Vertraulich

Mai 2014

Family Office Forum 2014Wiesbaden

Nur für professionelle/institutionelle/qualifizierte Investoren

Thomas Arnet, CFAUBS Global Asset ManagementA&Q Hedge Fund Solutions

Konkrete Wege, um seine jeweilige Vermögenswartung individuell anzupassen

Abschnitt 1

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Vermögensverteilung – HeuteBeispiel – Durchschnittlich ausgewogenes Portfolio

• Aktien 25%• Immobilien 10%• Hedge Fonds 5%• Private Equity 5%• Rohstoffe 5%• Kredite/Anleihen 10%• Obligationen 40%

Aktien

Real Estate10%

Commodities5%

Hedge Funds5%

Private Equity5%

Obligationen

Kredite/Anleihen

Immobilien

Hedge Fonds

Private EquityRohstoffe

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Vermögensverteilung – Neues ParadigmaBeispiel - Hedge Fonds als integrierter Teil

Die Zielsetzungen von Hedge Fondsinnerhalb des Investmentuniversums

• Ausnutzen von Opportunitäten (Gewinnoptimierung)

• aktive Risikokontrolle (Verlustvermeidung)

Equity

Fixed Income/Sovereign Bonds

Credit/ Corporate Bonds

Hedge Funds Private Equity

Commodities

Real Assets

… Hedge Fonds sollten als integrierte Komponente der ganzen Anlageklasse gesehen werden

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Vermögensverteilung – Neues Paradigma

alt +/- neu

• Aktien 25% +1 26%• Immobilien 10% 10%

• Hedge Fonds 5% -5 verteilt• Private Equity 5% 5%• Rohstoffe 5% 5%• Kredite/Anleihen 10% +1 11%• Obligationen 40% +3 43%

Beispiel - Durchschnittlich ausgewogenes globales Portfolio von institutionellen Kunden

Equity

Real Assets

Fixed Income/Sovereign Bonds

Credit/Corporate Bonds

Commodities

Private Equity

passivliquiddirektional

aktivilliquidneutral

Richtung Mitte

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Vermögensverteilung – Unser Denkansatz

Hedge Fonds sind keine eigene Anlageklasse ...

… sondern ein aktiv auf die bestehenden Anlageklassen angewendetes Risikomanagement

Credit/ Corporate Bonds

Commodities

Hedge Funds

Private Equity

Fixed Income/Sovereign Bonds

Equity

Real Assets

Hedge Funds

Passive

Traditional

Passive

Traditional

Hedge Funds

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Die Umsetzung erfordert …

1

2

3

4

5

6 Schritt 2

Aufteilung des allenfalls bestehenden Hedge Fund Portfolios in Anlageklassen

Schritt 1

Analyse des Portfolios

Schritt 3

Identifikation von fehlenden KomponentenSchritt 4

Einbezug individueller Bedürfnisse

Schritt 5

Bestimmung & Auswahl der Positionierung

Schritt 6

Implementierung & Bewirtschaftung des Portfolios basiert auf guter Zusammenarbeit

… und ist auf die Wünsche des Kunden abgestimmt

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Analyse des bestehenden Portfolios

Strategie RenditeAlpha Quellen RenditeStrategieAlpha Quellen

UnstableLong Optionality Tail overlays, Long-biased volatility strategies

Merger Arbitrage

Fixed Income RV

Capital Structure RV

Statistical Arbitrage

Dispersion Trade

Stable return Liquidity/RV

(low beta)

Konstruktion eines robusten Portfolios – essentielle Komponenten

"Risk On" Strategien "Risk Off" Strategien

Ausgewogenes & auf das wirtschaftliche Umfeld vorteilhaft positioniertes Portfolio

Portfolio Konstruktion

UnstableDirectional Trading (equity beta<0.2)

CTA, Macro, Commodity

Equity, Distressed Credit

Unstable Alpha + Moderate Beta

Idiosyncratic Alpha

Credit Opportunistic, MBS/ABS, Reinsurance

Income + moderate HY beta

Carry

(moderate HY beta)

Hauptkomponenten einer erfolgreichen Zusammenarbeit

Portfolio-Konstruktion und Verwaltung

Priorisierung des Hedge Fund-Researchs

Investment Risiko Management

Unterstützung bei Strukturierung und beim Dokumentprüfprozesses

Tail protection advisory

Akquisition von neuen Funds

Sorgfaltsprüfung bei Investments(Due Diligence)

Investment Monitoring

Operationelle Due Diligence

Opportunistische Investmentberatung

Kombination

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Einbezug individueller Bedürfnisse Lösungsorientierter Ansatz

Risiko Management

Unterstützung bei Strukturierung

Operationelle Due Diligence

Akquisition von neuen Funds

• Hedge Fonds sollten nicht als eine eigenständige Anlageklasse betrachtet werden

• Vielmehr sollten diese Investitionen als der aktiv gemanagte Teil bestehender Anlageklassen angesehen werden

• Aktives Risikomanagement ist von zentraler Bedeutung

• Die Konstruktion eines solchen Portfolios erfordert eine genau Anlayse der Vermögenswerte

• Der Berücksichtigung spezifischer Kundenwünsche und - anforderungen darf nicht ausser Acht gelassen werden und erfordert Individualisierung

Das Wichtigste in Kürze

Einlicke in die Praxis des gemeinsamen Investierens in Hedge Funds

Abschnitt 2

Einblicke in die Praxis

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… ein Erfahrungsbericht

Bestimmungen über wichtige Aspekte …

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Verhandlungs-optionen

Business Terms

… welche für jedes Kundenportfolio von Bedeutung sind

• Vorteilhafte Gebühren – und Liquiditätsbestimmungen

• Aushandlung von erhöhten Transparenzbestimmungen und Business Terms

• Zugang zu geschlossenen Managern

• KapazitätsvereinbarungenKapazität

Steuerung

Gebühren

Liquidität

Transparenz

Individualisierte Investitionen

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A&Q Hedge Fund

Universum

Auf-strebende Manager

Opportunistische Anlagen

Kapazität-beschränktes Alpha

Kapazitätbeschränktes Alpha

• Manager, die wir als qualitativ hochstehend erachten, sind oft für Zeichnungen geschlossen oder haben limitierte Kapazität

• A&Q versucht, Kapazitäten zu erhalten, trotz der Limitierung auf kleinere Positionsgrössen

Aufstrebende Managers• < 1 Jahre Existenz ODER < 1 Mrd.

USD verwaltetes Vermögen

• Typischerweise mit einem agileren Investment-Ansatz in weniger liquiden Märkten

• Fähigkeit, Vorzugskonditionen zu verhandeln (Gebühren, Liquidität, Transparenz und zukünftige Kapazität)

Opportunistische Anlagen

• Dislocation investing: Anbieter von Liquidität für Zwangsverkäufer

• Co-Investments / Fund of One: Konzentration der besten Ideen in Zusammenarbeit mit Hedge Funds

• Tail Overlay: Ausnutzen der Konvexität der Optionsmärkte (Aktien, Anleihen, Kredite, Rohstoffe, Währungen) zu einem möglichst vorteilhaften Investitions-Zeitpunkt

Schwerpunkte

• Investitionen in bestehende Hedge Fund Vehikel wird zunehmend ergänzt durch massgeschneiderte, einzelfallbezogene Investitionsgefässe

• Im Gegensatz zu den "klassischen" Hedge Fund Lösungen bieten diese Vehikel konzentrierte, spezifische Anlagemöglichkeiten (Co-Investitionen)

• In der Praxis des Hedge Fund Investierens sind die Verhandlungen über die konkreten Investitionsbestimmungen von grosser Bedeutungen

• Vereinbarungen über Gebühren, Liquidität und Transparenz sind unter anderem zunehmend wichtige Entscheidungsfaktoren für Investoren

Das Wichtigste in Kürze

Fallbeispiele individualisierter Investitionen

Abschnitt 3

Einige Beispiele

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… erfolgreicher Verhandlungen

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Ziel des Kunden • Ertrag und Kapitalwertsteigerung durch Investments in Wertpapiere von Lehman Brothers

Holding Inc. und dessen Tochtergesellschaften

Ausgehandelte Gebühren• 50 bps Verwaltungskosten; keine Performance Gebühren

Auszahlungen• Netto-Geldfluss wird monatlich an den Kunden ausbezahlt (keine Re-Investition)

Liquidität• Monatlich, 15 Kalendertage Vornotiz

Rechte des Investors• Zustimmung zu den Rechten bevor eine Investition stattfindet• Investoren müssen ordnungsgemäss den Rücknahmen zustimmen• Investoren in den Offshore Vehikeln haben Stimmrechte als auch das Recht über den

Direktorenkreis mitzubestimmen

Verhandlung vorteilhafter Bestimmungen

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Der Einfluss

· Anstelle von 2% Management Fee und 20% Performance Fee,

konnten wir in diesem Falle 0.5% Management Fee und keine Performance Fee aushandeln

· Realisierte Performance von 32% p.a. über 3 Jahre

· Netto Performance: 24% mit vollen Gebühren auf 31.5% verbessert, d.h. jährliche Gebühren von 7.5% eingespart

· Bei einer erwarteten Investitionsperiode von 3 Jahren ..

· … ergibt dies eine kumulierte Gebühreneinsparung von rund 22.5%

Rechenbeispiel einer erfolgreichen Gebührenverhandlung

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Opportunistische Investitionsmöglichkeit

Manager Hintergrund

• 40 Jahre Erfahrungen in der Finanzbranche

• Spezifisches Know-How vorhanden

Investitionsmöglichkeit

• Der US Staat möchte seinen Anteil von 37% an einem führendem Automobilfinanzierer verkaufen

• Das Unternehmen hat über USD 150 Milliarden an Vermögen

• Das Unternehmen wird Ende Q2 2014 an die Börse gehen, welches die Liquidität stark ansteigen lassen wird

Vorgeschlagene Lösung

• Der Manager hat im Verkauf dieser Unternehmensaktien partizipiert

• Ursprünglich war geplant, dieses Investment in eine separate Anteilsklasse des bestehenden Fonds einfliessen zu lassen

• A&Q hat aber ein eigenes Vehikel in Form von "fund of one" ausgehandelt und somit auch vorteilhafte Gebühren und Liquiditätsbestimmung festlegen können

Update• Nebst dieser Opportunität

verfolgt dieser Manager weiterhin ähnliche Ereignissevon US Treasury Auktionen oder aus dem US TARP Programm

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• Identifikation und Analyse von einzigartigen Investitionsmöglichkeiten sind Schlüsselfaktoren

• Hedge Funds haben sich genau darauf spezialisiert, sind aber entsprechend teuer und exklusiv.

• Überschusskapazität kann jedoch wesentlich günstiger abgeschöpft werden, sofern Kontakte zu den Hedge Funds genutzt werden können

• Erfolgreiche Verhandlungen und gegenseitiges Vertrauen sind jedoch massgebend

• Investoren können opportunistische Investments für konzentrierte Positionen nutzen, ohne übermässige Risiken einzugehen

Das Wichtigste in Kürze

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Risikoüberlegungen

Das Anlageprogramm des Fonds ist spekulativ und birgt ein erhebliches Risiko, das Ihr Kapital gefährden könnte. Eine Anlage in diesem Fonds umfasst die Risiken, die mit der Investition in Wertpapieren verbunden sind, sowie spezifische Risiken im Zusammenhang mit eingeschränkter Liquidität, der Verwendung von Fremdkapital, Leerverkäufen, Optionen, Futures, Derivativen Instrumenten, Anlagen in nicht US-amerikanischen Wertpapieren und illiquiden Anlagen. Der Fonds investiert vorwiegend in andere nicht regulierte Hedge Funds. Ein solches Hedge-Fund-Portfolio kann das Verlust- oder Gewinnpotenzial für den Anleger erhöhen.

Es besteht die Möglichkeit, dass einer oder mehrere der Fonds hin und wieder einen deutlichen Anteil des verwalteten Vermögens in einem Sektor investiert/investieren. Daher kann das Anlageportfolio des Managers (oder auch des Fonds) einem höheren Risiko und grösseren Schwankungen unterliegen als bei breiter diversifizierten Anlagen. Es gibt keine Garantie dafür, dass die Strategie des Fonds (u.a. Hedging) erfolgreich ist bzw. auf das Portfolio als Ganzes oder teilweise angewandt wird. Die Anlagefonds, in welchen der Fonds investiert, können äusserst illiquide sein, sind nicht verpflichtet, den Anlegern regelmässig Kurs- oder Bewertungsdaten zu liefern, und können komplexe Steuerstrategien umfassen. Zudem hängt die Gesamtperformance des Fonds nicht nur vom Erfolg der einzelnen Manager ab, sondern auch von der Verteilung der Fondsvermögen auf die einzelnen Manager auf laufender Basis.

Das Leverage des Portfolios ist unter Umständen sehr hoch und die Preise der Fondsanteile können starken Schwankungen unterliegen. Die Gebühren und Kosten des Fonds können deutlich höher ausfallen als die Handelsgewinne. Es besteht kein Sekundärmarkt für die Fondsanteile und es wird voraussichtlich auch keiner generiert. Zudem sind die Möglichkeiten einer Übertragung der Fondsanteile beschränkt. Es ist nicht auszuschliessen, dass der Fonds dem Anleger steuerrelevante Informationen erst mit deutlicher zeitlicher Verzögerung zur Verfügung stellen kann. Daher muss der Anleger gegebenenfalls bei den verantwortlichen Steuerbehörden von Bund, Kantonen bzw. Gemeinden eine Fristverlängerung für die Einreichung der Steuererklärung beantragen. Fondsanteile gelten nicht als Einlagen oder Verbindlichkeiten von Banken oder anderen versicherten Depotstellen und werden von diesen weder garantiert noch indossiert. Zudem sind die Anteile weder durch die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) noch das Financial Service Compensation Scheme (FSCS) oder ein anderes entsprechendes staatliches Organ ausserhalb der USA versichert. Der Fonds sollte als Ergänzung eines umfassenderen Anlageprogramms betrachtet werden. Anleger sollten nur in diesen Fonds investieren, wenn sie auch bereit sind, das entsprechende Risiko zu tragen.

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North AmericaStamfordTel. +1-203-719 9809

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Telephone calls may be recorded

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EuropeZurichTel. +41-44-234 7200

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Diese Publikation dient lediglich der Information und sollte nicht als Aufforderung oder Angebot von Wertpapieren oder zum Abschluss eines Vertrags oder zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder verbundenen Finanzinstrumenten angesehen werden. Ein solches Angebot erfolgt ausschliesslich mittels eines vertraulichen Angebotsmemorandums. Dieses Material ist vertraulich und dient ausschliesslich der Information der Person, an welche es ausgehändigt wurde, und darf in keinem Rechtsgebiet verbreitet werden, in dem eine solche Verbreitung gegen geltendes Recht oder Vorschriften oder bestimmte Anlegerkategorien verstossen würde. Empfänger dürfen es weder vervielfältigen noch ganz oder teilweise an Dritte weitergeben. Das hierin beschriebene Programm richtet sich an erfahrene Anleger oder professionelle Kunden, da es naturgemäss ein erhebliches Risiko beinhaltet. Unter keinen Umständen wird diese Publikation an Privatkunden verteilt, noch können sich diese darauf berufen. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen stellen keine Beratung dar und berücksichtigen nicht Ihre Anlageziele, Ihre rechtliche, finanzielle oder steuerliche Situation oder besondere Bedürfnisse in anderer Hinsicht. Anleger sollten sich hinsichtlich der Eignung des Programms professionell beraten lassen. Im Falle eines Widerspruchs zwischen dieser Publikation und dem geltenden Angebotsmemorandum geht das Angebotsmemorandum vor. Dargestellte Renditen können möglicherweise ein Indikator für die Renditen der Ihnen angebotenen Aktienklasse, Serie und/oder des Fonds sein. Provisionen und Kosten wirken sich negativ auf die Wertentwicklung aus. Falls die Währung eines Finanzprodukts oder einer Dienstleistung nicht Ihrer Referenzwährung entspricht, kann die Performance infolge von Wechselkursschwankungen höher oder niedriger ausfallen. Ihre tatsächliche Rendite kann sich hiervon unterscheiden und ist aus den Ausweisen ersichtlich, die vom Fondsverwalter versandt werden.

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Die Kursentwicklung der Vergangenheit (ob simuliert oder tatsächlich) stellt keinen Hinweis auf künftige Ergebnisse dar. Neben dem Gewinnpotenzial besteht auch die Möglichkeit von Verlusten.

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Disclaimer

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