Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.

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Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation. Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen. Hadi Hedayati-Rad Anna Hofmann Iris Toto Stefan Zeugner. Rückblick. Datenbasis: EMBI Composite, EMBI Africa, EMBI Asia, EMBI Europe, - PowerPoint PPT Presentation

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Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.

Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen

Hadi Hedayati-Rad

Anna Hofmann

Iris Toto

Stefan Zeugner

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Rückblick

André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3

Datenbasis: EMBI Composite, EMBI Africa, EMBI Asia, EMBI Europe, EMBI Latin America, Morgan Global Bond Index, SSB Corporate Credit Index A, SSB Corporate, Credit Index BBB, Pfandbriefe der deutsche Börse PEX

Analysegegenstand: Risiko und Ertragsperformance, Rollende Korrelation, Risikozerlegung, Diversifizierungsmöglichkeiten, Principal Components

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Fortsetzung …

Erweiterung der Datenbasis: ELMI Composite, ELMI Africa, ELMI Asia, ELMI Europe, ELMI Latin America Betrachtungszeitraum: Januar 1995 bis 24. November 2002

Analysegegenstand: Liquiditätsanalyse, erweiterte rollende Korrelation, Korrelations-matrix, Erweiterung der Principal Components, Prognose der Principal Components, vektorielles Fehlerkorrektur-Modell mit PCA, zunehmende Divergenz der EM

André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3

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Marktliquidität

Liquiditätserklärende Variablen: Bid-Ask-Spread, Markttiefe, Marktgröße

Bid-Ask-Spread: Maßstab für Transaktionskosten

Markttiefe: Umfang – Große Transaktionen

Marktgröße: Größe der gehandelten Volumina

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KorrelationsmatrixEMBI-Comp

EMBI-Africa

EMBI-Asia

EMBI-Europ

EMBI-Latin

SBCT 1A

SBCT 3B

PEX GBI ELMI-Comp

ELMI Asia

ELMI-Europ

ELMI-Latin

ELMI-Africa

EMBI-Composite 1.000 0.894 0.731 0.789 0.972 0.408 0.455 0.357 0.379 0.490 0.341 0.547 0.656 0.386

EMBI-Africa 0.894 1.000 0.791 0.734 0.831 0.496 0.546 0.448 0.447 0.564 0.430 0.604 0.591 0.461

EMBI-Asia 0.731 0.791 1.000 0.554 0.651 0.754 0.760 0.725 0.736 0.817 0.713 0.776 0.635 0.656EMBI-Europe 0.789 0.734 0.554 1.000 0.648 0.144 0.191 0.071 0.089 0.251 0.110 0.437 0.358 0.167

EMBI-Latin 0.972 0.831 0.651 0.648 1.000 0.390 0.443 0.347 0.370 0.458 0.318 0.482 0.665 0.375

SBCT1A 0.408 0.496 0.754 0.144 0.390 1.000 0.985 0.962 0.964 0.799 0.688 0.758 0.521 0.808

SBCT3B 0.455 0.546 0.760 0.191 0.443 0.985 1.000 0.938 0.939 0.796 0.674 0.772 0.539 0.798

PEX 0.357 0.448 0.725 0.071 0.347 0.962 0.938 1.000 0.977 0.830 0.731 0.758 0.536 0.821

GBI 0.379 0.447 0.736 0.089 0.370 0.964 0.939 0.977 1.000 0.854 0.755 0.768 0.568 0.849ELMI-Composite 0.490 0.564 0.817 0.251 0.458 0.799 0.796 0.830 0.854 1.000 0.944 0.824 0.682 0.810

ELMI Asia 0.341 0.430 0.713 0.110 0.318 0.688 0.674 0.731 0.755 0.944 1.000 0.632 0.522 0.699ELMI-Europe 0.547 0.604 0.776 0.437 0.482 0.758 0.772 0.758 0.768 0.824 0.632 1.000 0.572 0.688

ELMI-Latin 0.656 0.591 0.635 0.358 0.665 0.521 0.539 0.536 0.568 0.682 0.522 0.572 1.000 0.546

ELMI-Africa 0.386 0.461 0.656 0.167 0.375 0.808 0.798 0.821 0.849 0.810 0.699 0.688 0.546 1.000

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Rollende Korrelation mit EMBI Composite

Datenquelle: Bloomberg

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Rollende Korrelation mit ELMI Composite

Datenquelle: Bloomberg

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Principal Component 1: Weltweite Bondmärkte

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GBI Principal Component 1

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Volatilität EMBI Comp. (invertiert) PC2 (skaliert)

Principal Component 2:„Flight to Quality“

Datenquelle: Bloomberg

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Zweite Hauptachse

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Datenquelle: Bloomberg

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Prognose der Principal Components: Erklärende Variable

PC1: Weltweite Bondmärkte• Aktienmärkte• Niveau-Unterschied: EMBI-GBI• Mean-Reversion

PC2: „Flight to Quality“• Schweizer Franken• Vola-Unterschied EMBI-GBI• Mean-Reversion

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• Vektorielles auto-regressives Modell: jeder Index auf die Vergangenheit jedes Index‘ regressiert

• Fehlerkorrekturterm: Das Niveau der Indizes beieinflusst deren Veränderung

• Exogene Variable: Principal Components 1 & 2

Prognose-Modell

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Prognose-Modell: Ergebnis

Korrelation zw. Prognose und eigentlichen WertenEMBI Comp.EMBI-Europe ELMI-Comp. SBCT A GBI

ohne PCA 0.393 0.591 0.603 0.541 0.592mit PCA 0.516 0.730 0.612 0.610 0.661

Trend richtig vorhergesagtEMBI Comp.EMBI-Europe ELMI-Comp. SBCT A GBI

ohne PCA 0.670 0.660 0.660 0.691 0.723mit PCA 0.660 0.723 0.660 0.755 0.809

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Zunehmende Divergenz der EM - Regionen

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1995-1998 1999-2002

Erkl

ärun

gsbe

itrag

PC1 PC2 Rest

• PCA für Zeit bis 1998/99 (Brasilienkrise) und danach durchgeführt: Erklärungsbeitrag der beiden Faktoren differiert

Datenquelle: Bloomberg

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Conclusio

• Liquiditätsfaktoren zu berücksichtigen• Diversifikationspotenzial zwischen EMBI

und westlichen Bonds• Innerhalb EM hohes

Diversifikationspotenzial• EM-Bonds durch Krisen gekennzeichnet• Krisenanfälligkeit nimmt ab

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Danke für Ihre Aufmerksamkeit!

www.em-bonds.cjb.net