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Geldpolitische Regel

Steffen Ahrens | Fakultät VII | Geldtheorie- und Geldpolitik WS2014/2015

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• Aus vorherigen Überlegungen wissen wir:

− In einer Welt ohne Schocks ist ein „Commitment“ auf eine Regel optimal

− In einer Welt mit Schocks, sollte die Zentralbank auf die Schocks reagieren

− Da die Öffentlichkeit die Schocks nicht (oder nur schlecht) beobachten kann, besteht das Risiko, dass eine stabilisierende Aktion als Täuschung interpretiert wird

− Es kommt zu der diskretionären Lösung!

• Wie wäre eine Regel, die...

− eine optimale Rate �� → � � �� in Abwesenheit von Schocks propagiert

− auf Veränderungen wichtiger beobachtbarer Variablen reagiert

Regelbindung


• Solch eine Regel ist die „Taylor-Regel“:

� � ��

• Intuition der Regel:

− In Abwesenheit von Schocks gilt: � � �� und � 0

− Somit schreibt die Regel vor, das natürliche Niveau �� zu wählen und somit �� und � 0 zu generieren

− In Anwesenheit von Schocks gilt: � � ��und somit � � �� und � 0

− Somit schreibt die Regel vor, geldpolitisch aktiv zu werden

Eine einfache Regel im BMW-Modell


• Die originale „Taylor-Regel“:

�� 0.5�� 0.5 �� 2

− �� Federal Funds Rate (amerikanischer Leitzins)

− �� Inflationsrate (Taylor nutzte den Durchschnitt der letzten vier Quartale)

− � � Prozentuale Abweichung des BIP von seinem Zielwert

− �� Optimale Inflationsrate = 2%

→ Sind Inflation und Output-Lücke auf ihrem Zielwert ergibt sich…

(i) ein Nominalzins von 4%(ii) ein Realzins von 2%

Die Taylor-Regel: Das Original


• Die originale „Taylor-Regel“:

�� 0.5�� 0.5 �� 2

• Die Fischer-Gleichung:

��

• Das Taylor-Prinzip:

− Steigt Inflation um 1%, muss der Nominalzins um mehr als 1% steigen, damit der Realzins ansteigt.

− Steigt der Realzins, so werden Investitionen unattraktiv und die Ökonomie und somit die Inflation eingedämmt.

Die Taylor-Regel: Taylor-Prinzip


• Empirische Überprüfung für die USA im Zeitraum 1984:1-1992:3

Die Taylor-Regel für die USA

Quelle: Taylor, John B. (1993). Discretion versus Policy Rules in Practice. Carnegie Rochester Conference Series on Public Policy, Vol. 39, pp. 195-214.


• Empirische Überprüfung für die Europa im Zeitraum 1984:1-1992:3

Die Taylor-Regel für die Eurozone

Quelle: Stephan Sauer & Jan-Egbert Sturm (2003). Using Taylor Rules to Understand ECB Monetary Policy. CESifo Working Paper Series 1110, CESifo Group Munich.


• Solch eine Regel ist die „Taylor-Regel“:

� � ��

• Intuition der Regel:

− In Abwesenheit von Schocks gilt: � � �� und � 0

− Somit schreibt die Regel vor, das natürliche Niveau �� zu wählen und somit �� und � 0 zu generieren

− In Anwesenheit von Schocks gilt: � � ��und somit � � �� und � 0

− Somit schreibt die Regel vor, geldpolitisch aktiv zu werden

Eine einfache Regel im BMW-Modell


Die Taylor Regel im BMW Model

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Intuition (Steigung)

− � ↑→ �� ↑


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Die Taylor Regel im BMW Model

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Intuition (Lage)

− �� ↑→ �� ↑→ � ↓


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Die Taylor Regel im BMW Model: AD-Kurve

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• Wie im AD-AS Modell ergibt sich die AD-Kurve durch die IS- und die MP-Kurve!

• IS-Kurve: � - � .� /0

• Taylor-Regel (MP-Kurve):� � ��

• AD-Kurve: � - � . �� /0

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AD-Kurve


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• Abhängigkeit der AD-Kurve von der Taylor-Regel:

• Stärkeres Gewicht auf Inflationsstabilisierung: 3 ' → AD-Kurve wird flacher

• Stärkeres Gewicht auf Outputlückenstabilisierung: �3 ' � → AD-Kurve wird steiler


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Nachfrageschock

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• Mit Inflation-Targeting:

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• Mit Taylor-Regel:

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• Geldpolitik kann Nachfrageschocks nicht mehr perfekt neutralisieren:

− das Absenken des Realzinses federt die Reaktion auf Outputlücke und Inflation nur ab!

Zusammenfassung: Nachfrageschock


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Angebotsschock

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• Mit Inflation-Targeting:

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• Mit Taylor-Regel:

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• Geldpolitik kann Angebotsschocks nicht perfekt neutralisieren: Es gibt einen Trade-Off!

− Inflationsstabilisierung destabilisiert Output

− Outputstabilisierung destabilisiert Inflation

Zusammenfassung: Angebotsschock


• optimale Zinsreaktion unter Inflation-Targeting (vollständige Information):

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• optimale Zinsreaktion unter der Taylor-Regel (unvollständige Information):

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Inflation-Targeting versus Taylor-Regel



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• Äquivalente Reaktion bei Nachfrageschocks, wenn

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− Gleichheit nur möglich, wenn oder � gegen unendlich gehen → unrealistisch!

− Für realistische Werte, z.B. � � � 0.5 ist die Reaktion des Zinses zu schwach!

− Eine vollständige Stabilisierung des Nachfrageschocks findet nicht statt!



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Taylor-Regel vs. Inflation-Targeting

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• Äquivalente Reaktion bei Angebotsschocks, wenn

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− Gleichheit möglich!

− Wenn das Outputziel = hoch ist, muss die Reaktion auf Output �� groß und auf Inflation �� klein sein



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Inflationszielregel

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• für Nachfrageschocks gilt nun:

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• für Angebotsschocks gilt nun:

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→ Die Taylor-Regel ist minderwertig gegenüber des Inflation-Targeting



• Für eine passive Taylor Regel �# ( �� gilt:

− Das Taylor-Prinzip ist verletzt!

− Geldpolitik wirkt nun destabilisierend!

Die richtige Wahl der Parameter


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Angebotsschock

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• Für eine passive Taylor Regel �# ( �� gilt:

− Das Taylor-Prinzip ist verletzt!

− Geldpolitik wirkt nun destabilisierend!

• Für eine aktive Taylor Regel �# ' �� gilt, wie wir bereits gesehen haben:

− Das Taylor-Prinzip ist beachtet!

− Geldpolitik wirkt stabilisierend!

• Wie sollten also die Parameter gewählt werden, damit eine optimale Stabilisierung herrscht?

Die richtige Wahl der Parameter


• um Stabilitität zu gewährleisten, muss:

(i) K 0

(ii) (<L

M NOLP

<LM

M�NOLP��

→ Die Intuition lässt sich aus der Steigung der AD-Kurve ableiten

Q � �1 .�

.

− Je größer , desto flacher ist die AD-Kurve

− Je größer �, desto steiler ist die AD-Kurve

Parameter-Space


• Die optimale Stabilisierungspolitik mit einer Taylor-Regel erhält man durch jene Kombination,

− welche die Bedingungen an eine stabilisierende Regel erfüllt

− welche die Verlustfunktion unter Verwendung der Taylor Regel minimiert

• Es müssen also die Werte für e und f gefunden werden, für die gelten:

RH>?@A9B

R� 0und

RH>?@A9B

R�� 0

• Somit ist

�9:� � �>?@A9B,VWX für= �;�1 .��

.

• Alle Parameterkombinationen von e und f, für die diese Bedingung erfüllt ist, sind \�]s

Optimale Einfache Regel

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