Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken … · 1 Zinsniveau, Zinsentwicklung und...

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1 Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm, stellv. Vorsitzender des Vorstandes der NORD/LB Lüneburg, 17. Norddeutscher Bankentag, 14. Juni 2017

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Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre

Dr. Hinrich Holm, stellv. Vorsitzender des Vorstandes der NORD/LB Lüneburg, 17. Norddeutscher Bankentag, 14. Juni 2017

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Agenda

Einleitung: Niedrigzinsen – kein rein europäisches Phänomen

Strukturprobleme der Eurozone und geldpolitische Maßnahmen der EZB

Geldpolitischer Exit stellt EZB vor große Herausforderungen

Prognose NORD/LB – EZB leitet sukzessive aber langsam den Ausstieg ein

Risiken der Niedrigzinsen vs. Zinsänderungsrisiko

Fazit

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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Weltwirtschaft: Schleppende Erholung nach der großen Finanzkrise 2008/2009

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Wachstumsraten des realen Bruttoinlandsprodukts (in % gg. Vorjahr)

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BIP USA BIP Japan BIP Euroraum BIP UK BIP China

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Kapitalmarktzinsen: Langfristiger Abwärtstrend

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Rendite von Staatsanleihen mit 10 Jahren Restlaufzeit (USA, UK, Deutschland)

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in %

10J Bundesanleihen 10J US-Treasuries UK-Gilts 10J

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Auch die realen Kapitalmarktzinsen sind seit Mitte der 1980er Jahre rückläufig

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Quelle: Bloomberg, Feri, NORD/LB Economics

Nominale und reale Staatsanleiherenditen USA, Deutschland, Japan

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1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

in %

10J Deutschland, nominal 10J Deutschland, real (statische Erwartungen)

10J USA, nominal 10J USA, real (statische Erwartungen)

10J Japan, nominal 10J Japan, real (statische Erwartungen)

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Geldpolitik – Notenbanken haben weltweit die Zinsen massiv gesenkt; Negativzinsen keine Ausnahme mehr, Realzins aktuell klar negativ

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Leitzinsen (nominal) Leitzinsen (real)

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1/00 1/02 1/04 1/06 1/08 1/10 1/12 1/14 1/16

in %

Fed EZB BoJ BoE SNB

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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Geldpolitik: Prozess der Bilanzausweitung setzt sich fast überall noch fort; Exit muss behutsam erfolgen und darum rechtzeitig beginnen; Fed hat begonnen

Hinweis: Für UK wurden Daten des IWF zur Entwicklung von M0 in UK verwendet, da die BoE seit 2014 keine mtl. Bilanzsummendaten mehr veröffentlicht. Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Entwicklung der Bilanzsummen der wichtigsten Zentralbanken

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(Index, 30.06.2007=100)

Fed EZB BoJ BoE SNB

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Aussichten und Kommunikation der FOMC-Mitglieder

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Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

FOMC Minutes

„most participants“ ... think it would „soon be appropriate“ … „to raise rates again“

„nearly all participants“ … „look for normalization to begin this year“

„many participants“ … see „global risks ebbing since last meeting“

„several participants“ … think that „some slack remain in the labor force“

„most participants“ … think lower inflation as a „transitory phenomenon“

„a few participants“ … are „concerned about missing further on inflation“

Eric Rosengren (Fed Boston)

Mehr als drei Zinsanhebungen in 2017

Bilanzreduzierung ab September möglich

John Williams (Fed San Francisco)

Drei Zinsanhebungen in 2017

Deutlich reduzierte Fed-Bilanz in fünf Jahren

Robert Kaplan (Fed Dallas)

Noch zwei weitere Zinsanhebungen in 2017

Bilanzreduzierung später in 2017

Lael Brainard (Fed Governor)

Baldige Zinsanhebung

Start Bilanzreduzierung: Leitzins auf halben Weg zu den Projektionen

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US-Geldpolitik – Fed Funds Target Rate und Fed-Bilanz (Prognose)

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Quelle: Federal Reserve, Bloomberg, NORD/LB Economics

Zinsschritte: Noch zwei in 2017, drei in 2018 Fed-Bilanz: In 2017 Anpassungen wahrscheinlich

Dez 2017

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2,50Fed Funds Target RateNord/LB Volkswirtschaft (Pfad)

Bloomberg-Konsens (Pfad)

Fed Projektionen (Median)Fed Funds RateFutures (Pfad)

Aktuell Dez 2018

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in Mio USD

andereKredite

CommercialPaper

Swaplinien

Term AuctionFacility

Gold

AIG

weitereWertpapiere

MBS

FederalAgencies

Treasuries

QE1 QE2 Lehman

QE3

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2017 als Jahr der geldpolitischen Zeitenwende? Rückblick: Die Zeichen standen im Frühjahr 2016 noch klar auf weitere Lockerung

Bildquelle: Jeweilige Notenbank

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EZB Chefökonom Praet: „untere Grenze noch nicht erreicht“

EZB Präsident Draghi: „Helikoptergeld? Interessantes Konzept“

Lars Rohde, Dänische Zentralbank: „haben untere Grenze nicht gefunden“

Øystein Olsen, Norwegische Zentralbank: „Negativzinsen denkbar bei weiteren Schocks“

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Agenda

Einleitung: Niedrigzinsen – kein rein europäisches Phänomen

Strukturprobleme der Eurozone und geldpolitische Maßnahmen der EZB

Geldpolitischer Exit stellt EZB vor große Herausforderungen

Prognose NORD/LB – EZB leitet sukzessive aber langsam den Ausstieg ein

Risiken der Niedrigzinsen vs. Zinsänderungsrisiko

Fazit

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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Deutschland: Starker Gleichlauf des Wirtschaftswachstums mit den Kernländern, geringe und teils rückläufige Konvergenz gegenüber „anfälligen“ Ländern

Quelle: Bloomberg, Jost/Reitz (2017), in: Wirtschaftsdienst 2017:2, S.124-129. NORD/LB Economics

Entwicklung des realen BIP-Wachstums ab 1996 Korrelationskoeffizienten des BIP-Wachstums

einzelner Länder gegenüber Deutschland

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1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Y/Y in %

Deutschland Euroland EMU ohne Deutschland

Prognose Land 1995 bis 2005 2002 bis 2008 2009 bis 2015

Finnland 0,46 0,72 0,99

Frankreich 0,75 0,59 0,99

Österreich 0,33 0,91 0,98

Belgien 0,54 0,56 0,97

Slowakei -0,68 0,88 0,96

Italien 0,93 0,64 0,93

Niederlande 0,20 0,93 0,91

Estland 0,42 0,29 0,91

Litauen -0,14 0,17 0,89

Slowenien 0,20 0,90 0,85

Luxemburg 0,70 0,68 0,84

Lettland 0,33 0,35 0,75

Spanien 0,84 0,48 0,55

Portugal 0,08 0,75 0,52

Irland 0,19 0,12 0,52

Zypern 0,76 0,82 0,40

Griechenland 0,49 0,08 -0,17

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Euroland: Erfolge beim Defizitabbau ungleich verteilt; hoher Schuldenstand macht anfällig für starken Zinsanstieg

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Defizitquote in % vom BIP Staatsschuldenquote in % vom BIP

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in % v. BIP

Euroland DeutschlandFrankreich ItalienSpanien PortugalGriechenland Maastricht-Kriterium

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2005 2007 2009 2011 2013 2015

in % v. BIP

Deutschland Frankreich Italien

Spanien Portugal Griechenland

Euroland

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Arbeitsmarkt: Starke Divergenz seit der Finanzkrise; Abbau der Arbeitslosigkeit durch zyklische Erholung, aber anhaltende Probleme in Frankreich und Italien

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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Euroland Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien Portugal

Quelle: Bloomberg, Feri, NORD/LB Economics

Arbeitslosenquote (ILO) in ausgewählten Ländern der Eurozone

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Kapitalmarktzinsen: Massive Divergenz nach sorgloser Bewertung bis 2008; EZB bewirkt ab Juli 2012 („Whatever it takes“, OMT-Programm) Spreadeinengung

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Staatsanleiherenditen (10J) Eurozone Spreads zu deutschen Bunds (10J)

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IT ESP FR POR (r.S.)

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GER FR IT ESP POR GRE (r.S.)

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Eurobarometer: In den meisten Staaten überwiegt klar die Zustimmung zum Euro; Franzosen mehrheitlich pro Euro; besonders skeptisch sind die Italiener

Quelle: EU-Kommission (EuroBarometer 2016), NORD/LB Economics

Ist der Euro gut oder schlecht für die EU? Ist der Euro gut oder schlecht für Ihr Land?

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Brexit, Trump – Drohen weitere politische Risiken (Populismus, Nationalismus)?

Quelle: Deutscher Bundestag. nationale Parlamente und Regierungen, NORD/LB Economics.

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Wichtige Wahltermine in EU-Ländern

Datum Land Wahl Anmerkungen

04.12.2016 Italien VerfassungsreferendumDeutliche Abstimmungsniederlage für Renzi;

Hält die Nachfolge-Regierung bis Frühjahr 2018?

04.12.2016 Österreich PräsidentschaftswahlVan der Bellen siegt deutlicher als erwartet;

FPÖ sinkt in Umfragen für Nationalratswahlen.

15.03.2017 Niederlande ParlamentswahlRechtspopulismus ausgewildert, Ruttes Partei klar

stärkste Fraktion. Schwierige Regierungsbildung

23.04.2017 Frankreich Präsidentschaftswahl, 1. DurchgangEmmanuel Macron liegt vor der rechtsextremen

Marine Le Pen (FN)

07.05.2017 Frankreich Präsidentschaftswahl, StichwahlMacron erringt ca. 2/3 der Stimmen und besiegt Le

Pen deutlich; hoher Anteil ungültiger Stimmen

11.06.2017 Frankreich Parlamentswahl, 1. Durchgang Wie schneidet der Front National (FN) ab?

18.06.2017 Frankreich Parlamentswahl, 2. DurchgangCohabitation nicht zwingend; "En marche" - bisher

One-Man-Show von Macron - legt in Umfragen zu.

24.09.2017 Deutschland BundestagswahlWahl: Angela Merkel liegt in Umfragen deutlich vor

Martin Schulz; Wie schneidet die AfD ab?

15.10.2017 Österreich vorgezogene ParlamentswahlenÖVP unter Kurz kündigt große Koalition auf;

Umfragen: ÖVP gut 30%; SPÖ knapp 30%; FPÖ: 25%.

Herbst 2017 -

Frühjahr 2018Italien Parlament

Wie stark werden die Populisten/Euro-Kritiker?

(Fünf Sterne, Lega Nord, Forza Italia)

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Mrd. EUR in %

Überschussliquidität (r.S.) EONIA EZB Tendersatz EZB Einlagesatz Rendite Bundesanleihen (10J)

Ausweitung EAPP

EZB-Krisenpolitik: Eine Fülle an unkonventionellen Maßnahmen begleiten und verstärken die Zinspolitik

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

EZB: Leitzinsen, unkonventionelle Maßnahmen und Zinsentwicklung (EONIA, 10J Bunds)

3Y-LTROs

Weiche Forward Guidance PSPP

12M-LTROs

Securities Market Programme

„whatever it takes“; OMT Negativer Einlagezins + TLTRO

CBPP3 + ABSPP Verlängerung EAPP

Vollzuteilung/Festzins

CSPP/ TLTRO2

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Agenda

Einleitung: Niedrigzinsen – kein rein europäisches Phänomen

Strukturprobleme der Eurozone und geldpolitische Maßnahmen der EZB

Geldpolitischer Exit stellt EZB vor große Herausforderungen

Prognose NORD/LB – EZB leitet sukzessive aber langsam den Ausstieg ein

Risiken der Niedrigzinsen vs. Zinsänderungsrisiko

Fazit

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Euroland: Überschussliquidität steuert bis Ende 2017 ca. EUR 1,7 Bio. an

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Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

EZB-Geldpolitik, Überschussliquidität und Zinsentwicklung

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Mrd. EUR in %

EONIA EZB Tendersatz EZB Einlagesatz

Rendite Bundesanleihen (10J) Überschussliquidität (r.S.) EZB: Anleihen aus geldpol. Zwecken (r.S.)

Prognose

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EZB: Anleihekäufe steuern Ende 2017 Volumen von gut EUR 2,4 Bio. an; EAPP-Regeln wurden bislang recht flexibel gehandhabt

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Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Eurosystem: WP-Bestand aus QE-Programmen PSPP-Ankäufe vs. adj. EZB-Kapitalschlüssel

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Mrd. Euro

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SMP-Ankaufprogramm CBPP I & II

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Abw., %-P.

DE FR IT+ES Rest

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Inflation: Basiseffekte laufen langsam aus, Inflation wieder deutlich unter EZB-Ziel; Kernrate zieht nur langsam an und bleibt auch 2017 zu niedrig

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Beiträge zur HVPI-Inflationsrate (Energie und Kernrate ex Energie) und Rohölpreis

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2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Y/Y in % Y/Y, in %-P.

Kernrate ex Energie Energie HVPI-Gesamt Y/Y Ölpreis Y/Y, (r.S.)

Prognose

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Y/Y, in % %-P.

M3-M2 (=marktfähige Finanzinstrumente)

M2-M1 (=sonstige kurzfristige Einlagen)

M1

M3 Y/Y (r.S.)

Gemäßigte Geldmengen- und Kreditexpansion sprechen für die kurze und mittlere Frist (noch) nicht für einen monetär induzierten Inflationsdruck

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Geldmengenentwicklung Kreditwachstum (priv. Sektor)

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Euroland Deutschland FrankreichItalien Spanien

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Agenda

Einleitung: Niedrigzinsen – kein rein europäisches Phänomen

Strukturprobleme der Eurozone und geldpolitische Maßnahmen der EZB

Geldpolitischer Exit stellt EZB vor große Herausforderungen

Prognose NORD/LB – EZB leitet sukzessive aber langsam den Ausstieg ein

Risiken der Niedrigzinsen vs. Zinsänderungsrisiko

Fazit

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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in %

BIP, real (Y/Y) EZB Tendersatz Rendite, Bunds (10J) Headline-Inflation, Y/Y

Prognose

Euroland: Hohe konjunkturelle Dynamik, Wachstum 2017/18: +1,9%/+1,8% Inflation bleibt trotz Basiseffekts auch 2017 unterhalb des EZB-Zielwertes

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, Feri, NORD/LB Economics

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M. Vella Malta

Europäische Zentralbank: Auch die Mehrheitsverhältnisse im Rat sprechen für weiterhin eher vorsichtige Schritte auf dem Weg aus der expansiven Geldpolitik

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Börsen-Zeitung, Bloomberg Intelligence, NORD/LB Economics

EZB-Ratsmitglieder

eher dovish eher neutral eher hawkish

C. Costa

Portugal

C. Georghadji Zypern

L. M. Linde

Spanien

J. Smets Belgien

G. Stournaras

Griechenland

V. Vasiliauskas Litauen

I. Visco

Italien

P. Praet

EZB-Direktoriu m

V. Constâncio

EZB-Vizepräsident

P. R. Lane

Irland

F. V. de Galhau Frankreich

B. Cœuré EZB-Direktorium

M. Draghi EZB-Präsident

G. Reinesch

Luxemburg

E. Liikanen Finnland

J. Makúch Slovakei

E. Nowotny Österreich

B. Jazbec Slowenien

I. Rimšēvičs

Lettland

K. Knot Niederlande

Y. Mersch EZB-Direktorium

A. Hansson Estland

J. Weidmann

Deutschland

S.Lautenschläger

EZB-Direktorium

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Ausblick EZB-Politik: Langfristig angelegter flacher Ausstiegspfad

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Projektion des Pfades für den Ausstieg der EZB aus der expansiven Geldpolitik

2017 2016 2018 2019 2020 2021

Sommer 2017 Beginn Straffung der Kommunikation (Abschwächung „Easing Bias“)

Dez. 2016 Drosselung APP auf EUR 60 Mrd./Monat (ab April 2017)

Anfang 2018 Abschwächung Forward Guidance

Bis Herbst 2018 Tapering der Nettoankäufe EAPP

Frühestens Ende 2020 Ende der Reinvestition von EAPP-Fälligkeiten

Erstes Halbjahr 2019 Erste Anhebung Einlagezins

bis Ende 2020 Aufhebung negativer Einlagezins

Ende 2019 Erste Anhebung Haupt-refinanzierungssatz

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Kapitalmarktzinsen: Wie lange dämpfen politische Risiken noch den Zinsanstieg? Divergente Geldpolitik erklärt Transatlantikspread; sukzessive Normalisierung

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics

Kapitalmarktzinsen und Spread (Bund-UST) Prognose Zinsstrukturkurve (Bunds)

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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01.06.2017 3M 6M 12M Dez 18

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in Bp in %

Spread 10J (Bund-UST) 10J Bundesanleihen

10J US-Treasuries Leitzinsspread EZB-Fed

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Agenda

Einleitung: Niedrigzinsen – kein rein europäisches Phänomen

Strukturprobleme der Eurozone und geldpolitische Maßnahmen der EZB

Geldpolitischer Exit stellt EZB vor große Herausforderungen

Prognose NORD/LB – EZB leitet sukzessive aber langsam den Ausstieg ein

Risiken der Niedrigzinsen vs. Zinsänderungsrisiko

Fazit

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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EZB-Geldpolitik: Einschätzung zu den häufigsten Kritikpunkten Schlussfolgerung: EZB wird Exit nur langsam und vorsichtig vollziehen

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: NORD/LB Economics

Potenzielle Risiken der Niedrigzinspolitik Einschätzung vom heutigen Standpunkt aus

Vorwurf: Enteignung des Sparers / Probleme Stiftungen / Pensionskassen

Langfristig Inflationsrisiken?

Dämpfung der Anreize für Konsolidierung?

Erhöhung der Risiken für die Finanzsystemstabilität

Erhöhung der Risikoneigung

Gefahr neuer Vermögenspreisblasen

Erschwerung der Lösung struktureller Probleme (NPLs, Ertragsschwäche) im Bankensektor

o Negativer Einlagesatz

o Lange Phase niedriger Zinsen

Aufgabe der Geldpolitik ist es nicht, eine Mindestrendite zu garantieren. Realzinsentwicklung bestätigt Vorwurf zudem auch empirisch nicht.

Die Notenbanken verfügen über ausreichend Instrumente, um steigende Inflation einzudämmen. Aber: Gefahr eines zu abrupten Bremsmanövers!

Empirisch bislang nicht festzustellen: Griechenland und Portugal führen OECD-Ranking an. (OECD 2015, Economic Policy Reforms 2015: Going for Growth.)

Teilweise intendiert (Risikoneigungskanal).

Aktien EMU eher nicht. Immobilienmärkte?

Problem für EZB, da so auch Transmissionskanal der Geldpolitik negativ beeinflusst werden kann.

o Aber: Neg. Einlagesatz wirkt unterschiedlich auf einzelne Banken. Nettoeffekt?

o Zinsstruktur wichtiger als Zinsniveau.

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Nebenwirkungen der expansiven Geldpolitik – Blasenbildung am deutschen Immobilienmarkt?

Quelle: Deutsche Bundesbank, Bulwiengesa, NORD/LB Economics

Mietpreisentwicklung (Neuvermietung) Kaufpreise Eigentumswohnungen (Neugeschäft)

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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Fiskalische Dominanz? Starker Zinsanstieg könnte Staatsschuldenkrise erneut entfachen

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Prognose Baseline auf Datenbasis EU-Kommission, IMF, NORD/LB. Szenarien: Sofortiger zusätzlicher Zinsimpuls in Höhe von 100 bzw. 200 Basispunkten. BIP und Primärsaldo unverändert gegenüber Basisszenario. Quelle: Bloomberg, IMF; EU-Kommission, NORD/LB Economics

Projektion Staatsschuldenquote Italien für Baseline-Szenario und bei stärkeren Zinsanstiegen

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Sta

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ms

Baseline Szenario 1: 1%-Punkt zus. Zinsanstieg Szenario 2: 2 %-Punkte zus. Zinsanstieg

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NORD/LB-Fiskalmonitor Eurozone: Wie nachhaltig ist die Schuldentragfähigkeit der Mitgliedsstaaten der Eurozone?

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

Quelle: Bloomberg, IMF; OECD, Eurostat, EU-Kommission, NORD/LB Economics

Fiskalmonitor Eurozone

Staatsschuld

Verhältnis zu

BIP (2016)

Spread zu

10Y Bunds

Länderrating

(S&P,

langfristig)

Gesamt Primär

Belgien -2,6 0,2 105,9 0,00 53,8 9,19 36,1 AA

Deutschland 0,8 2,1 68,3 4,20 52,8 5,82 - AAA

Irland -0,6 1,7 75,4 5,10 63,0 10,80 48,3 A+

Griechenland 0,7 3,9 179,0 n.a. n.a. 7,77 579,0 B-

Spanien -4,5 -1,7 99,4 0,30 44,1 6,86 127,9 BBB+

Frankreich -3,4 -1,5 96,0 2,50 55,6 7,36 42,1 AA

Italien -2,4 1,5 132,6 0,20 34,1 6,81 199,2 BBB-

Niederlande 0,4 1,5 62,3 1,00 47,4 6,74 21,8 AAA

Österreich -1,6 0,5 84,6 n.a. 73,0 8,33 27,7 AA+

Portugal -2,0 2,2 130,4 10,90 66,6 6,29 280,9 BB+

Finnland -1,9 -0,9 63,6 1,60 76,1 6,40 6,0 AA+

Großbritannien -2,4 -0,4 73,2 0,00 n.a. 15,03 74,5 AA

Haushaltssaldo in

Prozent des BIP

(2016)

Anteil

Staatsschuld in

ausländischer

Währung an

Gesamtschuld

(2015)

Anteil von

Ausländern

gehaltene

Staatsschuld an

Gesamtschuld (2015)

Durchschnittliche

Laufzeit

ausstehender staatl.

Schuldverschreibun

gen (2017)

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Finanzielle Dominanz? Risiken für Stabilität im Bankensektor sowohl durch Niedrigzinsen als auch durch starke, abrupte Zinsänderungen

1 Der Zinsrisikokoeffizient setzt den barwertigen Verlust infolge eines abrupten Zinsanstiegs oder Zinsrückgangs von 200 Basispunkten über alle Laufzeiten hinweg ins Verhältnis zu den regulatorischen Eigenmitteln, wobei das jeweils ungünstigere Ergebnis berücksichtigt wird. Quelle: Deutsche Bundesbank, Finanzstabilitätsbericht 2016; NORD/LB Economics.

Dividendenausschüttungen vs. Ergebnis systemrelevanter Banken im Euroraum (Mrd. €) Zinsrisikokoeffizienten1 im Vergleich

Zinsniveau, Zinsentwicklung und Zinsänderungsrisiken als Herausforderung für das Bankgeschäft der nächsten Jahre Dr. Hinrich Holm

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