Aargauer Bau- und Immobilienkongress 2014 Marcel Koller Chefökonom AKB.
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Aargauer Bau- und Immobilienkongress 2014
Marcel KollerChefökonom AKB
Konjunktur &
Finanzmärk
te 2015
Was können w
ir erw
arten?
Makroökonomisches UmfeldNovember 2014
Welt: Leichte Eintrübung der Wachstumsaussichten
Quelle: Bloomberg
US-Industrie dank tiefer Energiepreise und hoher Nachfrage stark am expandieren
Schweizer PMI erholt sich wieder deutlich dank überraschend gestiege-nen Auftragsbeständen
Deutsche Industrie verliert zunehmend an Dynamik, Aussichten bleiben ungewiss
Japan wartet auf neuerliche Erholung
China wird in Zukunft weniger stark als erwar-tet wachsen
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Schweiz PMI
Deutschland Ifo (angeglichen)
USA ISM
Japan Shoko Chukin
China PMI
PMI > 51Industriesektorexpandiert
PMI < 49Industriesektorschrumpft
Einkaufsmanagerindizes (PMI)
27. November 20144
USA: Anhaltend dynamisch unterwegs …
Quelle: Bloomberg26.11.20135
Die schwächeren globalen Wachstumserwartungen (aufgrund Europa …), die USD-Aufwertung und rückläufige Energiepreise reduzieren die Inflations-erwartungen spürbar
Damit wird der FED eine länger als erwartete expansive Geldpolitik ermöglicht
Zeitpunkt für erste Erhöh-ung der FED-Funds-Rate wird wohl später als bisher erwartet sein
Frühester Zeitpunkt neu ab Mitte 20152005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
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Einzelhandelsumsätze
Industrieproduktion
Konsumentenpreisindex (YoY, rechte Skala)
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(in %
)
Deutschland
Frankreich
Italien
Spanien
Portugal
Griechenland
Irland
Spanien, Portugal, Irland und Griechenland vermö-gen ihre Wachstumsdyna-mik 2015 auf über 1,5% zu verbessern
Die Konjunkturperspek-tiven für Frankreich, Italien und Deutschland im kommenden Jahr sind hingegen verhalten
Nach wie vor fehlt der Wille zur Umsetzung notwendi-ger Strukturreformen
Eurozone als Ganzes wird 2015 mit lediglich rund 1% wachsen
Euro-Zone: Anhaltend getrübte Wachstumsaussichten
Quelle: Bloomberg6
Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)Prognose
Prognose
Makroökonomischer Research Marcel Koller
Schweiz: Wachstumsdelle, aber kein Einbruch
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Konsumentenvertrauen (linke Skala)
KOF Leading Indicator NEU 2014 (rechte Skala)
Quelle: Bloomberg
Das KOF-Konjunktur-barometer nach jüngs-tem Rückgang wieder leicht zunehmend
Das Wachstum in den kommenden 6 bis 9 Mo-naten dürfte freundlich, aber unauffällig ausfallen
Das Konsumentenver-trauen verzeichnete hin-gegen im November einen deutlichen Rückgang
Primär schlechter wegen der Subindizes zu Arbeitsplatzsicherheit und Wirtschaftsentwicklung
7 Makroökonomischer Research Marcel Koller
Makroökonomische PrognosenNovember 2014
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in %
Schweiz
Eurozone
USA
Japan
Grossbritannien
UK am weitesten fortge-schritten im Konjunktur-zyklus
USA mit hoher, allerdings etwas abgeschwächter Wachstumsdynamik
Schweiz mit gedämpfteren Aussichten, aber immer noch mit einer Wachstums-rate von 1,5% in 2014
Japan fällt aufgrund zu-rückhaltender Konsumen-ten überraschend in eine Rezession
Europa mit zunehmenden Problemen in den wirt-schaftlich starken Ländern
Prognosen Wachstum Industriestaaten
Quelle: Bloomberg
Prognose
Prognose
Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)
9 Makroökonomischer Research Marcel Koller
China leidet unter der hohen Verschuldung und wird das gesetzte Wachs-tumsziel von 7,5% nicht erreichen
Indiens neuer Premier ver-spricht deutliche Beschleu-nigung der Strukturreformen
Bergbau und Industrie Süd-afrikas weiterhin rückläufig
Ukraine-Konflikt und Sanktionen lassen Russlands BIP sinken
Brasiliens BIP schrumpfend das Land befindet sich in einer Stagflation
Prognosen Wachstum Schwellenländer
Quelle: Bloomberg
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in %
Brasilien
Russland
Indien
China
Südafrika
Prognose
Prognose
Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)
10 Makroökonomischer Research Marcel Koller
FinanzmärkteNovember 2014
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Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Jan.14 Jul.14
SMI
Euro Stoxx 50
S&P 500
Topix
FTSE 100
Aktienmärkte: Volatilität und Unsicherheit nehmen zu
Quelle: Bloomberg
Aussicht auf noch expan-sivere Geldpolitik in Europa und spätere Zinserhöhungen in den USA und UK stützen die Märkte
Nach wie vor sind keine vernünftigen Alternativen vorhanden
Trend 3 MonateAktien
Schweiz
Europa
USA
Japan
Schwellenländer
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Relative Aktienmarktentwicklung im Lokalwährung
Makroökonomischer Research Marcel Koller
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Sep.11 Mrz.12 Sep.12 Mrz.13 Sep.13 Mrz.14 Sep.14
USD/CHF
EUR/CHF
GBP/CHF
JPY/CHF
Währungen: CHF gegen Euro unter Aufwertungsdruck
Quelle: Bloomberg
USD- und GBP-Hausse hält an, da konjunkturelle Aussichten in den USA und UK «relativ» betrach-tet deutlich besser als in Europa oder verschie-denen Schwellenländern
EUR/CHF seit einiger Zeit wieder sehr nahe bei der Untergrenze
Trend 3 MonateRelative CHF-Entwicklung seit Einführung Untergrenze
Währungen
EUR / CHF
USD / CHF
JPY / CHF
GBP / CHF
13 Makroökonomischer Research Marcel Koller
Zinsen: Spread EUR vs. USD deutlich angestiegen
Quelle: Bloomberg
USD-Anstieg und leicht eingetrübte Wirtschafts-aussichten lassen die USD-Zinsen wieder etwas sinken
EUR-Zinsen verbleiben wegen schwachen und unsicheren Konjunktur-aussichten auf ihren Tiefstständen
Trend 3 Monate
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(in %
)
CHF 5Y
EUR 5Y
USD 5Y
JPY 5Y
GBP 5Y
Zinsen* Kapitalmarkt
CHF
EUR
USD
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5-Jahres SWAP Sätze
14 Makroökonomischer Research Marcel Koller
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in %
Konsumentenpreise
Kernteuerung (Konsumentenpreise ohne Energie, Nahrungsmittel, Tabak)
Produzenten- und Importpreise
BIP Deflator
Schweiz: Anhaltende Deflationsgefahr
SNB-Inflationsprognose vom September 2015 (3M-Libor unverändert):• 2014: +0.1%
• 2015: +0.2%
• 2016: +0.5%
Deflationsrisiken wieder gestiegen
Quelle: Bloomberg26.11.2013
Schweiz: Nochmaliger Zinsrückgang am längeren Ende
Quelle: Bloomberg
Inflationsprognosen der SNB lassen keine baldigen Zinserhöhungen erwarten
CHF-Kurzfristzinsen werden noch für sehr lange Zeit bei 0% verharren
Unsicherheiten beim euro-päischen Wachstum und geopolitische Spannungen sorgen für anhaltendes Tiefzinsniveau
CHF-Langfristzinsen in den nächsten 6 Monaten seitwärts, danach im Zuge des erwarteten Anstiegs der USD-Zinsen ganz leicht steigend erwartet
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Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Jan.14 Jul.14
in %
Libor 3M Ziel SNB
Libor 3M
Swap 2Y
Swap 5Y
Swap 10Y
Eidg 10Y
Zinskurve CHF
16 Makroökonomischer Research Marcel Koller
Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit