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BL-Global FlexibleMai 2015#1Strukturelle Wachstumsbremsen

Nominales Wirtschaftswachstum liegt unter historischem Durchschnitt

berverschuldung, demografische Entwicklung und technologische Vernderungen bergen Deflationsrisiken

Anti-deflationre Geldpolitik + Finanzrepression : Zinsen waren gestern

Kein Przedenzfall fr heutiges Umfeld

WIRTSCHAFTLICHES UMFELD #USA: Nominales WirtschaftswachstumImmer schwcher#Zu hohe Verschuldung

Verschuldung weltweit bedeutend hher als vor der Finanzkrise#Niedrige Zinsen

#Niedrige Zinsen

#Was ist Risiko ?

1. Volatilitt (kurzfristige Kursfluktuationen)2. Kaufkraftverlust (Inflation): Festgeld ist riskant3. Dauerhafter / definitiver Kapitalverlust

Bankrott: Anleihen knnen riskant sein Viel zu hoher Kaufpreis: Anleihen und Aktien knnen riskant sein Emotionaler Druck durch grere Kursrckgnge: schlecht verkaufen: Aktien sind riskant

4. Opportunitten verpassen (Risiko, nicht gengend Risiko einzugehen): Festgeld ist riskant

In einem normalen Umfeld ist es legitim, Risiko vor allem ber Volatilitt zu definieren (Aktien sind riskanter als Anleihen). Im heutigen Umfeld ist das nicht zutreffend.

Sind Aktien riskant ?#General Motors 7,25% 3/7/2013Risko 3: Illustration#8Cisco SystemsRisko 3: Illustration#9Mehr als die Hlfte aller Staatsanleihen rentieren unter 1%.

Suche nach Rendite hat das Risikoprofil von Anleihen stark erhht.

Aktien sind Anleihen vorzuziehen. Allerdings sind die Bewertungen in den vergangenen Jahren stark gestiegen.

Fokus sollte auf Qualittsunternehmen liegen. Die Vorteile dieser Unternehmen sind in einem Umfeld schwachen Wachstums und niedriger Zinsen, noch grer (Gewinn von Marktanteilen, hhere Bewertungen)

Dividenden sind wichtig und werden einen groen Teil der Aktienrendite in den kommenden Jahren darstellen. Wie anlegen ?#Anleihenrenditen sind niedrigRenditen von zehnjhrigen Staatsanleihen (Mitte May 2015)#Aktien sind attraktiver als AnleihenSource : Morgan StanleyMSCI Europe: Dividendenrendite - Anleihenrendite#

Aktien sind attraktiver als Anleihen#

Unternehmen kaufen ihre Aktien zurck#

Demografische EntwicklungKapitalerhaltung und regelmige Ertrge haben Prioritt# Quelle: Morgan Stanley

DividendenertrgeZinsertrgeDividenden sind die neuen Zinsen#Im Gegensatz zum Aktienkurs ist die Dividende wenig volatilNESTL-DIVIDENDE (IN CHF)#17Breitgestreutes Portfolio:

Aktien als Schwerpunkt

Teilweise Absicherung des Aktienrisikos, um grere Kursschwankungen zu vermeiden

Langfristige Anleihen als Absicherung gegen das Risiko von Rezession / Deflation

Gold als Versicherung gegen ein Katastrophenszenario

BL-GLOBAL FLEXIBLE: ANLAGEPHILOSOPHIE#18Aktien: 77 %

Qualittsunternehmen zu vernnftigen PreisenDividenden Defensive BranchengewichtungTeilweise Absicherung ber Futures (26%)BL-GLOBAL FLEXIBLE: GEWICHTUNG NACH ANLAGEKLASSEN#19Regionale GewichtungSektorielle Gewichtung(1): 16% hedged(2): 11% hedgedBL-Global Flexible: Gewichtung nach Anlageklasse#Gesundheitswesen2000-2010 : De-Rating (Rckgang der Bewertung) 2011- ? : Re-Rating (Anstieg der Bewertung) Stabile / Steigende DividendenNicht-zyklischer Konsum

TransparenzWeniger abhngig von KonjunkturentwicklungWettbewerbsvorteile (Marke, Vertriebsinfrastruktur, )Stabile / Steigende Dividenden BL-Global Flexible: Branchengewichtung des Aktienportfolios#LuxusSteigende verfgbare Einkommen in den SchwellenlndernLimitiertes AngebotStarke MarkenInternet hat Krfteverhltnis zugunsten der Produzenten verndertTechnologieSolide FinanzstrukturenKapitalrckzahlungen an AktionreWeniger abhngig von technologischen Vernderungen da wachsender Anteil von Software und DienstleistungAsien

Riesige Wettbewerbsvorteile durch langfristige BeziehungenAufstrebender Mittelstand in den Schwellenlndernberdurchschnittliche corporate governanceSolide BilanzenBL-Global Flexible: Branchengewichtung des Aktienportfolios#Qualittsunternehmen in einem Bearmarkt: KAO (Japan)#Anleihen: 12 %

Langfristige amerikanische Staatsanleihen mit gleichzeitiger Absicherung des Dollarrisikos

Qualittsanleihen in BRL und MXN mit attraktivem Risiko/Rendite-VerhltnisBL-GLOBAL FLEXIBLE: ANLEIHENPORTFOLIO#24Niedriger langfristiger Anleihenzins spiegelt schwcheres Wirtschaftswachstum wieder

#Gold: 7,5 %

Versicherung Whrung (welche nicht arbitrr von einer Zentralbank geschaffen werden kann)Angebot / Nachfrage Situation langfristig positiv

In Form von Goldminen:

HebeleffektStrategienderung der GoldproduzentenFokus auf Royalty-Gesellschaften

BL-GLOBAL FLEXIBLE: GOLDANLAGEN#26

Gold#27GoldpreisGold#GoldGoldminenindex#Vor AbsicherungsgeschftenNach AbsicherungsgeschftenBL-Global Flexible: Gewichtung nach Whrung#30* min (purchases, sales) / average of net assets** under restricted scheme

Operational data#BLI - Banque de Luxembourg Investments7, boulevard du Prince Henri - L-1724 LuxembourgPhone: (+352) 26 26 99-1Fax: (+352) 26 26 99 33 33E-mail: info@bli.luGuy WAGNER

Chief Investment Officer

Phone: (+352) 26 26 99 - 3317E-mail:guy.wagner@bli.lu

Contacts Matthieu BOACHON

Sales Manager

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