Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: tobias.kistler@sgkb.ch

22.04.2016

Temenos – Technologie (Schweiz) Halten

Investment Case Wir stufen Temenos mit „Halten“ ein. Temenos wurde 1993 ge-gründet und verkauft standardisierte Bankensoftware für alle Seg-mente. Mit einem Marktanteil von rund 25% ist der Konzern Markt-führer. 23 der 30 grössten Banken sind Kunden von Temenos. Das Unternehmen differenziert sich über standardisierte Ban-kensoftware, die kostengünstiger zu betreiben ist, als Software die individuell auf die Bedürfnisse eines Finanzinstitutes zugeschnitten ist. Das Unternehmen profitiert davon, dass die Banken aufgrund des Kostendrucks und der Regulation gezwungen sind, ihre alten IT-Infrastrukturen zu modernisieren. Temenos reinvestiert die Erträge aus den Lizenzen mehrheitlich in neue Produkte und Dienste (seit Gründung fliessen 20% des Umsatzes in F&E) während die War-tung den grössten Teil des Gewinns generiert. Wartung beinhaltet unter anderem Software Updates und den Zugang zu Support-Hotlines. Ein Wartungs-Abschluss wird für mindestens 5 Jahre abgeschlossen und macht rund einen Fünftel des Lizenzertrags aus. Die Visibilität der Erträge nimmt für Temenos laufend zu. So ma-chen die Lizenzzahlung die feststehen, Software as a Service und Wartung bereits rund 80% der Jahreserträge aus, was die in der Vergangenheit unstete Umsatzentwicklung reduziert. Temenos kann seine Marktposition graduell ausbauen. Es werden rund 80%, in der Vermögensverwaltung beinahe 100%, der Ausschreibungen gewonnen. Gewonnene Grossaufträge, wie im vergangen Herbst bei der skandinavischen Bank Nordea, dienen dabei häufig als Türöffner für weitere Aufträge. Temenos ist sehr gut positioniert um von den Erneuerungen im Bankenprozess zu profitieren. Aufgrund der hohen Bewertung sehen wir momentan ein ausgewogenes Chancen-/Risikoverhältnis. Pros + Hohes Marktpotenzial und starke Produktpipeline + Führende Marktposition + Kostendruck bei Banken erfordert effizientere IT Cons - Harter Preiswettbewerb (fragmentierte Anbieterstruktur) - Fundamentale Bewertung - Untervertreten im grössten Bankensoftwaremarkt USA Aktuelle Bewertung Die Bewertung widerspiegelt die Wachstumsaussichten Unternehmensprofil Temenos mit Sitz in Genf ist ein globaler Anbieter von integrierter Software für Banken und Finanzinstitute. Als Hauptprodukt bietet das Unternehmen die Kernbankensoftware Temenos 24 (T24) an. Im Geschäftsjahr 2015 wurde ein Umsatz von USD 543 Mio. sowie ein Reingewinn von USD 66 Mio. erzielt. Wichtigsten Mitbewerber Oracle, TCS, Infosys, SAP, Misys, Avaloq

Kursentwicklung 3 Jahre

Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen

Umsatz nach Divisionen/Regionen

Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 21.04.2016

MarktdatenAktueller Kurs: CHF 51.10Marktkapitalisierung/Streubesitz: CHF 3.4 Mrd./81.7%Durchschnittl. Tagesvolumen: CHF 11.8 Mio.MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG: BB

Identifikations CodesValoren Nr./WKN: 1'245'391/676682ISIN: CH0012453913Homepage: www.temenos.comLetzte Dividendenzahlung: 13.05.2016

Performance DatenPerformance in %: (6M/1J/5J) 12.3/46.6/76.312 Monats Hoch/Tief 53.70/29.15

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

4/2013 9/2013 2/2014 7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016

TEMENOS GROU-REG MSCI WORLD/INF TECH

USD 2014 2015 2016e 2017e 2018eKurs/Gewinn 26.4 52.0 26.1 22.4 19.9

Kurs/Buchwert 6.9 9.2 7.7 6.4 5.4EV/Umsatz 5.2 6.9 6.2 5.7 5.2EV/EBITDA 13.4 20.7 16.7 14.9 13.6

Div. Rendite (%) 1.1 0.9 1.0 1.1 1.4Umsatz in Mio. 469 543 607 664 723

EBIT in Mio. 118 97 171 195 213Reingewinn in Mio. 92 66 130 154 177

Gewinn pro Aktie 1.36 1.01 2.01 2.34 2.63

43%

32%

20%5%

WartungLizenzenDienstleistungenSoftware-as-a-Service

71%

9%

8%

7%5%

Restliche WeltLuxemburgUSAGrossbritannienSchweiz

22.04.2016

Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: tobias.kistler@sgkb.ch

Glossar

Unternehmenskennzahlen EBIT EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beur-teilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen. Betriebsmarge (%) Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge genannt. Eigenkapitalrendite in (%) Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital. Gesamtkapitalrendite in (%) Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des einge-setzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital) Durchschnittlicher Tagesumsatz Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag. MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsys-tem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesell-schaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweili-gen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“, wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.

Markt- und Performance Daten Performance Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn). Ausstehende Aktien Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind. Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus. Streubesitz Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erwor-ben und gehandelt werden können.

Bewertungskennzahlen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber. Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewer-tetes Unternehmen. Dividendenrendite (%) Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen Börsenkurs (in Prozent). Unternehmenswert (EV) Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden (Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel). Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA) Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cash-flow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmit-telüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachte-ten Periode erzielt wurde. Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz) Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unterneh-menswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.

Ratingsystem der Aktienanalyse: Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet auf Kauf, Halten, Verkauf. Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.

Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transak-tion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grund-sätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet werden, wurde keine Genehmigung von der Börsenaufsichtsbehörde United States Securities and Exchange Commission oder einer anderen Regulierungsstelle beantragt bzw. erteilt. MSCI ESG Research Inc., ihre Tochtergesellschaften und Informationsdienstleister übernehmen keine Garantie im Hinblick auf Materialien von ESG. Die in diesem Dokument enthaltenen Materialien von ESG werden unter Lizenz verwendet und dürfen ohne ausdrückliche schriftliche Zustimmung von MSCI ESG Research Inc. nicht weiter verwendet, verteilt oder verbreitet werden.