WÄHRUNGSINFORMATION · Dreionats-Zinssatz (LIBOR) i USD 05/15 05/16 05/1 05/1 05/1 05/20 100 200...

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LEGENDE EMPFEHLUNG KREDITNEHMER: kurzfristig bis zu 12 Monate mittelfristig auf Sicht 3 Jahre langfristig auf Sicht 5 Jahre spekulativ es ist mit hohen Währungsschwankungen zu rechnen attraktiv es ist mit relativ geringen Währungsschwankungen zu rechnen Break-even-Kurs: gibt jenen Euro-Kurs an, bei dem der Zinsvorteil / -nachteil durch die Währungsveränderung ausgeglichen wird LEGENDE WÄHRUNGSPROGNOSE: seitwärts Wert des Euro steigt gegenüber ausländischer Währung Wert des Euro sinkt gegenüber ausländischer Währung WÄHRUNGSINFORMATION Ausgabe 05 / Mai 2020 ERFOLG VERBUNDENHEIT

Transcript of WÄHRUNGSINFORMATION · Dreionats-Zinssatz (LIBOR) i USD 05/15 05/16 05/1 05/1 05/1 05/20 100 200...

LEGENDE EMPFEHLUNG KREDITNEHMER:

kurzfristig bis zu 12 Monatemittelfristig auf Sicht 3 Jahrelangfristig auf Sicht 5 Jahre

spekulativ es ist mit hohen Währungsschwankungen zu rechnen

attraktiv es ist mit relativ geringen Währungsschwankungen zu rechnen

Break-even-Kurs: gibt jenen Euro-Kurs an, bei dem der Zinsvorteil / -nachteil durch die Währungsveränderung ausgeglichen wird

LEGENDE WÄHRUNGSPROGNOSE:

seitwärts

Wert des Euro steigt gegenüber ausländischer Währung

Wert des Euro sinkt gegenüber ausländischer Währung

WÄHRUNGSINFORMATIONAusgabe 05 / Mai 2020

ERFOLG VERBUNDENHEIT

US-DOLLAR (USD)

EmpfehlungAnleger haltenKreditnehmer kurz-, mittel- und langfristig spekulativ

Break-even-Kurse1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1,1046 1,1251 1,1517

Währungsprognose (Kursentwicklung EUR zu Währung)

Kurzfristig(3 Monate)

Mittelfristig(6 Monate)

Langfristig(12 Monate)

WÄHRUNGSENTWICKLUNG

Das Abebben der Corona-Pandemie spiegelte sich im Betrachtungs-zeitraum von Mitte April bis Mitte Mai generell in einem Anstieg der allgemeinen Risikoneigung wider. Damit verbunden ist die Hoffnung auf ein Wiederanspringen der Wirtschaftstätigkeit. Das hieraus resultierende Interesse an „sicheren Anlagen“ ließ in Folge tendenziell nach. Der US-Dollar büßte per saldo ein Prozent an Wert ein. Die europäische Gemeinschaftswährung legte um 1,15 US-Cents auf 1,0977 US-Dollar zu.

In den kommenden Wochen wird der Markt vor allem die Anzahl der Corona-Neuinfektionen genauestens beobachten. Anzeichen dafür, dass es zu einer zweiten Welle von Erkrankungen kommen könnte, wären ohne Frage Gift für den Finanzmarkt und hätte einen Anstieg der Risikoaversion zur Folge. Zwar ist die Zahl der Neuinfektionen in den USA bereits deutlich zurückgegangen, aber Experten warnen auch hier vor einer neuen Infektionswelle sollten die Einschränkungen des öffentlichen Lebens zu schnell und zu früh gelockert werden.

Vor dem Hintergrund der weiterhin vorherrschenden Unsicher-heiten wird dem Greenback ein schneller Fall über die Marke von 1,10 US-Dollar pro Euro zunächst erspart bleiben. Gleichzeitig scheint aber auch die Fantasie für eine deutliche Stärke zu fehlen. Der US-Dollar dürfte daher auch in den kommenden Wochen in abwartender Haltung und damit in seiner jüngsten Handelsspanne verharren.

ZINSEN

Die US-Notenbank hat die Leitzinsen außerplanmäßig um insgesamt 1,5 Prozent-Punkte auf 0 bis 0,25 Prozent gesenkt. Außerdem wird die Fed die Wertpapierbestände in ihrer Bilanz unbegrenzt erhöhen. Des Weiteren wurden zahlreiche geldpolitische Maßnahmen (sog. Fazilitäten) ins Leben gerufen, um den Kreditfluss in der Wirtschaft sicherzustellen. Eine Abkehr von der ultraexpansiven Ausrichtung der amerikanischen Geldpolitik ist bis auf Weiteres nicht in Sicht.

DZ PRIVATBANKWÄHRUNGSINFORMATIONUS-DOLLAR (USD)

ZINSSÄTZE FÜR BANKEN IM VERGLEICH ZUM US-LEITZINSSATZ DER US-NOTENBANK

GERECHNETE, ZUKÜNFTIGE DREIMONATSZINSEN IM US-DOLLAR AUF DER BASIS VON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN

0,00%

3,00%

Leitzinssatz der FedDreimonats-Zinssatz (LIBOR) im USD

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

1,00%

2,00%

1,50%

0,50%

2,50%

VERLAUF EUR/USD UND PROGNOSE 3/6/12 MONATE

1,05

EUR in USD Prognose DZ BANK

1,00

1,15

1,25

1,30

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20 05/21

1,10

1,20

USD-Forward-Zinsen 3M in verschiedenen Monatszeiträumen

1MAktuell 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M

0,00%

0,10%

0,30%

0,15%

0,25%

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0,05%

SCHWEIZER FRANKEN (CHF)

DZ PRIVATBANKWÄHRUNGSINFORMATIONSCHWEIZER FRANKEN (CHF)

EmpfehlungAnleger abbauenKreditnehmer kurz- und mittelfristig spekulativ,

langfristig attraktiv

Break-even-Kurse1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1,0615 1,0525 1,0464

Währungsprognose (Kursentwicklung EUR zu Währung)

Kurzfristig(3 Monate)

Mittelfristig(6 Monate)

Langfristig(12 Monate)

WÄHRUNGSENTWICKLUNG

Die in der Betrachtungsperiode einsetzende Entspannung im Hinblick auf das allgemeine Risikoumfeld sowie die anhaltenden Interventionen der Schweizerischen Nationalbank (SNB) gegen ihre Währung wirkten sich entsprechend auf den Kurs der eidgenössi-schen Währung in Relation zum Euro aus. So gab der Schweizer Franken um 0,8 Prozent gegenüber der europäischen Gemein-schaftswährung nach. Der Euro zog demzufolge um 0,8 Rappen auf 1,0592 Schweizer Franken an.

Die trotz der einsetzenden Entspannung weiterhin existierenden globalen Verwerfungen sorgen weiter für eine hohe Attraktivität der Währung als „sicherer Hafen“, was mit einem entsprechend ausgeprägten Aufwertungsdruck einhergeht. Die Notenbank konzentriert sich in erster Linie weiterhin darauf, diesem Aufwer-tungsdruck mit Devisenmarktinterventionen zulasten des Franken entgegenzutreten. Nachdem in den vergangenen Wochen bereits die Sichtguthaben der Geschäftsbanken bei der SNB, als Indiz für entsprechende Eingriffe seitens der Notenbank, spürbar zugelegt hatten, verzeichneten nun auch die Währungsreserven im April einen signifikanten Zuwachs.

Generell ist festzuhalten, dass sich an dieser Gemengelage kurzfris-tig nichts Gravierendes ändern sollte. Da wir im Laufe der kommen-den Monate jedoch von einer anhaltenden Normalisierung aus-gehen, sehen wir in der aktuellen Frankenstärke weiterhin keinen dauerhaften Zustand.

ZINSEN

Die Schweizerische Nationalbank verfolgt einen sehr expansiven geldpolitischen Kurs mit einem Leitzins von minus 0,75 Prozent und der Bereitschaft, bei Bedarf am Devisenmarkt zulasten ihrer Währung zu intervenieren. Dieser Bedarf ist zuletzt zusehends größer geworden und die Notenbank ist entsprechend mittels Devisenmarktinterventionen aktiv geworden. Seit Mitte März haben die Eingriffe der Zentralbank deutlich zugenommen. Der bisherige Verzicht auf eine Zinssenkung seitens der EZB hat ihr zumindest in dieser Hinsicht etwas Zeit verschafft.

ZINSSÄTZE FÜR BANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINS DER SCHWEIZERISCHEN NATIONALBANK

GERECHNETE, ZUKÜNFTIGE DREIMONATSZINSEN IM SCHWEIZER FRANKEN AUF DER BASIS VON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN

0,00%

-0,10%

-0,20%

-0,40%

-0,60%

-0,80%

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Leitzinssatz der SNBDreimonats-Zinssatz (LIBOR) im CHF

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

-0,30%

-0,50%

-0,70%

VERLAUF EUR/CHF UND PROGNOSE 3/6/12 MONATE

1,05

EUR in CHF Prognose DZ BANK

0,95

1,15

1,25

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20 05/21

1,20

1,10

1,00

CHF-Forward-Zinsen 3M in verschiedenen Monatszeiträumen

1MAktuell 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M

0,00%

-0,10%

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-0,60%

-0,80%

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-0,50%

-0,70%

JAPANISCHER YEN (JPY)

DZ PRIVATBANKWÄHRUNGSINFORMATIONJAPANISCHER YEN (JPY)

EmpfehlungAnleger abbauenKreditnehmer kurzfristig spekulativ,

mittel- und langfristig attraktiv

Break-even-Kurse1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 118,10 116,40 114,33

Währungsprognose (Kursentwicklung EUR zu Währung)

Kurzfristig(3 Monate)

Mittelfristig(6 Monate)

Langfristig(12 Monate)

WÄHRUNGSENTWICKLUNG

Angesichts seines Status als „sicherer Hafen“ verlief auch der Kurs-verlauf des japanischen Yen gegenüber dem Euro spiegelbildlich im Einklang mit der Entwicklung der allgemeinen Risikoneigung. Letztendlich verzeichnete der japanische Yen gegenüber der euro-päischen Gemeinschaftswährung ein Minus von einem Prozent. Der Euro legte um 1,16 auf 118,04 japanische Yen zu.

Die diversen globalen, aber auch hausgemachten Widrigkeiten ha-ben Japan bereits im ersten Quartal 2020 in die Rezession stürzen lassen. Eine spürbare Verlangsamung hatte sich bereits im vierten Quartal 2019 aufgrund der Mehrwertsteuererhöhung und der inter-nationalen Handelsstreitigkeiten abgezeichnet. Die Covid-19-Pande-mie stellt das Land vor neue Herausforderungen und führt zusam-men mit dem negativen statistischen Unterhang aus 2019 zu einer BIP-Prognose von -5,2 Prozent für das Gesamtjahr 2020.

Der Yen lässt sich unterdessen weder von geldpolitischen Überle-gungen noch von harten Konjunkturdaten in Aufregung versetzen, und auch das Thema „Corona und seine globalen Folgen“ dürfte derzeit hinreichend eingepreist sein. Angesichts der neu aufge-flammten Spannungen zwischen den USA und China muss tem-porär allerdings immer wieder mit Zulauf in die Währung gerechnet werden. Mittel- bis langfristig sollte die Nachfrage nach dem japa-nischen Yen angesichts der von uns erwarteten Beruhigung auf der Risikoseite nachlassen und die Themen schwaches Wachstums- und Preisumfeld sowie Bevölkerungsschwund sollten wieder vermehrt in den Fokus rücken.

ZINSEN

Statt auf eine Ausweitung der Staatsanleihekäufe oder Leitzinssen-kungen zu setzen, wurden von der Notenbank aktuell die ETF- und REIT-Käufe verdoppelt sowie einige Programme zur Liquiditätssi-cherung und Kredit bereitstellung für Unternehmen angestoßen, die unter den Folgen von Covid-19 leiden. Die derzeit von Markt-teilnehmern in der Diskussion stehende Einführung von Negativ-zinsen halten wir angesichts der schädlichen Auswirkungen auf den japanischen Bankensektor für unwahrscheinlich.

ZINSSÄTZE FÜR BANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINS DER JAPANISCHEN NOTENBANK

GERECHNETE, ZUKÜNFTIGE DREIMONATSZINSEN IM JAPANISCHEN YEN AUF DER BASIS VON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN

Leitzinssatz der BoJDreimonats-Zinssatz (LIBOR) im JPY

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

0,15%

0,10%

0,00%

-0,10%

-0,15%

-0,05%

0,05%

VERLAUF EUR/YEN UND PROGNOSE 3/6/12 MONATE

120,00

EUR in JPY Prognose DZ BANK

110,00

115,00

130,00

150,00

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20 05/21

140,00

145,00

135,00

125,00

YEN-Forward-Zinsen 3M in verschiedenen Monatszeiträumen

1MAktuell 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M

-0,200%

0,000%

-0,120%

-0,160%

-0,040%

-0,080%

BRITISCHES PFUND (GBP)

DZ PRIVATBANKWÄHRUNGSINFORMATIONBRITISCHES PFUND (GBP)

EmpfehlungAnleger haltenKreditnehmer kurz-, mittel- und langfristig spekulativ

Break-even-Kurse1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 0,8984 0,9400 0,9879

Währungsprognose (Kursentwicklung EUR zu Währung)

Kurzfristig(3 Monate)

Mittelfristig(6 Monate)

Langfristig(12 Monate)

WÄHRUNGSENTWICKLUNG

Das britische Pfund sah sich in der Berichtsperiode gegenüber dem Euro kräftigem Druck ausgesetzt. Belasteten doch die gravierenden Auswirkungen der Corona-Pandemie sowie die fortgesetzte Unei-nigkeit zwischen London und Brüssel beim Thema Brexit. Per saldo sank der Sterling gegenüber der europäischen Gemeinschaftswäh-rung um 2,6 Prozent. Der Euro kletterte um 2,34 britische Pence auf 0,8965 britische Pfund.

Auch die zweite virtuelle Verhandlungsrunde zwischen Großbritan-nien und der EU wurde ohne nennenswerte Fortschritte beendet. Weiterhin stehen sich die Parteien in kritischen Fragen feindselig gegenüber. Das wohl größte Problem ist das sogenannte „regulato-ry alignment“: als Gegenleistung für einen weitestgehend barrie-refreien Handel von Gütern mit der EU sollen die Briten sich auch in Zukunft den Produkt- und Warenstandards des Binnenmarktes unterwerfen. Dies ist aus britischer Sicht jedoch eine rote Linie. Ebenso nachvollziehbar ist aber auch die Haltung der EU. Einen Zu-gang zum Binnenmarkt ohne Konditionen wäre das absolut falsche Signal, insbesondere in Richtung von Ländern, deren Bevölkerung bereits sehnsuchtsvoll auf das Experiment der Briten schielt. Beide Seiten haben also gute Gründe an ihrer Haltung festzuhalten und somit sind die Aussichten für die nächste Verhandlungsrunde alles andere als rosig. Das Risiko, dass es Anfang 2021 nun doch zu einem Rückfall auf WTO-Status kommt, ist fraglos gestiegen. Da wäre für die durch die Corona-Krise ohnehin schwer gebeutelte britische Wirtschaft katastrophal.

In den kommenden Wochen ist damit zu rechnen, dass das Thema Brexit wieder vermehrt in das Bewusstsein der Investoren drängt. Ein Ausbleiben von Erfolgsmeldungen aus Brüssel im Juni und eine erneute Weigerung, die Übergangsfrist zu verlängern, dürften dem Pfund zunächst weiter zusetzen.

ZINSEN

Die Bank of England hat mit aggressiven Maßnahmen auf die Coro-na-Krise reagiert: der Leitzins wurde auf 0,10 Prozent gesenkt und das Anleihekaufprogramm um weitere 200 Mrd. britische Pfund auf 635 Mrd. GBP aufgestockt.

ZINSSÄTZE FÜR BANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINS DER BANK VON ENGLAND

GERECHNETE, ZUKÜNFTIGE DREIMONATSZINSEN IM BRITISCHEN PFUND AUF DER BASIS VON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN

1,00%

0,80%

0,60%

0,50%

0,30%

0,00%

Leitzinssatz der BoEDreimonats-Zinssatz (LIBOR) im GBP

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

0,10%

0,90%

0,70%

0,40%

0,20%

VERLAUF EUR/GBP UND PROGNOSE 3/6/12 MONATE

0,75

EUR in GBP Prognose DZ BANK

0,65

0,85

0,95

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20 05/21

0,90

0,80

0,70

GBP-Forward-Zinsen 3M in verschiedenen Monatszeiträumen

1MAktuell 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M

0,00%

0,50%

0,10%

0,30%

0,20%

0,40%

DZ PRIVATBANKWÄHRUNGSINFORMATIONEURO (EUR)

EURO (EUR)

KONJUNKTUR / INFLATION

Inzwischen gibt es in fast allen Mitgliedsländern des Euro-Raums mehr oder weniger stark ausgeprägte Ausgangsbeschränkungen und Einschnitte in den wirtschaftlichen Alltag. Die Corona-Pan-demie hat weite Teile des Währungsgebiets stillgelegt. Eine tiefe Rezession im Euro-Raum ist aufgrund der Corona-Krise nicht zu verhindern. Wir gehen von einem wirtschaftlichen Minus von 7,5 Prozent aus. Das ist weit mehr als in der großen Finanz- und Wirtschaftskrise der Jahre 2008/2009. Für das Jahr 2020 erwarten wir nicht zuletzt auch wegen der sehr niedrigen Rohölpreise insge-samt eine Stagnation bei den Verbraucherpreisen.

RENTENMARKTENTWICKLUNG

Wir gehen auf Sicht der kommenden drei Monate davon aus, dass die Zehnjahresrenditen bei etwa minus 0,50 Prozent liegen werden. So dürften die Fundamentaldaten in den kommenden Wochen wohl schwach bleiben, so dass insgesamt Bundesanleihen gefragt bleiben. Außerdem kauft die Europäische Zentralbank (EZB) weiter-hin im großen Stil Anleihen.

Einen geringfügigen Anstieg der Rendite halten wir bezogen auf einen Horizont von zwölf Monaten für wahrscheinlich. Zum einen dürfte die wirtschaftliche Erholung aufgrund von Aufholeffekten nach der schweren Krise vergleichsweise hoch ausfallen. Zum ande-ren dürfte es wohl mittelfristig zu einer stärkeren Vergemeinschaf-tung der europäischen Verschuldung kommen. Diese Faktoren dürf-ten die Renditen der zehnjährigen Bundrenditen etwas belasten. Auf Sicht von zwölf Monaten erwarten wir daher ein Renditeniveau von minus 0,30 Prozent.

GELDPOLITIK

Die EZB versucht, mit dem Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) in Höhe von 750 Mrd. Euro steigende Finanzierungskosten für Staaten und Unternehmen zu verhindern. Damit der Kreditfluss in der Eurozone nicht abreißt, hat die EZB außerdem die Konditio-nen für die längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte verbilligt. Die Banken haben damit einen Anreiz, weiterhin Kredite zu vergeben.

Außerdem kommen fiskalpolitische Stimuli von Regierungsseite. Der Aufschwung, sollte die Pandemie einmal unter Kontrolle gebracht werden, wird daher mit einer kräftig steigenden Staatsverschuldung erkauft. Gerade in denjenigen Ländern, die schon vor der Pandemie nur einen geringen fiskalpolitischen Spielraum hatten, wird das Thema Schuldentragfähigkeit immer relevanter.

ZINSSÄTZE FÜR BANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINSSATZ DER EUROPÄISCHEN ZENTRALBANK (EZB)

0,1%

0,0%

-0,1%

-0,2%

-0,4%

-0,5%

Leitzinssatz der EZBDreimonats-Zinssatz (LIBOR) im EUR

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

-0,3%

EURO-RENDITESTRUKTUR

3M1M 6M 1Y 3Y 5Y 10Y 15Y 30Y 50Y

0,6%

0,2%

-0,6%

-0,2%

-1,0%

0,4%

0,0%

-0,4%

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EUR-RENDITE

1,5%

1,0%

0,0%

-1,0%

-1,5%

10Y2Y

05/15 05/16 05/17 05/18 05/19 05/20

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Redaktionsschluss26. Mai 2020