Finanzmärkte –Einfluss auf unsere Zukunft

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018

• Was sind Finanzmärkte

• Die Finanzkrise 2005 – 2018

• Staatschulden, Budgets und Wachstum

• Warum wurden Banken gerettet

• Die Rolle der Zentralbanken

• Die Rolle der Zinsen

• Finanzmarktaufsicht - Regulierung

• Öffentliche Finanzen und Demographie

• Schlussfolgerungen

Agenda

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Geld und Finanzmärkte

• Geld: Geld ist das allgemein anerkannte Tausch- und Zahlungsmittel, auf das sich eine Gesellschaft verständigt hat. Ist man durch die Rechtsordnung verpflichtet, das Geld anzunehmen, dient es als gesetzliches Zahlungsmittel, durch das eine Schuld mit rechtlicher Wirkung getilgt werden kann. (Gabler Wirtschaftslexikon)

• Geld: in staatlichem Auftrag aus Metall geprägtes oder auf Papier gedrucktes Zahlungsmittel. (Duden) – digitales Geld: [Kryptowährungen??]

• Die hauptsächlichen Funktionen des Geldes sind: Tauschmittelfunktion Rechenmittelfunktion Wertaufbewahrungsfunktion

Quelle: www.duden.de; http://wirtschaftslexikon.gabler.de/

Was ist Geld

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• Finanzmarkt: Bezeichnung für den weder örtlich noch zeitlich begrenzten Markt, auf dem Finanzmittel gehandelt werden; wesentliche Preisbildungs- und Ausgleichsfunktion;

globale, regionale, nationale MärkteMarkt Regeln / ComplianceInformation und Transparenz

Marktliquidität / Angebot / Nachfrage

Markt Aufsichtsbehörden

Quelle: http://wirtschaftslexikon.gabler.de/;

Finanzmärkte

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Österreich Schilling – 2002

Belgien Franc – 2002

Spanien Peseta – 2002

Finnland Markka - 2002

Frankreich Franc – 2002

Deutschland Mark – 2002

Luxemburg Franc – 2002

Niederlande Gulden – 2002

Portugal Escudo – 2002

Griechenland Drachme – 2002

Irland Pfund – 2002

Italien Lira – 2002

Slowenien Tolar – 2007

Malta Lira – 2008

Zypern Pound – 2008

Slowakei Koruna – 2009

Estland Kroon – 2011

Lettland Lats – 2014

Litauen Litas – 2015

EURO

Schweden Krona

Polen Zloty

Tschechien Koruna

Ungarn Forint

Kroatien Kuna

Rumänien Leu

Bulgarien Lev

Nationale Währungen

Dänemark

Vereinigtes KönigreichNichtbeteiligungsoption

Die Bedeutung von Währungen und Wechselkursen

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Members of the Eurozone*

European Exchange Rate Mechanisms-II Members

Members of the European Union without

European Exchange Rate Mechanism-II

Currency: Euro

Introduction: 1.1.1999

Notes and Coins: 1.1.2002

€ 1 = 1,18 USD (01.01.99)

Members: 19*

Political Control: Euro-Gruppe

Issuing Authority: ECB

Group President: Mario Draghi

Population: 341,5 Mio. (2018)

Former Countries in the Euro bailout fund

• Greece 5/2010 – 8/2018

• Cyprus 12/2011 – 3/2016

• Portugal 4/2011 – 5/2014

• Ireland 11/2010 – 12/2013

• Spain 12/2012 – 12/2013

* Austria, Belgium, Cyprus, Estonia, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Latvia, Lithuania,

Luxembourg, Malta, the Netherlands, Portugal, Slovakia, Slovenia and Spain

Die Einführung des Euro

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Source: Bloomberg

Introduction 1.1.99

1 EUR = 1,18 USD

1.1.2002: Introduction

Notes and Coins

3.12.2018

1 EUR = 1,1366 USD

24.11.2000: Low

1 EUR = 0,84 USD

11.7.2008: High

1 EUR = 1,59 USD

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

keine Euro-, sondern Schuldenfinanzierungskrise

2018

EURO - A stable currencyEURO exchange rate since introduction on 1.1.1999

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Die Finanzkrise 2008 - heute

Falter, 10.10.2012

Die Finanzkrise 2008 - heute

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• Funktionen des Bankwesens• Geld-/Transferfunktion

• Vermögenshalter / Vermögensverwalter

• Kreditgewährung / Kreditüberwachung

• Fristentransformation

• Buchgeldschaffung

• Risikomanagement

• Funktionswandel im Zeitablauf

Was ist eine Bank – 10 Jahre nach Lehmann

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AssetsLiabilities

Equity

Customeroriginate

hold

Balance Sheet

Bestandsgeschäft :

Was ist eine Bank?Vom Bestandsgeschäft zum Flussgeschäft

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Deregulation/ Glass Steagall / SecuritizationFlow Business

Package/

Securitize

Sale to

ultimate InvestorInvestor

Servicing

Agents

Rating

Process

- Mortgages

- Credit Cards

- Cars

- Corporate Loans

Fees

Capital Efficiency

Broker

Assets/

WarehouseCustomer

originateLiabilities

Equity

Balance Sheet

Basel II

Subprime Krise

Conduits

CPAssets

Flussgeschäft:

Strategische Bestimmungsfaktoren

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• Deregulation / Desintermediaton / Glass Steagall (1933 – 1999) / Regulation

• New benchmarks for ROE

• Basel II (2007)

• Increased stock listings / international competition für capital

• “Anglo-Saxon Habits”

• Development financial derivatives (OTC-markets)

• Fundamentalschock Lehmann (2008); Griechenland (2010)

• Ende der Geldmärkte / Liquidity Axiom

• Bankenrettung / (Teil-)verstaatlichung

• Re-Regulation

• Banken Bail-ins; Sanierungspläne; Basag

• Stabilitätspakt

• Subprime Krise vs.

• Öffentliche Schuldenkrise / wer finanziert den Staat?

Der Faktor Öffentliche Finanzen

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Source: McKinsey

Öffentliche Schulden, Budget u. Wachstum

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+5,9 % +4,3 %

GDP

+8,1

+5,7 +6,0

+7,5+4,7

+3,3

Source: BIS; McKinsey Country Debt Database; McKinsey Global Institute analysis

Total Debt Outstanding (excl. financial sector)

17

GDP%

10569

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Source: Eurostat

Marktenthusiasmus KonvergenzperiodeHistorische Spreads zu deutschen Bundesanleihen

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Market Enthusiasm Convergence PeriodHistorical real Spreads compared to German gov. Bonds (inflation adjusted)

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3.12.2018

Italy: 3,15 %

Spain: 1,49 %

Austria: 0,57 %

Germany: 0,32 %

1/2005

3,7%

Source: Bloomberg

High

SP: 7,62 % - 7/2012

IT: 7,26 % - 11/2011

A: 4,92 % - 6/2008

D: 4,68 % - 6/2008

2008 2009 2010 2011 2012 20132007 2014 2015 2016 2017 201820062005

Yields of 10-year Government Bonds, 2005-2018Spain, Italy, Austria, Germany

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Source: Bloomberg

High

SP: 67,6

IT: 225,6

A: 15,8

D: 11,9

Risikohandel – CDS – 5 Jahre

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Rendite Österreichischer Bundesanleihen mit 3-, 5- und 10-jähriger Laufzeit

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0,55 / 10 J.

-0,15 / 5 J.

-0,49 / 3 J.

Zeit - Volatilität

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Wie lange bekommt man Geld

Wie lange bekommt man Geld

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2117

Wie lange bekommt man Geld

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5,4 Mrd. 1,20 % 30 Jahre

4,5 Mrd. 1,75 % 100 Jahre

Source: Bloomberg, eurostat

Refinancing Austria

as of December 2018

Refinancing:

Total: EUR 285,43 bn.

2019 (incl. interests): EUR 35,37 bn.

2020 (incl. interests): EUR 24,29 bn.

78,4% des BIP 2017

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as of December 2018

Source: Bloomberg, eurostat

Refinancing Spain

Refinancing:

Total: EUR 1.254,12 bn.

2019 (incl. interests): EUR 187,4 bn.

2020 (incl. interests): EUR 108,3 bn.

98,3% des BIP 2017

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Source: Bloomberg, eurostat

Refinancing Italy

as of December 2018

Refinancing:

Total: EUR 2.411,22bn.

2019 (incl. interests): EUR 350,73 bn.

2020 (incl. interests): EUR 244,04 bn.

131,8% des BIP 2017

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Source: Eurostat; 2017

Maastricht Criteria - Public Debt 2017

EU 2000 2007 2017 2017

GDP (EUR bn.) 9.372,16 12.668,12 15.373,55

60% of GDP 5.623,30 7.600,87 9.224,13

Public Debt (EUR bn.) 5.633,59 7.229,44 12.544,82 € 3.321 too much

Public Debt (% of GDP) 60,11% 57,07% 81,60%

Euroarea 2000 2007 2017

GDP (EUR bn.) 6.862,92 9.160,07 11.205,80

60% of GDP 4.117,75 5.496,04 6.723,48

Public Debt (EUR bn.) 4.636,08 5.858,19 9.726,63 € 3.003 too much

Public Debt (% of GDP) 67,55% 63,95% 86,80%

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Public Debt 2016 vs. Limits of Maastricht Treaty

Source: Eurostat, 2017

in % of GDP and in EUR bn.

Maastricht TreatyDebt Limit: 60%

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Prognose

5 % Szenario

Sta

ats

vers

ch

uld

un

g i

n %

d. B

IP„Wunderdroge“ Wachstum

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BIP (nominal) Entwicklung

0 % Szenario

Prognose

5 % Szenario

-3 % Szenario

IST:

Entwicklung der Maastricht-Schuldenquote Österreich

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Government Debt USIn % von GDP und absolut in Mrd. USD

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• Banking system size – total assets in % of GDP:

2013

• Irland: 619,9 %

• UK: 468,4 %

• Spain: 252 %

• Austria: 282 %

• Germany: 266 %

• Italy: 259,5 %

• USA: 170 %

Source: Bloomberg

Weshalb wurden Banken gerettet?

• Stabilität des Systems• Wertverlust für Sparer• Refinanzierbarkeit der Staatsschulden• Wirtschaftliches Umfeld• Stabilität

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Marktkapitalisierung (€ Mrd.)

Nicht nur der Steuerzahler leidet …

JP Morgan

UBS

DeutscheErsteRBI

ab 2014

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Source: Eurostat, WKO Statistik

€ Mrd. % d. BIP € Mrd. % € Mrd. % der Neu-

verschuldung

Griechenland 315,0 180,8% 75,1 31,3% 42,4 56,4%

Italien 2.218,5 132,0% 612,3 38,1% 2,9 0,5%

Portugal 241,0 130,1% 120,9 100,7% 20,9 17,3%

Frankreich 2.151,0 96,5% 898,9 71,8% 2,8 0,3%

Spanien 1.107,2 99,0% 722,5 187,8% 51,6 7,1%

EU - 28 12.402,1 83,2% 5.339,0 73,1% 588,8 11,0%

Österreich 295,2 83,6% 111,4 60,6% 33,3 29,9%

Irland 200,6 72,8% 153,4 325,5% 58,4 38,1%

Deutschland 2.140,0 68,1% 540,1 33,8% 226,7 42,0%

Staatsverschuldung

2016

Neuverschuldung

2007-2016

Bankenpakete

2007-2016

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Bru

tto

sch

uld

enst

and

in %

des

BIP

s

Entwicklung öffentlicher Schuldenstand 2000-2019e

Entwicklung öffentlicher Schuldenstand

*

* Schuldenstand Bad Banks (nicht Kosten)

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Wer hält die Schulden Österreichs?

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018 36

Balance Sheet Lending to Euro Area Credit Institutions, March 2008 –December 2018

Source: Bloomberg

High on 29.6.2012:

EUR 1.260,8 bn.

LTRO:

December 2011 until

February 2012

03.12.2018:

EUR 732,92 bn.

2008 2010 2012 2014 2016 20182009 2011 2013 2015 2017

Die Rolle der Zentralbanken

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Recourse to the Deposit Facility (Overnight Deposits), March 2008 –December 2018

Source: Bloomberg; weekly data

03.12.2018:

EUR 665 bn.

Peak on 05.03.2012:

EUR 828 bn.

11.07.2012:

Deposit rate from 0,25%

down to 0%

16.3.2016:

Deposit rate down to -0,40 %2008 2010 2012 2014 2016 20182009 2011 2013 2015 2017

Die Rolle der Zentralbanken

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FED: since 26/9/2018

2,25 %

ECB: since 3/2016

0,00 %

2008 2009 2010 2011 2012 20132007

EZB

FED

EZB: 1/2007

3,5 %

FED: 1/2007

5,25 %

Source: Bloomberg

2014 2015 2016 2017 2018

Die Bedeutung von ZinsenBenchmark interest rate of ECB and FED, March 2007 – December 2018

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(2017 mit EUR 149 Mio. auf Rekordtief)

▪ EUR 303 Mio. savings in interest spendings compared to 2008

▪ Reason: Low interest rates policy of ECB / debt reduction

Zinsaufwand der Gemeinden

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018 40

Source: Bloomberg, Federal Reserve of Cleveland, wordpress.com, FT

Quantitative Easing FED• 2009 – October 2014• More than USD 4.000 bn.

Quantitative Easing ECB• March 2015: Start of bond

purchase programme• Tenor 18 months• Monthly purchase of gov. Bonds

and securities up to EUR 80 bn• Total: EUR 1.140 bn.• Prolongation until 12/2017,

monthly purchase of EUR 60 bn• Since 01/2018: Reduction to 30 bn

per month• Since 10/2018: reduced to 15 bn

per month• ECB to end QE completely in

12/2018

Quantitative Easing

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Die Presse, 12. Dezember 2018

Die Rolle der Zentralbanken

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018 42

Die Presse, 14. Dezember 2018

Die Rolle der Zentralbanken

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• Bis 2007/08 Deregulierung (Abschaffung Glass Steagel 1999)

• Seither Re-Regulation

• Basel III – Richtung Basel IV

• Leverage Ratio, Net Stable Funding Ratio, Liquidity Coverage Ratio

• Centralized Banking Supervision (EZB, SSM, SRB, CRD, CRR, ESM, Stabilitätspakt etc.)

• Insurance Industry – Solvency II

Bankenaufsicht / Regulierung / Aufsichtsparameter

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Source: PWC

Structure of European Banking Supervision

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Entwicklung 1950 bis 2080 / Österreich

Öffentliche Finanzen und Demographie

2075

Bevölkerung2015 2075

1,5 Mio. 18,0% 2,7 Mio. 28,8%

5,3 Mio. 62,0% 4,9 Mio. 52,5%

1,7 Mio. 20,0% 1,7 Mio. 18,7%

8,5 Mio. 9,3 Mio.

Quelle: Statistik Austria, bereinigt um Rundungsdifferenzen

2016

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018 46

Männer und Frauen

Lebenserwartung und Ruhestand in Österreich

Source: Agenda Austria, Elchtest für Österreichs Pensionssystem, 2014

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Pensionsalter im internationalen Vergleich

▪ Gesetzliches Pensionsalter in Österreich

Frauen: 60 Jahre (schrittweise Erhöhung auf 65 Jahre ab 2024)

Männer: 65 Jahre

▪ Tatsächliches Pensionsalter 2017: Frauen 59,4 - Männer 61,3 Jahre

Quelle: Hauptverband der Sozialversicherungsträger 1/2014, Kurier, 7/2017

Vergleich: Tatsächliches Pensionsalter 2013:

Frauen 57,5 - Männer 58,9 Jahre

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Vergleich 1950 mit 2035

Alterspyramide Österreich

1950: 6.936.445 Einwohner 2035: 8.886.500 Einwohner

Quelle: Statistik Austria, populationpyramid.net

2,04 (29,4%)

4,18 (60,2%)

0,72 (10,4%)

1,69 (19,1%)

4,75 (53,5%)

2,44 (27,4%)

2017: 8,73 Mio.

1,69 Mio. (19,4%)

5,40 Mio. (61,9%)

1,63 Mio. (18,7%)

Mag. Alois Steinbichler, MScM, 28.12.2018 49

Staatsausgaben Gesamt 2017: EUR 181,2 Mrd.

Staatseinnahmen Gesamt 2017: EUR 178,6 Mrd.

Staatsausgaben nach Aufgabenbereichen 2017

181,2 Mrd.

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In EUR Mrd.

Zusammensetzung „Alter“ (EUR 46,2 Mrd.)

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Anstieg der Sozialausgaben verlangsamt

Dynamik der Gemeindeausgaben

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Lösungsansätze

Aktives Altern

Pensionsantritt

Private Kapitalbildung …..a) Private Vorsorge

……….b) Pflegeversicherung

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• Finanzmärkte / Spiegel der Realität

• Märkte reagieren auf Fakten UND Erwartungen

• Aus Erwartungen – subjektives / psychologisches Element

• Wirtschaftliche, politische Gegebenheiten und öffentliche Finanzen Stabilität

• Prognostizierbarkeit, Entscheidungsfähigkeit Stabilität

• Bedeutung demografischer Trends

• Übermäßige Schulden schaffen Abhängigkeit

• Wie Märkte agieren, bestimmen wir ganz wesentlich selber

In Summe

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