Aktien short – kann man damit wirklich Geld verdienen?Eine weitere Handlungsoption im Niedrigzinsumfeld

Hamburg, April 2015

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„Ich frage doch bloß: Wenn unser Einkommen fest verzinst

wird, warum haben wir dann kaum Geld?“

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Früher risikoloser Zins, heute zinsloses Risiko

Quelle: Datastream; Veritas

-

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Bund 10Jahre IBOXX EURO CORP.NON- FIN. 5-7YR BBB EONIA Pfandbriefe

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Fast hundert prozentig null Prozent

• Sehr expansive Ausrichtung der Geldpolitik aufgrund der niedrigen

Inflation und des schwachen Konjunkturverlaufs in der Eurozone

• Zinsen sind auf einem historischen Tief

• Sparer leiden unter den niedrigen Guthabenzinsen

• Fazit: Früher risikoloser Zins, heute zinsloses Risiko

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Aktien Long/Short – ein Lösungsansatz?

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Top 30 Aktien

(gleichgewichtet)

Das Veritas Aktienselektionsmodell für europäische Aktien: Long only

ca. 600 Europäische „Developed Markets“ Aktien

(ADV-Restriktion) 1

Quality/hohe Profitabilität

(50%)

Value/niedrige Bewertung

(50%)

Quelle: Veritas Investment

1) ADV steht für Average Daily Volume. Das Handelsvolumen eines Einzeltitels von einer Million Euro darf nicht mehr als

30% des durchschnittlichen Tagesvolumens der letzten 30 Tage ausmachen.

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Was sind Qualitätsaktien?

• Qualitätsunternehmen zeichnen sich durch finanzielle Stabilität aus

• Die Gewinne sollen durch das operative Geschäft erwirtschaftet werden

und nicht durch Finanzierungsstrategien („Financial Engineering“)

• Qualitätsunternehmen erzielen Gewinne mit möglichst geringem

Kapitaleinsatz

• Qualitätsaktien sind relativ krisenresistent

• Qualitätsunternehmen verlieren in Finanzkrisen normalerweise weniger

an Wert als andere Unternehmen („Flight to Quality“)

• Fokus auf positive aktuelle Quartalsveränderung

Quelle: Veritas Investment

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Herausforderungen bei Qualitätsaktien

In bestimmten Börsenzyklen, zum Beispiel in stark steigenden

Aktienmärkten (Erholungsphase nach einer Baisse), sind defensive Titel

oft nicht in der Lage, mit dem Markt mitzuhalten.

Quelle: Veritas Investment

Kombination von Qualitäts- und Value-Faktoren:

Aktien sollten nur dann gekauft werden, wenn sie

an der Börse unter ihrem „wahren“ Wert (Value)

gehandelt werden.

NachteilNachteil

Veritas-Ansatz

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• Aktienrendite

• Eigenkapitalprofitabilität

• Profitabilität des eingesetzten Kapitals

• Verschuldungsgrad

• Gesamtkapitalrendite

• Kurs-Buch-Verhältnis

• Kurs-Gewinn-Verhältnis

• EV/ EBITDA

• Historische Cash-Flow-Rendite

• Dividendenrendite

Die seit 2011 genutzten Veritas Quality und Value Kriterien im Überblick

Quality

(hohe Profitabilität)

Value

(niedrige Bewertung)

Quelle: Veritas Investment

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Backtest mit allen Kriterien: Quality-Value, eVaR und ESG

Quelle: Veritas Investment, Zeitraum: 13.02.2004 bis 30.04.2013. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte, die einem Backtest zugrunde liegen. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei dem im Vergleich dargestellten Index handelt es sich nicht um eine definierte Benchmark.

Veritas Europa-Aktien

(Backtest)

STOXX Europe 600 (NR) EUR

2004 20,8% 7,7%

2005 41,9% 26,7%

2006 19,2% 20,8%

2007 18,8% 2,4%

2008 -21,6% -43,8%

2009 5,1% 32,4%

2010 7,7% 11,6%

2011 -5,5% -8,6%

2012 17,7% 18,2%

2013 4,1% 7,5%

seit 13.02.2004 149,5% 62,7%

p.a. 13.02.2004 10,4% 5,4%

Vola 21,5% 20,0%

Max. Verlust -55,3% -58,7%

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Veritas Europa-Aktien (Backtest) STOXX Europe 600 (NR) EUR

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Ve-RI Equities Europe (R) MSCI Europe Net EUR

Ve-RI Equities Europe (R) Performance seit Strategieumstellung

Ve-RI EquitiesEurope

MSCI Europe Net EUR

2013 6,7% 11,7%

2014 11,9% 6,8%

Jan 2015 7,9% 7,2%

Feb 2015 4,1% 6,9%

Mär 2015 3,9% 1,7%

seit 01.05.2013 34,1% 39,1%

seit 01.05.2013 p.a. 18,9% 18,8%

Volatilität 11,1% 13,1%

max. Verlust -9,9% -11,1%

Beta 0,89

Sharpe Ratio 2,01

Quelle: Veritas Investment, Stand: 01.04.2015 Zeitraum: 01.05.2013 bis 30.03.2015. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei den im Vergleich dargestellten Indizes handelt es sich nicht um definierte Benchmarks. Sämtliche Berechnungen basieren auf Wochendaten.

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Flop 30 Aktien

(gleichgewichtet)

Drehen wir es um: Das Veritas Aktienselektionsmodell in der Short-Variante

ca. 600 Europäische „Developed Markets“ Aktien

(ADV-Restriktion) 1

Low Quality/niedrige Profitabilität

(50%)

High Value/hohe Bewertung

(50%)

Quelle: Veritas Investment

1) ADV steht für Average Daily Volume. Das Handelsvolumen eines Einzeltitels von einer Million Euro darf nicht mehr als

30% des durchschnittlichen Tagesvolumens der letzten 30 Tage ausmachen.

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Backtestparameter

• Anlageuniversum: 600 größte Aktien Europas

• Top 30 nach Quality-Value long

• Flop 30 nach Quality- Value short

• Kosten mit Wertpapierleihe 300 Bps p.a.

• quartalsweise Umschichtung und Rebalancing

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Aktien Long/Short in den letzten 10 Jahren

Backtestergebnisse 31.12.2004 – 31.12.2014

Quelle: Factset; Veritas Investment; Kosten in Höhe von 300 Bps p.a. sind berücksichtigt

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30.12.2004 30.12.2005 30.12.2006 30.12.2007 30.12.2008 30.12.2009 30.12.2010 30.12.2011 30.12.2012 30.12.2013

Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR)

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Backtestergebnisse 31.12.2004 – 31.12.2014

Quelle: Factset; Veritas Investment; Kosten in Höhe von 300 Bps p.a. sind berücksichtigt

Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR)

Gesamtrendite 167,2% 82,1%

Rendite p.a. 10,3% 6,2%

Vola 13,8% 19,2%

Max. Drawdown -20,3% -58,7%

Korrelation 0,42

31.12.2004 Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR)

31.12.2005 20,9% 26,7%

31.12.2006 20,1% 20,8%

31.12.2007 7,9% 2,4%

31.12.2008 1,2% -43,8%

31.12.2009 24,0% 32,4%

31.12.2010 9,1% 11,6%

31.12.2011 6,2% -8,6%

31.12.2012 6,8% 18,2%

31.12.2013 3,5% 20,8%

31.12.2014 6,9% 7,2%

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Zusammenfassung

• Stabile Rendite im anhaltenden Niedrigzinsumfeld bei gleichzeitig

überschaubaren Risiko

• Möglicher Ersatz für Anleihe-Portfolien

• Unabhängigkeit von Marktbewegungen

• Systematische, prognosefreie und transparente Prozesse

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Hauke HessGeschäftsführer

Marcus RussSenior Fund Manager

Christian Riemann

Senior Fund Manager

Chris JakobiakFund Manager

Unser Team:

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Wir sind für Sie da

Client Service

Tel.: +49 (0) 69. 97 57 43-10

E-Mail: info@veritas-investment.de

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