1 Deutschland im W andel Guido van der Burg Portfolio Manager ABN AMRO Germany Equity Fund Mannheim,...

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Deutschland im Wandel

Guido van der Burg

Portfolio Manager

ABN AMRO Germany Equity FundMannheim, 2. Februar 2005

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ABN AMRO Germany Equity FundABN AMRO Germany Equity Fund

Inhalt

1 Deutschland ändert sich

2 Deutsche Unternehmen ändern sich auch

3 Deutsche Unternehmen und ihre Bewertung

4 Einige Erfolgsvorbilder

5 Zusammenfassung

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1Deutschland ändert sich

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Human Kapital ist teuer in Deutschland

Die Reformen “Hartz I bis IV” – wichtige Schritte zur Reform des Arbeitsmarktes

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EU Germany France Netherlands Czech Rep. Poland Romania

Deutsche Personalkosten pro Stunde in Europa am oberen Ende Quelle: ABN AMRO

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Arbeitslosigkeit ist zu hoch

Vorbeugende Maßnahmen zur Vermeidung von Arbeitsplatzverlusten und der Abbau von Bürokratie stehen im Vordergrund

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EU15

Germany

UK

Deutsche Arbeitslosigkeit hoch im europäischen Vergleich (Quelle: ABN AMRO, Eurostat)

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Antwort von der Regierung: Hartz IV

Zusammenlegung von Arbeitslosen-und Sozialhilfe auf Sozialhilfeniveau Arbeitslosengeld wird für 12 Monate gezahlt (bisher 18 Monate),

danach greift das Arbeitslosengeld II

Zumutbarkeitsregel Arbeitslosengeld kann gekürzt werden, wenn Arbeitsangebote

abgelehnt werden

Anrechnung des Vermögens Vorhandenes Vermögen wird stärker als bisher für den Bezug von

Arbeitslosengeld II angerechnet

=> Optimistisch dass die Reformen Früchte abwerfen werden und Arbeitslosigkeit abnehmen wird

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Deutschland wird älter - Renten werden unbezahlbar

Ziel der Rentenreform ist die Begrenzung der Rentenversicherungsbeiträge (derzeit 19,5%) auf maximal 22% bis zum Jahr 2030

Verhältnis Beitragszahler zu Beitragsempfängern sinkt deutlich

Änderungen erhöhen den Druck auf die private Vorsorge

Der deutsche Konsument zahlt

=> Finanzdienstleister werden langfristig profitieren

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Deutschland wird älter - Gesundheitsreform

Ziel ist die Senkung der Krankenkassenbeiträge zur Reduzierung der Lohnnebenkosten

Die Beitragszahlungen wurden bisher von Arbeitnehmern und Arbeitgebern zu

gleichen Teilen übernommen

Reform der gesetzlichen Krankenversicherung: Zahnersatz und

Krankentagegeld nicht mehr Bestandteil der GKV

Fazit: Entlastung der Unternehmen und Belastung der Konsumenten

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Das Jahr 2005: Keine großen Reformen mehr aber es geht weiter

„Hartz IV“ gilt seit 1. Januar 2005

Größere Reformen sind vor der Bundestagswahl 2006 nicht zu erwarten

Deutsche Unternehmen forcieren aber auch im Jahr 2005 Restrukturierungspläne

Reduzierung der Arbeitskosten durch individuelle Vereinbarungen auf Unternehmensebene

=> Deutschland ist mehr denn je bereit zum Wandel

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2Deutsche Unternehmen ändern sich auch

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Unternehmen bringen die Lohnkosten runter

Wendepunkt: Im Juli 2004 vereinbarte Siemens mit den Gewerkschaften Rahmenvereinbarungen für 2 Produktionsstandorte.

Wegen zu geringer Wirtschaftlichkeit drohte Siemens zwei Produktionsstandorte zu schließen, um Arbeitsplätze nach Ungarn zu verlagern.

Siemens forderte große Zugeständnisse seitens der Arbeitnehmer und bot im Gegenzug zeitlich befristete Arbeitsplatzgarantien an.

Arbeitnehmer arbeiten ohne Lohnausgleich 40 Stunden statt 35 Stunden, Weihnachts- und Urlaubsgeld wurden gestrichen.

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Wettbewerbsfähigkeit nimmt zu

Kapitalkosten in Europa sind nun einheitlich, Lohnkosten stellen einen wichtigen Faktor zur Erreichung von Kostenvorteilen in Europa dar

Druck aus Osteuropa auf den Arbeitsmarkt nimmt immer mehr zu

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Aber... Unsicherheit beim Konsumenten weiter hoch

In der Regel: Starker Export + weltweitem volkswirtschaftlichen Aufschwung verbessertes Konsumverhalten

Aber… Zukunftsängste haben auf breiter Ebene zugenommen

Zunehmende Arbeitslosigkeit Kürzung der Renten Reformen im Gesundheitswesen

Die deutschen Konsumenten tragen die finanziellen Belastungen der Reformen

Zunahme der Sparquote

Discounter wie Aldi, Lidl und MediaMarkt (Werbung: “Geiz ist ….”) sind Nutznießer dieser Entwicklung

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Lohnintensive Unternehmen werden profitieren

Unternehmen mit einem hohen Anteil der Beschäftigten in Deutschland

Unternehmen mit niedriger Rentabilität

Einfluss eines 2%igen Rückgangs der Lohnkosten auf Unternehmensgewinne*

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Quelle: Unternehmensberichte, IBES, DrKW Equity Research

*bezogen auf durchschnittlich geschätzte Vorsteuergewinne 2004/2005e

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3Deutsche Unternehmen und ihre Bewertung

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Sinkende Abhängigkeit des DAX30 vom deutschen Markt

Deutsche Standardwerte sind geographisch stark diversifiziert

Abhängigkeit der Umsätze vom deutschen Markt: knapp 30%

DAX30: Umsatzaufteilung nach Regionen*

Europa ex Dtl.36%

Deutschland29%

Nord Amerika21%

Übrige14%

Quelle: Unternehmensberichte, DRKW Equity Research

*ohne Finanzwerte

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Deutlicher Gewinnanstieg trotz schwacher deutscher Konjunktur

Trotz schwacher deutscher Konjunktur, Gewinnzunahmen der im DAX30 enthaltenen Unternehmen

Der Deutsche Aktienmarkt koppelt sich zunehmend von der Binnenkonjunktur ab

DAX30-Gewinnwachstum hebt sich vom deutschen Wirtschaftstrend ab

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2001 2002 2003 2004E 2005E

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300

350

BIP Wachstum Deutschland (li) DAX30-Gewinn (re)

Quelle: Thomson Financial Datastream, IBES, DrKW Equity Research

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Deutsche Exporteure trotzen weiterhin der Wechselkursstärke

Kostensenkungsprogramme zur Kompensierung der Wechselkursbelastungen

Quelle: Europäische Kommission

Deutschland mit aggressiver Kostensenkung

Entwicklung der Lohnstückkosten zwischen Q1 02 und Q4 04

-8

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0

2

4

6

DE FRA ITA SPA NL BEL AT FIN GR POR IR EU12

Relative Veränderung der Lohnstückkosten ggü. Handelspartnern, in %

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DAX hat seit 2003 ein niederiges Kurs-Gewinn-Verhältnis als MSCI Europe Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des DAX30 liegt deutlich unter seinem

historischen Durchschnitt (ca. 17x)

Seit August 2002 ist der DAX ‘günstiger’ als der MSCI EuropeDAX30/MSCI Europa Kurs-Gewinn-Verhältnis seit 1988

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1988

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2000

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2002

2003

2004

DAX30 12-Monats-KGV Durchschnitt seit 1988 MSCI Europa 12/Monats KGV

Quelle: Thomson Financial Datastream, DrKW Equity Research

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… und das ist heute noch immer so Seit Anfang 2004 sind die Kurs-Gewinn-Verhältnisse der DAX Werte im

Vergleich zum MSCI Europe noch attraktiver geworden

KGV 2005 Erwartungen (27. Januar 2005): DAX: 13,1 MSCI Europe: 14,8 (inclusive Deutschland)

DAX30/MSCI Europa Kurs-Gewinn-Verhältnis seit 1988

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2004

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005

DAX30 12-Monats-KGV Durchschnitt seit 1988 MSCI Europa 12/Monats KGV

Quelle: Thomson Financial Datastream, DrKW Equity Research

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4Einige Erfolgsvorbilder

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Continental

Jan Jan Jan Jan2002 2003 2004

EUR

20

30

40

Die Erfolgsgeschichte der Continental AG

Fokus: Qualität, niederige Kosten, innovative und führende Produkte

– Scheibenbremsen # 1 Welt– Elektronische Bremssysteme # 2 Welt– Elektronische Stabilitätssysteme # 2 Welt– Winterreifen in Europa # 1

Europa– Schläuche, Schlauchleitungen # 1 Welt

Erfolgreiche Integration von Teves, Temic und Phoenix

Erfolgreicher Abbau der Verschuldung

Erfolgreiches Kostenmanagement

Erfolgreiche Flexibilisierung der Arbeitszeitregelungen an den deutschen Standorten

=> Basis für den operativen Erfolg, der sich in der Kursentwicklung widerspiegelt

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EUR

10

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30

40

50

MPC

Die Erfolgsgeschichte der MPC Capital AG

Vertrieb und Entwicklung innovativer, qualitativ hochwertiger Kapitalanlagekonzepte (überwiegend geschlossene Fonds)

Dynamisches Management Team

Kontinuierliches Umsatz- und Ergebniswachstum seit 2001

Einführung neuer Produktlinien in 2002

Jährliches Platzierungsvolumen seit 2001 mehr als verdoppelt

Aufnahme in den MDAX 2004

=> Perle unter den familiengeführten Unternehmen

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EUR

70

80

90

100

adidas-Salomon

110

Die Erfolgsgeschichte der adidas-Salomon AG

Weltweit bekannte Marke für Sportartikel

Erfolgreiche Integration von Salomon (Akquisition 1998)

Erfolgreiches Markenmanagement

Fokus auf Performanceprodukte

Erfolgreiche Restrukturierung des Nordamerikageschäfts

=> Hervorragende Performance trotz eines schwachen Konsumklimas im Heimatmarkt

29


5Zusammenfassung

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Deutschland im Wandel

Neuer Fokus unter Einbeziehung von In-House Research Quellen, stabiler Investment Prozess

Attraktives Umfeld um heute in Deutschland-Fonds zu investieren

Weitere politische Reformen liegen vor uns

Auch die Unternehmen bekommen Möglichkeiten, um wettbewerbfähig zu werden

Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Deutschen Aktien sind heute niedriger als Europäische Indizes

Tolle Anlageperlen zu finden - Meine Aufgabe für Sie !

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Approved for issue in the UK by ABN AMRO Asset Management Limited (“AAAM”), authorised and regulated by the Financial Services Authority (“FSA”). Please note that this material may not comply with the FSA regulations that apply to financial promotions directed at private customers in the UK. As such, this material should not be distributed to private customers, as defined by the FSA, in the UK. Nothing in this material should be construed as investment or any other advice; it is provided for information purposes only. We have taken all reasonable care to ensure that the information contained herein is reliable, but it is subject to amendment.This document does not constitute an offer to buy or sell investments. Nor does it express any views as to the suitability of investment to the individual circumstances of any recipient.

Please note that past performance is not an indication of future performance. The value of investments can go down as well as up, and you may not get back the full amount invested. Changes in the rates of foreign exchange may cause the value of investments to fluctuate. Please note that fluctuation may be particularly marked in the case of an Emerging Markets Fund.

This material contains information about ABN AMRO Funds (“the Fund”). ABN AMRO Funds is an open-ended investment company registered in Luxembourg, and is a Recognised Fund under Section 264 of the UK’s Financial Services and Markets Act 2000. An investment in the Fund should only be made on the basis of the Prospectus, the annual and any subsequent annual reports. These can be obtained from ABN AMRO Asset Management Limited, 82 Bishopsgate, London EC2N 4BN. UK investors should note that some of the protections afforded by the UK regulatory system, including the Financial Services Compensation Scheme, are not available.

This material contains information about a number of other Funds, which are classified as an Unregulated Collective Investment Schemes for the purposes of the UK’s Financial Services and Markets Act 2000. They can only be promoted in the UK to persons reasonably believed to be of the kind outlined in Annex 5 of Chapter 3 of the FSA’s Conduct of Business Rules. This material is written for the benefit of such persons and is not addressed to any other person. There are risks associated with an investment in these Funds. These are described in more detail in the relevant Fund's Prospectus or Offering Memorandum. An investment should only be made on the basis of the Prospectus or Offering Memorandum, the annual and any subsequent semi-annual reports. These can be obtained from ABN AMRO Asset Management Limited, 82 Bishopsgate, London EC2N 4BN. UK investors should note that some of the protections afforded by the UK regulatory system, including the Financial Services Compensation Scheme, are not available.

Important Information

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AppendixABN AMRO Asset Management

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ABN AMRO Germany Equity Fund

Langfristiges Commitment

Investment Style weltweites Sektor Research von eigenen Industrieanalysten Zusammenarbeit mit europäischen Small Cap Analysten Zusammenarbeit mit Brokern Sektor- und Einzeltitelauswahl Mix von kurzfristigen und langfristigen Anlagen nicht nur Wachstum oder Value Investment Style GARP (Wachstum für einem akzeptablen Preis) Aktive Risikosteuerung

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Guido van der Burg Geboren 1965

Masters of Business Economics, Erasmus University Rotterdam

Seit 1991 bei ABN AMRO Bank

1992 - 1994 Assistant Investment Manager ABN AMRO Venture Capital

1994 - 1998 (Assistant) Account Manager ABN AMRO Corporate Clients Amsterdam

1998 - Oktober 2004 Portfolio Manager Europe Equity Growth Fund

Seit Oktober 2004 Portfolio Manager AAF Germany Equity Fund und AAF Switzerland Equity Fund

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Als Asset Management-Zweig der ABN AMRO Bank N.V. profitieren wir vom Erbe eines der weltweit besten Bankkonzerne

hat eine solide Investment-Historie, die bis 1824 zurückgeht

ist weltweit das siebzehntgrößte Finanzinstitut und europaweit das siebentgrößte*

beschäftigt in mehr als 3.000 Zweigstellen in 60 Ländern 110.000 Mitarbeiter

hat Anlagen im Wert von mehr als 640 Mrd. €*

ist für seine solide Finanzplanung bekannt, was sich darin widerspiegelt, dass Moody’s, S&P bzw. Fitch IBCA dem Finanzinstitut ein langfristiges Credit-Rating von Aa3 / AA- / AA- bescheinigen

ist ein globales Finanzinstitut mit umfangreichen Aktivitäten in den Bereichen Privat- und Geschäftskunden, Investmentbanking und Asset Management

hat sich einer globalen Präsenz verschrieben

ist in allen großen europäischen Ländern und Offshore-Standorten tätig

ist eine der größten ausländischen Banken in den USA und Lateinamerika*

besitzt die achtgrößte Privatbank der Welt

hat einen Asset Management-Zweig von Weltklasse, der von Datamonitor zur Nummer 1 gekürt wurde**

Quelle: ABN AMRO Bank N.V. * Verwaltetes Vermögen per 30. Juni 2004 **Quelle: Asset Manager Ranking in Overall Performance, Datamonitor, Juni 2003

ABN AMRO Bank N.V.ABN AMRO Bank N.V.ABN AMRO Bank N.V.ABN AMRO Bank N.V.

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Quelle: ABN AMRO Asset Management; ABN AMRO Geschäftsbericht 2003. * Per 30. Juni 2004

MitarbeiterMehr als 2.000 Profis weltweit,

darunter 435 im Bereich Portfolio-Management/-Analyse und 400 in der

Kundenbetreuung

MitarbeiterMehr als 2.000 Profis weltweit,

darunter 435 im Bereich Portfolio-Management/-Analyse und 400 in der

Kundenbetreuung

KundenMehr als 35.000 private und1.500 institutionelle Kunden

KundenMehr als 35.000 private und1.500 institutionelle Kunden

ABN AMRO Asset Managementbetreibt in 30 Ländern Filialen und ist

in weiteren 24 vertreten.Das verwaltete Vermögen (AUM)

beläuft sich auf 166 Mrd. €*

ABN AMRO Asset Managementbetreibt in 30 Ländern Filialen und ist

in weiteren 24 vertreten.Das verwaltete Vermögen (AUM)

beläuft sich auf 166 Mrd. €*

Produkte/DienstleistungenErfüllt seit 1933 inländische,

regionale und internationale Aktien-, Renten- und alternative Mandate

Produkte/DienstleistungenErfüllt seit 1933 inländische,

regionale und internationale Aktien-, Renten- und alternative Mandate

Wir haben große Erfahrung in der Vermögensverwaltung für unsere privaten und institutionellen Kunden

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Wir wollen für unsere Kunden Wertzuwächse generieren

Unsere Unternehmensphilosophie ist,

einem globalen Kundenstamm von Retail-, Privat- und

institutionellen Anlegern Produkte der verschiedensten

Asset-Klassen zu bieten.

unsere Kunden in den meisten Ländern der Welt vor Ort

zu betreuen.

umfassendes Marketingmaterial bereitzustellen um

somit unseren Vertrieb und unsere Kunden zu

unterstützen und auf dem Laufenden zu halten.

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Amsterdam

London

Buenos Aires

Paris

Singapore

Copenhagen

Brno

Milan

Frankfurt

Toronto

Chicago

Mumbai

Tokyo

Jakarta

Hong Kong

Stockholm HelsinkiOslo

Istanbul

Luxembourg

Athens

Willemstad

São Paulo

AlmatyZürich

Sydney

Antwerp

TaipeiMadridAtlanta

Shanghai

Wir betreuen unsere Kunden vor Ort und verwalten ihr Vermögen unter Anwendung unseres fundierten globalen Know-hows

Quelle: ABN AMRO Asset Management

Kundenbetreuung

• Ansprechpartner vor Ort

• Verkauf, Marketing, Kundenbetreuung und Produktentwicklung vor Ort

• Globaler Support

Globales Know-how

• Kernkompetenzzentren in den USA, Asien und Europa

• Globale Perspektive

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Unser umfassendes Know-how ermöglicht es uns, Anlagelösungen für institutionelle und private Kunden weltweit anzubieten

Quelle: ABN AMRO Asset Management; * per 30. Juni 2004

AUM nach Kundengruppe166 Mrd. €*

AUM nach Kundengruppe166 Mrd. €*

Unsere Kunden haben ihren Sitz in Nord-/Südamerika,

Europa, Asien, dem Mittleren Osten und Afrika

Unsere Kunden haben ihren Sitz in Nord-/Südamerika,

Europa, Asien, dem Mittleren Osten und Afrika

AUM nach Gattung

166 Mrd. €*

AUM nach Gattung

166 Mrd. €*

Wir investieren Kundenvermögen in Aktien-,

Renten-, Immobilien-, alternative Fonds sowie in

Geldmarkt- und Mischfonds und Mandate

Wir investieren Kundenvermögen in Aktien-,

Renten-, Immobilien-, alternative Fonds sowie in

Geldmarkt- und Mischfonds und Mandate

AUM nach Kundensitz166 Mrd. €*

AUM nach Kundensitz166 Mrd. €*

Private/Retail 48%

Institutionelle 52%Asien-Pazifik

5%Niederlande

20%

UK7%

Übriges Europa32%

Lateinamerika4%

Nordamerika32%

Renten 42%

Aktien 45%Sonstige 13%

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Unsere Kunden können aus einer breiten Produktpalette auswählen – wir können maßgeschneiderte Lösungen gemäß ihrer Bedürfnisse und Vorgaben anbieten

Quelle: ABN AMRO Asset Management; Anmerkung: * Per 30. Juni 2004 ** noch nicht aufgelegt

Aktien (“long-only”)Aktien (“long-only”)• Aktien weltweit

• Aktien Europa

• Aktien Nordamerika

• Aktien weltweit

• Aktien Europa

• Aktien Nordamerika

• Aktien Emerging Markets

• Branchenfonds Aktien

• Länderfonds Aktien

• Aktien Emerging Markets

• Branchenfonds Aktien

• Länderfonds Aktien

Renten (“long-only”)Renten (“long-only”)

• Renten weltweit

• Renten Europa

• Renten Nordamerika

• Renten weltweit

• Renten Europa

• Renten Nordamerika

• Renten Emerging Markets

• Geldmarkt

• Renten Emerging Markets

• Geldmarkt

AlternativeAlternative• “Multi-Manager Hedge”

• “Single Manager Hedge”

• Libor Plus **

• “Multi-Manager Hedge”

• “Single Manager Hedge”

• Libor Plus **

SonderfondsSonderfonds• Immobilien

• Mischfonds

• “Multi-Manager Long Only”

• Immobilien

• Mischfonds

• “Multi-Manager Long Only”

• Chance

• Garantieprodukte

• Strukturierte Produkte

• Chance

• Garantieprodukte

• Strukturierte Produkte

• Garantierte Hedgefonds

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Eine Reihe dieser Fonds ist mit höchsten Auszeichnungen versehen

Quelle: ABN AMRO Asset Management; Anmerkung:* Rankings per Juli 2004 von S&P, Morningstar, Moody’s mit ***-Rating und höher

AAF Eastern Europe Equity Fund

AAF US Equity Growth Fund

AAF Latin America Equity Fund

AAF China Equity Fund

AAF Euro Bond Fund

AAF Europe Bond Fund

AAF US Bond Fund

AAF Global Bond Fund

AAF Global Emerging Markets Bond Fund USD

AAF Interest Growth Fund USD/EUR

AA MMF Defensive Profile

AA MMF Diversified Profile

AA MMF Dynamic Profile

AAF US Bond Fund

Fonds mit den höchsten Auszeichnungen*Fonds mit den höchsten Auszeichnungen*

AA Property Securities Funds US / Europe / Far East

AAF Small Companies Netherlands Fund

AA America Fund

AA Small Companies Europe Fund

AA Far East Fund

AA Rente Dividend Fonds

AA High Yield Bond Fund

AA Liquiditeiten Plus Fonds

AA Asian Tigers Fund

AA Internet Fund

AAF Pharma Fund

AA Euro Obligatie Fonds

AA Ratio Invest Fund

AA All In Fund

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Auszeichnungen weltweit belegen unsere beständig solide Performance

Quelle: ABN AMRO Asset Management; Anmerkungen:* Ratings per 29.04.04

• Auszeichnungen in Österreich, Belgien, Frankreich,

Deutschland, Hongkong, Italien, Luxemburg, den

Niederlanden, Spanien, der Schweiz und

Großbritannien

• Auszeichnungen von La Vie Financière, L’Agefi,

Finanzen, Lipper, SCMP, Bourstein, Insinger,

Standard & Poor’s

• Für folgende Fonds:

– Global Emerging Markets Equity, Global

Emerging Markets Bond, Europe Bond,

Europe Equity, Small Companies Europe,

Global Fixed Income, Latin America Equity

Fund, German Equity, Europe Equity Income

2001, 2002, 2003: Erstplatzierungen2001, 2002, 2003: Erstplatzierungen

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Unseren Kunden beim Erreichen ihrer Ziele zu helfen, ist unser Anliegen

Quelle: ABN AMRO Asset Management * Mit Einzelheiten zu unseren Fonds, Kursen, Managerinformationen, Auszeichnungen und Download des gesamten Marketingmaterials

Anmerkung: www.asset.abnamro.com

Kundenservice• Sales Manager vor Ort pflegen die individuellen Beziehungen zum

Kunden:– Maßgeschneiderte Informationen und Lösungen für besondere

Kundenanfragen

• Unterstützung durch Marketingspezialisten:– One-to-One-Meetings mit Portfoliomanagern– Roadshows bei Fondsauflegung– Broschüren, Präsentationen, Newsletters, Kommentare

• Maßgeschneiderte Trainings- und Schulungsprogramme für Kunden

• Dediziertes Kundenportal:– Zu den Fonds: Porträts, Performance, Kurse,

Managerinformationen, Auszeichnungen, Studien

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Warum ABN AMRO Asset Management?

Globale Präsenz und Know-How

Langjährige Erfahrung und sehr gute Reputation als Vermögensverwalter

Professioneller und transparenter Investmentprozess

weltweites Research

Teamansatz bürgt für Konsistenz der Anlageergebnisse

Permanente Risikokontrolle sorgt für Sicherheit

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