Webkonferenz Emerging Markets Anleihen im Fokus... · Traineeprogramm bei der BHF Bank in Frankfurt...

Emerging Markets Anleihen im FokusUniInstitutional EM Bonds, UniInstitutional EM Bonds SpezialUniInstitutional EM Corporate BondsDr. Christian Wildmann, Leiter Emerging MarketsSergey Dergachev, Senior Portfoliomanager

Webkonferenz

Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken

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Ihre Zugangsdaten, Teil 1: Zugang zur Online-Präsentation

1. Rufen Sie auf Ihrem PC die Internetseite auf: https://union-investment-uip.reflact.com/ik/

2. Melden Sie sich als Gast mit Vor- und Zunamen an. Sie benötigen kein Passwort.

Hinweis: Für Fragen zur Technik und Moderation steht Ihnen Ronny Dentel jederzeit gerne zur Verfügung: [email protected]


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Ihre Zugangsdaten, Teil 2: Audiozugang

Die Webkonferenz können Sie über den Lautsprecher oder das Headset an Ihrem Rechner verfolgen (Internet-Telefonie, Voice over IP-Technik). Hierfür einfach das Lautsprecher-Icon in der oberen Menüleiste aktivieren.

Wenn Sie keinen Webzugriff während der Konferenz haben, können Sie per Telefon teilnehmen.

Wählen Sie zur Einwahl die Nummer: + 49 (0) 69 – 97 53 96 88

und geben Sie diesen Code ein: 82 37 34 #.


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Dr. Christian Wildmann ist Leiter der Gruppe Emerging Markets im Renten-Portfoliomanagement von Union Investment und verantwortet das Management von EM Staats- und Unternehmensanleihen in Hartwährung sowie in Lokalwährung.

Von 2002 bis 2006 studierte Dr. Wildmann Betriebswirtschaftslehre mit den Schwerpunkten Finanzwirtschaft und Makroökonomie an der Johannes Gutenberg-Universität Mainz. Im Anschluss promovierte er bis 2010 an der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät der Universität Potsdam zum Thema Portfolioinvestitionen in Emerging Capital Markets. Während dieser Zeit absolvierte er mehrere Forschungs- und Studienprogramme im Ausland unter anderem an der Dongbei Universität für Finanz- und Wirtschaftswissenschaften in Dalian (China) sowie an der Finanzuniversität in Moskau.

Bevor Dr. Wildmann im September 2010 seine berufliche Laufbahn bei Union Investment startete, war er im Forschungszentrum der Deutschen Bundesbank und als Wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Finanzierung und Banken der Universität Potsdam tätig. Seit 2013 ist er CFA Charterholder.

Durch die Webkonferenz führen Sie …4

Dr. Christian Wildmann, CFASenior PortfoliomanagerLeiter Emerging Markets


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Sergey Dergachev ist seit April 2008 im Portfoliomanagement Fixed Income von Union Investment tätig. Als Functional Head Emerging Markets Corporates und Senior-Portfoliomanager verantwortet er in der Gruppe Rates der Abteilung Emerging Markets den Bereich der Emerging Markets-Unternehmensanleihen, den er bei Union Investment seit 2009 aufgebaut hat. Von 2006 bis 2008 arbeitete er bei Frankfurt-Trust, ebenfalls als Portfoliomanager für Schwellenländer Rentenanlagen.

Nach Beendigung seines Studiums im Juni 2005 nahm Dergachev an einem Traineeprogramm bei der BHF Bank in Frankfurt teil. Er studierte internationale Betriebswirtschaftslehre an der European Business School in Oestrich-Winkel sowie an der Ecole Supérieure de Commerce in Rouen und der University ofWestminster in London. Während dieser Zeit absolvierte er mehrere Praktika bei Banken und Unternehmen im In- und Ausland. Dergachev wurde zudem als Chartered Financial Analyst (CFA), Financial Risk Manager (FRM) und Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA) zertifiziert. Des Weiteren hat er den Master ofBusiness Administration (MBA) an der University of Durham erworben.

Durch die Webkonferenz führen Sie …5

Sergey Dergachev, CFA, FRM, CAIASenior Portfoliomanager


Agenda

1 Das aktuelle Marktumfeld für Emerging Markets Anleihen

2 Positionierung im UniInstitutional EM Bonds und UniInstitutional EM Bonds Spezial

3 Update zu EM-Unternehmensanleihen

4 Ihre Fragen


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Quelle: IMF, WEO, April 2020

IWF World Economic Outlook April 20207


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0 100 200 300 400 500 600 700

LithuaniaPoland

SlovakiaKuwait

PhilippinesQatar

United Arab EmCroatia

HungaryPeru

RussiaSerbia

Saudi ArabiaChina

MalaysiaChile

PanamaUruguayVietnam

IndiaMorocco

IndonesiaRomania

KazakhstanArmenia

ColombiaParaguay

GuatemalaAzerbaijan

BrazilHonduras

EMBIG DivHonduras

BahrainMexico

JamaicaSouth Africa

Dominican Repu

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500

Cote D'IvoireBelarusJordan

SenegalBoliviaTurkeyEgypt

Trinidad And TUkraine

OmanGeorgia

KenyaCosta Rica

PakistanTunisiaNigeriaGabonGhana

MongoliaEthiopia

El SalvadorPapua New Guin

IraqMozambique

CameroonTajikistan

AngolaBelize

Sri LankaArgentinaSuriname

ZambiaEcuadorLebanon

Venezuela

Stand: 18. Mai 2020Quelle: J.P. Morgan Emerging Markets Bonds Index Global Diversified

Aktuelle Spread-Stände der Länderindizes des J.P. Morgan Emerging Markets Bonds Index Global Diversified in Basispunkten

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#25.715 Bp#6.945 Bp


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G20-Initiative zum Schuldenmoratorium in armen Emerging Marketsversus Eurobonds-Universum

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Schuldenmoratorien für arme IDA-Länder wahrscheinlich, diese sind kaum relevant für das Eurobond-Universum1

Klassische IWF-Programme für einige Emerging Markets werden bei nachhaltigen Staatsschulden nicht mit Schuldenschnitten einher gehen müssen2

Diskussion wahrscheinlich nur ca. 4 % des Gesamtmarktes3

Direkter Rating-Impact auf EMBIGDiv. bei 1 Notch auf BB+ erwartet im Schnitt4

Einige Staaten – die auch vor Corona schon unter Stress standen – werden teilweise harte Restrukturierungen durchlaufen müssen (Argentinien, Venezuela, Libanon, Sambia) 5


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Positionierung von Union Investment in riskanteren Schwellenländern

Angola,Argentina, Bahrain, BelarusCosta Rica Ecuador, El SalvadorEgypt, JordanNamibia, OmanTunisia, Sri LankaSouth Africa Turkey, UkrainePakistan

KenyaCote dIvoireNigeria GhanaSenegal

CameroonEthiopiaMozambiqueMongoliaPapua New GuineaTajikistanZambia*

SurinameBelize, Iraq,Gabon1,GeorgiaTrinidad &TobBarbadosLebanon*

Venezuela/PdVSA*

76 IDA-LänderRisikoaufschlag

über 650 Bp

Keine Bestände

Bsp.: Congo, Fiji, Maldives, LaoCambodia, Bangladesh

Stand: 14. April 2020* Nur minimale Restbestände.Quelle: Union Investment

Rot: Umschuldung wahrscheinlichGelb: Umschuldung derzeit unwahrscheinlich,

Risiken aber nicht hinreichend eingepreistWeiß: Umschuldung derzeit unwahrscheinlich

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Quellen der Corona-Finanzierung für Emerging Markets:Kapitalmarkzugang für die allermeisten Emittenten offen!Kapitalmarktzugang durch Emissionen April / Mai

IndonesienPhilippinenKorea, quasiMalaysia, quasiKatarSaudi ArabienAbu DhabiIsraelBahrainUngarnSerbienSlowakeiSlowenienLitauenChileMexikoPeruGuatemalaParaguayPanama

IWF / Weltbank Unterstützung* – ohne Eurobond-Haircut

Nigeria (3,5 Mrd. USD RFI)Südafrika (RFI i.H.v. 4,5 Mrd. USD beantragt) Pakistan (1,4 Mrd. USD RFI)Ägypten (2,8 Mrd. USD RFI, SBA beantragt) Kenia (739 Mio. USD RCF)Ghana (1Mrd. USD RCF)Mozambique (309 Mio. RCF)Elfenbeinküste (295 Mio./590 Mio. über RCF/RFI)Senegal (295 Mio./147 Mio. RFI/RCF)Tadschikistan (190 Mio./ 10 Mio. USD RCF/CCRT)Georgien (376 Mio. USD EFF)Nord Mazedonien (192 Mio. RFI)Bolivien (327 Mio. USD RFI)Paraguay (274 Mio. USD RFI)

Laufende UmstrukturierungenArgentinienEkuadortba: Libanon, Sambia, Venezuela

*IWF/WB potentiell: Angola, Oman.https://www.imf.org/en/Topics/imf-and-covid19/COVID-Lending-Tracker

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https://www.imf.org/en/Topics/imf-and-covid19/COVID-Lending-Tracker


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Spread-Performance der NeuemissionenIn Basispunkten

Stand: 18. Mai 2020Quelle: Union Investment, Global Credit Plattform

Erzielung von Alpha durch Teilnahme an attraktiv gepreisten Neuemissionen

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1,0

1,5

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Apr 17 Jul 17 Okt 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Okt 18 Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20

UniInstitutional EM Bonds Spezial // 2,15% (2019); 4,49% (2020)UniInstitutional EM Bonds // 1,94% (2019); 4,02% (2020)UniInstitutional EM Sovereign Bonds // 2,83% (2019); 5,27% (2020)

Renditen* ausgewählter FondsIn Prozent

Stand: 15. Mai 2020*nach HedgeQuelle: Eigene Berechnungen

Renditen in EM Staatsanleihen-Publikumsfonds sind attraktiv!13


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Dez 10 Dez 11 Dez 12 Dez 13 Dez 14 Dez 15 Dez 16 Dez 17 Dez 18 Dez 19

JP Morgan EMBIG Div. Spread gegenüber US-StaatsanleihenIn Basispunkten

Stand: 19. Mai 2020 Quelle: JP Morgan, Bloomberg

Wir rechnen mittelfristig mit einer Rückkehr in annähernd alte Spread-Bandbreiten

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Euribor 3MLibor 3Mhedging costsDatenreihen4

3 Monate EUR-USD HedgekostenIn Prozent

Stand 15. Mai 2020Zinsdifferenz im Zeitverlauf, *Differenz zwischen Libor und Euribor. Ab 2008: Differenz zwischen Libor, Euribor und 3M-Cross Currency Basis Swap

EUR-USD Hedgekosten tendieren zurück zum langfristigen Mittelwert15


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Stand: 19. Mai 2020Quelle: Bloomberg

“iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) Paused (quotes only) due to market wide circuit breaker resumption”

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85

95

105

115

125Last Price Fund Net Asset Val

-5,0-2,50,02,55,0 Fund Percent Premium

-500

500

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Fund Flow in Millions


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Laufendes Kalenderjahr 1 Jahr 3 Jahre

Staatsanleihen

UniInstitutional EM Bonds Spezial 1 1 1

UniInstitutional EM Sovereign Bonds 2 2 2

UniInstitutional EM Sovereign Bonds Sustainable 1

Unternehmensanleihen

UniInstitutional EM Corporate Bonds 1 1 1

UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible 2 2 2

UniInstitutional EM Corporate Bonds Low Duration Sustainable 1 2 2

Quartile in der Morningstar Peergroup

Stand: 30. April 2020

EM Staats- und Unternehmensanleihefonds von Union Investment sind gut platziert

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Langer Atem zahlt sich bei Emerging Markets Renten aus

* Inklusive Roll-down und EUR-USD-Hedgekosten. Keine Berücksichtigung von Fondskosten.Stand: 18. Mai 2020Quelle: Bloomberg, Union Investment

Performance*, nach unterschiedlichen Spread-Szenarien auf zwölf Monate

EM-Treasuries (EMBIGD) 10-jährige US-Treasury-Renditen (in Prozent)

(Spread in Basispunkten) -0,05 0,20 0,45 0,70 0,95 1,20 1,45

480 18,3 16,0 13,7 11,4 9,0 6,7 4,4

505 16,6 14,3 12,0 9,7 7,3 5,0 2,7

530 14,9 12,6 10,3 8,0 5,6 3,3 1,0

555 13,2 10,9 8,6 6,3 3,9 1,6 -0,7

580 11,5 9,2 6,9 4,6 2,2 -0,1 -2,4

605 9,8 7,5 5,2 2,9 0,5 -1,8 -4,1

630 8,1 5,8 3,5 1,2 -1,2 -3,5 -5,8

655 6,4 4,1 1,8 -0,5 -2,9 -5,2 -7,5

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-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

02 Jan 16 Jan 30 Jan 13 Feb 27 Feb 12 Mrz 26 Mrz 09 Apr 23 Apr 07 Mai

UniInstitutional EM Sovereign Bonds SustainableJPM EMBIG Div Hedged in EUR

Wertentwicklung – laufendes KalenderjahrBrutto, in Prozent

Stand: 15. Mai 2020Quelle: Eigene Berechnungen

UniInstitutional EM Sovereign Bonds Sustainablebeweist sich in der Corona-Krise als defensives Konzept

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Team EM Renten – Unternehmensanleihen

+ ca. 70 Emittenten Coverage von BEA Union Investment, Hongkong+ ca. 55 Quasi-Sovereigns in der Covergage der fünf Kollegen/innen EM-Staatsanleihen+ Integration Coverage Global DM Corporates (bspw. TEVA aus Israel)

Sergey Dergachev, CFA

Florian Leipacher, CFA

Ha-Anh Bui Khandarmaa Enkhbold

Monika Böhmert Pheona Tsang, CFA

Position Functional Head / Senior PM

Senior Portfoliomanager

Portfoliomanager Portfoliomanager Portfoliomanager CIO BEA Union Investment + Team

Kapitalmarkt-verantwortung

Osteuropa, Naher Osten

Lateinamerika, Afrika Asien (ex GreaterChina)

Asien Greater China Lateinamerika Asien High Yield

Kapitalmarkterfah-rung/davon bei UI

14 / 12 14 / 8 14 / 1 4 / 2 6 / 1 20 / 18Team: Ø 9

Fondsverant-wortung

UI EM Corp BondsSpezialfonds-mandate

UI EM Corp Bonds FlexUI EM Corp Bonds Low Duration Sustainable

Laufzeitenfonds Laufzeitenfonds UI Asian Bond and Currency Fund

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-50

-25

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50

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0

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500

750

1.000

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1.500

Dez 19 Jan 20 Feb 20 Mrz 20 Apr 20

CEMBI Broad Diversified SpreadCEMBI Broad Diversified IG SpreadCEMBI Broad Diversified HY SpreadÖlpreis (rhs)

Entwicklung der Risikoaufschläge EM-Unternehmens-anleihen (in Bp) vs. Ölpreisentwicklung (in USD)

Stand: 19. Mai 2020Quelle: Bloomberg, JP Morgan

Corona-Krise führte zur Ausweitung der Risikoaufschläge bei EM-Unternehmensanleihen

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Laufendes Jahr

Abverkaufs-Phase(23. Feb – 10. Apr)

Erholungs-Phase (10. Apr- heute)

EM-Unternehmensanleihen

Total Return - 4,97 % - 11,31 % 4,47 %

Spread-Veränderung 242,6 Bp 325,6 Bp -73,4 Bp

EM-Unternehmensanleihen Investment Grade

Total Return - 1,69 % - 7,70 % 3,80 %

Spread-Veränderung 145,7 Bp 209,92 Bp - 64,7 Bp

EM-Unternehmensanleihen High Yield

Total Return - 9,45 % - 16,21 % 5,45 %

Spread-Veränderung 364,0 Bp 478,05 Bp - 96,0 Bp


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Einzelne Sektoren im laufenden KalenderjahrEntwicklung, in Prozent

Top 5 / Bottom 5 Länder EM-UnternehmensanleihenEntwicklung, in Prozent

Stand: 18. Mai 2020Quelle: Bloomberg, JP Morgan

Dennoch traf es einige Länder und Sektoren überproportional hart. Einige zeigten sogar positive Performance

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-30 % -25 % -20 % -15 % -10 % -5 % 0 %

Konsumgüter

Financials

Metals & Mining

Öl & Gas

TMT

Transport

Versorger

-50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 10 %

Litauen

Ecuador

Mongolei

Ghana

Argentinien

China

Aserbaidschan

Israel

Taiwan

Tschechien


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Neuemissionen EM-AnleihenIn Milliarden US-Dollar

Stand: 18. Mai 2020Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg

Nach Corona-Abverkauf langsam öffnender Neuemissionsmarkt. Attraktive Neuemissionsprämien und seltene Emittenten öffnen neue Anlagechancen

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2019

2020

EM-UnternehmensanleihenEM-Staatsanleihen

Euro-Anleihe 2025 April 2020Neuemissionsprämie: 65 BpsPreis nach Neuemission: + 1.5 Preispunkte

USD-Anleihe 2025 und 2030 März 2020Neuemissionsprämie: 60 BpsPreis nach Neuemission: + 3.25 Preispunkte

USD-Anleihe 2030, 2040, 2050Neuemissionsprämie: 75 BpsPreis nach Neuemission: zwischen 1 bis 3.5 Preispunkte


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Stand: 11. Mai 2020Quelle: Merrill Lynch

Die Corona-Krise steigert das Risiko von mehr Unternehmen, die dieses Jahr in den High-Yield-Bereich abrutschen werden

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Fallen Angel Risk

38 % des ICE EMCB Index sind BBB geratet

(ca. 231 Mrd. USD)

Davon 34 % Lateinamerika,

18 % EMEA und 48 % Asien


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AusfallratenIn Prozent

Quelle: Moody‘s „Annual emerging markets default study” vom 30. April 2020

Wir rechnen mit moderat ansteigenden Ausfallraten bei Emerging Markets Unternehmensanleihen – Titelselektion ist entscheidend

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Moody‘s erwartet bis Ende März 2021 einen Anstieg

der Ausfallraten auf 8,3 bis 13,7 %


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Apr 17 Okt 17 Apr 18 Okt 18 Apr 19 Okt 19 Apr 20

UniInstitutional EM Corporate Bonds // 1,02% (2019); 2,75% (2020)UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible // 2,45% (2019); 5,20% (2020)UniInstitutional EM Corporate Bonds Low Duration Sustainable // 1,43% (2019); 3,81% (2020)

Renditen* ausgewählter FondsIn Prozent

Stand: 15. Mai 2020*nach HedgeQuelle: Eigene Berechnungen

Renditen in EM Unternehmensanleihen-Publikumsfonds sind attraktiv!26

Wir arbeiten für Ihr Investment


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Rechtlicher Hinweis

Dieses Werbe- oder Informationsmaterial ist ausschließlich für professionelle Kunden gemäß §67, Abs. 2 WpHG vorgesehen.Die vorgenannten Unterlagen erhalten Sie über die Union Investment Institutional GmbH. Ein verbindliches Angebot ist mit diesen Unterlagen nicht verbunden. Ebenso kann hieraus weder für die Gegenwart noch für die Zukunft eine Verpflichtung oder Haftung abgeleitet werden. Es ersetzt nicht die individuelle Beratung durch die Union Investment Institutional GmbH. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung oder der Verwendung dieses Dokumentes oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken des jeweiligen Fonds entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedingungen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten die Sie kostenlos über die Union Investment Institutional GmbH, Weißfrauenstraße 7 in 60311 Frankfurt am Main, Telefon 069 2567-7652, erhalten. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Rechtsgrundlage für den Kauf von Fondsanteilen. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 27. Mai 2020 soweit nicht anders angegeben.Verwendete Datenquellen:Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein.Bei der Datenweiterleitung, Datenaufnahme, Dateneingabe sowie bei der Berechnung mit den Daten können Fehler auftreten, für die wir keine Haftung übernehmen. Historische Wertentwicklungen und Berechnungsmethodik:Die angegebenen Werte sind historisch. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen. Die Berechnungsmethodik entspricht der BVI-Methode (Netto). Erfolgt die Berechnung nach der Brutto-Methode (korrigiert um die Sätze der Verwaltungs- und Depotbankvergütung) weisen wir separat darauf hin. Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt. Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien:Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen.Zukünftige Einschätzungen:Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.Einschätzungen zu Ratings von Union Investment:Das Länder-Rating von Union Investment ist lediglich das Ergebnis der für interne Zwecke vorgenommenen Beurteilung der Bonität staatlicher Emittenten und stellt ausschließlich ein Qualitätsurteil im Hinblick auf eine bestimmte Auswahl staatlicher Emittenten dar. Es handelt sich beim Rating um eine eigene Einschätzung der Union Investment Institutional GmbH, mit der keine konkrete Handlungsempfehlung verbunden ist.

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