Covered Bond Special - NORD/LB€¦ · Covered Bond Special 16. September 2016 NORD/LB Fixed Income...

Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.

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Fixed Income Research

Covered Bond Special 16. September 2016

Rückzahlungsstrukturen am

Covered Bond Markt

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NORD/LB Fixed Income Research

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Inhaltsverzeichnis Seite

Rückzahlungsstrukturen am Covered Bond Markt 3

vdp schlägt Änderung des Pfandbriefgesetzes vor 6

Distribution der Rückzahlungsstrukturen 9

Einordnung der im iBoxx EUR Covered vertretenen Covered Bonds 15

Ansprechpartner in der NORD/LB 37



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Überblick Rückzahlungsstrukturen am Covered Bond Markt

Analyst:

Kai Ebeling, CIIA

Emittenten stehen

verschiedene Optionen zur

Auswahl

Die unterschiedliche Gestaltungsmöglichkeit eines Covered Bonds hinsichtlich

seiner Rückzahlungsstruktur beschäftigt Emittenten wie auch Investoren seit

geraumer Zeit. Während in der Vergangenheit üblicherweise Hard Bullet

Strukturen genutzt wurden, gewinnen Soft Bullet Strukturen immer mehr an

Bedeutung. Darüber hinaus treten seit der Emission der NIBCAP 1 3/4

10/08/18 durch die niederländische NIBC im Jahr 2013 bei hypothekarisch-

besicherten Covered Bond Programmen vereinzelt Conditional Pass-Through

Strukturen (CPT Strukturen) am Markt auf. Mit diesem Special möchten wir

aufzeigen, inwieweit sich die jeweiligen Strukturen voneinander unterscheiden

und wie verbreitet die einzelnen Rückzahlungsmodelle in den einzelnen

Covered Bond Märkten sind, sodass letztlich ein Überblick über die vorherr-

schenden Strukturen der im iBoxx EUR Covered vertretenen Emittenten ent-

steht.

Szenario I – Rückzahlung ohne Auslösung eines Trigger Events

Quelle: NORD/LB Fixed Income Research

Funktionsweise – Hard

Bullet Strukturen

Hard Bullet Strukturen galten bis vor wenigen Jahren als Marktusance, wenn

es um die Ausgestaltung der Rückzahlungsmodalität eines Covered Bonds –

oder genauer gesagt – um die mögliche Verlängerungsoption einer Emission

beim Auslösen eines Trigger Events ging (z.B. Auftreten von Zahlungsschwie-

rigkeiten des Emittenten). Das heißt, sofern der jeweilige Covered Bond Emit-

tenten nicht in der Lage ist, seinen ausstehenden Zahlungsverpflichtungen

nachzukommen, erhalten Investoren – unabhängig von der gewählten Rück-

zahlungsstruktur – aufgrund des Dual Recourse Mechanismus „Zugriff“ über

den Trustee bzw. Sachwalter auf den Deckungsstock des jeweiligen Covered

Bond Programms. Sofern die Tilgung einer Emission ansteht, und die vorhan-

denen Zahlungsmittel nicht ausreichen, um diese zu bedienen und auf andere

Weise keine Liquiditätsgenerierung möglich ist, kommt es unter einer Hard

Bullet Struktur zur Veräußerung der Sicherheiten im Pool. Investoren können

hierdurch eine zeitnahe Rückzahlung erwarten, allerdings ist diese mit dem

Risiko verbunden, dass aufgrund eventueller Marktverwerfungen gegebenen-

falls Abschläge auf die Marktwerte der Deckungswerte hinzunehmen sind, und

im äußersten Fall der vollständige Rückzahlungsbetrag durch den Veräuße-

rungserlös nicht gedeckt werden kann.



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Charakteristika der Soft

Bullet Struktur

Um diesem Risiko entgegen zu wirken, nutzen Emittenten vermehrt Soft Bullet

oder seltener auch Conditional Pass-Through Strukturen. Sofern die Rückzah-

lung wie geplant erfolgt, ergeben sich für Investoren keine Unterschiede. Da

sich am Markt bisher kein einheitlicher Trigger Event zur Auslösung der Ver-

längerungsoption etabliert hat, sind derzeit verschiedene Varianten möglich,

die dazu führen, dass sich der ursprünglich geplante Rückzahlungstermin

unter einer Soft Bullet Struktur verschieben kann. Beispiele für verschiedene

Modelle innerhalb der Soft Bullet Variante sind z.B. (i) die Insolvenz des Emit-

tenten und die Verschiebung der Tilgung auf einen späteren Rückzahlungs-

termin durch einen unabhängigen Treuhänder oder (ii) die Verlegung des ur-

sprünglichen Rückzahlungstermins durch den Emittenten. Hinsichtlich des

möglichen Verlängerungszeitraums hat sich unter den Soft Bullet Strukturen

eine Laufzeitverschiebung von zwölf Monaten (Ausnahme: VakifBank; bis zu

18 Monate) etabliert. Ausgenommen hiervon sind spanische Multi-Cédulas,

bei denen der Zeitraum zwei bis drei Jahre beträgt. Sie werden in der nachfol-

genden Betrachtung aber nicht berücksichtigt. Keine Einheitlichkeit gibt es

wiederum für die Zinszahlung während der Verlängerungsperiode, wobei die

überwiegende Mehrzahl der ausstehenden Soft Bullet Strukturen beim Eintre-

ten in den Verlängerungszeitraum auf eine variable Verzinsung umstellt, der in

der Regel der 1M-Euribor zuzüglich einem Auf- bzw. Abschlag zugrunde liegt.

Szenario II – Rückzahlung nach der Auslösung eines Trigger Events

Quelle: NORD/LB Fixed Income Research

Conditional Pass-Through Eine deutlich längere Verschiebung des ursprünglichen Rückzahlungstermins

kann bei Covered Bonds, die mit einer Conditional Pass-Through Struktur

ausgestattet sind, entstehen. Gleichzeitig wird das Refinanzierungsrisiko hier-

durch bis auf ein Minimum reduziert. Im Unterschied zur Soft Bullet Struktur

werden nach dem Auslösen der Pass-Through Struktur (für die es, ähnlich wie

bei Soft Bullet Strukturen, keinen einheitlichen Trigger Event gibt) die Tilgun-

gen der ausstehenden Covered Bond Emissionen zum einen in Abhängigkeit

der aus den zugehörigen Deckungswerten generierten Inflows geleistet, zum

anderen aber auch durch die Veräußerung von Deckungswerten, sofern diese

zu adäquaten Marktpreisen erfolgen kann. Im Unterschied zur Soft Bullet

Struktur lässt sich somit ex ante nicht sagen, zu welchem Termin Investoren

die Rückzahlung des ausstehenden Betrages erwarten können, im worst case

erst mit der Fälligkeit der Deckungswerte, die die längste Laufzeit aufweisen.



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Liquiditätspuffer sollen das

Marktwertrisiko unter Hard

Bullet Strukturen abmildern

Anhand der Darstellungen wird bereits deutlich, dass sich das Refinanzie-

rungsrisiko (im Fall einer vorherigen Insolvenz des Emittenten) mittels einer

Soft Bullet oder Conditional Pass-Through Struktur im Vergleich zu einer Hard

Bullet Struktur deutlich reduzieren lässt. Die Investition in einen solchen

Covered Bond aber die vorherige, intensive Auseinandersetzung mit den ent-

sprechenden Anleihebedingungen erfordert, da es weder für den Trigger

Event noch für die Zinszahlungen in der möglicherweise folgenden Verlänge-

rungsperiode keinen einheitlichen Marktstandard gibt. In Bezug auf das Refi-

nanzierungsrisiko bei Hard Bullet Strukturen im Nachgang einer Insolvenz des

Emittenten ist aber auch zu erwähnen, dass die jeweiligen Emittenten (teilwei-

se) gesetzlich dazu verpflichtet sind, dieses Risiko durch die Vorhaltung eines

Liquiditätspuffers zu reduzieren. Für deutsche Pfandbriefe muss dieser bei-

spielsweise die Fälligkeiten der folgenden 180 Tage decken.

Ratingagenturen sehen

Umstellung auf Soft Bullet

oder CPT positiv

Der Trend zur Umstellung von Hard auf Soft Bullet bzw. Conditional Pass-

Through Strukturen ist somit aus Emittentensicht u.a. auch mit einer geringe-

ren Vorhaltung von liquiden Mitteln und letztlich einer Kosteneinsparung ver-

bunden. Hinzu kommt, dass Ratingagenturen Soft Bullet und noch stärker

Conditional Pass-Through Strukturen aufgrund des geringeren Refinanzie-

rungsrisikos positiv in ihrer Ratingvergabe berücksichtigen. Aus Emittenten-

sicht sind mit der Umstellung auf eine weiche Rückzahlungsstruktur insgesamt

also zunächst überwiegend positive Faktoren verbunden. Inwieweit hierfür

Investoren aber eine Kompensation (höherer Spread, bzw. Rendite) erwarten,

soll im nachfolgenden untersucht werden.



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Exkurs vdp schlägt Änderung des Pfandbriefgesetzes vor

Analyst:

Kai Ebeling, CIIA

Implementierung der

Möglichkeit einer

Laufzeitverlängerung

Der Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp) gab in der Ausgabe für Q2

2016 seines quartalsweise erscheinenden Newsletters bekannt, dass er Ende

Oktober vergangenen Jahres dem Bundesfinanzministerium die Implementie-

rung der Möglichkeit einer Fälligkeitsverschiebung im Pfandbriefgesetz

(PfandBG) vorgeschlagen hat. Durch den vorliegenden Änderungsvorschlag

möchte der vdp verhindern, dass es nach der Insolvenz der jeweiligen Pfand-

briefbank auch zur Einleitung eines Insolvenzverfahrens gegenüber dem zu-

gehörigen Deckungsstock (Pfandbriefbank mit beschränkter Haftung) gemäß

§30 Abs. 6 Satz 2 PfandBG kommt.

Handlungsoptionen des

Sachwalters

Auf Basis der aktuellen Fassung bietet das PfandBG dem Sachwalter, der

nach der Einleitung des Insolvenzverfahrens neben dem Insolvenzverwalter

zu bestimmen ist, diverse Möglichkeiten zur fristgerechten Bedienung der

ausstehenden Pfandbriefemissionen. Hierzu zählen u.a. die Nutzung des 180-

Tage-Liquiditätspuffers, die Aufnahme von gedeckten Darlehen bei anderen

Kreditinstituten oder der Zentralbank, die Emission von kurzlaufenden Pfand-

briefen oder die Veräußerung einzelner Vermögenswerte bzw. ganzer Portfo-

lien bis hin zur Übertragung des gesamten Deckungsstocks auf eine andere

Pfandbriefbank. Nach Ansicht des vdp hängt der Erfolg der jeweiligen Maß-

nahme dabei nicht nur von den zur Verfügung stehenden Deckungswerten

und den jeweiligen Pfandbriefen ab, sondern insbesondere auch von der ak-

tuellen Marktlage bzw. der Verfassung des Interbankenmarktes. Sofern letzte-

re aufgrund eines negativen Events – wie etwa der Insolvenz der US-

amerikanischen Investmentbank Lehman Brothers im Jahr 2008 – extrem

angespannt ist, sodass weder eine Refinanzierung über Pfandbriefe möglich

ist noch der Verkauf einzelner Vermögenswerte, ist es nach Ansicht des vdp

sinnvoll, statt ein Sekundärinsolvenzverfahren gegenüber der Pfandbriefbank

mit beschränkter Haftung zu eröffnen, dem Sachwalter die Möglichkeit einzu-

räumen, die Laufzeit fälliger Pfandbriefemissionen maximal um bis zu zwölf

Monate zu verlängern, da sich in diesem Zeitraum die Marktlage wieder stabi-

lisieren könnte. Diese Laufzeitverlängerung käme allerdings nur dann in Be-

tracht, sofern der Sachwalter zum Zeitpunkt der Fälligkeitsverschiebung davon

überzeugt ist, dass die Verbindlichkeiten vollständig zum verlängerten Rück-

zahlungstermin bedient werden können.

Abgrenzung zu

bestehenden Soft Bullet

Strukturen

Im Vergleich zu den inzwischen stärker verbreiteten Soft Bullet Strukturen ist

der Vorschlag des vdp hiervon abzugrenzen. Bei den aktuell bestehenden

Soft Bullet Strukturen handelt es sich ausschließlich um vertraglich geregelte

Vereinbarungen, wobei die Laufzeitverlängerung in der Regel durch einen

Trigger Event ausgelöst wird und nicht als eine mögliche Option des Sachwal-

ters zur Verfügung steht. Auf gesetzlicher Basis existieren Möglichkeiten für

Laufzeitverlängerungen dagegen aktuell nur im polnischen Covered Bond

Gesetz. Darüber hinaus ist nach Ansicht des vdp das Motiv ein anderes. Wäh-

rend die Einführung von Soft Bullet Strukturen in der Vergangenheit eher Ra-

ting bzw. aufsichtsrechtlich getrieben war (Anforderungen der Ratingagentu-

ren bzgl. Überdeckung/Liquiditätspuffer vs. Begrenzung der Asset

Encumbrance), geht es dem vdp darum, ein Sonderinsolvenzverfahren ge-

genüber der Deckungsmasse aufgrund einer kurzfristigen Illiquidität in einer

extremen Marktlage zu vermeiden.



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Wirkungskreis des

Änderungsvorschlags

Hinsichtlich des Wirkungskreises der vorgeschlagenen Gesetzesänderung

sollte nach Meinung des vdp dem Sachwalter für alle Emissionen, d.h. sowohl

zukünftig emittierte als auch umlaufende Pfandbriefe, die Möglichkeit einer

Laufzeitverlängerung eingeräumt werden. Hierfür sprechen vorrangig zwei

Gründe: Einerseits könnte die zusätzliche Laufzeitverlängerungsoption nur so

ihre volle Wirkung entfalten, da andernfalls ein gewisser Anteil von bestehen-

den Fälligkeiten sofort zu bedienen sei, andererseits ließe sich hierdurch aber

auch eine Fragmentierung des Pfandbriefmarktes vermeiden. Gemäß einem

dem vdp vorliegenden Rechtsgutachten sei dieses Vorgehen verfassungskon-

form.

Weitere Merkmale des

Änderungsvorschlags

Neben den bereits angeführten Details sind noch weitere Parameter zu be-

achten. Bei der Laufzeitverlängerung soll es sich um eine maximale Periode

von bis zu zwölf Monaten handeln, d.h. sofern sich die Marktlage frühzeitig

normalisiert, ist auch eine vorzeitige Rückführung möglich, sodass hierdurch

vermieden wird, dass die entstehende Liquidität zu einer geringen bzw. nega-

tiven Verzinsung bis zum Ablauf der Verlängerungsfrist angelegt werden

muss. Um einen Ausfall gem. den Ratingansätzen der Ratingagenturen zu

verhindern, betrifft die Laufzeitverlängerung lediglich das ausstehende Volu-

men exklusive der Zinszahlungen. Für die Verlängerungsperiode schlägt der

vdp eine variable Verzinsung vor. Um auch hier eine Einheitlichkeit zu wahren

und individuelle, vertragliche Gestaltungen zu vermeiden, plädiert der Verband

dafür, eine allgemeingültige Formulierung im Pfandbriefgesetz zu verankern,

die sich z. B. auf einen in der Kreditwirtschaft für die Zahlungsperiode von

einem Monat akzeptierten Referenzzinssatz, erhöht um 50bp, beziehen könn-

te.

Kommentare der

Ratingagenturen

Sowohl Moody’s als auch Fitch und S&P haben zum vorliegenden Ände-

rungsvorschlag des vdp eine Einschätzung veröffentlicht. Demnach werten die

drei Ratingagenturen die Implementierung einer möglichen Laufzeitverlänge-

rung als eine weitere Stärkung des Pfandbriefgesetzes, wobei die vorgeschla-

gene Änderung voraussichtlich keinen direkten Einfluss auf die Ratingein-

schätzung der Agenturen haben wird. Dabei hebt Moody’s in ihrem Sector

Comment insbesondere die Reduzierung der Wahrscheinlichkeit des Eintre-

tens einer Liquiditätslücke nach Übergang der ausstehenden Zahlungsleistun-

gen vom Emittenten auf die Deckungsmasse hervor. Direkt Einfluss auf die

Ratingeinschätzung deutscher Pfandbriefe habe der Änderungsvorschlag aber

nicht, da Moody’s das Pfandbriefgesetz bereits als stark einschätze. Auch

Fitch teilt diese Einschätzung, wobei die Agentur ebenfalls ihre Annahmen für

das Discontinuity Risk nicht ändern wird, da Pfandbriefe hier bereits mit der

besten Einschätzung (für nicht CPT-Programme) beurteilt werden. Allerdings

ist Fitch der Meinung, dass der Vorschlag des vdp zu einem geringeren

Breakeven Overcollateralisation Level führen könnte, wovon im Wesentlichen

Programme mit größeren Laufzeitinkongruenzen profitieren würden. Unter der

avisierten überarbeiteten Ratingmethodologie würden deutsche Hypotheken-

pfandbriefe voraussichtlich mit einem Payment Continuity Uplift von bis zu vier

Notches und Öffentliche Pfandbriefe von bis zu fünf Notches beurteilt werden.

Letztlich geht auch S&P davon aus, dass die vorgeschlagene Anpassung des

Pfandbriefgesetzes ihre Ratingeinschätzung für Pfandbriefe nicht ändern wür-

de.



Seite 8 von 38

Fazit Die Implementierung einer Möglichkeit zur Laufzeitverlängerung ausstehender

Pfandbriefemissionen maximal um bis zu zwölf Monate durch den Sachwalter

wäre auch aus unserer Sicht eine weitere positive Entwicklung für das deut-

sche Pfandbriefgesetz. U.E. ist hierbei vor allem hervorzuheben, dass es sich

bei dem Vorschlag nur um eine weitere mögliche Handlungsoption für den

Sachwalter handelt, die unserer Ansicht nach auch erst dann in Betracht

kommt, wenn eine erhebliche Marktstörung vorliegt und der Sachwalter mit

hoher Wahrscheinlichkeit davon ausgehen kann, dass sich der Markt inner-

halb der Verlängerungsperiode wieder stabilisieren wird. Für Gläubiger der

ausstehenden Pfandbriefemissionen hat dies den Vorteil, dass eine Zwangs-

abwicklung des Deckungsstocks aller Wahrscheinlichkeit nach vermieden

wird. Sofern es zu einer Umsetzung des Vorschlags kommen sollte, ist u.E.

auch hier der Empfehlung des vdp zu folgen, indem sämtliche Pfand-

briefemissionen, also auch die umlaufenden Pfandbriefe unter die – dann

überarbeitete – Gesetzesgrundlage fallen. Denn einer der Gründe, weshalb

Investoren deutsche Pfandbriefe schätzen, ist u.a. die hohe Transparenz des

Marktes, womit in diesem Fall die relativ einfache Vergleichbarkeit der Pro-

gramme bezüglich der vertraglichen Gestaltung gemeint ist. Im Gegensatz zu

anderen Jurisdiktionen in denen nicht nur unterschiedliche Rückzahlungs-

strukturen bestehen, d.h. sowohl Hard als auch Soft Bullet bzw. teilweise auch

CPT-Strukturen, sind selbst diese nicht einheitlich geregelt, sodass – wie be-

reits erwähnt – bspw. auch die einzelnen Soft Bullet-Strukturen sowohl hin-

sichtlich der definierten Trigger Events als auch der Zinsgestaltung für den

potentiellen Verlängerungszeitraum zu vergleichen sind.



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Marktbetrachtung Distribution der Rückzahlungsstrukturen

Analyst:

Kai Ebeling, CIIA

Hard Bullets sind derzeit

noch am häufigsten

verbreitet…

Für die Analyse der am Covered Bond Markt existierenden Rückzahlungs-

strukturen haben wir im Folgenden die im iBoxx EUR Covered vertretenen

Benchmarks untersucht. Hinsichtlich der Verteilung der unterschiedlichen

Rückzahlungsstrukturen fällt auf, dass immer noch die Mehrzahl der ausste-

henden Anleihen mit einer Hard Bullet Struktur ausgestattet sind (405 Bonds;

EUR 398,3 Mrd.). Nichtsdestotrotz haben bereits 298 Covered Bonds (EUR

312,3 Mrd.) eine Soft Bullet Struktur. Eine Ausnahme bleiben Anleihen, die

über eine CPT Struktur verfügen (14 Emissionen; EUR 11,0 Mrd.).

Rückzahlungsstrukturen im iBoxx EUR Covered Rückzahlungsstrukturen nach Jurisdiktion

55.2%

43.3%

1.5%

Hard Bullet Soft Bullet CPT

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

FR AT AU BE CA CH DE DK ES FI GB IE IT LU NL NO NZ PT SE SG TR

Hard Bullet Soft Bullet CPT

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research

…allerdings übersteigt die

Anzahl der Soft Bullet

Jurisdiktionen, die der Hard

Bullets

Eine Untergliederung des Covered Bond Universums nach Jurisdiktionen zeigt

weitere Fakten auf: Während Hard Bullet Strukturen nur noch in zwölf Ländern

genutzt werden, sind Soft Bullet Strukturen inzwischen in 17 (von insgesamt

21 Jurisdiktionen) vertreten. CPT Strukturen werden bisher nur von Emittenten

aus den Niederlanden und Italien genutzt. Jurisdiktionen in denen ausschließ-

lich Covered Bonds mit einer Hard Bullet Struktur emittiert werden, sind neben

Deutschland auch Österreich, Spanien (ohne Multi-Cédulas, diese weisen

eine Soft Bullet Struktur auf) und Luxemburg (NORD/LB Luxembourg Covered

Bond Bank). Dem gegenüber finden sich ausschließlich Soft Bullet Strukturen

in Belgien, Kanada, Irland, Norwegen, Portugal, sowie Singapur und der Tür-

kei (in SG und der TR ist jeweils nur ein Emittent mit Benchmarks vertreten).

Mehr als ein Rückzahlungsmodell gibt es dagegen in zehn Jurisdiktionen (FR,

AU, CH, DK, FI, UK, IT, NL, NZ und SE).

Rückzahlungsstrukturen in

Frankreich

Für diese Jurisdiktionen haben wir im nachfolgenden die Emissionen der ein-

zelnen Emittenten den verschiedenen Verlängerungsoptionen zugeordnet, um

aufzeigen zu können, welcher Emittent eine entsprechende Rückzahlungs-

struktur nutzt. In Frankreich lässt sich immerhin für 14 der insgesamt 20 Emit-

tenten eine eindeutige Zuordnung hinsichtlich Soft oder Hard Bullet vorneh-

men. Die BNP Paribas Home Loan SFH, BPCE SFH, Credit Mutuel – CIC

Home Loan SFH, HSBC SFH, La Banque Postal Home Loan SHF sowie

Société Génèrale SFH haben Covered Bonds mit sowohl Soft als auch Hard

Bullet Strukturen ausstehen. Darüber hinaus hat die CFF ihre Investoren um

Zustimmung gebeten, zukünftig auch Covered Bonds mit einer Soft Bullet

Struktur emittieren zu dürfen.



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Rückzahlungsstrukturen französischer Emittenten

Hard Bullet Soft Bullet

ARKEA HL x ARKEA PUBLIC x AXA BANK EUROPE x BANQUE POPUL CB x BNP PARIBAS HOME x x BNP PARIBAS SCF x BPCE SFH x x CAISSE FR DE FIN x CIE FIN FONCIER x CIF EUROMORTGAGE x CRED AG COV BOND x CRED MUT ARK HL x CRED MUTUEL- CIC x x CREDIT AG HOME L x CREDIT AGRICOLE x CSSE REFIN L'HAB x HSBC SFH x x LA BANQUE POST H x x SOC GENERALE SCF x SOCIETE GENERALE x x

Quelle: Emittenten, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research


Australien

In Australien nutzen die fünf Benchmark Emittenten (fast) ausschließlich Soft

Bullet Strukturen für ihre Covered Bond Emissionen. Lediglich die Australia

and New Zealand Banking Group hat eine Emission mit einer Hard Bullet

Struktur aus dem Jahr 2012 ausstehen (XS0731129234). Die National Austra-

lia Bank hat in diesem Monat die Zustimmung ihrer Investoren zur Umstellung

u. a. der NAB 1 ⅞ 01/13/23 auf Soft Bullet erhalten.

Rückzahlungsstrukturen australischer Emittenten


AUST & NZ BANK x COM BK AUSTRALIA x MACQUARIE BK LTD x NATL AUSTRALIABK x x WESTPAC BANKING x



der Schweiz

In der Schweiz treten die Credit Suisse sowie die UBS als Benchmark Emit-

tenten auf. Die Credit Suisse hatte 2014 als erster Covered Bond Emittent

seine ausstehenden Covered Bonds mit einer Hard Bullet Struktur mit der

Zustimmung der Investoren in eine Soft Bullet Struktur transferiert, sodass das

Institut ausschließlich diese Verlängerungsoption für seine Emissionen nutzt.

Bei der UBS hat bisher nur die UBS 1 3/8 04/16/21 eine Soft Bullet Struktur.

Rückzahlungsstrukturen schweizer Emittenten


CREDIT SUIS GUER x UBS AG LONDON x x




Seite 11 von 38


Dänemark

Seit März dieses Jahres sind aus Dänemark zwei Emittenten im iBoxx EUR

Covered vertreten. Während die neuhinzugekommene BRFkredit Hard Bullet

Strukturen für ihre zwei Benchmarkemissionen nutzt, sind die Covered Bonds

der Danske Bank mit einer Soft Bullet Struktur ausgestattet.

Rückzahlungsstrukturen dänischer Emittenten


BRFKREDIT A/S x DANSKE BANK A/S x



Finnland

Auch in Finnland fällt die Unterscheidung hinsichtlich der genutzten Rückzah-

lungsstrukturen auf Emittentenebene relativ leicht. Mit Ausnahme der Nordea

Bank Finnland nutzen alle anderen Benchmarkemittenten Soft Bullet Struktu-

ren für ihre Emissionen.

Rückzahlungsstrukturen finnischer Emittenten


AKTIA BANK PLC x DANSKE BANK OYJ x NORDEA BANK FIN x OP MORTGAGE BANK x SAMPO BANK PLC x



Großbritannien

In Großbritannien finden Investoren fast ausschließlich Covered Bonds mit

einer Soft Bullet Struktur vor. Lediglich von der Bank of Scotland stehen noch

zwei Anleihen mit einer Hard Bullet Struktur aus (XS0193640629;

XS0212074388).

Rückzahlungsstrukturen britischer Emittenten


BANK OF SCOTLAND x x BARCLAYS BK PLC x COVENTRY BDG SOC x LEEDS BLDG SOC x LLOYDS BANK PLC x NATIONWIDE BLDG x ROYAL BK SCOTLND x SANTANDER UK PLC x YORKSHRE BLD SOC x



Italien

Italien ist eine der zwei Jurisdiktionen in denen Covered Bonds auch mit einer

CPT Struktur emittiert werden. Bisher nutzen diese allerdings nur die Monte

dei Paschi di Siena (ausschließlich) sowie die UniCredit, die in einem separa-

ten Programm CPT Strukturen nutzt. Aktuell ist im iBoxx nur eine ISIN der

UniCredit Bank mit einer CPT Struktur vertreten (IT0005090813). Allerdings

hat der Emittent Ende August eine weitere Benchmark (IT0005212987) bege-

ben, die künftig auch im iBoxx zu finden ist und über eine CPT Struktur ver-

fügt.



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Rückzahlungsstrukturen italienischer Emittenten

CPT Soft Bullet

BANCA POP EMILIA x BANCA POP MILANO x BANCA POP SONDRI x BANCO POPOLARE x CASS RISP PARMA x CREDITO EMILIANO x INTESA SANPAOLO x MEDIOBANCA SPA x MONTE DEI PASCHI x UNICREDIT SPA x x UNIONE DI BANCHE x



den Niederlanden

Neben Italien nutzen auch einige niederländische Emittenten CPT Strukturen

für ihre Covered Bond Programme. Nach der Einführung dieser Rückzah-

lungsstruktur durch die NIBC Bank in 2014 kamen ein Jahr später die F van

Lanschot Bankiers sowie die Aegon Bank mit ihren Debütemissionen hinzu.

Soft Bullet Strukturen werden hingegen von ABN Amro, der ING Bank sowie

der SNS Bank genutzt.

Rückzahlungsstrukturen niederländischer Emittenten

CPT Soft Bullet

ABN AMRO BANK NV x AEGON BANK x F VAN LANSCHOT x ING BANK NV x NIBC BANK NV x SNS BANK x



Neuseeland

In Neuseeland nutzen die vertretenen Benchmark Emittenten fast ausschließ-

lich Soft Bullet Strukturen. Lediglich die BZLNZ 3 1/8 11/23/17 der Bank of

New Zealand weist noch eine Hard Bullet Struktur auf.

Rückzahlungsstrukturen neuseeländischer Emittenten


ANZ NZ INTL/LDN x ASB FINANCE LTD x BNZ INTL FUND/LN x x WESTPAC SEC NZ x



Schweden

Die ausstehenden Benchmarkemissionen schwedischer Emittenten sind in der

überwiegenden Mehrzahl mit einer Hard Bullet Struktur begeben wurden. Al-

lerdings finden sich auch in dieser Jurisdiktion Covered Bonds mit einer

zwölfmonatigen Verlängerungsoption. Hierzu gehören alle im iBoxx EUR

Covered vertretenen Emissionen der Swedish Covered Bond Corporation

sowie zwei Emissionen der Stadshypothek (XS1368543135, XS1435031270).



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Rückzahlungsstrukturen schwedischer Emittenten


LANSFORSAKRINGAR x SKANDINAV ENSKIL x STADSHYPOTEK AB x x SWEDBANK HYPOTEK x SWEDISH COVERED x


Vergleich – Spreads von

Hard vs. Soft Bullet

Emissionen

Inwieweit Investoren die Möglichkeit einer potentiellen Laufzeitverlängerung

bei ihren Investitionsentscheidungen berücksichtigen, soll ein Spread-

Vergleich von Covered Bonds mit Hard und Soft Bullet Strukturen sowie mit

Soft Bullet und CPT Strukturen aufzeigen. Für den Spread-Vergleich von

Hard mit Soft Bullet Emissionen eignen sich die im iBoxx EUR Covered ver-

tretenen Benchmarks der Société Génèrale SFH. Anhand der Grafik ist zu

erkennen, dass sich keine deutlichen Spreadunterschiede zwischen den ver-

schiedenen Rückzahlungsstrukturen des Emittenten feststellen lassen, so-

dass Investoren keinen Aufschlag für eine Soft Bullet Struktur zu verlangen

scheinen.

Spreadvergleich – Hard vs. Soft Bullet Strukturen Spreadvergleich – Soft Bullet vs. CPT Strukturen

-18

-17

-16

-15

-14

-13

-12

0 2 4 6 8 10

AS

W i

n b

p

maturity

SOCSFH_Hard Bullet SOCSFH_Soft Bullet SOCSFH_Hard Bullet

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

0 2 4 6 8 10

AS

W i

n b

p

maturity

UCGIM_Soft Bullet UCGIM_CPT UCGIM

Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research

Vergleich – Spreads von

Soft Bullet vs. CPT

Emissionen

Für den Vergleich von Soft Bullet mit CPT Strukturen betrachten wir die

Benchmarks der italienischen UniCredit. Die obige Grafik lässt auch hier zu-

nächst vermuten, dass Investoren keine signifikante Prämie für die Möglich-

keit einer optionalen Laufzeitverlängerung von über 30 Jahren zu fordern

scheinen. Da sich die CPT Emissionen jedoch am langen Ende der Kurve

befinden, stehen diesen keine Emissionen des Emittenten mit einer Soft Bul-

let Struktur gegenüber, sodass sich auch in diesem Fall keine valide Aussage

darüber treffen lässt, inwieweit Investoren für den Erwerb eines Covered

Bonds mit einer CPT Struktur einen Aufschlag verlangen.



Seite 14 von 38

Fazit Alles in allem ist festzuhalten, dass sich verlängerbare Rückzahlungsstruktu-

ren weiterhin auf dem Vormarsch befinden. Auch wenn Hard Bullet Strukturen

zurzeit noch mit einer höheren Anzahl sowie einem größeren Volumen am

Covered Bond Markt vertreten sind, übersteigt die Anzahl der Jurisdiktionen,

in denen Soft Bullet Strukturen genutzt werden, bereits jetzt die der Hard Bul-

let Länder. Für den Gesamtmarkt stellen CPT Strukturen derzeit noch eine

Seltenheit dar, wobei in den Niederlanden bereits die Hälfte der Bench-

markemitteten CPT Strukturen nutzt. Während für Emittenten die Umstellung

auf eine verlängerbare Rückzahlungsstruktur sowohl zu einer Ratingverbes-

serung als auch einer Kostenreduktion (geringeres Vorhalten von Liquidität)

führen kann, erfordert die zunehmende Heterogenität in jedem Fall eine in-

tensivere Analyse der Anleihebedingungen seitens potentieller Investoren.

Während beim Vergleich von Hard mit Soft Bullet Strukturen keine signifikan-

ten Spreadaufschläge festzustellen sind, lässt die geringe Anzahl der CPT

Strukturen keine eindeutige Aussage zu.



Seite 15 von 38

Einordnung der im iBoxx EUR Covered vertretenen Covered Bonds Analysts: Matthias Melms / Kai Ebeling

Australia ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

AUST & NZ BANK XS0731129234 Mortgages Hard Bullet - -

AUST & NZ BANK XS0928456218 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 17 bp




COM BK AUSTRALIA XS0775914277 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 89 bp






MACQUARIE BK LTD XS1371532547 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 40 bp

NATL AUSTRALIABK XS0864360358 Mortgages Soft Bullet 12M n/a

NATL AUSTRALIABK XS0940332504 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 52 bp

NATL AUSTRALIABK XS1072516427 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 53,5 bp

NATL AUSTRALIABK XS1191309720 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 29 bp

NATL AUSTRALIABK XS1321466911 Mortgages Soft Bullet 12M 1 M-Euribor + 52 bp

WESTPAC BANKING XS0801654558 Mortgages Soft Bullet 12M n/a

WESTPAC BANKING XS0918557124 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 44 bp

WESTPAC BANKING XS1047122665 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 54,5 bp



Austria ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BAWAG PSK XS0830444039 Mortgages Hard Bullet - -



ERSTE GROUP XS0580561545 Mortgages Hard Bullet - -

ERSTE GROUP XS0673643093 Public Loans Hard Bullet - -





HYPO NOE GRUPPE XS0780267406 Public Loans Hard Bullet - -





Seite 16 von 38

Austria ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

HYPO NOE GRUPPE XS1112184715 Mortgages Hard Bullet - -

HYPO TIROL BANK AT0000A1JY21 Mortgages Hard Bullet - -

KA FINANZ XS0973424152 Public Loans Hard Bullet - -

KA FINANZ XS1033673440 Public Loans Hard Bullet - -

RAIFF LB NIEDER XS0827597351 Mortgages Hard Bullet - -




RAIFF LB STEIER XS0942965525 Mortgages Hard Bullet - -

RAIFF LB STEIER AT000B092622 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BK AUS AT000B048988 Public Loans Hard Bullet - -


UNICREDIT BK AUS AT000B049390 Mortgages Hard Bullet - -








VORARL LAND HYPO XS0920712600 Mortgages Hard Bullet - -

VORARL LAND HYPO XS1188081936 Mortgages Hard Bullet - -

Belgium ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BELFIUS BANK SA BE0002419910 Mortgages Soft Bullet 12M 1.25% p.a.(payable monthly)





BELFIUS BANK SA BE0002477520 Public Loans Soft Bullet 12M 0.625% p.a.(payable monthly)

BELFIUS BANK SA BE0002480557 Public Loans Soft Bullet 12M 0.375% p.a.(payable monthly)


BELFIUS BANK SA BE0002499748 Mortgages Soft Bullet 12M 0.25% p.a. (payable monthly)

ING BELGIUM SA BE0002456318 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 10 bp

ING BELGIUM SA BE0002491661 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 7 bp

KBC BANK NV BE6246364499 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 30 bp




Seite 17 von 38

Belgium ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period




KBC BANK NV BE0002489640 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 8 bp

KBC BANK NV BE0002498732 Mortgages Soft Bullet 12M 37,5 bp fixed rate

Canada ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BANK OF MONTREAL XS1064774778 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 36 bp






BANK NOVA SCOTIA XS1051305974 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 38 bp


BANK NOVA SCOTIA XS1132503308 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 4 bp


BANK NOVA SCOTIA XS1346816322 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 35,6 bp

BANK NOVA SCOTIA XS1377941106 Mortgages Soft Bullet 12M 1-M Euribor + 55bp

CAISSE CENT DESJ XS1041750404 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 45 bp



CAN IMPERIAL BK XS0958742313 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 9 bp



CAN IMPERIAL BK XS1332474912 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 29,2 bp

CAN IMPERIAL BK XS1456455572 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 34,9 bp

NATL BANK CANADA XS1004892953 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 12 bp



ROYAL BK CANADA XS0956580244 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 41 bp





ROYAL BK CANADA XS1374751201 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 47,25 bp




Seite 18 von 38

Canada ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

TORONTO DOM BANK XS1091094448 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 7 bp


TORONTO DOM BANK XS1223216497 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 2 bp

TORONTO DOM BANK XS1245943755 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 1 bp


TORONTO DOM BANK XS1401105587 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 43,9 bp

Denmark ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BRFKREDIT A/S XS1385173734 Mortgages Hard Bullet - -

BRFKREDIT A/S XS1435774903 Mortgages Hard Bullet - -

DANSKE BANK A/S XS0519458755 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 100 bp









Finland ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

AKTIA BANK PLC XS0946639381 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 15 bp

AKTIA BANK PLC XS1056447797 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 8 bp

AKTIA BANK PLC XS1210338015 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor - 4 bp

DANSKE BANK OYJ XS1325648761 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 100 bp

NORDEA BANK FIN XS0591428445 Mortgages Hard Bullet - -









OP MORTGAGE BANK XS0646202407 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 48 bp





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Finland ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period





DANSKE BANK OYJ XS0640463062 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 100 bp

SAMPO BANK PLC XS0834714254 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 100 bp

France ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

AXA BANK EUROPE FR0010957670 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 83 bp



BNP PARIBAS SCF FR0010859967 Public Loans Hard Bullet - -

CSSE REFIN L'HAB FR0010345181 Mortgages Hard Bullet - -















CAISSE FR DE FIN FR0010945964 Public Loans Hard Bullet - -












Seite 20 von 38


extendible period












CIF EUROMORTGAGE FR0010910620 Mortgages Hard Bullet - -



CIE FIN FONCIER FR0000474652 Mortgages Hard Bullet - -
























Seite 21 von 38


extendible period




CREDIT AGRICOLE FR0011321892 Public Loans Hard Bullet - -

CREDIT AGRICOLE FR0011508332 Public Loans Hard Bullet - -

ARKEA PUBLIC FR0011124635 Public Loans Hard Bullet - -

SOC GENERALE SCF FR0010742908 Public Loans Hard Bullet - -




BNP PARIBAS HOME FR0010988873 Mortgages Hard Bullet - -






BNP PARIBAS HOME FR0012716371 Mortgages Soft Bullet 12M 0.375% p.a.

BNP PARIBAS HOME FR0013106622 Mortgages Soft Bullet 12M 0.25% p.a.


BPCE SFH FR0011109321 Mortgages Hard Bullet - -












BPCE SFH FR0012870061 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 8 bp

BPCE SFH FR0013111903 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 17 bp

CRED AG COV BOND FR0010920900 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 77 bp

CRED AG COV BOND FR0010989087 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 73 bp

CREDIT AG HOME L FR0011060367 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 53 bp



Seite 22 von 38


extendible period



CREDIT AG HOME L FR0012332450 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 2 bp

CREDIT AG HOME L FR0012936656 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 8 bp





CRED MUTUEL- CIC FR0010939207 Mortgages Hard Bullet - -










CRED MUTUEL- CIC FR0013113453 Mortgages Soft Bullet 12M 0.375% p.a.

CRED MUT ARK HL FR0011033125 Mortgages Hard Bullet - -

CRED MUT ARK HL FR0011530492 Mortgages Hard Bullet - -

ARKEA HL FR0012970713 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 1 bp

HSBC SFH FR0011470764 Mortgages Hard Bullet - -

HSBC SFH FR0011600923 Mortgages Hard Bullet - -

HSBC SFH FR0012602522 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 7 bp

LA BANQUE POST H FR0011565738 Mortgages Hard Bullet - -

LA BANQUE POST H FR0011688464 Mortgages Hard Bullet - -

LA BANQUE POST H FR0012686087 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 12 bp

LA BANQUE POST H FR0013090578 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 5 bp

SOCIETE GENERALE FR0011180017 Mortgages Hard Bullet - -






SOCIETE GENERALE FR0012562999 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 10 bp



Seite 23 von 38


extendible period

SOCIETE GENERALE FR0012951960 Mortgages Soft Bullet 12M 0.50% p.a.

SOCIETE GENERALE FR0013094869 Mortgages Soft Bullet 12M 0.50% p.a.

BANQUE POPUL CB FR0010999482 Mortgages Hard Bullet - -

Germany ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

AAREAL BANK AG DE000AAR0157 Mortgages Hard Bullet - -




BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6JA9 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY1299 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0AJ1 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0AR4 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0GP5 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0A64 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0BA8 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0BC4 Mortgages Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000BHY0BD2 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000EH1ACA0 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000EH1A311 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40JW9 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40J26 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KE5 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KG0 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KX5 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KZ0 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40LG8 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40LM6 Mortgages Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40LQ7 Mortgages Hard Bullet

COMMERZBANK AG DE000EH094Y1 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE APO ARZ XS1319719313 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE APO ARZ XS1376323652 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BANK AG DE000DB5EVA0 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BANK AG DE000DB5DCM7 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BANK AG DE000DB5DCN5 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BANK AG DE000DB5DCK1 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BANK AG DE000DL19SH3 Mortgages Hard Bullet - -



Seite 24 von 38


extendible period

DEUTSCHE BANK AG DE000DL19S01 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A1REYW6 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A11QBA6 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A12T606 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A13SWZ1 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A13SW15 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A14KKJ5 Mortgages Hard Bullet - -

DEUT GENOS-HYPBK DE000A14KKM9 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE HYP HAN DE000DHY3681 Mortgages Hard Bullet - -








DEUTSCHE KREDIT DE000DKB0291 Mortgages Hard Bullet - -



DT PFANDBRIEFBAN DE000A1MLUW0 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1R0527 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1X2566 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1X3LT7 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A11QAP6 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A11QA31 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SV81 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWC0 Mortgages Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWE6 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE POSTBNK DE000A1C9558 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE POSTBNK DE000A0WMBH0 Mortgages Hard Bullet - -

HAMBURGER SPARKA DE000A2AAPV8 Mortgages Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH4MH4 Mortgages Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH4S28 Mortgages Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH4UX4 Mortgages Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH40E5 Mortgages Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH5W21 Mortgages Hard Bullet - -



Seite 25 von 38


extendible period

HSH NORDBANK AG DE000HSH5Y29 Mortgages Hard Bullet - -

ING-DIBA AG DE000A1KRJD4 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB0M596 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB00MW9 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB01ZE7 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06FB4 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06G44 Mortgages Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB09PR3 Mortgages Hard Bullet - -

LANDBK HESSEN-TH XS0851669050 Mortgages Hard Bullet - -





MUNCHEN HYPOBANK DE000MHB06J1 Mortgages Hard Bullet - -









SPK KOELNBONN DE000SK00644 Mortgages Hard Bullet - -

SPK KOELNBONN DE000SK003B9 Mortgages Hard Bullet - -

SPK KOELNBONN DE000SK003C7 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK A DE000HV2AGL5 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK A DE000HV2AH47 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK A DE000HV2AK00 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK A DE000HV2AMG3 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK DE000HV2AL33 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK DE000HV2AMY6 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK DE000HV2AMA6 Mortgages Hard Bullet - -

UNICREDIT BANK DE000HV2AMD0 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A1MLZQ1 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A1R1CU6 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A12UGG2 Mortgages Hard Bullet - -



Seite 26 von 38


extendible period

WL BANK DE000A13SR38 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A14J5J4 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A14KK32 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZL4 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZQ3 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZU5 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A2AAX45 Mortgages Hard Bullet - -

BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6H38 Public Loans Hard Bullet - -





BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6JB7 Public Loans Hard Bullet - -

BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6C58 Public Loans Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000A0N3YJ4 Public Loans Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40JR9 Public Loans Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KA3 Public Loans Hard Bullet - -

DEUTSCHE KREDIT DE000DKB0176 Public Loans Hard Bullet - -


DEPFA PFANDBRIEF DE0001617561 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1R06C5 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWB2 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWG1 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1A6LM2 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NV3 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NW1 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NX9 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1LK0 Public Loans Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH5YK0 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB01ZU3 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06CF2 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06DE3 Public Loans Hard Bullet - -

LANDBK HESSEN-TH XS0775280166 Public Loans Hard Bullet - -






Seite 27 von 38


extendible period

WL BANK DE000A13SR38 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A14J5J4 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A14KK32 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZL4 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZQ3 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A161ZU5 Mortgages Hard Bullet - -

WL BANK DE000A2AAX45 Mortgages Hard Bullet - -






BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6JB7 Public Loans Hard Bullet - -

BAYERISCHE LNDBK DE000BLB6C58 Public Loans Hard Bullet - -

BERLIN HYP AG DE000A0N3YJ4 Public Loans Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40JR9 Public Loans Hard Bullet - -

COMMERZBANK AG DE000CZ40KA3 Public Loans Hard Bullet - -



DEPFA PFANDBRIEF DE0001617561 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1R06C5 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWB2 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A13SWG1 Public Loans Hard Bullet - -

DT PFANDBRIEFBAN DE000A1A6LM2 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NV3 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NW1 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1NX9 Public Loans Hard Bullet - -

DEXIA KOMMUNALBK DE000DXA1LK0 Public Loans Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH5YK0 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB01ZU3 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06CF2 Public Loans Hard Bullet - -

LB BADEN-WUERTT DE000LB06DE3 Public Loans Hard Bullet - -







Seite 28 von 38


extendible period




MUNCHEN HYPOBANK DE000MHB07J9 Public Loans Hard Bullet - -

MUNCHEN HYPOBANK DE000MHB11J1 Public Loans Hard Bullet - -

NORDDEUTSCHE L/B DE000NLB2DX9 Public Loans Hard Bullet - -

NORDDEUTSCHE L/B XS0808555162 Public Loans Hard Bullet - -

NORDDEUTSCHE L/B XS1191428652 Public Loans Hard Bullet - -

WL BANK DE000A12UGK4 Public Loans Hard Bullet - -

HSH NORDBANK AG DE000HSH4XT6 Mortgages Hard Bullet - -

NORDDEUTSCHE L/B XS1033923142 Mortgages Hard Bullet - -

Ireland ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

AIB MORTGAGE BNK XS0969616779 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 180 bp





BK IRELAND MTGE XS0907907140 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 190 bp






Italy ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

MONTE DEI PASCHI IT0004689912 Mortgages CPT 38Y 3M-Euribor + 185 bp





BANCA POP MILANO IT0005135725 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 25 bp



BANCA POP SONDRI IT0005175242 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 52 bp

BANCO POPOLARE IT0005090516 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 28 bp

BANCA POP EMILIA IT0004965346 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 215 bp



Seite 29 von 38


extendible period



CASS RISP PARMA IT0005057002 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 25 bp

CASS RISP PARMA IT0005121592 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 16 bp

CREDITO EMILIANO IT0004940679 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 180 bp



INTESA SANPAOLO IT0004839046 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 180 bp









MEDIOBANCA SPA IT0004966716 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 150 bp



UNICREDIT SPA IT0004648603 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 112 bp









UNICREDIT SPA IT0005090813 Mortgages CPT 38Y 1M-Euribor + 18 bp


UNIONE DI BANCHE IT0004619109 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 120 bp









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extendible period



Luxembourg ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

NORD/LB CVRD FIN XS1199018398 Public Loans Hard Bullet - -

NORDLB LX COV XS1316421137 Public Loans Hard Bullet - -

NORDLB LX COV XS1432510631 Public Loans Hard Bullet - -

Netherlands ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

ABN AMRO BANK NV XS0519053184 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 83 bp











AEGON BANK XS1327151228 Mortgages CPT 32Y 0.25% p.a. (payable monthly)

AEGON BANK XS1418849482 Mortgages CPT 32Y 0.25% p.a. (payable monthly)

F VAN LANSCHOT XS1224002474 Mortgages CPT 32Y 0.275% p.a. (payable monthly)

F VAN LANSCHOT XS1387192435 Mortgages CPT 32Y 0.375% p.a. (payable monthly)

ING BANK NV XS0576072622 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 60 bp








NIBC BANK NV XS0977140531 Mortgages CPT 32Y 1.75% p.a.(payable monthly)

NIBC BANK NV XS1054163347 Mortgages CPT 32Y 0,0125 p.a.(payable monthly)

NIBC BANK NV XS1222431097 Mortgages CPT 32Y 0,0025 p.a.(payable monthly)

NIBC BANK NV XS1423753463 Mortgages CPT 32Y 0.625% p.a.

SNS BANK XS0544664989 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 85 bp



Seite 31 von 38

Netherlands ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

SNS BANK XS0822050125 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 115 bp

New Zealand ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

ANZ NZ INTL/LDN XS0830360524 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 43 bp



ASB FINANCE LTD XS0985215184 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 25 bp

ASB FINANCE LTD XS1394181157 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 57 bp

BNZ INTL FUND/LN XS0562630391 Mortgages Hard Bullet - -

BNZ INTL FUND/LN XS1434582703 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 18 bp

WESTPAC SEC NZ XS1079993538 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 44 bp



Norway ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

DNB NOR BOLIGKRE XS0537686288 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 39 bp

DNB NOR BOLIGKRE XS0637846725 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 53 bp

DNB BOLIGKREDITT XS0759310930 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 61 bp





DNB BOLIGKREDITT XS1117515871 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor - 3 bp

DNB BOLIGKREDITT XS1308759718 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 36,5 bp

DNB BOLIGKREDITT XS1344745481 Mortgages Soft Bullet 12M 1 M-Euribor + 42 bp

DNB BOLIGKREDITT XS1396253236 Mortgages Soft Bullet 12M 1 M-Euribor + 44 bp

EIKA BOLIGKREDIT XS0794570944 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 55 bp






SPAREBANK1BOKR XS0587952085 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 60 bp







Seite 32 von 38

Norway ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period





SPAREBANKEN XS1383921803 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 22 bp

SPAREBANKEN V BO XS0969571065 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 12 bp


SPAREBANKEN V BO XS1225004115 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor - 5 bp



SR-BOLIGKREDITT XS1297977115 Mortgages Soft Bullet 12M 3M-Euribor + 12 bp



Portugal ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BANCO SAN TOTTA PTBSQEOE0029 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 93 bp

BANCO SAN TOTTA PTBSRBOE0021 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 55 bp

CAIXA GERAL DEPO PTCGHUOE0015 Mortgages Soft Bullet 12M 3.75% (payable monthly)

CAIXA GERAL DEPO PTCGHAOE0019 Mortgages Soft Bullet 12M 3.0% (payable monthly)

CAIXA GERAL DEPO PTCGH1OE0014 Mortgages Soft Bullet 12M 1.0% (payable monthly)

CAIXA GERAL DEPO PTCG2YOE0001 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 80 bp

Singapore ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

UNITED OVERSEAS XS1376390339 Mortgages Soft Bullet 12M n/a

Spain ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

BANCO BILBAO VIZ ES0413211071 Mortgages Hard Bullet - -









BANCO SABADELL ES0413860323 Mortgages Hard Bullet - -




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extendible period




BANCO MARE NOSTR ES0413056047 Mortgages Hard Bullet - -

BANCO POP ESPAN ES0413790231 Mortgages Hard Bullet - -








BANCO SANTANDER ES0413900087 Mortgages Hard Bullet - -








CAJA MADRID ES0414950628 Mortgages Hard Bullet - -




BANKIA ES0413307093 Mortgages Hard Bullet - -





BANKINTER SA ES0413679277 Mortgages Hard Bullet - -




CAIXABANK ES0414970196 Mortgages Hard Bullet - -


LA CAIXA ES0414970246 Mortgages Hard Bullet - -




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extendible period







CAIXA GALICIA ES0414843146 Mortgages Hard Bullet - -

CAJA RURAL DE CA ES0457089003 Mortgages Hard Bullet - -

CAJA RURAL DE CA ES0457089011 Mortgages Hard Bullet - -

CAJA RURAL NAV ES0415306002 Mortgages Hard Bullet - -

CAJA RURAL NAV ES0415306036 Mortgages Hard Bullet - -

CAJAMAR ES0422714024 Mortgages Hard Bullet - -



DEUTSCHE BK SAE ES0413320054 Mortgages Hard Bullet - -

DEUTSCHE BK SAE ES0413320062 Mortgages Hard Bullet - -

KUTXABANK ES0443307048 Mortgages Hard Bullet - -

KUTXABANK ES0443307063 Mortgages Hard Bullet - -

Sweden ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

LANSFORSAKRINGAR XS0926822189 Mortgages Hard Bullet - -




SKANDINAV ENSKIL XS0548881555 Mortgages Hard Bullet - -







STADSHYPOTEK AB XS0906516256 Mortgages Hard Bullet - -




STADSHYPOTEK AB XS1324397964 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 12 bp




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Sweden ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period


SWEDBANK HYPOTEK XS0925525510 Mortgages Hard Bullet - -





SWEDISH COVERED XS1117542412 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 26,3 bp

SWEDISH COVERED XS1248348721 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 20 bp



Switzerland ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

CREDIT SUIS GUER XS0692723553 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 62 bp

CREDIT SUIS GUER XS1015884833 Mortgages Soft Bullet 12M -

CREDIT SUIS GUER XS1044479373 Mortgages Soft Bullet 12M -

CREDIT SUIS GUER XS1111312523 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 7 bp

UBS AG LONDON XS1057841980 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 15 bp

UBS AG LONDON XS0470204172 Mortgages Hard Bullet - -

UBS AG LONDON XS0500331557 Mortgages Hard Bullet - -

Turkey ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

VAKIFBANK XS1403416222 Mortgages Soft Bullet 18M 1M-Euribor + 250 bp

United Kingdom ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period

SANTANDER UK PLC XS0250729109 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 11 bp








BANK OF SCOTLAND XS0193640629 Mortgages Hard Bullet - -

BANK OF SCOTLAND XS0212074388 Mortgages Hard Bullet - -

BANK OF SCOTLAND XS0260981658 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 10 bp

BANK OF SCOTLAND XS0304459026 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 6 bp

BARCLAYS BK PLC XS0576797947 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 85 bp



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United Kingdom ISIN Cover assets Maturity structure Extendible period Interests during

extendible period



COVENTRY BDG SOC XS1131109537 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 3 bp

LEEDS BLDG SOC XS1398337086 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 27 bp

LLOYDS BANK PLC XS1057478023 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 15 bp








NATIONWIDE BLDG XS0589642049 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 123 bp






NATIONWIDE BLDG XS1308693867 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 30,31 bp

NATIONWIDE BLDG XS1374414891 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 33,5 bp


ROYAL BK SCOTLND XS0551478844 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 140 bp

ROYAL BK SCOTLND XS0577751141 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 125 bp

YORKSHRE BLD SOC XS1076256400 Mortgages Soft Bullet 12M 1M-Euribor + 22 bp



Source: Issuer, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research



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Anhang Ansprechpartner in der NORD/LB

Fixed Income Research

Michael Schulz Head +49 511 361-5309 [email protected]

Kai Ebeling Covered Bonds +49 511 361-9713 [email protected]

Mario Gruppe Public Issuers +49 511 361-9787 [email protected]

Michaela Hessmert Banks +49 511 361-6915 [email protected]

Melanie Kiene Banks +49 511 361-4108 [email protected]

Jörg Kuypers Corporates / Retail Products +49 511 361-9552 [email protected]

Matthias Melms Covered Bonds +49 511 361-5427 [email protected]

Sascha Remus Corporates / Retail Products +49 511 361-2722 [email protected]

Norman Rudschuck Public Issuers +49 511 361-6627 [email protected]

Martin Strohmeier Corporates / Retail Products +49 511 361-4712 [email protected]

Kai Witt Corporates / Retail Products +49 511 361-4639 [email protected]

Markets Sales

Carsten Demmler Head +49 511 361-5587 [email protected]

Institutional Sales (+49 511 9818-9440)

Daniel Gutschka (Head) [email protected] Gabriele Schneider [email protected]

Thorsten Bock [email protected] Dirk Scholden [email protected]

Uwe Kollster [email protected] Uwe Tacke [email protected]

Daniel Novotny-Farkas [email protected]

Sales Sparkassen & Regionalbanken (+49 511 9818-9400)

Christian Schneider (Head) [email protected] Martin Koch [email protected]

Oliver Bickel [email protected] Bernd Lehmann [email protected]

Tobias Bohr [email protected] Jörn Meißner [email protected]

Kai-Ulrich Dörries [email protected] Lutz Schimanski [email protected]

Jan Dröge [email protected] Ralf Schirrling [email protected]

Sascha Goetz [email protected] Brian Zander [email protected]

Stefan Krilcic [email protected]

Sales Asien (+65 64 203136)

Jefferson Ko [email protected] Muhammad Peter Shepherd

[email protected]

Fixed Income / Structured Products Sales Europe (+352 452211-515)

René Rindert (Head) [email protected] Toni Martikainen [email protected]

Morgan Kermel [email protected] Laurence Payet [email protected]

Patricia Lamas [email protected]

Corporate Sales

Schiffe / Flugzeuge +49 511 9818-8150 Firmenkunden +49 511 9818-4003

Immobilien / Strukturierte Finanzierung

+49 511 9818-8150 FX/MM +49 511 9818-4006

Syndicate / DCM (+49 511 9818-6600)

Thomas Cohrs (Head) [email protected] Wlada Pesotska [email protected]

Axel Hinzmann [email protected] Andreas Raimchen [email protected]

Thomas Höfermann [email protected] Udo A. Schacht [email protected]

Alexander Malitsky [email protected] Marco da Silva [email protected]

Julien Marchand [email protected]

Financial Markets Trading

Corporates +49 511 9818-9690 Collat. Mgmt / Repos +49 511 9818-9200

Covereds / SSAs +49 511 9818-8040 Cust. Exec. & Trading +49 511 9818-9480

Financials +49 511 9818-9490 Frequent Issuers +49 511 9818-9640

Governments +49 511 9818-9660 Structured Products +49 511 9818-9670

Länder & Regionen +49 511 9818-9550

mailto:[email protected]








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Disclaimer

Diese Studie (nachfolgend als „Information“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurheindorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistun-gen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt.

Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden.

Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allgemeinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen gesetzlichen Anfor-derungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen erstellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfehlun-gen/Anlagestrategieempfehlungen gilt.

Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Informa-tion des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt.

Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung überneh-men.

Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Finanzin-strumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzin-struments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen.

Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstru-mente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet.

Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dementsprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusam-menhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbind-lich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrie-rungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumenta-tion getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängi-gen Anlageberater konsultieren.

Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.

Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestal-tungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen.

Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzu-geben.

Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kundeninforma-tion zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist.

Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden.

Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an.

Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.

Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: 16. September 2016 (14:14 Uhr)

1. Weitergabe am: 16.09.2016 14:52

Covered Bond Special - NORD/LB€¦ · Covered Bond Special 16. September 2016 NORD/LB Fixed Income...

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