Rekordjahr mit turbulentem Ende - PwC€¦ · Q4 2017. Q1 2018. Q2 2018. Q3 2018. Q4 2018. Volumen...

Rekordjahr mit turbulentem EndeEmissionsmarkt Deutschland

Q4 2018

PwC

Risiken für die Gesamtwirtschaft belasten UnternehmensgewinneMakroökonomische Rahmendaten und Marktschätzungen

Ifo Geschäftsklima und -ErwartungenReales BIP-Wachstum

• Schätzungen für das Wirtschaftswachstum sind gegenüber dem Jahresbeginn deutlich zurückgegangen, was sich auch in den gesunkenen Geschäftserwartungen von Unternehmen zeigt

• Analysten reflektieren schwierigeres gesamtwirtschaftliches Umfeld ebenfalls in ihren Erwartungen zukünftiger Unternehmensgewinne

• Bewertungsniveau ist aufgrund des Kurseinbruchs am Aktienmarkt im ablaufenden Quartal gesunken; fraglich ist, inwieweit die Risiken einer Konjunkturabschwächung bereits eingepreist sind

Entwicklung EPS-Schätzungen DAX (reb.) DAX KGV letzte 10 Jahre

Quelle: Thomson Reuters

2Dezember 2018Emissionsmarkt Deutschland Q4 2018

Dez. 13 Dez. 14 Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 1890

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Geschäftsklima Geschäftserwartungen

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E

Eurozone Deutschland

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187,0x8,0x9,0x

10,0x11,0x12,0x13,0x14,0x15,0x16,0x

KGV Durchschnitt

Dez. 16 Mrz. 17 Jun. 17 Sep. 17 Dez. 17 Mrz. 18 Jun. 18 Sep. 18 Dez. 1895

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2018E 2019E 2020E

PwC

Massive Kursverluste im 4. QuartalAktienmarktumfeld

• Schwierigeres wirtschaftliches Umfeld sowie andauernder Handelskonflikt zwischen den USA und China, Unsicherheiten um Umsetzung und Auswirkungen des Brexit und weitere Zinsschritte sorgen für massive Kursverluste im 4. Quartal

• Massive Mittelabflüsse aus europäischen Aktienfonds prägen das Jahr 2018

• Einhergehend mit der in den vergangenen Wochen sprunghaft gestiegenen Volatilität und den teilweise erheblichen Kurseinbußen zogen sich Anleger fast vollständig vom IPO-Markt zurück

Indexentwicklung seit 2017

Mittelzu- und Abflüsse europäischer Aktien (Mio. €) Entwicklung Volatilität seit 2017

Dezember 17 Juni 18 Dezember 18-3.500

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-1.500

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1.500

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3.500


seit ytd 2017 2018


-6% -16%

+1% -14%-5% -12%

Januar 17 April 17 Juli 17 Oktober 17 Januar 18 April 18 Juli 18 Oktober 1890

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DAX MDAX STOXX 600

Dezember 16 Juni 17 Dezember 17 Juni 1810

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45VDAX NEW 10-Jahresdurchschnitt

PwC

1. und 4. Quartal sorgen für RekordjahrEmissionsvolumen nach Quartalen

• Nach schwachem Q3 ist das letzte Quartal 2018 in Bezug auf das Emissionsvolumen wieder wesentlich stärker und sorgt gemeinsam mit dem 1. Quartal für das beste IPO-Jahr seit dem Jahr 2000

• Anzahl der erfolgreichen Transaktionen relativ gering, aber einzelne sehr große IPOs (Siemens Healthineers, Knorr-Bremse, DWS) sorgen mit einem IPO-Volumen von 8,4 Mrd. € für 80% des gesamten IPO-Volumens in diesem Jahr

Quelle: Deutsche Börse


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Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

Anza

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Volumen IPOs Volumen Kapitalerhöhungen Anzahl IPOs Anzahl Kapitalerhöhungen

PwC

Starkes 4. Quartal dank Knorr-Bremse Überblick IPOs

• Wiederum sorgt mit Knorr-Bremse eine Einzeltransaktion für das Gros des IPO-Volumens

• Mit Qingdao Haier erfolgt das erste D-Share IPO eines chinesischen Blue Chip-Unternehmens in Deutschland

• Eine Reihe von Emittenten musste ihre Transaktionen aufgrund des schwierigen Marktumfelkdes verschieben, darunter Exyte, Abacus Medicine und Govecs; DFV kam erst nach massiver Restrukturierung an den Markt

Emittent Sektor Segment Volumen (Mio. €) Free Float PE-Exit

J/N

Knorr-Bremse AG Industrie Prime 3.448 29,8% N

Qingdao Haier Co., Ltd. Konsumgüter Prime 278 nm N

Westwing Group AG Handel Prime 114 23,3% N

DFV Deutsche Familienversicherung AG Versicherungen Prime 52 13,5% N

Anzahl IPOs und Emissionsvolumen seit 2013 Anteil alter und neuer Aktien am IPO-Volumen

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 ytd

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Volumen Prime & General Standard Anzahl Prime & General Standard

Quelle: Deutsche Börse, PwC

38%

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75%

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25%0%

25%

Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

Neue Aktien Alte Aktien


PwC

Weniger als die Hälfte der IPOs mit positiver PerformanceEmissionspreis und Aftermarket Performance

• Investoren zeigen sich zunehmend risikoaverser und damit auch sensitiver in Bezug auf Qualität, Liquidität und Bewertung von Neumissionen

• Vielzahl von Emittenten mussten in 2018 deutliche Abstriche gegenüber ihren ursprünglichen Erwartungen in Bezug auf Volumen und Preis machen

• Mehr als die Hälfte der Transaktionen bescherten Investoren Verluste

-50% -30% -10% 10% 30% 50%

STS Group AG

home24 SE

Godewind Immobilien AG

Serviceware SE

DWS Group GmbH & Co. KGaA

Westwing Group AG

AKASOL AG

Instone Real Estate Group AG

Dermapharm Holding SE

capsensixx AG

Qingdao Haier Co., Ltd.

NFON AG

creditshelf Aktiengesellschaft

DFV Deutsche Familienversicherung…

Knorr-Bremse AG

cyan AG

STEMMER IMAGING AG

Siemens Healthineers AG

Performance seit IPO vs. DAX Performance 1. Handelstag2) Verglichen mit dem Emissionspreis

Aftermarket Performance2)Emissionspreise ggü. Bookbuildingspanne1)

Der

map

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Knor

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Qin

gdao

Hai

er

DFV

70%

80%

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100%

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Relative Preisspanne Emissionspreis

Quelle: Thomson Reuters, PwC


1) Grafik zeigt die relativen Bookbuildingspannen; 100% entspricht dem Durchschnitt der Bookbuildingspanne. Godewind, Creditshelf und DFV mit Festpreisverfahren

PwC

Einige kleinere Kapitalerhöhungen in Q4 2018Überblick Kapitalerhöhungen

• Nur eine Kapitalerhöhung in Q4 mit einem Volumen über 100 Mio. €

• Auch bei Kapitalerhöhungen sorgen wenige Milliardentransaktionen für ein insgesamt solides Jahr 2018

Emittent Sektor Segment Volumen (Mio. €) Volumen in %

DEMIRE Deutsche Mittelstand Real Estate AG Real Estate Prime 150 49%

Publity AG Real Estate Scale 40 23%

Deutsche Konsum REIT-AG Real Estate Prime 30 11%

Epigenomics AG Pharma & Gesundheit Prime 22 50%

Vapiano SE Konsumgüter Prime 20 14%

Anzahl Kapitalerhöhungen und Emissionsvolumen seit 2013

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 ytd0

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Volumen Prime & General Standard Volumen Scale Anzahl Prime & General Standard Anzahl Scale

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Top 5 Kapitalerhöhungen


PwC

Immobilien-Sektor weiterhin am aktivstenKapitalerhöhungen nach Sektoren und Größenklassen

• Die größten Transaktionen in Q4 kommen aus dem Immobilienbereich, der auch im Gesamtjahr 2018 zu den aktivsten Sektoren gehört

Anzahl Kapitalerhöhungen nach Größenklassen

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Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

Transaktionen bis zu 10% des Grundkapitals

Transaktionen über 10% des Grundkapitals*Andere beinhaltet die Sektoren Banken, Finanzdienstleistungen, Energie & Rohstoffe, Software, Technologie, Telekommunikation, Medien und Transport & Logistik

Kapitalerhöhungen nach Sektor(nach Volumen)


0%

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Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

Handel

Pharma & Gesundheit

Immobilien

Industrie

Andere*


PwC

Gestiegene Spreads sorgen für Zurückhaltung von EmittentenÜbersicht Fremdkapitalemissionen – Investment Grade

• In Summe bestimmt die Unsicherheit am Kapitalmarkt über gesamtwirtschaftliche Risiken sowie geopolitische Entwicklungen das Anleihe-Jahr 2018

• Emittenten sehen sich zunehmend gestiegenen Spreads und damit höheren (Re-)Finanzierungskosten gegenüber

• Vor allem für BBB-Bonitäten verdoppelten sich die Spreads zwischen Januar und Dezember nahezu (94 bps vs. 181 bps)

• Nach einem guten dritten Quartal blieben Emissionsvolumina und Transaktions-Anzahl im vierten Quartal 2018 hinter den Vorjahreswerten zurück

• Mit einem Gesamt-Emissionsvolumen von knapp 100 Mrd. € lag das Jahr 2018 allerdings deutlich vor 2017 (86,4 Mrd. €)

Dezember 16 März 17 Juni 17 September 17 Dezember 17 März 18 Juni 18 September 1820406080

100120140160180200

AAA AA A BBB

Entwicklung Spreads – Investment Grade (bps)



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Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

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Volumen IG Bonds Anzahl IG Bonds

PwC

Rückgang bei High Yield Bonds hält anÜbersicht Fremdkapitalemissionen – High Yield

• Ende der Anleihe-Kaufprogramme der Zentralbanken sorgt für geringeres Investoreninteresse im High Yield-Markt

• Ähnlich zum Investment Grade-Bereich sorgt der Anstieg der Spreads auch im High-Yield-Bereich für verhaltenes Interesse auf Seiten der Emittenten

Dezember 16 März 17 Juni 17 September 17 Dezember 17 März 18 Juni 18 September 18100

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BB B

Entwicklung Spreads – High Yield (bps)



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Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018

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Volumen High Yield Bonds Anzahl High Yield Bonds

PwC

Über den Emissionsmarkt Deutschland

Im „Emissionsmarkt Deutschland“ erfasst PwC vierteljährlich sämtliche Aktienneuemissionen sowie Kapitalerhöhungen an der Börse Frankfurt. Darüber hinaus werden Neuemissionen von Unternehmensanleihen deutscher Emittenten erfasst.

Auf dem Aktienmarkt bleiben Umplatzierungen zwischen verschiedenen Marktsegmenten eines Handelsplatzes ebenso unberücksichtigt wie Emissionen aus einer Mehrzuteilungsoption („Greenshoe“) im Rahmen eines IPO. Die Zahlenangaben der Eigenkapitalinstrumente beruhen ausschließlich auf von den Börsen übermittelten Daten.

Die Angaben der Kapitalerhöhungen im „Emissionsmarkt Deutschland“ basieren auf Informationen der Börse Frankfurt und beinhalten Notierungen bis einschließlich 7. Dezember 2018.

Die Zahlenangaben der Fremdkapitalinstrumente beruhen auf Angaben von Thomson Reuters und beinhalten Notierungen bis einschließlich 7. Dezember 2018.


PwC

Ihre Ansprechpartnerin

PwC, DüsseldorfTel.: +49 211 981 [email protected]

WP StB Nadja PicardPartnerinCapital Markets & Accounting Advisory Services


PwC

AnnexAnzahl der Transaktionen im Quartalsvergleich

* An der Frankfurter Wertpapierbörse hat das Börsensegment Scale zum 1. März 2017 den Entry Standard ersetzt.


2018 2017 2016

Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1

IPO 4 1 7 6 5 3 3 2 4 6 2 3

Prime und General Standard 4 1 7 4 4 2 2 1 3 4 1 3

Scale/Entry Standard* - - - 2 1 1 1 1 1 2 1 -

Kapitalerhöhungen 11 11 21 16 29 13 23 18 32 22 29 14

Prime und General Standard 9 9 18 11 24 11 18 16 24 15 22 7

Scale/Entry Standard* 2 2 3 5 5 2 5 2 8 7 7 7

Fremdkapitalemissionen 20 39 52 48 43 33 45 61 47 51 63 36

Investment Grade Bonds 18 40 47 43 36 26 40 47 42 47 59 30

High Yield Bonds 2 3 5 5 7 7 5 14 5 4 4 6

PwC

AnnexVolumen der Transaktionen im Quartalsvergleich

* An der Frankfurter Wertpapierbörse hat das Börsensegment Scale zum 1. März 2017 den Entry Standard ersetzt.


2018 2017 2016

Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1

IPO (in Mio. €) 3.893 17 732 5.768 1.096 204 1.049 236 4.645 72 16 287

Prime und General Standard 3.893 17 732 5.652 1.072 201 1.032 218 4.645 72 3 287

Scale/Entry Standard* - - - 116 24 3 17 18 - - 13 -

Kapitalerhöhungen (in Mio. €) 303 525 10.404 1.134 1.743 1.551 9.350 2.702 1.135 2.819 2.202 147

Prime und General Standard 255 383 10.380 1.079 1.706 1.530 9.301 2.693 1.104 2.755 2.160 99

Scale/Entry Standard* 48 142 24 55 37 21 49 9 31 64 42 48

Fremdkapitalemissionen (in Mio. €) 11.516 18.913 50.258 24.781 22.374 9.232 20.569 52.820 14.449 28.451 23.192 25.508

Investment Grade Bonds 11.135 18.877 48.477 21.507 18.788 6.738 19.124 41.746 12.869 24.143 20.796 21.702

High Yield Bonds 381 1.315 1.781 3.274 3.586 2.495 1.446 11.074 1.580 4.308 2.396 3.806

PwC

AnnexKapitalerhöhungen nach Sektoren

Q4 2018 Q3 2018 2018 2017

Sektor Anzahl Volumen (in Mio. €) Anzahl Volumen

(in Mio. €) Anzahl Volumen (in Mio. €) Anzahl Volumen

(in Mio. €)Banken - - - - 1 61 1 8.009

Chemie - - - - - - 2 32

Energie & Rohstoffe - - - - 1 2 - -

Finanzdienstleistung - - 1 10 8 267 9 21

Handel 1 1 1 277 5 288 2 367

Immobilien 4 241 1 131 12 2.258 13 2.181

Industrie 1 5 3 84 8 161 18 2.197

Konsumgüter 1 20 - - 1 20 1 63

Medien - - 1 4 1 4 8 126

Pharma & Gesundheit 2 24 2 9 14 9.148 18 553

Software 1 8 - - 5 145 6 79

Technologie - - 1 6 1 6 1 1

Telekommunikation - - 1 2 1 2 2 15

Transport & Logistik 1 4 - - 1 4 1 352

Versorger - - - - - - 1 1.350

Summe 11 303 11 525 59 12.366 83 15.346


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