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Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. Marketingunterlage
Hidden Champions Tour 2018
StarCapital Allocator
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2
Diskretionäres Portfoliomanagementteam StarCapital
Dr. Nora Imkeller
Senior Analystin
Aktien
Simon Westendorf
Portfoliomanagement
Aktien & Analyse
Norbert Keimling
Leiter Kapitalmarktforschung
Portfoliomanagement Aktien
Peter E. Huber
Leiter Portfoliomanagement
Dr. Manfred Schlumberger
Co-Leiter Portfoliomanagement Michael Merz
Leiter Portfoliomanagement
Renten
Adam Choragwicki, CIIA
Senior Portfoliomanager
Renten
Dr. Thomas Umlauft
Senior Analyst
Renten
Regionale Allokation
Sektorale Allokation
Währungsallokation
Einzelwert-Selektion
Allokation Sub-Assetklassen
Durationssteuerung
Währungsallokation
Suche nach Opportunitäten
(Regional, Sektoral,
Thematisch, Einzeltitel)
AKTIEN RENTENAllokationssteuerung
Portfoliokonstruktion
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3
Charakteristika unserer Multi Asset Fonds
Schwankungsbreite der Aktienquote
Renditeerw
artung
Schwankungsbreite
Defensiv
StarCapital Winbonds plus
Flexible
StarCapital Allocator
Offensiv
StarCapital Huber Strategy 1
0-20%Aktien
25-100%Aktien
51-100%Aktien
%
StarCapital Winbonds plus
Auflage: 2006
StarCapital Huber Strategy 1
Auflage: 2008
StarCapital Allocator
Auflage: 2009
Repositionierung 2017
Mindestaktienquote
Variabler AktienanteilMindestanleihenquote
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Allokation
Ganzheitliche Marktbeurteilung auf Basis von vier Faktorkategorien
Nur für illustrative Zwecke
Fundamentale Faktoren
Monetäre Faktoren
Psychologische Faktoren
Money Flow Faktoren
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5
Fundamentale Faktoren – Konjunktur
Markit - Purchasing Manager Indizes (Manufacturing)
Quelle: Bloomberg, 31.08.2018, M-024b (SCSW)
46
48
50
52
54
56
58
60
62
Mrz. 15 Jun. 15 Sep. 15 Dez. 15 Mrz. 16 Jun. 16 Sep. 16 Dez. 16 Mrz. 17 Jun. 17 Sep. 17 Dez. 17 Mrz. 18 Jun. 18 Sep. 18 Dez. 18
n Markit US Manufacturing PMI SA
n Markit Eurozone Manufacturing PMI SA
n Nikkei Japan Manufacturing PMI SA
n Markit Emerging Markets Manufacturing PMI SA
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6
Fundamentale Faktoren – Globales Gewinnwachstum
Europa und Asien haben Aufholpotenzial
Quelle: Thomson Reuters Datastream, MSCI sowie eigene Berechnung per 31.08.2018 (A-051c-SCNI)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Dez. 95 Dez. 97 Dez. 99 Dez. 01 Dez. 03 Dez. 05 Dez. 07 Dez. 09 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17
n EPS MSCI USA (lokal)
n EPS MSCI Europe (lokal)
n EPS MSCI Emerging Asia (lokal)
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7
14,1%
9,9%
7,7%
6,3%
4,5%
0,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0 - 1 1 - 1,5 1,5 - 2 2 - 2,5 2,5 - 3 >= 3
n Performance next 10-15 Years
Fundamentale Faktoren – Bewertung und Renditepotenzial
Höhere Bewertung führt zu langfristig niedrigerer Folgerendite
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per Januar 2016, auf Basis des Zeitraums 1979-2015 in 17 Aktienmärkten. Details siehe StarCapital Research Studie
„Langfristige Aktienmarktprognose: Das Shiller-CAPE auf dem Prüfstand“. Alle Renditeangaben real, in lokaler Währung und inkl. Dividendenerträgen (SCNK).
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8
-5,2%-8,0%
-13,2%
-18,6%
-23,7%
-29,8%
-3,4%-7,1%
-15,2%
-20,8%-23,2%
-41,5%
-38,8%
-63,9%
-72,5% -72,7%
-62,0%
-72,5%
-100%
-90%
-80%
-70%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
0 - 1 1 - 1,5 1,5 - 2 2 - 2,5 2,5 - 3 3 - 99
n Ø max. Drawdown über 3 Folgejahre
n Ø max. Drawdown über 15 Folgejahre
n max. Drawdown über 3 Folgejahre
Fundamentale Faktoren – Bewertung und Rückschlagrisiko
Auf attraktive Bewertungen folgen geringere Rückschläge
Zusammenhang zwischen dem KBV und den jeweils folgenden max. Drawdowns im Zeitraum 1979-2015 (17 Märkte). Alle Rendite-Angaben inflationsbereinigt, in lokaler Währung und inkl.
Dividendenerträgen. Quelle: MSCI sowie eigene Berechnungen (SCNK).
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Fundamentale Faktoren – Aktuelle Bewertung
Schwellenländer und Japan sind unterbewertet
Regionen-Angaben von Europa beziehen sich auf entwickelte Märkte; Methodik Renditeschätzung siehe http://www.starcapital.de/research/CAPE_Stock_Market_Expectations. Quelle
StarCapital per 31.08.2018 (A-058-SCSW).
3,4
1,81,7
1,3
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
USA Europa Schwellenländer Japan
n KBV
Un
terb
ew
ert
et
v. H
isto
rie
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10
Monetäre Faktoren – Importpreise
Ölpreis Metallpreise
Quelle: Datastream per 07.09.2018 (M-045/SCSW)
Rohstoffe haben Trendwende vollzogen
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Dez. 00 Dez. 09 Dez. 18
n Brent Oil Spot Price in USD
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Dez. 00 Dez. 09 Dez. 18
n CRB BLS Metals Spot Index (indexiert, 1999=100)
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Monetäre Faktoren – Notenbankpolitik
Globale Anleihekaufprogramme
Abgebildet sind die monatlichen Netto-Wertpapierkäufe der EZB, Bank of Japan und England sowie der Fed. Bis 31.12.2017: Mittelwerte rollierender 3-Monatszeiträume, konstante
Wechselkurse per Dezember 2017. Ab 2018: Eigene Prognose. Quelle Thomson Reuters, StarCapital. Stand: 23. Januar 2018
2018: Durchschnitts-volumen der Anleihenkäufe -80% gegenüber 2017
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12
Monetäre Faktoren: Wir sind am Beginn eines neuen Zinszyklus!
Quelle: Datastream per 07.09.2018 (R-008-SCSW)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1800 1830 1860 1890 1920 1950 1980 2010 2040
30-Jahres-Zyklen
US Zinsen 10-jähriger Staatsanleihen
Tief
TiefTief
Tief?
Hoch
Hoch
Hoch
Hoch?
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Renditeentwicklung US-Staatsanleihen vs. Bundesanleihen
Signifikanter Renditeanstieg im kurzen und mittleren Laufzeitbereich bei US-Treasuries
Quelle: Bloomberg per 31.08.2018 (R-231)
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Dez. 15 Mrz. 16 Jun. 16 Sep. 16 Dez. 16 Mrz. 17 Jun. 17 Sep. 17 Dez. 17 Mrz. 18 Jun. 18 Sep. 18
n 2yr US Government Yield
n 5yr US Government Yield
n 5yr German Government Yield
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Commitment of Traders (COT): EUR-Positionierung
Extrempositionierung spekulativer Anleger im EUR weitgehend abgebaut
Quelle: U.S. Commodity Futures Trading Commission, Datastream per 31.08.2018 (R-209/SCTU)
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18
n Long EUR Positioning (Non-Commercials) n EUR/USD (rhs)
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Monetäre Faktoren - Leitzinsen und Aktienmarkt in den USA
S&P 500 und Federal Funds Rate
Quelle: Datastream per 31.08.2018 (MA-007/SCTU)
500
800
1100
1400
1700
2000
2300
2600
2900
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Aug. 00 Aug. 03 Aug. 06 Aug. 09 Aug. 12 Aug. 15 Aug. 18
n S&P 500 - rhs
n US-Leitzins (Federal Funds Rate) - lhs
S&P 500: +50%
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Aktienmarktentwicklung
Aktuell extreme Divergenz
Quelle: Datastream sowie eigene Berechnungen per 07.09.2018 (alle Angaben in lokaler Währung bzw. Emerging Markets in USD und inkl. Dividendenertäge, A-064-SCNIm).
90
95
100
105
110
115
120
125
Sep. 17 Okt. 17 Nov. 17 Dez. 17 Jan. 18 Feb. 18 Mrz. 18 Apr. 18 Mai. 18 Jun. 18 Jul. 18 Aug. 18
n DAX -3,9%
n S&P 500 Total Return + 17,9%
n MSCI Emerging Markets -5,6%
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Portfolio-Konstruktion
Energie- und Grundstoffaktien unterbewertet
Quelle: Thomson Reuters Datastream und MSCI per 31.08.2018 (A-095-SCSW).
1,7 1,72,0
2,5
5,6
0
1
2
3
4
5
6
Energie Versorger Grundstoffe MSCI Welt IT
n Kurs-Buchwert-Verhältnis
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Portfolio-Konstruktion
Weshalb wir antizyklisch investieren (Beispiel Sektoren):
Die Gewinner der letzten 10 Jahre enttäuschen häufig in der folgenden Dekade
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Aktien-Selektion – Unsere Filter
Filter 1
LiquiditätFilter 2
BewertungFilter 3
BilanzqualitätFilter 4
Momentum
In der Regel max. 20% des gehandelten Tages-Volumens
Marktkapitalisierung über 1 Mrd. EUR, Free-Float über 250 Mio. EUR
Attraktiver StarCapital Value-Score Quality Score reduziert
Value-Definition in Anlehnung an eigeneempirische Studien
sog. “Value Traps”
100%>> Vorselektion
von Titeln mit
attraktivem
Bewertungs- und
Qualitätsprofil
Allocator
Qualitative Beurteilung, Portfoliooptimierung
Quelle: StarCapital AG, nur für illustrative Zwecke
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Beispiel für Aktienselektion
Quelle: Bloomberg und StarCapital per 31.08.2018 (A-099-SW). Keine Empfehlung, dient nur als Beispiel für die Vorgehensweise.
60
65
70
75
80
85
90
Jan. 18 Mrz. 18 Mai. 18 Jul. 18 Sep. 18
n MPC US Equity
0,00,20,40,60,81,01,21,41,61,82,02,22,42,62,83,0
Dez.
18
act
/ t
tm
Dez.
17
Dez.
16
Dez.
15
Dez.
14
Dez.
13
n PB
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
24,0
28,0
32,0
Dez.
18
act
/ t
tm
Dez.
17
Dez.
16
Dez.
15
Dez.
14
Dez.
13
n EBIT-Margin
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Dez.
18
act
/ t
tm
Dez.
17
Dez.
16
Dez.
15
Dez.
14
Dez.
13
n ROIC
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
Dez.
18
act
/ t
tm
Dez.
17
Dez.
16
Dez.
15
Dez.
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Dez.
13
n EV/EBIT
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Aktuelle Asset Allocation StarCapital Allocator
Quelle: StarCapital AG, eigene Berechnungen, per 31.08.2018 (F-051 A - SCEHm)
Government Bonds DM4,7%
Government Bonds DM I/L
3,3% Corporates IG0,7%
Corporates HY3,2%
EM Hard Currencies1,2%
EM Local Currencies1,4%
Equities DM North America4,6%
Equities DM Europe24,6%
Equities DM Asia-Pacific11,3%
Equities Emerging Markets11,3%
Commodity ETFs2,9%
Covered Bonds2,3%
Kasse28,7%
Corporate
Government
Equities
Others EM Bonds
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Fundamentale Bewertung des StarCapital Allocator
Berücksichtigte Aktien sind 41% günstiger bewertet als der Markt
Alle Indikatoren auf Basis der zuletzt veröffentlichten Bilanzgrößen bzw. der zuletzt ausgezahlten Dividenden, lediglich KGV(e) und DR (e) basieren auf Schätzungen des jeweils aktuellen
Geschäftsjahres. Vergleichsindex bildet der MCAP-gewichtete Weltaktienindex. Es wurden ausschließlich Aktien berücksichtigt. Quelle: eigene Berechnungen per 31.08.2018 (SCSWm).
Kennzahl StarCapital Allocator Weltaktienindex Unterbewertung
Kurs-Gewinn-Verhältnis 10,0 17,4 43%
Kurs-Gewinn-Verhältnis (e) 9,2 15,9 42%
Kurs-Cashflow-Verhältnis 6,2 11,0 44%
Kurs-Buchwert-Verhältnis 1,2 2,1 44%
Kurs-Umsatz-Verhältnis 0,8 1,5 43%
Dividendenrendite 3,8% 2,4% 36%
Dividendenrendite (e) 3,9% 2,5% 35%
Durchschnittliche Unterbewertung des StarCapital Allocator 41%
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StarCapital Allocator (dynamischer Vermögensfonds)
Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Die Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert (BVI-Methode). ÜR = Überrendite.
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Morningstar per 31.08.2018 (F-000 - SCEHm)
08/09-08/10 08/10-08/11 08/11-08/12 08/12-08/13 08/13-08/14 08/14-08/15 08/15-08/16 08/16-08/17 08/17-08/18
n 5,7% 10,4% 4,0% -4,7% 7,6% 6,3% -2,5% 8,3% 2,3%
n 4,4% -3,0% 3,2% 3,1% 8,3% 2,5% 0,7% 3,9% 1,7%
ÜR 1,2% 13,4% 0,7% -7,9% -0,7% 3,8% -3,2% 4,4% 0,5%
90
100
110
120
130
140
150
160
StarCapital Allocator (LU0425811519) +42,7%
Morningstar Peergroup (Mischfonds EUR flexibel - Global) +27,3%
n
n
Übernahme Lead-Portfoliomanagement: Dr. Manfred Schlumberger
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24
Langfristige Wertentwicklung von Dr. Manfred Schlumberger
Wertentwicklung von ihm verantworteter vermögensverwaltender Publikumsfonds
Performance Dr. Schlumberger: 12.03.2008-30.06.2015 BHF Flexible Allocation (LU0319572730), ab 31.07.2017 StarCapital Allocator (LU0425811519). Die Performance der Peergroup
wurde im Zeitraum 30.06.2015-31.08.2017 aus Gründen der Vergleichbarkeit auf 0 gesetzt. Quelle: Thomson Reuters Datastream per 31.08.2018 (F-1000-SCSW). Die bisherige
Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung.
80
100
120
140
160
180
200
Dez. 07 Dez. 08 Dez. 09 Dez. 10 Dez. 11 Dez. 12 Dez. 13 Dez. 14 Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18
6,5% p.a.
1,9% p.a.kein VV-Publikumsfonds betreut
kein VV-Publikumsfonds betreut
Ø Performance vonDr. Schlumberger:
n BHF Flexible Allocation bis 06/2015 +67,3%
n StarCapital Allocator ab 07/2017 +1,4%
n Morningstar Peergroup (Mischfonds EUR flexibel - Global) +17,1%
Absolute Performance vonDr. Schlumberger: 69,7%
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StarCapital Allocator
Grunddaten
Anteilsklasse A – EUR I – EUR
WKN/ISIN A0RMX2/ LU0425811519 A2JBR8/ LU1744579308
Bloomberg Ticker STARPAE LX IPSEMIE LX
Verwaltungsvergütung 1,20% 0,70%
Lancierungsdatum 01.09.2009* 01.02.2018
Ausgabeaufschlag Bis zu 3% 0%
Fondswährung EUR EUR
Mindesterstanlage keine 50.000,- EUR
Ertragsverwendung ausschüttend ausschüttend
Vertriebszulassung in DE; LU AT; DE; LU
Zielfondsfähigkeit Ja, 10% Limit Ja, 10% Limit
Portfoliomanager StarCapital AG - Dr. Manfred Schlumberger
Quelle: StarCapital | *Repositionierung 2017
www.starcapital.de
August 2018
22.08.2018 in Hamburg, 29.08.2018 in Frankfurt05.09.2018 in Düsseldorf, 12.09.2018 in München, 19.09.2018 in Berlin
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Besonderer Hinweis: © 2018 Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Informationen, Meinungen und Prognosen stützen sich auf Analyseberichte und Auswertungen
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Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Eine Gewähr hinsichtlich Qualität
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Empfehlungen stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch
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Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind der Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement, die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) sowie die Berichte des Fonds. Diese
Dokumente sind kostenlos in deutscher Sprache bei der Verwaltungsgesellschaft, der IP Concept (Luxemburg) S.A. 4, rue Thomas Edison, L-1455 Strassen, Luxembourg, bzw. bei der
Verwaltungsgesellschaft Universal-Investment-Gesellschaft mbH, Theodor-Heuss-Allee 70, D- 60486 Frankfurt am Main sowie bei der Vertriebsstelle, der StarCapital AG, Kronberger
Straße 45, D-61440 Oberursel erhältlich.
Hinweis: Die wichtigsten Begriffe sind im Glossar unter www.starcapital.de/glossar erläutert.
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