Multi-Asset incoMe für kontinuierliche ertrAgschAncen in jedeM MArktuMfeld

Maya BhandarifondsMAnAgerin und Mitglied des globAl Asset AllocAtion

teAMs bei coluMbiA threAdneedle investMents

columbiathreadneedle.de/gmai

Unsere besten Anlageideen für kontinuierliche Ertragschancen.

Der Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund strebt einen

attraktiven regelmäßigen Ertrag und Kapitalwachstum an. Um sein

Anlageziel zu erreichen, investiert der Fonds in die besten Anlageideen

unserer globalen Investmentteams. Dabei schöpft der Fonds aus einer

Reihe unterschiedlicher Ertragsquellen und richtet das Portfolio aktiv auf

das jeweilige Marktumfeld aus.

Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund (ISIN: LU1102542534, EUR HEDGED). Aufl egung der Strategie: 04.11.2014, davor hatte dieser Fonds abweichende Eigenschaften. Stand: 31.12.2017. Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

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Wichtige Informationen: Nur für professionelle Anleger. © 2018 Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hier enthaltenen Informationen: (1) sind Eigentum von Morningstar und/oder seinen Inhalteanbietern; (2) dürfen weder vervielfältigt noch verbreitet werden; und (3) deren Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität wird nicht gewährleistet. Weder Morningstar noch deren Inhalteanbieter haften für etwaige Schäden oder Verluste, die durch die Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse (Morningstar Rating™ per 31.01.2018). *Bei der Netto-Wertentwicklung (nach Gebühren) wird davon ausgegangen, dass die Erträge für einen lokalen Steuerzahler wiederangelegt werden, Bid-to-Bid-Wertentwicklung (d.h., dass die Wertentwicklung nicht die Auswirkungen anfänglicher Gebühren umfasst). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Ihr Kapital ist Risiken ausgesetzt. Threadneedle (Lux) ist eine Kapitalanlagegesellschaft mit variablem Kapital (Société d’investissement à capital variable bzw. „SICAV“), die den Gesetzen des Großherzogtums Luxemburg unterliegt. Der SICAV begibt und tauscht Anteile verschiedener Klassen und nimmt diese zurück. Die Verwaltungsgesellschaft des SICAV ist die Threadneedle Management Luxembourg S.A., die den Weisungen der Threadneedle Asset Management Ltd. und/oder ausgewählter Sub-Advisor unterliegt. Dieses Material dient ausschließlich Informationszwecken und ist weder als Angebot noch als Empfehlung zum Kauf aufzufassen und stellt auch keine Anlageberatung oder Finanzdienstleistung dar. Anteile an einem Fonds dürfen ausschließlich auf Basis des aktuellen Verkaufsprospekts, der Wesentlichen Anlegerinformationen, des jüngsten Jahres- oder Halbjahresberichts sowie der geltenden Geschäftsbedingungen erworben werden. Anleger sollten dabei die im Verkaufsprospekt dargelegten „Risikofaktoren“ hinsichtlich der Risiken, die mit einem Investment in einen Fonds im Allgemeinen und insbesondere in diesen Fonds einhergehen, beachten. Die genannten Dokumente stehen zum Download bereit unter www.columbiathreadneedle.de/.at oder sind auf Anfrage erhältlich von: JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Frankfurt (Deutschland) und Erste Bank, Graben 21, 1010 Wien (Österreich). Herausgegeben von Threadneedle Management Luxembourg S.A. Eingetragen beim Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburg), Registernummer B 110242, 44, Rue de la Vallee, L-2661 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg. Columbia Threadneedle Investments ist der globale Markenname der Columbia- und Threadneedle-Unternehmensgruppe. columbiathreadneedle.com 02.18 | J27374 | 2013719

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4 das TeaM fondsmanagerin Maya bhandari über Anlagerisiken und wie sie diesen begegnet.

8 ein dreigleisiger ansaTz zur erTragsgenerierung volatilität eindämmen, ohne auf kapitalwachstum zu verzichten: Wir zeigen, wie es geht.

11 das KorrelaTionsdileMMa so vermeiden sie die negativen nebenwirkungen unkonventioneller geldpolitik.

14 Fragen und anTworTen das Multi-Asset income team von columbia threadneedle beantwortet ihre fragen.

16 Das asset allocation-netzwerk erfahren sie mehr über den entscheidungsprozess, der keine grenzen kennt.

18 Multi-asset 2018 Wichtige ereignisse, die investoren in den nächsten zwölf Monaten beachten sollten.

Jetzt auf Multi-asset incoMe seTzen?viel dynAMik iM MArkt verlAngt viel dynAMik iM MAnAgeMent. (einführung von cityWire)

legen investoren in einem umfeld, dem nahezu alle natürlichen ertragsquellen entzogen wurden, nur noch in Aktien an? oder setzen sie auf Anleihen mit schlechterer bonität, um ihre renditeansprüche zu erreichen? dieses dilemma wird umso komplexer, je mehr wir uns einer Phase der sogenannten „normalisierung“ nähern.

notenbanken rund um die Welt beginnen, ihre bedeutende unterstützung zurückzufahren. die ultralockere geldpolitik ist angezählt und das terrain für steigende Zinsen wird vorbereitet. das scheint in den rahmen einer breiteren weltweiten erholung zu passen. so wachsen laut iWf 75 Prozent der volkswirtschaften weltweit stärker als prognostiziert.

dies stellt etwa eine besondere herausforderung für staatsanleihen der kernländer dar, die nach einer 35 jahre langen hausse hoch bewertet sind. eine Anlage in eine zehnjährige bundesanleihe wirft beispielsweise eine anfängliche rendite von weniger als 40 basispunkten ab und auch der ertrag einer fünfjährigen haltedauer wird in ähnlicher höhe festgeschrieben. bedeutet dies, dass income-strategien erhöhte risiken eingehen müssen?

nicht unbedingt, meinen die investmentexperten von columbia threadneedle investments. Mit diversifizierung im fokus kann die richtige Mischung aus vermögenswerten kombiniert werden, mit dem Ziel, unabhängig vom gesamtwirtschaftlichen umfeld attraktive, kontinuierliche erträge bei gleichzeitigem kapitalzuwachs zu generieren. Wie das auch im derzeitigen Marktumfeld funktionieren kann, analysieren wir in dieser sonderausgabe.

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Unsere besten Anlageideen für kontinuierliche Ertragschancen.

Der Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund strebt einen

attraktiven regelmäßigen Ertrag und Kapitalwachstum an. Um sein

Anlageziel zu erreichen, investiert der Fonds in die besten Anlageideen

unserer globalen Investmentteams. Dabei schöpft der Fonds aus einer

Reihe unterschiedlicher Ertragsquellen und richtet das Portfolio aktiv auf

das jeweilige Marktumfeld aus.

Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund (ISIN: LU1102542534, EUR HEDGED). Aufl egung der Strategie: 04.11.2014, davor hatte dieser Fonds abweichende Eigenschaften. Stand: 31.12.2017. Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

2017

9,58%2015

6,48%2016

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Netto-Wertentwicklung* Historische Ausschüttung

2016

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Wichtige Informationen: Nur für professionelle Anleger. © 2018 Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hier enthaltenen Informationen: (1) sind Eigentum von Morningstar und/oder seinen Inhalteanbietern; (2) dürfen weder vervielfältigt noch verbreitet werden; und (3) deren Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität wird nicht gewährleistet. Weder Morningstar noch deren Inhalteanbieter haften für etwaige Schäden oder Verluste, die durch die Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse (Morningstar Rating™ per 31.01.2018). *Bei der Netto-Wertentwicklung (nach Gebühren) wird davon ausgegangen, dass die Erträge für einen lokalen Steuerzahler wiederangelegt werden, Bid-to-Bid-Wertentwicklung (d.h., dass die Wertentwicklung nicht die Auswirkungen anfänglicher Gebühren umfasst). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Ihr Kapital ist Risiken ausgesetzt. Threadneedle (Lux) ist eine Kapitalanlagegesellschaft mit variablem Kapital (Société d’investissement à capital variable bzw. „SICAV“), die den Gesetzen des Großherzogtums Luxemburg unterliegt. Der SICAV begibt und tauscht Anteile verschiedener Klassen und nimmt diese zurück. Die Verwaltungsgesellschaft des SICAV ist die Threadneedle Management Luxembourg S.A., die den Weisungen der Threadneedle Asset Management Ltd. und/oder ausgewählter Sub-Advisor unterliegt. Dieses Material dient ausschließlich Informationszwecken und ist weder als Angebot noch als Empfehlung zum Kauf aufzufassen und stellt auch keine Anlageberatung oder Finanzdienstleistung dar. Anteile an einem Fonds dürfen ausschließlich auf Basis des aktuellen Verkaufsprospekts, der Wesentlichen Anlegerinformationen, des jüngsten Jahres- oder Halbjahresberichts sowie der geltenden Geschäftsbedingungen erworben werden. Anleger sollten dabei die im Verkaufsprospekt dargelegten „Risikofaktoren“ hinsichtlich der Risiken, die mit einem Investment in einen Fonds im Allgemeinen und insbesondere in diesen Fonds einhergehen, beachten. Die genannten Dokumente stehen zum Download bereit unter www.columbiathreadneedle.de/.at oder sind auf Anfrage erhältlich von: JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Frankfurt (Deutschland) und Erste Bank, Graben 21, 1010 Wien (Österreich). Herausgegeben von Threadneedle Management Luxembourg S.A. Eingetragen beim Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburg), Registernummer B 110242, 44, Rue de la Vallee, L-2661 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg. Columbia Threadneedle Investments ist der globale Markenname der Columbia- und Threadneedle-Unternehmensgruppe. columbiathreadneedle.com 02.18 | J27374 | 2013719

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fondsMAnAgerin MAyA bhAndAri über AnlAgerisiken und Wie sie diesen begegnet

ein einheitlicher, wiederholbarer investmentprozess, der darauf abzielt, gesamtwirtschaftliche Marktmeinungen mit Mikro-Analysen zu kombinieren, ist der schlüssel für erfolgreiche Anlageergebnisse unter wechselnden Marktbedingungen. der threadneedle (lux) global Multi Asset income fund wird mithilfe eines solchen erprobten und bewährten Prozesses verwaltet. die investmentexperten von columbia threadneedle erzielen so seit über 20 jahren attraktive renditen in verschiedenen Multi-Asset-strategien für Anleger. Multi-Asset-Anlagen bilden einen zentralen bereich des unternehmens und stehen für 30 Prozent des globalen verwalteten vermögens (stand: september 2017).

der investmentprozess verbindet die ergebnisse der drei hauseigenen research-gruppen: der economic research group, der valuation research group sowie der sector & thematic research group. Alle drei zusammen setzen ein einheitliches globales bild aus tausenden unternehmensspezifischen beobachtungen zusammen. sie zeigen entwicklungen in Wirtschaft, Politik sowie bei gewinnen auf und beurteilen, in welchem Maß diese einschätzungen bereits in den kursen eingepreist sind. die ergebnisse dieser research-gruppen fließen in die Asset Allocation strategy group ein, der Maya bhandari als leitende fondsmanagerin angehört.

unter den analysierten schlüsselbereichen

verdienen fünf besondere Aufmerksamkeit: Aktienbewertung, niedrige Anleiherenditen, geopolitische spannungen, geldpolitische kurswechsel der notenbanken und der us-dollar.

Prognosen zuM gewinnwachsTuM Fördern PosiTive aussichTen Für aKTien

bhandari vertritt die Meinung, dass es zu einfach ist, die geldschwemme der notenbanken weltweit als hauptursache für kurssteigerungen auszumachen. Aus ihrer sicht steckt mehr dahinter.

„dies ist sicher einer der gründe, dass die kurse gestiegen sind, aber es gibt noch andere gründe“, so bhandari. „nehmen wir einmal die bedeutendsten staatsanleihen. hier waren die notenbanken sicher wichtige käufer. insofern hat die geldpolitik tatsächlich diese Anleihen deutlich beeinflusst.“

bei Aktien ist die lage differenzierter zu sehen. „im Zeitraum von 2011 bis 2015 wurden die meisten globalen Aktienrenditen zum großen teil durch bewertungen getrieben, wobei die kurs-gewinn-verhältnisse stiegen“, meint sie. Anleger haben immer mehr für immer weniger bezahlt.

die lage hat sich jedoch gegen ende 2016 geändert. seitdem sorgen die hohen und steigenden unternehmensgewinne für kursauftrieb. Wie es die „norm” ist, profitieren Aktienanleger somit wieder von Wachstum. „Wenn wir verschiedene Anlageklassen vergleichen, sind dies die gründe, warum wir stärker auf Aktien setzen.“

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... aBer vorsichT Bei anleihen gleichzeitig ist der threadneedle (lux) Multi Asset income fund bei den wichtigsten staatsanleihen vorsichtig geworden, da die renditen so niedrig sind, dass das risiko-ertrags-verhältnis nach einer 35-jährigen hausse bei Anleihen schwach ist, was in einigen Märkten zu deutlich negativen laufzeitprämien geführt hat.

„stattdessen setzen wir lieber auf unternehmensanleihen, sowohl bei der allgemeinen Asset Allocation als auch innerhalb des fonds", so die fondsmanagerin. unternehmensanleihen sind insgesamt neutral gewichtet, wobei wir hier europäische high-yield-titel bevorzugen. staatsanleihen sind mit Zinsrisiken belastet, die sie meidet. hingegen enthalten europäische high-yield-Anleihen dieses risiko nur in geringem umfang.

Geopolitik unD truMp-faktor „Wir alle haben gehört und gesehen, wie die spannungen zwischen nordkorea und den usA rapide zunahmen“, sagt bhandari. „es ist wichtig, auf Zwischentöne zu achten, die aus der trump-regierung kommen.“

trump-Watching ist aber mehr als nur den verbalen schlagabtausch mit nordkorea zu beobachten. für bhandari ist es wichtig, bei den usA vorsicht walten zu lassen, denn die Auswirkungen der möglichen haushaltspläne und geplanten steuersenkungen trumps auf verschiedene Wertpapiermärkte sind ungewiss.

Aus diesen gründen sowie aufgrund einer bottom-up-Analyse auf der ebene einzelner Aktien, bei denen sie nach hochwertigen unternehmen sucht, die erträge generieren, untergewichtet sie us-Aktien. „der fonds ist deutlich weniger in nordamerika engagiert als vor einem jahr“, erläutert bhandari. „Man muss sich in disziplin üben, wenn das Anlagerisiko nicht ausreichend vergütet wird.“

MayaBhandari Maya Bhandari ist seit 2014 als Fondsmanagerin und Mitglied des Global Asset Allocation Teams für das Un-ternehmen tätig. Sie ist verantwortlich für das Management einer Reihe von Multi-Asset-Portfolios und liefert Input für den globalen Asset Allocation-Prozess. Maya Bhandari ist seit 2015 Fondsmanagerin des Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund.

Vor ihrem Eintritt in das Unternehmen beriet sie mehr als zehn Jahre lang Buy-Side-Unternehmen zu ihren Multi-Asset-Strategien. Zuletzt war sie Strategin und Direktorin im Global Macro Strategy & Asset Allocation Team der Citigroup, wo sie breit gefasste globale Makrothemen und Anlageideen für verschiedene Anlageklassen entwickelte. Außerdem gehörte sie dem Investment Committee der Citi Private Bank an. In dieser Position beriet sie die Privatbank zu ihren Asset Allocation-Entscheidungen. Zuvor war sie sechs Jahre bei Lombard Street Research, zuletzt als Leiterin der Emerging Markets Analysis Abteilung und davor als Senior-Ökonomin und Strategin. Maya Bhandari begann ihre Karriere als Ökonomin bei der Europäischen Kommission. Sie hält einen MA (First Class Honours) in Volkswirtschaftslehre von der Edinburgh University sowie einen MPhil in International Relations von der Cambridge University. Sie arbeitet seit 2003 in der Investmentbranche.

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üBer die KehrTwende des dollarsAls Managerin eines fonds mit dollar als basiswährung ist die kursentwicklung für die fondsmanagerin von zentraler bedeutung. nach einem anfänglichen höhenflug nach der überraschenden Wahl trumps im november 2016 befand sich der dollar die meiste Zeit des jahres über im Abwärtstrend gegenüber den meisten wichtigen Währungen, was bhandari zum kurswechsel veranlasste.

„einige jahre lang hatten wir eine strategisch positive einstellung zum dollar im Portfolio“, so bhandari. Mangelnde fortschritte trumps an vielen fronten haben das geändert. „nach den enttäuschungen von trump haben wir unsere einschätzung Anfang des jahres auf neutral und vor einigen Wochen weiter auf negativ herabgestuft.“

noTenBanKsTraTegieWährend notenbanken von der fed über die europäische Zentralbank bis zur bank of england eine Wende bei den Zinsen signalisieren, ist bhandari überrascht über ausbleibende reaktionen der Anleihenmärkte und sich ihrer konservativen einstellung zu „sehr durationsabhängigen Anlagen“ sicherer.

„trotz der hinweise auf die Absicht der notenbanken, die Zinsen anzuheben, und trotz der belege für steigende Zinsen besonders in den vereinigten staaten preisen die Märkte weiterhin rund die hälfte der straffung ein, die nach Angaben der fed wahrscheinlich zu erwarten ist und die wir bis ende 2018 erwarten“, sagt sie.

ToBynangle Toby Nangle gehört dem Unternehmen seit 2012 an und ist derzeit Global Co-Head of Multi-Asset & Head of Asset Allocation, EMEA. Er betreut mehrere Multi-Asset-Portfolios als Fondsmanager oder Co-Fondsmanager und liefert strategischen und taktischen Input für den Asset Allocation-Prozess des Unternehmens. Er ist stellvertre-tender Fondsmanager des Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund.

Vor seinem Eintritt in das Unternehmen war Nangle bei Baring Asset Management zunächst im Fixed-Income-Team tätig und anschließend als Direktor der Multi-Asset Group. Er hat Abschlüsse in Geschichte und International Relations von der University of Cambridge. Er ist seit 1997 in der Investmentbranche tätig.

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hinter dem threadneedle (lux) global Multi Asset income fund steckt eine kombination aus flexibilität und aktivem Management. der fonds zielt darauf ab, den Anlegern solide Ausschüttungen zu bieten und gleichzeitig die volatilität niedriger als in einem reinen Aktienportfolio zu halten. in den jahren 2015 und 2016 hat der fonds Ausschüttungen von 6 Prozent vorgenommen.

die flexibilität äußert sich auf zwei Weisen: erstens im Mandat des fonds, erträge aus drei Quellen zu erzielen, nämlich aus Aktien, Anleihen und dem verkauf von gedeckten kaufoptionen

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HISTORISCHE VIERTELJÄHRLICHE AUSSCHÜTTUNG

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ein dreigleisiger AnsAtZ Zur ertrAgsgenerierung volAtilität eindäMMen, ohne Auf kAPitAlWAchstuM Zu verZichten: Wir Zeigen, Wie es geht

auf Aktien, s. g. covered calls. Zweitens in der fähigkeit, den Mix dieser Quellen entsprechend der Marktsituation flexibel zu gestalten. die Anteile von Anleihen und Aktien können zwischen 40 und 60 Prozent des Portfolios liegen, während der covered calls-Anteil bis zu 30 Prozent des nettoinventarwerts betragen kann. in der Praxis beträgt der Anteil bis zur hälfte des Aktienengagements.

Als aktive Manager steuern bhandari und ihr team die Asset Allocation sehr flexibel.

„unser entscheidungsprozess zur Asset Allocation ist sehr robust und wird in allen unseren strategien befolgt“, so bhandari.

„Wir haben regelmäßige besprechungen, in denen die bottom-up- und top-down-einblicke, die wir als unternehmen haben, zusammengeführt werden, und wir nutzen sie in unserem Asset Allocation-Prozess.“

Außerdem ist es sehr wichtig, das Ziel solider jährlicher Ausschüttungen mit dem langfristigen kapitalerhalt in einklang zu bringen. bhandari widersteht der versuchung, optisch attraktive dividenden zu zahlen. die Ausschüttung ist auf

die oben beschriebenen fonds-charakteristika sind interne richtlinien (und keine grenzen und kontrollinstrumente). sie sind nicht bestandteil der Zielsetzung und strategie des fonds. Zukünftige änderungen ohne vorherige Ankündigung sind vorbehalten.

Threadneedle (lux) GlobalMulTi asseT incoMe Fund

Quelle: coluMbiA threAdneedle investMents, stAnd: 31. deZeMber 2017. threAdneedle (lux) globAl Multi Asset incoMe fund (isin: lu1102542534, eur hedged).

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6 Prozent pro jahr begrenzt. „Alles, was darüber hinausgeht, wird wieder angelegt.“

der grundsatz der „hohen, aber nachhaltigen Ausschüttungen“ wirkt sich auch darauf aus, wie das team Aktien auswählt. es sucht nach unternehmen mit einer hohen dividendenrendite, die aber ebenso einen soliden Ausblick und eine robuste bilanz, die den Abfluss tragen kann, aufweisen.

„der verschuldungsgrad des unternehmens sollte unter 0,75 liegen und die dividende sollte mindestens 1,25-mal gedeckt sein und wir möchten, dass die dividenden und gewinne jährlich um mindestens 5 Prozent steigen.“

bei Anleihen konzentriert sich die titelauswahl auf teilsektoren, etwa unternehmensanleihen gegenüber staatsanleihen, die ein besseres risiko-ertrags-verhältnis und durationrisiko aufweisen. in erwartung einer fortschreitenden straffung durch die notenbanken im jahr 2018 setzt bhandari am Anleihenmarkt zum jahresende auf ein gesundes Maß an vorsicht.

die Anlagen des fonds in Anleihen liegen mit 41,5 Prozent nicht nur nahe am zulässigen Minimum, auch die duration beträgt lediglich 1,4 jahre. „dies erreichen wir, indem wir uns zum größten teil in höher rentierlichen unternehmensanleihen in europa engagieren, auch ein bisschen in großbritannien und den usA sowie zu einem kleineren teil in lokalen Anleihen aus schwellenmärkten.“

üBerBlicK üBer den anlageProzess

Quelle: coluMbiA threAdneedle investMents

der dritte – und am wenigsten konventionelle – teil des Portfolios baut auf der strategie auf, gedeckte kaufoptionen auf maximal die hälfte des Aktienengagements des fonds in größeren Marktindizes zu verkaufen, um erträge zu erzielen.

„Wir verkaufen systematisch jeden Monat kurzlaufende „Aus dem geld“-index calls auf verschiedene entwickelte Märkte“, erläutert bhandari. „die erzielten Prämien und daraus generierten erträge unterstützen die Wertentwicklung des Portfolios, wenn Märkte einknicken, sich seitwärts bewegen oder verhalten steigen.

nur wenn in der Monatsbetrachtung ein starker bullenmarkt vorliegt, wird eine obergrenze für den Anteil festgelegt, für den gedeckte kaufoptionen verkauft werden“, ergänzt sie.

ob sich eine Anlagestrategie bewährt, zeigt sich erst in der Praxis. ihren ersten Praxistest hat die strategie bestanden: das Ziel, gleiche erträge aus allen drei Quellen zu erzielen, wurde bisher erreicht.

„Aktien haben einen mittleren Anteil von 19 bis 20 basispunkten am ertrag pro Monat und die erträge aus Anleihen und optionen liegen ebenso in diesem bereich“, so bhandari.

Unternehmensweites Research

economic research group - Was wird eintreten?

valuation research group - Was ist eingepreist?

sector & thematicresearch group

- entwicklung von Anlagethemen

Asset Allocation Strategy Group

identifizierung desinvestmentregimes

identifizierung der Asset-Präferenz

identifizierung unserer wesentlichen differenzierungsfaktoren gegenüber

dem Marktkonsens

festlegung des aktuellen risikotoleranz-niveaus

Portfoliomanagement

Attribution und bestimmung der größe des risikobudgets anhand des gradsder überzeugung zur Werthaltigkeit

umsetzung über direktinvestitionen, interne fonds und passive strategien

transparente bottom-up-risikoanalyse (ex post)

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dAs korrelAtionsdileMMA so verMeiden sie die negAtiven nebenWirkungen unkonventioneller geldPolitik.

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hohe korrelationen zwischen und innerhalb von Anlageklassen sind für einen Multi-Asset-Ansatz wenig nützlich.

Wenn alle Anlageklassen und die in ihnen enthaltenen investments im völligen gleichtakt steigen und fallen, werden viele entscheidungen hinsichtlich einer umschichtung in Aktien und Anleihen – oder etwa zwischen bank- und energie-Aktien – überflüssig.

die gute nachricht ist, dass laut dem Morgan stanley global correlation index die korrelationen seit etwa dem letzten jahr überall stark nachgegeben haben (siehe diagramm).

so schrieb Andrew sheets, der leitende cross-Asset-stratege von Morgan stanley, im september 2017: „Aktien korrelieren nunmehr weniger mit fx (den devisenmärkten), fx korrelieren weniger mit Zinssätzen und alles reagiert weniger empfindlich auf Öl.“

ähnlich verhält es sich in den größeren indizes, die eine höhere diversität in ihren basiswerten aufweisen. im jahr 2015 hatten die elf sektoren im s&P 500 index eine 90-Prozent-korrelation mit dem index selbst. heute liegt sie bei 41 Prozent.

die Auswahl der richtigen Anlagen im richtigen sektor und in den richtigen Anlageklassen ist wieder modern. die richtige Auswahl ist wieder wesentlich für den erfolgreichen Aufbau eines Multi-

Asset-Portfolios, das renditen für Anleger abwirft. das investmentteam des threadneedle (lux)

global Multi Asset income fund hat reagiert, indem es mehrere solide Asset Allocation-entscheidungen getroffen hat, um das beste aus diesem rückgang der korrelation zu machen.

Wie erläutert, ist der Aktienteil der am stärksten favorisierte teil des Portfolios. der Anteil der Anleihen ist hingegen nahezu auf seine untergrenze zurückgegangen.

innerhalb dieser beiden großen sektoren hat das team eine aktive titelauswahl betrieben.

globale technologieunternehmen wurden beispielsweise favorisiert und haben eine solide Performance verbucht. „sie hatten aus unserer sicht einen Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen“, erläutert bhandari.

da sie außerdem eine rally hinter sich haben, hat der fonds engagements in einigen dieser unternehmen gestutzt. dies stand im einklang mit seinem grundsatz zu verkaufen, wenn die bewertung dazu einlädt.

ähnlich innerhalb der Anleihen: hier wurden unternehmensanleihen gegenüber staatsanleihen favorisiert, weil sie ein attraktiveres risiko-ertrags-verhältnis aufwiesen. Aber seit die bewertungen gestiegen sind, diversifiziert das team in us high yield corporate bonds und lokalwährungsanleihen in schwellenländern.

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Quelle: blooMberg, MorgAn stAnley reseArch / 23. August 2017

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MICHAEL AUSFELDERvZ verMÖgensZentruM, München

Das hohe Engagement in auf mexikanische Peso lautenden Anleihen fällt auf. Auf die beiden Top-Positionen entfallen nahezu 5 Prozent des Portfolios. Wegen der starren Haltung der Trump-Regierung bergen die NAFTA-Verhandlungen das Risiko, ohne Ergebnis zu enden. Dies wäre besonders für Mexiko und seinen Peso schädlich. Welchen Standpunkt vertritt das Management in Bezug auf dieses Thema?nach dem durch trump veranlassten Ausverkauf ende 2016 haben sich mexikanische Anleihen solide entwickelt. Wir haben die Position in mexikanischen staatsanleihen im dritten Quartal dieses jahres eröffnet und sie bis ende september auf knapp 5 Prozent ausgebaut. die sorgen um trumps nAftA-Ansatz haben eine risikoprämie in form höherer renditen generiert, die der fonds mitnehmen kann. Aufgrund der entwicklung des politischen umfelds im land vor den Parlamentswahlen, die für das nächste jahr angesetzt sind, haben wir dieses engagement in jüngster Zeit etwas reduziert. in diesem sinne werden wir, dem Anlageprozess entsprechend, die gesamte Asset Allocation des Portfolios weiterhin aktiv managen und das Portfolio in bereichen positionieren, in denen wir ein gutes ertragsniveau mit Aussicht auf langfristiges kapitalwachstum erwarten.

In der August-Ausgabe Ihres monatlichen Asset Allocation-Berichts favorisieren Sie den

Euro gegenüber dem US-Dollar. Ist das eine taktische Sicht? Wie sehen Sie die Zukunft des handelsgewichteten Euro in einem Umfeld mit zukünftig weniger lockerer EZB-Politik?Mittelfristig sind wir gegenüber dem euro positiv eingestellt. Wir sind der Meinung, dass eine lockerung der eZb-geldpolitik sich wesentlich auf die sogenannte „basic balance“ (summe von leistungs- und kapitalbilanz) der eurozone auswirken wird. seit 2014, als es erste signale für einen kurswechsel in der eZb-Politik gab, haben 1,5 billionen euro in form von Mittelabflüssen aus Anleihenportfolios die eurozone verlassen und den großen leistungsbilanzüberschuss der eurozone mehr als aufgewogen. Während die quantitative lockerung angesichts der guten wirtschaftlichen entwicklung zurückgefahren wird und die Märkte den Zinserhöhungen mehr Aufmerksamkeit widmen, gehen wir von einer normalisierung der Anleiherenditen und einer verschiebung bei den Portfolioflüssen zugunsten des euro aus. taktisch haben wir uns bei eurusd seit Anfang september neutral verhalten. Wir gewannen den eindruck, dass der Markt eine zu pessimistische Meinung zu den Aussichten für Zinserhöhungen durch die fed und die us-steuerreform entwickelt hatte.

da es seit september zu einem einbruch bei eurusd gekommen ist und der Markt die bevorstehenden Zinserhöhungen in den usA eher im einklang mit unseren Ansichten einpreiste, steigt die Attraktivität von long-Positionen im eur mittelfristig. diese Ansicht spiegelt sich im threadneedle (lux) global Multi Asset income fund wider.

dAs globAl Multi Asset incoMe teAM von coluMbiA threAdneedle beAntWortet ihre frAgen.

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MARIA ANDERSSoNneugebAuer fAMily office, München

Setzen Sie Derivate ein? Wenn ja, wie und wann setzen Sie sie ein?ja, wir setzen derivate für die effiziente Portfolioverwaltung ein und um rendite zu erzielen. um erträge zu generieren, verkaufen wir systematisch covered calls (aus dem geld) auf bis zur hälfte unseres Aktienengagements. Wir nutzen hierzu britische, us-amerikanische und kontinentaleuropäische indizes.

die basiswährung des threadneedle (lux) global Multi Asset income fund ist der us-dollar und wir wollen investoren keinem unbeabsichtigten Währungsrisiko aussetzen. daher sichern wir das Anleihenengagement gewöhnlich ab. das Aktienengagement sichern wir normalerweise nicht ab, da wir in große, weltweit tätige unternehmen mit weltweiten erlösflüssen investieren.

Wir reagieren auf chancen und risiken, zum beispiel haben wir unsere Position in mexikanischen staatsanleihen nur teilweise abgesichert. grund dafür ist unsere konstruktive Meinung zum Peso.

KATHARINA EHRHARDTW&W Asset MAnAgeMent gMbh, ludWigsburg

Bei den derzeitigen Renditeniveaus muss das Fondsmanagement erhebliche Risiken eingehen, um eine attraktive Zielausschüttung zu erwirtschaften. Wie können solide Ausschüttungen und Kapitalerhalt garantiert werden?2015 und 2016 hat die strategie jährlich erträge von 6 Prozent an die Anteilsinhaber ausgeschüttet. das ist weniger als sie generierte, damit das kapital erhalten wird. Wir befinden uns auf gutem Weg, unser ertragsziel auch in diesem jahr wieder mit niedriger volatilität zu erreichen.

seit Auflegung hat die strategie jährlich eine rendite von 7 Prozent mit einem risiko erzielt, das einer Anlage in weltweite Anleihen entspricht. in diesem Zeitraum sind wir zwar etwas hinter globalen Aktien zurückgeblieben, jedoch bei erheblich niedrigerem risiko. Andererseits haben wir high-yield- und globale Anleihen mit einem ähnlichen risikoniveau übertroffen. die gesamtrenditen haben sogar die von europäischen Aktien übertroffen, bei erheblich niedrigerem risiko.

Wir haben dies durch ein aktives Management der Asset Allocation und der titelauswahl in den Aktien- und Anleihen-teilportfolios erreicht. der schwerpunkt des threadneedle (lux) global Multi Asset income fund liegt auf hochwertigen Aktien, die erträge generieren, und hochwertigen Anleihen, die renditen abwerfen. Wir haben zwar 41 Prozent in Anleihen angelegt, jedoch ist die diesbezügliche duration mit 1,4 jahren im fonds sehr kurz. beim aktiven Management der Allocation gibt es nur zwei gründe, um unsere vermögensaufteilung zu ändern. entweder ändert sich unsere Meinung zur ertragsgenerierung aus bestimmten Anlagewerten oder die bewertungen ändern sich so stark, dass es entweder nicht mehr attraktiv bzw. zunehmend attraktiv ist, einen Anlagewert gegenüber einem anderen vorzuziehen.

dies passierte etwa in diesem jahr, als aus bewertungs- und ertragserwägungen mehr für Aktien zu sprechen schien und wir daher unsere Aktien-quote erhöhten. sie stieg von rund 50 Prozent zu

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beginn des jahres auf derzeit rund 55 Prozent des nettoinventarwerts. da die renditen europäischer high-yield-Anleihen nachgaben, haben wir bei den Zinstiteln us-high-yield-Anleihen gekauft, um die gesamtrendite des Portfolios zu steigern. nachdem die spreads bei high-yields generell weiter gefallen sind, haben wir seitdem die gelegenheit genutzt, nicht nur die rendite, sondern auch die bonität des gesamtportfolios zu steigern, indem wir mexikanische staatsanleihen gekauft haben. dieses engagement beläuft sich zum Quartalsende auf knapp 5 Prozent des nettoinventarwerts.

Wir garantieren nicht den kapitalerhalt, aber wir verwalten das Portfolio so, dass es möglichst nicht schrumpft und das ertragsziel erreicht wird.

Mehr als 70 Prozent des Portfolios lauten auf US-Dollar. Daher ist es eigentlich nicht für Euro-Anleger geeignet. Entspricht dies einer internen Meinung zur Währung oder ergibt sich das Engagement automatisch aus der Titelauswahl?die Allokation in us-dollar geht darauf zurück, dass die basiswährung des threadneedle (lux) global Multi Asset income fund der us-dollar ist. daher achten wir stets auf den dollar, wenn wir Anlagen gleich welcher Art vornehmen. normalerweise sichern wir das engagement in Anleihen ab, sofern kein überzeugender grund dagegenspricht. Wir tun dies insbesondere deshalb, weil wir hier einen rendite- und duration-Ansatz verfolgen. das Aktienengagement sichern wir

normalerweise nicht ab, weil die unternehmen, in die wir investieren, eher groß und weltweit tätig sind und eine kostenbasis im inland und globale erlösflüsse aufweisen. Anleger, deren basiswährung der euro ist, können in nicht abgesicherte us-dollar-Anteile des fonds investieren, wenn sie ein engagement in us-dollar wünschen. viele Anleger, deren basiswährung der euro ist, finden das rendite-, volatilitäts- und ertragsprofil des fonds attraktiv und investieren über die euro-abgesicherte Anteilsklasse des fonds. damit vermeiden sie ein engagement im us-dollar in ihrem Portfolio.

Sind weitere Anlageklassen neben den klassischen Ertragskomponenten wie Zinsen und Dividenden geplant?der threadneedle (lux) global Multi Asset income fund bezieht erträge aus drei natürlichen Quellen: Aktien, Anleihen und covered calls. Wir planen nicht, darüber hinaus weitere Anlageklassen hinzuzufügen, und sind davon überzeugt, dass wir unser ertragsziel auch zukünftig aus diesen drei Quellen erreichen werden.

RISIKO UND RENDITE SEIT BEGINN DER STRATEGIE (ANNUALISIERT)

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T(LUX) GMAI

GLOBALE AKTIEN

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GLOBALE ANLEIHEN

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ANNUALISIERTE VOLATILITÄT

T(Lux) Global Multi Asset Income Fund (USD, Gross Return)BofA Merrill Lynch Global High Yield (USD Unhedged)

JP Morgan GBI Global (Traded) (USD Unhedged)MSCI AC World Index - Gross Return MSCI Europe - Gross Return

Quelle: coluMbiA threAdneedle, 06.11.2014-29.09.2017

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RoBERT HABATSCHgreiff cAPitAl MAnAgeMent, freiburg

Wenn der Aktienmarkt fällt und der High-Yield-Markt mit dem Aktienmarkt zu 50 Prozent korreliert und beide mit 50 Prozent im Portfolio gewichtet sind, dann würde ein Einbruch von 30 Prozent am Aktienmarkt zu einem Wertverlust des Fonds von 22,5 Prozent führen.

Eine Ausschüttung von 5 Prozent würde dem Kunden nur teilweise helfen und der Ausdruck „Income“, den Kunden oftmals mit Sicherheit gleichsetzen, könnte irreführend sein.

Seit Auflegung des Fonds trägt die Wertentwicklung das Ziel einer Ausschüttung von 5 Prozent recht gut, aber wie wird das aus Aktien und High-Yields bestehende Portfolio auf eine Stressphase (Markteinbruch von 30 Prozent) reagieren? Würde die Strategie der gedeckten Kaufoptionen ausreichen, um das Portfolio signifikant zu beruhigen?im bestreben, erträge aus einer reihe von risikobehafteten Anlagen zu erwirtschaften, ist der fonds natürlich heftigen und stark korrelierten kurseinbrüchen von risikoanlagen ausgesetzt. es wäre falsch, „income“ mit „sicherheit“ gleichzusetzen: Wir achten darauf, dies zu betonen.

Allerdings müssen wir auf einige Punkte hinweisen. erstens betrug in den letzten 20 jahren die sechs- und Zwölf-Monats-korrelation zwischen den renditen europäischer high-yield-Anleihen und den renditen weltweiter Aktien (Msci AcWi) im durchschnitt 0,5 und das beta europäischer high-yield-Anleihen (bAMl hPs2 index) lag im durchschnitt bei 0,2. das

beta von high-yield zu Aktien schwankt ebenso wie seine korrelation, aber das folgende diagramm zeigt, in wie vielen rollierenden 52-Wochen-Perioden der letzten 20 jahre high-yield-betas in unterschiedliche kategorien fielen.

die korrelation war also alles andere als perfekt und das Ausmaß, in dem renditen von high-yield-Anleihen durch eine simple halbierung der Aktienrenditen dargestellt werden können, ist sehr schwach.

Zweitens gibt es ein aktives Management. columbia threadneedle verfügt über eine lange und solide erfolgsbilanz in der Allokation zwischen Aktien und Anleihen. der Anteil von Aktien und Anleihen liegt im fonds in einer bandbreite von 40 bis 60 Prozent des nettoinventarwerts. des Weiteren hat sich das aktive Management auf einzeltitelebene in vergangenen stressphasen an den Märkten als erfolgreich erwiesen.

nehmen wir an, die Aktienmärkte geben aufgrund einer unvorhergesehenen kreditklemme, die die globale finanzarchitektur bedroht, um 30 Prozent nach und angeschlagene europäische high-yield-Anleihen verlieren 15 Prozent. durch die aktive Asset Allocation und die aktive titelauswahl können die negativen folgen nicht gemildert werden. in diesem fall würde die strategie mit gedeckten kaufoptionen nur ein paar Prozent zur rendite des fonds beitragen und die fondsrendite würde deutlich im negativen bereich liegen. Wenn die Aktien jedoch um 30 Prozent nachgeben würden, die europäischen high-yield-Anleihen gemäß dem modalen beta-verhältnis um das 0,2-fache und der Anlageprozess richtig greifen würde, dann wäre die Wertentwicklung des fonds nicht so negativ.

12-MON.-BETA EHY ZU MSCI ACWI

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PRO

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Quelle: coluMbiA threAdneedle investMents, 06.11.2014-31.10.2017

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erfAhren sie Mehr über den entscheidungsProZess, der keine grenZen kennt.

die vorTeile eines gloBalen neTzwerKs

eine immer stärker vernetzte und wechselseitig abhängige Welt verlangt ein verknüpftes denken bei der kapitalanlage.

deshalb konzentriert sich columbia thread- needle auf die schaffung einer umgebung, in der ideen auf wirklich kollaborative Weise frei ausge-tauscht und debattiert werden können.

dies bereichert nicht nur die einzelnen invest-

mentprozesse der teams, sondern steigert auch die Wahrscheinlichkeit, dass sie besser positioniert sind, um fundierte Anlageentscheidungen für die kunden zu treffen.

darüber hinaus ist das Multi-Asset team durch die Zusammenarbeit über Anlageklassen und geogra- fische regionen hinaus in der lage, tiefere einblicke in globale, regionale und lokale Märkte zu erhalten.

MIKRO

Basisinvestments in bewährten Aktien- und Fixed-Income-Strategien mit Fokussierung auf regelmäßige Erträge ●Partizipation an Kursgewinnen, Absicherung gegen Kursverluste ●Detailliertes Verständnis des Portfoliorisikos

MAKRO

Aktive Asset Allocation für regelmäßige Erträge und Risikobewusstsein ●Nutzen der Kompetenz der gesamten Investmentplattform ●Ganzheitliche Betrachtung des Portfoliorisikos

VORTEIL DERGLOBALEN

PERSPEKTIVE

Regelmäßige Erträge im Fokus

●Aktiv verwaltet

auf Gesamtportfolio-Ebene sowie innerhalb

der Anlageklassen

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für richtige Anlageentscheidungen muss jedoch nicht nur das gesamtwirtschaftliche umfeld betrachtet werden. es kommt ebenso auf die mikroökonomische ebene an, insbesondere beim Aufbau von Portfolios. Auch das fundamentale research – die von unternehmen, staatlichen stellen und branchenexperten gesammelten informationen – spielt eine wichtige rolle im gesamtprozess.

Alle diese erkenntnisse werden in der globalen research-Plattform von columbia threadneedle zusammengetragen und gemeinsam genutzt. sie dienen der Maximierung des intellektuellen kapitals des unternehmens und der steigerung des Potenzials für die schaffung einer reichhaltigen Quelle von Anlageideen.

Allerdings sind die fondsmanager nicht an diese erkenntnisse gebunden. es gibt keine vorschrift, dass sie bestimmte ideen und Meinungen umsetzen müssen.

diskussionen werden aktiv gefördert und die investmentteams der gruppe bleiben ihren jeweiligen stilen und Prozessen treu.

Das asset allocation-netzwerk von coluMbia Threadneedle invesTMenTs auF einen BlicK

Maya Bhandari zur asseT allocaTion

„die Asset Allocation ist bei columbia threadneedle von zentraler bedeutung. etwa ein drittel unseres weltweit verwalteten vermögens entfällt darauf. An unserem standort hier in london managen wir per ende september rund 38 Mrd. euro.

„unser entscheidungsprozess für die Asset Allocation ist sehr robust und wird in allen unseren strategien befolgt, auch im threadneedle (lux) global Multi Asset income fund.

„Wir haben regelmäßige besprechungen, in denen die im unternehmen gesammelten bottom-up-erkenntnisse mit den top-down-einblicken zusammengeführt werden.

„Wir nutzen diese dann in unserem Asset Allocation-Prozess, damit wir strategisch auf der richtigen seite stehen, bevor wir sie im fonds umsetzen.“

409 Mrd. euroverWAltetes verMÖgen für institutionelle und PrivAte

kunden WeltWeit

121,0 Milliarden euroverWAltetes verMÖgen in Asset

AllocAtion-strAtegien

Mehr Als

2.000MitArbeiter, dAvon über

450investMentexPerten.

teil von AMeriPrise finAnciAl, inc.

115 Fondssind von MorningstAr Mit

4 oder 5 sTernen BewerTeT– über Alle ZeiträuMe.*

Alle daten beziehen sich auf die columbia und threadneedle unternehmensgruppe, stand 30.09.2017. AuM einschließlich fremdverwalteter fonds (Assets under Administration) sowie aller von der columbia und threadneedle unternehmensgruppe auf diskretionärer und nicht-diskretionärer basis verwalteten Assets. *das gesamtrating von Morningstar basiert auf einem gewichteten durchschnitt der ratings für die jeweils einzelnen rating-Zeiträume (3, 5 und 10 jahre). von 101 gerateten columbia-fonds (Anteilsklasse Z) erhielten 17 ein 5-sterne- und 34 ein 4-sterne-gesamtrating. von 90 gerateten threadneedle-fonds (Anteilsklasse mit höchstem rating) erhielten 20 ein 5-sterne- und 44 ein 4-sterne-gesamtrating. Weitere informationen unter www.morningstar.com. nicht alle fonds sind in deutschland und Österreich zum vertrieb zugelassen. die Wertentwicklung in der vergangenheit ist kein hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung. Quelle: geschäftszahlen von Ameriprise financial für das 3. Quartal 2017, Morningstar (stand: 30.09.2017).

ein BreiTes KoMPeTenzsPeKTruM

Aktien Anleihen AlternAtives Asset AllocAtion investMentlÖsungen

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Wichtige ereignisse, die sie in den nächsten ZWÖlf MonAten beAchten sollten.

2017 erlebten wir mit dem hurrikan harvey die zweitteuerste jemals verzeichnete naturkatastrophe, die brexit-verhandlungen traten auf der stelle und der rechtsextremen Welle ging im Wahlmarathon in europa die Puste aus. ein alles andere als vorhersehbares jahr! Aber die nächsten zwölf Monate scheinen kaum anders auszusehen. daher denkt das Asset Allocation

committee von columbia threadneedle bereits über die nächsten großen themen nach und darüber, wie wir uns ihnen gegenüber positionieren sollen. ob es um eine brexit-übergangsphase, chinas fünfjahresplan oder die aktuelle trump-regierung geht, Maya bhandari und toby nangle erläutern, welche themen die Multi-Asset-Agenda bestimmen.

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ZINSANHEBUNGEN IN DEN USA oDER IN GRoSSBRITANNIEN?Mark carney, gouverneur der bank of england, hatte deutlich auf eine mögliche Zinsanhebung in großbritannien für november hingewiesen – die erste seit mehr als zehn jahren und eine umkehr der notmaßnahme nach dem eu-referendum, als die Zinsen von 0,5 Prozent auf 0,25 Prozent gesenkt wurden, um eine rezession zu verhindern.

Auf die hinweise folgten taten: die Zinsen stiegen am 2. november um 25 basispunkte auf 0,5 Prozent. die ära des billigen geldes, die einen bullenmarkt in fast jeder Anlageklasse getragen hat, nähert sich ihrem ende.

in großbritannien ist zwar keine rezession einge-treten, jedoch erwartet der geldpolitische Aus- schuss, dass die britische Wirtschaft in den näch-sten drei jahren um rund 1,7 Prozent wachsen wird. dies liegt unter dem durchschnittswachstum von 2,5 Prozent seit dem Zweiten Weltkrieg.

Zur erläuterung der Auswirkung auf das Portfo-lio stellt bhandari fest: „in großbritannien haben large caps den breiteren Markt mit nach unten gezogen, als das Pfund durch die unerwartet hohe inflation im August zulegte und die bank of england eine straffere geldpolitik für die nächsten Monate signalisierte. Andererseits hat das stärkere Pfund die renditen in us-dollar erhöht.“

NäCHSTER FüNFJAHRESPLAN IN CHINAder lange erwartete Abschwung in china ist nicht eingetreten. das land meldet für das dritte Quartal ein Wachstum des bruttoinlandsproduktes (biP) um 6,8 Prozent, etwas niedriger als das 6,9-Prozent-Wachstum im zweiten Quartal.

Präsident xi jinping sagte auf dem 19. kongress der kommunistischen Partei, dass die zweitgrößte volkswirtschaft der Welt den Wandel von einem hohen Wachstumstempo zu einem hochwertigen Wachstum vollziehen und die reformen weiter vorantreiben wird.

xi jinping versprach einen besseren Marktzugang für ausländische investoren, wird reformen in den bereichen haushalt, devisen und finanzen fördern,

setzte sich aber auch für eine weiterhin starke rolle der staatsunternehmen ein.

bhandari meint dazu: „Mit chinas fünfjahresplan haben wir uns beschäftigt, weil er natürlich bedeutend ist. Wenn man auf den letzten fünfjahresplan zurückschaut, dann war die korruptionsbekämpfung beispielsweise sehr wichtig. hier haben wir Maßnahmen beobachtet, aber sie werden eher langsam umgesetzt. Wir erwarten keine größeren änderungen in der chinesischen Politik. Wir erwarten auch keine großen Wechsel an der führungsspitze, die eine richtungs-änderung der chinesischen Politik bewirken würden. ein explizites Wachstumsziel aufzugeben, kann wichtig sein, weil sich dadurch freiraum für die weitere neuausrichtung der Wirtschaft ergibt.“

TrumP-regierungder kurs der trump-regierung in bezug auf us-Wirtschaft sowie innen- und Außenpolitik wird Anleger und fondsmanager vermutlich auch im jahr 2018 auf trab halten.

us-Aktien haben zwar seit der Wahl trumps zum us-Präsidenten eine rally verzeichnet – der dow jones industrial Average index (djiA) ist seit dem 8. november 2016 um 25 Prozent und der s&P 500 index um 22 Prozent gestiegen. Allerdings haben sich die volatile Persönlichkeit trumps und die mangelnde klarheit bei themen wie kranken-versicherung als herausforderungen im in- und Ausland erwiesen.

bhandari meint dazu: „da mit donald trump und seiner Politik eine gewisse unsicherheit verbunden ist, haben wir als Asset Allocation group den fonds ohne große engagements in us-Aktien positioniert. selbst im fonds haben wir zwar nordamerikanische Aktien, aber wir halten sie, weil sie die Ansprüche an nachhaltige, steigende dividenden, die nicht fremdfinanziert sind, erfüllen.“ unsere jüngsten Analysen deuten zum beispiel darauf hin, dass trumps steuervorschläge zu einer dreiprozentigen kurssteigerung führen könnten, bei einem entspre-chenden Abwärtsrisiko im negativen fall.

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für jeden fonds mit mindestens dreijähriger Wertentwicklungshistorie berechnet Morningstar ein Morningstar rating™, um den fonds gegenüber anderen fonds in der gleichen kategorie einzustufen. das rating wird anhand einer Morningstar-Maßzahl für die risikobereinigte rendite berechnet, die schwankungen in der monatlichen überschussrendite eines fonds berücksichtigt (ohne bereinigung um Ausgabeaufschläge und rücknahmeabschläge), mehr betonung auf Abweichungen nach unten legt und eine konsistente Wertentwicklung belohnt. Zu vergleichszwecken werden exchange-traded funds und offene Publikumsfonds als eine Population betrachtet. die top 10% der fonds in jeder kategorie erhalten 5 sterne, die nächsten 22,5% 4 sterne, die nächsten 35% 3 sterne, die nächsten 22,5% 2 sterne und die letzten 10% 1 stern (da jede Anteilsklasse innerhalb dieser skala als bruchteil eines fonds betrachtet und separat eingestuft wird, kann es zu leichten schwankungen der prozentualen verteilung kommen). © 2017 Morningstar, inc. Alle rechte vorbehalten. die hier enthaltenen informationen Morningstar: (1) sind eigentum von Morningstar und/oder seinen inhaltelieferanten; (2) dürfen weder kopiert noch vertrieben werden und (3) werden hinsichtlich ihrer genauigkeit, vollständigkeit und Aktualität nicht garantiert. Weder Morningstar noch seine inhaltelieferanten sind für schäden oder verluste verantwortlich, die sich aus der nutzung dieser informationen ergeben.

Wesentliche risikenAnlagerisiken: der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen und Anleger halten unter umständen nicht den ursprünglich angelegten betrag zurück. Währungsrisiko: bei Anlagen in mehreren Währungen oder anderen Währungen als der heimatwährung des Anlegers können Wechselkursänderungen den Wert der Anlagen beeinflussen. emittentenrisiko: der fonds investiert in Wertpapiere, deren Wert erheblich beeinträchtigt wird, falls der emittent Zahlungen verweigern oder als zahlungsunfähig wahrgenommen würde. liquiditätsrisiko: der fonds hält Anlagewerte, die schwer zu veräußern sein können. unter umständen muss das Portfolio den verkaufspreis senken, ein anderes investment verkaufen oder eine attraktivere Anlagechance vernachlässigen. inflationsrisiko: die meisten Anleihen- und geldmarktfonds bieten ein begrenztes kapitalwachstumspotenzial und erträge, die nicht von der inflationsentwicklung abhängig sind. es ist davon auszugehen, dass die inflation im Zeitablauf den kapitalwert und die laufenden erträge beeinflusst. Zinsrisiko: es ist zu erwarten, dass sich Zinsänderungen auf den Wert des fonds auswirken. generell gilt: Wenn die Zinsen steigen, sinkt der kurs einer festverzinslichen Anleihe und umgekehrt. Anlagen in derivaten: gemäß seiner Anlagepolitik kann der fonds einen wesentlichen teil seines vermögens in derivaten anlegen. bewertungsrisiko: die objektive bewertung der vermögenswerte des fonds kann sich zeitweise als schwierig erweisen und der tatsächliche Wert wird möglicherweise erst beim verkauf der vermögenswerte ersichtlich. leverage-risiko: die hebelwirkung (leverage) verstärkt die Auswirkungen von kursänderungen einer Anlage auf den Wert des fonds. Als solches kann mithilfe der hebelwirkung eine renditesteigerung erzielt werden. sie kann aber auch zu höheren verlusten führen, die den investierten betrag eventuell sogar übersteigen. volatilitätsrisiko: der fonds kann erheblichen kursschwankungen unterliegen.

Wichtige hinweise: nur zur internen verwendung durch professionelle und/oder qualifizierte investoren (eine verwendung für oder Weitergabe an Privatkunden ist nicht gestattet). vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage. der Wert von Anlagen und deren erträgen wird nicht garantiert, kann sowohl fallen als auch steigen und durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. daher besteht die Möglichkeit, dass investoren bei der rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten betrag zurück erhalten. die in diesem bericht veröffentlichten recherchen und Analysen wurden von threadneedle im rahmen der eigenen investmentaktivitäten durchgeführt, sind möglicherweise bereits vor der veröffentlichung dieser informationen genutzt worden und dienen hier ausschließlich der information. Alle geäußerten Meinungen gelten zum Zeitpunkt der veröffentlichung, können sich jederzeit ohne vorankündigung ändern und sind nicht als Anlageempfehlung zu verstehen. threadneedle (lux) ist eine Anlagegesellschaft mit variablem kapital (société d'investissement à capital variable oder „sicAv“) nach luxemburgischem recht. die sicAv ist für die Ausgabe und rücknahme sowie den umtausch von Anteilen verschiedener Anteilsklassen verantwortlich. Managementgesellschaft der sicAv ist threadneedle Management luxembourg s.A, beraten durch threadneedle Asset Management ltd. und/oder ausgewählte sub-Advisor. die sicAv ist in Österreich und deutschland zum vertrieb zugelassen. einige teilfonds und/oder Anteilsklassen sind unter umständen nicht in allen ländern verfügbar. fondsanteile dürfen in keinem anderen land öffentlich angeboten werden und das vorliegende dokument darf nur dann herausgegeben, in umlauf gebracht oder verbreitet werden, wenn es sich um kein öffentliches Angebot handelt und in einklang mit geltendem recht in dem betreffenden land steht. die in diesem dokument enthaltenen hinweise dienen ausschließlich der information und stellen kein Angebot und auch keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum verkauf von Wertpapieren oder anderen finanzinstrumenten dar, noch gelten sie als Anlageberatung oder sonstige leistungen. die steuerliche behandlung ist von den persönlichen umständen abhängig. steuervergünstigungen sind nicht garantiert und die steuergesetzgebung kann sich in Zukunft ändern. Zeichnungen von Anteilen eines fonds dürfen nur auf der grundlage des aktuellen verkaufsprospekts bzw. der wesentlichen Anlegerinformationen (kiid) und des letzten jahres- bzw. Zwischenberichts erfolgen sowie auf der grundlage der aktuellen geschäftsbedingungen. bitte beachten sie auch den Abschnitt „risikofaktoren“ im verkaufsprospekt, der hinweise zu allen risiken der Anlage in fonds, insbesondere diesen fonds, enthält. die genannten dokumente sind auf auf schriftliche Anfrage kostenfrei erhältlich: von der verwaltungsgesellschaft, 44, rue de la vallée, l-2661 luxembourg, grand duchy of luxembourg, international financial data services (luxembourg) s.A., 47, avenue john f. kennedy, l-1855 luxembourg, grand duchy of luxembourg, von www.columbiathreadneedle.com; Österreich: erste bank, graben 21 A-1010 Wien; deutschland: jP Morgan Ag, junghofstr. 14, 60311 frankfurt. die nennung spezifischer Aktien oder Anleihen stellt keine kaufs- oder verkaufsempfehlung dar.

herAusgeber: threAdneedle MAnAgeMent luxeMbourg s.A. eingetrAgen iM registre de coMMerce et des societes (luxeMburg) unter der nr. b 110242; 44, rue de lA vAllée, l-2661 luxeMbourg, grossherZogtuM luxeMburg.

coluMbiA threAdneedle investMents ist der globAle MArkennAMe der coluMbiA und threAdneedle unternehMensgruPPe.

FLoRIAN ULEERcountry head germanytel: +49 69 297 299 31florian.uleer@columbiathreadneedle.com

PHILIPP KoWoLLIKdirektor banken und family officestel: +49 69 297 299 77philipp.kowollik@columbiathreadneedle.com

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threaDneeDle (lux) Multi asset incoMe funDretail-anteilsklassen

TYP WäHRUNG VERWALTUNGSGEBüHR AUSGABEAUFSCHLAG ISIN WKN AUFLEGUNGSDATUM

Ausschüttend usd 1,25% p.a. 5,00% (max.) lu1297908904 A140rf 13.10.15

thesaurierend usd 1,25% p.a. 5,00% (max.) lu0640488648 A1j9g4 18.09.12

Ausschüttend eur hedged 1,25% p.a. 5,00% (max.) lu1102542534 A12Ab2 04.11.14

thesaurierend eur hedged 1,25% p.a. 5,00% (max.) lu0640488994 A1j9g5 18.09.12

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