Woher kommt das Wachstum 2013?

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Konjunktur- und Zinsausblick 2013: Eurozone, USA und Österreich Woher kommt das Wachstum? Gudrun Egger, Msc, CEFA, Head of Major Markets and Credit Research Dr. Mildred Hager-Germain, Senior Analyst Eurozone & USA

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Österreich genießt im internationalen Umfeld einen Ruf als sicherer Hafen und wird von drei der vier wichtigsten Ratingagenturen mit der Bestnote „Triple-A“ bewertet. Das überdurchschnittliche Wirtschaftswachstum und die langfristige Budgetdisziplin konnten die Staatsverschuldung auf einem moderaten Niveau von 75% des BIP halten. Angesichts des fundamentalen Umfelds (niedriges Wachstum) suchen Investoren weiterhin hochqualitative Veranlagungen. Das schrumpfende Universum „sicherer Anlagen“ sollte dazu beitragen, dass die Renditen hochqualitativer Anleihen auf niedrigem Niveau bleiben.

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Konjunktur- und Zinsausblick 2013: Eurozone, USA und Österreich

Woher kommt das Wachstum?

Gudrun Egger, Msc, CEFA, Head of Major Markets and Credit Research

Dr. Mildred Hager-Germain, Senior Analyst Eurozone & USA

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2 Erste Group Research January 13

• Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?

• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?

• Prognosen und links

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3 Erste Group Research January 13

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

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Q1 2005 Q1 2008 Q1 2011-48

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IT Consumption y/y Consumer confidence (rhs)

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Consumption InvestmentsNet Exports GDP (real, indexed on 2000)

Eurozone: schwache Innennachfrage DE strukturell …. IT konjunkturell (2013 ‘langsamere Schrumpfung’)

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EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

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Mar-05 Mar-07 Mar-09 Mar-11

Cstt US Italy DE Exports y/y

Eurozone: schwache Innennachfrage DE strukturell …. IT konjunkturell (2013 ‘langsamere Schrumpfung’)

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘ EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

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5 Erste Group Research January 13

USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...

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3/1/1980 3/1/1990 3/1/2000 3/1/2010-1000

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GDP q/q ann. (%) NFP (1000, rhs)

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USA: stabiles Wachstum nahe 2% Unternehmensstimmung besser … besserer Arbeitsmarkt & stabiler Konsum auch dank Häusermarkt

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Disposable Income

Personal ConsumptionExpendituresS i t (% h )

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Eurozone:schwacher Arbeitsmarkt in Peripherie - Abwärtsdruck auf Inflation

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Feb-95 Feb-00 Feb-05 Feb-10

EZ Unemployment rate (%) DE FR IT ES

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Brent Brent 5Y Fwd

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Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks

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Jan-01 Jan-06 Jan-11 Jan-16

Taylor rule Eonia

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Fed funds rate Taylor rule Fed proj.

Zinsen noch länger niedrig, easing auf beiden Seiten des Atlantiks

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Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks Easing auf beiden Seiten des Atlantiks Kommen die Maßnahmen in der Wirtschaft an?

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5/1/1980 5/1/1990 5/1/2000 5/1/2010House price Index S&P Case Shiller 20 House price Index

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Current Mar. 13 Jun.13 Sep.13 13-Dec

Renditen: erst bei wirtschaftlicher Erholung marginaler Anstieg erwartet Treasury Renditen bleiben höher als deutsche Renditen, Dollar wieder stärker erwartet

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• Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?

• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?

• Prognosen und links

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Österreich: robuste Wirtschaft und hoher Wohlstand

(überdurchschnittliches Wachstum und BIP pro Kopf)

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Österreich Eurozone Deutschland

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Österreich Deutschland Frankreich Italien Spanien

in KKS nominell Eurozone

BIP pro Kopf, in Tsd. Euro (nominell und kaufkraftbereinigt) Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts (real, 2005=100)

Quelle: Eurostat, Erste Group Research

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Hohe internationale Wettbewerbsfähigkeit (hohe Produktivität und niedrige Arbeitslosigkeit stützen Export und privaten Konsum)

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AT LU NL DE FI IT FR GR ES

Gesamt Jugend EZ (gesamt) EZ (Jugend)-5

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Positive Leistungsbilanz seit 2002 (in Mrd. Euro) Niedrige Arbeitslosigkeit Jugend und gesamt, in %

Quelle: OeNB, Eurostat, Erste Group Research

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

CEE DE IT CH ex. EU0,0%

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01/2009 01/2010 01/2011 01/2012

OECD Konsum j/j (rechts)

Nachlassende Außennachfrage dämpft derzeit Wirtschaftswachstum (Exporte nach IT und CEE schwächer; aber privater Konsum stabilisiert)

In Summe überdurchschnittliches BIP-Wachstum zu erwarten: +0,9% für 2013; +1,7% für 2014

Exporte Österreichs in Zielländer (j/j, geglättet) OECD Consumer Confidence, priv. Konsum (j/j, geglättet)

Quelle: IWF, OECD, Statistik Austria, Erste Group Research

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Solides Wachstum wichtig für Entwicklung der Verschuldung (Verschuldung sinkt, wenn nominelles Wachstum > Verzinsung, bei ausgeglichenem Haushalt)

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2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Quelle: Datastream, Bloomberg, Erste Group Research

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Ö: moderate Verschuldung - im Mittelfeld der „Triple-A“ Länder (Verschuldung in % v. BIP 2012 bei 75%, soll bis 2016 auf ca 71% reduziert werden)

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Median

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2012 2013 2014 2015 2016Verschuldung strukturelles Defizit (rechts) Defizit

Agentur langfr. kurzfr. AusblickDBRS AAA R-1H stabilFitch AAA F1 stabilMoody's Aaa P-1 negativS&P AA+ A-1+ negativ

Quelle: IWF, Europäische Kommission, BMF, Erste Group Research

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Kreditqualität im Fokus (Spreadeinengung fundamental gerechtfertigt, weiteres Einengungspotenzial limitiert)

Aufschlag ggü. deutschen Staatsanleihen, 10J

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Finnland NiederlandeFrankreich Österreich

Quelle: IWF, Datastream, Erste Group Research

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• Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?

• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?

• Prognosen und links

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Prognosen

aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13EURUSD 1,31 1,25 1,25 1,22 1,22

aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13EZB Hauptref. 0,75 0,50 0,50 0,50 0,503M Euribor 0,19 0,30 0,30 0,30 0,30Deutschland 2J 0,06 0,10 0,10 0,10 0,10Deutschland 5J 0,48 0,30 0,35 0,40 0,50Deutschland 10J 1,48 1,40 1,50 1,60 1,70Swap 10J 1,68 1,70 1,80 1,90 2,00

aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,253M Libor 0,31 0,30 0,30 0,30 0,30Rendite 10J 1,86 1,80 1,90 2,00 2,10

BIP j/j 2010 2011 2012 2013 2014Österreich 2,1 2,7 0,7 0,9 1,7Deutschland 3,5 3,0 0,9 0,9 1,5Frankreich 1,5 1,5 0,2 0,6 1,0Italien 1,2 0,2 -2,2 -0,4 0,5Eurozone 1,9 1,5 -0,4 0,4 1,0USA 3,0 1,7 2,1 2,0 2,5

Inflation 2010 2011 2012 2013 2014Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,7 1,3USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8Österreich 1,7 3,6 2,5 1,9 1,7

Arbeitslosenrate (%) 2010 2011 2012 2013 2014Eurozone 10,0 10,6 11,5 11,8 11,5US 9,6 8,5 7,9 7,7 7,2

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