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Chinas A-Aktien Investmentoptionen

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Die ÖffnungeinesgigantischenMarktes

ilfe, das Wachstum in China geht zurück! Diese Schreckensbotschaft lesen wir in den letzten Jahren häufig. Sie ist nicht grundsätzlich falsch, täuscht aber

über die reale Entwicklung hinweg. Denn gemeint ist eigentlich die Wachstumsrate, die sich jeweils auf die Vorperiode bezieht. Betrachtet man dagegen das absolute Wachstum, ist das heute hö-her als vor zehn Jahren. Und von einer Wachstumsrate von etwa 6 % können die etablier-ten Volkswirtschaften nur träumen. Statt einer harten Landung der chinesischen Wirtschaft deuten die zuletzt gemeldeten Daten zudem eher auf eine Belebung hin. Falls nicht, verfügt China im-mer noch über ausreichend Feuerkraft, um die Konjunktur bei Bedarf weiter anzukurbeln.

Gemessen an der Bedeutung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt ist China in den meisten Depots privater Anleger deutlich unterrepräsentiert. Für langfristig orientierte Anleger kann der von den USA angezettelte Handelsstreit daher eine gute Möglichkeit bie-ten, sich recht günstig an chinesischen Unternehmen zu beteiligen.

Chinesische Aktien – aber welche?Wer ein Engagement in chinesische Unternehmen erwägt, stellt schnell fest, dass es „den“ chinesischen Aktienmarkt nicht gibt. His-torisch gab es mehrere Anläufe, einen modernen Aktienmarkt zu entwickeln, woraus die heute vorhandenen unterschiedlichen Markt-segmente und Anteilsklassen entstanden sind. Diese unterscheiden sich in Handelsplatz oder Handelswährung (siehe Grafik unten).

Der chinesische Aktienmarkt – die 6 Anteilsklassen

Quelle: BlackRock

CHINA Heute noch ein Nischenprodukt, doch bald schon ein Standardinvestment? Tatsächlich habennur wenige Anleger den riesigen Markt für chinesische A-Aktien im Blick, geschweige denn entsprechende Werte im Depot. Dabei gestaltet sich ein Engagement inzwischen unkompliziert.

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Die in Hongkong gehandelten Aktien sind in verschiedenen Ländern registriert: H-Aktien (China), Red Chips (Hongkong) und P-Chips (Kaimaninseln). Einzelne Titel werden an verschie-denen Börsen parallel gehandelt, beispielsweise in Shanghai und Hongkong.

Allerdings wird kaum ein Privatanleger direkt in einzelne chinesi-sche Titel investieren, sondern eine Fondsanlage vorziehen. Des-halb ist es sinnvoll, sich auch mit den China-Aktienindizes zu be-schäftigen. Einige chinesische A-Aktien – auf diesen Markt gehen wir insbesondere ein – sind im MSCI China A Index enthalten (403 Werte). 50 große in Hongkong gehandelte Unternehmen enthält der FTSE China 50 Index und der DJ China Offshore 50 SM enthält 50 Titel, die außerhalb Chinas gehandelt werden. Einen breiten Querschnitt aus China-Werten bildet der MSCI China ab, der insgesamt 461 Aktien aus allen Segmenten umfasst.

China A-AktienDie Anzahl und die Marktkapitalisierung der in der Landeswäh-rung Renminbi gehandelten A-Aktien haben in den letzten Jah-ren stark zugenommen. An den Börsen von Shanghai und Shenz-hen sind über 3.400 Einzeltitel gelistet. Viele davon dürften vom steigenden Konsumanteil in Chinas Wirtschaft profitieren. Mit einer Kapitalisierung von etwa 5,6 Billionen US-Dollar ist der A-Shares-Markt der zweitgrößte der Welt und wird nur vomAktienmarkt der USA übertroffen.

Von gängigen Aktienindizes werden diese Größenverhältnisse noch lange nicht reflektiert. Im MSCI World AC sind US-Aktien mit über 50 % gewichtet, auf chinesische Titel entfallen gerade einmal knapp 4 %. Und China-A-Aktien sind erst im letzten Jahr überhaupt im Index aufgenommen worden. Mit ganzen 0,08 %!Mit der zunehmenden Öffnung des Marktes für ausländische Investoren und der besser werdenden Regulierung kommt aber ganz langsam Bewegung in die Sache. Im MSCI Emerging Markets Index wird sich der Anteil chinesischer A-Aktien von 0,7 % (2018) in diesem Jahr auf 2,8 % vervierfachen. Auch FTSE, ein anderer Indexanbieter, hat angekündigt, A-Shares gestaffelt in den eigenen Indizes aufzustocken. Und hier ist noch viel Luft nach oben. Bei voller Berücksichtigung des A-Share-Marktes würde der gesamte China-Anteil im MSCI Emerging Markets Index von derzeit rund 30 % auf etwa 40 % ansteigen, knapp 15 % des Index entfielen dann auf chinesische A-Aktien.

Das ist allerdings noch Zukunftsmusik. Fakt ist dagegen, dass alleine die aktuell angekündigten Indexanpassungen für Zuflüs-se an passiven Geldern in den A-Shares-Markt sorgen werden. Schätzungen von Aberdeen Standard gehen dabei von mehr als 10 Mrd. US-Dollar aus.

Und noch ein weiterer Faktor macht A-Aktien im Depot interessant: Der Markt ist noch sehr stark von Privatanlegern dominiert und entsprechend stimmungsgetrieben. Das kann sich

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P E RS O N A L D I E N S T L E I S T U N G E NWir eröffnen Ihnen Perspektiven!

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Die Amadeus FiRe AG ist der spezialisierte Personal-dienstleister für Fach- und Führungskräfte im kaufmän-nischen und IT-Bereich. Unser Fokus liegt auf denDienstleistungen spezialisierte Zeitarbeit, Personal -vermittlung, Interim- und Projektmanagement sowieFort- und Weiterbildung im Finanz- und Rechnungs -wesen.

Mit unserem einzigartigen Portfolio sind wir anbundesweit 19 Standorten vertreten und konzentrierenuns ausschließlich auf den deutschen Markt. Dabeischaffen wir hervorragende Perspektivien für unsereKundenunternehmen, Mitarbeiter, Kandidaten und Kurs-teilnehmer.

In einem stark regulierten Markt und unter hohem Wett-bewerbsdruck erzielen wir eine der höchsten operativenMargen unserer Branche und sind im Bereich Zeitarbeitim Finanz- und Rechnungswesen Marktführer inDeutschland.

Die weitere Verknappung qualifizierter Mitarbeiter („Fach-kräftemangel“) durch die Wirtschafts- und Arbeitsmarkt-entwicklung, wird bei Untenehmen längerfristig zu einerhöheren Investitionsbereitschaft in die Personalrekru-tierung führen. Durch dieses Marktumfeld, sowie die per-manente Verbesserung unserer Infrastruktur und bestensqualifizierte Mitarbeiter, sieht die Amadeus FiRe AG viel-fältige Möglichkeiten ihr Wachstum fortzusetzen.

Seit dem Geschäftsjahr 2011 schüttet Amadeus FiRe daskomplette Nettoergebnis als Dividende an seine Aktio-näre aus. Für das Geschäftsjahr 2018 wurde der Haupt-versammlung abermals eine Vollausschüttung desKonzernjahresergebnis und damit eine Dividende von4,66 € vorgeschlagen.

Amadeus FiRe AG . Investor Relations . Hanauer Landstraße 160 . 60314 Frankfurt am Main . Tel.: 069 96876-186 . E-Mail: investor-relations@amadeus-fire.de . Internet: www.amadeus-fire.de

ISIN DE0005093108 . WKN 509 310

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2012

Dividendenentwicklung in Euro

2,95

2013

2,83

2014

3,37

2015

3,53

2016

3,66

2017

3,96

2018Vorschlag an HV

4,66

3,66

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Amadeus FiRe AnlegerPlus 080619.qxp_Layout 1 20.05.19 17:29 Seite 1

zwar durchaus in höheren Schwankungen bemerkbar machen, die Abhängigkeit zu anderen globalen Aktienmärkten ist dafür aber historisch recht gering. So macht eine Beimischung unter dem Gesichtspunkt der Risiko-Ertrags-Optimierung Sinn. Dieser Effekt dürfte sich allerdings mit der zunehmenden Öffnung und Professionalisierung des Marktes reduzieren. Die Entwicklung der Korrelationen im Lauf der letzten Jahre zeigt auch schon einen zunehmenden Gleichlauf mit anderen Märkten.

Fonds & chinesische A-AktienETF-Anbieter iShares hat mit dem MSCI China A ETF USD einen Fonds im Programm, der dem MSCI China A Inclusion Index folgt. Der Index enthält die 238 A-Aktien, die MSCI in den eigenen Emerging Markets Index inkludiert.Im ETF sind allerdings nicht alle Werte eins zu eins enthalten, denn iShares wendet hier eine optimierte Sampling-Methode an – repliziert also nicht vollständig physisch –, um den Aufwand zu reduzieren. Der ETF ist so konzipiert, dass er die Indexbewe-gungen nachvollzieht, gering gewichtete oder mit dem Index stark gleichlaufende Aktien können dabei aber herausfallen. Dafür entsteht bei iShares eine Gesamtkostenbelastung (TER) von 0,4 % p. a., der im April 2015 aufgelegte Fonds hat derzeit ein Volumen von rund 530 Mio. US-Dollar.

Mit Gesamtkosten von 1,98 % (TER) und einem Volumen von 2,6 Mrd. US-Dollar präsentiert sich der Aberdeen Standard China A Share Equity Fund deutlich teurer und größer, deswegen aber keinesfalls schlechter als der iShares ETF, wie der Chart- vergleich rechts zeigt.Der im Teamansatz gemanagte Fonds erzielte bislang eine deutliche Outperformance im Vergleich zum Index. Dabei schnitt er sowohl in steigenden (mehr Ertrag) als auch in fallenden Marktphasen (we-niger Verlust) besser ab. Im Vergleich zu anderen aktiven Fonds der Vergleichsgruppe lassen sich die Ergebnisse ebenfalls sehen, was sich in einem aktuellen 5-Sterne-Ranking von Morningstar niederschlägt.

Aberdeen Standard beschäftigt ein großes Team in Asien. In Hong-kong und Shanghai sitzen Portfoliomanager und Analysten vor Ort, die auch Unternehmensbesuche durchführen. Beim Fondsmanage-ment setzt man auf fundamentale Bottom-up-Analyse. Die so ausge-wählten Aktien werden im Fonds in der Regel langfristig gehalten und das Portfolio ist mit nur 30 bis 40 (aktuell 33) Positionen sehr kon-zentriert. Die zehn größten Positionen im Fonds machen derzeit mehr als die Hälfte des Portfolios aus. Entsprechend stark sind die Abwei-chungen vom Index, an dem man sich grundsätzlich nicht orientiert.

Der Fonds ist stark konsumorientiert ausgerichtet. Das Management möchte davon profitieren, dass sich eine immer breitere und konsum-freudige Mittelschicht etabliert, die zunehmend teurere Markenpro-dukte auf dem Einkaufszettel hat. Es werden hochwertige Elektro-geräte angeschafft, Lebensversicherungen abgeschlossen und Reisen steht hoch im Kurs. Daher sind Finanzdienstleister (24 %) und Kon-sumgüterproduzenten (konjunkturabhängige 19 % und allgemeine 15 %) die am stärksten gewichteten Sektoren. Die zwei größten Einzelpositionen im Fonds sind aktuell China International Travel Service (8,7 %) und Ping An Insurance (7,7 %).

FazitIm Hinblick auf die Bedeutung und Wirtschaftsmacht Chinas ist eine Beimischung ins Depot durchaus angebracht. Doch es bestehen Risiken, gerade der Markt für A-Aktien ist noch sehr ineffizient und auf dem Niveau eines Schwellenlandes. Für gute aktive Fondsmanager ist das allerdings ein echtes Eldorado.

Ob aktiver Fonds oder ETF – mit höheren Schwankungen ist in jedem Fall zu rechnen. Zum Aufbau von Positionen eignet sich daher ein Sparplan sehr gut. Aber auch antizyklisches Handeln bei einer Verschärfung des Handelskonfliktes sollte sich langfris-tig auszahlen. Wo der richtige Depotanteil liegt, muss letztendlich jeder Anleger individuell entscheiden. Und wer breiter in Asien diversifizieren möchte, findet auf der folgenden Seite noch zwei ETF-Alternativen.

Alexander Rabe

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Aberdeen China A Share Equity FundiShares MSCI China A ETF

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Zwei Fondsprodukte auf China A-Aktien

iShares-ETF Aberdeen FundISIN: IE00BQT3WG13 LU114662275Kosten p. a.: 0,40 % 1,98 %Art: thesaurierend thesaurierendVolumen: 477 Mio. Euro 319 Mio. EuroPerf. lfd. Jahr: 21,79 % 22,34 %Perf. 3 Jahre (p. a.): 5,07 % 19,53 %Morningstar: Quelle: morningstar.de│Stand: 29.5.2019

Anmerkung: Notierung am 1.5.2015 = 100 % Quelle: FVBS FundAnalyzer│Stand: 30.4.2019

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