Aktive Allokation
mit passiven Bausteinen
Dr. Stephanie Lang, Investment Strategist
iShares Portfolio Solutions & Analysis
3. September 2015
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
Agenda
2
PASSIVE BAUSTEINE
WARUM SICH ETFS DAFÜR GUT EIGNEN
ALLOKATIONSBLICKWINKEL
WIE KANN DAS PORTFOLIO MIT ETFS EFFIZIENT DIVERSIFIZIERT WERDEN
UMSETZUNGSMÖGLICHKEITEN
• EINSATZ IM VORHANDENEN PORTFOLIO
• MUSTERPORTFOLIOS
• ETF-DACHFONDS
Exchange Traded Funds
als passive Bausteine in der Allokation
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 4
Exchange Traded Funds
transparente, flexible, kostengünstige und börsengehandelte Indexfonds
Approximative Abbildung
ganzer Märkte, Länder,
Branchen, Stile oder
fundamentaler Faktoren
Flexibler Handel
Kein Mindestvolumen
Geringe Kosten
Transparente Anlagestrategie
Täglich verfügbare
Zusammensetzung
Schwer zugängliche Märkte
werden investierbar
Stärken von ETFs Wesentliche Eigenschaften
DERIVATE
SCHULDVERSCHREIBUNGEN
Exchange Traded Products
EXCHANGE TRADED DERIVATIVES
EXCHANGE TRADED FUNDS
EXCHANGE TRADEDCOMMODITIES
EXCHANGE TRADED NOTES
Produktabgrenzung
Quelle: BlackRock, Juni 2015.
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Mit dem ETP-Markt wachsen auch die Möglichkeiten
für den Einsatz in der Portfolioallokation
ETF als Einzelbausteine
Allokationsmöglichkeiten
Multi Asset-Allokationen mit ETFs
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
$0
$100
$200
$300
$400
$500
$600 ETP-Vermögen (Mrd USD)
Anzahl ETPs
Übersicht ETP-Markt in Europa
Quelle: BlackRock, ETP Landscape, Mai 2015.
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Der spezielle Handelsmechanismus bei ETFs
und der damit verbundene Liquiditätsvorteil
LIQUIDITÄT
EFFIZIENZ
SKALENEFFEKTE
HANDELS-STEIGERUNG
EFFIZIENZ
HANDELS-STEIGERUNG
LIQUIDITÄT
Verschiedene Liquiditätslevel Effizienzspirale
Illustrative Beispiele.
Blickwinkel bei der Gestaltung der aktiven
Allokation mit passiven Bausteinen
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 8
Illustrative Beispiele.
DiversifikationsüberlegungenOptimierung nach Portfoliotheorie
Klassische Grundlagen und Diversifikationsüberlegungen
für die aktive AnlageallokationR
en
dite
Risiko (Volatilität)Minimales Risiko
ANLAGEKLASSEN
GEOGRAFISCHE AUFTEILUNG
BRANCHENSELEKTION
INDEXMETHODIK („SMART BETA“)
QUANTITATIVE RISIKOSTEUERUNG
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Relative Betrachtung der Rendite verschiedener Anlageklassen
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Immobilien
38%
Schwellenländer
Aktien
35%
Immobilien
42%
Schwellenländer
Aktien
33%
Staatsanleihen
9%
Schwellenländer
Aktien
82%
Immobilien
20%
Staatsanleihen
5%
Immobilien
29%
US Aktien
32%
Immobilien
16%
Schwellenländer
Aktien
16%
Aktien global
16%
Schwellenländer
Aktien
28%
Rohstoffe
16%
Cash
3%
Hochzins-
anleihen
58%
Rohstoffe
16%
Investment
Grade-Anleihen
5%
Hochzins-
anleihen
19%
Aktien global
29%
US Aktien
14%
Hochzins-
anleihen
12%
Immobilien
15%
Rohstoffe
24%
Cash
6%
Investment
Grade-Anleihen
-5%
Immobilien
38%
Hochzins-
anleihen
15%
Hochzins-
anleihen
4%
Schwellenländer
Aktien
17%
Hochzins-
anleihen
6%
Aktien global
10%
Aktien global
11%
Hochzins-
anleihen
6%
US Aktien
16%
US Aktien
5%
Hochzins-
anleihen
-25%
US Aktien
26%
US Aktien
15%
US Aktien
2%
US Aktien
16%
Immobilien
4%
Staatsanleihen
8%
US Aktien
11%
US Aktien
5%
Aktien global
16%
Staatsanleihen
5%
Rohstoffe
-35%
Aktien global
26%
Schwellenländer
Aktien
14%
Cash
0%
Aktien global
16%
Schwellenländer
Aktien
3%
Investment
Grade-Anleihen
8%
Rohstoffe
9%
Staatsanleihen
4%
Hochzins-
anleihen
12%
Aktien global
5%
US Aktien
-37%
Rohstoffe
19%
Aktien global
10%
Aktien global
-5%
Investment
Grade-Anleihen
11%
Cash
0%
Schwellenländer
Aktien
5%
Investment
Grade-Anleihen
5%
Investment
Grade-Anleihen
4%
Cash
5%
Investment
Grade-Anleihen
3%
Aktien global
-39%
Investment
Grade-Anleihen
17%
Investment
Grade-Anleihen
7%
Immobilien
-6%
Staatsanleihen
7%
Investment
Grade-Anleihen
0%
Hochzins-
anleihen
3%
Staatsanleihen
4%
Cash
3%
Investment
Grade-Anleihen
4%
Hochzins-
anleihen
2%
Schwellenländer
Aktien
-46%
Staatsanleihen
3%
Staatsanleihen
5%
Schwellenländer
Aktien
-13%
Cash
0%
Staatsanleihen
-1%
Cash
0%
Cash
1%
Rohstoffe
0%
Staatsanleihen
2%
Immobilien
-7%
Immobilien
-48%
Cash
1%
Cash
0%
Rohstoffe
-13%
Rohstoffe
-1%
Rohstoffe
-10%
Rohstoffe
-17%
Jahresrenditen der verschiedenen Anlageklassen (in USD, 2004 – 2014)
Quellen: BlackRock/Thomson Reuters Datastream. MSCI World Local Currency Total Return Index (Global Equity), S&P 500 $ Total Return Index (US Equity), MSCI Emerging Markets Local Currency Total Return Index
(Emerging Market Equity), BarCap Global Sovereign Bond Total Return Hedged to USD Index (Global Sovereign Bonds), BarCap Global Corporate Bonds TR Hedged to USD Index (Global Investment Grade Bonds), BarCap
Global High Yield TR Hedged to USD Index (Global High Yield Bonds), FTSE EPRA/NAREIT Total Return Index (Property), Dow Jones UBS Commodity Total Return Index (Commodity), US 3M $ LIBOR TR Index (Cash)..
Die obenstehende Information dient ausschließlich zu Illustrationszwecken. Renditen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Renditen. Die Indexrenditen enhalten keine Verwaltungsvergütung,
Transaktionskosten oder andere Ausgaben. Indizes sind nicht verwaltet und man kann nicht direkt in einen Index investieren.
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Diversifikation im Portfolio durch die Investition in verschiedene
Anlageklassen
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Schwellenländer
Aktien
35%
Schwellenländer
Aktien
33%
Staatsanleihen
9%
Schwellenländer
Aktien
82%
Staatsanleihen
5%
Schwellenländer
Aktien
16%
Schwellenländer
Aktien
28%
Schwellenländer
Aktien
17%
Staatsanleihen
8%
Staatsanleihen
5%
Schwellenländer
Aktien
14%
Schwellenländer
Aktien
3%
Staatsanleihen
4%
Schwellenländer
Aktien
5%
Staatsanleihen
7%
Staatsanleihen
4%
Schwellenländer
Aktien
-46%
Staatsanleihen
3%
Staatsanleihen
5%
Schwellenländer
Aktien
-13%
Staatsanleihen
-1%
Staatsanleihen
2%
Jahresrenditen der Anlageklassen Aktien Schwellenländer und Staatsanleihen (in USD, 2004 – 2014)
Quellen: BlackRock/Thomson Reuters Datastream. MSCI World Local Currency Total Return Index (Global Equity), S&P 500 $ Total Return Index (US Equity), MSCI Emerging Markets Local Currency Total Return Index
(Emerging Market Equity), BarCap Global Sovereign Bond Total Return Hedged to USD Index (Global Sovereign Bonds), BarCap Global Corporate Bonds TR Hedged to USD Index (Global Investment Grade Bonds), BarCap
Global High Yield TR Hedged to USD Index (Global High Yield Bonds), FTSE EPRA/NAREIT Total Return Index (Property), Dow Jones UBS Commodity Total Return Index (Commodity), US 3M $ LIBOR TR Index (Cash)..
Die obenstehende Information dient ausschließlich zu Illustrationszwecken. Renditen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Renditen. Die Indexrenditen enhalten keine Verwaltungsvergütung,
Transaktionskosten oder andere Ausgaben. Indizes sind nicht verwaltet und man kann nicht direkt in einen Index investieren.
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 11
Weiterentwicklung der klassische Renditeattribution
im Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Risikoloser ZinsMarktrendite
Beta+ +
1934
Graham & Dodd
Security Analysis
1952
Markowitz
Portfolio Selection
1964
Sharpe
CAPM
β
unsystematisch
Alpha+
α
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 12
Detailierte Performanceattribution durch wissenschaftliche Ergebnisse,
technischen Fortschritt und professionelle Anlageexpertise
Risikoloser ZinsMarktrendite
Beta
Faktor
Low Size
Faktor
Dividenden
Faktor
Low Volatility
Faktor
Momentum
Faktor
Value
Faktor
Quality
unsystematisch
Alpha+ + +
1934
Graham & Dodd
Security Analysis
1952
Markowitz
Portfolio Selection
1964
Sharpe
CAPM
1976
Ross
APT
1993
Fama & French
Faktorenmodell
1961
Miller & Modigliani
High Dividend
1997
Carhart
Momentum
2011
Baker
Low Volatility
1972
Jensen, Black & Scholes
Haugen & Heins
Risk Premiums
2014
Fama & Fremch
Quality
β αSmartBeta
Umsetzungsmöglichkeiten
für das individuelle Portfolio
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
Implementierung im Core-Satellite-Ansatz
Darstellung des breit diversifizierten Kernportfolios durch eine ETF-Allokation
Anlagenklassenspezifische Implementierung in der Allokation
Beispiel: Austausch der Rentenallokation durch ein ertragsorientiertes ETF-Portfolio
Themen- oder zielbezogene partielle
Multi Asset-Allokation aus ETFs (zum Beispiel
SmartBeta-Produkte)
Taktische Implementierung in der
gesamten Anlagenallokation
14
Sinnvolle Implementierungsmöglichkeiten
von ETF-Allokationen im Portfolio
Illustrative Beispiele.
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
Partieller Einsatz in der GesamtallokationSmartBeta-Produkte zur Steigerung der Portfoliorentabilität
15
VERHALTEN ZU DEN WIRTSCHAFTSZYKLEN:PROZYKLISCH DEFENSIV
Momentum
Quality
Value
Marktkapitalisierung
LowRisk
Dividendenstrategie
Illustrative Beispiele.
Defensive Faktoren können sich für den strategischen Einsatz eignen,
im taktischen Einsatz spielt das Timing eine wesentliche Rolle
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
Ertragsorientierte Ausrichtung der Rentenallokation
16
Unternehmensanleihen
Schwellenmärkte High Yield
Investment Grade
Kurze DurationCrossover
Staatsanleihen Schwellenmärkte
Illustrative Beispiele.
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Illustrative Übersicht der BlackRock Musterportfolios in Europa
ERTRAGSORIENTIERTE RENTENPORTFOLIOS
ERTRAGSORIENTIERTES MULTI ASSET PORTFOLIO
STRATEGISCHE PORTFOLIOS
Modell Konservativ Moderat Ausgewogen Dynamisch
Zielertrag 1,5% ± 0,25% 2,5% ± 0,25% 3,0% ± 0,25% 3,5% ± 0,25%
Modell Konservativ Moderat
konservativ
Moderat Moderat
offensiv
Offensiv
Volatilität 3,5% – 5% 5% – 6,5% 6,5% – 8% 8% – 9,5% 9,5% – 11%
Modell Standard
Zielertrag 3,0% ± 0,25%
Graphiken nur für illustrative Zwecke; Zielrendite ertragsorientierten Rentenportfolio: Kombination aus Yield to Worse und laufender Rendite (brutto); Zielrendite Multi Asset Modell: Renten: Kombination aus Yield to
Worse und laufender Rendite (brutto), Aktien: vergangenen Ausschüttungsrendite unter Anpassung der erwarteten Dividendenzahlungen (brutto); Erwartetes Risiko: gewichtete Volatilitäten der enthaltenen Titel
(Total Return-Basis); Berechnungen in EUR; BlackRock kann nicht garantieren, dass die angestrebten Ziele erreicht werden. Die Zielwerte können sich im Laufe der Zeit ändern; Quelle: BlackRock, Juni 2015.
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 18
Stellschrauben bei der Gestaltung von ETF-Dachfonds
RISIKOLOSER ZINS 0,1% p.a.
RISIKOPRÄMIEN
ALPHA
+
KOSTEN
STEUERN festgelegt
INFLATION 2,0% p.a.
-
Illustratives Beispiel
Quelle: BlackRock, Mai 2015
STEUER
BA
RE
KO
MP
ON
ENTEN
Übersicht von verschiedenen ETF-Lösungen unter iShares Connect (iShares.de/iConnect)
Auswahlleitfaden für ETF-Dachfonds
ZIELSETZUNG
ANLAGESTRATEGIE
KOSTEN DER FONDSHÜLLE
ANLAGEUNIVERSUM
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Lösungsset für verschiedene Risikosituationen
maximale Rendite bei Einhaltung von Risikobändern
DEFENSIVERisikoband: 2% - 5%
MODERATERisikoband: 5% - 10%
GROWTHRisikoband: 10% - 15%
RISIKOGESTEUERTES SET AN ANLAGELÖSUNGEN
Quelle: BlackRock, Juni 2015.
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 20
Wesentliche Treiber im Allokationsprozess
ANLAGENKLASSENALLOKATION AUF LANGE SICHT
Aktive Vermögensallokation mit transparenten und kostengünstigen
Indexbausteinen
Risikogesteuerter, quantitativer Ansatz entwickelt und überwacht durch
ein erfahrenes Investmentteam
Berücksichtigung von erwarteten Renditen, nicht historischen Renditen
NUTZUNG VON ANLAGECHANCEN AUF KURZE SICHT
Granularer Auswahlkorb zur Umsetzung taktischer Signale
Berücksichtigung quantitativer Signale basierend auf der professionellen,
hauseigenen Technologie- und Risikoplattform
BERÜCKSICHTIGUNG THEMENBEZOGENER RESEARCH-ERGEBNISSE
Russ Koesterich, CFA, Chief Investment Strategist
Stephen Cohen, Chief Investment Strategist in den Bereichen
International Fixed Income und iShares EMEA
BlackRock Investment Institute
Quelle: BlackRock, Juni 2015.
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN
VALUE MOMENTUMECONOMY
(Aktien)
NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 21
Kontaktübersicht
DR. STEPHANIE LANG
INVESTMENT STRATEGIST
ISHARES PORTFOLIO SOLUTIONS & ANALYSIS
+49 89 42729 5841BLACKROCK, MÜNCHEN
TELEFONSERVICE
+49 (0) 89 42729 5858MONTAG BIS FREITAG VON 8:30 BIS 17:30 UHR
FAX
+49 (0) 89 42729 5958
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