O Áìåñéêáíéêüò Ðåóôáëïôóéóìüò...

14
2 3HVWDOR]]L )HOOHQEHUJ -HDQ 3DX]Lp eFROH3RO\WHFKQLTXH -RVLDK%UHZHU $PHULFDQ%RDUGRI&RPPLVVLRQHUVIRU .DVWDQLV$7KHWHDFKLQJRIPDWKHPDWLFVLQWKH*UHHNPLOLWDU\DFDGHP\GXULQJWKHILUVW\HDUVRI LWVIRXQGDWLRQ+LVWRULD0DWKHPDWLFD

Transcript of O Áìåñéêáíéêüò Ðåóôáëïôóéóìüò...

2 � �����������

�� �� �

� �� 3HVWDOR]]L�)HOOHQEHUJ�� -HDQ� 3DX]Lp� ������������� �eFROH�3RO\WHFKQLTXH��

�������������� � � �� �� ���

� � � �� �

��� �

� � ����� ������-RVLDK�%UHZHU������������� $PHULFDQ�%RDUG�RI�&RPPLVVLRQHUV�IRU�

� � � � ��� ������������ � ������� � ����� � .DVWDQLV��$���7KH�WHDFKLQJ�RI�PDWKHPDWLFV�LQ�WKH�*UHHN�PLOLWDU\�DFDGHP\�GXULQJ�WKH�ILUVW�\HDUV�RI�LWV�IRXQGDWLRQ��������������+LVWRULD�0DWKHPDWLFD� ���������� � ��������� � � ������ � � ��� �� � �

� ������ � ��������

)RUHLJQ�0LVVLRQV� � �����-RQDV� .LQJ� ������������� ������ .LQJ� �� � ������� �������������� � �

� ������������� � ������ -RKQ�-��5REHUWVRQ��-RKQ�+��+LOO������������� )UDQFHV�+LOO�������������� � � �� ��������������� � �

³ ´�� ��� � � �� �� � � ������

$PHULFDQ� %RDUG� RI� &RPPLVVLRQHUV� IRU� )RUHLJQ�0LVVLRQV��3OLQ\� )LVN� ������������ 'DQLHO� 7HPSOH� ������������������ � ��� &KXUFK� 0LVVLRQDU\� 6RFLHW\��� /RQGRQ�0LVVLRQDU\�6RFLHW\��� 6DPXHO�6��:LOVRQ������������ �������� -RKQ� -�� 5RPEHUWVRQ� �������������

� -RVLDK� %UHZHU� 'U��&KULVWLDQ�/��.RUFN�������������� &KXUFK�RI�(QJODQG�0LVVLRQDU\�6RFLHW\� *UHHN�0LVVLRQ� �.RUFN� )ULHGULFK�+LOGHU� ��������� ������ �

� � � � � �� � �

� 3URWHVWDQW�(SLVFRSLFDO�&KXUFK�� � � ��� ���������� � ���

� � � ������ � ������ � �� ����� ������� ��� ��������� � ���� � ���� (SLVFRSDO�0LVVLRQDU\�6RFLHW\�RI�$PHULFD� �

� � ����������� ������³ ´ �

� �

� �³ > @ � �� © ª��¶ � �� ¶ � �«

´����

����� � �������

�� �� �

�� �� ��� �

��� � � � ��� � � ¶��*XWHQEHUJ�������� � ������������ � 'DQLHO��5�� /���$PHULFDQ� ,QIOXHQFHV� LQ� WKH�1HDU� (DVW� EHIRUH� ������$PHULFDQ�4XDUWHUO\� �������������SS��������� � � ���� � :RRGEHUU\��5��'���6KDK��7��6���7KH�3LRQHHULQJ�3URWHVWDQWV��-RXUQDO�RI�'HPRFUDF\���������������SS���������� � � ���������� � �

��� � �� � ������> � ��@���� � ¶ ��� ��� �

� ������> � ���@���� � ¶ �� �� �� � �

������> � ��@���

��� ¶�� ¶

� �� � ������> � ���@���� � �

�� ������> � ��@���� � ¶� � � ������> � ���@��

� �� � � ��

��� �

� �¶

� ,QVWUXFWLRQ� LQ� $ULWKPHWLF� $FFRUGLQJ� WR�3HVWDOR]]L����� � � �� � ¶�� ¶

��� &KLOG¶V�$ULWKPHWLF� > � 7KH &KLOG¶V�$ULWKPHWLFN��RU WKH�(OHPHQWV�RI�&DOFXODWLRQ�� LQ� WKH�6SLULW�RI�3HVWDOR]]L¶V�0HWKRG�� IRU� WKH�

8VH� RI� &KLOGUHQ� EHWZHHQ� WKH� $JH� RI� 7KUHH� DQG�6HYHQ�<HDUV� ��������:LOOLDP�%��)RZOH@� $GDPV¶�$ULWKPHWLF�> � $GDPV¶V�1HZ� $ULWKPHWLF�� LQ� :KLFK� WKH� 3ULQFLSOHV� RI� 2SHUDWLQJ� E\� 1XPEHUV� $UH�$QDO\WLFDOO\�([SODLQHG�DQG�6\QWKHWLFDOO\�$SSOLHG�������� 'DQLHO�$GDPV@��� � � � ¶ �� �¶ � �� :DUUHQ�&ROEXUQ��� ,QWHOOHFWXDO�$ULWKPHWLF�XSRQ�,QGXFWLYH�0HWKRG�RI�,QVWUXFWLRQ����������

��� � � � �� �� ��������� � ��������� � � ������������� � /D\WRQ��(YUR���7KH�*UHHN�3UHVV�DW�0DOWD�RI�WKH�$PHULFDQ�%RDUG�RI�&RPPLVVLRQHUV�IRU�)RUHLJQ�0LVVLRQV�������������� � ��������� � ��������� � � ��������� � � � �� © ª�� � ���������� �������� � � ����

:DUUHQ� &ROEXUQ� �������������� Q $ULWKPHWLF� RQ� WKH� 3ODQ� RI� 3HVWDOR]]L� ������������ � � ������

�� � ��

� � ������������ � ��� � �

� � ��������

��� � 3RZHU��(�-���0DLQ�&XUUHQWV� LQ� WKH�+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQ� 3XEO��E\�0F*UDZ�+LOO�%RRN�&RPSDQ\�������� � ����� � +XWFKLVRQ��.��5���-DPHV�*RUGRQ�&DUWHU��(GXFDWLRQDO�5HIRUPHU��7KH�1HZ�(QJODQG�4XDUWHUO\� ������������� ���������� � � ��������� � 3RZHU��(�-��� � � ���� � ������������ � 6PLWK�� 7�� /��� 3URWHVWDQW� 6FKRROLQJ� DQG� $PHULFDQ� 1DWLRQDOLW\�� ����������� 7KH� -RXUQDO� RI�$PHULFDQ�+LVWRU\� �������������� � ��������� � � �����/D]HUVRQ��0���8QGHUVWDQGLQJ�$PHULFDQ�&DWKROLF�(GXFDWLRQDO�+LVWRU\��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQDO�4XDUWHUO\� ��� ����������� � ��������� � �

� ��

����� ¶� � � �����¶ � ��� � ����� ����� � �����

� �������� � ��� � +DZDLL�� � � � �

� � � �� � ��� � ������ ������� +DZDLL� �� � �-RKDQQ�+��3HVWDOR]]L� �������������� �

� +DZDLL���� �

��������� /DQQLH�� 9�3��� &KXUFK� DQG� 6FKRRO� 7ULXPSKDQW�� WKH� 6RXUFHV� RI� $PHULFDQ� &DWKROLF�(GXFDWLRQDO�+LVWRULRJUDSK\��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQ�4XDUWHUO\� �������������� � ��������� � � �������� � %LOOLQJWRQ��5�$���$QWL�&DWKROLF�3URSDJDQGD�DQG�WKH�+RPH�0LVVLRQDU\�0RYHPHQW�������������7KH�0LVVLVVLSSL�9DOOH\�+LVWRULFDO�5HYLHZ� �������������� � ������������ � *UDYHV�� )�3��� >5HYLHZ� RI@� 7KH� -HVXLWV� DQG� (GXFDWLRQ� E\� 5HY��:�-�� 0F*XFNHQ� �0LOZD\NHH��%UXFH�3XEOLVKLQJ�&RPSDQ\�� �������7KH�-RXUQDO�RI�+LJKHU�(GXFDWLRQ� ������������ � ��������� �

� ��������� ���� � 1D\ORU��1�$���³+ROGLQJ�+LJK�WKH�6WDQGDUG´��7KH�,QIOXHQFH�RI�WKH�$PHULFDQ�(GXFDWLRQ�6RFLHW\� LQ�$QWH�%HOOXP�(GXFDWLRQ��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQ�4XDUWHUO\� �������������� � ��������� � � �����

�������� �� �� � �� � ��

��� �� �� �� ���� �� �� �

�� �� ���� � � �³ ´ �� �� :LOOLDP�0DFOXUH�������������� �� �� ��� � �� � � �� �� � ������-RVHSK� 1HHI� ����������������� ����� � ��0DFOXUH� -RVHSK� 1HHI�� ¶��� �� � � 0LOOHU�� 5RQ��$OWHUQDWLYH�6FKRROV�LQ�(DUO\�$PHULFD��KWWS���ZZZ�VSLQQLQJOREH�QHW�DOWVFKOHDUO\XV�KWP � � ������ � (OOLRWW��3��DQG�'DQLHOV��6���3HVWDOR]]LDQLVP��QDWXUDO�KLVWRU\�DQG�VFLHQWLILF�HGXFDWLRQ�LQ�QLQHWHHQWK�FHQWXU\�(QJODQG�� WKH�3HVWDOR]]LDQ� ,QVWLWXWLRQ�DW�:RUNVRS��1RWWLQJKDPVKLUH��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQ� �������������� � ��������� � �� � 'HOYH��-���7KH�&ROOHJH�RI�3UHFHSWRUV�DQG�WKH�(GXFDWLRQDO�7LPHV� &KDQJHV�IRU�WKH�%ULWLVK�PDWKHPDWLFV�HGXFDWLRQ�LQ�WKH�PLG�QLQHWHHQWK�FHQWXU\��+LVWRULD�0DWKHPDWLFD� ���������� � ���������

� � ����� ����� >� � �@������� � 'RQQDFKLH��,���:LOOLDP�0DFOXUH���6FLHQFH��3HVWDOR]]LDQLVP�DQG�UHIRUP�LQ�(XURSH�DQG�8QLWHG�6WDWHV��7KH�(QF\FORSHGLD�RI�,QIRUPDO�(GXFDWLRQ�������� � ���KWWS���ZZZ�LQIHG�RUJ�WKLQNHUV�PDFOXUH�KWP

������ � 6NHWFK�RI�D�3ODQ�DQG�0HWKRG�RI�(GXFDWLRQ� 1HHI��� � � ����� 0DFOXUH����� �1HHI� ���� ¶������ 1HHI����� �� ����� 7KH�$FDGHPLFLDQ�

���� �����+DUYDUG�� :DUUHQ� &ROEXUQ� -DPHV� *��&DUWHU� ������������ � &ROEXUQ�� �¶� ����� � $Q�$ULWKPHWLF�RQ�WKH�3ODQ�RI�3HVWDOR]]L��ZLWK�VRPH� ,PSURYHPHQWV� ����� ����� &ROEXUQ���� &ROEXUQ�³ ´� &DUWHU� ¶ ���������� &DUWHU��

��� ����� &RQGLOODF� � ������ 7KH�0HWKRG� RI�,QVWUXFWLQJ� &KLOGUHQ� 5DWLRQDOO\�� LQ� WKH� $UWV� RI� :ULWLQJV� DQG� 5HDGLQJV� � *XWHN� *HUDOG� /HH�� $Q�([DPLQDWLRQ� RI� -RVHSK�1HHI¶V� 7KHRU\� RI� (WKLFDO� (GXFDWLRQ��+LVWRU\� RI� (GXFDWLRQDO�4XDUWHUO\� �� ����������� � ��������� � � ���������Q��������� � � ([SRVH� GH� OD� 0HWKRGH� (OHPHQWDLUH� GH� 0��3HVWDOR]]L�������� 'DQLHO�$��&KHYDQQHV�� � 'RQQDFKLH��,�� � � ���� � ������� � 1HHI� � � 0LOOHU��5RQ�� � � ���� � ������ � %D\OHV�(�(���6NHWFK�IRU�D�6WXG\�RI�WKH�*URZWK�RI�$PHULFDQ�(GXFDWLRQDO�7KRXJKW�DQG�3UDFWLFH��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQDO�4XDUWHUO\� ������������� � ������� � � ������� � :RRGV��:��)���7KH�(YROXWLRQ�RI�1LQHWHHQWK�&HQWXU\�*UDPPDU�7HDFKLQJ��5KHWRULF�5HYLHZ� ������������� � ������ � � ������� )LUVW�/HVVRQV� LQ�$ULWKPHWLF�RQ�WKH�3ODQ�RI�3HVWDOR]]L��ZLWK�VRPH� ,PSURYHPHQWV� ������ ,QWHOOHFWXDO�$ULWKPHWLF��XSRQ�WKH�,QGXFWLYH�0HWKRG�RI�,QVWUXFWLRQ� � .DUSLQVNL��/�&���%LEOLRJUDSK\�RI�0DWKHPDWLFDO�:RUNV�3ULQWHG� LQ� $PHULFD� 7KURXJK� ����� 7KH�8QLYHUVLW\� RI�0LFKLJDQ�3UHVV�� ������

� ��������� ����� &ROEXUQ� ���� ��� � +DZDLL������ � 0LFKDORZLF]��.�'���+RZDUG��$���3HGDJRJ\� LQ�7H[W��$Q�$QDO\VLV�RI�0DWKHPDWLFV�7H[W�IURP�WKH�1LQHWHHQWK�&HQWXU\�� 6WDQLF��*�0�$���.LOSDWULFN��-���HGV����$ +LVWRU\�RI�6FKRRO�0DWKHPDWLFV� 9RO�����1DWLRQDO�&RXQFLO�RI�7HDFKHUV�RI�0DWKHPDWLFV�������� � �������� � � ���������� � &RKHQ�� 3�&��� 1XPHUDF\� LQ� 1LQHWHHQWK�&HQWXU\� $PHULFD�� 6WDQLF�� *�0�$�� � .LOSDWULFN�� -���HGV����$ +LVWRU\�RI�6FKRRO�0DWKHPDWLFV� 9RO�����1DWLRQDO�&RXQFLO�RI�7HDFKHUV�RI�0DWKHPDWLFV��������

� ������� � � ������� � .DUSLQVNL��/�&��� � � ���� � ����������������������������������� � +XWFKLVRQ��.�5���-DPHV�*RUWRQ�&DUWHU��(GXFDWLRQDO�5HIRUPHU��7KH�1HZ�(QJODQG�4XDUWHUO\� �������������� � ��������� � � �������� � &KDPEOLVV��-�-���-DPHV�*��&DUWHU�RQ�%DFLQLDQ�,QGXFWLRQ��+LVWRU\�RI�(GXFDWLRQ�4XDUWHUO\� ������������� � ��������� � � ������

���� &ROEXUQ�� �� &ROEXUQ������ ���

����� ¶ � ¶³ ´� ��

������ � � � �

� � ��

&ROEXUQ��� ¶ ����� �� � � �� � �

� ������

��� � 0HVVHUOL�� -�&��� -DPHV� *�� &DUWHU¶V� /LDELOLWLHV� DV� D� &RPPRQ� 6FKRRO� 5HIRUPHU�� +LVWRU\� RI�(GXFDWLRQ�4XDUWHUO\� ������������� � ���������� � ���)LUVW�/HVVRQV�LQ�$ULWKPHWLF�RQ�WKH�3ODQ� RI� 3HVWDOR]]L�� ZLWK� VRPH� ,PSURYHPHQWV� ������������� ��� $ULWKPHWLF�� EHLQJ� D� VHTXHO� WR� )LUVW�OHVVRQV� LQ�DULWKPHWLF� �����������$Q� ,QWURGXFWLRQ� WR�$OJHEUD�XSRQ� WKH� ,QGXFWLYH�0HWKRG�RI� ,QVWUXFWLRQ��������� � .DUSLQVNL��/�&��� � � ���� � ������������������ %URQVRQ�$OFRWW�� 6DPXHO�-��0D\� (OL]DEHWK�3HDERG\��

� � 0LOOHU��5��� � � ���� ���������� 1HHI� � )UDWHJHRW�� 3KLTXHSDO� G¶� $UXVPRQW�� � �5REHUW�2ZHQ�� 1HZ�+DUPRQ\� ������ 0DFOXUH�� � 'RQQDFKLH��,��� � � ���� � ������� � +XWFKLVRQ��.�5��� � � ���� � �������� � 0LFKDORZLF]��.�'���+RZDUG��$��� � � ���� � ��� � � � 5DVK��$��0���6RPH�7RSLFV�LQ�WKH�0DWKHPDWLFDO�&XUULFXOXP�6LQFH�&RORQLDO�'D\V��6FKRRO�6FLHQFH�DQG�0DWKHPDWLFV� ��������� ���������� � � �������� � :RRGV��:��)��� � � ���� � ���

&ROEXUQ� � ������ ¶ � �����

&ROEXUQ������� �³ �

�� ����� � �� ����� ���� �� ��� ���� � ���� � ����� �� ���� � ��

��´���&ROEXUQ�� �³ ´ �PHQWDO�� LQWHOOHFWXDO�� �

�³ ´��� � � �

��� � &RKHQ��3�&��� � � ���� � ��� � � � 5LFKHVRQ�� $�:���:DUUHQ�&ROEXUQ�DQG�KLV�,QIXHQFH�RQ�$ULWKPHWLF� LQ� WKH�8QLWHG�6WHWHV��1DWLRQDO�0DWKHPDWLFV�0DJD]LQH� ���������� � �������6OHLJKW��(�5���3HVWDOR]]L�DQG� WKH�$PHULFDQ�$ULWKPHWLF��1DWLRQDO�0DWKHPDWLFV�0DJD]LQH� �������������� ���������6]WDMQ�3���0DWKHPDWLFV�5HIRUP��/RRNLQJ� IRU� ,QVLJKWV� IURP�1LQHWHHQWK�&HQWXU\�(YHQWV��6FKRRO� 6FLHQFH� DQG� 0DWKHPDWLFV� ������� ������ � ��������� %LGZHOO�� -�.��&ODVRQ�� 5�*��HGV����5HDGLQJV�LQ�WKH�+LVWRU\�RI�0DWKHPDWLFV� 1DWLRQDO�&RXQFLO�RI�7HDFKHUV�RI�0DWKHPDWLFV�������� � ���� ���

��� � :RRGV��:��)��� � � ���� � ��������� � � � � � � � �� � ¶�

�� � ������ � ����

� ����� �

³ ´ � �� � ¶� ��� �� � � �����³ ´ �

� �� �� � � �� � �� ³ ´�� �³ ´���� �� ������������� ������� � �

� ³ > @����� ´���� �³ ´���� � �

��� � &RKHQ�� 3�&��� � � ���� � ���� 6]WDMQ� 3�� � � ���� � �����³ ´ �� � � � ������ � � � ������������� �

� � �� � ��������

��� � � ��� � � ��� � ��������� � � � ��� � � � � �������� � � ��� � � ������������ � ��������� � � ����� � � � � � ����

� ���������

� � ��� �� � � ���� �

� � �� � � ��� �� �

� �� �

� � � � ���������� �� � ������ � ������������ � � � ��� � �� � ������ � ��� � � � � � ��������������� �

� ������ � ��� � ���� � � ��� � � � ������ � ���������

� � �� � � � � 'DQLHO��5��/��� � � ���� �)UDQFHV�+LOO� -RKQ�0XOOLJDQ������������� � ������-RQDV�.LQJ���