Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen Zentralbank

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen ZentralbankEine Hauptaufgabe der EZB ist die Versorgung des Bankensystems mit Zentralbankgeld.Hierfür stehen ihr verschiedene Instrumente zur Verfügung. Das HauptrefinanzierungsinstrumentHauptrefinanzierungsinstrument hat dabei die größte Bedeutung.

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen ZentralbankDie Abwicklung erfolgt über das System der Europäischen Zentralbanken (ESZB).Ihm gehört z.B. auch die Deutsche Deutsche BundesbankBundesbank an.

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen Zentralbank

Beispiel: expansive Geldpolitik= Weitergabe von LiquiditätWeitergabe von Liquidität an Geschäftsbanken

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen Zentralbank

Das folgende Beispiel ist entnommen aus:HOT - Zeitschrift für Unterricht und Ausbildung in Wirtschaftsfächern, 3/1999

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen ZentralbankDer EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines MengentendersMengentenders • in Höhe von 105 Mio. EUR105 Mio. EUR• zu einem Zinssatz von 2,5% p.a.Zinssatz von 2,5% p.a.

MengentenderMengentenderDer EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines MengentendersMengentenders • in Höhe von 105 Mio. EUR105 Mio. EUR• zu einem Zinssatz von 2,5% p.a.Zinssatz von 2,5% p.a.

Drei Geschäftsbanken geben daraufhin ihre Gebote ab:

Geschäftsbank Gebote (in Mio. EUR)

Bank 1 30Bank 2 40Bank 3 70Insgesamt 140

Problem:Problem:Die EZB teilt nur 105 Mio. EUR zu, d.h. es ergibt sich eine Differenz von 35 Mio. EUR.

==> die Gebote können nur teilweise erfüllt werden==> die Gebote können nur teilweise erfüllt werden

MengentenderMengentenderDer EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines MengentendersMengentenders • in Höhe von 105 Mio. EUR105 Mio. EUR• zu einem Zinssatz von 2,5% p.a.Zinssatz von 2,5% p.a.

Geschäftsbank Gebote (in Mio. EUR)

Bank 1 30Bank 2 40Bank 3 70Insgesamt 140

==> die Gebote können nur teilweise erfüllt werden==> die Gebote können nur teilweise erfüllt werden

Ermittlung des Zuteilungssatzes:Ermittlung des Zuteilungssatzes:nachgefragte Menge: 100% = 140 Mio. EURangebotene Menge: x % = 105 Mio. EUR==> x = 140 · 100 /105 = 75%

Zuteilung(75%)

22,530,052,5105

Geldpolitik der Geldpolitik der Europäischen ZentralbankEuropäischen ZentralbankDer EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

ZinstenderZinstender

Drei Geschäftsbanken geben daraufhin ihre Gebote ab:

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,153,103,093,083,073,063,053,043,03

Insgesamt

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

gebotene Zinssätze

ZinstenderZinstender

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 0 03,09 0 03,08 0 03,07 5 5 53,06 5 5 103,05 10 10 203,04 5 5 253,03 5 5 30

Insgesamt 30 0 0 30

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

Nachfragemenge zu den gebotenen Zinssätzen der Bank 1

ZinstenderZinstender

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 53,09 5 5 103,08 5 5 153,07 5 5 10 253,06 5 10 15 403,05 10 10 20 603,04 5 5 10 703,03 5 5 75

Insgesamt 30 45 0 75

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

Nachfragemenge zu den gebotenen Zinssätzen der Bank 2

ZinstenderZinstender

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

Nachfragemenge zu den gebotenen Zinssätzen der Bank 3

ZinstenderZinstender

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR

Bis hierher volle volle ZuteilungZuteilung, da Gesamtnachfrage < 94

marginaler marginaler ZinssatzZinssatz, zu dem noch teilweise zugeteilt wird

Zinstender - Zinstender - ZuteilungsverfahrenZuteilungsverfahren

HHoolllläännddiisscchheess VVeerrffaahhrreenn AAmmeerriikkaanniisscchheess VVeerrffaahhrreenn

Zinstender - Zinstender - ZuteilungsverfahrenZuteilungsverfahren

HHoolllläännddiisscchheess VVeerrffaahhrreenn AAmmeerriikkaanniisscchheess VVeerrffaahhrreenn

einheitlicher Zinssatz für alleGebote in Höhe des marginalenZinssatzes

Zinstender - Zinstender - ZuteilungsverfahrenZuteilungsverfahren

HHoolllläännddiisscchheess VVeerrffaahhrreenn AAmmeerriikkaanniisscchheess VVeerrffaahhrreenn

einheitlicher Zinssatz für alleGebote in Höhe des marginalenZinssatzes

unterschiedliche Zinssätze je nachGebot

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 115

Insgesamt 20 40 55 115

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR• Holländisches VerfahrenHolländisches Verfahren

Bis hierher volle Zuteilung, da Gesamtnachfrage < 94

- Zum marginalen Zinssatzmarginalen Zinssatz, werden 35 Mio. EUR nachgefragt- allerdings werden nach der Zuteilung von 80 Mio. EUR nur noch 14 Mio. nur noch 14 Mio. EUREUR (94 - 80) zugeteilt

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 115

Insgesamt 20 40 55 115

Der EZB-Rat beschließt:• eine Zufuhr an LiquiditätZufuhr an Liquidität • mittels eines HauptrefinanzierungsgeschäftsHauptrefinanzierungsgeschäfts • in Form eines ZinstendersZinstenders • in Höhe von 94 Mio. EUR94 Mio. EUR• Holländisches VerfahrenHolländisches Verfahren

Bis hierher volle Zuteilung, da Gesamtnachfrage < 94

Ermittlung des Zuteilungssatzes für 3,05%:Ermittlung des Zuteilungssatzes für 3,05%:nachgefragte Menge: 100% = 35 Mio. EURangebotene Menge: x % = 14 Mio. EUR==> x = 14 · 100 /35 = 40%40%

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Der marginale Zinssatz Der marginale Zinssatz von 3,05% gilt für die von 3,05% gilt für die gesamte zugeteilte gesamte zugeteilte Summe.Summe.

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10+ + + +

40% von 10 = = = =4

Zuteilung 14

Zuteilungsverfahren für Bank 1:Zuteilungsverfahren für Bank 1:

1. Zuteilung der nachgefragten Menge über dem marginalen Zinssatz (10)

2. Zuteilung der nachgefragten Menge zum marginalen Zinssatz zum Zuteilungsprozentsatz von 40% (4)

3. Summe (14), d.h. sie erhält 16 Mio. EUR weniger als nachgefragt

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Der marginale Zinssatz Der marginale Zinssatz von 3,05% gilt für die von 3,05% gilt für die gesamte zugeteilte gesamte zugeteilte Summe.Summe.

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10 30+ + + +

40% von 10 10 = = = =4 4

Zuteilung 14 34

Zuteilungsverfahren für Bank 2:Zuteilungsverfahren für Bank 2:

1. Zuteilung der nachgefragten Menge über dem marginalen Zinssatz (30)

2. Zuteilung der nachgefragten Menge zum marginalen Zinssatz zum Zuteilungsprozentsatz von 40% (4)

3. Summe (34), d.h. sie erhält 11 Mio. EUR weniger als nachgefragt

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Der marginale Zinssatz Der marginale Zinssatz von 3,05% gilt für die von 3,05% gilt für die gesamte zugeteilte gesamte zugeteilte Summe.Summe.

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10 30 40+ + + +

40% von 10 10 15 = = = =4 4 6

Zuteilung 14 34 46

Zuteilungsverfahren für Bank 3:Zuteilungsverfahren für Bank 3:

1. Zuteilung der nachgefragten Menge über dem marginalen Zinssatz (40)

2. Zuteilung der nachgefragten Menge zum marginalen Zinssatz zum Zuteilungsprozentsatz von 40% (6)

3. Summe (46), d.h. sie erhält 24 Mio. EUR weniger als nachgefragt

Zinstender (Holländisches Zinstender (Holländisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Der marginale Zinssatz Der marginale Zinssatz von 3,05% gilt für die von 3,05% gilt für die gesamte zugeteilte gesamte zugeteilte Summe.Summe.

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10 30 40 80+ + + +

40% von 10 10 15 35 = = = =4 4 6 14

Zuteilung 14 34 46 94

Zuteilungsverfahren Gesamt:Zuteilungsverfahren Gesamt:

1. Zuteilung der nachgefragten Menge über dem marginalen Zinssatz (80)

2. Zuteilung der nachgefragten Menge zum marginalen Zinssatz zum Zuteilungsprozentsatz von 40% (14)

3. Summe (94), d.h. das Bankensystem erhält 51 Mio. EUR weniger als nachgefragt

Zinstender Zinstender (Amerikanisches (Amerikanisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10+ + + +

40% von 10 = = = =4

Zuteilung 14

Zuteilungsverfahren für Bank 1:Zuteilungsverfahren für Bank 1:

1. Zuteilung der nachgefragten Menge über dem marginalen Zinssatz (10):5 Mio. EUR zu 3,07%5 Mio. EUR zu 3,06%

2. Zuteilung der nachgefragten Menge zum marginalen Zinssatz von 3,05% zum Zuteilungsprozentsatz von 40% (4)

3. Summe (14), d.h. sie erhält 16 Mio. EUR weniger als nachgefragt

Zinstender Zinstender (Amerikanisches (Amerikanisches Zuteilungsverfahren)Zuteilungsverfahren)

Zinssatz Bank 1 Bank 2 Bank 3Gebote gesamt

Kumula- tive Gebote

(% p.a.)3,15 0 03,10 5 5 10 103,09 5 5 10 203,08 5 5 10 303,07 5 5 10 20 503,06 5 10 15 30 803,05 10 10 15 35 1153,04 5 5 5 15 1303,03 5 10 15 145

Insgesamt 30 45 70 145

Gebote 30 45 70 145

10+ + + +

40% von 10 = = = =4

Zuteilung 14

Zuteilungsverfahren für Bank 1:Zuteilungsverfahren für Bank 1:

Die zugeteilten Mengen ändern Die zugeteilten Mengen ändern sich nicht.sich nicht.Es gelten aber unterschiedliche Es gelten aber unterschiedliche Zinssätze.Zinssätze.