichen Staats anleihen, die derzeit rekordtiefe Renditen bieten, verlieren dagegen in ei-

Fed- und EZB-Leitzins im Vergleich

7

6

5

4

3

2

1

0

Prozent

01.1999 05.2000 05.2001 05.2002 05.2003 05.2004 05.2005 05.2006 05.2007 05.2008 05.2009 05.2010

Hauptrefinanzierungssatz (EZB)Effective Federal Funds Rate (Fed)

Niedrige Leitzinsen

Auf historische Tiefstände sind im Zuge der Finanz- und Wirtschaftskrise die Leitzinsen der Notenbanken im Euro-

raum und in den USA gefallen. Lange Zeit sind Volkswirte von einer relativ raschen Erholung der US-Wirtschaft und

einem einigermaßen zügigen Wiederanstieg der US-Leitzinsen ausgegangen. Die Experten mussten jedoch in den

Vormonaten ihre Meinung revidieren.


Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen

17,5

15,5

12,5

10,0

7,5

5,0

2,5

0

Prozent

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Schattierte Flächen zeigen Rezessionen in den USA an.

Quelle: St. Louis Fed; Stand: Juli 2010

Historische Tiefstände

Man muss lange zurückschauen, ehe man auf Zinsniveaus stößt, die ähnlich niedrig waren wie heute. In den USA war

dies während der Rezession 1954 der Fall. Danach kletterten die Renditen. Ihren Gipfel erreichten sie in der Phase

hoher Inflation in den frühen 80er Jahren. Der steile Renditerückgang danach ist nach Meinung von Experten auf die

nachfolgende Rezession, die durch den harten Anti-Inflationskurs der US-Notenbank Ende der 70er Jahre ausgelöst

wurde, zurückzuführen. Technologische Fortschritte wie das Internet führten in den vergangenen 15 Jahren zu einer

Zunahme der Produktivität. Zudem wuchs mit dem Prozess der Industrialisierung der Schwellenländer ab 1990 die

Konkurrenz auf den Gütermärkten. Das alles sorgte für einen Rückgang der Inflation für mehr als zwei Jahrzehnte.

Die Angst vor einer Deflation sorgte für den jüngsten Renditerückgang.

AnleihemonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


nem Umfeld steigender Zinsen an Wert. Mit den neuen Royal Bonds bietet die RBS Investoren, die einen Zinsanstieg erwarten, eine Alternative zu herkomm-lichen Anleihen.

Für Anleger, die nicht von einem ho-hen Zinsanstieg ausgehen und dennoch eine Rendite über Marktniveau suchen, könnte die Stufenzinsanleihe geeignet sein. Sie bietet jedes Jahr höhere, aber fixe Kupons. Die Floater-Anleihen ga-rantieren eine vierteljährliche Kuponzah-lung nach Maßgabe des 3-Monats-Euri-bor, mindestens jedoch eine Verzinsung von 2 bzw. 3 Prozent jährlich. Die RBS Inflationsanleihe bietet den Vorteil einer Koppelung des Kupons an den europä-ischen Preisindex plus die Garantie ei-ner Mindestverzinsung. Für alle Anleihen gilt: Die Rückzahlung am Ende der Lauf-zeit erfolgt zum Nominalwert. Die Zeich-nungsfrist läuft noch bis zum 23. bzw. 27. September 2010. Nähere Informationen auf den Seiten 6 und 7 dieser Ausgabe.

Verbraucherpreise in den USA und der Eurozone

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Veränderung gegenüber Vorjahr in %

01.1990 07.1992 07.1994 07.1996 07.1998 07.2000 07.2002 07.2004 07.2006 07.2008 07.2010

EurozoneUSA

Quellen: Bloomberg, EZB; Stand: 09.08.2010

Moderater Preisauftrieb

Die niedrigen Zinsen haben bisher nicht zu einem markanten Anstieg der Inflation geführt. Einige Volkswirte warnen

jedoch, dass solche Effekte erst mittelfristig zu beobachten sind.

Staatsanleihen im Überblick

Name Futurekontrakt Stand Veränderung zum Vormonat Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Rendite

Deutsche Staatsanleihen Bund Future Kontrakt 134,07 4,96% 10,63% 8,63% 2,15%

Deutsche Staatsanleihen Buxl Future Kontrakt 124,44 13,52% 37,56% 17,34% 2,65%

Schweizer Staatsanleihen Swiss Federal Bond Kontrak 145,18 3,04% 17,73% 8,59% 1,10%

US-Staatsanleihen T-Note Future Kontrakt 126,09 2,74% 9,22% 13,01% 2,51%

US-Staatsanleihen T-Bond Future Kontrakt 135,66 6,63% 17,58% 16,26% 3,55%

Japanische Staatsanleihen JGB Future Kontrakt 142,89 0,73% 2,28% 2,84% 0,95%


Die neuen Royal Bonds von RBS

Die Zeichnungsfrist für diese Papiere läuft noch bis zum 23. bzw. 27. September 2010. Nähere Informationen zu diesen Papieren befinden sich auf den Seiten 6 und 7 dieser Ausgabe.

Name ISIN WKN Laufzeit Kupon Kapitalschutz Emissionspreis


DE000AA2KN12 AA2KN13 Jahre

und 6 Monate

3-Monats-Euribor, mindestens jedoch 2,00% p.a.





DE000AA2KGK8 AA2KGK 6 Jahre 3-Monats-Euribor,

mindestens jedoch 3,00% p.a.100% des Nominalbetrags

zum Laufzeitende




DE000AA2KGM4 AA2KGM 6 Jahre 1. Jahr 2,00%; 2. Jahr 2,50%; 3. Jahr 3,00%; 4. Jahr 3,50%; 5. Jahr 4,50%; 6. Jahr 5,50%





DE000AA2KGL6 AA2KGL 6 Jahre

Jahre 1 bis 3: 3,00% p.a.; Jahre 4 bis 6: prozentuale Veränderung

des HVPI ohne Tabak, mindestens jedoch 2,75% p.a.




Quelle: RBS; Stand: 18./19.08.2010

Anleihemonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


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135

130

125

120

115

110

105

Punkte

2006 2007 2008 2009 2010

129,80

127,50


Bund Future

Nach dem …

… Überbieten des Kursziels von 130 Punkten ist kein Ende des

fulminanten Anstiegs erkennbar. Die extrem heiß gelaufene

Lage der technischen Indikatoren lässt Konsolidierungsbedarf

vermuten.

Ungeachtet …

… einer kurzzeitig nicht auszuschließenden Atempause sollte

die nächste psychologisch wichtige Marke von 135 Punkten auf

der Agenda der Bullen stehen. Erst ein Bruch des kurzfristigen

Aufwärtstrends (aktuell ca. 131 Punkte) würde eine längere Kon-

solidierung implizieren.

Erster Kurs: 23.08.2005 115,78

Letzter Kurs: 23.08.2010 132,83



BUND Future MINI Long NL0009409325 AA2DNQ 10,40 121,17 EUR 123,45 EUR 133,90 EUR 12,86 EUR 12,87 EUR

BUND Future MINI Short NL0006251712 AA0X1C 10,15 147,21 EUR 144,43 EUR 134,00 EUR 13,19 EUR 13,20 EUR

JGB Future MINI Long NL0006251522 AA0X0T 10,41 128,86 JPY 132,60 JPY 142,50 JPY 12,61 EUR 12,69 EUR

JGB Future MINI Short NL0006331415 AA029E 8,07 160,02 JPY 155,30 JPY 142,50 JPY 16,32 EUR 16,40 EUR


Punkte

2006 2007 2008 2009 2010

144

142

140

138

136

134

132

130

141,85


JGB Future

Kaufsignal steht

Seit dem Bruch der langjährigen Widerstandsmarke von 141,85

setzt sich der Steigflug des japanischen Rentenbarometers

beschleunigt fort. Die derzeit angespannte Indikatorenlage

relativiert sich dank besagter Aufwärtsdynamik, weshalb auch auf

dem gegenwärtigen Niveau von weiteren Zuwächsen ausgegangen

werden darf.

Historische Hochs im Visier

Am übergeordneten Positivtrend gibt es derzeit kaum einen Grund

zu Zweifeln. Dieser dürfte sich in nächster Zeit weiter ausbreiten

und die Distanz zu den historischen Hochs bei rund 145 weiter

schmelzen lassen. Spätestens dort wird eine große Verschnauf-

pause nicht zu vermeiden sein.

Erster Kurs: 29.08.2005 138,93

Letzter Kurs: 25.08.2010 143,00

Anleihemonitor: Technische Analyse MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


145

140

135

130

125

120

115

139

142

2006 2007 2008 2009 2010

Punkte


Swiss Fed Gov. Bond

Seit dem Überwinden …

… des Widerstands von 142 Zählern geben die Bullen Vollgas.

Die technischen Indikatoren zeigen zwar eine stark überhitzte

Lage an, ein Ende des fulminanten Aufschwungs ist aber nicht

in Sicht.

Die psychologisch wichtige Marke …

… von 145 Punkten könnte eine Atempause bedingen. Solange

aber der bei aktuell 143 Zählern verlaufende Aufwärtstrend nicht

unterschritten wird, bleiben weitere Avancen das wahrschein-

lichste Szenario. Nachhaltig negativ wäre ein Bruch der Haltelinie

von 139 Punkten.

Erster Kurs: 23.08.2005 131,47

Letzter Kurs: 23.08.2010 144,85



T-Bond MINI Long NL0009361997 AA2DAY 9,49 111,65 USD 114,99 USD 124,70 USD 10,27 EUR 10,32 EUR

T-Bond MINI Short NL0006434441 AA1BPS 9,73 146,28 USD 141,91 USD 132,70 USD 10,63 EUR 10,73 EUR

Swiss FB Future MINI Long NL0009352160 AA18AT 10,11 130,67 CHF 133,30 CHF 144,70 CHF 10,73 EUR 10,93 EUR

Swiss FB Future MINI Short NL0006434490 AA1BPX 8,69 161,25 CHF 158,00 CHF 144,70 CHF 12,63 EUR 12,73 EUR


130,80

125,50

135

130

125

105

110

115

120

100

93

Punkte

2006 2007 2008 2009 2010


T-Bond Future

Die unmittelbare …

… Nähe der historischen Höchststände (Widerstand der Extra-

klasse) lässt in Verbindung mit einer heiß gelaufenen Lage

Konsoli dierungsbedarf vermuten, ein Ende des Aufschwungs ist

aber nicht erkennbar.

Eine kurze Auszeit …

… sollte die Bullen in ihrem Tatendrang bezüglich des Erreichens

neuer All-Time Highs nur kurzzeitig bremsen. Größerer Konsoli-

dierungsbedarf sollte sich erst nach einem Rückfall unter den bei

aktuell 132 Punkten verlaufenden mittelfristigen Aufwärtstrend

eröffnen.

Erster Kurs: 23.08.2005 105,56

Letzter Kurs: 23.08.2010 134,13

Anleihemonitor: Technische AnalyseMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Trad

ing

Spec

ial

Vom Vorteil der Technischen Analyse (II)In der vorherigen Ausgabe von MÄRKTE & ZERTIFIKATE wurde gezeigt, dass die Technische Analyse für viele Trader ein probates Mittel zur Marktanalyse darstellt. Aber welchen konkreten Nutzen hat diese Analyse-form, und warum werden solche Ansätze als „Kaffeesatzleserei“ abgetan?

Viele dieser Skeptiker kommen aus dem akademischen Bereich und sind Anhän-ger der Theorie effizienter Märkte. Dieser Theorie zufolge preist der Markt alle öffent lich verfügbaren neuen Informatio-nen rasch ein, sodass es nicht möglich ist, dauerhaft eine höhere Rendite als der Markt zu erzielen. Ebenso ist es nicht möglich, von vergangenen Kursverläufen auf künftige zu schließen. Für die Techni-sche Ana lyse bleibt daher kein Raum. Die Theorie effizienter Märkte hat bis in die 90er Jahre das akademische Den-ken beherrscht, wurde dann jedoch durch den Behavioral- Finance-Ansatz zum Teil verdrängt. Beha vioral Finance beschäf-tigt sich – verkürzt ausgedrückt – mit der Psycho logie der Anleger: Die Aktionäre als Handelnde und ihre typischen Ver-haltensweisen stehen im Mittelpunkt des Interesses. Im Grunde genommen geht es darum, aufzu zeigen, wie Anlageent-scheidungen tat sächlich zustande kom-men und welche Fehler immer wieder ge-macht werden. Solche Fehler beeinflus-sen die Kurse; wer sie erkennt, kann sie vermeiden und seine Performance an der Börse verbessern. Behavioral Finance ist offen gegenüber der Technischen Analy-se, denn viele ihrer Regeln lassen sich auf die Psycho logie des Anleger verhaltens zurückführen.

Es geht um Wahrscheinlichkeiten. Wer sich der Technischen Analyse verschreibt, sollte sich jedoch vor Augen halten, dass es bei ihr immer um Wahrscheinlich keiten, nicht um exakte Prognosen geht. Schließ-lich sollen nicht die Indexstände zum Jah-resende vorausgesagt, sondern mög-lichst günstige Kauf- und Verkaufspunkte im Kursverlauf identifiziert werden. Wie

im Chartbeispiel dargestellt, befindet sich der DAX seit März 2009 im Aufwärts trend. Mithilfe von Indikatoren und/oder Trend-linien können Rücksetzer als Kaufgele-genheit identifiziert werden, da die Wahr-scheinlichkeit für eine Fortsetzung des übergeordneten Aufwärtstrends höher ist als für eine Trendumkehr.

Die Technische Analyse ist objektiv. Auf den ersten Blick mag eine Fundamen-talanalyse objektiv erscheinen, aber auf den zweiten Blick trifft das eher auf die Technische Analyse zu. Warum? Funda-mentale Daten werden zwar objektiv er-hoben, müssen aber stets in Verbindung zu den jeweiligen Erwartungen gesetzt und interpretiert werden. Dieser Schritt erfolgt bei der Technischen Analyse au-

tomatisch durch den Bezug auf den Kurs. Damit wird die Informa tion verdichtet und vereinfacht, was schnelles und präzises Handeln ermöglicht. Wenn im Chart also neue Hochs oder Tiefs erreicht werden, löst das bei vielen Tradern direkte Signale aus, ohne dass es einer zeitaufwendigen Interpretation bedarf.

Geringe Kosten. Die Kosten der Techni-schen Analyse sind praktisch gleich null. Damit können Trader über eine unkompli-zierte Analyse Einblick in die Verfassung eines jeden Marktes erhalten und entspre-chende Trades eingehen. Die Standard-indikatoren gibt es auf marketindex zum Nulltarif dazu, sodass Trader die Instru-mente nach den eigenen Präferenzen auswählen können.

Zwei Jahre DAX-Verlauf

Kursentwicklung des DAX

Abgebildet ist der DAX über die vergangenen zwei Jahre. Technische Strategien, konsequent angewendet, stellen am Aktienmarkt einen nicht zu unterschätzenden Trading-Vorteil dar, da die riesige Informationsflut über den Kurs kom-primiert und objektiviert wird. Auf dieser Grundlage lassen sich schnell sinnvolle Entscheidungen treffen und Risiken kontrollieren – zum Nulltarif. Darum gilt auch weiterhin: Verlassen Sie sich im Zweifelsfall immer auf das Chart.

Quelle: marketindex; Stand: Juli 2010

Highlights MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Trading Special

Zu jeder funktionierenden Trading-Strate-gie gehören zwei Kernkomponenten: gute Handelssignale und ein durchdachtes Risi komanagement. Diese beiden Ele-mente unter einen Hut zu bringen war das Ziel von Welles Wilder, der den Para bolic SAR entwickelte. „SAR“ steht für „Stop and Reverse“, also dafür, Gewinne mit-zunehmen und in die andere Richtung zu spekulieren. Das besondere am Para bolic SAR ist daher, dass er neben der Anzei-ge des aktuell vorherrschenden Trends sowie der jeweiligen Handels signale zu-gleich ein strategisch sinnvolles Stop-Loss-Niveau vorgibt. Doch wie kommt diese Kombination zustande – und noch wichtiger: Wie bewährt sich der Indi kator in der Praxis?

Berechnung. Prinzipiell orientiert sich der Parabolic SAR an drei verschiede-nen Werten: einem Wert für den Stopp, einem Extremkurs (je nach Trendrichtung hoch oder tief) sowie einem Beschleu-nigungsfaktor. Letzterer erhöht sich mit zunehmender Trendlänge immer weiter, sodass der Stopp immer stärker nach-geführt wird.

In der Standardeinstellung ist der Beschleunigungsfaktor 0,02. Erreicht der Trend neue Extremkurse, wird der Faktor jeweils um 0,02 erhöht; werden keine neuen Höchst- beziehungswei-se Tiefstwerte erreicht, bleibt er gleich hoch. Nach zehn Trendtagen erreicht der Beschleunigungsfaktor mit 0,2 sein Maximum. Daher ergibt sich auf der mar-ketindex Plattform folgende Standard-ein stellung für den Indi kator:

Zu Beginn der Berechnung liegt das Stoppniveau relativ weit entfernt, damit es nicht unnötig durch kleine Zufallsbewegun-gen ausgelöst wird. Nimmt der Kurs nun Fahrt in die antizipierte Richtung auf, zieht sich der Parabolic SAR an den Kurs heran, um möglichst viel Buchgewinn abzu sichern (siehe Chart). Dreht der Kurs und kreuzt die Parabolic-Linie („Stop“), wird für die ent-sprechenden Trades der Ausstieg getrig-gert. Im Anschluss wechselt der Indi kator automatisch die Richtung („Re verse“). Daher ist das System stets investiert, je nach Trendrichtung long oder short.

Indikator mit Schwächen. In der Theorie klingt das Konzept optimal. Praktisch ist der Parabolic SAR aber nur für Trendmärkte sinnvoll einsetzbar. Hier funktioniert er aus-gezeichnet, da der Stopp anfangs nicht zu nah am Kurs liegt und der Trend damit Zeit

hat, sich zu entwickeln. Im Gegensatz dazu ist das Timing in Seitwärtsphasen eher un-günstig, da hier der Effekt des „Heranzie-hens“ nicht zum Tragen kommt und immer wieder Fehlsignale beim Drehen der Positi-onen ausgelöst werden. Dies führt zu vielen kleinen Verlusten in Seitwärtsphasen.

Eine Möglichkeit zur Verbesserung des Parabolic SAR können zusätzliche Filter sein, wie beispielsweise andere Indi-ka toren (Gleitende Durchschnitte, Rela-tive-Stärke-Index, Bollinger-Bänder). Außer dem können die Signale auf höhe-ren Zeitebenen zurate gezogen werden: Wird beispielsweise auf Stundendaten ge-tradet, kann ein Blick auf die Signale des Tagescharts das Gesamtbild vervollstän-digen. Eventuell sollten dann nur Trades eingegangen werden, die in Richtung des übergeordneten Trends zeigen, was sich als guter Filter bewährt hat.

Parabolic SAR: das richtige Tool für TrendmärkteWie wäre es mit einem einzelnen Indikator, der zugleich ein kleines Handelssystem darstellt? Mit dem Parabolic SAR könnte dieser Wunsch in Erfüllung gehen. Der Indikator überzeugt vor allem in starken Trendphasen, hat aber auch Schwächen.

Parabolic SAR (0,02; 0,2)

Trading-Beispiel für den Parabolic SAR

Parabolic SAR (0,02;0,2) bei Kaffee

Kaffee befand sich zunächst in einer Seitwärtsphase, in der es beim Parabolic SAR zu Fehlsignalen kam. In der starken Trend-bewegung im Juni wurde dann aber ein sehr großer Gewinn-Trade eingefahren. Hier zeigt sich die Stärke des Parabolic SAR.

Quelle: marketindex; Stand: Juli 2010

HighlightsMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Trad

ing

Spec

ial

Nadine von Maleks TradingTagebuch (Teil 14)An starken Trendtagen lassen sich Ausbrüche naturgemäß am besten handeln. Der Einstieg ist dabei ver-gleichsweise unspektakulär. Etwas schwieriger wird es bei der Frage, wann die Position wieder geschlossen werden soll. Eine interessante Möglichkeit bietet hier der Parabolic SAR. Am Montag, dem 16. August, konnte ich dieses Konzept im Bund Future gewinnbringend einsetzen.

Der Einstieg lässt sich bei einem Aus-bruchs-Trade leicht definieren. Daher woll-te ich es auch nicht unnötig kompliziert ma-chen und setzte mir am 16. August einfach das Vortageshoch als Orientierungspunkt, um bei darüber liegenden Notierungen so-wie neuen Intraday-Hochs einzusteigen. Nachdem der Bund Future zwischen 8.00 und 10.00 Uhr zunächst schwächer ten-dierte, brach er um 10.00 Uhr dynamisch

Der Bund Future befand sich in letzter Zeit in einem besonders dynamischen Aufwärtstrend. Daher schaute ich hier nach guten Möglichkeiten für Ausbruchs-Trades. Natürlich ging es mir dabei nur um die Long-Signale, denn dem hohen Aufwärts-Momentum der vergangenen Mona te wollte ich mich nicht entgegen-stellen – getreu dem Motto: „The trend is your friend.“

nach oben aus. Damit war mein Long-Sig-nal getriggert, und ich stieg bei 131,73 ein. Mein Stop Loss lag unter dem Tief der mor-gendlichen Konsolidierung bei 131,54. Be-reits um 10.30 Uhr war mein Trade schön ins Plus gelaufen, der Bund Future notier-te bei 131,90. Ich entschied mich, meinen Stopp nun dynamisch anhand des Para-bolic SAR nachzuziehen, um meine Ge-winne zunehmend abzu sichern. Wie im

Aufwärtstrends bieten Gelegenheiten für Ausbruchs-Trades.



Trading Special

Chart zu sehen ist, stieg der Parabolic mit jeder neuen Kerze steil an und sicherte mir so schrittweise jeweils weitere zwei bis drei Punkte. Kurz nach 11.00 Uhr knack-te der Bund Future die 132er-Marke, fiel aber dann in eine Konsoli-dierung zurück. Allerdings konnte ich den Trade auf-grund des starken Nachzie-heffekts des Parabolic nahe dem Hoch glattstellen, bei 131,95. Mein Gewinn aus diesem Trade betrug damit 22 Punkte.

Die Korrektur dehnte sich anschlie-ßend weiter aus. Mein Ausbruchs-Setup sah erst bei Überschreiten des 11-Uhr-Hochs eine neue Long-Position vor. Das Hoch wurde mit der 13.40-Uhr-Kerze ge-triggert, und ich stieg bei 132,03 erneut long ein. Der Stopp lag am letzten Korrek-turtief bei 131,88. Leider handelte es sich um einen Fehlausbruch. Da meine Posi-tion nicht in den Gewinn gelaufen war, ließ ich den Stopp bei 131,88 und nutze nicht den Parabolic. Ich wusste, dass ein Fehl-ausbruch zur Mittagszeit nichts bedeu-ten muss und der Trade sich noch ent-wickeln könnte.

Gegen 14.15 Uhr gab es eine etwas stärkere Abwärtskerze, die mich verunsi-cherte. Ich stellte die Position kurz darauf bei 131,94 glatt, was mir angesichts des nahen Stopp-Levels zunächst vernünftig

erschien. Die Aufwärtsbe-wegung setzte aber wieder ein, und der Bund Future brach erneut dynamisch nach oben aus. Erst mit der

15.15-Uhr-Kerze ging ich die Long-Posi-tion verspätet bei 132,07 wieder ein. Ich managte den Trade wie den Vormittags-Trade und stellte die Posi tion per Para bolic gegen 15.50 Uhr bei 132,22 glatt.

Ich schloss diesen turbulenten Han-delstag mit einem schönen Gesamt-ergebnis von 28 Punkten ab. Den Mit-tags-Trade hatte ich vorschnell beendet, obwohl ich mit meiner Einschätzung der geringen Signifikanz des Fehlausbruchs eigentlich richtig lag und mein Stopp ge-halten hätte. Für starke Trendtage in ei-nem Momentum-Markt wie zuletzt beim Bund Future erscheint mir der Para bolic SAR aufgrund des „heranziehenden“ Effekts optimal, um im Gewinn liegende Trades effektiv abzusichern.

CFD-Traderin Nadine von Malek

Quelle: marketindex; Stand: 16.08.2010

Parabolic SAR: optimal zum Traden in einem Momentum-Markt

Ausbruchs-Trades beim Bund Future

Dargestellt ist der 5-Minuten-Chart des Bund Future. Die Pfeile markieren meine Ein- und Ausstiegspunkte, der gepunktete Verlauf bezeichnet

den Parabolic SAR in der Standardeinstellung (0,02; 0,2).

„Der Parabolic SARzieht Stopps nach und sichert so Gewinne ab.“



Trad

ing

Spec

ial

Peter Devaere: An erster Stelle steht der KapitalerhaltPeter Devaere ist vielen Tradern durch seine Fachartikel und Seminare bekannt. Im Interview mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE erläutert er, warum für ihn in der Verlustbegrenzung der Schlüssel zum Erfolg liegt.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Devaere, können Sie uns von Ihren ersten TradingErfahrungen berichten?Peter Devaere: Gern. Diese waren aber nicht gerade positiv. Ich musste das Hand-werk des Tradings durch einen langen Pro-zess von „Trial and Error“ erlernen. Ich hatte weder einen Coach, noch besaß ich die nö-tigen Ressourcen, um dieses Geschäft pro-fessionell anzugehen. Ich habe zum Bei-spiel versucht, mit einem 3.000-Euro-Konto Futures intraday zu handeln, vor allem den EURO STOXX 50 und den Bund Future.

Das sind Märkte, die intraday hervorragend handelbar sind, aber als Anfänger unter-schätzt man den psychischen Druck. Es ist daher sehr schwer, kontinuierliche Gewinne zu erzielen. Auch wusste ich wenig darüber, wie ein Markt eigentlich funktioniert und wie die professionellen Akteure einen Markt vor wichtigen News auf ein bestimmtes Ziel hin bewegen. Wenn die Zahlen veröffentlicht werden, ist oft schon alles gesagt und ge-tan. Das sind Dinge, die man als Anfänger nicht weiß, geschweige denn, dass man darauf adäquat reagiert. Zudem musste ich erst spezifische Erfahrungen sammeln, wie beispielsweise die, dass im Devisenhandel der Markt häufig gegen 11 Uhr dreht – das bemerkt man erst, wenn über Monate ein bestimmtes Paar wie der EUR/USD aktiv gehandelt wird.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Gab es ein Schlüsselerlebnis oder eine wichtige Erkenntnis, die Ihnen auf dem Weg zum ProfiTrader geholfen hat?Peter Devaere: Ja. Mit den Jahren setz-te sich bei mir die Erkenntnis durch, dass der erste Teil der bekannten Börsenregel „Verluste begrenzen, Gewinne laufen las-sen“ der Schlüssel zum Erfolg ist. Schließ-lich tradet man nicht den Markt, sondern das Konto – dieses allein gibt Auskunft darüber, ob man erfolgreich ist oder nicht. Also musste ich zunächst lernen, meine Verluste klein zu halten. Das ist schwer, weil man dabei in der Lage sein muss, Trades, falls notwendig, sofort wieder zu beenden und einen kleinen Verlust hin-zunehmen, auch wenn man gerade vor 15 Sekunden eingestiegen ist.

Außerdem versteht die menschliche Psyche den Opportunitätsfaktor erst mit der Zeit. Wie oft habe ich erlebt, dass ich stundenlang einen Verlust ausgesessen

habe, währenddessen sich mehrere aus-gezeichnete Chancen in anderen Märkten auftaten oder gar im selben Markt, in dem ich gerade handelte. Das ist nicht gerade ökonomisches Handeln. Niemand macht gern Verluste, aber an sich sind diese gar nicht so schlimm. Viel schlimmer ist es, an einer Verlustposi tion festzuhalten und gleichzeitig andere Chancen nicht wahrzunehmen. Also behaupte ich: Vie-le Trader scheitern, nicht weil sie Verluste machen (die macht jeder), sondern weil sie zu wenig opportune Trades machen, um diese Verluste wieder wettzumachen. Viele Trader „arbeiten“ sozusagen zu we-nig. Und ohne Arbeit wird an der Börse auch nichts verdient.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wieso haben Sie sich gerade auf den ForexMarkt spezialisiert?Peter Devaere: Ganz ehrlich, ich mag Forex. Ich finde es phantastisch, tagtäg-lich Zeuge und Teilnehmer an den auf-regendsten Märkten der Welt zu sein. Forex ist ein äußerst liquider Markt mit engen Spreads. Außerdem gibt es fast täglich Trends, die man gut handeln kann. Was will ein Trader mehr?

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Bitte beschreiben Sie uns Ihre Strategie. Können Sie uns dazu ein TradingBeispiel zeigen und erklären?Peter Devaere: Ich bin Scalper, genauer gesagt ein kurzfristiger Countertrend-Tra-der. Das heißt, ich versuche Extrempunkte in den wichtigsten Währungspaaren aus-findig zu machen und nehme dann die Ge-genposition gegen den Trend ein. Dazu benutze ich meistens das Heikin-Ashi-Chart (siehe Chart). Das Besondere am Heikin Ashi ist, dass dieser Indikator und

Peter Devaere

Zur Person

Peter Devaere handelt seit dem Jahr 2002 aktiv und sammelte Erfahrun-gen mit Aktien, Futures, Optionen und CFDs. Später spezialisierte er sich auf den Intraday-Handel am Devisen-markt und dort konkret auf das Wäh-rungspaar EUR/USD. Er veröffentlicht Fachartikel für Trader und gibt Einzel-schulungen, Webinare und Semi nare zu den Themen Börse, Trading und Money Management.



Trading Special

zukaufen, wenn Ihre ursprüngliche Position bereits im Gewinn ist. Ihre Chancen sind dabei bedeutend größer als im Intra day-Handel. Auch ich betreibe Trading auf dieser höheren Zeitebene neben meinem Day-Trading. Letzteres würde ich nur er-fahrenen Tradern empfehlen.

Chart in einem ist. Der Trend wird optisch geglättet. Die Größe oder Länge der Ker-zen zeigt die Stärke eines Trends an. Wer-den die Kerzen kleiner oder erscheinen gar längere Schatten unter oder über den Ker-zen, dann ist die Erschöpfung des aktuel-len Trends nahe. Wenn dann noch die Far-be der Kerzen wechselt, von Grün auf Rot oder umgekehrt, dann bin ich dabei. Das sind die besten Umkehrpunkte. Und hier bietet sich auch das beste Chance-Risiko-Verhältnis. Ich kann mit sehr engem Stopp in den Markt gehen. Wenn es nicht sofort in meine Richtung läuft, stelle ich mit einem kleinen Verlust glatt. Das Timing ist also sehr wichtig. Im Beispiel sehen sie, wie die Farbe plötzlich von Grün auf Rot wechselt. Für mich ein klares Short-Signal.

Natürlich ist das sehr vereinfacht dar-gestellt. Es gehört sicher viel Erfahrung dazu, schnell zu erkennen, ob diese plötz-liche Umkehr lediglich eine kleine Konsoli-dierung ist oder ein echter Trendwechsel. Auch ich weiß es nicht sicher, und ich muss es auch nicht wissen. Die Gewinne kom-men von allein, wenn ich konsequent mei-ne Verluste klein halte. Etwas überspitzt ge-sagt: Ich kümmere mich um meine Verluste, und der Markt schenkt mir hin und wieder größere Gewinn-Trades. Wenn ich einen Trade eröffne, weiß ich also wirklich nicht, ob ich 7 Pips aus dem Markt hole oder 70.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie schalten Sie die größten Risiken in Ihrem Trading aus, wie beispielsweise Kurssprünge bei Bekanntgabe unerwarteter Nachrichten?Peter Devaere: Ich handele immer mit einem festen vorab eingestellten Stopp. Somit weiß ich immer, wie viel ich mit die-sem Trade maximal verlieren kann. In der Regel sind das nicht mehr als 0,2 bis 0,3 Prozent des Kapitals. Das ist deshalb wichtig, weil die statistische Wahrschein-lichkeit, dass Sie zehn- bis zwölfmal in Folge einen Verlust einfahren, durchaus gegeben ist. An erster Stelle muss immer der Kapitalerhalt stehen. Wenn wichtige Nachrichten veröffentlicht werden oder gar Zinsentscheide der Notenbanken, dann handle ich nicht. Eher trade ich vor den Nachrichten, weil der Markt immer versucht, Szenarien vorwegzunehmen.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Welche Tipps haben Sie für TradingEinsteiger?Peter Devaere: Wenn jemand spekulieren möchte, würde ich raten: Handeln Sie mit-tel- oder langfristig. Studieren Sie die gro-ßen Trends an den Kapitalmärkten und ler-nen Sie zu pyramidisieren, das heißt, nach-

Trading-Beispiel für das Heikin-Ashi-Chart

EUR/USD im 15-Minuten-Chart

Ein klassisches Short-Signal entsteht, nachdem der EUR/USD am Vormittag von 1,25 auf 1,26 gestiegen war. Das Währungspaar konnte die Marke von 1,26 trotz mehrerer Anläufe nicht nachhaltig überwinden – die langen oberen Schatten der Kerzen zeigten, dass dort immer wieder Verkäufer auftraten. Schließlich wechselte die Kerzenfarbe auf Rot, und eine profitable Short-Position konnte eröffnet werden. Beim erneuten Wechsel der Farbe bei 1,2550 auf Blau wurde die Position mit einem Gewinn von 35 Pips geschlossen.

Quelle: Peter Devaere; Stand: 04./05.07.2010

HeikinAshiMethodeDie Heikin-Ashi-Methode wurde in Japan entwickelt und von dem schwedischen Trader Dan Valcu wiederentdeckt. Mit der Heikin-Ashi-Methode werden Trends besser erkennbar und Kurslücken eliminiert. Heikin-Ashi-Charts sehen aus wie klas-sische Candlesticks. Doch anders als bei diesen gehen in die Konstruktion einer Heikin-Ashi-Kerze auch Daten aus der Vorperiode ein. Um beispielsweise eine Heikin-Ashi-Kerze von heute (ha [t]) zu konstruieren, werden noch Kurswerte vom gestrigen Tag (ha [t-1]) in die Berechnung mit einbezogen. Die Konstruktion einer Kerze verläuft für andere Zeitperioden entsprechend.

haHight = MAX {high

t, haOpen

t, haClose

t} haLow

t = MIN {low

t, haOpen

t, haClose

t}

wobei gilt: t = heute (= aktueller Tag), t-1 = gestern

Das heutige Open ist der Mittelwert aus dem gestrigen Open und dem gestrigen Clo-se. Das heutige Close ist der Mittelwert aus dem heutigen Open, Close, High und Low. Das heutige High ist das größte Element aus heutigem Hoch, haOpen und haClose. Das heutige Tief ist das kleinste Element aus heutigem Tief, haOpen und haClose.

haOpent =

haOpent-1

+ haCloset-1

2haClose

t =

opent+ high

t + low

t + close

t

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Die Vertreter der Österreichischen Schule betonten die Bedeutung der einzelnen Menschen und deren individueller Vorlieben für die wirtschaftlichen Prozesse.

Ökonomen, die die Welt verändern (IV) Die Österreichische Schule und der Kampf gegen den Sozialismus Carl Menger, Joseph Schumpeter, Friedrich August von Hayek und Ludwig von Mises sind als Vertreter der klassischen Lehre in ihrer reinsten Form bekannt. Sie alle, besonders aber von Mises und von Hayek, lehnten staatliche Eingriffe in die Wirtschaft strikt ab.

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KapitelHighlights MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


sowie der Währungspolitik in Öster reich. Dabei zog er seinen individualistischen Ansatz und die Grenz nutzen analyse zur Erklärung des Geldwerts heran. Haupt-motiv der Geldnachfrage sei das Vor-sichtsmotiv. Diese Ideen entwickelte Ludwig von Mises später erfolgreich in seiner „Theorie des Geldes und der Umlaufmittel“ zu einem Klassiker der Geldtheorie weiter. 1892 engagierte sich Menger in der Österreichisch-Un-garischen Währungskommission und trug wesentlich zur Wiedereinführung der Goldwährung bei. Menger starb am 26. Februar 1921 in Wien.

Ludwig von Mises. Ludwig von Mises wurde am 29. September 1881 als Sohn eines Eisenbahningenieurs in Lemberg geboren. Nach Abschluss des Gym-nasiums begann er 1900 sein Jura-studium an der Wiener Universität. Bald wandte er sich dem Gedankengut der Österreichischen Schule zu, vor allem den Arbeiten Carl Mengers und seiner Schüler Eugen von Böhm-Bawerk und Friedrich von Wieser. Bereits in seiner Habilitations schrift „Theorie des Geldes und der Umlaufmittel“ führte er 1912 die Grund züge jener Konjunkturtheorie aus, die die Wiener Schule von allen anderen

Marktanalysen zu erstellen. Die Beobach-tung, dass sich Preise während der Wie-ner Gründerzeit schnell veränderten, soll ihn maßgeblich wissenschaftlich ange-regt haben. Bald fielen ihm die falschen

Annahmen der klassischen Preistheorie auf. Preise, so Menger, sind nicht, wie die objektive Wertlehre be-hauptet, der Ausdruck von

Produktions- und Arbeitskosten, sondern des subjektiven Nutzens, den der einzel-ne einem Gut zuschreibt. Menger kam zu dem Schluss, dass die letzte Quelle der Preisbildung immer die Wertschätzung der Konsumenten sein muss. Ihn interes-sierten deshalb die subjektiven Erwartun-gen, Wertungen und Handlungen in ihrem sozialen Umfeld. Mathematisch-statisti-sche Erklärungsversuche menschlichen Verhaltens waren seiner Meinung nach zum Scheitern verurteilt.

1871 schrieb Menger die „Grundsät-ze der Volkswirtschaftslehre“, mit denen er die klassische Werttheorie aus den Angeln hob. Bereits ein Jahr nach Er-scheinen der „Grundsätze“ konnte sich Menger habilitieren und wurde 1873 zum außerordentlichen Professor der Univer-sität Wien ernannt. Später widmete er sich intensiv geldtheoretischen Fragen

Serie, Teil 4

Die Vertreter der Österreichischen Schule waren überzeugt davon, dass jede Ab-weichung von der orthodoxen Lehre ein Schritt hin zum Sozialismus sei. Ludwig von Mises prangerte sogar die staatliche Bekämpfung des Rauschgifthandels als unrechtmäßigen Eingriff in den Markt-mechanismus und die damit verbunde-ne persönliche Freiheit an.

Zudem sprachen sich die Österrei-cher klar gegen Inflation und das Sys-tem der Zentralbanken aus. Gerade diese Posi tion lässt ihre Ansichten heute wieder modern erscheinen. Denn die seit drei Jah-ren andauernde Finanz- und Wirtschafts-krise lässt sich nicht nur im Sinne des gro-ßen britischen Ökonomen John Maynard Keynes interpretieren. Nach dessen Les-art ist die Hauptursache der Krise ein Zu-sammenbruch der weltweiten Nachfrage. Die Österreicher würden sagen: Falsch – das Gegenteil ist richtig. Wir haben nicht zu wenig konsumiert, sondern zu viel. Wir haben über unsere Verhältnisse gelebt. Der Ökonom Joachim Starbatty beispielsweise beschreibt das Debakel der heutigen Zeit mithilfe des Wiener Er-klärungsmusters. Demnach sorgen ein künstlich niedrig gehalte-ner Zinssatz und ein über-mäßiges Kredit angebot für wirtschaft liche Fehlent-wicklungen; die Poli tik des billigen Geldes lässt Blasen entstehen: die japanische Immobilien- und Aktien-blase, die Südostasien-Blase, die New-Economy-Blase und schließlich die Blase am US-Immobilienmarkt. Doch wie sind die Wiener Nationalökonomen zu dieser Einsicht gelangt? Wo liegen die Wurzeln der liberalen Denker?

Carl Menger. Als Begründer dieser neuen ökonomischen Schule gilt Carl Menger. Er wurde am 23. Februar 1840 als Sohn ei-nes Rechtsanwalts in Neu-Sandez gebo-ren. Gemeinsam mit seinen beiden Brü-dern studierte Carl an den Universitäten Wien und Prag. Nach seiner juristischen Promotion in Krakau 1867 arbeitete Men-ger als Journalist und trat dann als Be-amter in die Presseabteilung des öster-reichischen Ministerpräsidiums in Wien ein, wo es zu seinen Aufgaben gehörte,

Carl Menger beschäftigte sich mit den subjektiven Erwartungen, Wertun-

gen und Handlungen des Einzelnen.

Ludwig von Mises war ein passio-nierter Verteidiger des freien Marktes.

„Die Österreicher warengegen das Systemder Zentralbanken.“

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KapitelHighlightsMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


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Joseph Schumpeter. Einer, der eben-falls die atemberaubende Dynamik des Kapitalismus beschwor, war Joseph Schumpeter. Allerdings war Schum peter auch fest davon überzeugt, dass der Kapitalismus irgendwann an seinen Er-folgen zugrunde gehen würde. Joseph Schumpeter wurde am 8. Februar 1883 im mährischen Triesch geboren. Sein

ökonomischen Ansätzen fundamental unterscheidet: Das Auf und Ab der Kon-junktur sei nicht zwangsläufig mit der Marktwirtschaft verbunden. Vielmehr liege das Übel in der Ausweitung der ungedeckten Geldmenge, kurz der In-flation, die von der Zentralbank durch die planwirtschaftliche Festlegung eines zu niedrigen Zinssatzes verursacht werden. Die Unternehmen werden in die Irre geleitet und nehmen Projekte in An-griff, die nicht durch ge-nügend reale Ersparnisse gedeckt seien. Die Ersparnisse werden falsch eingesetzt. Früher oder später werde der Fehler korrigiert: Es komme zu einer schmerz haften Rezession.

Folgerichtig kritisierte von Mises die herkömmliche Lehre von der „Neutra-lität des Geldes“. Jede Investition, die durch verbilligte Kredite zunächst renta-bel erscheine, stelle sich irgendwann als Fehler heraus und müsse liquidiert wer-den. Der künstlich erzeugte Aufschwung habe das nächste Konjunkturtief bereits programmiert. Damit legte von Mises die Basis für die österreichische Konjunktur-theorie, die dann von Friedrich August von Hayek verfeinert wurde.

Seine berufliche Laufbahn begann von Mises 1909 als Konzipient bei der Handelskammer in Wien. Dort wurde er nach dem Ersten Weltkrieg zum leiten-den Ökonomen befördert. Dieser Stellung blieb er bis 1934 treu. In dieser Zeit beriet von Mises immer wieder die österreichi-sche Regierung und ihre Notenbankprä-sidenten. 1927 gründete er gemeinsam

mit Friedrich August von Hayek das unabhängige „Österreichische Institut für Konjunkturforschung“. 1934 erhielt er eine Beru-

fung nach Genf, wo er sich der Arbeit an seinem Hauptwerk „Nationalökonomie. Theorie des Handelns und Wirtschaftens“ widmete, das 1940 erschien. Ebenso wie Menger betont er darin die Bedeutung subjektiver und individueller Entscheidun-gen für das wirtschaftliche Handeln. Von Mises lehnte alle Staatseingriffe in den Wirtschaftsablauf ab. Er war ein passio-nierter Verteidiger des freien Marktes und voller Verachtung für Planwirtschaft-ler. Wo der freie Markt fehle, gebe es kei-ne Preisbildung, und ohne Preisbildung keine Wirtschaftsrechnung. Von Mises emigrierte 1940 in die USA. Er starb am 10. Oktober 1973 in New York.

Joseph Schumpeter erwartete angesichts ständiger Innovationen eine

Ermüdung der kapitalistischen Kräfte.

„Ein kreditfinanzierterBoom führt zwangsläufigzu einem Abschwung.“

Zu niedrige Zentralbankzinsen sind laut von Mises und von Hayek die Ursache für konjunkturelle Schwankungen. Die niedrigen Zinsen ermöglichten es dem Bankensystem, seiner-seits Kredite zu niedrigen Zinsen anzubieten. Es entwickele sich ein kreditfinanzierter Boom. Mit der Zeit schwinden je-doch die lohnenden Investitionsmöglichkeiten in der realen Wirtschaft ebenso wie an den Finanzmärkten. Ein konjunk-tureller Abschwung setze ein, in dem die Fehlinvestitionen korrigiert werden. Laut von Hayek ist es auf die Dauer nicht möglich, dieser Korrektur durch geld- oder fiskalpolitische Maßnahmen zu entkommen. Vielmehr führe der Einsatz sol-cher Mittel nur dazu, den unausbleiblichen Abschwung noch zu verschärfen. Auf eine solche durch politische Maßnahmen verschleppte Anpassung führt von Hayek auch den Beginn der Weltwirt-schaftskrise in den USA zurück. Relevant sind von Hayeks Äußerungen auch für die Diskussion der Ursachen der gegen-wärtigen Finanz- und Wirtschaftskrise. Oft wird eine zu lockere Geld politik der Fed als Ausgangspunkt der Krise genannt.

Laut Friedrich August von Hayek haben geld- und fiskalpolitische Maßnahmen die Wirtschaftskrise von 1929 noch verschärft.

Das süße Gift des billigen Geldes

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Serie, Teil 4

Vater besaß eine Textilfabrik in dritter Ge-neration; zweifellos hätte Joseph eine Un-ternehmerkarriere eingeschlagen, wenn der Vater nicht gestorben wäre, als der Junge vier Jahre alt war. Die selbstbewusste Mut-ter heiratete einen Mann, der viel älter war als sie, dafür aber einen Adels-titel besaß und der Familie zum gesell-schaftlichen Aufstieg verhalf. Die Familie zog nach Wien, Schumpeter besuchte ein angesehenes Gymnasium, studierte Rechts- und Staatswissenschaften und wurde bereits mit 27 Jahren ordentlicher Professor an der Universität Graz.

Kurz darauf veröffentlichte er die „Theorie der wirtschaftlichen Entwick-lung“, die sein wichtigstes Werk werden sollte. Schumpeter analysierte darin als einer der ersten Ökonomen die Dynamik des Kapitalismus aus sich selbst heraus.

Während die meisten etablierten Wissen-schaftler davon überzeugt waren, dass Gleichgewichtspreise auf den Märkten Angebot und Nachfrage in Einklang brin-

gen, glaubte Schumpe-ter, dass sie von Natur aus ins Ungleichgewicht gerieten. Der „schöpferi-sche Unternehmer“ stö-

re das Gleichgewicht, indem er neue Güter erfindet, neue Produktions- oder Absatzmethoden einführt, neue Märk-te erschließt, neue Bezugsquellen von Rohstoffen auftut und schließlich eine Mo-nopolstellung schafft. Zunächst streiche der Pio nier einen Mono polgewinn ein. Bald jedoch rufe sein Erfolg Nachahmer auf den Plan. Irgendwann falle die Ge-winnspanne dem Wettbewerb zum Opfer, dem Unternehmer drohe der Untergang. Worauf es Schumpeter ankommt, ist der innovatorische Akt, durch den das Alt-

hergebrachte zerstört und durch Neues ersetzt wird. Die „schöpferische Zerstö-rung“ steht im Mittelpunkt erfolgreicher unternehmerischer Leistung. Aus dem Wechselspiel von Innovation und Imita-tion, von Aufstieg und Abstieg entstehen nach Schumpeter Konjunkturzyklen und wirtschaftlicher Fortschritt.

Eine zentrale Rolle spielen in Schum-peters Modell die Banken, weil junge Unternehmer Kredit brauchen, um ihre Ideen zu verwirklichen. In seinem Spät-werk prophezeite Schumpeter, der Karl Marx als Wissenschaftler verehrte, aller-dings den Untergang des Kapitalismus. Er erwartete eine Ermüdung der kapita-listischen Kräfte. Wenn die Pionierunter-nehmen zu Großkonzernen geworden sind, ersticken sie an ihrer Bürokratie und Trägheit, glaubte Schumpeter. „Kann der Kapitalismus weiterleben? Nein, mei-nes Erachtens nicht“, lautet denn auch

US-Leitzinsen

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01.1985 01.1988 01.1990 01.1992 01.1994 01.1996 01.1998 01.2000 01.2002 01.2004 01.2006 01.2008 01.2010

Fed-Funds-Zielsatz

Rezession1989/90

Blase amImmobilienmarkt platzt

New-Economy-Blase platzt;niedriges Wachstum

Geldpolitik der Fed in der Kritik

Mit kräftigen Zinssenkungen hat die Fed auf rezessive Tendenzen in den USA reagiert. Insbesondere der Zusammenhang von Zinssenkungen zur Bekämpfung der New-Economy-

Krise und der wenig später einsetzenden Entwicklung einer Blase am US-Immobilienmarkt ist gut belegt. Auffallend ist zudem, dass das Zinsniveau über die Jahre hinweg mehr und

mehr sinkt. Auch hier ist von Hayeks Kritik einschlägig. Um rezessive Entwicklungen zu verhindern, muss die Zinssenkungs-„Dosis“ immer weiter erhöht werden.

„Das Auf und Ab der Konjunktur entsteht durch Innovation und Imitation.“

Quelle: Bloomberg; Stand: Juli 2010



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eines seiner bekanntesten Zitate aus dem 1942 veröffentlichten Werk „Kapi-talismus, Sozialismus und Demokratie“. Offen sichtlich ist Schumpeters Progno-se nicht eingetreten, wohl weil der Inno-vationsprozess, den Schumpeter be-schrieb, viel besser funktioniert, als sein Ent decker glaubte.

Lange stand seine Lehre im Schatten anderer Nationalökonomen. In den USA erlebte die Österreichische Schule seit den 70er Jahren eine Renaissance, und in den 80er Jahren standen Schumpe-ters Ideen Pate, als Ronald Reagan und Margaret Thatcher mit ihrer Angebots-politik die Märkte liberalisieren und den Unternehmen gute Rahmenbedingungen schaffen wollten.

Friedrich August von Hayek. Die Radi-kalliberalen hätten sich auch gut auf Friedrich August von Hayek berufen können, den wohl streitbarsten Vertreter der Österreicher. „Den Sozia listen aller Parteien“ hat er sein 1944 erschienenes Buch „The Road to Serfdom“ gewidmet, eine Kampfschrift gegen staatliche Ein-mischung in den Wettbewerb. „Der Weg zur Knechtschaft“, so der deutsche Titel seines populärsten Werks, sei vorge-zeichnet. Von Hayek machte keinen gro-ßen Unterschied zwischen Natio nalisten, Faschisten und Kommunisten, für ihn führten sie alle in die Diktatur. Nach-drücklich warnte von Hayek vor den totali tären Tendenzen jeglicher Form von Wohlfahrtsstaat. Seine Ansichten fass-te er 1979 so zusammen: „Wahr ist nur, dass eine soziale Marktwirtschaft keine Marktwirtschaft, ein sozialer Rechtsstaat kein Rechtsstaat, ein soziales Gewissen kein Gewissen, soziale Gerechtigkeit kei-ne Gerechtigkeit – und ich fürchte auch, soziale Demokratie keine Demokratie ist.“ Damit stand er zunächst in einer sek-tiererischen Ecke.

Den Grund für das Scheitern des Fürsorgestaats sah von Hayek nicht in ungenügenden Plänen der Politik, son-dern in der zentralen Planung als solcher. Als Ausweg bot er aber nicht die Anarchie eines „Laissez-faire“ an, sondern forder-te eine Wettbewerbsordnung, in der das staatliche Gewaltmonopol für die Einhal-

tung und Durchsetzung allgemeiner und gleicher Verhaltensregeln in der Markt-wirtschaft gebraucht wird.

Von Hayek wäre aber nicht zu ei-nem der bedeutendsten Ökonomen des 20. Jahrhunderts geworden, wären ihm nicht auch bahnbrechende Arbeiten zur Geld- und Konjunkturtheorie gelungen, wofür er 1974 den Nobelpreis erhielt. Seiner Kredittheorie zufolge führt über-

mäßige Geldmengenexpansion unwei-gerlich immer wieder zu Überinvestition und Blasen und letztlich zu inflationären Schüben. Steigen die Zinsen, platzen die Blasen, und eine Rezession erschüt-tert die Weltwirtschaft. Durch die Große Depression sah von Hayek seine Arbei-ten bestätigt. Ökonomische Instabilitäten seien mit dem heutigen Zentralbanken-system unauflöslich verbunden.

Für seine bahnbrechenden Arbeiten zur Geld- und Konjunkturtheorie erhielt Friedrich August von Hayek 1974 von König Carl Gustav von Schweden den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften überreicht.



The Royal Bank of Scotland: eine britische Traditionsbank mit globaler AusrichtungThe Royal Bank of Scotland war bereits vor dem Jahr 2007 hierzulande aktiv. Seitdem sie von der ABN AMRO den Bereich der Investmentprodukte für Privatanleger übernommen hat, hat die britische Traditionsbank auch in diesem Bereich in Deutschland einen Namen.

The Royal Bank of Scotland wurde 1727 in Edinburgh unter Schirmherrschaft des bri-tischen Königs Georg I gegründet. 1783 eröffnete die Bank eine Filiale in Glasgow. In den Folge jahren wurde das Filialnetz in Großbritannien ausgebaut, 1874 eine Nie-derlassung in London eröffnet.

Im 20. Jahrhundert übernahm The Royal Bank of Scotland zahlreiche engli-sche Banken, unter anderem die Williams Deacon’s Bank, Glyn, Mills & Co. und die Drummond Bank. 1960 folgte die Eröff-

nung eines Büros in New York. 1969 fu-sionierte The Royal Bank of Scotland mit der National Commercial Bank of Scot-land, um ihren Marktanteil in Schottland zu erhöhen. Im Jahr 2000 gelang die Über-nahme der National Westminster Bank. Dadurch konnte The Royal Bank of Scot-land ihre Marktstellung in Großbritannien deutlich ausbauen. Im Jahr 2007 führte unsere Bank ein Konsortium bei der Über-nahme der niederländischen ABN AMRO Bank an.

Dienstleistungen rund um die Welt. Heute, mehr als 280 Jahre nach der Grün-dung, verfügt die Bank über eine Basis von 40 Millionen Kunden. Davon sind rund 25 Millionen Kunden in Großbritan-nien beheimatet. Wir betreuen rund eine Million mittelständische Unternehmen. Ein Blick auf die Weltkarte zeigt, dass die Bank heute in vielen Ländern rund um die Welt vertreten ist.

Zudem zählt The Royal Bank of Scot-land zu den Vollanbietern, die mit ihrem

Weltweit betreut The Royal Bank of Scotland mehr als 40 Millionen Kunden.



Das globale Netz von The Royal Bank of Scotland

Globales Netzwerk

The Royal Bank of Scotland entwickelte sich seit ihrer Gründung im Jahr 1727 zu einer global agierenden Bank. Die Bank betreut 40 Millionen Kunden und bietet ihren Kunden

zudem durch 30 Tochterunternehmen umfangreiche Finanzdienstleistungen an.

Quelle: RBS; Stand: August 2010

Überblick über unsere Geschäftsbereiche

Unsere Bereiche Tätigkeit

Kundengeschäft in GroßbritannienDieser Bereich bietet Produkte und Dienstleistungen im Finanzbereich für Privatkunden und mittelständische Unternehmen an. Die Filialen von National Westminster Bank sind diesem Bereich zugeordnet. In diesem Bereich ist zudem der bekannte SchweizerVermögensverwalter RBS Coutts Bank angesiedelt.

Geschäftskunden in GroßbritannienDieser Bereich bietet Geschäftskunden umfangreiche Bank- und Finanzdienstleistungen sowie Risiko-, Cash und Liquiditäts-management an. Global Transaction Services spielt hier als Teilbereich, der Geschäftskunden Finanzdienstleistungen im Cash- und Liquiditätsmanagement sowie im Betrieb von Kartensystemen bietet, eine große Rolle.

RBS VersicherungenThe Royal Bank of Scotland ist Eigner von einigen der bekanntesten Versicherungen in Europa wie Direct Line, Churchill, Privilege und Green Flag. Über unabhängige Makler sind die Versicherungen auch in Deutschland und Italien aktiv.

Privatkunden und Geschäftskunden in den USA

Auch US-Kunden bieten wir Finanzprodukte und Finanzdienstleistungen über das Tochterunternehmen Citizens an.

Privatkunden und Geschäftskunden in Irland

Die Ulster Bank, ein Tochterunternehmen der RBS, hat eine starke Marktstellung sowohl in dem zum Vereinigten Königreich gehörenden Nordirland als auch in der Republik Irland. Über ihr Filialnetz bietet sie Finanzdienstleistungen für Privathaushalte und Unternehmen. Sie ist zudem in der Vermögens verwaltung aktiv.

Global Banking and MarketsUnternehmen, Finanzinstitutionen und Privathaushalten bietet die Bank eine Vielzahl von Finanzdienstleistungen, damit diese ihre Ziele in ihrem Anlage-, Kredit- und Liquiditätsmanagement erreichen können. Der Teilbereich „Strukturierte Produkte“ (Warrants, Zertifikate und Zinsprodukte für Privatkunden) ist hier angesiedelt.



Service alle Bereiche im Finanzsektor abdecken. Die Gruppe unter dem Dach von The Royal Bank of Scotland plc bie-tet ihre finanziellen Dienstleistungen in vie-len Ländern über renommierte Tochter-unternehmen an.

In Deutschland erfolgte am 6. Feb ruar 2010 die Umfirmierung der ABN AMRO Bank N.V. in die The Royal Bank of Scot-land N.V. Der Name der Niederlassung Deutschland änderte sich entsprechend in The Royal Bank of Scotland N.V., Nieder-lassung Deutschland.

Innerhalb der RBS Gruppe können strukturierte Produkte aus den Geschäfts-bereichen Global Banking & Markets (GBM) und Global Transaction Services (GTS) sowie sowohl aus The Royal Bank of Scotland N.V. (RBS N.V.) als auch aus der Schwestergesellschaft The Royal Bank of Scotland plc (RBS plc) emittiert werden. Für in Deutschland gehandelte Produkte erfolgt die Emission über die RBS N.V.

Blick auf das Rating. Die britische Regie-rung ist an der RBS Gruppe zu 84 Prozent

beteiligt. Der britische Staat und die RBS Gruppe haben sich Ende 2009 zudem dar-über verständigt, dass die RBS Gruppe am Schutzschirm des britischen Staates ge-gen Risiken aus bestimmten Vermögens-werten (Asset Protection Scheme – APS) teilnimmt.

The Royal Bank of Scotland zählt nach dem Abschluss der Übernahme der ABN AMRO Bank zu den renommierten Anbie-tern im Bereich Investmentprodukte für Privatanleger. Die unten stehende Tabelle zeigt die Ratingeinstufung der Obergesell-schaften der RBS Gruppe und der Tochter-gesellschaften The Royal Bank of Scotland plc und The Royal Bank of Scotland N.V. für langfristige Verbindlichkeiten.

Die Umfirmierung zur The Royal Bank of Scotland N.V., die im Rahmen der Über-

nahme der ABN AMRO erfolgte, hatte keine Auswirkungen auf die Marktstellung. Auch unter unserem neuen Dach gilt, dass ein umfangreiches Angebot an Produkten und ein hervorragender Service entscheidend für den Erfolg an den Märkten für Zertifika-te, Options scheine, Anleihe produkte sowie Fonds sind.

Das Produktangebot wird ständig aus-gebaut. So bietet The Royal Bank of Scot-land N.V. seit 2010 besicherte Produkte, also ETCs (Exchange Traded Commodi-ties) und ETNs (Exchange Traded Notes), auf zahlreiche Aktien indizes, Rohstoffindi-zes und Rohstoffe. Im Zinsbereich bietet unsere Bank Anleihen mit attraktiven Ku-pons, Anleihen mit zusätzlichem Schutz vor Inflation oder mit Partizipationsmöglichkei-ten an Aktien indizes und Rohstoffen an.

Übersicht über die RBS Gruppe

The Royal Bank of Scotland Group plc

RBS Holdings*

RBS Holdings N.V. The Royal Bank of Scotland plc RBS InsuranceGroup Ltd

CitizensFinancial GroupRBS N.V. National Westminster Bank plc

Ulster BankNatWest

Filialgeschäft in Großbritannien Vermögens-verwaltung USA

Ver-sicherungen

Geschäftskunden

Global Transaction Services

Rec

htlic

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truk

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G

esch

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Global Banking & Markets

Coutts Citizens Bank Direct LineChurchill

100%

100%

Mehrheitliche Kontrolle100%

Direkte BeteiligungIndirekte Beteiligung

Stand: 16.08.2010; Informationen zu den aktuellen Bewertungen der RBS Gruppe durch Ratingagenturen sind im Internet abrufbar unter: www.investors.rbs.com/debt_securitisation/ratings.cfm?ratings=ratings1

* Seit der Aufteilung der Geschäftsbereiche der ehemaligen ABN AMRO Gruppe unter den Mitgliedern des Übernahmekonsortiums steht die RBS Holdings fast vollständig im Besitz der RBS Gruppe. Quelle: RBS; Stand: Februar 2010

Standard & Poor’s Moody’s Fitch

RBS Group plc A A1 AA-RBS plc A+ Aa3 AA-RBS N.V. A+ A2 AA-



RBS bringt zahlreiche neue AktienanleihenDie RBS hat eine Fülle von neuen Aktienanleihen auf europäische Standardwerte emittiert. Attraktive Renditen machen diese Produkte für Anleger interessant.

Wegen der relativ kurzen Laufzeiten sind diese Produkte vor allem für An-leger geeignet, die in den nächsten Mona ten mit einer Seitwärtsbewegung an den Börsen rechnen. Aktienanleihen (engl.: Reverse Convertibles) funktionie-ren im Prinzip wie Anleihen: Es gibt eine

feste Verzinsung auf einen bestimm-ten Anlage betrag, und auch die Notie-rung erfolgt in Prozent. Der große Unter-schied zu herkömmlichen Anleihen be-steht aber zum einen in dem weit über dem üblichen Marktzins liegenden Zins-kupon und zum anderen in der Options-

komponente der Aktienanleihen. Für den Anleger besteht daher auch ein Verlust-risiko, denn der Anleger geht bei einem Engagement in Aktienanleihen davon aus, dass die zugrunde liegende Aktie bis zum Laufzeitende nicht unter den Basispreis sinken wird.

Jeder Aktienanleihe liegt eine bestimmte Aktie als Basis-wert zugrunde. Bei der Emission werden der Zinskupon, das Bezugs verhältnis und der Basispreis festgelegt. Der Basispreis liegt unter dem aktuellen Kurs der Aktie und ergibt multi pliziert mit der Aktienanzahl den Nominalbetrag von in der Regel 1.000 Euro. Liegt der Kurs des Basiswerts am Laufzeitende der Aktien anleihe über dem Basispreis, so wird der Nomi-nalbetrag der Aktienanleihe zu 100 Prozent zurückgezahlt.

Liegt der Kurs des Basiswerts jedoch unter dem Basispreis, so erfolgt die Tilgung der Aktienanleihe durch die Lieferung der im Bezugsverhältnis festgelegten Anzahl von Aktien. In jedem Fall erhält der Anleger aber die sich aus der Höhe des Zins-kupons ergebenden Zinszahlungen. Folglich ergäbe sich für den Inhaber einer Aktienanleihe nur dann ein Verlust, wenn das Minus durch den Kursrückgang der Aktie höher wäre als die bis zum Laufzeit ende aufgelaufenen Zinszahlungen.

Wie funktioniert eine Aktienanleihe?

Aktienanleihen bieten einen hohen Kupon.



Aktienanleihen im ÜberblickAktienanleihen bieten in der Regel hohe und sichere Zinskupons und auch eine höhere Rendite als herkömmliche Anleihen. Dafür nehmen Anleger aber das Risiko in Kauf, am Ende der Laufzeit nicht den Nominalbetrag zu erhalten. Wenn der Aktienkurs unter dem Basispreis notiert, erhalten sie statt des Tilgungsbetrags die Aktien geliefert. In diesem Fall kann sich ein Verlust für den Anleger ergeben.

Aktie ISIN WKN Laufzeit Aktienkurs Basis-preis*

Währung Zinskupon p.a.

Rendite p.a.

Geldkurs in %

Briefkurs in %

Arcelor Mittal DE000AA2KNF4 AA2KNF 25.03.2011 23,31 17,50 EUR 8,0% 14,6% 99,42 99,82

AXA DE000AA2KMF6 AA2KMF 25.03.2011 12,58 9,70 EUR 9,0% 17,8% 98,57 99,07

AXA DE000AA2KMG4 AA2KMG 24.06.2011 12,58 9,95 EUR 10,0% 14,1% 98,03 98,53

BNP Paribas DE000AA2KM13 AA2KM1 25.03.2011 51,67 39,50 EUR 8,0% 15,5% 98,82 99,32



Commerzbank DE000AA2KE13 AA2KE1 27.12.2010 6,73 6,35 EUR 11,0% 42,3% 97,91 98,41

Commerzbank DE000AA2KE54 AA2KE5 25.03.2011 6,73 6,01 EUR 9,0% 18,4% 98,28 98,78

Daimler DE000AA2KF38 AA2KF3 25.03.2011 39,19 36,50 EUR 8,0% 18,9% 97,29 97,54

Deutsche Bank DE000AA2GLY7 AA2GLY 25.03.2011 51,34 39,55 EUR 9,0% 13,7% 101,05 101,3

Deutsche Bank DE000AA2GLZ4 AA2GLZ 25.03.2011 51,34 43,40 EUR 12,0% 19,1% 101,13 101,38

Deutsche Bank DE000AA2GL10 AA2GL1 24.06.2011 51,34 44,25 EUR 12,0% 13,2% 100,97 101,22

Deutsche Post DE000AA2MAW2 AA2MAW 24.06.2011 12,96 12,00 EUR 8,0% 12,7% 97,44 97,69

EURO STOXX 50 DE000AA2GXD6 AA2GXD 27.12.2010 2.660,93 2.467,00 EUR 12,0% 38,3% 100,20 100,45

EURO STOXX 50 DE000AA2GW90 AA2GW9 25.03.2011 2.660,93 2.278,45 EUR 8,0% 13,6% 100,12 100,37

EURO STOXX 50 DE000AA2GW82 AA2GW8 25.03.2011 2.660,93 2.429,55 EUR 10,0% 17,5% 100,00 100,25

Dt. Lufthansa DE000AA2KK80 AA2KK8 24.06.2011 12,5 11,75 EUR 8,0% 12,1% 97,85 98,10

E.ON DE000AA2KKW5 AA2KKW 24.06.2011 22,57 21,45 EUR 8,0% 12,4% 97,67 97,92

GDF Suez DE000AA2KMV3 AA2KMV 25.03.2011 25,01 23,70 EUR 10,0% 20,9% 97,91 98,41

GDF Suez DE000AA2KMX9 AA2KMX 24.06.2011 25,01 23,05 EUR 9,0% 13,1% 97,77 98,27

ING DE000AA2MA72 AA2MA7 25.03.2011 7,09 5,50 EUR 10,0% 19,5% 98,75 99,15

ING DE000AA2MA80 AA2MA8 24.06.2011 7,09 5,75 EUR 11,0% 14,6% 98,65 99,05

MAN DE000AA2KK23 AA2KK2 24.06.2011 67,33 63,25 EUR 8,0% 12,5% 97,33 97,83

Metro DE000AA2KN53 AA2KN5 25.03.2011 40,17 37,55 EUR 9,0% 16,6% 99,48 99,73

Nokia A DE000AA2KMK6 AA2KMK 30.03.2011 7,08 6,05 EUR 9,0% 16,7% 99,19 99,44

Saint-Gobain DE000AA2KPG7 AA2KPG 25.03.2011 30,39 26,00 EUR 10,0% 18,7% 99,07 99,57

Siemens DE000AA2KKD5 AA2KKD 25.03.2011 73,13 66,80 EUR 8,0% 18,5% 97,51 97,76

Société Générale DE000AA2KM47 AA2KM4 27.12.2010 41,27 34,40 EUR 14,0% 50,8% 98,66 99,16



Telefonica DE000AA2KNB3 AA2KNB 24.06.2011 17,28 16,40 EUR 10,0% 13,3% 98,63 99,13

Thyssen Krupp DE000AA2GMH0 AA2GMH 25.03.2011 22,52 18,80 EUR 9,0% 14,7% 100,51 100,76

*Im Falle einer Lieferung erhalten die Investoren eine Anzahl an Aktien, die sich aus dem Nominalbetrag dividiert durch den Basispreis (abgerundet auf eine ganze Zahl) berechnet. Die Rundungsdifferenz erhalten die Anleger in bar; Quelle: RBS; Stand: 02.09.2010



(e = geschätzt) (e = geschätzt)

Bewertung der globalen AktienmärkteFundamentale Kennzahlen helfen bei der Beurteilung, wie attraktiv Aktienmärkte bewertet sind. Leser finden hier Erklärungen zu den Indikatoren und eine Übersicht über die weltweiten Kennzahlen.

durch Rendite der zehnjähri-gen Anleihen). Die Gleichung für die Relation von Aktien-markt-KGV zu Rentenmarkt-KGV lautet:

Ein negativer Wert deutet dar-auf hin, dass der Aktienmarkt eines Landes mit einem Risi-koabschlag gegenüber dem Anleihemarkt gehandelt wird.

Das KursGewinnVerhältnis eines Aktienindex: Hier-bei handelt es sich um eine der am häufigsten verwende-ten Kennzahlen. Der Gewinn in einem Index ergibt sich aus der Summe der Gewinne der in dem Index enthaltenen Un-ternehmen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis errechnet sich aus dem Börsenwert der Aktien in dem Index dividiert durch die Summe der Unternehmensge-winne. Unternehmensverlus-te werden nicht berücksichtigt (Begründung: Der Wert eines Unternehmens kann nicht un-ter null fallen). Die Kennzahl sagt aus, mit welchem Vielfa-chen der angefallenen oder er-

warteten Unternehmensgewin-ne der Börsenwert eines Index bewertet ist.

Relation von AktienmarktKGV zu RentenmarktKGV: Aktien und Anleihen stehen bei vielen Investoren in einem Konkurrenzverhältnis. Steigen-de Anleihekurse bedeuten fal-lende Zinsen. Damit sinkt die Attraktivität der Festverzins-lichen. Dadurch erhöht sich häufig das Interesse der An-leger an Aktien. Möglich wird der Vergleich von Aktien und Anleihen durch die Gegen-überstellung von Aktienmarkt-KGV mit dem Kehrwert des Ka-pitalmarktzinses (100 dividiert

Ein positiver Wert deutet dar-auf hin, dass der Aktienmarkt eines Landes mit Risikozu-schlag gehandelt wird.

Das KursBuchwertVerhältnis: Der Buchwert eines In-dex errechnet sich aus der Summe des Eigenkapitals der Unternehmen, die in dem In-dex vertreten sind. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis errech-net sich aus dem Börsenwert der Aktien in einem Index divi-diert durch den Buchwert die-ser Aktien. Nicht berücksich-tigt in der Kennzahl sind mög-liche stille Reserven und stille Lasten, die nicht in die Bilanz mit einfließen.

Relation von Aktienmarkt-KGV zu Rentenmarkt-KGV in %

=Aktienmarkt-KGV

Rentenmarkt-KGV–1 x 100( )

Fundamentaler Aktienmonitor

Index Land Indexstand Kurs-Gewinn-Verhältnis* Gewinn-veränderung

2010/11e

Staats- anleihen

zehnjährig

Renten-markt-

KGV

Rel. Aktien- vs. Rentenmarkt-

KGV (2010)

Kurs-Buchwert-Verhältnis2009 2010e 2011e 2009 2010e 2011e

Europa

EURO STOXX 50 Index Europa 2.606,89 11,48 9,84 8,67 16,72% 2,15 46,45 -0,77 1,16 1,17 1,10

DAX Index Deutschland 5.912,58 11,64 10,64 9,55 9,44% 2,16 46,36 -0,77 1,35 1,33 1,23

Tec DAX Index Deutschland 725,00 14,51 13,82 12,16 4,99% 2,16 46,36 -0,70 1,95 1,86 1,69

FTSE Index Großbritannien 5.155,84 12,64 10,46 9,06 20,89% 2,89 34,64 -0,70 1,74 1,61 1,46

CAC 40 Index Frankreich 3.475,03 12,15 10,29 8,98 18,06% 2,49 40,23 -0,74 1,14 1,15 1,08

AEX Index Niederlande 314,22 14,61 10,36 8,77 40,94% 2,34 42,79 -0,73 1,22 1,26 1,16S&P/MIB Index Italien 19.735,47 12,27 11,47 8,93 6,98% 3,77 26,55 -0,62 0,82 0,83 0,80IBEX 35 Index Spanien 10.004,40 10,09 9,96 8,92 1,21% 4,02 24,91 -0,47 1,39 1,37 1,27

PSI 20 Index Portugal 7.321,09 11,15 13,09 11,47 -14,85% 5,42 18,47 -0,38 1,39 1,34 1,26

ATX Index Österreich 2.399,06 13,51 11,54 9,36 17,02% 2,57 38,85 -0,70 1,16 1,15 1,06

SMI Index Schweiz 6.131,76 13,28 11,64 10,50 14,16% 1,10 90,74 -0,85 2,27 1,96 1,79

OMX Index Finnland 1.006,16 14,85 13,84 11,86 7,31% 2,38 42,00 -1,00 1,98 1,87 1,72

Osteuropa

CECE Index Osteuropa 1.909,45 11,04 12,28 10,53 -10,08% 1,49 1,47 1,38

WIG Index Polen 2.400,33 6,16 12,31 10,52 -49,95% 5,41 18,49 -0,33 1,48 1,46 1,36

BUX Index Ungarn 21.746,10 14,00 11,04 9,04 26,81% 7,20 13,89 -0,21 1,41 1,29 1,20

PX Index Tschechien 1.148,00 11,17 11,33 9,88 -1,35% 3,34 29,95 -0,62 1,48 1,48 1,38

BET Index Rumänien 5.141,12 11,38 10,75 8,50 5,84% 1,06 1,07 0,96

Aktienkennzahlen



Weltweite Kennzahlen bieten Anlegern eine bessere Orientierung.

(e = geschätzt) (e = geschätzt)

Fundamentaler Aktienmonitor

Index Land Indexstand Kurs-Gewinn-Verhältnis* Gewinn-veränderung

2010/11e

Staats- anleihen

zehnjährig

Renten-markt-

KGV

Rel. Aktien- vs. Rentenmarkt-

KGV (2010)

Kurs-Buchwert-Verhältnis2009 2010e 2011e 2009 2010e 2011e

OMX Tallinn Index Estand 565,33 12,83 17,95 12,32 -28,51% 0,92 1,04 0,96

OMX Vilnius Index Litauen 325,44 9,99 10,49 -4,75% 0,81

RTS Index Russland 1.405,02 7,36 7,31 6,20 0,74% 1,07

ISE National 100 Index Türkei 59.058,09 9,90 10,18 8,98 -2,76% 8,64 11,57 -0,12 1,74 1,59 1,41

Amerika

Dow Jones Index USA 9.999,21 13,00 12,03 10,69 8,03% 2,51 39,83 -0,70 2,41 2,30 2,07

S&P 500 Index USA 1.048,80 13,24 12,40 10,89 6,74% 2,51 39,83 -0,69 1,94 1,82 1,64

Nasdaq 100 Index USA 1.774,64 16,72 14,23 12,51 17,52% 2,51 39,83 -0,64 3,23 2,98 2,51

S&P/TSX 60 Index Kanada 11.647,90 16,44 15,15 12,49 8,52% 2,80 35,70 -0,58 1,84 1,77 1,63

Latibex Top Index Lateinamerika 3.389,80 11,26 9,92 7,98 13,52% 1,81 1,65 1,43

Bovespa Index Brasilien 64.228,55 13,31 11,94 9,36 11,44% 11,32 8,84 0,35 1,76 1,66 1,50

IPSA Index Chile 4.468,52 19,81 18,98 16,52 4,40% 6,09 16,43 0,16 2,51 2,24 2,05

Mexiko Bolsa Index Mexiko 31.295,04 16,94 16,00 12,91 5,86% 6,09 16,41 -0,03 2,74 2,27 2,08

Argentina Merval Index Argentinien 2.338,43 10,91 7,41 4,45 47,27% 1,19 1,73 1,51

Peru Lima General Index Peru 14.159,72 6,63 6,24 16,03

Asien /Ozeanien

S&P/ASX 200 Index Australien 4.356,00 15,46 12,31 10,96 25,57% 5,53 18,08 -0,32 1,86 1,72 1,60

NZX All Index Neuseeland 708,42 12,37 13,49 11,32 -8,30% 5,15 19,42 -0,31 1,34 1,34 1,29

Nikkei 225 Index Japan 8.906,48 15,53 14,00 0,95 105,82 -0,85 1,18 1,11 1,04

Topix Index Japan 811,79 14,59 13,17 0,95 105,82 -0,86 0,99 0,95 0,91

Hang Seng Index Hongkong 20.612,06 13,29 13,29 11,44 -0,05% 1,93 51,92 -0,74 1,78 1,69 1,55

Hang Seng China Enterprise Index

Hongkong 11.436,22 13,00 12,03 10,28 8,12% 1,93 51,92 -0,77 2,10 1,89 1,68

Shanghai A-Share Index China 2.727,53 17,16 15,41 12,85 11,37% 3,25 30,77 -0,50 2,54 2,17 1,91

Shanghai B-Share Index China 254,64 15,42 14,12 9,19% 3,25 30,77 -0,54 2,20

Shenzhen A-Share Index China 1.172,37 30,34 25,59 19,74 18,59% 3,25 30,77 -0,17 4,04

Shenzhen B-Share Index China 671,39 15,49 12,56 10,35 23,33% 3,25 30,77 -0,59 2,10 2,11 1,80

Taiwan TAIEX Index Taiwan 7.689,74 13,21 12,73 11,43 3,78% 1,19 84,32 -0,85 1,76 1,72 1,63

Kospi Index Südkorea 1.729,76 8,02 9,35 8,73 -14,24% 1,19 84,32 -0,89 1,22 1,26 1,13

Sensex Index Indien 18.226,35 17,74 17,94 14,91 -1,10% 8,04 12,44 0,44 3,21 2,85 2,53

SET 50 Index Thailand 600,92 12,87 12,58 10,76 2,34% 3,04 32,88 -0,62 1,93 1,82 1,66

Jakarta LQ-45 Index Indonesien 595,68 17,69 15,50 13,17 14,15% 8,05 12,42 0,25 3,75 3,31 2,99

Kuala Lumpur Comp. Index

Malaysia 1.408,00 17,29 15,41 13,76 12,21% 3,65 27,43 -0,44 2,20 2,14 1,97

Naher Osten /Afrika

Egypt Hermes Index Ägypten 598,89 12,17 11,43 9,29 6,49% 1,70 1,75 1,61

ADX General Index VAE 2.500,62 8,88 8,53 6,92 4,06% 1,02 1,04 0,95

BHSE All Share Index Bahrain 1.433,26 10,70 9,98 8,72 7,16% 1,03 1,20 1,18

DSM 20 Index Katar 7.160,62 11,02 10,47 8,98 5,28% 1,78 1,71 1,62

MSM 30 Index Oman 6.272,85 11,30 11,43 10,00 -1,16% 1,82 1,75 1,59

FTSE/JSE Africa Index Südafrika 26.873,08 15,51 10,47 8,82 48,19% 7,85 12,73 -1,00 2,10 1,85 1,63

Quelle: Bloomberg, Stand: 26.08.2010; *Nur Unternehmen mit positiven Gewinnen sind berücksichtigt.

AktienkennzahlenMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


In Industriemetalle, Energieträ-ger und Agrarprodukte können Investoren über Terminkontrak-te (Futures) investieren. Die-se stellen Verpflichtungen zur Rohstofflieferung bei Fälligkeit dar. Dadurch sparen die Anle-ger teure Lagerhaltungskosten und Transportkosten. In den Prei sen der Futures spiegeln sich Lagerhaltungskosten und Zinsbindungskosten sowie Er-wartungen der Marktteilneh-mer bezüglich der künftigen Preisentwicklung eines Roh-stoffs wider. Wer längerfristig in einzelne Rohstoffe investiert, sollte diese Preisabweichun-gen der Futures im Blick ha-

ben. Rohstoffinvestments müs-sen in einem bestimmten Zyk-lus von einem Terminkontrakt mit kürzerer Laufzeit in einen Terminkontrakt mit längerer Laufzeit ge rollt werden.

Der Prozess des Aus-tauschs der Basiswerte wird als „Rollen“ bezeichnet. Back-wardation bedeutet, dass der länger laufende Future einen niedrigeren Preis als der kür-zer laufende Future aufweist. Bleibt der für die Zukunft er-wartete Preisrückgang aus, können Investoren, die auf ei-nen steigenden Rohstoffpreis gesetzt haben, einen Gewinn erzielen. Contango bedeu-

tet, dass der Future mit spä-terer Fälligkeit über dem Fu-ture mit früherer Fälligkeit no-tiert. Eine solche Situation ent-steht, wenn am Markt die Er-wartung steigender Preise in dem Rohstoff vorherrscht. Die Preissteigerung wird am Fu-

ture-Markt vorweggenommen. Wer hier auf einen anziehen-den Rohstoffpreis setzt, kann nur verdienen, wenn der Roh-stoff noch stärker steigt, als dies der Markt bereits erwar-tet. Ergo: Ein Contango schmä-lert die Gewinnchance.

Terminstruktur der Rohstoffe gefragtWer in Rohstoffe investiert, sollte die Preise von Kontrakten mit späterer Fälligkeit im Blick haben.

20

10

0-10-15

Backwardation, Contango in Prozent

Fälligkeitstermine der Terminkontrakte

BaumwolleMais

KakaoOrangensaft

HaferKaffeeRaps

09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011 11.2011

Blick auf den Agrarsektor 1

1510

50

-5-10-15



SojabohnenSojabohnenöl

Raps WCE CanolaSojabohnenmehl

WeizenReisZucker

08.2010 10.2010 12.2010 02.2011 04.2011 06.2011 08.2011 10.2011

Blick auf den Agrarsektor 2

5420

-2-4



AluminiumBlei

KupferNickel

ZinkZinn

09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011 11.2011

Blick auf die Industriemetalle

1050

-5-10



Lebendrind (Live Cattle)Mastrind (Feeder Cattle)

Mageres Schwein (Lean Hog)

08.2010 10.2010 12.2010 02.2011 04.2011 06.2011 08.2011 10.2011

Blick auf den Viehsektor

352515

50

-5



IPE Brent Crude OilNYMEX Heating Oil

NYMEX Natural GasNYMEX Unleaded Gasoline

09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011 11.2011

Blick auf den Energiesektor


ContangoBackwardation



GlossarGlossarMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Lew, BRL: Brasilianischer Real, CAD: Kanadischer Dollar, CHF: Schweizer Franken, CLP: Chilenischer Peso, CZK: Tschechische Krone, DKK: Dänische Krone, EGP: Ägyptisches Pfund, EUR: Euro, GBP: Britisches Pfund, HKD: Hongkong-Dollar, HRK: Kroatische Kuna, HUF: Ungarischer Forint, IDR: Indonesische Rupiah, ILS: Israelischer Shekel, INR: Indische Rupie, ISK: Is-ländische Krone, JPY: Japanischer Yen, KRW: Südkoreanischer Won, MAD: Marokkanischer Dirham, MXN: Mexikanischer Peso, MYR: Malaysi-scher Ringgit, NZD: Neuseeländischer Dollar, PEN: Peruanischer Sol, PHP: Philippinischer Peso, PLN: Polnischer Zloty, RUB: Russischer Rubel, SEK: Schwedische Krone, SGD: Singapur-Dollar, THB: Thailändischer Baht, TRY: Türkische Lira, TWD: Taiwan-Dollar, UAH: Ukrainische Griwna, USD: US-Dollar, VND: Vietnamesischer Dong, ZAR: Südafrikanischer Rand.

Risikohinweis: Open End Zertifi-kate partizipieren im Verhältnis eins zu eins am Auf und Ab des Basiswerts. Verluste fallen an, wenn der Basiswert fällt. Bei Bonus Zertifikaten sind hohe Verluste nicht auszuschließen, wenn der Basiswert den Sicherheits-level während der Laufzeit verletzt. In diesem Fall verfällt der Anspruch auf die Bonuszahlung. Discount Zerti-fikate bieten üblicherweise Preisab-schläge gegenüber der zugrunde lie-genden Aktie oder dem Index. Die-ser Preisabschlag kann durch einen Kursrückgang des Basiswerts aufge-zehrt werden. Damit wächst das Ver-lustrisiko. Kapitalschutz Zertifika-te sind mit einer Mindestrückzahlung ausgestattet. Das schließt allerdings nicht aus, dass diese Zertifikate auf-grund des Markt- und insbesondere des Zins umfelds während der Lauf-zeit nicht unter dieser Mindestrück-zahlung notieren können. Bei aktiv gemanagten Zertifikaten werden bestimmte Strategien verfolgt. Ziel ist eine Optimierung von Ertrag und Risi-ko. Diese Strategien bieten allerdings keinen Schutz gegen Verluste.

Name: Der Name enthält den Index be-ziehungsweise das Land oder die Bran-che, worauf sich das Zertifikat bezieht.

ISIN: Jedem Wertpapier wird eine in-ternational eindeutige Identifikations-nummer, die International Securities Identification Number, zugewiesen.

WKN: Jedem Wertpapier wird hierzu-lande zusätzlich eine deutsche Wertpa-pierkennnummer zugewiesen.

Bezugsverhältnis: Die Verhältnis-zahl, die angibt, wie viele Zertifikate sich auf ein Basisobjekt beziehen. Ein Bezugsverhältnis von 100 bei einem DAX Open End Zertifikat bedeutet, dass 100 Zertifikate dem Indexstand des DAX in Euro entsprechen.

Kapitalgarantie bei Kapitalschutz Anleihen: Das Garantieniveau ent-scheidet über die Mindestrückzahlung. Ein Garantieniveau von 100 Prozent bedeutet, dass mindestens der Emis-sionspreis vollständig zurückgezahlt wird. Liegt das Garantieniveau bei 90 Prozent, besteht ein Verlustrisiko von zehn Prozent, gemessen am Preis des Zertifikats bei Emission. Das etwas hö-here Risiko ermöglicht es der Bank, das Kapitalschutz Zertifikat mit einer höheren Partizipationsrate an Gewin-nen des Index auszustatten.

Basispreis bei Kapitalschutz An-leihen: Der Basispreis stellt eine Schwelle dar, ab der sich die Rückzah-lung bei Kapitalschutz Anleihen erhöht. Notiert der Basiswert am Laufzeitende über dem bei Emission festgelegten Basis preis, partizipieren Investoren an diesem prozentualen Anstieg des Basis werts während der Laufzeit.

Partizipationsrate bei Kapital-schutz Anleihen: Gibt an, wie stark Kapitalschutz Anleihen am Aufwärts-trend eines Basisobjekts prozentual partizipieren.

Partizipationsrate bei Open End Zertifikaten auf Rohstoffe:

Um Lagerhaltungskosten zu vermei-den, beziehen sich Rohstoff Zertifikate auf Futures. Um die physische Andie-nung zu vermeiden, wird die Positi-on, auf die sich die Open End Zertifi-kate beziehen, vor Fälligkeit des jewei-ligen Kontrakts in einen wirtschaftlich äquivalenten, nachfolgenden Kontrakt gerollt. Um die Preisdifferenzen zwi-schen den Kontrakten auszugleichen, kann sich bei Open End Zertifikaten auf Rohstoffe die Partizipationsrate auf den jeweiligen Terminkontrakt ändern. Ziel eines solchen Roll-overs ist der Erhalt des Wertes des Open End Zer-tifikats unmittelbar vor und nach dem Roll-Termin. Prozentual bleibt jedoch bei Open End Zertifikaten auf Rohstoffe die volle Partizipation erhalten.

Referenzwährung: Die Währung, in welcher der dem Zertifikat zugrunde liegende Basiswert notiert.

Referenzkurs: Kurs des Basiswerts, der dem Zertifikat zugrunde liegt.

Brief- und Geldkurs: Der Briefkurs ist der Kurs, zu dem der Emittent bereit ist, zu einem bestimmten Zeitpunkt ein Zertifikat zu verkaufen. Der Geldkurs ist hingegen der Kurs, zu dem der Emittent bereit ist, ein Zertifikat zu kaufen.

Quantogebühr: Gibt die Kosten für die Währungssicherung bei Quanto Zertifikaten in Prozent pro Jahr an. Die Quantogebühr wird täglich verrechnet.

Sicherheitslevel und Bonusle-vel: Bonus Zertifikate zahlen dem An-leger einen Mindestbetrag aus, wenn der Kurs des Basisobjekts den Sicher-heitslevel nicht berührt oder verletzt. Die Höhe des Mindestbetrags orien-tiert sich am Bonuslevel. Der Gewinn wird bei diesem Typ vom Zertifikat nicht begrenzt. Anleger partizipieren bei Bonus Zertifikaten jedoch auch am Anstieg des Basisobjekts über den Bo-nuslevel hinaus. Wird der Sicherheits-level vom Basisobjekt berührt oder verletzt, verfällt der Anspruch auf den Bonus. Die Rückzahlung orientiert sich

dann nur am Stand des Basisobjekts zum Laufzeitende.

Bonusrendite: Rendite des Bonus Zertifikats, wenn die Rückzahlung des Zertifikats am Laufzeitende über den Bonuslevel erfolgt.

Discount in Prozent bei Bonus Zertifikaten: Bonus Zertifikate kön-nen, je nach Ausstattung, mit Discount gegenüber dem Basiswert gehandelt werden. Ein positiver Discount in Pro-zent gibt den prozentualen Rabatt an, den das Bonus Zertifikat gegenüber dem Kauf des Basiswerts bietet. Ist der Discount in Prozent negativ, wird das Bonus Zertifikat mit Aufschlag gegen-über dem Basiswert gehandelt.

Cap: Der maximale Gewinn ist bei Discount Zertifikaten und Capped Bo-nus Zertifikaten am Laufzeitende durch eine Höchstgrenze, den sogenannten Cap, begrenzt. Liegt der Basiswertkurs oberhalb des Cap, verzichtet der Anle-ger auf weitere Kursanstiege.

Maximale Rendite bei Discount Zertifikaten: Aufgrund der Begren-zung der Rückzahlung auf den Cap ist bei Discount Zertifikaten der Gewinn auf eine Maximalrendite begrenzt.

Discount in Prozent bei Discount Zertifikaten: Discount Zertifikate werden zu einem Kurs ausgegeben und gehandelt, der üblicherweise un-ter dem Kurs des Basiswerts liegt. Der Discount in Prozent gibt den prozentu-alen Rabatt an, den das Discount Zer-tifikat gegenüber dem Kauf des Basis-werts bietet.

Aktiv gemanagte Zertifikate: Zertifikate, die sich auf einen Index beziehen, der aktiv von einem Index-provider gemanagt wird. Die Manage- mentgebühr in Prozent bezieht sich auf ein Jahr. Die Managementgebühr wird fortlaufend in Abzug gebracht.

Währungsabkürzungen: AUD: Australischer Dollar, BGN: Bulgarischer

Wissenswertes zu ZertifikatenZertifikate ermöglichen Anlegern den Zutritt zu neuen Anlageklassen und zu attraktiven Strategien. Daraus resultieren Chancen und Risiken, die Investoren kennen sollten.

Chancen und Risiken bei Open End ZertifikatenIhr Vorteil Das sollten Sie beachten

diversifizierter Zugang zu nahezu allen Anlageklassen und -regionenkeine Laufzeitbegrenzung, jedoch jährliches Kündigungsrecht der Emittentinbörsentäglich handelbar (unter normalen Marktbedingungen)

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Trotz Diversifikationseffektes weisen Index Zertifikate das typische Investmentrisiko der jeweiligen Basiswerte (z.B. Aktien) auf.Index Zertifikate auf Emerging-Market-Indizes weisen ein höheres Risiko auf als Index Zertifikate auf Standardmärkte.Die Wechselkursentwicklung zum Euro der jeweiligen Notierungswährung des Basiswerts kann die Entwicklung des Zertifikatekurses über die Indexentwicklung hinaus negativ beeinflussen (Ausnahme: Quanto Zertifikate, bei denen eine Absicherung gegen Wechselkursschwankungen eingebaut ist).

Chancen und Risiken bei Bonus Zertifikatenunbegrenzte Partizipation am Basiswert möglichRisikopuffer durch BonusstrukturRendite auch bei leicht fallenden oder seitwärts tendierenden Märkten möglich

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Bei Berührung oder Unterschreitung der Sicherheitsschwelle verfällt die Bonuszahlung und der Anleger erhält eine Rückzahlung, die dem Kurswert der zugrunde liegenden Aktie bzw. des Index am Laufzeitende entspricht – es besteht ein Verlustrisiko.Dividendenzahlungen aus dem Basiswert dienen zur Finanzierung der Knock-Out-Verkaufsoption.

Chancen und Risiken bei MINI Future ZertifikatenHebeleffekt ermöglicht hohe Renditechancenkeine Laufzeitbeschränkungtäglich handelbarkeine Nachschusspflicht durch Stop-Loss-Schwelle

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Diese hochspekulative Anlageform kann zu Totalverlust führen.Es fallen Finanzierungskosten für den Kredit an. Diese werden über die Veränderung des Finanzierungslevels dem Zertifikatinhaber in Rechnung gestellt.Der Hebeleffekt kann zu enormen Kursschwankungen beim Zertifikat führen.

Strategie durch Wissen.

Wer steht hinter den Zertifikaten? Emittentin der hier-in beschriebenen Zertifika-te und Schuldner der daraus geschuldeten Leistungen ist die The Royal Bank of Scotland N.V. (RBS N.V.) mit Hauptsitz in Amsterdam. Im Oktober 2007 wurde die nieder ländische ABN AMRO Gruppe von einem Banken-

konsortium bestehend aus The Royal Bank of Scotland (RBS), Santander und For-tis erworben. Das Zertifika-te Geschäft der ABN AMRO Bank N.V. wurde dabei der RBS Gruppe zugeordnet. Ein wichtiger Schritt für die Tren-

etwa zu Spareinlagen sind Zertifikate als Inhaberschuld-verschreibungen nicht durch einen Einlagensicherungs-fonds abgesichert.

Handel von Zertifikaten. Sie benötigen kein Depot bei der RBS N.V., um unsere Zertifi-kate zu erwerben. Lediglich ein Wertpapierdepot bei Ihrer Hausbank oder Sparkasse ist hierfür erforderlich. Erwer-ben können Sie die Zertifi-kate börslich oder außer-börslich. Gehandelt werden unsere Zertifikate täglich an den Börsen in Stuttgart und Frankfurt am Main. Außer-börslich können unsere Zer-tifikate im elektronischen Handel über verschiedene Direktbanken erworben wer-den. Hier handelt der Anle-ger, der ein Konto bei der Direkt bank hat, direkt mit dem Emittenten.

Zertifikate sind Wertpapiere in Form von Inhaberschuld-verschreibungen, d. h., der je-weilige Inhaber des Zertifikats kann von der Emittentin Zah-lung der aus dem Zertifikat geschuldeten Beträge bzw. Erfüllung sonstiger Leistungs-pflichten nach den Zertifikats-bedingungen verlangen. Zer-tifikate ermöglichen Ihnen die Partizipation an der Wertent-wicklung eines bestimmten Basiswerts (Indizes, Aktien, Rohstoffe, Währungen etc.), ohne dass Sie diesen Basis-wert selbst erwerben müs-sen. Die Laufzeit eines Zer-tifikats kann begrenzt oder unbegrenzt (Open End Zer-tifikate) sein. Daher eignen sich diese Papiere sowohl für Anleger, die sich kurzfristig engagieren wollen, als auch für Investoren, die einen mit-tel- bis langfristigen Anlage-horizont haben.

nung der Beteiligungen der Konsortium mitglieder wurde am 6. Februar 2010 vollzogen, indem die ABN AMRO Gruppe neu geordnet wurde und Teile ihrer Geschäftsbereiche ab-gespalten wurden. Gleichzei-tig erfolgte die Umfirmierung der ABN AMRO Bank N.V. in The Royal Bank of Scotland N.V. (kurz RBS N.V.).

Bedeutung des Emittentenrisikos. Als Anleger eines Zertifikats tragen Sie das so-genannte Emittentenrisiko. Das bedeutet, dass bei Insol-venz der Emittentin das Risiko des Totalverlusts Ihrer Geld-anlage besteht. Im Gegensatz

Risikohinweise



Chancen und Risiken bei Discount ZertifikatenIhr Vorteil Das sollten Sie beachten

Risikopuffer bei fallenden MärktenRenditechancen bei stagnierenden Kursenunterschiedliche Produktausgestaltungen ermöglichen Strategieumsetzung entsprechend der persönlichen Markterwartung

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Während der Laufzeit können die Produkte aufgrund der enthaltenen Optionskomponente erhöhten Preisschwankungen unterliegen.Die Kursentwicklung der Zertifikate kann während der Laufzeit von der Kursentwicklung des Basiswerts aufgrund verschiedener Einflussfaktoren auf den Preis der enthaltenen Optionen abweichen (Einfluss reduziert sich mit Restlaufzeit).Einbehaltung periodischer Auszahlungen (Zinsen, Dividenden) zur Finanzierung der Optionskomponentekein Kapitalschutz verfügbarBei nicht in Euro notierten Basiswerten besteht ein Währungskursrisiko aufgrund von Wechselkursschwankungen.

Chancen und Risiken bei Kapitalschutz ZertifikatenInvestieren mit vollständigem oder teilweisem Kapitalschutzverfügbar auf Einzelaktien, Indizes und Rohstoffe

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Kapitalschutz besteht erst am Laufzeitende.Anleger trägt das Bonitätsrisiko der Emittentinkeine Einrechnung von Dividenden, wenn der Basiswert ein Kursindex ist

Chancen und Risiken bei Optionsscheinenhohe Hebelwirkungtäglich handelbarkeine Nachschusspflicht

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Optionsscheine unterliegen einem Volatilitätseinfluss.Ein Totalverlust ist möglich.Negative Wertveränderungen werden überproportional abgebildet (Hebelkraft).

Chancen und Risiken bei Quanto Zertifikatenwährungsneutrales Investment in Aktien, Indizes und Rohstoffetagesaktuelle Verrechnung der Quantogebühr mit dem Kurs der Zertifikate

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Mögliche Währungsgewinne erhöhen den Kurs der Zertifikate nicht.Die Höhe der Absicherungsgebühr (Quantogebühr) ist täglichen Schwankungen unterworfen.Die Absicherungsgebühr geht zulasten des Ertrags des Zertifikats.

Chancen und Risiken bei Zins Zertifikateneinfacher Zugang zu den kurzfristigen Geldmarktsätzen von FremdwährungenZins Zertifikate aus Hochzinsländern bieten eine attraktive Verzinsung

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Die Abwertung der zugrunde liegenden Währung führt zu fallenden Kursen des Zins Zertifikats.Insbesondere Währungen von Schwellenländern weisen ein erhöhtes Risikoprofil auf.Die Zinssätze der Zertifikate können sich täglich ändern.

Chancen und Risiken bei ETFs (Exchange Traded Funds)kein Ausgabeaufschlaggeringe Managementgebühren

Fällt der zugrunde liegende Index, führt dies zu fallenden Kursen des jeweiligen ETFs.Insbesondere ETFs auf Schwellenländer und auf Goldminen weisen ein erhöhtes Risikoprofil auf.Währungsrisiko, wenn Handelswährung des ETF und Währung des zugrunde liegenden Index voneinander abweichen.

Chancen und Risiken bei Exchange Traded Notes (ETNs) und Exchange Traded Commodities (ETCs) hinterlegte Sicherheiten für die Verbindlichkeiten der Emittenten gegenüber den Wertpapierinhaberntransparente Kursegeringe Verwaltungsgebühren

Die beschriebenen Produkte sind Schuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Die Produkte sind kein Sonderverögen.Fällt der zugrunde liegende Index, führt dies zu fallenden Kursen der jeweiligen ETNs/ETCs.

Chancen und Risiken bei Zertifikaten auf Rohstoffindizes, Rohstoffe und EdelmetalleRohstoffinvestments gelten als Instrument zur weiteren Portfolio-Diversifikation.Zertifikate bieten die Möglichkeit der Partizipation an einer steigenden Rohstoff- und Edelmetallnachfrage.

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Rohstoffe und Edelmetalle notieren in US-Dollar. Daraus resultiert ein Währungsrisiko. (Ausnahme: Quanto Zertifikate, bei denen eine Wechselkursabsicherung eingebaut ist)Rohstoffe und Edelmetalle können erhöhten Schwankungen unterliegen.Die Partizipation an der Entwicklung von Rohstoffen kann sich aufgrund von Roll-Effekten über die Zeit ändern.

Chancen und Risiken bei Zertifikaten auf Branchenindizesdiversifizierter Zugang zu Unternehmen in BranchenPartizipation an Branchen mit hohem Wachstumspotenzial

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Branchenindizes können erhöhten Schwankungen unterliegen.

Chancen und Risiken bei Zertifikaten auf Emerging MarketsIndex Zertifikate bieten einen Zugang zu zahlreichen Emerging Markets.Zins Zertifikate bieten einen bankenunabhängigen Zugang zu kurzfristigen Geldmarktsätzen in vielen Emerging Markets.

Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.Es besteht bei Index und Zins Zertifikaten ein Währungsrisiko aufgrund von Wechselkursschwankungen.In einigen Emerging Markets besteht ein erhöhtes politisches Risiko.Es besteht das Risiko hoher Verluste im Falle einer negativen Kursentwicklung der in den Indizes abgebildeten Aktien.

Risikohinweise

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Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifikate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.

Kapitel

Produkte von RBS

Renditeoptimierung 85 Kapitalschutz 96

Bonus Zertifikate 85

Capped Bonus Zertifikate 89

Discount Zertifikate 93

Kapitalschutz Anleihen 96

Zins Zertifikate 97

Zertifikate mit Bonus. Zertifikate mit Sicherheitspuffer.

Partizipation 79

Exchange Traded Funds 79

Zertifikate mit unendlicher Laufzeit.

Exchange Traded Commodity 79

Aktiv gemanagte Zertifikate 97

Open End Zertifikate 79

Exchange Traded Note 79



Produktübersicht

LänderindizesName ISIN WKN Partizipations-

rate in %Referenz- währung

Referenz- kurs

Geldkurs Briefkurs Management-gebühr p.a. in %

Quantogebühr p.a. in %

Ägypten CASE 30 Index Open End Zertifikat NL0000047991 AA0KFD EUR 1.107,00 1,48 1,53AMEX Biotech Index Open End Zertifikat DE0006106701 AA0F67 HRK 1.861,00 4,52 4,57Arabia MSCI® GCC50 TR Index Open End Zertifikat DE000AA0ZZZ8 AA0SBS RSD 630,00 5,84 6,04Argentinien Basket Open End Zertifikat NL0000728467 ABN6US EUR 6.796,00 6,76 6,82Australien S&P ASX 200 Index Open End Zertifikat NL0000472140 AA0VR1 BHD 345,00 6,91 7,13 0,75Brasilien Bovespa Index Open End Zertifikat NL0000194769 768918 EUR 751,00 7,49 7,53Brasilien Open End Zertifikat NL0000411478 ABN2B1 EUR 763,00 7,60 7,66Bulgarien SOFIX Index Open End Zertifikat NL0000732295 543742 EUR 751,00 7,88 8,02CECE Extended Open End Zertifikat NL0000607802 905764 JPY 813,00 8,13 8,16Chile Inter10 Index Open End Zertifikat NL0000756583 A0AB87 100,00 USD 1.060,30 8,88 8,92 3,30China A-Shares Tracker Open End Zertifikat NL0000764439 AA0G6N LTL 327,00 9,10 9,28 1,00China Hang Seng H-Financials Index Open End Zertifikat NL0000757409 ABN4S9 EUR 1.057,00 10,49 10,64China Hang Seng Index Open End Zertifikat DE0005718605 ABN443 EUR 1.205,00 11,95 12,15China Hang Seng Index Quanto Open End Zertifikat DE000A0ABG21 AA0KF1 USD 161,00 12,28 12,37 1,00China Hang Seng Mid Cap Index Open End Zertifikat NL0000609774 543744 USD 1.792,30 13,93 14,00China Hang Seng Small Cap Index Open End Zertifikat DE000AA0QMC4 AA0C6R EUR 147,00 14,59 14,83China SE Shanghai B-Shares Index Open End Zertifikat NL0000162071 607536 EUR 148,00 14,80 14,95China Shenzhen B-Share Index Open End Zertifikat NL0000448900 AA0RRB EUR 1.481,00 14,58 14,96China S-Shares Index Open End Zertifikate DE000AA0R9M1 AA0KF2 USD 198,00 15,08 15,19 1,00Dänemark OMX Index Open End Zertifikat NL0000046779 AA0KE8 VND 388,55 15,25 15,56 1,00DAX Bear Open End Zertifikat NL0000729408 ABN8HY USD 1.789,30 15,82 15,90 2,44DAX Best Seasons Open End Zertifikat DE0005592828 AA0KF3 CHF 210,00 15,83 15,95 1,00DAX Index Open End Zertifikat DE0005437412 AA0R9M SGD 298,00 16,48 16,90DAX Seasonal Strategy Index Open End Zertifikat NL0000196301 607538 EUR 172,00 17,18 17,35DAXglobal® Agribusiness TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KGG0 AA0KF4 CHF 245,00 18,50 18,64 1,00DAXglobal® Asia TR Index Open End Zertifikat NL0000808384 ABN30B MXN 31.990,00 18,77 19,15DAXglobal® Austria Dividend TR Index Open End Zertifikat DE000AA0QBA1 ABN0EW EUR 1.926,00 19,18 19,34DAXglobal® Austria Eastern Europe Exposure TR Index Zertifikat DE000AA0QA96 ABN6ZP JPY 200,00 19,49 19,79 0,75 3,64DAXglobal® Austria MidCap TR Index Open End Zertifikat DE000AA0QBB9 AA0CET BGN 391,00 19,58 20,37DAXglobal® BRIC Index Open End Zertifikat NL0000707164 AA0VR2 OMR 1.013,00 19,85 20,46 0,75DAXglobal® Russia Index Open End Zertifikat NL0000702520 AA0EA8 SGD 352,00 20,28 20,57

Exchange Traded Commodity/Exchange Traded Note

ProdukteName ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs Referenz-

währungGeldkurs Briefkurs Verwaltungs-

gebühr p.a.

DAX Global Asia TR Index ETF LU0259323235 A0MU3S Open end 331,14 EUR 34,49 35,36 0,70%DAXglobal BRIC Index ETF LU0269999792 A0MU3U Open end 448,99 EUR 46,54 47,48 0,70%DAXglobal Russia Performance Index ETF LU0269999958 A0MU3V Open end 421,83 EUR 42,71 43,96 0,70%Dow Jones Turkey Titans 20 Index ETF LU0269999362 A0MSJG Open end 570,00 EUR 170,01 175,01 0,60%FTSE/JSE Top 40 Index ETF LU0270000028 A0MU3W Open end 24607,62 ZAR 28,16 28,36 0,70%Jim Rogers Commodity Index Agriculture ETF LU0259321452 A0MMBJ Open end 1069,43 USD 96,79 97,27 0,85%Jim Rogers Commodity Index Metals ETF LU0259320728 A0MMBH Open end 2403,01 USD 123,66 124,27 0,85%Jim Rogers International Commodity Index ETF LU0249326488 A0JK68 Open end USD 23,88 23,99 0,85%NYSE Arca Gold BUGS Index ETF LU0259322260 A0MMBG Open end 501,33 USD 159,68 161,25 0,70%SETX Index ETF LU0259329869 A0MU3T Open end 1059,00 EUR 11,12 11,29 0,80%

Exchange Traded Funds

Kurse vom 08.09.2010

Open End Zertifikate

ProdukteName ISIN WKN Laufzeit Referenz-

kursReferenz-währung

Geldkurs Briefkurs Verwaltungs-gebühr p.a.

RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 Open end 1.246,00 USD 97,65 97,71 0,29%RBS RICI Enhanced Agriculture ETC NL0009360726 AA2C8M Open end 1.404,00 USD 109,81 110,35 0,85%RBS RICI Enhanced All ETC NL0009360718 AA2C8L Open end 4.435,00 USD 34,67 34,84 0,85%RBS RICI Enhanced Brent Crude Oil ETC NL0009360759 AA2C8Q Open end 9.813,00 USD 76,74 77,12 0,85%RBS RICI Enhanced Grains ETC NL0009360742 AA2C8P Open end 1.560,00 USD 121,88 122,48 0,85%RBS RICI Enhanced Industrial Metals ETC NL0009360734 AA2C8N Open end 5.493,00 USD 42,91 43,12 0,85%RBS RICI Enhanced Natural Gas ETC NL0009360775 AA2C8S Open end 622,41 USD 48,69 48,93 0,85%RBS RICI Enhanced WTI Crude Oil ETC NL0009360767 AA2C8R Open end 9.957,85 USD 77,82 78,21 0,85%RBS S&P GSCI Brent Crude Oil ETC NL0009360783 AA2C8T Open end 744,00 USD 58,22 58,34 0,35%RBS S&P GSCI Natural Gas ETC NL0009360809 AA2C8V Open end 2,00 USD 11,92 11,94 0,35%RBS S&P GSCI WTI Crude Oil ETC NL0009360791 AA2C8U Open end 1.235,00 USD 96,73 96,93 0,35%RBS CECE ETN NL0009360866 AA2C81 Open end 1.965,00 EUR 19,61 19,69 0,50%RBS MSCI BRIC ADR Top 50 ETN NL0009496314 AA2H4Z Open end 1.034,00 USD 81,01 81,42 0,64%RBS MSCI EFM Africa ex South Africa ETN NL0009360833 AA2C8Y Open end 660,00 USD 51,65 51,98 1,35%RBS MSCI EM Latin America with Brazil ADR ETN NL0009496322 AA2H40 Open end 1.045,00 USD 81,96 82,70 0,64%RBS MSCI Emerging Markets ETN NL0009360874 AA2C82 Open end 380,00 USD 29,75 29,93 0,64%RBS MSCI Frontier Markets ETN NL0009360817 AA2C8W Open end 593,00 USD 46,28 46,69 1,25%RBS MSCI GCC ex SA ETN NL0009360858 AA2C80 Open end 792,00 USD 61,96 62,55 0,85%RBS MSCI South East Asia ETN NL0009360825 AA2C8X Open end 3.654,00 USD 28,55 28,89 0,65%


PartizipationMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010




Referenz- kurs



DAXplus® Maximum Sharpe Ratio Germany PIZ DE000AA0KF06 AA0VRX KWD 773,00 20,26 20,87 0,75DAXplus® Maximum Sharpe Ratio Swiss PIZ DE000AA0KF48 AA04SQ EUR 57,00 21,40 21,70DAXplus® Maximum Sharpe Ratio US PIZ DE000AA0KF22 AA0A14 MAD 24.180,00 21,37 22,08DAXplus® Minimum Variance Germany PIZ DE000AA0KFZ2 607542 EUR 225,00 22,50 22,73DAXplus® Minimum Variance Swiss Performance Index Zertifikat DE000AA0KF30 AA0QMC HKD 2.328,00 22,14 22,91DAXplus® Minimum Variance US Performance Index Zertifikat DE000AA0KF14 AA0A63 AUD 335,00 22,54 22,99 1,00Deutschland RDAX Index Open End Zertifikat NL0000043370 AA0QA9 EUR 237,00 23,27 23,50 0,75DJ Asia Select Dividend 30 TR Index Open End Zertifikat NL0000623759 AA0KFZ EUR 245,00 23,83 24,01 1,00DJ Australia Select Dividend 30 TR Index Open End Zertifikat NL0000718146 AA0H8J USD 2.513,00 23,57 24,30 1,00DJ Global Exchange Index Open End Zertifikat DE000AA0XXX3 ABN8W8 ILS 1.147,00 23,54 24,30DJ Japan Select Dividend 30 TR Index Quanto Open End Zertifikat NL0000623742 A0ABG2 100,00 HKD 20.694,00 24,10 24,53 1,17DJ Stoxx 400 Food & Beverage DE0006075336 607541 EUR 246,00 24,50 24,74DJ Stoxx 400 Banks Open End Zertifikat DE0006075427 607530 EUR 2.477,00 24,76 24,85DJ STOXX 400 Chemicals Index Open End Zertifikat DE0006075310 AA0A64 EUR 2.628,00 25,53 25,79 0,75DJ STOXX 400 Energy Index Open End Zertifikat DE0006075328 256688 ZAR 24.518,00 25,89 26,12DJ Stoxx 400 Financial Services Open End Zertifikat DE0006075419 607539 EUR 263,00 26,26 26,52DJ STOXX 400 Healthcare Index Open End Zertifikat DE0006075344 543745 EUR 2.664,60 26,61 26,71DJ Stoxx 400 Industrial Goods Open End Zertifikat DE0006075351 ABN4B2 ZAR 2.491,00 26,35 26,75DJ Stoxx 400 Insurance Open End Zertifikat DE0006075369 AA0G6W EUR 2.772,00 27,25 27,53 0,50DJ STOXX 400 Retail Index Open End Zertifikat DE0006075377 AA0KFU USD 38,00 27,45 28,36 0,75DJ Stoxx 400 Technology Open End Zertifikat DE0006075385 607537 EUR 282,00 28,17 28,45DJ Stoxx 400 Telecommunications Open End Zertifikat DE0006075393 AA0ZBW EUR 296,00 28,58 29,00 0,75DJ STOXX 50 Index Open End Zertifikat DE0006075302 607532 EUR 295,00 29,38 29,68DJ STOXX 50 TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KES0 AA0FHL EUR 3.068,00 29,06 29,95 0,50DJ STOXX Nordic Select Dividend 20 TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6W9 AA0KF0 EUR 307,00 29,80 30,02 1,00DJ STOXX Select Dividend 30 TR Index Open End Zertifikat NL0000718153 AA0VRW USD 39,00 28,87 30,20 1,50Dow Jones Index Quanto Open End Zertifikat NL0000412484 AA0VR0 JOD 278,00 29,68 30,58 0,75Dow Jones Open End Zertifikat DE0005437438 607535 EUR 317,00 31,61 31,93Emerging Europe 50 TR Index Open End Zertifikat DE000AA0H8J1 AA1DEW HKD 32,00 31,53 32,01 1,00Estland OMX Tallinn TR Index Open End Zertifiikat NL0000771491 ABN9A3 EUR 320,20 32,01 32,05Euro STOXX 50 Index Open End Zertifikat DE0005437453 ABN4HJ TRY 625,00 31,90 32,20EURO STOXX 50 TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KER2 ABN02Z AUD 4.519,00 31,91 32,38FTSE/JSE Südafrika Gold Mining Index Open End Zertifikat NL0000189884 AA0KGG EUR 348,00 33,52 34,02 1,00FTSE/JSE Südafrika Platinum Mining Index Open End Zertifikat NL0000189892 AA0QBB EUR 347,00 34,07 34,58 0,75FTSE/JSE Südafrika Real Estate Index Open End Zertifikat NL0000189900 AA0KL9 EUR 354,00 34,26 34,77FTSE/JSE Südafrika Resource 20 Index Open End Zertifikat NL0000189876 607533 EUR 350,00 35,01 35,37Griechenland ASE 20 Index Open End Zertifikat NL0000414035 607534 EUR 357,00 35,58 35,94Großbritannien FTSE 100 Index Open End Zertifikat NL0000476679 ABN1PF MYR 1.431,00 35,42 35,96Hang Seng China Enterprises Index Open End Zertifikat DE0006859648 AA0DXQ EUR 5.982,00 37,80 37,93Hang Seng China Enterprises Index Quanto Open End Zertifikat DE000A0ABG39 AA0QQ6 EUR 40,00 37,33 38,48 1,00Hang Seng China Red Chip Index Open End Zertifikat DE000AA0RED7 AA0C4J USD 5.484,00 38,46 38,57Indien Nifty 50 Index Open End Zertifikat NL0000756575 ABN5TL TRY 76.182,00 38,94 39,30Indonesien RBS Index Open End Zertifikat NL0000400166 AA0FLH EUR 399,59 38,35 39,33 0,75IPOX 20 China TR Index Open End Zertifikat NL0000774545 AA0QBA EUR 399,00 39,12 39,52 0,75IPOX 25 BRIC Index Open End Zertifikat NL0000774537 AA0RED HKD 4.016,00 39,76 40,49IPOX-30 Asia Pacific Index Open End Zertifikat NL0000713527 AA0XXX USD 519,00 40,38 41,19IPOX-30 Europe Index Open End Zertifikat NL0000713535 ABN98G EUR 411,00 40,89 41,25Islamic Top 20 Middle East Total Return Open End Zertifikat NL0000798536 AA01L4 USD 530,00 41,39 42,22Island ICEX 15 Index Open End Zertifikat DE000AA0F6S8 AA0KER EUR 4.322,00 43,00 43,43Israel Tel Aviv 25 Index Open End Zertifikat NL0000029973 ABN5AQ HKD 4.530,00 42,65 43,51Japan TOPIX Index Quanto Open End Zertifikat DE0009057646 AA1FJ3 USD 562,00 43,76 43,86Jim Rogers China Index Open End Zertifikat DE000AA0Z584 AA0AF9 EUR 437,00 43,47 43,99Jim Rogers China Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0Z592 AA0AYU EUR 453,00 43,67 44,33 0,85Kanada TSE 60 Index Open End Zertifikat NL0000424174 AA0EEL USD 605,00 44,40 45,80 1,00Kasachstan KTX Index Open End Zertifikat DE000AA0KEP6 607531 EUR 461,00 45,98 46,45Korea KOSPI 200 Index Open End Zertifikat DE0005715155 AA0VRY AED 222,00 45,59 46,98 0,75Kroatien CROBEX Index Open End Zertifikat DE000AA0F677 AA0ZS4 USD 589,00 45,94 47,20 0,75Kroatien CROX Index Open End Zertifikat DE000AA0KFD9 AA0MDX EUR 8.243,00 47,34 47,69Litauen OMX Vilnius TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6N8 543746 CHF 6.252,00 48,40 48,49LPX® Buyout TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KL99 AA0KAZ USD 63,60 48,17 48,81 0,75Malaysia KLSE Composite Index Open End Zertifikat NL0000400182 ABN4B1 ZAR 46.041,00 48,70 49,43Marokko Casablanca CFG25 Index Open End Zertifikat NL0000716439 AA0AYT USD 657,00 49,01 50,00 1,00MDAX Bear Open End Zertifikat DE000AA0MDX8 AA0F6D RON 21.678,00 50,45 51,34Mexiko IPC Index Open End Zertifikat NL0000162527 ABN3T8 EUR 5.098,00 49,65 51,45MSCI Kenia ER Index Open End Zertifikat DE000AA198P9 ABN4FM CAD 701,00 51,66 52,17MSCI® Bahrain TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VR17 ABN1NH IDR 610,00 52,64 53,70MSCI® Emerging Market Index Open End Zertifikat NL0000718138 ABN944 DKK 400,00 53,74 54,01MSCI® Indonesia TR Index Open End Zertifikat DE000AA12MX7 AA0EEM USD 723,00 53,98 55,08 1,00MSCI® Jordanien TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VR09 AA0D5E EUR 577,00 55,17 56,29 1,00MSCI® Katar TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VRZ4 ABN1UP USD 727,00 56,87 57,16MSCI® Kuwait TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VRX9 AA0ZZZ EUR 735,00 55,95 57,65 1,00MSCI® Lateinamerika TR Index Open End Zertifikat DE000AA0ZS46 AA0KF7 CHF 6.254,00 58,27 58,85 4,05MSCI® Oman TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VR25 543741 EUR 5.994,60 59,95 59,95MSCI® Singapore Index Open End Zertifikat NL0000773489 393750 PLN 2.423,00 60,44 60,86 1,00MSCI® Taiwan Index Open End Zertifikat NL0000331429 AA0DSU PLN 2.498,00 60,40 62,75MSCI® Vereinigte Arabische Emirate TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VRY7 ABN400 GBP 5.292,00 63,62 63,75Niederlande AEX Index Open End Zertifikat NL0000020717 AA1SDX EUR 6.571,00 65,38 65,41 0,25NYSE Arca Gold Bugs Index Open End Zertifikat DE0006874803 ABN1NK EUR 6.512,00 65,12 65,78Österreich ATX Index Open End Zertifikat DE0006871890 ABN9LJ USD 88,97 64,29 66,42 1,25Osteuropa CECE Index Open End Zertifikat NL0000212009 325999 TWD 272,00 66,16 66,49Osteuropa CECE MidCap Index Open End Zertifikat DE000AA0RRB3 AA0EQ1 USD 76,00 64,26 66,75 1,25Osteuropa DJ STOXX Selected Dividends TR Index OEZ NL0000807220 ABN4B5 ZAR 645,00 68,18 69,20Osteuropa OMX Baltic 10 Index Open End Zertifikat NL0000757417 ABN2GF USD 1.061,00 69,86 70,14 1,00



Partizipation MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010




Referenz- kurs



Photovoltaik Global 30 Index Open End Zertifikat DE000AA04SQ5 ABN6ZQ USD 940,00 69,72 71,50 0,75Polen MIDWIG Index Open End Zertifikat NL0000764413 ABN4B4 EUR 69,00 73,14 74,24Polen WIG20 Index Open End Zertifikat DE0003937504 AA0AYS USD 989,00 74,55 75,67 0,85Private Equity Rumänien Open End Zertifikat DE000AA0F6D0 AA0A62 USD 979,00 76,21 77,13RBS Afrika ex Südafrika Resources TR Index Open End Zertifikat DE000AA0F701 AA0G6T USD 195,00 76,50 77,66 1,25RBS Alpha Deutschland Index Open End Zertifikat NL0000050656 543743 USD 10.110,00 78,59 78,97RBS Alpha Europa Index Open End Zertifikat NL0000050664 ABN40A EUR 75,57 78,34 79,13RBS Alpha Japan Index Open End Zertifikat NL0000050672 393751 HUF 22.678,00 78,86 79,57RBS Alpha US Index Open End Zertifikat NL0000050680 ABN537 USD 1.058,00 78,66 80,24 1,00RBS Emerging Markets Umwelt TR Index Zertifikat DE000AA0QQ64 AA0G6R EUR 229,00 80,57 81,37 1,25RBS Emirates Real Estate TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KFU3 AA0DMM EUR 818,00 81,02 82,66RBS Fundamental Value Deutschland TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6R9 559132 USD 1.062,80 82,72 82,93RBS Fundamental Value Europa TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6U3 610670 USD 1.073,00 82,81 84,48RBS Fundamental Value Schweiz TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6S7 ABN19N USD 10.086,80 86,88 87,31 1,82RBS Fundamental Value USA TR Index Open End Zertifikat DE000AA0G6T5 AA0G6S CHF 161,00 87,95 89,28 1,25RBS High Yield Canadian Income Trusts TR Index OE Zertifikat NL0000601722 AA0CKK EUR 241,00 88,53 89,42 1,25RBS Indien I ADR/GDR TR Index Open End Zertifikat NL0000202166 ABN1EJ EGP 6.477,00 87,52 90,19RBS Indien II ADR/GDR TR Index Open End Zertifikat NL0000048536 256685 INR 1.058,00 89,58 91,40RBS Kazachstan TR Index Open End Zertifikat NL0000805869 ABN4X0 EUR 96,00 90,49 91,86 1,00RBS M&A Europa TR Index Open End Zertifikat NL0000601862 AA0CKL USD 415,00 90,11 91,94 1,25RBS Middle East TR Index Open End Zertifikat NL0000639318 559282 100,00 EUR 5.983,00 93,90 94,85RBS Money Market Super Yield Index Open End Zertifikat NL0000188043 AA0CEU CHF 1.257,00 97,32 98,29RBS Pakistan Top 15 TR Index Open End Zertifikat NL0000812980 AA0G6U EUR 234,00 98,43 99,41 1,25RBS Peru TR Index Open End Zertifikat DE000AA0PEU5 AA0PEU EUR 106,00 101,51 103,05 1,00RBS Philippinen TR Index Open End Zertifikat DE000AA0F6N9 321947 EUR 10.328,00 103,26 103,47RBS Silver Mining TR Index Open End Zertifikat NL0000724516 ABN2GC EUR 2.656,60 107,18 107,61 1,00RBS Ukraine PR Index Open End Zertifikat DE000AA0UKR8 AA0E8X USD 1.427,00 110,61 112,17RBS Vietnam TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE80 AA0DSV HKD 12,00 114,33 116,06 1,00RBS/Adamant Healthcare Momentum PR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE72 393752 CZK 1.152,00 118,70 119,77 1,00Rumänien ROTX Index Open End Zertifikat NL0000622371 ABN2GB EUR 5.982,80 119,46 119,94 1,00Russland RDX Index Open End Zertifikat DE0008526708 A0ABG3 HKD 11.564,00 126,12 128,43 2,47Russland RTX Index Open End Zertifikat NL0000804243 AA0B5L USD 129,00 127,29 130,38S&P 500® Eisenbahn Index Open End Zertifikat DE000AA01L46 AA0KE7 EUR 137,00 131,38 134,02S&P Europe QR Performers Strategy Index Open End Zertifikat NL0000734069 ABN2GD JPY 8.907,00 137,26 137,81 1,00S&P US STARS Performers Strategy Index TR Open End Zertifikat NL0000734077 852670 EUR 1.390,00 138,30 139,60S&P® Africa 40 Index Open End Zertifikat DE000AA0ZBW6 AA0F6N PHP 1.373,00 145,29 149,69Schweiz SMI Index Open End Zertifikat DE0005437461 571515 KRW 230,00 149,85 151,75Schweiz SMI Quanto Index Open End Zertifikat DE000AA0KF71 330670 THB 625,00 154,11 158,03Schweiz Swiss Midcap Index Open End Zertifikat NL0000732303 AA0C6Q HKD 16.224,00 161,50 164,76Serbien BELEX 15 Index Open End Zertifikat DE000AA0SBS9 AA0VRZ QAR 806,00 167,12 172,21 0,75ShortDAX® Index Open End Zertifikat DE000AA1SDX3 AA0BT6 USD 210,90 174,68 178,21 1,00Skandinavien DJ STOXX Nordic 30 Index Open End Zertifikat NL0000400158 ABN4CQ EUR 183,12 181,25 181,70 0,25Slowenien SBI TOP Index Open End Zertifikat NL0000762557 AA0F70 EUR 189,95 180,77 185,36 1,00Spanien IBEX 35 Index Open End Zertifikat NL0000312262 ABN176 BRL 46.236,00 205,23 208,33Südafrika FTSE/JSE Top 40 Open End Zertifikat NL0000210144 571860 HKD 20.724,00 205,87 208,98Südamerika FTSE Latibex Index Open End Zertifikat NL0000160075 687189 EUR 2.428,00 242,32 244,76Südosteuropa SETX Index Open End Zertifikat NL0000683753 685964 HKD 11.551,00 264,53 268,54TecDAX 30 Index Open End Zertifikat DE0007689184 ABN2MJ BRL 65.561,00 291,51 296,63TecDAX 30 Index Open End Zertifkat DE0005437420 687480 USD 496,63 383,96 389,76Thailand SET 50 Index Open End Zertifikat NL0000322865 AA0KEP EUR 712,00 706,66 717,34


Indizes (Sektoren)Name ISIN WKN Partizipations-


Referenz- kurs



AMEX Biotech Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB883 A0AB88 100,00 USD 1.071,00 94,50 96,39 3,32AMEX Tobacco Open End Zertifikat DE0006874845 687484 USD 909,00 70,71 72,13AMEX Utilities Open End Zertifikat NL0000299246 ABN2CA USD 313,00 24,34 24,95BENMAX 50 Open End Zertifikat DE0005591374 559137 EUR 265,00 26,16 26,82 1,00CECE Banking Index Open End Zertifikat NL0000735405 AA0CMJ EUR 1.035,00 100,95 104,06CECE Health Care Index Open End Zertifikat NL0000735413 AA0CML EUR 1.864,00 18,52 18,80CECE Infrastructure Index Open End Zertifikat DE000AA0M632 AA0M63 EUR 1.316,00 13,08 13,28CECE Oil & Gas Index Open End Zertifikat NL0000735397 AA0CMM EUR 1.297,00 129,00 130,95CECE Telecom Index Open End Zertifikat NL0000735389 AA0CMK EUR 936,00 91,70 94,04CEE Real Estate Index Open End Zertifikat DE000AA0M673 AA0M67 EUR 827,00 8,24 8,40 4,71DAXglobal® Asia Basic Resources Open End Zertifikat NL0000812857 AA0FXE EUR 1.552,00 148,86 152,64 0,75DAXglobal® Asia Construction & Materials Open End Zertifikat NL0000812873 AA0FXG EUR 368,00 35,37 36,27 0,75DAXglobal® Asia Financial Services Open End Zertifikat NL0000812881 AA0FXH EUR 285,00 27,32 28,01 0,75DAXglobal® Asia Food/Beverage Open End Zertifikat NL0000812840 AA0FXD EUR 477,00 45,84 47,01 0,75DAXglobal® Asia Infrastructure/Transportation OE Zertifikat NL0000812907 AA0FXK EUR 472,00 45,31 46,45 0,75DAXglobal® Asia Oil & Gas Index Open End Zertifikat NL0000812915 AA0FXL EUR 545,00 52,34 53,67 0,75DAXglobal® Asia Technology & Telecommunication OE Zertifikat NL0000812865 AA0FXF EUR 189,00 18,13 18,59 0,75DAXglobal® Asia Utility Open End Zertifikat NL0000812899 AA0FXJ EUR 380,00 36,51 37,44 0,75DJ Internet Commerce Index Open End Zertifikat DE0006874852 687485 USD 173,00 134,61 137,32DJ Internet Service Open End Zertifikat DE0006874860 687486 USD 76,00 58,66 59,85DJ STOXX 600 Basic Resources TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEV4 AA0KEV EUR 849,00 8,48 8,56DJ STOXX 600 Auto Open End Zertifikat DE0008274424 827442 EUR 253,74 25,36 25,62DJ STOXX 600 Automobiles & Parts TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KET8 AA0KET EUR 369,00 36,91 37,24DJ STOXX 600 Bank Open End Zertifikat DE0008274267 827426 EUR 212,09 21,16 21,37DJ STOXX 600 Banks TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEU6 AA0KEU EUR 396,00 39,51 39,86DJ STOXX 600 Basic Resources DE0008274275 827427 EUR 491,00 48,87 49,37






Referenz- kurs



DJ STOXX 600 Chemical DE0008274283 827428 EUR 459,45 45,95 46,40DJ STOXX 600 Chemicals TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEW2 AA0KEW EUR 781,00 78,05 78,76DJ STOXX 600 Construction DE0008274291 827429 EUR 236,00 23,64 23,87DJ STOXX 600 Construction & Materials TR Index OE Zertifikat DE000AA0KEX0 AA0KEX EUR 386,00 38,60 38,95DJ STOXX 600 Cyclical Goods DE0008274309 827430 EUR 118,00 11,74 11,85DJ STOXX 600 Financial Services DE0008274333 827433 EUR 232,00 23,11 23,34DJ STOXX 600 Financial Services TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEY8 AA0KEY EUR 408,00 40,89 41,25DJ STOXX 600 Food & Beverage DE0008274325 827432 EUR 339,00 33,75 34,08DJ STOXX 600 Food & Beverage TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEZ5 AA0KEZ 100,00 EUR 538,00 53,79 54,28DJ STOXX 600 Healthcare DE0008274341 827434 EUR 379,53 37,84 38,22DJ STOXX 600 Healthcare TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE07 AA0KE0 EUR 543,24 54,23 54,71DJ STOXX 600 Industrial Goods & Services TR Index OE Zertifikat DE000AA0KE15 AA0KE1 EUR 422,00 42,21 42,58DJ STOXX 600 Industrials DE0008274358 827435 EUR 274,69 27,42 27,70DJ STOXX 600 Insurance DE0008274366 827436 EUR 147,00 14,60 14,75DJ STOXX 600 Insurance TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE23 AA0KE2 EUR 234,00 23,41 23,62DJ STOXX 600 Media DE0008274374 827437 EUR 170,00 17,01 17,19DJ STOXX 600 Media TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE31 AA0KE3 EUR 264,00 26,46 26,70DJ STOXX 600 Non-Cyclical Goods DE0008274382 827438 EUR 373,00 37,27 37,64DJ STOXX 600 Oil & Gas TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE49 AA0KE4 EUR 541,72 54,17 54,65DJ STOXX 600 Retail DE0008274390 827439 EUR 267,22 26,72 26,99DJ STOXX 600 Technology DE0008274408 827440 EUR 184,11 18,36 18,54DJ STOXX 600 Telecom DE0008274416 827441 EUR 268,97 26,77 27,03DJ STOXX 600 Telecom TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE64 AA0KE6 EUR 484,67 48,52 48,95DJ STOXX 600 Utilities DE0008274259 827425 EUR 303,45 30,31 30,62DJ STOXX 600 Utilities TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KEQ4 AA0KEQ EUR 603,00 60,34 60,89DJ STOXX Oil & Gas Open End Zertifikat DE0008274317 827431 EUR 291,25 29,07 29,36DJ STOXX Technology TR Index Open End Zertifikat DE000AA0KE56 AA0KE5 EUR 245,00 24,56 24,78DUAX - Deutscher Umwelt Aktien Index Zertifikat DE000AA0NEU0 AA0NEU EUR 321,00 3,03 3,07Global Generika Open End Zertifikat NL0000605582 ABN9PP USD 169,00 125,25 127,15GPR/RBS AsiaPacific Top Property TR Index Open End Zertifikat NL0000048775 ABN2DN USD 211,00 15,35 15,66 1,00GPR/RBS China Immobilien Index Zertifikat NL0000776870 AA0EK7 HKD 103,00 9,88 10,08 1,00GPR/RBS Continental Europe Top Property O Index Zertifikat NL0000048767 ABN2DM EUR 260,00 24,26 24,51 1,00GPR/RBS Deutschland Property TR Index Open End Zertifikat NL0000602910 ABN42C EUR 41,00 37,10 37,86 1,00GPR/RBS Emerging Markets Top20 Property TR Index OEZ NL0000797447 AA0EMU EUR 111,00 105,45 107,59 1,00GPR/RBS Global Top 30 Real Estate Open End Index Zertifikat NL0000048742 ABN2DK USD 370,00 27,33 27,89 0,75GPR/RBS Global Top 30 REIT Property Open End Index Zertifikat NL0000048759 ABN2DL USD 429,00 31,62 32,26 0,75GPR/RBS Osteuropa Top Property TR Index Open End Zertifikat NL0000161495 ABN3X8 EUR 73,00 6,72 6,89 1,25GPR/RBS UK Top Property TR Index Open End Zertifikat NL0000048734 ABN2DJ USD 136,00 14,67 14,96 1,00GPR/RBS Vereinigte Staaten Top30 REIT Property TR Index OEZ NL0000048726 ABN2DH USD 298,00 21,74 22,18 1,00Hang Seng Energy Index Open End Zertifikat NL0000609782 ABN5AS HKD 11.873,00 118,59 121,56Hang Seng Properties & Constr. Index Open End Zertifikat NL0000027688 ABN1GX HKD 2.734,00 26,99 27,67Immobilien ATX Index Open End Zertifikat DE000AA0M681 AA0M68 EUR 160,00 16,02 16,18Industrial Metals Basket Open End Zertifikat NL0000307908 ABN0JW EUR 212,00 210,09 212,21LPX® Private Equity TR Index Open End Zertifikat NL0000180941 ABN33A EUR 199,00 50,08 50,84 1,35LPX® Private-Equity Open End Zertifikat NL0000022978 ABN93H EUR 199,00 60,51 61,42 1,25NASDAQ Biotech Index Quanto Open End Zertifikat NL0000194439 ABN8LH USD 822,00 70,15 71,20 0,75 2,28NASDAQ Biotech Index Zertifikat NL0000194397 ABN9NJ USD 822,00 61,96 63,20 0,75NYSE Arca Defense Open End Zertifikat DE0009279943 927994 USD 1.390,00 107,96 110,67NYSE Arca Gold Bugs Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB834 A0AB83 USD 496,89 36,47 37,02 6,87NYSE Arca Natural Gas Open End Zertifikat DE0006874811 687481 USD 492,00 38,35 39,12NYSE Arca Oil Open End Zertifikat DE0006874829 687482 USD 939,00 73,01 74,47NYSE Arca Oil Quanto Open End Zertifikat NL0000470094 ABN0RC USD 939,00 70,36 71,77 5,57NYSE Arca Pharmaceutical Open End Zertifikat DE0006874837 687483 USD 288,00 22,39 22,73NYSE Arca Securities Broker / Dealer Open End NL0000448892 ABN5RN USD 98,00 7,63 7,83Oilsand Total Return Index Open End Zertifikat NL0000816411 AA0SAN CAD 246,00 172,77 176,26 1,00Oilsand Total Return Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0KF63 AA0KF6 CAD 246,00 23,30 23,65 1,00 0,68Philadelphia Oil Service Sector Index Open End Zertifikat NL0000031052 ABN1H6 USD 173,00 13,45 13,65Philadelphia Oil Service Sector Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0KF89 AA0KF8 USD 173,00 14,25 14,45 0,50 6,96Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index (SOX) OEZ NL0000030617 ABN1HJ USD 310,00 24,23 24,59RBS Asia Farmers TR Index Open End Zertifikat DE000AA0ZCR4 AA0ZCR USD 98,00 74,67 76,16RBS Asia Real Estate Open End Zertifikat NL0000308070 ABN1LR USD 185,00 147,54 149,01RBS Bio-Ethanol TR Index Open End Zertifikat NL0000776888 AA0EK8 USD 5,00 2,71 2,78 1,00RBS Climate Change & Environment TR Index Open End Zertifikat DE000AA0F6G3 AA0F6G USD 89,00 60,22 61,44 1,00RBS Emerging Market Telekom TR Index Open End Zertifikat DE000AA0RPE1 AA0RPE EUR 92,00 89,09 90,61 1,00RBS Global Airlines TR Index Open End Zertifikat DE000AA1AKF3 AA1AKF USD 107,00 82,40 83,62 1,00RBS Global Coal TR Index Open End Zertifikat NL0000725257 AA0BWB USD 195,69 168,09 170,63 1,00RBS Global Metal & Mining PR Index Open End Zertifikat NL0000093946 ABN2Z4 USD 882,00 65,23 66,21 1,00RBS Ökoinvest TR Index Open End Zertifikat NL0000093953 ABN2Z5 EUR 120,00 108,87 111,06 1,50RBS Private Equity and M&A Targets TR Index Open End Zertifikat DE000AA0F9A0 AA0F9A EUR 80,27 73,99 75,11RBS Shipping TR Index Open End Zertifikat NL0000186443 ABN34Y EUR 104,53 99,38 101,38RBS Silizium Producers TR Basket Open End Zertifikat DE000AA0QLB8 AA0QLB EUR 47,00 45,75 46,67 0,75RBS Silver Mining TR Index Open End Quanto Zertifikat DE000AA0QSF4 AA0QSF USD 211,00 165,42 168,77 1,00 9,29RBS Solar Energy TR Index Open End Zertifikat NL0000603421 ABN43J USD 32,83 30,49 30,94 0,80RBS Wasser TR Index Open End Zertifikat NL0000023372 ABN1DK USD 138,96 115,35 116,51 1,00RBS Wind TR Index Open End Zertifikat NL0000856722 AA0WND EUR 54,00 52,12 52,91 1,00RTS Consumer & Retail Open End Zertifikat DE000AA0KEH3 AA0KEH USD 313,00 24,19 24,68RTS Industry Open End Zertifikat DE000AA0KEJ9 AA0KEJ USD 143,00 11,06 11,29RTS Metals & Mining Open End Zertifikat DE000AA0KEK7 AA0KEK USD 255,00 19,72 20,11RTS Oil & Gas Open End Zertifikat DE000AA0KEL5 AA0KEL USD 170,00 13,14 13,41RTS Telecom Index Open End Zertifikat DE000AA0KEG5 AA0KEG USD 211,00 16,31 16,64S&P Construction & Engineering Open End Zertifikat DE000AA1FM45 AA1FM4 USD 122,00 95,08 96,98S&P Homebuilding Index Open End Zertifikat NL0000423200 ABN3MX USD 223,00 17,24 17,59S&P Oil & Gas Drilling Open End Zertifikat NL0000414001 ABN2BZ USD 596,00 46,34 47,27



Partizipation MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010





Referenz- kurs



S&P Oil & Gas Marketing & Refining Open End Zertifikat NL0000413995 ABN2BY USD 314,00 24,48 24,84S&P Semiconductor Index Open End Zertifikat NL0000400174 ABN1NJ USD 269,00 21,06 21,38S&P Stahl Index Open End Zertifikat NL0000406239 ABN1UN USD 150,00 117,04 118,81S&P Thrift & Mortgage Index Open End Zertifikat DE000AA0F8Q8 AA0F8Q USD 4,00 3,38 3,45S&P® Banks Index Open End Zertifikat DE000AA04LQ0 AA04LQ USD 119,00 92,40 94,30TOPIX Banks Quanto Open End Zertifikat NL0000040905 ABN4QB JPY 117,00 12,17 12,30 3,00TOPIX Insurance Quanto Open End Zertifikat NL0000040921 ABN5DZ JPY 489,00 50,71 51,22 3,08TOPIX Real Estate Quanto Open End Zertifikat NL0000093961 ABN2Z6 JPY 727,00 7,71 7,78 5,49TOPIX Securities Quanto Open End Zertifikat NL0000040913 ABN45L JPY 248,00 25,30 25,56 1,50TSE REIT Quanto Open End Zertifikat NL0000425833 ABN4GS 100,00 JPY 919,00 9,04 9,18Web & Technology Zertifikat NL0000210763 ABN0CM EUR 23,00 22,97 23,32

Indizes (Rohstoffe)Name ISIN WKN Partizipations-


Referenz- kurs



CYD LongOnly Commodity Index TR Quanto Open End Zertifikat NL0000726347 AA0BZG USD 3.187,00 88,48 89,36 1,60 1,41CYD LongShort Commodity Index TR Quanto Open End Zertifikat NL0000726362 AA0BZJ USD 2.162,00 89,75 90,65 1,60 1,51CYD MarketNeutral Plus 5 Index TR Open End Zertifikat DE000AA0KEM3 AA0KEM USD 1.717,00 121,40 122,61 2,85CYD MarketNeutral Plus 5 Index TR Quanto Open End Zertifikat DE000AA0KEN1 AA0KEN USD 1.717,00 113,66 114,80 3,00 0,18CYD MarketNeutral Plus Commodity Index TR Open End Zertifikat NL0000713493 AA0CYN USD 1.137,00 109,89 111,00 1,75CYD MarketNeutral Plus Commodity Index TR Quanto OEZ NL0000726354 AA0BZH USD 1.137,00 107,48 108,56 1,75 0,58Goldman Sachs Commodity Index Open End Zertifikat NL0000329159 886299 USD 393,00 30,67 30,79Goldman Sachs Commodity Index Quanto Open End Zertifikat NL0000413227 ABN0DB 10,00 USD 393,00 29,80 29,91 2,55RBS Platinum and Palladium Mining TR Index OE Quanto Zertifikat DE000AA0VRA7 AA0VRA USD 362,00 28,28 28,71 1,00 10,21RBS Platinum and Palladium Mining TR Index Open End Zertifikat DE000AA0VRB5 AA0VRB USD 361,00 27,47 27,89 1,00RICI Enhanced Agriculture Index Open End Zertifikat DE000AA0QL51 AA0QL5 USD 1.372,84 101,73 102,34 1,50RICI Enhanced Agriculture Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0QL93 AA0QL9 USD 1.373,00 84,93 85,45 1,50 1,85RICI Enhanced Brent Crude Oil Open End Zertifikat DE000AA1HXV8 AA1HXV USD 9.845,00 75,66 76,11 1,00RICI Enhanced Brent Crude Oil Quanto Open End Zertifikat DE000AA1HXT2 AA1HXT USD 9.851,00 92,58 93,50 1,00 1,88RICI Enhanced Energy Index Open End Zertifikat DE000AA0QL77 AA0QL7 USD 7.905,00 71,08 71,50 1,50RICI Enhanced Energy Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0QMB6 AA0QMB USD 7.907,00 57,17 57,51 1,50 1,95RICI Enhanced Gas Oil Open End Zertifikat DE000AA1KP37 AA1KP3 USD 6.960,00 53,55 53,87RICI Enhanced Index Open End Zertifikat DE000AA0QL44 AA0QL4 USD 4.354,00 94,34 94,90 1,50RICI Enhanced Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0QL85 AA0QL8 USD 4.355,00 77,84 78,31 1,50 1,97RICI Enhanced Kakao Open End Zertifikat DE000AA1KH45 AA1KH4 USD 1.214,00 93,26 93,81RICI Enhanced Kakao Quanto Open End Zertifikat DE000AA1KH37 AA1KH3 USD 1.213,00 113,66 114,34 3,20RICI Enhanced Mais Open End Zertifikat DE000AA1KPW6 AA1KPW USD 48,00 48,45 48,74RICI Enhanced Mais Quanto Open End Zertifikat DE000AA1KPX4 AA1KPX USD 58,00 57,99 58,34 3,76RICI Enhanced Metals Index Open End Zertifikat DE000AA0QL69 AA0QL6 USD 5.268,00 120,78 121,50 1,50RICI Enhanced Metals Index Quanto Open End Zertifikat DE000AA0QMA8 AA0QMA USD 5.269,00 100,25 100,85 1,50 2,36RICI Enhanced Natural Gas TR Open End Zertifikat DE000AA12GS9 AA12GS USD 48,00 47,91 48,20 1,00RICI Enhanced Natural Gas TR Quanto Open End Zertifikat DE000AA12GR1 AA12GR USD 60,00 59,56 59,91 1,00 4,08RICI Enhanced Weizen Open End Zertifikat DE000AA1KPU0 AA1KPU USD 88,00 87,59 88,12RICI Enhanced Weizen Quanto Open End Zertifikat DE000AA1KPV8 AA1KPV USD 107,00 106,74 107,38 2,97RICI Enhanced WTI Crude Oil Open End Zertifikat DE000AA1HXU0 AA1HXU USD 9.978,00 76,72 77,18 1,00RICI Enhanced WTI Crude Oil Quanto Open End Zertifikat DE000AA1HXS4 AA1HXS USD 9.968,00 93,68 94,24 1,00 1,77RJ/CRB TR Index Open End Zertifikat NL0000601763 ABN4X2 USD 208,00 19,65 19,75 1,10Rogers Commodity Index Open End Zertifikat NL0000427805 ABN4JE USD 3.120,74 106,30 106,83 1,75Rogers Commodity Index Quanto Open End Zertifikat NL0000445542 ABN4MN USD 3.121,83 78,61 79,00 1,75 2,90Rogers International Agricultural Commodity Index OEZ NL0000192284 ABN08N USD 1.032,00 94,77 95,24 1,25Rogers International Agricultural Commodity Index QOEZ NL0000192292 ABN08K USD 95,00 79,61 80,00 2,10 0,30Rogers International Energy Commodity Index Open End Zertifikat NL0000192300 ABN08Q USD 642,00 62,88 63,20 1,25Rogers International Energy Commodity Index Quanto OEZ NL0000192318 ABN08L USD 63,00 43,07 43,29 1,25 2,37Rogers International Metals Commodity Index Quanto OEZ NL0000192334 ABN08M USD 227,00 191,66 192,63 1,25 2,42Rogers International Metals Commodity Open End Zertifikat NL0000192326 ABN08P USD 2.345,00 226,36 227,50 1,25

AktienName ISIN WKN Partizipations-


Referenz- kurs



Apple Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7B1 AA0W7B USD 246,00 235,32 235,82 1,00 2,18Bank of Georgia Quanto Open End Zertifikat DE000AA068B4 AA068B USD 12,00 11,32 1,50 2,94Berkshire Hathaway Class B Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7E5 AA0W7E USD 79,00 38,24 39,24 1,00 1,00China H Shares vs. China A Shares Spread Tracker DE000AA10CC6 AA10CC HKD 97,23 98,69Citigroup Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7D7 AA0W7D USD 4,00 2,90 3,10 1,00 2,82Gazprom Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7G0 AA0W7G USD 20,70 17,42 17,54 1,00 7,13General Electric Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7C9 AA0W7C USD 15,00 13,85 14,05 1,00 2,44Google Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7A3 AA0W7A USD 454,00 42,16 42,46 1,00 2,70Microsoft Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7H8 AA0W7H USD 24,00 22,57 22,77 1,00 1,53Norilsk Nickel Quanto Open End Zertifikat DE000AA0W7F2 AA0W7F USD 17,00 15,35 15,49 1,00 5,42RBS Vietnam VND TR Index Open End Zertifikat DE000AA01WG4 AA01WG VND 926,00 35,35 36,06 1,60VW AG Stamm vs. VW AG Vorzug Spread Tracker DE000AA120J6 AA120J EUR 52,49 52,99VW AG Vorzug vs. VW AG Stamm Spread Tracker DE000AA120K4 AA120K EUR 132,49 132,99




RohstoffeName ISIN WKN Partizipations-


Referenz- kurs



Aluminium Open End Zertifikat NL0000212942 ABN0GJ 84,18 USD 2.076,00 13,64 13,71Aluminium Quanto Open End Zertifikat NL0000470011 ABN0SB 81,109 USD 2.074,00 13,80 13,86 2,29Baumwolle Open End Zertifikat NL0000420438 ABN3KT 33,754 US Cent 86,67 2,27 2,30Baumwolle Quanto Open End Zertifikat NL0000470052 ABN0RX 34,05 US Cent 86,67 2,45 2,48 1,56Blei Open End Zertifikat NL0000307890 ABN0JV 114,80 USD 2.098,00 18,78 18,93Brent Crude Oil Open End Zertifikat NL0000202109 256678 54,056 USD 75,50 31,86 31,91Brent Crude Oil Quanto Open End Zertifikat NL0000407625 ABN14R 52,811 USD 75,50 30,67 30,72 5,65CO2 Emissionsrechte (Phase II) Zertifikat DE000AA0G6V1 AA0G6V 94,27 EUR 15,30 14,42 14,57Diesel (Gas Oil) Open End Zertifikat NL0000471126 ABN0TM 51,765 USD 642,00 256,87 262,05Gold Open End Zertifikat DE0008593419 859341 USD 1.253,40 97,87 97,97Gold Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB842 A0AB84 100,00 USD 1.253,40 110,15 110,25 3,33Gummi (Kautschuk) Quanto Open End Zertifikat DE000AA0RUB7 AA0RUB 77,302 JPY 294,00 22,09 22,42 3,70Hafer Open End Zertifikat DE000AA0NCE8 AA0NCE 55,524 USD 2,82 12,09 12,34Holz Open End Zertifikat DE000AA0M624 AA0M62 30,749 USD 207,00 4,95 5,04Kaffee Open End Zertifikat NL0000210920 ABN0CD 42,626 USD 180,80 6,03 6,06Kaffee Quanto Open End Zertifikat NL0000417152 ABN3HW 48,777 USD 180,85 7,45 7,49 2,24Kakao Open End Zertifikat NL0000210946 ABN0CF 68,55 GBP 1.915,00 15,77 15,87Kupfer LME Quanto Open End Zertifikat NL0000417129 ABN3HT 143,06 USD 7.538,00 91,33 91,73 4,87Kupfer Open End Zertifikat NL0000212934 ABN0GK 143,06 USD 7.534,00 84,15 84,55Lebendrind (Live Cattle) Open End Zertifikat NL0000427201 ABN4HK 64,504 USD 97,00 4,89 4,94Mageres Schwein (Lean Hog) Open End Zertifikat NL0000427219 ABN4HL 31,841 USD 75,00 1,84 1,87Mageres Schwein (Lean Hog) Quanto Open End Zertifikat DE000AA0M5W3 AA0M5W 39,54 USD 75,00 28,62 28,90 1,23Mais Open End Zertifikat NL0000420446 ABN3KU 31,262 US Cent 446,00 10,83 10,94Mais Quanto Open End Zertifikat NL0000470078 ABN0RM 31,262 US Cent 446,00 12,47 12,59 2,83Mastrind (Feeder Cattle) Open End Zertifikat NL0000427227 ABN4HM 84,126 USD 114,90 7,53 7,60Milch Open End Zertifikat DE000AA0KKY5 AA0KKY 55,70 USD 14,70 6,42 6,55Milch Quanto Open End Zertifikat DE000AA0KKX7 AA0KKX 55,70 USD 14,70 7,57 7,72 1,88Nickel Open End Zertifikat NL0000307882 ABN0JU 129,80 USD 20.970,00 212,23 213,82Nickel Quanto Open End Zertifikat NL0000470409 ABN0R2 119,84 USD 20.950,00 211,52 213,11 2,34NYMEX Heizöl Open End Zertifikat NL0000449361 ABN5SH 50,168 USD 2,02 7,88 7,92NYMEX Natural Gas Henry Hub Future Open End Zertifikat NL0000447332 ABN4L1 7,54 USD 3,75 0,21 0,23NYMEX Unleaded Gasoline Open End Zertifikat NL0000449379 ABN5SJ 64,026 USD 187,36 9,35 9,40Orangensaft Open End Zertifikat NL0000308484 ABN1L9 48,458 US Cent 139,80 5,26 5,32Orangensaft Quanto Open End Zertifikat NL0000417137 ABN3HU 51,13 US Cent 139,80 5,79 5,84 1,91Palladium Open End Zertifikat NL0000322808 330491 100,00 USD 521,00 40,43 40,83Palladium Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB859 A0AB85 USD 521,30 45,65 46,05 5,08Palm Oil Open End Zertifikat DE000AA0PAL2 AA0PAL 108,038 MYR 2.535,00 72,62 74,08Platin Open End Zertifikat NL0000255230 163574 100,00 USD 1.534,50 11,90 12,02Platin Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB867 A0AB86 100,00 USD 1.534,50 13,24 13,37 3,14Rapeseed Raps (Euronext) Open End Zertifikat NL0000037083 ABN1J6 88,456 EUR 376,00 33,09 33,43Raps Open End Zertifikat NL0000037091 ABN1J7 53,484 CAD 465,00 18,25 18,44RBS Focus Soft Commodity Index Open End Zertifikat NL0000405850 ABN1T5 USD 128,00 126,85 128,13RBS Rare Metals Mining TR Index Open End Quanto Zertifikat DE000AA0RPD3 AA0RPD USD 58,00 49,45 50,44 1,00 7,04RBS Rare Metals Mining TR Index Open End Zertifikat DE000AA0RPC5 AA0RPC USD 58,12 43,97 44,86Reis Open End Zertifikat DE000AA0WT48 AA0WT4 84,627 USD 11,47 7,52 7,67Reis Quanto Open End Zertifikat DE000AA0ZCT0 AA0ZCT 43,48 USD 11,47 8,94 9,12 2,41Rhodium Open End Zertifikat DE000AA0XEK0 AA0XEK USD 2.225,00 15,58 18,58 1,00Rhodium Quanto Open End Zertifikat DE000AA0XEJ2 AA0XEJ 100,00 USD 2.225,00 16,85 19,85 1,00 3,32Seltene Metalle Open End Zertifikat DE000AA0R3X1 AA0R3X USD 64,00 60,93 64,03 1,00Silber Basket Open End Zertifikat NL0000331437 325997 USD 9,05 7,00 7,14Silber Basket Quanto Open End Zertifikat NL0000331445 325972 USD 9,05 5,64 5,75 10,29Silber Open End Zertifikat NL0000255248 163575 100,00 USD 19,44 15,15 15,20Silber Quanto Open End Zertifikat DE000A0AB826 A0AB82 100,00 USD 19,40 16,61 16,66 4,32Soft Commodity Basket II Open End Zertifikat NL0000473833 ABN03N USD 108,00 107,27 108,36Sojabohnen Open End Zertifikat NL0000414019 ABN2B0 80,474 US Cent 1.014,50 63,46 64,10Sojabohnen Quanto Open End Zertifikat NL0000470029 ABN0RY 82,15 US Cent 1.014,50 73,54 74,27 2,13Sojabohnenmehl Open End Zertifikat NL0000043305 ABN6D1 127,268 USD 296,80 29,35 29,65Sojabohnenöl Open End Zertifikat NL0000043313 ABN7G6 66,353 USD 40,00 20,76 20,97Weizen Open End Zertifikat NL0000210912 ABN0CC 34,784 US Cent 698,50 18,92 19,11Weizen Quanto Open End Zertifikat NL0000417111 ABN3HS 34,784 US Cent 699,75 21,94 22,16 2,24WTI Crude Oil Open End Zertifikat NL0000445658 ABN4MY 37,728 USD 72,43 21,33 21,38 1,00WTI Crude Oil Quanto Open End Zertifikat DE000AA01WF6 AA01WF 60,374 USD 72,43 4,03 4,06 1,00 2,37Zink Open End Zertifikat NL0000307874 ABN0JT 91,96 USD 2.115,00 15,17 15,25Zink Quanto Open End Zertifikat NL0000470045 ABN0SA 95,93 USD 2.116,00 16,78 16,87 2,41Zinn Open End Zertifikat DE000AA0ZDP6 AA0ZDP 104,60 USD 21.262,00 17,35 17,60Zinn Quanto Open End Zertifikat DE000AA0ZDQ4 AA0ZDQ 104,526 USD 21.262,00 21,37 21,63 1,00 1,74Zucker Open End Zertifikat NL0000210938 ABN0CE 44,825 US Cent 20,10 7,05 7,09Zucker Quanto Open End Zertifikat NL0000417145 ABN3HV 47,078 US Cent 20,00 8,13 8,17 1,86



PartizipationPartizipation MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Name ISIN WKN Laufzeit Referenz-kurs

Referenz-währung

Sicherheits-level

Bonuslevel Geldkurs Briefkurs Sicherheits-puffer

Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

ABB DE000AA12275 AA1227 21.12.2011 19,84 CHF 15,00 25,00 21,49 21,59 15,79% 12,20% 24,40%ABB DE000AA2GV42 AA2GV4 21.12.2011 19,84 CHF 16,00 26,00 21,05 21,15 22,93% 17,59% 19,35%Adidas DE000AA2GD02 AA2GD0 21.12.2011 41,10 EUR 31,00 48,00 42,75 42,85 12,02% 9,32% 24,57%Adidas DE000AA19080 AA1908 21.12.2011 41,10 EUR 33,00 50,00 43,11 43,21 15,71% 12,14% 19,71%Allianz DE000AA2GD93 AA2GD9 21.12.2011 82,41 EUR 53,00 94,00 84,95 85,20 10,33% 8,02% 35,69%Allianz DE000AA109U6 AA109U 20.06.2012 82,41 EUR 48,00 96,00 82,86 83,11 15,51% 8,47% 41,75%Allianz DE000AA2GEA2 AA2GEA 20.06.2012 82,41 EUR 50,00 98,00 82,92 83,17 17,83% 9,70% 39,33%Allianz DE000AA109T8 AA109T 21.12.2011 82,41 EUR 55,00 96,00 85,02 85,27 12,58% 9,75% 33,26%Allianz DE000AA109V4 AA109V 20.06.2012 82,41 EUR 52,00 100,00 82,93 83,18 20,22% 10,95% 36,90%Allianz DE000AA2GEB0 AA2GEB 20.06.2012 82,41 EUR 54,00 102,00 82,89 83,14 22,68% 12,23% 34,47%Allianz DE000AA15RX9 AA15RX 21.12.2011 82,41 EUR 56,00 102,00 87,14 87,39 16,72% 12,90% 32,05%Allianz DE000AA109W2 AA109W 20.06.2012 82,41 EUR 56,00 104,00 82,79 83,04 25,24% 13,54% 32,05%Allianz DE000AA2GD85 AA2GD8 21.12.2011 82,41 EUR 58,00 104,00 87,09 87,34 19,07% 14,69% 29,62%Allianz DE000AA15R02 AA15R0 20.06.2012 82,41 EUR 58,00 108,00 83,41 83,66 29,09% 15,50% 29,62%Allianz DE000AA15RY7 AA15RY 21.12.2011 82,41 EUR 60,00 106,00 86,97 87,22 21,53% 16,54% 27,19%Allianz DE000AA2GEC8 AA2GEC 20.06.2012 82,41 EUR 60,00 110,00 83,14 83,39 31,91% 16,91% 27,19%Allianz DE000AA15R10 AA15R1 20.06.2012 82,41 EUR 62,00 112,00 83,82 84,07 33,22% 17,57% 24,77%Allianz DE000AA2GD77 AA2GD7 21.12.2011 82,41 EUR 62,00 108,00 86,76 87,01 24,12% 18,49% 24,77%Allianz DE000AA15RZ4 AA15RZ 21.12.2011 82,41 EUR 64,00 110,00 86,46 86,71 26,86% 20,53% 22,34%Allianz DE000AA2GD51 AA2GD5 21.12.2011 82,41 EUR 66,00 115,00 87,15 87,40 31,58% 24,04% 19,91%Allianz DE000AA2GD69 AA2GD6 21.12.2011 82,41 EUR 68,00 120,00 88,67 88,92 34,95% 26,53% 17,49%Allianz DE000AA191L3 AA191L 21.12.2011 82,41 EUR 70,00 130,00 89,34 89,59 45,11% 33,94% 15,06%Allianz DE000AA191H1 AA191H 28.09.2011 82,41 EUR 70,00 120,00 87,95 88,20 36,05% 34,31% 15,06%Allianz DE000AA191M1 AA191M 21.12.2011 82,41 EUR 73,00 135,00 87,85 88,10 53,23% 39,80% 11,42%Allianz DE000AA191K5 AA191K 28.09.2011 82,41 EUR 73,00 130,00 88,39 88,64 46,66% 44,32% 11,42%Anglo American Plc DE000AA2MBD0 AA2MBD 20.06.2012 23,61 GBP 15,50 28,00 24,42 24,54 14,10% 7,72% 34,35%Anglo American Plc DE000AA2MB22 AA2MB2 20.06.2012 23,61 GBP 15,50 28,00 29,46 29,58 16,86% 9,19% 34,35%Anglo American Plc DE000AA2MBA6 AA2MBA 21.12.2011 23,61 GBP 16,00 28,00 24,84 24,96 12,18% 9,44% 32,23%Anglo American Plc DE000AA2MBC2 AA2MBC 20.06.2012 23,61 GBP 17,50 30,00 24,22 24,34 23,25% 12,52% 25,88%Anglo American Plc DE000AA2MB14 AA2MB1 20.06.2012 23,61 GBP 17,50 30,00 29,18 29,30 24,86% 13,35% 25,88%Anglo American Plc DE000AA2MA98 AA2MA9 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 30,00 24,62 24,74 21,26% 16,34% 23,76%Anglo American Plc DE000AA2MBZ3 AA2MBZ 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 30,00 29,82 29,94 23,70% 18,17% 23,76%Anglo American Plc DE000AA2MBB4 AA2MBB 21.12.2011 23,61 GBP 20,00 32,00 24,33 24,45 30,88% 23,52% 15,29%Arcelor Mittal DE000AA16AE3 AA16AE 21.12.2011 23,31 EUR 14,50 27,00 24,16 24,26 11,29% 8,76% 37,79%Arcelor Mittal DE000AA16AF0 AA16AF 21.12.2011 23,31 EUR 15,50 28,00 24,15 24,25 15,46% 11,95% 33,50%Arcelor Mittal DE000AA16AG8 AA16AG 21.12.2011 23,31 EUR 16,50 29,00 24,09 24,19 19,88% 15,30% 29,21%Arcelor Mittal DE000AA16AH6 AA16AH 21.12.2011 23,31 EUR 17,50 30,00 24,00 24,10 24,48% 18,75% 24,92%Arcelor Mittal DE000AA16AJ2 AA16AJ 21.12.2011 23,31 EUR 18,50 31,00 24,16 24,26 27,78% 21,22% 20,63%Astrazeneca DE000AA2MBJ7 AA2MBJ 21.12.2011 32,90 GBP 25,00 38,00 33,56 33,71 12,73% 9,86% 24,01%Astrazeneca DE000AA2MB55 AA2MB5 21.12.2011 32,90 GBP 24,00 38,00 41,38 41,53 12,96% 10,04% 27,05%Axa DE000AA2G853 AA2G85 21.12.2011 12,58 EUR 7,00 14,50 12,99 13,09 10,77% 8,36% 44,36%Axa DE000AA2G846 AA2G84 21.12.2011 12,58 EUR 8,00 15,50 13,00 13,10 18,32% 14,12% 36,41%Axa DE000AA2G838 AA2G83 21.12.2011 12,58 EUR 9,00 16,50 12,97 13,07 26,24% 20,07% 28,46%Axa DE000AA14MS3 AA14MS 21.12.2011 12,58 EUR 9,58 18,08 13,46 13,56 36,43% 27,61% 23,87%Axa DE000AA14MT1 AA14MT 21.12.2011 12,58 EUR 10,55 19,06 13,41 13,51 44,34% 33,38% 16,10%BASF DE000AA15SC1 AA15SC 20.06.2012 42,75 EUR 29,00 48,00 41,66 41,76 14,94% 8,17% 32,16%BASF DE000AA15SB3 AA15SB 21.12.2011 42,75 EUR 31,00 49,00 43,40 43,50 12,64% 9,80% 27,49%BASF DE000AA15SD9 AA15SD 20.06.2012 42,75 EUR 31,00 50,00 41,50 41,60 20,19% 10,93% 27,49%BASF DE000AA2GEE4 AA2GEE 20.06.2012 42,75 EUR 33,00 54,00 42,26 42,36 27,48% 14,68% 22,81%BASF DE000AA2GEF1 AA2GEF 20.06.2012 42,75 EUR 35,00 58,00 41,82 41,92 38,36% 20,10% 18,13%BASF DE000AA192R8 AA192R 21.12.2011 42,75 EUR 33,00 58,00 45,46 45,56 27,30% 20,86% 22,81%BASF DE000AA192P2 AA192P 21.12.2011 42,75 EUR 35,00 62,00 45,52 45,62 35,91% 27,23% 18,13%BASF DE000AA192N7 AA192N 21.09.2011 42,75 EUR 35,00 60,00 45,84 45,94 30,61% 29,77% 18,13%BASF DE000AA192Q0 AA192Q 21.12.2011 42,75 EUR 37,00 67,00 45,43 45,53 47,16% 35,42% 13,45%BASF DE000AA192M9 AA192M 21.09.2011 42,75 EUR 37,00 64,00 45,56 45,66 40,17% 39,03% 13,45%Bayer DE000AA2GEG9 AA2GEG 21.12.2011 46,74 EUR 33,00 56,00 50,23 50,33 11,27% 8,74% 29,40%Bayer DE000AA2GEH7 AA2GEH 20.06.2012 46,74 EUR 32,00 57,00 48,47 48,57 17,36% 9,45% 31,54%Bayer DE000AA2GEJ3 AA2GEJ 20.06.2012 46,74 EUR 34,00 59,00 48,27 48,37 21,98% 11,86% 27,26%Bayer DE000AA19205 AA1920 21.12.2011 46,74 EUR 35,00 60,00 50,31 50,41 19,02% 14,65% 25,12%Bayer DE000AA19213 AA1921 21.12.2011 46,74 EUR 38,00 64,00 50,06 50,16 27,59% 21,08% 18,70%Bayer DE000AA19221 AA1922 21.12.2011 46,74 EUR 40,00 68,00 49,95 50,05 35,86% 27,20% 14,42%Bayer DE000AA19239 AA1923 21.12.2011 46,74 EUR 42,00 72,00 49,35 49,45 45,60% 34,30% 10,14%BHP Billiton Plc DE000AA19BS5 AA19BS 21.12.2011 18,27 GBP 14,00 24,00 19,10 19,19 25,07% 19,19% 23,37%BHP Billiton Plc DE000AA19BR7 AA19BR 21.12.2011 18,27 GBP 16,00 26,00 18,44 18,53 40,31% 30,46% 12,42%BNP Paribas DE000AA14XS0 AA14XS 21.12.2011 51,67 EUR 33,00 63,00 54,21 54,31 16,00% 12,36% 36,13%BNP Paribas DE000AA2G051 AA2G05 21.12.2011 51,67 EUR 43,30 60,48 51,41 51,51 17,41% 13,43% 16,20%BNP Paribas DE000AA14XT8 AA14XT 21.12.2011 51,67 EUR 36,00 66,00 54,08 54,18 21,82% 16,75% 30,33%BNP Paribas DE000AA14XU6 AA14XU 21.12.2011 51,67 EUR 39,00 69,00 53,80 53,90 28,01% 21,39% 24,52%BNP Paribas DE000AA2J956 AA2J95 21.12.2011 51,67 EUR 40,00 71,00 53,91 54,01 31,46% 23,95% 22,59%BNP Paribas DE000AA2J949 AA2J94 21.12.2011 51,67 EUR 42,00 76,00 54,25 54,35 39,83% 30,11% 18,71%CAC40 Index DE000AA2D1H2 AA2D1H 21.12.2011 3.552,41 EUR 2.400,00 4.400,00 37,68 37,73 16,62% 12,83% 32,44%CAC40 Index DE000AA2D1J8 AA2D1J 20.06.2012 3.552,41 EUR 2.400,00 4.600,00 36,88 36,93 24,56% 13,19% 32,44%CAC40 Index DE000AA2D1K6 AA2D1K 20.06.2012 3.552,41 EUR 2.600,00 4.800,00 36,83 36,88 30,15% 16,03% 26,81%CAC40 Index DE000AA2EK62 AA2EK6 21.12.2011 3.552,41 EUR 2.600,00 4.600,00 37,81 37,86 21,50% 16,52% 26,81%CAC40 Index DE000AA2D1G4 AA2D1G 21.12.2011 3.552,41 EUR 2.800,00 4.800,00 37,73 37,78 27,05% 20,68% 21,18%Carrefour DE000AA160T1 AA160T 21.12.2011 36,16 EUR 28,00 42,00 36,66 36,76 14,25% 11,03% 22,57%Carrefour DE000AA2G895 AA2G89 21.12.2011 36,16 EUR 30,00 48,00 37,45 37,55 27,83% 21,26% 17,04%Credit Agricole DE000AA2J9U2 AA2J9U 21.12.2011 10,16 EUR 7,00 13,50 10,70 10,80 25,00% 19,14% 31,10%Credit Suisse DE000AA2GWH9 AA2GWH 20.06.2012 45,89 CHF 29,00 58,00 47,73 47,83 21,26% 11,49% 36,81%Credit Suisse DE000AA2GV67 AA2GV6 21.12.2011 45,89 CHF 30,00 58,00 49,54 49,64 16,84% 13,00% 34,63%Credit Suisse DE000AA2GWJ5 AA2GWJ 20.06.2012 45,89 CHF 31,00 60,00 47,51 47,61 26,02% 13,94% 32,45%Credit Suisse DE000AA2GWK3 AA2GWK 20.06.2012 45,89 CHF 33,00 62,00 47,22 47,32 31,02% 16,47% 28,09%Credit Suisse DE000AA129R0 AA129R 21.12.2011 45,89 CHF 32,00 61,00 49,66 49,76 22,59% 17,34% 30,27%

Bonus Zertifikate


RenditeoptimierungMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010



Referenz-währung

Sicherheits-level


Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

Credit Suisse DE000AA129S8 AA129S 21.12.2011 45,89 CHF 35,00 64,00 49,17 49,27 29,90% 22,79% 23,73%Credit Suisse DE000AA129T6 AA129T 21.12.2011 45,89 CHF 38,00 67,00 48,41 48,51 38,12% 28,85% 17,19%Daimler DE000AA15TS5 AA15TS 21.12.2011 39,19 EUR 27,50 44,00 39,87 39,97 10,08% 7,83% 29,83%Daimler DE000AA15TV9 AA15TV 20.06.2012 39,19 EUR 29,00 45,00 38,15 38,25 17,65% 9,60% 26,00%Daimler DE000AA195B5 AA195B 21.12.2011 39,19 EUR 30,00 45,00 39,44 39,54 13,81% 10,69% 23,45%Daimler DE000AA15TT3 AA15TT 21.12.2011 39,19 EUR 29,00 46,00 39,89 39,99 15,03% 11,62% 26,00%Daimler DE000AA2GJ14 AA2GJ1 21.12.2011 39,19 EUR 32,00 48,00 39,45 39,55 21,37% 16,42% 18,35%Daimler DE000AA2GJ30 AA2GJ3 20.06.2012 39,19 EUR 31,00 52,00 38,82 38,92 33,61% 17,76% 20,90%Daimler DE000AA2GJ22 AA2GJ2 21.12.2011 39,19 EUR 34,00 50,00 39,23 39,33 27,13% 20,73% 13,24%Danone DE000AA14NV5 AA14NV 21.12.2011 41,48 EUR 29,00 50,00 44,69 44,79 11,63% 9,02% 30,09%Danone DE000AA14NW3 AA14NW 21.12.2011 41,48 EUR 31,00 52,00 44,69 44,79 16,10% 12,43% 25,27%Danone DE000AA2J915 AA2J91 21.12.2011 41,48 EUR 34,00 51,00 42,89 42,99 18,63% 14,35% 18,03%Danone DE000AA2J907 AA2J90 21.12.2011 41,48 EUR 36,00 54,00 42,85 42,95 25,73% 19,69% 13,21%DAX Index DE000AA2EK70 AA2EK7 20.06.2012 6.008,43 EUR 4.700,00 7.000,00 61,73 61,78 13,31% 7,30% 21,78%Deutsche Bank DE000AA12H56 AA12H5 21.12.2011 51,34 EUR 35,50 58,50 52,84 52,94 10,50% 8,15% 30,85%Deutsche Bank DE000AA12H72 AA12H7 20.06.2012 51,34 EUR 32,00 61,00 52,90 53,00 15,09% 8,25% 37,67%Deutsche Bank DE000AA15T75 AA15T7 20.06.2012 51,34 EUR 34,00 63,00 53,40 53,50 17,76% 9,66% 33,77%Deutsche Bank DE000AA15T59 AA15T5 21.12.2011 51,34 EUR 38,00 61,00 52,71 52,81 15,51% 11,98% 25,98%Deutsche Bank DE000AA15T83 AA15T8 20.06.2012 51,34 EUR 37,00 66,00 52,45 52,55 25,59% 13,72% 27,93%Deutsche Bank DE000AA195K6 AA195K 21.12.2011 51,34 EUR 37,50 63,00 53,29 53,39 18,00% 13,87% 26,96%Deutsche Bank DE000AA2GJX3 AA2GJX 21.12.2011 51,34 EUR 39,50 62,50 52,60 52,70 18,60% 14,32% 23,06%Deutsche Bank DE000AA2GJ48 AA2GJ4 20.06.2012 51,34 EUR 38,50 67,50 52,28 52,38 28,87% 15,38% 25,01%Deutsche Bank DE000AA15T67 AA15T6 21.12.2011 51,34 EUR 41,00 64,00 52,47 52,57 21,74% 16,70% 20,14%Deutsche Bank DE000AA15T91 AA15T9 20.06.2012 51,34 EUR 40,00 69,00 52,08 52,18 32,23% 17,07% 22,09%Deutsche Bank DE000AA19B22 AA19B2 21.12.2011 51,34 EUR 43,00 70,00 52,89 52,99 32,10% 24,42% 16,24%Deutsche Boerse DE000AA2GK52 AA2GK5 21.12.2011 50,26 EUR 34,00 58,00 52,27 52,42 10,64% 8,26% 32,35%Deutsche Boerse DE000AA2GK45 AA2GK4 21.12.2011 50,26 EUR 36,00 60,00 52,11 52,26 14,81% 11,45% 28,37%Deutsche Boerse DE000AA2GK37 AA2GK3 21.12.2011 50,26 EUR 38,00 62,00 51,89 52,04 19,14% 14,74% 24,39%Deutsche Boerse DE000AA2GK29 AA2GK2 21.12.2011 50,26 EUR 40,00 64,00 51,58 51,73 23,72% 18,18% 20,41%Deutsche Post DE000AA12150 AA1215 21.12.2011 12,96 EUR 9,50 16,00 13,60 13,70 16,79% 12,95% 26,70%Deutsche Post DE000AA2GK86 AA2GK8 21.12.2011 12,96 EUR 10,00 17,00 13,91 14,01 21,34% 16,40% 22,84%Deutsche Post DE000AA195Q3 AA195Q 21.12.2011 12,96 EUR 10,00 18,00 14,16 14,26 26,23% 20,06% 22,84%Deutsche Post DE000AA195R1 AA195R 21.12.2011 12,96 EUR 10,50 19,00 14,17 14,27 33,15% 25,20% 18,98%Deutsche Post DE000AA195S9 AA195S 21.12.2011 12,96 EUR 11,00 20,00 14,07 14,17 41,14% 31,06% 15,12%Deutsche Telekom DE000AA1Y593 AA1Y59 20.06.2012 10,23 EUR 5,80 12,00 10,28 10,38 15,61% 8,53% 43,30%Deutsche Telekom DE000AA12MV1 AA12MV 20.06.2012 10,23 EUR 6,30 12,50 10,46 10,56 18,37% 9,98% 38,42%Deutsche Telekom DE000AA12MU3 AA12MU 21.12.2011 10,23 EUR 6,80 13,00 11,41 11,51 12,95% 10,03% 33,53%Deutsche Telekom DE000AA2GLD1 AA2GLD 21.12.2011 10,23 EUR 7,40 12,00 10,52 10,62 12,99% 10,06% 27,66%Deutsche Telekom DE000AA195W1 AA195W 21.12.2011 10,23 EUR 7,00 13,50 11,59 11,69 15,48% 11,96% 31,57%Deutsche Telekom DE000AA12MW9 AA12MW 20.06.2012 10,23 EUR 6,80 13,00 10,44 10,54 23,34% 12,56% 33,53%Deutsche Telekom DE000AA195X9 AA195X 21.12.2011 10,23 EUR 7,25 14,00 11,72 11,82 18,44% 14,21% 29,13%Deutsche Telekom DE000AA2GLF6 AA2GLF 20.06.2012 10,23 EUR 7,30 13,50 10,41 10,51 28,45% 15,17% 28,64%Deutsche Telekom DE000AA19B48 AA19B4 21.12.2011 10,23 EUR 7,50 14,50 11,81 11,91 21,75% 16,70% 26,69%Deutsche Telekom DE000AA2GLE9 AA2GLE 21.12.2011 10,23 EUR 8,20 13,00 10,50 10,60 22,64% 17,38% 19,84%Deutsche Telekom DE000AA2GLG4 AA2GLG 20.06.2012 10,23 EUR 7,80 14,00 10,29 10,39 34,74% 18,32% 23,75%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1PK29 AA1PK2 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.420,00 3.100,00 26,29 26,34 17,69% 7,37% 46,64%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1PJY4 AA1PJY 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.550,00 3.100,00 27,89 27,94 10,95% 8,50% 41,75%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1PK37 AA1PK3 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.520,00 3.200,00 26,31 26,36 21,40% 8,83% 42,88%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1PK45 AA1PK4 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.620,00 3.300,00 26,31 26,36 25,19% 10,31% 39,12%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106W8 AA106W 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.500,00 3.400,00 28,31 28,36 19,89% 10,77% 43,63%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1PJZ1 AA1PJZ 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.650,00 3.200,00 28,02 28,07 14,00% 10,83% 37,99%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D470 AA2D47 26.06.2013 2.660,93 EUR 1.600,00 3.500,00 25,88 25,93 34,98% 11,35% 39,87%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1ZQY8 AA1ZQY 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.700,00 3.400,00 26,37 26,42 28,69% 11,64% 36,11%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D488 AA2D48 26.06.2013 2.660,93 EUR 1.650,00 3.600,00 26,03 26,08 38,04% 12,25% 37,99%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106V0 AA106V 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.600,00 3.500,00 28,38 28,43 23,11% 12,44% 39,87%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106X6 AA106X 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.750,00 3.500,00 26,53 26,58 31,68% 12,77% 34,23%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1ZQW2 AA1ZQW 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.750,00 3.300,00 28,12 28,17 17,15% 13,23% 34,23%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D496 AA2D49 26.06.2013 2.660,93 EUR 1.750,00 3.700,00 25,95 26,00 42,31% 13,49% 34,23%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106U2 AA106U 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.700,00 3.600,00 28,42 28,47 26,45% 14,15% 36,11%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106Y4 AA106Y 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.850,00 3.600,00 26,46 26,51 35,80% 14,29% 30,48%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5A8 AA2D5A 26.06.2013 2.660,93 EUR 1.800,00 3.800,00 26,07 26,12 45,48% 14,39% 32,35%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WV3 AA15WV 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.800,00 3.700,00 27,06 27,11 36,48% 14,54% 32,35%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106T4 AA106T 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.800,00 3.500,00 27,46 27,51 27,23% 14,55% 32,35%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106S6 AA106S 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.900,00 3.600,00 27,76 27,81 29,45% 15,68% 28,60%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5B6 AA2D5B 26.06.2013 2.660,93 EUR 1.900,00 3.900,00 25,93 25,98 50,12% 15,68% 28,60%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106P2 AA106P 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.850,00 3.400,00 28,18 28,23 20,44% 15,72% 30,48%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WW1 AA15WW 02.01.2013 2.660,93 EUR 1.900,00 3.800,00 26,95 27,00 40,74% 16,09% 28,60%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5C4 AA2D5C 26.06.2013 2.660,93 EUR 2.000,00 4.000,00 25,74 25,79 55,10% 17,04% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WS9 AA15WS 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.000,00 3.700,00 27,66 27,71 33,53% 17,72% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WX9 AA15WX 02.01.2013 2.660,93 EUR 2.000,00 3.900,00 26,79 26,84 45,31% 17,72% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106Q0 AA106Q 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.950,00 3.500,00 28,19 28,24 23,94% 18,35% 26,72%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WY7 AA15WY 02.01.2013 2.660,93 EUR 2.100,00 4.000,00 26,58 26,63 50,21% 19,44% 21,08%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WT7 AA15WT 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.100,00 3.800,00 27,49 27,54 37,98% 19,92% 21,08%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D462 AA2D46 02.01.2013 2.660,93 EUR 2.200,00 4.100,00 26,63 26,68 53,67% 20,63% 17,32%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106R8 AA106R 21.12.2011 2.660,93 EUR 2.050,00 3.600,00 28,13 28,18 27,75% 21,20% 22,96%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WU5 AA15WU 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.200,00 3.900,00 27,24 27,29 42,91% 22,31% 17,32%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WQ3 AA15WQ 21.12.2011 2.660,93 EUR 2.150,00 3.700,00 27,99 28,04 31,95% 24,32% 19,20%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D454 AA2D45 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.300,00 4.000,00 26,57 26,62 50,26% 25,83% 13,56%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WR1 AA15WR 21.12.2011 2.660,93 EUR 2.250,00 3.800,00 27,74 27,79 36,74% 27,84% 15,44%DSM DE000AA165U8 AA165U 21.12.2011 33,96 EUR 25,00 42,00 36,50 36,65 14,60% 11,29% 26,38%Dt Lufthansa DE000AA12RT4 AA12RT 21.12.2011 12,50 EUR 8,90 14,70 13,21 13,31 10,44% 8,11% 28,80%Dt Lufthansa DE000AA2GM50 AA2GM5 21.12.2011 12,50 EUR 9,50 14,50 12,97 13,07 10,94% 8,49% 24,00%E.ON DE000AA2GLQ3 AA2GLQ 21.12.2011 22,57 EUR 17,00 26,50 22,98 23,08 14,82% 11,46% 24,68%

Bonus Zertifikate


Renditeoptimierung MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010



Referenz-währung

Sicherheits-level


Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

E.ON DE000AA2GLR1 AA2GLR 20.06.2012 22,57 EUR 15,50 28,00 22,87 22,97 21,90% 11,82% 31,32%E.ON DE000AA1Y6Q8 AA1Y6Q 20.06.2012 22,57 EUR 14,00 32,00 25,82 25,92 23,46% 12,62% 37,97%E.ON DE000AA2GLN0 AA2GLN 21.12.2011 22,57 EUR 17,50 27,00 22,93 23,03 17,24% 13,30% 22,46%E.ON DE000AA2GLS9 AA2GLS 20.06.2012 22,57 EUR 16,50 29,00 23,08 23,18 25,11% 13,47% 26,89%E.ON DE000AA12PE0 AA12PE 21.12.2011 22,57 EUR 16,00 30,00 25,15 25,25 18,81% 14,49% 29,11%E.ON DE000AA1Y6R6 AA1Y6R 20.06.2012 22,57 EUR 15,20 33,20 25,83 25,93 28,04% 14,96% 32,65%E.ON DE000AA2GLM2 AA2GLM 21.12.2011 22,57 EUR 18,00 27,50 22,87 22,97 19,72% 15,18% 20,25%E.ON DE000AA2GLT7 AA2GLT 20.06.2012 22,57 EUR 17,50 30,00 22,57 22,67 32,33% 17,12% 22,46%E.ON DE000AA2GLP5 AA2GLP 21.12.2011 22,57 EUR 18,50 28,00 22,79 22,89 22,32% 17,14% 18,03%E.ON DE000AA1Y6S4 AA1Y6S 20.06.2012 22,57 EUR 16,40 34,40 25,12 25,22 36,40% 19,14% 27,34%E.ON DE000AA12PF7 AA12PF 21.12.2011 22,57 EUR 17,50 31,50 24,77 24,87 26,66% 20,38% 22,46%E.ON DE000AA12PK7 AA12PK 20.06.2012 22,57 EUR 18,00 35,50 24,19 24,29 46,15% 23,87% 20,25%E.ON DE000AA12PG5 AA12PG 21.12.2011 22,57 EUR 19,00 33,00 24,09 24,19 36,42% 27,61% 15,82%E.ON DE000AA12PL5 AA12PL 20.06.2012 22,57 EUR 19,50 37,00 23,10 23,20 59,48% 30,12% 13,60%EADS DE000AA2J9H9 AA2J9H 21.12.2011 18,52 EUR 14,00 22,00 19,32 19,42 13,29% 10,29% 24,41%France Telecom DE000AA14ST8 AA14ST 21.12.2011 16,39 EUR 10,20 20,00 17,53 17,63 13,44% 10,41% 37,77%France Telecom DE000AA14SU6 AA14SU 21.12.2011 16,39 EUR 11,20 21,00 17,81 17,91 17,25% 13,31% 31,67%France Telecom DE000AA14SV4 AA14SV 21.12.2011 16,39 EUR 12,50 22,00 17,17 17,27 27,39% 20,93% 23,73%France Telecom DE000AA14SW2 AA14SW 21.12.2011 16,39 EUR 13,50 23,00 16,69 16,79 36,99% 28,02% 17,63%Hang Seng CE Index DE000AA16144 AA1614 20.12.2011 11.625,56 HKD 8.200,00 14.000,00 124,38 125,63 13,14% 10,20% 29,47%Hang Seng CE Index DE000AA16151 AA1615 20.12.2011 11.625,56 HKD 9.200,00 15.000,00 124,73 125,98 20,88% 16,09% 20,86%Hang Seng CE Index DE000AA16169 AA1616 20.12.2011 11.625,56 HKD 10.000,00 16.000,00 121,46 122,71 32,37% 24,69% 13,98%Hang Seng Index DE000AA162C3 AA162C 20.12.2011 20.808,77 HKD 16.000,00 26.000,00 22,55 22,70 16,28% 12,60% 23,11%Heineken DE000AA16B41 AA16B4 21.12.2011 34,38 EUR 26,00 41,00 35,92 36,02 13,83% 10,70% 24,37%K+S DE000AA2KNV1 AA2KNV 21.12.2011 43,44 EUR 32,50 50,00 45,35 45,60 9,65% 7,50% 25,18%K+S DE000AA2KN04 AA2KN0 21.12.2011 43,44 EUR 34,50 52,00 45,17 45,42 14,49% 11,20% 20,58%L.V.M.H. DE000AA2G1A4 AA2G1A 21.12.2011 93,04 EUR 65,00 105,00 95,77 95,92 9,47% 7,36% 30,14%L.V.M.H. DE000AA2G1B2 AA2G1B 21.12.2011 93,04 EUR 70,00 110,00 95,65 95,80 14,82% 11,46% 24,76%L.V.M.H. DE000AA2G1C0 AA2G1C 21.12.2011 93,04 EUR 75,00 115,00 96,46 96,61 19,04% 14,66% 19,39%Linde DE000AA2GM27 AA2GM2 21.12.2011 89,69 EUR 66,00 105,00 95,71 95,91 9,48% 7,37% 26,41%Linde DE000AA2GM43 AA2GM4 21.12.2011 89,69 EUR 69,00 108,00 96,67 96,87 11,49% 8,91% 23,07%Linde DE000AA2GM19 AA2GM1 21.12.2011 89,69 EUR 71,00 110,00 95,25 95,45 15,24% 11,78% 20,84%Linde DE000AA2GM35 AA2GM3 21.12.2011 89,69 EUR 73,00 112,00 94,92 95,12 17,75% 13,68% 18,61%L'Oreal DE000AA2J9L1 AA2J9L 21.12.2011 76,23 EUR 60,00 90,00 78,69 78,84 14,16% 10,95% 21,29%L'Oreal DE000AA2J9M9 AA2J9M 21.12.2011 76,23 EUR 65,00 95,00 79,19 79,34 19,74% 15,19% 14,73%Man DE000AA2GNA3 AA2GNA 21.12.2011 67,33 EUR 54,00 84,00 70,14 70,34 19,42% 14,95% 19,80%Man DE000AA2GM84 AA2GM8 21.12.2011 67,33 EUR 57,00 87,00 70,58 70,78 22,92% 17,58% 15,34%Man DE000AA2GM92 AA2GM9 21.12.2011 67,33 EUR 60,00 90,00 69,25 69,45 29,59% 22,56% 10,89%Metro DE000AA2GRS6 AA2GRS 21.12.2011 40,17 EUR 31,00 50,00 42,47 42,57 17,45% 13,46% 22,83%Metro DE000AA19CG8 AA19CG 21.12.2011 40,17 EUR 32,00 53,00 42,46 42,56 24,53% 18,79% 20,34%Metro DE000AA199N2 AA199N 21.09.2011 40,17 EUR 32,00 51,00 42,47 42,57 19,80% 19,28% 20,34%Metro DE000AA2GRR8 AA2GRR 21.12.2011 40,17 EUR 35,00 55,00 41,36 41,46 32,66% 24,84% 12,87%Metro DE000AA199P7 AA199P 21.12.2011 40,17 EUR 35,00 58,00 42,10 42,20 37,44% 28,36% 12,87%Metro DE000AA19CF0 AA19CF 21.09.2011 40,17 EUR 35,00 56,00 42,27 42,37 32,17% 31,28% 12,87%MSCI Emerging Market Index DE000AA2KGR3 AA2KGR 02.01.2013 987,28 USD 0,00 1.200,00 78,15 78,25 20,75% 8,58% 100,00%MSCI Emerging Market Index DE000AA2KGN2 AA2KGN 21.12.2011 987,28 USD 0,00 1.200,00 83,51 83,61 13,01% 10,08% 100,00%MSCI Emerging Market Index DE000AA2KGS1 AA2KGS 02.01.2013 987,27 USD 0,00 1.300,00 77,54 77,64 31,84% 12,83% 100,00%MSCI Emerging Market Index DE000AA2KGP7 AA2KGP 21.12.2011 987,28 USD 0,00 1.300,00 82,84 82,94 23,42% 17,96% 100,00%Munich Re DE000AA1Y924 AA1Y92 20.06.2012 102,65 EUR 58,00 130,00 111,56 111,81 16,27% 8,88% 43,50%Munich Re DE000AA12S46 AA12S4 21.12.2011 102,65 EUR 70,00 120,00 107,00 107,25 11,89% 9,22% 31,81%Munich Re DE000AA1Y932 AA1Y93 20.06.2012 102,65 EUR 63,00 135,00 111,87 112,12 20,41% 11,04% 38,63%Munich Re DE000AA12S53 AA12S5 21.12.2011 102,65 EUR 75,00 125,00 107,08 107,33 16,46% 12,71% 26,94%Munich Re DE000AA12S61 AA12S6 20.06.2012 102,65 EUR 68,00 140,00 111,63 111,88 25,13% 13,48% 33,76%Munich Re DE000AA12S79 AA12S7 20.06.2012 102,65 EUR 73,00 145,00 110,73 110,98 30,65% 16,28% 28,88%Munich Re DE000AA2GRW8 AA2GRW 21.12.2011 102,65 EUR 80,00 130,00 106,68 106,93 21,57% 16,57% 22,07%Munich Re DE000AA2GRY4 AA2GRY 20.06.2012 102,65 EUR 79,00 150,00 109,61 109,86 36,54% 19,21% 23,04%Munich Re DE000AA2GRX6 AA2GRX 21.12.2011 102,65 EUR 85,00 135,00 105,71 105,96 27,41% 20,94% 17,19%Munich Re DE000AA19DE1 AA19DE 21.12.2011 102,65 EUR 90,00 155,00 108,57 108,82 42,44% 32,00% 12,32%Nestle DE000AA2GV91 AA2GV9 21.12.2011 52,44 CHF 41,00 64,00 57,75 57,85 10,63% 8,25% 21,82%Nestle DE000AA2GWE6 AA2GWE 20.06.2012 52,44 CHF 40,00 64,00 55,04 55,14 16,07% 8,77% 23,72%Nikkei 225 Index DE000AA2D827 AA2D82 19.06.2013 9.075,29 JPY 7.000,00 11.500,00 93,06 93,81 22,59% 7,63% 22,87%Nikkei 225 Index DE000AA161L6 AA161L 19.12.2012 9.075,29 JPY 7.000,00 11.500,00 95,67 96,42 19,27% 8,07% 22,87%Nikkei 225 Index DE000AA2D819 AA2D81 19.06.2013 9.075,29 JPY 7.400,00 12.000,00 95,32 96,07 24,91% 8,36% 18,46%Nikkei 225 Index DE000AA10NS9 AA10NS 14.12.2011 9.075,29 JPY 7.000,00 11.000,00 97,07 97,82 12,45% 9,80% 22,87%Nikkei 225 Index DE000AA16D80 AA16D8 13.06.2012 9.075,29 JPY 7.200,00 11.500,00 96,54 97,29 18,20% 10,01% 20,66%Nikkei 225 Index DE000AA2D801 AA2D80 19.06.2013 9.075,29 JPY 7.800,00 12.500,00 93,83 94,58 32,16% 10,59% 14,05%Nikkei 225 Index DE000AA161M4 AA161M 19.12.2012 9.075,29 JPY 7.500,00 12.000,00 94,14 94,89 26,46% 10,89% 17,36%Nikkei 225 Index DE000AA161H4 AA161H 13.06.2012 9.075,29 JPY 7.700,00 12.000,00 96,13 96,88 23,86% 12,98% 15,15%Nikkei 225 Index DE000AA2D8Z9 AA2D8Z 19.12.2012 9.075,29 JPY 8.000,00 12.500,00 93,75 94,50 32,28% 13,11% 11,85%Nikkei 225 Index DE000AA10NT7 AA10NT 14.12.2011 9.075,29 JPY 7.600,00 11.500,00 96,54 97,29 18,20% 14,26% 16,26%Nikkei 225 Index DE000AA10NU5 AA10NU 14.12.2011 9.075,29 JPY 8.000,00 12.000,00 96,26 97,01 23,70% 18,47% 11,85%Nokia A DE000AA14628 AA1462 21.12.2011 7,08 EUR 5,80 10,50 7,31 7,41 41,70% 31,47% 18,08%Nokia A DE000AA14636 AA1463 21.12.2011 7,08 EUR 6,20 11,00 7,17 7,27 51,31% 38,41% 12,43%Novartis DE000AA14FZ2 AA14FZ 21.12.2011 52,29 CHF 39,00 62,00 56,02 56,12 10,48% 8,14% 25,42%Novartis DE000AA14F31 AA14F3 20.06.2012 52,29 CHF 38,00 66,00 56,48 56,58 16,65% 9,08% 27,33%Novartis DE000AA2GWG1 AA2GWG 21.12.2011 52,29 CHF 42,00 65,00 55,90 56,00 16,07% 12,41% 19,68%Novartis DE000AA2GWB2 AA2GWB 20.06.2012 52,29 CHF 40,50 69,00 55,64 55,74 23,79% 12,79% 22,55%Peugeot DE000AA15JE6 AA15JE 21.12.2011 21,27 EUR 15,00 24,50 22,18 22,28 9,96% 7,74% 29,48%Peugeot DE000AA15JF3 AA15JF 21.12.2011 21,27 EUR 16,50 26,00 22,12 22,22 17,01% 13,12% 22,43%Peugeot DE000AA2G1F3 AA2G1F 21.12.2011 21,27 EUR 17,50 27,00 22,04 22,14 21,95% 16,86% 17,72%Peugeot DE000AA2G1G1 AA2G1G 21.12.2011 21,27 EUR 19,00 29,00 22,17 22,27 30,22% 23,03% 10,67%Renault DE000AA15JV0 AA15JV 21.12.2011 32,99 EUR 22,50 40,00 34,86 34,96 14,42% 11,15% 31,80%Renault DE000AA2G1K3 AA2G1K 21.12.2011 32,99 EUR 26,00 40,00 34,48 34,58 15,67% 12,11% 21,19%

Bonus Zertifikate





Referenz-währung

Sicherheits-level


Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

Renault DE000AA15JW8 AA15JW 21.12.2011 32,99 EUR 24,50 42,00 34,76 34,86 20,48% 15,75% 25,74%Renault DE000AA2G1L1 AA2G1L 21.12.2011 32,99 EUR 28,00 43,00 34,05 34,15 25,92% 19,83% 15,13%Rio Tinto Plc DE000AA196X7 AA196X 21.12.2011 32,94 GBP 27,50 46,00 33,99 34,19 34,54% 26,23% 16,51%Roche Holding DE000AA14F72 AA14F7 21.12.2011 138,94 CHF 102,00 180,00 15,86 15,96 12,78% 9,90% 26,59%Roche Holding DE000AA14GA3 AA14GA 20.06.2012 138,94 CHF 103,00 200,00 15,66 15,76 26,90% 14,39% 25,87%Roche Holding DE000AA14F80 AA14F8 21.12.2011 138,94 CHF 110,00 190,00 15,74 15,84 19,95% 15,35% 20,83%Roche Holding DE000AA14GB1 AA14GB 20.06.2012 138,94 CHF 113,00 210,00 15,06 15,16 38,52% 20,18% 18,67%Roche Holding DE000AA14F98 AA14F9 21.12.2011 138,94 CHF 120,00 200,00 15,13 15,23 31,32% 23,85% 13,63%Roche Holding DE000AA14GC9 AA14GC 20.06.2012 138,94 CHF 125,00 220,00 14,05 14,15 55,48% 28,27% 10,03%Royal Dutch Shell A DE000AA19KN7 AA19KN 20.06.2012 21,30 EUR 14,00 26,00 21,93 22,00 18,18% 9,88% 34,27%Royal Dutch Shell A DE000AA16A34 AA16A3 21.12.2011 21,30 EUR 15,00 25,00 22,00 22,07 13,28% 10,28% 29,58%Royal Dutch Shell A DE000AA19YL2 AA19YL 21.12.2011 21,30 EUR 16,00 26,00 22,02 22,09 17,70% 13,65% 24,88%Royal Dutch Shell A DE000AA19YN8 AA19YN 20.06.2012 21,30 EUR 16,00 28,00 22,05 22,12 26,58% 14,22% 24,88%Royal Dutch Shell A DE000AA19YM0 AA19YM 21.12.2011 21,30 EUR 17,00 27,00 21,91 21,98 22,84% 17,52% 20,19%Royal Dutch Shell A DE000AA2DU87 AA2DU8 21.12.2011 21,30 EUR 18,00 28,00 21,64 21,71 28,97% 22,11% 15,49%RWE DE000AA1ZAK1 AA1ZAK 20.06.2012 53,47 EUR 30,50 71,00 60,51 60,66 17,05% 9,29% 42,96%RWE DE000AA12TY0 AA12TY 21.12.2011 53,47 EUR 35,00 70,00 61,29 61,44 13,93% 10,78% 34,54%RWE DE000AA2GR55 AA2GR5 21.12.2011 53,47 EUR 38,50 64,00 55,86 56,01 14,27% 11,03% 28,00%RWE DE000AA1ZAL9 AA1ZAL 20.06.2012 53,47 EUR 33,50 74,00 60,45 60,60 22,11% 11,93% 37,35%RWE DE000AA2GR48 AA2GR4 21.12.2011 53,47 EUR 40,50 66,00 55,75 55,90 18,07% 13,93% 24,26%RWE DE000AA12TZ7 AA12TZ 21.12.2011 53,47 EUR 38,00 73,00 61,16 61,31 19,07% 14,68% 28,93%RWE DE000AA1ZAM7 AA1ZAM 20.06.2012 53,47 EUR 36,50 77,00 59,86 60,01 28,31% 15,10% 31,74%RWE DE000AA2GR30 AA2GR3 21.12.2011 53,47 EUR 42,50 68,00 55,45 55,60 22,30% 17,12% 20,52%RWE DE000AA12T29 AA12T2 20.06.2012 53,47 EUR 39,00 80,00 59,16 59,31 34,88% 18,39% 27,06%RWE DE000AA12T03 AA12T0 21.12.2011 53,47 EUR 41,00 76,00 60,36 60,51 25,60% 19,59% 23,32%RWE DE000AA12T37 AA12T3 20.06.2012 53,47 EUR 42,00 83,00 57,41 57,56 44,20% 22,93% 21,45%RWE DE000AA12T11 AA12T1 21.12.2011 53,47 EUR 44,00 79,00 58,85 59,00 33,90% 25,75% 17,71%RWE DE000AA12T45 AA12T4 20.06.2012 53,47 EUR 45,00 86,00 55,11 55,26 55,63% 28,34% 15,84%Saint-Gobain DE000AA2G1M9 AA2G1M 21.12.2011 30,39 EUR 23,00 40,00 31,58 31,73 26,06% 19,94% 24,32%Saint-Gobain DE000AA2G1N7 AA2G1N 21.12.2011 30,39 EUR 25,00 42,00 31,68 31,83 31,95% 24,31% 17,74%Saint-Gobain DE000AA2G1P2 AA2G1P 21.12.2011 30,39 EUR 27,00 47,00 31,39 31,54 49,02% 36,77% 11,15%Sanofi-Aventis DE000AA14XD2 AA14XD 21.12.2011 45,87 EUR 31,50 56,00 49,57 49,67 12,74% 9,87% 31,33%Sanofi-Aventis DE000AA14XE0 AA14XE 21.12.2011 45,87 EUR 34,50 59,00 50,08 50,18 17,58% 13,55% 24,79%Sanofi-Aventis DE000AA14XF7 AA14XF 21.12.2011 45,87 EUR 37,50 62,00 48,87 48,97 26,61% 20,34% 18,25%Sanofi-Aventis DE000AA160M6 AA160M 21.12.2011 45,87 EUR 40,00 65,00 48,09 48,19 34,88% 26,48% 12,80%SAP DE000AA126W6 AA126W 21.12.2011 35,32 EUR 25,50 42,00 37,67 37,77 11,20% 8,69% 27,80%SAP DE000AA197M8 AA197M 21.12.2011 35,32 EUR 27,00 41,00 36,76 36,86 11,23% 8,71% 23,56%SAP DE000AA19B89 AA19B8 28.09.2011 35,32 EUR 28,00 42,00 37,68 37,78 11,17% 10,68% 20,72%SAP DE000AA197N6 AA197N 21.12.2011 35,32 EUR 30,00 46,00 37,27 37,37 23,09% 17,71% 15,06%SAP DE000AA197L0 AA197L 28.09.2011 35,32 EUR 30,00 45,00 37,48 37,58 19,74% 18,84% 15,06%SAP DE000AA197P1 AA197P 21.12.2011 35,32 EUR 31,00 49,00 37,63 37,73 29,87% 22,77% 12,23%Siemens DE000AA19734 AA1973 28.09.2011 73,13 EUR 55,00 83,00 74,66 74,76 11,02% 10,54% 24,79%Siemens DE000AA19767 AA1976 21.12.2011 73,13 EUR 55,00 85,00 74,57 74,67 13,83% 10,71% 24,79%Siemens DE000AA2GSD6 AA2GSD 20.06.2012 73,13 EUR 51,50 90,00 74,35 74,45 20,89% 11,29% 29,58%Siemens DE000AA19791 AA1979 21.12.2011 73,13 EUR 57,00 87,00 74,43 74,53 16,73% 12,91% 22,06%Siemens DE000AA2GSB0 AA2GSB 21.12.2011 73,13 EUR 56,00 90,00 76,41 76,51 17,63% 13,59% 23,42%Siemens DE000AA2GSC8 AA2GSC 20.06.2012 73,13 EUR 54,50 95,00 74,54 74,64 27,28% 14,58% 25,48%Siemens DE000AA2GSA2 AA2GSA 21.12.2011 73,13 EUR 58,00 92,00 75,25 75,35 22,10% 16,97% 20,69%Siemens DE000AA19742 AA1974 28.09.2011 73,13 EUR 60,00 90,00 74,76 74,86 20,22% 19,30% 17,95%Siemens DE000AA19775 AA1977 21.12.2011 73,13 EUR 60,00 95,00 75,20 75,30 26,16% 20,01% 17,95%Siemens DE000AA2GR97 AA2GR9 21.12.2011 73,13 EUR 61,00 97,00 75,24 75,34 28,75% 21,94% 16,59%Siemens DE000AA198A1 AA198A 21.12.2011 73,13 EUR 62,00 99,00 75,25 75,35 31,39% 23,90% 15,22%Siemens DE000AA19759 AA1975 28.09.2011 73,13 EUR 62,00 95,00 75,15 75,25 26,25% 25,02% 15,22%Siemens DE000AA2GR89 AA2GR8 21.12.2011 73,13 EUR 63,00 102,00 75,43 75,53 35,05% 26,60% 13,85%Siemens DE000AA19783 AA1978 21.12.2011 73,13 EUR 64,00 105,00 75,54 75,64 38,82% 29,36% 12,48%Silver DE000AA2EVE3 AA2EVE 21.12.2011 17,97 USD 15,00 22,00 14,85 15,00 15,49% 11,96% 16,53%Societe Generale DE000AA2G2V8 AA2G2V 21.12.2011 41,27 EUR 25,00 47,50 42,69 42,79 11,01% 8,54% 39,42%Societe Generale DE000AA160P9 AA160P 21.12.2011 41,27 EUR 28,50 48,00 42,57 42,67 12,49% 9,68% 30,94%Societe Generale DE000AA2G2U0 AA2G2U 21.12.2011 41,27 EUR 27,00 50,00 42,79 42,89 16,58% 12,79% 34,58%Societe Generale DE000AA2G2T2 AA2G2T 21.12.2011 41,27 EUR 31,00 57,00 43,24 43,34 31,52% 23,99% 24,88%Swiss Market Index DE000AA108A0 AA108A 21.12.2011 6.205,36 CHF 4.400,00 7.500,00 68,52 68,57 9,38% 7,29% 29,09%Thyssen Krupp DE000AA12X72 AA12X7 21.12.2011 22,52 EUR 15,50 26,50 23,71 23,81 11,30% 8,77% 31,17%Thyssen Krupp DE000AA2GSE4 AA2GSE 21.12.2011 22,52 EUR 16,50 27,00 23,48 23,58 14,50% 11,22% 26,73%Thyssen Krupp DE000AA12X80 AA12X8 21.12.2011 22,52 EUR 17,00 28,00 23,85 23,95 16,91% 13,05% 24,51%Thyssen Krupp DE000AA2GSF1 AA2GSF 21.12.2011 22,52 EUR 17,50 29,00 23,62 23,72 22,26% 17,09% 22,29%Thyssen Krupp DE000AA12X98 AA12X9 21.12.2011 22,52 EUR 18,50 29,50 23,33 23,43 25,91% 19,82% 17,85%Total DE000AA14SJ9 AA14SJ 21.12.2011 38,09 EUR 24,00 44,00 39,68 39,78 10,61% 8,24% 36,99%Total DE000AA14SK7 AA14SK 21.12.2011 38,09 EUR 26,00 46,00 39,85 39,95 15,14% 11,70% 31,74%Total DE000AA14SL5 AA14SL 21.12.2011 38,09 EUR 28,00 48,00 39,91 40,01 19,97% 15,36% 26,49%Total DE000AA14SM3 AA14SM 21.12.2011 38,09 EUR 30,00 50,00 39,00 39,10 27,88% 21,29% 21,24%Total DE000AA160Q7 AA160Q 21.12.2011 38,09 EUR 32,00 52,00 38,85 38,95 33,50% 25,46% 15,99%Total DE000AA2G2Y2 AA2G2Y 21.12.2011 38,09 EUR 33,00 56,00 39,32 39,42 42,06% 31,73% 13,36%UBS DE000AA14GZ0 AA14GZ 21.12.2011 17,34 CHF 12,00 21,00 18,82 18,92 10,99% 8,53% 30,80%UBS DE000AA14G06 AA14G0 21.12.2011 17,34 CHF 13,00 22,00 18,52 18,62 18,15% 13,99% 25,03%Unilever DE000AA16BB7 AA16BB 21.12.2011 21,08 EUR 14,50 24,50 22,22 22,29 9,91% 7,70% 31,21%Unilever DE000AA16BC5 AA16BC 21.12.2011 21,08 EUR 15,50 25,50 22,24 22,31 14,30% 11,06% 26,47%Veolia Environnement DE000AA2G242 AA2G24 21.12.2011 19,16 EUR 15,00 25,00 19,78 19,88 25,75% 19,71% 21,71%Veolia Environnement DE000AA2G267 AA2G26 21.12.2011 19,16 EUR 16,00 27,00 19,83 19,93 35,47% 26,91% 16,49%Veolia Environnement DE000AA2G259 AA2G25 21.12.2011 19,16 EUR 17,00 29,00 19,64 19,74 46,91% 35,25% 11,27%Vivendi DE000AA15BN4 AA15BN 21.12.2011 17,75 EUR 11,50 22,00 18,99 19,09 15,24% 11,78% 35,21%Vivendi DE000AA15BP9 AA15BP 21.12.2011 17,75 EUR 12,50 23,00 18,95 19,05 20,73% 15,94% 29,58%Vivendi DE000AA15BQ7 AA15BQ 21.12.2011 17,75 EUR 13,50 24,00 18,80 18,90 26,98% 20,63% 23,94%Vivendi DE000AA15BR5 AA15BR 21.12.2011 17,75 EUR 14,50 25,00 18,74 18,84 32,70% 24,86% 18,31%

Bonus Zertifikate





Referenz-währung

Sicherheits-level

Bonuslevel Cap Geldkurs Briefkurs Sicherheits-puffer

Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

ABB DE000AA2GU68 AA2GU6 21.12.2011 19,84 CHF 15,50 26,00 26,00 20,59 20,69 25,66% 19,64% 21,88%Allianz DE000AA2F954 AA2F95 21.12.2011 82,41 EUR 60,00 108,00 108,00 86,09 86,34 25,09% 19,21% 27,19%Allianz DE000AA2GES4 AA2GES 21.12.2011 82,41 EUR 63,00 110,00 110,00 85,52 85,77 28,25% 21,57% 23,55%Allianz DE000AA15RM2 AA15RM 22.06.2011 82,41 EUR 62,00 114,00 114,00 94,49 94,74 20,33% 26,96% 24,77%Amazon.com DE000AA2DZH9 AA2DZH 21.12.2011 127,16 USD 90,00 190,00 190,00 13,85 14,20 33,80% 25,68% 29,22%Amazon.com DE000AA2DZJ5 AA2DZJ 21.12.2011 127,16 USD 100,00 200,00 200,00 13,63 13,98 43,06% 32,46% 21,36%Amazon.com DE000AA2ETA5 AA2ETA 22.06.2011 127,16 USD 95,00 180,00 180,00 14,05 14,40 25,00% 33,35% 25,29%Amazon.com DE000AA2ETC1 AA2ETC 22.06.2011 127,16 USD 105,00 180,00 200,00 13,58 13,93 29,22% 39,18% 17,43%Amazon.com DE000AA2ETB3 AA2ETB 22.06.2011 127,16 USD 105,00 190,00 190,00 13,82 14,17 34,09% 45,98% 17,43%Amgen DE000AA2EE86 AA2EE8 21.12.2011 52,27 USD 40,00 68,00 68,00 54,76 55,16 23,28% 17,85% 23,47%Anglo American Plc DE000AA2MCD8 AA2MCD 20.06.2012 23,61 GBP 15,00 32,00 32,00 23,69 23,81 34,40% 18,15% 36,47%Anglo American Plc DE000AA2MBQ2 AA2MBQ 21.12.2011 23,61 GBP 15,00 29,00 29,00 28,50 28,62 25,10% 19,21% 36,47%Anglo American Plc DE000AA2MBS8 AA2MBS 20.06.2012 23,61 GBP 15,00 32,00 32,00 28,68 28,80 37,17% 19,52% 36,47%Anglo American Plc DE000AA2MCB2 AA2MCB 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 30,00 33,00 23,47 23,59 27,17% 20,77% 23,76%Anglo American Plc DE000AA19BA3 AA19BA 21.12.2011 23,61 GBP 16,00 34,00 38,00 26,26 26,38 28,89% 22,04% 32,23%Anglo American Plc DE000AA2MCC0 AA2MCC 20.06.2012 23,61 GBP 17,00 34,00 34,00 23,68 23,80 42,86% 22,29% 28,00%Anglo American Plc DE000AA2MB97 AA2MB9 21.12.2011 23,61 GBP 17,00 31,00 31,00 23,72 23,84 30,03% 22,89% 28,00%Anglo American Plc DE000AA2MBP4 AA2MBP 21.12.2011 23,61 GBP 17,00 31,00 31,00 28,76 28,88 30,90% 23,54% 28,00%Anglo American Plc DE000AA2MBR0 AA2MBR 20.06.2012 23,61 GBP 17,00 34,00 34,00 28,64 28,76 45,95% 23,78% 28,00%Anglo American Plc DE000AA19A98 AA19A9 21.12.2011 23,61 GBP 16,00 35,00 35,00 26,40 26,52 31,98% 24,33% 32,23%Anglo American Plc DE000AA19A72 AA19A7 21.12.2011 23,61 GBP 16,00 35,00 35,00 32,04 32,16 32,72% 24,88% 32,23%Anglo American Plc DE000AA16JY2 AA16JY 22.06.2011 23,61 GBP 16,00 35,00 35,00 28,72 28,84 21,36% 28,36% 32,23%Anglo American Plc DE000AA2MB89 AA2MB8 21.12.2011 23,61 GBP 19,00 33,00 33,00 23,73 23,85 38,36% 29,03% 19,53%Anglo American Plc DE000AA19BB1 AA19BB 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 36,00 40,00 25,80 25,92 38,89% 29,42% 23,76%Anglo American Plc DE000AA2MBM1 AA2MBM 21.12.2011 23,61 GBP 19,00 33,00 33,00 28,76 28,88 39,35% 29,75% 19,53%Anglo American Plc DE000AA16J01 AA16J0 22.06.2011 23,61 GBP 18,00 32,50 40,00 26,20 26,32 23,48% 31,26% 23,76%Anglo American Plc DE000AA19A64 AA19A6 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 37,00 40,00 31,69 31,81 41,85% 31,58% 23,76%Anglo American Plc DE000AA19A80 AA19A8 21.12.2011 23,61 GBP 18,00 37,00 37,00 25,92 26,04 42,09% 31,75% 23,76%Anglo American Plc DE000AA2MB71 AA2MB7 22.06.2011 23,61 GBP 19,00 30,00 30,00 23,97 24,09 24,53% 32,71% 19,53%Anglo American Plc DE000AA2MBL3 AA2MBL 22.06.2011 23,61 GBP 19,00 30,00 30,00 29,22 29,34 26,23% 35,05% 19,53%Anglo American Plc DE000AA19A31 AA19A3 22.06.2011 23,61 GBP 18,00 35,00 35,00 33,01 33,13 28,83% 38,65% 23,76%Anglo American Plc DE000AA16JZ9 AA16JZ 22.06.2011 23,61 GBP 18,00 36,00 36,00 27,61 27,73 29,82% 40,02% 23,76%Anglogold DE000AA19WG6 AA19WG 21.12.2011 43,40 USD 30,00 60,00 60,00 36,88 37,13 27,24% 20,82% 30,88%Anglogold DE000AA19V51 AA19V5 21.12.2011 43,40 USD 31,00 60,00 60,00 46,74 46,99 27,69% 21,15% 28,57%Anglogold DE000AA19LU0 AA19LU 22.06.2011 43,40 USD 33,00 57,50 57,50 47,38 47,63 20,72% 27,49% 23,96%Apple DE000AA19WE1 AA19WE 21.12.2011 247,38 USD 160,00 310,00 310,00 24,87 24,99 24,05% 18,43% 35,32%Apple DE000AA19MF9 AA19MF 21.12.2011 247,38 USD 170,00 320,00 320,00 20,00 20,12 25,23% 19,32% 31,28%Apple DE000AA19WC5 AA19WC 21.12.2011 247,38 USD 170,00 320,00 320,00 25,39 25,51 25,44% 19,47% 31,28%Apple DE000AA19L53 AA19L5 21.12.2011 247,38 USD 180,00 320,00 350,00 25,23 25,35 26,23% 20,06% 27,24%Apple DE000AA19WD3 AA19WD 21.12.2011 247,38 USD 180,00 330,00 330,00 25,11 25,23 30,80% 23,46% 27,24%Apple DE000AA19MG7 AA19MG 21.12.2011 247,38 USD 190,00 340,00 340,00 19,76 19,88 34,67% 26,32% 23,20%Apple DE000AA19L46 AA19L4 21.12.2011 247,38 USD 190,00 340,00 340,00 25,07 25,19 34,97% 26,54% 23,20%Apple DE000AA19WQ5 AA19WQ 22.06.2011 247,38 USD 190,00 320,00 320,00 20,41 20,53 22,73% 30,24% 23,20%Apple DE000AA19LZ9 AA19LZ 22.06.2011 247,38 USD 190,00 320,00 320,00 25,88 26,00 23,08% 30,71% 23,20%Arcelor Mittal DE000AA16326 AA1632 22.06.2011 23,31 EUR 15,80 33,50 35,50 27,06 27,16 23,34% 31,07% 32,22%Arcelor Mittal DE000AA163Y5 AA163Y 22.06.2011 23,31 EUR 16,00 34,00 34,00 27,06 27,16 25,18% 33,60% 31,36%Arcelor Mittal DE000AA16318 AA1631 22.06.2011 23,31 EUR 17,10 34,50 36,50 26,68 26,78 28,83% 38,64% 26,64%Arcelor Mittal DE000AA163Z2 AA163Z 22.06.2011 23,31 EUR 17,20 35,00 35,00 26,73 26,83 30,45% 40,90% 26,21%Arcelor Mittal DE000AA16300 AA1630 22.06.2011 23,31 EUR 18,20 35,50 37,50 26,28 26,38 34,57% 46,66% 21,92%Arcelor Mittal DE000AA2DU61 AA2DU6 22.06.2011 23,31 EUR 19,50 40,00 40,00 26,76 26,86 48,92% 67,14% 16,34%ATX Vienna Index DE000AA2D4K0 AA2D4K 21.12.2011 2.452,10 EUR 1.900,00 3.400,00 3.400,00 27,43 27,58 23,28% 17,85% 22,52%Baidu Inc DE000AA2ETR9 AA2ETR 21.12.2011 79,58 USD 45,00 85,00 85,00 34,29 34,43 23,44% 17,97% 43,45%Barrick Gold DE000AA19VZ8 AA19VZ 21.12.2011 43,96 USD 32,50 57,50 57,50 45,61 45,81 25,52% 19,53% 26,07%BASF DE000AA2GE19 AA2GE1 21.12.2011 42,75 EUR 33,00 54,00 58,00 43,07 43,17 25,09% 19,21% 22,81%BASF DE000AA2GEY2 AA2GEY 21.12.2011 42,75 EUR 32,00 54,00 54,00 42,95 43,05 25,44% 19,47% 25,15%BASF DE000AA2GEZ9 AA2GEZ 21.12.2011 42,75 EUR 34,00 56,00 56,00 43,57 43,67 28,23% 21,56% 20,47%BASF DE000AA2GEV8 AA2GEV 22.06.2011 42,75 EUR 34,00 54,00 54,00 44,47 44,57 21,16% 28,09% 20,47%Bayer DE000AA19CV7 AA19CV 22.06.2011 46,74 EUR 39,00 63,00 63,00 50,83 50,93 23,70% 31,56% 16,56%BHP Billiton Plc DE000AA19999 AA1999 21.12.2011 18,27 GBP 13,00 27,00 29,00 24,43 24,52 34,29% 26,04% 28,85%BHP Billiton Plc DE000AA19BK2 AA19BK 21.12.2011 18,27 GBP 14,00 27,00 31,00 19,55 19,64 37,47% 28,38% 23,37%BHP Billiton Plc DE000AA19BJ4 AA19BJ 21.12.2011 18,27 GBP 14,00 28,00 28,00 19,70 19,79 41,49% 31,31% 23,37%BHP Billiton Plc DE000AA16J35 AA16J3 22.06.2011 18,27 GBP 14,00 26,00 26,00 20,40 20,49 26,89% 35,96% 23,37%BHP Billiton Plc DE000AA19981 AA1998 21.12.2011 18,27 GBP 15,00 29,00 29,00 23,79 23,88 48,10% 36,10% 17,90%BHP Billiton Plc DE000AA16K40 AA16K4 22.06.2011 18,27 GBP 15,00 27,00 27,00 24,32 24,41 34,89% 47,11% 17,90%BNP Paribas DE000AA19AK4 AA19AK 21.12.2011 51,67 EUR 31,00 69,00 69,00 54,56 54,66 26,23% 20,07% 40,00%BNP Paribas DE000AA16X86 AA16X8 21.12.2011 51,67 EUR 33,00 71,00 71,00 54,85 54,95 29,21% 22,28% 36,13%BNP Paribas DE000AA19P75 AA19P7 21.12.2011 51,67 EUR 35,00 71,00 75,00 54,56 54,66 29,89% 22,79% 32,26%BNP Paribas DE000AA19AJ6 AA19AJ 21.12.2011 51,67 EUR 37,00 73,00 73,00 53,98 54,08 34,99% 26,55% 28,39%BNP Paribas DE000AA16YA1 AA16YA 21.12.2011 51,67 EUR 39,00 74,00 80,00 54,23 54,33 36,20% 27,45% 24,52%BNP Paribas DE000AA16X78 AA16X7 21.12.2011 51,67 EUR 39,00 75,00 75,00 54,73 54,83 36,79% 27,88% 24,52%BNP Paribas DE000AA2GXF1 AA2GXF 22.06.2011 51,67 EUR 36,00 66,00 66,00 53,83 53,93 22,38% 29,76% 30,33%BNP Paribas DE000AA2KFR5 AA2KFR 21.12.2011 51,67 EUR 41,00 77,00 77,00 53,73 53,83 43,04% 32,44% 20,65%BNP Paribas DE000AA14ZE5 AA14ZE 22.06.2011 51,67 EUR 37,00 71,00 77,00 56,88 56,98 24,61% 32,81% 28,39%BNP Paribas DE000AA2KFP9 AA2KFP 22.06.2011 51,67 EUR 40,00 70,00 70,00 54,15 54,25 29,03% 38,92% 22,59%BNP Paribas DE000AA14Y95 AA14Y9 22.06.2011 51,67 EUR 39,00 74,00 74,00 56,79 56,89 30,08% 40,37% 24,52%BNP Paribas DE000AA2KFQ7 AA2KFQ 22.06.2011 51,67 EUR 42,00 72,00 72,00 54,02 54,12 33,04% 44,51% 18,71%CAC40 Index DE000AA19MZ7 AA19MZ 20.06.2012 3.552,41 EUR 2.800,00 5.200,00 5.200,00 37,73 37,78 37,64% 19,75% 21,18%CAC40 Index DE000AA19MX2 AA19MX 21.12.2011 3.552,41 EUR 2.800,00 4.800,00 4.800,00 37,45 37,50 28,00% 21,38% 21,18%CAC40 Index DE000AA19M03 AA19M0 21.12.2011 3.552,41 EUR 2.900,00 4.800,00 5.200,00 37,06 37,11 29,35% 22,38% 18,37%Carrefour DE000AA16YG8 AA16YG 21.12.2011 36,16 EUR 27,00 48,00 48,00 37,97 38,07 26,08% 19,95% 25,33%CECE (EUR) Index DE000AA151W4 AA151W 22.06.2011 1.939,61 EUR 1.500,00 2.750,00 2.750,00 22,00 22,15 24,15% 32,19% 22,66%Cisco Systems DE000AA2ETV1 AA2ETV 21.12.2011 21,69 USD 18,00 32,00 32,00 23,27 23,35 37,04% 28,06% 17,01%Cisco Systems DE000AA2ETU3 AA2ETU 22.06.2011 21,69 USD 18,00 30,00 30,00 23,73 23,81 26,00% 34,72% 17,01%

Capped Bonus Zertifikate





Referenz-währung

Sicherheits-level


Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

Coeur DAlene DE000AA2ETE7 AA2ETE 22.06.2011 15,78 USD 12,00 24,00 28,00 17,39 17,51 37,06% 50,18% 23,95%Credit Suisse DE000AA2GVT6 AA2GVT 21.12.2011 45,89 CHF 31,00 60,00 60,00 48,06 48,16 24,58% 18,83% 32,45%Credit Suisse DE000AA2GVV2 AA2GVV 21.12.2011 45,89 CHF 33,00 59,00 65,00 46,97 47,07 25,35% 19,40% 28,09%Credit Suisse DE000AA2GVU4 AA2GVU 21.12.2011 45,89 CHF 33,00 62,00 62,00 47,49 47,59 30,28% 23,08% 28,09%Credit Suisse DE000AA14C26 AA14C2 22.06.2011 45,89 CHF 32,00 64,00 69,00 53,07 53,17 20,37% 27,01% 30,27%Credit Suisse DE000AA2GVL3 AA2GVL 22.06.2011 45,89 CHF 35,00 58,00 58,00 47,32 47,42 22,31% 29,66% 23,73%Credit Suisse DE000AA14CW6 AA14CW 22.06.2011 45,89 CHF 33,00 67,00 67,00 53,89 53,99 24,10% 32,11% 28,09%Credit Suisse DE000AA14C18 AA14C1 22.06.2011 45,89 CHF 36,00 67,00 72,00 51,71 51,81 29,32% 39,32% 21,55%Credit Suisse DE000AA14CX4 AA14CX 22.06.2011 45,89 CHF 37,00 70,00 70,00 52,08 52,18 34,15% 46,07% 19,37%Daimler DE000AA2EAX7 AA2EAX 21.12.2011 39,19 EUR 26,50 50,00 50,00 40,08 40,18 24,44% 18,72% 32,38%Daimler DE000AA2EA15 AA2EA1 21.12.2011 39,19 EUR 29,50 51,00 55,00 39,89 39,99 27,53% 21,03% 24,73%Daimler DE000AA2EAY5 AA2EAY 21.12.2011 39,19 EUR 28,50 52,00 52,00 40,23 40,33 28,94% 22,08% 27,28%Daimler DE000AA2GH32 AA2GH3 21.12.2011 39,19 EUR 31,50 53,00 57,00 39,77 39,87 32,93% 25,04% 19,62%Daimler DE000AA2EAZ2 AA2EAZ 21.12.2011 39,19 EUR 30,50 54,00 54,00 40,18 40,28 34,06% 25,87% 22,17%Daimler DE000AA2GH24 AA2GH2 21.12.2011 39,19 EUR 32,50 56,00 56,00 39,93 40,03 39,90% 30,15% 17,07%Daimler DE000AA2GAH5 AA2GAH 22.06.2011 39,19 EUR 30,00 52,00 52,00 42,07 42,17 23,31% 31,03% 23,45%Daimler DE000AA2GH16 AA2GH1 22.06.2011 39,19 EUR 32,00 54,00 54,00 41,78 41,88 28,94% 38,79% 18,35%Deutsche Bank DE000AA2EBT3 AA2EBT 21.12.2011 51,34 EUR 35,00 67,00 73,00 53,65 53,75 24,65% 18,88% 31,83%Deutsche Bank DE000AA2EBQ9 AA2EBQ 21.12.2011 51,34 EUR 34,00 68,00 68,00 54,37 54,47 24,84% 19,02% 33,77%Deutsche Bank DE000AA2GHY5 AA2GHY 21.12.2011 51,34 EUR 37,00 69,00 75,00 53,67 53,77 28,32% 21,62% 27,93%Deutsche Bank DE000AA2EBR7 AA2EBR 21.12.2011 51,34 EUR 36,00 70,00 70,00 53,70 53,80 30,11% 22,95% 29,88%Deutsche Bank DE000AA2EBS5 AA2EBS 21.12.2011 51,34 EUR 38,00 72,00 72,00 53,68 53,78 33,88% 25,74% 25,98%Deutsche Bank DE000AA15U23 AA15U2 22.06.2011 51,34 EUR 37,00 68,00 73,00 56,39 56,49 20,38% 27,02% 27,93%Deutsche Bank DE000AA2GHV1 AA2GHV 22.06.2011 51,34 EUR 38,50 62,50 62,50 51,75 51,85 20,54% 27,24% 25,01%Deutsche Bank DE000AA15U07 AA15U0 22.06.2011 51,34 EUR 37,00 70,00 70,00 57,02 57,12 22,55% 29,99% 27,93%Deutsche Bank DE000AA15U31 AA15U3 22.06.2011 51,34 EUR 40,00 71,00 76,00 56,07 56,17 26,40% 35,28% 22,09%Deutsche Bank DE000AA15U15 AA15U1 22.06.2011 51,34 EUR 40,00 73,00 73,00 56,69 56,79 28,54% 38,24% 22,09%Deutsche Boerse DE000AA2EBW7 AA2EBW 21.12.2011 50,26 EUR 36,00 66,00 66,00 52,71 52,86 24,86% 19,04% 28,37%Deutsche Boerse DE000AA2EBX5 AA2EBX 21.12.2011 50,26 EUR 38,00 68,00 68,00 53,35 53,50 27,10% 20,71% 24,39%Deutsche Boerse DE000AA2GKC5 AA2GKC 21.12.2011 50,26 EUR 40,00 68,00 74,00 52,00 52,15 30,39% 23,16% 20,41%Deutsche Boerse DE000AA2GKB7 AA2GKB 21.12.2011 50,26 EUR 40,00 70,00 70,00 52,27 52,42 33,54% 25,48% 20,41%Deutsche Boerse DE000AA2GKA9 AA2GKA 22.06.2011 50,26 EUR 40,00 65,00 70,00 53,42 53,57 21,34% 28,33% 20,41%Deutsche Boerse DE000AA19155 AA1915 22.06.2011 50,26 EUR 40,00 66,00 66,00 53,53 53,68 22,95% 30,54% 20,41%Deutsche Boerse DE000AA19163 AA1916 22.06.2011 50,26 EUR 42,00 69,00 69,00 53,53 53,68 28,54% 38,24% 16,43%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EKU2 AA2EKU 20.06.2012 2.660,93 EUR 1.900,00 3.800,00 3.800,00 28,14 28,19 34,80% 18,35% 28,60%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA16C08 AA16C0 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.859,00 3.689,40 3.689,40 29,59 29,64 24,47% 18,75% 30,14%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EKV0 AA2EKV 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.000,00 3.800,00 4.000,00 27,63 27,68 37,28% 19,57% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D1C3 AA2D1C 21.12.2011 2.660,93 EUR 1.950,00 3.600,00 3.800,00 28,60 28,65 25,65% 19,63% 26,72%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EK47 AA2EK4 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.000,00 3.900,00 3.900,00 28,02 28,07 38,94% 20,38% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EK13 AA2EK1 21.12.2011 2.660,93 EUR 2.000,00 3.700,00 3.700,00 28,77 28,82 28,38% 21,67% 24,84%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D1D1 AA2D1D 20.06.2012 2.660,93 EUR 2.100,00 4.000,00 4.000,00 27,80 27,85 43,63% 22,66% 21,08%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EKX6 AA2EKX 21.12.2011 2.660,93 EUR 2.100,00 3.800,00 3.800,00 28,64 28,69 32,45% 24,68% 21,08%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15XV1 AA15XV 22.06.2011 2.660,93 EUR 2.100,00 3.500,00 3.700,00 28,99 29,04 20,52% 27,22% 21,08%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15XT5 AA15XT 22.06.2011 2.660,93 EUR 2.150,00 3.600,00 3.600,00 29,19 29,24 23,12% 30,77% 19,20%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15XW9 AA15XW 22.06.2011 2.660,93 EUR 2.200,00 3.600,00 3.800,00 28,86 28,91 24,52% 32,70% 17,32%DJ Industrial Index DE000AA2EN77 AA2EN7 21.12.2011 10.196,89 USD 8.500,00 13.500,00 13.500,00 107,92 107,97 25,03% 19,17% 16,64%DJ Industrial Index DE000AA2D231 AA2D23 21.12.2011 10.196,89 USD 8.500,00 13.500,00 13.500,00 83,31 83,36 27,52% 21,02% 16,64%E.ON DE000AA2GX32 AA2GX3 21.12.2011 22,57 EUR 17,50 30,00 30,00 23,72 23,82 25,94% 19,85% 22,46%E.ON DE000AA2GX24 AA2GX2 21.12.2011 22,57 EUR 18,00 30,50 31,50 23,70 23,80 28,15% 21,49% 20,25%E.ON DE000AA2EDC5 AA2EDC 21.12.2011 22,57 EUR 18,50 31,00 31,00 23,49 23,59 31,41% 23,91% 18,03%E.ON DE000AA12P23 AA12P2 22.06.2011 22,57 EUR 17,50 34,00 37,00 27,97 28,07 21,13% 28,04% 22,46%E.ON DE000AA12PX0 AA12PX 22.06.2011 22,57 EUR 18,00 35,50 35,50 28,27 28,37 25,13% 33,53% 20,25%EADS DE000AA2KG86 AA2KG8 21.12.2011 18,52 EUR 14,50 24,00 24,00 18,72 18,82 27,52% 21,03% 21,71%EADS DE000AA2KG52 AA2KG5 22.06.2011 18,52 EUR 15,50 23,00 23,00 18,87 18,97 21,24% 28,20% 16,31%Erste Bank DE000AA16L98 AA16L9 22.06.2011 29,75 EUR 22,50 41,00 41,00 32,16 32,46 26,31% 35,15% 24,37%Exxon Mobil DE000AA2DW85 AA2DW8 21.12.2011 59,56 USD 47,50 80,00 80,00 62,65 63,10 26,78% 20,48% 20,25%Exxon Mobil DE000AA2ED95 AA2ED9 21.12.2011 59,56 USD 50,00 80,00 90,00 62,03 62,48 28,04% 21,41% 16,05%France Telecom DE000AA16Z92 AA16Z9 21.12.2011 16,39 EUR 12,50 23,00 25,00 17,67 17,77 29,43% 22,45% 23,73%France Telecom DE000AA160A1 AA160A 21.12.2011 16,39 EUR 13,00 24,00 24,00 17,62 17,72 35,44% 26,89% 20,68%France Telecom DE000AA14UK3 AA14UK 22.06.2011 16,39 EUR 13,00 23,00 23,00 18,84 18,94 21,44% 28,47% 20,68%France Telecom DE000AA19AN8 AA19AN 21.12.2011 16,39 EUR 13,50 25,00 25,00 17,45 17,55 42,45% 32,01% 17,63%FTSE 100 Index DE000AA2D3T3 AA2D3T 20.12.2011 5.232,79 GBP 4.200,00 6.800,00 6.800,00 54,39 54,48 24,82% 19,05% 19,74%FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2Q8 AA2G2Q 20.12.2011 24.182,26 ZAR 19.000,00 32.000,00 35.000,00 26,81 27,81 23,73% 18,23% 21,43%FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2P0 AA2G2P 20.12.2011 24.182,26 ZAR 19.000,00 34.000,00 34.000,00 27,99 28,99 26,11% 20,02% 21,43%Gazprom GDR DE000AA2GMP3 AA2GMP 28.12.2011 20,76 USD 15,00 28,50 28,50 21,46 21,66 31,58% 23,70% 27,75%GDF Suez DE000AA2KEL1 AA2KEL 21.12.2011 25,01 EUR 18,50 32,00 32,00 25,06 25,16 27,19% 20,78% 26,03%GDF Suez DE000AA2KEQ0 AA2KEQ 21.12.2011 25,01 EUR 20,00 33,00 36,00 24,95 25,05 31,74% 24,15% 20,03%GDF Suez DE000AA2KEM9 AA2KEM 21.12.2011 25,01 EUR 20,50 34,00 34,00 24,86 24,96 36,22% 27,46% 18,03%GDF Suez DE000AA2KEJ5 AA2KEJ 22.06.2011 25,01 EUR 20,50 32,00 32,00 25,63 25,73 24,37% 32,48% 18,03%Goldman Sachs DE000AA2GZB5 AA2GZB 21.12.2011 147,56 USD 100,00 200,00 200,00 12,53 12,63 24,69% 18,91% 32,23%Google DE000AA2ESL4 AA2ESL 21.12.2011 463,45 USD 350,00 625,00 625,00 49,19 49,34 26,67% 20,39% 24,48%Google DE000AA2DV11 AA2DV1 21.12.2011 463,48 USD 375,00 625,00 700,00 48,82 48,97 27,63% 21,11% 19,09%Google DE000AA2DWC7 AA2DWC 21.12.2011 463,45 USD 375,00 625,00 700,00 38,32 38,47 27,92% 21,33% 19,09%Google DE000AA2DV94 AA2DV9 21.12.2011 463,45 USD 375,00 650,00 650,00 39,00 39,15 30,73% 23,41% 19,09%Google DE000AA2ESK6 AA2ESK 21.12.2011 463,48 USD 375,00 650,00 650,00 48,92 49,07 32,46% 24,69% 19,09%Google DE000AA2DV86 AA2DV8 22.06.2011 463,45 USD 375,00 600,00 600,00 39,20 39,35 20,06% 26,59% 19,09%Google DE000AA2ER65 AA2ER6 22.06.2011 463,48 USD 375,00 600,00 600,00 49,26 49,41 21,43% 28,46% 19,09%Halliburton DE000AA2G655 AA2G65 21.12.2011 28,35 USD 19,00 37,00 37,00 29,02 29,22 26,63% 20,36% 32,98%Hang Seng CE Index DE000AA2D8S4 AA2D8S 20.12.2011 11.625,56 HKD 8.500,00 15.500,00 15.500,00 125,57 126,82 24,08% 18,50% 26,89%Heidelberg Cement DE000AA2GJD5 AA2GJD 21.12.2011 33,70 EUR 26,00 49,00 54,00 36,72 36,87 32,90% 25,01% 22,85%Heidelberg Cement DE000AA2GH99 AA2GH9 22.06.2011 33,70 EUR 25,00 45,00 49,00 37,36 37,51 19,97% 26,47% 25,82%Heidelberg Cement DE000AA2GH40 AA2GH4 22.06.2011 33,70 EUR 24,00 46,00 46,00 38,18 38,33 20,01% 26,52% 28,78%Heidelberg Cement DE000AA2GJA1 AA2GJA 21.12.2011 33,70 EUR 25,00 50,00 50,00 36,70 36,85 35,69% 27,07% 25,82%






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Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

Heidelberg Cement DE000AA2GJB9 AA2GJB 21.12.2011 33,70 EUR 27,00 52,00 52,00 36,13 36,28 43,33% 32,65% 19,88%Heidelberg Cement DE000AA2GJE3 AA2GJE 21.12.2011 33,70 EUR 28,00 53,00 58,00 36,22 36,37 45,72% 34,39% 16,91%Heidelberg Cement DE000AA2GH57 AA2GH5 22.06.2011 33,70 EUR 26,00 48,00 48,00 37,74 37,89 26,68% 35,67% 22,85%Heidelberg Cement DE000AA2GH81 AA2GH8 22.06.2011 33,70 EUR 27,00 47,00 51,00 36,88 37,03 26,92% 36,00% 19,88%Heidelberg Cement DE000AA2GH65 AA2GH6 22.06.2011 33,70 EUR 28,00 50,00 50,00 37,03 37,18 34,48% 46,53% 16,91%Infosys Technologies Limited DE000AA2KDZ3 AA2KDZ 21.12.2011 59,35 USD 45,00 80,00 80,00 61,93 62,33 28,35% 21,64% 24,18%Intel DE000AA2D0V5 AA2D0V 21.12.2011 18,65 USD 14,00 28,00 28,00 20,58 20,67 35,46% 26,90% 24,93%Intel DE000AA2D0U7 AA2D0U 22.06.2011 18,64 USD 15,00 26,00 26,00 20,37 20,46 27,08% 36,21% 19,53%JPMorgan Chase DE000AA2D0Z6 AA2D0Z 21.12.2011 37,06 USD 28,00 54,00 54,00 39,23 39,43 36,95% 28,00% 24,45%JPMorgan Chase DE000AA2EJ65 AA2EJ6 22.06.2011 37,06 USD 28,00 50,00 50,00 40,56 40,76 22,67% 30,15% 24,45%JPMorgan Chase DE000AA2D009 AA2D00 21.12.2011 37,06 USD 30,00 56,00 56,00 38,98 39,18 42,93% 32,36% 19,05%JPMorgan Chase DE000AA2D017 AA2D01 22.06.2011 37,06 USD 30,00 50,00 55,00 39,63 39,83 25,53% 34,08% 19,05%JPMorgan Chase DE000AA2D0X1 AA2D0X 22.06.2011 37,06 USD 30,00 52,00 52,00 40,06 40,26 29,16% 39,10% 19,05%K+S DE000AA2KNR9 AA2KNR 21.12.2011 43,44 EUR 35,50 55,00 55,00 43,51 43,76 25,69% 19,66% 18,28%L.V.M.H. DE000AA2KJR7 AA2KJR 21.12.2011 93,04 EUR 70,00 120,00 120,00 95,36 95,51 25,64% 19,62% 24,76%L'Oreal DE000AA2KHE9 AA2KHE 21.12.2011 76,23 EUR 61,00 96,00 96,00 77,70 77,85 23,31% 17,88% 19,98%Lukoil GDR DE000AA2GMS7 AA2GMS 28.12.2011 53,55 USD 40,00 75,00 75,00 56,48 56,78 32,09% 24,07% 25,30%Lukoil GDR DE000AA16ZB6 AA16ZB 22.06.2011 53,55 USD 42,50 82,50 82,50 61,86 62,16 32,72% 44,07% 20,63%Man DE000AA2EDG6 AA2EDG 21.12.2011 67,33 EUR 51,00 91,00 91,00 70,39 70,59 28,91% 22,06% 24,25%Man DE000AA2GNY3 AA2GNY 21.12.2011 67,33 EUR 53,00 93,00 93,00 70,29 70,49 31,93% 24,30% 21,28%Man DE000AA2GNZ0 AA2GNZ 21.12.2011 67,33 EUR 55,00 95,00 95,00 70,07 70,27 35,19% 26,70% 18,31%Man DE000AA2GNU1 AA2GNU 22.06.2011 67,33 EUR 54,00 88,00 88,00 71,53 71,73 22,68% 30,17% 19,80%Merck & Co DE000AA2G5K4 AA2G5K 07.12.2011 34,81 USD 26,00 46,00 46,00 28,13 28,38 27,63% 21,83% 25,31%Merck & Co DE000AA2GA62 AA2GA6 07.12.2011 34,81 USD 26,00 46,00 46,00 35,74 35,99 27,81% 21,97% 25,31%Metro DE000AA2GSJ3 AA2GSJ 21.12.2011 40,17 EUR 32,00 54,00 58,00 42,31 42,41 27,33% 20,88% 20,34%Metro DE000AA2GSN5 AA2GSN 21.12.2011 40,17 EUR 32,00 56,00 56,00 42,89 42,99 30,26% 23,06% 20,34%Metro DE000AA19G27 AA19G2 22.06.2011 40,17 EUR 32,50 52,00 52,00 42,98 43,08 20,71% 27,47% 19,09%Microsoft DE000AA2EKD8 AA2EKD 21.12.2011 24,31 USD 20,00 36,00 36,00 25,76 25,88 39,10% 29,57% 17,73%Microsoft DE000AA2EKC0 AA2EKC 22.06.2011 24,31 USD 20,00 32,00 32,00 26,02 26,14 22,42% 29,81% 17,73%Munich Re DE000AA2GSK1 AA2GSK 21.12.2011 102,65 EUR 81,00 135,00 135,00 107,05 107,30 25,82% 19,75% 21,09%Munich Re DE000AA19G43 AA19G4 22.06.2011 102,65 EUR 84,00 135,00 135,00 111,61 111,86 20,69% 27,44% 18,17%Munich Re DE000AA19G76 AA19G7 22.06.2011 102,65 EUR 86,00 135,00 145,00 110,15 110,40 22,28% 29,62% 16,22%Nasdaq 100 Index DE000AA2EPB1 AA2EPB 21.12.2011 1.813,01 USD 1.450,00 2.400,00 2.400,00 189,00 189,50 26,65% 20,38% 20,02%Nasdaq 100 Index DE000AA2EPG0 AA2EPG 21.12.2011 1.813,01 USD 1.450,00 2.400,00 2.400,00 147,60 148,10 27,60% 21,08% 20,02%Nasdaq 100 Index DE000AA2EPF2 AA2EPF 22.06.2011 1.813,01 USD 1.500,00 2.300,00 2.300,00 150,50 151,00 19,94% 26,42% 17,26%Newmont Mining (USD) DE000AA2EKN7 AA2EKN 21.12.2011 57,38 USD 42,00 76,00 76,00 59,80 60,00 26,67% 20,39% 26,80%Oracle DE000AA2EKQ0 AA2EKQ 21.12.2011 22,93 USD 17,00 30,00 32,00 23,88 23,97 25,16% 19,26% 25,86%Oracle DE000AA2D074 AA2D07 21.12.2011 22,93 USD 18,00 30,00 30,00 23,42 23,51 27,61% 21,09% 21,50%Peugeot DE000AA2KJL0 AA2KJL 21.12.2011 21,27 EUR 16,00 27,00 30,00 21,73 21,83 23,68% 18,16% 24,78%Peugeot DE000AA2KJJ4 AA2KJJ 21.12.2011 21,27 EUR 14,50 28,00 28,00 22,21 22,31 25,50% 19,52% 31,83%Peugeot DE000AA2KJH8 AA2KJH 21.12.2011 21,27 EUR 16,50 30,00 30,00 22,34 22,44 33,69% 25,60% 22,43%Peugeot DE000AA15KD6 AA15KD 22.06.2011 21,27 EUR 16,00 29,00 29,00 22,99 23,09 25,60% 34,17% 24,78%Peugeot DE000AA15KG9 AA15KG 22.06.2011 21,27 EUR 17,00 29,00 31,00 22,91 23,01 26,03% 34,77% 20,08%Philips DE000AA19JL3 AA19JL 22.06.2011 21,68 EUR 16,00 28,00 28,00 22,82 22,89 22,32% 29,68% 26,20%Platinum DE000AA16HQ2 AA16HQ 23.01.2012 1.511,50 USD 1.250,00 2.250,00 3.250,00 128,89 129,89 36,40% 25,55% 17,30%Porsche DE000AA19HF9 AA19HF 22.06.2011 37,59 EUR 27,00 50,00 50,00 40,60 40,90 22,25% 29,58% 28,17%Porsche DE000AA19HC6 AA19HC 22.06.2011 37,59 EUR 29,00 52,00 52,00 40,19 40,49 28,43% 38,08% 22,85%Porsche DE000AA2EPN6 AA2EPN 22.06.2011 37,59 EUR 31,00 54,00 54,00 39,97 40,27 34,09% 45,99% 17,53%RDX (EUR) Index DE000AA2D6B4 AA2D6B 21.12.2011 1.406,42 EUR 1.000,00 2.000,00 2.000,00 15,13 15,28 30,89% 23,53% 28,90%RDX (EUR) Index DE000AA2F9L5 AA2F9L 22.06.2011 1.406,42 EUR 1.100,00 1.950,00 1.950,00 15,41 15,56 25,32% 33,79% 21,79%Renault DE000AA2KHK6 AA2KHK 21.12.2011 32,99 EUR 22,50 44,00 44,00 34,21 34,31 28,24% 21,56% 31,80%Renault DE000AA2KHN0 AA2KHN 21.12.2011 32,99 EUR 26,50 45,00 49,00 33,95 34,05 32,16% 24,47% 19,67%Renault DE000AA2KHL4 AA2KHL 21.12.2011 32,99 EUR 25,00 46,00 46,00 34,25 34,35 33,92% 25,76% 24,22%Renault DE000AA15K82 AA15K8 22.06.2011 32,99 EUR 22,50 42,00 42,00 34,87 34,97 20,10% 26,65% 31,80%Renault DE000AA15LC6 AA15LC 22.06.2011 32,99 EUR 24,00 43,00 47,00 35,48 35,58 20,85% 27,67% 27,25%Renault DE000AA2KHM2 AA2KHM 21.12.2011 32,99 EUR 27,50 48,00 48,00 34,04 34,14 40,60% 30,66% 16,64%Renault DE000AA15K90 AA15K9 22.06.2011 32,99 EUR 24,50 44,00 44,00 35,54 35,64 23,46% 31,23% 25,74%Renault DE000AA2KHJ8 AA2KHJ 22.06.2011 32,99 EUR 27,00 46,00 46,00 34,96 35,06 31,20% 41,95% 18,16%Rio Tinto Plc DE000AA159N6 AA159N 22.06.2011 32,94 GBP 22,50 47,00 47,00 46,83 47,03 21,87% 29,06% 31,69%Rio Tinto Plc DE000AA19585 AA1958 21.12.2011 32,94 GBP 25,00 51,00 54,00 35,83 36,03 41,55% 31,36% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA196M0 AA196M 21.12.2011 32,94 GBP 25,00 51,00 54,00 43,55 43,75 42,16% 31,80% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA16KE2 AA16KE 22.06.2011 32,94 GBP 25,00 45,00 52,00 36,06 36,26 24,10% 32,12% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA19577 AA1957 21.12.2011 32,94 GBP 25,00 52,00 52,00 35,98 36,18 43,73% 32,94% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA196L2 AA196L 21.12.2011 32,94 GBP 25,00 52,00 52,00 43,75 43,95 44,29% 33,35% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA16KY0 AA16KY 22.06.2011 32,94 GBP 25,00 47,50 47,50 44,84 45,04 28,61% 38,34% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA16KD4 AA16KD 22.06.2011 32,94 GBP 25,00 47,50 47,50 36,72 36,92 28,66% 38,40% 24,10%Rio Tinto Plc DE000AA19593 AA1959 21.12.2011 32,94 GBP 27,50 55,00 55,00 35,18 35,38 55,46% 41,38% 16,51%Rio Tinto Plc DE000AA196K4 AA196K 21.12.2011 32,94 GBP 27,50 55,00 55,00 42,57 42,77 56,82% 42,36% 16,51%Rio Tinto Plc DE000AA16KZ7 AA16KZ 22.06.2011 32,94 GBP 27,50 47,50 55,00 43,03 43,23 34,00% 45,85% 16,51%Rio Tinto Plc DE000AA19569 AA1956 22.06.2011 32,94 GBP 27,50 49,00 52,00 35,76 35,96 36,26% 49,04% 16,51%Rio Tinto Plc DE000AA19551 AA1955 22.06.2011 32,94 GBP 27,50 50,00 50,00 35,96 36,16 38,27% 51,89% 16,51%Roche Holding DE000AA2ECM6 AA2ECM 21.12.2011 138,94 CHF 114,00 190,00 190,00 15,23 15,33 23,94% 18,35% 17,95%Royal Dutch Shell A DE000AA19JU4 AA19JU 20.06.2012 21,30 EUR 17,00 30,00 30,00 21,65 21,72 38,12% 19,99% 20,19%Royal Dutch Shell A DE000AA19JQ2 AA19JQ 21.12.2011 21,30 EUR 17,00 28,00 28,00 22,12 22,19 26,18% 20,03% 20,19%RWE DE000AA2G366 AA2G36 21.12.2011 53,47 EUR 44,00 70,00 70,00 54,50 54,65 28,09% 21,45% 17,71%RWE DE000AA12U00 AA12U0 22.06.2011 53,47 EUR 43,00 76,00 76,00 62,05 62,20 22,19% 29,49% 19,58%S&P 500 Index DE000AA2D2N8 AA2D2N 20.06.2012 1.071,01 USD 850,00 1.500,00 1.500,00 110,97 111,07 35,05% 18,47% 20,64%S&P 500 Index DE000AA2ENT8 AA2ENT 21.12.2011 1.071,01 USD 850,00 1.400,00 1.500,00 112,38 112,48 24,47% 18,74% 20,64%S&P 500 Index DE000AA2D2K4 AA2D2K 21.12.2011 1.071,01 USD 850,00 1.400,00 1.400,00 111,46 111,56 25,49% 19,51% 20,64%S&P 500 Index DE000AA2D2T5 AA2D2T 20.06.2012 1.071,01 USD 850,00 1.500,00 1.500,00 85,91 86,01 37,32% 19,59% 20,64%Saint-Gobain DE000AA2KHT7 AA2KHT 21.12.2011 30,39 EUR 20,00 40,00 40,00 31,52 31,67 26,30% 20,12% 34,19%Saint-Gobain DE000AA2KHW1 AA2KHW 21.12.2011 30,39 EUR 22,50 42,00 42,00 31,47 31,62 32,83% 24,96% 25,96%Saint-Gobain DE000AA2KHV3 AA2KHV 21.12.2011 30,39 EUR 25,00 42,00 46,00 30,80 30,95 35,70% 27,08% 17,74%







Referenz-währung

Sicherheits-level


Bonus-rendite

Bonusrendite p.a.

Saint-Gobain DE000AA2KHU5 AA2KHU 21.12.2011 30,39 EUR 25,00 44,00 44,00 31,10 31,25 40,80% 30,81% 17,74%Sanofi-Aventis DE000AA19AV1 AA19AV 21.12.2011 45,87 EUR 35,00 64,00 64,00 51,39 51,49 24,30% 18,62% 23,70%Sanofi-Aventis DE000AA19AU3 AA19AU 21.12.2011 45,87 EUR 37,00 66,00 70,00 50,89 50,99 29,44% 22,45% 19,34%Sanofi-Aventis DE000AA14X88 AA14X8 22.06.2011 45,87 EUR 37,00 66,00 66,00 53,63 53,73 22,84% 30,38% 19,34%Sanofi-Aventis DE000AA14YC2 AA14YC 22.06.2011 45,87 EUR 38,00 64,00 69,00 51,54 51,64 23,93% 31,89% 17,16%Sasol DE000AA2KLG6 AA2KLG 21.12.2011 39,16 USD 30,00 55,00 55,00 39,75 40,05 37,33% 28,27% 23,39%Sasol DE000AA2KLE1 AA2KLE 22.06.2011 39,16 USD 30,00 50,00 50,00 40,10 40,40 23,76% 31,65% 23,39%Schlumberger DE000AA2G7B9 AA2G7B 21.12.2011 56,51 USD 42,00 76,00 84,00 58,66 59,16 28,47% 21,73% 25,68%Schlumberger DE000AA2G697 AA2G69 21.12.2011 56,51 USD 40,00 78,00 78,00 60,03 60,53 28,86% 22,02% 29,22%Schlumberger DE000AA2G671 AA2G67 22.06.2011 56,51 USD 40,00 74,00 74,00 61,04 61,54 20,25% 26,85% 29,22%Schlumberger DE000AA2G7A1 AA2G7A 21.12.2011 56,51 USD 44,00 82,00 82,00 58,97 59,47 37,88% 28,68% 22,14%Schlumberger DE000AA2G689 AA2G68 22.06.2011 56,51 USD 44,00 78,00 78,00 60,95 61,45 26,93% 36,01% 22,14%Siemens DE000AA2G4G5 AA2G4G 21.12.2011 73,13 EUR 53,00 94,00 94,00 76,03 76,13 23,47% 18,00% 27,53%Siemens DE000AA2G614 AA2G61 21.12.2011 73,13 EUR 58,00 94,00 104,00 74,18 74,28 26,55% 20,30% 20,69%Siemens DE000AA2G4H3 AA2G4H 21.12.2011 73,13 EUR 55,50 96,00 96,00 74,78 74,88 28,21% 21,53% 24,11%Siemens DE000AA2G6U1 AA2G6U 21.12.2011 73,13 EUR 58,00 98,00 98,00 75,61 75,71 29,44% 22,45% 20,69%Siemens DE000AA2G6V9 AA2G6V 21.12.2011 73,13 EUR 60,50 100,00 100,00 74,11 74,21 34,75% 26,38% 17,27%Siemens DE000AA2G622 AA2G62 22.06.2011 73,13 EUR 58,00 90,00 90,00 74,48 74,58 20,68% 27,43% 20,69%Silver DE000AA16HK5 AA16HK 21.12.2011 17,97 USD 13,00 25,00 25,00 15,75 15,90 23,81% 18,25% 27,66%Silver DE000AA2EVA1 AA2EVA 21.12.2011 17,97 USD 14,00 24,00 28,00 15,03 15,18 24,49% 18,76% 22,09%Silver DE000AA15245 AA1524 21.12.2011 17,97 USD 14,00 25,00 25,00 19,45 19,60 27,55% 21,05% 22,09%Silver DE000AA2EU94 AA2EU9 21.12.2011 17,97 USD 14,00 26,00 26,00 15,42 15,57 31,49% 23,97% 22,09%Silver DE000AA2EVC7 AA2EVC 21.12.2011 17,97 USD 15,00 26,00 30,00 15,02 15,17 34,95% 26,53% 16,53%Silver DE000AA2EVD5 AA2EVD 21.12.2011 17,97 USD 15,00 26,00 26,00 19,06 19,21 35,35% 26,82% 16,53%Silver DE000AA2D7J5 AA2D7J 21.12.2011 17,97 USD 15,00 27,00 27,00 15,05 15,20 39,87% 30,13% 16,53%Silver DE000AA2D7H9 AA2D7H 22.06.2011 17,97 USD 15,00 26,00 26,00 15,96 16,11 27,08% 36,22% 16,53%Societe Generale DE000AA2GXV8 AA2GXV 21.12.2011 41,27 EUR 25,00 52,00 57,00 41,78 41,88 24,16% 18,52% 39,42%Societe Generale DE000AA2GXU0 AA2GXU 21.12.2011 41,27 EUR 23,00 50,00 50,00 39,88 39,98 25,06% 19,19% 44,27%Societe Generale DE000AA19AX7 AA19AX 21.12.2011 41,27 EUR 25,00 54,00 54,00 41,71 41,81 29,16% 22,24% 39,42%Societe Generale DE000AA160G8 AA160G 21.12.2011 41,27 EUR 27,00 56,00 56,00 42,73 42,83 30,75% 23,42% 34,58%Societe Generale DE000AA2GXP0 AA2GXP 22.06.2011 41,27 EUR 26,00 50,00 50,00 41,40 41,50 20,48% 27,17% 37,00%Societe Generale DE000AA19AY5 AA19AY 21.12.2011 41,27 EUR 29,00 58,00 58,00 42,14 42,24 37,31% 28,26% 29,73%Societe Generale DE000AA2KH85 AA2KH8 21.12.2011 41,27 EUR 32,00 58,00 64,00 42,13 42,23 37,34% 28,28% 22,46%Societe Generale DE000AA2GXS4 AA2GXS 22.06.2011 41,27 EUR 27,50 52,00 52,00 42,15 42,25 23,08% 30,71% 33,37%Societe Generale DE000AA2KH69 AA2KH6 21.12.2011 41,27 EUR 31,00 60,00 60,00 42,44 42,54 41,04% 30,99% 24,88%Societe Generale DE000AA160F0 AA160F 22.06.2011 41,27 EUR 27,00 54,00 54,00 43,60 43,70 23,57% 31,38% 34,58%Societe Generale DE000AA2KH77 AA2KH7 21.12.2011 41,27 EUR 33,00 62,00 62,00 42,37 42,47 45,99% 34,58% 20,04%Societe Generale DE000AA2KH36 AA2KH3 22.06.2011 41,27 EUR 30,00 54,00 54,00 42,34 42,44 27,24% 36,44% 27,31%Societe Generale DE000AA15MN1 AA15MN 22.06.2011 41,27 EUR 29,00 58,00 62,00 45,46 45,56 27,30% 36,53% 29,73%Societe Generale DE000AA15MK7 AA15MK 22.06.2011 41,27 EUR 28,00 60,00 60,00 46,78 46,88 27,99% 37,47% 32,15%Societe Generale DE000AA2KH51 AA2KH5 22.06.2011 41,27 EUR 34,00 54,00 59,00 41,68 41,78 29,25% 39,22% 17,62%Societe Generale DE000AA2KH28 AA2KH2 22.06.2011 41,27 EUR 33,00 56,00 56,00 42,09 42,19 32,73% 44,08% 20,04%Standard Chartered plc DE000AA2KLC5 AA2KLC 21.12.2011 17,13 GBP 13,00 25,00 25,00 18,15 18,22 37,21% 28,19% 24,11%Tata Motors Ltd DE000AA2KD55 AA2KD5 22.06.2011 22,35 USD 16,50 30,00 30,00 23,45 23,65 26,85% 35,90% 26,17%Thyssen Krupp DE000AA2GU35 AA2GU3 21.12.2011 22,52 EUR 16,50 29,00 29,00 22,94 23,04 25,87% 19,79% 26,73%Thyssen Krupp DE000AA2G6Y3 AA2G6Y 21.12.2011 22,52 EUR 17,50 30,00 30,00 22,96 23,06 30,10% 22,94% 22,29%Thyssen Krupp DE000AA2GU01 AA2GU0 22.06.2011 22,52 EUR 18,00 28,50 28,50 23,25 23,35 22,06% 29,31% 20,07%Thyssen Krupp DE000AA12Y97 AA12Y9 22.06.2011 22,52 EUR 17,00 33,00 33,00 26,48 26,58 24,15% 32,19% 24,51%Thyssen Krupp DE000AA12ZE9 AA12ZE 22.06.2011 22,52 EUR 17,50 33,00 35,00 26,11 26,21 25,91% 34,60% 22,29%Thyssen Krupp DE000AA12ZA7 AA12ZA 22.06.2011 22,52 EUR 18,50 34,50 34,50 25,82 25,92 33,10% 44,60% 17,85%Total DE000AA2GXH7 AA2GXH 21.12.2011 38,09 EUR 30,00 50,00 50,00 39,06 39,16 27,68% 21,14% 21,24%Total DE000AA14T50 AA14T5 22.06.2011 38,09 EUR 30,00 52,00 52,00 43,10 43,20 20,37% 27,01% 21,24%Total DE000AA14T68 AA14T6 22.06.2011 38,09 EUR 31,00 50,00 54,00 41,22 41,32 21,01% 27,88% 18,61%US Steel DE000AA2GBJ9 AA2GBJ 21.12.2011 46,38 USD 28,00 62,00 68,00 49,77 50,07 23,83% 18,26% 39,63%US Steel DE000AA2G5P3 AA2G5P 21.12.2011 46,38 USD 28,00 60,00 68,00 37,74 38,04 24,20% 18,54% 39,63%US Steel DE000AA2G5Q1 AA2G5Q 21.12.2011 46,38 USD 32,00 64,00 70,00 37,54 37,84 33,18% 25,22% 31,00%US Steel DE000AA2GBK7 AA2GBK 21.12.2011 46,38 USD 32,00 66,00 72,00 49,08 49,38 33,66% 25,57% 31,00%US Steel DE000AA2GBD2 AA2GBD 22.06.2011 46,38 USD 30,00 62,00 62,00 50,55 50,85 21,93% 29,14% 35,32%US Steel DE000AA2G5M0 AA2G5M 22.06.2011 46,38 USD 30,00 60,00 60,00 38,28 38,58 22,46% 29,86% 35,32%US Steel DE000AA2GBH3 AA2GBH 22.06.2011 46,38 USD 34,00 62,00 70,00 49,70 50,00 24,00% 31,97% 26,69%US Steel DE000AA2GJP9 AA2GJP 22.06.2011 46,38 USD 32,00 64,00 64,00 50,05 50,35 27,11% 36,26% 31,00%US Steel DE000AA2G5N8 AA2G5N 22.06.2011 46,38 USD 34,00 64,00 64,00 38,26 38,56 30,69% 41,23% 26,69%US Steel DE000AA2GBG5 AA2GBG 22.06.2011 46,38 USD 34,00 66,00 66,00 49,87 50,17 31,55% 42,43% 26,69%Veolia Environnement DE000AA2KJD7 AA2KJD 22.06.2011 19,16 EUR 16,00 25,00 27,00 19,98 20,08 24,50% 32,66% 16,49%Vivendi DE000AA19A07 AA19A0 21.12.2011 17,75 EUR 13,00 25,00 25,00 19,48 19,58 27,68% 21,14% 26,76%Vivendi DE000AA2KJC9 AA2KJC 21.12.2011 17,75 EUR 14,00 24,00 24,00 18,28 18,38 30,58% 23,30% 21,13%Vivendi DE000AA160K0 AA160K 21.12.2011 17,75 EUR 14,00 27,00 29,00 19,71 19,81 36,29% 27,51% 21,13%Vivendi DE000AA15CK8 AA15CK 22.06.2011 17,75 EUR 13,50 26,00 28,00 21,13 21,23 22,47% 29,88% 23,94%Vivendi DE000AA15CF8 AA15CF 22.06.2011 17,75 EUR 14,00 27,00 27,00 21,20 21,30 26,76% 35,78% 21,13%Vivendi DE000AA15CJ0 AA15CJ 22.06.2011 17,75 EUR 14,50 27,00 29,00 20,62 20,72 30,31% 40,70% 18,31%Wells Fargo DE000AA2GBP6 AA2GBP 21.12.2011 24,38 USD 17,00 34,00 38,00 25,70 25,90 31,27% 23,81% 30,27%Wells Fargo DE000AA2G5S7 AA2G5S 21.12.2011 24,38 USD 18,00 36,00 36,00 20,26 20,46 38,55% 29,16% 26,17%Wells Fargo DE000AA2GBL5 AA2GBL 21.12.2011 24,38 USD 18,00 36,00 36,00 25,51 25,71 40,02% 30,24% 26,17%Wells Fargo DE000AA2GJQ7 AA2GJQ 21.12.2011 24,38 USD 19,00 36,00 40,00 25,47 25,67 40,24% 30,40% 22,07%Wells Fargo DE000AA2GBE0 AA2GBE 22.06.2011 24,38 USD 18,00 34,00 34,00 26,84 27,04 25,74% 34,37% 26,17%Wells Fargo DE000AA2G5R9 AA2G5R 22.06.2011 24,38 USD 18,00 34,00 34,00 20,90 21,10 26,88% 35,94% 26,17%Wells Fargo DE000AA2GBM3 AA2GBM 22.06.2011 24,38 USD 19,00 34,00 38,00 26,40 26,60 27,82% 37,24% 22,07%Wells Fargo DE000AA2GBN1 AA2GBN 21.12.2011 24,38 USD 20,00 38,00 38,00 25,18 25,38 49,72% 37,28% 17,97%Wells Fargo DE000AA2G5U3 AA2G5U 21.12.2011 24,38 USD 20,00 38,00 38,00 19,69 19,89 50,43% 37,79% 17,97%Wells Fargo DE000AA2GBF7 AA2GBF 22.06.2011 24,38 USD 20,00 36,00 36,00 26,25 26,45 36,11% 48,82% 17,97%Wells Fargo DE000AA2G5T5 AA2G5T 22.06.2011 24,38 USD 20,00 36,00 36,00 20,61 20,81 36,22% 48,98% 17,97%WIG20 Index DE000AA2D6H1 AA2D6H 21.12.2011 2.447,83 PLN 1.750,00 3.300,00 3.300,00 65,10 66,10 24,50% 18,77% 28,51%




Discount Zertifikate


Referenz-währung

Cap Geldkurs Briefkurs Discount Max. Wert-zuwachs

Max. Wertzu-wachs p.a.

Seitwärts-rendite p.a.

Adidas DE000AA2GCZ3 AA2GCZ 21.12.2011 41,10 EUR 42,00 35,81 35,91 12,63% 16,96% 13,08% 11,18%Aegon DE000AA19H26 AA19H2 20.06.2012 4,30 EUR 4,50 3,41 3,45 19,77% 30,43% 16,17% 13,23%Aegon DE000AA19HV6 AA19HV 21.12.2011 4,30 EUR 4,50 3,62 3,66 14,88% 22,95% 17,61% 13,48%Aegon DE000AA19S23 AA19S2 20.06.2012 4,30 EUR 5,00 3,61 3,65 15,12% 36,99% 19,43% 9,69%Aegon DE000AA19HW4 AA19HW 21.12.2011 4,30 EUR 5,00 3,79 3,83 10,93% 30,55% 23,27% 9,51%Alcatel DE000AA19X67 AA19X6 21.12.2011 2,05 EUR 2,00 1,64 1,72 16,10% 16,28% 12,57% 12,57%Alcoa DE000AA16F62 AA16F6 12.12.2011 10,41 USD 10,00 8,43 8,53 18,06% 17,23% 13,57% 13,57%Alcoa DE000AA16FZ7 AA16FZ 12.12.2011 10,41 USD 12,00 7,26 7,36 10,21% 28,38% 22,14% 9,00%Allianz DE000AA2GZ55 AA2GZ5 21.12.2011 82,41 EUR 77,00 66,29 66,44 19,38% 15,89% 12,28% 12,28%Allianz DE000AA10VD4 AA10VD 21.12.2011 82,41 EUR 80,00 67,89 68,04 17,44% 17,58% 13,55% 13,55%Allianz DE000AA2GZ63 AA2GZ6 21.12.2011 82,41 EUR 82,00 68,89 69,04 16,22% 18,77% 14,46% 14,46%Allianz DE000AA16NP2 AA16NP 21.09.2011 82,41 EUR 80,00 69,21 69,36 15,84% 15,34% 14,94% 14,94%Allianz DE000AA10VE2 AA10VE 21.12.2011 82,41 EUR 85,00 70,27 70,42 14,55% 20,70% 15,92% 13,14%Allianz DE000AA16NQ0 AA16NQ 21.09.2011 82,41 EUR 85,00 72,12 72,27 12,30% 17,61% 17,16% 13,67%Allianz DE000AA10VF9 AA10VF 21.12.2011 82,41 EUR 90,00 72,81 72,96 11,47% 23,36% 17,91% 10,03%Amazon.com DE000AA2DYK6 AA2DYK 21.12.2011 127,16 USD 120,00 100,57 100,82 20,71% 19,02% 14,65% 14,65%Amazon.com DE000AA2DYL4 AA2DYL 21.12.2011 127,16 USD 140,00 109,11 109,36 14,00% 28,02% 21,40% 12,57%Amgen DE000AA2EEW1 AA2EEW 21.12.2011 52,27 USD 52,00 44,65 44,85 14,20% 15,94% 12,31% 12,31%Anglo American Plc DE000AA2KQG5 AA2KQG 21.12.2011 23,61 GBP 22,00 18,54 18,62 21,14% 18,15% 13,99% 13,99%Anglo American Plc DE000AA2KPQ6 AA2KPQ 21.12.2011 23,61 GBP 22,00 22,64 22,72 22,05% 19,54% 15,04% 15,04%Anglo American Plc DE000AA2KQH3 AA2KQH 21.12.2011 23,61 GBP 24,00 19,55 19,63 16,86% 22,26% 17,09% 15,59%Anglo American Plc DE000AA16011 AA1601 21.12.2011 23,61 GBP 24,00 23,85 23,93 17,90% 23,82% 18,26% 16,75%Anglo American Plc DE000AA2KPR4 AA2KPR 21.12.2011 23,61 GBP 26,00 24,89 24,97 14,33% 28,55% 21,79% 12,91%Anglo American Plc DE000AA16029 AA1602 21.12.2011 23,61 GBP 28,00 25,73 25,81 11,45% 33,93% 25,78% 10,02%Anglogold DE000AA19VK0 AA19VK 12.12.2011 43,40 USD 42,00 28,23 28,43 16,81% 16,32% 12,87% 12,87%Apple DE000AA19VN4 AA19VN 12.12.2011 247,38 USD 220,00 148,95 149,40 23,30% 15,95% 12,58% 12,58%Apple DE000AA19K70 AA19K7 12.12.2011 247,38 USD 220,00 188,72 189,17 23,53% 16,30% 12,85% 12,85%Apple DE000AA19LE4 AA19LE 12.12.2011 247,38 USD 240,00 157,59 158,04 18,87% 19,58% 15,38% 15,38%Apple DE000AA19VD5 AA19VD 12.12.2011 247,38 USD 240,00 199,81 200,26 19,05% 19,84% 15,59% 15,59%Apple DE000AA19VP9 AA19VP 12.12.2011 247,38 USD 260,00 166,14 166,59 14,48% 22,89% 17,94% 13,33%Apple DE000AA19VE3 AA19VE 12.12.2011 247,38 USD 260,00 209,33 209,78 15,20% 23,94% 18,74% 14,11%Arcelor Mittal DE000AA2ES07 AA2ES0 21.12.2011 23,31 EUR 24,00 19,33 19,39 16,82% 23,78% 18,23% 15,55%Arcelor Mittal DE000AA2EQD5 AA2EQD 20.06.2012 23,31 EUR 26,00 19,11 19,17 17,76% 35,63% 18,76% 11,66%Arcelor Mittal DE000AA19H75 AA19H7 21.12.2011 23,31 EUR 28,00 20,64 20,70 11,20% 35,27% 26,76% 9,77%Axa DE000AA16WJ6 AA16WJ 21.12.2011 12,58 EUR 10,00 8,52 8,60 31,64% 16,28% 12,57% 12,57%Axa DE000AA19AB3 AA19AB 21.12.2011 12,58 EUR 12,50 9,99 10,07 19,95% 24,13% 18,49% 18,49%Axa DE000AA2KAR6 AA2KAR 21.09.2011 12,58 EUR 12,00 9,90 9,98 20,67% 20,24% 19,71% 19,71%Axa DE000AA2KAS4 AA2KAS 21.09.2011 12,58 EUR 13,00 10,41 10,49 16,61% 23,93% 23,29% 19,40%Axa DE000AA16WK4 AA16WK 21.12.2011 12,58 EUR 15,00 11,02 11,10 11,76% 35,14% 26,66% 10,32%Axa DE000AA2KAT2 AA2KAT 21.09.2011 12,58 EUR 14,00 10,84 10,92 13,20% 28,21% 27,44% 14,81%Axa DE000AA2KAU0 AA2KAU 21.09.2011 12,58 EUR 15,00 11,19 11,27 10,41% 33,10% 32,18% 11,33%Baidu Inc DE000AA2ES98 AA2ES9 21.12.2011 79,58 USD 60,00 25,74 25,86 35,01% 16,01% 12,36% 12,36%Barclays Plc DE000AA2KP10 AA2KP1 21.12.2011 3,19 GBP 2,50 2,62 2,63 32,39% 15,92% 12,30% 12,30%Barclays Plc DE000AA2KQ01 AA2KQ0 21.12.2011 3,19 GBP 2,50 2,14 2,15 32,60% 16,28% 12,57% 12,57%Barclays Plc DE000AA2KQV4 AA2KQV 21.12.2011 3,19 GBP 3,00 2,47 2,48 22,26% 20,97% 16,12% 16,12%Barclays Plc DE000AA19924 AA1992 21.12.2011 3,19 GBP 3,00 3,02 3,03 23,06% 22,23% 17,07% 17,07%Barclays Plc DE000AA19932 AA1993 21.12.2011 3,19 GBP 3,50 3,34 3,35 13,89% 27,41% 20,94% 12,45%Barclays Plc DE000AA16078 AA1607 21.12.2011 3,19 GBP 3,75 3,47 3,48 11,64% 33,04% 25,11% 10,20%BASF DE000AA2GZ97 AA2GZ9 21.12.2011 42,75 EUR 40,00 34,45 34,55 19,18% 15,77% 12,18% 12,18%BASF DE000AA16NF3 AA16NF 21.12.2011 42,75 EUR 42,00 35,47 35,57 16,80% 18,08% 13,93% 13,93%BASF DE000AA16NA4 AA16NA 21.09.2011 42,75 EUR 42,00 36,16 36,26 15,18% 15,83% 15,42% 15,42%BASF DE000AA2G0A6 AA2G0A 21.12.2011 42,75 EUR 44,00 36,37 36,47 14,69% 20,65% 15,87% 13,28%BASF DE000AA2GZN0 AA2GZN 21.12.2011 42,75 EUR 46,00 37,44 37,54 12,19% 22,54% 17,30% 10,74%Bayer DE000AA2GZP5 AA2GZP 21.12.2011 46,74 EUR 47,00 40,42 40,52 13,31% 15,99% 12,35% 11,86%Bayer DE000AA16PF8 AA16PF 21.12.2011 46,74 EUR 50,00 41,41 41,51 11,19% 20,45% 15,73% 9,76%BHP Billiton Plc DE000AA16086 AA1608 21.12.2011 18,27 GBP 18,00 18,21 18,30 17,87% 19,95% 15,35% 15,35%BHP Billiton Plc DE000AA19916 AA1991 21.12.2011 18,27 GBP 20,00 19,40 19,49 13,59% 26,69% 20,40% 12,15%BHP Billiton Plc DE000AA19940 AA1994 21.12.2011 18,27 GBP 22,00 20,01 20,10 10,89% 35,13% 26,66% 9,47%BMW DE000AA2GTW4 AA2GTW 21.12.2011 41,81 EUR 40,00 34,17 34,27 18,03% 16,72% 12,90% 12,90%BMW DE000AA2GP24 AA2GP2 21.12.2011 41,82 EUR 42,00 35,45 35,55 14,99% 18,14% 13,98% 13,60%BNP Paribas DE000AA16WT5 AA16WT 19.12.2011 51,67 EUR 45,00 38,45 38,60 25,30% 16,58% 12,86% 12,86%BNP Paribas DE000AA16WU3 AA16WU 19.12.2011 51,67 EUR 50,00 41,62 41,77 19,16% 19,70% 15,23% 15,23%BNP Paribas DE000AA16WV1 AA16WV 19.12.2011 51,67 EUR 55,00 43,71 43,86 15,12% 25,40% 19,53% 13,79%BNP Paribas DE000AA2KA09 AA2KA0 19.12.2011 51,67 EUR 57,50 44,38 44,53 13,82% 29,13% 22,33% 12,44%BNP Paribas DE000AA16WW9 AA16WW 19.12.2011 51,67 EUR 60,00 45,64 45,79 11,38% 31,03% 23,75% 9,99%BNP Paribas DE000AA2KAY2 AA2KAY 21.09.2011 51,67 EUR 57,50 45,29 45,44 12,06% 26,54% 25,83% 13,36%BNP Paribas DE000AA2KBB8 AA2KBB 19.12.2011 51,67 EUR 62,50 46,10 46,25 10,49% 35,14% 26,79% 9,13%BNP Paribas DE000AA2KAZ9 AA2KAZ 21.09.2011 51,67 EUR 60,00 46,18 46,33 10,33% 29,51% 28,70% 11,23%BP Amoco DE000AA2GFS1 AA2GFS 21.12.2011 3,90 GBP 3,50 3,71 3,74 22,32% 15,53% 12,00% 12,00%Brent Crude Dec11 DE000AA2D918 AA2D91 15.11.2011 79,69 USD 80,00 54,09 54,24 13,56% 16,14% 13,57% 13,20%CAC40 Index DE000AA2EPW7 AA2EPW 20.06.2012 3.552,41 EUR 3.600,00 28,92 28,94 18,53% 24,40% 13,11% 12,26%CAC40 Index DE000AA19SU5 AA19SU 21.12.2011 3.552,41 EUR 3.600,00 30,35 30,37 14,51% 18,54% 14,28% 13,09%CAC40 Index DE000AA19MR4 AA19MR 20.06.2012 3.552,41 EUR 3.800,00 29,77 29,79 16,14% 27,56% 14,72% 10,44%CAC40 Index DE000AA19MP8 AA19MP 21.12.2011 3.552,41 EUR 3.800,00 31,25 31,27 11,98% 21,52% 16,53% 10,53%Carrefour DE000AA2KAB0 AA2KAB 21.12.2011 36,16 EUR 35,00 30,00 30,15 16,62% 16,09% 12,42% 12,42%CECE (EUR) Index DE000AA2F9G5 AA2F9G 21.12.2011 1.939,61 EUR 1.800,00 15,36 15,51 20,04% 16,05% 12,40% 12,40%CECE (EUR) Index DE000AA2F9H3 AA2F9H 21.12.2011 1.939,61 EUR 2.000,00 16,46 16,61 14,36% 20,41% 15,69% 12,94%Citigroup DE000AA19M94 AA19M9 21.12.2011 3,79 USD 4,00 3,15 3,19 15,83% 25,39% 19,44% 14,49%Citigroup DE000AA19NP6 AA19NP 21.12.2011 3,79 USD 4,00 2,46 2,50 16,23% 25,98% 19,88% 14,91%Citigroup DE000AA19TN8 AA19TN 21.12.2011 3,79 USD 4,50 2,60 2,64 11,54% 34,22% 25,99% 10,10%Citigroup DE000AA19NA8 AA19NA 21.12.2011 3,79 USD 4,50 3,30 3,34 11,87% 34,73% 26,36% 10,43%Coeur DAlene DE000AA2DYQ3 AA2DYQ 21.12.2011 15,78 USD 12,50 10,56 10,62 32,70% 17,70% 13,65% 13,65%Coeur DAlene DE000AA2DYP5 AA2DYP 21.12.2011 15,78 USD 15,00 11,85 11,91 24,52% 25,94% 19,85% 19,85%





Referenz-währung




Commerzbank DE000AA16QA7 AA16QA 21.12.2011 6,73 EUR 6,00 5,08 5,13 23,77% 16,96% 13,08% 13,08%Commerzbank DE000AA16QB5 AA16QB 21.12.2011 6,73 EUR 6,50 5,34 5,39 19,91% 20,59% 15,83% 15,83%Commerzbank DE000AA2GYC6 AA2GYC 21.09.2011 6,73 EUR 6,50 5,49 5,54 17,68% 17,33% 16,88% 16,88%Commerzbank DE000AA19296 AA1929 21.12.2011 6,73 EUR 7,00 5,62 5,67 15,75% 23,46% 17,99% 14,40%Credit Agricole DE000AA2KA41 AA2KA4 21.12.2011 10,16 EUR 9,00 7,51 7,54 25,79% 19,36% 14,91% 14,91%Credit Agricole DE000AA2KA58 AA2KA5 21.12.2011 10,16 EUR 11,00 8,50 8,53 16,04% 28,96% 22,09% 14,71%Daimler DE000AA19D04 AA19D0 21.12.2011 39,19 EUR 36,00 30,71 30,79 21,43% 16,92% 13,06% 13,06%Daimler DE000AA2GYW4 AA2GYW 21.12.2011 39,19 EUR 38,00 31,79 31,87 18,68% 19,23% 14,81% 14,81%Daimler DE000AA2GYU8 AA2GYU 21.09.2011 39,19 EUR 38,00 32,50 32,58 16,87% 16,64% 16,20% 16,20%Daimler DE000AA2GYX2 AA2GYX 21.12.2011 39,19 EUR 40,00 32,75 32,83 16,23% 21,84% 16,77% 14,91%Daimler DE000AA2GYY0 AA2GYY 21.12.2011 39,19 EUR 42,00 33,61 33,69 14,03% 24,67% 18,89% 12,60%Daimler DE000AA2GYZ7 AA2GYZ 21.12.2011 39,19 EUR 44,00 34,36 34,44 12,12% 27,76% 21,20% 10,67%Daimler DE000AA2GYV6 AA2GYV 21.09.2011 39,19 EUR 42,00 34,33 34,41 12,20% 22,06% 21,47% 13,54%Deutsche Bank DE000AA10V01 AA10V0 21.12.2011 51,34 EUR 45,00 38,61 38,71 24,60% 16,25% 12,55% 12,55%Deutsche Bank DE000AA2GY23 AA2GY2 21.12.2011 51,34 EUR 47,00 39,77 39,87 22,34% 17,88% 13,79% 13,79%Deutsche Bank DE000AA19ED1 AA19ED 21.03.2012 51,34 EUR 50,00 40,50 40,60 20,92% 23,15% 14,65% 14,65%Deutsche Bank DE000AA10V19 AA10V1 21.12.2011 51,34 EUR 50,00 41,38 41,48 19,21% 20,54% 15,79% 15,79%Deutsche Bank DE000AA2GY49 AA2GY4 21.12.2011 51,34 EUR 52,00 42,37 42,47 17,28% 22,44% 17,22% 16,05%Deutsche Bank DE000AA16RZ2 AA16RZ 21.09.2011 51,34 EUR 50,00 42,37 42,47 17,28% 17,73% 17,27% 17,27%Deutsche Bank DE000AA19EE9 AA19EE 21.03.2012 51,34 EUR 55,00 42,81 42,91 16,42% 28,18% 17,70% 12,50%Deutsche Bank DE000AA10V27 AA10V2 21.12.2011 51,34 EUR 55,00 43,70 43,80 14,69% 25,57% 19,57% 13,28%Deutsche Bank DE000AA19D79 AA19D7 21.09.2011 51,34 EUR 55,00 44,72 44,82 12,70% 22,71% 22,11% 14,17%Deutsche Bank DE000AA19D95 AA19D9 21.12.2011 51,34 EUR 60,00 45,59 45,69 11,01% 31,32% 23,85% 9,58%Deutsche Telekom DE000AA19FX6 AA19FX 20.06.2012 10,23 EUR 10,50 8,29 8,33 18,57% 26,05% 13,95% 12,29%Deutsche Telekom DE000AA19FS6 AA19FS 21.12.2011 10,23 EUR 11,00 9,00 9,04 11,63% 21,68% 16,65% 10,19%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EQ25 AA2EQ2 28.12.2012 2.660,93 EUR 2.700,00 20,77 20,78 21,91% 29,93% 12,13% 11,41%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19W84 AA19W8 20.12.2011 2.660,93 EUR 2.500,00 21,59 21,60 18,83% 15,74% 12,19% 12,19%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19UZ0 AA19UZ 19.06.2012 2.660,93 EUR 2.600,00 21,18 21,19 20,37% 22,70% 12,25% 12,25%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2ERF8 AA2ERF 20.03.2012 2.660,93 EUR 2.600,00 21,77 21,78 18,15% 19,38% 12,35% 12,35%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2ERL6 AA2ERL 25.06.2013 2.660,93 EUR 2.800,00 20,20 20,21 24,05% 38,55% 12,41% 10,38%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EQ33 AA2EQ3 28.12.2012 2.660,93 EUR 2.800,00 21,21 21,22 20,25% 31,95% 12,88% 10,40%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19U03 AA19U0 19.06.2012 2.660,93 EUR 2.700,00 21,67 21,68 18,52% 24,54% 13,20% 12,27%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA10N50 AA10N5 20.12.2011 2.660,93 EUR 2.600,00 22,18 22,19 16,61% 17,17% 13,27% 13,27%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19YR9 AA19YR 25.09.2012 2.660,93 EUR 2.800,00 21,68 21,69 18,49% 29,09% 13,35% 10,55%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19WY9 AA19WY 28.12.2012 2.660,93 EUR 2.900,00 21,62 21,63 18,71% 34,07% 13,67% 9,48%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19U11 AA19U1 19.06.2012 2.660,93 EUR 2.800,00 22,12 22,13 16,83% 26,53% 14,22% 10,98%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19XR1 AA19XR 20.03.2012 2.660,93 EUR 2.800,00 22,77 22,78 14,39% 22,91% 14,53% 10,76%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19W92 AA19W9 20.12.2011 2.660,93 EUR 2.700,00 22,68 22,69 14,73% 19,00% 14,66% 13,35%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19U29 AA19U2 19.06.2012 2.660,93 EUR 2.900,00 22,52 22,53 15,33% 28,72% 15,33% 9,86%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA10N68 AA10N6 20.12.2011 2.660,93 EUR 2.800,00 23,15 23,16 12,96% 20,90% 16,10% 11,54%DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA19XA7 AA19XA 20.12.2011 2.660,93 EUR 2.900,00 23,57 23,58 11,38% 22,99% 17,67% 9,97%E.ON DE000AA16TF0 AA16TF 21.12.2011 22,57 EUR 22,00 18,94 19,00 15,82% 15,79% 12,20% 12,20%E.ON DE000AA19F85 AA19F8 21.03.2012 22,57 EUR 23,00 19,12 19,18 15,02% 19,92% 12,66% 11,28%E.ON DE000AA16TG8 AA16TG 21.12.2011 22,57 EUR 24,00 19,78 19,84 12,10% 20,97% 16,12% 10,65%E.ON DE000AA16S91 AA16S9 21.09.2011 22,57 EUR 24,00 20,10 20,16 10,68% 19,05% 18,55% 11,65%EADS DE000AA2KBA0 AA2KBA 21.12.2011 18,52 EUR 20,00 16,30 16,40 11,45% 21,95% 16,86% 10,01%Exxon Mobil DE000AA2EM60 AA2EM6 21.12.2011 59,56 USD 60,00 51,71 51,89 12,88% 15,63% 12,07% 11,43%Exxon Mobil DE000AA2EDY9 AA2EDY 21.12.2011 59,56 USD 60,00 40,38 40,56 13,51% 16,48% 12,72% 12,07%France Telecom DE000AA19SV3 AA19SV 19.12.2011 16,39 EUR 16,00 13,65 13,73 16,23% 16,53% 12,82% 12,82%France Telecom DE000AA2KB73 AA2KB7 21.09.2011 16,39 EUR 16,00 13,71 13,79 15,86% 16,03% 15,61% 15,61%France Telecom DE000AA2GWV0 AA2GWV 19.12.2011 16,39 EUR 17,00 13,88 13,96 14,83% 21,78% 16,80% 13,49%France Telecom DE000AA19AD9 AA19AD 19.12.2011 16,39 EUR 18,00 14,18 14,26 13,00% 26,23% 20,16% 11,60%FTSE 100 Index DE000AA2EUD7 AA2EUD 19.06.2012 5.232,79 GBP 5.500,00 44,58 44,66 14,65% 23,15% 12,49% 9,37%FTSE 100 Index DE000AA2EUC9 AA2EUC 20.12.2011 5.232,79 GBP 5.500,00 46,52 46,60 10,95% 18,03% 13,93% 9,55%FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2B0 AA2G2B 20.12.2011 24.182,26 ZAR 25.000,00 21,82 22,82 12,14% 17,67% 13,66% 10,72%GDF Suez DE000AA2KEG1 AA2KEG 21.12.2011 25,01 EUR 25,00 20,68 20,83 16,71% 20,02% 15,40% 15,40%General Electric DE000AA2EU60 AA2EU6 07.12.2011 14,90 USD 16,00 12,77 12,86 13,69% 24,42% 19,34% 12,66%Gold Fields ADR DE000AA19TJ6 AA19TJ 21.12.2011 14,13 USD 14,00 11,79 11,87 15,99% 17,94% 13,83% 13,83%Goldman Sachs DE000AA2EFT4 AA2EFT 21.12.2011 147,56 USD 140,00 12,02 12,10 18,00% 15,70% 12,13% 12,13%Goldman Sachs DE000AA2G3W4 AA2G3W 21.12.2011 147,56 USD 140,00 9,40 9,48 18,41% 16,28% 12,57% 12,57%Halliburton DE000AA2GB04 AA2GB0 21.12.2011 28,35 USD 24,00 20,56 20,71 26,95% 15,89% 12,27% 12,27%Halliburton DE000AA2G5B3 AA2G5B 21.12.2011 28,35 USD 24,00 16,15 16,30 26,98% 15,94% 12,31% 12,31%Halliburton DE000AA2G6P1 AA2G6P 21.12.2011 28,35 USD 28,00 23,01 23,16 18,31% 20,90% 16,06% 16,06%Hang Seng CE Index DE000AA16DB3 AA16DB 21.12.2011 11.625,56 HKD 12.000,00 102,87 103,17 12,59% 18,08% 13,94% 11,14%Harmony Gold ADR DE000AA2EMV6 AA2EMV 21.12.2011 9,99 USD 10,00 8,25 8,31 16,82% 20,34% 15,64% 15,55%Harmony Gold ADR DE000AA2EDX1 AA2EDX 21.12.2011 9,99 USD 10,00 6,44 6,50 17,37% 21,14% 16,24% 16,15%Heidelberg Cement DE000AA2GHB3 AA2GHB 21.12.2011 33,70 EUR 32,00 27,01 27,16 19,41% 17,82% 13,74% 13,74%Heidelberg Cement DE000AA2GHC1 AA2GHC 21.12.2011 33,70 EUR 36,00 28,81 28,96 14,07% 24,31% 18,63% 12,64%HSBC DE000AA19833 AA1983 21.12.2011 6,39 GBP 6,00 6,36 6,40 18,87% 15,74% 12,16% 12,16%HSBC DE000AA19841 AA1984 21.12.2011 6,39 GBP 7,00 6,90 6,94 12,03% 24,52% 18,79% 10,58%IBM DE000AA2DZW8 AA2DZW 21.12.2011 126,83 USD 130,00 110,88 111,16 12,36% 16,95% 13,08% 10,91%Infineon Technologies DE000AA2GRA4 AA2GRA 21.12.2011 4,63 EUR 3,80 3,24 3,26 29,59% 16,56% 12,78% 12,78%Infineon Technologies DE000AA2GRE6 AA2GRE 21.12.2011 4,63 EUR 4,00 3,36 3,38 27,00% 18,34% 14,13% 14,13%Infineon Technologies DE000AA2GRF3 AA2GRF 21.12.2011 4,63 EUR 4,20 3,47 3,49 24,62% 20,34% 15,65% 15,65%Infineon Technologies DE000AA2GRG1 AA2GRG 21.12.2011 4,63 EUR 4,50 3,62 3,64 21,38% 23,63% 18,11% 18,11%Infineon Technologies DE000AA2GRH9 AA2GRH 21.12.2011 4,63 EUR 4,80 3,75 3,77 18,57% 27,32% 20,88% 17,50%Infineon Technologies DE000AA2GRJ5 AA2GRJ 21.12.2011 4,63 EUR 5,00 3,84 3,86 16,63% 29,53% 22,52% 15,35%ING DE000AA19S07 AA19S0 21.12.2011 7,09 EUR 6,50 5,40 5,45 23,13% 19,27% 14,83% 14,83%ING DE000AA19S49 AA19S4 20.06.2012 7,09 EUR 7,00 5,37 5,42 23,55% 29,15% 15,52% 15,52%ING DE000AA19H18 AA19H1 21.12.2011 7,09 EUR 7,00 5,68 5,73 19,18% 22,16% 17,02% 17,02%ING DE000AA19H42 AA19H4 20.06.2012 7,09 EUR 8,00 5,81 5,86 17,35% 36,52% 19,20% 11,35%ING DE000AA19S15 AA19S1 21.12.2011 7,09 EUR 7,50 5,88 5,93 16,36% 26,48% 20,25% 15,05%ING DE000AA19H34 AA19H3 21.12.2011 7,09 EUR 8,00 6,09 6,14 13,40% 30,29% 23,09% 11,95%






Referenz-währung




Intel DE000AA2DYU5 AA2DYU 21.12.2011 18,65 USD 20,00 16,14 16,20 13,14% 23,46% 17,99% 11,69%JPMorgan Chase DE000AA2EM78 AA2EM7 21.12.2011 37,06 USD 40,00 31,76 31,85 14,06% 25,59% 19,58% 12,63%L.V.M.H. DE000AA2KBT0 AA2KBT 21.12.2011 93,04 EUR 100,00 81,61 81,76 12,12% 22,31% 17,13% 10,68%Lafarge DE000AA2KBY0 AA2KBY 21.12.2011 38,12 EUR 35,00 29,64 29,84 21,72% 17,29% 13,34% 13,34%Lafarge DE000AA2KCD2 AA2KCD 21.12.2011 38,12 EUR 40,00 32,01 32,21 15,50% 24,19% 18,53% 14,14%Lafarge DE000AA2KBZ7 AA2KBZ 21.12.2011 38,12 EUR 45,00 33,68 33,88 11,12% 32,82% 24,96% 9,70%Man DE000AA2GUD2 AA2GUD 21.12.2011 67,33 EUR 65,00 55,24 55,44 17,66% 17,24% 13,30% 13,30%Man DE000AA2GCP4 AA2GCP 21.12.2011 67,33 EUR 70,00 57,68 57,88 14,04% 20,94% 16,09% 12,60%Man DE000AA2GT79 AA2GT7 21.09.2011 67,33 EUR 70,00 59,34 59,54 11,57% 17,57% 17,11% 12,75%Man DE000AA2GCQ2 AA2GCQ 21.12.2011 67,33 EUR 75,00 59,74 59,94 10,98% 25,13% 19,24% 9,56%Merck & Co DE000AA2EHS2 AA2EHS 07.12.2011 34,81 USD 34,00 28,78 28,93 16,89% 17,53% 13,96% 13,96%Metro DE000AA2GDA4 AA2GDA 21.12.2011 40,17 EUR 40,00 34,23 34,38 14,41% 16,35% 12,62% 12,62%Microsoft DE000AA2DZ66 AA2DZ6 21.12.2011 24,31 USD 25,00 20,90 20,98 13,70% 19,16% 14,75% 12,26%Monsanto DE000AA2DWF0 AA2DWF 21.12.2011 58,03 USD 60,00 48,93 49,23 15,16% 21,88% 16,80% 13,78%Monsanto DE000AA2DWR5 AA2DWR 21.12.2011 58,03 USD 65,00 39,91 40,21 12,00% 27,28% 20,85% 10,55%MSCI Emerging Market Index DE000AA2KGZ6 AA2KGZ 21.12.2011 987,27 USD 1.000,00 66,87 66,97 13,85% 17,58% 13,55% 12,42%Munich Re DE000AA19GZ9 AA19GZ 21.03.2012 102,65 EUR 106,00 88,14 88,34 13,94% 19,99% 12,71% 10,36%Munich Re DE000AA2GS13 AA2GS1 21.12.2011 102,65 EUR 105,00 89,49 89,69 12,63% 17,07% 13,17% 11,18%Munich Re DE000AA2GUH3 AA2GUH 21.09.2011 102,65 EUR 105,00 90,27 90,47 11,87% 16,06% 15,65% 13,12%Munich Re DE000AA10WM3 AA10WM 21.12.2011 102,65 EUR 110,00 90,76 90,96 11,39% 20,93% 16,09% 9,96%Munich Re DE000AA16T58 AA16T5 21.09.2011 102,65 EUR 110,00 92,11 92,31 10,07% 19,16% 18,66% 10,92%Nasdaq 100 Index DE000AA2D1Y7 AA2D1Y 21.12.2011 1.813,01 USD 1.800,00 12,22 12,24 14,26% 15,79% 12,20% 12,20%Nasdaq 100 Index DE000AA2EL79 AA2EL7 21.12.2011 1.813,01 USD 1.900,00 16,08 16,10 11,20% 18,01% 13,88% 9,77%Nokia A DE000AA2G8J0 AA2G8J 21.12.2011 7,08 EUR 7,00 5,62 5,72 19,21% 22,38% 17,18% 17,18%Nokia A DE000AA2EB97 AA2EB9 21.12.2011 7,08 EUR 8,00 5,97 6,07 14,27% 31,80% 24,20% 12,84%Oracle DE000AA2D0E1 AA2D0E 21.12.2011 22,93 USD 22,50 19,03 19,10 16,70% 17,80% 13,72% 13,72%Oracle DE000AA2D0F8 AA2D0F 21.12.2011 22,93 USD 25,00 20,16 20,23 11,77% 23,58% 18,08% 10,33%Palladium DE000AA2F9W2 AA2F9W 14.12.2011 479,75 USD 450,00 38,13 38,63 19,48% 16,49% 12,93% 12,93%Pfizer DE000AA2ES23 AA2ES2 21.12.2011 16,04 USD 15,00 12,80 12,88 19,70% 16,46% 12,71% 12,71%Pfizer DE000AA2ES15 AA2ES1 21.12.2011 16,04 USD 17,50 13,89 13,97 12,91% 25,27% 19,34% 11,46%Porsche DE000AA19EM2 AA19EM 21.12.2011 37,59 EUR 44,00 32,85 32,92 12,42% 33,66% 25,57% 10,97%RDX (EUR) Index DE000AA15LT0 AA15LT 21.12.2011 1.406,42 EUR 1.400,00 11,60 11,69 16,88% 19,76% 15,21% 15,21%Renault DE000AA16XK2 AA16XK 21.12.2011 32,99 EUR 30,00 25,70 25,85 21,64% 16,05% 12,40% 12,40%Renault DE000AA16XL0 AA16XL 21.12.2011 32,99 EUR 34,00 27,91 28,06 14,94% 21,17% 16,27% 13,55%Renault DE000AA2KCF7 AA2KCF 21.12.2011 32,99 EUR 37,50 29,28 29,43 10,79% 27,42% 20,95% 9,38%Rio Tinto Plc DE000AA198U9 AA198U 21.12.2011 32,94 GBP 28,00 29,76 29,91 26,45% 15,57% 12,03% 12,03%Rio Tinto Plc DE000AA198V7 AA198V 21.12.2011 32,94 GBP 32,00 32,65 32,80 18,35% 18,98% 14,61% 14,61%Rio Tinto Plc DE000AA198W5 AA198W 21.12.2011 32,94 GBP 36,00 34,55 34,70 14,67% 28,08% 21,44% 13,26%Rio Tinto Plc DE000AA198X3 AA198X 21.12.2011 32,94 GBP 38,00 35,40 35,55 12,58% 31,97% 24,32% 11,13%Royal Dutch Shell A DE000AA19JG3 AA19JG 20.06.2012 21,30 EUR 22,00 17,74 17,79 16,48% 23,66% 12,73% 10,69%Royal Dutch Shell A DE000AA2EQB9 AA2EQB 21.12.2011 21,30 EUR 22,00 18,54 18,59 12,72% 18,34% 14,13% 11,27%RWE DE000AA16UR3 AA16UR 21.12.2011 53,47 EUR 55,00 46,39 46,54 12,96% 18,18% 14,01% 11,51%RWE DE000AA2GSV8 AA2GSV 21.09.2011 53,47 EUR 55,00 47,14 47,29 11,56% 16,30% 15,88% 12,73%S&P 500 Index DE000AA2EMC6 AA2EMC 21.12.2011 1.071,01 USD 1.100,00 94,82 94,92 11,37% 15,89% 12,27% 9,94%S&P 500 Index DE000AA2ENK7 AA2ENK 21.12.2011 1.071,01 USD 1.100,00 73,76 73,86 12,42% 17,27% 13,32% 10,97%Saint-Gobain DE000AA2KCH3 AA2KCH 21.12.2011 30,39 EUR 30,00 24,88 25,03 17,64% 19,86% 15,28% 15,28%Saint-Gobain DE000AA2KCJ9 AA2KCJ 21.12.2011 30,39 EUR 35,00 27,01 27,16 10,63% 28,87% 22,03% 9,22%Schlumberger DE000AA2G6M8 AA2G6M 21.12.2011 56,51 USD 50,00 42,68 43,03 23,85% 16,20% 12,51% 12,51%Schlumberger DE000AA2G5C1 AA2G5C 21.12.2011 56,51 USD 50,00 33,51 33,86 23,90% 16,27% 12,56% 12,56%Schlumberger DE000AA2GB12 AA2GB1 21.12.2011 56,51 USD 55,00 45,80 46,15 18,33% 19,18% 14,76% 14,76%Schlumberger DE000AA2G6Q9 AA2G6Q 21.12.2011 56,51 USD 60,00 47,82 48,17 14,76% 24,56% 18,81% 13,35%Schlumberger DE000AA2G5D9 AA2G5D 21.12.2011 56,51 USD 60,00 37,41 37,76 15,14% 25,12% 19,23% 13,75%Siemens DE000AA19E78 AA19E7 20.06.2012 73,13 EUR 71,00 57,58 57,61 21,22% 23,24% 12,51% 12,51%Siemens DE000AA19E29 AA19E2 21.12.2011 73,13 EUR 70,00 59,71 59,74 18,31% 17,17% 13,25% 13,25%Siemens DE000AA19E52 AA19E5 21.03.2012 73,13 EUR 71,00 58,47 58,50 20,01% 21,37% 13,56% 13,56%Siemens DE000AA19E37 AA19E3 21.12.2011 73,13 EUR 75,00 62,18 62,21 14,93% 20,56% 15,81% 13,54%Siemens DE000AA19E11 AA19E1 21.09.2011 73,13 EUR 75,00 63,90 63,93 12,58% 17,32% 16,87% 14,02%Silver DE000AA2D7T4 AA2D7T 16.12.2011 17,97 USD 18,00 12,12 12,18 13,92% 16,36% 12,72% 12,57%Silver DE000AA2D7N7 AA2D7N 13.12.2011 17,97 USD 19,00 15,94 16,00 10,96% 18,75% 14,71% 9,72%Silver DE000AA2D7U2 AA2D7U 16.12.2011 17,97 USD 19,00 12,43 12,49 11,73% 19,78% 15,33% 10,36%Societe Generale DE000AA16XR7 AA16XR 21.12.2011 41,27 EUR 35,00 29,27 29,42 28,71% 18,97% 14,61% 14,61%Societe Generale DE000AA16XS5 AA16XS 21.12.2011 41,27 EUR 40,00 32,16 32,31 21,71% 23,80% 18,24% 18,24%Societe Generale DE000AA16XT3 AA16XT 21.12.2011 41,27 EUR 45,00 34,56 34,71 15,90% 29,65% 22,61% 14,55%Societe Generale DE000AA2KCV4 AA2KCV 21.12.2011 41,27 EUR 50,00 36,44 36,59 11,34% 36,65% 27,77% 9,91%Thyssen Krupp DE000AA19FK3 AA19FK 21.12.2011 22,52 EUR 22,00 18,61 18,68 17,05% 17,77% 13,70% 13,70%Thyssen Krupp DE000AA19FL1 AA19FL 21.12.2011 22,52 EUR 24,00 19,52 19,59 13,01% 22,51% 17,28% 11,56%Total DE000AA16XX5 AA16XX 21.12.2011 38,09 EUR 40,00 32,98 33,18 12,89% 20,55% 15,80% 11,44%Total DE000AA2KC23 AA2KC2 21.09.2011 38,09 EUR 40,00 33,99 34,19 10,24% 16,99% 16,55% 11,12%UBS DE000AA16V13 AA16V1 21.12.2011 17,34 CHF 16,00 13,68 13,74 20,76% 16,45% 12,70% 12,70%US Steel DE000AA2EJN9 AA2EJN 21.12.2011 46,38 USD 44,00 35,97 36,17 22,01% 21,65% 16,63% 16,63%US Steel DE000AA2EJ08 AA2EJ0 21.12.2011 46,38 USD 44,00 28,18 28,38 22,29% 22,08% 16,95% 16,95%Veolia Environnement DE000AA2KC31 AA2KC3 21.12.2011 19,16 EUR 21,00 16,80 16,92 11,69% 24,11% 18,48% 10,25%Vodafone Group DE000AA19882 AA1988 21.12.2011 1,51 GBP 1,50 1,55 1,56 16,32% 18,71% 14,41% 14,41%Wells Fargo DE000AA2EJY6 AA2EJY 21.12.2011 24,38 USD 22,00 14,36 14,51 24,41% 19,39% 14,92% 14,92%Wells Fargo DE000AA2EJP4 AA2EJP 21.12.2011 24,38 USD 22,00 18,26 18,41 24,49% 19,50% 15,01% 15,01%Wells Fargo DE000AA2EJZ3 AA2EJZ 21.12.2011 24,38 USD 26,00 15,93 16,08 16,24% 27,32% 20,87% 14,92%Wells Fargo DE000AA2EJQ2 AA2EJQ 21.12.2011 24,38 USD 26,00 20,27 20,42 16,24% 27,33% 20,88% 14,93%WIG20 Index DE000AA2D579 AA2D57 21.12.2011 2.447,83 PLN 2.500,00 5,15 5,35 12,36% 16,53% 12,76% 10,91%Xstrata DE000AA2EGU0 AA2EGU 21.12.2011 10,19 GBP 9,00 7,53 7,58 25,61% 18,73% 14,43% 14,43%Xstrata DE000AA2EGS4 AA2EGS 21.12.2011 10,19 GBP 10,00 8,02 8,07 20,80% 23,92% 18,33% 18,33%Xstrata DE000AA19809 AA1980 21.12.2011 10,19 GBP 10,00 9,80 9,85 21,70% 25,34% 19,40% 19,40%Xstrata DE000AA19817 AA1981 21.12.2011 10,19 GBP 12,00 10,71 10,76 13,41% 36,01% 27,30% 11,97%Yingli Green Energy DE000AA2D0M4 AA2D0M 21.12.2011 10,78 USD 10,00 7,67 7,75 28,11% 29,03% 22,15% 22,15%





Name ISIN WKN Laufzeit Kapitalgarantie

in %Partizipations-

rate in %Basispreis Referenz-

währungReferenz-

kursGeldkurs Briefkurs

3% Floored Floater Anleihe DE000AA2G028 AA2G02 30.07.2015 EUR 100,53 101,53Allianz Safe Zertifikat DE000AA0M6J8 AA0M6J 16.12.2011 100,00 125,00 EUR 82,70 122,84 123,84ATX Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASX1 AA0ASX 21.03.2012 90,00 100,00 4.098,28 EUR 2.428,80 87,70 88,70Average In Garant Euro STOXX 50® Index Zertifikat DE000AA04M42 AA04M4 09.12.2013 100,00 100,00 2.648,89 EUR 2.657,60 105,68 106,76BRIC Währungen Kapitalschutz Anleihe DE000AA0RTT1 AA0RTT 21.12.2012 240,00 85,81 87,81CECE Osteuropa Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASY9 AA0ASY 21.03.2012 90,00 90,00 2.365,12 EUR 1.924,90 93,32 93,82Daimler Safe Zertifikat DE000AA0M6R1 AA0M6R 16.12.2011 100,00 50,00 EUR 39,40 50,90 51,20DAX Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASZ6 AA0ASZ 21.03.2012 90,00 76,00 6.268,92 EUR 5.985,10 96,00 96,50DAX Renditejäger DE0008436718 843671 Open end 143,68 EUR 5.985,10 145,45 145,45DAXglobal® BRIC Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX38 AA0CX3 20.06.2012 95,00 100,00 370,00 EUR 436,80 106,78 107,78Deutsche Bank Safe Zertifikat DE000AA0M6S9 AA0M6S 16.12.2011 80,00 100,00 80,00 EUR 50,00 78,95 79,55Deutsche Telekom Safe Zertifikat DE000AA0M6Q3 AA0M6Q 16.12.2011 100,00 13,00 EUR 10,40 12,94 13,14Div DAX® Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JG1 AA01JG 08.08.2013 95,00 120,00 125,97 EUR 104,20 93,92 94,92DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KPN7 AA0KPN 21.12.2012 95,00 93,00 164,62 EUR 104,30 89,75 90,75DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX53 AA0CX5 20.06.2012 95,00 103,00 141,00 EUR 104,30 92,18 92,68DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSV4 AA0FSV 21.03.2012 95,00 100,00 149,99 EUR 104,20 92,17 93,17DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W540 AA0W54 20.03.2013 100,00 139,19 EUR 104,20 95,68 96,68Dow Jones Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSU6 AA0FSU 21.03.2012 95,00 105,00 12.469,07 USD 10.089,80 93,94 94,44Dow Jones Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W565 AA0W56 20.03.2013 90,00 100,00 12.254,99 USD 10.088,80 88,55 89,05E.ON Safe Zertifikat DE000AA0M6P5 AA0M6P 16.12.2011 100,00 100,00 33,33 EUR 22,20 98,49 99,09EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KPM9 AA0KPM 21.12.2012 95,00 108,00 4.287,87 EUR 2.659,60 90,44 91,44EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W557 AA0W55 20.03.2013 95,00 100,00 3.563,69 EUR 2.658,60 91,80 92,80EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSX0 AA0FSX 20.06.2012 95,00 135,00 4.142,11 EUR 2.659,60 92,00 93,00EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC76 AA0AC7 21.03.2012 95,00 118,00 4.004,80 EUR 2.657,60 93,00 93,50EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40D6 ABN40D 23.12.2011 95,00 117,00 3.590,91 EUR 2.657,60 93,90 94,40EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0M9C7 AA0M9C 26.10.2012 100,00 95,00 4.435,87 EUR 2.658,60 95,00 96,00Euro Stoxx 50 Kapitalschutzanleihe DE000AA19LJ3 AA19LJ 28.04.2014 2.918,11 EUR 2.657,60 98,00 99,00EURO STOXX 50 Renditejäger DE0008995614 899561 Open end 116,61 EUR 2.658,60 117,53 118,12Euro Stoxx 50 Turbo Garant Zertifikat DE000AA16LR2 AA16LR 03.12.2015 92,50 200,00 EUR 2.657,60 100,15 101,15Euro STOXX 50® Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JF3 AA01JF 08.08.2013 95,00 125,00 3.289,26 EUR 2.657,60 94,15 95,15EURO STOXX Select Dividend 30 KZ DE000AA04LR8 AA04LR 09.10.2013 100,00 100,00 2.204,48 EUR 1.640,90 94,39 95,39Europa Garant Anleihe 12/09 - 12/14 DE000AA15Y11 AA15Y1 12.02.2014 EUR 96,45 97,45Europa Kapitalschutz Zertifikat DE000AA1AQB9 AA1AQB 18.12.2013 100,00 100,00 EUR 2.659,60 104,80 105,80Floater Anleihe 04/2010 DE000AA19TX7 AA19TX 12.02.2013 98,53 99,53Floater Anleihe 05/2010 DE000AA2F9T8 AA2F9T 30.12.2013 98,51 99,51Floater Anleihe 06/2010 DE000AA2GBQ4 AA2GBQ 29.01.2014 99,89 100,89Floater Anleihe Plus DE000AA1Z4L3 AA1Z4L 25.11.2015 97,58 98,58Floater Anleihe XXX DE000AA16ML3 AA16ML 16.02.2015 99,47 100,47Floater Anleihe XXXIV DE000AA19NV4 AA19NV 12.02.2015 98,96 99,96Floater Anleihe XXXV DE000AA2D769 AA2D76 30.06.2016 99,08 100,08Floater Anleihe XXXVI DE000AA2GBR2 AA2GBR 29.07.2016 EUR 100,56 101,56Global Garant Anleihe 10/09-10/14 DE000AA1Z5G0 AA1Z5G 13.10.2014 EUR 99,32 100,32Global Garant II Anleihe 12/09 -12/14 DE000AA15MR2 AA15MR 22.12.2014 EUR 98,41 99,41Gold Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40Q8 ABN40Q 22.12.2011 90,00 652,25 USD 1.253,30 171,80 172,30Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASW3 AA0ASW 21.03.2012 80,00 600,90 USD 1.253,00 175,22 175,72Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FST8 AA0FST 21.03.2012 83,00 659,65 USD 1.253,90 176,43 177,43Gold Kapitalschutz-Anleihe DE000AA2GJG8 AA2GJG 25.08.2015 1.223,50 USD 1.253,80 100,12 101,12Gold Quanto Capped Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JN7 AA01JN 08.08.2013 95,00 120,00 USD 1.253,50 125,03 126,03Gold Quanto Capped Kapitalschutz Zertifikat DE000AA04SR3 AA04SR 19.10.2012 100,00 USD 1.253,50 123,08 124,08Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FS24 AA0FS2 21.03.2012 90,00 105,00 9.552,58 HKD 11.560,60 118,30 119,80Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX46 AA0CX4 20.06.2012 90,00 100,00 8.799,49 HKD 11.554,10 124,40 125,90Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC68 AA0AC6 21.03.2012 90,00 106,00 7.484,35 HKD 11.567,10 146,90 148,40Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40C8 ABN40C 23.12.2011 90,00 100,00 100,00 HKD 11.567,10 160,90 162,40Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSC1 AA0QSC 21.12.2012 90,00 90,00 18.000,00 HKD 11.560,60 87,80 88,80Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KNQ5 AA0KNQ 21.12.2012 90,00 95,00 14.338,84 HKD 11.560,60 91,90 92,90Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H8H5 AA0H8H 07.04.2012 90,00 100,00 12.001,12 HKD 11.560,60 99,50 100,50Hang Seng China Enterprises Quanto K Zertifikat DE000AA04LP2 AA04LP 09.10.2013 95,00 110,00 HKD 11.560,60 109,90 110,90Hang Seng Index Quanto Kapitalschutzanleihe DE000AA0W573 AA0W57 20.03.2013 90,00 100,00 27.705,05 HKD 20.734,40 89,40 90,40Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSE7 AA0QSE 21.12.2012 90,00 100,00 28.000,00 HKD 20.734,40 88,10 89,10Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FS16 AA0FS1 21.03.2012 90,00 120,00 19.765,85 HKD 20.746,00 105,30 106,30Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX20 AA0CX2 20.06.2012 95,00 113,00 19.026,36 HKD 20.722,80 110,40 111,40Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC50 AA0AC5 21.03.2012 0,90 111,00 18.324,35 HKD 20.734,40 113,30 114,30Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40B0 ABN40B 23.12.2011 100,00 106,00 100,00 HKD 20.734,40 131,60 132,60Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KNP7 AA0KNP 21.12.2012 95,00 100,00 23.894,14 HKD 20.734,40 96,50 97,50Hang Seng Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JJ5 AA01JJ 08.08.2013 90,00 110,00 22.514,92 HKD 20.734,40 96,60 97,60Inflations "Booster" Anleihe DE000AA2GY56 AA2GY5 30.06.2016 EUR 101,31 102,31Inflationsanleihe 06/10 - 06/16 DE000AA19NW2 AA19NW 06.02.2016 100,36 101,36Inflationsanleihe 06/10 - 06/16 II DE000AA2EV69 AA2EV6 30.06.2016 EUR 101,02 102,02Inflationsanleihe 07/10 - 07/16 DE000AA2GJR5 AA2GJR 29.07.2016 EUR 101,54 102,54Inflationsanleihe 5Y DE000AA0XF35 AA0XF3 22.04.2013 EUR 101,11 101,86KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSD9 AA0QSD 21.12.2012 90,00 100,00 250,00 KRW 228,90 93,45 94,95KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40F1 ABN40F 23.12.2011 95,00 111,00 100,00 KRW 228,90 126,50 128,00Min/Max Floater Anleihe DE000AA2GDP2 AA2GDP 01.08.2014 99,20 100,20Münchener Rück Safe Zertifikat DE000AA0M6N0 AA0M6N 16.12.2011 100,00 115,00 EUR 101,50 116,72 117,72Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W581 AA0W58 21.03.2013 90,00 100,00 12.532,13 JPY 8.907,20 87,28 87,78Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JH9 AA01JH 08.08.2013 95,00 110,00 12.933,18 JPY 8.907,20 90,83 91,83Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSZ5 AA0FSZ 20.06.2012 95,00 125,00 17.521,96 JPY 8.907,20 91,79 92,79Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC92 AA0AC9 21.03.2012 95,00 123,00 16.399,39 JPY 8.907,20 92,50 93,00Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40E4 ABN40E 23.12.2011 109,00 100,00 JPY 8.907,20 92,80 93,30Renminbi Kapitalschutz Anleihe DE000AA19VA1 AA19VA 27.05.2015 USD 95,99 96,99RICI Enhanced Agriculture ER Index Quanto KA DE000AA0WT55 AA0WT5 04.12.2013 95,00 105,00 1.377,85 USD 865,10 89,63 90,63RICI Enhanced Agriculture Kapitalschutz Anleihen DE000AA01JL1 AA01JL 08.08.2013 90,00 105,00 1.189,84 USD 971,60 92,10 93,10RICI Enhanced ER Index Quanto Kapitalschutzanleihe DE000AA0WT63 AA0WT6 04.12.2013 90,00 130,00 4.422,98 USD 3.150,30 90,29 91,29

Kapitalschutz Anleihen


Kapitalschutz MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Name ISIN WKN Laufzeit Kapitalgarantie

in %Partizipations-

rate in %Basispreis Referenz-

währungReferenz-

kursGeldkurs Briefkurs

RICI Enhanced Index Quanto Kapitalschutz Zertifikat DE000AA068M1 AA068M 16.11.2012 100,00 100,00 15.000,00 USD 3.151,10 110,46 111,46RICI Enhanced Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JM9 AA01JM 08.08.2013 95,00 90,00 4.519,18 USD 3.151,20 93,11 94,11Rogers Agricultural Commodities Index KA DE000ABN40L9 ABN40L 28.12.2011 90,00 123,00 995,93 USD 908,40 98,55 99,55Rogers Energy Index Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40N5 ABN40N 28.12.2011 90,00 101,00 1.135,48 EUR 565,60 88,80 89,70Roll-Down Floater Anleihe 05/10 - 05/15 DE000AA2D132 AA2D13 27.05.2015 97,64 98,64RWE Safe Zertifikat DE000AA0M6M2 AA0M6M 16.12.2011 75,00 100,00 75,00 EUR 51,60 74,05 74,45S&P 200 Index Kapitalschutzanleihe DE000AA14ZH8 AA14ZH 10.07.2014 100,00 100,00 AUD 4.518,50 98,90 99,90S&P BRIC 40 Kapitalschutzanleihe DE000AA14ZG0 AA14ZG 10.07.2014 100,00 100,00 EUR 2.384,70 102,50 103,50Silber Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSY8 AA0FSY 20.06.2012 66,00 13,26 USD 19,42 126,64 127,64Silber Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASV5 AA0ASV 21.03.2012 70,00 12,08 USD 19,44 132,93 133,43Silber Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40P0 ABN40P 22.12.2011 90,00 12,90 USD 19,40 138,00 139,00Trio Plus Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H9A8 AA0H9A 27.07.2011 100,00 100,00 4,79 EUR 75,40 101,07 102,07Twin Win EUR/USD Kapitalschutz Anleihe DE000AA0WVJ8 AA0WVJ 18.10.2012 108,00 USD 114,57 115,57USD Comeback Kapitalschutz Anleihe DE000AA2D983 AA2D98 12.04.2013 USD 99,62 100,62USD Comeback Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ZMJ0 AA0ZMJ 27.06.2011 170,00 USD 126,46 127,46VR-Vermögensschutz Garant DE000AA16MD0 AA16MD 04.07.2016 EUR 98,13 99,13VVAG Rohstoff Garant I Zertifikat DE000AA01DE9 AA01DE 08.08.2012 100,00 USD 107,21 108,21WTI Crude Oil Kapitalschutz Anleihe DE000AA0P9W2 AA0P9W 22.11.2011 95,00 110,00 83,23 USD 81,70 108,60 109,60WTI Crude Oil Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASU7 AA0ASU 20.11.2011 90,00 140,00 64,03 USD 81,60 136,99 137,49WTI Crude Oil Quanto Capped Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JK3 AA01JK 08.08.2012 95,00 150,00 USD 83,50 96,25 97,25WTI Crude Oil Quanto Capped Kapitalschutz Zertifikat DE000AA062G6 AA062G 17.10.2012 100,00 USD 83,90 106,45 107,45Zins-Garant-Anleihe DE000AA060S5 AA060S 10.10.2017 124,00 EUR 116,09 117,09Zinsleiter Garantieanleihe DE000ABN2529 ABN252 29.06.2011 0,00 EUR 98,92 99,92

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Open End Zertifikate Name ISIN WKN Zins Zertifikat

Zinssatz in%Referenz-währung

Referenzkurs Geldkurs Briefkurs

3% Floored Floater Anleihe DE000AA2G028 AA2G02 EUR 100,53 101,53Australischer Dollar Zins Zertifikat (EUR/AUD) DE0009187401 918740 AUD 138,373 165,59 165,69Brasilianischer Real Zins Zertifikat (EUR/BRL) DE000AA01E94 AA01E9 BRL 123,325 133,77 134,27Britisches Pfund Zins Zertifikat (EUR/GBP) DE0009186049 918604 GBP 126,581 106,43 106,53Bulgarischer Lew Zins Zertifikat (EUR/BGN) NL0000737328 AA0CUU BGN 108,821 108,86 109,06Euro Zins Zertifikat DE0009185652 918565 USD 116,472 116,47 116,47Floater Anleihe 04/2010 DE000AA19TX7 AA19TX 98,53 99,53Floater Anleihe 05/2010 DE000AA2F9T8 AA2F9T 98,51 99,51Floater Anleihe 06/2010 DE000AA2GBQ4 AA2GBQ 99,89 100,89Floater Anleihe Plus DE000AA1Z4L3 AA1Z4L 97,58 98,58Floater Anleihe XXX DE000AA16ML3 AA16ML 99,47 100,47Floater Anleihe XXXIV DE000AA19NV4 AA19NV 98,96 99,96Floater Anleihe XXXV DE000AA2D769 AA2D76 99,08 100,08Floater Anleihe XXXVI DE000AA2GBR2 AA2GBR EUR 100,56 101,56Kanadischer Dollar Zins Zertifikat (EUR/CAD) NL0000412021 ABN2AE CAD 116,781 138,73 138,83Mexikanischer Peso Zins Zertifikat (EUR/MXN) NL0000476554 ABN401 MXN 150,104 117,88 118,13Min/Max Floater Anleihe DE000AA2GDP2 AA2GDP 99,20 100,20Neuseeländischer Dollar Zins Zertifikat (EUR/NZD) NL0000412047 ABN2AG NZD 145,769 150,53 150,65Norwegische Krone Zins Zertifkat (EUR/NOK) DE0009186247 918624 NOK 119,969 124,78 124,88Polnischer Zloty Zins Zertifikat (EUR/PLN) DE0009187070 918707 PLN 131,723 150,29 150,49RBS Money Market Super Yield Index Open End Zertifikat DE000ABN1BW0 ABN1BW 129,37 101,94 102,45RBS Money Market Super Yield Index TR Open End Zertifikat DE000ABN1BX8 ABN1BX 129,37 123,30 123,91Roll-Down Floater Anleihe 05/10 - 05/15 DE000AA2D132 AA2D13 97,64 98,64Rumänischer LEU Zins Zertifikat (EUR/RON) DE000AA15ZR4 AA15ZR RON 104,162 103,34 103,54Russischer Rubel Zins Zertifikat (EUR/RUB) NL0000737310 AA0CUT RUB 117,785 104,27 104,47Schwedische Krone Zins Zertifkat (EUR/SEK) NL0000412054 ABN2AH SEK 113,742 111,82 111,92Schweizer Franken Zins Zertifikat (EUR/CHF) DE0009187419 918741 CHF 106,471 127,25 127,29Südafrikanischer Rand Zins Zertifikat (EUR/ZAR) DE0009185561 918556 ZAR 163,142 140,80 140,95Tagesgeld XXL DE000AA01PQ7 AA01PQ EUR 105,00 104,35 104,70Tschechische Krone Zins Zertifikat (EUR/CZK) NL0000412039 ABN2AF CZK 111,764 142,52 142,72Türkische Lira Zins Zertifikat (EUR/TRY) DE0009187229 918722 TRY 230,201 193,97 194,22Ungarischer Forint Zins Zertifikat (EUR/HUF) DE0009186072 918607 HUF 156,616 140,13 140,38US-Dollar Zins Zertifikat (EUR/USD) DE0009187294 918729 USD 118,459 108,01 108,06Zins-Garant-Anleihe DE000AA060S5 AA060S EUR 116,09 117,09Zinsleiter Garantieanleihe DE000ABN2529 ABN252 EUR 98,92 99,92

Zins Zertifikate

Aktiv gemanagte ZertifikateOpen End Zertifikate Name ISIN WKN Laufzeit Referenz-

währungReferenz-

kursGeldkurs Briefkurs Veränderung

in %

Adamant Emerging Pharma Strategie Zertifikat DE000ABN2C01 ABN2C0 Open end USD 102,44 102,44 103,47 0,74Delbrück & Co 5% Plus Strategie Zert. (ausschüttend) NL0000312098 321514 Open end EUR 71,35 70,12 71,55 0,83Dr. Jens Ehrhardt Zertifikat DE0008266198 826619 Open end EUR 139,81 138,09 140,18 1,06European Defensives Zertifikat DE0008615881 861588 Open end EUR 100,91 99,90 101,41 1,18Generika Select Zertifikat DE0008537960 853796 Open end EUR 94,82 93,40 95,05 0,44GEOMAC World Index DE0003939955 393995 Open end EUR 70,28 69,93 71,69 0,00


KapitalschutzMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 06/2010


Disclaimer

Impressum

Herausgeber:

The Royal Bank of Scotland N.V. Niederlassung Deutschland Junghofstr. 22 60311 Frankfurt am Main

Chefredakteur: Jürgen Koch Stellv. Chefredakteurin: Kornelia Lindschinger

Redaktion: DOW JONES NEWS GMBH

Mitarbeiter dieser Ausgabe:

Armin Kalbfleisch, Claus-Detlef Großmann, Franz von den Driesch, Gian Hessami, Peter Berger, Dimitrije Stozinic, Juliane Streicher, Jürgen Büttner, Karmela Holtgreve, Vera Schrader

Gesamtgestaltung: LAD-fc, LINKING ADVERTISING, Maria Trippler, www.LAD-fc.com

Art Director: Stefan Bittl

Erscheinungsweise: 10 x jährlich

Aboservice: www.rbs.de/markets (Dieses Magazin kann kostenlos abonniert werden.)

Informationen zu Zertifikate-Lösungen der RBS N.V.: Internet: www.rbs.de/markets E-Mail: [email protected] Telefon: 069 / 26 90 09 00 Telefax: 069 / 26 90 08 29 Videotext: n-tv Seite 870–874

Bildnachweis: Titelfoto: Corbis Fotos: Picture Alliance, Fotolia, iStock

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Stand: September 2010

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Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.

Rating S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2

WKN / ISIN AA2KGM / DE000AA2KGM4

Zeichnung bis 27. September 2010

Ausgabepreis 100 % zzgl. Ausgabeaufschlag von bis zu 1 %

Nominalbetrag 100,00 EUR

Kupon* 1. Jahr: 2,0 %, 2. Jahr: 2,5 %, 3. Jahr: 3,0 %4. Jahr: 3,5 %, 5. Jahr: 4,5 %, 6. Jahr: 5,5 %

Rückzahlung 30. September 2016

Kapitalschutz 100 % durch die Emittentin am Laufzeitende

Zu beachten: Der Anleger trägt das Ausfallrisiko der Emittentin.

* Kupons werden jeweils Ende September/Anfang Oktober gezahlt.Stand: 8. September 2010

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