Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2)

Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter

Unternehmensgründungen (2)

Juan C. Fries <[email protected]>

Seminar: Entrepreneurship und die Entwicklung neuer Technologien

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

2

Juan C. Fries

Agenda1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


3

Juan C. Fries

Einleitende Bemerkungen• besonders hoher Kapitalbedarf

technologieorientierter Unternehmensgründungen (TOU)

• Eigene Mittel (3F) nicht ausreichend

• Folien und Ausarbeitung im Internet:http://www.jcf.de/~jcf/pub/


4

Juan C. Fries

2. Bankdarlehen1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen

i. Langfristige Bankdarlehenii. Kurzfristige Bankdarleheniii. Hausbankiv. Auswirkung von Basel II

3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


5

Juan C. Fries

Bankdarlehen• Reines Fremdkapital

– Langfristige Bankdarlehen

• Hohe Bonität• Bindung von

Sicherheiten

– Kurzfristige Bankdarlehen

• Kontokorrentkredit• Hoher Zinssatz

• Steuerlich absetzbar


6

Juan C. Fries

Kreditprüfung durch die Hausbank

• keine Vergangenheitsdaten

• projektbezogen in die Zukunft hinein

• Angst der Banken vor Technik-Markt

• Bereitschaft zur Zusammenarbeit


7

Juan C. Fries

Basel II• Baseler Akkord

• Importanz der Eigenkapitalquote

• Rating entscheidet über Höhe des regulatorischen Kapitals (Kostenfaktor)

Bonität desUnternehmens AAA bis AA- A+ bis A- BBB+ bis BB- unter BB- ohne Rating

Risikogewicht

regulatorischesKapital

20,0% 50,0% 100,0% 150,0% 100,0%

1,6% 4,0% 8,0% 12,0% 8,0%


8

Juan C. Fries

3. Beteiligungskapital1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital

i. Venture Capitalii. Business Angelsiii. Private Equity

4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


9

Juan C. Fries

Beteiligungskapital: EigenkapitalEigenkapital aus• Venture Capital• Business Angels• Private Equity


10

Juan C. Fries

Venture Capital

Intermediär

KontrolleInformation

MitentscheidungManagement-unterstützung

Gründungsunternehmen

hohe Renditelange Laufzeit


11

Juan C. Fries

Typen von Beteiligungsgesellschaften

• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften

• Banken und Versicherungen

• Sparkassen

• Venture-Capital-Gesellschaften

• Seed-Capital


12

Juan C. Fries

Exit-Kanäle• Buy Back• Trade Sales• Secondary Purchase• Going Public


13

Juan C. Fries

Qualität der Betreuung durch VC

• Defizite– Marketing/Vertrieb– Netzwerke– Kritische Gespräche

• längere Erfahrung bessere Beratung

• Hauptzweck: Finanzierung nicht Beratung!


14

Juan C. Fries

Business Angels• High-net-worth individuals

• Informeller Beteiligungskapitalmarkt

• Geringes Kapital in frühen Phasen

• Kleiner Verwaltungsapparat

• „Spielgeld“

• 25-40 % Rendite

• Mehrwert

Know-how Know-who Coaching


15

Juan C. Fries

Typen von Business Angels

Business Angels

potentielle aktuell aktive

entrepreneurialangel

income seekingangel

corporateangel


16

Juan C. Fries

Bewertung Business Angels• Regionaler Wirkungskreis

• Business-Angel-Netzwerke

• Gefahr vor Business Devils

Ehrenkodex

• Geringe Motivation

• Seed- und Start-up-Phase


17

Juan C. Fries

Private Equity• Privates Beteiligungskapital

• Primär Geldanlage-Fonds in nicht börsennotierten Firmen

• „Kleinanleger“

• Niedrigere Renditen aber sicherer als VC

• Later-Stage-Finanzierung


18

Juan C. Fries

AbgrenzungPrivate Equity — Venture Capital

• Für etablierte wachsende Unternehmen

• fester Zinsanspruch• rein renditeorientierte

Kapitalanleger• Wenig Risiko, hohe

Einstiegspreise

• Für junge, innovative High-Tech-Unternehmen in der Frühphase

• kein Zinsanspruch, aber hohe Betreuungsleistung; Gewinnrealisierung durch Wertsteigerung bei Exit

• Fokussierte VC-Gesellschaften

• Hohe Risiken, niedrige Einstiegspreise


19

Juan C. Fries

4. Mezzanine-Finanzierung1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung

i. Finanzierungsformii. verschiedene Arten

5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


20

Juan C. Fries

Mezzanine-Finanzierung• Hybrid• nach absteigendem Eigenkapital sortiert:

– Stille Beteiligung– Genuss-Schein– Partiarisches Darlehen– Gesellschafterdarlehen– Nachrangdarlehen– High Yield

• Für hohe Wachstumsziele ab 5 Mio. €• Zinssatz 15-20 %• Nachrangig• Steuerlich als Fremdkapital akzeptiert


21

Juan C. Fries

Stille Beteiligung• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter• Anonyme Beteiligung• Typisch stille Beteiligung:

– Meist fixes Entgelt– Nachrangig– Kontrollrechte vertragsabhängig

• Atypisch stille Beteiligung– Volle Beteiligung am Zuwachs und Verlust des

Gesellschaftsvermögens

• Laufzeit beschränkt (meist 10 Jahre)


22

Juan C. Fries

Genuss-Scheine• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter

• Aber Teilnahme an Gesellschafterversammlung ohne Stimmrecht

• Informations- und Mitentscheidungsrecht

• Anspruch auf Nennwert und Überschüsse

• Drohpotential durch vorzeitige Einlösung


23

Juan C. Fries

Partiarisches Darlehen• Rendite vom Gewinn des Unternehmens

abängig

• Nominalwert garantiert

• Keine Mitsprache-, aber Kontrollrechte


24

Juan C. Fries

Gesellschafterdarlehen• Eigenkapitalcharakter nur, wenn kein

Bankkredit gewährt

• Darlehensvertrag zwischen Gesellschaft und Gesellschafter

freie Wahl der Konditionen


25

Juan C. Fries

Nachrangdarlehen• Fixe Vergütung plus gewinnabhängigem

Risikoaufschlag

hohe Kosten

• Nachrangigkeit

• Steuerlich vorteilhaft


26

Juan C. Fries

High Yield• Hochverzinsliche Anleihen

• Schlechtes Rating

• Nachrangigkeit

• junk bonds

• Hohe Skepsis aufgrund schlechter Erfahrung in Europa


27

Juan C. Fries

5. Finanzierungssubstitute1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute

i. Factoringii. Leasingiii. Asset Backed Securities

6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


28

Juan C. Fries

Factoring

• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität

Factoring-Kunde

Abnehmer Factor

Lieferung der Ware

Information

Zahlung des KaufpreisesVerkauf der Forderung

Bönitätsprüfung

Bezahlung der Forderung


29

Juan C. Fries

FactoringleistungenLeistungsumfang des Factorings

Dienstleistungsfunktion

Verwaltung der Forderungen Fakturierung Debitorenbuchhaltung Mahnwesen Inkasso

Delkrederefunktion

Finanzierungsfunktion

Übernahme des Bonitätsrisikos(Forderungsausfallrisiko)

Bevorschussungder Forderungen


30

Juan C. Fries

Leasing-Partnerbeziehungen

Leasing-nehmer

(Inhaber)

Leasing-nehmer

(Inhaber)

Leasing-gesellschaft(Eigentümer)

Leasing-gesellschaft(Eigentümer)

KreditinstitutKreditinstitut

Hersteller(Verkäufer)Hersteller

(Verkäufer)

Leasingvertrag

Leasingraten

Lieferung desLeasinggegenstands

Kauf-vertrag

Kauf-preis

Sicherheiten

Refinanzierung

buy and lease sale and

lease back


31

Juan C. Fries

Asset Backed Securities• Bündelung der Forderungen in Bonds

• Verkauf an Institutionelle Investoren

• Zusammenwirken von – Rechtsanwälten– Wirtschaftsprüfern– Ratingagenturen– Kreditversicherern

• Bonität des gesamten Forderungspools


32

Juan C. Fries

6. Emissionen von Aktiengesellschaften

1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften

i. Wandelanleihenii. wandelbare Vorzugsaktien

7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung


33

Juan C. Fries

Emissionen von Aktiengesellschaften

• Wandelanleihen• wandelbare

Vorzugsaktien


34

Juan C. Fries

Wandelanleihen• Hybride Finanzierungsform

• Aktiengesellschaft als Rechtsform

• Splittung in Kleinstbeträge möglich

• Bei Emission Fremdkapital mit Verzinsung

• Nach Wandlung Eigenkapital

• Drohpotential durch VC´s

• Vgl. mit wandelbarer Vorzugsaktie


35

Juan C. Fries

Wandelbare Vorzugsaktie• Hybride Finanzierungsform

• nicht börsennotiert

• Zins und Tilgung

• Umtauschrecht in Stammaktien

• vorrangiger Dividendenanspruch

• erlauben aktive Managementbetreuung

• Rückzahlung oder Wandlung


36

Juan C. Fries

6. Emissionen von Aktiengesellschaften

1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel

i. Förderung mit Zuschüssenii. Öffentlich geförderte Darleheniii. Bürgschafteniv. Hausbankprinzip

8. Zusammenfassung


37

Juan C. Fries

Fördermittel• Förderung mit

Zuschüssen• Öffentlich geförderte

Darlehen• Bürgschaften


38

Juan C. Fries

Förderung mit Zuschüssen• Verknüpft an spezielle Bedingungen

• Strukturwandel

• meist keine Rückzahlung

• Gefahr: Subventionsmentalität

• Beantragung vor Investitionsbeginn

• Ca. 600 Förderprogramme Internet


39

Juan C. Fries

Öffentlich geförderte Darlehen

Darlehen

• lange Laufzeit

• zins- und tilgungsfreie Anfangsjahre

• marktunübliche Zinsen

• geringe Sicherheiten

• Haftungsfreistellung


40

Juan C. Fries

Bürgschaften• Ersatz für fehlende

Sicherheiten• Bürgschaftsbanken• Kosten: ca. 1 % p. a.


41

Juan C. Fries

Hausbankprinzip• Anträge nur über

Hausbanken• Informations- und

Motivationsdefizite• Schwierigste Hürde in

Deutschland für öffentliche Gelder


42

Juan C. Fries

FinanzierungsmixKapital-bedarf

hoch

niedrig

Seed-Phase Start-up-Phase First-Stage-Phase

Beteiligungs-kapital

Beteiligungs-kapital

Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels

Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,

Fördergelder

BörsengangBörsengang

Familie,FreundeFamilie,Freunde

EigeneErsparnisse

EigeneErsparnisse

BankenBanken

Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels

Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,

Fördergelder

BankenBanken

Venture CapitalVenture Capital

BankenBanken

Existenzsicherung Entwicklung


43

Juan C. Fries

Zusammenfassung• Unternehmenskonzept (Business Plan)

• Optimaler Finanzierungsmix Ergebnis eines individuellen Auswahlprozesses

• Risikoaversion der Kapitalgeber speziell bei technologieorientierten Unternehmen

• Förderprogramme sind geschenktes Geld


44

Juan C. Fries

Fragen?


45

Juan C. Fries


46

Juan C. Fries

Eigen-finanzierung

Außen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Innen-finanzierung

Kapital-herkunft

Finanzierungsarten

Kapital-beteiligung

Kreditaufnahme

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen


47

Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Beteiligungs-finanzierung

Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Finanzierung aus Abschreibungen


48

Juan C. Fries

Finanzierungsarten


Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung



49

Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung


Selbst-finanzierung


Finanzierung über

Rückstellungen

Kredit-finanzierung


50

Juan C. Fries

Typen von Business Angels• Potentielle Business Angels

• Aktuell aktive Angels– entrepreneurial angels– income seeking angels– corporate angels


51

Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Innen-finanzierung

Außen-finanzierung


Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Finanzierung aus

Abschreibungen


52

Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Inne

nfin

anzie

rung

Au

ße

nfin

anzieru

ng


Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Finanzierung aus

Abschreibungen

Rechtsstellung der Kapitalgeber

Mittelherkunft


53

Juan C. Fries

Factoring

• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität

Factor

Verkauf der Forderungenmit Abschlag

Erfüllung derForderungen

Factoringkunde DebitorWarenlieferung auf ZielForderung


54

Juan C. Fries

Leasing• Leasinggeber ist Eigentümer

• Leasingnehmer zahlt Miete

• Buy and lease

• Sale and lease back

• Betriebsausgaben


55

Juan C. Fries

Venture Capital• Formeller Beteiligungskapitalmarkt

• Intermediäre (Kapitalsammelstellen)

• Kontroll-, Informations- und Miteinscheidungsrechte

• Managementunterstützung

• Hohe Renditeziele

• Laufzeit 5-10 Jahre


56

Juan C. Fries

Selbstfinanzierung• Erste Eigenschaft

– Unterpunkt 1– Unterpunkt 2

• Zweite Eigenschaft

Kapital-beteiligung

Kredit-aufnahme

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-

Innen-

Fremd-Eigen-

Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2)

Documents

Transcript of Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2)