© Quoniam Asset Management GmbH · UN Global Compact-Prinzip zu „Korruption“ … mit...

AGENDA

© Quoniam Asset Management GmbH

NACHHALTIG DIGITAL: Unser Weg zum nachhaltigen Asset Management Helmut Paulus, CEO

FORSCHUNG: Nachhaltigkeit von ESG in Aktienrenditen Prof. Dr. Olaf Stotz, Professor für Asset Management der Frankfurt School of Finance & Management

PM EQUITIES: Ihr nachhaltiger Kurs durch die Vielfalt der Faktorstrategien Thomas Kieselstein, CIO

PM FIXED INCOME: Ihr Weg ins nachhaltige Factor Investing Andrea Dacquin, Head of Fixed Income

KONKLUSION Helmut Paulus, CEO



Ihre Gesprächspartner

Helmut Paulus CEO Managing Partner

T. +49 (0)69 74384 180 [email protected]

Thomas Kieselstein, CFA

CIO Managing Partner


Thomas Brose

Partner Head of Client Relations


Prof. Dr. Olaf Stotz

Professor für Asset Management der Frankfurt School of Finance


Andrea Dacquin, CFA, DVFA/CEFA Senior Associate Partner Head of Fixed Income


März 19 Seite 2



Der Wandel ist für jeden spürbar

Es war noch nie so einfach an globale Informationen jeder Art zu gelangen.

“Die Einführung von Google Duplex war erschreckend gut: Mensch und Maschine waren sich noch nie so ähnlich.”

Signifikante Fortschritte im privaten Umfeld…

… aber immer noch traditionelles Asset Management?

Hi, how can I help?

Seite 4 März 19



Wie lange braucht man um 18 Tonnen Financial Reports zu lesen?

Seite 5 März 19



Cloud Computing versus Mensch (Financial Reports)

März 19

Source: Quoniam. HD Azure Insight clusters. Analyzing 44.000 documents with approx. 9 Mio pages.; Man 25 complex pages/h; 8h/day; 252 days/year

GESCHÄTZTE UND EFFEKTIVE LESEDAUER IN JAHREN



Von der Digitalisierung zur SRI-Umsetzung

Digitalisierung im

Investment- prozess

AI Investing

Factor Investing

Machine Learning

Big Data

Umsetzung von SRI

Risk & Return Dogma

Zusatz Nachhaltigkeit

Alte Welt

Neue Welt

Nachhaltigkeits Dogma

Zusatz Risk & Return

Paradigmen-wechsel

zur Nachhaltigkeit

Methoden

Integration

Screening Engagement

Der Vorsprung in der Informations-verarbeitung determiniert den Erfolg. Aktives Asset Management wird zunehmend mehr von Technologie und quantitativen Methoden bestimmt. Eine wirksame Umsetzung von SRI erfordert einen hochtechnisierten Investmentprozess.

SRI-Reporting

Daten- und Informations-beschaffung

Seite 7 März 19



Warum Socially Responsible Investments?

Quoniam Asset Management GmbH

Seite 8 März 19



Grundsätzliche Fragestellungen rund um das Beispiel „Reifenhersteller“

CORPORATE FINANCIAL

PERFORMANCE der

SRI-Profile

INVESTMENT PERFORMANCE

der SRI-Profile

Ca. 1,5 Mrd Kraftfahrzeuge

Weltweit

CARBON FOOTPRINT

E NVIRONMENTAL S OCIAL G OVERNANCE

Seite 9 März 19



Überblick Reifenhersteller mit ESG-Daten (MSCI) Umsatz

TIRE NetSales (5Y) IN USD

Schlechter ESG Mean Guter ESG Mean

Seite 10 März 19



Überblick Reifenhersteller mit ESG-Daten (MSCI) Bewertung und Profitabilität

FIRMENBEWERTUNG UND PROFITABILITÄT


MAX BEWERTUNG

MAX OPM

Seite 11 März 19



Überblick Reifenhersteller mit ESG-Daten (MSCI) Aktienperformance und CO2/Umsatz

AKTIENPERFORMANCE UND CO2-FUSSABDRUCK


Seite 12 März 19



Überblick Reifenhersteller mit ESG-Daten (MSCI)

Nachhaltigkeit „alleine“ liefert keine belastbare „einfache Strategie“.

Für belastbare Aussagen bedarf es umfassender empirischer Analysen.

HYPOTHESEN ERSTE BEFUNDE „Die größten Unternehmen sind am nachhaltigsten“

„Nachhaltig gemanagte Unternehmen sind profitabler“

„Nachhaltig gemanagte Unternehmen sind teurer“

„Assets von nachhaltig gemanageten Unternehmen performen besser“

„Der Zusammenhang… ist in diesem Sample nur schwach ausgeprägt“

„Der Zusammenhang… ist in diesem Sample nur schwach ausgeprägt“

„Der Zusammenhang… ist in diesem Sample nicht feststellbar“

„Der Zusammenhang… ist in diesem Sample nicht feststellbar“

ERSTE KONKLUSIONEN Zur erfolgreichen Prognose der Unternehmens- oder WP-Performance bedarf es weiterer Faktoren.

Seite 13 März 19



Systematischer ESG-Prozess maßgeschneidert auf Kundenbedürfnisse

Ausschluss kontroverser Geschäftspraktiken und -aktivitäten Quoniam-Leitlinien für verantwortliches Investieren oder kundenindividuelle Kriterien/Ausschlusslisten

ESG-Score CO2-Bilanz

Direkter Dialog zu ESG/SRI Themen Beeinflussung HV Proxy Voting Umsetzung über Service Level Aggreement mit Union Investment

SCREENING INTEGRATION ENGAGEMENT

PRE - WORK INVESTMENTPROZESS

INTEGRALER BESTANDTEIL PF KONSTRUKTION

POST – WORK INVESTMENTPROZESS

Seite 14 März 19



Quoniam SRI Screening für verantwortliches Investieren

QAM-SCREENING: Ausschluss von Unternehmen …

… die schwerwiegend oder systematische Verstöße gegen Arbeiterrechte, … die menschenunwürdigen Arbeitspraktiken wie Zwangs-arbeit oder Kinderarbeit dulden, … die sich mit schwerwiegenden Fällen der Diskriminierung schuldig gemacht haben.

QAM-GUIDANCE

UN Global Compact– Prinzipien zu „Arbeiterrechte“

UN Global Compact– Prinzipien „Umwelt“ sowie Global Investors Statement on Climate Change

UN Global Compact-Prinzip zu „Korruption“

… mit Kontroversen zur Business-Ethik, einschließlich Korruption, Steuerhinterziehung, Insiderhandel und Betrug.

Oslo-Konvention zu Herstellern von kontroversen Waffen

… die Streumunition oder Anti-Personenminen herstellen.

… deren Umsatz zu mehr als 5 % aus Tabakprodukten besteht.

ARBEITER- RECHTE

UMWELT

GOVERNANCE

KONTROVERSE WAFFEN

TABAK- HERSTELLER

Principles for Responsible Investment

3

4

5

1

6

… die schwerwiegende Umweltschäden verursacht haben oder … die zu den größten CO2-Emittenten gehören (Scope 1)*.

… die sich schwerwiegenden oder systematischen Verstößen gegen die Menschenrechte schuldig gemacht haben.

UN Global Compact–Prinzipien zu „Menschenrechte“

MENSCHEN- RECHTE 2

FÜR

A

LLE K

UN

DEN

Q

UO

NIA

M S

ICA

V &

OP

TION

AL IN

MA

ND

ATEN

* Umfasst alle direkt durch Verbrennung in eigenen Anlagen erzeugten Emissionen.

Seite 15 März 19



ESG-Scores – die zahlreichen Performance-Kennziffern (KPIs) erlauben grundsätzlich Customization

Für jedes Unternehmen kann ein durchschnittlicher ESG-Score (0 – 10) errechnet werden. Zusätzlich ermittelt MSCI für jedes Unternehmen einen IAS-Score (0 – 10) relativ zur Branche.

UMWELTASPEKTE (Environmental)

GOVERNANCE-ASPEKTE

SOZIALE ASPEKTE (Social)

Human- kapital

Produkt- haftung

Interessens-gruppen

Widerstand Soziale

Chancen

Unter- nehmens-führung

Unter- nehmens- verhalten

Klima- wandel

Natur- kapital

Verschmutzung & Abfall

Grüne Chancen

Personal- management

Produktsicherheit und -qualität

Umstrittene Beschaffungs-

praktiken

Zugang zu Kommunikations-

möglichkeiten

Vorstand und Aufsichtsrat

Geschäfts- praktiken

CO2 Emissionen

Trocken- stress

Giftige Abfälle und Emissionen

CleanTech

Arbeits- schutz

Chemikalien- schutz

Zugang zu Finanzdienst-

leistungen Vergütung

Wettbewerbs-widrige

Praktiken

CO2-Bilanz Produkte

Biodiversität u. Landnutzung

Müll und Verpackung

Grüne Gebäude

Entwicklung Humankapital

Finanz- produktsicherheit

Zugang zu med.

Versorgung

Eigentümer-struktur

Korruption und Instabilität

Finanzierung umweltschäd-licher bzw.-freundlicher Tätigkeiten

Rohstoff- beschaffung Elektromüll Erneuerbare

Energien

Arbeitsstandards i. d. Lieferkette

Datenschutz und -sicherheit

Chancen bei Ernährung

und Gesundheit

Rechnungs-legung

Instabilität des Finanzsystems

Verwundbarkeit durch

Klimawandel Verantwortliches

Investieren

Versicherung v. Gesundheits- und demograph.

Risiken

Steuern Transparenz

Quelle: ESG-Kriterien nach MSCI

E-Score (0 – 10) S-Score (0 – 10) G-Score (0 – 10)

Seite 16 März 19



ESG-Score: Reporting oder zusätzlicher Bestandteil der Portfoliooptimierung

BESSERER ESG-SCORE vs. INDEX … IM WESENTLICHEN DURCH DIE SELEKTION

Quelle: illustratives Beispiel

Seite 17 März 19



Analyse: Wie lassen sich CO2-Emissionen erfassen?

Der CO2-Fußabdruck ent-spricht der CO2-Intensität des Portfolios.

Quoniam berücksichtigt Emissionen der Kategorie (Scope) 1 und 2. Die Datenqualität in Kategorie 3 ist deutlich niedriger und lässt sich zudem nicht eindeutig dem Unternehmen zuordnen… … daher werden sie bei der Berechnung des CO2-Fußabdrucks nicht berücksichtigt.

CO2-Emissionen (t)

Umsatz (mUSD) Σ Portfolio- gewicht ×

Scope 1 INDIREKTE

EMISSIONENGeschäftsreisen Entsorgung Materialbeschaffung Produktnutzungdurch Endverbraucher

INDIREKTE EMISSIONEN

Gekaufte Energie für den Eigenbedarf

DIREKTE EMISSIONEN

Firmeneigene Fahrzeuge/Anlagen Energiegewinnung vor Ort

Treibhausgas Emissionen

CO2 CH4 N2O SF6

HFCs PFCs

TREIBHAUSGASEMISSIONEN: CO2 UND ÄQUIVALENTE GASE

Scope 2 Scope 3

Seite 18 März 19



CO2-Bilanz: Reporting oder zusätzlicher Bestandteil der Portfoliooptimierung

Es werden die CO2-Emissionen der Unternehmen (Scope1 und Scope 2) pro Millionen USD Unternehmensumsatz berücksichtigt.

𝐶𝑂2 𝑈𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑒ℎ𝑚𝑒𝑛 𝑆𝑐𝑜𝑝𝑒 1 & 2 𝑖𝑛 𝑡

𝑈𝑚𝑠𝑎𝑡𝑧 𝑈𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑒ℎ𝑚𝑒𝑛 (𝑀𝑖𝑙𝑙𝑖𝑜𝑛𝑒𝑛 𝑈𝑆𝐷)∗ 𝑃𝑜𝑟𝑡𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜𝑔𝑒𝑤𝑖𝑐ℎ𝑡

PORTFOLIO vs. BENCHMARK

T CO2 /mn $ Umsatz Fonds BM Differenz

Carbon Footprint 191,73 239,32 – 47,59

In T CO2/mn$ Umsatz: Quelle: illustratives Beispiel

Fonds

Seite 19 März 19



CO2-Bilanz und ESG: Reporting oder zusätzlicher Bestandteil der Portfoliooptimierung

März 19

TOP & BOTTOM 5 SEKTOR ALLOCATION & SELECTION

Quelle: illustratives Beispiel

Seite 20


© Quoniam Asset Management GmbH 30

25

20

15

10

5

12,1

17,9

Unsere CSR und SRI Entwicklung im Zeitablauf

4,45

2004 2009 2012 2008 2010 2014 2016 2018 2019 2006 2015 2017 2005 2007 2011 2013

Erstes SRI-Mandat Renten Unterzeichnung Unterzeichnung

Kooperation Kooperation

EFAMA Code of external

Governance Montreal

Carbon Pledge

Erstes SRI-Mandat Aktien

BVI Wohl- verhaltens- Richtlinie Nachhaltigkeit

LGPS Cost Transparency Code

Frankfurter Erklärung

QFS SICAV

TCFD

1) derzeit im Umsetzung; schwarz: SRI; orange: CSR

Global Investors Statement on

Climate Change

1)

4,5

30,0

0,05 0,13

Multi-Faktor Karrieremodell

1)

Seite 21 März 19



NACHHALTIG bewährte Engineering Lösung: Infrastruktur mit Straight Through Processing (STP) auch für SRI

LERNENDE TECHNIKEN

BIG RELEVANT DATA DATA

1

Bekannte Ergebnisse: Höhere Zuverlässigkeit und Qualität Standardisierte Individualkonfiguration Leistungsfähig und Preiswert Von Menschen erdacht und überwacht Kontinuierliche Verbesserung

FERTIGUNGS INFRASTRUKTUR

2

SIMULTAN EFFIZIENT INDIVIDUELL KONKRET

Seite 22 März 19



Forschungskooperation mit Asset Management Lehrstuhl

ZIEL: beidseitige Innovations-Impulse für empirische Forschungsvorhaben.

Bereits drei verliehene Excellence-Preise des Quoniam Investment Committee an die besten Studenten

Drittes Forschungsprojekt zu Sektor-Strategien im Januar abgeschlossen.

Ergebnisse im nächsten Quantletter.

Prof. Dr. Olaf Stotz Professor für Asset Management

Seite 23 März 19


25

Research in ESG Investing Looking for the keys under the lampost?

Prof. Dr. Olaf Stotz

25 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH • Nicht-finanzielle Ziele werden finanziell gemessen! • Fonds: Bezahlt der Investor sein „gutes Gewissen“ mit

weniger Rendite oder mehr Risiko? • Unternehmen: Gutes Rating = gute finanzielle

Performance? • ¾ aller akademischen Publikationen beschäftigten sich

mit diesen Fragen

Untersuchte Fragen?

Wenig untersuchte Fragen? • Warum war die Rendite von ESG Investments

höher? • Sind Unternehmen mit hohen ESG Ratings profitabler

oder erreichen profitablere Unternehmen hohe ESG Ratings, weil sie mehr in ESG Aktivitäten investieren können (Kausalität)?

26 März 19


Aufmerksamkeit an ESG Themen hat deutlich zugenommen

Since its founding in 2006, the United Nations Principles for Responsible Investing (PRI) has attracted support from more than 1,800 signatories representing over USD $68 trillion in assets under management as of April 2017. Signatories commit to six voluntary principles, the first of which is the incorporation of ESG issues into investment analysis and decision-making.

Studien Assets

27 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Ist ein „gutes Gewissen“ umsonst zu haben ?

Vergangenheit Gründe

Bessere Cash-flows?

Höheres Risiko?

Steigende Nachfrage?

Zufall?

Zukunft

?

28 März 19


Risiko- perspektive

Fundamentale Perspektive

Bewertungs- perspektive

Ursache 1

Realisierte Aktienrendite: Ursache vs Wirkung

Wirkung Ursache 2 Ursache 3

Gründe

R = YTM + DECF + D YTM Anleihe:

R = ER + DECF + DER

29 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH R = ER + DECF + DER

Fundamentale Perspektive

DECF Erhöhung der Unternehmensprofitabilität

„fundamentale Rendite“

Wenn die Rendite über den Erwartungen lag und die Ursache sind „fundamentale“ Nachrichten, dann ändert sich nichts an den zukünftigen Rendite(erwartungen): Gute Rendite

30 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH R = ER + DECF + DER

Bewertungsperspektive

DER Reduzierung der

Renditeerwartungen „temporäre Rendite“

Ein Teil der zukünftig erwarteten

Kurssteigerungen wird heute vorweggenommen!

Wenn die Rendite über den Erwartungen lag und die Ursache sind „temporäre Renditen“ Nachrichten, dann reduzieren sich zukünftigen Rendite(erwartungen): Schlechte Rendite

31 März 19


Ökonomische Erklärungen: Warum sollte sich die erwartete Rendite ändern?

Nachfrage nach steigt (Beobachtung)

werden von weniger Investoren gehalten Das Risiko der verteilt sich auf weniger Investoren, die dann eine höhere Rendite für Nicht-ESG verlangen Gleichzeitig lässt hohe Nachfrage der deren Preis steigen, ohne das fundamentale Gründe vorliegen müssen (Nachfrageeffekt aufgrund von Präferenz-änderungen) DER (ESG): Kurs steigt, Renditeerwartung fällt

DER (Nicht-ESG): Kurs sinkt, Renditeerwartung steigt

Hypothese: Vergangene Rendite wird durch DER („temporäre Rendite“) erklärt 32 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Untersuchung mit ESG Ratings von MSCI

Ratings seit 2007 verfügbar

für mehrere 100 Unternehmen

US Markt wird am besten abgedeckt

„Scheingenauigkeit“ darf nicht unterschätzt werden

33 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Historische Outperformance von ESG

Long Short ESG Portfolio

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2,1

2007

0131

2007

0731

2008

0131

2008

0731

2009

0130

2009

0731

2010

0129

2010

0730

2011

0131

2011

0729

2012

0131

2012

0731

2013

0131

2013

0731

2014

0131

2014

0731

2015

0130

2015

0731

2016

0129

2016

0729

2017

0131

2017

0731

Top-Bottom (50%) Top-Bottom (10%)

+6% p.a.

+2% p.a.

34 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Erklärung der historische Outperformance

6% p.a.

2% p.a.

DER Temporäre

Rendite

DECF Fundamentale

Rendite

-1,7% 3,5%

3,0% 3,2%

DVola DBeta

Historische Outperformance ist zum größten Teil ein temporärer Effekt Überproportionales Kursanstieg von Unternehmen mit guten ESG Ratings

ist nur bei den top-gerateten Unternehmen z.T. fundamental unterstützt

Rendite

gestiegen gestiegen

gestiegen gestiegen

35 März 19


Erklärung der historische Outperformance nach Ländern (top – bottom 50%)

2,0%

DER Temporäre

Rendite

DECF Fundamentale

Rendite

-1,7% 3,5%

DVola DBeta Rendite

Risikoänderungen können die temporäre Rendite generell nicht erklären

USA

2,3% -0,8% 1,8% Japan

0,2% -2,4% 3,0% Europa

4,0% -2,0% 5,6% USA

2,8% 2,5% 0,6% Japan

-1,0% -0,9% 0,4% Europa

Sei

t 200

7S

eit 2

013 Risikoänderungen

können die temporäre Rendite generell nicht erklären

36 März 19


Erklärung der historische Outperformance getrennt nach E – S – G (top – bottom 50%)

2,5%

DER Temporäre

Rendite

DECF Fundamentale

Rendite

2,4% 0,1%

DVola DBeta Rendite

Risikoänderungen können die temporäre Rendite generell nicht erklären

E

2,2% -0,3% 2,4% S

0,5% 1,7% -1,2% G

3,9% 2,1% 1,9% E

2,9% -4,8% 7,6% S

0,7% 0,7% 0,0% G

Sei

t 200

7S

eit 2

013 Risikoänderungen

können die temporäre Rendite generell nicht erklären

37 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Weitere unterstützende Erkenntnisse

Ghoul et al (2011): Kapitalkosten von Unternehmen mit guten ESG Ratings haben niedriger Kapitalkosten (ER) als mit schlechten

Galema et al (2008): Ein gutes ESG Rating führt zu einer höheren

Aktienbewertung (niedrigeres book-to-market-ratio), erklärbar durch unterschiedliche Nachfrage nach Unternehmen mit guten und schlechten ESG Ratings

Halbritter/Dorfleitner (2015): ESG Ratings von Bloomberg und KLD

hängen mit Aktienbewertungen (book-to-market-ratio) zusammen Renneborg et al (2008): ), ökologische Ratings (E) und Governance

Ratings (G) sind mit hohen Aktienrenditen verbunden, Soziale Ratings (S) sind mit einer schlechteren Rendite verbunden

38 März 19

© Quoniam Asset Management GmbH Fazit

Zukünftige Überrendite von ESG wird wahrscheinlich niedriger ausfallen Nachfrageeffekte (temporäre Rendite) können Überrendite besser erklären als fundamentale Daten Bei ESG haben E und G eine höhere fundamentale Rendite Aber: Aktuelle Messbarkeit von ESG ist durch „Schein-genauigkeit“ charakterisiert

39 März 19

AGENDA


PM AKTIEN

1. ESG – EIN PERFORMANCETREIBER?

2. DAS DREI MAL DREI DER FAKTORSTRATEGIEN



Hohes Forschungsinteresse an nachhaltigem Investieren

Zu den Themen: Sustainable Investing Responsible Investing

ANZAHL PUBLIKATIONEN PRO JAHR

©2018 Google LLC Google and the Google logo are registered trademarks of Google LLC.

Quelle:

Seite 42 März 19



Der Carbon Footprint wird durch wenige Unternehmen getrieben

KUMULATIVER CARBON FOOTPRINT DES MSCI WELT*

Quelle: Daten MSCI, Berechnungen: Quoniam *) gewichtet nach Marktkapitalisierung

Seite 43

0

50

100

150

200

250

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90

CU

MU

LATI

VE C

ARBO

N F

OO

TPRI

NT (C

O2T'

000

/ SAL

ES M

IO U

S$)

CUMULATIVE WEIGHT MSCI WORLD

Die Top-3-Emittenten verursachen im Mittel ca. 30.000 Tonnen CO2 je 1 Mio USD Umsatz.

80 % des „Carbon Footprints“ werden durch die 10 % größten Emittenten verursacht.

März 19



Performance simpler ESG Strategien (Long/Short Portfolios aus Einzeltiteln, Return in % p. a.)

NORTH AMERICA (2007 – 2018)

EMU (2007 – 2018) EUROPE X EMU (2007 – 2018)

Top 20% – Bottom 20% Top 40% – Bottom 40%

Quelle: Quoniam, MSCI, ThomsonReuters. Universum alle Titel des MSCI Welt, Gewichtung nach Marktkapitalisierung. Titel werden nach dem entsprechenden Score in Quintile sortiert (200% leveraged), Performance p.a.

EMERGING MARKETS (2007 – 2018)

* Industry Adjusted ESG Score (MSCI) des Portfolios relativ zur Benchmark

*

Seite 44 März 19



Entwicklung in den letzten 5 Jahren (Long/Short Portfolios aus Einzeltiteln, Return in % p. a.)

NORTH AMERICA (2014 – 2018)

EMU (2014 – 2018)

EMERGING MARKETS (2014 – 2018)

EUROPE X EMU (2014 – 2018)



Seite 45 März 19



ESG-Faktoren sind schwächer als klassische Multifaktor-Signale (Long/Short Portfolios aus Einzeltiteln, Return in % p. a.)



MSCI ESG IAS (2007 – 2018)

MSCI ESG IAS (2014 – 2018)

QUONIAM MULTIFAKTOR ALPHA (2007 – 2018)

QUONIAM MULTIFAKTOR ALPHA (2014– 2018)

Seite 46 März 19



ESG-Portfolios sind mit klassischen Faktoren korreliert (Faktorexposure von IAS Top-Bottom Portfolio, 2014 – 18)

NORTH AMERICA

EMU

EMERGING MARKETS

EUROPE X EMU

Low Value High Quality

Low Risk

Quelle: Quoniam, MSCI, ThomsonReuters. Universum alle Titel des MSCI Welt, Gewichtung nach Marktkapitalisierung. Die o.g. Kennzahlen werden berechnet für das Top 20% - Bottom 20% ESG-IAS Portfolio.

Seite 47 März 19



[C ELLRANGE]

[C ELLRANGE]

[C ELLRANGE]

0

1

2

3

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4

Exce

ss R

etur

n

Tracking Error

In realistischen Portfolios geringe Performance-Effekte durch ESG

MULTIFAKTOR MIT/OHNE ESG 2007 – 2018

Quelle: Quoniam, Globale Aktien, Excess Return und Tracking Error des aktiven, long only Portfolios im Vergleich zu MSCI World. Die dargestellten Werte sind das Ergebnis einer Modellrechnung, wonach die Zusammensetzung des Portfolios zu jedem Zeitpunkt in der Vergangenheit exakt bestimmt werden kann. Sie bildet den gesamten Investmentprozesses (inkl. Portfolio Optimierung, realistischen Turnoverbegrenzungen, nach Transaktionskosten) ab.

Kein ESG

ESG Screen

10%*

20%* ESG Screen

und Integration

[C ELLRANGE]

[C ELLRANGE][C ELLRANGE]

0

1

2

3

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4

Exce

ss R

etur

n

Tracking Error

MULTIFAKTOR MIT/OHNE ESG 2014 – 2018

Kein ESG 10%

20%

ESG Screen ESG Screen und Integration

* MSCI ESG IAS Score des Portfolios relativ zur Benchmark

Seite 48 März 19

AGENDA


PM AKTIEN

1. ESG – EIN PERFORMANCETREIBER?

2. DAS DREI MAL DREI DER FAKTORSTRATEGIEN



Wie unterscheidet sich Quoniam von einfachem Faktor Investing wie z. B. in Faktor Indizes?

Eine empirische Untersuchung* 1995 – 2018 vergleicht 3 Faktorgruppen in 3 Dimensionen:

* MSCI World, ohne Small Caps und ohne Size Faktor (gewichtet nach Marktkapitalisierung), ohne Low Volatility Faktoren.

Simple Faktoren: Book/Price, Profitability, Investments, Price Momentum

Quoniam: 15 weiterentwickelte Faktoren aus 63 Ratios (Value, Quality, Sentiment) 1 FAKTOREN

Gleichgewichtung je 1/3 Value, Quality, Sentiment

Quoniam: Dynamische Gewichtung (monatlich angepasst) 2 GEWICHTE

Multi-Faktor Signale auf Titelebene kombiniert

Separate 1-Faktor Portfolios 3 KOMBINIERT

Gleichgewichtete 1-Faktor Portfolios simpler Ratios

Dynamische Gewichtung von Quoniam Faktoren auf Titelebene 4 FAZIT

Seite 50 März 19



Genaue Faktoren und bessere Daten erhöhen den Return

1 FAKTOREN

Quelle: Quoniam. Modellrechnung anhand historischer Faktordaten. Globales Titeluniversum, Excess Return und Tracking Error gegen MSCI Welt.

3

Exc

ess

Ret

urn

2

1

0

0 1 2 3 4

Tracking Error

Simple Faktoren

Quoniam Faktoren

Simple Faktoren: Book/Price, Profitability & Investments, Price Momentum Quoniam Faktoren: 15 Faktoren aus 63 Ratios (Value, Quality, Sentiment)

Die Faktorwerte der Titel werden standardisiert relativ zu Region, Sektor und Stil (Value, Size). In einer weiteren Studie wurde belegt, dass dieser möglichst genaue Peergroup- Vergleich ebenfalls einen Mehrwert generiert (geringeres Risiko)

Seite 51 März 19



Eine dynamische Gewichtung der Faktoren senkt das Risiko


Index verwendet i. d. R. konstante Gewichte (je 1/3) Quoniam passt Gewichte dynamisch (monatlich) an auf Basis historischer Faktorprämien

2 GEWICHTET 3

Exc

ess

Ret

urn

2

1

0

0 1 2 3 4

Tracking Error

Quoniam Faktoren gleichgewichtet

Quoniam Faktoren dynamisch gewichtet

Simple Faktoren gleichgewichtet

Aufbauend auf der vorangegangenen Analyse werden Quoniam-Faktoren verwendet.

Seite 52 März 19



0

1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Exc

ess

Ret

urn

Tracking Error

Eine Kombination der Faktoren beim Einzeltitel („Bottom Up“) ist besser als eine Kombination von Portfolios („Top Down“)

Einfaches Faktor Investing mischt 1-Faktor Portfolios Quoniam generiert ein Multifaktor-Signal auf Titelebene.


3 KOMBINIERT

Die vorangegangene Analysen (genaue Faktoren, dynamische Gewichtung) werden beibehalten und wiederholt für verschiedene Tracking Error Niveaus. Dabei wird verglichen zwischen einer Kombination der Faktoren auf Einzelportfoliobasis und auf Einzeltitelbasis.

0

1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Exc

ess

Ret

urn

Tracking Error

Quoniam Faktoren dynamisch gewichtet,

Kombination aus drei Portfolios: Value, Quality, Sentiment


kombiniert bei Einzeltitel

Seite 53 März 19



Fazit: Deutlicher Mehrwert durch Gesamtprozess

Quoniam: Dynamische Gewichtung von Quoniam- Faktoren auf Titelebene. Index: GleichgewichteteMischung von simplen 1-Faktor-Portfolios


4 FAZIT

Die „Quoniam“-Portfolios sind gleich mit der Vorseite. Die „Index“-Portfolios nutzen in allen drei Dimensionen (Faktoren, Gewichtung, Kombination) die jeweils einfachere Variante.

0

1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Exc

ess

Ret

urn

Tracking Error

0

1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Exc

ess

Ret

urn

Tracking Error


kombiniert bei Einzeltitel

Simple Faktoren konstant gewichtet,

kombiniert als Portfolio

Information Ratio steigt von 0.5 auf 1.0

Seite 54 März 19



FAZIT

FAKTOR INVESTING ESG ALS FAKTOR

Bessere Faktoren, eine dynamische Gewichtung und die Kombination von Faktoren auf Einzeltitelebene schaffen Mehrwert gegenüber einfachen Konzepten wie Faktorindizes.

In einem realen Portfolio lässt sich Nachhaltigkeit gut integrieren, der Performancebeitrag ist jedoch gering.

Je nach Untersuchungsdesign finden sich regional und zeitlich begrenzt signifikante Effekte.

Seite 55 März 19

AGENDA


PM FIXED INCOME

1. FAKTOREFFEKTE IN CREDIT-PORTFOLIOS

2. PERFORMANCE VON ESG



Factor Investing knüpft an wissenschaftlich belegte Faktorprämien an

VALUE

Hoher Markt-spread im Vergleich zum Modellspread

QUALITY

Credit Metrics aus dem Bereich Profitabilität, Safety und Distance-to-Default

EQUITY-MOMENTUM

Positives Aktien-Momentum über letzte 12 Monate

CARRY

Hoher Spread absolut

MULTI FACTOR

Integrierte Kombi-nation aus Kategorien Value, Quality und Momentum

Seite 58 März 19



Global Credit Faktorprämien

Carry-Strategie mit hoher Performance, aber hohem Drawdown Quality-Strategie anti-zyklisch Equity Momentum anti-zyklisch Multi Faktor gleichbleibend gute Performance, geringeres Risiko

GLOBAL CREDIT FAKTORPRÄMIEN

Quelle: Quoniam Strategiemodelrechnung mit ca. 30% aller Emittenten.

Seite 59 März 19



Global Credit: Fundamentale Manager setzen auf Carry

QUANTITATIVES PORTFOLIO (QUONIAM) Ausgeprägte Exposures auf relevante Faktoren Wenig Carry getrieben

Quelle: Quoniam. Fundamental Portfolio = sehr großer institutioneller Fonds (Sponsor Vertraulich). Faktorexposures des fundamentalen und quantitativen Portfolios wurden über dem Zeitraum Dezember 2013 bis Dezember 2018 berechnet.

Faktorexposures nicht aktiv gesteuert

FUNDAMENTALES PORTFOLIO

Seite 60 März 19



Analyse des fundamentalen Fonds: Hoher Carry des Fonds durch off-Benchmark Beta-Positionen

Mehrertrag durch Beimischung von HY, EM und Govt.

Quelle: Quoniam, ICE BofAML, Morningstar, Bloomberg Monatliche Alphas in der Periode 12/2013–12/2018 wurden auf Returns von Global Government, Global Corporate, Global High Yield und EM Corporate Indizes regressiert. Der Scatter Diagramm zeigt der Zusammen-hang zwischen realisierter Outperformance und Prognose der Outperformance die mit HY und EM Regressionsstatistik berechnet wurde. ICE BofAML Indizes wurden für Returns von Global Government, Global Corporate, Global High Yield und EM Corporate verwendet.

FUNDAMENTALES PORTFOLIO: MEHRERTRAG REALISIERT vs. PROGNOSE

Bestimmtheitsmaß 56 %

Prozent pro Monat Koeffizient (t-Wert)

Alpha – 0,01 (-0,33)

Global High Yield 0,18 (3,9)

EM Corporate 0,13 (2,77)

Global Credit – 0,31 (-3,79)

Global Govt 0,14 (1,81)

Seite 61 März 19

Durch Global HY und EM Corporate prognostizierter Mehrertrag (in %)

Mon

atli

cher

Meh

rert

rag

(in

bp

)



Analyse des quantitativen Fonds (Quoniam): Mehrertrag ohne Beta-Positionen durch Bond Selektion!

Mehrertrag ist mit Einzel-titelselektion generiert, ohne Beta-Effekte

QUANTITATIVES PORTFOLIO: MEHRERTRAG REALISIERT vs. PROGNOSE

Quelle: Quoniam, ICE BofAML, Morningstar, Bloomberg Monatliche Alphas in der Periode 12/2013–12/2018 wurden auf Returns von Global Government, Global Corporate, Global High Yield und EM Corporate Indizes regressiert. Der Scatter Diagramm zeigt der Zusammen-hang zwischen realisierter Outperformance und Prognose der Outperformance die mit HY und EM Regressionsstatistik berechnet wurde. ICE BofAML Indizes wurden für Returns von Global Government, Global Corporate, Global High Yield und EM Corporate verwendet.

Bestimmtheitsmaß 2%

Prozent pro Monat Koeffizient (t-Wert)

Alpha 0,03 (1,33)

Global High Yield – 0,03 (-1,00)

EM Corporate 0,03 (1,03)

Global Credit 0,03 (0,50)

Global Govt – 0,02 (-0,34)

Seite 62 März 19

Durch Global HY und EM Corporate prognostizierter Mehrertrag (in %)

Mon

atli

cher

Meh

rert

rag

(in

bp

)

AGENDA


PM FIXED INCOME

1. FAKTOREFFEKTE IN CREDIT-PORTFOLIOS

2. PERFORMANCE VON ESG



Global Credit: Große Emittenten mit höherer ESG-Coverage, ausreichende Coverage erst seit 2013

EMITTENTEN UND EINZELTITEL ESG-COVERAGE IN GLOBAL CREDIT

Quelle: Quoniam, MSCI, ICE BofAML Global Credit

Seite 64 März 19



Analyse des Size-Effektes bei Aktien und Bonds bzgl. ESG-Score

Quelle: Quoniam, MSCI World Equities; BofAML (ICE) Global Credit

CREDITS: SIZE UND ESG SCHWÄCHER AKTIEN: SIZE DETERMINIERT ESG

Seite 65 März 19



EURO IG CREDIT (2014– 2018) EURO IG CREDIT (2014 – 2018)

Guter IAS Score führt global zu besserem Rating und weniger Spread (Q5 minus Q1-Portfolio)

Quelle: Quoniam, MSCI, ICE BofAML und Bloomberg/Barclays. Emittenten werden nach E,S,G und IAS Score in Quintile sortiert, dann wird für jedes Quintil Rating und Spread berechnet. Balken zeigen Top 20% - Bottom 20%

US IG CREDIT (2014 – 2018) US IG CREDIT (2014 – 2018)

CREDIT RATINGS SPREAD

* Industry Adjusted ESG Score (MSCI) des Portfolios relativ zur Benchmark

Seite 66 März 19



ESG liefert für sich genommen in Global Credit keine Strategie

Quelle: Quoniam, MSCI, ICE BofAML, Bloomberg/Barclays. Emittenten werden nach E, S, G oder IAS Score in Quintile sortiert

EURO CREDIT EXCESS RETURNS (2014 – 2018) US CREDIT EXCESS RETURNS (2014 – 2018)

Excess Return berechnet von Top 20 % minus Bottom 20 % nach E, S, G oder IAS.

Seite 67 März 19



Realistischer Backtest mit ESG-Kriterien in Global Credit

Screening erhöht TE Screening und Integration zusammen haben wenig Impact auf Risiko-/Return- Profil

RISIKO UND RENDITE MIT & OHNE ESG

Quelle: Quoniam

Kein ESG

ESG Screen

0%

10% ESG Screen und Integration

Seite 68 März 19



Fazit

ESG Kriterien bei Global Credit lassen sich ohne Nachteile in einen Multi-Faktor-Ansatz integrieren

Erkenntnisse zu Faktorthemen

Erkenntnisse aus der Stilanalyse

Erkenntnisse zu ESG-Integration

Carry & Single Faktor Value haben hohe Returns, aber auch hohe Drawdown-Risiken.

Multi-Faktor-Ansatz weist deutlich ausgeglichenere Performance Charakteristik auf.

Fundamentale Portfolios implementieren Beta- Positionen off-Benchmark, weniger eine wirksame Titelselektion!

Quantitatives Portfolio erzielt Mehrerträge durch gezielte Titelselektion bezüglich wissenschaftlich belegter Faktorprämien.

Seite 69 März 19



Executive Summary: SRI ist höchst sinnvoll

NACHHALTIG DIGITAL SRI ist eine höchst sinnvolle gesellschaftliche Verantwortung. Unternehmensgüte und WP-Performance hängen aber offensichtlich nicht nur von ESG oder CO2 ab. Transparenz durch Reporting ist ein sinnvoller erster Schritt.

FORSCHUNG Im globalen Kontext zeigen konzentrierte Wertpapierportfolios von TOP ESG Unternehmen einen überdurchschnittliche Performance. Eine Zerlegung in Fundamental- und Bewertungseffekte liefert erstaunliche Einsichten.

PM EQUITIES Stock Selection mit genaueren Faktoren und dynamischer Faktorgewichtung ist dominant erfolgreicher. Unter Berücksichtigung realistischer Bedingungen können SRI konforme Investments performanceneutral implementiert werden.

PM FIXED INCOME Die Analyse großer institutioneller Rentenfonds zeigt weniger systematische Risikoprämien als vielmehr ein deutliches Exposure zu Off-Benchmark Risiken. Es gibt keine Befunde für eine Stand-Alone Nachhaltigkeitsstrategie. SRI ist aber sinnvoll zu implementieren.

Seite 71 März 19



Langfristiger Mehrwert aus dem Quoniam Multi-Faktor Ansatz

1)… 6),* Details Erörterung (MIFID II konform) im Bericht des Anhanges.

EQUITIES benchmark-orientiert

s. Auflage (p.a.)

Information Ratio

Core Europa1) seit 12/1999

1,8 0,9

Small Cap Europa2) seit 09/2010

3,0 1,0

Dynamic Europa3) seit 09/2011

4,0 1,2

EQUITIES MinRisk (defensiv)

s. Auflage (p.a.)

Volatilität

Europa4) seit 10/2003

3,7 –24%

Global5) seit 02/2010

1,5 –24%

Emerging Markets6) seit 05/2010

2,8 –15%

FIXED INCOME MinRisk (defensiv)

s. Auflage (p.a.)

Volatilität

Global3) EUR hedged seit 03/2014

1,3 –47%

High Yield4) EUR hedged seit 06/2016

1,5 –39%

FIXED INCOME benchmark-orientiert

s. Auflage (p.a.)

Information Ratio

Credit Euro1) seit 12/2005

0,8 1,1

Credit Global2) EUR hedged seit 09/2012

0,3 1,1

Seite 72 März 19



Strategiebrochüre, Corporate DNA, Nachhaltigkeitsbroschüre

Seite 74 März 19




Langfristiger Mehrwert aus dem Multi-Faktor Ansatz Equities

A) Alpha zur Benchmark B) Alpha durch Tracking Error C) Differenz zum Vergleichsindex D) Portfoliovolatilität im Vergleich zu Vergleichsindex * Bruttowerte in %, ohne Berücksichtigung von transaktionsunabhängigen Kosten. Die präsentierte Performance basiert auf den Ergebnissen eines für die jeweilige Strategie repräsentativen aggregierten Portfolios, bestehend aus mindestens einem oder mehreren Einzelportfolios (volumengewichtet). Für alle Equities Strategien wird die jeweilige Benchmark des aggregierten Portfolios aus den Benchmarks der zu Grunde liegenden Einzelportfolios berechnet (volumengewichtet). 1) EQ Core Europe (Benchmark: MSCI Europe, STOXX 600 Total Return), 2) EQ Small Cap Europe (Benchmark: MSCI Europe Small Cap), 3) EQ Dynamic Europe (Benchmark: MSCI Europe), 4) EQ MinRisk Europe (Benchmark: MSCI Europe, MSCI Europe hedged to EUR daily, MSCI: 80 % Europe ex UK hedged to EUR/20 % UK hedged to EUR, STOXX 600 Total Return), 5) EQ MinRisk Global AC – DM hedged to EUR (Benchmark: MSCI AC World Net: DM Hedged to EUR, EM Unhedged), 6) EQ MinRisk EM (Benchmark: MSCI Emerging Markets); Stand: 12/2018

EQUITIES benchmark-orientiert

s. Auflage (p.a.)

Inform. Ratio

Core Europa1) seit 12/1999

1,8 0,9

Small Cap Europa2) seit 09/2010

3,0 1,0

Dynamic Europa3) seit 09/2011

4,0 1,2

2018 2017 2016 2015 2014 Differenz zum Vergleichsindex

2,6 0,4 –2,4 8,3 9,1

–0,2 0,1 –0,8 5,3 3,1

–1,8 0,8 –6,1 1,9 4,6

2018 2017 2016 2015 2014 Alpha zur Benchmark

1,3 1,3 0,6 3,6 2,2

–1,9 2,4 –2,7 8,2 4,7

–0,8 5,2 2,0 5,3 3,6

EQUITIES MinRisk (defensiv)

s. Auflage (p.a.)

Vola.*

Europa4) seit 10/2003

3,7 –24%

Global5) seit 02/2010

1,5 –24%

Emerging Markets6) seit 05/2010

2,8 –15%

A B

C D

Seite 75 März 19



Langfristiger Mehrwert aus dem Multi-Faktor Ansatz Fixed Income

A) Alpha zur Benchmark B) Alpha durch Tracking Error C) Differenz zum Vergleichsindex D) Portfoliovolatilität im Vergleich zu einem Standard-Marktvergleichsindex des Referenzuniversums Bruttowerte, ohne Berücksichtigung von transaktionsunabhängigen Kosten. Die präsentierte Performance basiert auf den Ergebnissen eines für die jeweilige Strategie repräsentativen aggregierten Portfolios, bestehend aus mindestens einem oder mehreren Einzelportfolios (volumengewichtet). Für alle Equities und benchmark-orientierten Fixed Income Strategien wird die jeweilige Benchmark des aggregierten Portfolios aus den Benchmarks der zu Grunde liegenden Einzelportfolios berechnet (volumengewichtet). 1) FI IG Credit Euro (Benchmark: 100 % ML EMU Non Fin/15 % S&P EUR SCHATZ, 30 % S&P EUR BOBL/20 % S&P EUR BUND, -50 % Markit iBoxx EUR Collateralized/50 % Markit iBoxx EUR Corporates 10+ ex T1&UT2, 80 % Markit iBoxx EUR Corporates Senior/20 % Merrill Lynch Euro High Yield BB-B, Barclays Capital Euro Aggregate Corp ex Financials ex PT IE IT GR ES, Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Custom ESG, Markit iBoxx EUR Corporates, Markit iBoxx EUR Corporates 5+ Years, Markit iBoxx EUR Corporates Non-Financial, Markit iBoxx EUR Corporates Senior, Merrill Lynch EMU Corporate Index , Merrill Lynch EMU Corporate Index Ex Sub-Debt), 2) FI IG Credit Global hedged to EUR (Benchmark: 50 % Merrill Lynch EMU Corp. Non-Fin. 1–10/50 % Merrill Lynch US Corp. Non-Fin. 1–10 (EUR hedged), 60 % BAML EUR Non-Fin/40 % BAML USD Non-Fin (EUR Hedged), Barclays Capital Global Aggregate Corporate (EUR hedged), Barclays Capital US Credit Corporate Ex Subordinate Index Euro hedged) 3) FI IG Credit MinRisk Global Hedged to EUR (Benchmark: Citigroup EUR 3 Month Euro Deposit Index), 4) FI HY MinRisk Global hedged to EUR (Benchmark: Citigroup EUR 3 Month Euro Deposit Index); Stand 12/2018

2018 2017 2016 2015 2014 Alpha zur Benchmark

0,3 0,7 0,6 0,4 0,7

0,0 0,6 0,2 0,4 0,4

FIXED INCOME MinRisk (defensiv)

s. Auflage (p.a.)

Vola.

Global3) EUR hedged seit 03/2014

1,3 –47%

High Yield4) EUR hedged seit 06/2016

1,5 –39%

FIXED INCOME benchmark-orientiert

s. Auflage (p.a.)

Inform. Ratio

Credit Euro1) seit 12/2005

0,8 1,1

Credit Global2) EUR hedged seit 09/2012

0,3 1,1

2018 2017 2016 2015 2014 Differenz zum Vergleichsindex

–2,0 1,7 2,7 0,2 3,8

–2,6 3,1 3,2 n.a. n.a.

A B

C D

Seite 76 März 19



Quoniam Website: Ihr quantitativer Einblick und Zugriff auf die Märkte

www.quoniam.com/market_analytics www.quoniam.com/fonds

Seite 77 März 19



Rechtlicher Hinweis

Sowohl die Inanspruchnahme von Wertpapierdienstleistungen als auch die Investition in Finanzinstrumente ist mit Risiken verbunden. Ausführliche Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken finden Sie auf www.quoniam.com/risikohinweis

Dieses Dokument wurde von der Quoniam Asset Management GmbH (nach-folgend „Quoniam“) mit größter Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt und dient ausschließlich Informationszwecken und der Nutzung durch den Empfänger. Die geäußerten Meinungen, Einschätzungen oder Informationen sind diejenigen der Quoniam bzw. stammen aus allgemein zugänglichen Quellen. Sie beziehen sich auf den Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Für den Inhalt, die Vollständigkeit und die Aktualität der vorstehenden Angaben wird keine Gewähr übernommen. Dieses Dokument richtet sich ausdrücklich nicht an Privatkunden im Sinne des § 67 Abs. 3 Wertpapierhandelsgesetz. Es handelt sich hierbei grundsätzlich um eine Marketingunterlage, die ausschließlich Werbezwecken dient. Ausgenommen hiervon sind Dokumente, die für Anlageausschusssitzungen oder zur Erfüllung vertraglicher Verpflichtungen (z.B. Reporting) erstellt wurden. Wir weisen aus-drücklich darauf hin, dass es sich hierbei nicht um eine Vermögensaufstellung nach investmentrechtlichen Vorgaben handelt. Dem Empfänger wird empfohlen sich an die jeweilige Kapitalverwaltungsgesellschaft zu wenden. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken für die genannten Fonds entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufs-prospekt, den Anlagebedingungen, den wesentlichen Anlegerinformationen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten, die Sie kostenlos in deutscher und englischer Sprache bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle, der DZ BANK AG (Frankfurt/Main) erhalten. Diese Dokumente bilden die allein ver-bindliche Grundlage für den Kauf der Fonds. Das Dokument berücksichtigt nicht die persönlichen sowie finanziellen Ver-hältnisse des Empfängers und stellt weder ein Angebot, noch eine Handlungs-empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Wertpapier-dienstleistungen dar. Angegebene frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwick-lung. In jedem Fall wird dem Empfänger empfohlen, im Rahmen einer individuellen Anlageberatung die Geeignetheit in Bezug auf seine persönlichen Verhältnisse prüfen zu lassen.

Die enthaltenen Informationen und Meinungen sind nicht als unabhängige Finanzanalyse anzusehen, da diese nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit und dem Verbot des Handels vor deren Veröffentlichung genügen. Diese Informationen dürfen weder in Auszügen noch als Ganzes ohne die schriftliche Genehmigung der Quoniam vervielfältigt oder an andere Personen weitergegeben werden. Quoniam verfügt über eine Erlaubnis zum Erbringen von Finanzdienstleistungen und untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Quoniam verarbeitet Ihre personenbezogenen Daten, insbesondere Name, Geschlecht, Adresse, Telefonnummer, berufliche Position, ausschließlich im Rahmen der geschäftlichen Korrespondenz. Rechtsgrundlage ist Art. 6 Abs. 1 lit. b) und f) DSGVO. Verantwortliche im Sinne des Art. 4 Nr. 7 DSGVO ist die Quoniam Asset Management GmbH, Westhafenplatz 1, 60327 Frankfurt am Main. Weitergehende Informationen finden Sie in unserem Datenschutzhinweis unter Rechtliche Hinweise auf unserer Webseite. Sie möchten keine weiteren Informationen von Quoniam erhalten? Senden Sie bitte eine kurze E-Mail an [email protected] 2019 © Quoniam Asset Management GmbH. Alle Rechte vorbehalten. KONTAKT: Quoniam Asset Management GmbH Tel +49 (0)69 74384-0 Westhafen Tower, Westhafenplatz 1 Fax +49 (0)69 74384-135 60327 Frankfurt/M. www.quoniam.com A member of Union Investment Group

Seite 78 März 19

http://www.quoniam.com/risikohinweis

https://www.quoniam.com/de/rechtliche-hinweise/



mailto:[email protected]



http://www.quoniam.com/

© Quoniam Asset Management GmbH · UN Global Compact-Prinzip zu „Korruption“ … mit...

Documents

Transcript of © Quoniam Asset Management GmbH · UN Global Compact-Prinzip zu „Korruption“ … mit...