[Vol.141] 18.04.23( )-18.04.27( 석 화학 주간...

1 2018.04.30

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 김정현 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: BD/합성고무 급등. 페놀/BPA, PET마진은 연중 최대치 재차 갱신

▶ 석유화학(Overweight): BD/합성고무 급등. 페놀/BPA, PET마진은 연중 최대치 재차 갱신

납사(↑): 납사가격 630.0$ 기록하며 WoW +8.4$(+1.3%) 상승. 3주 상승

에틸렌(↓) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↑): 에틸렌(-50$, -3.9%), 프로필렌(-10$, -1.0%), 벤젠(+5.33$, +0.6%), SM(+29.5$, +2.3%)

합성수지(혼조): HDPE(+5$, +0.4%), LDPE(+5$, +0.4%), LLDPE(+5$, +0.4%), PP(-10$, -0.8%), PVC(보합), ABS(-10$, -0.5%)

고무체인(↑): BD(+130$, +9.8%), SBR(+50$, +3.0%), 천연고무(-37$, -2.6%). BD 1주 상승. SBR 2주 상승. 천연고무 1주 하락

화섬체인(↗): PX(+7.7$, +0.8%), PTA(보합), MEG(-2$, -0.2%), PET Bottle(+20$, +1.5%), 면화(-1.16 cent/lbs, -1.4%)

- PX 4주 상승. PET 3주 상승. MEG 2주 하락. PTA 1주 보합. 중국 폴리에스터 가동률 90.8% 기록. 중국 동부 MEG재고 WoW +3.4% 증가

페놀체인(↗): 페놀(+20$, +1.5%), 아세톤(보합), BPA(+30$, +1.8%). 페놀/BPA 3주/2주 상승. 아세톤 1주 보합

가소제체인(↗): OX(보합), 2-EH(-15$, -1.3%), PA(-50$, -4.1%), DOP(+40$, +3.1%). OX 1주 보합. PA/2-EH 1주 하락. DOP 1주 상승

기타(혼조): 카프로락탐(-20$, -0.9%), 가성소다(보합), ACN(+40$, +2.0%). CPL 2주 하락. ACN 4주 상승. 가성소다 1주 보합

총평: 1) 약보합 흐름이 나타난 가운데, 눈에 띄는 점은 BD/합성고무 급등과 페놀/BPA, PET마진의 연중 최대치 갱신 2) BD/합성고무는 각각

WoW +10%/+3% 급등. BD/합성고무는 바닥을 통과한 것으로 판단. ① 중국의 BD 정기보수 집중 ②연초 강세를 나타내던 카본블랙 가격이

최근 큰 폭 조정을 나타내며 전방 타이어업체의 원가부담이 경감되면서 합성고무 구매 수요가 살아나기 때문 3) 페놀/BPA 가격은 각각

WoW +1.5%/+1.8% 상승. 마진은 연중 최대치를 재차 돌파. 전방 폴리카보네이트 가격이 사상최대치에 육박하고, 에폭시 또한 최근 큰 폭

상승세를 시현한 점을 감안할 때 페놀/BPA마진은 당분간 강세가 지속될 것 4) PET는 성수기 진입에 따라 추가 상승(WoW +1.5%)하며

마진은 연중 최대치를 재차 갱신. 중국 폴리에스터/PTA 가동률은 각각 90.8%/80%로 매우 높은 수준. MEG재고 상승은 전방 폴리에스터

가동률 상승을 대비하기 위한 중국의 수입량 증가 때문. 실제, 3월 중국 MEG수입량은 3년 래 최대치를 기록. 재고 상승을 부정적으로

해석할 이유 없음 5) DOP 상승, 2-EH 하락은 애경유화에 긍정적 6) 페놀체인 강세 지속과 BD/합성고무 급등, 실적 서프라이즈를 감안해

금호석유 Top Pick 제시. 중소형 관심주는 PET관련 휴비스/티케이케미칼과 페놀체인 관련 국도화학/삼양홀딩스(삼양이노켐, 삼양사)

▶ 정유(Overweight): 정제마진 1주 상승. 추가적으로 하락한 미국 등/경유 재고

유가(혼조): WTI 68.10$/bbl(선/ -0.3$/bbl, -0.4%), Dubai 70.88$/bbl(현/ +0.5$/bbl, +0.7%)

정제마진(↑): 평균 복합정제마진 9.0$/bbl(WoW +0.1$/bbl)으로 1주 상승. 휘발유, 등/경유 중심 상승

미국 정유사 가동률 90.8%(WoW -1.6%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 65.5%(WoW -0.2%p)/75.0%(WoW +0.5%p)

총평: 1) 정제마진 1주 상승. 휘발유, 등/경유 중심 상승. 드라이빙 시즌을 앞두고 수요가 회복되면서 휘발유 마진이 점진적으로 살아나고

있음 2) 미국 등/경유 재고는 3주 째 하락해 5년 밴드 하단에 근접. 매우 타이트한 수급 상황이 전개. Top Picks SK이노베이션, S-Oil 유지

그림 1. BPA 마진, 연중 최고치를 재차 갱신 그림 2. 페놀 마진, 연중 최고치를 재차 갱신

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터

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[Vol.141] 18.04.23(월)-18.04.27(금)

석유화학/정유 주간 동향

2

석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

그림 3. 페놀체인 장기 가격 추이(한국 수출가격 기준). 폴리카보네이트 가격 사상최고치 육박을 감안할 때, BPA/페놀의 상승 여력 존재

자료: KITA, 하나금융투자 리서치센터

그림 4. 미국 에폭시 가격, 연초 대비 큰 폭 상승(YTD 31% 상승) 그림 5. 유럽 에폭시 가격 최근 지속 상승세 시현 중

자료: ICIS, 하나금융투자 리서치센터 자료: ICIS, 하나금융투자 리서치센터

그림 6. 한국 에폭시 수출가격 큰 폭 상승(3개월 간 21% 상승) 그림 7. 유럽 PMMA가격, 최근 지속 상승세

자료: KITA, 하나금융투자 리서치센터 자료: ICIS, 하나금융투자 리서치센터

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($/Ton)에폭시 폴리카보네이트 BPA 페놀

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95.1 97.1 99.1 01.1 03.1 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

($/톤)Epoxy Resin

3


그림 8. 아시아 MMA, PMMA가격 추이. 최근 초강세 지속 중 그림 9. 유럽 폴리카보네이트 가격 또한 강세 지속 중

자료: ICIS, 하나금융투자 리서치센터 자료: ICIS, 하나금융투자 리서치센터

그림 10. 중국 대련선물거래소 LLDPE 가격(2018년 9월 물, 일봉) 그림 11. 중국 대련선물거래소 PP 가격(2018년 9월 물, 일봉)

자료: DCE, 하나금융투자 리서치센터 자료: DCE, 하나금융투자 리서치센터

그림 12. 중국 대련선물거래소 PVC 가격(2018년 9월 물, 일봉) 그림 13. 중국 동부 MEG 재고 추이

자료: CCF Group, 하나금융투자 리서치센터 자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터

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($/bbl)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

4


그림 14. 중국 동부 SM 재고 추이 그림 15. 중국 동부 자일렌 재고 추이


그림 16. 중국 동부 톨루엔 재고 추이 그림 17. 글로벌 HDPE가격 비교

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: CCF Group, 하나금융투자 리서치센터

그림 18. 글로벌 LDPE 가격 비교 그림 19. 글로벌 PP 가격 비교

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

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2016 2017

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15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton)NWE (FD) USG (FOB)

Korea (CFR) SE Asia (CFR)

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14.10 15.3 15.8 16.1 16.6 16.11 17.4 17.9 18.2

($/톤)유럽 미국 한국 동남아

600

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1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton) NWE (FD) USG (FOB)

Korea (CFR) SE Asia (CFR)

5


그림 20. 중국 폴리에스터 가동률 90.8% 그림 21. 중국 PTA 가동률 80% 기록

자료: WInd, 하나금융투자 리서치센터 자료: WInd, 하나금융투자 리서치센터

그림 22. 에틸렌 마진 추이 그림 23. 프로필렌 마진 추이


그림 24. HDPE 마진 추이 그림 25. LDPE 마진 추이


90.8%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Polyester 가동률

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

PTA 가동률 PTA 가동률(30D MA)

0

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($/톤)

'13~'17 Range '13~'17 Average

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($/톤)


2016 2017

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($/톤)


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($/톤)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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6


그림 26. PP 마진 추이 그림 27. MEG 마진 추이


그림 28. PX 마진 추이 그림 29. PET마진 추이(MEG/PTA 차감 기준)

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 30. PET마진 추이(MX 차감 기준) 그림 31. 면화 가격 추이

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

350

400

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550

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤)


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($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average

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($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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'13~'17 Average

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($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average2016

20172018

55

65

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105

115

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Cent/lbs)면화가격

7


그림 32. BD 마진 추이 그림 33. SBR마진 추이


그림 34. ABS 마진 추이 그림 35. BPA 마진 추이


그림 36. 페놀 마진 추이 그림 37. PVC 마진 추이(에틸렌 차감기준)


0

300

600

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1,500

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2,400

2,700

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

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($/톤)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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($/톤)'13~'17 Range '13~'17 Average

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8


그림 38. PA-OX 마진 추이 그림 39. 카프로락탐 마진 추이


그림 40. 정제마진 추이 그림 41. 휘발유 마진 추이

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 42. 경유 마진 추이 그림 43. 등유 마진 추이


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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average

2016

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1,200

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1,600

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

10.1

9.0

4

6

8

10

12

14

16

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

14.9 15.0

13.0

0

5

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20

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30

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

15.8 16.1

15.4

5

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25

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

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19.1

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24

26

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

9


그림 44. 납사 마진 추이 그림 45. 미국 정유사 가동률 추이

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

그림 46. 미국 휘발유 재고 추이 그림 47. 미국 휘발유 수요 추이

자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

그림 48. 미국 등/경유 재고 추이 그림 49. 미국 등/경유 수요 추이

자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

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0

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

201893.5

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80.0

85.0

90.0

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(%)


2016 2017

2018

180

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260

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(백만bbl) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

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120

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150

160

170

180

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(백만bbl)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

10


그림 50. 중국 3월 석유제품 순수출 전월 대비 큰 폭 증가 그림 51. 중국 국영/Teapot 가동률 추이

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 52. 싱가폴 Mid Distillate 재고 그림 53. 싱가폴 Lt. Distillate 재고


그림 54. 싱가폴 총 석유제품 재고 그림 55. 싱가폴 B-C 재고


(5)

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(백만톤)순수입

0

10

20

30

40

50

60

70

80

70

75

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11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%)(%)China Refineries Crude Run Rates China Total(좌)

China Shandong Independent Refineries Run Rates(우)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고

'13~'17 Range '13~'17 average

2017 20186,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2017 2018

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고


2017 2018

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2017 2018

11


1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2018/4/25미·중 무역전쟁 끝날까…美

경제사절 다음주 방중머니투데이

- 트럼프 대통령은 다음주 경제 사절단을 중국에 보내 양국 사이의 무역 분쟁을 마무리 짓기 위한

협상을 진행할 계획이라고 밝혀

- 경제 사절단에는 스티븐 므누신 재무장관을 비롯한 트럼프 행정부 내 주요 경제 관료가 모두 포함

될 전망

N/A

Oil/Refining News

2018/4/24미국 정제 설비 생산 트러블

잇따라Platts

전 석유화학업

체

- 23일, Chevron Phillips, 텍사스 ECC 85만톤/년 생산 트러블 발생, 피해규모 미상

- 24일, 쉐브론, 캘리포니아 지역 정제설비 24.5만 b/d 생산 차질

- 26일 Valero, 미국 9.7만 b/d 화재로 정기보수 일정 앞당겨

- 26일, 미국 Husky, 정제시설 5만 b/d 화재 발생, 정기보수 시작 직후에 발생. 원인 및 피해규모 미

상

* 미국 가동률 92~93% 수준에서 생산트러블로 90%까지 하락

N/A

Petrochemical News

2018/4/23 4, 5월 제품 계약가격 동향 Platts전 석유화학업

체

- 4월 미국 프로필렌 MoM -22$/톤, 이유는 LyondellBasell PP 가동 중단(4/6) 등 다운스트림 수요

약세 때문

- 5월 유럽 BD +6.3% 인상, 현재 스팟가격은 5월 계약가격보다도 약 10% 높은 수준. 추가 상승 가

능성

- 5월 유럽 에틸렌 +1.9% 인상

- 5월 유럽 프로필렌 +2.7% 인상

- 5월 아시아 PX 공시가격 약 6% 인상 예상, 계약가격 협상 타결에는 실패했으나 공급업체들의 가

격 인상 잇따라

- 5월 아시아 벤젠 +1.2% 인상

2018/4/24중국 Qinghai YanHu, PP 16

만톤/년 가동 중단Platts

전 석유화학업

체

- 이유는 정전, 정확한 피해규모는 미상

* 단기 이슈라 판단됨

2018/4/24미국 에틸렌 가격, 287$/톤

으로 신저가 기록Platts

전 석유화학업

체

- 지난 12개월 간 350만 톤/년 가동 시작하였으며 올해 내로 400만 톤/년 추가 가동 예정

- 낮은 가격에도 불구 각 사의 다운스트림 플랜트의 마진은 더욱 증가했기 때문에 가동률 인하 이유

없어

* 미국 에틸렌 가격 하락에도 불구하고 직수출 Capa 부족으로 직수출 되긴 힘들어

2018/4/26사우디 SABIC, 5월 아시아

MEG 계약가격 +4.9% 인상Platts

전 석유화학업

체

- MEG의 견조한 수요 때문

* 다운스트림 폴리에스터 가동률이 높게 유지되고 있기 때문

2018/4/27수입물량 증가로 인해 중국

MEG 재고 증가Platts

전 석유화학업

체

- 이번 주 수입 MEG 30만톤 항구 도착. MEG 재고 증가로 이어져

- 중국 3월 MEG 수입은 3년래 최고치 기록한 바 있음

* 단기적으로 중국 MEG 재고 증가의 원인이나 부정적으로 해석할 이유는 아니라는 판단

2018/4/27Sinopec, 중국 동부 BD 가격

재차 +4%(400위안/톤) 인상Platts

전 석유화학업

체

- 이유는 중국 내 강한 수요 및 정기보수 때문

- 지난주 이미 +400위안/톤(16일), +200위안/톤(20일) 등 2차례 인상한 바 있음

* 다운스트림 합성고무 수요 개선 영향

N/A

N/A

N/A

12


2. Global Peer Performance & Valuation

그림 56. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 354,500 0.3% -4.8% -8.2% -19.7% -12.6% 29.4% -12.5% 447,500 270,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 404,500 -1.6% -1.1% -6.6% -4.5% 4.3% 18.3% 9.9% 475,000 322,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 28,700 -0.2% -2.7% -2.9% -20.7% -9.7% 14.1% -9.2% 38,600 25,000

KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 98,000 4.4% 3.4% 1.2% -8.0% 42.9% 28.8% -1.5% 111,500 66,100

KCC CORP KRW 377,500 -1.6% 0.7% 13.9% -7.9% -3.2% 10.9% -0.9% 447,000 320,000

HYOSUNG CORPORATION KRW 126,000 -1.2% -1.2% 5.4% -7.4% -7.4% -12.5% -9.7% 178,000 117,500

SKC CO LTD KRW 37,600 -1.8% 0.5% -1.6% -17.0% -7.6% 31.2% -20.0% 50,600 28,400

KOLON INDUSTRIES INC KRW 67,100 -1.5% -0.7% 2.1% -17.2% -8.7% -1.9% -24.6% 93,100 61,700

CAPRO CORPORATION KRW 7,900 0.5% -10.1% -18.6% -25.8% -5.7% 3.4% 4.2% 11,300 5,450

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 267,500 -0.9% -2.6% -8.4% -21.0% 2.5% 13.1% 1.5% 347,000 230,500

LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 68,300 0.6% -2.4% -3.8% -6.2% 61.1% 77.4% 5.2% 78,300 37,200

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 26,500 -0.6% 1.5% 8.2% 4.7% 10.6% 14.2% 7.9% 27,250 22,600

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 7.7 4.5% 2.5% 11.6% 9.9% 36.1% 22.1% 34.2% 7.76 5.40

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 5.8 0.5% -0.2% -3.3% -15.9% -7.6% -12.0% -8.1% 7.30 5.74

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 2.0 0.5% 0.5% -5.6% -32.1% -34.5% -38.2% -24.7% 4.09 1.99

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 11,250 3.6% 5.4% 3.4% -14.1% -1.0% 16.2% -1.7% 13,175 9,478

MITSUI CHEMICALS INC JPY 3,140 -6.7% -7.4% -5.7% -11.5% -10.7% 10.2% -13.4% 3,885 2,680

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 629 -2.2% -1.6% 3.5% -24.5% -21.8% 0.0% -22.3% 882 574

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 1,040 -0.9% -1.6% 1.9% -14.9% -12.6% 19.2% -15.9% 1,320 816

ASAHI KASEI CORP JPY 1,508 -0.1% 0.1% 7.8% 2.8% 8.1% 41.9% 3.7% 1,572 1,046

SHOWA DENKO K K JPY 3,655 1.1% -4.1% -16.3% -31.2% -3.6% 71.8% -24.1% 5,480 2,011

TOKUYAMA CORP JPY 3,265 -2.2% -5.8% -1.7% -7.6% 13.9% 19.3% -10.8% 3,918 2,238

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 104.5 0.5% -1.9% 1.5% 0.0% 13.7% 15.2% 5.9% 108.00 87.60

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 108.5 0.0% -0.5% -0.5% -5.2% 17.9% 16.9% 5.3% 114.50 88.10

THAILAND IRPC PCL THB 7.0 -1.4% -6.7% -4.1% -6.1% 6.9% 24.1% -1.4% 8.35 4.98

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 996.3 2.1% 7.4% 12.9% 3.3% 7.1% 42.8% 8.2% 1,011.00 647.50

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

DOW CHEMICAL CO/THE USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

EASTMAN CHEMICAL CO USD 104.6 -1.2% -2.6% -0.9% 3.3% 12.5% 31.2% 12.9% 112.45 76.11

GERMANY BASF SE EUR 86.1 0.8% -0.4% 4.4% -9.3% -8.2% -4.1% -6.1% 98.80 78.97

BAYER AG-REG EUR 98.4 -0.1% -0.5% 6.8% -7.7% -12.0% -13.1% -5.4% 124 89

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 118.7 -2.0% -3.3% 2.0% 11.4% 19.5% 23.7% 16.4% 124 95

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 192,000 -1.3% -3.5% -8.6% -8.6% -6.8% 12.3% -6.1% 219,000 154,000

S-OIL CORP KRW 109,500 -0.9% -6.4% -8.4% -11.3% -15.4% 9.8% -6.4% 134,000 92,500

GS HOLDINGS KRW 60,400 -0.2% -0.5% -1.9% -14.6% -8.9% 1.9% -2.9% 77,600 57,500

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 7.7 1.3% 0.1% -0.6% -17.7% -5.9% -1.2% -5.4% 9.58 7.34

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 7.7 4.5% 2.5% 11.6% 9.9% 36.1% 22.1% 34.2% 7.76 5.40

CNOOC LTD CNY 13.2 2.8% 2.2% 14.2% 4.1% 30.7% 45.5% 17.6% 13.26 8.45

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,547 2.8% 4.0% 8.1% -3.4% 14.6% 43.6% 1.1% 1,713 1,010

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 4,285 2.3% 5.2% 7.1% -0.3% 30.4% 20.2% -5.3% 4,690 2,575

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 119.0 0.0% -0.4% 0.4% -5.9% 13.3% 12.8% 3.0% 127.00 101.00

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 390 1.2% 5.0% -8.7% -17.0% -26.1% -18.6% -24.6% 551.55 369.85

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 306 3.2% 2.3% -11.3% -18.4% -32.9% -14.4% -26.9% 493.00 290.05

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 996 2.1% 7.4% 12.9% 3.3% 7.1% 42.8% 8.2% 1,011.00 647.50

INDIAN OIL CORP LTD INR 163 1.1% 1.7% -7.8% -18.5% -21.5% -26.0% -16.1% 231.48 156.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 93 0.5% 0.0% 2.5% -11.4% -9.3% 19.2% -10.1% 110.00 73.50

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 98 1.0% -4.9% 3.4% 0.5% 21.0% 30.7% 15.3% 105.00 67.50

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 8.5 0.7% -0.1% 3.9% 5.5% 14.8% 16.0% 10.0% 8.65 6.80

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 9.2 0.0% 0.0% -0.6% -5.1% -7.6% 0.9% 0.2% 11.42 8.66

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 77.8 -3.8% -1.5% 4.3% -11.6% -7.1% -4.7% -7.0% 89.30 72.16

CHEVRON CORP USD 126.6 1.9% 3.5% 11.0% -1.4% 11.5% 18.7% 1.1% 133.88 102.55

CONOCOPHILLIPS USD 65.0 -3.0% -1.3% 9.5% 8.9% 26.8% 35.6% 18.3% 67.30 42.27

INTEROIL CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 109.8 -1.6% 1.1% 18.3% 13.9% 41.2% 69.9% 19.4% 112.30 60.69

CVR ENERGY INC USD 34.7 -7.9% -1.8% 14.7% -2.6% 26.9% 58.3% -7.0% 39.7 16.8

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 35.2 -1.0% 1.8% 4.7% -18.1% -17.0% -22.0% -10.9% 46.5 32.1

WILLIAMS PARTNERS LP USD 36.3 0.9% 3.2% 5.5% -14.2% -1.5% -11.2% -6.3% 44.1 32.7

DELEK US HOLDINGS INC USD 46.6 -3.7% -0.4% 14.4% 34.0% 79.2% 93.5% 33.3% 49.17 20.65

TESORO CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

WESTERN REFINING INC USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 67.1 -0.7% 0.8% 11.0% 10.0% 37.4% 17.6% 25.0% 67.70 39.96

DEVON ENERGY CORP USD 35.8 -0.1% 1.0% 12.5% -17.5% -0.4% -9.5% -13.6% 45.16 28.79

EOG RESOURCES INC USD 116.8 -0.7% 2.5% 10.9% 0.2% 18.6% 26.3% 8.2% 119.00 81.99

ENCANA CORP USD 12.3 -3.2% -3.1% 12.2% -4.9% 9.8% 15.3% -7.4% 14.31 8.01

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 3.0 -2.3% -1.7% -2.3% -24.0% -21.8% -43.9% -25.5% 5.87 2.53

SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD 74.7 0.7% 5.2% 10.5% 0.7% -9.1% -10.8% -7.2% 86.87 62.54

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 199.3 -0.7% 2.2% 16.0% 6.6% 37.1% 15.2% 15.3% 201.63 125.46

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 65.2 -1.0% 2.1% 10.6% 15.0% 65.5% 53.7% 23.0% 66.01 29.08

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 29.6 0.0% 5.9% 21.0% -11.3% -1.8% -14.6% -6.2% 37.00 22.72

CONCHO RESOURCES INC USD 154.6 -0.3% -1.1% 2.8% -4.1% 16.8% 22.1% 2.9% 162.91 106.73

DENBURY RESOURCES INC USD 3.2 -2.7% 4.2% 17.9% 24.7% 183.3% 45.5% 46.2% 3.34 0.91

CIMAREX ENERGY CO USD 100.2 -1.6% -0.4% 7.2% -15.5% -13.2% -14.1% -17.9% 130.16 87.98

ULTRA PETROLEUM CORP USD 2.5 -8.5% -6.1% -40.8% -68.1% -70.0% -77.9% -72.7% 12.39 2.36

RANGE RESOURCES CORP USD 13.9 -1.8% 1.5% -4.4% -7.9% -23.0% -47.5% -18.5% 26.98 11.93

MARATHON OIL CORP USD 18.1 -1.9% 0.5% 12.3% -2.7% 31.1% 21.8% 7.0% 19.52 10.55

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 2,531.5 1.2% 1.4% 13.3% 0.4% 8.8% 26.4% 2.1% 2,579.50 1,996.00

BP PLC-SPONS ADR USD 44.2 -1.4% 1.7% 9.1% 2.0% 13.1% 28.8% 5.2% 44.89 33.90

FRANCE TOTAL SA USD 52.1 0.4% 2.9% 12.9% 10.2% 10.2% 10.5% 13.2% 52.10 42.23

ITALY SARAS SPA EUR 1.9 0.6% 5.9% 9.0% 10.6% -13.7% 1.3% -3.0% 2.39 1.57

ENI SPA EUR 16.2 -0.1% 1.3% 13.1% 9.2% 17.3% 13.2% 17.1% 16.2 12.9

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 16.0 0.7% 0.3% 4.5% 0.8% 2.6% 12.1% 4.4% 16.6 12.9

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 89.9 -0.1% 2.2% 6.8% -17.8% -30.7% -22.5% -15.2% 134.5 83.0

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 22.7 0.4% 1.6% 6.1% 14.4% 33.4% 62.6% 41.1% 22.9 11.6

13


그림 57. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG FINE

CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2015A 20,327,000 11,840,000 7,795,700 4,011,500 3,424,000 12,287,000 2,584,300 4,919,700 1,192,900 595,590 2,540,000 2,245,200 1,238,600 1,568,800

2016A 20,646,000 13,048,000 9,270,900 3,916,400 3,536,700 11,887,000 2,333,900 4,549,800 1,170,000 622,280 2,750,800 1,931,000 1,285,200 1,356,900

2017A 25,762,000 15,911,000 9,333,100 5,117,600 3,904,400 12,443,000 2,703,500 4,632,800 1,205,900 737,420 3,558,800 2,283,600 1,227,500 1,183,300

2018F 27,554,000 16,854,000 9,464,400 5,457,300 4,097,900 13,095,000 2,926,600 4,873,600 1,410,500 786,400 3,470,900 2,539,200 1,426,100 1,329,300

영업이익 2015A 1,842,600 1,551,300 362,390 201,140 310,490 - 225,960 296,950 35,885 47,068 -64,833 58,503 187,400 42,206

2016A 2,011,500 2,456,200 818,440 166,940 362,060 1,055,500 145,710 289,900 25,500 74,250 151,800 68,284 206,020 70,250

2017A 2,973,800 2,885,400 796,020 235,960 352,300 820,400 179,190 215,770 110,200 154,360 267,380 81,041 238,530 98,721

2018F 2,917,500 2,905,200 780,920 386,030 369,800 825,190 214,880 244,700 214,880 145,470 398,380 104,350 327,740 106,250

순이익 2015A 1,255,400 1,062,100 240,380 141,700 162,150 452,110 303,580 -114,230 117,790 37,633 181,970 29,972 129,980 17,880

2016A 1,346,500 1,719,400 754,800 123,910 232,560 627,130 74,416 188,650 -35,000 51,725 279,390 39,870 143,370 34,172

2017A 2,126,400 2,273,300 976,660 211,970 224,250 529,350 142,700 147,300 105,650 118,530 223,400 53,028 171,930 58,934

2018F 2,063,800 2,271,200 900,590 302,720 298,160 480,670 158,630 179,420 228,450 128,180 273,940 69,002 236,010 77,245

EPS 2015A 17,890 31,136 1,433 4,660 15,087 12,874 8,271 -4,432 4,587 920 9,331 0.3 306.5 87.0

2016A 19,191 50,185 4,603 4,055 22,578 18,251 2,014 7,009 -1,368 1,270 12,175 0.3 337.8 171.2

2017A 28,920 66,692 5,945 6,665 21,241 15,031 3,818 5,552 4,104 2,898 8,956 0.4 404.4 290.5

2018F 27,798 65,766 5,548 9,688 27,564 13,722 4,225 6,615 8,884 3,133 11,244 0.6 556.4 379.1

PER 2015A 19.8 13.0 20.0 21.0 25.0 9.8 4.5 - 14.9 28.8 16.7 24.4 36.7 36.1

2016A 18.5 8.1 6.2 24.2 16.7 6.9 18.7 9.6 - 20.9 12.8 18.8 33.3 18.3

2017A 12.3 6.1 4.8 14.7 17.8 8.4 9.8 12.1 16.6 9.1 17.4 14.1 27.8 10.8

2018F 12.8 6.2 5.2 10.1 13.7 9.2 8.9 10.1 7.7 8.5 13.8 11.0 20.2 8.3

PBR 2015A 1.9 1.8 1.0 1.8 0.6 1.6 1.0 1.0 1.4 2.2 1.2 1.1 2.6 1.7

2016A 1.8 1.5 0.9 1.9 0.7 1.1 1.0 1.0 1.6 2.1 1.2 1.1 2.4 1.5

2017A 1.7 1.2 0.8 1.7 0.6 1.1 0.9 0.9 1.5 1.8 1.1 1.0 2.3 1.5

2018F 1.5 1.0 0.7 1.5 0.6 1.1 0.9 0.8 1.3 1.6 1.0 1.0 2.1 1.2

EV/EBITDA 2015A 8.5 7.2 11.4 13.2 9.8 8.5 8.3 7.6 21.0 13.2 19.4 7.7 15.6 12.9

2016A 7.8 5.3 6.5 13.7 9.2 6.9 10.4 7.1 17.6 9.5 10.7 6.6 13.4 9.0

2017A 5.9 4.1 6.4 10.7 9.6 7.5 8.9 9.0 9.2 5.4 9.0 5.2 12.3 7.3

2018F 5.8 3.8 6.3 7.4 8.9 7.6 7.6 8.7 5.6 4.8 6.3 4.3 9.2 6.9

ROE 2015A 9.8 15.1 5.3 8.8 2.6 15.4 22.3 -6.2 9.7 7.9 3.9 5.0 7.1 5.0

2016A 9.9 20.7 15.2 7.8 4.0 17.8 5.0 9.8 -3.1 10.4 8.9 5.9 7.2 8.3

2017A 14.1 21.7 17.1 12.4 3.7 13.9 9.8 7.2 9.1 21.9 6.9 7.4 8.4 14.7

2018F 12.3 17.9 13.8 15.8 4.9 12.3 10.5 8.1 17.6 19.7 7.9 9.3 10.7 16.2

수익률 -1W -4.8 -1.1 -2.7 3.4 0.7 -1.2 0.5 -0.7 -2.4 1.5 -3.7 2.5 5.4 -7.4

-1M -8.2 -6.6 -2.9 1.2 13.9 5.4 -1.6 2.1 -3.8 8.2 -1.6 11.6 3.4 -5.7

-3M -19.7 -4.5 -20.7 -8.0 -7.9 -7.4 -17.0 -17.2 -6.2 4.7 -5.2 9.9 -14.1 -11.5

-6M -12.6 4.3 -9.7 42.9 -3.2 -7.4 -7.6 -8.7 61.1 10.6 38.2 36.1 -1.0 -10.7

YTD -12.5 9.9 -9.2 -1.5 -0.9 -9.7 -20.0 -24.6 5.2 7.9 14.3 34.2 -1.7 -13.4

LAST PRICE 2018-04-28 354,500 404,500 28,700 98,000 377,500 126,000 37,600 67,100 68,300 26,500 155,500 7.7 11,250 3,140

MARKET CAP 2018-04-28 25,025,000 13,864,000 4,730,000 2,985,800 3,985,100 4,424,800 1,411,300 1,721,800 1,762,100 1,083,300 3,708,600 1,014,300 4,861,200 641,990

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2015A 2,323,900 3,656,900 1,984,300 789,630 194,340 332,720 202,780 3,831,400 25,305 48,540 9,829 70,523 46,364 153,390

2016A 2,179,300 3,874,800 1,968,200 673,370 182,510 319,510 202,740 2,883,300 24,673 47,535 8,968 56,632 46,760 134,170

2017A 1,941,100 3,350,300 1,871,900 772,610 202,950 350,260 207,930 3,011,300 25,618 54,185 9,426 64,305 35,309 149,860

2018F 2,225,000 3,753,100 2,048,300 921,980 218,320 369,220 250,770 3,803,900 26,428 56,906 10,077 66,622 35,464 162,820

영업이익 2015A 114,630 154,710 159,270 35,178 11,981 18,634 11,695 250,880 3,775 6,620 1,736 6,745 6,347 29,979

2016A 158,820 258,710 164,900 40,833 10,625 31,430 13,668 334,720 4,049 6,766 1,550 6,303 7,396 25,446

2017A 132,510 277,510 153,960 72,963 22,014 36,488 14,149 367,070 4,671 7,521 1,530 8,268 7,022 31,545

2018F 191,370 372,280 198,380 119,350 24,082 39,731 17,225 501,840 5,091 8,167 1,734 8,419 6,848 33,914

순이익 2015A 50,375 49,841 104,560 7,463 29,587 24,674 9,001 233,890 2,504 3,767 1,085 4,363 5,698 19,162

2016A 85,723 27,350 92,018 13,167 32,910 38,917 10,216 267,470 2,868 4,099 999 4,506 6,201 17,108

2017A 75,160 154,610 109,020 29,525 45,809 47,437 10,001 292,300 3,402 4,976 1,032 5,981 5,660 20,154

2018F 137,950 201,720 162,000 76,071 49,200 49,721 13,369 354,610 3,590 5,428 1,209 6,004 5,915 21,438

EPS 2015A 30.6 33.8 74.7 54.1 4.7 4.2 0.5 37.2 2.8 3.3 7.2 4.8 7.0 6.4

2016A 51.6 18.5 65.8 78.2 5.3 6.7 0.5 43.1 3.3 3.6 6.7 4.8 7.4 5.6

2017A 46.3 105.9 75.8 194.9 7.2 8.2 0.5 47.7 3.9 4.1 7.1 6.5 6.5 6.8

2018F 84.2 139.5 117.0 518.3 7.7 8.6 0.6 58.2 4.1 4.5 8.5 6.5 6.7 7.3

PER 2015A 20.6 30.8 20.2 67.6 22.4 25.8 14.9 26.8 - - 14.4 17.8 14.1 18.6

2016A 12.2 56.3 22.9 46.7 19.9 16.1 13.5 23.1 - - 15.5 17.9 13.2 21.3

2017A 13.6 9.8 19.9 18.8 14.6 13.2 14.2 20.9 - - 14.8 13.2 15.2 17.5

2018F 7.5 7.5 12.9 7.1 13.7 12.6 10.7 17.1 - - 12.3 13.2 14.7 16.3

PBR 2015A 1.5 1.6 2.0 1.7 2.2 2.1 1.9 2.9 - - 3.7 2.7 3.6 2.2

2016A 1.2 1.6 1.9 1.7 2.2 2.1 1.7 2.6 - - 3.3 2.6 3.0 2.2

2017A 1.3 1.4 1.9 1.6 2.0 1.9 1.6 2.3 - - 3.0 2.3 2.4 2.1

2018F 1.1 1.2 1.6 1.3 1.9 1.7 1.5 2.0 - - 2.7 2.3 2.2 2.0

EV/EBITDA 2015A 9.6 10.9 9.0 11.4 32.6 19.8 11.6 19.5 - - 9.4 8.8 9.7 10.0

2016A 7.5 7.3 9.0 11.7 33.4 15.1 9.8 17.3 - - 10.0 9.2 8.8 10.3

2017A 7.9 7.2 9.1 8.2 21.5 13.5 9.3 17.0 - - 9.9 7.4 9.7 9.0

2018F 6.5 6.2 7.5 4.4 17.9 11.6 7.7 13.2 - - 8.9 7.4 9.4 8.2

ROE 2015A 7.7 5.3 11.0 2.4 9.9 7.7 12.9 11.2 22.7 18.1 27.6 15.3 26.4 12.4

2016A 10.4 3.0 8.4 4.4 11.1 11.8 13.0 11.5 30.6 17.2 23.1 14.3 22.6 10.3

2017A 10.0 16.6 9.9 9.6 13.2 12.8 12.4 11.2 31.7 18.2 22.0 17.5 16.2 12.3

2018F 16.0 17.3 13.5 21.5 14.3 13.4 14.7 12.3 27.7 19.8 22.4 16.7 15.5 13.0

수익률 -1W -1.6 -1.6 0.1 -4.1 -1.9 -0.5 -6.7 7.4 - - -2.6 -0.4 -0.5 -3.3

-1M 3.5 1.9 7.8 -16.3 1.5 -0.5 -4.1 12.9 - - -0.9 4.4 6.8 2.0

-3M -24.5 -14.9 2.8 -31.2 0.0 -5.2 -6.1 3.3 - - 3.3 -9.3 -7.7 11.4

-6M -21.8 -12.6 8.1 -3.6 13.7 17.9 6.9 7.1 - - 12.5 -8.2 -12.0 19.5

YTD -22.3 -15.9 3.7 -24.1 5.9 5.3 -1.4 8.2 - - 12.9 -6.1 -5.4 16.4

LAST PRICE 2018-04-28 629 1,040 1,508 3,655 105 109 7.0 996 - - 105 86 98 119

MARKET CAP 2018-04-28 1,041,300 1,565,800 2,114,400 547,190 665,220 635,940 142,020 6,311,700 #VALUE! #VALUE! 14,933 79,099 84,413 356,070

주: Bloomberg 컨센서스 기준


14


그림 58. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2015A 49,073,000 18,356,000 12,080,000 1,623,900 2,245,200 180,520 3,090,200 2,131,100 2,670,700 4,498,600 645,200 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016A 40,475,000 16,187,000 13,100,000 1,663,700 1,931,000 148,920 2,442,000 1,766,900 2,420,900 3,640,400 558,030 1,776,700 1,597,300 2,883,300

2017A 46,123,000 20,345,000 15,963,000 1,943,100 2,283,600 183,140 2,505,100 2,051,900 2,925,700 3,338,500 619,510 1,918,400 1,788,700 3,011,300

2018F 53,200,000 23,384,000 17,250,000 2,224,000 2,539,200 213,490 2,603,900 2,340,900 2,855,000 3,630,600 683,400 2,300,000 2,071,600 3,803,900

영업이익 2015A 1,905,400 1,032,400 1,477,300 80,540 58,503 19,079 -33,438 -13,520 4,950 -110,520 43,615 48,578 35,379 250,880

2016A 3,155,400 1,687,300 1,671,200 60,925 68,284 -1,655 51,550 45,100 66,833 -21,240 69,357 106,490 50,930 334,720

2017A 3,258,200 1,443,400 1,989,300 72,831 81,041 41,985 54,133 81,420 73,750 120,910 90,086 125,340 85,703 367,070

2018F 3,246,200 1,624,500 2,110,300 114,440 104,350 65,921 58,333 79,900 76,250 207,360 77,970 120,430 91,386 501,840

순이익 2015A 1,069,000 726,470 513,410 35,440 29,972 17,744 -71,604 -16,725 -100 -103,650 41,350 32,041 12,912 233,890

2016A 1,994,200 1,287,400 726,750 8,828 39,870 -893 31,424 23,680 39,633 -30,750 58,106 67,411 31,255 267,470

2017A 2,385,100 1,173,500 986,520 22,876 53,028 30,990 23,113 54,320 40,350 69,700 76,975 83,199 59,827 292,300

2018F 2,372,200 1,250,000 1,004,600 57,166 69,002 48,201 23,033 53,400 41,850 154,240 68,853 83,803 71,756 354,610

EPS 2015A 11,489.0 6,355.9 5,441.2 0.2 0.3 0.4 -86.9 -20.1 -0.3 -644.1 4.3 14.5 8.7 37.2

2016A 21,403.0 11,180.0 7,730.0 0.0 0.3 0.0 37.1 66.7 110.8 -150.0 6.4 31.1 20.9 43.1

2017A 25,677.0 10,177.0 10,501.0 0.1 0.4 0.7 27.3 144.2 128.3 430.0 8.0 39.4 39.4 47.7

2018F 25,455.0 10,801.0 10,518.0 0.3 0.6 1.1 27.2 141.8 114.9 762.0 7.2 42.3 46.1 58.2

PER 2015A 16.7 17.2 11.1 39.2 24.4 26.8 - - - - 27.4 26.9 35.2 26.8

2016A 9.0 9.8 7.8 170.0 18.8 - - 23.2 - - 18.7 12.5 14.7 23.1

2017A 7.5 10.8 5.8 61.2 14.1 15.5 - 10.7 - 10.0 14.9 9.9 7.8 20.9

2018F 7.5 10.1 5.7 25.7 11.0 9.9 - 10.9 - 5.6 16.5 9.2 6.6 17.1

PBR 2015A 1.1 2.3 0.9 1.2 1.1 1.3 - 2.3 - 1.1 4.2 4.0 3.2 2.9

2016A 1.0 2.0 0.8 1.2 1.1 1.3 - 2.6 - 1.2 3.9 3.1 2.9 2.6

2017A 1.0 1.9 0.7 1.2 1.0 1.2 - 2.2 - 1.2 3.4 2.5 2.2 2.3

2018F 0.9 1.7 0.7 1.1 1.0 1.2 - 2.0 - 1.1 3.2 2.2 1.7 2.0

EV/EBITDA 2015A 9.0 10.2 8.1 7.5 7.7 6.5 - - - - 17.7 14.7 15.7 19.5

2016A 5.2 6.9 7.9 7.2 6.6 8.9 - 9.7 - - 12.7 8.3 9.7 17.3

2017A 4.8 8.8 6.5 6.4 5.2 5.2 - - - - 9.8 7.6 6.2 17.0

2018F 4.8 8.1 6.1 5.6 4.3 4.5 - 6.5 - 6.5 11.0 8.3 5.9 13.2

ROE 2015A 6.9 13.8 8.1 2.9 5.0 4.7 -36.6 -2.7 -2.7 -15.9 16.0 15.2 8.8 11.2

2016A 11.9 21.8 10.4 0.7 5.9 -0.5 9.0 9.3 14.2 -6.0 21.0 27.3 21.2 11.5

2017A 13.3 17.9 13.2 2.1 7.4 8.0 11.6 22.3 - 12.7 23.4 27.4 31.7 11.2

2018F 12.4 17.8 12.2 4.7 9.3 11.9 10.9 19.2 - 21.2 19.8 25.4 29.4 12.3

수익률 -1W -3.5 -6.4 -0.5 0.1 2.5 2.2 - 4.0 - 5.2 -0.4 5.0 2.3 7.4

-1M -8.6 -8.4 -1.9 -0.6 11.6 14.2 - 8.1 - 7.1 0.4 -8.7 -11.3 12.9

-3M -8.6 -11.3 -14.6 -17.7 9.9 4.1 - -3.4 - -0.3 -5.9 -17.0 -18.4 3.3

-6M -6.8 -15.4 -8.9 -5.9 36.1 30.7 - 14.6 - 30.4 13.3 -26.1 -32.9 7.1

YTD -6.1 -6.4 -2.9 -5.4 34.2 17.6 - 1.1 - -5.3 3.0 -24.6 -26.9 8.2

LAST PRICE 2018-04-28 192,000 109,500 60,400 7.7 7.7 13 - 1,547.0 - 4,285.0 119.0 390.2 306.0 996.3

MARKET CAP 2018-04-28 17,753,000 12,328,000 5,612,100 1,336,400 1,014,300 589,350 #VALUE! 582,990.0 #VALUE! 891,280.0 1,133,600.0 846,320.0 466,210.0 6,311,700.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2015A 4,632,700 289,470 396,380 14,459 350,510 253,820 129,500 31,605 7 87,042 5,391 2,462 7,283 -

2016A 3,496,100 271,070 357,980 14,219 345,480 226,870 118,650 24,043 - 71,736 4,616 2,558 7,209 4,596

2017A 3,777,800 321,150 419,250 16,715 412,170 263,010 141,000 30,860 - 88,809 5,819 2,856 7,707 6,844

2018F 4,095,800 348,690 453,010 17,615 450,500 296,240 163,850 38,337 - 100,150 6,622 3,029 8,273 10,230

영업이익 2015A 84,121 17,709 30,123 3,519 19,121 24,378 6,494 -2,144 -88 6,779 568 1,302 2,273 -

2016A 189,210 22,125 27,720 3,388 22,956 11,729 1,551 -4,959 -63 2,924 86 1,324 2,661 -16

2017A 297,090 26,394 40,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1,489 -60 3,574 192 1,435 - 162

2018F 296,840 25,192 44,026 4,952 34,051 32,849 20,994 7,116 -61 4,742 370 1,610 2,506 456

순이익 2015A 59,107 11,931 24,096 2,779 3,886 16,074 6,997 -1,398 -81 4,402 243 1,050 396 -

2016A 118,950 16,899 23,028 2,755 5,369 9,055 2,606 -3,473 -52 1,723 19 953 90 -106

2017A 201,370 21,009 37,633 3,924 11,444 15,691 7,939 709 -41 2,177 62 1,155 1,563 73

2018F 202,360 19,826 40,486 4,068 13,156 20,437 13,155 3,854 -74 3,117 207 1,447 1,588 242

EPS 2015A 6.0 6.1 5.3 0.3 0.4 3.8 3.6 -1.1 -1.6 8.8 2.5 3.3 0.6 -

2016A 11.8 8.7 5.1 0.3 0.6 2.2 1.4 -2.8 -1.1 3.7 0.2 3.1 0.0 -1.3

2017A 20.7 10.1 8.3 0.5 1.1 3.7 4.1 0.6 -0.8 4.9 0.7 3.4 1.7 1.0

2018F 22.4 9.7 9.0 0.5 1.2 4.7 6.7 3.4 -1.5 7.3 2.4 3.1 1.6 3.0

PER 2015A 27.2 15.1 18.4 24.3 21.7 20.4 34.8 - - 12.5 14.1 10.6 56.4 -

2016A 13.7 10.7 19.2 24.4 15.2 36.0 91.3 - - 29.9 157.5 11.3 36,330.0 -

2017A 7.9 9.2 11.7 17.3 8.5 21.2 30.6 104.3 - 22.5 48.8 10.5 21.5 47.8

2018F 7.3 9.6 10.9 16.7 7.6 16.4 19.0 19.2 - 15.1 14.6 11.5 22.8 15.7

PBR 2015A 2.2 2.1 1.8 2.8 1.6 1.9 1.6 1.8 - 2.5 - 0.9 0.8 -

2016A 2.0 1.8 1.8 2.6 1.3 1.9 1.6 2.3 - 2.5 - 0.8 1.0 2.8

2017A 1.8 1.6 1.6 2.3 1.2 1.8 1.6 2.6 - 2.4 - 0.9 1.4 2.3

2018F 1.4 1.4 1.5 2.2 1.0 1.7 1.6 2.5 - 2.1 - 1.1 1.5 1.9

EV/EBITDA 2015A 15.6 9.5 10.9 12.2 7.9 8.8 9.8 13.0 - 5.8 - 13.3 13.9 -

2016A 9.1 7.0 10.9 12.3 7.4 12.0 13.8 19.6 - 10.6 - 13.2 12.8 48.5

2017A 5.9 5.7 8.2 9.8 6.5 9.2 8.9 10.0 - 9.4 - 12.3 11.9 13.1

2018F 5.7 5.9 7.5 9.3 5.8 7.2 6.8 6.4 - 7.9 - 11.8 11.9 6.6

ROE 2015A 8.2 14.7 10.3 11.8 4.9 9.3 4.0 -3.1 -15.0 20.5 - 9.1 2.9 -

2016A 16.3 17.9 9.8 10.5 10.5 5.3 1.1 -10.2 - 9.1 - 7.5 2.4 -9.6

2017A 22.7 19.4 14.8 13.9 17.2 8.9 5.6 1.0 - 10.6 - 8.5 7.3 5.4

2018F 19.0 15.8 14.3 13.9 15.9 10.4 8.2 13.0 - 14.6 - 10.3 7.9 14.9

수익률 -1W 1.7 0.0 -4.9 -0.1 0.0 -1.5 3.5 -1.3 - 1.1 -1.8 1.8 3.2 -0.4

-1M -7.8 2.5 3.4 3.9 -0.6 4.3 11.0 9.5 - 18.3 14.7 4.7 5.5 14.4

-3M -18.5 -11.4 0.5 5.5 -5.1 -11.6 -1.4 8.9 - 13.9 -2.6 -18.1 -14.2 34.0

-6M -21.5 -9.3 21.0 14.8 -7.6 -7.1 11.5 26.8 - 41.2 26.9 -17.0 -1.5 79.2

YTD -16.2 -10.1 15.3 10.0 0.2 -7.0 1.1 18.3 - 19.4 -7.0 -10.9 -6.3 33.3

LAST PRICE 2018-04-28 162.9 93.0 98.0 8.5 9.2 77.8 126.6 65.0 - 109.8 34.7 35.2 36.3 46.6

MARKET CAP 2018-04-28 1,582,100.0 189,720.0 441,810.0 67,760.0 86,157.0 329,500.0 241,970.0 76,065.0 #VALUE! 47,307.0 3,008.7 17,308.0 35,445.0 3,910.1



15


그림 59. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2015A 29,335 9,857 10,164 14,205 9,318 4,487 11,463 2,417 1,239 3,028 2,660 1,617 2,451 1,755

2016A 24,508 7,904 7,898 10,395 7,433 2,880 8,017 2,521 662 3,062 2,110 1,655 2,259 1,040

2017A 34,632 9,109 11,810 13,016 10,899 4,279 9,111 - 424 3,489 2,999 1,775 2,648 1,073

2018F 42,423 8,917 12,450 16,232 13,986 4,646 9,489 2,653 392 4,729 4,561 2,306 3,755 1,184

영업이익 2015A 3,209 1,076 -924 1,918 235 189 28 285 -796 -10 144 -117 373 397

2016A 1,147 394 -943 584 -875 244 159 300 -423 300 -363 348 302 119

2017A 1,997 379 -477 1,865 1,052 648 1,133 332 -75 654 462 511 547 176

2018F 2,491 567 2,504 1,381 3,799 1,096 1,390 352 -96 1,728 1,554 868 1,058 289

순이익 2015A 1,795 482 -1,273 1,018 12 -152 -176 139 -1,147 -33 -101 116 130 139

2016A 504 138 -1,589 -64 -966 21 -67 148 -331 -67 -336 209 63 9

2017A 959 134 -1,225 956 550 408 703 166 -73 273 149 423 287 34

2018F 1,380 260 1,002 731 2,564 647 760 177 -85 1,140 983 627 643 131

EPS 2015A 14.2 5.0 -2.5 2.5 0.0 -0.2 -0.2 3.0 -2.3 -0.3 -0.3 0.7 1.1 0.4

2016A 4.1 1.4 -3.1 -0.1 -1.8 0.0 -0.1 3.1 -0.7 -0.4 -0.9 1.1 0.5 0.0

2017A 6.4 1.3 -2.0 1.8 1.0 0.4 0.7 3.5 -0.1 1.9 0.4 2.1 1.9 0.1

2018F 8.9 2.3 2.0 1.3 4.6 0.6 0.7 3.6 -0.2 6.5 2.7 3.2 4.1 0.4

PER 2015A - - - 14.5 6,488.3 - - 25.2 - - - 40.8 144.9 8.3

2016A - - - - - 684.6 - 23.8 - - - 27.5 328.9 134.6

2017A - - - 19.5 119.4 29.8 4.0 21.6 - 105.2 159.0 13.8 79.7 35.1

2018F - - 34.0 27.1 25.3 19.0 4.0 20.5 - 30.5 24.0 9.3 37.8 8.8

PBR 2015A - - 2.3 1.2 4.9 1.5 0.5 - - 3.4 5.1 2.4 2.9 0.5

2016A - - 2.3 3.1 5.2 1.8 - 2.1 - 3.2 5.7 5.8 2.8 2.0

2017A - - 2.7 2.6 4.8 1.7 - 2.0 - 3.2 5.5 4.1 2.6 -

2018F - - 2.7 2.1 3.7 1.6 - 1.9 - 2.7 3.9 2.9 2.1 -

EV/EBITDA 2015A - - 11.3 6.8 17.6 9.0 5.8 - - 20.8 16.3 9.8 15.3 4.9

2016A - - 12.9 12.4 25.5 14.3 10.8 8.8 - 19.6 18.6 8.7 16.1 10.9

2017A - - 9.3 8.6 14.9 10.6 7.2 9.4 - 16.1 13.5 8.0 14.6 10.9

2018F - - 6.6 8.3 9.5 6.9 6.0 9.7 - 10.4 8.1 5.7 10.7 8.0

ROE 2015A 35.9 37.8 -11.3 6.1 -0.5 -2.1 -1.3 8.8 -23.0 1.2 -3.1 4.0 2.1 -291.2

2016A 8.7 9.9 -11.9 -0.7 -7.6 0.1 16.6 9.1 - -0.6 -7.9 16.4 1.0 -3.7

2017A 13.1 7.7 -11.1 14.4 3.6 6.4 -58.2 - - 2.7 2.8 33.4 3.5 11.1

2018F 14.1 13.5 9.6 7.2 14.8 8.6 -183.5 9.3 - 10.1 15.2 35.8 5.9 3.6

수익률 -1W - - 0.8 1.0 2.5 -2.4 -1.7 5.2 - 2.2 2.1 5.9 -1.1 4.2

-1M - - 11.0 12.5 10.9 11.8 -2.3 10.5 - 16.0 10.6 21.0 2.8 17.9

-3M - - 10.0 -17.5 0.2 -1.1 -24.0 0.7 - 6.6 15.0 -11.3 -4.1 24.7

-6M - - 37.4 -0.4 18.6 9.8 -21.8 -9.1 - 37.1 65.5 -1.8 16.8 183.3

YTD - - 25.0 -13.6 8.2 -5.5 -25.5 -7.2 - 15.3 23.0 -6.2 2.9 46.2

LAST PRICE 2018-04-28 - - 67.1 35.8 116.8 15.8 3.0 74.7 - 199.3 65.2 29.6 154.6 3.2

MARKET CAP 2018-04-28 #VALUE! #VALUE! 34,553.0 18,756.0 67,579.0 15,413.0 2,690.0 3,600.0 #VALUE! 33,984.0 24,510.0 5,904.4 23,044.0 1,298.9

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2015A 1,465 - 1,619 73,228 254,490 213,090 131,010 8,870 84,390 24,514 5,101,600 15,917 11,156 89,292 343,780

2016A 1,250 - 1,647 61,602 237,810 178,820 118,180 6,819 56,074 28,188 4,899,100 13,616 11,272 79,477 283,720

2017A 1,893 910 2,433 73,882 292,120 234,310 121,550 7,744 67,055 35,566 5,918,500 15,582 12,914 95,360 286,430

2018F 2,457 854 2,467 86,488 342,360 271,300 153,860 8,469 75,459 37,137 7,055,400 16,874 13,841 100,730 324,220

영업이익 2015A -3 - 261 5,181 12,361 9,949 9,822 529.3 3,841 3,697 721,090 990 843 7,537 41,473

2016A 150 - 61 2,278 9,593 4,745 7,617 291.1 2,201 4,182 708,070 743 1,012 5,429 26,272

2017A 742 436 477 3,843 16,781 12,011 10,368 298.5 5,738 5,378 722,060 1,082 1,081 7,798 49,657

2018F 965 320 438 4,300 33,556 17,113 15,384 231.5 9,041 6,029 1,004,600 1,281 1,166 5,952 69,226

순이익 2015A -46 - 55 3,115 10,807 6,450 8,754 344.6 805 2,502 375,720 600 620 3,782 4,673

2016A 64 - -26 1,041 8,120 2,987 7,516 157.4 -487 3,324 189,860 480 790 4,915 -5,322

2017A 436 278 131 1,968 15,640 6,055 8,509 193.9 2,060 4,718 235,700 575 824 6,521 10,309

2018F 712 188 242 2,252 21,404 9,232 10,575 146.7 3,446 5,006 483,190 610 953 4,646 26,015

EPS 2015A -0.6 - 0.3 5.8 1.7 2.1 3.7 0.380 0.231 0.572 36.3 0.7 2.5 9.2 0.4

2016A 0.7 - -0.2 2.0 1.0 1.1 3.1 0.181 -0.162 0.775 18.3 0.6 3.0 11.1 -0.3

2017A 4.8 1.9 0.5 3.8 1.9 1.8 3.4 0.188 0.572 0.988 21.8 0.7 3.2 15.5 0.8

2018F 7.5 1.0 1.0 4.7 2.5 2.8 4.1 0.134 0.941 1.006 42.7 0.7 3.7 10.9 2.3

PER 2015A - - 42.6 14.1 20.5 21.0 15.1 5.1 69.0 - - 22.1 - 9.5 59.8

2016A 145.5 - - 41.7 33.8 40.3 18.8 10.7 - - - 27.4 - 7.9 -

2017A 20.9 1.3 27.1 21.3 18.3 24.0 15.2 10.3 27.9 - - 23.0 - 5.7 29.8

2018F 13.3 2.4 14.1 17.4 14.1 15.8 12.6 14.5 16.9 - - 22.2 - 8.0 10.0

PBR 2015A 2.7 - 0.7 3.4 1.3 1.3 1.5 1.8 1.0 - - 2.6 - 1.6 1.0

2016A 3.9 - 0.6 3.2 1.5 1.6 1.6 1.9 1.1 - - 2.8 - 1.4 1.1

2017A 3.7 - 0.6 3.2 1.5 1.5 1.4 1.8 1.2 - - 2.6 - 1.2 1.0

2018F 2.9 - 0.6 3.1 1.5 1.5 1.4 1.7 1.2 - - 2.6 - 1.1 1.0

EV/EBITDA 2015A 12.9 - 7.1 8.5 9.4 7.7 7.5 2.3 5.2 - - 10.8 - 4.9 8.8

2016A 16.2 - 11.0 13.1 11.0 9.0 8.7 3.5 7.2 - - 11.6 - 5.9 8.0

2017A 9.0 4.2 7.0 9.9 7.6 6.7 7.5 3.4 5.3 - - 8.9 - 4.0 6.6

2018F 6.8 4.7 6.1 9.0 6.0 5.6 5.8 4.2 4.1 - - 8.0 - 5.3 5.2

ROE 2015A -1.4 - 1.6 26.2 4.3 4.4 10.6 38.1 1.4 13.2 14.1 11.4 20.0 20.9 2.2

2016A 2.3 - -0.6 7.6 4.2 3.3 8.6 18.9 -0.6 18.5 10.2 10.0 23.6 18.6 -0.8

2017A 18.0 - 2.4 14.8 8.2 6.1 9.9 19.9 4.3 17.5 8.6 11.5 21.0 20.2 3.9

2018F 22.4 - 4.0 15.9 10.5 9.1 11.0 12.5 7.0 16.6 11.2 12.5 20.7 13.7 7.9

수익률 -1W -0.4 -6.1 1.5 2.1 1.4 1.7 2.9 5.9 0.0 - - 0.3 - -2.4 1.6

-1M 7.2 -40.8 -4.4 11.4 13.3 9.1 12.9 9.0 11.5 - - 4.5 - 5.2 6.1

-3M -15.5 -68.1 -7.9 16.1 0.4 2.0 10.2 10.6 3.7 - - 0.8 - -19.5 14.4

-6M -13.2 -70.0 -23.0 39.3 8.8 13.1 10.2 -13.7 18.2 - - 2.6 - -29.6 33.4

YTD -17.9 -72.7 -18.5 23.4 2.1 5.2 13.2 -3.0 17.9 - - 4.4 - -19.4 41.1

LAST PRICE 2018-04-28 100.2 2.5 13.9 81.4 2,531.5 44.2 52.1 1.9 19.3 - - 16.0 - 20.8 22.7

MARKET CAP 2018-04-28 9,565.6 485.0 3,464.4 38,630.0 213,610.0 147,050.0 138,020.0 1,847.8 70,140.0 #VALUE! #VALUE! 13,264.0 #VALUE! 8,887.8 309,710.0



16


3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 60. Petrochemical Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/Ton, %) 4/27 4/26 Chg. 4-5th 4-4th Chg. Apr-18 Mar-18 Chg. QTD 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,073 1,077 -0.4 1,078 1,068 0.9 1,069 1,073 -0.4 1,102 1,074 1,108 1,134 -3.1 1,131 1,161

Dubai($/bbl) 70.9 70.6 0 .4 70.7 69.3 2 .0 67.7 62.3 8 .6 58.5 63.8 59.2 50.5 7 .8 53.1 41.3

WTI($/bbl) 68.1 68.2 -0 .1 68.1 67.6 0 .8 66.0 62.3 5 .8 56.2 62.7 55.3 48.2 13 .4 50.9 43.4

Brent($/bbl) 74.6 74.7 -0 .1 74.4 72.9 2 .1 71.3 66.0 7 .9 61.0 67.0 61.4 52.3 9 .2 54.8 45.1

Naphtha 630 623 1.1 625 612 2.1 607 571 6.2 502 582 570 468 2.0 496 399

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,389 1,397 -0.6 1,395 1,386 0.6 1,379 1,468 -6.0 1,541 1,481 1,436 1,542 3.1 1,657 1,388

Cotton(cent/lbs) 84.5 84.1 0 .5 83.7 83.5 0 .2 82.8 82.8 0 .0 69.0 80.2 71.3 69.2 12 .5 72.1 65.6

기초유분

Ethylene 1,220 1,260 -3.2 1,256 1,286 -2.3 1,275 1,232 3.5 1,091 1,242 1,178 1,048 5.5 1,068 1,045

Propylene 1,040 1,045 -0.5 1,047 1,048 -0.1 1,027 1,024 0.3 895 1,026 920 882 11.5 879 716

Butadiene 1,460 1,400 4.3 1,370 1,330 3.0 1,352 1,407 -3.9 1,140 1,319 1,085 1,181 21.5 1,475 1,135

Benzene 842 846 -0.5 844 838 0.6 836 868 -3.7 780 895 838 761 6.8 839 649

Toluene 754 750 0.5 743 721 2.9 709 693 2.3 643 719 680 627 5.8 689 630

Xylene(ISO-MX) 802 796 0.8 788 763 3.3 756 759 -0.5 659 764 686 650 11.4 668 627

Ethylene Chain

HDPE 1,350 1,350 0.0 1,350 1,345 0.4 1,333 1,341 -0.6 1,168 1,330 1,249 1,132 6.5 1,165 1,128

LDPE 1,210 1,210 0.0 1,210 1,212 -0.2 1,206 1,230 -2.0 1,202 1,229 1,231 1,177 -0.2 1,222 1,183

LLDPE 1,175 1,175 0.0 1,175 1,177 -0.2 1,171 1,205 -2.9 1,143 1,198 1,172 1,123 2.2 1,137 1,127

MEG 1,015 1,020 -0.5 1,020 1,033 -1.3 996 945 5.4 885 989 904 879 9.3 851 659

Propylene chain

PP 1,200 1,200 0.0 1,200 1,208 -0.7 1,197 1,211 -1.1 1,079 1,208 1,126 1,056 7.2 1,047 950

AN(Acrylonitrile) 2,005 1,965 2.0 1,957 1,939 0.9 1,771 1,858 1,841 1,551 0.9 1,579 1,122

2-EH 1,170 1,185 -1.3 1,184 1,158 2.3 1,054 1,107 1,026 984 7.9 990 802

Rubber chain

SBR 1,700 1,650 3.0 1,660 1,738 -4.5 1,667 1,727 1,668 1,622 3.5 1,982 1,499

Styrene chain

Styrene(SM) 1,328 1,315 1.0 1,314 1,323 -0.7 1,306 1,330 -1.8 1,214 1,360 1,238 1,220 9.9 1,221 1,031

PS 1,520 1,520 0.0 1,514 1,583 -4.3 1,456 1,545 1,434 1,378 7.7 1,373 1,191

EPS 1,565 1,565 0.0 1,538 1,570 -2.0 1,469 1,547 1,449 1,395 6.8 1,394 1,209

ABS 1,980 1,990 -0.5 1,980 2,045 -3.2 1,977 2,043 1,983 1,913 3.0 1,852 1,353

Vinyl chain

EDC 275 275 0.0 254 248 2.6 225 232 201 232 15.3 265 267

VCM 780 815 -4.3 808 823 -1.8 764 813 747 719 8.8 747 698

Caustic Soda 620 620 0.0 628 635 -1.1 612 630 680 518 -7.5 538 362

PVC 940 940 0.0 953 974 -2.1 916 949 885 905 7.2 899 827

Polyester chain

PX 960 961 -0.1 961 945 1.7 940 943 -0.3 824 944 867 806 9.0 834 774

TPA 790 790 0.0 791 787 0.5 775 781 -0.7 650 756 684 641 10.6 652 600

PET Bottle 1,340 1,320 1.5 1,284 1,251 2.6 1,116 1,213 1,076 1,003 12.8 1,032 888

Phenol chain

Phenol 1,380 1,360 1.5 1,356 1,370 -1.0 1,142 1,368 1,121 879 22.0 987 897

Acetone 810 810 0.0 802 815 -1.6 782 833 774 740 7.6 789 609

BPA 1,725 1,695 1.8 1,640 1,659 -1.1 1,423 1,652 1,325 1,189 24.7 1,262 1,069

ETC.

OX 795 795 0.0 792 808 -1.9 758 828 744 693 11.2 736 712

PA 1,180 1,230 -4.1 1,203 1,144 5.2 1,020 1,060 1,006 929 5.4 988 833

DOP 1,320 1,280 3.1 1,291 1,280 0.9 1,170 1,230 1,142 1,098 7.7 1,082 943

Caprolactam 2,170 2,190 -0.9 2,200 2,165 1.6 1,988 2,084 2,053 1,750 1.5 1,936 1,356

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준

주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

17


그림 61. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 62. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene(좌)

Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,325.0$/톤

-200

0

200

400

600

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene(좌)

Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,062.5 $/톤


그림 63. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 64. 벤젠 가격 및 Spread 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)

BD(좌) BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,375.0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene(좌) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

837.5$/톤


그림 65. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 66. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene

Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

717.5$/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene(좌)

Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

695.0$/톤


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그림 67. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 68. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE(좌) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,217.5$/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE(좌)

LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,217.5$/톤


그림 69. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 70. PP 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LLDPE(좌) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,177.5$/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP(좌)

PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,247.5 $/톤


그림 71. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 72. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)MEG(좌) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,022.5$/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS(좌) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,990.0 $/톤


19


그림 73. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 74. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC(좌)

PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

940.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)SM(좌) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,362.5$/톤


그림 75. PS 가격 및 Spread 추이 그림 76. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)

PS(좌) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,520.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX(좌) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

962.5$/톤


그림 77. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 78. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA(좌)

TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

802.5$/톤

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

($/Ton)SBR(SEA, 1502 grade, 좌) Butadiene(SEA, 좌)

SBR-0.81*BD(우)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

20


그림 79. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 80. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐(좌)

카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

2,190.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA(좌) BPA Spread(1m Lagging, 우)

1,725.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 81. 면화(Cotton) 가격추이 그림 82. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Cent/lbs)면화가격

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 83. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 84. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

('000 Ton) 에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

0%

20%

40%

60%

400

500

600

700

800

900

1,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton) 벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

21


그림 85. 중국 합성수지 수요 추이 그림 86. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

0%

20%

40%

60%

4,500

5,500

6,500

7,500

8,500

9,500

10,500

11,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

0%

20%

40%

60%

1,000

1,300

1,600

1,900

2,200

2,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Polyethylene Demand(좌)

YoY(우)


그림 87. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 88. 중국 ABS 수요 추이

-20%

0%

20%

40%

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

100

200

300

400

500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌) YoY(우)


그림 89. 중국 합성고무 수요 추이 그림 90. 중국 폴리에스터 수요 추이

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

400

600

800

1,000

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


22


(3) 중국 제품별 수입

그림 91. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 92. 중국 합성수지 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

40

80

120

160

200

240

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌)

YoY(우)


그림 93. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 94. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

0

300

600

900

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polyethylene(좌)

YoY(우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

150

250

350

450

550

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 95. 중국 ABS 수입 추이 그림 96. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)

CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌)

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

0

50

100

150

200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌)

YoY(우)


23


그림 97. 중국 합성고무 수입 추이 그림 98. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0

100

200

300

400

500

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

???

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)


그림 99. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 100. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌)

YoY(우)

-50%

-20%

10%

40%

70%

100%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 101. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 102. 중국 폴리에스터 수입 추이

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

200

400

600

800

1,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

('000 Ton)CN: Import: Ethylene Glycol

YoY(우)

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

0

20

40

60

80

10 11 12 13 14 15 16 17

('000 Ton) (%, YoY)CN: Import: Polyester(좌)

YoY(우)

???


24


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 103. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 104. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'16년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'16년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 105. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 106. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'16년 평균

34

36

38

40

42

44

46

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 107. 중국 합성섬유 재고추이 그림 108. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


25


그림 109. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 110. 중국 합성고무 재고추이

100

150

200

250

300

350

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 111. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 112. 중국 스판덱스 재고추이

30,000

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 113. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 114. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12 16.6 16.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

26


그림 115. 중국 타이어 재고추이 그림 116. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-20

-10

0

10

20

30

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 117. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 118. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

27


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 119. Petroleum Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/bbl, %) 4/27 4/26 Chg. 4-5th 4-4th Chg. Apr-18 Mar-18 Chg. 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,073 1,077 -0.4 1,078 1,068 0.9 1,069 1,073 -0.4 1,074 1,108 1,133 -3.1 1,131 1,161

Dubai($/bbl) 70.9 70.6 0 .4 70.7 69.3 2 .0 67.7 62.3 8 .6 63.8 59.2 50.4 7 .8 53.1 41.3

WTI($/bbl) 68.1 68.2 -0.1 68.1 67.6 0 .8 66.0 62.3 5 .8 62.7 55.3 48.2 13.4 50.9 43.4

Brent($/bbl) 74.6 74.7 -0.1 74.4 72.9 2 .1 71.3 66.0 7 .9 67.0 61.4 52.2 9 .2 54.8 45.1

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline (95RON) 84.2 83.2 1 .2 83.7 81.5 2 .2 81.2 76.5 4 .7 77.4 73.6 66.5 3 .8 68.0 56.2

Diesel (0.05%) 86.5 86.1 0 .5 86.0 84.5 1 .6 83.2 77.1 6 .1 78.5 72.3 64.3 6 .2 65.6 52.1

Kerosene 88.0 88.0 0 .0 87.7 86.0 1 .7 84.4 79.0 5 .4 79.8 72.5 63.6 7 .4 65.3 52.9

B-C (180cst) 63.8 63.3 0 .7 62.8 61.8 1 .0 60.4 56.7 3 .7 57.6 54.9 48.0 2 .7 49.6 35.5

Naphtha 63.7 69.0 -7.7 67.6 67.0 0 .6 66.4 62.2 4 .2 63.4 62.2 50.2 1 .2 53.7 42.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 13.3 12.6 0 .8 13.0 12.3 0 .8 13.5 14.2 -0.7 13.6 14.4 16.1 -0.8 14.9 14.9

Gas Oil(경유) 15.6 15.4 0 .1 15.4 15.2 0 .1 15.6 14.8 0 .8 14.6 13.1 13.9 1 .6 12.5 10.8

Jet Kerosene(등유) 17.1 17.3 -0.3 17.1 16.7 0 .3 16.8 16.7 0 .1 16.0 13.3 13.2 2 .7 12.2 11.6

Fuel-Oil(B-C) -7.1 -7.3 0 .2 -7.9 -7.5 -0.4 -7.2 -5.6 -1.6 -6.2 -4.3 -2.4 -1.9 -3.5 -5.8

Naphtha -7.2 -1.6 -5.6 -3.1 -2.3 -0.8 -1.3 -0.2 -1.1 -0.4 3.0 -0.2 -3.4 0.6 1.3

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 3.4 3.7 -0.3 3.4 3.4 -0.1 3.8 4.5 -0.7 4.0 4.5 5.4 -0.5 4.5 3.1

Complex Crack 8.9 9.2 -0.4 9.0 8.9 0 .1 9.5 9.7 -0.2 9.3 9.1 9.7 0 .1 8.8 7.8

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 120. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 121. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack


28


그림 122. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 123. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack

8

12

16

20

24

28

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack


(2) 원유&정제 동향

그림 124. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 125. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

20

40

60

80

100

120

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

98.499.5

99.1

86

89

92

95

98

101

104


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 글로벌 원유수요


그림 126. 글로벌 원유공급 그림 127. 글로벌 원유공급 - OPEC

98.598.7 99.0

93

94

95

96

97

98

99

100


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

32

31.6

31.5

30

31

31

32

32

33

33

34

34


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 공급-OPEC


29


그림 128. 글로벌 원유공급 - Non OPEC 그림 129. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

57.5

58.358.7

53

54

55

56

57

58

59


2018년 2017년 2016년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

30%

3

7

11

15

19

23

27

31

35

16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌) % of capa(우)


그림 130. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 1월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 131. 미국 휘발유 수요추이 그림 132. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000


(th b/d)2016년 2017년

2018년 '13~'17년 평균

3,700

4,200

4,700

5,200

5,700


(th b/d)2016년 2017년

2018년 '13~'17년 평균


30


그림 133. 중국 휘발유 수요추이 그림 134. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 135. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 136. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(1,500)

(1,000)

(500)

0

500

1,000

08.108.709.109.710.110.711.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

('000 Ton)납사 휘발유 등/경유 FO 순수입

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 137. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 138. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


31


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 139. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 140. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고


2017 2018

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2017 2018


그림 141. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 142. 싱가폴 Residue 재고추이

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2017 2018

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2017 2018


그림 143. 유럽 휘발유 재고추이 그림 144. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600


('000 bbl)유럽 가솔린 재고


2017 2018

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2017 2018


32


그림 145. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 146. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800


('000 bbl)유럽 FO 재고


2017 2018

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2017 2018


투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 91.6% 7.8% 0.6% 100.0%

* 기준일: 2018년 04월 27일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2018년 4월 30일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2018년 4월 30일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[Vol.141] 18.04.23( )-18.04.27( 석 화학 주간...

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