어려운 한 해

Earnings Preview

Neutral I TP(12M): 110,000원 I CP(3월29일): 100,500원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수(pt) 1,994.91 2016 2017

52주최고/최저(원) 145,000/76,800 매출액(십억원) 5,791.8 6,565.0

시가총액(십억원) 6,876.5 영업이익(십억원) (46.4) 150.3

시가총액비중(%) 0.57 순이익(십억원) 792.4 353.2

발행주식수(천주) 68,764.5 EPS(원) 11,956 5,071

60일 평균 거래량(천주) 353.6 BPS(원) 170,672 174,769

60일 평균 거래대금(십억원) 35.0

16년 배당금(예상,원) 1,000 Stock Price

16년 배당수익률(예상,%) 1.00

40

50

60

70

80

90

100

110

69

79

89

99

109

119

129

139

149

15.3 15.6 15.9 15.12 16.3

(천원)삼성SDI(좌)

상대지수(우)

외국인지분율(%) 29.98

주요주주 지분율(%)

삼성전자 외 4 인 20.53

국민연금 9.21

주가상승률 1M 6M 12M

절대 1.0 (4.8) (28.3)

상대 (2.2) (6.7) (27.0)

Financial Data

투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 십억원 5,474.2 7,569.3 5,728.0 6,520.3 7,375.3

영업이익 십억원 70.8 (59.8) (118.1) 256.8 517.2

세전이익 십억원 199.4 39.1 1,598.5 258.0 516.1

순이익 십억원 (83.8) 53.8 1,113.8 217.3 363.4

EPS 원 (1,426) 765 15,825 3,088 5,163

증감률 % 적전 흑전 1,968.6 (80.5) 67.2

PER 배 N/A 149.01 6.32 32.38 19.37

PBR 배 0.70 0.73 0.58 0.58 0.56

EV/EBITDA 배 13.92 13.36 13.33 7.54 5.86

ROE % (0.88) 0.48 9.65 1.79 2.94

BPS 원 164,775 156,614 171,585 173,674 177,838

DPS 원 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

Analyst 이원식

02-3771-7721

wonsiklee@hanafn.com

16년 1분기 실적은 시장 기대치 부합

16년 1분기 실적은 매출액 1.36조원(-27%QoQ), 영업적자

466억원(적자지속)을 기록하며 컨센서스 영업적자 445억원에

부합할 전망이다. 주요 고객사의 플래그쉽 스마트폰 출시에 따

른 폴리머전지 공급 확대와 수익성 높은 Non-IT향 원형전지

의 비중 확대로 소형전지 부문의 실적은 개선될 전망이나 중대

형전지 부문은 중국 전기버스향 수주 공백과 주요 원재료 등의

가격 상승으로 의미 있는 실적 개선을 기대하기는 힘들 것으로

판단한다. 전자재료 부문 또한 비수기 진입에 따른 수익성 악

화가 불가피할 것으로 전망한다. 다만, 16년 1분기 평균 환율

이 1,193원으로 15년 4분기 평균 환율 1,163원 대비 약 30원

상승하며 비수기 영향을 일부 상쇄할 것으로 판단한다.

중대형전지 사업부는 어려운 경영 환경이 지속될 전망

최근 중국 정부는 국내 배터리 업체들이 주력으로 생산하고 있

는 삼원계(NCM, NCA 계열 등) 중대형 배터리의 안전성 평가

를 4월에 진행한 뒤 보조금 지원 여부를 결정하겠다고 밝혔다.

하나금융투자는 중국 정부의 보조금 지급 재개에 대한 가능성

은 높지 않을 것으로 판단한다. 향후 중국 중대형전지 시장이

NCM 방식으로 전환될 것으로 예상되는 가운데 중국 정부는

자국 내 배터리 업체들이 기존 LFP 방식에서 NCM 위주로 전

환할 수 있도록 자국 내 업체들을 지속적으로 보호해야 하기

때문이다. 또한, 중국 정부의 삼원계 배터리에 대한 보조금이

재개된다 할지라도 16년 삼성SDI 중대형전지 사업부의 의미

있는 실적 개선을 기대하기는 힘들 것으로 판단한다. 중대형전

지 부문은 가동률 상승보다 원재료 가격 하락이 수익성 개선의

핵심 요소인데 최근 주요 원재료들의 가격이 상승하고 있기 때

문이다.

투자의견 Neutral, 목표주가 110,000원 유지

중대형전지 시장의 경쟁 심화는 지속될 전망이며, 주요 원재료

들의 가격 상승은 원가 측면에서 부담스러운 요인으로 작용할

것이고, 16년 실적은 전년 대비 적자폭 규모가 확대될 것으로

예상하기 때문에 투자의견 Neutral, 목표주가 110,000원을

유지한다. 당분간 보수적인 투자 접근을 권고한다.

2016년 3월 30일 I Equity Research

삼성SDI (006400)

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

1. 16년 1분기 실적은 시장 기대치 부합

16년 1분기 실적은 시장 기대치 부합 16년 1분기 실적은 매출액 1.36조원(-27%QoQ), 영업적자 466억원(적자지속)을 기록하며

컨센서스 영업적자 445억원에 부합할 전망이다. 16년 1분기 평균 환율이 1,193원으로 15

년 4분기 평균 환율 1,163원 대비 약 30원 상승하며 비수기 영향을 일부 상쇄할 것으로 예

상하는 가운데 소형전지 부문은 주요 고객사의 플래그쉽 스마트폰 출시에 따른 폴리머전지

공급 확대와 수익성 높은 Non-IT향 원형전지의 비중 확대로 매출액 6,760억원(+9%QoQ),

영업적자 25억원(적자지속, 15년 4분기 영업적자 752억원으로 파악)을 기록하며 적자폭 규

모가 축소될 것으로 전망한다.

다만, 중대형전지 부문은 중국 전기버스향 수주 공백과 주요 원재료 등의 가격 상승으로 의

미 있는 실적 개선을 기대하기 힘들 것으로 판단하며, 전자재료 부문 또한 비수기 진입에 따

른 수익성 악화가 불가피할 것으로 전망한다. 중대형전지 부문의 실적은 매출액 2,355억원

(+2%QoQ), 영업적자 865억원(적자지속, rf 15년 4분기 영업적자 923억원으로 파악)을 기

록할 것으로 예상하며, 전자재료 부문의 실적은 매출액 4,481억원(+10%QoQ), 영업이익

424억원(-4%QoQ)을 기록할 전망이다.

표 1. 분기별 실적 추정치 (단위: 십억원)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F

2차전지 출하량(백만대) 292 291 313 286 294 299 315 303 1,182 1,211

growth% -3% 0% 8% -9% 3% 2% 5% -4% -4% 2%

ASP($) 2.20 2.02 1.94 1.85 1.93 1.88 1.82 1.78 2.00 1.85

growth% -3% -8% -4% -4% 4% -2% -3% -2% -13% -7%

원/달러 환율(원) 1,105 1,113 1,165 1,163 1,193 1,190 1,178 1,190 1,138 1,187

3% 1% 5% 0% 3% 0% -1% 1% 6% 4%

매출액 에너지솔루션 795.4 780.0 886.9 848.3 911.5 956.1 988.0 988.9 3,310.7 3,844.6

소형전지 708.6 651.9 707.5 617.9 676.0 671.0 674.7 640.8 2,685.9 2,662.6

중대형전지 86.9 128.1 179.4 230.5 235.5 285.1 313.3 348.1 624.8 1,182.0

소재 1,070.2 1,063.2 1,110.3 1,012.9 448.1 467.5 498.0 469.8 4,256.6 1,883.4

케미칼 666.4 667.3 677.0 603.8 2,614.5

전자재료 403.8 395.9 433.3 409.1 448.1 467.5 498.0 469.8 1,642.1 1,883.4

합계 1,865.6 1,843.9 1,997.7 1,861.2 1,359.6 1,423.6 1,486.1 1,458.7 7,567.2 5,728.0

-2% -1% 8% -7% -27% 5% 4% -2% -7% -24%

영업이익 에너지솔루션 (84.7) (109.9) (104.2) (167.5) (89.0) (76.2) (86.8) (73.2) (466.3) (325.1)

소형전지 9.0 (22.9) (22.7) (75.2) (2.5) 4.3 (9.3) (13.4) (111.8) (20.9)

중대형전지 (93.7) (87.1) (81.4) (92.3) (86.5) (80.5) (77.5) (59.7) (354.5) (304.1)

소재 92.0 106.2 122.1 86.7 42.4 52.5 65.9 46.2 406.8 207.0

케미칼 35.5 58.5 64.8 42.4 201.2

전자재료 56.5 47.7 57.3 44.2 42.4 52.5 65.9 46.2 205.6 207.0

합계 7.3 (3.8) 17.9 (80.8) (46.6) (23.7) (20.9) (26.9) (59.5) (118.1)

-80% 적전 흑전 적전 적지 적지 적지 적지 적전 적지

영업이익률 에너지솔루션 -11% -14% -12% -20% -10% -8% -9% -7% -14% -8%

소형전지 1% -4% -3% -12% 0% 1% -1% -2% -4% -1%

중대형전지 -108% -68% -45% -40% -37% -28% -25% -17% -57% -26%

소재 9% 10% 11% 9% 9% 11% 13% 10% 10% 11%

케미칼 5% 9% 10% 7% 8%

전자재료 14% 12% 13% 11% 9% 11% 13% 10% 13% 11%

합계 0% 0% 1% -4% -3% -2% -1% -2% -1% -2%

자료: 하나대투증권

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

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2. 중대형전지 사업부는 어려운 경영 환경이 지속될 전망

2-1) 삼원계 배터리에 대한 보조금 지급 재개 가능성은 낮을 것으로 판단

중국 정부의 삼원계 중대형 배터리에

대한 보조금 지급 재개 가능성은 낮

을 것으로 판단

최근 중국 정부는 국내 배터리 업체들이 주력으로 생산하고 있는 삼원계(NCM, NCA 계열

등) 중대형 배터리의 안전성 평가를 4월에 진행한 뒤 보조금 지급 재개 여부를 결정하겠다고

밝혔다. 하나금융투자는 중국 정부의 보조금 지급 재개에 대한 가능성은 높지 않을 것으로

판단한다. 향후 중국 중대형전지 시장이 NCM 방식으로 전환될 것으로 예상되는 가운데 중

국 정부는 자국 내 배터리 업체들이 기존 LFP 방식에서 NCM 위주로 전환할 수 있도록 자

국 내 업체들을 지속적으로 보호해야 하기 때문이다.

BYD를 포함한 대부분의 중국 배터리 업체들은 현재 LFP 방식의 배터리를 생산하고 있다.

LFP 방식은 350도 이상의 온도에서 폭발하지 않아 안전성 측면에서 NCM 방식 대비 장점

을 보유하고 있으나, 에너지 밀도가 낮아 전기자동차의 주행거리 측면에서 짧다는 단점을 가

지고 있다. 하나금융투자는 현재 중국 정부의 의지를 감안할 때 향후 중국 배터리 시장은

NCM 방식으로의 전환이 이루어질 수 밖에 없을 것으로 예상한다. 중국 과학기술부가 전기

차용 배터리의 에너지 밀도 규정을 15년 200KWh/kg에서 2020년 300KWh/kg로 높일 계

획이라고 밝힌 가운데 NCM 배터리의 에너지 밀도는 190KWh/kg인 반면 LFP 배터리는

120KWh/kg에 불과하기 때문이다.

또한, 중국 공신부 자료에 따르면 중국 내 NCM 방식의 배터리 시장 규모는 15년 2.3GWh

에서 18년 19.1GWh로 확대되며 18년 LFP 방식의 배터리 시장 규모 예상치인 16.1GWh

를 상회할 것으로 전망된다. 결국, 중국 정부의 삼원계 중대형 배터리에 대한 보조금 지급

중단 결정은 향후 중국 전기차 시장이 기존 LFP 방식에서 NCM 방식으로 전환되는 가운데

중국 정부의 자국 내 배터리 업체들을 보호하려는 의도로 풀이할 수 있을 것이다.

16년 기준 중국 전기버스향 배터리 시장 비중은 전체 시장 내 약 74%를 차지할 것으로 예

상되며 중국의 삼원계 배터리에 대한 보조금 지급 중단 결정은 향후 국내 배터리 업체들에

게 있어 전기버스향 배터리 출하 확대를 제한하는 요인으로 작용할 전망이다.

그림 1. 중국 시장 내 배터리 타입별 생산량 전망 그림 2. 전기자동차 타입별 배터리 출하 비중

5.412.1 13

16 16.10.3

2.36.5

10.3

19.1

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

14 15F 16F 17F 18F

(GWh)LFP NCM 기타

69%82%

74% 69% 64% 61% 56%

31%18%

26% 31% 36% 39% 44%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

14 15 16F 17F 18F 19F 20F

전기버스용 배터리시장 비중 전기승용차용 배터리시장 비중

자료: 중국 공신부, 하나금융투자 자료: WIND, 하나금융투자

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2-2) 원재료 가격 상승은 수익성 개선을 제한할 전망

이차전지 주요 원재료들의 가격은 현

재 상승 추세

하나금융투자는 만약 중국 정부의 삼원계 배터리에 대한 보조금 지급이 재개된다 할지라도

16년 삼성SDI 중대형전지 사업부의 의미 있는 실적 개선을 기대하기는 힘들 것으로 판단한

다. 중대형전지 부문은 가동률 상승보다 원재료 가격 하락이 수익성 개선의 핵심 요소인데

최근 주요 원재료들의 가격이 상승하고 있기 때문이다.

조사기관인 CEMAC에 따르면 배터리 업체들의 가동률이 70%에서 95%까지 25%p 상승할

경우, 배터리 셀 원가는 $370/KWh에서 $360/KWh로 약 3% 하락에 그칠 것으로 전망했

다. 현재 삼성SDI의 중대형전지 부분의 가동률은 70% 초반 수준인 것으로 파악되며, 향후

수요 확대에 따라 가동률이 상승한다 할지라도 수익성 개선에 미치는 영향은 제한적일 것으

로 판단한다.

결국 중대형전지 전체 원가에서 27%로 가장 큰 비중을 차지하고 있는 양극재의 가격 하락

이 수익성 개선에 핵심 요소가 될 것이다. 하지만 최근 양극재의 핵심 원재료인 리튬과 니켈

가격이 상승하고 있고, 리튬 가격에 경우 공급량이 본격적으로 확대되는 16년 말~17년 초

부터 안정화될 것으로 전망되기 때문에 배터리 셀 및 양극재를 생산하는 업체들 입장에서는

원가 측면에서 분명 부담되는 요인으로 작용될 것으로 판단한다.

그림 3. 리튬 가격 추이 그림 4. 니켈 가격 추이

0.0

30.0

60.0

90.0

120.0

150.0

180.0

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2

(RMB/Kg)

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3

($/MT)

자료: 한국자원정보서비스, 하나금융투자 자료: 한국자원정보서비스, 하나금융투자

그림 5. 이차전지 순수 재료원가 비중 그림 6. 이차전지 전체 원가 비중

양극재

36%

분리막

21%

전해액

14%

음극재

11%

기타

18%

양극재

27%

분리막

16%

전해액

10%

음극재

8%

기타

13%

인건비 등

기타

26%

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

5

2-3) 중국 시장 내 경쟁 심화

중국 시장 내 배터리 업체들의 경쟁

력은 지속적을 심화될 전망

최근 중국 전기자동차 시장의 성장성을 노리는 Major 완성차 및 배터리 생산업체들은 합작

회사를 설립하여 중국 시장에 진출하고 있다. 일본 파나소닉은 중국 Dalian Levear

Electric사와 지난 2월 합작회사 설립을 발표했으며, 17년 양산을 목표로 전기자동차용 배터

리를 생산할 전망이다. BMW 또한 중국 화신자동차와 함께 설립한 BMW Brilliance를 통해

PHEV용 고압 배터리를 생산할 것으로 전망된다. 결국 중대형전지 시장의 경쟁은 지속적으

로 심화될 것으로 예상되며, 이는 국내 배터리 업체들의 중국 내 영업 활동에 적잖은 영향을

미칠 것으로 예상된다.

표 2. Panasonic Automotive Energy 기업 개요

업체명 Panasonic Automotive Energy Dalian Co.

예상 준공 2017년

본사 위치 Dalian(중국)

업체 개요 자동차용 배터리 생산 및 판매

주요 제품 친환경 차량용 리튬이온 전지

법정자본금 278,000,000 RMB (약 516억원)

지분율 파나소닉 50% / Dalian Levear Electric Co. 50%

경영진 회장: Guochen Liu (Dalian)

CEO: Nobukazu Yamanishi (Panasonic)

자료: 언론, 하나금융투자

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

6

3. 투자의견 Neutral, 목표주가 110,000원 유지

당분간 보수적인 투자전략을 권고 하나금융투자는 삼성SDI에 대한 투자의견 Neutral과 목표주가 110,000원을 유지하며, 당

분간 보수적인 투자전략을 권고한다. 이유는,

① 중국 시장 내 배터리 공급업체들 간 경쟁은 지속적으로 심화될 것으로 예상하며,

② 주요 원재료들의 가격 상승은 원가 측면에서 부담스러운 요인으로 작용할 것이고,

③ 케미칼 사업부 매각으로 16년 실적은 영업적자 1,181억원으로 15년 영업적자 595억

원 대비 확대될 것으로 예상하기 때문이다.

그림 7. 삼성SDI PBR 밴드 추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

주가 0.5x 0.7x 0.9x 1.1x 1.3x(원)

자료: KDIA, 하나금융투자

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

7

추정 재무제표

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)

2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 5,474.2 7,569.3 5,728.0 6,520.3 7,375.3 유동자산 3,535.6 4,773.9 5,534.2 4,510.3 4,140.1

매출원가 4,545.5 6,186.2 4,778.4 5,232.2 5,909.4 금융자산 1,708.5 1,884.9 3,294.3 2,340.7 2,136.2

매출총이익 928.7 1,383.1 949.6 1,288.1 1,465.9 현금성자산 627.5 1,288.0 2,602.4 1,553.1 1,245.3

판관비 857.9 1,443.0 1,067.7 1,031.3 948.7 매출채권 등 901.4 1,141.3 648.3 738.0 834.8

영업이익 70.8 (59.8) (118.1) 256.8 517.2 재고자산 768.6 750.0 583.5 758.9 858.5

금융손익 7.8 (20.8) (25.1) 1.1 (1.0) 기타유동자산 157.1 997.7 1,008.1 672.7 310.6

종속/관계기업손익 190.3 279.9 318.7 0.0 0.0 비유동자산 12,433.0 11,451.4 10,586.6 11,548.2 12,544.4

기타영업외손익 (69.5) (160.2) 1,423.0 0.0 0.0 투자자산 7,537.0 6,480.0 5,371.0 6,114.0 6,915.6

세전이익 199.4 39.1 1,598.5 258.0 516.1 금융자산 2,558.0 1,307.0 222.9 253.8 287.1

법인세 47.2 13.4 319.7 8.4 98.9 유형자산 3,324.9 3,229.0 3,578.9 3,879.3 4,137.0

계속사업이익 152.1 25.7 1,278.8 249.5 417.2 무형자산 1,278.9 1,277.6 1,171.8 1,090.0 1,026.9

중단사업이익 (232.4) 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 292.2 464.8 464.9 464.9 464.9

당기순이익 (80.3) 25.7 1,278.8 249.5 417.2 자산총계 15,968.5 16,225.3 16,120.8 16,058.5 16,684.5

포괄이익 3.5 (28.2) 165.0 32.2 53.8 유동부채 2,254.3 3,201.3 1,919.0 1,529.1 1,648.2

(지분법제외)순이익 (83.8) 53.8 1,113.8 217.3 363.4 금융부채 975.3 1,047.2 1,097.2 597.0 597.0

지배주주표괄이익 237.5 (502.8) 1,137.9 220.3 368.3 매입채무 등 1,188.9 2,020.8 729.4 830.3 939.1

NOPAT 54.0 (39.3) (94.4) 248.5 418.0 기타유동부채 90.1 133.3 92.4 101.8 112.1

EBITDA 603.5 603.6 437.8 838.2 1,122.6 비유동부채 1,887.4 1,770.8 1,737.2 1,887.2 2,049.1

성장성(%) 금융부채 802.5 702.5 652.5 652.5 652.5

매출액증가율 59.7 38.3 (24.3) 13.8 13.1 기타비유동부채 1,084.9 1,068.3 1,084.7 1,234.7 1,396.6

NOPAT증가율 흑전 적전 적지 흑전 68.2 부채총계 4,141.6 4,972.1 3,656.1 3,416.3 3,697.3

EBITDA증가율 43.9 0.0 (27.5) 91.5 33.9 지배주주지분 11,586.4 11,012.0 12,065.7 12,212.8 12,505.8

(조정)영업이익증가율 흑전 적전 적지 흑전 101.4 자본금 356.7 356.7 356.7 356.7 356.7

(지분법제외)순익증가율 적전 흑전 1,970.3 (80.5) 67.2 자본잉여금 5,032.6 5,031.2 5,031.2 5,031.2 5,031.2

(지분법제외)EPS증가율 적전 흑전 1,968.6 (80.5) 67.2 자본조정 (10.8) (10.8) (10.8) (10.8) (10.8)

수익성(%) 기타포괄이익누계 1,345.6 781.7 792.0 792.0 792.0

매출총이익률 17.0 18.3 16.6 19.8 19.9 이익잉여금 4,862.3 4,853.1 5,896.6 6,043.7 6,336.7

EBITDA이익률 11.0 8.0 7.6 12.9 15.2 비지배주주지분 240.5 241.2 399.0 429.4 481.4

(조정)영업이익률 1.3 (0.8) (2.1) 3.9 7.0 자본총계 11,826.9 11,253.2 12,464.7 12,642.2 12,987.2

계속사업이익률 2.8 0.3 22.3 3.8 5.7 순금융부채 69.3 (135.2) (1,544.6) (1,091.2) (886.7)

투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원)

2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

주당지표(원) 영업활동현금흐름 310.6 881.1 (574.0) 1,161.7 1,469.2

EPS (1,426) 765 15,825 3,088 5,163 당기순이익 (80.3) 25.7 1,278.8 249.5 417.2

BPS 164,775 156,614 171,585 173,674 177,838 조정 380.8 231.8 (1,185.8) 581.5 605.3

CFPS 6,118 5,063 6,024 11,910 15,949 감가상각비 532.7 663.4 555.9 581.4 605.4

EBITDAPS 10,262 8,576 6,220 11,910 15,949 외환거래손익 (3.0) 6.7 0.0 0.0 0.0

SPS 93,081 107,546 81,384 92,642 104,788 지분법손익 (190.3) (310.6) (318.7) 0.0 0.0

DPS 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 기타 41.4 (127.7) (1,423.0) 0.1 (0.1)

주가지표(배) 자산/부채의 변동 10.1 623.6 (667.0) 330.7 446.7

PER N/A 149.0 6.3 32.4 19.4 투자활동현금흐름 (327.6) 115.3 535.7 (1,640.5) (1,706.7)

PBR 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 투자자산감소(증가) (968.7) 1,337.0 1,427.6 (744.8) (803.4)

PCFR 19.0 22.5 16.6 8.4 6.3 유형자산감소(증가) (434.2) (705.4) (800.0) (800.0) (800.0)

EV/EBITDA 13.9 13.4 13.3 7.5 5.9 기타투자활동 1,075.3 (516.3) (91.9) (95.7) (103.3)

PSR 1.2 1.1 1.2 1.1 1.0 재무활동현금흐름 (83.8) (354.7) (70.3) (570.5) (70.3)

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 593.7 (28.2) 0.0 (500.1) 0.0

ROE (0.9) 0.5 9.7 1.8 2.9 자본증가(감소) 3,885.7 (1.4) 0.0 0.0 0.0

ROA (0.6) 0.3 6.9 1.4 2.2 기타재무활동 (4,480.2) (253.0) 0.0 (0.1) 0.0

ROIC 1.4 (0.8) (2.5) 8.4 14.2 배당지급 (83.0) (72.1) (70.3) (70.3) (70.3)

부채비율 35.0 44.2 29.3 27.0 28.5 현금의 증감 (102.6) 660.4 1,314.4 (1,049.3) (307.8)

순부채비율 0.6 (1.2) (12.4) (8.6) (6.8) Unlevered CFO 359.8 356.3 424.0 838.2 1,122.6

이자보상배율(배) 1.7 (1.1) (2.0) 5.2 12.5 Free Cash Flow (165.7) 155.2 (1,374.0) 361.7 669.2

자료: 하나금융투자

삼성SDI(006400) Analyst 이원식02-3771-7721

8

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

삼성SDI

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1

삼성SDI 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

16.1.26 Neutral 110,000

16.1.25 Analyst Change

15.4.28 BUY 150,000

15.1.26 BUY 160,000

14.11.3 BUY 180,000

14.5.26 BUY 200,000

14.4.1 BUY 175,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락

Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 85.3% 11.8% 2.9% 100.0%

* 기준일: 2016년 3월 28일

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