Überzeugende Dauerläufer: Wie finde ich …...2019/04/04 · E conomic Moat Überlegene...
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Überzeugende Dauerläufer: Wie finde ich Qualitätsaktien im Stile von Warren Buffett ?
Yefei Lu,
Co-Portfoliomanager PRIMA – Globale Werte
April 2019
Werbemittel, richtet sich nicht an Privatanleger
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Unabhängige, eigentümergeführte Anlageberatung für ~ EUR 3,0 Mrd.
Ursprung als Aktien-Club in den 1980er Jahren
Investmentstil der Share Value Stiftung mit Fokus auf Kapitalerhalt und Dividenden
Aktive Absicherungs-strategie zur Vermeidung des permanenten Kapital-verlustes*
Einzigartige 75% positive Monatsrenditen (90 von insgesamt 121 Monaten seit März 2009)*
Goldener Bulle 2018 Fondsmanager des Jahres Frank Fischer
Platz 1 von 227 Fonds über 10 Jahre in der Kategorie Mischfonds EUR Flexibel bei Morningstar*
Jährliche Rendite von durchschnittlich 13,82% p.a. über 10 Jahre*
Sonderpreis Renditewerk 2013 - 2017:„Beste Beimischung für Stiftungen“.
*Morningstar.de | Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Stand 28.02.2019
Über die Shareholder Value Management AG
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Investmentphilosophie
Über die Shareholder Value Management AG
Aktien sind langfristig die beste Anlageklasse
Value-Investing zur Vermeidung des „ permanenten Kapitalverlustes“
Langfristig orientiertes Kapitaleinsatz:
1. Stringentes Value-Investing (activist)
− „ Sicherheitsmarge“
− „ Eigentümergeführte Unternehmen“
− „ Wirtschaftlicher Burggraben“
2. Verhaltensökonomik / Behavioral Finance zur Steuerung der Aktienquote
− „Mr. Market“
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Die Buffett Methode: ein Blick in den Maschinenraum des Superinvestors!
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Vorgehensweise
Projekt Analyse von Warren Buffet
Jahre als TeilhaberBerkshire Anfangsjahre
Berkshire bis heute
*Morningstar.de | Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Stand 28.02.2019
Direkte Bezugsdokumente
- Jahresberichte
- Unternehmensberichte
- Diverse relevante
Informationen aus der
Industrie
Buffett Dokumente
- Jährliche Aktionärsbriefe
- Teilhaber Briefe
- Diverse Bücher
Sanborn Map Company
Dempster Mill Manufacturing
Texas National Oil
American Express
Berkshire Hathaway
National Indemnity
See‘s Candies
Washington Post
GEICO
Buffalo Evening News
Nebraska Furniture Mart
Capital Cities / ABC
Salomon Inc.
Coca-Cola
US Air
Wells Fargo
General Re
MidAmerican Energy
Burlington Northern Santa Fe
IBM
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Vorgehensweise
Investieren wie Warren Buffett
Suche nach Quellen Unternehmensanalyse Gewonnene Erkenntnisse
Bibliotheken, Anfragen anUnternehmen, SEC
Branchenverband Berichte,Wettbewerber Berichte
Viele neue Erkenntnisse,konkrete und allgemeine
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20 Investmentbeispiele
Investieren wie Warren Buffett
Beginn im Jahr 2011, ursprünglichals persönliches Projekt zu einer detaillierten Analyse der Investitionen Warren Buffett geplant
Motivation war, der Abgleich vieleranekdotischer Informationen über Buffetts Investitionen mit Finanzwerten und betriebliche Kennzahlen
Zentrale Fragestellung : Was hat ein Investor zum Zeitpunkt der Investitionin den Zielunternehmen sehen können?
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Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
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Konsistente Finanzwerte
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
Die meisten von uns wissen bereits, dass Buffett nach qualitativ hochwertigenUnternehmen mit konsistenten Finanzwerten sucht. Wie konsistent waren sie?
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Year 6 Year 7 Year 8 Year 9
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Konsistente Finanzwerte
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
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Konsistente Finanzwerte
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
Buffett such nach „qualitativ hochwertigen“ Unternehmen, die sich durch konsistente Umsatz und Ertragseinnahmen auszeichnen
Wie sehen wir konsistente Finanz-werte?
Unternehmen, welche in 8 oder 9von 10 Jahren Umsatzwachstumaufweisen
Weniger als 5% des verfügbaren Investmentuniversums weisen ein derartiges Wachstum auf
Und nun?
Die Finanzwerte alleine sind nicht dasWichtigste
Gleichwohl erfüllen mehr als 70% aller späteren Investments vonBuffet dieses Kriterium
Oft sind konsistente Finanzwerte ein starker Indikator dafür, dass es sehrgünstige strukturelle und langfristige Wachstumstreiber für ein Unternehmengibt
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Was geschah danach?
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
American ExpressFür AMEX setzte sich das Wachstum des Traveller Cheques. und Kreditkarten bis in die 1990er Jahre fort – nicht nur bis 1974 oder 1984. Des weiteren erhöhte sich die Anzahl der eingesetzten Traveller Cheques bis 1996.
Coca-Cola1988-1998 wuchs Coca-Colas Umsatz um 10% p.a., und den Nettogewinn um 14% p.a..Im folgenden Jahrzehnt verlangsamte sich das Wachstum.Nichtsdestotrotz Stieg der Pro-Kopf-Verbrauch in den meisten Ländern der Welt in den 2000er gut an.Heute hat Mexiko den höchsten Pro-Kopf-Verbrauch von Coke mit mehr als 700.
US AirDie Investition Buffets erfolgte in wandelbaren Vorzugsaktien (Vorzugsrendite 9,25%)Schulden, Operating-Leases, Tarif Vergütungsstrukturen, in Verbindung mit Preiswettbewerb nach Deregulierung haben große Probleme verursacht.Letztlich war diese Investition für Buffett rentabel, sie ist aber als Fehler bekannt
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Investmentbeispiel: Alphabet Inc.
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
Business Owner
Gründer: Larry Page & Sergey Brin halten zusammen 11,9% der Aktien, die ihnen jedoch eine Stimmrechtsmehrheit von 52% sichern
Economic Moat
Überlegene Suchmaschinen-Technologie, hohe Wechselhemmnisse (wer einmal Google benutzt hat, verwendet es höchstwahrscheinlich immer wieder), Economies of Scale
GeschäftsmodellAlphabet betreibt die weltweit führende Web-Suchmaschine Google und wichtige Online-Plattformen wie YouTube.
Katalysator
Anhaltende Verschiebung von traditionellen Werbekanälen (Zeitungen, Kabel-TV) hin zu online/digitalen Werbeformen und Erschließung neuer digitaler Geschäftsfelder. Dadurch anhaltendes Wachstum und hoher Return-on-Capital
Price
Börsenwert: $838,7 Mrd. P/B 2018: 4,73xP/E 2018: 27,8x
Sergey Brin & Larry PageGründer von Goolge
Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Google, eigene Recherche, Stand 25.03.2018
14 14
Income Statement 2017 Y 2016 Y 2015 Y 2014 Y 2013 Y 2012 Y 2011 Y 2010 Y 2009 Y 2008 Y 2007 Y
31.12.2017 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 31.12.2007
Revenue 110.855 90.272 74.989 66.001 55.519 46.039 37.905 29.321 23.651 21.796 16.594
+ Sales & Services Revenue 95.375 79.383 67.390 59.624 51.072 43.686 36.531 28.236 22.889
+ Other Revenue 15.480 10.889 7.599 6.377 4.447 2.353 1.374 1.085 762
- Cost of Revenue 45.583 35.138 28.164 25.313 21.954 17.176 13.188 10.417 8.844 8.622 6.649
+ Cost of Goods & Services 45.583 35.138 28.164 25.313 21.954 17.176 13.188 10.417 8.844
Gross Profit 65.272 55.134 46.825 40.688 33.565 28.863 24.717 18.904 14.806 13.174 9.945
+ Other Operating Income - - - - - - - - - - -
- Operating Expenses 36.390 31.418 27.465 23.811 18.021 15.029 12.475 8.523 6.494 6.542 4.861
+ Selling, General & Admin 19.765 17.470 15.183 13.982 10.932 8.946 7.313 4.761 3.651 3.749 2.741
+ Selling & Marketing 12.893 10.485 9.047 8.131 6.527 5.465 4.589 2.799 1.984 1.946 1.461
+ General & Administrative 6.872 6.985 6.136 5.851 4.405 3.481 2.724 1.962 1.667
+ Research & Development 16.625 13.948 12.282 9.832 7.089 6.083 5.162 3.762 2.843
+ Other Operating Expense - - - (3) - - - - -
Operating Income (Loss) 28.882 23.716 19.360 16.877 15.544 13.834 12.242 10.381 8.312 6.632 5.084
Pretax Income (Loss), Adjusted 30.123 24.425 20.032 17.250 15.931 13.999 12.682 10.611 8.284 5.854 5.674
Pretax Income (Loss), GAAP 27.193 24.150 19.651 17.259 15.899 14.469 12.326 10.796 8.381 5.854 5.674
Income (Loss) from Cont Ops, GAAP 12.662 19.478 16.348 13.620 13.160 11.553 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204
Income (Loss) Incl. MI, GAAP 12.662 19.478 16.348 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204
Net Income, GAAP 12.662 19.478 16.348 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204
Net Income Avail to Common, GAAP 12.662 19.478 15.826 14.136 12.733 10.737 9.737 8.505 6.520 4.227 4.204
Konsistentes Umsatz- & Gewinnwachstum
Einnahmen(11/11Jahren) ist von$16,6 Mrd. auf $110,8 Mrd. (6,7x)gewachsen
Nettogewinn(10/11 Jahren) sind von $4,2 Mrd.auf $12,6 Mrd.(3x) gewachsen
Investmentbeispiel: Alphabet Inc.
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Der PRIMA – Globale Werte
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Yefei Lu analysiert als Portfoliomanager Aktienaußerhalb der DACH-Region. Eine besondere Expertise hat er in den Sektoren Medizintechnik, Internet und Medien. Herr Lu ist Autor des Buchs „Inside the Investments ofWarren Buffett.“ Lu ist neben Frank Fischer als Co-Portfolio-Manager für die Steuerung des Fonds PRIMA – Globale Werte mitverantwortlich.
Frank Fischer ist Vorstandsvorsitzender der Shareholder Value Management AG und übt dort die Funktion des Chief Investment Officers aus. Fischer ist für die Beratung der Fondsmandate
Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen, PRIMA – Globale Werte, Frankfurter - Value Focus Fund und Frankfurter Stiftungsfonds verantwortlich.
Die Fondsmanager
PRIMA – Globale Werte
17 17
Wertentwicklung: PRIMA – Globale Werte A seit Übernahme
*Quelle: Cleversoft, eigene Darstellung | Stand: 28.03.2019
1 Monat YTD 1 Jahr 3 Jahre
PRIMA –Globale Werte A*
Wertentwicklung +2,62% +8,15% -2,57% +14,14%
Volatilität 8,5%
Risiko und Performance Profil
Der PRIMA – Globale Werte wird seit dem 01.01.2014 von Shareholder Value Management AG verwaltet
18 18
PRIMA – Globale Werte Frankfurter Aktienfonds
Anlagegrundsatz Aktives Value-Investing,
vermögensverwaltend, dynamisch
Aktives Value-Investing,
vermögensverwaltend, konservativ
Anlageschwerpunkt &
Region:
Welt (Qualitätsaktien / All-Cap)Small-, Mid- und ca. 30% Large-Caps
Europa (Mid- und Large-Caps)
Assetklassen: Aktien, Anleihen & Cash Aktien & Cash
Ethik- und Nachhaltig-keitskriterien:
PRIMA – Prinzipien zur Nachhaltigkeit (Ausschluss von „geächteten Waffen“ und „Nahrungsmittelspekulation“)
Ja, ESG-Kriterien im Stiftungsfonds
Dividendenfokus Keine Vorselektion über Dividendenrendite Ja, Stiftungsfonds, regelmäßige Cash-Flows
Aktienquote gem.
Verkaufsprospekt
51,00 – 100 % 51,00 – 100 %
Anzahl Portfoliopositionen
30 – 40 Unternehmen 60 – 70 Unternehmen
Zielgruppe Semi-Institutionelle, Freie Finanzdienstleister, Privatanleger
Stiftungen (Fonds für Stiftungen)
Besonderheiten Investition in Small- und Micro-Caps ohne Einschränkungen möglich!
PRIMA – Globale Werte vs. Frankfurter Aktienfonds f. Stiftungen
Unterschiede und Abgrenzungen
19 19
89,0
%
68,0
%
53,0
%
85,0
%
84,0
%
92,0
%
91,0
%
69,0
%
84,0
%
68,0
%
56,0
%
62,0
%
63,0
%
66,0
%
27,0
%
50,0
%
32,0
%
54,0
%
69,0
%
71,0
%
69,0
%
56,0
%
83,0
%
74,4
%
22,0
%
56,0
%
78,0
%
87,2
%
76,9
%
85,6
%
86,0
%
85,6
%
85,8
%
79,9
%
79,4
%
74,7
%
73,5
% 80,0
%
65,0
%
68,0
%
54,0
%
67,4
%
66,0
%
80,5
%
90,4
%
89,9
%
87,1
%
73,5
%
71,4
%
64,9
%
66,1
%
89,8
%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Die historische Durchschnittsaktienquote für den PRIMA – Globale Werte beträgt ca. 80%.
Die historische Durchschnittsaktienquote für den Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen beträgt ca. 70%.
Aktienquoten im Zeitverlauf
PRIMA – Globale Werte: Aktives Value Investing, vermögensverwaltend, dynamisch
PRIMA – Globale Werte vs. Frankfurter Aktienfonds f. Stiftungen
Quelle: eigene Darstellung | Stand: 28.02.2019
20 20
Anlageuniversum - Branchen
PRIMA – Globale Werte
Quelle: eigene Darstellung | Stand: 28.02.2019
Information Technology
Industrials
Financials Health Care
Materials
21 21
PRIMA – Globale Werte vs. Frankfurter Aktienfonds f. Stiftungen
Top Holdings per 28.02.2019
Top 5 HoldingsPRIMA – Globale Werte
Gewichtung in %Top 5 Holdings
Frankfurter AktienfondsGewichtung in %
Croda International 8,49% EDP Renováveis 7,68%
Ryman Healthcare 6,64% Metro AG 5,91%
Alphabet Inc. 6,58% Alibaba Group 5,69%
Diploma PLC 6,41% Novo Nordisk 4,68%
Verisign Inc. 6,32% Software AG 4,41%
Quelle: eigene Darstellung | Stand: 28.02.2019
22 22
Mandate der Shareholder Value Management AG im Vergleich
PRIMA – Globale Werte G (Institutionelle Anteilklasse)im Performance-Check
Quelle: Bloomberg, PRIMA – Globale Werte G | 29.03.2016 – 28.03.2019
23 23
PRIMA Fonds Service GmbHBorsigstr. 1865205 Wiesbaden
Sie erreichen uns perE-Mail: [email protected]
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oder unter:Telefon: (06122) 58 70 52Telefax: (06122) 58 70 77
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Matthias ZacherVertriebsdirektorTel.: 06122 – 58 70 13 [email protected]
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Kontakt & Informationsangebot
PRIMA Fonds Service GmbH
Thomas HellenerGeschäftsführerTel.: 06122 – 58 70 80 [email protected]
24 24
PRIMA – Globale Werte
Fondsname PRIMA – Globale Werte
Kategorie Mischfonds (flexibel)
Anlageberater Shareholder Value Management AG
Benchmark MSCI World Euro
Domizil Luxemburg
Währung Euro
Fondsvermögen 49,4 Mio. per 28.02.2019
Vertriebszulassung AT, DE, LU
Preisfeststellung täglich
Geschäftsjahresende 31.12.
Liquidität täglich
Valuta t + 3
Fondsfakten
Anteilsklasse A
Ertragsverwendung Ausschüttend
Auflagedatum 01.04.2005
Mindestanlage
ISIN
WKN
Verwaltungsgebühr
15% über 6% p.a., HWMPerformance Fee
Ausgabeaufschlag
KAG IPConcept (Luxemburg) S.A.
Depotbank DZ Privatbank S.A.
Wirtschaftsprüfer PWC Luxemburg
G
LU0215933978 LU0215934513
A0D9KC A0D9KE
1,80% p.a. 1,05% p.a.
bis zu 5,0% 0,0%
500 Euro 250.000
25 25
Mittwoch, 10. April 2019 – 11:00 UhrFondsmanagerdialog mit Frank FischerGebremster Optimismus und das Warten auf politische Signale
Dienstag, 16. April 2019 – 11:00 UhrFaktencheck Nachhaltigkeit Klima-Fakten vs. Klima-Fake - Was sind Mythen? Was sind Fakten?
Montag, 29. April 2019 – 11:00 UhrAntizyklisch mit Sicherheitsmarge investieren Der PRIMA – Globale Werte im Detail
Einladung zu unseren Webinaren
ll
Anmeldung unter: www.primafonds.com/onlinekonferenzen
Wir freuen uns auf den Dialog mit Ihnen
26 26
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Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Investmentanteilen ist der jeweils gültige Verkaufsprospekt in Verbindung mit dem jeweils letzten Jahres- und/oder Halbjahresbericht des
Fonds. Diese Unterlagen können Sie kostenlos direkt über das Internet oder Ihrem Berater/Vermittler erhalten.
Beratungsleistungen werden von der PRIMA Fonds Service GmbH nicht erbracht und die Informationen, die in dieser Präsentation enthalten sind, stellen keine Anlageberatung dar. Die
Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Vor dem Kauf sollte eine ausführliche und an der individuellen Kundensituation
ausgerichtete Beratung durch Steuer-, Rechts- und / oder Anlageberater erfolgen.
Anlagen in Fonds sind sowohl mit Chancen als auch mit Risiken verbunden. Der Marktwert einer Anlage kann sowohl steigen als auch fallen. In der Vergangenheit erzielte Renditen und
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Wechselkursschwankungen den Gewinn beeinflussen. Soweit gesetzlich zulässig, wird keine Gewähr dafür übernommen, dass die in diesem Dokument enthaltenen Ergebnisse und
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weisen in diesem Zusammenhang ferner auf Umstände und Beziehungen hin, die nach ihrer Auffassung Interessenkonflikte begründen können. Wir haben interne Maßnahmen ergriffen,
die das Auftreten von Interessenkonflikten möglichst gering halten sollen. Hierzu zählt u. a. die operative Einbindung einer neutralen Compliance-Funktion.
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Verwaltungsgesellschaft des Sondervermögens eine Anzeige bei den örtlichen Aufsichtsbehörden eingereicht bzw. eine Erlaubnis von den örtlichen Aufsichtsbehörden erlangt wurde.
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gegebenenfalls mit einer örtlichen Vertriebsstelle Verbindung auf. Dieses Produkt kann nicht von US-Personen erworben werden.
Der Erwerb dieses Produktes kann mit Kosten / Gebühren verbunden sein. Der Ausgabeaufschlag stellt im Wesentlichen eine Vergütung für den Vertrieb der Anteile des Sondervermögens
dar. Die Gesellschaft gewährt Vermittlern, z. B. Kreditinstituten, wiederkehrend – meist jährlich – Vermittlungsentgelte als so genannte „laufende Vertriebsprovisionen".
Disclaimer