ISS

N 2

19

4-9

43

3

Hinweis: Dieses Papier gibt die Meinung der Autoren wieder und reprsentiert nicht notwendigerweise die Position der KfW.

KfW Research

Fokus Volkswirtschaft

Grafik 1: Reales Bruttoinlandsprodukt pro Kopf

(Vernderung gg. Vorjahr in Prozent)

Industrielnder: US, UK, Japan, Kanada, Deutschland, Frankreich, Italien. Schwellenlnder: Brasilien, China, Indien, Indonesien, Mexiko, Russland, Trkei,

Sdafrika.

Quelle: Barro and Ursua, Macroeconomic Data, 2010, scholar.harvard.edu/barro/publications/barro-ursua-macroeconomic-data, eigene Berechnungen.

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1900 1912 1924 1936 1948 1960 1972 1984 1996 2008

Industrielnder

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1900 1912 1924 1936 1948 1960 1972 1984 1996 2008

Schwellenlnder

Besonderheiten der Konjunkturzyklen in Schwellenlndern

Nr. 142, 12. September 2016

Autoren: Julian Wichert,

Dr. Katrin Ullrich, Telefon 069 7431-9791, research@kfw.de

In Schwellenlndern ist der Konjunkturzyklus ausgeprg-

ter als in Industrielndern. So schwanken das reale Brut-

toinlandsprodukt, der private Konsum und die Investitio-

nen strker als in Industrielndern. Daher entwickelt sich

der Handelsbilanzsaldo entgegengesetzt zur Konjunktur.

Hinzu kommen die prozyklischen Reaktionen der Kapital-

strme. Die groen Schwankungen erfordern vonseiten

der Schwellenlnder robuste Institutionen und eine ad-

quate Wirtschaftspolitik.

Wird die jhrliche Vernderungsrate des realen Bruttoin-

landsprodukts pro Kopf in ausgewhlten Schwellenlndern

mit der wichtiger Industrielnder verglichen, zeigen sich in

beiden Lndergruppen zwischen dem Jahr 1900 und dem

Zweiten Weltkrieg sowohl starke positive als auch negative

Ausschlge. Nach dem Zweiten Weltkrieg fallen die Wachs-

tumsraten der Industrielnder weniger extrem aus, bei den

Schwellenlndern sind sie jedoch immer noch vergleichswei-

se hoch, sowohl im negativen wie im positiven Bereich (Gra-

fik 1).

Dieses Muster bertrgt sich auf den Konjunkturzyklus. Das

reale Bruttoinlandsprodukt von Schwellenlndern schwankt

im Konjunkturverlauf gut doppelt so stark wie das von Indus-

trielndern.1 Auch in Industrielndern waren in der ersten

Hlfte des zwanzigsten Jahrhunderts die Konjunkturschwan-

kungen noch sehr hoch, doch seit dem Zweiten Weltkrieg

haben sie deutlich abgenommen. In Schwellenlndern hin-

gegen ist diese Tendenz zur Stabilisierung weniger erkenn-

bar. Eine gewisse Verbesserung lsst sich allerdings auch

bei den Schwellen- und Entwicklungslndern feststellen. Seit

Beginn der 2000er-Jahre waren ihre Konjunkturabschwnge

weniger stark ausgeprgt und die Expansionsphasen dauer-

ten lnger, auch weil das Bruttoinlandsprodukt weniger volatil

ist.2

Wachstum und Konjunktur

Klassischerweise wird bei der Entwicklung des realen

Bruttoinlandsprodukts ausgehend von Industrielndern

zwischen einem lngerfristigen Trend und den um diesen

Trend verlaufenden Schwankungen unterschieden. Der

Trend bildet vor allem das Produktionspotenzial einer

Volkswirtschaft ab. Es wird durch langfristige Faktoren wie

der Qualifikation der Arbeitskrfte, der Kapitalausstattung,

dem technischen Fortschritt und den wirtschaftspolitischen

Rahmenbedingungen bestimmt. Die Konjunkturzyklen

hingegen sind eher kurzfristiger Natur und knnen durch

variierende Nachfrage und Produktionsauslastung entste-

hen oder durch angebotsseitige Faktoren wie pltzliche

Vernderungen der Produktivitt oder auch der Institutio-

nen einer Volkswirtschaft.3

KfW Research

Seite 2

Grafik 2: Schwankung des privaten Konsums und der Investitionen (1970 bis 2014)

(Variationskoeffizient)

* bis 1992 Sowjetunion, ** bis 1998 Westdeutschland, in US-Dollars zu konstanten Preisen von 2005

Quelle: UNCTAD, eigene Berechnungen.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

realer privater Konsum reale Investitionen

Neben einem volatileren Bruttoinlandsprodukt zeichnet sich

der Konjunkturzyklus in Schwellenlndern dadurch aus, dass

Konsum und Investitionen stark prozyklisch schwanken, sich

die Nettoexporte jedoch stark antizyklisch entwickeln. Hinzu

kommen eine hhere Reallohnvolatilitt und sich antizyklisch

entwickelnde Realzinsen. Diese stilisierten Fakten haben

sich etabliert, wobei die Erfahrung einzelner Lnder und Re-

gionen durchaus abweichen kann.

Whrend diese empirischen Fakten gut dokumentiert sind,

steht ein Konsens bei der Erklrung der starken Volatilitt

makrokonomischer Variablen in Schwellenlndern noch

aus. In der Theorie erfahren beispielsweise Produktivitts-

schocks, Eigenschaften des Arbeitsmarktes wie der Beschf-

tigungsschutz und finanzielle Friktionen einschlielich eines

begrenzten Zugangs zum internationalen Kapitalmarkt Auf-

merksamkeit. Gleichzeitig senkt zwar eine strkere Finanz-

sektorentwicklung zunchst die Volatilitt des Wachstums.

Wenn jedoch die Verschuldung von Unternehmen, Haushal-

ten und Staat zu schnell zu stark steigt, erhht dies die Kri-

senanflligkeit. Weitere Kandidaten, um die Fluktuationen in

Entwicklungslndern zu erklren, sind die Qualitt von Insti-

tutionen oder die Offenheit der Wirtschaft und damit die An-

flligkeit fr Schocks von auen. Auch die Wirtschaftsstruktur

spielt eine Rolle, denn ein groer Dienstleistungssektor re-

duziert die makrokonomische Volatilitt, whrend ein star-

ker Landwirtschaftssektor dieselbe erhht.

Starke Konsum- und Investitionsschwankungen

Als erstes Indiz zeigen die Variation des privaten Konsums

und der Investitionen ausgewhlter Schwellen- und Industrie-

lnder die erwartete Tendenz strkerer Schwankungen in

den Schwellenlndern (Grafik 2). Die relativ geringen

Schwankungen des russischen Konsums und Investitionen

sind durch ihre geringe Schwankung in der Zeit der Sowjet-

union bedingt, ab 1992 ergeben sich hhere Werte. Tiefer

gehende Analysen zum Konjunkturzyklus in Schwellenln-

dern zeigen Folgendes:

Der reale Konsum der privaten Haushalte schwankt im

Konjunkturverlauf in Schwellenlndern strker als in Indus-

trielndern, sogar strker als das reale Bruttoinlandsprodukt.4

Zwar reagiert auch in Industrielndern der Konsum auf vor-

bergehende Einkommensnderungen. Die Kurzsichtigkeit

der Haushalte und begrenzte Informationen ber die Dauer-

haftigkeit von Einkommensnderungen spielen dabei ebenso

eine Rolle wie Finanzierungsbeschrnkungen. Aber auch ein

groer informeller Sektor kann eine hohe Konsumvolatilitt

des formellen und daher gemessenen Teil der Wirtschaft

suggerieren.5

Bei den Investitionen sind die Unterschiede zwischen In-

dustrielndern und Schwellenlndern geringer als beim Kon-

sum. Die Investitionen sind in beiden Lndergruppen ver-

gleichsweise volatil und schwanken im Konjunkturverlauf

strker als das reale Bruttoinlandsprodukt.6

Entsprechend

lassen sich die Erklrungsanstze fr das Verhalten der In-

vestitionen im Konjunkturverlauf fr Industrielnder einfacher

auf Schwellenlnder bertragen.

Nettoexporte entwickeln sich entgegengesetzt zum Kon-

junkturzyklus

Sowohl fr die meisten Industrie- als auch fr Schwellenln-

der gilt, dass die Nettoexporte im Konjunkturaufschwung zu-

rckgehen, whrend sie im Abschwung zunehmen. Fr

Schwellenlnder ist dieser Zusammenhang oft strker aus-

geprgt als fr Industrielnder.7 Dies spiegelt sich auch in

der strkeren jhrlichen Vernderung des Handelsbilanzsal-

dos im Verhltnis zum BIP wider (Grafik 3).

Die antizyklische Vernderung der Nettoexporte im Konjunk-

turverlauf ist das Ergebnis der mit dem Konjunkturverlauf

schwankenden Gren Konsum und Investitionen. Denn Im-

porte werden i. d. R. unmittelbar durch die inlndische Nach-

Fokus Volkswirtschaft

Seite 3

Grafik 3: Vernderungen des Handelsbilanzsaldos

(Vernderung des Handelsbilanzsaldos im Verhltnis zum BIP im Vergleich zum Vorjahr in Prozentpunkten)

Abgrenzung der Lndergruppen lt. Weltbank.

Quelle: WDI.

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

Lnder im gehobenen mittleren Einkommensbereich Hocheinkommenslnder

frage beeinflusst. Die verstrkte Einfuhr von z. B. Ge-

brauchsgtern im Konjunkturaufschwung aus dem Ausland

wirkt sich negativ auf den Handelsbilanzsaldo aus. Im Kon-

junkturabschwung hingegen geht die Nachfrage nach impor-

tierten Gtern zurck, was einen positiven Effekt auf den

Handelsbilanzsaldo hat. Ein Teil der Konsumausweitung wird

somit durch auslndisches Kapital finanziert, welches im

Konjunkturaufschwung wegen sinkender Risikoaufschlge

besser verfgbar ist.

Auch die Kapitalflsse schwanken mit der Konjunktur

Ein sich im Konjunkturabschwung verbessernder Hande