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ei der hierzulande quasi gänzlich unbekann-ten PJT Partners handelt es sich um eine Abspaltung des berühmt-berüchtigten Hed-gefonds und ETF-Anbieters Blackrock. Es

handelt sich dabei um eine auf Beratung spezialisierte Investmentbank. Dazu gehören strategische Analysen, Special Situations-Beratung z.B. für Nachfolgerege-lungen und ein besonderer Fokus liegt auch auf dem Bereich Restrukturierung. Man engagiert sich aber zusätzlich durchaus auch im klassischen Investment-banking-Geschäft, d.h. man begleitet Firmen bei Privat-platzierungen, Kapitalerhöhungen, wobei man hier als Kundenkreis aber speziell Private Equity-/Hedgefonds, und Immobilienfonds als Kunden hat. Daher die Verbin-dung zu Blackrock.Grundsätzlich haben wir hier nun die Situation, dass Investmentbanken natürlich von der bevorstehenden Rezession betroffen sein werden. Es wird wesentlich weniger Fusionen geben und auch die Kapitalaufnahme wird zurückgehen, weil Investitionsprojekte zurückge-fahren werden und viele Firmen sparen müssen. Daher ist die Aktie von PJT in einer ersten Reaktion auf die Co-rona-Pandemie massiv eingebrochen.Nun hat sich die Aktie aber wieder deutlich erholt. Ges-tern gab es den Ausbruch aus einer Darvas-Box auf ein neues 52-Wochen-Hoch, wodurch sich für uns ein Kauf-signal ergeben hat. Woran liegt das? Nun PJT ist sehr stark bei Restruktu-rierungsberatungen. Durch die Corona-Krise wird dieses Geschäft regelrecht explodieren, weil so viele Firmen in Bedrängnis geraten und versuchen müssen, mit allen Mitteln eine Insolvenz zu verhindern. Das Unternehmen meldete am Dienstag vor Handelsbeginn exzellente Zahlen fürs erste Quartal mit einem Umsatzanstieg von 56 Prozent auf 200 Millionen US-Dollar und einem um

bestimmte Einmaleffekte bereinigten Gewinn pro Ak-tie von 0,71 US-Dollar, der um 0,26 US-Dollar über den Erwartungen gelegen hat. CEO Paul Taubman erklärte dann auch in der Analystenkonferenz: "Unsere Einsich-ten, unsere Expertise und unser zusammenarbeits-basierter Ansatz hinsichtlich der Problemlösung, war niemals differenzierter und mehr wertgeschätzt von Kli-enten, die sich für eine unsichere Zukunft rüsten möch-ten." Taubman sagt dabei ganz klar, dass sich die stark erhöhte Nachfrage nach Restrukturierungsberatung erst im zweiten Quartal so richtig in den Ergebnissen bemerkbar machen wird. Das Alleinstellungsmerkmal von PJT liegt darin, dass man den Kunden dabei von der Expertise des Restruk-turierungsteams über die Fähigkeiten der Kapitalmark-texperten bis hin zur jeweiligen Industrieexpertise und auch dem vorhandenen Netzwerk in den jeweiligen Branchen quasi alles aus einer Hand anbieten kann. Zwar seien Deals mit Neukunden jetzt zu Beginn des

BPJT Partners (Börsenkürzel: PJT; WKN: A140CF)INVESTMENTBANK, DIE SICH FÜR "JEDES WETTER" EIGNET

PJT PARTNERS (12 MONATE/ NYSE)

AUSGABE 15 30. April 2020

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OPTIMALE KAUFKURS

PJT PARTNERS (ALLZEITCHART; NYSE)

WKN / Kürzel A140CF / PJT

Kurs 52,76 $

Börsenwert 1,3 Mrd. $

KGV 20e/21e 21 / 16

ORDERDETAILSPivot:

53,21 $

O P T I M A L E R K A U F K U R SC H A N C E N

Top-ManagementRestrukturierung gefragt

Neues Kaufsignal

R I S I K E N

Wir haben wie bei fast allen Trendaktien das Problem, dass PJT extrem steil auf das alte Hoch zugelaufen ist. Das ist charttechnisch alles andere als optimal, aber ich sehe bei PJT in jedem Szenario nur begrenztes Abwärtspotenzial.

MEIN FAZIT

zweiten Quartals eher ausgeblieben, aber dafür konn-te man die Beziehungen mit bestehenden Kunden ver-tiefen. Bedeutet: Man macht mehr Umsätze und damit auch Gewinne mit diesen.Interessant ist auch, dass PJT strategisch eine Art Platt-form aufbaut, in die man zusätzliche, neue Partnerfir-men integriert. Im ersten Quartal wurden drei neue Stra-tegieberatungs-Partner akquiriert. Die Zahl der Partner liegt damit jetzt bei 49. Das Ziel ist es laut Taubman, weitere Partnerschaften mit "Senior Bankers" zu akqui-rieren, wobei hier die coronabedingt-forcierte Fernarbeit aus dem Home Office nicht gerade hilft.Nachteil aus Anlegersicht ist im Moment ganz klar, dass die PJT Park Hill-Sparte, die klassisches Investment-banking betreibt, leidet (siehe Erklärung auf der vorigen Seite). Wichtiger denn je ist die starke finanzielle Position von PJT selber. Das Unternehmen ist komplett schuldenfrei und hat einen höheren Cashbestand als je zuvor in der Geschichte der Firma. Dieser soll bis Ende des Jahres auch weiter ansteigen. Starke Käufe im Rahmen des Ak-tienrückkaufprogramms sind nicht angedacht.

Ein weiterer Vorteil, den Taubman in der Analystenkonfe-renz anspricht ist, dass dieser erhöhte Beratungsbedarf der Kunden sich über einen sehr langen Zeitraum erstre-cken dürfte, weil damit zu rechnen ist, dass ökonomi-sche Aktivität insgesamt in Folge der Corona-Pandemie noch über Monate stark gedämpft bleiben wird. Nicht zuletzt dürfte es auch so sein, dass eine Firma wie PJT, die stark von der Leistung ihrer Manpower abhängig ist, auch intern von Corona profitiert. Einfach deshalb weil Mitarbeiter weniger abgelenkt sind und mehr arbeiten.

ERFAHRUNGEN AUS DER FINANZKRISE

Dass diese Argumentationskette tatsächlich stim-mig ist, zeigen die Erfahrungen aus der Finanzkrise 2008/2009. Damals schossen die Umsätze der Res-trukturierungssparten von Blackstone selbst und z.B. aber auch von Lazard durch die Decke und machten die Einbrüche im klassischen Investmentbankinggeschäft mehr als wett. Bei PJT sollte dieser Effekt noch wesent-lich stärker ausfallen, weil das Restruktierungsgeschäft schon in normalen Zeiten relativ wichtig ist.

RezessionCharttechnikExtreme Erholung

Stop-Loss: 40,12 $

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NIC ist ein Nischenunternehmen, das IT-Dienstleistun-gen, speziell Cloud-Services, für Regierungstellen an-bietet. Dabei geht es darum, staatliche Verwaltungen dabei zu unterstützen, Geschäfte und Bürgern einen besseren Service zu bieten, z.B. der Registrierungs-verlängerung von Autos oder beim Kaufen von natio-nalen Parktickets. Interessant am Geschäftsmodell, dass NIC zweimal verdient: Zuerst über Vorabzahlun-gen für die eigentliche Entwicklungsleistung, dann aber auch jedes Mal, wenn über das jeweilige Tool eine Transaktion durchgeführt wird. In Corona-Zeiten läuft hier noch mehr online als üblich.

ZWÖLF MONATE (NASDAQ)

Pivotpunkt: 24,39 $ Stop-Loss: 22,75 $

Das Geschäftsmodell kann man mit einer Art Zollbrückengeschäft vergleichen. Sehr attraktiv. CFO Steve Kovzan hat in der Analystenkonferenz nochmal betont, dass man für die Regierungspartner in dieser Zeit immens wertvoll sei.

MEIN FAZIT

NIC INC. (924381 / EGOV)

+ warum Sandstorm Gold, als weiterer Darvas-Breakout, eher mit Vorsicht zu genießen istNIC INC. BEIM PIVOTPUNKT KAUFENSWERT

ZWEI AKTIENIM CHECK

Gold-Royalty bzw. -Streamingfirmen bleiben extrem trendstark. Mit Sandstorm Gold bricht nun nach Franco-Nevada ein zweiter Wert aus. Ich würde al-lerdings nicht noch ein derartiges Unternehmen ins Depot nehmen. Sandstorm z.B. hat sehr schwache Q1-Ergebnisse gemeldet. Die Ursache ist komplex und hängt mit dem Preisverhältnis von Gold zu Sil-ber, Kupfer und Diamanten zusammen. Im zweiten Quartal dürften Corona-Minenstilllegungen, die Stre-amingzahlungen verringern. Das Unternehmen hat die Prognose für 2020, die ohnehin stagnierende Er-gebnisse vorgesehen hatte, zurückgezogen.

ZWÖLF MONATE (NYSE/ASE)

Pivotpunkt: 7,99 $ Stop-Loss: 6,20 $

Was mir etwas Angst macht, auch bei Franco-Nevada, unserem Depotwert, ist, dass der Markt momentan nur auf den steigenden Goldpreis schaut, aber über-haupt nicht darauf, dass die Streamingfirmen auch unter Corona leiden. Vorsicht!

MEIN FAZIT

SANDSTORM GOLD (A1JX9B / SAND)

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Nach den Käufen von Zoom, Franco-Nevada und DHT Holdings sind wir nun quasi voll investiert. Unser Gesamtmarktindikator, der $NAHL, liegt bei +36 und hielt sich die ganze vergangene Woche über im Plus. Das heißt, es besteht grünes Licht für neue Käufe, was aber erst zum Tragen kommt, wenn der geplante Collectors Universe-Verkauf durchgeführt wird.Wir haben hier eine starke Aufholjagd gesehen. Wor-an das lag, ist unklar. Das Unternehmen hat 4,2 Mio. $ als Überbrückungskredit erhalten im Zuge des staat-lichen Notprogramms für kleinere Firmen, die durch temporäre Schließungen in Schwierigkeiten geraten könnten. Ansonsten gab es keine News. Der starke Anstieg ist erstaunlich. Wir sind hirer nur noch etwas mehr als 10 Prozent unter dem Einstiegsniveau von vor der Corona-Krise. Wir nutzen die Erholung nun zum Verkauf. Ähnlich stark ist die Erholung bei XPEL. Während ich vom Geschäftsmodell sehr überzeugt bin (hier gibt es einen Podcast mit CEO Ryan Pape), ist die gute Per-formance unter dem Strich dennoch überraschend. Eventuell liegt es an der guten Kursentwicklung von Tesla. Viele Teslafahrer verwenden die Schutzfolien von XPEL. Auch XPEL ist genauso wie übrigens na-türlich auch Tesla stark von der Corona-Pandemie be-troffen. Das wird besonders im zweiten Quartal

deutlich werden. Mittelfristig bleibt die Aktie aus-sichtsreich.Huize schließlich stabilisiert sich nun im Bereich 7,50 bis 8,00 $. Das Geschäftsmodell als Onlinevermittler von Versicherungen sollte wesentlich weniger stark von der Corona-Pandemie betroffen sein. Allerdings gehen die Handelsumsätze bei der Aktie wieder ge-gen null. Die Erholung dürfte in erster Linie auf Akti-enrückkäufe zurückzuführen gewesen sein. Trotzdem bleibt die Aktie wegen der attraktiven Bewertung und vor allem weil der Versicherungsmarkt in China mit-

COLLECTORS UNIVERSE (CLCT; 12 MON; NASDAQ)

Name Transaktionen Kürzel/ WKN Stück Datum Börsenplatz KommentarCollectors Universe Verkauf CLCT/769112 60 ab sofort NASDAQ Limit 23,00 $

ORDERBUCH + DEPOT Aktuelle Entwicklungen

ORDERBUCH

Wir sind quasi voll investiert - 6 Stops angepasst (rot markiert) - Zoom-Stop ausgesetzt VERKAUFSLIMIT FÜR COLLECTORS UNIVERSE

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telfristig ein großer Wachstumsmarkt sein wird, sehr aussichtsreich. Noch besteht aber kein neues Kauf-signal.Die größte Enttäuschung ist bisher Zoom Video (ZM). Die Aktie kommt deshalb unter Druck, weil nachein-ander Facebook und Google konkurrierende Produk-te eingeführt haben bzw. im Falle Google mit Google "Meet" kostenlos machen werden. Speziell der Schritt von Google seine "Meet"-Software für alle mit einer E-Mail-Adresse kostenlos anzubieten, unabhängig da-von, ob sie sonst auch die (kostenpflichtigen) G-Sui-te-Produkte von Google verwenden, ist für Zoom heikel. Ich bin aber davon überzeugt, dass Zoom das bessere Produkt hat. Wir setzen daher unseren Stop-kurs vorläufig aus. Im Bereich 130 $ wäre ein interes-santes Nachkaufniveau. Dort liegt in etwa das Hoch von Anfang März. Dort sollte die Aktie Unterstützung finden. Weil wir aber quasi voll investiert sind, könn-nen wir eine solche Nachkauforder erst platzieren, wenn die Verkaufsorder für Collectors Universe aus-geführt worden ist. DHT Holdings (DHT) kam die letzten beiden Handel-stage unter Druck, weil die Ölreserven nicht ganz so

stark angestiegen sind wie erwartet. Daher schwäch-ten sich auch die Fracht- und Floating Storage-Raten, die zuvor regelrecht explodiert waren, wieder etwas ab. Trotzdem wird DHT speziell im zweiten Quartal exzellente Ergebnisse melden und Lagerkapazitäten werden gefragt bleiben. Der Ölpreis kommt heute be-reits wieder deutlich zurück. Wir bleiben investiert. Der Stop gilt auf Schlusskursbasis. Bei Cytosorbents (CTSO) wird es am 5. Mai span-nend, wenn die Quartalszahlen veröffentlicht werden. Die Aktie hat sich insgesamt gut entwickelt, konsoli-diert nun aber. Halten. JD.com (JD) hat nun einen vertraulichen Antrag für ein Zweitlisting an der Börse Hongkong gestellt. Das könnte zusätzliche Investoren für die Aktie begeis-tern.Electronic Arts (EA) hat mit Google eine Vereinba-rung unterzeichnet in deren Rahmen fünf Electronic Arts-Spiele auf Googles Cloud-Gaming-Plattform Sta-dia veröffentlicht werden.Bei Franco-Nevada (FNV) rate ich von weiteren Käu-fen im Moment ab. Der Ölpreis stagniert, die Aktie ist kurzfristig etwas überkauft. Abwarten. Halten.

Euro/US-Dollar-Wechsekurs aktuell 1,087. Wechselkurs beim Kauf von ZM 1,079. Investition 1.548 Euro. Wechselkurs beim Kauf von FNV 1,079. Investition 1.726 Euro. Wechselkurs beim Kauf von DHT 1,082. Investition 1.752 Euro.*Stop gilt auf Schlusskursbasis. ** Stop gilt intraday.

ORDERBUCH + DEPOT Aktuelle Entwicklungen

MUSTERDEPOT

Depot seit 05.11.17 + 29,5 % DAX seit 05.11.17 - 17,5 %

Name Kürzel Kauf St. Kaufkurs Akt. Kurs Wert Perform. Stopp Einschätzung

JD.com JD 15.04.20 33 45,40 $ 44,63 $ 1.355 € - 1,7 % 42,04 $** Halten

Electronic Arts EA 17.04.20 16 114,20 $ 112,80 $ 1.660 € - 1,2 % 109,99 $** Halten

Cytosorbents CTSO 13.04.20 200 8,20 $ 9,14 $ 1.682 € 11,5 % 7,26 $* Halten

Collectors Univ. CLCT 05.09.19 60 26,01 $ 23,21 $ 1.281 € - 10,8 % 18,61 $* Verkaufen

XPEL Inc. XPEL 23.01.20 80 16,69 $ 13,85 $ 1.019 € - 17,0 % 9,95 $* Halten

Huize HUIZ 27.02.20 140 12,28 $ 7,81 $ 1.006 € - 36,4 % 5,89 $* Halten

Zoom Video ZM 23.04.20 10 167,00 $ 142,00 $ 1.306 € - 15,0 % ohne Limit 130 $

Franco-Nevada FNV 23.04.20 14 133,00 $ 136,88 $ 1.763 € 2,9 % 118,79 $** Halten

DHT Holdings DHT 23.04.20 240 7,90 $ 7,20 $ 1.590 € - 8,9 % 6,89 $* Halten

Depotwert 12.662 € (98 %)

Cash 288 € (2 %)

Gesamtwert 12.950 € (100 %)

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H E R A U S G E B E R

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