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Februar 2013
Ganzheitliches Vermögensmanagement in einer instabilen Welt
März 2013
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Februar 2013
Überblick StarCapital Gruppe
StarCapital AktiengesellschaftKronberger Str. 4561440 OberurselDeutschland
StarCapital Swiss AktiengesellschaftSchloss RömerburgBurgstrasse 88280 KreuzlingenSchweiz
StarCapital Société anonyme2, rue Gabriel Lippmann5365 MunsbachLuxembourg
„Börsenerfolg kann man nicht kaufen. Man kann ihn auch nicht pachten, indem man den Empfehlungen der Börsengurus und Börsenprofis folgt. Das eigene Urteilsver-mögen ist der Schlüssel zum Erfolg.“
Peter E. Huber, Vorstand StarCapital AG
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Februar 2013
Vermögensverwaltungsergebnisse von Peter E. Huber
Ausgewogen in Aktien und Anleihen seit 1982
Performanceangaben auf Basis von Peter E. Huber betreuten Vermögensdepots und Fonds. 2001: Starpoint, ab 2002: 50% Starpoint + 50% Argos per
31.01.2013. Benchmark: 50% MSCI World Index sowie50% JPM Global Bond Index in EUR.
Jahr Performance
1982 + 21,0 %
1983 + 46,1 %
1984 + 16,2 %
1985 + 44,2 %
1986 + 15,4 %
1987 - 15,3 %
1988 + 26,2 %
1989 + 24,8 %
1990 - 9,2 %
1991 + 16,6 %
1992 + 19,1 %
Jahr Performance
1993 + 57,2 %
1994 - 9,6 %
1995 + 9,5 %
1996 + 20,8 %
1997 + 24,0 %
1998 - 2,6 %
1999 + 37,8 %
2000 + 6,1 %
2001 + 11,5 %
2002 - 7,6%
2003 + 23,0%
Jahr Performance
2004 + 6,3%
2005 + 21,5%
2006 + 7,8%
2007 + 4,4%
2008 - 25,5%
2009 + 34,6%
2010 + 4,0%
2011 - 7,9%
2012 + 9,3%
2013 +1,8%
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Februar 2013
Staatsverschuldung wächst rasant
alle Angaben in % des BIP von 1980 - 2010
Quelle: BCA Research 2010
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Q4 1995 Q4 1997 Q4 1999 Q4 2001 Q4 2003 Q4 2005 Q4 2007 Q4 2009
Deutschland
Italien
Spanien
Schweiz
Griechenland
Frankreich
Europas strukturelles UngleichgewichtEntwicklung der Lohnstückkosten im Vergleich
Quelle: OECD und Thomson Financial Datastream per Q4 2011 (M-002).
Griechenland
Spanien
Italien
Frankreich
Schweiz
Deutschland
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Deutsche öffentliche Schulden in Mrd. EUR
Rekordhoher Schuldenstand von 2.067 Mrd. Euro erreicht
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie Statistisches Bundesamt per 30.06.2011, Schätzung Dezember 2012 von 2.050 Mrd. EUR (M-007).
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US Erzeugerpreise in %
Inflation oder Deflation?
Quelle: Bloomberg per 30.09.2012 (M-006)
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Staatsinsolvenzen in der Historie
Quelle: Reinhart / Rogoff (2009): This time is different, FvS Research.
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„Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes topreserve the euro. And believe me, it will be enough.“
„We think the euro is irreversible“
Quelle: www.ecb.int/press/key/date/2012/html/sp120726.en.html
Mario Draghi, EZB Präsident26. Juli 2012, Global Investment Conference, London
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Aktien, Anleihen oder Gold?
Langfristige Wertentwicklung verschiedener Anlageformen (real und in USD)
Quelle: Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run. Ab 2009 eigene Berechnungen. Thomson Reuters Datastream. Ab 2009: Aktien: S&P500 (TRI in USD, real),
Anleihen: BOFA ML US Treasury Master (TRI in USD, real), Geldmarkt: BOFA ML US T-Bills 0-3 (TRI in USD, real), Gold (in USD, real, S-003).
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US-Aktien in USD (real, Total Return)
US-Staatsanleihen in USD (real)
Gold in USD
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Jährliche reale Erträge und Inflation (1900-2010)
Aktien übertreffen langfristig alle anderen Asset-Klassen
Quelle: CREDIT SUISSE GLOBAL INVESTMENT RETURNS YEARBOOK 2012, alle Angaben inflationsbereinigt und in USD.
Anlageklasse Ertrag im Durchschnitt Standardabweichung Sensitivität zur Inflationsrate
Aktien 6,9% 17,70% -0,52
US-Anleihen 2,3% 10,40% -0,74
Cash (US) 1,0% 4,70% -0,62
Gold 2,4% 12,40% 0,26
Wohneigentum 1,5% 8,90% -0,2
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Nominaler Goldpreis in USD (Indexiert)
Consumer Price
Gold eher Währung als Rohstoff?
Quelle: Credit Suisse und FuW, eigene Berechnung per 31.08. 2012 (S-002)
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Deutsche Aktienumsätze im Sinkflug
Quelle: Deutsche Bundesbank Kapitalmarktstatistik sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (S-008).
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4.622
3.282
2.616
2.3582.565
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Aktienumsätze Deutschland in Mrd €
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Kapitalströme: Raus aus Aktien, rein in Anleihen!
Quelle: BofA Merrill Lynch Global Equity Strategy, Lipper, EPFR Global (fund flows in $bn) per Januar 2013
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
AnleihenAktien
Dotcom-Blase
US-Bankenkrise
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Aktienquote deutscher Lebensversicherer von 1994-2011
Quelle: GDV (Stat. Taschenbuch der Versicherungswirtschaft 2008-2010), Berechnung direkt über Fonds auf Buchwertbasis auf Basis der
Nachweisung 671 der BaFin zum 31.12.2011 (A-002)..
12,7%12,8%
14,3%
17,5%
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23,5%
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20,4%
9,8% 9,2%
7,4%
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Aktienquote deutscher Lebensversicherer
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Schwellenländer Europa & Pazifischer Raum Vereinigte Staaten
Rendite des durschnittlichen Fonds
Rendite des durchschnittlichen Anlegers
Der Anleger kauft zur falschen Zeit
Quelle: FAZ, Index Universe und Vanguard
Jährliche Rendite in Prozent im Zeitraum 2004 bis 2008
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US-Aktien in USD (real, Total Return)
Schlechtesten zehn 13-Jahres-Perioden seit 1800
Krisen bieten Chancen
Die negativsten 13-Jahresperioden seit über 200 Jahren (real und in USD)
Quelle: Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run. Ab 2009 eigene Berechnungen. Thomson Reuters Datastream. Ab 2009: Aktien: S&P500 (TRI in USD, real),
Anleihen: BOFA ML US Treasury Master (TRI in USD, real), Geldmarkt: BOFA ML US T-Bills 0-3 (TRI in USD, real), Gold (in USD, real, S-003).
seit 1999-4,6%
Wertentwicklung 1999-2012 im Vergleich
Wertentwicklung 1999-2012 -4,6% kum.
Rang unter allen 13-Jahresperioden 190 von 199
Mittlere Folgerendite auf die LOW 10 13-Jahresperioden
10,8% p.a.188,4% kum.
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geglättetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10)
S&P 500 Performance Index (real)
Phase der Überbewertung
Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10
Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an
Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-018-01).
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TurkeyKorea (South)
Poland
SingaporeNorway
New Zealand
Hungary
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Belgium
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Netherlands
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gegl
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Kur
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n-V
erhä
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(KG
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)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Faires KBV auf Basis der Aktienmarktgeschichtebeträgt 2,1
Faires KGV10 auf Basis der Aktienmarktgeschichtebeträgt 16,5
UnterbewerteteMärkte
Aktienmärkte mit Kurspotential
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 28.02.2013 (A-019).
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FairValue-Bereich
Italy-DS Index lokal
Trendwende in Italien: Extrem attraktiv bewertet
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 28.02.2013 (Z-001).
57% unterFair Value
Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,7 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10,7 notiert der Aktienmarkt57% unterhalb seines FairValues.
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FairValue-Bereich
Germany-DS Index lokal
Deutschland: Neutrale Aktienmarktbewertung
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 31.01.2013 (Z-001). Abgebildet ist der Preisindex in EUR.
11% unterFair Value
Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,5 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20,6 notiert der Aktienmarkt 10,9%unterhalb seines FairValues.
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023
wahrscheinlicher DAX-Korridorprognostizierter DAX-Verlauf bis 2025DAX Index von 1964-2013
Langfristiges Kurspotential für deutsche Aktien
Bewertung lässt DAX-Stand von ca. 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten
Die Szenario-Analyse für den Zeitraum 2010-2027 wurde im Januar 2010 erstellt und basiert auf eigenen Berechnungen (inkl. Dividendenerträgen und
unterstellte Inflation von 3% p.a.). Datenquelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-013).
Fundamentale Bewertung lässt einen DAX-Stand von 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten. Mit einer Wahrscheinlichkeit von
80% liegt der DAX in dem Jahr zwischen 10.100 und 28.500 Punkten
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10.100
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Historische Zins-Tiefstände aktiv nutzen
30-Jahres-Zyklus beim Zinssatz 10-jähriger US-Staatsanleihen seit 1800
Quelle: Wellenreiter Invest – Ausblick 2012 (R-008).
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30-Jahres-Zyklen
US Zinsen 10-jähriger Staatsanleihen
Tief
TiefTief
Tief?
HochHoch
Hoch
Hoch?
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1994 1998 2002 2006 2010 2014
Verschuldung FR (% BIP, r. Skala)
10-jährige Zinsen (Frankreich, %)
Historische Zins-Tiefstände aktiv nutzen
Short-Position französischer OATs macht aus renditelosem Risiko Anlagechance
Quelle: Thomson Reuters Datastream per 31.12.2012 (R-011).
¬ Französische Staatsverschuldung wächst kontinuierlich (aktuell ca. 90% in Relation zum BIP)
¬ Gleichzeitig notieren die 10-jährigen Zinsen auf einem Allzeittief von 2,2%
¬ Verschuldungsproblem kann nur durch Inflation oder Schuldenschnitte gelöst werden, beide Szenarien führen zu Verlusten bei Staatsanleihen
¬ Bonitäts- und Zinsänderungsrisiko von Frankreich wird massiv unterschätzt, eine Zinssatz von 5% wäre eher angemessen
¬ Short-Positionen in französischen OAT-Anleihen profitieren von Zinsanstiegen und Kurseinbrüchen bei französischen Staatsanleihen
?
Seite 25www.starcapital.de
Februar 2013
Hochverzinsliche Unternehmensanleihen
Aktienähnliche Performance bei geringer Korrelation zu Staatsanleihen
Quelle: Thomson Reuters Datastream per 19.02.2013 (R-004).
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Apr. 01 Apr. 02 Apr. 03 Apr. 04 Apr. 05 Apr. 06 Apr. 07 Apr. 08 Apr. 09 Apr. 10 Apr. 11 Apr. 12 Apr. 13
Euro Stoxx 50 (TRI)
REXP Index (TRI)
BOFA ML Euro High Yield (TRI)
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Februar 2013
Russische Anleihen als Investitionschance
Die Welt druckt Geld, Russland kauft Gold
Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (S-009).
¬ Staatsverschuldung Russlands durch Öl- und Gas-Einnahmen extrem niedrig
¬ Keine Quantitative Easing-Programme
¬ 533 Mrd. USD Gold- und Devisenreserven, allein +8% Zuwachs in 2012
¬ Weltweit siebtgrößten Goldreserven mit 958 Tonnen Gold, größter Goldimporteur in letzten 10 Jahren
¬ Handel wird durch Zugänge über Euroclear und Clearstream in 2013 extrem vereinfacht
¬ Ausländer halten aktuell nur 6% der russischen Anleihen (Durchschnitt Emerging Markets 20%), starker Nachfrageanstieg zu erwarten
¬ Kurs- und Währungsgewinne wahrscheinlich
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Japan Greece Italy UK Germany US Russia
Staatsverschuldung in % des BIP
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Februar 2013
Russische Anleihen als Investitionschance
Russland zahlt dreifache Renditen, Bonitäten nähern sich weiter an
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Moodys sowie eigene Berechnungen per 19.02.2013 (R-010).
10-jährige Gov.Bonds
Russland
CorporateBond
VimpelCom
10-jährige Gov.BondsFrankreich
Preis 106,68 101,49 100,04
Währung RUB RUB EUR
Kupon 7,6% 9,0% 2,2%
RLZ 9,5 Jahre 5,0 Jahre 9,7 Jahre
Rendite a.V. 6,7% 8,5% 2,2%
Duration 7,0 4,1 8,7
Rating BBB BB AAA0,0
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Jan. 09 Sep. 09 Mai. 10 Jan. 11 Sep. 11 Mai. 12 Jan. 13
Ausfallwahrscheinlichkeit Russland (%)Ausfallwahrscheinlichkeit Frankreich (%)
Russlands Ausfallwahrscheinlichkeit ist seit Jahren rückläufig...
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Februar 2013
StarCapital Argos: Portfoliostruktur
Quelle: StarCapital AG per 28.02.2013 * Die Berechnung erfolgte inkl. der Kasseposition.
Die fünf größten Positionen
2,5% Frankreich 2014 7,8%
4,25% EIB 2017 3,1%
3,25% BRD 2014 2,9%
4,75% EDP FINANCE B.V. 2016 2,6%
7,5% Heidelbergcement 2020 2,6%
Kennzahlen im Überblick
Rendite* 3,4%
Restlaufzeit* 3,4
Modified Duration* 2,6
Fondsvolumen 458,9Mio.
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200StarCapital Argos +103,9%
JPMorgan GBI Global in EUR +43,0%
StarCapital Argos: Wertentwicklung seit Auflage
Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Die Wertentwicklung basiert auf den Nettoinventarwert (BVI-Methode).ÜR = Überrendite. Quelle: Thomson Reuters Datastream und Lipper per 28.02.2013
ÜR
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
10,1% 8,7% 4,4% 6,1% -0,2% 4,6% -9,5% 28,9% 11,1% -1,4% 14,5% 0,6%
1,3% -4,7% 2,2% 7,5% -4,5% -0,1% 17,8% -1,3% 13,8% 10,8% -0,3% -1,7%
+8,8% +13,4% +2,2% -1,4% +4,3% +4,7% -27,3% +30,2% +2,7% -12,2% +14,8% +2,3%
Wertentwicklung je Kalenderjahr
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Februar 2013
StarCap SICAV Winbonds +: Portfoliostruktur
Quelle: StarCapital AG per 28.02.2013 * Die Berechnung erfolgte inkl. der Kasseposition.
Die fünf größten Positionen
Ishares EuroStoxx 50 2,7%
2,25% Bundesobligation 2014 2,3%
2,5% Frankreich 2014 2,4%
1,5% Bundesschatz 2013 2,3%
6,375% Telefom Italia 2019 2,1%
Kennzahlen im Überblick
Rendite* 2,7%
Restlaufzeit* 3,3 Jahre
Modified Duration* 2,3
Fondsvolumen 174,3Mio.
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StarCap SICAV Winbonds +69,4%
80% REXP + 20% Euro Stoxx 50 in EUR +30,1%
StarCap SICAV Winbonds +: Wertentwicklung seit Auflage
Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Die Wertentwicklung basiert auf den Nettoinventarwert (BVI-Methode).ÜR = Überrendite. Quelle: Thomson Reuters Datastream per 28.02.2013.
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1,7% 3,0% -7,6% 40,4% 9,6% -0,8% 14,2% 0,4%
4,9% 3,6% -2,5% 8,7% 2,5% 3,5% 6,8% 0,0%
-3,2% -0,6% -5,1% +31,7% +7,1% -4,3% +7,4% +0,4%
Wertentwicklung je Kalenderjahr
ÜR
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Ausgewählte Auszeichnungen
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Februar 2013
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Februar 2013
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