Herausforderungen im Finanzmanagement

Prof. Dr. Eric Frère

2Prof. Frère - Herausforderungen im Unternehmens- und Finanzmanagement2011

Performance Management

Finanz- und Wirtschaftssituation

Bank- und Investor Relations Management

Nachfolgemanagement

Kapitalstrukturierung

Bilanz-, Finanz- und Liquiditätsmanagement

Unternehmenswert- und Investmentoptimierung

Öffentliche Finanzierung

Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung:

Performance Management – Corporate Excellence

Jul-11 3Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Performance Management

Jul-11 4Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Grundelemente der Konkurrenzanalyse

Jul-11 5Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Ressourcenbewertung

Jul-11 6Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Quelle: Reuters EcoWin, Bankhaus Lampe (7/2011)

Jul-11 7Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung:

Finanz- und Wirtschaftsituation - Prognosen

Quelle: Reuters EcoWin, Bankhaus Lampe (7/2011)

Jul-11 8Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung:

Finanz- und Wirtschaftsituation - Prognosen

Erwartete Verläufe auf 12-Monatssicht

USA Europa

Quelle: Reuters EcoWin, Bankhaus Lampe (7/2011)

Jul-11 9Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Erwartete Verläufe auf 12-Monatssicht

USA Europa

Quelle: Reuters EcoWin, Bankhaus Lampe (7/2011)

Jul-11 10Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Jul-11 11Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung: Wirtschafts- und Finanzsituation

Finanzmarktkrise: Krisenherleitung

Zweckgesellschaft

(Special Purpose Vehicle)

als Forderungskäufer

Investor

Bankenkonsortium

Treuhänder

(Trustee)

Forderungsverkäufer

(Originator)

Serviceagent

Treuhänder

Sponsor

Sicherungsgeber

(Credit Enhancer)

Rating-Agentur

Forderungsschuldner

(Debtor)

Treuhandvertrag

Forderungen

Weiterleitung der

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Forderungsverkauf

Verkaufspreis

Weiterleitung der

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Übernahme der

Wertpapiere

Nettoemissionserlös

Zins- und Tilgungs-

zahlungen

Anteile

Versicherungsvertrag

Auftragserteilung

Treuhandvertrag

EmissionserlössPlatzierung der

Wertpapiere

Aufbau einer ABS-Transaktion:

Herausforderung: Wirtschafts- und Finanzsituation

Finanzmarktkrise: Krisenherleitung

Jul-11 12Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Vergabepraxis US-Hypothekenkredite

Quelle: DZ-Bank

Jul-11 13Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Finanzkrise: Überblick Ursachen und Symptome

Quelle: FitchRatings 08-2007

Jul-11 14Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Konsequenzen aus der Finanzkrise

Einheitliches Regelwerk für die europäische Finanzmarktaufsicht oder zumindest bessere Harmonisierung bei künftigen Regeln durch grenzüberschreitende Finanzmarktaufsicht

International einheitlicher Standard zur Bewertung von Conduits/ Verhaltensregeln bei Derivaten

Erhöhung der Transparenz bei strukturierten Produkten und HedgeFonds

Anpassung der Risikomanagementsysteme von Banken

Überwachung/ Überprüfung der Ratingagenturen und Erhöhung der Anzahl von Ratingagenturen

Veränderung der Kreditvergabepraxis in den USA (leichtfertig bzw. grob fahrlässig)

Überdenken der leistungsorientierten variablen Vergütung: Stock Option Programme

Überprüfung der Methodengläubigkeit von Modellen (VaR, Fair Value etc.)

Jul-11 15Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

www.faz.net, 01.02.2011

Jul-11 16Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung: Wirtschafts- und Finanzsituation

M&A-Aktivitäten weltweit

Historie und Statistiken M&A Transaktionen weltweit

FAZ: 24.09.2010

Jul-11 17Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Historie und Statistiken M&A Transaktionen Europa

www.imaa-institute.org, 23.02.2011

Jul-11 18Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Historie und Statistiken

M&A Transaktionen Deutschland

www.imaa-institute.org, 23.02.2011

Jul-11 19Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Historie und Statistiken

M&A Transaktionen Deutschland

Wichtigste Ziel- und Käuferbranchen H1 2010

Quelle: M&A DATABASE

Jul-11 20Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Historie und Statistiken

M&A Transaktionen Deutschland

Ziel- und Käuferländer H1 2010

Quelle: M&A DATABASE

Jul-11 21Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Historie und Statistiken

M&A Transaktionen weltweit

FAZ: 27.09.2010

Jul-11 22Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

MarktpotenzialMarktpotenzial

FührungspotenzialFührungspotenzial

ProduktionspotenzialProduktionspotenzial

Standort und UmweltMarkt und KonkurrenzKunden, Vertrieb, AbsatzProdukte und Sortiment

ManagementRechnungswesenPersonal u. OrganisationUnternehmensplanung

Fertigung u. TechnologieBeschaffung/LagerhaltungForschung u. EntwicklungInvestitionen

MarktpotenzialMarktpotenzial

FührungspotenzialFührungspotenzial

ProduktionspotenzialProduktionspotenzial

Standort und UmweltMarkt und KonkurrenzKunden, Vertrieb, AbsatzProdukte und Sortiment

ManagementRechnungswesenPersonal u. OrganisationUnternehmensplanung

Fertigung u. TechnologieBeschaffung/LagerhaltungForschung u. EntwicklungInvestitionen

Commerzbank-Branchenrating

Commerzbank-Branchenrating

MarktausfallrateMarktausfallrate

Commerzbank-Branchenrating

Commerzbank-Branchenrating

MarktausfallrateMarktausfallrate

Jahresab-schlussanalyse

Jahresab-schlussanalyse

AktuelleFinanzbewertung

AktuelleFinanzbewertung

unterjährige u.vorläufige Zahlen

AnhanganalyseAnhanganalyse

FinanzbasisErtragslageLiquidität

Bilanzpolitik

Jahresab-schlussanalyse

Jahresab-schlussanalyse

AktuelleFinanzbewertung

AktuelleFinanzbewertung

unterjährige u.vorläufige Zahlen

AnhanganalyseAnhanganalyse

FinanzbasisErtragslageLiquidität

Bilanzpolitik

Finanz-

analyse

Potenzial-

analyse

Branchen-

aussichten

Kredit-

beziehungFinanz-

analyse

Potenzial-

analyse

Branchen-

aussichten

Branchen-

aussichten

Kredit-

beziehung

Kredit-

beziehung

BesicherungBesicherung

KreditstrukturKreditstruktur

KundenbeziehungKundenbeziehung

BesicherungBesicherung

KreditstrukturKreditstruktur

KundenbeziehungKundenbeziehung

Bonitätsrating Kreditrating

Jul-11 23Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung: Bank- und Investor Relations

Management; Rating Commerzbank

Basel III

Entnommen aus: Betriebswirtschaftliche Blätter 12/2010, S. 688-691.

Jul-11 24Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Basel III

Entnommen aus: Betriebswirtschaftliche Blätter 12/2010, S. 688-691.

Jul-11 25Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Handlungsparameter für Unternehmen

Kreditinstitute auf interne Ratings ansprechenInhalt & Funktionsweise der unterschiedlichen internen Ratingverfahren realisieren

Einbindung Unternehmens-/Steuerberater oder Wirtschaftsprüfer

Schaffung von Ratinggrundlagen:

kennzahlenorientierte Jahresabschlussanalyse; kritische Analyse des Business-Planes und der Unternehmensstrukturen; Cash-Management-Systeme; Shareholdervalue-System; Implementierung eines Frühwarnsystems; Corporate Governance-Strukturen: Reportingsyteme

Rating regelmäßig mit Bank besprechen/ Rating-Note optimieren

Jul-11 26Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Investor Relations process

InvestorsManagement

Development of

the share price

(external view)

Enterprise

performance

(internal view)

Value enhanced

management

compensation

Reference

values

Value enhanced

investment policy

Reference

values

Informatio

n booth

of the

management

Informatio

n booth

of the capita

l

market

Reporting

Value enhanced

investment policy

InvestorsManagement

Development of

the share price

(external view)

Enterprise

performance

(internal view)

Value enhanced

management

compensation

Reference

values

Value enhanced

investment policy

Reference

values

Informatio

n booth

of the

management

Informatio

n booth

of the capita

l

market

Reporting

Value enhanced

investment policy

Quelle: Achleitner, A. K. / Bassen, A. (2001), p. 25

IR-Prozess

Jul-11 27Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung: Nachfolgemanagement

Quelle: Deutsche Bank Research (2007), IfM-Bonn

Jul-11 28Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland, BVK (2007)

Herausforderung: Kapitalstrukturierung

Jul-11 29Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Finanzstrukturierung

Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland (2007), Dresdner Bank

Jul-11 30Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Rechnungslegungssystem

A P

Leasing AV EK PE/ VC/ IPO

MEKapitalstruktur-

Optimierung

Factoring/ ABS UV

Ford.

WP

Vor.

FKlang

kurz

Working Capital Management

InvestmentoptimierungDebitorenmanagement

KapitalkostenoptimierungFinanz- und Liquimanagement

Herausforderung:

Bilanz-, Finanz- und Liquiditätsmanagement

Bank-/Investor Relation Management

BusinessPlan Management

Share-/Stakeholdervalue Management

Jul-11 31Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung:

Unternehmenswert und Investmentoptimierung

Quelle: Initiative Finanzstandort Deutschland (2007), Dresdner Bank

Jul-11 32Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

33Prof. Dr. Eric FrèreSS2011

Herausforderung:

Unternehmenswertanlässe

Berechnung basiert auf der Kapitalwertmethode. Sie ermittelt den Kapitalwert/

Barwert einer Investition durch Diskontierung der erwarteten Zahlungs-

Überschüsse

Unternehmenswert ergibt sich aus der Addition der diskontierten Zahlungs-

überschüsse

+ Terminal Value

(1+r)5

T1 T2 T3 T4 T5

Bar-

wert

Terminal Value

(ewige Rente)+

Free Cash Flow

(1+r)t

=∑5

t=1

Herausforderung:

Unternehmenswert und Investmentoptimierung

Jul-11 34Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

- FK - Pensionsvbl.

WACC =

EK

UW

re* +

FK

UW* (rd * (1-t))

1 1 3

2

WACC-Ansatz dient bei DCF-Analysen der Ermittlung der risiko-adjustierten

Kapitalkosten, mit denen zukünftige Cash Flows diskontiert werden. Die WACC-

Formel besteht aus 3 Komponenten, die alle vom Bewerter geschätzt werden

müssen:

Die optimale langfristige Kapitalstruktur des Unternehmens (1)

Die EK-Kosten (werden über das Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ermittelt) (2)

Die FK-Kosten (werden über die vorhandenen Schuldenpositionen ermittelt) (3)

Herausforderung:

Unternehmenswert und – WACC

Jul-11 35Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Eigenkapitalkosten

Ermittlung der Mindestrendite einer Anlage in Abhängigkeit vom Risiko.

ri = rf + ß x rm

ri = erwartete Rendite rf = risikofreie Rendite einer Staatsanleihe

ß = systematisches Unternehmensrisiko rm = Marktrisikoprämie (Marktrendite -risikofreie Rendite)

Marktrisikoprämie = Entlohnung, die der Anleger fordert, damit er keine sichere Anlage tätigt.

ß (Betafaktor) = Gibt das relative Risiko der Anlage an und ist das Verhältnis der Kursschwankung einer Aktie im Vergleich zum ganzen Index. Je größer der Betafaktor ist, desto höher ist die geforderte Rendite.

Herausforderung:

Unternehmenswert – WACC

Jul-11 36Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

WACC Bei der Bestimmung der Kapitalkosten ist zwischen dem

Gesamtkapitalansatz und dem Eigenkapitalansatz zu

unterscheiden.

Marktrendite

Risikofreier

Zins

Riskoprämie

Markt

Risikofaktor

(Beta)

Risikoprämie

Unternehmen

Risikofreier

Zins

Marktzins

Fremdkapital

(1 - Ertrags-

steuersatz)

Eigenkapital-

kosten

Fremdkapital-

kosten

Eigen-

kapital-

anteil

Fremd-

kapital-

anteil

-

x

x

x

+

+

+

=

=

15%

8%

7%

1,2

8,4%

8,5%

50%

16,4%

4,25%

40%

60%

6,56%

2,55%

9,11%

CAPM WACC

x

Herausforderung:

Unternehmenswert – WACC und CAPM -

Jul-11 37Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Economic Value Added (EVA)

- Der EVA ist definiert als „operating profits less the cost of all capital

employed to produce those earnings.“

- NOPAT: Net Operating Profit after Tax

entspricht dem operativen Cash Flow abzüglich Abschreibungen

- EVA ist die „wirtschaftliche Wertschöpfung“ oder der „echte Gewinn“

EVA = NOPAT - C x c*

EVA = ( r - c*) x C

C Kapital

NOPAT Net Operating Profit after Taxes

c* Kapitalkostensatz

r Vermögensrendite

mit r = NOPAT / C

Herausforderung Erfolgskennzahlen:

Werttreiber Management – EVA -

Jul-11 38Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

Herausforderung: Öffentliche Finanzierung

Bürgschaftsprogramme

- Bürgschaften der Bürgschaftsbank Nordrhein-Westfalen

- Landesbürgschaften

Kreditprogramme

- NRW.BANK Mittelstandskredit

- KfW - Sonderprogramm 2010-2011

Zuschüsse und Nachrangdarlehen zur Investitions- und Wachstumsförderung

- NRW/EU.Investitionskapital

- Regionales Wirtschaftsförderungsprogramm (RWP NRW)

- Progres.NRW

- NRW.BANK AuslandsInvest

- Zentrales Innovationsprogramm Mittelstand (ZIM)

Beratungshilfen

Jul-11 39Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement

40Prof. Frère - Herausforderungen im Unternehmens- und Finanzmanagement2011

Performance Management

Finanz- und Wirtschaftssituation

Bank- und Investor Relations Management

Nachfolgemanagement

Kapitalstrukturierung

Bilanz-, Finanz- und Liquiditätsmanagement

Unternehmenswert- und Investmentoptimierung

Öffentliche Finanzierung

Herausforderungen im Finanzmanagement

Prof. Dr. Eric Frère

Wolfsbachweg 66

45133 Essen

Büro: 0172-2451345 ; 0201-1768546

Jul-11 41Frère - Herausforderungen im Finanzmanagement