“Optionen selber schreiben – aber wie?”Eine Einführung in den Verkauf von Optionen“Optionen selber schreiben – aber wie?”Eine Einführung in den Verkauf von Optionen
Thomas Bopp
Kapitalmarktstudien
www.zyklusanalyst.de
www.fx-training.de
Thomas Bopp
Kapitalmarktstudien
www.zyklusanalyst.de
www.fx-training.de
VitaVita
• Herausgeber „Der Zyklus-Analyst“
• www.fx-training.de• Analyst Traders-
Briefing• Stillhalter-Positionen
für Vermögensverwaltung
4
3
2
1Was macht der Stillhalter?
Unterschied zu Futures
Stillhalter´s Vorteil
Beispiele
Inhalt Inhalt
HinweisHinweis
• Sie sollten wissen, was eine Option oder Optionschein ist
• Call-Option=Steigende Kurse• Put-Option=sinkende Kurse
Optionen und OptionsscheineOptionen und Optionsscheine
• Optionen werden an Terminbörsen gehandelt und sind standardisiert
• Optionsscheine (OTC) werden von Kreditinstituten/Banken herausgegeben und sind NICHT standardisiert.
• Täglich 700-1000 neue Optionsscheine
Der Stillhalter
verkauft Optionen Hält still
Hinterlegt
Sicherheiten
Was ist ein Stillhalter?Was ist ein Stillhalter?
Was macht der Stillhalter? Was macht der Stillhalter?
• Stillhalter nennt man auch Optionsschreiber
IndexAktie Rohstoff
Put-Basis unter Kursniveau
Stillhalter schreibt Option,verkauft an Optionskäufer
Call-Basis über Kursniveau
Kostolany´s ErklärungKostolany´s Erklärung
„Der Optionskäufer ist ein Spieler, der Stillhalter (auch Schreiber genannt) ein Kapitalist, ein Wucherer, der die Aktien voll bezahlt, die der Optionskäufer nicht bezahlen kann oder will. Er eröffnet damit dem Spieler die Chance von einer möglichen heftigen Kursveränderung in relativ kurzer Zeit zu profitieren. Die Schreiber lassen die Spieler quasi auf ihrem Rücken spielen, wofür sie einen bestimmten Betrag, das heisst die Option, kassieren. Der hiess einst trefflich „Reuegeld“, weil die Spieler sehr oft bereuen mussten, Optionen gekauft zu haben.“
Wer sind diese Stillhalter? Wer sind diese Stillhalter?
Hedgefonds
Banken/Versicherungen
Der Vatikan
Einnahmen des Stillhalter Einnahmen des Stillhalter
• Stillhalter erhält Call- bzw. Put-Prämie
IndexAktie Rohstoff
Put-Prämie 20,00
Risiko des Stillhalters beläuft sich auf Basis + Gesamtprämie
Call-Prämie 30,00
Optionsprämie Entwicklung Optionsprämie Entwicklung
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
60 Tage 40 Tage 20 Tage Verfall
Profit
Put
Call
Call Optionsprämie am Geld Call Optionsprämie am Geld
3028
2521
17
11
00
5
10
15
20
25
30
35
60 Tag
e
50 Tag
e
40 Tag
e
30 Tag
e
20 Tag
e
10 Tag
eVerf
all
Zeitwert
30 * 50 $ = 1.500 $ mit 60 Tage Laufzeit. 10 Tage vor Verfall beträgt der Wert 550 $
ZeitwertverlustZeitwertverlust
Eine Option ist wie ein Luftballon
Je näher der Verfalltermin, desto mehr geht der Option die Luft aus
Was braucht der Stillhalter?Was braucht der Stillhalter?
• Sicherheitsleistung
•Initial Margin
•Maintenance Margin
Wie arbeitet der Stillhalter?Wie arbeitet der Stillhalter?
Seine Gesamtauslastung darf nie mehr als 50% des Gesamtkapitals sein für alle Positionen bei EröffnungGrund: Fehlprognose = höhere MarginsanforderungSucht die Richtung, in der es NICHT geht!
Stillhalter nehmen Gegenseite einStillhalter nehmen Gegenseite ein
Zeitaufwand des StillhaltersZeitaufwand des Stillhalters
• Stillhalter wartet ab...
IndexAktie Rohstoff
Put-Prämie 20,00
Optionsverfall in 60 Tagen
Call-Prämie 30,00
Unterschied zu Futures Unterschied zu Futures
Future muss sofort in die richtige Richtung gehenOptionen haben PufferHohe Volatilität ist schlecht für Future, da Position schnell ausgestoppt werden kannStillhalter profitiert von höheren EinnahmenStillhalter kann neutrale Position aufbauen
Stillhalter hat mehrere VorteileStillhalter hat mehrere Vorteile
• Kann auf steigende Kurse setzen durch Verkauf von Put-Optionen
• Kann auf fallende Kurse setzen durch Verkauf von Call-Optionen
• Beides kombiniert ist neutrale Position
Verkauf Calls anhand SignalenVerkauf Calls anhand Signalen
• Stillhalter wartet ab...
IndexAktie Rohstoff
Optionsverfall in 20 Tagen
Call-Einnahme
Auswahl der OptionenAuswahl der Optionen
• Optionsbestände/Zonen
• Bestände
Options-Theorie Options-Theorie
• Das grosse Geld hat immer recht
Wird langfristig immer richtig liegen
Entweder durch Timing oder durch Adjustierung bestehender Positionen
TheorieTheorie
CME,
CBOE
EUREX, etc...
Terminbörsen sind nur ....
Theorie (2) Theorie (2)
CME,
CBOE
EUREX, etc...
... die Spitze des Eisbergs.
Over the Counter Transaktionen
Theorie (3) –
Was bedeuten Daten der Options-
märkte?
Theorie (3) –
Was bedeuten Daten der Options-
märkte?
Schlussfolgerung Schlussfolgerung
Jegliche Transaktion des „grossen Geldes“ kann am Open-Interest der Optionen
abgelesen werden!
Schlussfolgerung (2)Schlussfolgerung (2)
Optionsbestände werden durch Aktivitäten am Terminmarkt geschützt.
Anstehende Ausbrüche in den zugrundeliegenden Märkten hängen auffällig
oft mit Absicherungen zusammen.
Neue Techniken – OptionsdatenauswertungNeue Techniken – Optionsdatenauswertung
• Grundlage ist nur das Open-Interest der Optionen• Open-Interest= alle offenen Geschäfte• Veränderungen im OI zeigt Verhalten des grossen
Geldes
Neue Technik – OptionszonenNeue Technik – Optionszonen
• Open-Interest-Kombination führt zur Entwicklung von Zonen
• Anpassung der sogenannten Callselling-/Putsellingzone je nach Änderung des OI
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (2)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (2)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (3)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (3)
Kurs
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (4)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (4)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (5)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (5)
Call 1110 Nov. 2009
Einnahme
6,00 $
Gutschrift 600 $
Laufzeit 19 Tage
Initial Margin ca. 2.500 $
Main. Margin ca. 1.800 $
Tägl. Zeitgewinn
31,50 $
Einnahme und SicherheitenEinnahme und Sicherheiten
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (6)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (6)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (7)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (7)
Kurs
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (8)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (8)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (9)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (9)
Call 1110/Put 1025 Nov. 2009
Einnahme
6,00 $+ 5,60 $
Gutschrift 1160 $
Laufzeit 15 Tage
Initial Margin Ca. 3.500 $
Main. Margin Ca. 2.500$
Tägl. Zeitgewinn
77,33 $
Einnahme und SicherheitenEinnahme und Sicherheiten
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (10)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (10)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (11)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (11)
Delta-Auswertung
Stand 13.10.09
Call-Delta +0,17
Put-Delta -0,19
Position -0,02
Rückkauf bei Gold 1100 $
13,20 (-1,60)
Rückkauf bei Gold 1035 $
14,80 (-3,20)
Delta bei Gold 1059 $ und Verlustprognose
Delta bei Gold 1059 $ und Verlustprognose
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (12)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (12)
Kontogrösse 150.000 $
Einnahmen 11,60 Punkte
Stopp 12 Punkte
Risiko 2% 2 Calls/Puts
Verfall-Rendite
1,54 %
Kontorisiko 1,56 %
PositionsgrössePositionsgrösse
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (13)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (13)
Gold-VerlaufGold-Verlauf
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (14)
Erstellung der Zonen – Beispiel Gold November Optionen (14)
OptionsverlaufOptionsverlauf
Weitere TechnikenWeitere Techniken
• Bollinger %B-System• Delta-neutrale Positionen• Put-Call-OI-Ratio – Hinweis für die
Denkweise der Stillhalter
Bollinger%B – der SignalgeberBollinger%B – der Signalgeber
Bollinger Band 21 Tage, Abweichung 2%„Bollinger Band %B“ Berechnung Stand 100 = Kurs über oberem BandStand 0 = Kurs unter unterem BandGD(10) Berechnung Kreuzung = Signal Artikel TRADERS 0308 „VDAX- Instrument zur Prognose von Trendwenden“
Einfache Signale des Bollinger-SystemsEinfache Signale des Bollinger-Systems
Einfache Signale des Bollinger-Systems und StandardabweichungEinfache Signale des Bollinger-Systems und Standardabweichung
Einfache Signale des Bollinger-Systems und OptionsempfehlungEinfache Signale des Bollinger-Systems und Optionsempfehlung
Einfache Signale des Bollinger-Systems und nachlaufendes StoppEinfache Signale des Bollinger-Systems und nachlaufendes Stopp
Gleiche Signale zum Schreiben von PutsGleiche Signale zum Schreiben von Puts
Die kompletten Regeln angepasst - LongDie kompletten Regeln angepasst - Long
Die kompletten Regeln angepasst - ShortDie kompletten Regeln angepasst - Short
Die kompletten Regeln LongDie kompletten Regeln Long
„Bollinger Band %B“ muss unter 0,40 seinGD(10) Kreuzung = Signal Put-Basis= mindestens 2-fache Standardabweichung(20)
AusstiegNachgezogenes Standardabweichungsstopp wird überschrittenGegensignal wenn %B mindestens über 0,50 steht und VK-Signal gibt.
Die kompletten Regeln ShortDie kompletten Regeln Short
„Bollinger Band %B“ muss über 0,60 seinGD(10) Kreuzung = Signal Call-Basis= mindestens 2-fache Standardabweichung(20)
AusstiegNachgezogenes Standardabweichungsstopp wird unterschrittenGegensignal wenn %B mindestens unter 0,50 steht und VK-Signal gibt.
WARNUNG! WARNUNG!
Beispiel Gold-PositionBeispiel Gold-Position
Zwei reale TradesZwei reale Trades
Beispiel Bund-PositionBeispiel Bund-Position
Erwarteter Trendbruch führte zum Call-Verkauf
Erwarteter Trendbruch führte zum Call-Verkauf
Beispiel Bund-Position (2)Beispiel Bund-Position (2)
An Unterstützung wurde Gegenseite geschrieben - fast Deltaneutral (+0,07)An Unterstützung wurde Gegenseite
geschrieben - fast Deltaneutral (+0,07)
Beispiel Bund-Position (3)Beispiel Bund-Position (3)
Call an Untergrenze der Zone, Put unterhalb höchstem Put-OI
Call an Untergrenze der Zone, Put unterhalb höchstem Put-OI
Bund-Open Interest 125 -115Verfallmonat November 2009 Sep.- Future
0
25000
50000
75000
100000
125000
125 124 123 122 121 120 119 118 117 116 115
Basis
Me
ng
e O
pti
on
en
CALLS
PUTS
Callselling Area
Putselling Area
Beispiel Yen in $-PositionBeispiel Yen in $-Position
Erwarteter Trendbruch führte zum Call-Verkauf
Erwarteter Trendbruch führte zum Call-Verkauf
Beispiel Yen in $-Position (2)Beispiel Yen in $-Position (2)
Nach Rutsch wurde Position deltaneutralisiert durch Verkauf Puts Basis
0,01065
Nach Rutsch wurde Position deltaneutralisiert durch Verkauf Puts Basis
0,01065
Beispiel Yen in $-Position (3)Beispiel Yen in $-Position (3)
Call oberhalb 0,112 weit in der Zone, Put zwei Stufen unterhalb höchstem Put-OI
Call oberhalb 0,112 weit in der Zone, Put zwei Stufen unterhalb höchstem Put-OI
JPYFX Open Interest 116 - 106November 2009 Options Dez.- Future Exp. 06.11.09
0
500
1000
1500
11
6
11
5
11
4
11
3
11
2
11
1
11
0
10
9
10
8
10
7
10
6CALLS
PUTS
Deltaneutrale PositionenDeltaneutrale Positionen
• Was ist eine deltaneutrale Position?• Gleichzeitig schreibt man Calls und Puts aus dem
Geld• Das Delta sollte um die Nullmarke schwanken• Hauptzweck ist der tägliche Zeitwertverlust
Deltaneutrale Position Deltaneutrale Position
• Delta +0,30 bedeutet Anstieg des Calls um 0,30, wenn Euro 1 Punkt steigt.• Delta –0,30 bedeutet Anstieg des Puts um 0,30, wenn Euro 1 Punkt fällt.
Beispiel Euro
Put-Basis Delta maximal –0,30
Hauptziel ist Zeitwertverlust
Call-Basis Delta maximal +0,30
Deltaneutrale Positionen - VorgehensweiseDeltaneutrale Positionen - Vorgehensweise
• Charttechnische Untersuchung• Auswahl der Calls und Puts• Untersuchung der entsprechenden Delta-Werte• Abgleichung mit den Optionsdaten• Untersuchung anhand Verfallprognose
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar- Future
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar- Future
Charttechnische Untersuchung Freitag
15.10.09
Charttechnische Untersuchung Freitag
15.10.09
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future (2)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future (2)
Call 1,53 und Put 1,46Call 1,53 und Put 1,46
Delta-Auswertung
Stand 15.10.09
Call-Delta +0,17
Put-Delta -0,20
Position -0,03
Einnahmen Call 0,35, Put 0,46 = 0,81
Rückkauf bei Euro 1,52 und 1,47
1,16 (-0,35)
1,18 (-0,37)
Delta bei Euro 1,4910 und Verlustprognose
Delta bei Euro 1,4910 und Verlustprognose
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future (3)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future (3)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar- Future (4)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar- Future (4)
Call 1,53 und Put 1,46 im vermeintlich sicheren Bereich
Call 1,53 und Put 1,46 im vermeintlich sicheren Bereich
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(5)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(5)
Hier die entsprechenden Zonen
Hier die entsprechenden Zonen
Einnahmen und SicherheitenEinnahmen und Sicherheiten
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(6)
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(6)
Call 1,53/Put 1,46 Nov. 2009
Einnahme
0,35 $+ 0,46 $
Gutschrift 1012,50 $
Laufzeit 21 Tage
Initial Margin ca. 2200 $
Main. Margin ca. 1800 $
Tägl. Zeitgewinn
48,21 $
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(7)Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(7)
Kontogrösse 150.000 $
Einnahmen 0,81 Punkte
Stopp 0,80 Punkte
Risiko 2% 3Calls/Puts
Verfall-Rendite
2,00 %
Kontorisiko 2,00 %
PositionsgrössePositionsgrösse
Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(8)Beispiel Deltaposition Euro in Dollar-Future(8)
Callverfall-Up Unter 1,5174
Putverfall-Up Über 1,4878
Callverfall- Down
Unter 1,4780
Putverfall-Down
Über 1,4554
WahrscheinlichkeitenWahrscheinlichkeiten
Was passiert am Verfalltag?Was passiert am Verfalltag?
• Euro-Future zwischen 1,46 und 1,53 – Verfall der Option, Prämie =Profit
• Euro-Future über 1,53 – Am Folgetag ist man 1 Future Short für jeden geschriebenen Call
• Euro-Future unter 1,46 – Am Folgetag ist man 1 Future long für jeden geschriebenen Put.
• Möglich ist immer vorzeitiger Rückkauf der Optionen. Falls Wert der Option unter 10% sinkt.
Put/Call-RatioPut/Call-Ratio
Stellt als einzige Kennzahl das Umsatzverhältnis Puts zu Calls daZeigt Übertreibungen in jede Richtung anNachteil: Kann nur für umsatzstarke Aktien oder Indizes verwendet werdenGibt nur Hinweise, keine Signale
Put/Call-Ratio - NachteilPut/Call-Ratio - Nachteil
Man sieht Umsatz, sieht aber nicht, wer diesen Umsatz generiertWerden Positionen eröffnet oder geschlossen?Keine klaren Signalzonen
Put/Call-Ratio – gemittelt 20 TagePut/Call-Ratio – gemittelt 20 Tage
Put/Call-Ratio – Bopp-Daten gemittelt 10 Tage 2002-05
Put/Call-Ratio – Bopp-Daten gemittelt 10 Tage 2002-05
Put/Call-Ratio – Bopp-Daten gemittelt 10 Tage ab 2005
Put/Call-Ratio – Bopp-Daten gemittelt 10 Tage ab 2005
Put/Call-Ratio – DAX-Chart 15.10.09Put/Call-Ratio – DAX-Chart 15.10.09
Neue Techniken – Put-Call-OI-RatioNeue Techniken – Put-Call-OI-Ratio
• Bewertet Märkte anhand des Open Interest der Optionen• Zeigt Trends der Stillhalter und deren mittelfristige
Einschätzung zum entsprechenden Markt• Stand über 1 – mehr Puts als Calls geschrieben• Stand unter 1 – mehr Calls geschrieben
Put-Call-OI-Ratio - BerechnungPut-Call-OI-Ratio - Berechnung
• Call-Open-Interest• Put-Open-Interest
• Ratio= Call-OI/Put-OI
Put/Call-OI-Ratio DAX-Optionen
Put/Call-OI-Ratio DAX-Optionen
Put-Call-OI-Ratio - AnpassungenPut-Call-OI-Ratio - Anpassungen
• Gleitende Linie(10)• Einsatz von Trendlinien zur Langfristprognose
Put/Call-OI-Ratio DAX-Optionen – aktuell gemittelt
Put/Call-OI-Ratio DAX-Optionen – aktuell gemittelt
Signallinienanpassung
Daten-QuellenDaten-Quellen
• Websites der Terminbörsen• EUREX für DAX/Bund/Eurostoxx 50• CME für S&P 500/EuroFX/Yen/T-Bond• NYMEX für Crude Oil/Gold
Der Monat des StillhaltersDer Monat des Stillhalters
• Währungsoptionen an der CME auf Future• EuroFX handelbar• Anzeige: 0,0001 = 12,50 • 1 Punkt im Euro=1.250 $• Verfalltermin: erster Freitag nach erstem Mittwoch
Der Monat des Stillhalters (2)Der Monat des Stillhalters (2)
• T-Bond-Optionen an der CME• Anzeige: 1/64 = 15,625 $• 1 Punkt (64/64)=1.000 $• Verfalltermin: Freitag vor dem letzten Geschäftstag des Monats
um mindestens 5 Geschäftstage (oftmals in dritten Woche mit Aktienmarktoptionen)
Der Monat des Stillhalters (3)Der Monat des Stillhalters (3)
• Crude Oil-Optionen an der NYMEX• Anzeige: 0,01 = 10,00 $ • 1 Punkt =1.000 $• Verfalltermin: Freitag vor dem 25. Kalendertag –
Mindestabstand 6 Geschäftstage
Der Monat des Stillhalters (4)Der Monat des Stillhalters (4)
• Aktienindexoptionen DAX (Eurex), Eurostoxx 50 (Eurex), S&P 500-Future (CME)
• Anzeige: 0,10• Punktewerte: DAX – 5 Euro, ES50 – 10 Euro, S&P-Future-Optionen – 50 $ • Dax und Eurostoxx 50 werden automatisch abgerechnet, S&P-Optionen
werden mit Future geliefert• Verfalltermin: Dritter Freitag des Monats
Der Monat des Stillhalters (5)Der Monat des Stillhalters (5)
• Gold-Optionen an der NYMEX• Anzeige: 0,10 = 10,00 $ • 1 Punkt =100 $• Verfalltermin: Vier Tage, bevor der Future dieses Monats
zuletzt gehandelt wird. Meist um den 23-26. des Monats.
Der Monat des Stillhalters (6)Der Monat des Stillhalters (6)
• Bund-Future-Optionen an der EUREX• Anzeige: 0,01 = 10,00 € • 1 Punkt =1.000 €• Verfalltermin: Letzter Handelstag ist der Börsentag vor
dem ersten Kalendertag des Verfallmonats der Option.
Gefährliche und ideale MärkteGefährliche und ideale Märkte
• Gefährlich: DAX und Eurostoxx 50• Teilweise gefährlich: Crude Oil• Gute Ergebnisse mit T-Bond und Gold
WARNUNGWARNUNG
• Extremtiefs/Hochs meist in Verfallwoche
• Stillhalter haben geistig Geld bereits in Tasche
• Wertlose Optionen laufen ins Geld und müssen abgesichert werden
• Sind Positionen stark im Gewinn – bitte schliessen
Crude Oil November Verfall 2009Crude Oil November Verfall 2009
Ausbruch aus Dreieck!
Euro in Dollar - Mai – September 2009Euro in Dollar - Mai – September 2009
Jeden Monat grosse Bewegung!
Bund-Future – Oktober – November 2008Bund-Future – Oktober – November 2008
Nicht immer aber auch im Bund...
DAX-Index - 2009DAX-Index - 2009
Der gefährlichste Markt schlechthin
Euro in Dollar Mitte 2008Euro in Dollar Mitte 2008
Sellsetup oft Hinweis
FazitFazit
• Stillhalten ist genauso gefährlich wie Futuretrading – wenn es schief geht.
• Striktes Risikomanagement und Auswertung der Daten verschiebt Wahrscheinlichkeit zugunsten des Stillhalters
• Strategien werden für Sensus Vermögensverwaltung gehandelt
Thomas Bopp www.zyklusanalyst.de www.sensus-vermoegen.de
Top Related