Aktive Allokation mit passiven Bausteinen · PDF file2% US Aktien 16% Immobilien 4% ... Fama &...

Aktive Allokation

mit passiven Bausteinen

Dr. Stephanie Lang, Investment Strategist

iShares Portfolio Solutions & Analysis

3. September 2015

NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN


Agenda

2

PASSIVE BAUSTEINE

WARUM SICH ETFS DAFÜR GUT EIGNEN

ALLOKATIONSBLICKWINKEL

WIE KANN DAS PORTFOLIO MIT ETFS EFFIZIENT DIVERSIFIZIERT WERDEN

UMSETZUNGSMÖGLICHKEITEN

• EINSATZ IM VORHANDENEN PORTFOLIO

• MUSTERPORTFOLIOS

• ETF-DACHFONDS

Exchange Traded Funds

als passive Bausteine in der Allokation

NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER / QUALIFIZIERTE INVESTOREN 4

Exchange Traded Funds

transparente, flexible, kostengünstige und börsengehandelte Indexfonds

Approximative Abbildung

ganzer Märkte, Länder,

Branchen, Stile oder

fundamentaler Faktoren

Flexibler Handel

Kein Mindestvolumen

Geringe Kosten

Transparente Anlagestrategie

Täglich verfügbare

Zusammensetzung

Schwer zugängliche Märkte

werden investierbar

Stärken von ETFs Wesentliche Eigenschaften

DERIVATE

SCHULDVERSCHREIBUNGEN

Exchange Traded Products

EXCHANGE TRADED DERIVATIVES

EXCHANGE TRADED FUNDS

EXCHANGE TRADEDCOMMODITIES

EXCHANGE TRADED NOTES

Produktabgrenzung

Quelle: BlackRock, Juni 2015.


Mit dem ETP-Markt wachsen auch die Möglichkeiten

für den Einsatz in der Portfolioallokation

ETF als Einzelbausteine

Allokationsmöglichkeiten

Multi Asset-Allokationen mit ETFs

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

$0

$100

$200

$300

$400

$500

$600 ETP-Vermögen (Mrd USD)

Anzahl ETPs

Übersicht ETP-Markt in Europa

Quelle: BlackRock, ETP Landscape, Mai 2015.


Der spezielle Handelsmechanismus bei ETFs

und der damit verbundene Liquiditätsvorteil

LIQUIDITÄT

EFFIZIENZ

SKALENEFFEKTE

HANDELS-STEIGERUNG

EFFIZIENZ

HANDELS-STEIGERUNG

LIQUIDITÄT

Verschiedene Liquiditätslevel Effizienzspirale

Illustrative Beispiele.

Blickwinkel bei der Gestaltung der aktiven

Allokation mit passiven Bausteinen



DiversifikationsüberlegungenOptimierung nach Portfoliotheorie

Klassische Grundlagen und Diversifikationsüberlegungen

für die aktive AnlageallokationR

en

dite

Risiko (Volatilität)Minimales Risiko

ANLAGEKLASSEN

GEOGRAFISCHE AUFTEILUNG

BRANCHENSELEKTION

INDEXMETHODIK („SMART BETA“)

QUANTITATIVE RISIKOSTEUERUNG


Relative Betrachtung der Rendite verschiedener Anlageklassen

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Immobilien

38%

Schwellenländer

Aktien

35%

Immobilien

42%

Schwellenländer

Aktien

33%

Staatsanleihen

9%

Schwellenländer

Aktien

82%

Immobilien

20%

Staatsanleihen

5%

Immobilien

29%

US Aktien

32%

Immobilien

16%

Schwellenländer

Aktien

16%

Aktien global

16%

Schwellenländer

Aktien

28%

Rohstoffe

16%

Cash

3%

Hochzins-

anleihen

58%

Rohstoffe

16%

Investment

Grade-Anleihen

5%

Hochzins-

anleihen

19%

Aktien global

29%

US Aktien

14%

Hochzins-

anleihen

12%

Immobilien

15%

Rohstoffe

24%

Cash

6%

Investment

Grade-Anleihen

-5%

Immobilien

38%

Hochzins-

anleihen

15%

Hochzins-

anleihen

4%

Schwellenländer

Aktien

17%

Hochzins-

anleihen

6%

Aktien global

10%

Aktien global

11%

Hochzins-

anleihen

6%

US Aktien

16%

US Aktien

5%

Hochzins-

anleihen

-25%

US Aktien

26%

US Aktien

15%

US Aktien

2%

US Aktien

16%

Immobilien

4%

Staatsanleihen

8%

US Aktien

11%

US Aktien

5%

Aktien global

16%

Staatsanleihen

5%

Rohstoffe

-35%

Aktien global

26%

Schwellenländer

Aktien

14%

Cash

0%

Aktien global

16%

Schwellenländer

Aktien

3%

Investment

Grade-Anleihen

8%

Rohstoffe

9%

Staatsanleihen

4%

Hochzins-

anleihen

12%

Aktien global

5%

US Aktien

-37%

Rohstoffe

19%

Aktien global

10%

Aktien global

-5%

Investment

Grade-Anleihen

11%

Cash

0%

Schwellenländer

Aktien

5%

Investment

Grade-Anleihen

5%

Investment

Grade-Anleihen

4%

Cash

5%

Investment

Grade-Anleihen

3%

Aktien global

-39%

Investment

Grade-Anleihen

17%

Investment

Grade-Anleihen

7%

Immobilien

-6%

Staatsanleihen

7%

Investment

Grade-Anleihen

0%

Hochzins-

anleihen

3%

Staatsanleihen

4%

Cash

3%

Investment

Grade-Anleihen

4%

Hochzins-

anleihen

2%

Schwellenländer

Aktien

-46%

Staatsanleihen

3%

Staatsanleihen

5%

Schwellenländer

Aktien

-13%

Cash

0%

Staatsanleihen

-1%

Cash

0%

Cash

1%

Rohstoffe

0%

Staatsanleihen

2%

Immobilien

-7%

Immobilien

-48%

Cash

1%

Cash

0%

Rohstoffe

-13%

Rohstoffe

-1%

Rohstoffe

-10%

Rohstoffe

-17%

Jahresrenditen der verschiedenen Anlageklassen (in USD, 2004 – 2014)

Quellen: BlackRock/Thomson Reuters Datastream. MSCI World Local Currency Total Return Index (Global Equity), S&P 500 $ Total Return Index (US Equity), MSCI Emerging Markets Local Currency Total Return Index

(Emerging Market Equity), BarCap Global Sovereign Bond Total Return Hedged to USD Index (Global Sovereign Bonds), BarCap Global Corporate Bonds TR Hedged to USD Index (Global Investment Grade Bonds), BarCap

Global High Yield TR Hedged to USD Index (Global High Yield Bonds), FTSE EPRA/NAREIT Total Return Index (Property), Dow Jones UBS Commodity Total Return Index (Commodity), US 3M $ LIBOR TR Index (Cash)..

Die obenstehende Information dient ausschließlich zu Illustrationszwecken. Renditen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Renditen. Die Indexrenditen enhalten keine Verwaltungsvergütung,

Transaktionskosten oder andere Ausgaben. Indizes sind nicht verwaltet und man kann nicht direkt in einen Index investieren.


Diversifikation im Portfolio durch die Investition in verschiedene

Anlageklassen

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Schwellenländer

Aktien

35%

Schwellenländer

Aktien

33%

Staatsanleihen

9%

Schwellenländer

Aktien

82%

Staatsanleihen

5%

Schwellenländer

Aktien

16%

Schwellenländer

Aktien

28%

Schwellenländer

Aktien

17%

Staatsanleihen

8%

Staatsanleihen

5%

Schwellenländer

Aktien

14%

Schwellenländer

Aktien

3%

Staatsanleihen

4%

Schwellenländer

Aktien

5%

Staatsanleihen

7%

Staatsanleihen

4%

Schwellenländer

Aktien

-46%

Staatsanleihen

3%

Staatsanleihen

5%

Schwellenländer

Aktien

-13%

Staatsanleihen

-1%

Staatsanleihen

2%

Jahresrenditen der Anlageklassen Aktien Schwellenländer und Staatsanleihen (in USD, 2004 – 2014)

Quellen: BlackRock/Thomson Reuters Datastream. MSCI World Local Currency Total Return Index (Global Equity), S&P 500 $ Total Return Index (US Equity), MSCI Emerging Markets Local Currency Total Return Index

(Emerging Market Equity), BarCap Global Sovereign Bond Total Return Hedged to USD Index (Global Sovereign Bonds), BarCap Global Corporate Bonds TR Hedged to USD Index (Global Investment Grade Bonds), BarCap

Global High Yield TR Hedged to USD Index (Global High Yield Bonds), FTSE EPRA/NAREIT Total Return Index (Property), Dow Jones UBS Commodity Total Return Index (Commodity), US 3M $ LIBOR TR Index (Cash)..

Die obenstehende Information dient ausschließlich zu Illustrationszwecken. Renditen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Renditen. Die Indexrenditen enhalten keine Verwaltungsvergütung,

Transaktionskosten oder andere Ausgaben. Indizes sind nicht verwaltet und man kann nicht direkt in einen Index investieren.


Weiterentwicklung der klassische Renditeattribution

im Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Risikoloser ZinsMarktrendite

Beta+ +

1934

Graham & Dodd

Security Analysis

1952

Markowitz

Portfolio Selection

1964

Sharpe

CAPM

β

unsystematisch

Alpha+

α


Detailierte Performanceattribution durch wissenschaftliche Ergebnisse,

technischen Fortschritt und professionelle Anlageexpertise

Risikoloser ZinsMarktrendite

Beta

Faktor

Low Size

Faktor

Dividenden

Faktor

Low Volatility

Faktor

Momentum

Faktor

Value

Faktor

Quality

unsystematisch

Alpha+ + +

1934

Graham & Dodd

Security Analysis

1952

Markowitz

Portfolio Selection

1964

Sharpe

CAPM

1976

Ross

APT

1993

Fama & French

Faktorenmodell

1961

Miller & Modigliani

High Dividend

1997

Carhart

Momentum

2011

Baker

Low Volatility

1972

Jensen, Black & Scholes

Haugen & Heins

Risk Premiums

2014

Fama & Fremch

Quality

β αSmartBeta

Umsetzungsmöglichkeiten

für das individuelle Portfolio


Implementierung im Core-Satellite-Ansatz

Darstellung des breit diversifizierten Kernportfolios durch eine ETF-Allokation

Anlagenklassenspezifische Implementierung in der Allokation

Beispiel: Austausch der Rentenallokation durch ein ertragsorientiertes ETF-Portfolio

Themen- oder zielbezogene partielle

Multi Asset-Allokation aus ETFs (zum Beispiel

SmartBeta-Produkte)

Taktische Implementierung in der

gesamten Anlagenallokation

14

Sinnvolle Implementierungsmöglichkeiten

von ETF-Allokationen im Portfolio



Partieller Einsatz in der GesamtallokationSmartBeta-Produkte zur Steigerung der Portfoliorentabilität

15

VERHALTEN ZU DEN WIRTSCHAFTSZYKLEN:PROZYKLISCH DEFENSIV

Momentum

Quality

Value

Marktkapitalisierung

LowRisk

Dividendenstrategie


Defensive Faktoren können sich für den strategischen Einsatz eignen,

im taktischen Einsatz spielt das Timing eine wesentliche Rolle


Ertragsorientierte Ausrichtung der Rentenallokation

16

Unternehmensanleihen

Schwellenmärkte High Yield

Investment Grade

Kurze DurationCrossover

Staatsanleihen Schwellenmärkte



Illustrative Übersicht der BlackRock Musterportfolios in Europa

ERTRAGSORIENTIERTE RENTENPORTFOLIOS

ERTRAGSORIENTIERTES MULTI ASSET PORTFOLIO

STRATEGISCHE PORTFOLIOS

Modell Konservativ Moderat Ausgewogen Dynamisch

Zielertrag 1,5% ± 0,25% 2,5% ± 0,25% 3,0% ± 0,25% 3,5% ± 0,25%

Modell Konservativ Moderat

konservativ

Moderat Moderat

offensiv

Offensiv

Volatilität 3,5% – 5% 5% – 6,5% 6,5% – 8% 8% – 9,5% 9,5% – 11%

Modell Standard

Zielertrag 3,0% ± 0,25%

Graphiken nur für illustrative Zwecke; Zielrendite ertragsorientierten Rentenportfolio: Kombination aus Yield to Worse und laufender Rendite (brutto); Zielrendite Multi Asset Modell: Renten: Kombination aus Yield to

Worse und laufender Rendite (brutto), Aktien: vergangenen Ausschüttungsrendite unter Anpassung der erwarteten Dividendenzahlungen (brutto); Erwartetes Risiko: gewichtete Volatilitäten der enthaltenen Titel

(Total Return-Basis); Berechnungen in EUR; BlackRock kann nicht garantieren, dass die angestrebten Ziele erreicht werden. Die Zielwerte können sich im Laufe der Zeit ändern; Quelle: BlackRock, Juni 2015.


Stellschrauben bei der Gestaltung von ETF-Dachfonds

RISIKOLOSER ZINS 0,1% p.a.

RISIKOPRÄMIEN

ALPHA

+

KOSTEN

STEUERN festgelegt

INFLATION 2,0% p.a.

-

Illustratives Beispiel

Quelle: BlackRock, Mai 2015

STEUER

BA

RE

KO

MP

ON

ENTEN

Übersicht von verschiedenen ETF-Lösungen unter iShares Connect (iShares.de/iConnect)

Auswahlleitfaden für ETF-Dachfonds

ZIELSETZUNG

ANLAGESTRATEGIE

KOSTEN DER FONDSHÜLLE

ANLAGEUNIVERSUM


Lösungsset für verschiedene Risikosituationen

maximale Rendite bei Einhaltung von Risikobändern

DEFENSIVERisikoband: 2% - 5%

MODERATERisikoband: 5% - 10%

GROWTHRisikoband: 10% - 15%

RISIKOGESTEUERTES SET AN ANLAGELÖSUNGEN




Wesentliche Treiber im Allokationsprozess

ANLAGENKLASSENALLOKATION AUF LANGE SICHT

Aktive Vermögensallokation mit transparenten und kostengünstigen

Indexbausteinen

Risikogesteuerter, quantitativer Ansatz entwickelt und überwacht durch

ein erfahrenes Investmentteam

Berücksichtigung von erwarteten Renditen, nicht historischen Renditen

NUTZUNG VON ANLAGECHANCEN AUF KURZE SICHT

Granularer Auswahlkorb zur Umsetzung taktischer Signale

Berücksichtigung quantitativer Signale basierend auf der professionellen,

hauseigenen Technologie- und Risikoplattform

BERÜCKSICHTIGUNG THEMENBEZOGENER RESEARCH-ERGEBNISSE

Russ Koesterich, CFA, Chief Investment Strategist

Stephen Cohen, Chief Investment Strategist in den Bereichen

International Fixed Income und iShares EMEA

BlackRock Investment Institute



VALUE MOMENTUMECONOMY

(Aktien)


Kontaktübersicht

DR. STEPHANIE LANG

INVESTMENT STRATEGIST

ISHARES PORTFOLIO SOLUTIONS & ANALYSIS

[email protected]

+49 89 42729 5841BLACKROCK, MÜNCHEN

TELEFONSERVICE

+49 (0) 89 42729 5858MONTAG BIS FREITAG VON 8:30 BIS 17:30 UHR

FAX

+49 (0) 89 42729 5958

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